導(dǎo)言：作為寫作愛好者，不可錯(cuò)過為您精心挑選的10篇營(yíng)運(yùn)能力分析論文，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

【關(guān)鍵詞】高原訓(xùn)練/運(yùn)動(dòng)能力/機(jī)制

高原訓(xùn)練是指有目的、有計(jì)劃地將運(yùn)動(dòng)員組織到具有適宜海拔高度的地區(qū)，進(jìn)行定期的專項(xiàng)運(yùn)動(dòng)訓(xùn)練的方法[1]。國(guó)內(nèi)外訓(xùn)練工作者在20世紀(jì)60年代就開始注意到，生活在高原地區(qū)的運(yùn)動(dòng)員具有較高的耐久力。因此高原訓(xùn)練得到國(guó)內(nèi)外體育界的普遍重視[2]，同時(shí)高原訓(xùn)練的方法也不斷改進(jìn)，并采取了一些新的訓(xùn)練手段及模擬訓(xùn)練方法（如：高住低練訓(xùn)練法、間歇性低氧訓(xùn)練、低壓氧倉(cāng)訓(xùn)練、呼吸低氧混合氣體、模擬高原訓(xùn)練場(chǎng)館、可調(diào)氧分壓式睡倉(cāng)等）。參與高原訓(xùn)練的項(xiàng)目已由原來的一些主要耐力運(yùn)動(dòng)項(xiàng)目，如中長(zhǎng)跑[3]、競(jìng)走[4]、自行車[5]等，發(fā)展到幾乎所有的奧運(yùn)會(huì)項(xiàng)目。因此，高原訓(xùn)練仍是目前體育科研中的一大研究熱點(diǎn)。

1高原訓(xùn)練對(duì)運(yùn)動(dòng)能力的影響機(jī)制

高原訓(xùn)練對(duì)機(jī)體產(chǎn)生的生理反應(yīng)是極其復(fù)雜的，并且存在著不同的適應(yīng)規(guī)律。一般認(rèn)為，人在高原低氧條件下，紅細(xì)胞生成增多，呼吸循環(huán)功能增強(qiáng)是機(jī)體在該條件下進(jìn)行的生理性代償?shù)幕痉绞?，而循環(huán)功能的增強(qiáng)是這種代償反應(yīng)最重要的表現(xiàn)，機(jī)體通過神經(jīng)反射和高層次神經(jīng)中樞的調(diào)節(jié)、控制作用使心輸出量和循環(huán)血容量增加，補(bǔ)償細(xì)胞內(nèi)降低了的氧含量，從而提高耐受缺氧的能力，適應(yīng)惡劣的低氧環(huán)境，以維持正常的生命活動(dòng)[6]。

從目前的研究結(jié)果分析，高原訓(xùn)練對(duì)有氧代謝能力的提高有積極作用，其機(jī)制可能是高原訓(xùn)練可改善心臟功能及提高紅細(xì)胞和血紅蛋白水平，有利于氧的傳送；同時(shí)，紅細(xì)胞內(nèi)2,3-二磷酸甘油酸濃度增加及骨骼肌毛細(xì)血管數(shù)量和形態(tài)的改善，有利于氧的釋放和彌散，從而導(dǎo)致機(jī)體的V[,o[,2]max]增加。另外，高原訓(xùn)練可使骨骼肌線粒體氧化酶活性升高，導(dǎo)致機(jī)體利用氧的能力及氧化磷酸化能力增加。以上綜合作用使機(jī)體的有氧代謝能力得到提高[1]。

1.1高原訓(xùn)練對(duì)紅細(xì)胞的影響機(jī)制

1.1.1高原訓(xùn)練使機(jī)體出現(xiàn)一系列代償性反應(yīng)

由于高原自然環(huán)境相對(duì)缺氧，導(dǎo)致機(jī)體出現(xiàn)一系列代償性反應(yīng)。首先缺氧較早的反應(yīng)是紅細(xì)胞生成素增加，刺激骨髓造血組織釋放大量的紅細(xì)胞，使血紅蛋白值增加，以便攜帶和運(yùn)送更多的氧氣到體內(nèi)各組織，適應(yīng)機(jī)體的需氧量，所以，高原訓(xùn)練期間最直接最重要的指標(biāo)是血紅蛋白。我國(guó)中長(zhǎng)跑、游泳、自行車、滑冰等項(xiàng)目多年來高原訓(xùn)練的實(shí)踐表明，高原訓(xùn)練期間，運(yùn)動(dòng)員晨脈下降，血紅蛋白增多，乳酸曲線右移值逐周遞減，筆者跟隨甘肅中長(zhǎng)跑、自行車隊(duì)高原訓(xùn)練期間對(duì)運(yùn)動(dòng)員主要生理指標(biāo)的探測(cè)也證明了這一點(diǎn)。血紅蛋白值的增加，并不是呈直線的，而是呈螺旋狀的，總的趨勢(shì)上升，但隨著強(qiáng)度的加大而間或下降[7]。

1.1.2高原訓(xùn)練影響紅細(xì)胞的因素

研究表明，高原可導(dǎo)致機(jī)體紅細(xì)胞(RBC)和血紅蛋白(Hb)不同程度的增加。但關(guān)于高原訓(xùn)練期間促紅細(xì)胞生成素(EPO)的變化情況，研究結(jié)果并不一致[8]。馮連世[9]等通過系統(tǒng)觀察高原訓(xùn)練期間優(yōu)秀中長(zhǎng)跑運(yùn)動(dòng)員血清EPO、RBC、Hb、網(wǎng)織紅細(xì)胞(RC)及血球壓(HCT)的變化規(guī)律，探討高原訓(xùn)練對(duì)紅細(xì)胞生成的作用，為科學(xué)地進(jìn)行高原訓(xùn)練提供參考依據(jù)。

1.1.2.1高原訓(xùn)練缺氧與EPOEPO是一種調(diào)節(jié)紅系祖細(xì)胞生成的激素，其血清濃度隨血氧含量的變化而發(fā)生相應(yīng)的改變，以維持機(jī)體在低氧或高氧環(huán)境中正常的生理功能，但當(dāng)它的血氧濃度過高或過低時(shí)，會(huì)引起紅細(xì)胞增多或紅細(xì)胞生成不足。研究表明，只要血氧濃度下降持續(xù)4小時(shí)以上，就會(huì)刺激體內(nèi)EPO合成的數(shù)量增加，繼之血液中EPO濃度增加，血紅蛋白濃度和血細(xì)胞壓積增高[10]。當(dāng)機(jī)體處于缺氧狀態(tài)下，血中EPO濃度會(huì)急劇上升，甚至超過正?；€1000倍以上，但這種變化只在缺氧時(shí)間超過4小時(shí)以上時(shí)才會(huì)發(fā)生。

1.1.2.2高原環(huán)境與紅細(xì)胞生成紅細(xì)胞生成增加，通過網(wǎng)織紅細(xì)胞(RC)數(shù)量的增加，血清鐵和鐵蛋白的減少得以表現(xiàn)[11]。與單純地在高原上不參加訓(xùn)練的安靜組相比，高原訓(xùn)練似乎更能促進(jìn)紅細(xì)胞的生成。研究發(fā)現(xiàn)，在中等海拔訓(xùn)練和久居高原上不參加訓(xùn)練的安靜組之間，前者的RC明顯增加。這表明缺氧和運(yùn)動(dòng)這兩種刺激是分別起作用的，紅細(xì)胞生成的促進(jìn)因素不僅只與缺氧程度有關(guān)。另外，在升到海拔4000m高度的過程中Hb濃度會(huì)直線上升，當(dāng)EPO的活性和血氧飽和度降到低于60%時(shí)，Hb濃度又顯著降低[12]。

1.1.3高原訓(xùn)練與2,3-二磷酸甘油酸

高原訓(xùn)練可增加紅細(xì)胞的生成，從而提高紅細(xì)胞的更新率，使幼稚紅細(xì)胞的數(shù)量穩(wěn)定，由于幼稚紅細(xì)胞更易變形，運(yùn)氧到工作肌的效率比老細(xì)胞更高，所以運(yùn)動(dòng)員的運(yùn)動(dòng)能力就會(huì)提高，這可部分地歸因于2,3-二磷酸甘油酸(2,3-DPG)濃度在幼稚紅細(xì)胞中較高，它使收縮肌存在部分氧壓時(shí)，血紅蛋白對(duì)氧的吸引力下降，提高了血紅蛋白釋放氧的能力，從而使肌體獲得更多的氧。高原訓(xùn)練的主要目的之一就是要提高紅細(xì)胞中2,3-DPG水平，以彌補(bǔ)紅細(xì)胞的破壞對(duì)運(yùn)動(dòng)能力所產(chǎn)生的負(fù)面影響[9]。

1.2高原訓(xùn)練與線粒體

1.2.1低氧對(duì)線粒體的影響

低氧及在Ca[2+]存在的條件下，可激活黃嘌呤氧化酶作用于次黃嘌呤的反應(yīng)，分子氧單電子還原為超氧自由基，并引發(fā)線粒體膜過氧化反應(yīng)而損害呼吸氧化磷酸化[13]。研究指出[14]，長(zhǎng)期高原缺氧導(dǎo)致骨骼肌橫斷面和線粒體明顯下降。通過適宜的高原訓(xùn)練，促進(jìn)了氧運(yùn)輸系統(tǒng)的改善，增加毛細(xì)血管分布和線粒體的數(shù)量和體積，提高了氧化酶的活性等[9]。

1.2.2高原訓(xùn)練與蘋果酸脫氧酶(MDH)

MDH是機(jī)體有氧代謝途徑中的催化酶之一，它是線粒體基質(zhì)的標(biāo)志酶。實(shí)驗(yàn)表明，有訓(xùn)練者M(jìn)DH活性的提高與SDH（琥珀酸脫氫酶）活性的提高是一致的，均表示有氧氧化能力的提高，所以選用MDH作為有氧氧化途徑中酶的代表，以反映機(jī)體有氧氧化能力。研究指出[15]，模擬不同海拔高度進(jìn)行1周耐力訓(xùn)練后，平原效應(yīng)期間，大鼠腓腸肌有氧代謝能力的變化趨為：第1周MDH活性下降，第2周顯著回升。其中，2000m組MDH活性變化較穩(wěn)定，且第2周MDH活性提高，并顯著高于平原訓(xùn)練的對(duì)照組，表明高原訓(xùn)練有利于提高線粒體的活性。

1.3高原訓(xùn)練對(duì)心血管功能的影響

1.3.1高原訓(xùn)練對(duì)心臟的影響

心電圖對(duì)高原訓(xùn)練運(yùn)動(dòng)員心電圖的研究[5]發(fā)現(xiàn)，高原訓(xùn)練期間及返回平原后運(yùn)動(dòng)員左右心室電圖壓均較比上高原前顯著增加，可能是缺氧環(huán)境下訓(xùn)練負(fù)荷使心室容積負(fù)荷增加，是心臟代償適應(yīng)的結(jié)果。另外，經(jīng)高原訓(xùn)練后，運(yùn)動(dòng)員普遍呈竇性心動(dòng)過緩，這種傾向更為明顯[4]。

心率李樺等對(duì)中日競(jìng)走運(yùn)動(dòng)員在高原訓(xùn)練的運(yùn)動(dòng)員進(jìn)行一系列生理測(cè)試，結(jié)果表明：高原訓(xùn)練后期心率明顯低于高原訓(xùn)練前期。運(yùn)動(dòng)中的最高心率在高原及平原均達(dá)到通常公認(rèn)的極限下負(fù)荷（180次／分）的心率水平[4]。

血清CK、LDH及其同工酶高原訓(xùn)練期間，血清LDH[,1]/LDH[,2]及CK-MB值升高，而CK-MM值卻有所下降，說明高原訓(xùn)練對(duì)骨骼肌和心肌的刺激方式有所不同。高原訓(xùn)練可增加心臟的負(fù)擔(dān)，但可減輕骨骼肌的損傷程度[16]。

1.3.2高原訓(xùn)練對(duì)呼吸功能的影響

低氧與肺血管結(jié)構(gòu)重建肺血管結(jié)構(gòu)重建是指肺血管壁細(xì)胞和細(xì)胞外基質(zhì)因低氧、高血流剪切力和炎癥等損傷因子發(fā)生的血管結(jié)構(gòu)改變。肺血管壁的內(nèi)皮細(xì)胞(EC)、平滑肌細(xì)胞(SMC)和成纖維細(xì)胞(FIB)的增殖、分化和細(xì)胞外基質(zhì)合成增多與堆積等變化是肺血管結(jié)構(gòu)成分對(duì)缺氧刺激的反應(yīng)。膠原蛋白和彈性蛋白的合成增多、降解減少是肺動(dòng)脈壁增厚和順應(yīng)性降低的代償性反應(yīng)[17]。

肺通氣功能劉海平[18]等通過對(duì)9名世居高原的運(yùn)動(dòng)員從高原下平原訓(xùn)練期間肺通氣功能的測(cè)試發(fā)現(xiàn)，在平原第9天左右，肺功能處于良好狀態(tài)，在通常指標(biāo)的變化圖上，出現(xiàn)了一個(gè)較高的峰值，表明肺通氣功能有所加強(qiáng)。

最大攝氧量對(duì)高原的效應(yīng)許多學(xué)者眾說紛紜，如BuskirER[19]等認(rèn)為低氧訓(xùn)練可增加平原時(shí)最大吸氧量(V[,o[,2]max])，但SaltinB[20]等研究表明，自行車運(yùn)動(dòng)員在海拔2300米高原訓(xùn)練后V[,o[,2]max]卻下降?？娝乩さ萚5]研究發(fā)現(xiàn)，高原訓(xùn)練兩周后，V[,o[,2]max]絕對(duì)值和相對(duì)值較平原分別下降，返回平原2周后，V[,o[,2]max]較平原有不同程度的升高，且最大功率明顯提高。

緩沖系統(tǒng)運(yùn)動(dòng)員初到高原，緩沖系統(tǒng)偏酸。到了后期脫離了偏酸狀態(tài)，說明通過高原訓(xùn)練緩沖系統(tǒng)的能力有所提高[4]。

1.4高原訓(xùn)練對(duì)血乳酸的影響

高原訓(xùn)練后期與前期相比，乳酸代謝明顯改善，血乳酸—速度曲線右移[4]。還表現(xiàn)在以相同強(qiáng)度運(yùn)動(dòng)時(shí)，高原的乳酸值明顯高于平原，以及高原訓(xùn)練后乳酸濃度下降，逐漸接原安靜值。推測(cè)原因可能是：(1)乳酸的生成延遲；(2)乳酸的消除能力增強(qiáng)；(3)緩沖系統(tǒng)功能提高[4]。

2小結(jié)

高原訓(xùn)練的效果受運(yùn)動(dòng)員的訓(xùn)練水平、運(yùn)動(dòng)量和運(yùn)動(dòng)強(qiáng)度、訓(xùn)練時(shí)間長(zhǎng)短等因素的綜合影響，有關(guān)高原訓(xùn)練的研究結(jié)果，會(huì)有許多分歧和爭(zhēng)議。在機(jī)體對(duì)高原訓(xùn)練的生理適應(yīng)研究中，EPO的變化規(guī)律及其適應(yīng)機(jī)制、紅細(xì)胞升高的機(jī)理、蛋白質(zhì)的代謝特點(diǎn)及激素的變化與調(diào)節(jié)，高原訓(xùn)練的營(yíng)養(yǎng)與恢復(fù)等問題，仍將是今后研究的重點(diǎn)。

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篇2

關(guān)鍵詞 ：財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系；現(xiàn)金流

一、傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系回顧

我國(guó)現(xiàn)行的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系主要包括四個(gè)方面：盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展能力?，F(xiàn)行的企業(yè)盈利能力相關(guān)指標(biāo)有：凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)報(bào)酬率；收入利潤(rùn)率分析和成本利潤(rùn)率分析、每股收益率。反映企業(yè)償債能力的指標(biāo)有：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、利息保障倍數(shù)。反映企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力的主要指標(biāo)有：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，存貨周轉(zhuǎn)率，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。反應(yīng)企業(yè)發(fā)展能力的指標(biāo)主要有營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率，資本積累率。

二、基于現(xiàn)金流量的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系分析

（一）基于現(xiàn)金流量的企業(yè)盈利能力評(píng)價(jià)體系的建立本文對(duì)盈利能力指標(biāo)的修改如下：（1）增加現(xiàn)金凈利潤(rùn)比率= 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~/凈利潤(rùn)。（2）將每股收益率改為每股現(xiàn)金凈流量比率= 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/年末流通在外的普通股數(shù)，該值在反映企業(yè)進(jìn)行資本支出和支付現(xiàn)金紅利能力上要優(yōu)于每股收益，也更加受到股東的關(guān)注。

(二)基于現(xiàn)金流量的企業(yè)償債能力評(píng)價(jià)體系的建立

本文建議保留速動(dòng)比率，并將流動(dòng)比率改為現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/流動(dòng)負(fù)債。資產(chǎn)負(fù)債率作為反映企業(yè)償債能力的底限指標(biāo)，本文建議不做修改。將利息保障倍數(shù)改為現(xiàn)金利息比率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/利息支出。

（三）基于現(xiàn)金流量的企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力評(píng)價(jià)體系的建立在傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系中，企業(yè)資產(chǎn)的流轉(zhuǎn)總額用主營(yíng)業(yè)務(wù)收入或主營(yíng)業(yè)務(wù)成本來表示，然而在企業(yè)的實(shí)際運(yùn)營(yíng)過程中，企業(yè)賬面上的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入或成本并非企業(yè)實(shí)際收到或支出的，即沒有進(jìn)入到流轉(zhuǎn)程序。

影響企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入質(zhì)量的主要是應(yīng)收賬款，由于有的企業(yè)并不能保證這些應(yīng)收賬款的可回收性，因此賬面利潤(rùn)的數(shù)量與質(zhì)量脫節(jié)。本文建議將其改為：應(yīng)收賬款回收率=（銷售商品收到的現(xiàn)金+ 收到的增值稅銷項(xiàng)稅）/應(yīng)收賬款平均余額，該指標(biāo)對(duì)其他以主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為總流轉(zhuǎn)額的指標(biāo)起到了印證和補(bǔ)充的作用。

同理，本文建議將存貨周轉(zhuǎn)率改為：存貨流轉(zhuǎn)率=分析期銷售存貨獲得的現(xiàn)金/（分析期存貨的平均余額-應(yīng)付賬款+預(yù)付賬款+應(yīng)收賬款-預(yù)收賬款）

（四）基于現(xiàn)金流量的企業(yè)發(fā)展能力評(píng)價(jià)體系的建立企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)并不一定意味著企業(yè)財(cái)富的增長(zhǎng)，資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)只是企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的充分條件，當(dāng)企業(yè)盲目擴(kuò)張時(shí)，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)入不敷出。本文建議進(jìn)行如下改進(jìn)：增設(shè)(1)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率= 當(dāng)年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/去年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量（2）凈現(xiàn)金流量適當(dāng)率= 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/ (資本支出+存貨增加+現(xiàn)金股利)，該指標(biāo)值大于等于1 時(shí)，表明企業(yè)的發(fā)展前景良好。(3)每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量增長(zhǎng)率= 本年每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量增長(zhǎng)額/ 上年每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量，該指標(biāo)反映了企業(yè)權(quán)益資金報(bào)酬率的增長(zhǎng)情況，該指標(biāo)>1 時(shí)，企業(yè)的權(quán)益資金帶來的收益呈增長(zhǎng)趨勢(shì)；若<1,在企業(yè)沒有增發(fā)股份的情況下，表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流減少，企業(yè)發(fā)展能力欠佳，該指標(biāo)補(bǔ)充了資本積累率。

三、實(shí)證分析

本文選取2009-2012 年30 家家電行業(yè)的上市公司作為研究對(duì)象，分別對(duì)反映其盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力的傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證分析。

（一）盈利能力實(shí)證分析

傳統(tǒng)盈利能力評(píng)價(jià)指標(biāo)各年得分相關(guān)系數(shù)表

相關(guān)系數(shù)表反映了企業(yè)當(dāng)年企業(yè)未來幾年的預(yù)測(cè)程度。對(duì)比傳統(tǒng)盈利能力各年得分相關(guān)系數(shù)表和改進(jìn)后的盈利能力各年得分相關(guān)系數(shù)表可知，雖然傳統(tǒng)指標(biāo)體系的相關(guān)系數(shù)普遍高于新建指標(biāo)體系，但是傳指標(biāo)體系相關(guān)系數(shù)逐年遞減，新建指標(biāo)體系相關(guān)系數(shù)逐年遞增，用2009 年預(yù)測(cè)2012 年是更是新建指標(biāo)體系預(yù)測(cè)效果更好，因此可以得出現(xiàn)金流量的信息價(jià)值在逐年增加，其具有更好的長(zhǎng)期預(yù)測(cè)效果。

（二）償債能力實(shí)證分析

償債能力實(shí)證分析的方法與上述盈利能力實(shí)證分析部分相同，相關(guān)系數(shù)如下：

將以上兩張相關(guān)系數(shù)表對(duì)比可知，整體而言，基于現(xiàn)金流的各年相關(guān)系數(shù)高于傳統(tǒng)指標(biāo)體系，因此毫無疑問，新建指標(biāo)體系中償債能力的預(yù)測(cè)性更強(qiáng)。

（三）營(yíng)運(yùn)能力實(shí)證分析

由以上兩表可知，傳統(tǒng)營(yíng)運(yùn)能力評(píng)價(jià)指標(biāo)各年得分相關(guān)系數(shù)與基于現(xiàn)金流量的營(yíng)運(yùn)能力評(píng)價(jià)指標(biāo)各年得分相關(guān)系數(shù)大體相當(dāng)，在長(zhǎng)期預(yù)測(cè)上后者的相關(guān)系數(shù)更大，且后者的系數(shù)呈遞增趨勢(shì)，因此基于現(xiàn)金流量的評(píng)價(jià)體系具有較好的預(yù)測(cè)性。

（四）發(fā)展能力實(shí)證分析

對(duì)比以上兩個(gè)表可知，基于現(xiàn)金流的企業(yè)發(fā)展能力指標(biāo)體系的預(yù)測(cè)能力高于傳統(tǒng)指標(biāo)體系，且預(yù)測(cè)能力逐年增加，但結(jié)論還有待今后更多數(shù)據(jù)的進(jìn)一步驗(yàn)證。

綜合以上實(shí)證分析的結(jié)果，我們可以得出：實(shí)證分析的結(jié)果基本符合理論預(yù)期，即總體而言，基于現(xiàn)金流量的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系具有更好的評(píng)價(jià)和預(yù)測(cè)能力；同時(shí)，即時(shí)在個(gè)別情況下基于現(xiàn)金流的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的預(yù)測(cè)能力不及傳統(tǒng)指標(biāo)體系，但是其相關(guān)系數(shù)也在逐年增加，這也證明了現(xiàn)金流量信息價(jià)值在逐年增加，評(píng)價(jià)能力在逐年提高，因而基于現(xiàn)金流量的指標(biāo)體系的利用與發(fā)展值得我們更加深入的關(guān)注與探索。

參考文獻(xiàn)：

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篇3

一、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的解讀

所謂財(cái)務(wù)報(bào)表分析,就是以財(cái)務(wù)報(bào)表為主要依據(jù),采用科學(xué)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)和適用的分析方法,遵循規(guī)范的分析程

序,通過對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量等重要指標(biāo)的比較分析,從而對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)情況及其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)做出判斷、評(píng)價(jià)和預(yù)測(cè)的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)管理活動(dòng)。企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目的主要是為信息使用人提供其需要的更為直觀的信息,同時(shí)對(duì)不同的信息使用人,企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目的也不相同。對(duì)于投資人而言,可以以分析企業(yè)的資產(chǎn)和盈利能力來決定是否投資;對(duì)于債權(quán)人而言,從分析貸款的風(fēng)險(xiǎn)、報(bào)酬以決定是否向企業(yè)貸款,從分析資產(chǎn)流動(dòng)狀況和盈利能力來了解其短期與長(zhǎng)期償債能力;對(duì)于經(jīng)營(yíng)者而言,為改善財(cái)務(wù)決策、經(jīng)營(yíng)狀況、提高經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析。由于財(cái)務(wù)報(bào)表分析目的的差別,決定了不同的分析目的可能使用不同的分析方法、側(cè)重不同的考核數(shù)據(jù)指標(biāo)。

二、閱讀財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)我們應(yīng)著重關(guān)注的科目

1.應(yīng)收賬款與其他應(yīng)收款的增減關(guān)系。如果是對(duì)同一單位的同一筆金額由應(yīng)收賬款調(diào)整到其他應(yīng)收款,則表明有操縱利潤(rùn)的可能。2.應(yīng)收賬款與長(zhǎng)期投資的增減關(guān)系。如果對(duì)一個(gè)單位的應(yīng)收賬款減少而產(chǎn)生了對(duì)該單位的長(zhǎng)期投資增加,且增減金額接近,則表明存在利潤(rùn)操縱的可能。3.待攤費(fèi)用與待處理財(cái)產(chǎn)損失的數(shù)額。如果待攤費(fèi)用與待處理財(cái)產(chǎn)損失數(shù)額較大,有可能存在拖延費(fèi)用列入損益表的問題。4.借款、其他應(yīng)收款與財(cái)務(wù)費(fèi)用的比較。如果公司有對(duì)關(guān)聯(lián)單位的大額其他應(yīng)付款,同時(shí)財(cái)務(wù)費(fèi)用較低,說明有利用關(guān)聯(lián)單位降低財(cái)務(wù)費(fèi)用的可能。

三、財(cái)務(wù)報(bào)表中的重點(diǎn)指標(biāo)分析

(一)償債能力指標(biāo)分析。企業(yè)償債能力是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力的重要標(biāo)志,償債能力是企業(yè)償還到期債務(wù)的承受能力或保證程度,包括償還短期和中長(zhǎng)期債務(wù)的能力。一般而言,企業(yè)債務(wù)償付的壓力主要有如下兩個(gè)方面:一是一般性債務(wù)本息的償還,如各種長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券、長(zhǎng)期應(yīng)付款和各種短期結(jié)算債務(wù)等;二是具有剛性的各種應(yīng)付稅款,企業(yè)必須償付。企業(yè)償債能力主要財(cái)務(wù)指標(biāo)有流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率等。流動(dòng)比率(流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債)是評(píng)價(jià)企業(yè)用流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債能力的指標(biāo),流動(dòng)比率過低,企業(yè)可能面臨清償?shù)狡趥鶆?wù)的困難;流動(dòng)比率過高,表明企業(yè)資產(chǎn)利用率低,存貨積壓,周轉(zhuǎn)緩慢。資產(chǎn)負(fù)債率(負(fù)債總額/資產(chǎn)總額)反映了企業(yè)的資產(chǎn)對(duì)債務(wù)的保障程度。比率越小,說明企業(yè)的償債能力越強(qiáng)。一般認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)小于50%,即負(fù)債應(yīng)小于所有者權(quán)益,該比率針對(duì)不同的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)有所不同。

實(shí)例分析:假設(shè)上市公司A資產(chǎn)總額中的債權(quán)已經(jīng)占了資產(chǎn)總額的75%,而其債權(quán)總額中,應(yīng)收母公司款項(xiàng)就已經(jīng)達(dá)到了80%以上。2000年7月,A公司的母公司由于嚴(yán)重的資不抵債而面臨破產(chǎn)清算的危險(xiǎn)。那么此時(shí)應(yīng)如何對(duì)A公司存在的債權(quán)質(zhì)量以及對(duì)A公司未來的影響做出評(píng)價(jià)。實(shí)例分析:A公司的債權(quán)占了資產(chǎn)總額的75%,而其中應(yīng)收母公司款項(xiàng)達(dá)到80%以上,即A公司應(yīng)收母公司債權(quán)超過了其總資產(chǎn)的75%×80%=60%。而目前A公司的母公司面臨破產(chǎn)清算,A公司總資產(chǎn)的60%存在壞賬風(fēng)險(xiǎn),故其債權(quán)質(zhì)量極差。

(二)獲利能力指標(biāo)分析。企業(yè)必須能夠獲利才有存在的價(jià)值,建立企業(yè)的目的是贏利,增加盈利是最具綜合能力的目標(biāo)。作為投資人,主要關(guān)注的是企業(yè)投資的回報(bào)率。而對(duì)于一般投資者而言,關(guān)心的是企業(yè)股息、紅利的發(fā)放問題,對(duì)于擁有企業(yè)控制權(quán)的投資者,則會(huì)更多地考慮如何增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力,擴(kuò)大市場(chǎng)占有率,追求長(zhǎng)期利益的持續(xù)、穩(wěn)定增長(zhǎng)。衡量企業(yè)獲利能力的指標(biāo)主要有銷售毛利率和資本金利潤(rùn)率。銷售毛利率(銷售毛利/銷售收入)指標(biāo)反映每1元銷售收入扣除銷售成本后,能有多少錢可以用于各項(xiàng)期間費(fèi)用和形成利潤(rùn)。一般來說,銷售毛利率越高,反映主營(yíng)業(yè)務(wù)獲利能力越強(qiáng),主營(yíng)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力越強(qiáng)。資本金利潤(rùn)率(利潤(rùn)總額/資本金總額)可以衡量資產(chǎn)的使用效益,從總體上反映投資效果。一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)獲利能力如果高于社會(huì)的平均資產(chǎn)利潤(rùn)率和行業(yè)平均資產(chǎn)利潤(rùn)率,企業(yè)就會(huì)更容易的吸收投資,企業(yè)的發(fā)展就會(huì)處于更有利的位置。

(三)營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)分析。營(yíng)運(yùn)能力的作用表現(xiàn)為對(duì)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)資源的價(jià)值即資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與周轉(zhuǎn)額的貢獻(xiàn)上,然后通過這種作用而對(duì)增值目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)產(chǎn)生影響。從這種意義上講,營(yíng)運(yùn)能力不僅決定著公司的償債能力與獲利能力,而且是整個(gè)財(cái)務(wù)分析工作的核心所在。通過營(yíng)運(yùn)能力的分析,不但可以評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理效率,也可判斷其是否具有獲利的能力。衡量營(yíng)運(yùn)能力的指標(biāo)主要有流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度指標(biāo)和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)指標(biāo)。其中反映企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度的指標(biāo)有:流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)指標(biāo)。前者是企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入凈額同平均流動(dòng)資產(chǎn)余額的比值,即企業(yè)本年度內(nèi)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù);后者是用時(shí)間表示的周轉(zhuǎn)速度,稱為平均流動(dòng)資產(chǎn)回收期。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)為正指標(biāo)。一般情況下,該比率越高,表明收賬迅速,賬齡較短;資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng),短期償債能力強(qiáng)。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)為反指標(biāo),一般情況下,該指標(biāo)數(shù)值越低越好。反映企業(yè)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況的主要指標(biāo)是固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,它是企業(yè)一定時(shí)期營(yíng)業(yè)收入凈額同平均固定資產(chǎn)凈值的比值,是用以衡量固定資產(chǎn)利用效率的一項(xiàng)指標(biāo)。該指標(biāo)為正指標(biāo),一般情況下,該比率越高,表明以相同的固定資產(chǎn)完成的周轉(zhuǎn)額較多,固定資產(chǎn)利用效果較好。

(四)發(fā)展能力指標(biāo)分析。發(fā)展能力是指企業(yè)未來年度的發(fā)展前景及潛力。反映企業(yè)發(fā)展能力的指標(biāo)主要有:營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率和三年利潤(rùn)平均增長(zhǎng)率等。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率是指企業(yè)本期營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)額同上年?duì)I業(yè)收入總額的比率,它反映企業(yè)銷售收入的增減變動(dòng)情況,是評(píng)價(jià)企業(yè)成長(zhǎng)情況和發(fā)展能力的重要指標(biāo)。該指標(biāo)若大于0,表示企業(yè)本年?duì)I業(yè)收入有所增長(zhǎng),指標(biāo)值越高,表明增長(zhǎng)速度越快,企業(yè)市場(chǎng)前景越好;該指標(biāo)若小于0,表示企業(yè)產(chǎn)品不適銷對(duì)路、質(zhì)次價(jià)高、市場(chǎng)份額萎縮。三年利潤(rùn)平均增長(zhǎng)率表明企業(yè)利潤(rùn)連續(xù)三年的增長(zhǎng)情況與效益穩(wěn)定的程度。該指標(biāo)越高,表明企業(yè)積累越多,企業(yè)的持續(xù)發(fā)展能力越強(qiáng)。

財(cái)務(wù)報(bào)表分析還要看報(bào)表的附注,關(guān)注企業(yè)的歷史及主營(yíng)業(yè)務(wù),關(guān)注會(huì)計(jì)處理方法變更對(duì)利潤(rùn)的影響,分析附屬企業(yè)和關(guān)聯(lián)方對(duì)利潤(rùn)的影響,以便全面了解掌握企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)效果。同時(shí)會(huì)計(jì)報(bào)表分析質(zhì)量也受到分析者經(jīng)驗(yàn)與業(yè)務(wù)能力的影響。

參考文獻(xiàn)

篇4

 

財(cái)務(wù)分析是以企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告及其他相關(guān)資料為依據(jù)，采用一系列專門的分析技術(shù)和方法，對(duì)企業(yè)過去和現(xiàn)在有關(guān)籌資活動(dòng)、投資活動(dòng)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、分配活動(dòng)的盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力和增長(zhǎng)能力狀況等進(jìn)行分析與評(píng)價(jià)，使報(bào)表使用者據(jù)以判斷并做出相關(guān)決策,為財(cái)務(wù)決策、財(cái)務(wù)計(jì)劃和財(cái)務(wù)控制提供依據(jù)。 

1 企業(yè)財(cái)務(wù)分析報(bào)告編撰的重點(diǎn)項(xiàng)目解讀 

1.1 盈利能力指標(biāo)分析 

盈利能力分析指標(biāo)是財(cái)務(wù)分析的核心，是所有者最為關(guān)注的，也是企業(yè)經(jīng)營(yíng)者和債權(quán)人必須關(guān)注的。盈利能力的分析應(yīng)包括盈利水平及盈利的穩(wěn)定、持久性兩方面內(nèi)容。衡量企業(yè)獲利能力的指標(biāo)主要有銷售利潤(rùn)率和凈資產(chǎn)利潤(rùn)率，銷售利潤(rùn)率越高,反映主營(yíng)業(yè)務(wù)獲利能力越強(qiáng),主營(yíng)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力越強(qiáng)，凈資產(chǎn)利潤(rùn)率可以衡量資產(chǎn)的使用效益,從總體上反映投資效果。 

1.2 償債能力指標(biāo)分析 

償債能力分析指標(biāo)是財(cái)務(wù)分析的重要內(nèi)容，償債能力是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力的重要標(biāo)志，償債能力的大小直接關(guān)系到企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的高低。衡量企業(yè)償債能力的指標(biāo)主要有資產(chǎn)負(fù)債率和流動(dòng)比率，資產(chǎn)負(fù)債率（負(fù)債總額/資產(chǎn)總額）反映了企業(yè)的資產(chǎn)對(duì)債務(wù)的保障程度，流動(dòng)比率則是評(píng)價(jià)企業(yè)用流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債能力的指標(biāo)。  

1.3 營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)分析 

營(yíng)運(yùn)能力分析指標(biāo)也是財(cái)務(wù)分析的重要內(nèi)容，通過對(duì)營(yíng)運(yùn)能力的分析,不但可以評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理效率,也可判斷其是否具有獲利的能力。衡量營(yíng)運(yùn)能力的指標(biāo)主要有應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是用以反映應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的指標(biāo)，存貨周轉(zhuǎn)率是衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)各環(huán)節(jié)中存貨運(yùn)營(yíng)效率的綜合性指標(biāo)。 

2 企業(yè)財(cái)務(wù)分析報(bào)告編撰存在的局限性 

2.1 財(cái)務(wù)分析報(bào)告信息時(shí)效性滯后的問題 

現(xiàn)行財(cái)務(wù)報(bào)表所提供的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均是企業(yè)過去經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的結(jié)果，它與使用者決策所需要的有關(guān)未來信息的相關(guān)性較低。由于財(cái)務(wù)報(bào)表是報(bào)告歷史事項(xiàng)，故財(cái)務(wù)分析報(bào)告是對(duì)過去事項(xiàng)的解讀，因而這些信息無論何時(shí)運(yùn)用于決策過程中，都存在著一個(gè)重要假設(shè)，即過去是預(yù)測(cè)未來的合理基礎(chǔ)，用這些數(shù)據(jù)來預(yù)測(cè)企業(yè)未來的動(dòng)態(tài)，只有參考價(jià)值，并非絕對(duì)合理可靠。 

2.2 財(cái)務(wù)分析報(bào)告未考慮通貨膨脹的因素 

由于我國(guó)的財(cái)務(wù)報(bào)表是按照歷史成本原則編制的，在通貨膨脹時(shí)期，有關(guān)數(shù)據(jù)會(huì)受到物價(jià)變動(dòng)的影響，使其不能真實(shí)地反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，引起報(bào)表使用者的誤解?，F(xiàn)在我國(guó)已進(jìn)入全面通脹時(shí)期，財(cái)務(wù)分析報(bào)告未考慮通貨膨脹因素導(dǎo)致的問題尤其需要引起重視。 

2.3 財(cái)務(wù)分析報(bào)告數(shù)據(jù)匯集效率不高的問題 

財(cái)務(wù)分析報(bào)告的編撰不僅依靠財(cái)務(wù)人員收集會(huì)計(jì)核算方面的有些數(shù)據(jù)，還要求企業(yè)各相關(guān)部門（生產(chǎn)、采購(gòu)、市場(chǎng)等）及時(shí)提交可利用的其他統(tǒng)計(jì)報(bào)表。不論企業(yè)的財(cái)務(wù)流整合得多緊密，財(cái)務(wù)人員仍然要花費(fèi)無數(shù)的時(shí)間整合從多個(gè)部門和系統(tǒng)中收集上來的數(shù)據(jù)——在報(bào)告編撰期限不斷縮減的限制之下，財(cái)務(wù)部門很難提交合適的報(bào)告。 

2.4 財(cái)務(wù)分析報(bào)告未對(duì)影響經(jīng)營(yíng)成果的客觀因素進(jìn)行分析 

現(xiàn)行財(cái)務(wù)報(bào)告主要反映能用貨幣計(jì)量的信息，而無法反映許多對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生重大影響的重要信息，如企業(yè)文化、人力資源狀況、經(jīng)營(yíng)環(huán)境等信息，而這些內(nèi)容對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策具有重大的參考價(jià)值。 

3 財(cái)務(wù)分析報(bào)告編撰方法之改進(jìn) 

3.1 改進(jìn)財(cái)務(wù)分析方法 

一是側(cè)重利用趨勢(shì)分析法對(duì)過去連續(xù)數(shù)期財(cái)務(wù)報(bào)告中的相同指標(biāo)或比率進(jìn)行對(duì)比，得出它們?cè)鰷p變動(dòng)的方向、數(shù)額和幅度，用以揭示企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況的變化，分析引起變化的主要原因、變動(dòng)的性質(zhì)、并預(yù)測(cè)企業(yè)未來的發(fā)展前景；二是考慮到通貨膨脹因素的影響需在比率分析法中加入時(shí)間價(jià)值，比率分析中的數(shù)據(jù)要與時(shí)間價(jià)值有機(jī)地結(jié)合在一起，不能光考慮歷史成本，應(yīng)在過去與現(xiàn)在之間找到一個(gè)很好的平衡點(diǎn)，使數(shù)據(jù)的可比性更強(qiáng)，而且在運(yùn)用比率分析法時(shí)要盡量與趨勢(shì)分析法結(jié)合使用。 

3.2 提升財(cái)務(wù)信息匯集效率 

篇5

隨著改革開放的推進(jìn)，民營(yíng)企業(yè)在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮了越來越大的作用，對(duì)擴(kuò)大就業(yè)、活躍市場(chǎng)、收入分配、社會(huì)穩(wěn)定都做出了重大貢獻(xiàn)。到目前為止，上市的民營(yíng)企業(yè)已占到上市公司總數(shù)的50%以上。但是另一方面， 民營(yíng)企業(yè)在發(fā)展過程中也存在著諸多問題， 如公司治理結(jié)構(gòu)不夠完善，內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理水平低，籌資困難，過度負(fù)債經(jīng)營(yíng)等，這樣就導(dǎo)致了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大大提高，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較低。本文試圖從財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因出發(fā)，找出影響民營(yíng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵因素，從而豐富民營(yíng)企業(yè)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面的研究理論，也為民營(yíng)企業(yè)提出防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、化解財(cái)務(wù)危機(jī)的方略。

一、文獻(xiàn)綜述

（一）國(guó)外文獻(xiàn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響因素的研究屬于對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的研究。在實(shí)證研究方面，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)變量的選擇經(jīng)歷了從財(cái)務(wù)指標(biāo)到財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)并重的過程。Fitzpatrick（1932）首次利用單個(gè)財(cái)務(wù)比率對(duì)19家樣本的風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行分析；發(fā)現(xiàn)判別能力最高的是凈利潤(rùn)/股東權(quán)益和股東權(quán)益/負(fù)債這兩個(gè)比率。Beaver（1966）篩選出現(xiàn)金流量與總資產(chǎn)的比例、凈收入與總資產(chǎn)的比例、流動(dòng)負(fù)債與長(zhǎng)期負(fù)債之和、總資產(chǎn)的比例、營(yíng)運(yùn)資本與總資產(chǎn)的比例、流動(dòng)比率等6個(gè)比率做一元判別分析，發(fā)現(xiàn)使用現(xiàn)金流量與總負(fù)債的比率作預(yù)測(cè)的誤判率最低，其次是負(fù)債比。Altman（1968）將企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)劃分為流動(dòng)能力、獲利能力、財(cái)務(wù)杠桿、償債能力和活動(dòng)性五個(gè)方面，并從中選取了22個(gè)指標(biāo)作為預(yù)測(cè)變量，通過實(shí)證分析最終確定了營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)/資產(chǎn)總額，留存收益/資產(chǎn)總額，息稅前利潤(rùn)/資產(chǎn)總額，股東權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值/總負(fù)債賬面價(jià)值和銷售收入/資產(chǎn)總額5個(gè)變量作為判別變量，構(gòu)建了Z-Score模型。而Ohlson（1980）使用Logistic回歸分析發(fā)現(xiàn)至少存在四類變量對(duì)于公司破產(chǎn)的概率有顯著影響，即公司規(guī)模、業(yè)績(jī)、資本結(jié)構(gòu)和變現(xiàn)能力。

（二）國(guó)內(nèi)文獻(xiàn) 張玲（2000）從償債能力、盈利能力、資本結(jié)構(gòu)和營(yíng)運(yùn)能力四個(gè)方面選取了15個(gè)指標(biāo)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究，最終確定資產(chǎn)負(fù)債比率、營(yíng)運(yùn)資金與總資產(chǎn)比率、總資產(chǎn)利潤(rùn)率、留存收益與資產(chǎn)總額比率這4個(gè)指標(biāo)用于預(yù)警模型的構(gòu)建。曹德芳，曾慕李（2005）發(fā)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)負(fù)債規(guī)模、負(fù)債結(jié)構(gòu)正相關(guān)，與企業(yè)盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力負(fù)相關(guān)，與企業(yè)負(fù)債利息率、償債能力不具有明顯的線性相關(guān)關(guān)系。

國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響因素的研究大致是從償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力等幾個(gè)方面進(jìn)行概括。在后續(xù)的研究中，學(xué)者們逐漸增加了一些非財(cái)務(wù)方面的因素。從現(xiàn)有的文獻(xiàn)看，學(xué)者們從公司治理（Demsetz等，1985；Judge and Zeithaml，1992；Daily，2004；于富生等，2008；錢鐘華，2009；蘇坤等，2010）、內(nèi)部控制（McMullen，1996；Goyal，2002；李鳳鳴，2002；袁曉波，2010）、重大事項(xiàng)，如關(guān)聯(lián)方交易、對(duì)外擔(dān)保（王克敏， 羅艷梅，2006；朱榮，2007；賈沛，2012）等方面分別研究它們對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響。其中我國(guó)學(xué)者的研究大都是針對(duì)主板A股上市公司進(jìn)行的，我國(guó)民營(yíng)上市公司有其特殊性，上述因素是否是影響民營(yíng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素，還需要進(jìn)一步的驗(yàn)證。因此本研究將從財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)因素兩方面入手，探討民營(yíng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因所在。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）研究假設(shè) 根據(jù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素，本文提出如下研究假設(shè)：（1）償債能力與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。償債能力比較差的企業(yè)可能無法及時(shí)、足額的還本付息，嚴(yán)重時(shí)可能會(huì)使企業(yè)面臨破產(chǎn)、兼并或重組。因此，償債能力比較差的企業(yè)其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)往往比較高。基于此，提出如下假設(shè)：

假設(shè)1：償債能力與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)負(fù)相關(guān)

（2）營(yíng)運(yùn)能力與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力越強(qiáng)，表示著其資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度越快，流動(dòng)性越高，因而企業(yè)的償債能力就越強(qiáng)，獲取利潤(rùn)的速度也越快，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越小。據(jù)此假設(shè)：

假設(shè)2：營(yíng)運(yùn)能力與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)負(fù)相關(guān)

（3）盈利能力與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)盈利能力不足或出現(xiàn)虧損時(shí)，企業(yè)就不能產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流入以償還到期債務(wù)，這時(shí)的企業(yè)就比較容易陷入財(cái)務(wù)困境。據(jù)此假設(shè)：

假設(shè)3：盈利能力與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)負(fù)相關(guān)

（4）發(fā)展能力與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)展能力越強(qiáng)，表明企業(yè)的發(fā)展態(tài)勢(shì)和市場(chǎng)擴(kuò)張?jiān)胶茫髽I(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)越明顯，盈利能力越強(qiáng)，因而所有者權(quán)益得到保障的程度越大，應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和持續(xù)發(fā)展的能力也越強(qiáng)。因此有如下假設(shè)：

假設(shè)4：發(fā)展能力與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)負(fù)相關(guān)

（5）公司治理結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。公司治理結(jié)構(gòu)越合理，這些關(guān)系就能夠相互制衡，從而可以降低成本，減少企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)此假設(shè)：

假設(shè)5：公司治理結(jié)構(gòu)越合理，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小

（6）內(nèi)部控制與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)部控制制度是否完善，內(nèi)部控制活動(dòng)是否有效進(jìn)行，將直接影響著一個(gè)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理水平。而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作為企業(yè)眾多風(fēng)險(xiǎn)中的一種，也是其他風(fēng)險(xiǎn)的一種結(jié)果體現(xiàn)，其大小必定會(huì)受企業(yè)內(nèi)部控制水平的影響。因此，提出如下假設(shè)：

假設(shè)6：內(nèi)部控制越有效，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小

（7）重大事件與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)上市公司中關(guān)聯(lián)方交易和對(duì)外擔(dān)?，F(xiàn)象普遍存在，關(guān)聯(lián)交易已經(jīng)成為控股股東侵占公司財(cái)產(chǎn)的主要手段，違規(guī)擔(dān)保使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境的例子也不在少數(shù)，基于事實(shí)觀察，提出如下假設(shè)：

假設(shè)7：存在的負(fù)面重大事件的企業(yè)，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大

（二）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源 上市公司連續(xù)兩年虧損，就會(huì)被特別處理，即通常所說的被ST。在以往的研究中，國(guó)內(nèi)外學(xué)者通常以被ST的企業(yè)作為存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究對(duì)象，而以沒有被ST的企業(yè)作為不存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的配比對(duì)象。因此，本文將通過對(duì)兩組公司的對(duì)比分析，探討ST企業(yè)的特征，從而揭示出引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因。本文首先篩選出了2008年至2012年這5年間首次被特別處理民營(yíng)上市公司，剔除一些數(shù)據(jù)不全的企業(yè)，最終選定了39家ST上市公司作為研究樣本，然后根據(jù)所屬行業(yè)相同（根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)判定），資產(chǎn)規(guī)模相近（總資產(chǎn)自然對(duì)數(shù)的差異在5%以內(nèi)）的原則，按1：1的配對(duì)比例選取了39家非ST，且近幾年財(cái)務(wù)狀況一直良好的企業(yè)作為配對(duì)樣本。本文數(shù)據(jù)主要來自CCER經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)庫(kù)及各上市公司年報(bào)，選擇上市公司t-2年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，并使用SPSS18.0中文版進(jìn)行數(shù)據(jù)處理。

（三）變量選取 本文選取了27個(gè)財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)變量，涵蓋了償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、發(fā)展能力和公司治理因素、內(nèi)部控制效果以及重大事項(xiàng)的各個(gè)方面，力求全面而準(zhǔn)確的辨別出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素。變量定義見表（1）：

三、實(shí)證檢驗(yàn)分析

（一）顯著性檢驗(yàn) 當(dāng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)組和非財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)組的同一指標(biāo)存在顯著差異時(shí)，這個(gè)指標(biāo)變量才有可能是影響企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵因素，因此需要比較兩組指標(biāo)的均值是否存在顯著性差異。Mann-Whitney U 檢驗(yàn)又稱為秩和U檢驗(yàn)， 用于檢驗(yàn)兩個(gè)獨(dú)立樣本是否來自相同的總體，是非常重要的非參數(shù)統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)方法。因此我們利用SPSS18.0 軟件對(duì)27 個(gè)變量指標(biāo)進(jìn)行了秩和U檢驗(yàn)，并且得出如下結(jié)果：在5%的顯著性水平下，有16個(gè)指標(biāo)存在顯著差異，并且這些指標(biāo)分別涵蓋了以上7個(gè)方面，有償債能力指標(biāo)（X11，X12，X13，X14，X15，X16），營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)（X22），盈利能力指標(biāo)（X31，X32，X33），發(fā)展能力指標(biāo)（X41，X42），公司治理結(jié)構(gòu)指標(biāo)（X53，X56），內(nèi)部控制變量（X61）和重大事項(xiàng)（X72）。

（二）因子分析 通過前面的顯著性檢驗(yàn)，雖然剔除了部分指標(biāo)，但剩下的12個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)仍然數(shù)量較大，并有可能存在相關(guān)關(guān)系。為了消除財(cái)務(wù)指標(biāo)間的多重共線性和對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)變量所包含的信息進(jìn)行匯總，采用因子分析法進(jìn)行了主成分的提取。在做因子分析之前，先進(jìn)行了KMO 和 Bartlett 的檢驗(yàn)，以確定這些變量是否適合做因子分析，檢驗(yàn)結(jié)果如表（2）所示。由表可知，KMO統(tǒng)計(jì)量的數(shù)值為0.701，大于0.7，可以做因子分析。 Bartlett球形度檢驗(yàn)的相伴概率值為0.000，小于顯著性水平0.05，因此拒絕零假設(shè)，變量之間存在相關(guān)關(guān)系，適合做因子分析。運(yùn)用SPSS18.0對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理后，提取了4個(gè)主成分，累計(jì)貢獻(xiàn)率達(dá)到81.461%，即這四個(gè)主成分基本涵蓋了原來12個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的信息量。還得到了這4個(gè)因子的旋轉(zhuǎn)成分矩陣表，如表（3）所示。根據(jù)4個(gè)因子的載荷矩陣可以看出，每個(gè)因子只有幾個(gè)指標(biāo)的載荷較大，因此對(duì)每個(gè)新因子重新命名：因子變量1在權(quán)益對(duì)負(fù)債的比率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率取得的載荷量分別為0.984，0.978，0.969，-0.908，因此將因子1概括為償債能力因子；因子變量2在資產(chǎn)報(bào)酬率、利息保障倍數(shù)、 基本每股收益、 凈資產(chǎn)收益率上分別取得了0.857，0.743，0.741，0.737的載荷量，可將因子2概括為盈利能力因子；因子變量3在資本保值增值率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率上分別取得了0.914和0.859的載荷量，可將因子3概括為發(fā)展能力因子；因子變量4在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率上取得的載荷量為0.841，可概括為營(yíng)運(yùn)能力因子。

（三）回歸分析 Logistic回歸分析通常用于因變量為二分類時(shí)的回歸擬合。本文以企業(yè)是否存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)為因變量，即設(shè)ST企業(yè)的Y值為1，配對(duì)的非ST企業(yè)的Y值為0，以通過因子分析提取的四個(gè)因子和經(jīng)過顯著性檢驗(yàn)的4個(gè)非財(cái)務(wù)變量為自變量，運(yùn)用SPSS18.0軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)處理，建立回歸模型。其結(jié)果如表（4）所示。由以上回歸結(jié)果可以看出，因子F2（盈利能力）、因子F3（發(fā)展能力）、因子F4（營(yíng)運(yùn)能力）和對(duì)外擔(dān)保這4個(gè)回歸變量的Sig值小于0.05，具有比較強(qiáng)的顯著性，由此可建立回歸模型：Y=-9.353F2-2.858F3-1.611F4+3.009X72+1.357。模型的準(zhǔn)確性如表（5）所示。由回歸模型中各系數(shù)的大小和符號(hào)可以看出，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響最大的是F2，即盈利能力指標(biāo)，并且系數(shù)為負(fù)，表明盈利能力與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)負(fù)相關(guān)；其次是對(duì)外擔(dān)保因素，相關(guān)系數(shù)為3.009，即存在對(duì)外擔(dān)保的企業(yè)其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高；因子F3的相關(guān)系數(shù)為-2.858，表明發(fā)展能力與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)負(fù)相關(guān)，發(fā)展能力越強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越??；因子F4的相關(guān)系數(shù)也為負(fù)值，即營(yíng)運(yùn)能力也與企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)負(fù)相關(guān)?？梢?，回歸結(jié)果證明了前文的假設(shè)2，假設(shè)3，假設(shè)4和假設(shè)7都是成立的。而因子F1（償債能力）沒有進(jìn)入模型，則說明償債能力不是影響民營(yíng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵因素。公司治理因素也沒能入選，說明公司治理因素對(duì)民營(yíng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響也不顯著。

四、結(jié)論

本文研究結(jié)果表明，盈利能力，營(yíng)運(yùn)能力，發(fā)展能力都是影響民營(yíng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要因素，并且存在顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系；對(duì)外擔(dān)保因素則與企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)正相關(guān)。當(dāng)權(quán)益對(duì)負(fù)債的比率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)報(bào)酬率、利息保障倍數(shù)、基本每股收益、凈資產(chǎn)收益率、資本保值增值率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等越高時(shí)，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越?。划?dāng)存在對(duì)外擔(dān)保時(shí)，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)加大。因此，從這些影響因素出發(fā)，提出降低民營(yíng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的建議：擴(kuò)大銷售收入，控制成本費(fèi)用，提高盈利能力和增長(zhǎng)速度。加強(qiáng)資產(chǎn)的管理，尤其是應(yīng)收賬款的管理，提高應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度。更加謹(jǐn)慎的提供對(duì)外擔(dān)保。

本文研究存在以下不足：（1）本文直接將被ST的上市公司作為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比較大的企業(yè)，這一做法值得商榷，因此在以后的研究中，可以尋找更合理的指標(biāo)來判定企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況。（2）本文在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響因素選取時(shí)只考慮了企業(yè)內(nèi)部的因素，而對(duì)于外部的宏觀環(huán)境并沒有考慮；并且在非財(cái)務(wù)因素方面，也只選取了部分指標(biāo)。因此在以后的研究中，應(yīng)該加入更多的非財(cái)務(wù)指標(biāo)變量和外部因素變量，以使分析能夠更加全面和深入。

參考文獻(xiàn)：

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篇6

二、上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)指標(biāo)選擇

在對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，應(yīng)依據(jù)一系列財(cái)務(wù)指標(biāo)來反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和經(jīng)營(yíng)成果，而且評(píng)價(jià)的指標(biāo)數(shù)據(jù)要具有科學(xué)性、客觀性、可測(cè)性和實(shí)用性。本文在對(duì)國(guó)內(nèi)外對(duì)企業(yè)常用經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的基礎(chǔ)上，而且根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)準(zhǔn)則和參考大量論文的基礎(chǔ)上，選取了從營(yíng)運(yùn)能力、成長(zhǎng)能力、盈利能力和償債能力四個(gè)方面能綜合評(píng)價(jià)上市公司業(yè)績(jī)的13個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，其中應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率能反映企業(yè)生成資料的營(yíng)運(yùn)能力；每股收益增長(zhǎng)率、利潤(rùn)總額增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率能反映企業(yè)發(fā)展的成長(zhǎng)能力；銷售凈利率、銷售毛利率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率能反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)的盈利能力；流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率能反映企業(yè)具有的償債能力。

三、主成分分析法的原理及步驟

其一，主成分分析的原理及基本思想。主成分分析是研究如何通過少數(shù)幾個(gè)主成分（變量）來解釋多變量的方差－協(xié)方差結(jié)構(gòu)的一種分析方法。它的原理是將原來眾多具有一定相關(guān)性的多項(xiàng)指標(biāo)，重新組合成一組新的互相無關(guān)的主成分來代替原來的指標(biāo)（張立軍，任英華，2009）。主成分分析法是通過數(shù)學(xué)上一種處理降維的方法，把給定的一組變量通過線性變換，轉(zhuǎn)換為一組不相關(guān)的變量。

其二，進(jìn)行主成分分析的主要步驟。

（1）對(duì)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化，即消除數(shù)據(jù)之間在量綱化和數(shù)量級(jí)上的差別（系統(tǒng)自動(dòng)進(jìn)行）。

（2）根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)矩陣建立協(xié)方差矩陣，協(xié)方差矩陣是用以反映標(biāo)準(zhǔn)化后的數(shù)據(jù)之間相關(guān)關(guān)系密切程度的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，值越大，說明有必要對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行主成分分析。

（3）根據(jù)協(xié)方差矩陣求出特征根、方差貢獻(xiàn)率和累計(jì)方差貢獻(xiàn)率。方差貢獻(xiàn)率為各主成分所解釋的方差占總方差的百分比，即各主成分的特征值占總特征值的百分比；累計(jì)貢獻(xiàn)率為各主成分方差占總方差的累計(jì)百分比。根據(jù)選取主成分個(gè)數(shù)的原則，特征值要求大于1且累計(jì)方差貢獻(xiàn)率達(dá)到85%以上的最小整數(shù)m，即為主成分的個(gè)數(shù)。

（4）由于旋轉(zhuǎn)后的因子負(fù)荷矩陣中各個(gè)指標(biāo)在任一主因子上的載荷明顯兩極分化，所以通過建立原始因子載荷矩陣，可更合理地解釋主成分。

（5） 由主成分載荷矩陣和標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)可得到主成分Fj得分系數(shù)表達(dá)式

（6）最后由主成分貢獻(xiàn)率的加權(quán)平均值得到綜合得分F.

四、基于主成分分析法的汽車制造業(yè)上市公司績(jī)效分析

從銳思數(shù)據(jù)庫(kù)（省略）得到我國(guó)30家汽車制造業(yè)上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo)值（數(shù)據(jù)略）。通過建立協(xié)方差矩陣（略），可以看出協(xié)方差矩陣中標(biāo)準(zhǔn)化后的數(shù)據(jù)之間相關(guān)關(guān)系密切程度的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)值比較大，說明有必要對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行主成分分析。根據(jù)協(xié)方差矩陣求出特征根、方差貢獻(xiàn)率和累計(jì)方差貢獻(xiàn)率，見表1，可以看到有4個(gè)主成份的特征根大于1，且這4個(gè)主成份的累計(jì)貢獻(xiàn)率已達(dá)到87％以上，說明選取4個(gè)主成分即可表達(dá)出原始數(shù)據(jù)的足夠信息，這4個(gè)主成分分別記為F1、F2、F3和F4。

表2是旋轉(zhuǎn)后的因子負(fù)荷矩陣，可以看到，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率關(guān)系密切，命名為營(yíng)運(yùn)能力；每股收益增長(zhǎng)率、利潤(rùn)總額增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率關(guān)系密切，命名為成長(zhǎng)能力；銷售凈利率、銷售毛利率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率關(guān)系密切，命名為盈利能力；與流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率關(guān)系密切，命名為償債能力。將主成分載荷矩陣中第j列向量除以第j個(gè)特征根的開平方根，即可得到第j個(gè)主成分對(duì)應(yīng)的變量系數(shù)。表3是得到的主成分得分系數(shù)矩陣。

將表3中數(shù)據(jù)帶入表達(dá)式（3）中，可得到各主成分得分，將各主成分得分帶入表達(dá)式（4）中，可得到綜合得分。最后將各主成分和綜合得分及排名見表4。

從表4盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力、成長(zhǎng)能力這4個(gè)方面得到的綜合排名中來看，位于前五的一汽富維、福田汽車、安凱客車、星馬汽車和江淮汽車，說明其綜合經(jīng)營(yíng)效益水平高且經(jīng)營(yíng)者在經(jīng)營(yíng)管理公司的過程中對(duì)公司經(jīng)營(yíng)、成長(zhǎng)、發(fā)展取得了一定的成果，并且做出了一定的貢獻(xiàn)，也是投資者的理想投資對(duì)象。具體來看：一汽富維、福田汽車、星馬汽車、一汽轎車和上海汽車在營(yíng)運(yùn)能力方面排在了前五，說明這些公司運(yùn)用各項(xiàng)資產(chǎn)賺取利潤(rùn)的能力強(qiáng)；安凱客車、星馬汽車、一汽夏利、海馬股份和*ST金杯在成長(zhǎng)能力方面排在了前五，說明這些公司未來發(fā)展前景良好且有較快地發(fā)展速度；迪馬股份、亞星客車、*ST金杯、曙光股份和中國(guó)重汽在盈利能力方面排在了前五，說明這些公司獲取利潤(rùn)的能力較強(qiáng)，是投資者取得投資收益、債權(quán)人收取本息的資金來源，是經(jīng)營(yíng)者經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的體現(xiàn)；ST昌河、海馬股份、貴航股份、江鈴汽車和隆基機(jī)械在償債能力方面排在了前五，說明這些公司償還其債務(wù)的能力強(qiáng)，也能說明企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小。類似可分析排名后幾位的汽車公司。

通過主成分分析法，為投資者，特別是中小投資者投資提供參考數(shù)據(jù)，便于其客觀、全面地分析上市公司，選取真正具有價(jià)值的股票降低投機(jī)性帶來的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也可以為經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)和科學(xué)決策提供依據(jù)（王、殷林森，2006）。各類排名也為上市公司決策者提供重要的決策依據(jù)。相對(duì)來說，規(guī)模較大的公司，由于具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，綜合績(jī)效成績(jī)比較突出。而中小規(guī)模的企業(yè)要想提高經(jīng)營(yíng)效率，在發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，也要對(duì)自身的弱勢(shì)引起足夠重視；在實(shí)際的公司經(jīng)營(yíng)實(shí)踐當(dāng)中，還要具體問題具體分析是哪個(gè)方面拖累了公司的整體形象，公司則應(yīng)該及時(shí)采取針對(duì)薄弱指標(biāo)的相應(yīng)措施，彌補(bǔ)該指標(biāo)所反映的某些方面的缺陷。通過資產(chǎn)重組，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，擴(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模，提高汽車產(chǎn)量，從而提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力及在在該行業(yè)中的地位（韓斌，2009）。

五、結(jié)論

本文運(yùn)用主成分分析法，對(duì)我國(guó)30家汽車制造業(yè)上市公司進(jìn)行了盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力和成長(zhǎng)能力四個(gè)方面及經(jīng)營(yíng)績(jī)效排名及客觀、系統(tǒng)和全面地分析。從我國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)經(jīng)過五十多年的發(fā)展來看，我國(guó)已成為世界汽車產(chǎn)業(yè)大國(guó)，產(chǎn)量和銷售逐年增加，汽車企業(yè)數(shù)量也居世界第一，然而與世界上其他國(guó)家汽車相比，我國(guó)的汽車產(chǎn)業(yè)規(guī)模小而且投資分散。汽車產(chǎn)業(yè)中企業(yè)數(shù)量過多造成整個(gè)行業(yè)投資分散、重復(fù)建設(shè)和過度競(jìng)爭(zhēng)，直接導(dǎo)致產(chǎn)品利潤(rùn)率遠(yuǎn)落后于外商投資企業(yè)。沒有足夠的經(jīng)濟(jì)規(guī)模，很難在技術(shù)創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)中進(jìn)行大規(guī)模投入。另一方面，也是最重要的是技術(shù)水平的落后，我國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新水平仍然落后于發(fā)達(dá)國(guó)家，缺乏研究與技術(shù)創(chuàng)新能力的現(xiàn)實(shí)。我國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)自主創(chuàng)新的基礎(chǔ)條件雖已得到很大改善，但自主創(chuàng)新能力依然薄弱。我國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)要想在世界占有一席之地，一定要做大做強(qiáng)。首先要加快購(gòu)并重組，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，只要汽車企業(yè)規(guī)模越大，單位產(chǎn)品的生產(chǎn)成本和營(yíng)銷費(fèi)用就越低，從而品牌就越具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。只有規(guī)模較大的企業(yè)才能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中生存，才能夠在開發(fā)系列產(chǎn)品中投入巨大的科技投入成本（梁麗軍，2009）。其次積極通過與國(guó)際汽車業(yè)巨頭進(jìn)行項(xiàng)目合資等優(yōu)勢(shì)，大力引進(jìn)外資資金、人才、先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)等，加強(qiáng)汽車產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)與企業(yè)之間的合作以及完善零部件等相關(guān)產(chǎn)業(yè)與整車生產(chǎn)企業(yè)之間的合作，加強(qiáng)與高校、科研機(jī)構(gòu)的合作等。政府制定正確的支持鼓勵(lì)政策，企業(yè)樹立信心與勇氣，敢于實(shí)踐和迎接挑戰(zhàn)，抓住市場(chǎng)快速發(fā)展和全球經(jīng)濟(jì)一體化帶來的難得機(jī)遇，加快汽車制造業(yè)的技術(shù)改造和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，實(shí)現(xiàn)我國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)由引進(jìn)、模仿，最終實(shí)現(xiàn)向技術(shù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)變，使我國(guó)的汽車產(chǎn)業(yè)在規(guī)模、技術(shù)、管理、服務(wù)等各方面走在世界的前列。

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篇7

關(guān)鍵詞： 價(jià)值分析；影響因素；財(cái)務(wù)指標(biāo)；股價(jià)；回歸分析

Key words： value analysis；influence factors；financial target；stock price；regression analysis

中圖分類號(hào)：F832.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-4311（2016）19-0022-04

0 引言

中國(guó)的股票市場(chǎng)從上世紀(jì)九十年代初發(fā)展至今已有二十多年的歷史，截止2015年年底，滬深A(yù)股投資者賬戶數(shù)超過1.7億，滬深A(yù)股上市公司達(dá)2800多家，市值規(guī)模相當(dāng)于我國(guó)GDP總量，每日成交活躍，備受廣大投資者的關(guān)注。研究上市公司的財(cái)務(wù)能力（主要包含償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、發(fā)展能力）與上市公司股價(jià)之間的關(guān)系，有利于投資者深入地了解上市公司的財(cái)務(wù)狀況，有利于投資者根據(jù)上市公司的基本面理性的進(jìn)行投資，有利于促進(jìn)上市公司務(wù)實(shí)經(jīng)營(yíng)。華南理工大學(xué)郭文君[1]根據(jù)市場(chǎng)有效性假設(shè)、現(xiàn)代信息觀、剩余價(jià)值模型等財(cái)務(wù)信息的價(jià)值相關(guān)性證明了我國(guó)股票市場(chǎng)屬于半強(qiáng)式有效市場(chǎng)，郭文君選取了反應(yīng)企業(yè)盈利、償債、運(yùn)營(yíng)3大能力的指標(biāo)與上市公司股價(jià)進(jìn)行了相關(guān)性分析和實(shí)證研究；燕山大學(xué)董喜艷[2]研究了銀行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)信息與公司股價(jià)之間的影響關(guān)系，納入研究的指標(biāo)體系主要反應(yīng)公司的盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量、資產(chǎn)充足度、流動(dòng)性、公司治理結(jié)構(gòu)、創(chuàng)新能力；成都理工大學(xué)曾靜[3]探討了農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)信息與股票價(jià)格之間的相關(guān)關(guān)系并進(jìn)行了實(shí)證研究。大部分學(xué)者研究上市公司財(cái)務(wù)能力與股價(jià)之間的關(guān)系時(shí)，所選的財(cái)務(wù)指標(biāo)要么不全面要么指標(biāo)冗余導(dǎo)致影響研究效果，本文基于生物制品行業(yè)上市公司反映公司財(cái)務(wù)能力四個(gè)方面（償債方面、營(yíng)運(yùn)方面、盈利方面、發(fā)展方面）的財(cái)務(wù)指標(biāo)，剔除各指標(biāo)間相關(guān)性較大的指標(biāo)，研究上市公司財(cái)務(wù)能力與公司股價(jià)之間的關(guān)系，以期對(duì)廣大基于生物制品行業(yè)上市公司的投資者有一定的益處。

1 指標(biāo)體系的建立

對(duì)公司財(cái)務(wù)能力的分析主要基于四個(gè)方面，一是分析公司的償債能力，二是分析公司的營(yíng)運(yùn)能力，三是分析公司的盈利能力，四是分析公司的發(fā)展能力[4]。償債能力反映了公司償還到期債務(wù)的能力，通過對(duì)公司的財(cái)務(wù)報(bào)告等會(huì)計(jì)資料進(jìn)行分析，可以了解公司資產(chǎn)的流動(dòng)性、負(fù)債水平以及償還債務(wù)的能力，從而評(píng)價(jià)公司的財(cái)務(wù)狀況和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，衡量公司償債能力的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流量比率、資產(chǎn)負(fù)債率；營(yíng)運(yùn)能力反映了公司對(duì)資產(chǎn)的利用和管理能力，公司的生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)過程就是利用資產(chǎn)取得收益的過程，對(duì)公司的營(yíng)運(yùn)能力進(jìn)行分析，可以了解到公司資產(chǎn)的保值和增值情況，分析公司資產(chǎn)的利用效率、管理水平、資金周轉(zhuǎn)狀況、現(xiàn)金流量狀況，考核公司的經(jīng)營(yíng)管理水平，衡量公司營(yíng)運(yùn)能力的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)有應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；盈利能力是公司能夠保持長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的前提，分析公司的盈利能力有利于判斷公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，有利于發(fā)現(xiàn)公司的經(jīng)營(yíng)效果，有利于評(píng)估公司的經(jīng)營(yíng)模式，衡量公司盈利能力的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)有資產(chǎn)凈利率、股東權(quán)益報(bào)酬率、每股利潤(rùn)、每股凈資產(chǎn)、市盈率；發(fā)展能力反應(yīng)了公司未來的發(fā)展?jié)摿Γ凵涑龉疚磥淼慕?jīng)營(yíng)前景，是公司管理層經(jīng)營(yíng)決策和公司投資者投資決策判斷的重要依據(jù)，衡量公司發(fā)展能力的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)有銷售增長(zhǎng)率、資產(chǎn)增長(zhǎng)率、股權(quán)資本增長(zhǎng)率、利潤(rùn)增長(zhǎng)率。建立對(duì)上市公司財(cái)務(wù)能力評(píng)估的指標(biāo)體系如表1所示。

2 方法與數(shù)據(jù)

本論文所選方法為回歸分析法[5]，首先分別將反映公司財(cái)務(wù)狀況四種能力的二級(jí)財(cái)務(wù)指標(biāo)與上市公司股價(jià)（開盤價(jià)與收盤價(jià)的均值）做樣本回歸分析，在置信度為0.05的條件下選取有效指標(biāo)，其次將四部分中的有效指標(biāo)整理歸集在一起，再將其與公司股價(jià)做樣本回歸分析，最后選取最終有效指標(biāo)并對(duì)回歸方程和回歸系數(shù)進(jìn)行檢驗(yàn)，得到樣本回歸模型。數(shù)據(jù)來源于28家滬深A(yù)股上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表和股價(jià)K線圖。

3 實(shí)證分析―以生物制品行業(yè)上市公司為例

3.1 償債能力財(cái)務(wù)指標(biāo)與股價(jià)的分析

計(jì)算流動(dòng)比率（A1），速動(dòng)比率（A2），現(xiàn)金比率（A3），現(xiàn)金流量比率（A）的相關(guān)系數(shù)如表2所示。

可知流動(dòng)比率，速動(dòng)比率，現(xiàn)金比率，現(xiàn)金流量比率兩兩之間的相關(guān)系數(shù)都接近1，于是選取大家使用范圍較廣泛的流動(dòng)比率與資產(chǎn)負(fù)債率和生物制品行業(yè)28家上市公司的股價(jià)做回歸分析，結(jié)果如表3所示。

在置信度0.05，自由度26的條件下，查得t檢驗(yàn)值為2.055，選取t值絕對(duì)值較大的流動(dòng)比率再與股價(jià)做樣本回歸分析，如表4所示。

在置信度0.05，自由度27的條件下，查得t檢驗(yàn)值為2.0518，可知流動(dòng)比率的t驗(yàn)值大于該臨界值，于是在償債能力財(cái)務(wù)指標(biāo)中選取流動(dòng)比率作為影響2011年樣本企業(yè)股價(jià)的有效指標(biāo)。

3.2 營(yíng)運(yùn)能力財(cái)務(wù)指標(biāo)與股價(jià)的分析

計(jì)算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（B1）、存貨周轉(zhuǎn)率（B2）、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（B3）、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（B4）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（B5）的相關(guān)系數(shù)，如表5所示。

從表5中可以看出有且只有流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相關(guān)系數(shù)較大，但也不足0.8，可暫時(shí)保留，作營(yíng)運(yùn)能力財(cái)務(wù)指標(biāo)與股價(jià)的樣本回歸分析，如表6所示。

在置信度0.05，自由度23的條件下，查得t檢驗(yàn)值為2.0687，只有應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的t檢驗(yàn)值大于臨界值，所以在營(yíng)運(yùn)能力財(cái)務(wù)指標(biāo)中選取應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率作為影響2011年樣本企業(yè)股價(jià)的有效指標(biāo)。

3.3 盈利能力財(cái)務(wù)指標(biāo)與股價(jià)的分析

計(jì)算資產(chǎn)凈利率（C1）、股東權(quán)益報(bào)酬率（C2）、每股利潤(rùn)（C3）、每股凈資產(chǎn)（C4）、市盈率（C5）的相關(guān)系數(shù)，如表7所示。

知資產(chǎn)凈利率與股東權(quán)益報(bào)酬率的相關(guān)系數(shù)較大，其次是每股利潤(rùn)與每股凈資產(chǎn)，進(jìn)一步作盈利能力財(cái)務(wù)指標(biāo)與股價(jià)的樣本回歸分析，如表8所示。

在置信度為0.05，自由度為23的條件下，查得t檢驗(yàn)值為2.0687，只有每股利潤(rùn)的t檢驗(yàn)值大于臨界值，所以在盈利能力財(cái)務(wù)指標(biāo)中選取每股利潤(rùn)作為影響2011年樣本企業(yè)股價(jià)的有效指標(biāo)。

3.4 發(fā)展能力財(cái)務(wù)指標(biāo)與股價(jià)的分析

計(jì)算銷售增長(zhǎng)率（D1）、資產(chǎn)增長(zhǎng)率（D2）、股權(quán)資本增長(zhǎng)率（D3）、利潤(rùn)增長(zhǎng)率（D4）的相關(guān)系數(shù)，如表9所示。

可知其兩兩之間的相關(guān)程度都不大，進(jìn)一步作發(fā)展能力財(cái)務(wù)指標(biāo)與股價(jià)的樣本回歸分析，如表10所示。

在置信度為0.05，自由度為24的條件下，查得t檢驗(yàn)值為2.0639，各發(fā)展能力財(cái)務(wù)指標(biāo)的t檢驗(yàn)值均低于該臨界值，于是進(jìn)一步單獨(dú)作t檢驗(yàn)值較大的銷售增長(zhǎng)率與股價(jià)的回歸分析得表11。

易知，在置信度為0.05，自由度為27的條件下，銷售增長(zhǎng)率的t檢驗(yàn)值也低于臨界值2.0581，于是可以認(rèn)為發(fā)展能力財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)股價(jià)幾乎沒有重大影響。

3.5 綜合分析

最后入選影響生物制品行業(yè)28家上市公司2011年股價(jià)的有效指標(biāo)是流動(dòng)比率，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，每股利潤(rùn)，計(jì)算其相關(guān)系數(shù)得表12。

它們之間的相關(guān)系數(shù)均未超過0.5，整體來說是較好的，進(jìn)一步作其與生物制品行業(yè)28家上市公司2011年的股價(jià)的樣本回歸分析得表13。

用F檢驗(yàn)回歸方程模型，21.77757>2.78（臨界值），所以回歸方程方模型顯著，用t檢驗(yàn)回歸系數(shù)，知應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率不符合參數(shù)檢驗(yàn)，于是再單獨(dú)做流動(dòng)比率（X1），流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X2），每股利潤(rùn)（X3）與股價(jià)的樣本回歸分析，得表14。

用F檢驗(yàn)回歸方程模型，26.54186>2.99，因此回歸方程顯著，用t檢驗(yàn)回歸系數(shù)，在置信度為0.05，自由度為25的條件下2.0595，查得t■檢驗(yàn)值為2.0595，流動(dòng)比率，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，每股利潤(rùn)的t檢驗(yàn)值均大于臨界值，調(diào)整后的樣本決定系數(shù)達(dá)到0.739447，說明流動(dòng)比率，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，每股利潤(rùn)的波動(dòng)對(duì)股價(jià)變動(dòng)的解釋程度還是較高的。

4 結(jié)論

在生物制品行業(yè)28家上市公司中，2011年公司財(cái)務(wù)指標(biāo)中的流動(dòng)比率（X1），流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X2），每股利潤(rùn)（X3）對(duì)于2011年公司的股價(jià)波動(dòng)有較大影響，它們的定量樣本回歸方程為（系數(shù)保留兩位小數(shù)）

Y=22.01+0.17X1-17.82X2+33.88X3

綜上分析可知，生物制品行業(yè)上市公司影響其股價(jià)的財(cái)務(wù)能力主要是償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和盈利能力，根據(jù)模型中自變量前的系數(shù)可知，盈利能力對(duì)生物制品行業(yè)上市公司股價(jià)的影響最大，其次是營(yíng)運(yùn)能力，最后是償債能力，因此，對(duì)于生物制品行業(yè)上市公司的投資，投資者需要重點(diǎn)關(guān)注公司的盈利能力。

參考文獻(xiàn)：

[1]郭文君.基于市場(chǎng)有效性的上市公司財(cái)務(wù)信息與股價(jià)的關(guān)系研究[D].華南理工大學(xué)，2015.

[2]董喜艷.基于財(cái)務(wù)信息的銀行業(yè)上市公司股價(jià)影響因素分析[D].燕山大學(xué)，2010.

篇8

【關(guān)鍵詞】

上市公司；財(cái)務(wù)指標(biāo)；會(huì)計(jì)信息透明度

一、引言

眾所周知，資本市場(chǎng)的存在和發(fā)展是對(duì)會(huì)計(jì)信息高度依賴的一種市場(chǎng)體系，會(huì)計(jì)信息的真實(shí)、客觀、準(zhǔn)確、全面、及時(shí)流通是資本市場(chǎng)高效運(yùn)轉(zhuǎn)的基石。我國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)歷了過去二十幾年的迅速發(fā)展，建立了各項(xiàng)監(jiān)管制度，但對(duì)比國(guó)外成熟的資本市場(chǎng)，上市公司信息披露所涉及的違規(guī)、違法事件時(shí)有發(fā)生，我國(guó)上市公司會(huì)計(jì)信息透明度不高確實(shí)是不爭(zhēng)的事實(shí)。早在2001年普華永道的關(guān)于不透明指數(shù)調(diào)查報(bào)告數(shù)據(jù)中，中國(guó)是會(huì)計(jì)信息透明度最低的國(guó)家，居35個(gè)國(guó)家之首。2012年公布的《中華人民共和國(guó)財(cái)政部會(huì)計(jì)信息質(zhì)量檢查公告》中指出，有些上市公司仍存在未有效執(zhí)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、不規(guī)范的財(cái)務(wù)管理、信息披露不充分的問題。2014年證監(jiān)會(huì)對(duì)“博元投資”、“成城股份”等上市公司和中磊會(huì)計(jì)師事務(wù)所及其他中介機(jī)構(gòu)立案調(diào)查43起，對(duì)“南紡股份”、“賢成礦業(yè)”“、天豐節(jié)能”等16家公司、171名上市公司董事和高管及其他責(zé)任人員作出行政處罰。2015年前5個(gè)月，證監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)A股共有72家上市公司違規(guī)受罰，而山水文化等7家公司在這100多天里竟收到多張罰單。

資本市場(chǎng)上演的一幕幕虛假信息披露事件，嚴(yán)重阻礙了證券市場(chǎng)優(yōu)化資源配置功能的正常發(fā)揮，使得學(xué)者們更加關(guān)注影響公司信息透明度的因素，分析如何增強(qiáng)我國(guó)上市公司會(huì)計(jì)信息透明度。本文根據(jù)信號(hào)理論，即財(cái)務(wù)狀況較好的上市公司更有對(duì)外披露信息的積極性，其信息透明度通常也會(huì)更高，而選擇從上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)角度分析其對(duì)會(huì)計(jì)信息透明度的影響。

二、理論分析與研究假設(shè)

我國(guó)現(xiàn)有財(cái)務(wù)分析體系主要包括企業(yè)的償債能力、成長(zhǎng)能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力和現(xiàn)金流量五個(gè)方面。為了使實(shí)證更有效率，參照我國(guó)上市公司的實(shí)際情況，本文共選擇了五個(gè)指標(biāo)。

（一）償債能力指標(biāo)與會(huì)計(jì)信息透明度依據(jù)委托理論，負(fù)債較高的上市公司中債權(quán)人的部分利益會(huì)被股東和經(jīng)理人侵占，因此債權(quán)人會(huì)在債務(wù)契約中加入保護(hù)性條款，要求企業(yè)及時(shí)充分地披露有關(guān)信息。同時(shí)股東也要求上市公司提供高透明的會(huì)計(jì)信息來及時(shí)評(píng)價(jià)公司財(cái)務(wù)狀況，對(duì)會(huì)計(jì)信息透明度的提高有一定的幫助。基于以上分析，本文提出：假設(shè)1：資產(chǎn)負(fù)債率與會(huì)計(jì)信息透明度存在正相關(guān)關(guān)系。

（二）成長(zhǎng)能力指標(biāo)與會(huì)計(jì)信息透明度考察企業(yè)成長(zhǎng)能力可以通過考評(píng)上市公司長(zhǎng)遠(yuǎn)擴(kuò)展能力和獲取資金擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)的能力以及未來生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)實(shí)力。衡量企業(yè)發(fā)展能力的指標(biāo)中，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率是一個(gè)主要指標(biāo)，因?yàn)橐话憔哂谐砷L(zhǎng)性的上市公司多數(shù)經(jīng)營(yíng)范圍較廣?；谝陨戏治觯疚奶岢觯杭僭O(shè)2：總資產(chǎn)增長(zhǎng)率與會(huì)計(jì)信息透明度存在正相關(guān)關(guān)系。

（三）盈利能力指標(biāo)與會(huì)計(jì)信息透明度盈利能力是指企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力，因此無論是投資人還是債權(quán)人，都非常重視公司反映盈利能力的相關(guān)指標(biāo)。盈利能力好的公司愿意對(duì)外披露較多的信息來對(duì)比自己與績(jī)差公司之間的區(qū)別，通過向市場(chǎng)傳遞利好消息，進(jìn)一步提高股價(jià)并吸引更多的投資者?；谝陨戏治觯疚奶岢觯杭僭O(shè)3：凈資產(chǎn)收益率與會(huì)計(jì)信息透明度存在正相關(guān)關(guān)系。

（四）營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)與會(huì)計(jì)信息透明度資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)在一定時(shí)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額同平均資產(chǎn)總額的比率。這一比率越大，表示總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快。上市公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越快說明營(yíng)運(yùn)能力越好，公司更容易受到投資者和分析師的關(guān)注，因此需要披露更多相關(guān)信息。根據(jù)上文的理論分析提出：假設(shè)4：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與上市公司信息透明度存在正相關(guān)關(guān)系。

（五）現(xiàn)金流量指標(biāo)與會(huì)計(jì)信息透明度上市公司資金活動(dòng)包括籌資、經(jīng)營(yíng)和投資，其中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量尤為重要。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量反映了企業(yè)通過實(shí)際經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和企業(yè)資源創(chuàng)造現(xiàn)金的能力。其中，每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量反映了上市公司運(yùn)用所有者投入資本創(chuàng)造現(xiàn)金的能力，因而利用每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量來分析上市公司的現(xiàn)金流量能力更加客觀準(zhǔn)確。根據(jù)上文的理論分析提出：假設(shè)5：每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量與公司信息透明度存在正相關(guān)關(guān)系。

三、實(shí)證研究

本文以深交所網(wǎng)站上“誠(chéng)信檔案”中所列示的2014年上市公司考評(píng)結(jié)果作為對(duì)會(huì)計(jì)透明度的衡量。起初選擇了469個(gè)樣本，在剔除了金融行業(yè)、數(shù)據(jù)不全以及一些數(shù)據(jù)異常的樣本公司之后，最終選出427個(gè)研究樣本，分別就其評(píng)價(jià)結(jié)果不合格（D）、合格（C）、良好（B）、優(yōu)秀（A）賦值1、2、3、4。

（一）模型構(gòu)建本文運(yùn)用Excel和SPSS17.0對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理和統(tǒng)計(jì)，就上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)會(huì)計(jì)透明度的影響進(jìn)行了研究。同時(shí)采用多分類Logistic回歸，即采用最大似然估計(jì)法進(jìn)行模型的估計(jì)。

（二）被解釋變量的統(tǒng)計(jì)表1中列出了2014年427個(gè)上市公司樣本的信息披露考評(píng)結(jié)果。結(jié)果表明，在披露的公司中，不合格的公司占整個(gè)樣本的1.64%，合格的比例為11.71%。整體數(shù)據(jù)集中于良好的考評(píng)結(jié)果，占樣本公司的67.68%，說明大部分上市公司信息披露符合規(guī)定，并且呈良好狀態(tài)。優(yōu)秀的考評(píng)結(jié)果占樣本公司的18.97%。單單評(píng)價(jià)2014年的優(yōu)秀結(jié)果，可以看到上市公司披露能夠達(dá)到優(yōu)秀的比例不多，說明大部分公司的披露仍有提高的空間，亟待完善。但對(duì)比2012年的數(shù)據(jù)，優(yōu)秀結(jié)果占樣本總數(shù)的11.46%，表明了上市公司隨著披露制度的完善和加強(qiáng)，開始積極披露公司信息，使公司會(huì)計(jì)信息更加透明。

（三）變量的描述性統(tǒng)計(jì)從表2可知各個(gè)上市公司的財(cái)務(wù)狀況存在很大差異。就資產(chǎn)負(fù)債率來講，最小值為0.3595，最大值為98.0329，說明各公司償債能力大不相同，有些公司舉債少，償債能力強(qiáng)。同樣，體現(xiàn)盈利能力的凈資產(chǎn)收益率最小值為-555.3，最大值則為41.04，平均值為3.78。說明各個(gè)公司的盈利能力高低不一，并且差別顯著?？傎Y產(chǎn)增長(zhǎng)率最小值、最大值的懸殊同樣不可小覷?？傎Y產(chǎn)的增長(zhǎng)能力用來反映企業(yè)的成長(zhǎng)能力，出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的情況，表明企業(yè)可能處于生命周期的成熟階段，成長(zhǎng)性不強(qiáng)。從總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來看，各公司營(yíng)運(yùn)能力比較強(qiáng)，且差別不大。通過分析每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量，發(fā)現(xiàn)各個(gè)上市公司支付能力有些差別，負(fù)數(shù)說明所有者投入資本的回報(bào)能力弱。

（四）變量的相關(guān)性分析本文主要是利用Spearman檢驗(yàn)變量與變量之間的相關(guān)性，從表3可見各財(cái)務(wù)指標(biāo)變量與會(huì)計(jì)信息透明度的相關(guān)性：資產(chǎn)負(fù)債率和會(huì)計(jì)信息透明度在1%顯著性水平上存在著負(fù)相關(guān)關(guān)系，說明負(fù)債占總資產(chǎn)的比例低對(duì)提高會(huì)計(jì)透明度有一定的作用。凈資產(chǎn)收益率與會(huì)計(jì)透明度兩個(gè)變量則在5%顯著性水平上存在正相關(guān)關(guān)系，說明投資者和債權(quán)人對(duì)企業(yè)的盈利能力關(guān)注比較高，凈資產(chǎn)收益率的增加會(huì)導(dǎo)致會(huì)計(jì)信息透明度提高?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和會(huì)計(jì)透明度兩者之間具有正向的相關(guān)關(guān)系，表明企業(yè)加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)能力對(duì)會(huì)計(jì)信息透明度有提高的作用。每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量與會(huì)計(jì)信息透明度在1%的顯著性水平上存在著正向相關(guān)性，說明上市給予投資者的回報(bào)能力越高，公司的會(huì)計(jì)信息透明度越高。

（五）回歸檢驗(yàn)及結(jié)果分析對(duì)于一個(gè)回歸方程，如果自變量與自變量之間存在多重共線問題，就說明這些變量之間存在信息重疊的問題，也就是說他們可能會(huì)對(duì)回歸結(jié)果產(chǎn)生一定的影響。所以在運(yùn)用回歸分析前，先對(duì)變量進(jìn)行共線檢驗(yàn)。共線檢驗(yàn)主要計(jì)算變量容差與方差膨脹因子兩組數(shù)據(jù)，如果變量容差小于0.2時(shí)，變量和變量之間存在共線問題。方差膨脹因子是容差的倒數(shù)，其數(shù)值越小，說明存在共線的可能性越小。從表4可以看出自變量之間的容差均大于0.9，方差膨脹因子大于1，說明模型選取的自變量之間不存在共線問題。通過了共線檢驗(yàn)，本文再采用多分類Logistic進(jìn)行回歸分析，最終選出模型擬合的信息和參數(shù)估計(jì)，即可得到回歸結(jié)果。表5用于檢驗(yàn)最終方程的有效性，由于顯著水平的值為0.000，低于0.05，所以該方程是有效的。實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果出現(xiàn)五組數(shù)據(jù)，通過對(duì)五組數(shù)據(jù)的分析，首先，資產(chǎn)負(fù)債率和每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量對(duì)上市公司的會(huì)計(jì)信息透明度影響不大，不能夠充分說明他們與會(huì)計(jì)信息透明度有相關(guān)性，不能驗(yàn)證提出的假設(shè)1和2。其次，剩余的三組指標(biāo)均能充分說明與企業(yè)會(huì)計(jì)信息透明度具有相關(guān)性。如表6顯示為截取優(yōu)秀組的實(shí)驗(yàn)結(jié)果，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與企業(yè)會(huì)計(jì)信息透明度呈正相關(guān)關(guān)系，對(duì)提出的假設(shè)進(jìn)行了驗(yàn)證。同時(shí)凈資產(chǎn)收益率與會(huì)計(jì)信息透明度的影響存在正相關(guān)關(guān)系，并且顯著水平最高，這一點(diǎn)驗(yàn)證了假設(shè)，也充分說明盈利能力的提高確實(shí)能夠幫助企業(yè)自愿披露會(huì)計(jì)信息。

四、結(jié)論

本文從五個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)上市公司會(huì)計(jì)信息透明度的影響因素進(jìn)行研究，結(jié)果表明企業(yè)盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力與成長(zhǎng)能力三個(gè)指標(biāo)與會(huì)計(jì)信息透明度存在正相關(guān)關(guān)系，而資產(chǎn)負(fù)債率、每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量對(duì)會(huì)計(jì)信息透明度無顯著作用，說明與會(huì)計(jì)信息透明度的高低無關(guān)。

【參考文獻(xiàn)】

［1］毛麗娟.會(huì)計(jì)透明度影響因素研究：來自中國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)［D］.廈門大學(xué)博士學(xué)位論文，2006.

［2］王斌，梁欣欣.公司治理、財(cái)務(wù)狀況與信息披露質(zhì)量：來自深交所的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)［J］.會(huì)計(jì)研究，2008（3）：31-38.

［3］仲櫻.我國(guó)會(huì)計(jì)信息透明度及其影響因素分析［J］.財(cái)會(huì)通訊，2012（9）：3-5.

篇9

【關(guān)鍵詞】

上市公司；財(cái)務(wù)指標(biāo)；會(huì)計(jì)信息透明度

一、引言

眾所周知，資本市場(chǎng)的存在和發(fā)展是對(duì)會(huì)計(jì)信息高度依賴的一種市場(chǎng)體系，會(huì)計(jì)信息的真實(shí)、客觀、準(zhǔn)確、全面、及時(shí)流通是資本市場(chǎng)高效運(yùn)轉(zhuǎn)的基石。我國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)歷了過去二十幾年的迅速發(fā)展，建立了各項(xiàng)監(jiān)管制度，但對(duì)比國(guó)外成熟的資本市場(chǎng)，上市公司信息披露所涉及的違規(guī)、違法事件時(shí)有發(fā)生，我國(guó)上市公司會(huì)計(jì)信息透明度不高確實(shí)是不爭(zhēng)的事實(shí)。早在2001年普華永道的關(guān)于不透明指數(shù)調(diào)查報(bào)告數(shù)據(jù)中，中國(guó)是會(huì)計(jì)信息透明度最低的國(guó)家，居35個(gè)國(guó)家之首。2012年公布的《中華人民共和國(guó)財(cái)政部會(huì)計(jì)信息質(zhì)量檢查公告》中指出，有些上市公司仍存在未有效執(zhí)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、不規(guī)范的財(cái)務(wù)管理、信息披露不充分的問題。2014年證監(jiān)會(huì)對(duì)“博元投資”、“成城股份”等上市公司和中磊會(huì)計(jì)師事務(wù)所及其他中介機(jī)構(gòu)立案調(diào)查43起，對(duì)“南紡股份”、“賢成礦業(yè)”“、天豐節(jié)能”等16家公司、171名上市公司董事和高管及其他責(zé)任人員作出行政處罰。2015年前5個(gè)月，證監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)A股共有72家上市公司違規(guī)受罰，而山水文化等7家公司在這100多天里竟收到多張罰單。

資本市場(chǎng)上演的一幕幕虛假信息披露事件，嚴(yán)重阻礙了證券市場(chǎng)優(yōu)化資源配置功能的正常發(fā)揮，使得學(xué)者們更加關(guān)注影響公司信息透明度的因素，分析如何增強(qiáng)我國(guó)上市公司會(huì)計(jì)信息透明度。本文根據(jù)信號(hào)理論，即財(cái)務(wù)狀況較好的上市公司更有對(duì)外披露信息的積極性，其信息透明度通常也會(huì)更高，而選擇從上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)角度分析其對(duì)會(huì)計(jì)信息透明度的影響。

二、理論分析與研究假設(shè)

我國(guó)現(xiàn)有財(cái)務(wù)分析體系主要包括企業(yè)的償債能力、成長(zhǎng)能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力和現(xiàn)金流量五個(gè)方面。為了使實(shí)證更有效率，參照我國(guó)上市公司的實(shí)際情況，本文共選擇了五個(gè)指標(biāo)。

（一）償債能力指標(biāo)與會(huì)計(jì)信息透明度依據(jù)委托理論，負(fù)債較高的上市公司中債權(quán)人的部分利益會(huì)被股東和經(jīng)理人侵占，因此債權(quán)人會(huì)在債務(wù)契約中加入保護(hù)性條款，要求企業(yè)及時(shí)充分地披露有關(guān)信息。同時(shí)股東也要求上市公司提供高透明的會(huì)計(jì)信息來及時(shí)評(píng)價(jià)公司財(cái)務(wù)狀況，對(duì)會(huì)計(jì)信息透明度的提高有一定的幫助?；谝陨戏治觯疚奶岢觯杭僭O(shè)1：資產(chǎn)負(fù)債率與會(huì)計(jì)信息透明度存在正相關(guān)關(guān)系。

（二）成長(zhǎng)能力指標(biāo)與會(huì)計(jì)信息透明度考察企業(yè)成長(zhǎng)能力可以通過考評(píng)上市公司長(zhǎng)遠(yuǎn)擴(kuò)展能力和獲取資金擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)的能力以及未來生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)實(shí)力。衡量企業(yè)發(fā)展能力的指標(biāo)中，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率是一個(gè)主要指標(biāo)，因?yàn)橐话憔哂谐砷L(zhǎng)性的上市公司多數(shù)經(jīng)營(yíng)范圍較廣?；谝陨戏治?，本文提出：假設(shè)2：總資產(chǎn)增長(zhǎng)率與會(huì)計(jì)信息透明度存在正相關(guān)關(guān)系。

（三）盈利能力指標(biāo)與會(huì)計(jì)信息透明度盈利能力是指企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力，因此無論是投資人還是債權(quán)人，都非常重視公司反映盈利能力的相關(guān)指標(biāo)。盈利能力好的公司愿意對(duì)外披露較多的信息來對(duì)比自己與績(jī)差公司之間的區(qū)別，通過向市場(chǎng)傳遞利好消息，進(jìn)一步提高股價(jià)并吸引更多的投資者?；谝陨戏治?，本文提出：假設(shè)3：凈資產(chǎn)收益率與會(huì)計(jì)信息透明度存在正相關(guān)關(guān)系。

（四）營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)與會(huì)計(jì)信息透明度資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)在一定時(shí)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額同平均資產(chǎn)總額的比率。這一比率越大，表示總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快。上市公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越快說明營(yíng)運(yùn)能力越好，公司更容易受到投資者和分析師的關(guān)注，因此需要披露更多相關(guān)信息。根據(jù)上文的理論分析提出：假設(shè)4：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與上市公司信息透明度存在正相關(guān)關(guān)系。

（五）現(xiàn)金流量指標(biāo)與會(huì)計(jì)信息透明度上市公司資金活動(dòng)包括籌資、經(jīng)營(yíng)和投資，其中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量尤為重要。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量反映了企業(yè)通過實(shí)際經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和企業(yè)資源創(chuàng)造現(xiàn)金的能力。其中，每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量反映了上市公司運(yùn)用所有者投入資本創(chuàng)造現(xiàn)金的能力，因而利用每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量來分析上市公司的現(xiàn)金流量能力更加客觀準(zhǔn)確。根據(jù)上文的理論分析提出：假設(shè)5：每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量與公司信息透明度存在正相關(guān)關(guān)系。

三、實(shí)證研究

本文以深交所網(wǎng)站上“誠(chéng)信檔案”中所列示的2014年上市公司考評(píng)結(jié)果作為對(duì)會(huì)計(jì)透明度的衡量。起初選擇了469個(gè)樣本，在剔除了金融行業(yè)、數(shù)據(jù)不全以及一些數(shù)據(jù)異常的樣本公司之后，最終選出427個(gè)研究樣本，分別就其評(píng)價(jià)結(jié)果不合格（D）、合格（C）、良好（B）、優(yōu)秀（A）賦值1、2、3、4。

（一）模型構(gòu)建本文運(yùn)用Excel和SPSS17.0對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理和統(tǒng)計(jì)，就上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)會(huì)計(jì)透明度的影響進(jìn)行了研究。同時(shí)采用多分類Logistic回歸，即采用最大似然估計(jì)法進(jìn)行模型的估計(jì)。

（二）被解釋變量的統(tǒng)計(jì)表1中列出了2014年427個(gè)上市公司樣本的信息披露考評(píng)結(jié)果。結(jié)果表明，在披露的公司中，不合格的公司占整個(gè)樣本的1.64%，合格的比例為11.71%。整體數(shù)據(jù)集中于良好的考評(píng)結(jié)果，占樣本公司的67.68%，說明大部分上市公司信息披露符合規(guī)定，并且呈良好狀態(tài)。優(yōu)秀的考評(píng)結(jié)果占樣本公司的18.97%。單單評(píng)價(jià)2014年的優(yōu)秀結(jié)果，可以看到上市公司披露能夠達(dá)到優(yōu)秀的比例不多，說明大部分公司的披露仍有提高的空間，亟待完善。但對(duì)比2012年的數(shù)據(jù)，優(yōu)秀結(jié)果占樣本總數(shù)的11.46%，表明了上市公司隨著披露制度的完善和加強(qiáng)，開始積極披露公司信息，使公司會(huì)計(jì)信息更加透明。

（三）變量的描述性統(tǒng)計(jì)從表2可知各個(gè)上市公司的財(cái)務(wù)狀況存在很大差異。就資產(chǎn)負(fù)債率來講，最小值為0.3595，最大值為98.0329，說明各公司償債能力大不相同，有些公司舉債少，償債能力強(qiáng)。同樣，體現(xiàn)盈利能力的凈資產(chǎn)收益率最小值為-555.3，最大值則為41.04，平均值為3.78。說明各個(gè)公司的盈利能力高低不一，并且差別顯著?？傎Y產(chǎn)增長(zhǎng)率最小值、最大值的懸殊同樣不可小覷?？傎Y產(chǎn)的增長(zhǎng)能力用來反映企業(yè)的成長(zhǎng)能力，出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的情況，表明企業(yè)可能處于生命周期的成熟階段，成長(zhǎng)性不強(qiáng)。從總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來看，各公司營(yíng)運(yùn)能力比較強(qiáng)，且差別不大。通過分析每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量，發(fā)現(xiàn)各個(gè)上市公司支付能力有些差別，負(fù)數(shù)說明所有者投入資本的回報(bào)能力弱。

（四）變量的相關(guān)性分析本文主要是利用Spearman檢驗(yàn)變量與變量之間的相關(guān)性，從表3可見各財(cái)務(wù)指標(biāo)變量與會(huì)計(jì)信息透明度的相關(guān)性：資產(chǎn)負(fù)債率和會(huì)計(jì)信息透明度在1%顯著性水平上存在著負(fù)相關(guān)關(guān)系，說明負(fù)債占總資產(chǎn)的比例低對(duì)提高會(huì)計(jì)透明度有一定的作用。凈資產(chǎn)收益率與會(huì)計(jì)透明度兩個(gè)變量則在5%顯著性水平上存在正相關(guān)關(guān)系，說明投資者和債權(quán)人對(duì)企業(yè)的盈利能力關(guān)注比較高，凈資產(chǎn)收益率的增加會(huì)導(dǎo)致會(huì)計(jì)信息透明度提高?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和會(huì)計(jì)透明度兩者之間具有正向的相關(guān)關(guān)系，表明企業(yè)加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)能力對(duì)會(huì)計(jì)信息透明度有提高的作用。每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量與會(huì)計(jì)信息透明度在1%的顯著性水平上存在著正向相關(guān)性，說明上市給予投資者的回報(bào)能力越高，公司的會(huì)計(jì)信息透明度越高。

（五）回歸檢驗(yàn)及結(jié)果分析對(duì)于一個(gè)回歸方程，如果自變量與自變量之間存在多重共線問題，就說明這些變量之間存在信息重疊的問題，也就是說他們可能會(huì)對(duì)回歸結(jié)果產(chǎn)生一定的影響。所以在運(yùn)用回歸分析前，先對(duì)變量進(jìn)行共線檢驗(yàn)。共線檢驗(yàn)主要計(jì)算變量容差與方差膨脹因子兩組數(shù)據(jù)，如果變量容差小于0.2時(shí)，變量和變量之間存在共線問題。方差膨脹因子是容差的倒數(shù)，其數(shù)值越小，說明存在共線的可能性越小。從表4可以看出自變量之間的容差均大于0.9，方差膨脹因子大于1，說明模型選取的自變量之間不存在共線問題。通過了共線檢驗(yàn)，本文再采用多分類Logistic進(jìn)行回歸分析，最終選出模型擬合的信息和參數(shù)估計(jì)，即可得到回歸結(jié)果。表5用于檢驗(yàn)最終方程的有效性，由于顯著水平的值為0.000，低于0.05，所以該方程是有效的。

實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果出現(xiàn)五組數(shù)據(jù)，通過對(duì)五組數(shù)據(jù)的分析，首先，資產(chǎn)負(fù)債率和每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量對(duì)上市公司的會(huì)計(jì)信息透明度影響不大，不能夠充分說明他們與會(huì)計(jì)信息透明度有相關(guān)性，不能驗(yàn)證提出的假設(shè)1和2。其次，剩余的三組指標(biāo)均能充分說明與企業(yè)會(huì)計(jì)信息透明度具有相關(guān)性。如表6顯示為截取優(yōu)秀組的實(shí)驗(yàn)結(jié)果，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與企業(yè)會(huì)計(jì)信息透明度呈正相關(guān)關(guān)系，對(duì)提出的假設(shè)進(jìn)行了驗(yàn)證。同時(shí)凈資產(chǎn)收益率與會(huì)計(jì)信息透明度的影響存在正相關(guān)關(guān)系，并且顯著水平最高，這一點(diǎn)驗(yàn)證了假設(shè)，也充分說明盈利能力的提高確實(shí)能夠幫助企業(yè)自愿披露會(huì)計(jì)信息。

四、結(jié)論

本文從五個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)上市公司會(huì)計(jì)信息透明度的影響因素進(jìn)行研究，結(jié)果表明企業(yè)盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力與成長(zhǎng)能力三個(gè)指標(biāo)與會(huì)計(jì)信息透明度存在正相關(guān)關(guān)系，而資產(chǎn)負(fù)債率、每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量對(duì)會(huì)計(jì)信息透明度無顯著作用，說明與會(huì)計(jì)信息透明度的高低無關(guān)。

【參考文獻(xiàn)】

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［2］王斌，梁欣欣.公司治理、財(cái)務(wù)狀況與信息披露質(zhì)量：來自深交所的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)［J］.會(huì)計(jì)研究，2008（3）：31-38.

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財(cái)務(wù)報(bào)表分析的概念，主要是指以財(cái)務(wù)報(bào)表作為基礎(chǔ)，采用一定的具有科學(xué)、條理性的分析方法，并且按照具有規(guī)范特性的程序，對(duì)企業(yè)當(dāng)前具體的財(cái)務(wù)狀況、企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果等做出分析，在比較的同時(shí)做出準(zhǔn)確的判斷與決策，從而采取相應(yīng)的對(duì)策開展經(jīng)濟(jì)管理活動(dòng)。將大量的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，并轉(zhuǎn)化成對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)起到促進(jìn)推動(dòng)作用的信息，這也是屬于財(cái)務(wù)報(bào)表分析最基本的功能。這一功能改變和減少了原始信息的單一性和專業(yè)性等特點(diǎn)。面對(duì)不同的信息使用者，企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的分析的目的也不一樣。針對(duì)投資人來說，主要是對(duì)企業(yè)資產(chǎn)與盈利能力的分析，由此決定是否投資；針對(duì)債權(quán)人來說，財(cái)務(wù)報(bào)表主要是對(duì)貸款風(fēng)險(xiǎn)、報(bào)酬的分析，以此決策是否向企業(yè)貸款，通過資產(chǎn)流動(dòng)狀況與盈利能力的分析，判斷企業(yè)短期或者長(zhǎng)期的償債能力；針對(duì)經(jīng)營(yíng)者，財(cái)務(wù)報(bào)表分析是為提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，改善企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。財(cái)務(wù)報(bào)表的分析目的決定了其所使用的方法不同，以及所側(cè)重的考核數(shù)據(jù)指標(biāo)也不一樣。

（二）財(cái)務(wù)報(bào)表分析中的重點(diǎn)指標(biāo)

企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中的重點(diǎn)指標(biāo)分析主要包括四個(gè)方面：

1.償債能力指標(biāo)

企業(yè)的償債能力是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力的情況最突出的表現(xiàn)。企業(yè)償債能力反應(yīng)了企業(yè)償還債務(wù)的能力，包括對(duì)短期債務(wù)和中長(zhǎng)期債務(wù)的償還能力。一般性債務(wù)本息與各種應(yīng)付稅款影響著企業(yè)償還債務(wù)的能力。財(cái)務(wù)指標(biāo)中的資產(chǎn)負(fù)債率，則體現(xiàn)了企業(yè)資產(chǎn)對(duì)債務(wù)的保障程度，通常比率越小，則代表著企業(yè)的償債能力就越強(qiáng)。

2.獲利能力指標(biāo)

在經(jīng)營(yíng)過程中，企業(yè)只有獲得足夠的利潤(rùn)，才具備存在的價(jià)值。企業(yè)成立的目的也是為了盈利，對(duì)于企業(yè)來說最具有綜合能力的目標(biāo)就是增加盈利。企業(yè)投資回報(bào)率也是企業(yè)投資者最關(guān)注的。如果企業(yè)資產(chǎn)獲利，相較于社會(huì)平均資產(chǎn)利潤(rùn)率和行業(yè)資產(chǎn)利潤(rùn)率而言要高，那么則有利于企業(yè)對(duì)投資的吸收，有利于企業(yè)的發(fā)展。

3.營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)

企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的作用，主要體現(xiàn)在對(duì)各種經(jīng)濟(jì)資源的價(jià)值方面，換言之，就是在資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與周轉(zhuǎn)額之上的貢獻(xiàn)，從而影響到增值。營(yíng)運(yùn)能力影響著企業(yè)償還債務(wù)能力，也決定著企業(yè)的獲利能力，同時(shí)營(yíng)運(yùn)能力也是財(cái)務(wù)分析工作的重要核心。通過分析企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力，不僅可以對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理效率做出評(píng)價(jià)，而且還能夠判斷企業(yè)是否具備獲利的能力，通常以流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度與固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度指標(biāo)來衡量企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力。

4.發(fā)展能力指標(biāo)

針對(duì)一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)來說，企業(yè)所具有的發(fā)展能力，其實(shí)指的就是為企業(yè)在未來年度所具有的市場(chǎng)發(fā)展前景，除此之外，還包括未來企業(yè)在發(fā)展中所具備的潛力。通常在經(jīng)營(yíng)運(yùn)作中代表企業(yè)發(fā)展能力的指標(biāo)主要包括兩個(gè)方面：一是企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率，二是企業(yè)三年利潤(rùn)平均增長(zhǎng)率。企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率的概念，是指企業(yè)本期營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)額，與企業(yè)上年?duì)I業(yè)收入總額的比率，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率是對(duì)企業(yè)銷售收入增減變動(dòng)的反映，代表著企業(yè)的發(fā)展能力。企業(yè)的三年利潤(rùn)平均增長(zhǎng)率，則是指企業(yè)連續(xù)三年時(shí)間里利潤(rùn)的增長(zhǎng)狀況以及效益發(fā)展?fàn)顩r。通常，企業(yè)三年利潤(rùn)增長(zhǎng)率如果越高，那么則預(yù)示著企業(yè)積累財(cái)富與實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的能力越大。

二、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的常用方法

（一）比較分析法

對(duì)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)在數(shù)量上作出比較，也是一種揭示經(jīng)濟(jì)指標(biāo)數(shù)量關(guān)系或者差異的方法，這種比較分析方法在財(cái)務(wù)報(bào)表分析中較為常用。其主要分析了當(dāng)前企業(yè)的財(cái)務(wù)信息、財(cái)務(wù)數(shù)量關(guān)系以及財(cái)務(wù)數(shù)量差異等三方面。在對(duì)數(shù)據(jù)的對(duì)比與分析中，在不同的數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)一些極具規(guī)律性的信息數(shù)據(jù)，由此找出與標(biāo)準(zhǔn)信息的差異性。通過這種比較分析法，發(fā)現(xiàn)指標(biāo)中存在的問題，從而了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作中的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)，更好的把握有效信息，并由此做出科學(xué)合理的決策。一般比較分析的形式包括絕對(duì)數(shù)比較或者相對(duì)數(shù)比較，比較分析的方法則可以采用橫向比較法或者縱向比較法，比較的標(biāo)準(zhǔn)則可依據(jù)經(jīng)驗(yàn)、行業(yè)、歷史數(shù)據(jù)以及目標(biāo)等標(biāo)準(zhǔn)。

（二）比率分析法

比率是指兩個(gè)數(shù)據(jù)相比之后得到的值。所謂比率分析，是指將財(cái)務(wù)報(bào)表中一些有著關(guān)聯(lián)性的項(xiàng)目借助對(duì)比的方法，算出一定的比率以來判斷企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的變化情況，而且比率分析法是財(cái)務(wù)報(bào)表分析中一種較為常用的分析方法。在企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析中，比率分析法可以對(duì)企業(yè)資產(chǎn)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果以及現(xiàn)金流量的構(gòu)成進(jìn)行評(píng)價(jià)，分析企業(yè)質(zhì)量的好壞，對(duì)企業(yè)的盈利、償債、營(yíng)運(yùn)以及發(fā)展等能力進(jìn)行判斷。基于此，根據(jù)比率分析法的目的與要求不同，那么其又可以分為構(gòu)成比率、相關(guān)比率以及效率比率等三種方法。

（三）趨勢(shì)分析法

趨勢(shì)分析法是以企業(yè)連續(xù)數(shù)期的財(cái)務(wù)報(bào)告為依據(jù)，以企業(yè)第一年，或者其他某一年份作為基期，然后計(jì)算每一期各個(gè)項(xiàng)目，對(duì)同基期項(xiàng)目趨勢(shì)的百分比，由此分析當(dāng)前企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，分析經(jīng)營(yíng)成果的增減變化。企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的趨勢(shì)分析，通常用繪成統(tǒng)計(jì)圖表、目測(cè)指標(biāo)變動(dòng)趨勢(shì)、比較法等多種方法，對(duì)企業(yè)當(dāng)前收入變動(dòng)情況進(jìn)行分析，對(duì)企業(yè)未來發(fā)展方向進(jìn)行分析。

（四）因素分析法

因素分析法，指的是從數(shù)量上確定各項(xiàng)因素對(duì)綜合經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的影響。這種分析方法可以清晰的說明分析對(duì)象受到哪些種因素的影響，以及這些因素對(duì)其的影響程度等，從而發(fā)現(xiàn)其存在的主要矛盾，并解決矛盾。此外，財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法，除了上述幾種分析方法外，還要結(jié)合對(duì)報(bào)表附注進(jìn)行分析，對(duì)企業(yè)的發(fā)展歷史、企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)行分析，高度重視會(huì)計(jì)處理方法對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的影響，對(duì)附屬企業(yè)或者相關(guān)關(guān)聯(lián)方利潤(rùn)進(jìn)行分析，從而全面的了解和把握企業(yè)情況，全面的了解企業(yè)財(cái)務(wù)狀況與企業(yè)經(jīng)營(yíng)效果等方面的信息。

三、財(cái)務(wù)報(bào)表分析中存在的問題

（一）常用財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法存在的問題

1.比較分析法存在的問題

在企業(yè)報(bào)表分析的實(shí)際操作過程中，通常對(duì)象之間的比較中，只有比較對(duì)象具有可比性這個(gè)方法才能夠發(fā)揮其的實(shí)際意義。在這個(gè)分析方法中，數(shù)據(jù)又受到計(jì)算方法、時(shí)間、時(shí)間跨度等條件的限制。例如在百分比的比較重點(diǎn)，技術(shù)的變異，可能導(dǎo)致出現(xiàn)一些特殊的情況，例如基數(shù)在為零或者為負(fù)數(shù)的情況下，會(huì)改變指標(biāo)變動(dòng)所帶來的經(jīng)濟(jì)意義。

2.比率分析法存在的問題

在報(bào)表分析中，分析的項(xiàng)目一般具有相關(guān)性與可比性，將根本不相關(guān)的項(xiàng)目通過對(duì)比，所得到的指標(biāo)并沒有實(shí)際的意義。在比率分析法中，分子項(xiàng)與分母項(xiàng)須保持一致性，特別是在時(shí)間與范圍等方面。一些指標(biāo)之所以有很大的差異，主要還是因?yàn)榭傎Y產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)，在口徑上有不同之處。比率分析法較易被人為所控制。

3.趨勢(shì)分析法存在的問題

趨勢(shì)分析法多適用于一個(gè)連續(xù)幾年的財(cái)務(wù)報(bào)表分析，這種方法的優(yōu)勢(shì)在于，比單一進(jìn)行兩個(gè)期間比較分析的方法，了解的信息更多，在企業(yè)發(fā)展趨勢(shì)方面更具優(yōu)勢(shì)。但是因?yàn)橼厔?shì)分析法多是根據(jù)年份、期間等，而且其中的數(shù)據(jù)并沒有經(jīng)過特殊的處理，因此一旦處理方法變更或者受到通貨膨脹的影響，那么數(shù)據(jù)的可比性也必然受到影響，最終影響到分析得出的結(jié)論。

4.因素分析法存在的問題

因素分析法的結(jié)果通常只存在于某種假定環(huán)境之下。主要還是因?yàn)樘娲?jì)算的順序，影響到各種因素的變動(dòng)等。此外，因?yàn)槠髽I(yè)分析的標(biāo)準(zhǔn)又分為經(jīng)驗(yàn)、行業(yè)、歷史以及目標(biāo)等標(biāo)準(zhǔn)，因此在使用過程中，與不同的基準(zhǔn)比較，那么得出的結(jié)果也不同。

（二）財(cái)務(wù)報(bào)表本身存在的問題

作為財(cái)務(wù)分析的主要來源的財(cái)務(wù)報(bào)表，其本身也存在著一些問題，影響到了財(cái)務(wù)分析方法的應(yīng)用。這些問題主要表現(xiàn)為：信息披露不完善，不能夠通過以貨幣計(jì)量的信息來反映和表達(dá)；在這個(gè)過程中對(duì)信息的可靠性與真實(shí)性過于強(qiáng)調(diào)；以歷史數(shù)據(jù)作為基礎(chǔ)的編制，數(shù)據(jù)本身存在著明顯的滯后性；因?yàn)闀?huì)計(jì)準(zhǔn)則、假設(shè)、政策以及估計(jì)等的可選擇性，從而造成財(cái)務(wù)報(bào)表過程中數(shù)據(jù)的被粉飾與混淆；財(cái)務(wù)報(bào)表只是對(duì)企業(yè)某一個(gè)時(shí)間階段里企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況的體現(xiàn)。

四、完善財(cái)務(wù)報(bào)表分析的措施

（一）進(jìn)一步完善財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法

1.完善財(cái)務(wù)報(bào)表分析的方法體系

在財(cái)務(wù)比較分析過程中，計(jì)算財(cái)務(wù)指標(biāo)時(shí)要注意指標(biāo)之間的可比性。在進(jìn)行縱向比較時(shí)，對(duì)會(huì)計(jì)期間的選取要充分考慮不同期間的社會(huì)、經(jīng)濟(jì)等方面的大環(huán)境，企業(yè)指標(biāo)評(píng)比的時(shí)期、發(fā)展水平是否相近等，以利于企業(yè)正確做出對(duì)未來的發(fā)展規(guī)劃。在同行業(yè)的橫向比較時(shí)，應(yīng)選擇與本企業(yè)的規(guī)模、資金情況、技術(shù)水平相近的企業(yè)進(jìn)行比較，從而對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況做出正確的評(píng)價(jià)。在報(bào)表分析中要注重綜合定量分析與定性分析，比率與趨勢(shì)分析可以結(jié)合使用。

2.增加非財(cái)務(wù)分析指標(biāo)所占的比重

非財(cái)務(wù)信息對(duì)各項(xiàng)指標(biāo)分析是非常重要的補(bǔ)充，要充分結(jié)合非財(cái)務(wù)信息來分析報(bào)表。所以財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系中應(yīng)增加對(duì)非財(cái)務(wù)分析指標(biāo)的評(píng)價(jià)。如企業(yè)的品牌價(jià)值、企業(yè)文化、市場(chǎng)營(yíng)銷能力等指標(biāo)，這些數(shù)據(jù)對(duì)于企業(yè)的持續(xù)發(fā)展有著更為深遠(yuǎn)的意義。

（二）進(jìn)一步完善財(cái)務(wù)報(bào)表自身

要完善財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)據(jù)來源，重視非財(cái)務(wù)信息因素的影響，采用定性與定量相結(jié)合的方式對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析。注重企業(yè)的戰(zhàn)略分析，在財(cái)務(wù)報(bào)表附注的分析中要加強(qiáng)對(duì)企業(yè)所處的行業(yè)背景分析的力度，要加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的重大事項(xiàng)與企業(yè)關(guān)聯(lián)方交易等各類信息的分析，要加強(qiáng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的分析。