導(dǎo)言：作為寫(xiě)作愛(ài)好者，不可錯(cuò)過(guò)為您精心挑選的10篇證券公司主要業(yè)務(wù)，它們將為您的寫(xiě)作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

調(diào)查內(nèi)容主要是投資者對(duì)證券公司的認(rèn)可度，調(diào)查問(wèn)卷設(shè)計(jì)為半開(kāi)放式問(wèn)卷。就調(diào)查反饋情況來(lái)看，除問(wèn)卷選項(xiàng)中的25家證券公司外，有的被調(diào)查者填寫(xiě)了東興證券、東海證券、國(guó)都證券和聯(lián)訊證券，共涉及29家證券公司。

被調(diào)查者特征

本次調(diào)查為抽樣調(diào)查，被調(diào)查者特征可反映出當(dāng)前參與證券公司業(yè)務(wù)的人群特征。被調(diào)查者特征分析如下。

性別分布

與銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)相同，當(dāng)前參與證券公司相關(guān)業(yè)務(wù)的男性調(diào)查者多于女性調(diào)查者，而且差距更為明顯。這說(shuō)明投資股票、基金、債券、期貨、權(quán)證、融資融券、金融衍生產(chǎn)品，以及集合理財(cái)產(chǎn)品等投資品種的更多的是男性。被調(diào)查者的性別分布見(jiàn)附圖1。

年齡分布

21～30歲年齡段人群是參與證券公司相關(guān)業(yè)務(wù)的最主力人群，其次是41～50歲年齡段人群。樣本在6個(gè)年齡段的分布見(jiàn)附圖2。

婚姻狀況

已婚有子女的家庭更注重家庭理財(cái)，積極采取投資股票、基金、債券等投資品種的方式來(lái)獲得資產(chǎn)的保值增值。被調(diào)查者婚姻狀況見(jiàn)附圖3。

月平均收入狀況

此次調(diào)查顯示，樣本人群以每月3000～5000元的中低收入人群居多，占到總體樣本的1/3多；其次是5000～8000元的中等收入人群，占到總體樣本的1/4。這說(shuō)明我國(guó)目前的中產(chǎn)階級(jí)資產(chǎn)保值增值的方式更多地采取了投資股票、基金、債券等。被調(diào)查者月平均收入狀況見(jiàn)附圖4。

股票、基金類(lèi)業(yè)務(wù)為主

目前，我國(guó)證券公司主要開(kāi)設(shè)股票、基金、債券、期貨、權(quán)證、融資融券、金融衍生產(chǎn)品，以及集合理財(cái)產(chǎn)品等投資品種的相關(guān)業(yè)務(wù)。此次調(diào)查顯示，將近一半的被調(diào)查者在證券公司辦理的主要業(yè)務(wù)是股票類(lèi)相關(guān)業(yè)務(wù)，1/3多的被調(diào)查者表示是基金類(lèi)相關(guān)業(yè)務(wù)。這與人們對(duì)這些投資品種的預(yù)期收益率有關(guān)，說(shuō)明高風(fēng)險(xiǎn)、高收益產(chǎn)品仍然是人們?cè)谧C券公司辦理的主體業(yè)務(wù)。被調(diào)查者在證券公司的主要業(yè)務(wù)見(jiàn)附圖5。

信譽(yù)至上

超過(guò)四成的人表示選擇證券公司的主要考慮因素是信譽(yù)，三成的人認(rèn)為是服務(wù)。被調(diào)查者選擇證券公司的主要考慮因素見(jiàn)附圖6。

在此次“中國(guó)最受大眾信賴的理財(cái)機(jī)構(gòu)調(diào)查”中，無(wú)論銀行、壽險(xiǎn)公司，還是基金公司、證券公司，被調(diào)查人群選擇理財(cái)機(jī)構(gòu)的主要考慮因素都是信譽(yù)，占到總體樣本的約40％。這顯示我國(guó)目前的理財(cái)人群對(duì)于理財(cái)機(jī)構(gòu)的選擇過(guò)多地倚重其信譽(yù)，說(shuō)明投資者對(duì)于理財(cái)?shù)恼J(rèn)識(shí)和理財(cái)機(jī)構(gòu)的選擇尚處于初級(jí)狀態(tài)，亟需投資者教育。這也提示，目前這個(gè)階段，理財(cái)機(jī)構(gòu)借助各種方式構(gòu)建自身形象非常重要。

證券公司滿意度指數(shù)排名

本次調(diào)查以“消費(fèi)者滿意指數(shù)”評(píng)定消費(fèi)者最滿意的證券公司，分析中設(shè)計(jì)了兩個(gè)指標(biāo)：一是2009年度證券公司實(shí)際交易情況指標(biāo)，因?yàn)檎{(diào)查顯示人們?cè)谧C券公司參與的主要(85％的)業(yè)務(wù)是股票和基金類(lèi)業(yè)務(wù)，因此采用中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的2009年度證券公司會(huì)員證券經(jīng)紀(jì)、承銷(xiāo)業(yè)務(wù)的排名指標(biāo)中股票基金交易總金額的數(shù)據(jù)。二是消費(fèi)者選擇情況指標(biāo)，采用本刊此次隨機(jī)抽樣問(wèn)卷調(diào)查的數(shù)據(jù)?？傊笜?biāo)和單項(xiàng)指標(biāo)總數(shù)均設(shè)計(jì)為100。

篇2

1專業(yè)化融資模式特點(diǎn)

專業(yè)化證券融資模式，是日本、臺(tái)灣等地區(qū)早期社會(huì)信用薄弱、分業(yè)經(jīng)營(yíng)等背景下形成的。這種模式主要特點(diǎn)在于證券金融公司存在，證券金融公司是一種為有價(jià)證券發(fā)行、流通和信用交易結(jié)算提供資金和證券借貸的專業(yè)機(jī)構(gòu)，主要目的是疏通分業(yè)經(jīng)營(yíng)下貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)資金流動(dòng)，同時(shí)通過(guò)壟斷融資融券業(yè)務(wù)控制信用交易規(guī)模，防止金融風(fēng)險(xiǎn)。

1．1專業(yè)化融資機(jī)構(gòu)特點(diǎn)

證券金融公司一般采用股份制形式，股東大多是商業(yè)銀行、交易所等各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)，還包括部分上市公司和企業(yè)；除自有注冊(cè)資本外，債務(wù)資金來(lái)源主要從貨幣市場(chǎng)融取，包括發(fā)行商業(yè)票據(jù)，吸收特定存款，同業(yè)拆借和債券回購(gòu)，向銀行貸款等。公司主要業(yè)務(wù)是開(kāi)展信用交易轉(zhuǎn)融資融券。在機(jī)制設(shè)計(jì)上，日本實(shí)行單軌制，即投資者通過(guò)證券公司進(jìn)行融資融券，然后證券公司向證券金融公司轉(zhuǎn)融資融券，投資者不能直接從證券金融公司融資；證券商可以部分參與貨幣市場(chǎng)融資，但不能直接從銀行、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)融券；這些金融機(jī)構(gòu)如需借出證券，需要先轉(zhuǎn)借給證券金融公司。單軌制特點(diǎn)是融資融券活動(dòng)傳遞鏈單一化，機(jī)制上比較容易理順，但壟斷性較高。臺(tái)灣采用對(duì)證券公司和一般投資者同時(shí)融資融券的“雙軌制”，在“雙軌制”結(jié)構(gòu)中，部分獲得許可的證券公司可以直接對(duì)客戶提供融資融券服務(wù)，然后通過(guò)證券抵押的方式從證券金融公司轉(zhuǎn)融資，也可以將不動(dòng)產(chǎn)作抵押向銀行和其他非銀行機(jī)構(gòu)融資。而沒(méi)有許可的證券公司，只能接受客戶的委托，代客戶向證券金融公司申請(qǐng)融資融券。這樣證券金融公司實(shí)際上既為證券公司辦理資券轉(zhuǎn)融通，又直接為一般投資者提供融資服務(wù)。這種模式有利于業(yè)務(wù)朝多元化發(fā)展，但機(jī)制較煩瑣。除信用交易業(yè)務(wù)外，證券金融公司還為證券公司證券承銷(xiāo)、新股發(fā)行等業(yè)務(wù)提供短期周轉(zhuǎn)資金，及為證券公司并購(gòu)、項(xiàng)目融資等業(yè)務(wù)提供過(guò)橋貸款等。

1．2風(fēng)險(xiǎn)管理模式

在風(fēng)險(xiǎn)管理上，專業(yè)化模式主要通過(guò)政府主導(dǎo)和宏觀調(diào)控進(jìn)行管理。日本大藏省負(fù)責(zé)批準(zhǔn)和審核證券金融公司成立條件和資格，并制定初始保證金等具體規(guī)則；證券交易所主要制定相關(guān)規(guī)章，對(duì)融資融券保證金比率進(jìn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)控。此外，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)參與主體進(jìn)行嚴(yán)格規(guī)定，如證券商不得在保證金規(guī)定比率之下對(duì)客戶融資，不得將投資人保證金挪為己用；證券金融公司根據(jù)市場(chǎng)和公司財(cái)務(wù)信用狀況對(duì)各證券公司分配不同信用業(yè)務(wù)額度等。相比之下，臺(tái)灣證券公司更注重市場(chǎng)運(yùn)作與風(fēng)險(xiǎn)控制，如日本證券金融公司資本金充足率為2．5％左右；而臺(tái)灣要求最低資本金充足率達(dá)到8％，并規(guī)定證券金融公司對(duì)投資者融資融券總額與其資本凈值最高倍率為250％，規(guī)定公司從銀行的融資不得超過(guò)其資本凈值6倍，對(duì)任何一家證券公司的融資額度不能超過(guò)其凈值的l5％等。

2專業(yè)融資模式市場(chǎng)效應(yīng)和借鑒

專業(yè)化融資模式產(chǎn)生，使證券公司與銀行在資金借貸上分隔開(kāi)，貫徹了銀行與證券分業(yè)管理原則；同時(shí)證券金融公司可從貨幣市場(chǎng)吸取資金進(jìn)入資本市場(chǎng)，使資金得到更高層次結(jié)合，從而進(jìn)一步提高資金流動(dòng)性和效率，促進(jìn)證券市場(chǎng)交易價(jià)格合理形成；同時(shí)政府可以根據(jù)市場(chǎng)行情協(xié)調(diào)和控制信用交易乘數(shù)效應(yīng)，如在市場(chǎng)偏軟時(shí)，可以增加資券供給，以活躍市場(chǎng)；當(dāng)市場(chǎng)泡沫過(guò)多時(shí)，可以減少資券供給，以穩(wěn)定市場(chǎng)。

篇3

1專業(yè)化融資模式特點(diǎn)

專業(yè)化證券融資模式，是日本、臺(tái)灣等地區(qū)早期社會(huì)信用薄弱、分業(yè)經(jīng)營(yíng)等背景下形成的。這種模式主要特點(diǎn)在于證券金融公司存在，證券金融公司是一種為有價(jià)證券發(fā)行、流通和信用交易結(jié)算提供資金和證券借貸的專業(yè)機(jī)構(gòu)，主要目的是疏通分業(yè)經(jīng)營(yíng)下貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)資金流動(dòng)，同時(shí)通過(guò)壟斷融資融券業(yè)務(wù)控制信用交易規(guī)模，防止金融風(fēng)險(xiǎn)。

1．1專業(yè)化融資機(jī)構(gòu)特點(diǎn)

證券金融公司一般采用股份制形式，股東大多是商業(yè)銀行、交易所等各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)，還包括部分上市公司和企業(yè)；除自有注冊(cè)資本外，債務(wù)資金來(lái)源主要從貨幣市場(chǎng)融取，包括發(fā)行商業(yè)票據(jù)，吸收特定存款，同業(yè)拆借和債券回購(gòu)，向銀行貸款等。公司主要業(yè)務(wù)是開(kāi)展信用交易轉(zhuǎn)融資融券。在機(jī)制設(shè)計(jì)上，日本實(shí)行單軌制，即投資者通過(guò)證券公司進(jìn)行融資融券，然后證券公司向證券金融公司轉(zhuǎn)融資融券，投資者不能直接從證券金融公司融資；證券商可以部分參與貨幣市場(chǎng)融資，但不能直接從銀行、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)融券；這些金融機(jī)構(gòu)如需借出證券，需要先轉(zhuǎn)借給證券金融公司。單軌制特點(diǎn)是融資融券活動(dòng)傳遞鏈單一化，機(jī)制上比較容易理順，但壟斷性較高。臺(tái)灣采用對(duì)證券公司和一般投資者同時(shí)融資融券的“雙軌制”，在“雙軌制”結(jié)構(gòu)中，部分獲得許可的證券公司可以直接對(duì)客戶提供融資融券服務(wù)，然后通過(guò)證券抵押的方式從證券金融公司轉(zhuǎn)融資，也可以將不動(dòng)產(chǎn)作抵押向銀行和其他非銀行機(jī)構(gòu)融資。而沒(méi)有許可的證券公司，只能接受客戶的委托，代客戶向證券金融公司申請(qǐng)融資融券。這樣證券金融公司實(shí)際上既為證券公司辦理資券轉(zhuǎn)融通，又直接為一般投資者提供融資服務(wù)。這種模式有利于業(yè)務(wù)朝多元化發(fā)展，但機(jī)制較煩瑣。除信用交易業(yè)務(wù)外，證券金融公司還為證券公司證券承銷(xiāo)、新股發(fā)行等業(yè)務(wù)提供短期周轉(zhuǎn)資金，及為證券公司并購(gòu)、項(xiàng)目融資等業(yè)務(wù)提供過(guò)橋貸款等。

1．2風(fēng)險(xiǎn)管理模式

在風(fēng)險(xiǎn)管理上，專業(yè)化模式主要通過(guò)政府主導(dǎo)和宏觀調(diào)控進(jìn)行管理。日本大藏省負(fù)責(zé)批準(zhǔn)和審核證券金融公司成立條件和資格，并制定初始保證金等具體規(guī)則；證券交易所主要制定相關(guān)規(guī)章，對(duì)融資融券保證金比率進(jìn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)控。此外，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)參與主體進(jìn)行嚴(yán)格規(guī)定，如證券商不得在保證金規(guī)定比率之下對(duì)客戶融資，不得將投資人保證金挪為己用；證券金融公司根據(jù)市場(chǎng)和公司財(cái)務(wù)信用狀況對(duì)各證券公司分配不同信用業(yè)務(wù)額度等。相比之下，臺(tái)灣證券公司更注重市場(chǎng)運(yùn)作與風(fēng)險(xiǎn)控制，如日本證券金融公司資本金充足率為2．5％左右；而臺(tái)灣要求最低資本金充足率達(dá)到8％，并規(guī)定證券金融公司對(duì)投資者融資融券總額與其資本凈值最高倍率為250％，規(guī)定公司從銀行的融資不得超過(guò)其資本凈值6倍，對(duì)任何一家證券公司的融資額度不能超過(guò)其凈值的l5％等。

2專業(yè)融資模式市場(chǎng)效應(yīng)和借鑒

專業(yè)化融資模式產(chǎn)生，使證券公司與銀行在資金借貸上分隔開(kāi)，貫徹了銀行與證券分業(yè)管理原則；同時(shí)證券金融公司可從貨幣市場(chǎng)吸取資金進(jìn)入資本市場(chǎng)，使資金得到更高層次結(jié)合，從而進(jìn)一步提高資金流動(dòng)性和效率，促進(jìn)證券市場(chǎng)交易價(jià)格合理形成；同時(shí)政府可以根據(jù)市場(chǎng)行情協(xié)調(diào)和控制信用交易乘數(shù)效應(yīng)，如在市場(chǎng)偏軟時(shí)，可以增加資券供給，以活躍市場(chǎng)；當(dāng)市場(chǎng)泡沫過(guò)多時(shí)，可以減少資券供給，以穩(wěn)定市場(chǎng)。

篇4

1互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)證券行業(yè)的影響

1.1改變了證券公司的發(fā)展戰(zhàn)略

互聯(lián)網(wǎng)金融成本低、效率高、覆蓋廣、發(fā)展快的特點(diǎn)顛覆了證券公司傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，改變了證券公司原有的價(jià)值創(chuàng)造模式。近年來(lái)，幾乎所有的證券公司都開(kāi)展了證券開(kāi)戶非現(xiàn)場(chǎng)化、構(gòu)建網(wǎng)上交易平臺(tái)、開(kāi)發(fā)新的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品等新的業(yè)務(wù)模式，提高傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的效益型和普及性，吸引了新的潛在客戶。這些業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)新為證券公司帶來(lái)了新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的到來(lái)加強(qiáng)了證券公司與其他金融結(jié)構(gòu)的業(yè)務(wù)聯(lián)系。證券公司與商業(yè)銀行、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)等構(gòu)建新的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)這一傳播媒介拓展了客戶群體，實(shí)現(xiàn)雙方的合作共贏。證券公司對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融模式的重視也體現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)金融在證券公司創(chuàng)新過(guò)程中起到的決定性作用，它也已經(jīng)成為證券公司未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略的重要著力點(diǎn)。

1.2挑戰(zhàn)證券公司傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)模式

在很長(zhǎng)一段時(shí)間以來(lái)，我國(guó)證券公司的業(yè)務(wù)主要由經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)組成，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入也是證券公司收入的主要來(lái)源?；ヂ?lián)網(wǎng)金融利用其獲取資源的速度和范圍為證券公司拓寬了客戶渠道，轉(zhuǎn)變了證券公司傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)模式。證券公司傳統(tǒng)的傭金比率也在不斷降低，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新以成為證券公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)?？梢灶A(yù)見(jiàn)的是，互聯(lián)網(wǎng)必將會(huì)成為證券公司開(kāi)展各項(xiàng)業(yè)務(wù)、提供各項(xiàng)理財(cái)服務(wù)、進(jìn)行資產(chǎn)財(cái)富管理的主要平臺(tái)。證券公司應(yīng)結(jié)合自身業(yè)務(wù)情況，改變傳統(tǒng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)以適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的趨勢(shì)。證券公司應(yīng)由過(guò)去的渠道服務(wù)為主向客戶的財(cái)富管理為主的轉(zhuǎn)變，加強(qiáng)各類(lèi)業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)合作發(fā)展，提升證券公司的服務(wù)能力和內(nèi)部?jī)r(jià)值。

1.3加劇了證券行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)

互聯(lián)網(wǎng)金融模式下由于非現(xiàn)場(chǎng)開(kāi)戶以及業(yè)務(wù)網(wǎng)上開(kāi)展的形式極大地弱化了部分證券公司的地區(qū)和網(wǎng)點(diǎn)的優(yōu)勢(shì)，證券公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力也逐漸取決于自身價(jià)值、服務(wù)能力和產(chǎn)品價(jià)值?；ヂ?lián)網(wǎng)的廣泛運(yùn)用大大降低了證券公司的業(yè)務(wù)成本。伴隨著我國(guó)證券行業(yè)監(jiān)管制度不斷完善，證券公司之間的競(jìng)爭(zhēng)將日漸加劇。證券公司業(yè)務(wù)的進(jìn)行已逐步脫離網(wǎng)點(diǎn)，業(yè)務(wù)開(kāi)展的成本逐漸降低，傭金價(jià)格的競(jìng)爭(zhēng)也日趨激烈。與此同時(shí)，其他行業(yè)也利用自身的特點(diǎn)逐步加入證券行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)。一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)利用其龐大的客戶資源以及其獲取信息的便利性向證券行業(yè)滲透。而其他類(lèi)型的互聯(lián)網(wǎng)金融公司更是對(duì)證券行業(yè)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)形成巨大的沖擊。例如，近年來(lái)大量出現(xiàn)的網(wǎng)貸公司的貸款業(yè)務(wù)沖擊了證券公司的資本中介業(yè)務(wù)模式;而P2P平臺(tái)、余額寶理財(cái)產(chǎn)品更是嚴(yán)重沖擊著證券公司的理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)。這些都改變了互聯(lián)網(wǎng)金融模式下證券公司的競(jìng)爭(zhēng)格局。

2互聯(lián)網(wǎng)模式下證券公司加強(qiáng)內(nèi)部控制的措施

2.1探索互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展新模式

互聯(lián)網(wǎng)金融作為新興的發(fā)展模式，其優(yōu)勢(shì)在于可以快速、便捷地進(jìn)行信息交流和資源共享，拓寬業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈，降低運(yùn)營(yíng)成本。對(duì)于證券公司而言，互聯(lián)網(wǎng)模式已成大勢(shì)所趨。因此，證券公司若想加強(qiáng)內(nèi)部控制，完善內(nèi)部控制管理體系，就必須正視互聯(lián)網(wǎng)的重要作用，順應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)模式改革要求，轉(zhuǎn)變發(fā)展理念，在不斷進(jìn)行業(yè)務(wù)和產(chǎn)品創(chuàng)新的同時(shí)，積極改革傳統(tǒng)的內(nèi)部管理模式，借助互聯(lián)網(wǎng)完成公司內(nèi)部管理體系的全面升級(jí)，改變現(xiàn)階段互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)和產(chǎn)品缺乏規(guī)范制度的現(xiàn)狀。證券公司應(yīng)加大投入人力物力，探索互聯(lián)網(wǎng)模式下加強(qiáng)內(nèi)部控制管理的途徑，加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)安全建設(shè)，完善信息保密系統(tǒng)，使互聯(lián)網(wǎng)真正成為證券公司加強(qiáng)內(nèi)部控制的重要手段。

2.2加強(qiáng)控制活動(dòng)的完善

證券公司應(yīng)建立權(quán)責(zé)統(tǒng)一、透明嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐顿Y決策機(jī)制?；ヂ?lián)網(wǎng)模式下證券公司內(nèi)部溝通的信息成本降低，公司應(yīng)根據(jù)自身的實(shí)際情況構(gòu)建由管理層、投資決策部、自營(yíng)業(yè)務(wù)部三位一體的決策體制，保證決策實(shí)施的有效性。同時(shí)，證券公司應(yīng)加大力度規(guī)范自身各項(xiàng)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理流程，及時(shí)發(fā)現(xiàn)公司運(yùn)營(yíng)過(guò)程中存在的問(wèn)題?；ヂ?lián)網(wǎng)模式下，證券公司必須加強(qiáng)自身網(wǎng)絡(luò)管理系統(tǒng)的建設(shè)，保證自身網(wǎng)絡(luò)管理的安全，建立健全的內(nèi)外部“防火墻”制度，在避免外部入侵的同時(shí)，加強(qiáng)內(nèi)部信息的保密性，將證券公司內(nèi)部控制風(fēng)險(xiǎn)降到最低。

2.3加強(qiáng)內(nèi)部控制監(jiān)督

互聯(lián)網(wǎng)模式下信息系統(tǒng)的穩(wěn)定性已成為證券公司的正常運(yùn)營(yíng)的基礎(chǔ)，因此證券公司必須解決信息系統(tǒng)的隱患，降低操作過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)因素，加強(qiáng)內(nèi)部控制體系的建設(shè)。另一方面，證券公司應(yīng)構(gòu)建科學(xué)的內(nèi)部控制稽核機(jī)制，對(duì)內(nèi)部控制體系進(jìn)行科學(xué)合理的評(píng)價(jià)，對(duì)公司自身內(nèi)部控制體系執(zhí)行的有效性進(jìn)行評(píng)估，準(zhǔn)確揭示公司運(yùn)營(yíng)過(guò)程中的潛在風(fēng)險(xiǎn)，保證證券公司的內(nèi)部控制體系有效的運(yùn)行。

2.4完善風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別體系

證券公司應(yīng)結(jié)合自身經(jīng)營(yíng)狀況和業(yè)務(wù)特征對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別和分析，完善風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估系統(tǒng)，并及時(shí)制定合適的解決辦法?；ヂ?lián)網(wǎng)模式下證券公司的內(nèi)部控制風(fēng)險(xiǎn)更具有隱蔽性，因此證券公司必須構(gòu)建科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別體系，對(duì)本公司的投資決策風(fēng)險(xiǎn)、信息系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)以及創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)等加以識(shí)別分析，將隱患降到最低，保證證券公司內(nèi)部控制體系的正常運(yùn)行。

2.5加強(qiáng)證券公司主要業(yè)務(wù)內(nèi)部控制體系的改進(jìn)

互聯(lián)網(wǎng)模式下，證券公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生了較大的改變，傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)無(wú)論是所占比重還是形式上都發(fā)生了較大程度的改變。盡管如此，證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)依然是其最為重要的業(yè)務(wù)類(lèi)型。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是證券公司收入的兩個(gè)主要來(lái)源。因此在互聯(lián)網(wǎng)模式下，證券公司如要加強(qiáng)自身主要業(yè)務(wù)內(nèi)部控制體系，一方面需要加強(qiáng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的內(nèi)部控制體系?；ヂ?lián)網(wǎng)模式下經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)主要在互聯(lián)網(wǎng)上展開(kāi)，在這一過(guò)程中客戶開(kāi)戶風(fēng)險(xiǎn)、資金存管風(fēng)險(xiǎn)以及證券委托買(mǎi)賣(mài)風(fēng)險(xiǎn)是其隱患的主要方面。證券公司在客戶開(kāi)戶時(shí)必須嚴(yán)格審核客戶資料的真實(shí)性和完整性，對(duì)客戶的信息和資料妥善保管并嚴(yán)格保密。網(wǎng)上審核人員應(yīng)嚴(yán)格把關(guān)，保證客戶身份證、資金賬戶和證券交易賬戶的一致，保證資金存取的準(zhǔn)確。證券公司應(yīng)建立完善的網(wǎng)上監(jiān)控系統(tǒng)，保證交易系統(tǒng)的迅捷性、準(zhǔn)確性和可靠性，完善客戶證券買(mǎi)賣(mài)的每一個(gè)環(huán)節(jié)，對(duì)異常交易狀況進(jìn)行及時(shí)預(yù)警并迅速解決。另一方面，證券公司還應(yīng)加強(qiáng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的內(nèi)部控制體系。安全性是證券公司資產(chǎn)管理過(guò)程中最為重要的問(wèn)題，這就需要證券公司構(gòu)建完整的資產(chǎn)管理體系對(duì)項(xiàng)目潛在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行挖掘，對(duì)業(yè)務(wù)項(xiàng)目進(jìn)行嚴(yán)謹(jǐn)科學(xué)的審核監(jiān)督，嚴(yán)格控制操作風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)合實(shí)際狀況在一定程度的允許合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)謹(jǐn)信用風(fēng)險(xiǎn)，允許適度的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，保證資金管理的安全性和有效性。

作者:于閩黎 單位:中泰證券股份有限公司

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篇5

中圖分類(lèi)號(hào): F83 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼: A文章編號(hào): 1006-1770(2009)011-054-03

盈利模式是一個(gè)企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中逐步形成的賴以盈利的商務(wù)結(jié)構(gòu)及其對(duì)應(yīng)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。企業(yè)的商務(wù)結(jié)構(gòu)主要指企業(yè)外部所選擇的交易對(duì)象、交易內(nèi)容、交易規(guī)模、交易方式、交易渠道、交易環(huán)境等商務(wù)內(nèi)容及其時(shí)空結(jié)構(gòu),企業(yè)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)主要指為滿足商務(wù)結(jié)構(gòu)需要的企業(yè)內(nèi)部從事的包括研發(fā)、采購(gòu)、生產(chǎn)、儲(chǔ)運(yùn)、營(yíng)銷(xiāo)等業(yè)務(wù)內(nèi)容及其時(shí)空結(jié)構(gòu)。通俗地說(shuō)就是企業(yè)以恰當(dāng)?shù)某杀竞头绞綇目蛻裟抢铽@得收入,實(shí)現(xiàn)盈利的方法。

盈利模式是一個(gè)企業(yè)的核心經(jīng)營(yíng)問(wèn)題。只有有了好的盈利模式,企業(yè)才能實(shí)現(xiàn)持續(xù)盈利,并在此基礎(chǔ)上不斷發(fā)展,形成長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì);同時(shí)一個(gè)盈利的企業(yè)只有充分了解和認(rèn)識(shí)本身的盈利模式,才能找到增加企業(yè)盈利的關(guān)鍵環(huán)節(jié),從而提高績(jī)效水平,提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。

回顧我國(guó)證券公司近幾年經(jīng)營(yíng)情況,如圖1、圖2所示

我們不難發(fā)現(xiàn),證券公司的盈利情況普遍有以下兩個(gè)特點(diǎn):一是盈利來(lái)源以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)為主;二是盈利的周期性明顯,波動(dòng)大。從盈利模式的視角來(lái)分析,我們可以發(fā)現(xiàn),當(dāng)前證券行業(yè)的外部商務(wù)結(jié)構(gòu)(包括行業(yè)政策,客戶需求,金融深度和發(fā)展歷史等)決定了我國(guó)證券公司盈利來(lái)源主要倚重經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù),而這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)與市場(chǎng)交投活躍程度是同步強(qiáng)相關(guān)的。股票市場(chǎng)呈現(xiàn)周期性的繁榮與低迷,當(dāng)沒(méi)有其他業(yè)務(wù)來(lái)源或者其他業(yè)務(wù)規(guī)模太小無(wú)法對(duì)沖這種波動(dòng)的時(shí)候,就會(huì)導(dǎo)致盈利的強(qiáng)周期波動(dòng)。進(jìn)一步分析可以發(fā)現(xiàn),由于成本剛性的存在,中小規(guī)模的證券公司盈利波動(dòng)幅度比大型證券公司更大。

筆者認(rèn)為證券行業(yè)盈利強(qiáng)周期波動(dòng)的主要原因有兩個(gè)。一個(gè)方面是外部商務(wù)結(jié)構(gòu)決定了證券行業(yè)的先天周期性。如證券公司主要業(yè)務(wù)大都與呈現(xiàn)周期性波動(dòng)的股票市場(chǎng)正相關(guān),缺乏負(fù)相關(guān)的業(yè)務(wù)模式;國(guó)內(nèi)財(cái)富管理市場(chǎng)尚處培育期,弱周期的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等客戶需求量較少。另一個(gè)方面是證券公司現(xiàn)有內(nèi)部業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與外部商務(wù)結(jié)構(gòu)不匹配,進(jìn)一步影響了盈利能力的穩(wěn)定性。

外部商務(wù)結(jié)構(gòu)的改變有賴于金融市場(chǎng)深化發(fā)展和監(jiān)管政策改變,是比較宏觀的影響因素,難以對(duì)其施加影響。因此,證券公司可以更多思考如何平衡發(fā)展不同盈利特征的業(yè)務(wù),如何通過(guò)改變自身內(nèi)部業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),加強(qiáng)管理,更好地匹配外部商務(wù)結(jié)構(gòu),從而增強(qiáng)盈利的穩(wěn)定性。筆者建議可以采取以下三個(gè)方面的措施:

一是積極拓展弱周期的盈利模式

隨著資本市場(chǎng)金融深化,證券公司的盈利方式有所擴(kuò)充,出現(xiàn)和即將出現(xiàn)一些弱周期的盈利模式,如集合理財(cái)、資產(chǎn)管理等收費(fèi)型業(yè)務(wù),通過(guò)向期貨公司介紹客戶收取中介費(fèi),權(quán)證創(chuàng)設(shè)、要約收購(gòu)等套利收入,融資融券等信貸收入,直接投資帶來(lái)的實(shí)業(yè)投資收益和發(fā)行上市帶來(lái)的出售收益。這些業(yè)務(wù)可以較好地平滑資本市場(chǎng)周期性繁榮與衰退對(duì)證券公司盈利能力的影響,因此,每個(gè)券商都很有必要根據(jù)自己的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)和資源稟賦,大力向上述弱周期盈利模式拓展,實(shí)現(xiàn)強(qiáng)周期與弱周期業(yè)務(wù)的均衡發(fā)展,合理布局。

同時(shí),證券公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)也有弱周期的盈利點(diǎn),比如存量資金的利差收入,基金和國(guó)債的代銷(xiāo)手續(xù)費(fèi)等。在政策和市場(chǎng)允許情況下還可以學(xué)習(xí)國(guó)外券商向投資者收取賬戶管理費(fèi),紅利收集費(fèi)等收費(fèi)項(xiàng)目。在經(jīng)營(yíng)管理中,需要加強(qiáng)對(duì)這些盈利來(lái)源的分析和統(tǒng)籌。

二是針對(duì)不同業(yè)務(wù)分類(lèi)和外部商務(wù)結(jié)構(gòu),匹配不同的管理策略,調(diào)整內(nèi)部業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),增強(qiáng)各種業(yè)務(wù)盈利能力

目前,國(guó)內(nèi)證券公司的業(yè)務(wù)可以分為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)等,每種業(yè)務(wù)的關(guān)鍵要素和盈利模式是不同的,需要對(duì)應(yīng)不同的內(nèi)部業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

(一)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)通過(guò)向投資者提供交易渠道,同時(shí)提供必要的資訊和投資咨詢,根據(jù)交易金額收費(fèi)。分析經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的盈利模式,我們可以拿百貨超市等商業(yè)渠道做類(lèi)比,營(yíng)業(yè)部是投資者進(jìn)入市場(chǎng)的必經(jīng)之路,有如大家都去超市買(mǎi)日用商品。券商提供的渠道服務(wù)存在嚴(yán)重的同質(zhì)性。因此,存在兩種可行的盈利模式,一是以[低價(jià)-低成本-交易量]為組合的盈利模式,在提供同質(zhì)的基礎(chǔ)上以低成本取勝,有如超市;二是以[高價(jià)-附加服務(wù)-大交易量]為組合的盈利模式,通過(guò)創(chuàng)造差異化服務(wù)獲取高毛利,從而提升盈利,有如精品百貨。

[低價(jià)-低成本-交易量]盈利模式的核心是成本控制能力與規(guī)模銷(xiāo)售能力。對(duì)應(yīng)的需要在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上采取降低成本的大集中,大統(tǒng)一,大營(yíng)銷(xiāo)以及經(jīng)紀(jì)人制度等管理措施,調(diào)整內(nèi)部業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),創(chuàng)新運(yùn)營(yíng)模式,大力推行虛擬運(yùn)營(yíng)和網(wǎng)上交易;由于需要進(jìn)行嚴(yán)格的成本控制,建立與客戶開(kāi)發(fā)掛鉤的激勵(lì)考核機(jī)制,且其業(yè)務(wù)與證券公司其他業(yè)務(wù)緊密度不高,走低價(jià)模式的證券公司比較適合將經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)單獨(dú)成立子公司進(jìn)行運(yùn)作。

[高價(jià)-附加服務(wù)-大交易量]盈利模式的核心是開(kāi)發(fā)愿意為附加服務(wù)支付額外傭金的大客戶,對(duì)應(yīng)的需要采取強(qiáng)化附加服務(wù)、有針對(duì)性地開(kāi)展高端營(yíng)銷(xiāo),收入費(fèi)用與績(jī)效掛鉤,提供交叉投資服務(wù)等措施,國(guó)內(nèi)在這方面做得比較好的有中金公司。

有必要提醒的是,近幾年券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)正充分享受行業(yè)性繁榮,整體盈利狀況都很好。但這并非盈利模式優(yōu)化的結(jié)果。其主要的原應(yīng)是一方面證券業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)交易傭金費(fèi)率的管制使得國(guó)內(nèi)交易傭金價(jià)格戰(zhàn)一直打打停停,外部市場(chǎng)結(jié)構(gòu)尚不是完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng);另一方面2005年股權(quán)分置改革之后,大小非存量資產(chǎn)被激活,導(dǎo)致市值和交易總額增加,而券商總數(shù)卻因?yàn)樽C券公司綜合治理大幅減少,更少的競(jìng)爭(zhēng)者分享更大的市場(chǎng),導(dǎo)致了券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的階段性繁榮。在行業(yè)環(huán)境寬松的時(shí)候,管理者往往會(huì)忽視成本控制,放慢業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型步伐。但隨著行業(yè)管制放松,券商規(guī)模擴(kuò)大,或者資本市場(chǎng)陷入低迷,經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的盈利能力將重新受到挑戰(zhàn)。只有在管理上向低成本渠道或高附加值渠道發(fā)展才能脫離同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的紅海,從而提高盈利的穩(wěn)定性。從這點(diǎn)來(lái)說(shuō),經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的調(diào)整利在長(zhǎng)遠(yuǎn),且刻不容緩。

(二)投資業(yè)務(wù)

投資業(yè)務(wù)包括自營(yíng)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、直接投資業(yè)務(wù)。其盈利模式的核心是優(yōu)秀的投研能力。盡管資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有收費(fèi)的盈利特征,但缺少了優(yōu)秀的投研能力,是無(wú)法實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張的,而資產(chǎn)規(guī)模是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)提升盈利能力的重要一環(huán),因此筆者把資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的核心盈利要素也歸為投研能力。

針對(duì)強(qiáng)化投研能力,需要在管理上采取[高薪+恰當(dāng)績(jī)效激勵(lì)+高淘汰率]的措施以及開(kāi)放性的人才結(jié)構(gòu)。國(guó)內(nèi)證券公司很少實(shí)行以崗定薪,投研人員的收入大都還是與他的工作級(jí)別掛鉤;績(jī)效方面的量化考核與激勵(lì)往往是軟約束,彈性很大,導(dǎo)致公司對(duì)投研團(tuán)隊(duì)的激勵(lì)不正確或者不足;而在淘汰率和人才結(jié)構(gòu)開(kāi)放性方面比例則很低,這些造成了整體投研能力落后于后起的基金公司。在投研方面,國(guó)內(nèi)券商應(yīng)當(dāng)學(xué)習(xí)基金公司,重點(diǎn)改革用人機(jī)制與激勵(lì)考核機(jī)制。

(三)投行業(yè)務(wù)

投行業(yè)務(wù)包括證券承銷(xiāo)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、兼并與收購(gòu)等。其盈利模式是通過(guò)提供服務(wù)收費(fèi),盈利的核心要素是要保持一定的業(yè)務(wù)量規(guī)模和積極開(kāi)展交叉銷(xiāo)售。

當(dāng)前,國(guó)內(nèi)投行業(yè)務(wù)呈現(xiàn)承銷(xiāo)獨(dú)大,財(cái)務(wù)顧問(wèn)、兼并收購(gòu)業(yè)務(wù)規(guī)模偏小的特點(diǎn),投行業(yè)務(wù)能否盈利主要看證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)。而證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)受到監(jiān)管部門(mén)的嚴(yán)格控制,與市場(chǎng)繁榮情況密切相關(guān),項(xiàng)目周期較長(zhǎng),不確定因素較多,造成投行業(yè)務(wù)收入波動(dòng)較大。投行業(yè)務(wù)的成本結(jié)構(gòu)中人力成本較高,且具有剛性。在分析收入與成本特點(diǎn)基礎(chǔ)上,我們不難發(fā)現(xiàn)必須維持一定規(guī)模的業(yè)務(wù)量,才能平滑項(xiàng)目周期長(zhǎng)且干擾因素多的業(yè)務(wù)特點(diǎn),克服成本剛性達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)。然而,國(guó)內(nèi)投資銀行業(yè)務(wù)又是一個(gè)寡頭壟斷的市場(chǎng),市場(chǎng)份額集中度很高,這造成很多中小券商的投行業(yè)務(wù)始終處于“吃不飽”的狀態(tài),掙扎在盈虧平衡點(diǎn)附近。

因此,要構(gòu)建和強(qiáng)化投行業(yè)務(wù)的盈利模式,對(duì)于已經(jīng)占據(jù)市場(chǎng)較大份額的優(yōu)勢(shì)券商來(lái)說(shuō)應(yīng)當(dāng)繼續(xù)鞏固份額,增強(qiáng)公司在公關(guān)能力、資源協(xié)調(diào)能力和保薦能力上的優(yōu)勢(shì),擴(kuò)大業(yè)務(wù)量。而對(duì)于處于劣勢(shì)的中小券商,或者采用高投入模式,引入人才團(tuán)隊(duì),強(qiáng)勢(shì)擴(kuò)大份額,或者需要另辟蹊徑,對(duì)公司的內(nèi)部業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。

投資銀行是券商業(yè)務(wù)中一項(xiàng)接觸高端客戶的業(yè)務(wù),打交道的都是企業(yè)的決策層,因此也提供了對(duì)機(jī)構(gòu)和高端客戶進(jìn)行交叉銷(xiāo)售的機(jī)會(huì)。中小證券公司可以據(jù)此調(diào)整內(nèi)部業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),建立內(nèi)部結(jié)算體系,以交叉銷(xiāo)售的業(yè)務(wù)量為重要指標(biāo),加強(qiáng)交叉銷(xiāo)售的激勵(lì)與考核,引導(dǎo)投資銀行業(yè)務(wù)在既有客戶上做深做細(xì),深度挖掘客戶價(jià)值。同時(shí),還可以結(jié)合直投業(yè)務(wù),通過(guò)做精項(xiàng)目,提升盈利能力,克服規(guī)模劣勢(shì),從而在一個(gè)寡頭壟斷市場(chǎng)上形成自己特有的盈利模式。

(四)其他業(yè)務(wù)

證券公司其他業(yè)務(wù)有研究信息的銷(xiāo)售,指數(shù)產(chǎn)品,客戶介紹收費(fèi)等,這些業(yè)務(wù)的規(guī)模都比較小,對(duì)證券公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展不構(gòu)成全局性的影響,故不作展開(kāi)。

三是強(qiáng)化企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)控制能力和財(cái)務(wù)資源調(diào)動(dòng)能力

證券公司的最終盈利狀況不僅取決于各項(xiàng)業(yè)務(wù)的開(kāi)拓及盈利,還與公司整體的風(fēng)險(xiǎn)控制能力和財(cái)務(wù)資源調(diào)動(dòng)能力相關(guān)。證券公司應(yīng)當(dāng)建立謹(jǐn)慎的風(fēng)險(xiǎn)政策,正確地運(yùn)用杠桿,嚴(yán)密防范風(fēng)險(xiǎn),據(jù)此可以大幅提升證券公司盈利的可測(cè)性,形成券商盈利模式的穩(wěn)定力量。

參考文獻(xiàn):

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2.(AdrianJSiywotzky)亞德里安.J.斯萊沃斯基和大衛(wèi).J.莫里森.《利潤(rùn)模式》[M].中國(guó)金融出版社,1999年版。

篇6

互聯(lián)網(wǎng)金融是指依托或通過(guò)一些互聯(lián)網(wǎng)工具進(jìn)行資金融通、支付以及其他一些關(guān)于金融服務(wù)的新興金融模式。互聯(lián)網(wǎng)金融是基于穩(wěn)定的信息技術(shù)水平上，廣泛被用戶所熟知，并且能夠不斷適應(yīng)和滿足用戶新需求的新渠道和新方式。

經(jīng)濟(jì)全球化使得各國(guó)經(jīng)濟(jì)相互影響，而中國(guó)國(guó)力的強(qiáng)盛使得中國(guó)的改革發(fā)展受到了世界的矚目。而隨著社會(huì)的進(jìn)步發(fā)展，中國(guó)金融方面的發(fā)展態(tài)勢(shì)開(kāi)始向網(wǎng)絡(luò)化方向轉(zhuǎn)變?；ヂ?lián)網(wǎng)金融在資金需求和供給方面有別于傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)，利用信息技術(shù)，在網(wǎng)絡(luò)上進(jìn)行業(yè)務(wù)的開(kāi)展，是用戶“足不出戶”就可以辦理一系列的金融業(yè)務(wù)。然而，由于互聯(lián)網(wǎng)透明化的特點(diǎn)，容易引發(fā)信息泄露等問(wèn)題，因此對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管工作也十分的困難。層出不窮的新興金融模式和相對(duì)落后的金融監(jiān)管力度，使得互聯(lián)網(wǎng)金融沒(méi)有明確相關(guān)的法律法規(guī)支持，容易引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)。

二、中國(guó)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展現(xiàn)狀――以證券公司為例

傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)包括銀行、證券、基金、信托等公司機(jī)構(gòu)，隨著當(dāng)今金融的發(fā)展，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)相關(guān)業(yè)務(wù)的網(wǎng)絡(luò)化成為潮流發(fā)展趨勢(shì)。而互聯(lián)網(wǎng)金融化在給這些傳統(tǒng)金融行業(yè)帶來(lái)沖擊甚至可能會(huì)阻礙金融業(yè)的發(fā)展的同時(shí)，還有一些有利的影響。本文主要以證券公司為例分析。

我國(guó)證券市場(chǎng)目前發(fā)展勢(shì)頭良好，截至2013年底，115家證券公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1592.41億元，凈利潤(rùn)440.21億元，較2012年分別增長(zhǎng)22.99%和33.68%。證券的業(yè)務(wù)產(chǎn)品不斷豐富，融資方式增多，證券公司的資產(chǎn)規(guī)模也不斷擴(kuò)大。在這樣一個(gè)良好的發(fā)展?fàn)顟B(tài)下，證券公司不斷創(chuàng)新發(fā)展，開(kāi)始嘗試搭建網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)進(jìn)行證券業(yè)務(wù)服務(wù)，與互聯(lián)網(wǎng)金融這種新型模式接軌，創(chuàng)造出更加便捷有效的金融模式，促進(jìn)金融行業(yè)的發(fā)展。

三、互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)證券公司的影響

金融的目的在于籌資和自己融通，其主要依靠于完整完善的信用體系得以運(yùn)行。由于市場(chǎng)信息的不對(duì)稱以及獲取信息渠道的狹隘和獲取成本的存在，使得金融行業(yè)的最初源于線下進(jìn)行。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的出現(xiàn)和不斷創(chuàng)新發(fā)展，該技術(shù)與金融業(yè)的結(jié)合在提升客戶投資、融資等一系列金融活動(dòng)的便利的同時(shí)，也大幅度降低了獲取市場(chǎng)信息的成本，拓寬獲取市場(chǎng)信息的渠道，使得市場(chǎng)上不斷出現(xiàn)各種新型金融業(yè)態(tài)和產(chǎn)品。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的不斷進(jìn)步和深入探索，在推動(dòng)證券公司經(jīng)營(yíng)方式、價(jià)值實(shí)現(xiàn)等方面的轉(zhuǎn)變和發(fā)展的同時(shí)，也帶來(lái)一系列的風(fēng)險(xiǎn)。

1.有利影響

（1）轉(zhuǎn)變證券公司的運(yùn)營(yíng)模式

互聯(lián)網(wǎng)金融就是強(qiáng)調(diào)的建立網(wǎng)絡(luò)服務(wù)平臺(tái)進(jìn)行一系列的金融活動(dòng)，由傳統(tǒng)的線下活動(dòng)向線上轉(zhuǎn)變?；ヂ?lián)網(wǎng)與證券業(yè)的相互影響融合，改變了證券公司傳統(tǒng)的人工運(yùn)作，由單一的線下宣傳銷(xiāo)售拓展到互聯(lián)網(wǎng)中，拓寬了營(yíng)銷(xiāo)渠道，擴(kuò)大服務(wù)范圍。同時(shí)證券行業(yè)的網(wǎng)上開(kāi)戶和網(wǎng)絡(luò)銷(xiāo)售，使得券商在線下地域上的優(yōu)勢(shì)減弱，這樣也同時(shí)削減了券商銷(xiāo)售的地域限制，擴(kuò)大了券商的營(yíng)銷(xiāo)空間。按此趨勢(shì)，未來(lái)在網(wǎng)絡(luò)將成為主要運(yùn)營(yíng)平臺(tái)。同時(shí)這種運(yùn)營(yíng)模式的轉(zhuǎn)變使得證券公司減少人力的成本，減低公司的運(yùn)營(yíng)成本，從而達(dá)到資本的優(yōu)化配置，獲得利潤(rùn)的最大化。

（2）調(diào)整產(chǎn)業(yè)內(nèi)的交易結(jié)構(gòu)

證券公司的業(yè)務(wù)一般分為四個(gè)板塊：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)板塊、投資銀行板塊、資產(chǎn)管理板塊和自營(yíng)收入板塊。由圖易知，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)板塊占大比分比例，因此證券公司主要業(yè)務(wù)大部分集中在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上。然而，互聯(lián)網(wǎng)金融與證券業(yè)的結(jié)合也大部分集中于對(duì)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)板塊的調(diào)整，然而這也間接影響到其他業(yè)務(wù)板塊的比例，這就調(diào)整了證券業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)?；ヂ?lián)網(wǎng)虛擬的特點(diǎn)，使得證券業(yè)的價(jià)值實(shí)現(xiàn)飛速發(fā)展，從而引發(fā)交易主體和結(jié)構(gòu)的改變。證券公司業(yè)務(wù)的網(wǎng)絡(luò)化，使得證券業(yè)務(wù)交易平臺(tái)改變，也同時(shí)改變了交易主體。客戶范圍的擴(kuò)大，使得客戶需求的多樣化和豐富性增大，這就使得證券公司的各項(xiàng)業(yè)務(wù)開(kāi)始向客戶的需求轉(zhuǎn)型，以客戶需求為中心進(jìn)行業(yè)務(wù)的運(yùn)行及擴(kuò)展。同時(shí)證券公司的線上交易就是需要建立一個(gè)完善健全的服務(wù)平臺(tái)來(lái)滿足客戶的多種需求，這就要求證券公司改變行業(yè)內(nèi)的組織交易結(jié)構(gòu)，構(gòu)建新的結(jié)構(gòu)體系。

（3）弱化證券公司金融中介的功能

金融中介的存在有兩個(gè)原因：一是，金融中介具有較強(qiáng)的技術(shù)水平和規(guī)模經(jīng)濟(jì)，通過(guò)中介溝通買(mǎi)賣(mài)雙方，在交易過(guò)程中在一定程度上能夠減少資金融通或者其他一些金融活動(dòng)的交易成本；二是，金融中介有較全面的數(shù)據(jù)信息，能夠給交易者雙方提供較為全面的市場(chǎng)信息，幫助雙方做出詳細(xì)準(zhǔn)確的判斷，以緩解由于市場(chǎng)信息的不對(duì)稱導(dǎo)致的交易風(fēng)險(xiǎn)。

互聯(lián)網(wǎng)金融的融合使得原先線下交易的信息不對(duì)稱的數(shù)量大幅度降低，減少中間成本，使得信息剛開(kāi)透明度更高，證券交易也更加自由平等。這樣，金融中介存在的兩個(gè)原因都可以用互聯(lián)網(wǎng)金融與證券業(yè)的結(jié)合來(lái)解決，自然就在一定程度上弱化了證券公司金融中介的功能。

2.不利影響

證券公司開(kāi)展互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，需要強(qiáng)大的技術(shù)支撐，比如一些證券APP軟件終端，有很多還需要進(jìn)一步的完善?；ヂ?lián)網(wǎng)的虛擬性會(huì)導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)資金交易的安全風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，券商對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)人士的不完全也使得證券產(chǎn)品質(zhì)量得不到保證，資金安全問(wèn)題和技術(shù)的完善健全都是當(dāng)下證券網(wǎng)絡(luò)化面臨的難題與挑戰(zhàn)。

同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)金融雖然快速發(fā)展，但其目前并沒(méi)有太多正規(guī)的法律法規(guī)進(jìn)行監(jiān)督管理，這在一定程度上可能會(huì)導(dǎo)致一些不法分子趁虛而入，阻礙證券公司的發(fā)展。同時(shí)網(wǎng)絡(luò)虛擬且豐富多樣，證券產(chǎn)品的不斷更新創(chuàng)造，如何進(jìn)行有效的監(jiān)管也是證券業(yè)即將面臨的又一個(gè)挑戰(zhàn)。

四、證券公司互聯(lián)網(wǎng)金融化的趨勢(shì)分析

1.傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)金融化

近年來(lái)，各大證券公司都陸續(xù)將各自的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)放在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上運(yùn)作，減少成本、節(jié)余資本，快捷高效的優(yōu)點(diǎn)，使得這些業(yè)務(wù)逐漸向第三方網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)轉(zhuǎn)型，為客戶提供了更為方便的證券業(yè)務(wù)服務(wù)。改變傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)服務(wù)方式，減少人力物力的耗損，實(shí)現(xiàn)更加快速的資金融通，加速資金資本的流動(dòng)。

2.互聯(lián)網(wǎng)證券的創(chuàng)新業(yè)務(wù)

互聯(lián)網(wǎng)金融與證券的融合并不單單指?jìng)鹘y(tǒng)證券業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)化，還有一些基于互聯(lián)網(wǎng)而不斷創(chuàng)新創(chuàng)造的新的證券業(yè)務(wù)。利用計(jì)算機(jī)技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)的特點(diǎn)，開(kāi)發(fā)新的證券業(yè)務(wù)也是證券公司互聯(lián)網(wǎng)金融化的一個(gè)重要方面。例如網(wǎng)上自助開(kāi)戶、網(wǎng)絡(luò)證券融資、網(wǎng)絡(luò)理財(cái)管理等都可能成為互聯(lián)網(wǎng)證券的創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

五、證券公司互聯(lián)網(wǎng)金融化的風(fēng)險(xiǎn)分析

1.風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散速度快

證券業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)金融化就是在網(wǎng)絡(luò)上進(jìn)行證券交易，高效快速的網(wǎng)絡(luò)交易，使得證券業(yè)務(wù)能夠在較短的時(shí)間內(nèi)快速辦理和解決，也為簡(jiǎn)單快速的證券業(yè)務(wù)服務(wù)提供了強(qiáng)大的信息技術(shù)支持。然而這樣的高速網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)信息處理同樣伴隨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，一旦發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，將會(huì)很快擴(kuò)散。

2.風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管難度大

與傳統(tǒng)的證券機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)不同，證券業(yè)互聯(lián)網(wǎng)金融化的業(yè)務(wù)全部依靠網(wǎng)絡(luò)交易和電子支付。由于互聯(lián)網(wǎng)的虛擬多樣性，使得互聯(lián)網(wǎng)金融化的證券業(yè)也會(huì)不斷創(chuàng)新產(chǎn)生新的證券業(yè)務(wù)，這也就導(dǎo)致了風(fēng)險(xiǎn)的多樣化。方式的不可預(yù)料和豐富性，使得證券公司開(kāi)展互聯(lián)網(wǎng)金融政策時(shí)所產(chǎn)生的問(wèn)題也是不可防范和解決的。這也就使得整個(gè)證券業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化很難得到有力的監(jiān)管和防范，一旦在證券網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)中的某一環(huán)節(jié)發(fā)生問(wèn)題，都會(huì)可能產(chǎn)生不可估量的巨大損失。

3.風(fēng)險(xiǎn)傳染概率高

互聯(lián)網(wǎng)金融化的證券公司的每個(gè)業(yè)務(wù)都不是完全獨(dú)立存在的，他們是相互獨(dú)立又存在某些聯(lián)系的。因此業(yè)務(wù)之間的相關(guān)性，使得互聯(lián)網(wǎng)化的證券業(yè)務(wù)有一個(gè)業(yè)務(wù)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，可以迅速相互傳染到其他的業(yè)務(wù)上來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)傳染的概率很高，這就要求業(yè)務(wù)之間建立起有更強(qiáng)防備能力的防火墻。

六、證券公司互聯(lián)網(wǎng)金融化的建議與結(jié)論

1.正確認(rèn)識(shí)互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)證券業(yè)帶來(lái)的影響

在證券公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展的過(guò)程中，開(kāi)展互聯(lián)網(wǎng)金融政策是時(shí)展的一種新形勢(shì)。證券公司業(yè)務(wù)與互聯(lián)網(wǎng)金融相結(jié)合，一方面改變了證券業(yè)內(nèi)部的交易結(jié)構(gòu)和交易方式，另一方面也給證券業(yè)的發(fā)展和創(chuàng)新提供了信息技術(shù)支持。從經(jīng)營(yíng)理念和實(shí)踐上來(lái)看，從傳統(tǒng)的實(shí)體店面經(jīng)營(yíng)向虛擬網(wǎng)絡(luò)站點(diǎn)經(jīng)營(yíng)，是由有形到無(wú)形的轉(zhuǎn)變；從銷(xiāo)售方式來(lái)看，從員工面對(duì)面的銷(xiāo)售向網(wǎng)絡(luò)銷(xiāo)售的轉(zhuǎn)變，利用互聯(lián)網(wǎng)信息的優(yōu)勢(shì)，了解更多消費(fèi)者的需求，以客戶需求為中心，開(kāi)發(fā)出更多滿足客戶需要的證券產(chǎn)品，從而實(shí)現(xiàn)券商與客戶的雙贏；從經(jīng)營(yíng)策略上，由原先的相互惡性競(jìng)爭(zhēng)到合作互惠，利用互聯(lián)網(wǎng)資源豐富、信息共享的特點(diǎn)，使得證券公司不斷完善自身，建立起健全完整的經(jīng)營(yíng)體系，在與其他公司合作的過(guò)程中取長(zhǎng)補(bǔ)短，使公司全面發(fā)展。

2.加強(qiáng)自身優(yōu)勢(shì)，不斷創(chuàng)新

面對(duì)證券公司互聯(lián)網(wǎng)金融化帶來(lái)的種種難題，要求證券公司加強(qiáng)自身優(yōu)勢(shì)，彌補(bǔ)劣勢(shì)，不斷發(fā)展創(chuàng)新。可以利用互聯(lián)網(wǎng)快速便捷的特點(diǎn)，將智能手機(jī)、計(jì)算機(jī)等電子科技產(chǎn)品與證券業(yè)務(wù)相結(jié)合，開(kāi)發(fā)出新型的網(wǎng)絡(luò)終端軟件，使客戶能夠通過(guò)已有的電子產(chǎn)品“足不出戶”就能進(jìn)行證券業(yè)務(wù)的辦理。加強(qiáng)自身優(yōu)勢(shì)、不斷創(chuàng)新，需要利用互聯(lián)網(wǎng)金融的優(yōu)勢(shì)，開(kāi)發(fā)出更多更適合的證券產(chǎn)品，并普遍為客戶所接受，滿足消費(fèi)者需要多樣性，建立新的證券經(jīng)營(yíng)模式，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新。

3.完善健全證券網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)服務(wù)系統(tǒng)

篇7

    二、證券金融公司與其他相關(guān)金融組織:制度樣態(tài)的差異性考察

    (一)證券金融公司與商業(yè)銀行

    證券金融公司在融資融券交易中主要承擔(dān)轉(zhuǎn)融通的角色,即證券公司在資金或證券不足時(shí)向證券金融公司申請(qǐng)借人資金或證券,而此時(shí)的證券金融公司實(shí)際上具有了類(lèi)似于商業(yè)銀行的發(fā)放貸款的行為,這是它們之間的相似之處,但它們的制度差異也是比較明顯的。其一,制度定位不同。證券金融公司制度的設(shè)立主要是為了證券公司在資券不足時(shí)轉(zhuǎn)融通之用,是不以盈利為目的的企業(yè)法人,如臺(tái)灣地區(qū)《證券金融事業(yè)管理規(guī)則》第2條就規(guī)定,證券金融事業(yè),是指對(duì)證券投資人、證券商或其他證券金融事業(yè)融通資金或證券之事業(yè)。而商業(yè)銀行則是吸收公眾存款、發(fā)放貸款、辦理結(jié)算等業(yè)務(wù)的,以盈利為目的的企業(yè)法人。其二,資本金要求不同。證券金融公司,臺(tái)灣地區(qū)規(guī)定實(shí)收資本額不得少于新臺(tái)幣40億元。而韓國(guó)證券金融公司作為韓國(guó)唯一的證券金融公司,其資本額相當(dāng)于2.84億美元。而商業(yè)銀行資本金,如設(shè)立全國(guó)性商業(yè)銀行的注冊(cè)資本最低限額為1O億元人民幣。設(shè)立城市商業(yè)銀行的注冊(cè)資本最低限額為1億元人民幣,設(shè)立農(nóng)村商業(yè)銀行的注冊(cè)資本最低限額為5000萬(wàn)元人民幣,且注冊(cè)資本應(yīng)當(dāng)是實(shí)繳資本。其三,業(yè)務(wù)范圍不同。證券金融公司雖然與商業(yè)銀行的存貸款業(yè)務(wù)相似,但業(yè)務(wù)范圍相差極大。其四,監(jiān)管主體不同。從域外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,證券金融公司的監(jiān)管機(jī)關(guān),在日本為大藏省證券局、在韓國(guó)為證券期貨委員會(huì)、在臺(tái)灣地區(qū)為“金融監(jiān)管委員會(huì)的證期局”。而商業(yè)銀行主要由銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)地監(jiān)督管理。

    (二)證券金融公司與政策性銀行

    不以盈利為目的,具有濃厚的官方色彩是政策性銀行和證券金融公司兩者之間的共同點(diǎn)。而兩者的不同點(diǎn)則體現(xiàn)在幾個(gè)方面:

    其一,設(shè)立目的不同。設(shè)立證券金融公司主要是為了滿足證券公司在從事融資融券業(yè)務(wù)時(shí),出現(xiàn)資金和證券不足時(shí)進(jìn)行轉(zhuǎn)融通及幫助證券公司融資和從事證券借貸事務(wù)。而政策性銀行是為了實(shí)施國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策、實(shí)現(xiàn)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的目標(biāo)而設(shè)立的,其主要功能是為國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)和國(guó)家重點(diǎn)扶持的產(chǎn)業(yè)和行業(yè)提供資金支持。

    其二,股東結(jié)構(gòu)不同。證券金融公司較政策性銀行來(lái)說(shuō),股東呈現(xiàn)多元化和多樣化。如臺(tái)灣地區(qū)的安泰證券金融公司,其主要股東就包括聯(lián)邦商業(yè)銀行股份公司、安泰商業(yè)銀行股份公司、群益證券公司、和成欣業(yè)股份公司、大慶證券公司等。日本最大的日本證券金融公司.其股權(quán)結(jié)構(gòu)也呈現(xiàn)多樣化的特點(diǎn)。各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)(中央銀行、商業(yè)銀行、證券交易所)是其最大的股東,占股東權(quán)益的32%:證券公司占27%;上市公司和個(gè)人所占比例分別為l8%和23%。而相比之下,政策性銀行的股東主要是國(guó)家出資設(shè)立,是直屬國(guó)務(wù)院{頁(yè)導(dǎo)的,由政府出資擁有的國(guó)家政策性銀行。

    其三,從事的業(yè)務(wù)領(lǐng)域不同。政策性銀行從事的業(yè)務(wù)領(lǐng)域是對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展、社會(huì)穩(wěn)定有重要意義,而且資金需求大、周期長(zhǎng)、回收效益慢的領(lǐng)域,如中國(guó)進(jìn)出口銀行的主要業(yè)務(wù)范圍就包括:辦理出口信貸和進(jìn)口信貸;辦理對(duì)外承包工程和境外投資貸款、提供對(duì)外擔(dān)保、辦理中國(guó)政府對(duì)外優(yōu)惠貸款、在境內(nèi)外資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)籌集資金等業(yè)務(wù)。而證券金融公司的業(yè)務(wù)范圍,如上文所述,主要集中在融資融券交易頑域,包括轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)、證券借貸業(yè)務(wù)、證券公司營(yíng)運(yùn)資金貸款業(yè)務(wù)、對(duì)個(gè)人或企業(yè)法人的證券擔(dān)保貸款業(yè)務(wù)等。(i)證券金融公司與財(cái)務(wù)公司財(cái)務(wù)公司,又稱金融公司,是指以加強(qiáng)企業(yè)集團(tuán)資金集中管理和提高企業(yè)集團(tuán)資金使用效率為目的,為企業(yè)集團(tuán)成員單位提供財(cái)務(wù)管理服務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)。具有代表性的財(cái)務(wù)公司有東風(fēng)汽車(chē)T業(yè)財(cái)務(wù)公司、一汽財(cái)務(wù)有限公司等。財(cái)務(wù)公司一般具有以下特點(diǎn):首先,業(yè)務(wù)范圍較為廣泛,但須以服務(wù)企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部成員為限。其次,資金主要來(lái)源于集團(tuán)內(nèi)部成員,為集團(tuán)公司成員單位提供財(cái)務(wù)管理服務(wù)。再次,接受企業(yè)集團(tuán)和銀監(jiān)會(huì)的雙重監(jiān)管。而證券金融公司與財(cái)務(wù)公司的區(qū)別主要包括以下幾個(gè)方面:

    其一,設(shè)立條件不同。根據(jù)《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》第56條規(guī)定,證券金融公司的設(shè)立和解散由國(guó)務(wù)院決定。在日本,根據(jù)《證券交易法》第156條之四的規(guī)定,大藏大臣在收到設(shè)立證券金融公司的申請(qǐng)書(shū)后,必須參照其申請(qǐng)人員的組成,信用狀況及資金周轉(zhuǎn)的能力,以及有價(jià)證券市場(chǎng)的狀況等,審查該申請(qǐng)人員是否具有作為證券金融公司開(kāi)展業(yè)務(wù)的合格條件。此外,該申請(qǐng)人及人員沒(méi)有法律規(guī)定的禁止條件。而設(shè)立財(cái)務(wù)公司,根據(jù)《企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱《管理辦法》)的規(guī)定,應(yīng)當(dāng)報(bào)經(jīng)中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)審查批準(zhǔn)。財(cái)務(wù)公司名稱應(yīng)當(dāng)經(jīng)工商登記機(jī)關(guān)核準(zhǔn),并標(biāo)明“財(cái)務(wù)有限公司”或“財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司”字樣,名稱中應(yīng)包含其所屬企業(yè)集團(tuán)的全稱或者簡(jiǎn)稱。未經(jīng)中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)批準(zhǔn)任何單位不得在其名稱中使用“財(cái)務(wù)公司”字樣。

    其二,資金來(lái)源不同。證券金融公司的資金主要來(lái)自證券公司、中央銀行、商業(yè)銀行、證券交易所、上市公司、個(gè)人投資者等。而財(cái)務(wù)公司的資金來(lái)源,根據(jù)《管理辦法》第11條規(guī)定,財(cái)務(wù)公司的注冊(cè)資本金應(yīng)當(dāng)主要從成員單位中募集,并可以吸收成員單位以外的合格的機(jī)構(gòu)投資者的股份。

    其三,業(yè)務(wù)領(lǐng)域不同。證券金融公司可從事的業(yè)務(wù)領(lǐng)域相對(duì)比較狹窄,局限于證券公司和其他證券金融公司的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)、證券擔(dān)保借款業(yè)務(wù).除此之外.未經(jīng)主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn).不得經(jīng)營(yíng)其他業(yè)務(wù)。而財(cái)務(wù)公司雖然只能以成員單位為服務(wù)對(duì)象,但其業(yè)務(wù)領(lǐng)域相對(duì)比較廣泛,可以作為財(cái)務(wù)和融資顧問(wèn)、信用鑒證及相關(guān)的咨詢和業(yè)務(wù)、交易款項(xiàng)的收付、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、擔(dān)保業(yè)務(wù)、委托貸款和委托投資業(yè)務(wù)、辦理票據(jù)承兌和貼現(xiàn)業(yè)務(wù)、從事同業(yè)拆借、辦理貸款及融資租賃等業(yè)務(wù)。而對(duì)于符合條件的財(cái)務(wù)公司.經(jīng)銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)還可以從事發(fā)行和承銷(xiāo)債券等業(yè)務(wù)。其四,監(jiān)管要求不同。從境外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,證券金融公司的監(jiān)管要求與條件并沒(méi)有如財(cái)務(wù)公司這么具體明確。如臺(tái)灣地區(qū)對(duì)證券金融公司及其人員的監(jiān)管要求就比較簡(jiǎn)單,僅僅規(guī)定了證券金融公司應(yīng)事先經(jīng)主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)的幾種行為.比如,變更公司章程、停業(yè)或復(fù)業(yè)、解散或合并等。而相比之下,對(duì)于財(cái)務(wù)公司,相關(guān)法律規(guī)范規(guī)定的較為詳細(xì),如《管理辦法》就財(cái)務(wù)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)遵守的資產(chǎn)負(fù)債比例作了詳細(xì)的規(guī)定:要求財(cái)務(wù)公司應(yīng)當(dāng)按照審慎經(jīng)營(yíng)的原則。制定相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)定和程序,建立內(nèi)部控制制度等。

    三、證券金融公司運(yùn)行的進(jìn)路選擇與制度構(gòu)建

    所以,為了構(gòu)建良好的證券金融公司制度、利益共享的規(guī)則和原則,必須對(duì)證券金融公司制度運(yùn)行的進(jìn)路和構(gòu)建中的關(guān)鍵問(wèn)題予以足夠的重視和認(rèn)真的探討。

    (一)證券金融公司運(yùn)行的進(jìn)路選擇

    證券金融公司目前正在緊張的籌備和設(shè)立當(dāng)中,存在的問(wèn)題并沒(méi)有顯現(xiàn)和暴露,但應(yīng)有足夠的預(yù)見(jiàn)和洞察。在相關(guān)進(jìn)路選擇上,應(yīng)注意處理好以下兩個(gè)問(wèn)題:

篇8

一、我國(guó)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)及演化趨勢(shì)分析

(一)證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

市場(chǎng)結(jié)構(gòu)是指對(duì)市場(chǎng)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)狀況和價(jià)格形成具有重要影響的市場(chǎng)組織的特征.市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的描述指標(biāo)主要是廠商的數(shù)量和市場(chǎng)集中度.市場(chǎng)集中度通常用處于行業(yè)前n位的廠商資產(chǎn)、銷(xiāo)售收入等占全行業(yè)的比率來(lái)表示公式如

一般情況下,行業(yè)內(nèi)廠商數(shù)量越少、集中度(CR)越大.說(shuō)明該行業(yè)壟斷性越強(qiáng);行業(yè)內(nèi)廠商數(shù)量越多、集.中度越小,說(shuō)明競(jìng)爭(zhēng)程度越高。這里代表廠商.代表廠商數(shù)量,Ⅳ代表全部廠商數(shù),這里我們?nèi)≈禐?、1O.分別統(tǒng)計(jì)計(jì)算。

由于精確數(shù)據(jù)取得較為困難.根據(jù)2000—2003年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的券商排名看.從2000年至今.總成交額排名前5位券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總體市場(chǎng)份額在25ji;一27ji;之間波動(dòng).前1O位券商的市場(chǎng)份額保持在35ji;一40%之間.中小券商占據(jù)相當(dāng)份額。根據(jù)貝恩對(duì)美國(guó)產(chǎn)業(yè)壟斷和競(jìng)爭(zhēng)類(lèi)型的劃分標(biāo)準(zhǔn)(值在30%一35ji;為低集中寡占型,30%以下為原子型),我國(guó)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)屬于低集中度市場(chǎng).競(jìng)爭(zhēng)程度很高。由于證券公司營(yíng)業(yè)部在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中具有相對(duì)獨(dú)立性.從排名前5位券商的營(yíng)業(yè)部總數(shù)看,大約在560家左右.營(yíng)業(yè)部的絕對(duì)數(shù)量占我國(guó)證券營(yíng)業(yè)部總數(shù)量的22ji;.略低于前5名券商市場(chǎng)份額.也就是說(shuō)前5位券商所屬營(yíng)業(yè)部的平均市場(chǎng)占有率只略高于市場(chǎng)平均水平.并沒(méi)有規(guī)模優(yōu)勢(shì)。如果從證券公司數(shù)量上分析.更能說(shuō)明問(wèn)題.截止2003年底,我國(guó)證券公司共有12O多家,總資產(chǎn)約5。7OO億元,營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)達(dá)2.9OO多個(gè).和國(guó)外相比.接近于完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)

因此.我國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中證券公司的競(jìng)爭(zhēng)行為特征具有完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的行為特點(diǎn).從全國(guó)范圍來(lái)看.證券公司是一個(gè)價(jià)格接受者.市場(chǎng)勢(shì)力應(yīng)該十分有限

(二)結(jié)構(gòu)演變趨勢(shì)

以上我們從其描述性指標(biāo)的數(shù)據(jù)分析了證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀,并且推出其接近完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)行為.但這還不是全部.下面我們從影響市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的幾個(gè)主要決定性指標(biāo)因素人手.分析未來(lái)證券市場(chǎng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的演變趨勢(shì).對(duì)于證券公司未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)行為作一個(gè)前瞻

1.進(jìn)入障礙。證券行業(yè)屬于三大金融行業(yè)之一.相對(duì)于其他一般行業(yè),其進(jìn)入障礙較大.主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:政策壁壘、必要資本量和絕對(duì)費(fèi)用壁壘、規(guī)模經(jīng)濟(jì)壁壘。政策壁壘主要指進(jìn)入證券行業(yè)需要相關(guān)部門(mén)審批許可,進(jìn)入后從事各種業(yè)務(wù)受到相關(guān)法律的嚴(yán)格管制.大多數(shù)業(yè)務(wù)資格要得到中國(guó)證監(jiān)會(huì)審批不過(guò)自去年以來(lái).中國(guó)證監(jiān)會(huì)已經(jīng)對(duì)行業(yè)進(jìn)入和業(yè)務(wù)許可逐步放松了管制.政策壁壘在逐漸降低.但目前看政策壁壘仍然是影響最大的因素。此外.興辦證券公司從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)需要大量資本投入.除了法律規(guī)定的最低注冊(cè)資本外.一個(gè)證券公司要想吸引客戶,起碼要有營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì).這需要較多的房地產(chǎn)儲(chǔ)備和電腦機(jī)器設(shè)備以及高素質(zhì)人才.絕對(duì)費(fèi)用還是很高的.但隨著股份制的發(fā)展.對(duì)于有實(shí)力、講信譽(yù)的發(fā)起人.募集證券公司所需資金并非特別困難。但最后一條規(guī)模經(jīng)濟(jì)壁壘是難以克服的障礙.下面再詳細(xì)說(shuō)明

2.規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)規(guī)模經(jīng)濟(jì)指的是隨著證券公司凈投入或者營(yíng)業(yè)部以一定比例增加.其業(yè)務(wù)量和利潤(rùn)以更高的比例增加這一事實(shí),或者說(shuō)隨著產(chǎn)出的增加.平均成本在下降。從理論上講.由于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)投入大多屬于沉淀成本.在場(chǎng)所、機(jī)器設(shè)備和人員等可變成本保持不變的情況下.可以無(wú)限滿足新增客戶服務(wù)要求,因此其邊際成本近乎為零.從而規(guī)模經(jīng)濟(jì)是理論上成立的:歷史數(shù)據(jù)也基本證明了這一點(diǎn)

范圍經(jīng)濟(jì)是指證券公司從事多項(xiàng)業(yè)務(wù)具備互補(bǔ)優(yōu)勢(shì),比單純開(kāi)展某項(xiàng)業(yè)務(wù)更具事半功倍效果,諸如投資銀行、證券投資、資產(chǎn)管理以及投資咨詢業(yè)務(wù)之間都具有相互支持的功能.雖然有業(yè)務(wù)上資金、人員分立的原則,但信息是可以共享的.而且品牌優(yōu)勢(shì)和無(wú)形資產(chǎn)的影響是全方位的規(guī)模較大的綜合類(lèi)券商比經(jīng)紀(jì)類(lèi)券商更有發(fā)展?jié)摿涂癸L(fēng)險(xiǎn)能力

規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)決定了證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的成本弱增性(Subaddjt1Vity),使得該行業(yè)具有很強(qiáng)的自然壟斷趨向.這要求證券公司規(guī)模越大越好.從事的業(yè)務(wù)越多越好.這給中小券商造成相當(dāng)大的競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)和生存壓力。

3.產(chǎn)品差別。一般來(lái)講,證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的服務(wù)產(chǎn)品主要是交易通道提供.從投資者的角度講.證券公司營(yíng)業(yè)部只是一個(gè)進(jìn)行證券交易的場(chǎng)所.除了地理位置(網(wǎng)上交易也消除了這一差別)外.其差別可以忽略不計(jì),也就是說(shuō).在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中.證券公司的產(chǎn)品是同質(zhì)的或者說(shuō)無(wú)差別的這也是目前經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)如此激烈的重要原因之一但證券公司要做大做強(qiáng),在競(jìng)爭(zhēng)中取得優(yōu)勢(shì),必須要做出特色來(lái).樹(shù)立自己的業(yè)務(wù)品牌。

結(jié)論:從上面券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的三個(gè)特點(diǎn)綜合分析,券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)目前接近完全競(jìng)爭(zhēng).但其具有自然壟斷行業(yè)的共性.因此其發(fā)展演變趨勢(shì)是壟斷競(jìng)爭(zhēng)前期,理論上均衡結(jié)構(gòu)是寡頭壟斷

二證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)行為博弈分析模型

(一)短期競(jìng)爭(zhēng)模式

根據(jù)以上證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析我們得出結(jié)論.短期內(nèi)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)目前接近于完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。就目前的券商服務(wù)內(nèi)容和水平所限.產(chǎn)品的同質(zhì)化使得競(jìng)爭(zhēng)主要局限于價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)策略.特別是去年傭金改為浮動(dòng)制后.價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)由暗地里返俑打折演變?yōu)楣_(kāi)殺價(jià)。而產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)策略還未大規(guī)模開(kāi)展

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)短期競(jìng)爭(zhēng)具有如下特點(diǎn):(1)券商(供給者)、投資者(消費(fèi)者)是理性的,對(duì)于價(jià)格是敏感的雖然投資者整體證券交易行為對(duì)于交易傭金總體上.也就是說(shuō)全國(guó)范圍看彈性很小或者說(shuō)無(wú)彈性(從歷史數(shù)據(jù)看.交易量并不隨傭金水平相關(guān)變動(dòng)).但個(gè)體投資者對(duì)于某家證券公司的無(wú)差別的交易通道服務(wù)來(lái)講是具有選擇空間的.因而對(duì)于價(jià)格(傭金水平)是富有彈性的。(2)通道及交易場(chǎng)所服務(wù)是同質(zhì)無(wú)差別的。競(jìng)爭(zhēng)主要是價(jià)格的競(jìng)爭(zhēng)。(3)券商可以提供任意數(shù)量的產(chǎn)品(服務(wù)),實(shí)際上遠(yuǎn)程委托(電話、網(wǎng)絡(luò))的飛速發(fā)展在技術(shù)上已經(jīng)不是問(wèn)題。(4)市場(chǎng)是完全的而不是分割的,提供服務(wù)的券商數(shù)量眾多。

從以上分析可以看出.經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)行為博弈的短期均衡基本符合伯川德(Bertrand)模型。理論上誰(shuí)出價(jià)最低誰(shuí)會(huì)得到整個(gè)市場(chǎng).誰(shuí)的出價(jià)高就會(huì)失去客戶,均衡就是所有券商都以邊際成本報(bào)價(jià)進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)這一均衡的博弈過(guò)程是這樣的:每一廠商都假定其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的價(jià)格是固定的.通過(guò)輕微削價(jià),該廠商可以贏取對(duì)手所有客戶.經(jīng)過(guò)多次輪番降價(jià).最后達(dá)到自己價(jià)格底線——邊際成本,這時(shí)廠商賺取的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)為零.并且沒(méi)有廠商可以通過(guò)降價(jià)或提價(jià)來(lái)增加利潤(rùn).外部

資金也不愿進(jìn)入該行業(yè)。但理論上我們從上面的分析結(jié)合實(shí)際來(lái)看.券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的邊際成本接近零,那么短期的均衡價(jià)格就是零。從實(shí)際情況看.實(shí)施傭金浮動(dòng)后.在短期內(nèi)通過(guò)價(jià)格搶占地盤(pán)的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)術(shù)屢見(jiàn)不鮮.某些券商更是打出了零傭金的招牌。特別是一些新券商和新?tīng)I(yíng)業(yè)部.由于沒(méi)有客戶和業(yè)務(wù).所謂光腳不怕穿鞋的.因?yàn)楣潭ǔ杀径际浅恋沓杀?在不增加可變成本的情況下只要有新增客戶就會(huì)減少虧損:還有一些小公司,由于客戶稀少,降價(jià)損失相對(duì)較小.考慮到大券商不敢輕易降價(jià).因此也敢于打零傭金。這種降價(jià)方式很明顯并不是掠奪性定價(jià).因?yàn)榻祪r(jià)公司的目的是為了活命而不是排擠對(duì)手.并且價(jià)格有向下的剛性.一旦降下來(lái)再回升的可能性很小

從實(shí)行零傭金的券商實(shí)際效果看.在傭金降為零后,客戶并沒(méi)有想象中的大規(guī)模增加.主要有兩個(gè)原因:一是在二級(jí)市場(chǎng)行情低迷的情況下.大部分投資者處于深度套牢狀態(tài).交易意愿很小.交易次數(shù)很少甚至并不交易,所以傭金水平不是最為關(guān)心的因素:二是營(yíng)業(yè)部的設(shè)立和網(wǎng)絡(luò)服務(wù)部的增加仍然存在一定的政策壁壘.影響了一些低價(jià)策略券商開(kāi)拓市場(chǎng)的努力但這兩個(gè)因素不是長(zhǎng)期存在的,隨著它們的消除,零傭金的效應(yīng)必將慢慢顯現(xiàn)。

(二)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)模式

上面我們從長(zhǎng)期市場(chǎng)結(jié)構(gòu)演變趨勢(shì)的三個(gè)主要影響因素得出結(jié)論:證券市場(chǎng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)長(zhǎng)期均衡狀態(tài)應(yīng)該是寡頭壟斷目前市場(chǎng)只是具有某種苗頭,真正完成這一趨勢(shì)的演變還需時(shí)間

我們已經(jīng)得出結(jié)論.券商在短期的競(jìng)爭(zhēng)中遵從非合作博弈的伯川德模型,但券商和其他公司一樣.也是以利潤(rùn)最大化作為自己的一個(gè)目標(biāo).但伯川I德模型的競(jìng)爭(zhēng)行為卻把自己和整個(gè)行業(yè)逼入絕境.從長(zhǎng)期來(lái)看.短期的博弈過(guò)程演變?yōu)橐环N重復(fù)博弈.結(jié)果會(huì)出現(xiàn)某種程度的變化.這也是券商理的結(jié)果

從囚徒困境這一博弈過(guò)程我們也可以看出.短期博弈和長(zhǎng)期重復(fù)博弈結(jié)果不同.特別是對(duì)于一些正合博弈過(guò)程。在博弈方理性的前提下.產(chǎn)生合作博弈的結(jié)果是非常大的。從證券公司的角度講.合作博弈的結(jié)果就是合謀或卡特爾(或者某種默契).主要是價(jià)格卡特爾。

券商的卡特爾串謀往往以失敗而告終.主要有以下原因:

1.證券業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)集中度低.券商數(shù)量眾多.協(xié)調(diào)成本巨大一般來(lái)說(shuō).券商數(shù)量越多,各券商經(jīng)營(yíng)能力、技術(shù)水平、地理位置差異就越多,需要協(xié)調(diào)的方面越復(fù)雜,單個(gè)企業(yè)采取獨(dú)立行動(dòng)的可能性越大.卡特爾越容易失敗:集中度越高.大企業(yè)越多越容易形成價(jià)格領(lǐng)導(dǎo)和卡特爾.反之亦然卡特爾的每一成員同時(shí)也有著欺騙卡特爾的動(dòng)機(jī):每家券商都希望通過(guò)輕微削價(jià)來(lái)贏得對(duì)手大量客戶,結(jié)果是價(jià)格同盟不攻自破

2.監(jiān)管及法律方面的限制價(jià)格卡特爾違反了現(xiàn)行法律法規(guī)。根據(jù)《價(jià)格法》,企業(yè)不能為了競(jìng)爭(zhēng)或利潤(rùn)的需要,制定傾銷(xiāo)價(jià)格或結(jié)成價(jià)格同盟。《價(jià)格法》第十四條(一)款規(guī)定,經(jīng)營(yíng)者不得相互串通,操縱市場(chǎng)價(jià)格,損害其他經(jīng)營(yíng)者或消費(fèi)者的合法權(quán)益?！秲r(jià)格管理?xiàng)l例》規(guī)定,企業(yè)之間或行業(yè)組織商定壟斷價(jià)格的.屬于價(jià)格違反行為。原國(guó)家經(jīng)貿(mào)委在《關(guān)于選擇若干城市進(jìn)行行業(yè)協(xié)會(huì)試點(diǎn)的方案的通知》中也明確規(guī)定:行業(yè)協(xié)會(huì)有權(quán)進(jìn)行行業(yè)內(nèi)部的價(jià)格協(xié)調(diào).但要防止行業(yè)價(jià)格壟斷.保護(hù)商業(yè)競(jìng)爭(zhēng).維護(hù)企業(yè)合法利益即使行業(yè)協(xié)會(huì)出面協(xié)調(diào).也存在法律約束。

3.在進(jìn)入壁壘逐漸打破的情況下.新加入者由于降價(jià)損失小敢于低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)于證券公司這種固定成本在總成本中比例較大的企業(yè).其沉淀成本也較大.而邊際成本又為零.在行業(yè)銷(xiāo)售額下降的情況下.企業(yè)為了收回固定成本.往往不計(jì)后果地降價(jià)而打破卡特爾

長(zhǎng)期來(lái)看.證券公司雖然有進(jìn)行合作博弈產(chǎn)生卡特爾串謀的可能性.但其制約因素也是相當(dāng)大的.這種利潤(rùn)也是不會(huì)長(zhǎng)久的.并且冒著法律風(fēng)險(xiǎn).也是一個(gè)無(wú)奈的選擇,而券商要生存發(fā)展.還需認(rèn)真尋求其他出路

三、我國(guó)證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)行為的策略選擇——?jiǎng)?chuàng)新性競(jìng)爭(zhēng)

(一)推動(dòng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新與差異化競(jìng)爭(zhēng)策略.減輕競(jìng)爭(zhēng)手段單一化的不利影響

從以上的分析中我們知道券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)之所以競(jìng)爭(zhēng)如此激烈.主要原因在于其產(chǎn)品(服務(wù))的無(wú)差別化,使得投資者在選擇時(shí)形不成什么偏好.一樣的產(chǎn)品服務(wù)當(dāng)然選擇價(jià)格最低的:在伯川I德競(jìng)爭(zhēng)模型中我們可以看到出現(xiàn)相互殺價(jià)的一個(gè)前提假設(shè)是產(chǎn)品或服務(wù)的無(wú)差別化或同質(zhì)化.如果加強(qiáng)產(chǎn)品服務(wù)的差別化.競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果就不會(huì)如此殘酷。所以創(chuàng)新的重點(diǎn)首先是服務(wù)產(chǎn)品的創(chuàng)新有實(shí)力的券商可以提供全方位服務(wù)模式.打造其它券商難以模仿的核心競(jìng)爭(zhēng)力。在加大技術(shù)開(kāi)發(fā)力度、為投資者提供方便快捷的交易手段基礎(chǔ)上.對(duì)現(xiàn)有客戶和潛在客戶進(jìn)行深入分析,根據(jù)不同客戶的資金狀況、投資目標(biāo)、交易習(xí)慣等.有的放矢地進(jìn)行市場(chǎng)開(kāi)拓并提供個(gè)性化的服務(wù)產(chǎn)品.特別是以投資咨詢?yōu)楹诵牡膫€(gè)性化服務(wù).可以借助客戶關(guān)系管理系統(tǒng)數(shù)據(jù)庫(kù)(CRH)和智能檢索技術(shù).向投資者提供符合其要求的信息定制服務(wù).推動(dòng)公司經(jīng)紀(jì)服務(wù)品牌和服務(wù)質(zhì)量客戶個(gè)性化增值服務(wù)是決定證券公司在未來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局中地位的關(guān)鍵.因此證券公司應(yīng)高度重視研究咨詢體系的建設(shè)和整合.通過(guò)收取研究報(bào)告費(fèi)和咨詢顧問(wèn)費(fèi)來(lái)補(bǔ)償經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部門(mén)手續(xù)費(fèi)的損失。券商應(yīng)該及時(shí)地將證券營(yíng)業(yè)部由交易中心轉(zhuǎn)化為投資顧問(wèn)中心、客戶服務(wù)中心.實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)部經(jīng)營(yíng)模式的順利轉(zhuǎn)型操作上可以對(duì)營(yíng)業(yè)部的人員和組織結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整.增加投資咨詢和市場(chǎng)開(kāi)發(fā)人員比重.突出服務(wù)和營(yíng)銷(xiāo)功能.建立靈活的用人機(jī)制、科學(xué)的考評(píng)機(jī)制和有效的激勵(lì)機(jī)制。推廣經(jīng)紀(jì)人制度.實(shí)行全員經(jīng)紀(jì)人和經(jīng)紀(jì)人社會(huì)聘用制.經(jīng)紀(jì)人的薪酬和客戶資金數(shù)量或者交易量直接掛鉤。設(shè)立客戶服務(wù)中心.加強(qiáng)與客戶的溝通與交流通過(guò)公司內(nèi)部研究資源整合.完善公司內(nèi)部研究和信息支持網(wǎng)絡(luò).加強(qiáng)綜合研究所對(duì)各營(yíng)業(yè)部信息咨詢工作的支撐和指導(dǎo).提高公司整體的服務(wù)能力和水平金融證券屬于虛擬經(jīng)濟(jì).投資者信心十分重要.客戶對(duì)證券公司品牌的信任程度不一或?qū)δ骋患易C券公司具有偏好也是其選擇的重要參考因素.因此證券公司應(yīng)該走向社會(huì)、參與社會(huì),利用可能的機(jī)會(huì)和途徑進(jìn)行廣告宣傳,提高自己的品牌和無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值讓客戶感覺(jué)到不同的特色服務(wù).從而認(rèn)為該服務(wù)物有所值。

(二)降低經(jīng)營(yíng)成本

如果研究能力有限制.券商還可以側(cè)重于折扣經(jīng)紀(jì)模式和網(wǎng)上交易手段前面提到券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)的底線就是自己的邊際成本.誰(shuí)的邊際成本低誰(shuí)就可以通過(guò)低價(jià)甚至零傭金吸引新增客戶.而誰(shuí)的平均成本低.誰(shuí)就可以相同條件下盈利多一些或虧損少一些特別是在證券業(yè)寒冬時(shí)期.誰(shuí)的忍耐力更強(qiáng)一些.誰(shuí)活的更長(zhǎng)一些.誰(shuí)就可以等到春天的到來(lái)

傭金標(biāo)準(zhǔn)的下調(diào)將直接減少券商的傭金收入.直接挑戰(zhàn)券商的成本控制能力.因此降低經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)成本和其他可減費(fèi)用顯得十分重要。作為傳統(tǒng)營(yíng)業(yè)部.應(yīng)該減少無(wú)效經(jīng)營(yíng)面積.節(jié)省人工成本.通過(guò)調(diào)整營(yíng)業(yè)部?jī)?nèi)部業(yè)務(wù)流程.實(shí)行成本分解.強(qiáng)化成本核算和管理.努力降低經(jīng)營(yíng)成本.提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。實(shí)行經(jīng)紀(jì)人社會(huì)化聘任制度,工資和業(yè)績(jī)掛鉤對(duì)沒(méi)有能力提供增值服務(wù)的營(yíng)業(yè)部.咨詢服務(wù)可以包給研究部門(mén).自己只提供基本的交易通道功能.突出成本優(yōu)勢(shì)運(yùn)用集中交易技術(shù)手段.通過(guò)同城集中、區(qū)域集中進(jìn)而大集中的方式來(lái)逐步降低經(jīng)營(yíng)成本。利用信息時(shí)代的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì),大力發(fā)展網(wǎng)上交易,擴(kuò)大非現(xiàn)場(chǎng)交易份額。由于技術(shù)特點(diǎn)和成本優(yōu)勢(shì).網(wǎng)上交易已經(jīng)成為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的一個(gè)優(yōu)勢(shì)和發(fā)展方向.為實(shí)現(xiàn)低成本運(yùn)作做出了貢獻(xiàn)。據(jù)測(cè)算,支持同等數(shù)量客戶.網(wǎng)上交易投資僅占實(shí)體營(yíng)業(yè)部 的30%至5O名.日常運(yùn)營(yíng)費(fèi)用更是只有20%至25名之間。

(三)兼并重組

提高行業(yè)或者區(qū)域集中度可以降低競(jìng)爭(zhēng)激烈程度和提高達(dá)成串謀或卡特爾的可能性,而兼并重組是提高集中度最為有效的方式在證券業(yè)低迷、資金回報(bào)率不高的情況下.依靠外部新增資金加入行業(yè)不太現(xiàn)實(shí),一般券商增資擴(kuò)股較難.而兼并重組是盤(pán)活業(yè)內(nèi)存量資產(chǎn)的快捷方式。從歷史經(jīng)驗(yàn)看.出現(xiàn)行業(yè)虧損是進(jìn)行兼并重組的最好時(shí)期.如2000年彩電行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)引起行業(yè)虧損后的廠商策略聯(lián)盟.而策略聯(lián)盟是不同的廠商之間為達(dá)到生存發(fā)展目的而形成的策略上的聯(lián)盟對(duì)于券商來(lái)講策略聯(lián)盟可以發(fā)揮各自資源優(yōu)勢(shì).重新整合業(yè)務(wù).一方面使券商之間的競(jìng)爭(zhēng)形成有序和理智.同時(shí)也將為國(guó)內(nèi)券商今后的相互吸收合并創(chuàng)造條件。

從國(guó)外的情況看.傭金下調(diào)會(huì)加快券商的合并進(jìn)程。如2OOO年中期由于全美證券交易量的下降.以低傭金定位的網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)商之間出現(xiàn)合并:香港在2OO2年4月改最低傭金制為傭金協(xié)商制.全港5OO余家證券商被認(rèn)為至少有1/3(特別是家庭證券行)將消失。在馬來(lái)西亞,證券委員會(huì)調(diào)低證券交易傭金.了證券商合并指南,要求國(guó)內(nèi)64家證券商在2000年底以前合并到15家,并要求合并后的證券商實(shí)收資本達(dá)到2.5億馬元(約6600萬(wàn)美元)雖然目前應(yīng)證券商的要求取消了合并期的規(guī)定,讓證券商有足夠時(shí)間尋找合并伙伴.但證券商合并計(jì)劃仍在積極落實(shí)中美國(guó)、臺(tái)灣等地的經(jīng)驗(yàn)證明:任何一次大的市場(chǎng)調(diào)整和金融危機(jī),都會(huì)引發(fā)券商間的兼并重組。只有在多次的市場(chǎng)危機(jī)之后才會(huì)形成數(shù)家巨頭對(duì)峙、共同分割市場(chǎng)的格局

因此.有專家預(yù)測(cè)在近年市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈震蕩后,兩三年內(nèi)將會(huì)出現(xiàn)第一次大規(guī)模的市場(chǎng)整合.券商競(jìng)爭(zhēng)將從群雄并起的春秋時(shí)代通過(guò)兼并重組步人霸主對(duì)峙的戰(zhàn)國(guó)時(shí)代。隨著加入WTO后緩沖期的消失.國(guó)內(nèi)券商做大做強(qiáng)的迫切性愈加明顯

(四)推進(jìn)其他業(yè)務(wù)發(fā)展,利用范圍經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)

對(duì)于純粹的經(jīng)紀(jì)類(lèi)券商來(lái)講.除了苦苦掙扎于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外良方不多.對(duì)于綜合類(lèi)券商來(lái)說(shuō),在“農(nóng)業(yè)”(經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù))歉收的情況下.可以大力發(fā)展其他業(yè)務(wù)。投資銀行業(yè)務(wù)中的首次公開(kāi)上市(IPO)項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈,但資產(chǎn)重組和兼并等財(cái)務(wù)顧問(wèn)項(xiàng)目是可以不斷發(fā)掘的,并且可以配合其他業(yè)務(wù)的開(kāi)展:而資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是眾多綜合類(lèi)券商新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn).不少實(shí)力券商做出了特色,規(guī)模做的很大.取得了可觀收益。并且有了一定的市場(chǎng)口碑。從國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)看.投資銀行業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)理論上是可以無(wú)窮開(kāi)拓的,雖然風(fēng)險(xiǎn)較高.但確實(shí)是可以利用的不多的手段之一。券商還可以利用網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì).在基金代銷(xiāo)和保險(xiǎn)推廣上有所作為

篇9

中圖分類(lèi)號(hào)：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2012年2月3日

一、美國(guó)期貨業(yè)行業(yè)結(jié)構(gòu)

期貨市場(chǎng)最早萌芽于歐洲，現(xiàn)代意義上的期貨交易產(chǎn)生于19世紀(jì)中期的美國(guó)。歐美期貨市場(chǎng)經(jīng)過(guò)了100多年的發(fā)展，其市場(chǎng)體系與結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)展得相當(dāng)完備。期貨市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)是期貨行業(yè)的主體。美國(guó)于1936年頒布的《商品交易法》將美國(guó)期貨市場(chǎng)的中介機(jī)構(gòu)劃分為業(yè)務(wù)型、客戶開(kāi)發(fā)型和管理服務(wù)型。

業(yè)務(wù)型的中介機(jī)構(gòu)主要包括期貨傭金商（簡(jiǎn)稱FCM）、場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)商（簡(jiǎn)稱FB）和場(chǎng)內(nèi)交易商（簡(jiǎn)稱FT）等，其中期貨傭金商是主體。FCM和我國(guó)的期貨公司類(lèi)似，可以接受客戶委托，客戶進(jìn)行期貨、期權(quán)交易，并收取交易傭金，也可以為其他中介提供下單通道和結(jié)算指令。美國(guó)的FCM可以分成三種：一是全能型金融服務(wù)公司，如高盛，期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)只是其業(yè)務(wù)的一部分；二是專業(yè)期貨公司，如瑞福期貨。專業(yè)型期貨公司又可分為市場(chǎng)專業(yè)型和品種專業(yè)型。前者以特定顧客為服務(wù)對(duì)象，而后者專注于特定的期貨品種；三是貿(mào)易型期貨公司，即商品現(xiàn)貨商設(shè)立的期貨公司。一些大型的商品現(xiàn)貨生產(chǎn)商、加工商、貿(mào)易商為了套期保值便利設(shè)立從事期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的子公司，如嘉吉公司便承擔(dān)了其母公司的套期保值業(yè)務(wù)。

客戶開(kāi)發(fā)型中介機(jī)構(gòu)主要有介紹經(jīng)紀(jì)商（簡(jiǎn)稱IB）和助理中介人（簡(jiǎn)稱AP）。介紹經(jīng)紀(jì)商一般以機(jī)構(gòu)形式存在，主要業(yè)務(wù)是為期貨傭金商開(kāi)發(fā)客戶，但不能接受客戶的資金，且必須通過(guò)期貨傭金商進(jìn)行結(jié)算。助理中介人是為期貨傭金商、介紹經(jīng)紀(jì)商介紹客源的個(gè)人。

管理服務(wù)型中介機(jī)構(gòu)主要包括商品基金經(jīng)理（簡(jiǎn)稱CPO）和商品交易顧問(wèn)（簡(jiǎn)稱CTA）等。

金融期貨最初就是在20世紀(jì)七十年代的美國(guó)產(chǎn)生的。1972年5月，美國(guó)芝加哥商品交易所（CME）在所內(nèi)設(shè)立專門(mén)從事金融期貨業(yè)務(wù)的部門(mén)，并推出英鎊等7個(gè)外匯期貨品種，這是金融期貨合約首次在交易所內(nèi)上市交易。

1982年2月，美國(guó)堪薩斯市交易所首次推出以價(jià)值綜合指數(shù)為合約基礎(chǔ)的股價(jià)指數(shù)期貨，交易上市當(dāng)天成交近1，800張合約。接著，芝加哥商業(yè)交易所和紐約期貨交易所也紛紛推出了股指期貨品種。股指期貨在美國(guó)誕生后，取得了空前的成功。到1984年股指期貨一個(gè)品種的交易量已經(jīng)占到美國(guó)所有期貨合約交易量的20%以上?？梢?jiàn)，股指期貨由于其可以規(guī)避證券市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的巨大功能，得到了各類(lèi)投資者的認(rèn)同和歡迎，具有非常廣闊的市場(chǎng)前景。

二、日本期貨業(yè)行業(yè)結(jié)構(gòu)

日本從事期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的期貨公司主要有三種類(lèi)型。一是金融公司兼營(yíng)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，主要是一些證券公司或有投資銀行背景的公司，如小林洋行等；二是一些擁有商品現(xiàn)貨背景的大企業(yè)，它們因?yàn)閷?duì)通過(guò)套期保值回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)有較為強(qiáng)烈的需求，而下設(shè)了專門(mén)從事期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的子公司，如三井物產(chǎn)、住友商事、三井商事等，這類(lèi)似于美國(guó)的貿(mào)易型期貨公司；三是專業(yè)型期貨公司，以1958年創(chuàng)立的日商聯(lián)貿(mào)期貨公司為代表。

相對(duì)于美國(guó)和歐洲等期貨業(yè)較為發(fā)達(dá)和成熟的國(guó)家，日本期貨業(yè)多年來(lái)發(fā)展緩慢、體制陳舊、市場(chǎng)封閉、交易費(fèi)用偏高，被稱為“一個(gè)落后于時(shí)代變化的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)”，已經(jīng)屢屢引起投資者的抱怨和批評(píng)。對(duì)于日本來(lái)說(shuō)，商品期貨交易量占據(jù)了期貨交易額的絕大部分，金融期貨交易量只占期貨市場(chǎng)交易量很小的一部分。

三、中外期貨行業(yè)結(jié)構(gòu)比較

我國(guó)期貨行業(yè)的產(chǎn)生和發(fā)展僅有十多年時(shí)間，雖然近年來(lái)發(fā)展迅速，但還處在需要不斷探索和向國(guó)外取得借鑒的階段。國(guó)內(nèi)期貨行業(yè)的中介機(jī)構(gòu)主要包括期貨公司和介紹經(jīng)紀(jì)商。

我國(guó)的期貨公司類(lèi)似于美國(guó)的期貨傭金商FCM。美國(guó)的FCM分為全能型、專業(yè)型和貿(mào)易型。我國(guó)現(xiàn)在由于期貨業(yè)發(fā)展時(shí)間短暫和國(guó)家對(duì)期貨公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)種類(lèi)的限制，還沒(méi)有出現(xiàn)全能型的期貨公司。我國(guó)非商品現(xiàn)貨企業(yè)設(shè)立的期貨公司，即相當(dāng)于美國(guó)的專業(yè)型期貨公司，然而這些期貨公司現(xiàn)在很多都被券商收購(gòu)，成為券商背景的期貨公司。截至2009年底，全國(guó)共有63家券商參股或控股期貨公司，占現(xiàn)有163家期貨公司的38.65%。我國(guó)多數(shù)大型期貨公司由商品現(xiàn)貨商設(shè)立。比如，成立于1996年的中糧期貨，其大股東是中國(guó)最大農(nóng)產(chǎn)品和糧油提供商中糧集團(tuán)；成立于1993年萬(wàn)達(dá)期貨，其控股股東是河南東方糧食貿(mào)易有限公司；成立于1997年的金瑞期貨，由國(guó)內(nèi)最大的集銅采礦、選礦、冶煉、加工于一體的特大型企業(yè)江西銅業(yè)集團(tuán)投資興辦。這些期貨公司類(lèi)似于美國(guó)的貿(mào)易型期貨公司。貿(mào)易型期貨公司設(shè)立之初便是為了給母公司提供套期保值服務(wù)，往往對(duì)股東所在行業(yè)及相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)、加工、銷(xiāo)售等各環(huán)節(jié)較為了解，也較容易得到相關(guān)信息，因而在該行業(yè)有非常強(qiáng)大的研究實(shí)力和制定高水準(zhǔn)套期保值方案的能力。

目前，我國(guó)已引入券商制度。該制度是指券商擔(dān)任期貨公司的介紹經(jīng)紀(jì)商，為期貨公司招攬客戶、期貨商接受客戶開(kāi)戶，接受客戶的委托單并交付期貨公司執(zhí)行等，并從期貨公司獲得傭金回報(bào)。根據(jù)《證券公司為期貨公司提供中間介紹業(yè)務(wù)試行辦法》，券商為期貨公司提供中間業(yè)務(wù)（即IB）必須全資擁有或控股一家期貨公司。為了從股指期貨業(yè)務(wù)中獲益，我國(guó)券商紛紛收購(gòu)或設(shè)立期貨公司。這類(lèi)期貨公司成為券商背景期貨公司，類(lèi)似于日本的金融公司兼營(yíng)期貨業(yè)務(wù)的期貨公司。

主要參考文獻(xiàn)：

篇10

巴塞爾銀行監(jiān)督委員會(huì)、國(guó)際證券聯(lián)合會(huì)、國(guó)際保險(xiǎn)監(jiān)管協(xié)會(huì)三大國(guó)際監(jiān)管組織支持設(shè)立的金融集團(tuán)聯(lián)合論壇，經(jīng)過(guò)幾年的努力工作，1999年了《對(duì)金融控股集團(tuán)的監(jiān)管原則》。根據(jù)該“原則”定義，金融控股公司是指在同一控制權(quán)下，完全或主要在銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)中至少兩個(gè)不同的金融行業(yè)提供服務(wù)的金融集團(tuán)。

如果根據(jù)此定義來(lái)觀察、研究國(guó)內(nèi)目前未被正式承認(rèn)、未直接注冊(cè)、稱謂金融控股公司或金融集團(tuán)，但實(shí)際上已控股國(guó)內(nèi)銀行、證券、保險(xiǎn)、信托、金融租賃、集團(tuán)財(cái)務(wù)公司、基金管理公司等七類(lèi)金融機(jī)構(gòu)中兩個(gè)以上金融機(jī)構(gòu)（未含城鄉(xiāng)信用社）的控股企業(yè)，目前全國(guó)有多少，缺乏準(zhǔn)確的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。就其公司組織形態(tài)分析，主要有兩種：

一是事業(yè)型控股公司或稱經(jīng)營(yíng)型控股公司，即控股公司作為母公司，其本身有其主營(yíng)業(yè)務(wù)，同時(shí)控股兩個(gè)以上從事不同金融業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。這類(lèi)公司具體可分兩種：（1）工商企業(yè)控股了金融機(jī)構(gòu)，如首創(chuàng)集團(tuán)、東方集團(tuán)、海爾集團(tuán)等企業(yè)。當(dāng)然這類(lèi)集團(tuán)有的正在通過(guò)股權(quán)整合，將母公司逐漸演變成下屬純粹型控股公司。進(jìn)一步說(shuō)，如果包括工商企業(yè)已控股一個(gè)金融企業(yè)，正準(zhǔn)備控股更多金融機(jī)構(gòu)的這類(lèi)集團(tuán)公司，估計(jì)全國(guó)不下二三百個(gè)。（2）由金融企業(yè)控股其他金融機(jī)構(gòu)而形成的控股公司。如一些信托公司控股、參股了證券公司、基金管理公司，利用我國(guó)現(xiàn)行法規(guī)和境內(nèi)外法規(guī)的不同，中國(guó)銀行通過(guò)香港的中銀國(guó)際，工商銀行通過(guò)香港的工商?hào)|亞分別控股了其他金融機(jī)構(gòu)，建設(shè)銀行在境內(nèi)控股了中金公司等。

二是純粹的控股公司，即母公司作為控股公司，其本身不從事任何具體業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)，公司主要業(yè)務(wù)是投資管理。這類(lèi)控股機(jī)構(gòu)從投資主體看目前有三類(lèi)，一是政府的，如國(guó)家級(jí)的國(guó)家投資開(kāi)發(fā)公司，地方性的如上海、深圳的國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理公司，他們分別參股、控股了不少銀行、證券、保險(xiǎn)、信托等金融機(jī)構(gòu)。二是純工商企業(yè)出資成立的或者通過(guò)對(duì)原有股權(quán)整合演變的，如山東電力集團(tuán)對(duì)若干金融機(jī)構(gòu)的控股已整合為山東電力集團(tuán)下屬的山東鑫源控股公司對(duì)金融機(jī)構(gòu)實(shí)行控股。三是原金融企業(yè)根據(jù)分業(yè)經(jīng)營(yíng)原則通過(guò)對(duì)原有股權(quán)整合演變形成的，如平安保險(xiǎn)集團(tuán)等。

這里需特別指出的，因多方面的原因，中國(guó)還存在一種管理性控股公司，其基本特征是控股公司與被控股公司之間不存在嚴(yán)格的資本紐帶，即母公司在投資設(shè)立金融控股公司這一子公司的同時(shí)，又投資設(shè)立了若干個(gè)金融機(jī)構(gòu)，并把母公司對(duì)金融機(jī)構(gòu)子公司的投資控股管理業(yè)務(wù)集中委托于金融性控股公司這一子公司進(jìn)行管理，但金融性控股公司和下屬若干個(gè)金融機(jī)構(gòu)之間沒(méi)有直接的股權(quán)關(guān)系，嚴(yán)格意義上它們都是母公司并列投資的兩類(lèi)公司。此種模式的典型如重組后的中信集團(tuán)公司。由于國(guó)家對(duì)此沒(méi)有明確的監(jiān)管制度安排，出于公司運(yùn)作中的現(xiàn)實(shí)方便，國(guó)內(nèi)其他一些集團(tuán)公司也有仿照之趨勢(shì)。

二、控股公司設(shè)立可能性的法律認(rèn)定

依據(jù)中國(guó)現(xiàn)行的《公司法》、《商業(yè)銀行法》、《證券法》、《保險(xiǎn)法》以及國(guó)務(wù)院的法規(guī)、國(guó)務(wù)院有關(guān)部門(mén)的規(guī)章，盡管均不承認(rèn)金融控股公司或金融集團(tuán)，但在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中，按照國(guó)家和政府部門(mén)已頒布的法規(guī)，目前實(shí)際能夠形成金融控股公司的企業(yè)集團(tuán)其可能性如下表所示：

設(shè)立金融控股公司可能性的法律認(rèn)定

注：表內(nèi)∨表示現(xiàn)行法律、法規(guī)或部門(mén)規(guī)章允許，實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活中也存在；表內(nèi)表示現(xiàn)行法律、法規(guī)或部門(mén)規(guī)章允許，但實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活中確不常見(jiàn)。

按照設(shè)立金融控股公司的實(shí)際可能性，從制度限制由松到緊的程序進(jìn)行分析：

(一)普通的工商企業(yè)、信托投資公司屬于法律、法規(guī)和部門(mén)規(guī)章明確允許運(yùn)用自有資本可以向任何金融機(jī)構(gòu)投資的法人機(jī)構(gòu)。

(二)企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司從人民銀行的有關(guān)規(guī)章看，在運(yùn)用自有資本向其他金融機(jī)構(gòu)投資方面幾乎沒(méi)有限制，但從中國(guó)證監(jiān)會(huì)的規(guī)章看有些模糊不清。《證券投資基金管理暫行辦法》第七條規(guī)定，申請(qǐng)?jiān)O(shè)立基金，主要發(fā)起人為按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定設(shè)立的證券公司、信托投資公司、基金管理公司。但《關(guān)于申請(qǐng)?jiān)O(shè)立基金管理公司若干問(wèn)題的通知》中又明確，基金管理公司的主要發(fā)起人應(yīng)當(dāng)是依法設(shè)立的證券公司或信托投資公司，其他市場(chǎng)信譽(yù)良好，運(yùn)作規(guī)范的機(jī)構(gòu)也可以作為發(fā)起人參與基金管理公司的設(shè)立。目前實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活中尚未出現(xiàn)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司（據(jù)說(shuō)正在籌劃）、金融租賃公司特別是后者成為基金管理公司發(fā)起人的事例。

(三)按照金融控股公司的定義，依據(jù)現(xiàn)有的法律、法規(guī)及部門(mén)規(guī)章，證券公司、基金管理公司、保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行應(yīng)是不可能成為金融控股公司?！糎T〗從法規(guī)上看，《證券公司管理辦法》沒(méi)有限制證券公司的股東為證券公司，但《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)證券公司監(jiān)管的若干意見(jiàn)》中明確，證券公司不得相互參股。近日，媒體卻又披露銀河證券公司參股了亞洲證券公司。

這里還需補(bǔ)充三點(diǎn)：一是成立金融控股公司是意味對(duì)下屬子公司有實(shí)際控股的可能性，但由于我國(guó)目前的一些法規(guī)和規(guī)章對(duì)投資比例的限制，所以實(shí)際有的金融控股公司是參股而不是控股子公司。例如，證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定明確，基金管理公司發(fā)起人最高持股限額為20％；證券公司的股東出資比例，除國(guó)有資產(chǎn)代表單位、綜合類(lèi)證券公司、信托投資公司之外，直接或間接的投資總金額不得超過(guò)該證券公司注冊(cè)資本的20％。但盡管如此，在實(shí)際生活中又難以排除一些機(jī)構(gòu)投資者在直接參股證券公司20％股份的同時(shí)，曲折注冊(cè)一工商企業(yè)，通過(guò)工商企業(yè)參股證券公司而達(dá)到實(shí)際控股證券公司的目的。另外，《企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司管理辦法》規(guī)定，企業(yè)集團(tuán)外企業(yè)投資企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司比例最高不得超過(guò)40％，意

味企業(yè)集團(tuán)外企業(yè)不管采取什么措施，實(shí)際是不可能控股企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司。二是不排除得到有關(guān)監(jiān)管部門(mén)的同意，如保險(xiǎn)、證券公司的控股股東實(shí)際成為金融控股公司控股股東的可能性，即通過(guò)股權(quán)的調(diào)整，將對(duì)保險(xiǎn)、證券公司的投資調(diào)整為投資設(shè)立金融控股公司，由金融控股公司投資保險(xiǎn)、證券公司，同時(shí)又投資控股其他金融機(jī)構(gòu)。平安保險(xiǎn)公司擬重組、調(diào)整為平安保險(xiǎn)集團(tuán)是個(gè)典型案例。三是利用境內(nèi)外法規(guī)的差異達(dá)到實(shí)際金融控股的目的，如中國(guó)銀行的中銀國(guó)際控股公司，工商銀行的工商?hào)|亞控股公司等。

三、成立金融控股公司的動(dòng)因分析

目前盡管中國(guó)的法律、法規(guī)或任何國(guó)務(wù)院有關(guān)部門(mén)的部門(mén)規(guī)章未對(duì)金融控股公司作過(guò)嚴(yán)格的定義界定，為什么一些企業(yè)集團(tuán)紛紛研究、抓緊設(shè)立金融控股公司，分析其動(dòng)因，歸納起來(lái)有以下五種：

(一)明顯地想獲得稀缺的金融資源的利潤(rùn)。在中國(guó)目前金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)進(jìn)入仍采取審批制，且國(guó)民經(jīng)濟(jì)進(jìn)入產(chǎn)品相對(duì)過(guò)剩，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)大調(diào)整階段，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資收益增長(zhǎng)緩慢，稀缺的金融資源的收益誘惑，引導(dǎo)有實(shí)力的工商企業(yè)集團(tuán)紛紛尋求投資控股金融機(jī)構(gòu)的機(jī)會(huì)。

(二)利用金融機(jī)構(gòu)籌資功能，大量籌集資金，擴(kuò)大市場(chǎng)占有份額。具體有兩個(gè)方面原因：一是通過(guò)設(shè)立事業(yè)型金融控股公司，控制金融企業(yè)，盡可能地?cái)U(kuò)大籌資、融資功能，為其主營(yíng)業(yè)務(wù)服務(wù)，擴(kuò)大主營(yíng)產(chǎn)品的市場(chǎng)份額，特別是當(dāng)主營(yíng)業(yè)務(wù)是生產(chǎn)、流通的領(lǐng)域。二是盡快地把集團(tuán)母公司的整體經(jīng)營(yíng)規(guī)模做大，盡快地?cái)U(kuò)大集團(tuán)公司在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的市場(chǎng)份額（這里不排除有的集團(tuán)公司控股了某類(lèi)金融機(jī)構(gòu)，但不知某類(lèi)金融機(jī)構(gòu)為何物，如何經(jīng)營(yíng)，有盲目?jī)A向）。

(三)貫徹分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管原則的需要。如原有的平安保險(xiǎn)公司投資信托公司、招商銀行投資招商證券等，這一切與現(xiàn)行法規(guī)相悖的歷史遺留問(wèn)題需要解決。為此，通過(guò)股權(quán)調(diào)整，自然形成金融型控股公司。

(四)為了全面提升企業(yè)集團(tuán)的管理水平和內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制水平。當(dāng)一個(gè)企業(yè)集團(tuán)已分別控制著不同的工商企業(yè)領(lǐng)域和金融業(yè)領(lǐng)域，并且又分別控制著受不同監(jiān)管當(dāng)局監(jiān)管、監(jiān)管政策不一的金融機(jī)構(gòu)時(shí)，為了有效防范集團(tuán)內(nèi)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的傳播，提高專業(yè)管理水平，有必要統(tǒng)一整合信息資源、電腦資源、內(nèi)部審計(jì)稽核資源，構(gòu)筑綜合金融服務(wù)平臺(tái)，最大限度地降低成本，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，提高整體管理水平。

(五)最大限度地發(fā)揮集團(tuán)協(xié)同效應(yīng)，提高集團(tuán)業(yè)務(wù)和產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。協(xié)同效應(yīng)即經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上說(shuō)的范圍經(jīng)濟(jì)，包括集團(tuán)內(nèi)金融與非金融企業(yè)業(yè)務(wù)自身的協(xié)同、集團(tuán)內(nèi)各公司間人才的協(xié)同，產(chǎn)品研究和開(kāi)發(fā)的協(xié)同，客戶資源的協(xié)同服務(wù)等等。例如集團(tuán)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)某產(chǎn)品，利用集團(tuán)內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)同時(shí)開(kāi)展消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)，對(duì)客戶服務(wù)得好，肥水不外流。集團(tuán)內(nèi)有保險(xiǎn)、基金、證券、財(cái)務(wù)公司的情況下也同理，業(yè)務(wù)協(xié)同得好，可達(dá)到肥水盡可能不流外人田的目的。

當(dāng)然，也不排除有些金融控股公司股東投資的目的，是看好資本回報(bào)的予期，俟時(shí)機(jī)成熟，則擇價(jià)出售。

總體上說(shuō)，隨著市場(chǎng)機(jī)制的逐步健全和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，在分業(yè)經(jīng)營(yíng)的框架下，為了盡快提高整個(gè)企業(yè)集團(tuán)競(jìng)爭(zhēng)力，設(shè)立金融控股公司更凸現(xiàn)其必要性。

四、當(dāng)今中國(guó)金融控股公司的風(fēng)險(xiǎn)分析

由于中國(guó)缺乏對(duì)金融控股公司相關(guān)的法律法規(guī)安排，銀行、證券、保險(xiǎn)三個(gè)監(jiān)督部門(mén)對(duì)事實(shí)上已存在的金融控股公司又缺乏有針對(duì)性的監(jiān)管制度安排，即對(duì)分別監(jiān)管的機(jī)構(gòu)當(dāng)其母公司為同一資本控股情況下，監(jiān)管信息的溝通和不正當(dāng)內(nèi)部交易防范措施的考慮欠周到，往往產(chǎn)生以下五大風(fēng)險(xiǎn)：

(一)資本不充足的風(fēng)險(xiǎn)

建立資本充足率制度是監(jiān)管金融機(jī)構(gòu)制度中一項(xiàng)基本又重要的內(nèi)容。如果母公司資本投資一金融性子公司，子公司注冊(cè)投資一個(gè)不受監(jiān)管的工商企業(yè)，該企業(yè)又持有母公司股份。母公司與子公司間的資本就有重復(fù)計(jì)算之嫌，如果母公司股份擴(kuò)大后進(jìn)而可進(jìn)一步投資一子公司，子公司再注冊(cè)另一工商企業(yè)，該企業(yè)又可持有母公司股份或者該企業(yè)又可持有母公司下屬另一金融性子公司。這樣同樣一筆資金被同時(shí)用于兩個(gè)或更多的法人實(shí)體投資，資本不斷被重復(fù)計(jì)算。當(dāng)前由于我國(guó)三個(gè)監(jiān)管部門(mén)之間在機(jī)構(gòu)市場(chǎng)準(zhǔn)入時(shí)的股權(quán)資金監(jiān)管上缺乏協(xié)調(diào)，有些母公司、子公司、孫子公司之間互相持股，股權(quán)結(jié)構(gòu)混亂，因此在金融機(jī)構(gòu)資本充足問(wèn)題上隱藏著很大風(fēng)險(xiǎn)。

(二)高財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)

例如從母公司層面看有三種形式：一是母公司通過(guò)舉債等負(fù)債形式籌集資金，投資控股子公司；二是母公司以其優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)向銀行抵押套取現(xiàn)金，投資控股子公司；三是母公司為下屬子公司（甲）作擔(dān)保向銀行套取資金，投資控股另一子公司（乙）等。上述一系列復(fù)雜的投資、借款、擔(dān)保等資金鏈中，只要有一個(gè)子公司經(jīng)營(yíng)稍有不慎，其風(fēng)險(xiǎn)即刻傳播到母公司或其他子公司。

(三)不正當(dāng)?shù)膬?nèi)部交易或關(guān)聯(lián)交易隱蔽著更大的風(fēng)險(xiǎn)

由于金融機(jī)構(gòu)分業(yè)監(jiān)管，監(jiān)管部門(mén)間監(jiān)管信息缺乏溝通，當(dāng)母公司以其優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)作抵押取得銀行貸款后，貸款（法規(guī)不允許，實(shí)際生活中變相操作又何其多）給公司管理層中不守法者注冊(cè)的私人公司，私人公司又投資控股與母公司毫無(wú)關(guān)系的證券公司。證券公司賺取利潤(rùn)，利潤(rùn)歸個(gè)人，證券公司虧本，則銀行貸款或母公司資產(chǎn)受損。這是一個(gè)極其簡(jiǎn)單的例子，在現(xiàn)實(shí)生活中，控股公司下股權(quán)和資金運(yùn)作的復(fù)雜性（有些是故意復(fù)雜操作，反復(fù)轉(zhuǎn)賬，為避開(kāi)監(jiān)管者視線），往往是有過(guò)之而無(wú)不及。其形成的風(fēng)險(xiǎn)，不僅僅是資金鏈中斷引起的公司間財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的暴露，而且往往形成巨額國(guó)有資產(chǎn)損失的風(fēng)險(xiǎn)，形成大批國(guó)有資產(chǎn)流入個(gè)人的腰包。

(四)金融控股公司“掌門(mén)人”的管理風(fēng)險(xiǎn)

由于金融控股公司尚未有正式的法律地位，進(jìn)而也未列入監(jiān)管當(dāng)局的視野，其負(fù)責(zé)人又往往是下屬被控股金融子公司的實(shí)際掌門(mén)人，掌握了資金的調(diào)度權(quán)和日常經(jīng)營(yíng)決策權(quán)，但監(jiān)管部門(mén)對(duì)其缺乏任職資格的監(jiān)管。這些“掌門(mén)人”或許由于金融知識(shí)的缺乏，或許由于故意違規(guī)操作、惡意經(jīng)營(yíng)，往往會(huì)產(chǎn)生重大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。而且可怕的是，這些風(fēng)險(xiǎn)不到危機(jī)爆發(fā)之時(shí)往往不易被人察覺(jué)，但一旦暴露已難以收拾。

(五)大量資金違規(guī)進(jìn)入股市的風(fēng)險(xiǎn)

由于對(duì)金融控股公司缺乏正式監(jiān)管，人民銀行、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)三個(gè)監(jiān)管部門(mén)在對(duì)金融控股集團(tuán)以上列舉的四大風(fēng)險(xiǎn)防范，缺乏監(jiān)管制度的默契，因此，我國(guó)經(jīng)濟(jì)生活中實(shí)際已存在的不少金融控股公司可以通過(guò)各種手段以負(fù)債資金進(jìn)行投資子公司，可以通過(guò)各種手段以被銀行審查合格的公司為載體從銀行融通大量的資金，也可以通過(guò)各種手段以金融性公司和非金融性公司炒作股票，最終極易引發(fā)股市泡沫風(fēng)險(xiǎn)。此種風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)從微觀主體的具體經(jīng)營(yíng)操作的每個(gè)環(huán)節(jié)上看，往往都是合法合規(guī)，分別符合三個(gè)監(jiān)管部門(mén)制定的游戲規(guī)則。但其實(shí)質(zhì)后果往往是產(chǎn)生不堪設(shè)想的、宏觀意義上的風(fēng)險(xiǎn)。這也許又是大量違規(guī)資金入股市屢查不禁的主要原因。

五、對(duì)金融控股公司監(jiān)管制度的安排已刻不容緩

金融控股公司的存在已是

中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)中一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)。我在2000年6月曾說(shuō)過(guò)，現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中資本增殖的本性，已在驅(qū)使更多的企業(yè)不斷尋找機(jī)會(huì)，通過(guò)各種形式進(jìn)行跨行業(yè)投資。實(shí)業(yè)資本控制金融機(jī)構(gòu)以及金融資本控制金融資本的現(xiàn)象正趨于逐步放大的趨勢(shì)。如果長(zhǎng)期缺乏對(duì)名稱上不為金融控股公司實(shí)為金融控股公司進(jìn)行宏觀管理，銀行、證券、保險(xiǎn)三個(gè)監(jiān)管部門(mén)又不能在監(jiān)管信息上形成溝通，監(jiān)管制度上達(dá)成有效的配合，名義上我們堅(jiān)持了分業(yè)經(jīng)營(yíng)，實(shí)際長(zhǎng)期以往，必然會(huì)埋下新的、巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)。我們不能再亡羊補(bǔ)牢，再一次交“學(xué)費(fèi)”了。在此，再一次呼吁：當(dāng)前金融控股公司的風(fēng)險(xiǎn)，最主要的是制度風(fēng)險(xiǎn)，即三個(gè)監(jiān)管部門(mén)缺乏有效配合的監(jiān)管制度的風(fēng)險(xiǎn)。抓緊時(shí)機(jī)，研究、確立對(duì)金融控股公司的監(jiān)管制度安排，把對(duì)金融控股公司監(jiān)管的研究擺到人民銀行、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)三個(gè)監(jiān)管部門(mén)共同的議事日程上已是當(dāng)務(wù)之急。其宏觀層面的意義有三條：

一是有利于防范和化解事實(shí)上存在的金融控股公司的已有風(fēng)險(xiǎn)。上述分析的金融控股公司風(fēng)險(xiǎn)，由于缺乏對(duì)其正式的監(jiān)管，自然缺乏全國(guó)性的統(tǒng)計(jì)與度量分析。目前的風(fēng)險(xiǎn)暴露與解決，往往是分別對(duì)單個(gè)公司出問(wèn)題后，通過(guò)運(yùn)用公共資金或人民銀行再貸款孤立地解決。因此，一般不表現(xiàn)為金融控股公司的風(fēng)險(xiǎn)。