導(dǎo)言：作為寫作愛好者，不可錯(cuò)過為您精心挑選的10篇債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)論文，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

與通過法律或合同確定的顯性債務(wù)不同，隱性債務(wù)是指由于產(chǎn)生債務(wù)的原因暫時(shí)難以明了、或出于某些考慮被有意“視而不見”，處理成非直接、非公開形式的債務(wù)。隱性的或有負(fù)債，大都是基于政府道義責(zé)任、公眾期望和政治壓力而產(chǎn)生的，雖不是明確的法律意義上的債務(wù)，但通常不能不由政府及財(cái)政來“兜底”。在一定的條件下，隱性債務(wù)會(huì)顯性化，其中的或有債務(wù)，會(huì)或多或少地演化為必然、直接的債務(wù)。對(duì)表1中的隱和或有負(fù)債項(xiàng)目進(jìn)行進(jìn)一步分析，可以發(fā)現(xiàn)我國政府主要的或有和隱性債務(wù)都是源于政府的擔(dān)保，并且大部分是隱性擔(dān)保，如政府對(duì)國有商業(yè)銀行、國有政策性銀行、資產(chǎn)管理公司、其他金融機(jī)構(gòu)、國有企業(yè)、社保基金等提供的擔(dān)保。與顯性擔(dān)保不同，隱性擔(dān)保是一種沒有明確完整的擔(dān)保合同作為依托、沒有嚴(yán)格法律約束力的擔(dān)保形式。或有債務(wù)引發(fā)財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)理在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期內(nèi)我國形成了一個(gè)以中央政府為核心的完整的政府隱性擔(dān)保體系。這個(gè)體系包括四個(gè)層次：一是中央政府對(duì)國有經(jīng)濟(jì)部門（包括國有銀行、國有資產(chǎn)管理公司、中央銀行、政策性銀行、包括國有糧棉流通企業(yè)在內(nèi)的國有企業(yè)及其他國有附屬機(jī)構(gòu)）的隱性擔(dān)保；二是中央政府對(duì)資本市場(chǎng)的隱性擔(dān)保；三是中央政府的社會(huì)養(yǎng)老金隱性擔(dān)保；四是中央政府對(duì)地方政府債務(wù)的隱性擔(dān)保。在對(duì)國有銀行、國有企業(yè)等提供隱性擔(dān)保時(shí)，政府沒有負(fù)債；但是，如果債務(wù)人發(fā)生違約，政府將有義務(wù)償還債務(wù)，此時(shí)，隱性和或有負(fù)債將成為政府的實(shí)際負(fù)債。

因此，判斷財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，不能僅僅停留在赤字率、負(fù)債率這樣幾個(gè)顯性指標(biāo)上，還需要關(guān)注由我國龐大的政府擔(dān)保（主要是隱性擔(dān)保）體系所引發(fā)的政府或有及隱性債務(wù)。在隱性擔(dān)保的框架下，政府可以用最小的顯性財(cái)政成本平穩(wěn)地推進(jìn)漸進(jìn)改革的進(jìn)程。因此在短期條件下，隱性擔(dān)保似乎是一種“性價(jià)比”很高的政府補(bǔ)償手段。這就往往會(huì)本論文由整理提供使政策制定者忽略政府擔(dān)保的另外一面：政府擔(dān)保所導(dǎo)致的負(fù)債問題。“過去，不管是公眾還是政治家都有一種錯(cuò)誤的信念，認(rèn)為貸款擔(dān)保對(duì)政府的成本是零，除非最后發(fā)生了嚴(yán)重的‘短缺量’”（MertonandBodie，1992）。而實(shí)際上，受保主體把信用風(fēng)險(xiǎn)部分或全部地轉(zhuǎn)嫁給擔(dān)保者，受保主體違約時(shí)，提供擔(dān)保的政府將不得不承擔(dān)轉(zhuǎn)嫁來的債務(wù)，隱性債務(wù)會(huì)顯性化，而或有債務(wù)也會(huì)變成直接、必然的債務(wù)。事實(shí)上，隱性擔(dān)保的廣泛實(shí)施已經(jīng)使得我國政府積累了越來越多的隱性和或有負(fù)債。馬拴友（2001）在國內(nèi)首先運(yùn)用財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)矩陣對(duì)我國公共部門的債務(wù)進(jìn)行了估算，指出“我國政府總債務(wù)占GDP比重已相當(dāng)高，單國內(nèi)債務(wù)負(fù)擔(dān)率1999年合計(jì)已達(dá)72.4%，財(cái)政的潛在風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)很大”。而劉尚希、趙全厚（2002）的估計(jì)是2000年我國政府總債務(wù)規(guī)模占到當(dāng)年GDP的130.6%，其中或有債務(wù)占GDP的比重為65.6%。前世界銀行駐中國代表處高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家PieterBottelie（r2001a）從三個(gè)層面對(duì)中國中央政府2000年的總負(fù)債規(guī)模進(jìn)行了估算：第一層面為中央政府的顯性債務(wù)和債務(wù)擔(dān)保，占GDP的43%-44%；第二個(gè)層面是國有銀行不良貸款形成的或有債務(wù)，占GDP的37%-44%；第三個(gè)層面是還沒有納入到個(gè)人養(yǎng)老基金賬戶的國家養(yǎng)老金隱性債務(wù)，占GDP的45%-95%，國家總負(fù)債規(guī)模為125%-183%（這里還沒有包括地方政府和國有企業(yè)的債務(wù)）。標(biāo)準(zhǔn)普爾公司2001年公布的2000年底68個(gè)國家政府在金融部門中的或有負(fù)債狀況則從國際比較的角度為評(píng)價(jià)中國或有負(fù)債的規(guī)模提供了非常好的佐證。

標(biāo)準(zhǔn)普爾估計(jì)的2000年中國政府在金融領(lǐng)域中的或有負(fù)債為當(dāng)年GDP的43%-86%，在68個(gè)的國家中是最高的。政府或有債務(wù)和隱性債務(wù)的大量積累也就是政府財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的大量積累?！坝捎隗w制的漸進(jìn)式推進(jìn)，各種經(jīng)濟(jì)關(guān)系中的風(fēng)險(xiǎn)可以無限外推，并最終向財(cái)政轉(zhuǎn)移，財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)同社會(huì)各種風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成強(qiáng)的相關(guān)性，各種風(fēng)險(xiǎn)潛存于制度變革之中，為了推進(jìn)漸進(jìn)式改革，往往人為限制風(fēng)險(xiǎn)的暴露。結(jié)果將導(dǎo)致制度變遷的壓抑性和風(fēng)險(xiǎn)、危機(jī)的突發(fā)性?！保ǜ抵救A，2002）從長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光看，隱性擔(dān)保將會(huì)導(dǎo)致更高的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，這主要是因?yàn)殡[性擔(dān)保合同會(huì)扭曲受保主體的激勵(lì)結(jié)構(gòu)，引致嚴(yán)重的道德風(fēng)險(xiǎn)，從而加大隱性擔(dān)保的最終財(cái)政成本。隱性擔(dān)保并不是一個(gè)完整意義上的合同，作為擔(dān)保者的政府和受保主體之間的委托—關(guān)系是模糊和殘缺的。在政府與受保主體信息嚴(yán)重不對(duì)稱的情況下，政府不但無從了解受保主體的努力程度和風(fēng)險(xiǎn)傾向，更難以設(shè)計(jì)出一個(gè)有效的激勵(lì)機(jī)制來約束其行為。

于是，受保主體的敗德行為便成為其理性的選擇，比如國有銀行的經(jīng)理人員混淆政策性損失和商業(yè)性損失的界限，把經(jīng)營不善導(dǎo)致的資產(chǎn)損失也納入政府隱性擔(dān)保的框架；國有糧食流通企業(yè)利用國家對(duì)“按保護(hù)價(jià)敞開收購農(nóng)民余糧”的擔(dān)保，故意壓低糧食收購價(jià)格（低于保護(hù)價(jià)），這就不僅把政策性收購的風(fēng)險(xiǎn)全部轉(zhuǎn)移給政府財(cái)政，還從政府手中套取了一塊額外的收益；國有企業(yè)的廠長(zhǎng)經(jīng)理會(huì)隱瞞貸款項(xiàng)目信息，改變資金用途，把本來用于企業(yè)技術(shù)改造、增加固定資產(chǎn)投資的政府擔(dān)保的銀行貸款挪作他用，有些貸款甚至被企業(yè)轉(zhuǎn)貸或用于管理人員的職務(wù)消費(fèi)等等。這種惡意的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁將引起政府財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步提高本。結(jié)論及政策建議某些地方政府將本應(yīng)在預(yù)算內(nèi)進(jìn)行的大量補(bǔ)償性財(cái)政活動(dòng)轉(zhuǎn)移到預(yù)算外，以隱性擔(dān)保這種“準(zhǔn)財(cái)政活動(dòng)”部分地替代政府預(yù)算內(nèi)的財(cái)政活動(dòng)，從而緩解了政府當(dāng)前的財(cái)政壓力，改善了政府的收支平衡表，表現(xiàn)出了較低的赤字水平和顯性負(fù)債水平。短期內(nèi)，政府所采用的這種策略在充分保障國有經(jīng)濟(jì)部門順利融資的前提下做到了財(cái)政顯性成本的最小化，這對(duì)于維持經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)、平穩(wěn)推進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型都具有重大意義。但這種策略的實(shí)施也使得政府在漸進(jìn)轉(zhuǎn)型的后期面臨越來越大的財(cái)政支付壓力。為了償付隱性擔(dān)保所形成的國有經(jīng)濟(jì)部門中的巨額或有債務(wù)，政府將為此付出沉重的財(cái)政代價(jià)。超級(jí)秘書網(wǎng)

同時(shí)由于隱性擔(dān)保缺乏有效的激勵(lì)約束機(jī)制，受保主體激勵(lì)結(jié)構(gòu)的扭曲必然導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)的蔓延和政府財(cái)政成本的增加，從而進(jìn)一步提高了我國的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。要想繼續(xù)發(fā)揮政府擔(dān)保的積極作用，同時(shí)有效監(jiān)控和化解政府擔(dān)?？赡軐?dǎo)致的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，必須進(jìn)行財(cái)政創(chuàng)新并對(duì)傳統(tǒng)的政府隱性擔(dān)保機(jī)制進(jìn)行徹底改造：首先，必須改善擔(dān)保激勵(lì)約束機(jī)制，逐步實(shí)現(xiàn)隱性擔(dān)保顯性化。目前可以從三個(gè)方面入手：加快構(gòu)建覆蓋各種類型金融機(jī)構(gòu)的存款保險(xiǎn)體系；在各級(jí)政府介入的擔(dān)保活動(dòng)中，必須有要件完整、條文明確的具備法律效力的合同作為擔(dān)保的基礎(chǔ)，合同應(yīng)當(dāng)明確風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的機(jī)制、受保主體的義務(wù)和責(zé)任、發(fā)生損失后的補(bǔ)救措施等內(nèi)容，最大限度地做到激勵(lì)兼容；逐步相機(jī)減少擔(dān)保范圍，當(dāng)政府在負(fù)外部性威脅和社會(huì)預(yù)期的壓力下不得不對(duì)顯性擔(dān)保框架之外的經(jīng)濟(jì)主體進(jìn)行擔(dān)?！把a(bǔ)償”時(shí)，應(yīng)堅(jiān)持審慎原則，補(bǔ)償之前要向社會(huì)公眾闡明政府救助的必要性、原則、范圍和方式，補(bǔ)償過程中要明確政府與利益相關(guān)主體的責(zé)任與權(quán)利，以期將道德風(fēng)險(xiǎn)遏制在最小的范圍內(nèi)。其次，盡快實(shí)現(xiàn)預(yù)算體制由收付實(shí)現(xiàn)制向權(quán)責(zé)發(fā)生制轉(zhuǎn)變、建立財(cái)政資產(chǎn)負(fù)債管理體系。

以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)的財(cái)政收支管理的最大弊端就是不能全面真實(shí)地反映出政府的風(fēng)險(xiǎn)狀況，而在以權(quán)責(zé)發(fā)生為基礎(chǔ)的財(cái)政資產(chǎn)負(fù)債管理制度下，隱性和或有債務(wù)被納入管理范圍，政府必須從自身所擁有財(cái)政資源總量的角度去權(quán)衡承擔(dān)所有債務(wù)的最優(yōu)數(shù)量，必須對(duì)從事的任何一項(xiàng)導(dǎo)致隱性和或有負(fù)債產(chǎn)生的活動(dòng)負(fù)責(zé)并作出解釋說明，這就在源頭上有利于財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)、監(jiān)督和控制。最后，政府還可以在事后（擔(dān)保關(guān)系正式確立之后），以市場(chǎng)為導(dǎo)向，本論文由整理提供大量應(yīng)用市場(chǎng)化的手段（如利用金融工具對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)入國內(nèi)、國際的保險(xiǎn)市場(chǎng)和再保險(xiǎn)市場(chǎng)分?jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn)）和機(jī)制（如建立風(fēng)險(xiǎn)儲(chǔ)備機(jī)制）降低和轉(zhuǎn)嫁財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的條件下，政府這種利用市場(chǎng)化的手段規(guī)避和轉(zhuǎn)嫁自身風(fēng)險(xiǎn)的行為不僅是合理的，而且也是完全具備可操作性的。

篇2

1、國債發(fā)行額與財(cái)政赤字額的互動(dòng)

財(cái)政赤字既可能是由被動(dòng)發(fā)生收不抵支現(xiàn)象引起的，也可能是政府為刺激總需求而主動(dòng)采用的一種積極財(cái)政政策。1997年以前，我國財(cái)政赤字主要是收入增長(zhǎng)緩慢而支出膨脹引起的，實(shí)施積極財(cái)政政策以后，財(cái)政赤字的彌補(bǔ)，主要有三種方法：一是用歷年的財(cái)政盈余；二是以貨幣融資形式向中央銀行借款；三是以債務(wù)融資形式向社會(huì)發(fā)行國債。我國1986年以來政府財(cái)政全為赤字，《中華人民共和國預(yù)算法》現(xiàn)已明確規(guī)定財(cái)政不允許向銀行透支。因此，財(cái)政赤字只能靠債務(wù)融資來彌補(bǔ)。從財(cái)政赤字與國債發(fā)行額的關(guān)系來看，赤字是原發(fā)性的，債務(wù)是由赤字派生的，二者在數(shù)量上具有正相關(guān)性，財(cái)政赤字高的年份，國債發(fā)行額也較高，近年來的實(shí)際情況也是如此（見表1）。但是，現(xiàn)在存在的問題是債務(wù)發(fā)生并不純粹是被動(dòng)發(fā)生的，債務(wù)額與赤字額具有相互推動(dòng)的發(fā)展趨勢(shì)。其中一個(gè)原因是由于宏觀調(diào)控政策的需要，把增發(fā)國債作為積極財(cái)政政策的操作工具，主要用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，其資金回報(bào)率較低，隨著國債規(guī)模的擴(kuò)張，還本付息額也迅速增加，國債規(guī)模的迅速擴(kuò)張反過來推動(dòng)財(cái)政赤字的急劇攀升，陷入借新債還舊債的惡性循環(huán)當(dāng)中，如1997年國債發(fā)行額為2412.03億元，同年的還本信息額為1820.40億元，還本付息額占發(fā)行額的75.47%，在財(cái)政收入不可能有較大增長(zhǎng)的情況下，中央財(cái)政的償債成本和償債風(fēng)險(xiǎn)都相應(yīng)增加。

2、低債務(wù)負(fù)擔(dān)率與高債務(wù)依存度并存

國債負(fù)擔(dān)率（國債余額／當(dāng)年GDP）反映了負(fù)債規(guī)模與一國嘗債總體經(jīng)濟(jì)實(shí)力的對(duì)比關(guān)系，這一指標(biāo)對(duì)不同國家有著不同的實(shí)際意義，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家的債務(wù)是建立在雄厚的財(cái)政經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)上的，整個(gè)國家對(duì)債務(wù)的承載能力較強(qiáng)，其國債負(fù)擔(dān)率可以高些，如《馬約》規(guī)定歐盟成員國這一指標(biāo)上限為60%，而發(fā)展中國家由于經(jīng)濟(jì)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)實(shí)力較差，其債務(wù)負(fù)擔(dān)率也應(yīng)較低，一般國家應(yīng)不超過45%。我國的國債負(fù)擔(dān)率一直低于17%，2001年也僅為16.3%，遠(yuǎn)低于國際警戒線。但是從動(dòng)態(tài)分析，我國國債負(fù)擔(dān)率近年來增長(zhǎng)很快，由1990年的4.5%，迅速提高到2001年的16.3%。

從財(cái)政對(duì)國債的依賴程度和財(cái)政承載債務(wù)的能力上看，則需要考察國債依存度和償債率兩個(gè)指標(biāo)。由于我國國債的發(fā)行和償還都是由中央政府操作的，在分稅制條件下，真正能衡量國債所蘊(yùn)涵的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)為中央財(cái)政的債務(wù)依存度和償債率，所以研究中央財(cái)政的債務(wù)依存度和償債率也更有實(shí)際意義。

中央財(cái)政的債務(wù)依存度是指當(dāng)年國債發(fā)行額與中央財(cái)政支出（包括國債還本付息額）的比重，它反映了中央財(cái)政支出對(duì)國債的依賴程度。債務(wù)依存度過高，表明財(cái)政支出過度依賴于債務(wù)收入，財(cái)政處于相對(duì)脆弱的狀態(tài)，因?yàn)閲鴤吘故且环N有償收入，高依存度對(duì)財(cái)政的未來發(fā)展形成潛在的威脅。國際上公認(rèn)的控制線為25%-30%，而我國的財(cái)政依存度表現(xiàn)出不斷上升的趨勢(shì)，從1994年開始超出國際警戒線，1999年高達(dá)62.49%（見表1），是國際警戒線的兩倍多，也是美國、日本、英國等發(fā)達(dá)國家的3-10倍。顯然，中央財(cái)政支出有60%的資金來源于國債收入，財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)較大。

表1財(cái)政收支與國債有關(guān)指標(biāo)

附圖

資料來源：2001年中國統(tǒng)計(jì)年鑒

反映中央財(cái)政償還債務(wù)能力的指標(biāo)是償債率，即當(dāng)年國債還本付息額與中央財(cái)政收入的比重，這一指標(biāo)越高，說明中央財(cái)政的還本付息壓力越大，償還能力越弱，國債的承受能力越差。從國際經(jīng)驗(yàn)來看，償債率的安全線為8%-10%，警戒線為22%，1990年我國中央政府的償債率為11.43%，1998年迅速攀升為45.91%，是國際警戒線的兩倍多，近兩年雖然有所下降，但仍然高于國際警戒線（見表1）。考慮到我國財(cái)政收入大幅增長(zhǎng)的潛力不大，加之國債發(fā)行期限多為中期，還本付息相對(duì)集中，國債的償還困難還是較大的。

上述分析表明，我國國民經(jīng)濟(jì)總體應(yīng)債能力相對(duì)較強(qiáng)，而財(cái)政本身特別是中央財(cái)政對(duì)國債的承載能力有限，也從一個(gè)側(cè)面反映了財(cái)政收入占GDP比重和中央財(cái)政收入占全國財(cái)政收入比重過低，既壓縮了國債繼續(xù)增加發(fā)行的合理空間，也說明潛藏著財(cái)政債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3、國債籌資成本硬約束與投資收益隱性化

國債籌資是有代價(jià)的，到期償還本金是不言而喻的，同時(shí)還要支付國債利息。國債是以國家信用為基礎(chǔ)的借貸形式，其發(fā)行主體是政府，在所有的本幣市場(chǎng)參與者中信譽(yù)最高，信用風(fēng)險(xiǎn)最小，流通性能好，變現(xiàn)能力強(qiáng)。正因?yàn)閲鴤哂羞@些特征，西方國家一般都以國債收益率作為金融市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率，從投資者角度來看，投資是國家政權(quán)擔(dān)保的此種金融產(chǎn)品最安全，風(fēng)險(xiǎn)幾乎為零。因此，國債利率通常低于銀行同期存款利率。我國的情況與此正好相反，由于缺乏科學(xué)的債券定價(jià)方法和基準(zhǔn)利率形成機(jī)制，債券發(fā)行定價(jià)反而比照銀行儲(chǔ)蓄存款利率，國債利率比同期存款利率高出1-3個(gè)百分點(diǎn)（見表2）。

表21990-1996年銀行儲(chǔ)蓄利率與國債利率表單位：%

附圖

資料來源：袁東：《中國證券市場(chǎng)論》，東方出版社，1997年，250頁。

近年來雖然二者利差在減少，但國債利率仍高于銀行存款利率。1999年發(fā)行的2、3、5年期國債利率分別是2.55%、2.89%、3.14%，而同期銀行存款利率分別是2.43%、2.70%、2.88%。使利率高低與風(fēng)險(xiǎn)大小相悖，同時(shí)也增加了國債的利息支出，1997、1998年的利息支出分別高達(dá)563.3億元和763.6億元。甚至有個(gè)別種類國債的真實(shí)利率高于產(chǎn)出增長(zhǎng)率，如1998年第一期、第二期憑證式國債、30年期的特種國債利率偏高，從而增加了國債的籌資成本。

國債是信用性質(zhì)的財(cái)政收入，是一種集借、用、還三者于一體的政策融資工具，其主要特點(diǎn)就是國債資金使用的有償性。國債資金的償還就要考慮它的使用效益。國債資金的使用效益包括社會(huì)效益和經(jīng)濟(jì)效益兩方面：從社會(huì)效益來看，通過國債投資，可以增強(qiáng)國家的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控能力，改變社會(huì)消費(fèi)與投資結(jié)構(gòu)，促進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，有利于環(huán)境保護(hù)等，但這些溢出效應(yīng)是隱性的，很難用投資收益率等指標(biāo)衡量的，因此、在短期內(nèi)不能作為國債的償還基礎(chǔ)。從經(jīng)濟(jì)效益上看，國債資金主要用于彌補(bǔ)財(cái)政赤字和還本付息，用于生產(chǎn)建設(shè)上的比例很小，況且基礎(chǔ)設(shè)施投資的盈利水平較低，想用這些投資項(xiàng)目的盈利來償還國債是不現(xiàn)實(shí)的，國債投資的自償能力是十分有限的。

4、隱性債務(wù)顯性化

隨著國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和體制改革的深化，將促使以前的隱性債務(wù)顯性化。目前我國尚存在各種形式的債務(wù)，雖然在名義上不是中央財(cái)政的債務(wù)，但在性質(zhì)上類似于國債的國家債務(wù)，在實(shí)際運(yùn)作中將由中央財(cái)政承擔(dān)其中的大部分支付責(zé)任，最終構(gòu)成中央財(cái)政的實(shí)際債務(wù)組成部分。

(1)社會(huì)保障資金債務(wù)。改革開放以前，我國實(shí)行的是低工資、廣就業(yè)、多補(bǔ)助的收入分配制度，養(yǎng)老、失業(yè)、醫(yī)療等社會(huì)保障全部由國家和企業(yè)承擔(dān)，個(gè)人未形成養(yǎng)老積累，也不承擔(dān)任何費(fèi)用。改革開放以來，我國新的社會(huì)保障制度也逐漸形成，這就產(chǎn)生了彌補(bǔ)歷史欠帳，支持國企改革，對(duì)原有職工的償債問題，這部分債務(wù)具有很大的不確定性，取決于未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、實(shí)際工資率、利息率和人口因素等參數(shù)的變化。按照世界銀行1997年測(cè)算結(jié)果，我國養(yǎng)老金隱性債務(wù)為1994年GDP的46%-69%，即21468～32202億元，而他們最近的一項(xiàng)測(cè)算則認(rèn)為在1998年中國養(yǎng)老金隱性債務(wù)占到GDP的94%(DorfmanandSin,2000)。即使最保守的估算，按下限計(jì)算這部分債務(wù)也達(dá)2萬億以上。

(2)國有銀行不良貸款形成的國家隱性債務(wù)。在我國的全部金融資產(chǎn)中，銀行資產(chǎn)占85%以上，但由于多種原因，我國四大國有商業(yè)銀行不良貸款比重居高不下，1995年末為21.4%，以后逐年有所增加，2000年末高達(dá)29.2%，國有商業(yè)銀行不良貸款總規(guī)模至少在27000億元以上；四大國有商業(yè)銀行在1997～2000年由于國有企業(yè)改制而核銷呆壞帳1829億；截止2000年末，在四大國有商業(yè)銀行開戶的企業(yè)中，逃廢債企業(yè)達(dá)32140戶，懸空銀行貸款本息達(dá)1851億元；三家政策性銀行的不良資產(chǎn)，根據(jù)朱民1999年提供的數(shù)據(jù)也在3000億元左右。而以上也僅是冰山一角。

(3)糧食企業(yè)在采購和流通中累積的虧損債務(wù)，目前高達(dá)2000多億元，這最終也將成為政府負(fù)擔(dān)的債務(wù)。

(4)截止2001年底，全國拖欠當(dāng)年國家統(tǒng)一政策規(guī)定的工資65億元，占應(yīng)發(fā)工資總額的1.8%。

我國國有經(jīng)濟(jì)是由財(cái)政、銀行、國有企業(yè)三部分組成，政府財(cái)政實(shí)質(zhì)上為銀行的不良貸款和企業(yè)債務(wù)提供擔(dān)保，為社會(huì)保障提供資金來源，在動(dòng)員銀行和企業(yè)最大潛力仍存在缺口的情況下，上述隱性債務(wù)必將最終由財(cái)政負(fù)擔(dān)，其本質(zhì)與國債是相同的。所以說，雖然名義國債負(fù)擔(dān)率低于國際警戒線，但如果在名義國債規(guī)?；A(chǔ)上，再加上社會(huì)保障資金缺口、國有商業(yè)銀行和政策性銀行的不良資產(chǎn)債務(wù)、糧食企業(yè)虧損掛帳、各級(jí)政府欠發(fā)工資等隱性債務(wù)計(jì)算在內(nèi)，我國財(cái)政債務(wù)至少在5萬億元以上，占我國GDP的50%以上，即國債總體負(fù)擔(dān)率超過50%，財(cái)政債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是不言而喻的。

5、外債風(fēng)險(xiǎn)雖小，但成本較高

財(cái)政債務(wù)包括國內(nèi)債務(wù)和國外債務(wù)兩部分，近年來總的趨勢(shì)是內(nèi)債規(guī)模大幅增長(zhǎng)，而外債負(fù)擔(dān)相對(duì)減少，外債風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。一是外債余額增幅較小，由1995年的1056.90億美元增加到2001年的1700余億美元，個(gè)別年份甚至絕對(duì)減少，如1999年。二是從外債風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)上看，2000年我國外債的償債率為9.2%，債務(wù)率為52.1%，遠(yuǎn)低于國際公認(rèn)的警戒線（即償債率為25%，債務(wù)率為100%），2000年我國外債負(fù)債率為13.5%，也低于同期世界平均水平。三是從外債償還期限結(jié)構(gòu)上看，2000年長(zhǎng)期外債余額占全部外債余額的91.0%，而短期外債余額僅占9.0%。四是我國外匯儲(chǔ)備逐年增長(zhǎng)，到2000年已達(dá)1655.74億美元，為外債償還提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。可見，我國的外債規(guī)模、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)與國民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度和外匯儲(chǔ)備比較起來，其負(fù)擔(dān)較為合理，均在國力可承受范圍內(nèi)。

但是，另一方面，從外債借款成本來看，貸款利率較高的國際商業(yè)銀行貸款占主導(dǎo)地位，2000年國際商業(yè)貸款余額占整個(gè)外債余額的65%，而利率較低的外國政府貸款和國際金融組織貸款僅占16.9%和18.1%，這必然導(dǎo)致我國外債的借款成本提高。從外債幣種結(jié)構(gòu)上看，幣種單一，主要是美元和日元，外債幣種缺乏多樣化，增加了外債的匯率風(fēng)險(xiǎn)，因此，對(duì)外債風(fēng)險(xiǎn)同樣不能掉以輕心，仍需加強(qiáng)外債風(fēng)險(xiǎn)管理。

二、財(cái)政債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范

積極財(cái)政政策的效應(yīng)是雙重的，在充分發(fā)揮其促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正面效應(yīng)的同時(shí)，必須看到積極財(cái)政政策也導(dǎo)致國債規(guī)模有所擴(kuò)大，進(jìn)而放大財(cái)政債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)面影響。為此，應(yīng)針對(duì)財(cái)政債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)特征，采取有效措施，防范與化解財(cái)政債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

1、適時(shí)淡出積極財(cái)政政策

一般而言，財(cái)政政策的行政色彩較濃，人為因素較大，往往側(cè)重于需求管理，是一種熨平經(jīng)濟(jì)周期的短期措施。我國1998年制定并實(shí)施積極財(cái)政政策之初，只是把它作為一項(xiàng)應(yīng)對(duì)東南嚴(yán)金融危機(jī)的特殊手段。而數(shù)年連續(xù)實(shí)施積極財(cái)政政策，已經(jīng)使這一短期政策長(zhǎng)期化了。但社會(huì)經(jīng)濟(jì)及財(cái)政方面深層次的問題并沒有從根本上得到解決，卻積累了大量財(cái)政債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，有必要適時(shí)調(diào)整財(cái)政政策，逐步淡出積極財(cái)政政策，控制財(cái)政赤字規(guī)模，優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，提高財(cái)政支出效率，深化預(yù)算制度改革，規(guī)范財(cái)政分配秩序，完善稅費(fèi)改革。

2、控制國債規(guī)模，調(diào)整國債結(jié)構(gòu)

發(fā)行國債既要考慮社會(huì)公民的應(yīng)債能力、國民經(jīng)濟(jì)的承載能力和財(cái)政的償還能力，更要注重國債資金的使用效益和運(yùn)作成本，兼顧國債發(fā)行的可持續(xù)性，科學(xué)界定國債的合理規(guī)模。(1)加快“費(fèi)改稅”進(jìn)程，規(guī)范預(yù)算外收入和各種制度外收入，把它們納入到統(tǒng)一的財(cái)政收入中，使財(cái)政收入穩(wěn)步提高。同時(shí)，加強(qiáng)財(cái)政支出管理，合理調(diào)整分配結(jié)構(gòu)，遏制行政經(jīng)費(fèi)膨脹，杜絕資金浪費(fèi)，全面推行政府采購制度、零基預(yù)算、單一帳戶制度，以此強(qiáng)化支出約束，壓縮財(cái)政赤字，這是控制國債規(guī)模的最關(guān)鍵因素。(2)廣泛采用競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)發(fā)行方式，降低發(fā)行成本；動(dòng)態(tài)調(diào)整國債利率，形成科學(xué)規(guī)范的基準(zhǔn)利率機(jī)制，適度調(diào)低國債利率，降低籌資成本，控制國債利息負(fù)擔(dān)；調(diào)整國債期限結(jié)構(gòu)，增加短期和長(zhǎng)期國債品種，均衡分布國債還本付息額度。(3)提高國債資金的使用效應(yīng)，走出借新債還舊債的怪圈。對(duì)于投向非盈利性公共物品的國債資金，在選擇項(xiàng)目時(shí)要兼顧經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和社會(huì)效應(yīng)并重的原則，在保證工程質(zhì)量的前提下，盡量降低成本，盡可能地發(fā)揮基礎(chǔ)設(shè)施的效益，創(chuàng)造更多的社會(huì)價(jià)值。在今后一段時(shí)間內(nèi)，國債投資應(yīng)逐步由基礎(chǔ)設(shè)施投資轉(zhuǎn)向有市場(chǎng)需求、有經(jīng)濟(jì)效益的制造業(yè)領(lǐng)域轉(zhuǎn)移，加大用于競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)的投資比例，同時(shí)采取有效的管理措施，縮短項(xiàng)目建設(shè)周期，項(xiàng)目建成后，采取公司運(yùn)作方式，保證資產(chǎn)的保值增值，提高國債資金的自我償還能力。(4)為了使國債資金的籌措、使用和償還步入良性循環(huán)軌道，應(yīng)建立國債償債基金制度，堅(jiān)持基金有效運(yùn)作，預(yù)算上單獨(dú)列支，閑置部分可以投資，確?；鹪鲋担箛鴤鶅斶€有一個(gè)可靠的基礎(chǔ)。

表3國家外債余額及風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)

附圖

資料來源：2001年中國統(tǒng)計(jì)年鑒

3、多元分散債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)國債資金投向基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目時(shí)，一般具有巨大的社會(huì)效益，地方有關(guān)部門可能從中獲益，因此，這些國債的償還應(yīng)按受益大小由中央和地方政府按比例分?jǐn)偅荒壳拔覈辉试S地方政府發(fā)債，為解決地方政府使用債款，一般由中央統(tǒng)一發(fā)行國債，再從中轉(zhuǎn)貨一部分給地方政府使用，這實(shí)際上是中央政府替地方政府發(fā)債，所以按誰受益誰償還原則，這部分債務(wù)理應(yīng)地方政府負(fù)擔(dān)；對(duì)于銀行不良貸款和壞帳損失，最終不應(yīng)由財(cái)政全部“兜底”，而要以法律法規(guī)形式明確規(guī)定銀行破產(chǎn)后財(cái)政負(fù)擔(dān)償還儲(chǔ)戶資產(chǎn)的比例，按照利益與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)等原則，規(guī)定財(cái)政、銀行、儲(chǔ)戶各承擔(dān)一定比例風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)于地方政府債務(wù)，要嚴(yán)格界定責(zé)任，真正屬于政府的，由地方政府列入預(yù)算；對(duì)于商業(yè)性債務(wù)、有關(guān)政府擔(dān)保的企業(yè)債務(wù)，首先由債務(wù)人償還；對(duì)于社會(huì)保障資金缺口這種隱性債務(wù)，應(yīng)由財(cái)政、企業(yè)及個(gè)人按比例分?jǐn)偅?cái)政和企業(yè)分?jǐn)偛糠挚赏ㄟ^開征社會(huì)保障稅、國有股減持、出售轉(zhuǎn)讓國有資產(chǎn)等方式彌補(bǔ)。

4、強(qiáng)化外債管理，防范外債風(fēng)險(xiǎn)

由于外債具有特殊的傳導(dǎo)機(jī)制，一國外匯市場(chǎng)可能成為國際投機(jī)商追逐的目標(biāo)，東南亞金融風(fēng)險(xiǎn)的教訓(xùn)應(yīng)引起我國高度重視。必須建立外債統(tǒng)一管理機(jī)構(gòu)，結(jié)合國家的進(jìn)出口政策、匯率政策，運(yùn)用科學(xué)管理方法和現(xiàn)代化手段，統(tǒng)籌政府外債的借入、使用和償還；在合理控制外債規(guī)模條件下，降低借款成本，盡量多爭(zhēng)取外國政府貸款和國際金融組織貸款：對(duì)于國外商業(yè)貸款，一定要注重提高外債資金的使用效益，使外債本息償還有一個(gè)可靠的保證。同時(shí)，還要注意匯率風(fēng)險(xiǎn)，合理安排外債幣種結(jié)構(gòu)，提高匯率走勢(shì)的預(yù)測(cè)能力，把外債風(fēng)險(xiǎn)控制在較低水平。

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篇3

首先，要打破企業(yè)、銀行、政府“三位一體”的國有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，防止因國有企業(yè)經(jīng)營效率不高造成的企業(yè)債務(wù)向銀行債務(wù)轉(zhuǎn)移，銀行債務(wù)再向政府債務(wù)轉(zhuǎn)移；對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)的企業(yè)，政府應(yīng)以社會(huì)管理者的身份征收稅收，以資本所有者的身份取得收益，而不能干預(yù)其經(jīng)濟(jì)活動(dòng)；國有企業(yè)也只能以其所有資產(chǎn)為限進(jìn)行借款。

其次，要實(shí)施國有企業(yè)的戰(zhàn)略性調(diào)整。一方面，要打破行業(yè)壟斷，積極促進(jìn)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，提高企業(yè)經(jīng)營效率；另一方面，對(duì)不同性質(zhì)的行業(yè)進(jìn)行分類改革，對(duì)公共物品行業(yè)實(shí)行國有經(jīng)營，對(duì)提供私人物品的國有大中型企業(yè)實(shí)施股份制改造，對(duì)一般的中、小型企業(yè)實(shí)施市場(chǎng)化改造，一般企業(yè)實(shí)行民營化等，盡量減少對(duì)國有企業(yè)的救助。

最后，要建立國有企業(yè)權(quán)利結(jié)構(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)的對(duì)稱機(jī)制。對(duì)國有企業(yè)要有明確的授權(quán)和風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任的分配，使其在經(jīng)營權(quán)的層級(jí)上形成利益與風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)稱機(jī)制，同時(shí)形成風(fēng)險(xiǎn)約束，強(qiáng)化經(jīng)營者的避險(xiǎn)動(dòng)機(jī)，以降低國有企業(yè)不良資產(chǎn)和經(jīng)營虧損對(duì)財(cái)政造成的壓力。

二、拓展政府融資渠道，增強(qiáng)地方償債能力

目前，地方政府主要籌資渠道有稅收收入、國務(wù)院批準(zhǔn)發(fā)行的地方債券、罰沒收入、國家機(jī)關(guān)提供服務(wù)或履行職能而收取的費(fèi)用等，其中稅收收入在地方財(cái)政收入中占95%以上。顯然，地方財(cái)政收入的主要來源就是稅收，但在短期內(nèi)，除非是較大的政策變更，否則很難使稅收收入大幅增長(zhǎng)，只有通過發(fā)行地方債券，或者降低財(cái)政支出成本的方法來擴(kuò)大財(cái)政收入，增強(qiáng)地方償債能力。

由于分稅制，地方政府原有的主題稅種上劃中央，地方主要財(cái)源只剩下地方稅，從而使地方財(cái)政收入難以滿足履行支出責(zé)任的需求。預(yù)計(jì)在短期內(nèi)這種局面無法改變，但是開閘征收財(cái)產(chǎn)稅不是沒有可能。一方面財(cái)產(chǎn)稅具有非流動(dòng)性，它可以成為地方政府穩(wěn)定的收入來源；另一方面因?yàn)樨?cái)產(chǎn)稅是一種收益稅，財(cái)產(chǎn)所有者是當(dāng)?shù)毓卜?wù)主要的受益者，并且財(cái)產(chǎn)產(chǎn)稅還有利于縮小貧富差距，因而較易推廣。

當(dāng)然，財(cái)產(chǎn)稅一定會(huì)受到社會(huì)部分富裕階層的反對(duì)，但是從另一方面來看，財(cái)產(chǎn)稅可以讓子孫后代鍛煉出自己創(chuàng)造能力，并且減少因奢華生活而墮落的風(fēng)險(xiǎn)，這方面也會(huì)得到人們的支持。

三、推進(jìn)金融體制改革，積極處理和化解銀行不良資產(chǎn)

國有銀行等金融機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期充當(dāng)國家第二財(cái)政的角色，致使金融風(fēng)險(xiǎn)以各種形式轉(zhuǎn)化為財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，也是國有銀行產(chǎn)生不良資產(chǎn)的主要原因。

金融風(fēng)險(xiǎn)缺少分擔(dān)機(jī)制必然造成風(fēng)險(xiǎn)的膨脹、國家財(cái)政負(fù)擔(dān)加重。因此，必須建立多元化的風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制。

1.建立金融風(fēng)險(xiǎn)生成的約束機(jī)制

進(jìn)行國有銀行產(chǎn)權(quán)改革，引入私人資本，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任追究機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的信貸約束，并對(duì)金融機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)負(fù)債管理方面進(jìn)行法律約束。打破由國家財(cái)政獨(dú)自承擔(dān)金融風(fēng)險(xiǎn)的局面，建立“利益共沾，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”的多元化風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，提高國有銀行競(jìng)爭(zhēng)能力、贏利能力，強(qiáng)化股東對(duì)銀行的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任。

2.加強(qiáng)金融監(jiān)管，降低金融體系的風(fēng)險(xiǎn)水平

建立全方位監(jiān)管體系，通過對(duì)流動(dòng)性比率、資產(chǎn)質(zhì)量、內(nèi)部控制等考核，建立起能夠防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控制度，也可以通過法律、法規(guī)加強(qiáng)外部審計(jì)、嚴(yán)格資產(chǎn)負(fù)債比例監(jiān)管；建立有效的金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，必要時(shí)建立金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)退出機(jī)制，減少銀行因倒閉所帶來的財(cái)政成本。3.塑造新型銀政關(guān)系，搞活國有銀行經(jīng)營模式

多年來，由于國有銀行不能自主經(jīng)營，也不能自負(fù)盈虧，造成部分國有銀行陷入經(jīng)濟(jì)困境，并且得到國家無休止的救助。沒有退出壓力，沒有競(jìng)爭(zhēng)力的國有銀行，也就沒有任何危機(jī)感，不良資產(chǎn)的數(shù)量也在直線上升，拖了國家財(cái)政的后腿。

因此，應(yīng)該重新塑造國有銀行與政府之間的關(guān)系，深化金融體制改革，引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，讓國有銀行在市場(chǎng)的作用下自力更生，自主創(chuàng)新，提高贏利能力，帶動(dòng)國家財(cái)政收入穩(wěn)定增長(zhǎng)。

四、建立地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制

在我國地方政府債務(wù)結(jié)構(gòu)中，隱性債務(wù)和或有債務(wù)規(guī)模比較大，因而對(duì)于潛在的地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)給予高度關(guān)注。地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可以通過建立相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制來加以防范。主要包括：風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系的構(gòu)建、風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)區(qū)間設(shè)定、風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)權(quán)數(shù)的分配、債務(wù)綜合風(fēng)險(xiǎn)值的測(cè)定和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)價(jià)等。

發(fā)達(dá)國家已有較為成熟的經(jīng)驗(yàn)，目前國際公認(rèn)的警戒線是歐盟國家簽署的《馬斯特里赫條約》中的規(guī)定：一是財(cái)政赤字應(yīng)低于國內(nèi)生產(chǎn)總值的3%；二是積累的國債余額應(yīng)低于國內(nèi)生產(chǎn)總值的60%。

篇4

1負(fù)債籌資概述

1、1負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)的概念

負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)是指由于資金供需市場(chǎng)、宏觀環(huán)境的變化，以及期限結(jié)構(gòu)等因素的影響給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來的不確定性。它一般表現(xiàn)為企業(yè)所有者權(quán)益下降，喪失償債能力、發(fā)生財(cái)務(wù)困難甚至面臨破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

1、2負(fù)債籌資的財(cái)務(wù)效應(yīng)分析

1、2、1負(fù)債融資的正面效應(yīng)分析

（1）利息抵稅效應(yīng)。

企業(yè)負(fù)債應(yīng)按期支付利息，根據(jù)會(huì)計(jì)制度的有關(guān)規(guī)定，負(fù)債的利息費(fèi)用計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用，可在企業(yè)稅前成本中抵扣，從而使企業(yè)能少交所得稅，在一定程度上降低了企業(yè)實(shí)際的籌資成本，使企業(yè)獲得潛在的收益。節(jié)稅額的計(jì)算公式為：節(jié)稅額＝利息費(fèi)用×所得稅率。由此可見，只要有債務(wù)資本，便可產(chǎn)生節(jié)稅效應(yīng)，且利息費(fèi)用越高，節(jié)稅額越大。

（2）財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。

在企業(yè)資本規(guī)模一定的情況下，從息稅前利潤中支付相對(duì)固定的債務(wù)利息，當(dāng)息稅前利潤增加時(shí)，那么每一元息稅前利潤所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息就會(huì)相應(yīng)降低，導(dǎo)致股權(quán)資本的利潤則會(huì)相應(yīng)增加，從而給投資者帶來額外的收益。用定量描述為：權(quán)益資本凈利潤＝[總資產(chǎn)報(bào)酬率+（總資產(chǎn)報(bào)酬率一負(fù)債利率）×負(fù)債資本／權(quán)益資本]×（1－所得稅率），當(dāng)資產(chǎn)報(bào)酬率大于負(fù)債利率時(shí)，適當(dāng)借入資金。就可以提高權(quán)益資本凈利率。

（3）負(fù)債經(jīng)營可減少貨幣貶值的損失。

在通貨膨脹的情況下，利用舉債進(jìn)行的擴(kuò)大再生產(chǎn)比企業(yè)自身積累的資本進(jìn)行的擴(kuò)大再生產(chǎn)更有利。在通貨膨脹期間，貨幣不斷貶值，到償還日使債務(wù)人償還資金的實(shí)際價(jià)值比在通貨膨脹之前要小，原有負(fù)債額的實(shí)際購買力下降，將貨幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到債權(quán)人的身上，減少了由于通貨膨脹造成的損失。

（4）債務(wù)融資可以降低資金成本。

企業(yè)借入資金，需要按期償還本息。由于利息是在成本中列支的，可以稅前扣除的，它有沖減稅金的作用，能帶來稅盾收益，而股權(quán)融資中，政府要對(duì)股東個(gè)人的資本利得和股息收入以及企業(yè)法人雙重征稅。因此，一般來說，債務(wù)的資本成本要低于權(quán)益資本成本，從而有利于降低綜合資金成本。

1、2、2負(fù)債融資的負(fù)面效應(yīng)分析

（1）負(fù)債籌資經(jīng)營增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營的話，必須保證其投資要大于資金成本，否則，將出現(xiàn)收不抵支的現(xiàn)象。在負(fù)債數(shù)額不變的情況下，虧損的越多，用企業(yè)資產(chǎn)償還債務(wù)的能力就越低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大。債務(wù)融資到期必須還本付息，一旦企業(yè)無法到期償還債務(wù)，企業(yè)就可能出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，甚至被迫破產(chǎn)倒閉。

（2）過度的負(fù)債削弱了企業(yè)的再籌資能力。

企業(yè)過度負(fù)債，導(dǎo)致其債務(wù)負(fù)擔(dān)過重。企業(yè)債務(wù)到期時(shí)。若不能定期足額地還本付息，將影響到企業(yè)的信譽(yù)，再籌資能力也就降低了。

（3）負(fù)債籌資經(jīng)營增加了企業(yè)的經(jīng)營成本，影響資金周轉(zhuǎn)。

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營必定需要按期支付利息，這樣一方面增加了企業(yè)的經(jīng)營成本，另一方面如果籌集的資金還款較為集中，短期內(nèi)要求企業(yè)籌集大量的資金進(jìn)行還債，就會(huì)影響企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)和使用。

2企業(yè)負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)的成因

2、1負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)因分析

2、1、1負(fù)債規(guī)模

籌資規(guī)模取決于企業(yè)未來發(fā)展對(duì)資金的需求。借入資金與自有資金的比例，與企業(yè)的財(cái)務(wù)利益與風(fēng)險(xiǎn)有著密切的關(guān)系。當(dāng)投資利潤率高于利息率時(shí)，企業(yè)擴(kuò)大負(fù)債規(guī)模，適當(dāng)提高借入資金與自有資金之間的比率，就會(huì)增加企業(yè)的權(quán)益資本收益率；在投資利潤率低于利息率時(shí)，企業(yè)負(fù)債越多，借入資金與自有資金比例越高，企業(yè)權(quán)益資本收益率越低，企業(yè)會(huì)發(fā)生虧損甚至破產(chǎn)。

2、1、2負(fù)債利率

從貸款企業(yè)的角度看，負(fù)債利率是其負(fù)債融資所付出的代價(jià)。在負(fù)債額既定的情況下，負(fù)債利息與負(fù)債利率成正比，負(fù)債的利率越高，企業(yè)所要負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用就越多，從而增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，負(fù)債利率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，對(duì)股東收益的變動(dòng)幅度也有很大的影響。

2、1、3債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)

企業(yè)債務(wù)融資中短期債務(wù)與長(zhǎng)期債務(wù)的融資成本不同，一般長(zhǎng)期債務(wù)的利息會(huì)高于短期債務(wù)的利息。長(zhǎng)期債務(wù)回收期比短期債務(wù)長(zhǎng)，若考慮資金的時(shí)間價(jià)值以及復(fù)利計(jì)息，則企業(yè)必須以較高的利息率，否則資金所有者不會(huì)將資金出借給企業(yè)。另外，長(zhǎng)期負(fù)債的收益因使用期限長(zhǎng)具有不可預(yù)期性和不穩(wěn)定性，而且企業(yè)從長(zhǎng)期看也要經(jīng)歷市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，各種意外都有可能導(dǎo)致企業(yè)不能如期還本付息。

2、2負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)的外因分析

2、2、1預(yù)期現(xiàn)金流入量與資產(chǎn)流動(dòng)性

現(xiàn)金流入量反映的是企業(yè)現(xiàn)實(shí)的償債能力。如果企業(yè)投資決策失誤或信用政策過寬，不能及時(shí)支付到期的利息，企業(yè)就會(huì)面臨支付性籌資風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)的流動(dòng)性反映的是潛在償債能力。當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)的整體流動(dòng)性較強(qiáng)，變現(xiàn)能力強(qiáng)的資產(chǎn)較多時(shí)，就能及時(shí)支付到期的債務(wù)，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就較?。环粗?，當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)的整體流動(dòng)性較弱，變現(xiàn)能力弱的資產(chǎn)較多時(shí)，企業(yè)就可能要面臨及時(shí)償還債務(wù)的壓力，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就較大。

2、2、2金融環(huán)境的影響

金融市場(chǎng)是資金融通的場(chǎng)所，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營要受金融市場(chǎng)的影響。當(dāng)企業(yè)主要采取短期貸款方式融資時(shí)，如遇到金融緊縮，銀根抽緊，負(fù)債利息率大幅度上升，就會(huì)引起利息費(fèi)用劇增，利潤下降，更有甚者，一些企業(yè)由于無法支付高漲的利息費(fèi)用而破產(chǎn)清算。另外，金融市場(chǎng)利率、匯率的變動(dòng)，都是企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的誘導(dǎo)因素。

2、2、3經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)供、產(chǎn)、銷等各種經(jīng)營活動(dòng)都存在著很大的不確定性，都會(huì)給企業(yè)收益帶來影響，因而經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是普遍存在的。產(chǎn)生經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的因素既有內(nèi)部因素，又有外部因素。如運(yùn)輸方式改變、價(jià)格變動(dòng)等會(huì)造成供應(yīng)方面的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品質(zhì)量不合格、設(shè)備事故會(huì)造成生產(chǎn)方面的風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)者愛好發(fā)生變化、銷售決策失誤會(huì)帶來銷售方面的風(fēng)險(xiǎn)。所有這些經(jīng)營方面的不確定性，都會(huì)引起企業(yè)的利潤或利潤率的變化，從而導(dǎo)致經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

3負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

3、1樹立正確的風(fēng)險(xiǎn)觀念、建立風(fēng)險(xiǎn)防御機(jī)制

企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營的過程中，受到自身因素和外部環(huán)境的影響，導(dǎo)致實(shí)際結(jié)果與預(yù)期結(jié)果出現(xiàn)偏離的情況是難以避免的。如果企業(yè)在遭遇風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，毫無準(zhǔn)備、缺少對(duì)策、一籌莫展，必然會(huì)導(dǎo)致失敗，所以企業(yè)應(yīng)樹立正確的風(fēng)險(xiǎn)觀念，做到未雨綢繆，有備無患，預(yù)防可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，并且有效的應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。處于市場(chǎng)下的企業(yè)，應(yīng)建立一套完善的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防機(jī)制和財(cái)務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)，制定適合企業(yè)具體情況的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方案，通過合理的籌資結(jié)構(gòu)來分散風(fēng)險(xiǎn)，將先進(jìn)的經(jīng)營管理理念注入企業(yè)，避免由于決策失誤而導(dǎo)致的籌資風(fēng)險(xiǎn)，把風(fēng)險(xiǎn)最小化。

3、2合理安排資本結(jié)構(gòu)

最佳資本結(jié)構(gòu)是指加權(quán)資金成本最低、企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)根據(jù)經(jīng)營規(guī)模所擬定的資金需要量可以用多種籌資方式進(jìn)行籌資，在資金總額既定的條件下，各種籌資方式不同的資金額就構(gòu)成了不同的資本結(jié)構(gòu)方案。分別計(jì)算各籌資方案的加權(quán)平均資金成本，然后對(duì)其進(jìn)行比較，選擇其最低的籌資方案。而每股盈余分析法是根據(jù)各種籌資方式下的每股盈余的比較來進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的一種方法，它是利用每股盈余無差別點(diǎn)進(jìn)行決策。所謂的每股盈余無差別點(diǎn)，是指能使兩個(gè)籌資方案相等的銷售水平，即當(dāng)銷售水平無差別時(shí)，無論是采用債務(wù)籌資還是采用籌資都具有相同的效益。當(dāng)預(yù)計(jì)銷售額超過每股盈余無差別點(diǎn)時(shí)，由于財(cái)務(wù)杠桿是正數(shù)，采用債務(wù)籌資下的每股盈余必定會(huì)高于籌資下的每股盈余，此時(shí)增加債務(wù)籌資則可優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

3、3加強(qiáng)財(cái)務(wù)預(yù)算管理，選擇適當(dāng)?shù)幕I資方式、期限、利率

企業(yè)應(yīng)強(qiáng)化預(yù)算方面制度的建設(shè)。在保持合理負(fù)債比率的前提下，根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營和基本投資需求來確定資金需求總量，合理安排自有資金和借入資金的比率。企業(yè)可根據(jù)自身的實(shí)際情況考慮各種籌資方式所能籌集到資金的數(shù)量、期限、成本以及所需辦理手續(xù)的繁簡(jiǎn)程度等因素。掌握好籌資時(shí)間，使得籌資時(shí)間和資金的運(yùn)用以及轉(zhuǎn)化緊密銜接，努力降低資金的占用額，縮短生產(chǎn)周期，降低應(yīng)收賬款的回收期，使企業(yè)在充分考慮到影響負(fù)債各項(xiàng)因素的基礎(chǔ)上。謹(jǐn)慎負(fù)債。針對(duì)由利率變動(dòng)帶來的籌資風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)認(rèn)真研究資金市場(chǎng)的供求情況根據(jù)利率走勢(shì)，把握其發(fā)展趨勢(shì)，并以此做出相應(yīng)的籌資安排。在利率處于高水平時(shí)期，盡量少籌資或只籌資急需的短期資金。在利率處于由高向低過度時(shí)期，也應(yīng)盡量少籌資，不得不籌集的資金，應(yīng)采用浮動(dòng)率的計(jì)息方式。

3、4利用財(cái)務(wù)杠桿原理，降低風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)杠桿是把“雙刃劍”，它既能對(duì)企業(yè)有著積極的作用，也能產(chǎn)生消極的影響。在企業(yè)預(yù)測(cè)投資報(bào)酬率大于債務(wù)利息率的前提下，無論企業(yè)息稅前利潤多少，債務(wù)利息都是固定的，當(dāng)息稅前利潤增加時(shí)，在債務(wù)利息不變的條件下，息稅前利潤越大，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越小。相反，息稅前利潤越小，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。因此企業(yè)可以通過增加息稅前利潤和合理安排負(fù)債比率，使財(cái)務(wù)杠桿利益大于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的不利影響，從而使普通股每股盈余逐步增長(zhǎng)。另外財(cái)務(wù)杠桿可以與營業(yè)杠桿配合使用來降低風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營杠桿是通過銷售額的變動(dòng)來影響息稅前利潤的，而財(cái)務(wù)杠桿是通過息稅前利潤變動(dòng)來影響普通股每股盈余的。因此，企業(yè)在籌資決策中，通過合理使用經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿來達(dá)到提高每股盈余的目標(biāo)。對(duì)于營業(yè)杠桿系數(shù)較高的公司可以使用較低的財(cái)務(wù)杠桿，而對(duì)于營業(yè)杠桿較低的公司則可以使用較高的財(cái)務(wù)杠桿。

參考文獻(xiàn)

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篇5

負(fù)債經(jīng)營是指企業(yè)通過銀行貸款，發(fā)行債券、股票、商業(yè)信用等方式來籌集資金的經(jīng)營方式。隨著我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈，作為競(jìng)爭(zhēng)主體的企業(yè)，普遍采用負(fù)債經(jīng)營方式參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。負(fù)債經(jīng)營在一定條件下可能為企業(yè)帶來額外的利益，但它同時(shí)又具有不利的風(fēng)險(xiǎn)一面，有負(fù)債就有風(fēng)險(xiǎn)，這種靠負(fù)債所籌集的資金來支撐企業(yè)發(fā)展而陷入困境的風(fēng)險(xiǎn)，我們通常稱之為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，它是通過債務(wù)成本與全部資本的比率變化來體現(xiàn)的。并隨著企業(yè)負(fù)債負(fù)擔(dān)的加重而增加，負(fù)債負(fù)擔(dān)越重，企業(yè)生存所受到的威脅就越大，過度而不合理的負(fù)債將危及企業(yè)的生存，因此，對(duì)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行探討具有十分重要的意義。

一、負(fù)債經(jīng)營的作用

負(fù)債經(jīng)營作為一種經(jīng)營策略，它不僅是為了彌補(bǔ)企業(yè)的資金不足，滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營對(duì)資金的需求，而且更重要的是它可以為企業(yè)帶來許多其他的好處，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1.負(fù)債具有財(cái)務(wù)杠桿作用。不論企業(yè)經(jīng)營成果大小，利潤多少，債務(wù)利息額是固定的，因而當(dāng)利潤增大時(shí)，每一元利潤所負(fù)擔(dān)的利息就會(huì)相應(yīng)減少，從而使自有資本所有者的收益大幅度提高，這種債務(wù)對(duì)所有者收益的影響稱作財(cái)務(wù)杠桿。

2.負(fù)債利息具有“抵稅作用”。負(fù)債的利息費(fèi)用列入財(cái)務(wù)費(fèi)用，與企業(yè)的收入抵扣，使負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)同全部采用自有資金進(jìn)行經(jīng)營的企業(yè)相比，成本費(fèi)用增大，利潤減少，應(yīng)納稅所得額隨之減少，從而減少上繳的所得稅，降低企業(yè)稅負(fù)。

3.在通貨膨脹時(shí)期，負(fù)債經(jīng)營具有舉債效應(yīng)。由于債務(wù)的實(shí)際償還數(shù)額以帳面價(jià)值為準(zhǔn)，不考慮通貨膨脹因素，所以，通貨膨脹會(huì)給負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)帶來額外收益，通貨膨脹率越高，企業(yè)因負(fù)債經(jīng)營而得到的貨幣貶值利益就越大，這種因負(fù)債經(jīng)營而可能獲得的收益，稱舉債效應(yīng)。

二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因及控制

前已述及，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營是有利可圖的，那么能否無限制地借債經(jīng)營呢？答案是否定的，這是因?yàn)樨?fù)債經(jīng)營有一定的風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是伴隨著企業(yè)債務(wù)而存在的。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是因企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的變化、企業(yè)盈利能力與債務(wù)資金成本的不確定性，舉債額和償還期限等因素影響而形成。

在企業(yè)資本構(gòu)成中，如果資金全部由股東投入，無債務(wù)，企業(yè)除了經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)外，無財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，一旦企業(yè)因資金不足，向銀行借款，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，企業(yè)就擔(dān)負(fù)著為自己所借債務(wù)還本付息的壓力，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)由此產(chǎn)生。如果企業(yè)因經(jīng)營不善或其他原因難以償付到期本金和利息，企業(yè)便陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。

負(fù)債的企業(yè)，為了生存和發(fā)展，必須使盈利能完全補(bǔ)償借入的資金成本。否則，企業(yè)將無利可圖，更談不上發(fā)展。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中，必須保持一定的資金利潤率，并使其大于借入資金成本率。但市場(chǎng)變幻莫測(cè)，企業(yè)很難正確估算資金利潤率，因此就面臨著盈利能力與債務(wù)成本差額的不確定帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如果盈利抵不上債務(wù)資金成本，企業(yè)就要面臨虧損，增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

另外，企業(yè)負(fù)債越多，財(cái)務(wù)壓力越重，越有可能不能及時(shí)償還債務(wù)。即使企業(yè)盈利能力很強(qiáng)，也存在著過度舉債、利息包袱沉重而不能到期償還本息的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。再是債務(wù)償還期限越短，企業(yè)償債時(shí)間越緊迫，面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大，極易出現(xiàn)償債危機(jī)。

針對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的幾個(gè)因素，企業(yè)應(yīng)從以下幾個(gè)方面來控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

1.要有強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。企業(yè)冒險(xiǎn)總會(huì)存在風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)不能為了持續(xù)地追求高利潤，不計(jì)后果，大肆籌資舉債，增加財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。利潤多少不是衡量一個(gè)企業(yè)強(qiáng)與弱的唯一標(biāo)準(zhǔn)。過度負(fù)債不僅會(huì)背上沉重的利息包袱，而且一旦再生產(chǎn)過程發(fā)生中斷、阻塞、資金周轉(zhuǎn)發(fā)生困難，不能按時(shí)償債，企業(yè)將面臨喪失信譽(yù)、負(fù)責(zé)賠償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，甚至導(dǎo)致破產(chǎn)。企業(yè)首先要考慮的是生存，然后才是高額利潤。應(yīng)排除一切不利于生存發(fā)展的各種因素，不能冒生存受威脅的風(fēng)險(xiǎn)，要樹立強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)來控制風(fēng)險(xiǎn)。

2.建立最有利的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)必須根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力來選擇對(duì)企業(yè)最有利的資本結(jié)構(gòu)。以最低資金成本，最小風(fēng)險(xiǎn)程度，取得最大的投資收益，在風(fēng)險(xiǎn)和利益之間尋求最佳配合。在好的市場(chǎng)環(huán)境中，采取進(jìn)取型策略，并對(duì)可能的風(fēng)險(xiǎn)有充分的估計(jì)和準(zhǔn)備，可以適當(dāng)多借入資金；在不利的環(huán)境中，應(yīng)謹(jǐn)慎從事，耐心等待有利時(shí)機(jī)的轉(zhuǎn)化，以此組織調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，并做到胸有成竹，機(jī)動(dòng)靈活，可以有效地控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3.選擇正確的籌資方式。在綜合考慮資金成本、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、信息傳遞等各種因素的基礎(chǔ)上，企業(yè)應(yīng)選擇以下籌資順序來控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降到最低，首先，企業(yè)籌資應(yīng)選擇內(nèi)部積累，這種方式籌資難度小，風(fēng)險(xiǎn)小，保密性好，能為企業(yè)保留更多的借款能力。其次，如果企業(yè)從外部籌資，應(yīng)首選發(fā)行股票，因?yàn)槠胀ü善卑l(fā)行成本高于債務(wù)發(fā)行成本，外部籌資最后的選擇是向銀行借款，把還本付息的財(cái)務(wù)壓力降到緊低限度。

4.采取適宜的借款策略。企業(yè)在借入資金時(shí)，不應(yīng)將其作為一種簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)實(shí)踐，應(yīng)慎重考慮。雖然有時(shí)借款可以增加企業(yè)的利潤，有時(shí)可以改善現(xiàn)金流量，然而，不管在何種情況下，應(yīng)明確在多變的企業(yè)環(huán)境中借款的預(yù)期收益。如果預(yù)期收益無法確定，企業(yè)就無借款的充分理由，企業(yè)必須知道何時(shí)應(yīng)該借款，何時(shí)不應(yīng)借款，只有這樣，才會(huì)控制企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不致因盲目借款而遭致財(cái)務(wù)失敗。

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二、醫(yī)院負(fù)債經(jīng)營的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因

1.醫(yī)院特有的運(yùn)營機(jī)制是負(fù)債經(jīng)營的主要原因

負(fù)債經(jīng)營勢(shì)必會(huì)給醫(yī)院的經(jīng)營帶來財(cái)務(wù)上的風(fēng)險(xiǎn)。為了滿足人口的醫(yī)療需求，提供相應(yīng)的醫(yī)療資源，負(fù)債運(yùn)營是公立醫(yī)院的必然選擇，而負(fù)債經(jīng)營業(yè)帶來了巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)公立醫(yī)院的委托人是政府或直接管理機(jī)構(gòu)，人是管理層，人同時(shí)承擔(dān)著道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇。人在管理醫(yī)院的運(yùn)營過程中，大量負(fù)債可能出于私人目的并不是投入到醫(yī)院的擴(kuò)建中來或人出于升遷政績(jī)的需求盲目舉債，缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮和規(guī)劃，獲得了醫(yī)院暫時(shí)的發(fā)展但為長(zhǎng)遠(yuǎn)的經(jīng)營埋下了巨大的風(fēng)險(xiǎn)隱患。因此，委托人機(jī)制增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.缺乏合理有效的融資目標(biāo)和計(jì)劃

由于我國醫(yī)院的企業(yè)化經(jīng)營處于摸索階段，實(shí)際經(jīng)驗(yàn)不足。很多醫(yī)院的融資計(jì)劃僅憑經(jīng)驗(yàn)主義，缺乏合理性和實(shí)用性。在實(shí)際制定計(jì)劃時(shí)，缺乏合理的目標(biāo)和深入的市場(chǎng)分析，又缺乏專業(yè)的金融知識(shí)，直接導(dǎo)致負(fù)債的盲目性，促使醫(yī)院的資金結(jié)構(gòu)的不平衡。例如在醫(yī)療設(shè)配的配備上很多醫(yī)院不能從實(shí)際出發(fā)，引進(jìn)大量國外設(shè)備但大多數(shù)設(shè)備并不適用于我國患者，資金的使用率低。

3.醫(yī)院管理人員財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄

很多醫(yī)院缺乏相應(yīng)的專業(yè)金融人才，對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)情況預(yù)估不足，同時(shí)管理人員的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄直接導(dǎo)致了財(cái)務(wù)漏洞。

三、醫(yī)院負(fù)債經(jīng)營控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的措施

就目前我國的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)情況來看，負(fù)債經(jīng)營是醫(yī)院謀求生存和發(fā)展的必由之路。但就企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營來說，負(fù)債的成本要低于投資項(xiàng)目的預(yù)期回報(bào)。所以企業(yè)要想生存下去，追求最大的利益是生存的宗旨。但公立醫(yī)院的性質(zhì)和管理機(jī)制特殊，屬于半公益性的機(jī)構(gòu)，所以在如何控制負(fù)債的成本的量度，防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，確立合理的融資目標(biāo)維持醫(yī)院的良性經(jīng)濟(jì)循環(huán)是我們目前要解決的問題。

1.增強(qiáng)負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)

醫(yī)院方面應(yīng)首先應(yīng)增強(qiáng)負(fù)債的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，對(duì)負(fù)債經(jīng)營進(jìn)行總體合理的評(píng)估，即醫(yī)院的息稅前資金利潤率是否高于借款利息率。如利息率高于息稅前資金利潤率那就是舉債不合理，就要改變籌資渠道，而不能忽視風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)舉債，擴(kuò)大經(jīng)營，這樣只能加大醫(yī)院的利息負(fù)擔(dān)，而資金鏈一旦出現(xiàn)斷裂就面臨著經(jīng)營困難甚至破產(chǎn)的危險(xiǎn)。所以提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，控制舉債資本的合理范圍是醫(yī)院負(fù)債經(jīng)營的前提。

2.舉債方式的合理規(guī)劃

合理的負(fù)債成本是負(fù)債經(jīng)營的基礎(chǔ)，銀行貸款和商業(yè)信用是醫(yī)院方面融資的主要渠道。對(duì)于這兩種融資方式應(yīng)進(jìn)行綜合考量。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，融資方式也逐漸多樣化，醫(yī)院方面也逐漸由銀行貸款轉(zhuǎn)為商業(yè)信用，這種借貸方式成本低，風(fēng)險(xiǎn)小，籌資的速度和資金流量也較大。醫(yī)院方面也可以采用商業(yè)信用為主，發(fā)行醫(yī)院債券，外資引進(jìn)等多種融資渠道為輔的形式。

篇7

 

1．引言

2010年來，國家針對(duì)房地產(chǎn)的政策不斷出臺(tái)，致使房地產(chǎn)公司發(fā)展面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)。 2010年11月份，銀監(jiān)會(huì)抽取60家大型房地產(chǎn)公司調(diào)研的結(jié)果表明：負(fù)債率整體上升，資金鏈趨緊金融論文，信用風(fēng)險(xiǎn)已成為房地產(chǎn)公司監(jiān)管層心頭之患。本文采用修正的KMV模型，以求更適合我國房地產(chǎn)上司公司的特點(diǎn)，更加有效的對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，分析公司在信用風(fēng)險(xiǎn)管理中應(yīng)將違約距離控制在哪一個(gè)范圍cssci期刊目錄。

2．KMV模型的基本原理

KMV模型是根據(jù)Merton將有關(guān)期權(quán)定價(jià)理論運(yùn)用于風(fēng)險(xiǎn)貸款和證券投資而開發(fā)出的一種實(shí)用高效的分析模型，用以衡量公司的信用風(fēng)險(xiǎn)。

KMV模型又稱預(yù)期違約率模型（expected default frequency，EDF模型），該模型將企業(yè)負(fù)債看作是買入一份歐式看漲期權(quán)，即企業(yè)所有者持有一份以公司債務(wù)面值為執(zhí)行價(jià)格，以公司資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值為標(biāo)的歐式看漲期權(quán)。如果負(fù)債到期時(shí)企業(yè)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值V高于其債務(wù)D，公司償還債務(wù)，企業(yè)股東權(quán)益的價(jià)值為償還債務(wù)后的剩余金融論文，即V-D；而當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值小于其債務(wù)時(shí)，企業(yè)則無法償還貸款，選擇違約，股東權(quán)益變得毫無價(jià)值，股權(quán)所有者將會(huì)選擇放棄公司的所有權(quán)。

KMV模型評(píng)價(jià)公司信用風(fēng)險(xiǎn)的基本思路是以違約距離DD表示公司資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值期望值距離違約點(diǎn)D (Default Point)的遠(yuǎn)近，距離越遠(yuǎn)，公司發(fā)生違約的可能性越小，反之越大。違約點(diǎn)D通常處于流動(dòng)負(fù)債與總負(fù)債面值之間的某一點(diǎn)；違約距離常以資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)差的倍數(shù)表示。該模型基于公司違約數(shù)據(jù)庫，根據(jù)公司的違約距離確定公司的預(yù)期違約概率cssci期刊目錄。

3．KMV模型的計(jì)算方法

KMV模型的計(jì)算有兩個(gè)重要的步驟：一是利用B-S模型倒推出公司資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值V及其波動(dòng)率SV；二是計(jì)算公司的違約距離DD并得出一個(gè)期望違約率EDF。

3.1 計(jì)算公司資產(chǎn)價(jià)值V和資產(chǎn)波動(dòng)率SV

由于公司股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值可以采用B-S期權(quán)定價(jià)模型來構(gòu)建公司資產(chǎn)價(jià)值和股權(quán)價(jià)值之間的關(guān)系，即：

（1）

B-S期權(quán)定價(jià)模型中公司股票的波動(dòng)率SE和資產(chǎn)的波動(dòng)率SV之間存在如下關(guān)系: ， 金融論文， 聯(lián)立得：

（2）

其中，E為公司股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值，V為公司資產(chǎn)價(jià)值，N( )為標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)累積分布函數(shù), ，D為公司違約點(diǎn)，r為無風(fēng)險(xiǎn)利率，t表示當(dāng)前時(shí)間，信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)通常以一年為時(shí)段，設(shè)定違約距離的計(jì)算時(shí)間為一年，即T=1。

E、D和SE可以從資本市場(chǎng)上獲得，但公司資產(chǎn)價(jià)值V以及公司資產(chǎn)的波動(dòng)率SV這兩個(gè)變量未知金融論文，于是通過(1)和(2)兩個(gè)方程組聯(lián)立用MATLAB軟件求解，算出這兩個(gè)未知數(shù)。

3.2計(jì)算違約距離DD和期望違約率EDF

違約點(diǎn)D即公司資產(chǎn)價(jià)值與公司負(fù)債價(jià)值相等時(shí)的價(jià)值，也就是當(dāng)公司資產(chǎn)價(jià)值低于此違約點(diǎn)時(shí)，公司就會(huì)被視為違約。違約距離DD是指以公司資產(chǎn)價(jià)值在風(fēng)險(xiǎn)期限內(nèi)由當(dāng)前水平降至違約點(diǎn)的相對(duì)距離。假設(shè)公司資產(chǎn)價(jià)值屬于對(duì)數(shù)正態(tài)分布，計(jì)算公式為：

（3）

KMV公司根據(jù)違約距離,基于違約數(shù)據(jù)庫,可以映射出公司的期望違約頻率EDFcssci期刊目錄。由于我國當(dāng)前還沒有公開的違約的數(shù)據(jù)庫可以使用,所以我們暫且采用理論上的預(yù)期違約頻率來代替。假設(shè)公司資產(chǎn)價(jià)值服從對(duì)數(shù)正態(tài)分布, 這樣就能利用MATHCAD軟件計(jì)算理論上的違約概率，計(jì)算公式為：

(4)

4.KMV模型的修正

4.1 股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值E的修正

美國上市公司沒有非流通股，全部為流通股，而我國上市公司的總股本分為非流通股和通通股,二者同權(quán)不同價(jià)，所以不能簡(jiǎn)單地以流通股股價(jià)乘以總股本來計(jì)算上市公司的股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值。本文對(duì)此進(jìn)行修正，將股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值計(jì)算公式確定為：

(5)

其中，N1為流通股股數(shù)金融論文，P1為流通股股價(jià)，本文選取每季最后一日收盤價(jià)為流通股股價(jià)，N2 為非流通股股數(shù)，P2 為非流通股股價(jià)。

4.2 非流通股股票定價(jià)問題的修正

我國的國有股轉(zhuǎn)讓主要是協(xié)議轉(zhuǎn)讓，協(xié)議轉(zhuǎn)讓價(jià)格主要是基于每股凈資產(chǎn)的價(jià)格上下浮動(dòng)。本文構(gòu)造一個(gè)線性回歸模型，其中自變量為每股凈資產(chǎn)指標(biāo)，因變量為股票實(shí)際轉(zhuǎn)讓價(jià)格，其對(duì)應(yīng)的回歸方程如下：

(6)

其中，P為國有股實(shí)際轉(zhuǎn)讓價(jià)格；X為國有股每股凈資產(chǎn)。

本文選取2009年協(xié)議轉(zhuǎn)讓的50只股票的相關(guān)數(shù)據(jù)利用SPSS.17軟件中最小二乘法進(jìn)行線性回歸分析，以確定方程(6)中的參數(shù)值及檢驗(yàn)方程的可信度，SPSS回歸分析結(jié)果如表1所示cssci期刊目錄。

 

表1 非流通股定價(jià)模型回歸分析結(jié)果

 

 

 

 

未標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)

Beta

t

Sig.

 

 

 

 

B

標(biāo)準(zhǔn)誤差

方程 1

a

.495

.101

 

 

4.796

.000

b

.895

.052

篇8

地方政府性債務(wù)聽起來與普通百姓關(guān)系不大，實(shí)際上關(guān)系密切。比如政府進(jìn)行的項(xiàng)目建設(shè)，特別是民生工程，多是舉債而來。但是，地方政府借債不一定是壞事，關(guān)鍵是看效果。對(duì)于地方大力舉債而且多以土地作為抵押的情況，這種形式目前已經(jīng)很普遍。地方政府性債務(wù)的整體風(fēng)險(xiǎn)還在可以控制的范圍內(nèi)，尚沒有達(dá)到危機(jī)狀態(tài)。然而，現(xiàn)在也必須開始介入地方政府債務(wù)的管理，以消除隱憂加強(qiáng)管理防范風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)大家普遍關(guān)心的“地方債有多大規(guī)模，將會(huì)造成什么風(fēng)險(xiǎn)”等問題，地方政府性債務(wù)的規(guī)模到現(xiàn)在仍然沒有權(quán)威的統(tǒng)計(jì)數(shù)字。這主要是地方政府性債務(wù)的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)還沒有形成一個(gè)共識(shí)，同時(shí)沒有統(tǒng)計(jì)指標(biāo)體系。

從大量的審計(jì)信息中可以看出，一些地方政府性債務(wù)包袱日益沉重，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)日趨加大，給地方經(jīng)費(fèi)的持續(xù)發(fā)展帶來潛在的隱患。這是由于某些地市經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)薄弱，自然環(huán)境惡劣，公共產(chǎn)品水平極其低下，經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)力薄弱，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一，非農(nóng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)出所占比重低下，地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展滯后，長(zhǎng)期以來不斷投入發(fā)展，可產(chǎn)出效益不明顯，這是形成政府性債務(wù)的根本原因。另外，由于這些債務(wù)發(fā)生年代久遠(yuǎn)，這期間單位領(lǐng)導(dǎo)及財(cái)務(wù)人員更迭頻繁，原欠債單位有的破產(chǎn)或改制，有的債務(wù)人已死亡或離開本地?zé)o法聯(lián)系，債權(quán)人模糊不清，合同約定的使用及還款計(jì)劃也不清楚，使債務(wù)清理核實(shí)起來很艱難。

通過進(jìn)一步摸清地方政府性債務(wù)規(guī)模、結(jié)構(gòu)、資金投向、管理現(xiàn)狀等情況，分析地方政府性債務(wù)的償債責(zé)任歸屬，分類評(píng)價(jià)政府性債務(wù)的償債風(fēng)險(xiǎn)，有針對(duì)性地提出加強(qiáng)和規(guī)范地方政府性債務(wù)管理、有效防范和化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)財(cái)政安全的審計(jì)意見和建議，為宏觀決策提供依據(jù)，充分發(fā)揮審計(jì)在維護(hù)經(jīng)濟(jì)安全、防范財(cái)政和金融風(fēng)險(xiǎn)、保障經(jīng)濟(jì)社會(huì)健康運(yùn)行方面的“免疫系統(tǒng)”作用。

一是嚴(yán)格控制政府性負(fù)債建設(shè)行為。對(duì)政府性負(fù)債建設(shè)項(xiàng)目，由同級(jí)發(fā)展改革（計(jì)劃）、財(cái)政部門等對(duì)建設(shè)規(guī)模、籌資渠道、成本收益和償債資金來源等作評(píng)審論證，重大項(xiàng)目應(yīng)通過社會(huì)聽證、公示等形式，充分征求各方面意見，堅(jiān)決杜絕盲目、違規(guī)舉債。

二是建立政府性債務(wù)歸口管理制度。對(duì)各級(jí)政府及其部門、所屬單位舉債，在政府統(tǒng)籌安排下，由同級(jí)財(cái)政部門實(shí)行統(tǒng)一歸口管理，努力扭轉(zhuǎn)多頭舉債、權(quán)責(zé)不清、調(diào)控不力的局面。各級(jí)財(cái)政部門負(fù)責(zé)政府性負(fù)債建設(shè)項(xiàng)目資金審核，承擔(dān)本地政府性債務(wù)監(jiān)督管理的具體職責(zé)。未經(jīng)財(cái)政部門審核同意的，各級(jí)投資審批主管部門不得批準(zhǔn)政府性負(fù)債建設(shè)項(xiàng)目。

三是科學(xué)編制政府性債務(wù)收支計(jì)劃。各級(jí)政府根據(jù)建設(shè)需要和承受能力，在編制年度財(cái)政收支預(yù)算的同時(shí)，要編制統(tǒng)一的地方政府性債務(wù)收支計(jì)劃，明確政府性負(fù)債建設(shè)項(xiàng)目、投資規(guī)模和償還本息等計(jì)劃。

四是著力完善政府性債務(wù)償還機(jī)制。按照“誰舉債、誰償還”的原則，嚴(yán)格確定償債責(zé)任單位，確保落實(shí)償債資金來源，并按合同規(guī)定按期還本付息。沒有穩(wěn)定、可靠資金作還債保障的項(xiàng)目，各級(jí)政府不得負(fù)債建設(shè)。要設(shè)立相應(yīng)的償債準(zhǔn)備金。準(zhǔn)備金數(shù)額一般為年初地方政府性債務(wù)余額的3%—8%，有條件的可適當(dāng)提高提取比例。償債準(zhǔn)備金由財(cái)政部門實(shí)行專戶管理，不得截留、挪用。

五是加強(qiáng)項(xiàng)目財(cái)務(wù)監(jiān)督和績(jī)效評(píng)價(jià)。財(cái)政部門要及時(shí)、準(zhǔn)確地掌握政府性負(fù)債建設(shè)項(xiàng)目貸款及配套資金等的使用情況，會(huì)同有關(guān)部門加強(qiáng)稽核檢查，實(shí)行過程控制，嚴(yán)防項(xiàng)目舉債突破計(jì)劃規(guī)模。政府性負(fù)債建設(shè)項(xiàng)目完成后，財(cái)政、發(fā)展改革（計(jì)劃）等部門要對(duì)項(xiàng)目的社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益、功能作用以及債務(wù)償還能力等進(jìn)行全面的績(jī)效評(píng)價(jià)。

篇9

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篇10

 

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在籌資、投資、資金回收及收益分配等各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)過程中，由于各種難以或無法預(yù)料、控制的因素作用，使企業(yè)的實(shí)際財(cái)務(wù)收益與預(yù)計(jì)收益發(fā)生偏離，因而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的機(jī)會(huì)和可能性。隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈，防范與控制企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)生存與發(fā)展的基礎(chǔ)，如果財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不能有效控制，就會(huì)影響企業(yè)的生存、發(fā)展和獲利能力。所以，要用科學(xué)的方法分析企業(yè)財(cái)務(wù)。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中時(shí)刻面臨著各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，除了因負(fù)債而產(chǎn)生的狹義財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)外，還有遇到許多對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)成果有重大影響的其它一些風(fēng)險(xiǎn)。如企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)財(cái)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、資金運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)市場(chǎng)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)等等，這些可以統(tǒng)稱之為廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。也就是說，凡是可能對(duì)企業(yè)的最終財(cái)務(wù)成果或企業(yè)財(cái)務(wù)狀況構(gòu)成影響的風(fēng)險(xiǎn)都可稱為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如因投資失誤或因投資不能形成預(yù)期的收益使投資收不回或不能按時(shí)收回的可能；在經(jīng)營過程中因市場(chǎng)環(huán)境變化使產(chǎn)品銷售狀況趨壞的可能，等等。這些都會(huì)從不同側(cè)面影響著企業(yè)的財(cái)務(wù)成果，影響企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，并構(gòu)成企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)負(fù)責(zé)人和財(cái)務(wù)主管在關(guān)注財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，既要關(guān)注狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，更要關(guān)注廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在于企業(yè)經(jīng)營生產(chǎn)過程的各個(gè)環(huán)節(jié)，任何一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生都會(huì)給企業(yè)帶來一定的財(cái)物損失，影響企業(yè)的正常發(fā)展和經(jīng)營。所以，企業(yè)負(fù)責(zé)人和財(cái)務(wù)主管在理財(cái)過程中，必須樹立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)的管理和防范，經(jīng)常對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析，盡可能防止各項(xiàng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生和將風(fēng)險(xiǎn)的影響減少至最小程度。

一、企業(yè)存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)負(fù)責(zé)人和財(cái)務(wù)主管應(yīng)該密切關(guān)注本企業(yè)的財(cái)務(wù)動(dòng)向，以防止發(fā)生意想不到的危機(jī)?？梢詮囊韵聨讉€(gè)方面著手，檢查企業(yè)財(cái)務(wù)中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)。

1．檢查企業(yè)投資、投資回收與資金是否平衡。要使企業(yè)成長(zhǎng)壯大，必須先投資。投資主要是設(shè)備投資，包括采購機(jī)器、現(xiàn)代化設(shè)備和興建工廠等。這種設(shè)備投資一步走錯(cuò)就可能導(dǎo)致經(jīng)營狀況急劇惡化。一般在投資前要進(jìn)行充分的市場(chǎng)研究調(diào)查，由于設(shè)備投資而增加的經(jīng)費(fèi)開支，包括設(shè)備本身和維護(hù)修理、利息、折舊等費(fèi)用，要按照這些開支與企業(yè)資金投放對(duì)資金狀況的影響和投資回收、回收期的比較，再?zèng)Q定是否投資。怎么籌集資金也是一個(gè)問題。一般是長(zhǎng)期貸款或增加資本，但有時(shí)也利用短期貸款。經(jīng)營不好的企業(yè)，又不得不使用短期貸款的，則可能招致資金沖擊的危險(xiǎn)。論文參考網(wǎng)。更增大經(jīng)營惡化的可能性。執(zhí)意進(jìn)行設(shè)備投資，可銷售額卻沒能按照預(yù)想的那樣提高，從而造成設(shè)備閑置，資金呆滯，于是那些資金不雄厚的企業(yè)，就會(huì)面臨倒閉的命運(yùn)。

2．檢查企業(yè)不良債權(quán)的可能性。為了防止大額不良債權(quán)的出現(xiàn)，對(duì)每位客戶都要規(guī)定信任限度，應(yīng)該控制不超過這一限度的債權(quán)。例如，決定A企業(yè)在五萬元以內(nèi)，則應(yīng)經(jīng)常檢查是否在這一范圍內(nèi)。沒有風(fēng)險(xiǎn)的買賣是不存在的，必須在充分調(diào)查客戶的經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)內(nèi)容的基礎(chǔ)上，決定信任范圍，將風(fēng)險(xiǎn)控制在一定限度內(nèi)。另外在結(jié)算方式和銷售比率上也要加以控制，有條件的情況下盡量采取現(xiàn)金交易和購銷相抵結(jié)算，一家企業(yè)的銷售控制在企業(yè)銷售總量的一定比率以下等方法。

3．檢查企業(yè)費(fèi)用支出是否存在不合理的增長(zhǎng)傾向。如果對(duì)經(jīng)費(fèi)開支管理不嚴(yán)格，費(fèi)用就會(huì)增加。經(jīng)費(fèi)的增加是在不知不覺中進(jìn)行的，所以，企業(yè)負(fù)責(zé)人和財(cái)務(wù)主管隨時(shí)都要注意檢查經(jīng)費(fèi)是否出現(xiàn)增長(zhǎng)現(xiàn)象。首先要看經(jīng)費(fèi)的增長(zhǎng)率是否高于銷售額的增長(zhǎng)率，如果經(jīng)費(fèi)增長(zhǎng)率高于銷售額增長(zhǎng)率，說明經(jīng)費(fèi)增長(zhǎng)并未對(duì)銷售額的增長(zhǎng)做出實(shí)質(zhì)性的貢獻(xiàn)。如果出現(xiàn)這樣的經(jīng)費(fèi)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，就應(yīng)檢查經(jīng)費(fèi)開支內(nèi)容，查清什么原因使經(jīng)費(fèi)開支不斷增加，然后努力削減。其次要特別警惕諸如交際費(fèi)、會(huì)議費(fèi)等經(jīng)費(fèi)開支的浪費(fèi)，浪費(fèi)是經(jīng)營的大敵，必須消除。最后應(yīng)該關(guān)注可控制經(jīng)費(fèi)的管理和節(jié)約(如節(jié)約用電、節(jié)約用油)。

4．檢查企業(yè)資金總額的變化。企業(yè)負(fù)責(zé)人和財(cái)務(wù)主管必須查閱資產(chǎn)負(fù)債表填寫的資產(chǎn)總額每年是如何變化的。若發(fā)生增長(zhǎng)過多或資產(chǎn)膨脹，就應(yīng)引起警覺。特別應(yīng)注意不合理的拖欠貨款，庫存積壓和機(jī)器設(shè)備等投資的閑置。資產(chǎn)膨脹會(huì)帶來經(jīng)營停滯，同時(shí)，資金的周轉(zhuǎn)也會(huì)隨之惡化，資產(chǎn)效率也會(huì)下降。所以，管理上必須想辦法使全部資產(chǎn)都運(yùn)轉(zhuǎn)起來，不發(fā)生資產(chǎn)膨脹化現(xiàn)象。

二、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范方法

(一)加強(qiáng)財(cái)務(wù)控制，防止企業(yè)衰落

要提前發(fā)現(xiàn)問題，盡早解決問題，企業(yè)陷入衰落后當(dāng)然有可能走出困境，但最好的做法是在衰落跡象顯露之前捕捉到企業(yè)衰落的預(yù)兆。

1．自由資金不足是企業(yè)衰落的預(yù)兆之一。企業(yè)經(jīng)營的目標(biāo)是利潤最大化，但在獲得利益之前，企業(yè)需要墊付大量資金，這些資金主要來自于自由資本和借入資金。商品出售之后，有時(shí)需要在一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)期后才能收回貨款，在這期間，企業(yè)墊付的資金有時(shí)相當(dāng)可觀。有原材料貨款的支出，有工資薪酬的支出，有促銷費(fèi)用的支出，還有其他雜費(fèi)的支出。如果收支同期吻合的話，企業(yè)經(jīng)營的難度就小的多。但一般來說支出的期限比收入的期限快。也就是說，等不到有收入，就先要支付的情形居多。在這個(gè)復(fù)雜的過程中，充足的自有資金是應(yīng)付這一收支期限不平衡的最安全的方法。所以，在業(yè)務(wù)蓬勃向上之際，不能忘記增加自有資金。

2．企業(yè)應(yīng)收賬款不合理的增加是影響資金周轉(zhuǎn)的重要因素，也是企業(yè)衰落的前兆。應(yīng)收賬款不合理增加意味著企業(yè)的銷貨政策有問題，更可能的是反映出企業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的減弱。一般說來，暢銷產(chǎn)品回籠貨款都較及時(shí)，就如80年代的彩電業(yè)。論文參考網(wǎng)。但當(dāng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力下降之后，為了穩(wěn)定或增加銷售，企業(yè)就不得不忍受延長(zhǎng)付款期限銷售貨款被擠占的痛苦。所以管理者發(fā)現(xiàn)應(yīng)收賬款增加過快時(shí)，首先得了解銷售部門盡力與否，若銷售部門卻已盡力，那就意味著應(yīng)該早點(diǎn)想辦法推出新產(chǎn)品了。論文參考網(wǎng)。

3．企業(yè)存貨的超常增長(zhǎng)也是應(yīng)該注意的預(yù)兆。存貨的過度增加引致的增長(zhǎng)只是“虛”的增長(zhǎng)，只有當(dāng)存貨轉(zhuǎn)化為商品，銷售出去了才證明商品的價(jià)值得到確認(rèn)。由于存貨是企業(yè)占相當(dāng)比重的資金占用，在經(jīng)濟(jì)不景氣之時(shí)，更為明顯，經(jīng)濟(jì)低迷會(huì)造成銷售不暢，從而導(dǎo)致存貨過剩，資金拮據(jù)，資金周轉(zhuǎn)不暢。

4．設(shè)備的過度投資也可能導(dǎo)致企業(yè)衰落。審視企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)是否良好，有一種簡(jiǎn)單實(shí)用的方法，即將固定資產(chǎn)的總額與自有資本比較，若固定資產(chǎn)的比重過大，一般說來，資金周轉(zhuǎn)就會(huì)感到吃力。這是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)高漲之時(shí)，不少企業(yè)會(huì)依賴銀行借入大量資金進(jìn)行設(shè)備投資，但是一般經(jīng)濟(jì)高漲過后就會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，這時(shí)，企業(yè)容易面臨銷售量下降，開工不足，收益達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)的困境，而設(shè)備借款的還本付息將成為一個(gè)沉重的負(fù)擔(dān)。可以說設(shè)備的過度投資是企業(yè)衰落的預(yù)兆之一。

5．缺乏科學(xué)周密的資金計(jì)劃。擬定資金計(jì)劃，也就是立足現(xiàn)在，預(yù)測(cè)未來收支的大概情形，考慮應(yīng)付資金不足的對(duì)策，利用各種靈活的周轉(zhuǎn)方法，維持資金余裕。若果擬計(jì)劃質(zhì)量不高，那后果要么資金閑置痛失獲利之機(jī)，要么事到臨頭手足無措，使周轉(zhuǎn)方陷入進(jìn)退維艱的地步，進(jìn)而帶來全方面的衰落。所以，無科學(xué)周密的資金計(jì)劃也是企業(yè)衰落的預(yù)兆之一。

(二) 擺脫財(cái)務(wù)困境，進(jìn)行財(cái)務(wù)重整

日常風(fēng)險(xiǎn)控制和完善的預(yù)警系統(tǒng)都不能完全避免財(cái)務(wù)失敗的發(fā)生。每個(gè)企業(yè)在其經(jīng)營過程中，都必須考慮一旦發(fā)生財(cái)務(wù)困難或財(cái)務(wù)失敗時(shí)，如何處理企業(yè)的財(cái)務(wù)事宜，如何保護(hù)各相關(guān)主體的利益，通過財(cái)務(wù)重整緩解危機(jī)并化險(xiǎn)為夷。重整按是否通過法律程序分為非正式財(cái)務(wù)重整和正式財(cái)務(wù)重整。

非正式財(cái)務(wù)重整。當(dāng)企業(yè)只是面臨暫時(shí)性的財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)，債權(quán)人通常更愿意直接同企業(yè)聯(lián)系，幫助企業(yè)恢復(fù)和重新建立較堅(jiān)實(shí)的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)，以避免因進(jìn)入正式法律程序而發(fā)生的龐大費(fèi)用和冗長(zhǎng)的訴訟時(shí)間。重整的方法之一是債務(wù)展期與債務(wù)和解。所謂債務(wù)展期即推遲到期債務(wù)要求付款的日期，而債務(wù)和解則是債權(quán)人自愿同意減少債務(wù)人的債務(wù)，包括同意減少債務(wù)人償還的本金數(shù)額，或同意降低利息率，或同意將一部分債權(quán)轉(zhuǎn)化股權(quán)，或?qū)⑸鲜鰩追N選擇混合使用。在企業(yè)經(jīng)營過程發(fā)生財(cái)務(wù)困難時(shí)，有時(shí)債務(wù)的延期或到期債務(wù)的減免都會(huì)為財(cái)務(wù)發(fā)生困難的企業(yè)贏得時(shí)間，調(diào)整財(cái)務(wù)，避免破產(chǎn)。而且債務(wù)展期與債務(wù)和解均屬非正式的挽救方法，是債權(quán)人與債務(wù)人之間達(dá)成的協(xié)議，既方便又簡(jiǎn)捷。雖然債務(wù)展期或債務(wù)和解會(huì)使債權(quán)人暫時(shí)無法收回賬款而發(fā)生一些損失，但是，一旦債務(wù)人從困境中恢復(fù)過來，債權(quán)人不僅能如數(shù)收取賬款，進(jìn)而還能給企業(yè)帶來長(zhǎng)遠(yuǎn)效益。所以，債務(wù)展期與債務(wù)和解方法在實(shí)際工作中普遍存在。

重整的方法之二是實(shí)施準(zhǔn)改組。如果企業(yè)長(zhǎng)期虧損，留存收益出現(xiàn)巨額紅字，而且資產(chǎn)的賬面價(jià)值嚴(yán)重不符合實(shí)際。如果通過撤換管理部門，實(shí)施新的經(jīng)營方針，可望在將來扭虧為盈。為此，企業(yè)便可以通過減資來消除虧損，并采取一些旨在使將來成功經(jīng)營的方法。例如，企業(yè)可以出售多余的固定資產(chǎn)，對(duì)有些固定資產(chǎn)或其它長(zhǎng)期資產(chǎn)進(jìn)行重新估計(jì)，并以較低的公允價(jià)格反映，為資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益建立新的基礎(chǔ)，以減少計(jì)入將來期間的折舊費(fèi)用和攤銷費(fèi)用。準(zhǔn)改組不需要法院參與，也不解散企業(yè)，只要征得債權(quán)人和股東同意不立即向債權(quán)人支付債務(wù)和向股東派發(fā)股利，便可有效地實(shí)施準(zhǔn)改組。

正式財(cái)務(wù)重整則是將上述非正式重整的做法按照規(guī)范化的方法進(jìn)行，它是在法院受理債權(quán)人破產(chǎn)案件一定時(shí)期內(nèi)，經(jīng)債務(wù)人及其委托人申請(qǐng)與債權(quán)人合議達(dá)成理解協(xié)議，對(duì)企業(yè)進(jìn)行整頓重組的制度。

重整制度的設(shè)置對(duì)債權(quán)人、瀕臨破產(chǎn)企業(yè)和整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)都有重要意義。利益與權(quán)利各方均應(yīng)樹立重在挽救的指導(dǎo)思想，想法使有條件的企業(yè)繼續(xù)生產(chǎn)，使無條件存續(xù)的企業(yè)盡量減少損失。通過財(cái)務(wù)重整的挽救方法，瀕臨破產(chǎn)企業(yè)中的一部分，甚至大部分能夠重新振作起來，擺脫破產(chǎn)厄運(yùn)，走上可持續(xù)發(fā)展之路，防范企業(yè)眼前的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

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