導言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的1篇公司理財論文，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

公司理財論文:我國公司理財?shù)娘L險管理研究

摘要：公司在理財過程中經(jīng)常面臨多種制約因素，不同的公司治理結(jié)構(gòu)模式、理財戰(zhàn)略以及理財理念等都會給公司理財帶來收益的不確定性。面對這些理財風險，公司必須加強業(yè)務(wù)人員培訓，理順公司治理結(jié)構(gòu)與理財目標的關(guān)系，防范金融機構(gòu)可能出現(xiàn)的道德風險，建立有效的風險管理組織體系和風險報告制度，才能確保最終理財目標的實現(xiàn)。

關(guān)鍵詞：公司理財；風險管理；道德風險

公司在理財過程中往往面臨各種風險，比如，由于突發(fā)因素導致股票市場大幅下跌而使股票套牢風險；在經(jīng)濟發(fā)展進入新一輪宏觀調(diào)控周期中，由于銀行基準利率上升，會導致債券的實際收益率下降的風險；外匯匯率因為國際上不可預見因素導致大幅變動，特別是人民幣匯率的大幅升高對外匯理財產(chǎn)品必然產(chǎn)生沖擊，收益不確定的風

險在逐步加大 。公司如何預見并防范這些風險成為當前公司理財業(yè)務(wù)管理的重要任務(wù)。

一

暴露的問題只是公司在理財中的具體風險表現(xiàn)，如果要從根本上防范理財風險，就必須挖掘其業(yè)務(wù)開展過程中的深層次風險根源。公司理財業(yè)務(wù)表面上看是一種單純的資金與資產(chǎn)的運用，實際上其風險卻往往來自于資金層面之外。

（一）公司治理結(jié)構(gòu)對公司理財目標的制約

現(xiàn)代公司需要在所有者和經(jīng)營者之間形成一種相互制衡的機制，公司治理結(jié)構(gòu)正是這樣一種協(xié)調(diào)股東和其他利益相關(guān)者關(guān)系的一種機制。長期以來，大多數(shù)公司的治理結(jié)構(gòu)框架是股東至上原則，在這種公司治理邏輯下，財務(wù)管理的目標就是要通過財務(wù)上的合理經(jīng)營為股東帶來最大化的財富。但是在現(xiàn)代企業(yè)中，除了股東投入資本外，一般管理者、職工、債權(quán)人等利益相關(guān)者都為公司的發(fā)展承擔了較大的風險，如果單純地強調(diào)股東財富最大化，忽視了公司的其他群體的利益，就會導致他們自動割裂與公司之間的利益紐帶，無法培養(yǎng)長期忠誠于公司的員工，這與現(xiàn)代管理理論中逐漸重視人力資本的理念是背道而馳的，因而以股東至上原則為基礎(chǔ)建立的公司治理結(jié)構(gòu)需要發(fā)展與調(diào)整。而公司理財目標作為公司治理結(jié)構(gòu)框架中存在和運行的一個重要子系統(tǒng)，它不但直接反映著公司治理結(jié)構(gòu)環(huán)境的變化結(jié)果，而且還需要根據(jù)治理結(jié)構(gòu)的變化適當?shù)剡M行調(diào)整。因此，公司理財目標應該適應公司治理結(jié)構(gòu)的發(fā)展而變化，進而通過財務(wù)管理活動在企業(yè)價值的增長中來滿足利益相關(guān)者的利益，否則將會給公司發(fā)展帶來極大的無形風險隱患。

（二）公司理財戰(zhàn)略缺失帶來的風險

對于現(xiàn)代公司管理而言，已經(jīng)不再是單純地運用生產(chǎn)和銷售工具來為股東和其他相關(guān)利益者創(chuàng)造更多的財富了，資金的合理運營在很大程度上就決定著公司未來的發(fā)展。因此，制定一個適合自身及市場環(huán)境的理財戰(zhàn)略就顯得尤為重要。公司理財戰(zhàn)略是包括公司理財資產(chǎn)和資金的可使用范圍、分層次實現(xiàn)的階段目標、外包的金融機構(gòu)、規(guī)劃的理財工具以及對可能出現(xiàn)風險的最大承受度和防范、化解的方法等。理財戰(zhàn)略是個全方位的綱領(lǐng)性文件，包含理財過程中的各種細節(jié)因素，公司必須按照既定的程序穩(wěn)步地執(zhí)行。在理財戰(zhàn)略規(guī)劃執(zhí)行中，很重要的一個環(huán)節(jié)是對理財目標實現(xiàn)情況的及時反饋和調(diào)整。因為市場尤其是金融市場的瞬息萬變對公司理財工具的使用效果可能產(chǎn)生極大負面影響，從而影響到理財目標的實現(xiàn)?？傊?，理財戰(zhàn)略規(guī)劃是公司理財目標實現(xiàn)的重要保障，如果沒有制定理財戰(zhàn)略規(guī)劃，而是憑借對市場的感覺任意操作，就將會給公司的資產(chǎn)和資金運營帶來無法估量的損失。

（三）非理性的投資觀念導致的理財誤區(qū)

公司理財?shù)淖罱K目標是為了公司能夠取得較高的收益以滿足各方相關(guān)利益者的需求。在這種觀念支配下，許多公司往往總是以資金運營的利潤最大化作為自始至終的目標來貫徹。尤其是當市場經(jīng)濟發(fā)展還不成熟以及相關(guān)法規(guī)還不健全時，而市場監(jiān)督機制也尚未完全完善，市場制衡力量還非常薄弱，就有越來越多的公司去追求違規(guī)所帶來的利益。錯誤的理財觀念雖然有時會給公司帶來短期的利益，但是潛在的深度風險終究會導致公司遭受沉重的信任危機，掉入自己挖掘的財務(wù)陷阱。有一些提供理財業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)盲目提供保底承諾的理財產(chǎn)品，利用理財計劃或產(chǎn)品進行變相高息攬儲，也不利于保護投資者的合法權(quán)益。除此之外，公司還可能陷入以下理財觀念誤區(qū)：注重短期收益，忽視長遠理財戰(zhàn)略規(guī)劃；對風險和收益的關(guān)系認識不足，盲目追尋機構(gòu)宣傳的所謂“低風險、高收益”理財產(chǎn)品，完全忽視了資金自身內(nèi)在的運行規(guī)律；分散風險意識不強，很多公司在投資理財產(chǎn)品時，過高地估計自己的風險承受能力，把大量資金集中投入到其看好的高風險項目中去。

（四）新型公司理財工具帶來的風險

從開展理財業(yè)務(wù)公司的內(nèi)部角度看，通過采用創(chuàng)新金融工具來提高其資產(chǎn)經(jīng)營的流動性與安全性，并有效降低財務(wù)運營成本與交易成本來實現(xiàn)價值最大化，這是公司財務(wù)活動部門在內(nèi)部推動新型理財業(yè)務(wù)發(fā)展的動因。金融機構(gòu)則通過開發(fā)風險管理技術(shù)，可以提高理財公司的資產(chǎn)贏利能力以及提高現(xiàn)金的投資利用能力，為投資者創(chuàng)造更大價值而進行創(chuàng)新。但是，創(chuàng)新的理財工具都是以傳統(tǒng)理財工具為基礎(chǔ)衍生出來的，如期權(quán)、期貨交易等，其風險明顯大于傳統(tǒng)的理財工具。隨著金融市場規(guī)模的日益擴大和復雜化，資本活動的不確定性也愈發(fā)突出。公司在努力進行多方位經(jīng)營，做出合理的投資組合的同時，所面臨可能爆發(fā)的風險也在不斷加大。運用新型理財工具開展業(yè)務(wù)的公司必須對其交易活動制定一套完善的內(nèi)部控制措施，包括交易頭寸的限額，止損的限制，內(nèi)部監(jiān)督與稽核等。如果內(nèi)部控制制度缺失和不完善，這些新型理財工具所導致的操作風險和市場風險將十分巨大，公司無法承受這種可能比本金放大若干倍的風險損失。

二

開展理財業(yè)務(wù)的公司常常忽視對于風險的防范與管理，主要原因是對于所選擇理財產(chǎn)品的盲目和對于理財金融機構(gòu)的盲信，無論哪種情況，都會導致公司遭受較大損失，從而背離了公司初期所制定的資金保值增值目標。因此管理理財風險本身就是一種理財能力的體現(xiàn)。

（一）理順公司治理結(jié)構(gòu)與理財目標之間的關(guān)系

建立良好的公司治理結(jié)構(gòu)可以使其更有效地利用資源，以便更好地實現(xiàn)公司的財務(wù)目標?，F(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)模式主要在股東財富的最大化和企業(yè)價值的最大化之間進行選擇。公司治理結(jié)構(gòu)模式對公司理財目標和理財戰(zhàn)略將產(chǎn)生極大影響。股東財富最大化的治理結(jié)構(gòu)模式下的財務(wù)管理目標只強調(diào)股東的利益，而對其他利益相關(guān)者的利益重視不夠，但公司的效率需要建立在利益相關(guān)者平等的基礎(chǔ)之上才能發(fā)揮出來。這種情況下，就容易產(chǎn)生由于公司治理結(jié)構(gòu)與理財目標之間不協(xié)調(diào)而造成的運轉(zhuǎn)風險。因此，就必須進行公司治理結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新，即創(chuàng)建企業(yè)價值最大化的治理結(jié)構(gòu)模式，使公司主體之間形成平等互利的關(guān)系。企業(yè)價值最大化的治理結(jié)構(gòu)模式?jīng)Q定了公司的目標是為全體利益相關(guān)者的利益服務(wù)。公司治理結(jié)構(gòu)模式發(fā)生轉(zhuǎn)變，則公司進行理財決策的出發(fā)點和歸宿必然要發(fā)生相應變化，公司理財目標、理財戰(zhàn)略規(guī)劃、甚至理財工具也要隨之改變，從而避免了因為各種因素不協(xié)調(diào)而產(chǎn)生的風險。

（二）公司定期進行自我財務(wù)診斷

公司理財有著自身的運行規(guī)律，這就要求公司在理財戰(zhàn)略運行過程中不斷進行自我診斷，才能始終保持比較清晰的理財思路。公司理財規(guī)劃的制定者和具體操作者必須保持敏銳的觀察力，并且有目的地開展業(yè)務(wù)問詢和追蹤調(diào)查，發(fā)現(xiàn)問題征兆及時進行深入分析了解。在此基礎(chǔ)上，組織相關(guān)人員進行共同會診，并使用必要的理財工具進一步進行全面的論證，以保證對于本公司財務(wù)狀況做出準確的判斷。最后根據(jù)診斷結(jié)果，及時調(diào)整理財目標和理財戰(zhàn)略規(guī)劃。公司的自我診斷還需分解自身的發(fā)展戰(zhàn)略，從中尋找適合的理財工具。整個公司有其發(fā)展的總體戰(zhàn)略，它是由各個職能領(lǐng)域——研究與開發(fā)、生產(chǎn)運營、市場營銷、財務(wù)管理以及信息系統(tǒng)等具體戰(zhàn)略目標組成的。公司一旦制定了理財目標和理財戰(zhàn)略后，就需要將其分解為具體目標，而這些個性化的理財目標，必須恰好是公司的個性化理財需求，這也同時決定了理財工具的特性。因此，公司的自我診斷也必須從每個細化的具體目標開始，逐層排查，找出最終問題所在，從而完善理財戰(zhàn)略和理財工具。

（三）防止理財機構(gòu)道德風險的轉(zhuǎn)移

公司理財機構(gòu)主要包括證券機構(gòu)、商業(yè)銀行、保險公司和信托機構(gòu)等，不同機構(gòu)的理財業(yè)務(wù)品種、期限、收益各不相同，尤其是風險程度差異較大。對于公司而言，在委托理財機構(gòu)進行理財時，不能把全部焦點放在收益率的比較，一定要評估各家理財機構(gòu)在保證收益前提下的風險度。公司理財是將暫時閑置的資產(chǎn)和資金交給理財機構(gòu)去獲得短期收益，但這不是公司的最終經(jīng)營目標。因此，強調(diào)過高的收益率一定會帶來較高的風險，而理財機構(gòu)也會利用各種契約、合同和反向保證等手段，將可能的風險轉(zhuǎn)移給委托公司。因為公司理財是一種委托關(guān)系，理財機構(gòu)是受托機構(gòu)，從法律角度看，的確不應當承擔資金運用過程中的風險。但對于委托公司而言，必須能夠區(qū)分風險是來自于自身委托指令還是來自于理財機構(gòu)的操作失誤，明確責任如何承擔。另外，理財機構(gòu)除了接受客戶委托開展理財業(yè)務(wù)外，還有大量自有資金在金融市場上進行運營，因此，還要特別防范理財機構(gòu)將自營業(yè)務(wù)失誤和損失向委托公司理財賬戶的轉(zhuǎn)移。對理財機構(gòu)可能出現(xiàn)的道德風險的防范和監(jiān)控是非常困難的，其為委托公司帶來的損失也是巨大的。

（四）建立有效的理財風險報告制度

公司一旦進入金融市場從事理財活動，就意味著成為市場中一種受險主體，必須對自身業(yè)務(wù)經(jīng)營中所面臨的風險進行防范、控制及管理。公司除了建立與理財規(guī)模相當?shù)娘L險管理組織架構(gòu)， 還應當建立理財風險報告制度。理財風險報告制度實際有兩層含義：一是要求各個層級和崗位的財務(wù)管理人員必須對已經(jīng)暴露的業(yè)務(wù)風險和發(fā)生風險的可能性做出反應并及時進行報告；二是各個層級的理財人員必須對匯總在本部門的風險信息進行分析，并將可能產(chǎn)生的結(jié)果和應對措施進行報告。理財風險報告制度能夠讓管理層持續(xù)了解公司的理財風險狀況，同時理財信息的雙向傳遞性也使基層管理人員能夠及時得到信息反饋，然后解決問題。為了保證理財信息的真實準確，必須規(guī)范理財風險報告的格式和傳遞路徑，明確每個崗位在理財風險報告制度中的責任和作用。

（五）強化財務(wù)管理人員的風險觀念

由于市場分工的細化和專業(yè)化要求，公司理財業(yè)務(wù)除了一部分是自己開展的，還有相當大的部分是委托給金融機構(gòu)來操作。但無論是公司委托金融機構(gòu)理財還是開展自營業(yè)務(wù)，公司理財業(yè)務(wù)都主要是在金融市場上通過金融策劃、金融機構(gòu)安排的綜合性金融服務(wù)來完成的，例如，以商業(yè)銀行或投資銀行充當企業(yè)財務(wù)顧問，為企業(yè)資產(chǎn)重組和兼并、收購提供咨詢、策劃和安排等服務(wù)；通過委托方式進行資產(chǎn)管理；直接在資本市場上開展證券投資活動；利用衍生金融工具進行套利或保值等金融服務(wù)。這些理財業(yè)務(wù)活動都涉及到復雜的金融活動，就需要公司財務(wù)管理人員必須具備較高素質(zhì)才能進行全面掌控。因為，理財業(yè)務(wù)中必要的操作和委托指令還是需要公司財務(wù)管理人員發(fā)出，尤其是當市場發(fā)生重大變化時，就需要公司財務(wù)管理人員審時度勢，快速反應，及時決策。此外，當今的金融理財產(chǎn)品層出不窮，并且為了提高收益不斷組合創(chuàng)新，在更加吸引客戶的同時風險也不斷提高。因此，公司理財人員必須能夠加強學習，在對新型理財產(chǎn)品的收益保持敏感的同時，對風險也能夠保持清醒的判斷，這樣才能保證公司資金運營的安全。

三

綜上所述，理財業(yè)務(wù)已經(jīng)逐漸成為現(xiàn)代公司資本運營和資金使用過程中不可或缺的工具。但是，如同其它金融業(yè)務(wù)一樣，公司理財也具有其兩面性，在提供較高收益的背后，總隱藏著隨時可能爆發(fā)的風險。制定正確的理財戰(zhàn)略規(guī)劃、選擇適合的（包括收益率和風險度）理財工具、加強理財業(yè)務(wù)風險管理成為公司理財業(yè)務(wù)中必須強調(diào)的步驟。而這些因素的整體有效組合則是理財收益能夠得到最終實現(xiàn)的保障。理財風險雖然伴隨開展業(yè)務(wù)過程中，但又不完全來自于業(yè)務(wù)本身，這就需要從理財?shù)墓芾砼c經(jīng)營全程去進行控制。公司必須擺脫狹義的資金風險概念，而去主導理財業(yè)務(wù)的理念、建立風險控制系統(tǒng)，這些措施反過來給公司資金和資產(chǎn)的運營營造了安全的氛圍。理財風險是不確定的，但公司卻必須用確定的方法、工具和理念來防范和管理風險。

公司理財論文:現(xiàn)金流量分析在公司理財中的應用

【摘要】 筆者認為: 會計 利潤僅僅是一個賬面數(shù)據(jù),易受人為因素的干擾與操縱。而現(xiàn)金流量則表現(xiàn)為 企業(yè) 實實在在的現(xiàn)金流入與流出,從而體現(xiàn)出客觀性。在 現(xiàn)代 理財環(huán)境下,關(guān)注現(xiàn)金流量應該成為公司經(jīng)理人關(guān)注經(jīng)營運行的重點。

【關(guān)鍵詞】 會計利潤;現(xiàn)金流量;差異;關(guān)注

一、會計利潤,易受主觀因素影響的賬面數(shù)據(jù)

在現(xiàn)實 經(jīng)濟 活動中,企業(yè)作為營利主體,獲利無疑成為其核心目標。但是,許多企業(yè)盡管賬面上表現(xiàn)出豐厚的利潤,卻因無力支付和清償?shù)狡趥鶆?wù)而陷入財務(wù)困境,仍然擺脫不了破產(chǎn)清算的厄運。相反,有些企業(yè)則可能賬面利潤表現(xiàn)并不突出,但因其現(xiàn)金流量狀況良好,支付能力強,而獲得投資者、債權(quán)人的“青睞”,得以不斷地 發(fā)展 。這難免給人們帶來困惑,也打擊了企業(yè)經(jīng)營管理者的信心。通過對其深層次因素的剖析,從中得出結(jié)論,這主要是因為利潤與現(xiàn)金差異的存在。

作為評價企業(yè)經(jīng)營業(yè)績、衡量企業(yè)財富增長狀況的一項指標,會計利潤,是遵循一定的會計原則,按照一定的會計程序與方法,將企業(yè)在一定期間所實現(xiàn)的營業(yè)收入及其他收入減去為實現(xiàn)這些收入所發(fā)生的成本與費用而得來的。在企業(yè)銷售商品或提供勞務(wù)完全是以現(xiàn)金形式進行交易,且不存在任何資產(chǎn)折舊以及費用攤銷的情況下,利潤與現(xiàn)金是完全相同的,收入的增加引起現(xiàn)金的流入,費用的增加造成現(xiàn)金的流出,這也就體現(xiàn)出利潤與現(xiàn)金的一致性。然而,這只是一種理想的假設(shè),在企業(yè)現(xiàn)實經(jīng)營活動中無法實現(xiàn),企業(yè)利潤與現(xiàn)金的差異是客觀存在的,這種差異主要根源于:

(一)利潤與現(xiàn)金的記賬基礎(chǔ)不同產(chǎn)生的差異

即利潤與現(xiàn)金的確認與計量基礎(chǔ)不同。利潤的 計算 是以權(quán)責發(fā)生制為基礎(chǔ),而現(xiàn)金的計算則是以收付實現(xiàn)制為基礎(chǔ)。由于這種差別的存在,在商業(yè)信用廣泛采用以及固定資產(chǎn)普遍存在的情況下,企業(yè)收入的增加并不是必然引起現(xiàn)金的流入。同樣,費用的增加也并不一定等于現(xiàn)金的流出。于是,作為衡量企業(yè)財富增長狀況的一項指標,由于確認與計量基礎(chǔ)的差別,利潤與現(xiàn)金既存在著一致性,又存在著差異性。例如受固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷、資產(chǎn)減值準備、信用政策引起的應收與應付、付現(xiàn)性資本性支出與收益性支出、權(quán)益法核算的投資收益以及預提與待攤費用等因素影響,都會產(chǎn)生會計利潤與現(xiàn)金的差異。

(二)會計方法選擇以及會計估計應用產(chǎn)生的差異

在利潤的計算過程中,會計方法選擇的差異以及會計估計的應用,也都會對企業(yè)會計利潤產(chǎn)生不同的影響。例如,對于固定資產(chǎn)折舊的計提,就折舊方法來說,涉及到是采用直線折舊法還是加速折舊法,而會計估計則涉及到折舊年限長短以及預計凈殘值大小的問題,都會影響企業(yè)各期計入折舊費用的金額大小,進而影響企業(yè)各期的會計利潤。

由此可見,會計利潤僅僅是一個賬面數(shù)據(jù),易受人為因素的干擾與操縱。而現(xiàn)金流量則表現(xiàn)為企業(yè)實實在在的現(xiàn)金流入與流出,是企業(yè)現(xiàn)金流量的真實反映,從而體現(xiàn)出客觀性。從這個角度分析,目前公司經(jīng)理人對凈利潤、主營業(yè)務(wù)利潤、每股收益、凈資產(chǎn)收益率等財務(wù)指標的重視程度大大超過了對現(xiàn)金流量指標的關(guān)注,這不能不說是一大遺憾。

二、現(xiàn)金流量,企業(yè)決策與經(jīng)營管理的首要變量

從經(jīng)營角度看,企業(yè)任何日常經(jīng)營活動均始于現(xiàn)金而終于現(xiàn)金,現(xiàn)金以及從現(xiàn)金到存貨、應收賬款,然后再回復到現(xiàn)金的及時轉(zhuǎn)換,是企業(yè)生存與發(fā)展的“血脈”。企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的順暢與否對企業(yè)的生存與發(fā)展有著重大影響,任何環(huán)節(jié)的不暢或阻滯,都會給企業(yè)帶來嚴重的經(jīng)濟后果,輕則造成企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動陷入困境,重則引發(fā)企業(yè)財務(wù)危機的出現(xiàn),造成企業(yè)陷入破產(chǎn)清算的境地,而直接威脅到企業(yè)的生存。一個企業(yè)現(xiàn)金流入的“管道”其實只有現(xiàn)金性收入、現(xiàn)金性融資等幾條,而現(xiàn)金流出的“管道”卻實在太多,可以說,有經(jīng)營業(yè)務(wù)的地方可能就是現(xiàn)金流出的“|管道”。如何調(diào)節(jié)現(xiàn)金流入與流出的失衡并盡可能維持其均衡,是公司理財?shù)碾y點之所在。

現(xiàn)金流量作為一項財務(wù)指標,在企業(yè)價值管理與行為管理中展現(xiàn)出利潤指標所不具有的優(yōu)勢,其意義主要表現(xiàn)為:

(一)惟有現(xiàn)金性收入作支撐的利潤增長才是財務(wù)理念上追求的增長

強調(diào)現(xiàn)金和現(xiàn)金流量表,只是提醒利潤表的局限性,賬面利潤可能異化公司決策和歪曲經(jīng)營業(yè)績。比如,一個公司如果通過價格戰(zhàn)、廣告戰(zhàn)實現(xiàn)了銷售額和市場占用率的迅速提高,在短期內(nèi)很容易形成一種“欣欣向榮”的增長景象,但是如果這些景象沒有現(xiàn)金流入作支撐,很難說這種景象不會因“貧血”而曇花一現(xiàn)。這類只在市場上“瀟灑走一回”的企業(yè)并非個案。由此可見,沒有現(xiàn)金性收入的增長其實并不是財務(wù)理念上追求的增長。在公司內(nèi)部業(yè)績評價中,收益性指標如果單純從利潤表取數(shù),盡管用“主營業(yè)務(wù)利潤”來計算,也不能真實反映收益質(zhì)量,因為極有可能主營業(yè)務(wù)利潤也是以“應收賬款”為基礎(chǔ)的。在企業(yè)內(nèi)部業(yè)績評價中應該提倡使用“現(xiàn)金性利潤”來計算考核收益性指標,以達成財務(wù)目標、財務(wù)決策和財務(wù)評價的一致性。

(二)惟有現(xiàn)金流量才能提升企業(yè)價值

通俗地說,企業(yè)價值是指企業(yè)本身值多少錢,來源于企業(yè)資源的合理配置以及現(xiàn)有資產(chǎn)創(chuàng)造收益的能力。利潤及現(xiàn)金流量作為評價企業(yè)經(jīng)營業(yè)績、衡量企業(yè)財富增長狀況的指標, 自然 成為衡量企業(yè)價值的標準。由于利潤代表企業(yè)新創(chuàng)價值的一部分,因而,利潤的增加在一定程度上意味著企業(yè)價值的增長。但是,企業(yè)價值不僅僅包括新創(chuàng)價值的一部分,而且還包括其未來創(chuàng)造價值的能力,因而,以利潤作為指標衡量企業(yè)的價值,其局限性十分明顯。在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的情況下,企業(yè)價值主要由其每年現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率決定,現(xiàn)金流量的增加代表著企業(yè)價值的增長。企業(yè)價值的大小取決于企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力,最終形式則表現(xiàn)為一系列現(xiàn)金流量。企業(yè)現(xiàn)金流量的數(shù)量和速度決定了企業(yè)價值,從某種意義上說,企業(yè)價值最大化即是現(xiàn)金流量最大化。

(三)現(xiàn)金流量是企業(yè)維持增長和控制風險的關(guān)鍵因素

在市場競爭日益激烈的今天,企業(yè)追求收益的強烈愿望與客觀環(huán)境對流動性的強烈要求,使兩者之間的矛盾更加突出。企業(yè)發(fā)展規(guī)劃一般都反映其經(jīng)營戰(zhàn)略,以獲利為目標,通常包括更高的經(jīng)營規(guī)模、市場占用率和新的投資項目等內(nèi)容,其實需以更多現(xiàn)金流出為前提,一旦現(xiàn)金短缺,其發(fā)展規(guī)劃無疑就成了“無源之水”。因而,企業(yè)規(guī)劃、戰(zhàn)略風險都必須以現(xiàn)全流量預算為軸心,把握未來主流量的平衡,以現(xiàn)金流量規(guī)劃作為其他規(guī)劃調(diào)整的重要依據(jù),尤其是對資本性支出應該遵循“量入為出,量力而行”的基本原則。公司發(fā)展與擴張也應該負債經(jīng)營,但是負債經(jīng)營的規(guī)模,也應該以未來現(xiàn)金流量為底線。突破底線必然會導致財務(wù)風險的擴大。所以,維持增長也罷,控制風險也罷,現(xiàn)金流量規(guī)劃是關(guān)鍵制約因素。

(四)經(jīng)理人在關(guān)注 企業(yè) 財務(wù)報表信息中,應把現(xiàn)金流量表信息放在首位

資產(chǎn)負債表最關(guān)鍵的是“結(jié)構(gòu)”和“風險”問題,而利潤表最重要的是“規(guī)?！焙汀笆找妗眴栴}。但是能夠總覽公司“結(jié)構(gòu)”和“風險”,“規(guī)?！焙汀笆找妗眴栴}的卻只有現(xiàn)金流量表,只有現(xiàn)金流量表才能提供企業(yè)的現(xiàn)金流量狀況,從整體上反映企業(yè)的財務(wù)狀況,并對企業(yè)的未來 發(fā)展 前景做出合理預測。經(jīng)營者不把握現(xiàn)金流量表的內(nèi)在信息,就不可能通過資產(chǎn)負債表和利潤表對企業(yè)財務(wù)狀況做出快速和準確的判斷,從而做出相應的決策。

綜上所述,現(xiàn)金流量在價值創(chuàng)造過程中,猶如企業(yè)風險與收益的“平衡器”。公司經(jīng)理通過對現(xiàn)金流量規(guī)模與結(jié)構(gòu)等的密切關(guān)注,能夠正確分析企業(yè)在不同時期的支付能力,客觀評價企業(yè) 經(jīng)濟 實力,優(yōu)化企業(yè)決策行為,從而達到未雨綢繆,防范和化解破產(chǎn)風險,提升企業(yè)價值。在 現(xiàn)代 理財環(huán)境下,關(guān)注現(xiàn)金流量應該成為公司經(jīng)理人關(guān)注經(jīng)營運行的重點。

三、現(xiàn)金流量在企業(yè)理財活動中的應用

現(xiàn)金流量分析,對企業(yè)理財具有多方面的影響:

(一)現(xiàn)金流量對企業(yè)籌資決策的影響

企業(yè)籌集資金額根據(jù)實際生產(chǎn)經(jīng)營需要,通過現(xiàn)金流量表,可以確定企業(yè)籌資總額。一般來說,企業(yè)財務(wù)狀況越好,現(xiàn)金凈流量越多,所需資金越少,反之,財務(wù)狀況越差,現(xiàn)金凈流量越少,所需資金越多。

(二)現(xiàn)金流量對企業(yè)投資決策的影響

現(xiàn)金流量是企業(yè)評價項目可行性的主要指標,投資項目可行性評價方法有動態(tài)法和靜態(tài)法,動態(tài)法以資金成本為折現(xiàn)率,進行現(xiàn)金流量折現(xiàn),若現(xiàn)金凈流量大于0或現(xiàn)值指數(shù)大于1,則說明該投資項目可以接受,反之該投資項目不可行。靜態(tài)法投資項目的回收期即原始投資額除以每年現(xiàn)金凈流量,若小于預計的回收期,則投資方案可行。否則,投資方案不可行。

(三)現(xiàn)金流量對企業(yè)資信的影響

企業(yè)現(xiàn)金流量正常、充足、穩(wěn)定,能支付到期的所有債務(wù),公司資金運作有序,不確定性越少,企業(yè)風險小,企業(yè)資信越高;反之,企業(yè)資信差,風險大,銀行信譽差,很難爭取到銀行支持。因此,現(xiàn)金流量決定企業(yè)資信。

(四)現(xiàn)金流量對企業(yè)價值的影響

在有效資本市場中,企業(yè)價值的大小在很大程度上取決于投資者對企業(yè)資產(chǎn)如股票等的估價,在估價方法中,現(xiàn)金流量是決定性因素。也就是說,估價高低取決于企業(yè)在未來年度的現(xiàn)金流量及其投資者的預期投資報酬率?，F(xiàn)金流入越充足,企業(yè)投資風險越小,投資者要求的報酬率越低,企業(yè)的價值越大。企業(yè)價值最大化正是理財人員追求的目標,企業(yè)理財行為都是為實現(xiàn)這一目標而進行的。

(五)現(xiàn)金流量對企業(yè)破產(chǎn)界定的影響

我國現(xiàn)行破產(chǎn)法明確規(guī)定企業(yè)因經(jīng)營管理不善造成嚴重虧損,不能清償?shù)狡趥鶆?wù)的,可依法宣告破產(chǎn),即達到破產(chǎn)界限,這與以往的“資不抵債”是兩個不同概念,通過現(xiàn)金流量分析,若企業(yè)不能以財產(chǎn)、信用或能力等任何方式清償?shù)狡趥鶆?wù),或在可預見的相當長期間內(nèi)持續(xù)不能償還,而不是因資金周轉(zhuǎn)困難等暫時延期支付,即使該公司尚有盈利,也預示企業(yè)已瀕臨破產(chǎn)的邊緣,難以擺脫破產(chǎn)的命運。因此理財人員對現(xiàn)金流量要有足夠的重視,未雨綢繆,透過現(xiàn)象看本質(zhì),將信息及時反饋到公司管理層,當好公司的理財參謀。

公司理財論文:公司穩(wěn)健理財?shù)陌咐治雠c思考

【摘 要】 本文從國際大公司的理財案例分析中得出穩(wěn)健理財是公司財務(wù)的基本原則，從理論上研究穩(wěn)健理財?shù)膭右颍接懥朔€(wěn)健理財模式的構(gòu)建。

【關(guān)鍵詞】 公司理財； 穩(wěn)健性原則； 案例研究

理財是企業(yè)追求價值最大化的過程，遵循收益和風險的對稱的基本定律，當企業(yè)財務(wù)決策面臨收益和風險抉擇時，該何去何從？“他山之石，可以攻玉”，筆者分別從融資、投資、控制等角度，以國際成功企業(yè)的案例來論證穩(wěn)健原則這一企業(yè)理財?shù)木琛?

一、國際公司穩(wěn)健理財?shù)牡湫桶咐治?

（一）宏?公司：保守的資金結(jié)構(gòu)

宏?公司從5 000美元起家，到年收入百億美元的的超大集團。在快速而又穩(wěn)健的增長過程中，公司創(chuàng)辦人施振榮先生獨特的財務(wù)觀起到了至關(guān)重要的作用。在《再造宏?》中他專辟一章介紹其穩(wěn)健的理財觀念。

1.謹慎對待負債的杠桿作用。借錢投資能夠發(fā)揮“四兩撥千斤”的財務(wù)杠桿作用，在臺灣企業(yè)界流行“做生意不借錢是傻瓜”理念時，施振榮先生卻清醒地堅持“借錢擴張必倒論”，他看到的是經(jīng)濟衰退或投資失敗時，負債給企業(yè)帶來的財務(wù)風險。

控制負債比例成為宏?公司的基本理財觀，快速發(fā)展的資金又從何而來呢？僅僅靠自我積累顯然是不現(xiàn)實的，宏?公司的解決辦法是：（1）吸收員工入股籌集資金；（2）變賣閑置資產(chǎn)；（3）提高資源運用效率，從而達到縮小資金規(guī)模。其中宏?公司尤其注重營運資金的管理，努力減少存貨和應收賬款的規(guī)模，從內(nèi)部擠錢，認為“內(nèi)部擠出來的錢，比外部找來的錢更健康?！惫緢猿帧氨±噤N”的政策，寧可價格低一點、利潤少一點，也要以現(xiàn)金銷售為主，降低庫存量，回收現(xiàn)金。對于實在需要賒銷的，則要求客戶必須提供資產(chǎn)抵押或銀行擔保，進行嚴格的信用管理，避免壞賬的發(fā)生。

2.從緊的財務(wù)風險管理體系。宏?公司建立有一套財務(wù)預警系統(tǒng)，從報表指標的異動中掌握公司財務(wù)狀況的變化，以及指標異動背后的意義，而且關(guān)注數(shù)字之間的關(guān)聯(lián)性，形成整體概念。宏?公司還針對海外公司建立了財務(wù)風險控制，幫助他們控制存貨規(guī)模，強化資金的周轉(zhuǎn)。

（二）耐克公司：基于核心業(yè)務(wù)的投資戰(zhàn)略

多元化經(jīng)營曾經(jīng)風靡一時，認為多元化的經(jīng)營戰(zhàn)略能夠分散經(jīng)營風險，為企業(yè)尋找新的經(jīng)濟增長點，但事實證明，多元化不僅沒能給企業(yè)降低風險，有時反而增加了企業(yè)投資失敗風險。返回核心業(yè)務(wù)的歸核化戰(zhàn)略的興起，由于企業(yè)在核心業(yè)務(wù)具有較強的競爭力，圍繞核心業(yè)務(wù)“毗鄰擴張”在為企業(yè)贏得增長機會的同時，降低了投資風險。諾基亞、耐克、聯(lián)邦快遞、戴爾等國際大公司無一不是實行了歸核化的投資戰(zhàn)略，取得了巨大成功。

耐克公司自1964年以藍帶運動鞋成立以來，實現(xiàn)了以平均40%的綜合增長率發(fā)展，核心業(yè)務(wù)強大以后，通過發(fā)現(xiàn)新的、合乎邏輯的毗鄰業(yè)務(wù)來補充實力，從1983年至1987年的平均水平看，運動鞋的增長放慢，直至零增長。從1987到1991年，耐克通過將其運動鞋經(jīng)營權(quán)擴展到包括服裝業(yè)在內(nèi)的新生產(chǎn)領(lǐng)域，增長率再次上升為36%。值得提醒一下的是耐克公司曾于1988年收購了一家時尚運動服裝公司cole-haan，犯下了一個與其精于主業(yè)的戰(zhàn)略相沖突的錯誤，但其很快就意識到，并將其剝離了。耐克公司不僅業(yè)務(wù)專業(yè)，而且集中了公司的所有精力和資源專注于那些增加市場價值的關(guān)鍵經(jīng)營活動，耐克將資源主要集中在新產(chǎn)品的開發(fā)、推廣及營銷活動上。

耐克公司在發(fā)展歷程中始終追求高增長，當原有業(yè)務(wù)增長受到限制時，就尋求新的業(yè)務(wù)增長點，選擇的方式不是完全不相干的多元化，而是選擇自己熟悉的、與原有業(yè)務(wù)密切相關(guān)的領(lǐng)域，可以沿用原有的人才隊伍、制造商、經(jīng)銷渠道等，避免進入完全陌生領(lǐng)域的風險，體現(xiàn)的是穩(wěn)健的增長策略。

（三）艾默生公司：持續(xù)增長中的財務(wù)控制

世界500強的艾默生公司創(chuàng)建于1890年，總部設(shè)在美國密蘇里州圣路易斯市，是全球最悠久的跨國公司之一。股東回報豐厚，年平均增長16%，1956年投資艾默生公司，在2000年價值達638美元。能與艾默生公司的業(yè)績媲美的屈指可數(shù)。艾默生的秘訣何在？

艾默生的秘訣在于“管理過程”（the management process）六要素：保持簡化、注重計劃、強大的跟進和控制系統(tǒng)、以行動為導向的組織結(jié)構(gòu)、卓越經(jīng)營和創(chuàng)造利于員工發(fā)揮才能的環(huán)境。其中強大的跟進和控制系統(tǒng)是公司快速增長過程中的“保護帶”，保證公司在健康軌道上運行。其基本觀念是“計劃不是完美無缺的，所以我們每年都進行計劃。”

艾默生公司每年在計劃、執(zhí)行和控制方面投入大量的精力，ceo有超出一半的時間都用于計劃，coo（首席運營官）和其他高層管理人員則更多地投入到控制周期中去。艾默生公司首先從子公司層面發(fā)起計劃周期，為不同的子公司以及整個組織制訂利潤和增長計劃，在作利潤評估時，子公司的管理層與總公司的“利潤沙皇”（高級管理人員）舉行會議，利潤評估將審查前五年的歷史、當前年份的現(xiàn)狀以及未來五年的預測數(shù)據(jù)，時間跨度11年，以此建立利潤評估模型，模型會將價格變化、通貨膨脹、生產(chǎn)率提高、成本減少，業(yè)務(wù)重組等因素考慮進去；接下來是在業(yè)務(wù)平臺的戰(zhàn)略評估，從公司整體上評估執(zhí)行計劃所需的資源，而不是從子公司的角度討論。若發(fā)現(xiàn)有子公司能力不足以應對某些機會時，能夠在公司層面上進行資源整合，確保公司整體的高效率。

在有效制訂計劃的基礎(chǔ)上，如何保證有效執(zhí)行就成為更為重要的議題，沒有強大的跟進和控制系統(tǒng)是無法實現(xiàn)的，艾默生公司的控制是全過程的控制。第一，年度控制在每個財務(wù)年結(jié)束之前舉行財務(wù)評估會議——年度預算會議，主要內(nèi)容是上一年的評估以及本財年的總結(jié)、未來一年的預測；第二，月度控制或常規(guī)控制。各個子公司的總裁每月都要提交總裁運營報告，關(guān)注重點是當月和未來三個月。對前一年的計劃與當年的實際結(jié)果逐季度進行跟蹤，并對以后幾個季度和當年的績效進行展望，實時更新年度預期，調(diào)整預算，是一種滾動式的計劃和預算模式，所以，“在艾默生公司，預算的壽命只有一個月。”除此之外，艾默生公司每個月召開一次董事會，評估子公司計劃中的財務(wù)計劃和行動計劃。

二、財務(wù)穩(wěn)健原則的理論思考

從上述幾個案例中不難看出，大公司在理財過程中均秉承穩(wěn)健原則，貫穿于融資、投資、營運資金等財務(wù)決策和財務(wù)控制的全過程，其原因何在？

（一）通過財務(wù)穩(wěn)健控制企業(yè)總風險

企業(yè)的總風險是由經(jīng)營風險和財務(wù)風險構(gòu)成的。企業(yè)經(jīng)營風險是指企業(yè)在市場經(jīng)營面臨的各種不確定性，具體包括環(huán)境風險、市場風險、技術(shù)風險、生產(chǎn)風險等，而且隨著外部環(huán)境的不確定性和復雜性的加劇，企業(yè)所面臨的競爭越來越激烈，企業(yè)在經(jīng)營風險控制中的主動權(quán)降低?；诮?jīng)營風險的不可避免和難以控制，穩(wěn)健理財、降低財務(wù)風險則成為企業(yè)主動性的選擇。相對經(jīng)營風險的外部性，財務(wù)風險是內(nèi)生性的，企業(yè)可以主動通過財務(wù)決策和財務(wù)控制化解財務(wù)風險。

穩(wěn)健理財，控制財務(wù)風險是保證企業(yè)現(xiàn)金流量平衡的必然要求，也是企業(yè)生存的基本要求。因為法律對企業(yè)破產(chǎn)界限的規(guī)定是不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，反映在財務(wù)上就是現(xiàn)金流量失衡，企業(yè)處于入不敷出的狀態(tài)，穩(wěn)健理財?shù)母驹蚓驮谟诖?。穩(wěn)健理財表現(xiàn)為兩個方面：一方面保證投資收益、經(jīng)營收入等開源方面的穩(wěn)健性；另一方面是從財務(wù)成本控制、費用控制等節(jié)流方面的穩(wěn)健性。

（二）通過財務(wù)穩(wěn)健實現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)增長

財務(wù)穩(wěn)健是企業(yè)可持續(xù)增長的“保護帶”，保障企業(yè)在健康的軌道上增長。很多企業(yè)在快速增長過程中，激進的財務(wù)政策和不健全的財務(wù)控制是導致企業(yè)失敗的重要原因。愛多曾經(jīng)因為“標王”而名噪一時，但又迅速隕落，而在其失敗時的狀況是：企業(yè)的現(xiàn)場和技術(shù)管理一流；品牌形象完好、市場銷售良好、無投資失誤。失敗的誘因是財務(wù)體系脆弱，經(jīng)不起任何沖擊，財務(wù)失控導致巨額資金不明流失；過度依賴客戶資金使得企業(yè)財務(wù)體系失去彈性，無法面對環(huán)境變化帶來的風險，最終導致現(xiàn)金周轉(zhuǎn)不靈，企業(yè)破產(chǎn)。

財務(wù)穩(wěn)健是企業(yè)可持續(xù)增長的“保護帶”，保障企業(yè)在健康的軌道上增長。財務(wù)穩(wěn)健的具體作用表現(xiàn)在兩個方面：一是穩(wěn)健的投融資決策，其目的是實現(xiàn)現(xiàn)金流量的均衡；二是積極有效的財務(wù)控制，其目的是保證企業(yè)成本控制和增長戰(zhàn)略的執(zhí)行。

三、穩(wěn)健財務(wù)管理模式的構(gòu)建

（一）柔性的融資戰(zhàn)略

“柔性管理”是相對于“剛性管理”提出來的。與“剛性管理”規(guī)則的硬性約束不同，“柔性管理”強調(diào)跳躍和變化、速度和反應、靈敏與彈性。將這種思想運用于財務(wù)戰(zhàn)略管理就要求財務(wù)戰(zhàn)略的動態(tài)性，根據(jù)企業(yè)環(huán)境的動態(tài)變化相機決策，而不是一成不變，增強企業(yè)的適應性，提升企業(yè)理財?shù)姆€(wěn)健程度。企業(yè)應根據(jù)宏觀的經(jīng)濟周期和自身的生命周期適時調(diào)整投資戰(zhàn)略和融資戰(zhàn)略，當國家銀根收縮時，企業(yè)應壓縮不必要的投資，提高自有資金比例，減少負債規(guī)模。柔性財務(wù)戰(zhàn)略管理還要求遵循彈性原則，留有余地。企業(yè)從戰(zhàn)略的角度考慮，必須控制現(xiàn)時的負債比例，為未來的融資需求留下較多的可能性。

（二）科學的投資決策方法

基于現(xiàn)金流量貼現(xiàn)的凈現(xiàn)值法是投資決策常用的方法，但面對眾多估計上的風險和不確定性，人們也許會認為現(xiàn)金流量估計毫無意義，沒有進行正式投資評價的必要。這種做法對管理實踐是沒有好處的。雖然不確定性毫無疑問給決策者進行現(xiàn)金流量估計帶來了嚴重的問題，但仍然需要使用投資評價方法。通過科學的投資評價方法，決策者仍有可能制定出明智的決策。

1.期望凈現(xiàn)值標準

期望凈現(xiàn)值標準是一個處理風險的極為簡單的方法。這種方法基于以下觀點：在現(xiàn)金流量不確知的情況下，根據(jù)與投資結(jié)果相關(guān)的一組假設(shè)條件（比如，與銷售水平、勞動力成本、原材料成本相關(guān)的假設(shè)等）得出的某一組現(xiàn)金流量估計值進行投資評價是不明智的。決策者首先應當以多種情形為基礎(chǔ)進行現(xiàn)金流量估計；其次，計算出每種可能情形的結(jié)果的預期現(xiàn)金流量和凈現(xiàn)值；最后對每種可能狀態(tài)的發(fā)生概率進行計算后，計算凈現(xiàn)值的期望值。

2.風險調(diào)整貼現(xiàn)率法

厭惡風險的投資者們要求較高的收益率以彌補他們?yōu)槌袚L險付出的代價。風險越大，收益率必須越高。風險調(diào)整收益率法將這個簡單的概念付諸于實踐。決策者應首先決定零風險投資所需的收益率（這是現(xiàn)金流量確定情況下使用的無風險收益率或貼現(xiàn)率）；然后根據(jù)投資的風險狀況加上風險報酬。風險越大，風險報酬應越大。用這種方法計算出的收益率（無風險收益率加上風險報酬）將作為凈現(xiàn)值計算中的貼現(xiàn)率使用。

這兩種方法均考慮了投資決策中的風險因素和企業(yè)對風險的承受能力，增強了企業(yè)投資獲利的成功率，增強企業(yè)財務(wù)的穩(wěn)健性。

（三）有效的財務(wù)風險控制

財務(wù)風險管理是應對外部理財環(huán)境的不確定性和內(nèi)部資金管理不確定性的過程，包括評估企業(yè)面臨的財務(wù)風險和財務(wù)風險管理戰(zhàn)略兩個部分。戰(zhàn)略性的財務(wù)風險管理不僅是降低企業(yè)財務(wù)體系不確定性的過程，還是企業(yè)機會監(jiān)測的重要工具。

財務(wù)風險分為市場風險和內(nèi)部風險。市場風險包括外匯風險、利率風險、證券投資風險、信用風險等；內(nèi)部風險則主要包括操作風險、流動性風險和系統(tǒng)風險。財務(wù)風險管理是一個持續(xù)進行的過程，第一，識別主要財務(wù)風險并區(qū)分優(yōu)先順序；第二，確定合適的風險容忍水平；第三，實施與風險管理政策相一致的風險管理戰(zhàn)略；第四，對風險進行度量、報告、監(jiān)控，并根據(jù)需要進行調(diào)整。

穩(wěn)健理財?shù)谋举|(zhì)就是將財務(wù)風險控制在可容忍的范圍內(nèi)。企業(yè)應在對風險分類的基礎(chǔ)上，對各類風險進行評估，充分利用實施相應的管理戰(zhàn)略，如利用公司內(nèi)部借貸、資產(chǎn)負債管理、利率互換協(xié)議等方式控制利率風險；利用遠期合約、互換協(xié)議、期權(quán)期貨等方式控制外匯市場風險。利用零庫存和應收賬款管理方法加強營運資金管理，控制現(xiàn)金失衡的風險。總之，企業(yè)需要建立應對各類風險的管理戰(zhàn)略和控制方法。

公司理財論文:淺談上市公司理財目標確定問題研究

【摘要】公眾一直十分認同上市公司應履行相應的社會責任，但是將社會責任引入到上市公司理財目標的確定中尚未引起學術(shù)界的普遍關(guān)注。當前只有少數(shù)公司意識到在確定理財目標的同時應考慮社會責任。本文將社會責任融入到公司理財目標的確定之中，分析上市公司在理財目標的選擇過程中社會責任意識所引發(fā)的問題和對上市公司長久利益的影響，并針對上市公司理財目標確定的社會責任缺失提出相關(guān)建議。

【關(guān)鍵詞】上市公司；理財目標；公司理財

一、上市公司理財目標確定存在的問題

當前我國大部分上市公司普遍接受西方理財目標觀念，把股東財富最大化作為我國公司理財?shù)淖顑?yōu)目標。有少數(shù)的公司選擇利潤最大化、公司價值最大化的理財目標。這樣確定的理財目標較極端，在確定上市公司理財目標的時候沒有將社會責任考慮其中，這樣引出了一系列有關(guān)社會責任的問題。

（一）上市公司領(lǐng)導層社會責任意識淡薄

上市公司前期社會責任的投入比較大，由于這種原因，很多上市公司領(lǐng)導層的社會責任意識淡薄，沒有把社會責任確定為的公司理財目標之中，只顧過分的追求利潤最大化、股東財富最大化、公司價值最大化。最終造成公司的誠信缺失、資源過度開發(fā)利用、社會上假冒偽劣產(chǎn)品橫行、責任事故頻發(fā)等問題，導致貧富差距日益拉大、社會不和諧程度增加。他們沒有意識到社會責任投入后所引出的回報將會更多，同時可實現(xiàn)公司長久競爭力的提升。

（二）上市公司社會責任的審計及報告缺少規(guī)范性

到目前為止，我國還沒有任何法律、法規(guī)明確要求上市公司要進行社會責任審計并編制社會責任報告。上市公司編制社會責任報告沒有經(jīng)過注冊會計師事務(wù)所或者其他專門的機構(gòu)進行審計，人們對這樣的報告的真實性和可靠性提出質(zhì)疑。雖然上市公司有意識地主動披露社會責任，沒有法律、法規(guī)的依托，很難促使社會責任成為上市公司理財目標確定的考慮范圍，最終導致上市公司社會責任的缺失，上市公司也很難為和諧社會創(chuàng)造長久的價值。

（三）上市公司社會責任激勵及約束機制不健全

從目前總體情況看來，約束我國上市公司的法律、法規(guī)并不夠健全，沒有涵蓋到社會責任所涉及的各個方面。并且，由于懲戒力度不夠，導致一些公司不惜以身試法。比如有的公司寧愿被罰款處罰，也不愿安裝排污設(shè)備，因為一旦被發(fā)現(xiàn)查處，只不過罰個幾萬的，但安裝一套設(shè)備至少需要幾十萬。這樣就使得原本社會責任意識很好的公司缺乏了繼續(xù)保持下去的積極動力，在經(jīng)濟利益的驅(qū)使和僥幸心理的綜合作用下，也紛紛效尤，造成經(jīng)濟學上的“劣幣驅(qū)逐良幣”的現(xiàn)象。

二、解決上市公司理財目標確定問題的對策

上市公司社會責任是指上市公司對所有者、職工、客戶、供應商、社區(qū)等利益相關(guān)者以及自然環(huán)境承擔責任，以實現(xiàn)企業(yè)與經(jīng)濟社會可持續(xù)發(fā)展的協(xié)調(diào)統(tǒng)一。同時，上市公司在經(jīng)營活動中應當遵紀守法，遵守商業(yè)道德，維護消費者的合法權(quán)益，保障勞動者的健康和安全，并積極承擔保護環(huán)境和節(jié)約資源的責任，參與社會捐獻、贊助等各種社會公益事業(yè)。

（一）增強上市公司領(lǐng)導層社會責任意識觀念

領(lǐng)導層是公司內(nèi)部控制的核心與關(guān)鍵，是公司為來決策與發(fā)展的掌舵人。強化公司領(lǐng)導層的社會責任意識觀念，有助于推動社會責任意識在公司的形成。上市公司社會責任不僅抓住了構(gòu)建和諧社會精要，而且有助于提升公司核心競爭力。在許多產(chǎn)業(yè)陸續(xù)迎來微利時代的情況下，未來的公司競爭不再是單純的新技術(shù)、新產(chǎn)品、人才的競爭，而是社會責任品牌的競爭。自覺承擔社會責任是聰明的公司占領(lǐng)市場份額的經(jīng)營方略。因此，上市公司不僅可以在為自己謀取利益的同時帶動社會經(jīng)濟的發(fā)展，同時還可以兼顧到社會責任，穩(wěn)定社會，協(xié)調(diào)社會，融入社會，減少利益的沖突，達到可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略。

（二）推動上市公司社會責任審計的發(fā)展并規(guī)范及完善社會責任報告

公司社會責任在我國還處于起步階段，但是發(fā)展迅速。隨著社會責任意識的提高，人們評價上市公司不僅僅局限于財務(wù)報表上的數(shù)字，還會考慮其對社會承擔的責任的多少。2000年我國出現(xiàn)了第一份獨立的社會責任報告—中國石油天然氣股份有限公司（簡稱中國石油）的《健康、安全與環(huán)境報告》。2006年9月深交所《上市公司社會責任指引》后，先后有39家包括深交所上市的20家上市公司在內(nèi)的企業(yè)了2006年度社會責任報告。2008年有132家上市公司企業(yè)社會責任報告，2009年達到371家，2010年披露社會責任報告的471家a股上市公司中，其中有超過七成存在不規(guī)范行為。上市公司的社會責任報告與其財務(wù)報表一樣，都是對外報出，同時提供給社會信息。而社會責任報告的編報缺少強制性要求和相關(guān)法律的約束，應通過專門的機構(gòu)進行獨立的審計，方可對外報出。這樣，一方面提高了社會責任報告的可信度，使社會責任報告更有應用的價值，讓相關(guān)利益者做出科學、合理、正確的決策，另一方面社會責任報告更加規(guī)范、真實，促進社會責任審計的發(fā)展，提高社會責任在上市公司理財目標確定的地位。

（三）形成上市公司社會責任的激勵與約束機制

有關(guān)部門應加快制定社會責任激勵與要積極約束機制，形成社會責任的評價標準和獎懲體系，并且科學的運用到上市公司的理財目標的確認上。比如sa800作為全球第一個具有積極意義的第三方社會責任標準，其最終很可能成為全球公認的國際標準。隨著社會的不斷發(fā)展與進步，作為為社會提供利益的上市公司在良好的社會責任的激勵與約束機制環(huán)境下，不但能夠為本公司提供可持續(xù)發(fā)展的動力，而且起到了榜樣的導向作用，更好的促進了我國公司發(fā)展的良性循環(huán)。

公司理財論文:現(xiàn)金流量分析在公司理財中的應用

【摘要】 筆者認為:會計利潤僅僅是一個賬面數(shù)據(jù),易受人為因素的干擾與操縱。而現(xiàn)金流量則表現(xiàn)為企業(yè)實實在在的現(xiàn)金流入與流出,從而體現(xiàn)出客觀性。在現(xiàn)財環(huán)境下,關(guān)注現(xiàn)金流量應該成為公司經(jīng)理人關(guān)注經(jīng)營運行的重點。

【關(guān)鍵詞】 會計利潤;現(xiàn)金流量;差異;關(guān)注

一、會計利潤,易受主觀因素影響的賬面數(shù)據(jù)

在現(xiàn)實經(jīng)濟活動中,企業(yè)作為營利主體,獲利無疑成為其核心目標。但是,許多企業(yè)盡管賬面上表現(xiàn)出豐厚的利潤,卻因無力支付和清償?shù)狡趥鶆?wù)而陷入財務(wù)困境,仍然擺脫不了破產(chǎn)清算的厄運。相反,有些企業(yè)則可能賬面利潤表現(xiàn)并不突出,但因其現(xiàn)金流量狀況良好,支付能力強,而獲得投資者、債權(quán)人的“青睞”,得以不斷地發(fā)展。這難免給人們帶來困惑,也打擊了企業(yè)經(jīng)營管理者的信心。通過對其深層次因素的剖析,從中得出結(jié)論,這主要是因為利潤與現(xiàn)金差異的存在。

作為評價企業(yè)經(jīng)營業(yè)績、衡量企業(yè)財富增長狀況的一項指標,會計利潤,是遵循一定的會計原則,按照一定的會計程序與方法,將企業(yè)在一定期間所實現(xiàn)的營業(yè)收入及其他收入減去為實現(xiàn)這些收入所發(fā)生的成本與費用而得來的。在企業(yè)銷售商品或提供勞務(wù)完全是以現(xiàn)金形式進行交易,且不存在任何資產(chǎn)折舊以及費用攤銷的情況下,利潤與現(xiàn)金是完全相同的,收入的增加引起現(xiàn)金的流入,費用的增加造成現(xiàn)金的流出,這也就體現(xiàn)出利潤與現(xiàn)金的一致性。然而,這只是一種理想的假設(shè),在企業(yè)現(xiàn)實經(jīng)營活動中無法實現(xiàn),企業(yè)利潤與現(xiàn)金的差異是客觀存在的,這種差異主要根源于:

(一)利潤與現(xiàn)金的記賬基礎(chǔ)不同產(chǎn)生的差異

即利潤與現(xiàn)金的確認與計量基礎(chǔ)不同。利潤的計算是以權(quán)責發(fā)生制為基礎(chǔ),而現(xiàn)金的計算則是以收付實現(xiàn)制為基礎(chǔ)。由于這種差別的存在,在商業(yè)信用廣泛采用以及固定資產(chǎn)普遍存在的情況下,企業(yè)收入的增加并不是必然引起現(xiàn)金的流入。同樣,費用的增加也并不一定等于現(xiàn)金的流出。于是,作為衡量企業(yè)財富增長狀況的一項指標,由于確認與計量基礎(chǔ)的差別,利潤與現(xiàn)金既存在著一致性,又存在著差異性。例如受固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷、資產(chǎn)減值準備、信用政策引起的應收與應付、付現(xiàn)性資本性支出與收益性支出、權(quán)益法核算的投資收益以及預提與待攤費用等因素影響,都會產(chǎn)生會計利潤與現(xiàn)金的差異。

(二)會計方法選擇以及會計估計應用產(chǎn)生的差異

在利潤的計算過程中,會計方法選擇的差異以及會計估計的應用,也都會對企業(yè)會計利潤產(chǎn)生不同的影響。例如,對于固定資產(chǎn)折舊的計提,就折舊方法來說,涉及到是采用直線折舊法還是加速折舊法,而會計估計則涉及到折舊年限長短以及預計凈殘值大小的問題,都會影響企業(yè)各期計入折舊費用的金額大小,進而影響企業(yè)各期的會計利潤。

由此可見,會計利潤僅僅是一個賬面數(shù)據(jù),易受人為因素的干擾與操縱。而現(xiàn)金流量則表現(xiàn)為企業(yè)實實在在的現(xiàn)金流入與流出,是企業(yè)現(xiàn)金流量的真實反映,從而體現(xiàn)出客觀性。從這個角度分析,目前公司經(jīng)理人對凈利潤、主營業(yè)務(wù)利潤、每股收益、凈資產(chǎn)收益率等財務(wù)指標的重視程度大大超過了對現(xiàn)金流量指標的關(guān)注,這不能不說是一大遺憾。

二、現(xiàn)金流量,企業(yè)決策與經(jīng)營管理的首要變量

從經(jīng)營角度看,企業(yè)任何日常經(jīng)營活動均始于現(xiàn)金而終于現(xiàn)金,現(xiàn)金以及從現(xiàn)金到存貨、應收賬款,然后再回復到現(xiàn)金的及時轉(zhuǎn)換,是企業(yè)生存與發(fā)展的“血脈”。企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的順暢與否對企業(yè)的生存與發(fā)展有著重大影響,任何環(huán)節(jié)的不暢或阻滯,都會給企業(yè)帶來嚴重的經(jīng)濟后果,輕則造成企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動陷入困境,重則引發(fā)企業(yè)財務(wù)危機的出現(xiàn),造成企業(yè)陷入破產(chǎn)清算的境地,而直接威脅到企業(yè)的生存。一個企業(yè)現(xiàn)金流入的“管道”其實只有現(xiàn)金性收入、現(xiàn)金性融資等幾條,而現(xiàn)金流出的“管道”卻實在太多,可以說,有經(jīng)營業(yè)務(wù)的地方可能就是現(xiàn)金流出的“|管道”。如何調(diào)節(jié)現(xiàn)金流入與流出的失衡并盡可能維持其均衡,是公司理財?shù)碾y點之所在。

現(xiàn)金流量作為一項財務(wù)指標,在企業(yè)價值管理與行為管理中展現(xiàn)出利潤指標所不具有的優(yōu)勢,其意義主要表現(xiàn)為:

(一)惟有現(xiàn)金性收入作支撐的利潤增長才是財務(wù)理念上追求的增長

強調(diào)現(xiàn)金和現(xiàn)金流量表,只是提醒利潤表的局限性,賬

利潤可能異化公司決策和歪曲經(jīng)營業(yè)績。比如,一個公司如果通過價格戰(zhàn)、廣告戰(zhàn)實現(xiàn)了銷售額和市場占用率的迅速提高,在短期內(nèi)很容易形成一種“欣欣向榮”的增長景象,但是如果這些景象沒有現(xiàn)金流入作支撐,很難說這種景象不會因“貧血”而曇花一現(xiàn)。這類只在市場上“瀟灑走一回”的企業(yè)并非個案。由此可見,沒有現(xiàn)金性收入的增長其實并不是財務(wù)理念上追求的增長。在公司內(nèi)部業(yè)績評價中,收益性指標如果單純從利潤表取數(shù),盡管用“主營業(yè)務(wù)利潤”來計算,也不能真實反映收益質(zhì)量,因為極有可能主營業(yè)務(wù)利潤也是以“應收賬款”為基礎(chǔ)的。在企業(yè)內(nèi)部業(yè)績評價中應該提倡使用“現(xiàn)金性利潤”來計算考核收益性指標,以達成財務(wù)目標、財務(wù)決策和財務(wù)評價的一致性。

(二)惟有現(xiàn)金流量才能提升企業(yè)價值

通俗地說,企業(yè)價值是指企業(yè)本身值多少錢,來源于企業(yè)資源的合理配置以及現(xiàn)有資產(chǎn)創(chuàng)造收益的能力。利潤及現(xiàn)金流量作為評價企業(yè)經(jīng)營業(yè)績、衡量企業(yè)財富增長狀況的指標,自然成為衡量企業(yè)價值的標準。由于利潤代表企業(yè)新創(chuàng)價值的一部分,因而,利潤的增加在一定程度上意味著企業(yè)價值的增長。但是,企業(yè)價值不僅僅包括新創(chuàng)價值的一部分,而且還包括其未來創(chuàng)造價值的能力,因而,以利潤作為指標衡量企業(yè)的價值,其局限性十分明顯。在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的情況下,企業(yè)價值主要由其每年現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率決定,現(xiàn)金流量的增加代表著企業(yè)價值的增長。企業(yè)價值的大小取決于企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力,最終形式則表現(xiàn)為一系列現(xiàn)金流量。企業(yè)現(xiàn)金流量的數(shù)量和速度決定了企業(yè)價值,從某種意義上說,企業(yè)價值最大化即是現(xiàn)金流量最大化。

(三)現(xiàn)金流量是企業(yè)維持增長和控制風險的關(guān)鍵因素

在市場競爭日益激烈的今天,企業(yè)追求收益的強烈愿望與客觀環(huán)境對流動性的強烈要求,使兩者之間的矛盾更加突出。企業(yè)發(fā)展規(guī)劃一般都反映其經(jīng)營戰(zhàn)略,以獲利為目標,通常包括更高的經(jīng)營規(guī)模、市場占用率和新的投資項目等內(nèi)容,其實需以更多現(xiàn)金流出為前提,一旦現(xiàn)金短缺,其發(fā)展規(guī)劃無疑就成了“無源之水”。因而,企業(yè)規(guī)劃、戰(zhàn)略風險都必須以現(xiàn)全流量預算為軸心,把握未來主流量的平衡,以現(xiàn)金流量規(guī)劃作為其他規(guī)劃調(diào)整的重要依據(jù),尤其是對資本性支出應該遵循“量入為出,量力而行”的基本原則。公司發(fā)展與擴張也應該負債經(jīng)營,但是負債經(jīng)營的規(guī)模,也應該以未來現(xiàn)金流量為底線。突破底線必然會導致財務(wù)風險的擴大。所以,維持增長也罷,控制風險也罷,現(xiàn)金流量規(guī)劃是關(guān)鍵制約因素。 (四)經(jīng)理人在關(guān)注企業(yè)財務(wù)報表信息中,應把現(xiàn)金流量表信息放在首位

資產(chǎn)負債表最關(guān)鍵的是“結(jié)構(gòu)”和“風險”問題,而利潤表最重要的是“規(guī)模”和“收益”問題。但是能夠總覽公司“結(jié)構(gòu)”和“風險”,“規(guī)模”和“收益”問題的卻只有現(xiàn)金流量表,只有現(xiàn)金流量表才能提供企業(yè)的現(xiàn)金流量狀況,從整體上反映企業(yè)的財務(wù)狀況,并對企業(yè)的未來發(fā)展前景做出合理預測。經(jīng)營者不把握現(xiàn)金流量表的內(nèi)在信息,就不可能通過資產(chǎn)負債表和利潤表對企業(yè)財務(wù)狀況做出快速和準確的判斷,從而做出相應的決策。

綜上所述,現(xiàn)金流量在價值創(chuàng)造過程中,猶如企業(yè)風險與收益的“平衡器”。公司經(jīng)理通過對現(xiàn)金流量規(guī)模與結(jié)構(gòu)等的密切關(guān)注,能夠正確分析企業(yè)在不同時期的支付能力,客觀評價企業(yè)經(jīng)濟實力,優(yōu)化企業(yè)決策行為,從而達到未雨綢繆,防范和化解破產(chǎn)風險,提升企業(yè)價值。在現(xiàn)財環(huán)境下,關(guān)注現(xiàn)金流量應該成為公司經(jīng)理人關(guān)注經(jīng)營運行的重點。

三、現(xiàn)金流量在企業(yè)理財活動中的應用

現(xiàn)金流量分析,對企業(yè)理財具有多方面的影響:

(一)現(xiàn)金流量對企業(yè)籌資決策的影響

企業(yè)籌集資金額根據(jù)實際生產(chǎn)經(jīng)營需要,通過現(xiàn)金流量表,可以確定企業(yè)籌資總額。一般來說,企業(yè)財務(wù)狀況越好,現(xiàn)金凈流量越多,所需資金越少,反之,財務(wù)狀況越差,現(xiàn)金凈流量越少,所需資金越多。

(二)現(xiàn)金流量對企業(yè)投資決策的影響

現(xiàn)金流量是企業(yè)評價項目可行性的主要指標,投資項目可行性評價方法有動態(tài)法和靜態(tài)法,動態(tài)法以資金成本為折現(xiàn)率,進行現(xiàn)金流量折現(xiàn),若現(xiàn)金凈流量大于0或現(xiàn)值指數(shù)大于1,則說明該投資項目可以接受,反之該投資項目不可行。靜態(tài)法投資項目的回收期即原始投資額除以每年現(xiàn)金凈流量,若小于預計的回收期,則投資方案可行。否

則,投資方案不可行。

(三)現(xiàn)金流量對企業(yè)資信的影響

企業(yè)現(xiàn)金流量正常、充足、穩(wěn)定,能支付到期的所有債務(wù),公司資金運作有序,不確定性越少,企業(yè)風險小,企業(yè)資信越高;反之,企業(yè)資信差,風險大,銀行信譽差,很難爭取到銀行支持。因此,現(xiàn)金流量決定企業(yè)資信。

(四)現(xiàn)金流量對企業(yè)價值的影響

在有效資本市場中,企業(yè)價值的大小在很大程度上取決于投資者對企業(yè)資產(chǎn)如股票等的估價,在估價方法中,現(xiàn)金流量是決定性因素。也就是說,估價高低取決于企業(yè)在未來年度的現(xiàn)金流量及其投資者的預期投資報酬率。現(xiàn)金流入越充足,企業(yè)投資風險越小,投資者要求的報酬率越低,企業(yè)的價值越大。企業(yè)價值最大化正是理財人員追求的目標,企業(yè)理財行為都是為實現(xiàn)這一目標而進行的。

(五)現(xiàn)金流量對企業(yè)破產(chǎn)界定的影響

我國現(xiàn)行破產(chǎn)法明確規(guī)定企業(yè)因經(jīng)營管理不善造成嚴重虧損,不能清償?shù)狡趥鶆?wù)的,可依法宣告破產(chǎn),即達到破產(chǎn)界限,這與以往的“資不抵債”是兩個不同概念,通過現(xiàn)金流量分析,若企業(yè)不能以財產(chǎn)、信用或能力等任何方式清償?shù)狡趥鶆?wù),或在可預見的相當長期間內(nèi)持續(xù)不能償還,而不是因資金周轉(zhuǎn)困難等暫時延期支付,即使該公司尚有盈利,也預示企業(yè)已瀕臨破產(chǎn)的邊緣,難以擺脫破產(chǎn)的命運。因此理財人員對現(xiàn)金流量要有足夠的重視,未雨綢繆,透過現(xiàn)象看本質(zhì),將信息及時反饋到公司管理層,當好公司的理財參謀。

公司理財論文:公司理財現(xiàn)金流量分析

摘要：筆者認為:會計利潤僅僅是一個賬面數(shù)據(jù),易受人為因素的干擾與操縱。而現(xiàn)金流量則表現(xiàn)為企業(yè)實實在在的現(xiàn)金流入與流出,從而體現(xiàn)出客觀性。在現(xiàn)財環(huán)境下,關(guān)注現(xiàn)金流量應該成為公司經(jīng)理人關(guān)注經(jīng)營運行的重點。

關(guān)鍵詞：會計利潤;現(xiàn)金流量;差異;關(guān)注

一、會計利潤,易受主觀因素影響的賬面數(shù)據(jù)

在現(xiàn)實經(jīng)濟活動中,企業(yè)作為營利主體,獲利無疑成為其核心目標。但是,許多企業(yè)盡管賬面上表現(xiàn)出豐厚的利潤,卻因無力支付和清償?shù)狡趥鶆?wù)而陷入財務(wù)困境,仍然擺脫不了破產(chǎn)清算的厄運。相反,有些企業(yè)則可能賬面利潤表現(xiàn)并不突出,但因其現(xiàn)金流量狀況良好,支付能力強,而獲得投資者、債權(quán)人的“青睞”,得以不斷地發(fā)展。這難免給人們帶來困惑,也打擊了企業(yè)經(jīng)營管理者的信心。通過對其深層次因素的剖析,從中得出結(jié)論,這主要是因為利潤與現(xiàn)金差異的存在。

作為評價企業(yè)經(jīng)營業(yè)績、衡量企業(yè)財富增長狀況的一項指標,會計利潤,是遵循一定的會計原則,按照一定的會計程序與方法,將企業(yè)在一定期間所實現(xiàn)的營業(yè)收入及其他收入減去為實現(xiàn)這些收入所發(fā)生的成本與費用而得來的。在企業(yè)銷售商品或提供勞務(wù)完全是以現(xiàn)金形式進行交易,且不存在任何資產(chǎn)折舊以及費用攤銷的情況下,利潤與現(xiàn)金是完全相同的,收入的增加引起現(xiàn)金的流入,費用的增加造成現(xiàn)金的流出,這也就體現(xiàn)出利潤與現(xiàn)金的一致性。然而,這只是一種理想的假設(shè),在企業(yè)現(xiàn)實經(jīng)營活動中無法實現(xiàn),企業(yè)利潤與現(xiàn)金的差異是客觀存在的,這種差異主要根源于:

(一)利潤與現(xiàn)金的記賬基礎(chǔ)不同產(chǎn)生的差異

即利潤與現(xiàn)金的確認與計量基礎(chǔ)不同。利潤的計算是以權(quán)責發(fā)生制為基礎(chǔ),而現(xiàn)金的計算則是以收付實現(xiàn)制為基礎(chǔ)。由于這種差別的存在,在商業(yè)信用廣泛采用以及固定資產(chǎn)普遍存在的情況下,企業(yè)收入的增加并不是必然引起現(xiàn)金的流入。同樣,費用的增加也并不一定等于現(xiàn)金的流出。于是,作為衡量企業(yè)財富增長狀況的一項指標,由于確認與計量基礎(chǔ)的差別,利潤與現(xiàn)金既存在著一致性,又存在著差異性。例如受固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷、資產(chǎn)減值準備、信用政策引起的應收與應付、付現(xiàn)性資本性支出與收益性支出、權(quán)益法核算的投資收益以及預提與待攤費用等因素影響,都會產(chǎn)生會計利潤與現(xiàn)金的差異。

(二)會計方法選擇以及會計估計應用產(chǎn)生的差異

在利潤的計算過程中,會計方法選擇的差異以及會計估計的應用,也都會對企業(yè)會計利潤產(chǎn)生不同的影響。例如,對于固定資產(chǎn)折舊的計提,就折舊方法來說,涉及到是采用直線折舊法還是加速折舊法,而會計估計則涉及到折舊年限長短以及預計凈殘值大小的問題,都會影響企業(yè)各期計入折舊費用的金額大小,進而影響企業(yè)各期的會計利潤。

由此可見,會計利潤僅僅是一個賬面數(shù)據(jù),易受人為因素的干擾與操縱。而現(xiàn)金流量則表現(xiàn)為企業(yè)實實在在的現(xiàn)金流入與流出,是企業(yè)現(xiàn)金流量的真實反映,從而體現(xiàn)出客觀性。從這個角度分析,目前公司經(jīng)理人對凈利潤、主營業(yè)務(wù)利潤、每股收益、凈資產(chǎn)收益率等財務(wù)指標的重視程度大大超過了對現(xiàn)金流量指標的關(guān)注,這不能不說是一大遺憾。

二、現(xiàn)金流量,企業(yè)決策與經(jīng)營管理的首要變量

從經(jīng)營角度看,企業(yè)任何日常經(jīng)營活動均始于現(xiàn)金而終于現(xiàn)金,現(xiàn)金以及從現(xiàn)金到存貨、應收賬款,然后再回復到現(xiàn)金的及時轉(zhuǎn)換,是企業(yè)生存與發(fā)展的“血脈”。企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的順暢與否對企業(yè)的生存與發(fā)展有著重大影響,任何環(huán)節(jié)的不暢或阻滯,都會給企業(yè)帶來嚴重的經(jīng)濟后果,輕則造成企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動陷入困境,重則引發(fā)企業(yè)財務(wù)危機的出現(xiàn),造成企業(yè)陷入破產(chǎn)清算的境地,而直接威脅到企業(yè)的生存。一個企業(yè)現(xiàn)金流入的“管道”其實只有現(xiàn)金性收入、現(xiàn)金性融資等幾條,而現(xiàn)金流出的“管道”卻實在太多,可以說,有經(jīng)營業(yè)務(wù)的地方可能就是現(xiàn)金流出的“|管道”。如何調(diào)節(jié)現(xiàn)金流入與流出的失衡并盡可能維持其均衡,是公司理財?shù)碾y點之所在。

現(xiàn)金流量作為一項財務(wù)指標,在企業(yè)價值管理與行為管理中展現(xiàn)出利潤指標所不具有的優(yōu)勢,其意義主要表現(xiàn)為:

(一)惟有現(xiàn)金性收入作支撐的利潤增長才是財務(wù)理念上追求的增長

強調(diào)現(xiàn)金和現(xiàn)金流量表,只是提醒利潤表的局限性,賬面利潤可能異化公司決策和歪曲經(jīng)營業(yè)績。比如,一個公司如果通過價格戰(zhàn)、廣告戰(zhàn)實現(xiàn)了銷售額和市場占用率的迅速提高,在短期內(nèi)很容易形成一種“欣欣向榮”的增長景象,但是如果這些景象沒有現(xiàn)金流入作支撐,很難說這種景象不會因“貧血”而曇花一現(xiàn)。這類只在市場上“瀟灑走一回”的企業(yè)并非個案。由此可見,沒有現(xiàn)金性收入的增長其實并不是財務(wù)理念上追求的增長。在公司內(nèi)部業(yè)績評價中,收益性指標如果單純從利潤表取數(shù),盡管用“主營業(yè)務(wù)利潤”來計算,也不能真實反映收益質(zhì)量,因為極有可能主營業(yè)務(wù)利潤也是以“應收賬款”為基礎(chǔ)的。在企業(yè)內(nèi)部業(yè)績評價中應該提倡使用“現(xiàn)金性利潤”來計算考核收益性指標,以達成財務(wù)目標、財務(wù)決策和財務(wù)評價的一致性。

(二)惟有現(xiàn)金流量才能提升企業(yè)價值

通俗地說,企業(yè)價值是指企業(yè)本身值多少錢,來源于企業(yè)資源的合理配置以及現(xiàn)有資產(chǎn)創(chuàng)造收益的能力。利潤及現(xiàn)金流量作為評價企業(yè)經(jīng)營業(yè)績、衡量企業(yè)財富增長狀況的指標,自然成為衡量企業(yè)價值的標準。由于利潤代表企業(yè)新創(chuàng)價值的一部分,因而,利潤的增加在一定程度上意味著企業(yè)價值的增長。但是,企業(yè)價值不僅僅包括新創(chuàng)價值的一部分,而且還包括其未來創(chuàng)造價值的能力,因而,以利潤作為指標衡量企業(yè)的價值,其局限性十分明顯。在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的情況下,企業(yè)價值主要由其每年現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率決定,現(xiàn)金流量的增加代表著企業(yè)價值的增長。企業(yè)價值的大小取決于企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力,最終形式則表現(xiàn)為一系列現(xiàn)金流量。企業(yè)現(xiàn)金流量的數(shù)量和速度決定了企業(yè)價值,從某種意義上說,企業(yè)價值最大化即是現(xiàn)金流量最大化。

(三)現(xiàn)金流量是企業(yè)維持增長和控制風險的關(guān)鍵因素

在市場競爭日益激烈的今天,企業(yè)追求收益的強烈愿望與客觀環(huán)境對流動性的強烈要求,使兩者之間的矛盾更加突出。企業(yè)發(fā)展規(guī)劃一般都反映其經(jīng)營戰(zhàn)略,以獲利為目標,通常包括更高的經(jīng)營規(guī)模、市場占用率和新的投資項目等內(nèi)容,其實需以更多現(xiàn)金流出為前提,一旦現(xiàn)金短缺,其發(fā)展規(guī)劃無疑就成了“無源之水”。因而,企業(yè)規(guī)劃、戰(zhàn)略風險都必須以現(xiàn)全流量預算為軸心,把握未來主流量的平衡,以現(xiàn)金流量規(guī)劃作為其他規(guī)劃調(diào)整的重要依據(jù),尤其是對資本性支出應該遵循“量入為出,量力而行”的基本原則。公司發(fā)展與擴張也應該負債經(jīng)營,但是負債經(jīng)營的規(guī)模,也應該以未來現(xiàn)金流量為底線。突破底線必然會導致財務(wù)風險的擴大。所以,維持增長也罷,控制風險也罷,現(xiàn)金流量規(guī)劃是關(guān)鍵制約因素。

(四)經(jīng)理人在關(guān)注企業(yè)財務(wù)報表信

息中,應把現(xiàn)金流量表信息放在首位

資產(chǎn)負債表最關(guān)鍵的是“結(jié)構(gòu)”和“風險”問題,而利潤表最重要的是“規(guī)模”和“收益”問題。但是能夠總覽公司“結(jié)構(gòu)”和“風險”,“規(guī)模”和“收益”問題的卻只有現(xiàn)金流量表,只有現(xiàn)金流量表才能提供企業(yè)的現(xiàn)金流量狀況,從整體上反映企業(yè)的財務(wù)狀況,并對企業(yè)的未來發(fā)展前景做出合理預測。經(jīng)營者不把握現(xiàn)金流量表的內(nèi)在信息,就不可能通過資產(chǎn)負債表和利潤表對企業(yè)財務(wù)狀況做出快速和準確的判斷,從而做出相應的決策。

綜上所述,現(xiàn)金流量在價值創(chuàng)造過程中,猶如企業(yè)風險與收益的“平衡器”。公司經(jīng)理通過對現(xiàn)金流量規(guī)模與結(jié)構(gòu)等的密切關(guān)注,能夠正確分析企業(yè)在不同時期的支付能力,客觀評價企業(yè)經(jīng)濟實力,優(yōu)化企業(yè)決策行為,從而達到未雨綢繆,防范和化解破產(chǎn)風險,提升企業(yè)價值。在現(xiàn)財環(huán)境下,關(guān)注現(xiàn)金流量應該成為公司經(jīng)理人關(guān)注經(jīng)營運行的重點。

三、現(xiàn)金流量在企業(yè)理財活動中的應用

現(xiàn)金流量分析,對企業(yè)理財具有多方面的影響:

(一)現(xiàn)金流量對企業(yè)籌資決策的影響

企業(yè)籌集資金額根據(jù)實際生產(chǎn)經(jīng)營需要,通過現(xiàn)金流量表,可以確定企業(yè)籌資總額。一般來說,企業(yè)財務(wù)狀況越好,現(xiàn)金凈流量越多,所需資金越少,反之,財務(wù)狀況越差,現(xiàn)金凈流量越少,所需資金越多。

(二)現(xiàn)金流量對企業(yè)投資決策的影響

現(xiàn)金流量是企業(yè)評價項目可行性的主要指標,投資項目可行性評價方法有動態(tài)法和靜態(tài)法,動態(tài)法以資金成本為折現(xiàn)率,進行現(xiàn)金流量折現(xiàn),若現(xiàn)金凈流量大于0或現(xiàn)值指數(shù)大于1,則說明該投資項目可以接受,反之該投資項目不可行。靜態(tài)法投資項目的回收期即原始投資額除以每年現(xiàn)金凈流量,若小于預計的回收期,則投資方案可行。否則,投資方案不可行。

(三)現(xiàn)金流量對企業(yè)資信的影響

企業(yè)現(xiàn)金流量正常、充足、穩(wěn)定,能支付到期的所有債務(wù),公司資金運作有序,不確定性越少,企業(yè)風險小,企業(yè)資信越高;反之,企業(yè)資信差,風險大,銀行信譽差,很難爭取到銀行支持。因此,現(xiàn)金流量決定企業(yè)資信。

(四)現(xiàn)金流量對企業(yè)價值的影響

在有效資本市場中,企業(yè)價值的大小在很大程度上取決于投資者對企業(yè)資產(chǎn)如股票等的估價,在估價方法中,現(xiàn)金流量是決定性因素。也就是說,估價高低取決于企業(yè)在未來年度的現(xiàn)金流量及其投資者的預期投資報酬率?，F(xiàn)金流入越充足,企業(yè)投資風險越小,投資者要求的報酬率越低,企業(yè)的價值越大。企業(yè)價值最大化正是理財人員追求的目標,企業(yè)理財行為都是為實現(xiàn)這一目標而進行的。

(五)現(xiàn)金流量對企業(yè)破產(chǎn)界定的影響

我國現(xiàn)行破產(chǎn)法明確規(guī)定企業(yè)因經(jīng)營管理不善造成嚴重虧損,不能清償?shù)狡趥鶆?wù)的,可依法宣告破產(chǎn),即達到破產(chǎn)界限,這與以往的“資不抵債”是兩個不同概念,通過現(xiàn)金流量分析,若企業(yè)不能以財產(chǎn)、信用或能力等任何方式清償?shù)狡趥鶆?wù),或在可預見的相當長期間內(nèi)持續(xù)不能償還,而不是因資金周轉(zhuǎn)困難等暫時延期支付,即使該公司尚有盈利,也預示企業(yè)已瀕臨破產(chǎn)的邊緣,難以擺脫破產(chǎn)的命運。因此理財人員對現(xiàn)金流量要有足夠的重視,未雨綢繆,透過現(xiàn)象看本質(zhì),將信息及時反饋到公司管理層,當好公司的理財參謀。

公司理財論文:公司理財目標管理

摘要：隨著股份有限公司和金融市場體系的完善與發(fā)展，公司理財?shù)闹匾砸仓饾u的顯現(xiàn)出來。理財目標是理財主體在特定的理財環(huán)境下，組織財務(wù)活動、處理財務(wù)關(guān)系所要達到的目標。從根本上而言，理財目標和公司的治理結(jié)構(gòu)存在較大的聯(lián)系，隨著公司治理結(jié)構(gòu)的變化，公司財務(wù)決策的出發(fā)點和歸宿必然要相應變化，也就是作為財務(wù)進行驅(qū)動的理財目標也要相應變化。

關(guān)鍵詞：理財目標；治理結(jié)構(gòu)

國內(nèi)外各相關(guān)學科的學者對這一問題的認識也有一個逐步深化的發(fā)展的過程。

一般說來，公司理財?shù)哪繕说倪x擇主要有以下幾種：

(1)營銷最大化。

(2)擴大市場占有率。

(3)利潤最大化。

(4)每股收益最大化。

(5)股東財富最大化。

前兩者的實質(zhì)即收入最大化。在現(xiàn)代企業(yè)“經(jīng)理革命”之后，西方發(fā)達國家公司理財?shù)哪繕司突炬i定在“公司股東財富最大化”和“企業(yè)價值最大化”上了。

1西方發(fā)達國家公司理財?shù)哪繕说倪x擇

從上圖可以得到，不同的國家對公司的所有者持有不同的看法，這也造成不同的國家公司理財?shù)哪繕说牟町悺？偟膩碚f為以下兩種情況：

1.1美國的樹形持股模式

樹形持股的集團公司內(nèi)，各子公司之間通過資本紐帶建立聯(lián)系，理論上聯(lián)系的方式可以是絕對控股，也可以是參股，但實證分析發(fā)現(xiàn)絕對控股方式的公司基本不存在，因而企業(yè)的實際控制人是企業(yè)經(jīng)理，而不是股東，股東的真實權(quán)利體現(xiàn)在分紅收益方面。顯然，對于經(jīng)理人而言，如果不能經(jīng)營好企業(yè)，不但股東會選擇用腳投票，企業(yè)因此不能獲得新的股權(quán)投資進而影響到債權(quán)投資，而且該經(jīng)理人的職業(yè)經(jīng)營生涯也可能從此結(jié)束?？梢姡跇湫纬止赡Ｊ较?，企業(yè)的經(jīng)營決策者實際上是企業(yè)的經(jīng)營者，而理財?shù)哪繕藚s必須鎖定在股東利益上，“股東財富最大化”就是必然的選擇。至于內(nèi)部人控制下的各種可能弊端，則由企業(yè)經(jīng)營者選擇決策機制、社會監(jiān)督制度、法律法規(guī)等去避免。

1.2日本的環(huán)形持股模式

環(huán)形持股的集團公司內(nèi)，企業(yè)之間以相互持股為特征，此時企業(yè)的股東實際上由于權(quán)利的互相制衡，即使對“子”公司具有絕對控股的股權(quán)，也很難對“子”公司的經(jīng)營指手畫腳，因而，環(huán)形持股模式下的經(jīng)營者控制更加明顯，但企業(yè)經(jīng)營者卻需要股東、債權(quán)人、員工等的支持，不以股東為第一利益者，而以所有利益相關(guān)者的利益為理財對象，就成為環(huán)形持股的理財目標選擇，這就是“企業(yè)價值最大化”。

從“樹形持股”和“環(huán)形持股”兩種模式的分析可以看出，西方發(fā)達國家公司理財?shù)哪繕诉x擇直接與市場的健全和完善相聯(lián)系，有效的“經(jīng)理市場”和有效的“資本市場”，才有公司以“股東財富最大化”和“企業(yè)價值最大化”為目標的可能性。

2我國公司理財目標選擇的現(xiàn)實狀況

與西方發(fā)達國家公司理財目標一致性不同的是，我國公司理財目標一直存在較大爭議，選擇上存在許多不同。且理財目標表現(xiàn)出隨意性和盲目性，常見如下選擇：

(1)選擇利潤最大化作為目標；

(2)選擇企業(yè)價值最大化作為目標；

(3)選擇企業(yè)資產(chǎn)保值增值作為目標；

(4)選擇社會效益作為目標；

(5)選擇企業(yè)員工收益最大化作為目標；

(6)選擇企業(yè)各關(guān)系人(股東、經(jīng)理、員工、債權(quán)人、客戶等)利益平衡作為目標等。

3問題分析

問題主要集中于以下六個方面

(1)股權(quán)過分集中。上市公司多以國有企業(yè)為主，而國有企業(yè)的股權(quán)又十分集中。流通股在上市公司總股本中所占的比例相對較低。

(2)內(nèi)部人控制嚴重。公司的信息主要集中在少數(shù)人的手中，內(nèi)部人操縱公司運作，進行大量關(guān)聯(lián)交易。

(3)中小股東、債權(quán)人權(quán)益得不到合理保護。公司大股東擁有公司的絕對或相對控制權(quán)，中小股東的投票權(quán)難以與大股東相抗衡，致使中小股東失去監(jiān)督大股東的有效方式及動力。中小股東的權(quán)益難以得到司法程序上的有力支持。在企業(yè)破產(chǎn)程序上，債權(quán)人的合法權(quán)益也難以得到真正保護。

(4)董事會的功能難以發(fā)揮。公司董事會結(jié)構(gòu)不盡合理，執(zhí)行董事所占比例過高。

(5)法律環(huán)境不完善?！豆痉ā?、《證券法》、《破產(chǎn)法》、信息披露、會計準則等一系列法律法規(guī)中存在許多與現(xiàn)實的公司運行環(huán)境不相宜的規(guī)定，法律法規(guī)相對滯后。孱弱的法律體系已在事實上阻礙了公司治理結(jié)構(gòu)的持續(xù)改善。另一方面，有法不依、執(zhí)法不嚴的問題也需要進一步加以解決。

(6)地方政府的不合理干預。一方面，政府直接干預企業(yè)運營的情況還十分普遍，在一些地方，企業(yè)決策往往受到政府的干預。有些需要破產(chǎn)的企業(yè)也不能履行破產(chǎn)程序。另一方面，國有銀行對企業(yè)的貸款往往會受到來自政府部門的壓力。

4實際案例

根據(jù)有關(guān)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，公司治理中一個較為嚴重的問題是控股股東占用上市公司資金的現(xiàn)象大量存在。據(jù)不完全統(tǒng)計，曾有680余家上市公司存在被控股股東通過多種形式占用資金的情況，資金總額達970億元，有超過20%的上市公司為控股股東及其關(guān)聯(lián)方提供擔保。

1993年，猴王焊接股份公司從猴王集團中“剝離”出去，改組為猴王股份公司上市，猴王集團公司成為猴王股份公司的第一大股東。但此次資產(chǎn)重組實際上只是一種形式上的“剝離”，猴王集團和猴王股份從未在人員、資產(chǎn)和財務(wù)上實施真正意義上的分開剝離。這也就為后來的猴王集團破產(chǎn)以及猴王股份演變?yōu)椤翱諝ぁ甭裣铝说湼?

猴王股份公司自上市以來，經(jīng)營狀況江河日下，1999年開始出現(xiàn)虧損。由其2000年公布的債務(wù)往來可以看出：自1994年以來，借貸給猴王集團的長期借款高達8.91億元，未還款數(shù)額為5.9億元；自1998年4月份以來，猴王公司為其下屬企業(yè)提供信用擔保金額45862.4萬元。由于突然宣告破產(chǎn)，有近3億的擔保金額血本無歸。這兩項數(shù)額加起來達近9億。而根據(jù)猴王公司2000年中期報告的數(shù)據(jù)，猴王公司總資產(chǎn)才93408萬元。也就是說，隨著猴王集團的破產(chǎn)，猴王股份公司已經(jīng)變成一家空殼公司，幾乎沒有什么凈資產(chǎn)而言。

5結(jié)束語

理財目標是企業(yè)從事財務(wù)活動所期望達到的結(jié)果，只有確立恰當?shù)睦碡斈繕?，企業(yè)財務(wù)管理活動才能有的放矢。從國內(nèi)外的理財目標來看，國內(nèi)和國外的公司理財?shù)哪繕舜嬖诤艽蟮牟町?，這也反映了國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境的差異，我國的公司治理相當復雜，這是由其所處的轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟特點所決定的，雖然在這樣一個階段會存在著很多投機的不良現(xiàn)象，但是不可否認的是經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌促進了中國公司治理機智的不斷完善，提升了社會資源的配置效率。并且在資本市場上，監(jiān)管部門的監(jiān)管思路和方式也在根據(jù)市場的變化不斷改進。在我國建立現(xiàn)代企業(yè)制度的過程中，必須正確把握公司治理結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵，實現(xiàn)公司治理結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新，并需要根據(jù)環(huán)境變化調(diào)整理財目標。

公司理財論文:公司理財行為金融

「摘要現(xiàn)代財務(wù)理論吸收心理學、行為科學、決策科學等相關(guān)成果，注重對財務(wù)主體決策過程的探索，逐步發(fā)展成了一門新的學科———行為財務(wù)學。行為財務(wù)的理論研究和實踐給轉(zhuǎn)軌過程中的我國公司理財活動提供了理論指引，我國公司的理財活動也為行為金融理論的研究提供了豐富的素材。本文主要針對我國公司理財實踐中最典型的“異象”，借助已有的行為金融理論和心理實驗發(fā)現(xiàn)，解釋公司行為的“非理性”必然，尋找公司理財決策行為的合理性基點———制度基礎(chǔ)和市場依據(jù)。

「關(guān)鍵詞行為財務(wù)學；公司理財；行為偏好

一、行為理財學研究的意義和要點

在實際財務(wù)決策中，人們常常發(fā)現(xiàn)財務(wù)決策者的種種行為“異象：公司的管理決策者往往在他們負有責任的失敗項目上投入比成功項目更多的錢（L.May，1988）；大多數(shù)公司決策是在群體環(huán)境下作出的，群體行為經(jīng)常擴大個體錯誤（E.Russo，和P.Schoemaker，1989）；過度自信的財務(wù)主管可能會選擇一個負債比率過高而導致公司陷入財務(wù)困境的資本結(jié)構(gòu)；過度悲觀的決策者，則會選擇一個過于保守的資本結(jié)構(gòu)而喪失可能的發(fā)展機會；利潤操縱，包括粉飾報表、選擇披露和盈利的短期偏好等都是公司理財實踐中常見的行為表現(xiàn)。

根據(jù)現(xiàn)代財務(wù)理論模擬出的公司價值行為總是與現(xiàn)實財務(wù)實踐發(fā)生偏差，人們究其所以，發(fā)現(xiàn)在理財決策過程中把人抽象掉了。這里引用著名行為金融學家RichardThaler的一段話：“在金融學術(shù)研究和午夜新聞的報導中存在著有趣的對比。只要金融市場出現(xiàn)在新聞中，那么新聞報導中就充斥著人們進行各種瘋狂活動的畫面：……。與此相反，當我們閱讀標準的金融教科書時，比如說Brealey和Myers著名的《公司財務(wù)原理》，我們就會留下這樣的印象：金融市場幾乎沒有人類活動存在。如果公司部門和金融部門被機器人取代，那么我們在金融教科書中看到的幾乎不會有什么變化”。

行為理財學研究就是要把現(xiàn)實中有差異的人拉回到現(xiàn)代財務(wù)理論的研究框架中，行為財務(wù)已成為我們研究公司財務(wù)理論和實踐的一個新范式。行為理財?shù)难芯恐攸c集中到以下幾個方面：（1）公司價值估計。行為財務(wù)理論認為，部分投資者因非理性或非標準偏好的驅(qū)使會做出非理性的行為，而且具有標準偏好的理性投資者無法全部抵消非理性投資者的資產(chǎn)需求。基于此，HershShefrin和MeirStatman（1994）提出了行為資本資產(chǎn)定價理論（BCAPT），對傳統(tǒng)的CAPM進行調(diào)整。（2）公司融資決策與資本結(jié)構(gòu)的決定。根據(jù)MM理論及其修正模型確定的公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是在抽象掉公司行業(yè)特點和公司市場地位等諸多因素基礎(chǔ)上確立的，現(xiàn)實的財務(wù)決策結(jié)果就必然與理論測算結(jié)果存在偏差。公司資本結(jié)構(gòu)理論的研究已被納入行為金融研究的框架之中。通過分析公司股票的市場價值表現(xiàn)，決策融資方式，選擇公司股票發(fā)行時機；通過研究財務(wù)決策中的個體行為和群體行為模式，構(gòu)建公司融資決策的理論模型成為行為金融學致力解決的問題。（3）投融資者個體行為研究。行為金融學從心理學和行為認知學角度對投資者產(chǎn)生理性偏差的原因作了研究。行為金融學借助這些行為研究成果對證券市場中出現(xiàn)的種種“異像”進行系統(tǒng)性的解釋。（4）公司理財中的投資策略。利用行為金融理論中所揭示的非“理性”心理因素系統(tǒng)性地戰(zhàn)勝市場，實現(xiàn)對資產(chǎn)的有效管理。在中國進行行為理財研究具有獨特的土壤和現(xiàn)實意義。第一，財務(wù)學是一門研究財務(wù)主體選擇的科學。社會經(jīng)濟、文化和個性的差異已被證實是影響財務(wù)主體決策的因素，在財務(wù)國際化的大趨勢下，對決策者行為的本土化研究就成了一個很重要的課題。在我國轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟形態(tài)下，政府的影響力滲透到經(jīng)濟的各個層面；政府決策滲透下的企業(yè)理財決策、個人行為選擇必然遵循獨特的行為軌跡。中國當代行為財務(wù)必須注重從政府行為、資本市場條件和投資者心理特征等方面來分析財務(wù)問題，以更好地解釋和預測財務(wù)主體的實際行為。第二，中國的市場參與者的行為具有廣泛的、典型的“非理性”表現(xiàn)。這一低效率市場可以為行為財務(wù)的理論研究提供豐富的研究素材。相對于成熟市場，在中國的新興市場出現(xiàn)的“異像”及其表現(xiàn)有它的獨特性，基于新興市場的行為財務(wù)研究必將豐富和促進行為金融的發(fā)展。第三，在中國進行行為財務(wù)理論的研究具有很大的內(nèi)在驅(qū)動力。行為財務(wù)的實踐意義在于它提供了一種針對決策者非完全理性和非完全市場的投資操作策略。研究行為理財策略對中國廣大企業(yè)，特別是上市公司和證券市場中廣大投資者無疑具有重大價值。

二、對我國典型理財行為決策偏差的分析

（一）股利相關(guān)和公司股利政策中的股票股利偏好

目前我國上市公司分紅主要采用的是派現(xiàn)和送股這兩種形式。這兩種方式對公司財務(wù)狀況的影響是不同的：派現(xiàn)使公司的資產(chǎn)和所有者權(quán)益同時減少，股東手中的現(xiàn)金增加；送股使流通在外的股份數(shù)增加，每股賬面價值和每股收益同比例下降，同時公司賬面上的未分配利潤減少，股本增加。根據(jù)經(jīng)典金融理論，投資者對紅利和資本利得無偏好差異。在不考慮稅收與交易費用的情況下，公司保留盈余增加，意味著公司有較大的擴張潛力，公司股價上升，投資者隨時可以通過賣出股票自制“紅利”。

事實上，投資者偏愛現(xiàn)金紅利。行為金融學的分析認為，在行為人進行決策的時候，是無意識地把一項決策放入不同的心理賬戶分別管理：一部分是風險低的投資，用來規(guī)避貧窮；另一部分是風險較高的投資，用來一朝致富。投資者在進行決策時，往往一次只考慮一個心理賬戶，實施“分離決策”。心理學研究結(jié)果顯示，人們對不同行為選擇下的行為結(jié)果會產(chǎn)生不同的感受，這就是遺憾理論（也稱后悔理論）。后悔總是和責任相連的，而責任來源于選擇。買賣股票是一種重大的抉擇，自然可能導致重大的遺憾。而等待分紅是一種不必選擇的選擇，自然遺憾較少。投資者偏愛現(xiàn)金紅利由行為金融理論給予了很好的解釋。與此同時，在信息不對稱的情況下，股利政策有信號揭示的作用?，F(xiàn)金紅利在某種程度上可以被看作是企業(yè)即期和未來經(jīng)營狀況的指示器。盈利能力是公司選擇現(xiàn)金股利的前提，投資者的“理性”告訴他們，現(xiàn)金紅利是真正的現(xiàn)金流出，沒有一定盈利能力和足夠現(xiàn)金的公司是不可能發(fā)放的。其他的分紅方式不需要企業(yè)資金的流出，上市公司可以通過更改會計政策等手段，在公司實際經(jīng)營情況沒有改變的情況下虛增企業(yè)利潤，然后通過賬面上的處理，向股東“分紅”，所以其他分紅方式所能反映的信息不如現(xiàn)金紅利那么可靠。有研究人員對滬市上市公司1998、1999年度以及2000年度中期的分配政策與公司經(jīng)營業(yè)績之間的關(guān)系進行的實證分析發(fā)現(xiàn)，1998年采取派現(xiàn)分配政策的公司在當年及此后幾年的凈資產(chǎn)收益率和凈利潤增長率都顯著高于不派現(xiàn)的公司（傅繼波等，2002）。米勒認為與其說投資者重視分紅，莫如說投資者更為關(guān)注分紅政策信息里所包含的內(nèi)涵和信號。清楚內(nèi)情的公司經(jīng)理人制訂的分紅政策反映了他們對公司未來的預期和信心；對不知內(nèi)情的股

東來說，披露的分紅方案則是一種可以解讀的信號。

我國的上市公司在確定股息政策時，更加偏愛紅股派送。為什么選擇送紅股呢？有以下幾種可能：首先，送紅股固然不會增加股票的內(nèi)在價值，但是對股東來說將收益作為本金留存公司是一種再投資行為。只要公司經(jīng)營長線看好，股票紅利就很誘人。其次，從市場評價來看，送股題材相當吸引人。大劑量送股后每股收益被稀釋，為了填補每股盈利的缺口，給公司經(jīng)營提出了更高的要求。根據(jù)信息理論，大劑量送股給市場這樣一個信號：公司對盈利增長有信心。再次，公司紅股決策最直接的動因還是為了更多地圈錢。比如承銷商會建議某些小盤股，先送紅股將盤子做大，然后配股，這樣配股價不致太高，還可以多圈錢。最后，送股還有避稅、沒有交易成本等優(yōu)點。

（二）融資決策中的權(quán)益融資偏好

現(xiàn)代財務(wù)理論主張，相同資產(chǎn)類型、經(jīng)營風險和稅負的公司應有大致相同的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。20世紀60年代，許多學者從公司融資行為的實際考察發(fā)現(xiàn)，企業(yè)一般遵從先內(nèi)后外，先股后債的融資順序。但是，在信息不對稱的情況下，經(jīng)理人占有更多的關(guān)于企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展的信息，當公司未來發(fā)展前景十分看好時，公司發(fā)行普通股后市場股價上漲，新股東坐享其成，老股東被挖走一大塊既得利益。當公司舉債融資時，老股東獨享企業(yè)價值增值的全部利益。所以當公司發(fā)展前景看好時，公司管理層將傾向于更多的負債而盡量避免發(fā)行新股；當公司經(jīng)營境況和前景不好時，企業(yè)更傾向于股權(quán)融資，使新老股東分攤可能的損失。投資者在獲知公司將發(fā)行新股時，會把這個信息看成是壞消息而拋售股票，引起股價下跌，公司融資成本增大。

我國企業(yè)具有極端強烈的股權(quán)融資偏好。這種融資行為選擇有較強的制度性依據(jù)和市場發(fā)展階段的必然。第一，債券市場與股票市場的發(fā)展失衡，相對于債券融資，股票融資有較少的制度約束。有資料表明，我國上市公司的內(nèi)源融資比例非常低，那些“未分配利潤為負”的上市公司幾乎完全依賴外源融資。在外源融資中，股權(quán)融資所占比重平均超過了50%.2000年企業(yè)債券發(fā)行額只相當于A股籌資額的8.48%.債權(quán)市場的流動性差，截至2001年8月，我國境內(nèi)上市公司家數(shù)已達1151家，流通股份為1273.36億股，而在交易所債券市場上掛牌交易的企業(yè)債券僅有12個，發(fā)債主體6家，日成交金額平均不足5000萬元（國信證券有限責任公司課題組，2002）。企業(yè)在資本市場上的融資結(jié)構(gòu)失衡，直接加大了企業(yè)融資的成本和難度。因無法進行債權(quán)融資，股權(quán)融資就成為大多數(shù)企業(yè)直接融資的“獨木橋”。事實上，無論是各級政府，還是上市公司，都把上市作為一種籌集低成本資金的來源來使用，這是我國長期以來外延數(shù)量型經(jīng)濟和國有企業(yè)“賴賬機制”所帶來的必然的公司融資選擇。所以，經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變和產(chǎn)權(quán)制度的體制深化是規(guī)范上市公司融資行為的必然選擇。第二，制度設(shè)計缺陷。我國上市公司中三分之二非流通的國有股和法人股股東擁有決定權(quán)、表決權(quán)、資金支配權(quán)，但國有股不能流通，其價值一般以凈資產(chǎn)多少來衡量。一般地，增發(fā)價高于凈資產(chǎn)價，增發(fā)新股后將顯著提高上市公司的每股凈資產(chǎn)，處于控股地位的非流通股大股東是最大的受益者。增發(fā)后，非流通的國有股和法人股股東的股權(quán)迅速增值，可支配資金數(shù)額大增，二級市場的價格波動對非流通股東的利益也不產(chǎn)生影響。這樣的制度機制激勵上市公司追求股本擴張，而忽視擴容資金的收益率。第三，管理制度缺陷。我國上市公司盈利能力問題是人們長期關(guān)注的問題，在留存利潤較少的情況下，企業(yè)競相爭取配股資格。由于會計制度本身的缺陷，使得上市公司有可能為了獲得配股資格而粉飾利潤。更有甚者，一些上市公司通過編造虛假財務(wù)指標、作假賬、編制假報表來蒙騙股東和監(jiān)管機構(gòu)。目前我國證券市場信息披露制度還不完善，廣大中小股東無法了解公司經(jīng)營的真實狀況，也就不可能對配股資金的使用效率做出合理的判斷。債券市場和股票市場的協(xié)調(diào)發(fā)展是企業(yè)多渠道、低成本籌集資金的市場基礎(chǔ)，也是平衡債權(quán)約束和股權(quán)約束、形成有效企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的必要條件。

（三）上市公司的報表管理

趙宇龍（1998）、陳曉等（1999）對上市公司所作的研究發(fā)現(xiàn)，盈余數(shù)字具有很強的信息含量。趙宇龍和王志臺（2000）研究發(fā)現(xiàn)中國股票市場具有“鎖定效應”。這說明投資者將上市公司會計信息作為投資決策的依據(jù)，但是，投資者并不能“看透”財務(wù)報表。在實際工作中，投資者通常根據(jù)公司財務(wù)報表所提供的利潤對股票進行心理定價，根據(jù)其盈余水平和未來變動趨勢判斷當前及未來企業(yè)的經(jīng)濟價值并據(jù)以做出投資判斷；債權(quán)人根據(jù)企業(yè)的獲利能力和資產(chǎn)規(guī)模確定對企業(yè)的信用規(guī)模，判斷信貸資金的風險程度；政府部門則根據(jù)企業(yè)的利潤產(chǎn)生情況制定不同的財稅政策，扶植企業(yè)發(fā)展。

既然會計盈利可以成為衡量企業(yè)價值的計量指數(shù)，并對公司股價形成產(chǎn)生影響，那么公司管理當局選擇盈利管理或稱“披露管理”就會成為必然的選擇。公司的盈利管理并不增加企業(yè)的實際盈利，但會改變企業(yè)實際盈利在不同的會計期間的反映和分布。會計方法的選擇、會計方法的運用、會計估值的變動、會計方法的運用時點、交易事項發(fā)生的時點控制等都是典型的盈利管理手段。

綜上所述，中國現(xiàn)階段資本市場為行為金融素材的采集和研究提供了機會，將豐富行為金融的理論研究；中國上市公司在融資方式選擇、股息政策確定和信息披露等方面所表現(xiàn)出來的、有悖于現(xiàn)代公司財務(wù)理論的行為模式，根源于與轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟密切關(guān)聯(lián)的制度設(shè)計缺陷、市場初級階段的管理約束和弱勢有效市場的管理者行為選擇“規(guī)律”所決定。在現(xiàn)財理論基礎(chǔ)上考察公司理財中管理者的行為傾向和選擇，有助于投資者更好地把握認識現(xiàn)實市場，根本地，價值回歸應該成為未來中國資本市場發(fā)展的主線；對于政府管理當局，把握上市公司決策行為，有針對性地調(diào)整體制偏差、完善法規(guī)、實現(xiàn)資本市場的有效運行。

公司理財論文:證券公司集合理財計劃營銷企劃方案

一、營銷組織架構(gòu)

為確保本次集合資產(chǎn)管理計劃順利發(fā)行，本公司內(nèi)部特成立“集合資產(chǎn)管理計劃工作小組”，其中營銷策劃組、銷售管理組、客戶服務(wù)組（參見圖7-1）具體負責本次計劃的營銷組織工作。

圖7-1計劃的營銷組織架構(gòu)

集合資產(chǎn)管理計劃工作小組

銷售管理組

客戶服務(wù)組

營銷策劃組

二、代銷活動組織安排

（一）組織安排

本集合資產(chǎn)管理計劃發(fā)行期間，對于代銷活動的組織安排，證券有限責任公司（以下簡稱“本公司”）擬定了以下基本思路：通過與代銷機構(gòu)建立良好的業(yè)務(wù)合作關(guān)系，充分調(diào)動代銷機構(gòu)的積極性，在為代銷機構(gòu)提供人員培訓、市場推廣、業(yè)務(wù)指導、客戶服務(wù)等全方位支持的基礎(chǔ)上，充分發(fā)揮代銷機構(gòu)現(xiàn)有的資源優(yōu)勢。將本公司代銷業(yè)務(wù)管理體系與代銷機構(gòu)業(yè)務(wù)營銷管理體系有機結(jié)合，形成一個資源共享、優(yōu)勢互補的集合資產(chǎn)管理計劃代銷業(yè)務(wù)營銷體系。

在本次計劃的代銷組織安排中，營銷策劃組負責整個代銷活動的組織策劃，與代銷機構(gòu)共同協(xié)商確定宣傳定位、推廣方式、宣傳推廣實施方案等，共同組織系列宣傳材料，聯(lián)合開展投資者輔導工作。

銷售管理組負責代銷機構(gòu)的市場調(diào)研，組織實施業(yè)務(wù)培訓、業(yè)務(wù)指導與業(yè)務(wù)考評工作，及時準確地傳達相關(guān)信息。在發(fā)行過程中與代銷機構(gòu)管理部門一起巡視各代銷網(wǎng)點，督促銷售活動的開展，就發(fā)現(xiàn)的問題及時提出整改意見。

客戶服務(wù)組負責為代銷機構(gòu)的客戶提供全方位、優(yōu)質(zhì)的客戶服務(wù)，收集客戶的反饋信息，跟蹤市場反應情況，及時準確地上報相關(guān)情況。

（二）協(xié)議簽訂

為規(guī)范代銷機構(gòu)的銷售行為，保護投資者的合法權(quán)益，本公司根據(jù)中國證監(jiān)會有關(guān)規(guī)定、《證券“”集合資產(chǎn)管理計劃管理合同》及其他有關(guān)規(guī)定，本著平等自愿、誠實信用的原則，與代銷機構(gòu)簽訂了《證券“”集合資產(chǎn)管理計劃銷售協(xié)議》（以下簡稱“代銷協(xié)議”），明確了本公司與代銷機構(gòu)的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。針對代銷業(yè)務(wù)的日常管理工作，本公司還制定了一系列管理規(guī)章制度。在具體業(yè)務(wù)活動開展過程中，本公司將與代銷機構(gòu)密切合作，嚴格執(zhí)行相關(guān)規(guī)定，并做好風險防范的事前、事中、事后控制工作。

（三）銷售活動安排

1、按照中國證監(jiān)會《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》規(guī)定，對代銷機構(gòu)進行資格審查，以促使代銷機構(gòu)的各項業(yè)務(wù)準備工作符合要求，確保集合資產(chǎn)管理計劃的銷售活動順利開展。

2、獲得批文前，銷售管理組配合代銷機構(gòu)對其一級分支機構(gòu)開展市場調(diào)研、業(yè)務(wù)培訓，培訓內(nèi)容包括本公司證券“”集合資產(chǎn)管理計劃簡介、集合資產(chǎn)管理計劃投資指南、本集合資產(chǎn)管理計劃業(yè)務(wù)規(guī)則與業(yè)務(wù)流程以及客戶服務(wù)介紹等。同時要求代銷機構(gòu)對其下一級分支機構(gòu)開展業(yè)務(wù)培訓。

3、獲得批文后至發(fā)行前，營銷策劃組與代銷機構(gòu)確定整體宣傳推廣方案，并組織實施，在發(fā)行公告刊登日前將所有宣傳材料送達代銷機構(gòu)指定營業(yè)網(wǎng)點。銷售管理組為代銷機構(gòu)一級分支機構(gòu)提供強化培訓，配合各重點地區(qū)舉辦路演推介會，為發(fā)行工作進行市場策動。

4、發(fā)行期間，營銷策劃組與代銷機構(gòu)共同組織宣傳推廣活動；銷售管理組負責各地區(qū)代銷機構(gòu)的巡查工作，現(xiàn)場解決銷售過程中的有關(guān)問題，向本公司總部及時準確地傳達相關(guān)信息；客戶服務(wù)組為銷售活動提供全面客戶服務(wù)支持。

5、發(fā)行結(jié)束后，按照中國證監(jiān)會的有關(guān)規(guī)定要求，由銷售管理組與代銷機構(gòu)共同對整個集合資產(chǎn)管理計劃銷售活動進行總結(jié)，對各地區(qū)發(fā)行工作進行考核評價，總結(jié)內(nèi)容包括發(fā)行組織安排、銷售業(yè)績及客戶服務(wù)等。

三、直銷活動組織安排

（一）組織安排

本集合資產(chǎn)管理計劃發(fā)行期間，直銷部分主要針對機構(gòu)客戶及資金量充裕的個人客戶。本公司根據(jù)客戶需求特征及地域分布情況，對直銷組織活動安排如下：

1、機構(gòu)設(shè)置

目前，本公司在全國設(shè)有24家營業(yè)部以及北京、上海2個地區(qū)管理總部，為直銷客戶提供高效、優(yōu)質(zhì)服務(wù)。公司集合資產(chǎn)管理計劃工作小組負責直銷業(yè)務(wù)的統(tǒng)一管理與協(xié)調(diào)工作。

2、人員安排

為做好本集合資產(chǎn)管理計劃的直銷工作，本公司將充分調(diào)動各方面資源，周密計劃，統(tǒng)籌安排。

在集合資產(chǎn)管理計劃發(fā)行期間，從各部門抽調(diào)人員組成路演推介領(lǐng)導小組與各地區(qū)工作組，具體如下：

（1）路演推介領(lǐng)導小組負責對整個路演推介工作的統(tǒng)籌安排與監(jiān)督實施。負責人：張躍；

（2）北方地區(qū)工作組負責華北、東北地區(qū)直銷客戶的路演推介、開發(fā)工作；

（3）華東地區(qū)工作組負責上海、江蘇、安徽、浙江、福建、山東等地區(qū)直銷客戶的路演推介、開發(fā)工作；

（4）南方地區(qū)工作組負責深圳、廣東、廣西、湖南、湖北等地區(qū)直銷客戶的路演推介、開發(fā)工作；

（5）西部地區(qū)工作組負責重慶、四川、云南、貴州、甘肅、新疆等地區(qū)直銷客戶的路演推介、開發(fā)工作；

根據(jù)直銷客戶的特點，各工作組應由銷售管理組及本集合資產(chǎn)管理計劃相關(guān)投資、研究人員組成，從計劃的產(chǎn)品、投資、研究等方面向機構(gòu)客戶進行推介。

（二）銷售活動安排

1、獲得證監(jiān)會批文前的直銷客戶走訪工作

自著手本集合資產(chǎn)管理計劃的發(fā)行準備工作開始，本公司便將核心客戶群的培育作為工作重心，與重點客戶保持密切聯(lián)系。為確保本集合資產(chǎn)管理計劃的順利發(fā)行，本公司按照四大地區(qū)的分工對潛在客戶進行了走訪，介紹了公司的運作情況以及產(chǎn)品的投資理念等內(nèi)容，同時與客戶加強了溝通，了解了客戶需求，為確定本集合資產(chǎn)管理計劃的銷售活動安排提供了決策依據(jù)。

2、獲得證監(jiān)會批文后的路演推介工作

（1）本公司內(nèi)部進行各地區(qū)路演推介活動的動員工作，協(xié)調(diào)一致，合理安排；

（2）各地區(qū)路演推介工作組全面展開實際工作，加強對各地潛在客戶的推介、開發(fā)工作；

（3）在各地區(qū)的路演推介活動，注意與代銷機構(gòu)的協(xié)同配合，防止銷售活動出現(xiàn)混亂。

3、本集合資產(chǎn)管理計劃發(fā)行期間的直銷活動

（1）在就近接受各地直銷客戶認購的基礎(chǔ)上，深入挖潛客戶資源；

（2）對首次認購金額超過500萬元的客戶，本公司提供上門開戶及認購辦理服務(wù)；

（3）發(fā)行期間不斷跟蹤核心客戶，落實認購意向；

（4）向本公司總部及時、準確地傳達相關(guān)銷售信息；

（5）路演推介領(lǐng)導小組根據(jù)各地區(qū)的銷售情況，動態(tài)調(diào)配公司資源。

公司理財論文:通貨膨脹對公司理財?shù)挠绊?

摘要：近年，由房地產(chǎn)價格和糧食價格上漲所帶動的嚴重通脹，是中國進入21世紀以來最嚴峻的一次。對于普通人來說，中國經(jīng)濟過熱的一個最直觀的印象就是日常消費品價格上漲，物價處于大約10%以上的上漲過程中。為抵御物價上漲的壓力，從鐘點工、保潔工、送水工、護工到民工，紛紛以各種方式提出加薪要求，作為主要用工量的企業(yè)，也面臨著這些問題帶來的沖擊。那么，企業(yè)如何應對通脹，本文試對通貨膨脹對公司理財?shù)挠绊懠皩Σ哌M行探討。

關(guān)鍵詞：工程；項目；成本；控制

一、我國企業(yè)面臨通貨膨脹的近況

根據(jù)國家統(tǒng)計局2015年8月13日公布的數(shù)據(jù)，7月份的居民消費價格指數(shù)漲幅同比達到5.8%。對消費影響最直接的是，豬肉、蔬菜等消費品價格均出現(xiàn)不同程度的上漲。專家認為，我國存在通貨膨脹的風險。通貨膨脹一般是由于需求拉動和成本推進兩個因素引起的，但在通貨膨脹惡化的時期，需求和成本兩個會共同作用，形成螺旋形通貨膨脹，這時人們?nèi)菀仔纬煽只判睦恚斐赏ㄘ浥蛎涬y以在短期內(nèi)抑制。對于企業(yè)來說，最現(xiàn)實的問題就是，面對步步逼近的通貨膨脹，該用什么樣的策略應對，以減少損失，渡過難關(guān)。在通貨膨脹時期，企業(yè)加強流動資金的管理顯得格外重要。在物價不斷上漲時，企業(yè)的經(jīng)營風險加大，銀行貸款的風險也隨之上升，國家緊縮銀根，即使是財務(wù)狀況較好的企業(yè)也很難貸到款。此時，因為應付款項在不斷貶值，在不影響企業(yè)信用的前提下，應盡量推遲應付款項的支付，越遲支付對企業(yè)越有利。由于貨幣性資產(chǎn)在不斷貶值，而進貨成本在不斷上漲，應盡快把貨幣資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為生產(chǎn)物資，以保證生產(chǎn)的正常進行。但是，值得一提的是，當企業(yè)應對通貨膨脹時，很容易將通貨膨脹造成的損失轉(zhuǎn)移到下游企業(yè)，然后下游企業(yè)繼續(xù)轉(zhuǎn)移，這樣企業(yè)無休止的轉(zhuǎn)移行為將導致市場價格一輪又一輪排浪式上漲，這將對國家的宏觀調(diào)控造成障礙。總之，如果通貨膨脹到來，它對企業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)營帶來的影響將是普遍性的，此時企業(yè)需要保持一個良好的心態(tài)積極應對，切莫產(chǎn)生恐慌心理，因為對通貨膨脹的恐慌其實比通貨膨脹本身更加可怕。

二、在通貨膨脹環(huán)境下公司理財?shù)膶Σ?

1.合理確定現(xiàn)金持有量

一般來說，企業(yè)持有現(xiàn)金主要是滿足三個方面需要：預防性需要、交易性需要和投機性需要。發(fā)生通貨膨脹時，現(xiàn)金作為流動資產(chǎn)，其購買能力會下降，如果企業(yè)在此時持有大量現(xiàn)金，肯定會因貨幣貶值而遭受損失。但是，在通貨膨脹時期，企業(yè)對現(xiàn)金的需求量卻增加了。這是因為，通貨膨脹使得貨幣的供應量小于需求量，在貨幣供不應求的情況下，如果企業(yè)持有的現(xiàn)金量不足，不僅難以支持日常生產(chǎn)開支，錯失良好的購買機會，還會因無錢付款問題影響到企業(yè)的信譽和品牌。因此，通貨膨脹時期企業(yè)將會遇到許多未知因素，如果持有的現(xiàn)金不足將會影響到企業(yè)的生產(chǎn)與經(jīng)營，更嚴重的還會給企業(yè)帶來滅頂之災，因此，企業(yè)必須要持有一定數(shù)量的現(xiàn)金來應付各種不確定問題。為了應對通貨膨脹，企業(yè)現(xiàn)金管理目標首先是根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營需要合理確定現(xiàn)金持有量，然后才能考慮因通貨膨脹帶來的購買力損失問題。

2.合理確定存貨數(shù)量

存貨對企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營所起到的作用是十分重要的，特別是在通貨膨脹時期。為了滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的需要，企業(yè)最基本的目標是及時供應在生產(chǎn)經(jīng)營中企業(yè)所必需的存貨。而儲存一定數(shù)量的存貨，會發(fā)生存貨的存儲成本、磨損成本以及存貨占用資金的機會成本等，所以，一般來看，企業(yè)應該盡量減少持有的存貨數(shù)量。在通貨膨脹時期，首先，企業(yè)應充分考慮通貨膨脹對存貨的影響，合理確定持有存貨數(shù)量。其次，通貨膨脹時期國家一般會采取通貨緊縮的政策，受政策的影響，在消費、出口、投資等各方面對企業(yè)產(chǎn)品的需求量會大大減少。因此，企業(yè)不宜儲存過多數(shù)量的存貨，應結(jié)合自身情況權(quán)衡利弊，合理持有適當數(shù)量的存貨。此外，不管是否發(fā)生通貨膨脹，企業(yè)在銷售產(chǎn)品時應盡可能地與客戶簽訂長期購貨合同，這樣可以降低因物價上漲給企業(yè)帶來的損失。

3.盡快收回應收賬款

作為貨幣性資產(chǎn)，在通貨膨脹期，應收賬款會因貨幣購買力下降而給企業(yè)帶來損失，而且前面也分析了，在通貨膨脹時企業(yè)對資金的需求量會大大增加，企業(yè)本身資金會很緊張，企業(yè)間的資金也很緊張，這時，很難收回應收賬款，出現(xiàn)壞賬的概率增大。因此，為了應對通貨膨脹，企業(yè)應指派專人催收應收賬款，設(shè)定更嚴格的信用標準，并且要縮短信用期間，采取種種有效措施盡快回收應收賬款，將其轉(zhuǎn)化成為現(xiàn)金，以避免遭受不必要的壞賬損失。

4.科學調(diào)整長期投資策略

投資有短期投資和長期投資之分。短期投資，即是持有時間不超過1年（含）并能隨時變現(xiàn)的投資，包括股票投資、債券投資、基金投資等，短期投資流動性僅次于現(xiàn)金，一般可以被認為是現(xiàn)金的暫時形式，變現(xiàn)能力很強。因此，對于短期投資來說，其受通貨膨脹的影響微乎其微。在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)穩(wěn)定下，通貨膨脹率的提高對短期投資的影響很小，短期投資就不需要考慮通貨膨脹的影響。但是對于長期投資，就必須充分考慮通貨膨脹的影響。長期投資是指持有時間超過1年并且不能夠隨時變現(xiàn)的投資，包括長期股權(quán)投資、長期債券投資、其他長期債權(quán)投資等。發(fā)生通貨膨脹時，通脹率的突發(fā)性較強，肯定會對企業(yè)的長期投資決策產(chǎn)生嚴重影響，如果企業(yè)能夠準確地預測通脹率，會對企業(yè)的長期投資決策產(chǎn)生重要意義。因此，企業(yè)在長期投資決策時，必須充分考慮通貨膨脹的影響，并應根據(jù)其產(chǎn)生影響及時調(diào)整長期投資策略，以免造成更大的投資失誤和損失。

5.采取有效方法減少稅賦負擔

如前所述，發(fā)生通貨膨脹時，企業(yè)會出現(xiàn)表面上盈利實際虧損的現(xiàn)象，而這時企業(yè)應計稅的所得額卻實實在在的增加了。為了減少損失，企業(yè)應采取有效方法減少應負擔的稅賦。這些有效方法包括：一是加速計提固定資產(chǎn)折舊費，也可以縮短折舊期限，增加時期內(nèi)的成本開支；二是采用后進先出法使用存貨；三是對無形資產(chǎn)計提減值準備；四是對未收回的應收賬款計提更多的壞賬準備。當然，企業(yè)在采取以上方法時，應該及時將采取方法告知稅務(wù)部門，加強溝通聯(lián)系，爭取在稅務(wù)部門的認可下實現(xiàn)企業(yè)會計政策的變更，依法實現(xiàn)降低負擔稅賦的目的，從而盡量降低因通貨膨脹帶來的損失。

作者：高王樂；劉開峰；盛利 單位：空軍勤務(wù)學院財務(wù)系

公司理財論文:公司理財課程教學的體會

1正確處理好教學內(nèi)容與教學質(zhì)量的平衡關(guān)系

在案例的選擇上，選擇公司常見的財務(wù)決策案例，給與一定的假設(shè)條件讓學員分析，取消假設(shè)條件讓學員再進行分析。這種將純理想狀態(tài)放松至實際條件的邏輯次序便于學生形成參照系，理解理論框架形成的邏輯，把握在現(xiàn)實中進行財務(wù)決策需考慮的各種復雜因素。

2正確處理好教材講義與講授內(nèi)容的取舍關(guān)系

“公司理財”課程的教學要做到有教材、有講義、有作業(yè)、有案例。教材體系的建設(shè)和完善也應該圍繞這四個方面進行?？紤]到教材的先進性、概念的嚴謹性、實證資料的豐富性以及高職學生英文水平和專業(yè)術(shù)語的限制，筆者認為選用權(quán)威譯文版教材比較適當。但是選用時要注意譯者的英文水平和專業(yè)背景，以保證所選教材有較高的翻譯質(zhì)量。根據(jù)調(diào)研及教學實踐，建議選用羅斯等著的《公司理財》作為教材。除了教材中的內(nèi)容外，還需要在三個方面對講義進行補充：一是國內(nèi)外有關(guān)公司理財?shù)那把乩碚摚欢菄鴥?nèi)公司理財?shù)谋就晾碚?；三是國?nèi)外企業(yè)理財環(huán)境方面的差異。

3正確處理好案例教學與實際應用的合理關(guān)系

3.1選擇好的案例素材。案例教學效果如何，在很大程度上取決于教師能否選擇恰當?shù)陌咐?。精選出的案例應當是典型、有代表性、最能揭示所學理論的案例。

3.2合理劃分案例小組。案例準備通常以4～5人的小組為單位進行。小組的形成以分散化為目標，這種分散化體現(xiàn)在多個維度：年齡、經(jīng)驗、教育背景、職業(yè)背景，以期達到經(jīng)驗互補的效果。

3.3創(chuàng)造良好的案例教學環(huán)境。一個良好的案例教學環(huán)境包括硬環(huán)境和軟環(huán)境。硬環(huán)境主要指寬敞明亮的教室、配備現(xiàn)代化的案例討論室等。軟環(huán)境主要指一個輕松愉快的氣氛，學生們踴躍發(fā)言的場面和教師循循善誘的啟發(fā)與鼓勵。相比之下，軟環(huán)境比硬環(huán)境更重要。

3.4創(chuàng)新考核機制。雖然案例來自于現(xiàn)實，但畢竟不是參加討論的學生所不得不面對的現(xiàn)實，所以學生們可能會產(chǎn)生偷懶心理，不認真研究案例，不積極思考，而是不負責任地陳述觀點或做出決策，即產(chǎn)生了案例討論中的所謂“道德風險”。對于這種情況，教師可以通過多種方式了解學生對案例的準備情況，盡量減少教師與學生之間的信息不對稱。

綜上所述，“公司理財”課程是個涉及知識面廣、應用性強的綜合經(jīng)濟類學科，要講好這門課，就要在總結(jié)其普遍規(guī)律的基礎(chǔ)上，在某個或某些環(huán)節(jié)中進行創(chuàng)新，形成自身課程建設(shè)的特色，樹立課程的品牌，因材施教。只有這樣才能教學相長，提升教學質(zhì)量。

作者：趙陽單位：長春職業(yè)技術(shù)學院商貿(mào)分院

公司理財論文:大資管時代商業(yè)銀行公司理財業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展

摘要：在大資管時代的背景下，我國商業(yè)銀行紛紛推出各種類型的企業(yè)理財業(yè)務(wù)，隨著我國市場經(jīng)濟體制的不斷發(fā)展，眾多商業(yè)銀行面對公司理財業(yè)務(wù)也需要逐漸進行轉(zhuǎn)型與升級。本文通過對大資管時代進行分析，探討大資管時代的表象特點，進一步研究商業(yè)銀行公司理財業(yè)務(wù)進行轉(zhuǎn)型的基本原則，探討商業(yè)銀行進行公司理財業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的具體策略選擇。

關(guān)鍵詞：大資管時代；商業(yè)銀行；理財業(yè)務(wù)

前言

大資管時代，總的來說是與壟斷時代相對比而言的，是關(guān)于人民群眾對資產(chǎn)進行自主管理的總稱，實現(xiàn)了人民大眾能夠發(fā)揮自主性對個人存款、個人外匯、股票買賣、基金投資、信托以及購買保險等多種類型的財富進行主動管理。大資管時代的背景下，人們對資產(chǎn)的管理和支配主動性得到了大大提高，是立足于資本流通自由的形式下產(chǎn)生的。同時，我國商業(yè)銀行在大資管時展的推動下，迎來了新一輪的監(jiān)管放松和業(yè)務(wù)創(chuàng)新熱潮，各個商業(yè)銀行在激勵的市場競爭中都紛紛進行理財業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，降低投資門檻，擴大投資范圍并減少了相應的理財業(yè)務(wù)限制。

一、大資管時代的表現(xiàn)特點

由于經(jīng)濟全球化對我國的影響逐漸深入，不論是金融機構(gòu)還是居民個人的財富都得到了快速積累和豐富，那么就更加需要種類多樣的理財業(yè)務(wù)作為投資渠道，實現(xiàn)資本的多樣化集成和升值。自2012年開始，我國出臺了新的商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)管理辦法規(guī)定，推動了新一輪的金融監(jiān)管制度，為商業(yè)銀行的理財業(yè)務(wù)類型創(chuàng)新鋪墊了良好的墊腳石。

首先，在大資管時代的背景下呈現(xiàn)出來的表現(xiàn)特點之一就是商業(yè)銀行的各項資管業(yè)務(wù)被納入了標準管理范圍，并且我國證券監(jiān)督委員會和銀行監(jiān)管會也積極推動各大商業(yè)銀行面對期貨公司的理財業(yè)務(wù)范圍擴大，促進多種理財業(yè)務(wù)朝著多元化的方向發(fā)展，也進一步轉(zhuǎn)變了商業(yè)銀行原本的單一盈利模式，使依賴手續(xù)費進行業(yè)務(wù)盈利轉(zhuǎn)變成利滾利的形式實現(xiàn)多倍利潤增長，不僅對商業(yè)銀行的發(fā)展有良好的促進作用，更使得期貨公司的長期發(fā)展有著不可估量的積極作用。其次，商業(yè)銀行開拓了面對保險公司進行理財業(yè)務(wù)的門檻，使得保險監(jiān)管業(yè)務(wù)范圍得到大大的拓寬。最后，允許證券公司私下里進行資本募捐，進而組成基金協(xié)會將資本集合交給商業(yè)銀行進行托管。然而在新政策的推動下，商業(yè)銀行為各個期貨公司辦理托管、結(jié)算和的多種理財業(yè)務(wù)類型，實現(xiàn)了資本增值和后臺幫助，提升了商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)范圍，提升了商業(yè)銀行的融資能力和在整個金融市場的地位[1]。

二、大資管時代對商業(yè)銀行公司理財業(yè)務(wù)的影響

“大資管”前提下，存在著“多種類型單位共同參與”的現(xiàn)象，所謂的“多種類型單位共同參與”的現(xiàn)象主要是商業(yè)銀行公司中各種職能不同的部門、機構(gòu)以及角色都參與到大資管業(yè)務(wù)的進行過程當中，無論是管理、通道，還是委托、托管的過程中，每一個業(yè)務(wù)運行鏈條和業(yè)務(wù)運轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)都存在著多種類型單位共同參與，如此一來就導致商業(yè)銀行公司中各部分部門以及機構(gòu)的分工和職能定位產(chǎn)生了一定程度的變化，由此，類似于“父類”與“子類”的結(jié)構(gòu)構(gòu)成關(guān)系發(fā)生了一定程度的轉(zhuǎn)變，考核對象由原有的“父類”（以分支機構(gòu)）為主，“子類”（部門條線）為輔，開始慢慢的向著子公司、分支機構(gòu)等并重轉(zhuǎn)變，同時由于跨板塊、跨行業(yè)的聯(lián)合營銷事項開始慢慢增多，因此，聯(lián)動業(yè)務(wù)的前提考核訴求也發(fā)生了一定程度的變化。

因為金融資本的逐漸累積，多元化的社會資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)發(fā)展開始逐漸成為定勢，傳統(tǒng)形式的存款等金融基本資產(chǎn)比例呈現(xiàn)出越來越萎靡的狀態(tài)，新型的金融資產(chǎn)比重呈現(xiàn)出穩(wěn)步提高的趨勢，并且，由于表外資產(chǎn)管理范圍的逐漸拓寬，尤其是正處于增長狀態(tài)的開放式產(chǎn)品形式越來越良好，導致表內(nèi)資產(chǎn)負債項目的變動呈現(xiàn)出更為明顯的不穩(wěn)定性，依舊存在著較為明顯的“沖時點”現(xiàn)象[2]。

三、大資管時代下商業(yè)銀行進行理財業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的對策

（一）推進理財產(chǎn)品創(chuàng)新，實現(xiàn)產(chǎn)品體系的多樣化

我國各大商業(yè)銀行要全面建設(shè)理財產(chǎn)品類型的創(chuàng)新發(fā)展，根據(jù)各個企業(yè)需要的不同理財產(chǎn)品類型推出不同的業(yè)務(wù)種類，實現(xiàn)切合度高的金融服務(wù)，加強銀行與證券公司、期貨公司、信托公司以及基金公司等的密切合作，主動拓展理財業(yè)務(wù)體系，實現(xiàn)多樣化發(fā)展。

（二）推進銀行體制創(chuàng)新，進一步改善業(yè)務(wù)流程

商業(yè)銀行的體制要從傳統(tǒng)的總分行形式實現(xiàn)轉(zhuǎn)變升級，更加側(cè)重與銀行內(nèi)部的部門職能擴大，發(fā)散部門的管理組織結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)扁平化的管理模式，進一步提升商業(yè)銀行的經(jīng)營效率，改善銀行的理財業(yè)務(wù)流程，從而提升服務(wù)效率和經(jīng)濟效益。

（三）樹立正確觀念，重視理財產(chǎn)品的研發(fā)

就商業(yè)銀行而言，實現(xiàn)管理業(yè)務(wù)端的顧客需求比較明顯，因此要根據(jù)商業(yè)銀行的不同客戶進行理財產(chǎn)品的研發(fā)，注重客戶的需求程度和分層管理。并且根據(jù)風險機制測評來進行產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計，盡可能規(guī)避風險發(fā)生幾率，為不同層次的客戶提供承受力不等的理財產(chǎn)品[3]。

（四）推動理財業(yè)務(wù)品牌建設(shè)，樹立鮮明的形象

伴隨著大資管時代的作用，要重視商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)的品牌形成，發(fā)揮品牌效應，樹立銀行的招牌理財業(yè)務(wù)類型，從而上升到服務(wù)模式的創(chuàng)新發(fā)展。這樣不僅能提升商業(yè)銀行的自身競爭力度，更產(chǎn)生了良好的社會經(jīng)濟效益。

四、結(jié)論

綜上所述，大資管時代是關(guān)于人民群眾對資產(chǎn)進行自主管理的總稱，實現(xiàn)了人民大眾能夠發(fā)揮自主性對個人存款、個人外匯、股票買賣、基金投資、信托以及購買保險等多種類型的財富進行主動管理的一種綜合業(yè)務(wù)形式，伴隨著我國市場經(jīng)濟體制逐漸發(fā)展完善，商業(yè)銀行更要對公司理財業(yè)務(wù)進行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和升級，進而提升銀行自身的盈利程度?？偟膩碚f，各個商業(yè)銀行在激勵的市場競爭中都紛紛進行理財業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，降低投資門檻，擴大投資范圍并減少了相應的理財業(yè)務(wù)限制，要更進一步的實現(xiàn)利率市場化和投資規(guī)范化，為理財業(yè)務(wù)實現(xiàn)更進一步的升級提供更加廣闊的發(fā)展空間。