導(dǎo)言：作為寫作愛好者，不可錯(cuò)過為您精心挑選的10篇人民幣論文，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

一、我國出現(xiàn)通貨膨脹壓力的原因

對于通貨膨脹的成因,西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為主要有四種類型:需求拉動型、成本推動型、混合推動型和結(jié)構(gòu)性通貨膨脹。另外,在開放的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中,通貨膨脹的國際間傳遞也是一國(地區(qū))出現(xiàn)通貨膨脹的重要原因。筆者認(rèn)為,我國現(xiàn)階段出現(xiàn)的通貨膨脹壓力不能簡單歸為上述幾種類型中任意一類。其既有需求擴(kuò)大導(dǎo)致供不應(yīng)求的原因,也有成本價(jià)格上升引起的產(chǎn)品價(jià)格上漲。具體分析,我國現(xiàn)階段通脹壓力的產(chǎn)生主要有以下四方面的原因:

1、糧食、豬肉、能源等商品價(jià)格上漲過快,產(chǎn)生成本推動的通脹壓力。本輪價(jià)格上漲的直接原因是由于糧食、豬肉、能源等商品價(jià)格大幅上漲。這些商品既與居民的生活密切相關(guān),又是工業(yè)生產(chǎn)的上游產(chǎn)品,當(dāng)其價(jià)格上漲積累到一定程度時(shí),必然會傳導(dǎo)到下游產(chǎn)品。由于這些產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度強(qiáng),其價(jià)格上漲會導(dǎo)致諸多產(chǎn)品價(jià)格的上漲。

2、貨幣流動性過剩,導(dǎo)致通脹壓力增加。貨幣流動性過剩已經(jīng)成為當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的一個(gè)突出問題,并對價(jià)格上漲形成了強(qiáng)勁的推動力。我國貨幣流動性過剩主要是由貿(mào)易順差過大、國際熱錢不斷涌入、信貸規(guī)模擴(kuò)大等因素造成。

3、經(jīng)濟(jì)增長速度過快,固定投資過熱。自2003年以來,我國GDP增長速度一直保持在10%以上,而且呈逐年加快的趨勢。2007年上半年,我國經(jīng)濟(jì)增長速度達(dá)到了11.5%。經(jīng)濟(jì)的高速增長主要是通過固定投資的高速增長實(shí)現(xiàn)的。近幾年,我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展一直存在局部過熱現(xiàn)象,部分行業(yè)固定資產(chǎn)投資規(guī)模不斷擴(kuò)大。

4、居民收入較快增長及股市的財(cái)富效應(yīng)。由于我國經(jīng)濟(jì)的高速增長,帶來了居民收入的增加。特別是近兩年,國家大幅提高了公務(wù)員、教師等行政、事業(yè)單位人員的待遇;2004年以來出現(xiàn)的“民工荒”使得農(nóng)民工工資有所提高,國家推出的一系列“惠農(nóng)”政策使得農(nóng)民收入也有了大幅度增加。居民收入的快速增長帶動了消費(fèi)的增加,繼而對價(jià)格的提升起到了推動作用。

二、人民幣升值的主要原因

人民幣升值這一現(xiàn)象是多個(gè)因素、各種力量共同作用的產(chǎn)物。其中,內(nèi)因是關(guān)鍵和根本,而外因則起到推波助瀾的作用。簡言之,人民幣升值是歷史的必然,而非偶然。

1、內(nèi)因

(1)國際收支順差。雙順差是人民幣升值的重要源頭。若一國收入大于支出,即國際收支出現(xiàn)順差,這意味著該國外匯市場上匯供給大于需求,因此外幣將貶值,而本幣必將升值。我國近年來持續(xù)出現(xiàn)雙順差現(xiàn)象,就2007年上半年而言,國際收支繼續(xù)保持雙順差格局。其中,經(jīng)常項(xiàng)目順差1,629億美元,比上年同期增長78%;資本和金融項(xiàng)目順差902億美元,增長132%。因此,人民幣在下半年,甚至明年繼續(xù)出現(xiàn)升值預(yù)期就不為奇了。簡言之,雙順差是人民幣持續(xù)升值的根本所在。

(2)外匯儲備。外匯儲備過多表明:在外匯市場上供給大于需求,同樣會引起外幣貶值以及本幣升值。我國2006年2月外匯儲備高達(dá)8,751億美元,首次超過日本成為外匯儲備世界第一的國家。外匯儲備反映了一國國際支付能力和外債償還能力,具備充足的外匯儲備是保持一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的重要指標(biāo)。然而,由于機(jī)會成本的存在,所以并非越多越好,太多的外匯儲備反而會導(dǎo)致資源的極大浪費(fèi)。

2、外因。美國、日本、歐洲等發(fā)達(dá)國家持續(xù)施壓成為人民幣升值的外因。根據(jù)馬歇爾-勒納條件,只要滿足出口商品的需求價(jià)格彈性與進(jìn)口商品的需求價(jià)格彈性之和大于1,那么本幣貶值就能改善貿(mào)易收支。因此,他們施壓逼迫人民幣升值,目的是維護(hù)其本國的利益。他們企圖通過阻礙中國商品過大規(guī)模地進(jìn)入其國內(nèi)市場,打擊中國商品在國際上的競爭力。以美國為例,實(shí)施“弱勢美元”政策,力圖扭轉(zhuǎn)其國際收支逆差局面。

三、政策建議

鑒于我國目前面臨的通貨膨脹、人民幣升值的壓力是由諸多因素導(dǎo)致的,筆者認(rèn)為,緩解當(dāng)前通脹壓力也應(yīng)采取“一攬子”措施。

1、實(shí)施多種貨幣政策的“組合拳”出擊面對國內(nèi)出現(xiàn)的通貨膨脹壓力。國家已經(jīng)采取了一系列貨幣政策進(jìn)行調(diào)整,如央行2007年已經(jīng)連續(xù)10次上調(diào)人民幣存款基準(zhǔn)利率,普通存款金融機(jī)構(gòu)將執(zhí)行14.5%的存款準(zhǔn)備金標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)我國當(dāng)前資本泡沫迅速膨脹的現(xiàn)狀,筆者認(rèn)為應(yīng)該實(shí)施貨幣政策的“組合拳”出擊。央行應(yīng)繼續(xù)提高利率水平,并提高法定準(zhǔn)備金率,形成穩(wěn)定的緊縮性政策預(yù)期,抑制貨幣需求,為我國國民經(jīng)濟(jì)中投資過熱現(xiàn)象降溫。同時(shí),應(yīng)輔以公開市場業(yè)務(wù)操作,央行可以根據(jù)市場需求的變動,適時(shí)適量地出售有價(jià)證券,以緩解貨幣量供應(yīng)過度的局勢,還可以向部分貸款數(shù)額增加較快、流動性充裕的商業(yè)銀行發(fā)行定向央票進(jìn)行貨幣回籠。

2、針對特殊行業(yè)采取相應(yīng)的財(cái)政、稅收政策以調(diào)整供需結(jié)構(gòu)。本文所說的特殊行業(yè)是指對通貨膨脹壓力的產(chǎn)生起主導(dǎo)作用的行業(yè)。鑒于房地產(chǎn)行業(yè)和生豬養(yǎng)殖行業(yè)供不應(yīng)求的結(jié)構(gòu)問題是我國此次通貨膨脹壓力產(chǎn)生的重要影響因素,將上述二者歸為“特殊行業(yè)”。

3、逐步調(diào)整外貿(mào)政策。貿(mào)易順差導(dǎo)致我國基礎(chǔ)貨幣供給增加,減少貿(mào)易順差自然成為解決貨幣供給過度的強(qiáng)有力手段,即要控制出口,擴(kuò)大進(jìn)口,并適時(shí)適度地促進(jìn)人民幣升值。

在控制出口方面,2007年我國已經(jīng)對出口退稅作出了3次調(diào)整。鑒于我國出口以高污染、高耗能和低附加值產(chǎn)品居多的現(xiàn)狀,筆者建議加大出口退稅結(jié)構(gòu)調(diào)整力度,在現(xiàn)行稅率調(diào)整的基礎(chǔ)上,進(jìn)一步增大取消出口退稅率的資源型、高耗能、高污染產(chǎn)品的數(shù)量,并相應(yīng)上調(diào)資源稅。在擴(kuò)大進(jìn)口方面,重點(diǎn)對象應(yīng)該是國內(nèi)短缺的資源、原材料和高精尖設(shè)備,因此對這類產(chǎn)品的進(jìn)口關(guān)稅可作適當(dāng)下調(diào)。:

4、加強(qiáng)對國際資本流動的監(jiān)管力度,防止資本快速進(jìn)出。為了控制流通中的貨幣數(shù)量,防止國際游資進(jìn)出對我國資本市場造成巨大沖擊,應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對國際游資出入境的監(jiān)管力度。筆者建議借鑒國外的做法,如對以非直接投資形式流入的外國資本實(shí)行半年期的沒有補(bǔ)償?shù)膬湟蠓桨?超過半年后方可使用;對以非直接投資形式流入的短期外國資本征稅,比如對外國資本投資本國股票征收1%的稅;或者限制短期外匯信貸或持有外匯頭寸的規(guī)模。通過以上做法可緩和國際資本迅速進(jìn)入我國資本市場引起價(jià)格的哄抬,也可在一定程度上防止其短期內(nèi)的撤離行為引起的經(jīng)濟(jì)動蕩,保證我國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的穩(wěn)定性。

此外,還要搞好相應(yīng)的配套改革措施:一是改革現(xiàn)行的結(jié)售匯制度。目前,中國的外匯儲備已很充裕,不僅足以保障對外貿(mào)易活動的需要,而且也為選擇更加寬松的外匯管理制度創(chuàng)造了條件。因此,適時(shí)調(diào)整強(qiáng)制結(jié)售匯制度,實(shí)行意愿結(jié)售匯制度的條件已經(jīng)成熟。目前,可先進(jìn)一步放寬所有出口收匯企業(yè)的留匯額度,再逐步變一些項(xiàng)目的強(qiáng)制結(jié)售匯為意愿結(jié)售匯;二是改革現(xiàn)行儲備制度和儲備政策,減少經(jīng)常項(xiàng)目順差?？梢栽黾舆M(jìn)口石油等戰(zhàn)略物資儲備,減少外匯儲備;增加企業(yè)和個(gè)人持有的外匯,減少國家的外匯儲備等。這樣可以減少經(jīng)常項(xiàng)目順差,既可緩解資源壓力,又可減輕人民幣升值的壓力;三是運(yùn)用市場機(jī)制緩解由外匯儲備增加所引致的基礎(chǔ)貨幣投放量增加問題?？煽紤]通過將中央財(cái)政在中央銀行的債務(wù)證券化回籠一部分發(fā)行在外的貨幣,以及將央行現(xiàn)有的一部分外匯儲備資產(chǎn)證券化等措施,對沖由外匯儲備繼續(xù)增加給貨幣政策造成的壓力。在鼓勵(lì)資本流出的同時(shí),加強(qiáng)對資本流入的管理,改變資本流出和流入不對稱的狀況。鼓勵(lì)有條件的企業(yè)進(jìn)口先進(jìn)的機(jī)器設(shè)備、一些具備國際競爭力的企業(yè)到海外投資的同時(shí),抑制一些不必要的資本流入,改善國際收支狀況,緩解人民幣升值壓力。

篇2

經(jīng)典R/S分析法R/S分析法的基本思想是：如果時(shí)間序列是隨機(jī)游走的，累積離差的極差應(yīng)與觀測值個(gè)數(shù)的平方根成正比。為了使這個(gè)度量在時(shí)間上標(biāo)準(zhǔn)化，Hurst用觀測值的標(biāo)準(zhǔn)差去除極差建立一個(gè)無量綱的比率，這個(gè)比率即現(xiàn)在應(yīng)用比較廣泛的Hurst指數(shù)。ARFIMA模型大量實(shí)證分析表明，金融資產(chǎn)的收益率序列的分布相對于正態(tài)分布具有尖峰厚尾的特征。對于R/S分析法，Mills（2002）發(fā)現(xiàn)金融資產(chǎn)收益率序列分布的厚尾特征可能會影響該分析方法對序列長記憶性特征的分析。

二、實(shí)證研究

（一）樣本數(shù)據(jù)的選取及說明

2005年7月21日，我國對人民幣匯率制度進(jìn)行了改革，開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)的、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。該形成機(jī)制更適合我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)狀，所以論文選取2005年7月21日至2014年2月10日間每個(gè)外匯交易日美元兌人民幣中間價(jià)作為研究對象，數(shù)據(jù)來源于國家外匯管理局。收益率的計(jì)算采用對數(shù)收益率的形式，即對匯率中間價(jià)序列Pt!"取對數(shù)之后進(jìn)行一階差分：（5）論文采用比較常用的絕對均值偏離平方2ttR-R刻畫收益波動率。

（二）收益率及收益波動率統(tǒng)計(jì)特征及平穩(wěn)性檢驗(yàn)

對人民幣匯率收益率和收益波動率序列的統(tǒng)計(jì)特征分析，論文采用的統(tǒng)計(jì)量為均值、標(biāo)準(zhǔn)差、偏度系數(shù)、峰度系數(shù)、Jarque-Bera統(tǒng)計(jì)量、Ljung-BoxQ統(tǒng)計(jì)量、ADF和P-P統(tǒng)計(jì)量。由表1可知：1.人民幣匯率收益率及收益波動率的偏度系數(shù)都顯著的不為0，說明兩時(shí)序均不是圍繞均值對稱分布的，且波動率序列的有偏特征明顯地強(qiáng)于收益率序列；峰度系數(shù)均大于3，均有“尖峰厚尾”的特征，且波動率序列的“尖峰厚尾”特征強(qiáng)于收益率序列；Jarque-Bera統(tǒng)計(jì)量相應(yīng)的p值都為0，兩種序列都顯著地拒絕正態(tài)分布的原假設(shè)。總而言之，兩時(shí)序均不服從正態(tài)分布，且波動率序列的非正態(tài)性特征更加明顯。2.由Ljung-BoxQ統(tǒng)計(jì)量自相關(guān)檢驗(yàn)結(jié)果可知，兩時(shí)序均不存在顯著的短記憶性；由ADF檢驗(yàn)和P-P檢驗(yàn)結(jié)果，在1%的顯著性水平上均顯著地拒絕了存在單位根的原假設(shè)，可認(rèn)為兩時(shí)序均是平穩(wěn)的時(shí)間序列?；诖?，可對兩時(shí)序進(jìn)行長記憶特征的研究。

（三）經(jīng)典R/S分析

由圖1兩種序列的時(shí)序圖可知，兩種序列均存在明顯的波動集束現(xiàn)象，因此，進(jìn)行R/S的分析之前，有必要使用GARCH類模型對序列進(jìn)行過濾。對人民幣匯率收益率和收益波動率序列序列，論文分別采用GARCH（1，1）-M模型和GARCH（1，1）進(jìn)行過濾，得到標(biāo)準(zhǔn)化序列，再對標(biāo)準(zhǔn)化序列進(jìn)行經(jīng)典R/S的分析。結(jié)果如表2所示，它們的In（R/S）-In（N）圖如圖2所示。通過表2可知，分析法估算出的人民幣匯率收益率和收益波動率序列的Hurst指數(shù)均大于0.5，通過最小二乘估計(jì)方法擬合的可決系數(shù)均在90%以上，擬合的效果都非常好，可以認(rèn)為估算的Hurst指數(shù)是較為準(zhǔn)確的。收益率序列的Hurst指數(shù)為0.58158，與0.5相差不大，說明收益率序列雖然存在長記憶性，但是一種較為微弱的長記憶性，而收益波動率序列的Hurst指數(shù)為0.91182，明顯大于0.5，表明收益波動率序列的長記憶性特征非常顯著。

（四）ARFIMA模型的擬合

根據(jù)信息準(zhǔn)則對模型進(jìn)行篩選，人民幣收益率和收益波動率序列分別選ARFIMA（1，d，1）和ARFIMA（0，d，0）模型進(jìn)行擬合。參數(shù)估計(jì)結(jié)果如表3所示。由表3可知，各參數(shù)在5%的顯著性水平上是顯著的。人民幣匯率收益率序列分?jǐn)?shù)差分參數(shù)d=0.01176，0＜d＜0.5，說明收益率序列具有長記憶的特征，但是一種比較微弱的長記憶性。而對于收益波動率序列分?jǐn)?shù)差分參數(shù)d=0.21796，0＜d＜0.5，說明波動率序列具有比較顯著的長記憶性特征。總體而言，ARFIMA模型對序列的擬合結(jié)果和經(jīng)典R/S分析法對序列的分析結(jié)果基本吻合。

篇3

一、人民幣升值的原因

進(jìn)入21世紀(jì)以來，全球經(jīng)濟(jì)低迷、蕭條，許多西方國家面臨著通貨緊縮的巨大壓力。與一些發(fā)達(dá)國家情況正好相反的是，中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長。國際收支的雙順差和不斷增加的巨額外匯儲備成為推動人民幣升值的直接原因。以美國和日本為首的西方國家認(rèn)為中國的出口商以“不公平的低價(jià)”搶奪世界市場，因此要逼迫人民幣升值，并進(jìn)而將這一經(jīng)濟(jì)問題轉(zhuǎn)變?yōu)檎呜?zé)難，向中國施加壓力。在國內(nèi)外復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)與政治形式下，人民幣升值的壓力主要來自以下幾個(gè)方面的原因：

（一）外因

1.日本叫囂。2002年12月2日，日本副財(cái)相黑田東彥及其副手河合正弘在英國《金融時(shí)報(bào)上》發(fā)表署名為《全球性通貨再膨脹正當(dāng)其時(shí)》的文章；2002年2月22日，日本財(cái)務(wù)大臣鹽川正十郎在OECD七國集團(tuán)會議上向其他六國提交通過提案，要求逼迫人民幣升值，這是該組織自成立以來第一次公開討論成員國以外的經(jīng)濟(jì)問題。2003年3月2日，《日本經(jīng)濟(jì)新聞》發(fā)表文章稱“中國向亞洲國際輸出了通貨緊縮”。日本政府認(rèn)為中國向全球特別是亞洲國家輸出了通貨緊縮，這是日本要求人民幣升值的主要原因。由于中國出口急劇增長，國內(nèi)物價(jià)水平下降，以及盯住美元的匯率制度，導(dǎo)致國際市場上廉價(jià)商品的供應(yīng)能力大大增加，導(dǎo)致日本國內(nèi)物價(jià)下跌，同時(shí)日本總需求的不足，引起物價(jià)的進(jìn)一步下降，從而發(fā)生通貨緊縮的危險(xiǎn)，中國正在向?？谌毡驹趦?nèi)的全世界輸出通貨緊縮。日本政府認(rèn)為，中國作為世界上最大的新興市場經(jīng)濟(jì)國家，有責(zé)任為穩(wěn)定世界經(jīng)濟(jì)作出貢獻(xiàn)，也符合起自身利益，如果中國政府不能嚴(yán)格限制出口，那么為了扭轉(zhuǎn)國內(nèi)通貨緊縮局勢，應(yīng)該采取擴(kuò)張型的貨幣政策，或者是讓人民幣升值。

2.美國施壓。2003年6月起，人民幣升值的主要外部壓力從日本轉(zhuǎn)向了美國。2003年6月合7月美國財(cái)政部長JohnSnow和美聯(lián)儲主席AlanGreenspan先后公開發(fā)表談話，希望人民幣選擇更具彈性的匯率制度，認(rèn)為盯住匯率制度最終會損害到中國經(jīng)濟(jì)。隨后美國的商務(wù)部長、勞動部長也發(fā)表了類似的觀點(diǎn)。此外，美國的一些利益集團(tuán)，以健全美元聯(lián)盟為代表，在要求人民幣重估方面表現(xiàn)最為積極，美國方面有關(guān)情緒隨著斯諾9月的訪華而達(dá)到，這次訪問也被稱為“匯率之行”。美國方面希望人民幣升值的主要理由是中國的貨幣操縱造成了美國嚴(yán)重的制造業(yè)失業(yè)問題。他們認(rèn)為，中國、日本、韓國、中國臺灣等國家和地區(qū)為了獲得巨大的出口競爭優(yōu)勢，故意操縱貨幣的匯率，尤其是中國人民幣存在著嚴(yán)重的低估現(xiàn)象。正是這一現(xiàn)象使美國的制造業(yè)發(fā)展出現(xiàn)萎縮，企業(yè)大量倒閉，帶來了嚴(yán)重的失業(yè)現(xiàn)象，到2003年6月美國的失業(yè)率已經(jīng)達(dá)到了6.4％，其中90％的失業(yè)使制造業(yè)的失業(yè)，而且美國兌中國的貿(mào)易赤字在過去紀(jì)念里也大幅增加，中國由此累積了巨額的外匯儲備，到2004年底已經(jīng)達(dá)到了6099億美元。所以說，中國需要為美國的經(jīng)濟(jì)下滑和失業(yè)增多負(fù)責(zé)，美國政府必須給中國政府施加更大的壓力，來督促人民幣升值。

（二）內(nèi)因

1.實(shí)際有效匯率。據(jù)IMF估算,2002年人民幣相對于其他主要貿(mào)易伙伴的名義有效匯率下降了6%,而根據(jù)胡祖六(2003)的測算,從2002年2月美元從其匯率的最高點(diǎn)貶值到2003年6月,人民幣的實(shí)際有效匯率已經(jīng)下降了11%。自1994年中國實(shí)施匯率制度重大改革以來,根據(jù)國際組織的測算結(jié)果,人民幣一直存在低估的問題。1980至1997年我國GDP年均增長率達(dá)9.98%,1998至2004年,盡管先后受到了東南亞金融危機(jī)、美日歐三大經(jīng)濟(jì)體同時(shí)陷于衰退及非典的影響,但中國經(jīng)濟(jì)仍然保持著7%到9%的高速增長。這無論是與同期發(fā)達(dá)國家比較,還是同發(fā)展中國家相比,都是領(lǐng)先的。中國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定快速增長與世界經(jīng)濟(jì)的低迷形成鮮明對比。這就表明人民幣有升值的趨勢。

2.購買力平價(jià)?！百徺I力平價(jià)”理論是一種重要的匯率決定理論。該理論認(rèn)為,購買力平價(jià)(PPP),指一定時(shí)期內(nèi)兩種貨幣的匯率是由兩種貨幣在本國國內(nèi)所能購買的商品與勞務(wù)的數(shù)量來決定的。也就是說本國貨幣與外國貨幣的交換,實(shí)質(zhì)上是本國貨幣和外國貨幣購買力的交換,長期均衡匯率是由本國貨幣與外國貨幣的購買力對比決定的。聯(lián)合國開發(fā)計(jì)劃署(UNDP)的《人類發(fā)展報(bào)告》顯示,2005年中國人均GDP按名義匯率計(jì)算為1352美元,但若按購買力平價(jià)方法折算則為5791美元,即名義匯率比按購買力平價(jià)計(jì)算的人民幣匯率低估4.06倍。一般來說,購買力平價(jià)的計(jì)算僅涉及到可貿(mào)易商品,并且沒有考慮產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量的差異,因而容易高估發(fā)展中國家的幣值。但是,人民幣幣值即使沒有UNDP估算的那樣高,也不至于像現(xiàn)行的匯率那樣低。

3.國際收支?！皣H收支決定論”認(rèn)為,一國的國際收支狀況是影響匯率最直接的因素之一。當(dāng)一國有較大的國際收支逆差時(shí),對外匯的需求大于外匯的供給,本幣對外貶值;反之則會造成本幣升值。從國際收支狀況看,我國的經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目收支從1994年人民幣匯率并軌以來一直維持較大的順差。特別是近幾年,我國成為全球最大的資本流入國,每年FDI高達(dá)500億美元左右。這種經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目雙順差的狀況使得我國近年來的外匯儲備節(jié)節(jié)上升,已經(jīng)超過了滿足正常支付所需的儲備水平。所以,根據(jù)國際收支狀況,人民幣也會產(chǎn)生升值趨勢。

二、人民幣升值對我國經(jīng)濟(jì)的綜合影響

（一）對外貿(mào)的影響。人們普遍認(rèn)為,人民幣升值會擴(kuò)大進(jìn)口,限制出口,不利于國際貿(mào)易收支。因?yàn)槿嗣駧派狄院?等量人民幣與從前相比,可兌換更多的外幣。對進(jìn)口商來說,購買等量的進(jìn)口商品需要支付的人民幣較以往更少,因此有擴(kuò)大進(jìn)口的需求。但對出口商而言,若商品以原先的價(jià)格在國際市場上出售,所得到的外匯換得的人民幣要比從前少,利潤將會減少;若以略高的價(jià)格出售以保證利潤,則減弱了出口產(chǎn)品的競爭力,無論哪種情況,都不利于出口商,因而出口將受限制。長期以往,即會出現(xiàn)貿(mào)易逆差。但事實(shí)上,由于近年來我國積極鼓勵(lì)加工貿(mào)易的發(fā)展,加工貿(mào)易已逐漸超過一般貿(mào)易,成為我國主要的貿(mào)易方式。加工貿(mào)易的特點(diǎn)是“大進(jìn)大出”——增加出口的同時(shí)增加進(jìn)口,人民幣升值雖然會有損最終產(chǎn)品的出口競爭力,但卻能提高進(jìn)口原材料的購買力,由此可從一定程度上彌補(bǔ)人民幣升值對出口的不利因素。此外,出口彈性系數(shù)也改變了本幣升值給我國貿(mào)易收支帶來的影響。在目前的學(xué)術(shù)研究中,多數(shù)學(xué)者認(rèn)同我國出口商品的需求價(jià)格彈性遠(yuǎn)小于1,即我們出口商品價(jià)格提高的幅度會超過出口商品數(shù)量減少的幅度,因此,雖然出口產(chǎn)品的數(shù)量有所減少,但價(jià)格上的彌補(bǔ)使得出口的總額反而會提高。由國家外匯管理局公布的04、05、06的中國國際收支平衡表顯示:近三年來,我國的貿(mào)易收支,無論是進(jìn)口還是出口,規(guī)模都在擴(kuò)大,而出口規(guī)模擴(kuò)大的幅度大于進(jìn)口,我國一直處于貿(mào)易順差狀況,且順差額不斷增大。由此推斷,人民幣升值短期內(nèi)并不會改變我國貿(mào)易順差的現(xiàn)狀,更不會造成我國嚴(yán)重的貿(mào)易逆差。

（二）對就業(yè)的影響。人民幣升值對居民的影響主要體現(xiàn)在對物價(jià)與就業(yè)的影響上。從短期來看,人民幣升值后,我國商品出口競爭力減弱,出口產(chǎn)品的數(shù)量有所減少,在各出口企業(yè)生產(chǎn)能力不變的情況下,原本打算出口的產(chǎn)品囤積到國內(nèi)市場,由此出現(xiàn)國內(nèi)市場上,商品供大于求、物價(jià)下降的局面。此外,人民幣升值也直接反應(yīng)為購買進(jìn)口商品的價(jià)格下跌,鑒于此,國內(nèi)同類或相似商品為增加自身的競爭力也調(diào)整價(jià)格,致使國內(nèi)商品價(jià)格下跌。所以,人民幣升值會使得國內(nèi)的商品物價(jià)下降,進(jìn)一步還可能導(dǎo)致潛在的通貨緊縮效應(yīng)。從長期看來,我國對進(jìn)口需求的增加導(dǎo)致國際市場上供求關(guān)系的改變,使得國際市場的價(jià)格提高,從而又帶動了我國國內(nèi)物價(jià)上漲。目前,受市場供給、國際價(jià)格等其他方面因素的影響,我國的物價(jià)一直處于溫和上漲狀態(tài),因此出現(xiàn)通貨緊縮效應(yīng)的可能性不大。在就業(yè)方面,人民幣升值后,一方面,勞務(wù)輸出減少,國內(nèi)勞動力資源增多。另一方面,短期內(nèi),國內(nèi)市場商品供大于求,企業(yè)為爭取優(yōu)勢,可能裁員、縮小企業(yè)規(guī)模以保持競爭力,因此,國內(nèi)就業(yè)形勢嚴(yán)峻,尤其是對勞動密集型產(chǎn)業(yè),失業(yè)形勢較為嚴(yán)峻。所幸,目前我國人民幣升值的幅度不大,就業(yè)形勢總體良好,城鎮(zhèn)失業(yè)水平控制在4.6%之內(nèi)。

（三）對外商直接投資的影響。人民幣升值將增加外商的投資成本。外商投資企業(yè)投資是以貨幣、實(shí)物及其它無形資產(chǎn)等形式投資的。人民幣的升值,以美元為股本金的外商投資企業(yè),兌換人民幣的能力會減少,也就是外商投資的成本會隨著增加,在一定程度上會影響投資的競爭力。但是,外商投資成本的增加,對于特定的項(xiàng)目來講,原來額定的投資規(guī)模所需的資金將不足,如果繼續(xù)實(shí)施該項(xiàng)目,會促使外商增資,擴(kuò)大其投資規(guī)模。人民幣的升值會加速企業(yè)利潤分配和再投資,不利于現(xiàn)有外企發(fā)展。人民幣的升值在一定程度上提高了人民幣的國際競爭力,因此外商將會加速企業(yè)利潤分配,提高可分配利潤的匯出比例,據(jù)被調(diào)查的外商投資企業(yè)反映,自7月21日人民幣升值2%后,將利潤及時(shí)匯出,要比升值前多獲得2%的外幣。同時(shí)促使外商決策、實(shí)施新的投資方案,不利于現(xiàn)有外商投資企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。邯鄲轄區(qū)8-12月利潤再投資10621萬元人民幣,占全年再投資的79%,而去年同期為零。如河北文豐鋼鐵有限公司,是2002年注冊成立的外商合資企業(yè),該公司的外方柬埔寨榮豐投資有限公司,在2005年10月12日將2003年和2004年利潤所得9900萬元人民幣,再投資到唐山中厚板材有限公司。因此，人民幣的升值會在一定程度上減少外商的直接投資。

三、對策與建議

從短期來看，為了緩解人民幣升值的壓力，可以考慮采取以下有效政策：進(jìn)一步提高企業(yè)和個(gè)人持匯量；適當(dāng)增加進(jìn)口；適當(dāng)下調(diào)存款利率；同國際社會多溝通交流以達(dá)成共識。從長遠(yuǎn)來看，逐步放松資本項(xiàng)目外匯管制，建立一個(gè)符合我國國情的、有效的、靈活的匯率形成機(jī)制，最終實(shí)現(xiàn)包括資本項(xiàng)目可兌換在內(nèi)的人民幣自由兌換，是我國外匯制度的長遠(yuǎn)目標(biāo)。但人民幣匯率制度的改革，應(yīng)從中國實(shí)際出發(fā)，根據(jù)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和改革開放的客觀要求來安排，循序漸進(jìn)。

首先，需要完善人民幣完全自由兌換所需要的市場條件和制度安排。胡祖六博士主張要使人民幣逐步向有彈性的匯率制度過渡，銀行利率和貨幣體系應(yīng)該分開，利率市場化；要加快銀行的改革步伐，提高銀行自身內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)管理能力；進(jìn)一步進(jìn)行金融改革，加強(qiáng)監(jiān)管；大力發(fā)展金融外匯市場，進(jìn)一步理順供求關(guān)系，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣比可兌換進(jìn)程，不斷提高匯率形成機(jī)制的市場化程度。同時(shí)，著力培育人民幣遠(yuǎn)期和期貨交易市場，大力發(fā)展匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避工具，增加企業(yè)應(yīng)對外匯波動的手段。

其次，人民幣不可能直接選擇完全自由浮動的匯率制度。可以考慮先逐步擴(kuò)大匯率的浮動幅度，根據(jù)出口、國際資本的流動形勢，采取更具靈活性的調(diào)整措施。但需要保持相對平穩(wěn)的貨幣政策，使相應(yīng)的靈活性建立在整體平穩(wěn)的基礎(chǔ)上。

最后，要加強(qiáng)同國際社會的進(jìn)一步合作。在世界經(jīng)濟(jì)、金融日益融合的今天，一國的匯率政策不再是孤立作用的，而是具有國際影響力的。各國之間的匯率政策就像是一場博弈，如果各國相互之間能進(jìn)行良性協(xié)商，各國的利益才有最大化的可能。只有增加區(qū)域內(nèi)和區(qū)域間的多邊合作，才能增強(qiáng)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的能力，才能在世界貨幣體系的演變中更好地發(fā)揮作用。

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篇4

面對嚴(yán)峻的出口形勢，我們選擇了擴(kuò)大內(nèi)需，拉動經(jīng)濟(jì)增長的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。從理論上講，既可以選擇財(cái)政政策也可以選擇貨幣政策，或兩者并舉。但是，受我國目前匯率目標(biāo)的制約，僅靠貨幣政策手段刺激經(jīng)濟(jì)幾乎難有作為。在浮動匯率制下，為了增加產(chǎn)出，中央銀行可以購入國內(nèi)資產(chǎn)以增加貨幣供給，而這將改變貨幣市場與外匯市場的均衡，并使本幣貶值。在固定匯率制下，為阻止本幣貶值，維持既定匯率目標(biāo)，中央銀行須在外匯市場上出售國外資產(chǎn)換取本幣。隨著本幣供給的下降，資產(chǎn)均衡回到初始位置，產(chǎn)出沒有增加?？梢娺@時(shí)中央銀行的貨幣政策無力對該國經(jīng)濟(jì)的貨幣供給或產(chǎn)出產(chǎn)生影響。我國近一、二年多次降低利息率，效果不明顯，在一定程度上證實(shí)了這種判斷。

二、積極的財(cái)政政策可以抵消對本幣貶值的壓力，促進(jìn)產(chǎn)出增加

實(shí)行積極的財(cái)政政策，擴(kuò)大支出或減稅，可以擴(kuò)大需求，增加產(chǎn)出。隨著產(chǎn)出的增加，對本幣需求增加，從而產(chǎn)生對本幣的超額需求，進(jìn)而改變外匯市場的供求關(guān)系，或者本幣升值，或者本幣貶值的壓力得以釋放。如果要阻止超額貨幣需求對本國利率上升和本幣升值的作用，中央銀行可以用本幣購入國外資產(chǎn)，增加貨幣供給，保持匯率不變。這樣可以既實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大產(chǎn)出，又保持匯率不變的雙重功效。

與貨幣政策不同，目標(biāo)匯率制下的財(cái)政政策可以直接影響產(chǎn)出，而且比在浮動匯率制下更加有效。如果實(shí)行浮動匯率制，財(cái)政擴(kuò)張帶來本幣升值，使得本國產(chǎn)品和勞務(wù)更加昂貴，從而部分地抵消了財(cái)政政策對擴(kuò)大需求的直接影響。在目標(biāo)匯率制下，中央銀行被迫購入外匯，增加貨幣供給。這種非主動的貨幣供給增加加強(qiáng)了財(cái)政政策自身的擴(kuò)張效應(yīng)。我國1998年下半年適時(shí)作出增發(fā)1000億元國債的決定，當(dāng)年擴(kuò)大財(cái)政赤字500億元，并要求銀行提供相應(yīng)配套資金。這使我國在外有金融危機(jī)逼近國門，內(nèi)有長江洪水肆虐的十分困難的情況下，基本實(shí)現(xiàn)了年初確定的8％的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，為目標(biāo)匯率制下財(cái)政政策的有效性提供了一個(gè)經(jīng)典例證。財(cái)政政策與產(chǎn)出Y和匯率E的關(guān)系如下圖所示。積極的財(cái)政政策使產(chǎn)品市場均衡曲線由DD[，1]移至DD[，2]，匯率由E[，1]升值至E[，2]（此處可理解為單位美元的人民幣價(jià)格），產(chǎn)出由Y[，1]增加到Y(jié)[，2].

AA：資產(chǎn)市場均衡曲線

DD：產(chǎn)品市場均衡曲線

三、積極的財(cái)政政策可以改善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)為貨幣政策留下運(yùn)作空間

巴拉薩——薩繆爾森理論認(rèn)為，在貿(mào)易品生產(chǎn)部門，窮國的勞動生產(chǎn)率低于富國；而在非貿(mào)易品生產(chǎn)部門，二者的勞動生產(chǎn)率的差別很小，直至可以忽略不計(jì)。因此，窮國非貿(mào)易品部門的生產(chǎn)成本較低，非貿(mào)易品的價(jià)格水平也隨之降低；富國貿(mào)易品生產(chǎn)部門的勞動生產(chǎn)率較高，非貿(mào)易品價(jià)格從而整個(gè)價(jià)格水平都比較高。戰(zhàn)后幾十年日元不斷升值與日美兩國非貿(mào)易品價(jià)格變動可以作為該理論的實(shí)證。資料顯示，以貿(mào)易品衡量的非貿(mào)易品價(jià)格在兩個(gè)國家均有上升，但日本上升得更快一些。比如，從1973年到1983年，美國非貿(mào)易品的相對價(jià)格上漲了12.4％，而日本上漲了56.9％。正是由于日本貿(mào)易品和非貿(mào)易品兩部門之間的生產(chǎn)率差異，加上日本的通脹率低于美國導(dǎo)致了日元對美元的不斷升值（1950年——1971年：360日元／美元；1995年4月9日：79.75日元／美元）。

與發(fā)達(dá)國家相比，我國還是一個(gè)窮國，我們的出口產(chǎn)品中初級產(chǎn)品還占有一定比重。這幾年我們比較注意資本和技術(shù)密集型的機(jī)電產(chǎn)品和名牌產(chǎn)品的出口。1998年中國機(jī)械和電器設(shè)備出口增長了12.2％，出口額達(dá)665.4億美元，1999年增長目標(biāo)為7.5％。以后，我們可以繼續(xù)用減稅、財(cái)政擔(dān)保等積極的財(cái)政政策支持和促進(jìn)附加值和技術(shù)含量“雙高”產(chǎn)品出口，這方面還有較大活動空間。只要我們在貿(mào)易品部門的生產(chǎn)率不斷提高或不斷擴(kuò)大貿(mào)易品范圍，根據(jù)巴拉薩——薩繆爾森假說，可以預(yù)期人民幣會隨著我國非貿(mào)易品的價(jià)格的上升而出現(xiàn)升值，我國的實(shí)際利率甚至可以低于國際水平，這為我國實(shí)行積極的財(cái)政政策的同時(shí)運(yùn)用貨幣政策給予配合開辟了空間。如果是適度利用外債，購進(jìn)關(guān)鍵技術(shù)設(shè)備，正如我們1998年發(fā)行的10億美元全球債券，它不僅有利于國際收支均衡，改善出口結(jié)構(gòu)，而且還可避免內(nèi)債的“擠出效應(yīng)”。

四、應(yīng)注意的其他問題

篇5

一、均衡匯率水平和市場匯率水平

在人民幣匯率的討論中，人民幣均衡匯率水平一直是焦點(diǎn)話題之一。它是人民幣匯率水平被高估還是低估，低估多少的論證基礎(chǔ)，也是支持升值和反對升值論的論證基礎(chǔ)。國內(nèi)不少學(xué)者試圖運(yùn)用多種方法建立實(shí)證模型，來建立人民幣均衡匯率和實(shí)際匯率的判斷基礎(chǔ)。張斌認(rèn)為均衡匯率水平是同時(shí)滿足了內(nèi)部均衡和外部均衡時(shí)的匯率水平。他用非貿(mào)易品供給和需求均衡的方程以及中長期自主性國際收支均衡作為外部均衡，并在此基礎(chǔ)上建立了人民幣均衡匯率模型。他的研究結(jié)果支持人民幣實(shí)際有效匯率自2002年以來被低估，并認(rèn)為中長期內(nèi)人民幣升值在所難免（張斌2003）。秦宛順等人運(yùn)用中國貿(mào)易條件、貿(mào)易差額和外匯儲備變化等因素驗(yàn)證了中國人民幣實(shí)際匯率有升值壓力。他們建議，在保持名義匯率基本穩(wěn)定的前提下，應(yīng)允許人民幣實(shí)際有效匯率有一定幅度升值（秦宛順等，2004）。但是也有學(xué)者持人民幣不存在被低估的結(jié)論，認(rèn)為東南亞金融危機(jī)以來，人民幣實(shí)際上升值，中國出口主要依靠退稅維持增長，到2002年，這一數(shù)額已高達(dá)2000多億元，成為沉重的財(cái)政負(fù)擔(dān)。這實(shí)際上意味著，如果沒有這些出口退稅，中國相當(dāng)一部分出口企業(yè)早已處于嚴(yán)重虧損甚至倒閉境地，據(jù)此，人民幣就應(yīng)當(dāng)貶值（王國剛，2003）。

在探索人民幣均衡匯率水平的討論中，也有人試圖通過購買力平價(jià)來判斷名義人民幣匯率的低估。由于簡單的購買力平價(jià)模型直接比較兩國的物價(jià)水平，而物價(jià)水平受該國人均收入水平及物價(jià)體系的影響頗大，難以簡單用來作為均衡匯率的依據(jù)?！坝腥嗽噲D建立多國模型（張曉樸，2003），也有人試圖將其他因素作為修正系數(shù)用來修正購買力平價(jià)模型，如用貨幣需求模型加以修正，并以此作為理論上人民幣的均衡匯率水平（惠曉峰等，1999）。不過，也有學(xué)者認(rèn)為發(fā)達(dá)國家市場經(jīng)濟(jì)條件下的匯率理論，多數(shù)對人民幣用不上。由于中國與美國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和消費(fèi)結(jié)構(gòu)差異甚大，無法找到適合兩國籃子的商品，從而按一價(jià)定律計(jì)算出平價(jià)。加上兩國的稅收、價(jià)格、福利、補(bǔ)貼政策差異很大，因此，計(jì)算人民幣對美元的絕對購買力平價(jià)，會有許多數(shù)值，從1美元等于0.5元人民幣到5元，難以令人信服，不能作為衡量人民幣匯率的依據(jù)。中國與美國的物價(jià)指數(shù)可比性不強(qiáng)，各有大量”非貿(mào)易品“對匯率無直接影響。因此，相對購買力平價(jià)也不能作為匯率中、短期調(diào)整的依據(jù)。（陳建梁，2000）

筆者認(rèn)為，在缺乏一個(gè)有效率的外匯市場的條件下，我們無法準(zhǔn)確評估由所謂均衡匯率所決定的名義匯率的高或低。盡管理論模型有其指導(dǎo)價(jià)值，但我國目前存在的外匯市場是在資本項(xiàng)目未開放條件下建立的市場，甚至經(jīng)常項(xiàng)目的外匯收支也仍然存在較多的限制條件，因此，這些理論模型的運(yùn)用存在著先天的不足。在資本流動對匯率影響越來越大的今天，僅靠經(jīng)常項(xiàng)目的收支狀況來判斷一國貨幣匯率水平是否低估顯然是非常片面的。而根據(jù)外匯儲備的增減狀況來判斷匯率水平的高低，也同樣存在明顯的偏差。比如，外匯儲備第一大國日本在20世紀(jì)80年代日元對美元大幅度升值后，國際收支仍然長期保持順差，外匯儲備仍然不斷增加。日元由]美元兌換260日元升至110日元，很難再認(rèn)為日元仍然繼續(xù)被低估。（o因此，依據(jù)國際收支狀況和外匯儲備的增減來判斷貨幣匯率的高低，說服力也不夠。所以，在目前的市場條件下，筆者只贊成現(xiàn)行人民幣匯率水平是否對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展有利的判斷標(biāo)準(zhǔn)，而不贊成高估低估之說。

二、兩極化和中間匯率之爭

在人民幣匯率的討論中，國際匯率體系的發(fā)展趨勢也是人民幣匯率是否應(yīng)該繼續(xù)維持釘住美元的國際宏觀背景，常常被一些分析所引證?！﹪鈱W(xué)者在東南亞金融危機(jī)之后對國際匯率進(jìn)行了考察，尤其是對危機(jī)國家匯率制度的改變考察后認(rèn)為，各國的匯率制度有向兩極發(fā)展的趨勢，即要么實(shí)行貨幣局一類的固定匯率制，要么放棄釘住而改為浮動匯率制。持這一觀點(diǎn)的主要代表人物有艾肯格林等（EichengreenandHausmann，1999）、費(fèi)雪（Fischer，2001）和愛德華茲（Edwards，2001）等人。國內(nèi)學(xué)者在論證人民幣應(yīng)該放棄僵滯型的釘住美元，實(shí)行有管理的浮動時(shí)，或多或少都受匯率制度“兩極化”的影響。如王學(xué)武（2000）丁建平（2002）等人都認(rèn)為人民幣匯率的改革應(yīng)考慮這一國際匯率制度發(fā)展趨勢。

但是，國際學(xué)術(shù)界對匯率兩極論遠(yuǎn)非持該觀點(diǎn)的人所宜稱的那樣是一個(gè)共識，對兩極論表示懷疑的也大有人在。威廉姆森（Williamson，2000）的研究就證明兩極論缺乏實(shí)證根據(jù)。據(jù)卡沃等人（CalvoandReinhart，2002）的研究，很多名義上實(shí)行了浮動或管理浮動的國家，實(shí)際上并未真正實(shí)行浮動，它們?nèi)匀辉诓煌潭壬厢斪∶涝驓W元，尤其是發(fā)展中國家具有“害怕浮動”的傾向。最近羅高夫等人（Rogoff等，2003）的研究也證明匯率兩極化判斷并無根據(jù)，處于中間的匯率制度，即保持穩(wěn)定又有一定彈性的匯率制度仍有很強(qiáng)的生命力，而且對發(fā)展中國家有利。國內(nèi)認(rèn)為兩極匯率不適合中國學(xué)者也不在少數(shù)。張斌認(rèn)為，中國匯率制度選擇的多重目標(biāo)決定了中國經(jīng)濟(jì)在轉(zhuǎn)軌時(shí)期采取相對靈活的中間匯率制度。同時(shí)，客觀的經(jīng)濟(jì)條件也不允許中國采取完全浮動或者是嚴(yán)格固定匯率制度（張斌，1999）。張靜等人的研究也認(rèn)為世界上絕大多數(shù)發(fā)展中國家實(shí)行的是中間匯率制度，在中國目前的經(jīng)濟(jì)條件下，選擇一種適宜的中間匯率制度是最符合中國未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的（張靜、汪壽陽，2004）。

筆者認(rèn)為，匯率制度選擇兩極化即便曾在東南亞金融危機(jī)后出現(xiàn)過，也是一種暫時(shí)的現(xiàn)象，它并不是一種不可逆轉(zhuǎn)的發(fā)展趨勢。一些發(fā)展中國家在受金融危機(jī)沖擊之后實(shí)行了有管理的浮動并不能證明兩極化的觀點(diǎn)，因?yàn)樗麄儺?dāng)中有很多又在金融形勢穩(wěn)定后回歸到事實(shí)上的釘住匯率制或爬行釘住。固定匯率制國家增多是參加區(qū)域貨幣聯(lián)盟的國家增加了，他們由于無法單獨(dú)維持匯率穩(wěn)定才加入了區(qū)域貨幣聯(lián)盟。根據(jù)IMF的最新統(tǒng)計(jì)，在187個(gè)成員中，實(shí)行獨(dú)立浮動為40個(gè)，有管理浮動的為43個(gè)，參加貨幣聯(lián)盟為40個(gè)、實(shí)行貨幣局制度為8個(gè)，傳統(tǒng)釘住匯率制的為40個(gè)，實(shí)行水平區(qū)間釘住、爬行釘住、爬行區(qū)間的各為5個(gè)。也就是說，如果將獨(dú)立浮動和貨幣聯(lián)盟以及貨幣局看作是兩極的話，那么多數(shù)國家仍處于中間地帶。另據(jù)羅高夫等人（Rogoff，2003）的研究，在實(shí)踐中真正實(shí)行釘住或有限彈性匯率制度的國家約占成員國總數(shù)60%，實(shí)行管理浮動或浮動的只有40%.在發(fā)達(dá)國家中，由于歐元區(qū)國家被算作實(shí)行固定匯率制，實(shí)行浮動匯率的比重只有40%.發(fā)展中國家中實(shí)行浮動匯率制的只有30%，約70%實(shí)行的是釘住或有限的彈性匯率制度。只有新興工業(yè)化國家相反，約60%選擇了浮動或管理浮動制。而且，近兩年有不少經(jīng)歷危機(jī)沖擊后實(shí)行了浮動匯率制的發(fā)展中國家又回歸到了相對穩(wěn)定的釘住匯率制。因此，兩極化匯率制度并不能作為國際匯率制度發(fā)展的新特征，筆者倒是認(rèn)為兼顧匯率穩(wěn)定和靈活性才是全球匯率體系發(fā)展的新特征。不同程度穩(wěn)定性和靈活性相結(jié)合的中間匯率制度，如水平區(qū)間釘住、爬行釘住、爬行區(qū)間等仍將具有生命力。人民幣匯率制度的改革也應(yīng)該是在保持穩(wěn)定的同時(shí)，逐漸增加靈活性，而不是簡單地向浮動匯率過渡。

三、浮動和釘住，孰優(yōu)孰劣

在有關(guān)人民幣匯率的討論中，除了人民幣需要不需要升值的爭論外，人民幣是否應(yīng)該浮動恐怕是爭論得的最多的問題之一。教科書上對浮動匯率和固定匯率制的優(yōu)缺點(diǎn)有著全面的分析論證，但匯率制度的選擇歸根到底是在靈活性和穩(wěn)定性之間作選擇，浮動匯率提供了宏觀調(diào)節(jié)上的靈活性，可以使貨幣當(dāng)局調(diào)節(jié)外部經(jīng)濟(jì)失衡的成本降低，享有較大的國內(nèi)貨幣政策的獨(dú)立性；固定匯率則提供了穩(wěn)定的微觀國際金融環(huán)境，使企業(yè)等經(jīng)濟(jì)主體從事國際經(jīng)濟(jì)活動的成本降低，有利于開展國際經(jīng)濟(jì)活動。各類教科書上關(guān)于浮動匯率和固定匯率優(yōu)缺點(diǎn)的分析都可以歸結(jié)到上述這個(gè)根本性的孰優(yōu)孰劣的判斷上。這樣，我們也就不難理解為什么只有少數(shù)發(fā)達(dá)國家實(shí)行的是浮動匯率制，而絕大多數(shù)發(fā)展中國家選擇了釘住或爬行釘住等變相的固定匯率制。

發(fā)展中國家為什么傾向于實(shí)行穩(wěn)定的匯率制度？筆者認(rèn)為，根本的原因在于其微觀經(jīng)濟(jì)主體通常在國際市場上競爭力不強(qiáng)，缺乏應(yīng)對匯率風(fēng)險(xiǎn)的能力；發(fā)展中國家政府為了保證國際貿(mào)易和投資的順利發(fā)展，就有必要通過固定匯率制為企業(yè)提供穩(wěn)定的金融環(huán)境，降低他們的交易成本。當(dāng)然，這樣做也有成本，即當(dāng)外部經(jīng)濟(jì)活動失衡時(shí)，實(shí)行固定匯率制的國家要付出比較高的調(diào)節(jié)成本，如果調(diào)節(jié)不當(dāng)或嚴(yán)重滯后，可能會引發(fā)危機(jī)。但是，只要匯率穩(wěn)定所產(chǎn)生的收益足夠大，這種調(diào)節(jié)成本和風(fēng)險(xiǎn)并不能讓其放棄穩(wěn)定的釘住匯率制。另外，多數(shù)發(fā)展中國家宏觀經(jīng)濟(jì)狀況都不夠穩(wěn)定，浮動匯率制使它們的貨幣對外價(jià)值處于不斷的波動之中，這比較容易引起貨幣替換，嚴(yán)重的還會出現(xiàn)事實(shí)上的美元化現(xiàn)象。這也是多數(shù)國家在政治上難以接受的。

雖然中國的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境與很多發(fā)展中國家不一樣，但企業(yè)缺乏應(yīng)對匯率波動的意識和能力是一種客觀存在。當(dāng)然浮動匯率論會爭論說，如果不創(chuàng)造客觀環(huán)境來培育企業(yè)的這種意識和能力，情況永遠(yuǎn)也不會改變。所以，筆者認(rèn)為應(yīng)該逐漸地改變匯率干預(yù)的僵滯狀況，但過渡到浮動匯率制需要有一個(gè)比較長的過程。

基于這樣的前提，人民幣匯率制度不宜迅速地過渡到管理浮動，而是應(yīng)該選擇爬行釘住或區(qū)間內(nèi)的爬行釘住。從目前世界上各國所實(shí)行的匯率種類看，爬行釘住是僅次于傳統(tǒng)釘住的穩(wěn)定型匯率制度，但靈活性又比傳統(tǒng)釘住制要高。管理浮動是僅次于單獨(dú)浮動的浮動匯率制，屬于非穩(wěn)定性的匯率制度。當(dāng)然，管理力度可以因管理當(dāng)局的選擇而變化，但這一制度一般不對市場上發(fā)生的主要動蕩進(jìn)行干預(yù)，這顯然與人民幣需要保持基本穩(wěn)定的目標(biāo)不符。

也有不少學(xué)者提議人民幣實(shí)行一攬子貨幣釘?。ú酚老椋?003），這在理論上應(yīng)該是正確的，它能夠滿足人民幣匯率保持基本穩(wěn)定的要求。但是，在實(shí)踐中，釘住的貨幣籃子的確定和權(quán)重的選擇都會使釘住的水平發(fā)生很大的波動，而這種波動對經(jīng)濟(jì)的影響并不能保證都是積極的。另外，釘住一攬子貨幣的匯率制度，人民幣匯率的波動是被動的，受籃子內(nèi)貨幣匯率波動的影響。當(dāng)籃子內(nèi)貨幣之間匯率發(fā)生較大幅度變動時(shí)，人民幣釘住一攬子貨幣的匯率波動幅度要大于爬行波動的幅度，這在人民幣由剛性釘住向有一定彈性釘住的制度過渡時(shí)，也不是一種較理想的狀態(tài)。筆者認(rèn)為，釘住一攬子貨幣制度應(yīng)該成為爬行釘住制實(shí)行了一段時(shí)間以后的第二過渡階段。

也有學(xué)者建議人民幣實(shí)行匯率目標(biāo)區(qū)制度（李揚(yáng)，2003），這與爬行釘住的建議比較接近。但是，如果目標(biāo)區(qū)確定的不合適，在短期內(nèi)匯率有可能一下子就達(dá)到目標(biāo)區(qū)的上下限，并在以后的較長時(shí)間內(nèi)在這個(gè)新的上限或下限上形成事實(shí)上的新釘住匯率，除非過了不久，又得重新確定新的目標(biāo)區(qū)。所以筆者認(rèn)為，在匯率變動的壓力積聚了較長的時(shí)間或比較大以后，由釘住匯率制過渡到稍有彈性的爬行釘住比較合適。如果在爬行的基礎(chǔ)上再確定一個(gè)爬行的區(qū)間，應(yīng)該也是比較好的選擇，但它與一般所說的匯率目標(biāo)區(qū)已經(jīng)有了較大的區(qū)別。一般意義上的匯率目標(biāo)區(qū)是讓匯率在目標(biāo)區(qū)內(nèi)浮動，達(dá)到上下限后再干預(yù)，它在短期內(nèi)浮動的幅度比爬行浮動要大的多。

爬行釘住的好處是顯而易見的。它可以使貨幣管理當(dāng)局比較靈活地確定爬行的幅度和干預(yù)的力度，保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定，同時(shí)也向經(jīng)濟(jì)主體傳遞可接受的匯率變動信息，使經(jīng)濟(jì)主體逐漸樹立匯率波動的風(fēng)險(xiǎn)意識，并采取措施來管理匯率風(fēng)險(xiǎn)，為今后逐步擴(kuò)大匯率的市場程度奠定基礎(chǔ)?？紤]到我國利率市場化的改革還在進(jìn)行中，伴隨著資本市場開放程度的擴(kuò)大，利率平價(jià)機(jī)制對匯率的影響會逐漸顯現(xiàn)，爬行釘住也可以比較好地適應(yīng)這一轉(zhuǎn)軌所帶來的影響。因?yàn)槭袌龌潭炔桓叩睦仕诫y免會與國際利率水平發(fā)生差異，資本市場的逐漸放松管制會使套利行為逐漸增加，如果匯率剛性釘住，套利的風(fēng)險(xiǎn)極低，爬行釘住可以增加套利的成本，對套利產(chǎn)生一定的抑制作用，而同時(shí)又會避免因套利產(chǎn)生的匯率大幅度波動。

當(dāng)然，對爬行的區(qū)間應(yīng)該設(shè)定多大，每日、每周、以及月度年度可以波動的幅度以多大為宜，這都需要根據(jù)一定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)采調(diào)整和確定，以不引起經(jīng)濟(jì)震蕩和不影響對外經(jīng)濟(jì)活動為宜。

有不少贊成浮動匯率的觀點(diǎn)都會提到匯率僵滯會導(dǎo)致投機(jī)者的沖擊，進(jìn)而引發(fā)金融危機(jī)，而浮動匯率可以有效地避免由投機(jī)沖擊引發(fā)的貨幣危機(jī)。筆者認(rèn)為，發(fā)展中國家貨幣匯率的穩(wěn)定對其經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要作用，匯率穩(wěn)定作為政策目標(biāo)并無過錯(cuò)。一些國家之所以發(fā)生金融危機(jī)，是在匯率穩(wěn)定的機(jī)制上出了問題。但這并不證明浮動匯率制是發(fā)展中國家的必然選擇，因?yàn)閰R率的頻繁波動對大多數(shù)發(fā)展中國家而言同樣要付出高昂的代價(jià)，如進(jìn)出口受抑、經(jīng)濟(jì)活動受干擾、乃至出現(xiàn)貨幣替代現(xiàn)象等。伴隨著資本市場的開放，發(fā)展中國家穩(wěn)定匯率的機(jī)制需要改善，外匯市場干預(yù)必須與整個(gè)貨幣政策更緊密地相聯(lián)系，利率和通貨膨脹率將變得更敏感，需與外部保持相對的均衡。正是基于這樣的一種分析，筆者建議，貨幣當(dāng)局在選擇匯率制度以及調(diào)整匯率水平時(shí)，必須注意匯率政策與其他政策的協(xié)調(diào)，注意國內(nèi)經(jīng)濟(jì)均衡與外部均衡的關(guān)系。

四、“三元悖論”與匯率穩(wěn)定

贊成人民幣迅速過度到浮動匯率的一個(gè)理論根據(jù)是西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論所推導(dǎo)的在匯率穩(wěn)定、資本自由流動和獨(dú)立自主的貨幣政策大三角之間只能選取兩者的結(jié)論。由于克魯格曼在蒙代爾—弗萊明模型基礎(chǔ)上比較系統(tǒng)地論述過三者之間的關(guān)系，并提出了“Trilemma”概念，故也被成為“蒙代爾—克魯格曼三元悖論”。它使得不少學(xué)者相信資本項(xiàng)目開放以后，只能放棄匯率穩(wěn)定而采取浮動匯率制。因?yàn)槿嗣駧诺淖杂蓛稉Q和資本項(xiàng)目的開放已經(jīng)被明確地定為我國金融開放目標(biāo)之一。就目前而言，人民幣匯率的穩(wěn)定是建立在我國資本項(xiàng)目尚未開放的基礎(chǔ)上的。

筆者認(rèn)為，上述理論的前提是資本項(xiàng)目開放后資本完全自由流動，不再受政府控制。但是資本市場的開放不等于資本流動的完全自由化，有管理和有規(guī)則的開放，抑制投機(jī)資本的流動，適當(dāng)管制居民的外匯資本交易可以與人民幣資本項(xiàng)目的自由兌換并行不悖。拉美和東亞國家的實(shí)踐已經(jīng)證明，缺乏有效的監(jiān)管和失當(dāng)?shù)淖杂苫瑫o國際投機(jī)者提供興風(fēng)作浪的機(jī)會，放大金融體系內(nèi)原有的風(fēng)險(xiǎn)，而外部投機(jī)者所引發(fā)的羊群效應(yīng)擴(kuò)展至國內(nèi)投資者，將會使資本市場出現(xiàn)嚴(yán)重扭曲并導(dǎo)致難以控制的金融危機(jī)。因此對國際投機(jī)性資本流動進(jìn)行控制并不意味著否定資本市場開放，適當(dāng)管制居民的外匯資本交易也不影響資本市場開放所帶來的積極效應(yīng)。資本市場開放后仍然可以而且應(yīng)該進(jìn)行適當(dāng)?shù)馁Y本流動管理，而且，如果獨(dú)立的貨幣政策并不意味著脫離世界經(jīng)濟(jì)周期和國際市場的行情去設(shè)立政策目標(biāo)，那么在這個(gè)大三角之間尋求一種新的均衡就不是不可能的。

事實(shí)上，對多數(shù)發(fā)展中國家而言，在金融市場越來越一體化的今天，即使資本市場不開放，國內(nèi)的貨幣政策的制定也必須考慮國際金融市場的影響。如果國內(nèi)利率水平長期過分偏離國際水平，隱型的套利資本流動同樣會對國內(nèi)貨幣政策的產(chǎn)生沖擊，使政策效率下降?，F(xiàn)實(shí)生活中，一個(gè)開放型的發(fā)展中國家的貨幣政策也只具有相對的獨(dú)立性，當(dāng)大規(guī)模短期資金在一國流進(jìn)流出時(shí)，即使實(shí)行浮動匯率制，該國的貨幣政策效率也會因受到?jīng)_擊而下降。比如，當(dāng)該國提高利率以抑制經(jīng)濟(jì)過熱，防止通過膨脹時(shí)，國際短期資金會因?yàn)槔实牟町惗罅苛魅?，雖然利率平價(jià)的作用會使該國貨幣的即期匯率上升，遠(yuǎn)期匯率下降，從而抑制套利資金的過分流人，但是流人的外資將會大大降低該國貨幣政策效率是勿庸置疑的。因此，絕對意義上的貨幣獨(dú)立性實(shí)際上已經(jīng)不存在。

篇6

二、人民幣國際化外貿(mào)微觀基礎(chǔ)決定因素的實(shí)證分析

1.變量的選取與模型的建立.利用上述人民幣境外估計(jì)量的結(jié)果，再加入上文提到的幾個(gè)主要人民幣國際化外貿(mào)微觀基礎(chǔ)的影響因素，可以建立人民幣國際化外貿(mào)微觀基礎(chǔ)的模型。被解釋變量由人民幣境外流通量MF衡量，解釋變量中貿(mào)易總量由進(jìn)出口總額T衡量；異質(zhì)化商品比例用工業(yè)制成品與初級產(chǎn)品的比例T21=T2/T1衡量，其中T2表示工業(yè)制成品數(shù)量、T1表示初級產(chǎn)品數(shù)量；匯率波動風(fēng)險(xiǎn)由人民幣實(shí)際有效匯率E衡量；通貨膨脹率由以1978年為基期的商品零售價(jià)格指數(shù)IR表示；市場份額由歷年中國出口總額與世界出口總額的比例MS表示；而上文沒有提到的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)力也是影響貨幣國際化的重要因素，本文將其涉獵其中，用國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP來表示。由此人民幣國際化外貿(mào)微觀基礎(chǔ)的模型形式如下：2.實(shí)證分析.2.1方程的建立.本文運(yùn)用Eviews7操作向后篩選法，即將解釋變量不斷被剔出回歸方程的變量篩選方法，依次剔出最不顯著的變量，直到再也沒有可剔除的變量為止。通過檢驗(yàn)，從結(jié)果可以得出，經(jīng)過變量篩選得到的最優(yōu)方程包括GDP、T、E和IR。從結(jié)果中初步判斷GDP與人民幣境外流通量是正相關(guān)關(guān)系；貿(mào)易總量與被解釋變量是負(fù)相關(guān)關(guān)系，這與經(jīng)濟(jì)意義相悖，所以將T剔除；實(shí)際有效匯率指數(shù)與被解釋變量是負(fù)相關(guān)關(guān)系；最后通脹率與人民幣境外流通量是負(fù)相關(guān)關(guān)系。最后，人民幣國際化外貿(mào)微觀基礎(chǔ)的方程為：2.2協(xié)整分析與格蘭杰因果分析.各變量不是平穩(wěn)序列，但是殘差序列為平穩(wěn)序列，它們的某種線性組合可能是平穩(wěn)的，存在協(xié)整關(guān)系，即方程體系存在長期穩(wěn)定關(guān)系。建立內(nèi)生變量為MF、GDP、IR和E，外生變量為C的VAR模型，確定最大滯后階數(shù)為3。在滯后3階下做格蘭杰因果檢驗(yàn)。結(jié)果表明，在滯后三期中，GDP和IR是MF的格蘭杰原因，而E不是MF的格蘭杰原因，說明國內(nèi)生產(chǎn)總值對人民幣國際化有較強(qiáng)影響，低通貨膨脹率對推進(jìn)人民幣國際化同樣有較強(qiáng)影響，但是匯率的變動對人民幣國際化的影響并不強(qiáng)。同時(shí)，幾個(gè)變量間也存在格蘭杰因果關(guān)系，GDP是IR的格蘭杰原因，E是GDP的格蘭杰原因，IR也是E的格蘭杰原因，說明國內(nèi)生產(chǎn)總值在滯后3階對通貨膨脹率有較大影響，人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)對國內(nèi)生產(chǎn)總值有很多的影響，而通貨膨脹率對人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)有較大影響。三者呈現(xiàn)循環(huán)解釋關(guān)系，也就是說三個(gè)變量關(guān)系十分密切。

篇7

一、人民幣匯率問題的主要觀點(diǎn)綜述

（一）人民幣升值論。摩根斯坦利首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅奇提出“中國向世界輸出通貨緊縮”論的震撼觀點(diǎn)，引發(fā)了迫使人民幣升值的導(dǎo)火索；2003年2月22日，日本財(cái)長鹽川正十郎在OECD七國集團(tuán)會議上提出類似1985年英美等七國針對日元升值的《廣場協(xié)議》來逼迫人民幣升值；6月16日美國財(cái)政部長約翰·斯洛（John·Snow）發(fā)表講話稱“中國應(yīng)該實(shí)行更加靈活的匯率制度”；在印尼召開的亞歐會議的聲明也呼吁人民幣升值；6月19日，美國“健全美國聯(lián)盟”（CoalitionforaSoundDollar）提出欲借中國“貨幣操縱政策”而通過“301條款”促使人民幣升值；美聯(lián)儲主席格林斯潘也表達(dá)了類似的愿望；歐盟15國也決定將于2印4年4月正式取消中國“普惠制”。國內(nèi)一些學(xué)者也認(rèn)為人民幣應(yīng)該升值，其主張是我國在過去9年經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長，不應(yīng)再依靠弱勢的人民幣政策來保持出口競爭優(yōu)勢，增勢人民幣不僅可以為我國進(jìn)口公司減少成本，提升企業(yè)贏利和擴(kuò)充海外投資業(yè)務(wù)，而且由于中國具有龐大的消費(fèi)市場可以使外資不因進(jìn)入成本的增加而撤出，同時(shí)還可以提升我國償還外債的能力。

（二）人民幣穩(wěn)定論。國際貨幣基金組織、日本野村證券、“歐元之父”蒙代爾和美國斯坦福大學(xué)麥肯恩教授以及摩根斯坦利亞洲執(zhí)行董事謝國忠等機(jī)構(gòu)和學(xué)者都認(rèn)為，調(diào)整人民幣匯率的建議是錯(cuò)誤的，中國目前必須保持人民幣匯率穩(wěn)定。其理由是：第一，人民幣匯率走勢反映了中國經(jīng)濟(jì)的基本面，不存在低估的問題；第二，人民幣升值不利于克服中國通貨緊縮，不利于吸引外資，容易誘發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)；第三，中國匯率政策不是全球通貨緊縮的根源，人民幣升值不僅不能解決日美通貨緊縮，反而會加劇世界經(jīng)濟(jì)通貨緊縮。

（三）人民幣自由浮動論。國際貨幣基金組織近年來一直建議，中國應(yīng)該建立一個(gè)更有彈性的匯率機(jī)制，以真正推動中國的結(jié)構(gòu)性改革，以更好地融入世界經(jīng)濟(jì)。國內(nèi)一些著名學(xué)者也持此種觀點(diǎn)。他們認(rèn)為，人民幣匯率不能自由浮動，不利于提高我國產(chǎn)品出口競爭力，容易產(chǎn)生外匯傾銷效應(yīng)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)扭曲，容易助長經(jīng)濟(jì)中的泡沫和投機(jī)活動，這樣更不利于營造健全良好的出口經(jīng)營秩序。

二、保持人民幣匯率穩(wěn)定是中國的現(xiàn)實(shí)選擇

Weymakr（1995）認(rèn)為，根據(jù)國際收支余額的貨幣分析法，本國居民對商品和證券的超額供給（以經(jīng)常賬戶和資本賬戶表示）將引起對本幣的超額需求，這種國際市場上對本幣的超額需求就是外匯市場壓力（ExchangeMarketPressure，簡稱EMP）。EMP作為度量外部非均衡指標(biāo)，一般不能直接觀察到。如果本幣自由浮動，EMP表現(xiàn)為匯率的變動；如果實(shí)行固定匯率，EMP表現(xiàn)為外匯儲備／國內(nèi)信貸的變動；在中間匯率安排下，EMP可由匯率變動、外匯市場／貨幣市場干預(yù)的線性組合來測度。南京大學(xué)朱杰（2003，3）根據(jù)Weymark的EMP一般定義與模型分析方法，利用1994—2002年的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)計(jì)算人民幣匯率并軌以來中國的EMP和W指數(shù)；他通過分析EMP的34個(gè)樣本點(diǎn)中有26個(gè)顯示升值壓力（負(fù)值），并有升值壓力的樣本均值（-6.08%）在絕對值大于貶值壓力（1.49%）；其結(jié)論為：上述表明匯率并軌以來人民幣隱含的EMP以升值壓力為主，這與我國當(dāng)前由外貿(mào)順差和不斷攀升的外匯儲備所引發(fā)國際上呼吁人民幣升值現(xiàn)實(shí)相吻合。但是，結(jié)合中國目前經(jīng)濟(jì)形勢和基本國情，人民幣匯率應(yīng)繼續(xù)保持穩(wěn)定是中國匯率政策的主要取向。

（一）人民幣升值將會通過對貿(mào)易進(jìn)出口匯率的影響，進(jìn)而給中國的優(yōu)勢產(chǎn)品帶來嚴(yán)重?fù)p害，使國內(nèi)外企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)加大。按照國際分工格局和比較優(yōu)勢理論來看，中國相對于一些以研究開發(fā)和服務(wù)業(yè)為主的西方發(fā)達(dá)國家來講，是以勞動密集型的制造業(yè)為主的產(chǎn)業(yè)；同時(shí)，中國傳統(tǒng)上存在著進(jìn)口的需求彈性較低，而出口的需求彈性較高的局面。這種貿(mào)易結(jié)構(gòu)極易受到匯率水平變動的影響，進(jìn)而影響物價(jià)，達(dá)到損傷制造業(yè)的效果。傳統(tǒng)的貿(mào)易理論認(rèn)為，在需求彈性比較高的前提下，貨幣升值可以降低進(jìn)口商品的國內(nèi)價(jià)格、提高出口產(chǎn)品的國內(nèi)價(jià)格；通過這種相對價(jià)格的變化，一方面進(jìn)口可以較快增加，從而使生產(chǎn)進(jìn)口替代品的國內(nèi)產(chǎn)業(yè)得以萎縮；另一方面出口相應(yīng)要減少，使生產(chǎn)出口商品的產(chǎn)業(yè)也面臨緊縮的困境。再者，中國一直實(shí)行的是人民幣盯住美元的匯率制度，如果人民幣升值將會引起進(jìn)口材料、外銷商品價(jià)格的變動，從而降低中國企業(yè)在世界市場上的競爭力，加大企業(yè)在國際市場中因面臨種種不確定所造成的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）日、美公開組織并迫使人民幣升值的關(guān)鍵目的是：延緩中國工業(yè)化進(jìn)程，阻止中國經(jīng)濟(jì)長期穩(wěn)定增長。日、美反復(fù)逼迫人民幣升值的真正動機(jī)是，為外商對華投資流向設(shè)置障礙，通過提高在華投資成本來讓國際資本流向日、美；并利用中國人世后關(guān)稅下降和非關(guān)稅壁壘取消的貿(mào)易自由化環(huán)境，將低價(jià)產(chǎn)品大批量打人中國市場，沖擊中國相關(guān)產(chǎn)業(yè)，達(dá)到延緩中國工業(yè)化進(jìn)程的目的。目前，雖然中國對外貿(mào)易順差不斷擴(kuò)大，但由于外國不斷對華啟動反傾銷和特殊保障措施，取消普惠制待遇等，使中國出口環(huán)境面臨日趨惡化。特別是在中國財(cái)政赤字如此之大、失業(yè)增加、房地產(chǎn)泡沫初步顯現(xiàn)等國內(nèi)經(jīng)濟(jì)不利的條件下，人民幣升值最終將會對中國長期苦心經(jīng)營的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長形勢帶來負(fù)面影響。

（三）人民幣匯率的穩(wěn)定有利于整個(gè)亞洲國家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和發(fā)展。亞洲金融危機(jī)對亞洲各國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了不同程度的打擊。為此，各國競相將本國貨幣貶值來維護(hù)本國利益；中國出于維護(hù)亞洲利益和本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，堅(jiān)持人民幣不貶值的既定政策，承受了大量的經(jīng)濟(jì)損失，為亞洲地區(qū)乃至世界金融穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和發(fā)展做出了較大貢獻(xiàn)。從另外一個(gè)角度看，我國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展，將形成巨大的市場需求，這樣有利于其他國家的出口；再者，世界各國也可以更多地從中國進(jìn)口低價(jià)的初級產(chǎn)品、輕工業(yè)制成品和具有高附加值的加工產(chǎn)品，從而可以在更大限度內(nèi)對本國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，提高進(jìn)口國居民的實(shí)際收入水平，促進(jìn)消費(fèi)升級，推動經(jīng)濟(jì)增長。實(shí)證分析表明，中國并沒有擠占東南亞國家的出口份額，而是給他們提供了一個(gè)潛力巨大的投資和消費(fèi)市場。

（四）人民幣升值會惡化當(dāng)前的就業(yè)形勢，繼續(xù)增加就業(yè)壓力。從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度分析，經(jīng)濟(jì)失衡有兩種表現(xiàn)，一個(gè)是總需求超過總供給，造成的結(jié)果是通貨膨脹；另一個(gè)是總供給超過總需求，結(jié)果就是失業(yè)增加。前一個(gè)問題盡管說中國目前房地產(chǎn)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)泡沫，原材料、糧食和農(nóng)副產(chǎn)品的價(jià)格有所上揚(yáng)，這些是通貨膨脹的因素，但都屬于局部的結(jié)構(gòu)扭曲、流通不暢、暫時(shí)的財(cái)政赤字和信貸擴(kuò)張所引發(fā)的問題；從總體上講，中國目前還沒有真正出現(xiàn)嚴(yán)格意義上的通貨膨脹。所以說，當(dāng)前的[來

突出問題是后者——失業(yè)問題。中國現(xiàn)在失業(yè)率已超過4.6%，且每年新增勞動力是1300萬，加上1997至2000年經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)疲軟，創(chuàng)造的就業(yè)機(jī)會較少；同時(shí)，我國近幾年一直進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，勞動力總量出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化，失業(yè)將是中國長期的社會問題。而外國投資企業(yè)是吸引國內(nèi)勞動力的一個(gè)重要渠道，如果人民幣升值，問題不僅僅是招商引資受到影響，更嚴(yán)重的是會加劇當(dāng)前就業(yè)形勢的惡化。

三、減緩人民幣升值措施及匯率制度的改革

（一）減緩人民幣升值壓力的政策選擇。

篇8

（一）公式Sr=S0P1/P2

其中，Sr為美元兌人民幣的實(shí)際匯率指數(shù)，S0為美元兌人民幣名義匯率指數(shù)，P1美國價(jià)格水平指數(shù)，P2為中國價(jià)格水平指數(shù)。（基期指數(shù)都設(shè)定為100）

（二）樣本的選取和來源

我們分別以1980年和1990年為不同的基期，按照上述公式計(jì)算這兩個(gè)期間美元的實(shí)際匯率指數(shù)，結(jié)果如下：（根據(jù)目前的數(shù)據(jù)，假定2014年美國和我國物價(jià)漲幅分別為1.5%和3%）

（三）結(jié)果及相關(guān)分析

以1980年為基期考察人民幣匯率變化，目前美元兌人民幣實(shí)際匯率高估了25%，人民幣名義匯率還有升值的空間；以1990年為基期考察人民幣匯率變化，則美元對人民幣實(shí)際匯率低估了約25%，人民幣名義匯率未來將應(yīng)該貶值，結(jié)論恰好相反。那么應(yīng)該如何看待上述計(jì)算結(jié)果？這里面有幾個(gè)問題需要進(jìn)行考慮：第一，基期的選擇；第二，基期名義匯率是否合理；第三，衡量兩國物價(jià)指數(shù)的CPI計(jì)算的可比性。基期的選擇問題：從我國的外匯管理歷史來看，1979年前是高度集中的外匯管理體制，主要體現(xiàn)在外匯管理實(shí)行全面的計(jì)劃管理，匯率由國家統(tǒng)一規(guī)定，基本沒有反應(yīng)市場變化。1979年3月，國家成立外匯管理局，1980年12月，國務(wù)院頒布了《中華人民共和國外匯管理暫行條例》，同時(shí)開辦外匯調(diào)劑市場，對外匯進(jìn)行市場調(diào)節(jié)。1991年，我國取消了外貿(mào)部門的出口補(bǔ)貼，外貿(mào)企業(yè)實(shí)行自負(fù)盈虧?？梢哉f，1980年是我國外匯管理制度進(jìn)行改革的起點(diǎn)，1990年前后是我國外匯管理制度邁入市場化改革的起點(diǎn)。因此，選擇1980年和1990年為基期考察我國外匯市場是有代表性的。即期名義匯率是否合理的問題：1994年以前，我國外匯管理的最大特點(diǎn)是外匯額度留成制度，因此，如果計(jì)入外匯留成和出口補(bǔ)貼等利益，這一時(shí)期人民幣名義匯率實(shí)際是高估的。如果把這一因素考慮在內(nèi)，按照不同基期計(jì)算的名義匯率指數(shù)還會下降，相應(yīng)的，美元對人民幣的實(shí)際匯率指數(shù)也會更加低。衡量兩國物價(jià)指數(shù)的CPI計(jì)算的可比性問題：毋庸諱言，盡管中美兩國在構(gòu)成CPI類的組合類別基本相同，但鑒于兩國在具體類別上在CPI中所占的比重不盡相同，再加上其中的類別需要定期調(diào)整，因此，公布的數(shù)據(jù)一定有差異，據(jù)此計(jì)算出來的實(shí)際匯率指數(shù)也一定存在差異。粗略來看，構(gòu)成我國CPI較大比重的是食品（30%左右），構(gòu)成美國CPI較大比重的是住房支出（40%左右），根據(jù)觀察，如果考慮這些差異，我國CPI的實(shí)際數(shù)據(jù)應(yīng)該要高一些，相應(yīng)地，美元對人民幣的實(shí)際匯率指數(shù)也會更加低。綜上所述，如果將上述三個(gè)問題綜合進(jìn)行考慮的話，無論是以1980年為基期計(jì)算的美元對人民幣實(shí)際匯率指數(shù)，還是以1990年為基期計(jì)算的美元兌人民幣實(shí)際匯率指數(shù)，都會在計(jì)算結(jié)果的基礎(chǔ)上向下調(diào)整。盡管向下調(diào)整的幅度無法準(zhǔn)確計(jì)算，但都反映目前人民幣兌美元名義匯率已經(jīng)沒有升值的空間。換句話說，美元兌人民幣名義匯率的中長期走勢應(yīng)該是維持現(xiàn)狀抑或走入升值的通道。

篇9

（一）人民幣匯率變動與我國出口貿(mào)易額的相關(guān)分析彈性分析理論指出“調(diào)整國際收支不均衡的有效方法是對匯率水平進(jìn)行不斷調(diào)節(jié)，在符合“馬歇爾-勒納”條件的前提下,一個(gè)國家的貨幣持續(xù)升值就會抑制本國貨物的出口，相反一個(gè)國家貨幣的持續(xù)貶值就會促進(jìn)本國貨物的出口；從彈性分析理論分析來看，人民幣匯率升值對我國出口的作用符合“馬歇爾-勒納”條件假設(shè)人民幣匯率升值與出口貿(mào)易呈負(fù)向相關(guān)關(guān)系，即在國際市場上，人民幣升值會導(dǎo)致我國出口貨物的價(jià)格提高,進(jìn)而降低了我國出口貨物在國際上的競爭力，最終導(dǎo)致我國的出口貿(mào)易額降低。依據(jù)彈性分析理論，若本幣匯率上升，即本幣對外的比值上升不利于出口。本文利用2010-2012年我國貿(mào)易出口額進(jìn)行分析說明。人民幣兌美元名義匯率不斷下降，即人民幣不斷升值，我國的出口額也呈現(xiàn)著上升的趨勢，人民幣兌美元名義匯率分別與出口額存在著線性關(guān)系。

（二）人民幣名義匯率與不同類型企業(yè)出口貿(mào)易間的回歸分析為進(jìn)一步說明線性相關(guān)程度，建立下的回歸模型：Y=α+βXY表示出口額，X表示人民幣匯率；即分析各變量的變動間的關(guān)系。2010-2012年人民幣匯率的月變情況如表3所示。對國有企業(yè)出口額度與人民幣匯率間的關(guān)系通過SPSS17進(jìn)行分析。通過SPSS17分析得出的回歸結(jié)果如下：T檢驗(yàn)的ρ值為0.018，小于0.05，可以認(rèn)為X與Y之間存在線性關(guān)系?；貧w方程為：Y=724.01-78.077X，從得出的回歸結(jié)果分析表明人民幣匯率的變動與國有企業(yè)出口額之間存在相關(guān)性，但相關(guān)程度不明顯。對外商獨(dú)資企業(yè)出口額與人民幣匯率的關(guān)系進(jìn)行研究，通過SPSS分析得出的回歸。通過SPSS17分析得出的回歸結(jié)果如下：T檢驗(yàn)的ρ值為0.000小于0.05，可以認(rèn)為X與Y之間存在線性關(guān)系。回歸方程為：Y=2955.105-331.533X，從得出的回歸結(jié)果分析表明人民幣匯率變動與外商投資企業(yè)出口額之間存在相關(guān)性，即人民幣每升值1個(gè)單位，外貿(mào)出口額增加331.533億美元。繼續(xù)對其他企業(yè)出口額度與人民幣匯率間的關(guān)系通過SPSS進(jìn)行分析，相關(guān)數(shù)據(jù)如表8所示。通過SPSS17分析得出的回歸結(jié)果如下：T檢驗(yàn)的ρ值為0.000小于0.05，可以認(rèn)為X與Y之間存在線性關(guān)系?；貧w方程為：Y=3691.038-487.159X，從得出的回歸結(jié)果分析表明人民幣匯率的變動與外商投資企業(yè)出口額之間存在相關(guān)性，即人民幣每升值1個(gè)單位，外貿(mào)出口額增加487.159億美元。

（三）人民幣匯率與不同類型企業(yè)出口貿(mào)易額增長率關(guān)系的分析從以上實(shí)證分析結(jié)果來看，人民幣匯率升值使得出口貿(mào)易額也呈現(xiàn)增加趨勢，這種結(jié)論與彈性分析理論“若本幣匯率上升，即本幣對外的比值上升不利于出口”結(jié)果不一致，為深層次分析人民幣匯率升值與不同類型企業(yè)出口貿(mào)易額的關(guān)系，本文分析了人民幣匯率升值與我國出口貿(mào)易額增長率的關(guān)系。在我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的情況下，出口貿(mào)易額增長速度呈現(xiàn)總體下降趨勢，說明人民幣升值后，盡管出口貿(mào)易額短期內(nèi)呈現(xiàn)增長趨勢，但從未來一段時(shí)間看，人民幣升值必將對我國出口貿(mào)易起到負(fù)面影響。結(jié)論通過構(gòu)建計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型，以人民幣匯率和進(jìn)出口貿(mào)易統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進(jìn)行研究，結(jié)果表明人民幣匯率升值短期內(nèi)尚未對出口貿(mào)易造成顯著的不利影響，但面對人民幣匯率不斷升值的態(tài)勢，從長期來看我國的出口貿(mào)易增長一定會受到抑制，但人民幣匯率升值對于不同類型企業(yè)影響程度不同，受影響程度從小到大依次為國有企業(yè)、外商投資企業(yè)、其他企業(yè)。第一，國有企業(yè)受人民幣匯率升值影響最小。一是國有企業(yè)制度機(jī)制完善，對外部發(fā)生的變化防御能力強(qiáng)，同時(shí)享受財(cái)政補(bǔ)助，受外部沖擊較小。二是國有企業(yè)的出口產(chǎn)品技術(shù)含量較高，具有較強(qiáng)的國際競爭力，價(jià)格的相對波動對市場份額的影響較弱。第二，外商投資企業(yè)及其他企業(yè)受影響較大。一是企業(yè)喪失自身的價(jià)格優(yōu)勢，削弱了國際競爭力。人民幣升值導(dǎo)致出口商品外幣價(jià)格的上升，由于外商投資企業(yè)及其他企業(yè)大多以勞動密集型加工產(chǎn)品為主，產(chǎn)品技術(shù)含量低，利潤空間極小，導(dǎo)致原本附加值較低的產(chǎn)品受到更大的抑制。二是在現(xiàn)有的匯率條件下，企業(yè)缺乏匯率風(fēng)險(xiǎn)管理意識，導(dǎo)致人才匱乏，企業(yè)對未來匯率走向預(yù)測難度加大，加大企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。三是企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品品種單一，導(dǎo)致客戶群過于單一，往往只有一兩個(gè)客戶，客戶群不穩(wěn)定，一旦匯率波動，企業(yè)不堪一擊。四是外商投資企業(yè)通常是跨國經(jīng)營，匯率結(jié)算比較頻繁，提高了匯率變動導(dǎo)致的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，匯率持續(xù)升值給外商獨(dú)資企業(yè)帶來的負(fù)面影響相對較大。

二、人民幣匯率升值背景下的出口企業(yè)發(fā)展建議

（一）調(diào)整出口商品結(jié)構(gòu)，提高自主創(chuàng)新能力人民幣升值對我國出口企業(yè)帶來的最大弊端就是降低了出口產(chǎn)品的國際競爭力，縮小了企業(yè)的利潤空間，甚至導(dǎo)致企業(yè)虧損、破產(chǎn)。為提高競爭能力，出口企業(yè)應(yīng)提高自主創(chuàng)新能力，開發(fā)并擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)品，創(chuàng)造出有國際影響力的本土產(chǎn)品。同時(shí)要重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)品的質(zhì)量，使出口產(chǎn)品從價(jià)格優(yōu)勢轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品質(zhì)量、品牌效應(yīng)等非價(jià)格優(yōu)勢上，只有這樣，才能保障我國出口產(chǎn)品的國際地位，才能保障我國出口企業(yè)的利潤穩(wěn)中有升。

（二）積極開拓多元化市場，由外向型向內(nèi)需型轉(zhuǎn)變?nèi)嗣駧派祵?dǎo)致通貨緊縮，經(jīng)濟(jì)增長速度降低，對出口企業(yè)的融資和國內(nèi)需求都將產(chǎn)生負(fù)面影響，而人民幣升值從長期來看，必將使我國出口規(guī)模收縮。我國出口企業(yè)應(yīng)積極調(diào)整戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)，在積極發(fā)展對外貿(mào)易的同時(shí)，也要努力開拓國內(nèi)市場，刺激國內(nèi)需求，降低對外貿(mào)出口的依賴，以彌補(bǔ)人民幣升值對出口抑制的損失。我國作為一個(gè)新興的世界最大經(jīng)濟(jì)體，單純的外向型發(fā)展戰(zhàn)略，過度的依賴國際市場，勢必在國際市場的處于被動地位，因此我國相關(guān)部門應(yīng)建立完善能擴(kuò)大內(nèi)需的政策，幫助出口企業(yè)抵御人民幣升值帶來的負(fù)面影響。

篇10

2009年2月8日，中國與馬來西亞簽訂的互換協(xié)議規(guī)模為800億元人民幣/400億林吉特。

2009年3月11日，中國人民銀行和白俄羅斯共和國國家銀行宣布簽署雙邊貨幣互換協(xié)議，目的是通過推動雙邊貿(mào)易及投資促進(jìn)兩國經(jīng)濟(jì)增長。該協(xié)議互換規(guī)模為200億元人民幣/8萬億白俄羅斯盧布。協(xié)議實(shí)施有效期3年，經(jīng)雙方同意可以展期。

2009年3月23日，中國人民銀行和印度尼西亞銀行宣布簽署雙邊貨幣互換協(xié)議，目的是支持雙邊貿(mào)易及直接投資以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，并為穩(wěn)定金融市場提供短期流動性。該協(xié)議互換規(guī)模為1000億元人民幣/175萬億印尼盧比。協(xié)議實(shí)施有效期3年，經(jīng)雙方同意可以展期。

2009年3月30日，中國人民銀行和阿根廷中央銀行29日在這里簽署了700億元等值人民幣的貨幣互換框架協(xié)議，這是迄今中國和拉美國家歷史上最大規(guī)模的金融交易。根據(jù)該框架協(xié)議，阿根廷從中國進(jìn)口商品時(shí)可以使用人民幣，不必再使用美元作為交易的中介貨幣。

（二）開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)。4月8日，國務(wù)院常務(wù)會議提出，在當(dāng)前應(yīng)對國際金融危機(jī)的形勢下，開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算，對于推動我國與周邊國家和地區(qū)經(jīng)貿(mào)關(guān)系發(fā)展，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，改善貿(mào)易條件，保持對外貿(mào)易穩(wěn)定增長，具有十分重要的意義。

二、人民幣國際化的條件

從貨幣理論的角度來看，一國的貨幣要成為國際貨幣，其貨幣職能必須國際化，與其作為一國國內(nèi)貨幣的職能有所不同，必須具備一系列政治、經(jīng)濟(jì)等方面的相應(yīng)條件。

政治方面：國內(nèi)政局保持長期穩(wěn)定，并且在國際中處于強(qiáng)勢地位，以保證金融資產(chǎn)的安全性。經(jīng)濟(jì)方面：一國宏觀經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展，以及規(guī)?？偭孔銐螨嫶螅粠胖敌璞３窒鄬Ψ€(wěn)定；有完善的金融市場機(jī)制。

綜合以上考慮，我覺得人民幣目前還沒有具備成為國際儲備的條件，最重要的就是國內(nèi)金融市場還不夠健全，沒有實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目的自由可兌換，離岸金融業(yè)務(wù)也沒有得到充足的發(fā)展。但我們現(xiàn)在具備的優(yōu)勢以使我們有能力向世界推廣人民幣：

充足的國際儲備——這是實(shí)現(xiàn)人民幣的國際化，為應(yīng)付隨時(shí)可能發(fā)生的兌換要求。根據(jù)通行的國際儲備需求理論，充足的外匯儲備一般應(yīng)維持在30%左右。我國近年來外匯儲備穩(wěn)步上升，達(dá)到并遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了同期進(jìn)口額的30%，為人民幣走向國際化之路提供了可靠的保證。

三、人民幣國際化的成本（不利因素）

（一）遭遇“特里芬兩難”。“特里芬兩難”是償還能力與持有者信心之間的兩難境地，任何一種貨幣來充當(dāng)國際貨幣時(shí)都存在“特里芬難題”，即要使貨幣價(jià)值要穩(wěn)定，它就不能作為國際貨幣；要作為國際貨幣，它的價(jià)值就難以穩(wěn)定。

（二）政府的貨幣政策將受到國際金融市場的影響。由下圖知，人民幣國際化之后，即意味著政府選擇了穩(wěn)定的匯率制度和資金的完全流動，因?yàn)橐粋€(gè)高度開放的不受管制的金融市場和貨幣價(jià)值的穩(wěn)定是國際貨幣的基本標(biāo)準(zhǔn)。

（三）國外熱錢的涌入，投機(jī)增加。人民幣國際化使得國內(nèi)經(jīng)濟(jì)更容易受到世界經(jīng)濟(jì)沖擊。

四、人民幣國際化的未來發(fā)展趨勢

縱觀各國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，當(dāng)一國經(jīng)濟(jì)實(shí)力增強(qiáng)以后，本國貨幣必然要走國際化道路。一國貨幣要成為國際貨幣必須成為國際金融市場的硬通貨，能在世界范圍內(nèi)自由兌換、國際結(jié)算、國際儲備和執(zhí)行價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)。目前，在世界范圍作為國際貨幣的貨幣有美元、英鎊、馬克、日元、法郎、瑞士法郎、歐元、SDR等不足10種，比較通用的有美元、馬克、日元和歐元。

從目前中國的實(shí)際情況來看，我們提出了人民幣國際化三步走計(jì)劃：結(jié)算貨幣——投資貨幣——儲備貨幣。但是，要在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)人民幣作為國際儲備貨幣的難度還很大，有不少障礙需要克服，這個(gè)時(shí)間可能是5年、10年，甚至20年，可是憑借著國民經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)大后盾以及中國經(jīng)濟(jì)對世界經(jīng)濟(jì)的影響力，人民幣的國際化并不是沒有可能的。

五、小結(jié)：在全球經(jīng)濟(jì)瞬息萬變的時(shí)代，實(shí)現(xiàn)人民幣的國際化是我們的必然選擇，也是適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，改革現(xiàn)行匯率制度的必然要求。告訴我們，前途是光明的，道路是曲折的。我們應(yīng)不畏懼人民幣國際化甚至中國國際化過程中的困難，勇于前進(jìn)，積極探索，把握機(jī)會，為構(gòu)建和諧社會，實(shí)現(xiàn)中華民族的偉大復(fù)興而奮斗。

參考文獻(xiàn)：

[1]周小川.超儲備貨幣引發(fā)熱議.新浪財(cái)經(jīng)/focus/sovereignty/index.shtml