導(dǎo)言：作為寫(xiě)作愛(ài)好者，不可錯(cuò)過(guò)為您精心挑選的10篇股票投資技巧與策略，它們將為您的寫(xiě)作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

中圖分類號(hào)：F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2014）02-0-01

一、前言

股票現(xiàn)貨投資者為了規(guī)避個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)（單只股票價(jià)格的劇烈下跌）造成的風(fēng)險(xiǎn)損失（屬于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)），一般性地采取“不把雞蛋放入一個(gè)籃子”的戰(zhàn)略，即采取有效的持有投資組合方法，這是通過(guò)分散風(fēng)險(xiǎn)的戰(zhàn)略手法，這一手法是可以有效地規(guī)避個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)有效措施。但是，這一投資組合當(dāng)遇到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)就顯得無(wú)能為力了，在很大的概率上會(huì)出現(xiàn)整個(gè)投資組合內(nèi)的所有標(biāo)的股票全線暴跌，這就需要利用期貨工具來(lái)規(guī)避這類系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。下面我們就推導(dǎo)一下利用滬深300指數(shù)的避險(xiǎn)原理的基本機(jī)理和操作手法。

二、約束條件

條件一：投資組合與滬深300指數(shù)波動(dòng)特征非常近似。

非常近似指的是波動(dòng)方向的一致性和波動(dòng)幅度的一致性。這是取得完美套期保值效果的重要保證，也是能夠規(guī)避價(jià)格系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的核心和基礎(chǔ)。

條件二：合約總值近似的原則。

合約總值近似，就是現(xiàn)貨股票組合的市值要與期貨合約持倉(cāng)量的總金額數(shù)近似或者相同的原則。

三、投資者持有現(xiàn)貨股票組合時(shí)刻避險(xiǎn)機(jī)理的推導(dǎo)

按照套期保值的機(jī)理，在第一交易部位持有現(xiàn)貨股票組合時(shí)，應(yīng)建立滬深300指數(shù)空單合約與之對(duì)應(yīng)，而待到第二交易部位時(shí)出售現(xiàn)貨股票組合和平倉(cāng)空單完成全部過(guò)程。

圖例說(shuō)明：通過(guò)圖1可以展示，橫軸表示滬深300指數(shù)變動(dòng)方向，縱軸表示了持有資產(chǎn)價(jià)值變動(dòng)情況。顯而易見(jiàn)，線段OX（與縱軸夾角45度）表示了現(xiàn)貨股票投資組合的價(jià)值變化；而線段YZ表示了滬深300指數(shù)合約建立空單時(shí)的合約價(jià)值變化。

推導(dǎo)過(guò)程如下：

當(dāng)股票投資者持有一個(gè)現(xiàn)貨股票資產(chǎn)組合時(shí)，寄其希望于股價(jià)上漲時(shí)可以掙到錢(qián)，而由于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)原因造成現(xiàn)貨股票組合價(jià)格下跌時(shí)產(chǎn)生必然損失的情形發(fā)生的時(shí)候，這部分損失可以通過(guò)股票指數(shù)期貨的贏利來(lái)抵補(bǔ)，于是在持有現(xiàn)貨股票組合的同時(shí)采取套期保值策略在第一交易部位出售滬深300指數(shù)期貨合同（做空）。

假定P0為第一交易部位的滬深300指數(shù)合約的指數(shù)，則V0為這一時(shí)刻的滬深300指數(shù)期貨合約所能折合的價(jià)值數(shù)（金額）。當(dāng)滬深300價(jià)格變動(dòng)時(shí)要么處于上漲位置的P+；要么處于下跌位置的P-。；此時(shí)此刻交易部位就到了第二交易部位。

僅當(dāng)?shù)谝环N情形發(fā)生時(shí)：

當(dāng)處于第二交易部位時(shí)，如果滬深300指數(shù)從P0下降到P-時(shí)候，現(xiàn)貨股票組合的資產(chǎn)總價(jià)值從V0降到了V-，實(shí)際損失金額為線段V0V-；而此時(shí)此刻滬深300股指合約價(jià)值從V0降到了V―，（從圖中觀察是P0P-，按照等腰直角三角形原理，得出P0 P-= V―V0）此時(shí)平倉(cāng)空單得到了的V―V0對(duì)沖收益。

V0V―= V―V0

因此，得到結(jié)論：經(jīng)過(guò)套期保值滬深300指數(shù)合約帶來(lái)的收益正好抵補(bǔ)現(xiàn)貨股票組合的損失！

僅當(dāng)?shù)诙N情形發(fā)生時(shí)：

當(dāng)處于第二交易部位時(shí)，如果滬深300指數(shù)從P0上升到P+時(shí)候，現(xiàn)貨股票組合的資產(chǎn)總價(jià)值從V0上升到了V+，實(shí)際獲利金額為線段V0V+；而此時(shí)此刻滬深300股指合約價(jià)值從V0上升到了V+，（從圖中觀察是P0 P+，按照等腰直角三角形原理，得出P0 P+= V―V+）此時(shí)平倉(cāng)空單獲得了的V―V0對(duì)沖損失。

V0 V+= V+V0

因此，得到結(jié)論：經(jīng)過(guò)套期保值現(xiàn)貨股票組合的收益正好抵補(bǔ)滬深300指數(shù)合約帶來(lái)的損失！

四、實(shí)盤(pán)應(yīng)用中的技術(shù)處理問(wèn)題

投資的重要意義在于先不賠錢(qián)，然后才有資格討論掙錢(qián)的問(wèn)題。下面我們討論實(shí)盤(pán)操作中的技巧問(wèn)題。

第一，處于明顯的牛市或熊市狀態(tài)下的處理。

具體處于長(zhǎng)期走勢(shì)判斷來(lái)說(shuō)，似乎投資者都能夠判斷牛市還是熊市，在牛市來(lái)臨時(shí)放棄做空思想，積極做多股票，在熊市出現(xiàn)時(shí)降低現(xiàn)貨股票的持倉(cāng)倉(cāng)位加之指數(shù)期貨保值戰(zhàn)略顯得尤為重要，但是，這在實(shí)盤(pán)操作中僅僅存在理論意義和指導(dǎo)意義，因?yàn)?，較為明顯的牛市或者熊市持續(xù)的時(shí)間較長(zhǎng)，一般多達(dá)幾年之久，這在滬深300指數(shù)期貨合約（合約月份）的選取上就出現(xiàn)了問(wèn)題。這還需要不斷變換不同期限合約的頭寸才得以實(shí)現(xiàn)保值。

因此，一般的股票投資者往往采用調(diào)整現(xiàn)貨持倉(cāng)量的方法來(lái)規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)往往忽略通過(guò)股指期貨采取保值手段。

第二，在中短期行情中難以判斷股價(jià)走勢(shì)的處理

股市行情的變動(dòng)在大部分時(shí)間里，處于中短期行情難以判斷走勢(shì)形態(tài)的時(shí)候比較多，這就正好利用股指期貨來(lái)套期保值。但是，套期保值的結(jié)果是以放棄可能的投資收益來(lái)防范了未來(lái)可能的投資損失，這讓更多股票現(xiàn)貨投資者感到不知所措。

既要保證現(xiàn)貨資產(chǎn)不受損失，又要抓住現(xiàn)貨資產(chǎn)獲利機(jī)會(huì)，這就成為廣大投資者的夙愿。實(shí)現(xiàn)這一投資策略的手段就是股票期權(quán)合約。但是，我國(guó)尚未開(kāi)展此類業(yè)務(wù)，要想達(dá)到這樣的理想狀態(tài)，依據(jù)我國(guó)股票投資市場(chǎng)現(xiàn)有情況分析，真正的技巧應(yīng)在于現(xiàn)貨股票組合的選取技巧上！

通過(guò)調(diào)整現(xiàn)貨投資組合改變現(xiàn)貨股票投資組合的波動(dòng)系數(shù)（即：β系數(shù)，β系數(shù)代表了當(dāng)股價(jià)指數(shù)變動(dòng)1%時(shí)，該投資組合預(yù)計(jì)變動(dòng)的百分率）的方法比較有效，β系數(shù)表明一種現(xiàn)貨股票組合的價(jià)格隨股價(jià)指數(shù)變化而上下波動(dòng)的幅度。不難理解具有較大β系數(shù)的證券或證券組合會(huì)面臨擴(kuò)大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；低風(fēng)險(xiǎn)具有接近于零的β系數(shù)。

篇2

從事股票交易現(xiàn)在已成人們比較普遍的理財(cái)方式，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展了，許多家庭都有10萬(wàn)、20萬(wàn)的閑置存款，這些錢(qián)如果放在銀行里，增值率實(shí)在太低，但投資別的領(lǐng)域普通百姓又沒(méi)有時(shí)間、門(mén)路和精力，投資股市，已經(jīng)成為平民百姓閑置資金增值的一個(gè)最好途徑，經(jīng)濟(jì)頭腦的人，絕不會(huì)讓資金閑置在銀行里。

但股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也很大，許多人因?yàn)椴欢善焙蜁r(shí)間精力限制，總是賠多賺少。有的人不會(huì)選股，看不出哪種股好，人云亦云，跟風(fēng)炒股，賠了也不知道原因；有的沒(méi)時(shí)間看盤(pán)，買(mǎi)支股票漲了沒(méi)時(shí)間出，結(jié)果跌了還賠進(jìn)去了；有的心態(tài)不好，自己的股不漲，看別的股漲，自己就受不了，該拋出這個(gè)追那個(gè)股，原來(lái)的股又漲了，進(jìn)的股又跌了，總是踏錯(cuò)節(jié)奏，追來(lái)割去，最后損失巨大；有的熊市不知止損，被套70%；有的牛市不敢持有，漲100%的股票，賠10%就拋了，因此如何做好自己的投資，筆者認(rèn)為為了取得好的投資效果，可以從以下幾方面做起。

一、遵守自己的交易紀(jì)律

行為金融學(xué)認(rèn)為市場(chǎng)是非有效或不完全有效的，由于投資者受經(jīng)驗(yàn)法則的謬誤和情緒因素的影響，很容易做出非理性的投資，要克服這個(gè)行為帶來(lái)的損失，就必須要有一套自己的操作紀(jì)律，避免情緒交易。

1.找到自己操作理念的進(jìn)場(chǎng)點(diǎn)，每個(gè)投資者的投資策略有所不同，可以從公司的盈利水平，發(fā)展?jié)摿?，?dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)狀況等分析，通過(guò)技術(shù)分析找出個(gè)股的買(mǎi)賣(mài)點(diǎn)。

2.找出所持有的個(gè)股的出場(chǎng)點(diǎn)，出場(chǎng)點(diǎn)比進(jìn)場(chǎng)點(diǎn)更重要，只有找好了出場(chǎng)點(diǎn)才能實(shí)現(xiàn)投資的期望，通過(guò)分析，一旦符合離場(chǎng)條件，要立刻離場(chǎng)，絕不猶豫。

3.只做能力范圍內(nèi)的交易，當(dāng)市場(chǎng)不符合自己操作理念時(shí)要懂得休息，切勿做自己紀(jì)律之外的交易。

二、實(shí)現(xiàn)證券投資凈效用最大化

（一）正確評(píng)估股票的投資價(jià)值

投資者之所以對(duì)股票進(jìn)行投資，是因?yàn)楣善本哂幸欢ǖ耐顿Y價(jià)值，股票的投資價(jià)值受多方面因素的影響，并隨著這些因素的變化而發(fā)生相應(yīng)的變化，影響股票投資價(jià)值的因素很多，受宏觀經(jīng)濟(jì)，行業(yè)形勢(shì)和公司經(jīng)營(yíng)管理等多方面因素的影響，所以投資者在決定某種股票之前，首先認(rèn)真評(píng)估股票的投資價(jià)值。只有當(dāng)股票處于投資價(jià)值區(qū)域時(shí)，投資證券才有利可圖；股票投資分析正是對(duì)可能影響股票投資價(jià)值的各種因素進(jìn)行綜合分析，來(lái)判斷這些因素及其變化可能會(huì)對(duì)股票投資價(jià)值的各種影響，所以它有利于投資者正確評(píng)估股票的投資價(jià)值。

（二）減少非理易

中小投資者的股票應(yīng)執(zhí)行幾種能幫助控制認(rèn)識(shí)錯(cuò)誤和心理障礙的安全措施?？刂七@些心理障礙的關(guān)鍵方法是所有類型的投資者都要實(shí)施一種嚴(yán)格的交易策略——“購(gòu)買(mǎi)并持有”策略，中國(guó)股票市場(chǎng)不僅波動(dòng)幅度大，而且波動(dòng)的頻率也相當(dāng)高。股市的劇烈波動(dòng)導(dǎo)致了投資者的過(guò)度交易與市場(chǎng)投機(jī)心理，而市場(chǎng)濃烈的投機(jī)氛圍則反過(guò)來(lái)會(huì)推進(jìn)股價(jià)波動(dòng)幅度與頻率。所以要減少噪音交易，同時(shí)避免羊群效應(yīng)。

（三）價(jià)值發(fā)現(xiàn)型投資理念

價(jià)值投資發(fā)現(xiàn)型投資理念是一種風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)分散的市場(chǎng)投資理念這種投資理念的前提是市場(chǎng)價(jià)值是潛在和客觀的，主要有三方面；其一價(jià)值發(fā)現(xiàn)是一種投資于市場(chǎng)價(jià)值被低估的投資品的過(guò)程，在投資品價(jià)值未達(dá)到被高估的閥值時(shí)，投資獲利的機(jī)會(huì)總是大于風(fēng)險(xiǎn)；其二，由于某些投資品市場(chǎng)價(jià)值是直接或間接與其所在的行業(yè)成長(zhǎng)、國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體水平相聯(lián)系的，在行業(yè)發(fā)展及國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)沒(méi)有出現(xiàn)停滯之前，投資品的價(jià)值還會(huì)不斷增值，在這種增值過(guò)程中又相應(yīng)地分享著國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的益處；其三，對(duì)于某類具有價(jià)值發(fā)現(xiàn)投資理念的投資品，隨著投資過(guò)程的進(jìn)行，往往還有一個(gè)價(jià)值再發(fā)現(xiàn)的市場(chǎng)過(guò)程，這個(gè)過(guò)程也許還會(huì)將這類投資品的市場(chǎng)價(jià)值推到一個(gè)相當(dāng)高的價(jià)值平臺(tái)，在我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)高度發(fā)展，其行業(yè)發(fā)展?jié)摿Υ?，挖掘?yōu)質(zhì)的公司，能提高投資的凈效用。

三、順應(yīng)趨勢(shì)

水總是往低處流”因?yàn)槟鞘亲枇ψ钚〉姆较颍槕?yīng)著這趨勢(shì)，水才能流到大海，股票市場(chǎng)也是一樣，順應(yīng)趨勢(shì)，也是股民在股票市場(chǎng)上成功的關(guān)鍵。例如：移動(dòng)平均線能揭示股價(jià)波動(dòng)方向，即上升趨勢(shì)或下降趨勢(shì)，并且具有助漲助跌的作用，順應(yīng)趨勢(shì)從移動(dòng)平均線上看很明顯的作用，并且利用移動(dòng)平均線“黃金交叉”與移動(dòng)平均線的“死交叉”做為買(mǎi)賣(mài)點(diǎn)，對(duì)股民的操作具有很好的指示作用（如圖1所示）。

（一）在上證指數(shù)日K線中，當(dāng)移動(dòng)平均線的5日均線與60日均線形成“黃金交叉”時(shí)，我們開(kāi)始考慮做多股票，這時(shí)候的市場(chǎng)往往是在看多行情中，順應(yīng)著這一趨勢(shì)，可以開(kāi)始尋找個(gè)股移動(dòng)平均線中的5日均線與60日均線形成黃金交叉的績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股，這就排除了很多個(gè)股，減少挑選個(gè)股的時(shí)間。

（二）在上證指數(shù)日K線中，當(dāng)移動(dòng)平均線的5日均線與60日均線形成死交叉時(shí)，往往是意味著后市將會(huì)下跌，此時(shí)如果空倉(cāng)觀望，將避免被長(zhǎng)期深深套牢的風(fēng)險(xiǎn)。

篇3

我國(guó)的證券市場(chǎng)，自上海和深圳兩大證券交易所成立至今，已有20年的歷史。90年代初期入市的股民，已經(jīng)在20年的股海沉浮中歷練得爐火純青。但是，現(xiàn)在股民中的絕大部分投資者，都是在2006年開(kāi)始的一場(chǎng)波瀾壯闊的大牛市中涉入股海的，由于歷練的時(shí)間不夠長(zhǎng)，這些投資者投資技巧和心態(tài)還不是很成熟。良好的投資心態(tài)需要慢慢培養(yǎng)，投資技巧需要加強(qiáng)學(xué)習(xí)，因此，投資者若想在短時(shí)間內(nèi)成為一名成熟的投資者，唯一的辦法就是不斷加強(qiáng)投資技術(shù)分析的學(xué)習(xí)。本文將從技術(shù)分析的角度入手，談?wù)凪ACD指標(biāo)的基本原理及其運(yùn)用，希望能夠給投資者帶來(lái)一些操作參考。

所謂股票投資，其實(shí)就是選擇股票，在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)介入，以此獲取比較高額的回報(bào)。股票投資大致可以分為兩種分析方法：基本分析法和技術(shù)分析法。所謂基本分析法，就是研究上市公司所處的宏觀環(huán)境，行業(yè)環(huán)境以及對(duì)上市公司本身進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)公司股票的投資價(jià)值，購(gòu)買(mǎi)質(zhì)優(yōu)而價(jià)值被嚴(yán)重低估的股票，以獲得股票投資的長(zhǎng)期收益。所謂技術(shù)分析法，就是以研究股票價(jià)格的變化趨勢(shì)為目的，利用K線、均線、形態(tài)分析或者技術(shù)指標(biāo)等分析工具，主要關(guān)注股票投資的短期收益。

技術(shù)分析理論很多，其中技術(shù)指標(biāo)理論是一種常用的理論。技術(shù)指標(biāo)具體包括：MACD（平滑異同平均線）、DMI（動(dòng)向指數(shù)）、ASI（相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo)）、W%R（威廉指標(biāo)）等等。本文將重點(diǎn)介紹MACD指標(biāo)的基本原理及其應(yīng)用。

一、MACD簡(jiǎn)介

MACD即平滑異同移動(dòng)平均線。MACD是利用二條不同速度的指數(shù)平滑移動(dòng)平均線來(lái)計(jì)算二者之間的差離狀況（DIF）作為研判行情的基礎(chǔ)，然后再求取其DIF之9日平滑移動(dòng)平均線，即MACD。

二、MACD的計(jì)算公式

1、MACD由正負(fù)差（DIF）和異同平均數(shù)（DEA）兩部分組成。

（1）快速平滑移動(dòng)線（EMA）是12日的，計(jì)算公式為：

今日EMA（12）=[2/（12+1）]×今日收盤(pán)價(jià)+[11/（12+1）]×昨日EMA（12）

（2）慢速平滑移動(dòng)平均線（EMA）是26日的，計(jì)算公式為：今日EMA（26）=[2/（26+1）]×今日收盤(pán)價(jià)+[25/（26+1）]×昨日EMA（26）

以上兩個(gè)公式是指數(shù)平滑的公式，平滑因子分別為2/13和2/27。DIF=EMA（12）-EMA（26）

2、計(jì)算出正負(fù)差之后，再用平滑移動(dòng)平均數(shù)的方式來(lái)計(jì)算正負(fù)差的9日移動(dòng)平均數(shù)，即為異同平均數(shù)（DEA）。平滑系數(shù)設(shè)定為0.2。即：DEA=前一日9日DEA+0.2（當(dāng)日DIF - 前一日9日DEA）

三、MACD的使用方法

1、DIF和DEA都是正值，在0軸線上方，屬于多頭行情， DIF往上突破DEA，形成“金叉”，可以選擇買(mǎi)入。DIF向下跌破DEA時(shí)，形成“死叉”，可以選擇賣(mài)出。

圖1中，2000年5月12日，受中國(guó)與歐盟入世談判成功利好消息的刺激，紡織、港口等板塊整體上揚(yáng)，沉寂多時(shí)的二紡機(jī)拔地而起，在短短的7個(gè)交易日中股價(jià)竟狂飚50%。從MACD指標(biāo)來(lái)看，2000年5月12日，DIF與DEA在0軸線上方，DIF上穿DEA，形成“金叉” ，可以大膽買(mǎi)入，一路持有。等到DIF向下穿DEA，形成“死叉”，可以暫時(shí)獲利了結(jié)，至少有40%左右的收益。

2、DIF與DEA都是負(fù)值，在0軸線下方，屬于空頭行情， DIF向下跌破DEA時(shí)，可以選擇賣(mài)出。DIF向上突破DEA時(shí)，可以選擇買(mǎi)進(jìn)。

在圖2中，浦發(fā)銀行在1月31之前，DIF與DEA在0軸線以下，均為負(fù)值，屬空頭行情，可以持幣觀望，不宜介入。1月31日過(guò)后，DIF上穿DEA，形成“金叉”，可以適當(dāng)介入，等到DIF與DEA都運(yùn)行在0軸線以上，可以繼續(xù)加倉(cāng)。

3、DIF與DEA都是負(fù)值，在0軸線下方，DIF向上突破DEA時(shí)，可以選擇買(mǎi)進(jìn)。但是，在具體操作中，DIF向上突破DEA時(shí)，如果選擇買(mǎi)進(jìn)的話，股價(jià)會(huì)繼續(xù)下跌，投資者會(huì)蒙受損失。因此，遇到這種情況，可以結(jié)合移動(dòng)平均線進(jìn)行操作，準(zhǔn)確性較高。如果DIF與DEA都是負(fù)值，在0軸線下方，若DIF向上突破DEA時(shí)，同時(shí)股價(jià)運(yùn)行在60MA之上，可以選擇買(mǎi)進(jìn)。否則，只能持幣觀望。

圖3中，世博股份2010年5月28日，DIF與DEA都是負(fù)值，DIF上穿DEA，形成所謂的“金叉” 。如果投資者選擇買(mǎi)入的話，會(huì)蒙受虧損，因?yàn)榇藭r(shí)世博股份的股價(jià)運(yùn)行在60日MA以下。因此，結(jié)合移動(dòng)平均線的話，世博股份2010年5月28日DIF上穿DEA，形成所謂的“金叉”，可以界定為假“金叉” ，具體操作以持幣觀望為主。

四、MACD指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)

MACD指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)：主要適用于研判中長(zhǎng)期走勢(shì)，容易判斷上漲或下跌行情的開(kāi)始與結(jié)束，利用MACD指標(biāo)，可以判斷出目前市場(chǎng)是多頭行情還是空頭行情，避免逆向操作。在確定趨勢(shì)后，則可采用相應(yīng)的買(mǎi)賣(mài)策略，減少無(wú)謂頻繁進(jìn)出。

MACD指標(biāo)的缺點(diǎn)：當(dāng)股價(jià)在短時(shí)間內(nèi)上下波動(dòng)較大時(shí)，由于MACD反應(yīng)遲緩，不能迅速產(chǎn)生買(mǎi)賣(mài)信號(hào)，所以不適于短線操作。在股價(jià)處于盤(pán)局中波幅較小時(shí)，MACD發(fā)出的買(mǎi)賣(mài)信號(hào)不明顯，所以在盤(pán)整行情中不適用。

五、MACD指標(biāo)的背離

所謂MACD指標(biāo)的背離，是股票投資者的技術(shù)分析手段之一， 投資者可以利用指標(biāo)的背離功能來(lái)預(yù)測(cè)頭部的風(fēng)險(xiǎn)和底部的買(mǎi)入機(jī)會(huì)， MACD指標(biāo)的背離具體包括頂背離和底背離兩種情況。

（一）頂背離

當(dāng)股價(jià)的高點(diǎn)一次比一次高，而DIF和DEA高點(diǎn)一次比一次低，即形成頂背離現(xiàn)象，預(yù)示著股票價(jià)格即將下跌，是典型的賣(mài)出信號(hào)。如果此時(shí)DIF下穿DEA，形成兩次死亡交叉，預(yù)示著股票價(jià)格將大幅下跌，如圖4。

（二）底背離

當(dāng)股價(jià)的低點(diǎn)一次比一次低，，而DIF和DEA指標(biāo)低點(diǎn)一次比一次高，即形成底背離現(xiàn)象，預(yù)示著股票價(jià)格即將上漲，是典型的買(mǎi)進(jìn)信號(hào)。如果此時(shí)DIF上穿過(guò)DEA，形成兩次黃金交叉，預(yù)示著股票價(jià)格將大幅上漲，如圖5。（作者單位：四川工商職業(yè)技術(shù)學(xué)院）

篇4

文/ 龔得貴

十歲是人生道路上的一個(gè)重要標(biāo)記，同樣，作為保本基金而言，也迎來(lái)了中國(guó)基金發(fā)展史上重要的一刻。

保本基金自2003年面世以來(lái)歷經(jīng)十載磨礪，發(fā)展成為成熟、低風(fēng)險(xiǎn)的理財(cái)產(chǎn)品，正在為投資人保住投資本金構(gòu)筑良好的防御盾牌。

“保本基金正在成為儲(chǔ)蓄未來(lái)的良好工具”，一位有著多年保本基金持有人告訴筆者，即使在市場(chǎng)波動(dòng)較大或市場(chǎng)整體低迷的情況之下，保本基金為風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低，同時(shí)又期望獲取高于銀行存款利息回報(bào)，并且以中至長(zhǎng)線投資為目標(biāo)的投資者提供了一種低風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)又保有升值潛力的投資工具。

剛剛公布的基金半年報(bào)數(shù)據(jù)也證明了這點(diǎn)。銀河證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，市場(chǎng)上參與平均計(jì)算的32只保本基金平均凈值增長(zhǎng)1.91%，而同期上證綜指下跌12.78%，深證成指下跌15.60%，保本基金成為震蕩市名副其實(shí)的投資防護(hù)盾。

從歷史業(yè)績(jī)來(lái)看，保本基金在長(zhǎng)跑中表現(xiàn)出了較強(qiáng)的避險(xiǎn)增值能力和善守能攻的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，其在單邊下跌市中相對(duì)抗跌，凈值表現(xiàn)通常優(yōu)于滬深300指數(shù)；而在市場(chǎng)上漲時(shí)期，保本基金可以及時(shí)調(diào)險(xiǎn)資產(chǎn)比例，有望獲取較高收益，相對(duì)債券型基金具備一定的業(yè)績(jī)彈性。

也正因此，越來(lái)越多的投資者將目光轉(zhuǎn)向了保本基金，比如近期發(fā)行的華潤(rùn)元大保本基金、中海安鑫保本基金、國(guó)泰目標(biāo)收益保本基金等。海通證券數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年上半年末，國(guó)內(nèi)已成立的48只保本基金中，絕大多數(shù)保本周期為三年。日前獲批的華潤(rùn)元大保本混合基金是唯一一只保本周期為一年的保本基金。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，該基金在保障投資人本金安全和力求投資人資產(chǎn)增值的同時(shí)，大幅縮短了保本周期，提高了投資人資產(chǎn)的流動(dòng)性，擁有較高的資金運(yùn)用彈性。同時(shí)在華潤(rùn)元大兩大股東“雙品牌、雙優(yōu)勢(shì)”的強(qiáng)勢(shì)護(hù)航下，該基金“上不封頂，下有保底”的特性或?qū)l(fā)揮地更為淋漓盡致，成為低風(fēng)險(xiǎn)投資者資產(chǎn)配置的堅(jiān)實(shí)“后衛(wèi)”。

從我國(guó)保本基金面世十年來(lái)的歷史表現(xiàn)看，已初步展現(xiàn)這一品種“上不封頂，下可保本”的保本增值特性。據(jù)海通證券統(tǒng)計(jì)，自2003年首只保本基金發(fā)行以來(lái)截至2013年一季度末，市場(chǎng)上所有至少完成一個(gè)保本周期的保本基金100%實(shí)現(xiàn)了保本，且完整保本周期內(nèi)平均年化收益率達(dá)14.75%，而同期定期存款利率平均僅為3.42%。保本基金能攻善守的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也日益得到穩(wěn)健投資者青睞，為此在行業(yè)整體承受較大縮水壓力的上半年，僅有保本基金實(shí)現(xiàn)37.32億元的規(guī)模增長(zhǎng)。

據(jù)悉，華潤(rùn)元大保本混合基金將對(duì)認(rèn)購(gòu)且持有到期的投資者提供“100%保本”承諾，包括凈認(rèn)購(gòu)額以及募集期間產(chǎn)生的利息之和。業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為一年定存稅后利率，也體現(xiàn)了該基金追求絕對(duì)收益的定位。同時(shí)為了在保住本金基礎(chǔ)上追求更大向上空間，華潤(rùn)元大保本混合基金投資于股票等風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)的比例可達(dá)40%。

今年以來(lái)，股市的跌宕起伏令投資者避險(xiǎn)情緒不斷升溫，尤其是6月份股市的大幅震蕩，再一次警醒投資者“保住本金”的重要性。在此背景下，低風(fēng)險(xiǎn)型產(chǎn)品成為投資者最愛(ài)，擁有投資“安全墊”，可保證投資者免受本金損失的保本基金，成為當(dāng)前市場(chǎng)的投資亮點(diǎn)。

投資大師沃爾特.施洛斯也認(rèn)為，保本比收益更重要。他的16條投資經(jīng)驗(yàn)中，有一條很好地詮釋了保本的內(nèi)涵——“記住錢(qián)是你自己的，一般來(lái)說(shuō)保存財(cái)富比掙錢(qián)更難。一旦你失去了很多錢(qián)，這將很難掙回來(lái)。”

從保本基金的過(guò)往業(yè)績(jī)看，該類基金不僅實(shí)現(xiàn)了資金“安全墊”的功能，回報(bào)率相對(duì)其他理財(cái)產(chǎn)品亦擁有類比優(yōu)勢(shì)。

據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在股市大跌的2008、2011年，保本基金收益率分別超越股票型基金40、20個(gè)百分點(diǎn)；2007、2009年的牛市中，保本基金整體收益分別達(dá)64.53%、10.12%，超越同期偏債基金回報(bào)水平；市場(chǎng)環(huán)境較為動(dòng)蕩的2010、2012年，保本基金平均收益也戰(zhàn)勝一年定期存款利率。穩(wěn)健的回報(bào)表現(xiàn)加速了近兩年保本基金的擴(kuò)容，相對(duì)2008、2009、2010年發(fā)行的3只、0只和2只產(chǎn)品而言，2011、2012年市場(chǎng)共發(fā)行15、14只保本基金。截至2013年5月27日，今年以來(lái)僅半年的時(shí)間就有11只保本基金成立。

業(yè)內(nèi)人士提醒投資者，保本基金認(rèn)購(gòu)優(yōu)勢(shì)相對(duì)申購(gòu)較為明顯，同時(shí)作為一種“股債兼修”的兩棲類產(chǎn)品，或成為投資者未來(lái)資金儲(chǔ)備不可或缺的工具之一。

從最近幾年的表現(xiàn)來(lái)看，保本基金回報(bào)其實(shí)遠(yuǎn)不止“保本”。據(jù)眾祿基金研究中心統(tǒng)計(jì)，保本基金2010年的平均收益率為5.53%，明顯高于同期貨幣基金的收益率，也高于當(dāng)前一年期的定期存款利率。在2007年和2009年的牛市中，保本型基金的整體收益分別為53.32%和15.78%，都超過(guò)了同期的偏債型基金。

保本基金的保本密碼

文/ 許一山

今年以來(lái)，作為重要投資標(biāo)的的股票、黃金等投資品種一直在低位急劇震蕩，這種情形讓不少投資人左右為難，錢(qián)到底該在何處投資？特別是對(duì)一些較低風(fēng)險(xiǎn)偏好者，尤其是有定期存款的人群，有沒(méi)有一種產(chǎn)品既能優(yōu)化資產(chǎn)配置、降低資產(chǎn)組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，又能保證本金無(wú)損失，并且還能獲得一定收益的投資者？

《卓越理財(cái)》斗膽推薦：買(mǎi)保本基金。它是一種穩(wěn)賺不賠的理財(cái)產(chǎn)品，遇到熊市保證我們不賠錢(qián)，遇到牛市又能取得比較好的收益。事實(shí)說(shuō)明，自2003年首只保本基金成立至2013年，市場(chǎng)上發(fā)行的相當(dāng)保本產(chǎn)品都好過(guò)同期多數(shù)股票型基金。

投資價(jià)值凸現(xiàn)

安全亦靈活，善守也能攻，是保本基金的重要價(jià)值特點(diǎn)。一般來(lái)講，受建倉(cāng)時(shí)點(diǎn)、產(chǎn)品特點(diǎn)及管理人的投資經(jīng)驗(yàn)等因素的差異，保本基金的投資收益會(huì)受到不同程度的影響。

由于保本基金的產(chǎn)品配置要求以穩(wěn)健資產(chǎn)為主，并在適當(dāng)時(shí)機(jī)參與部分確定性增長(zhǎng)的權(quán)益品種。因此比較而言，在影響保本基金投資收益的因素中，建倉(cāng)時(shí)點(diǎn)也就是其運(yùn)作的市場(chǎng)環(huán)境顯得尤為重要。這其中主要包含兩個(gè)方面：第一，債市是否有利從而使得保本基金資產(chǎn)運(yùn)作達(dá)到安全線，為進(jìn)一步增厚回報(bào)打下良好基礎(chǔ)；第二，股市是否在未來(lái)存在機(jī)會(huì)進(jìn)而可以博取較高收益。

就目前的情況看，一方面，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)債市有利，資金緊張引起的信用品種收益率上升給新增資金提供了配置時(shí)機(jī)，在保本運(yùn)作前期可以合理運(yùn)用信用債積累安全墊；另一方面，今年以來(lái)盡管股市震蕩加大，但目前A股市場(chǎng)估值低于歷史平均水平，已經(jīng)處于底部區(qū)域，除非再次發(fā)生系統(tǒng)性危機(jī)，否則下行空間比較有限。未來(lái)伴隨實(shí)體經(jīng)濟(jì)的漸趨回升，企業(yè)盈利的逐步改善，業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)、估值安全的行業(yè)具有一定的投資價(jià)值，或許將孕育更多的投資機(jī)會(huì)，從而可以從業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定的行業(yè)及個(gè)股選擇中為保本基金提供博取適度收益的潛力?？偟膩?lái)說(shuō)，正是當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境適逢保本基金的資產(chǎn)配置節(jié)奏，使得近期發(fā)行的保本基金恰逢建倉(cāng)良機(jī)，有望為未來(lái)獲取良好的收益回報(bào)奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

憑啥保本

熊市股指動(dòng)輒虧損百分之幾十，就連債券基金也會(huì)出現(xiàn)虧損，理性的投資者也會(huì)問(wèn)，保本基金憑什么保本？

德圣基金研究中心首席分析師江賽春指出，保本基金的運(yùn)作原理是，將資產(chǎn)的大部分投資于與保本周期匹配的長(zhǎng)期債券，將債券鎖定的到期利息收益，按照一定的放大倍數(shù)進(jìn)行放大，并投資于股票風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)；在隨后的運(yùn)作中，如果股票投資部分獲益，保本基金的安全墊就會(huì)增厚，保本基金就可以進(jìn)一步放大股票投資比例，滾動(dòng)增加高收益資產(chǎn)配置，從而從股市中獲取更高回報(bào)。可見(jiàn)，在保證本金的基礎(chǔ)上，保本基金是否能有效運(yùn)作，一定程度上取決于發(fā)行時(shí)機(jī)。如果基金成立后，能逐步、穩(wěn)健地累積股票投資收益，那么保本基金就能逐漸增厚其安全墊，投資運(yùn)作就能更加靈活，有利于其保本周期后期的管理。

德圣基金研究中心首席分析師江賽春指出，保本+增值的產(chǎn)品特點(diǎn)也適應(yīng)了投資者需求，獲得較高的市場(chǎng)認(rèn)可。對(duì)于憂慮投資風(fēng)險(xiǎn)，又不希望錯(cuò)失投資機(jī)會(huì)的投資者來(lái)說(shuō)，保本基金就是一個(gè)理想的選擇。

震蕩行情下，選保本基金是比較明智的

——對(duì)話華潤(rùn)元大保本混合基金擬任基金經(jīng)理李湘杰

文/ 江一禾

《卓越理財(cái)》：國(guó)內(nèi)保本基金成立有一個(gè)比較規(guī)律的周期性表現(xiàn)，03-05年是成立的一波高峰期，10年到現(xiàn)在又是一波，您能解釋下這種現(xiàn)象嗎？

李湘杰：這個(gè)現(xiàn)象主要是由法規(guī)和市場(chǎng)兩方面原因?qū)е碌摹５谝徊ǜ叻迤谥?，監(jiān)管層對(duì)于保本基金的保證人上有一些考慮，因而在一定程度上保本基金的發(fā)行停滯；2010年證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《關(guān)于保本基金的指導(dǎo)意見(jiàn)》，意見(jiàn)明確規(guī)定了對(duì)保證人等的要求以及投資股指期貨的規(guī)定。意見(jiàn)出臺(tái)后，保本基金在2011年初就迎來(lái)了第二波發(fā)行的高峰期。另外，保本基金一般出現(xiàn)在大家對(duì)股市表現(xiàn)不確定的時(shí)候。A股市場(chǎng)的走勢(shì)很難把握，投資者如果覺(jué)得目前的估值相對(duì)較低，但又怕本金受到損失，購(gòu)買(mǎi)保本基金類似于配置一個(gè)股票選擇權(quán)。如果股市表現(xiàn)不錯(cuò)，保本基金就會(huì)比一年期固定收益類產(chǎn)品更好，上漲空間大。如果一年買(mǎi)對(duì)，像07年大牛市，收益將會(huì)很可觀。保本基金的收益是往上看的，主要是看行情，所以目前市場(chǎng)保本基金比較受寵，主要是覺(jué)得對(duì)市場(chǎng)不太確定，但又覺(jué)得還有一些機(jī)會(huì)。

《卓越理財(cái)》：現(xiàn)在市場(chǎng)環(huán)境不太確定，您能說(shuō)下對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和對(duì)市場(chǎng)的看法？

李湘杰：目前，A股市場(chǎng)分化較大。滬深300表現(xiàn)較弱，持續(xù)下跌相對(duì)處于低位。對(duì)個(gè)人投資者而言，永遠(yuǎn)不知道指數(shù)會(huì)不會(huì)更低。A股大盤(pán)目前估值處于低位，未來(lái)獲利的機(jī)會(huì)較大，勝率較大，可是又沒(méi)有確定把握，那么此時(shí)保本基金就是一個(gè)很好的選擇。如果股市上漲就會(huì)賺到，如果下跌也無(wú)所謂，有本金保障。目前A股大的指數(shù)像滬深300已經(jīng)夠便宜了，9-10倍。目前從A股估值來(lái)看，指數(shù)的勝率是比較高的。

華潤(rùn)元大保本混合基金在股票操作的部分，是采用“絕對(duì)報(bào)酬”的策略，選股不選市。今年的環(huán)境對(duì)保本基金來(lái)說(shuō)，機(jī)會(huì)特別好，一方面指數(shù)比較低，下跌的風(fēng)險(xiǎn)較低；另一方面今年個(gè)股是有分化的，我可以找到更好的股票做切入，賺更高的報(bào)酬，又可以避免本金的損失。

《卓越理財(cái)》：6月份市場(chǎng)出現(xiàn)了一波錢(qián)荒，您是怎么看的？對(duì)未來(lái)債市有什么影響？

李湘杰：錢(qián)荒主要源于貨幣市場(chǎng)的波動(dòng)，體現(xiàn)在一方面商業(yè)銀行自身資產(chǎn)期限錯(cuò)配的調(diào)整；另一方面是商業(yè)銀行逐漸去杠桿，所以債市短期會(huì)有一些調(diào)整。利率會(huì)有一個(gè)調(diào)整過(guò)程，但調(diào)整過(guò)程會(huì)較短暫，短期拆借利率很快就回到合理的區(qū)間。

《卓越理財(cái)》：保本基金為什么選擇在此時(shí)發(fā)行？

李湘杰：最近市場(chǎng)對(duì)保本基金的需求旺盛，因而發(fā)行勝率較高。另外目前A股位置較低，是很好的建倉(cāng)時(shí)機(jī)。華潤(rùn)元大保本混合基金預(yù)計(jì)在9月份募集完，10月份建倉(cāng)。第四季通常是產(chǎn)業(yè)的旺季，A股在四季度可能會(huì)有一波行情。

《卓越理財(cái)》：面對(duì)A股動(dòng)蕩，怎樣更好地利用40%的股票投資上限？

李湘杰：根據(jù)保本基金的投資策略，如果股票部位一直賺錢(qián)，那么股票倉(cāng)位最高可達(dá)到40%。保本基金的股票倉(cāng)位受保本周期長(zhǎng)短、基金凈值和放大倍數(shù)等的因素影響，股票倉(cāng)位越高，當(dāng)然對(duì)應(yīng)的潛在收益和風(fēng)險(xiǎn)會(huì)越高。我們股票投資策略著重在控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上優(yōu)選個(gè)股，以實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益。

具體而言，我們的股票投資策略是：第一，順勢(shì)投資不抄底。只要漲得時(shí)候，就會(huì)順勢(shì)買(mǎi)，不要去等，不抄底。抄底風(fēng)險(xiǎn)也高，有可能會(huì)跌更多。所以我們挑選標(biāo)的，是用順勢(shì)投資去挑。我們的操作方式跟三年期保本基金不太一樣，我們更穩(wěn)健一些，風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較小。

第二，紀(jì)律投資不猶豫。我們內(nèi)部有嚴(yán)格的紀(jì)律投資和風(fēng)險(xiǎn)控制，就是上方止盈，下方止損。

第三，效率投資不等待。我們有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的選股流程，基本上碰到閥值就執(zhí)行。因?yàn)橐荒瓯１局芷谳^短，我們要為投資者獲取更高報(bào)酬，必須設(shè)定好一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的止損點(diǎn)和停利點(diǎn)，不猶豫地去執(zhí)行。在操作上跟傳統(tǒng)的方式不太一樣，投資行為上更具積極性和嚴(yán)謹(jǐn)性。

此外，我們有一個(gè)量化的系統(tǒng)，叫做GIRM（全球投資研究管理系統(tǒng)），是公司IT和投資部門(mén)主動(dòng)研發(fā)的一個(gè)系統(tǒng)，通過(guò)量化的輔助去篩選股票，相對(duì)于主動(dòng)選股來(lái)說(shuō)，更加精確，更有效率。系統(tǒng)是每天自動(dòng)篩選，再由投研團(tuán)隊(duì)人員去做選股投資。

《卓越理財(cái)》：保本周期縮短，對(duì)債券操作策略有何影響？

李湘杰：影響不太大，我們會(huì)選擇比較短期的投資標(biāo)的。首先我們要控制投資風(fēng)險(xiǎn)，選擇跟保本周期相匹配的債券，這樣市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)更小一些、更加穩(wěn)??；其次在操作層面上要求更加紀(jì)律化，更加靈活調(diào)整資產(chǎn)配置。

《卓越理財(cái)》：在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，您對(duì)中小投資者有何投資建議？

李湘杰：在震蕩的行情下，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，保本基金是比較好的選擇。一般國(guó)外個(gè)人投資者基本上都有資產(chǎn)配置的概念，而國(guó)內(nèi)個(gè)人投資者的資產(chǎn)配置理念相對(duì)較弱。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，不要把雞蛋放在同一個(gè)籃子里。保本基金的本金是安全的，而理財(cái)很多東西是不確定的，有可能產(chǎn)生支付的風(fēng)險(xiǎn)。如果投資者比較保守但又想分享股市上漲的收益，保本基金是最好的選擇。在資產(chǎn)配置中，我覺(jué)得保本基金是重要的一部分，個(gè)人投資者可根據(jù)自己的偏好需求來(lái)靈活配置。

小貼士：

“三大特點(diǎn)三大技巧”

——理財(cái)達(dá)人鮑錫璇的基金投資之道（含人物圖片）

市場(chǎng)持續(xù)低迷，弱市之中，我們不得不銘記巴菲特的投資經(jīng)驗(yàn)：第一，保住本金；第二，保住本金；第三，牢記前兩條。

保本基金的三大特點(diǎn)：第一，保本金但不保獲利。保本基金雖然本金能夠獲得保障，但并不保證一定盈利，也不保證最低收益；第二，保本期為半封閉式設(shè)計(jì)，即投資者須持有滿一個(gè)保本周期才能得到保本承諾，提前贖回將無(wú)法獲得保本；第三，保本基金具備一定增值潛力，在保證本金安全的前提下，保本基金又可參與證券價(jià)格上漲帶來(lái)的潛在收益。

在挑選保本基金時(shí)，可遵循以下三個(gè)投資技巧：

篇5

編輯推薦：本書(shū)定位于大通俗讀物，重點(diǎn)解答百姓基金投資操作中遇到的實(shí)際問(wèn)題、操作細(xì)節(jié)。比如，去哪里買(mǎi)基金既方便又省錢(qián)？怎樣操作可以降低成本提高收益？希望本書(shū)能幫助投資者跨越投資門(mén)檻，摸清基金投資門(mén)道，輕松理財(cái)。本書(shū)既適用于基金新手，從基金投資的ABC開(kāi)始；也適用于“老基民”，獲得全面的數(shù)據(jù)資料，分享專家看市的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)。

《創(chuàng)新與企業(yè)家精神》

作者：（美）德魯克 著，蔡文燕譯

編輯推薦：人人都知道創(chuàng)新的重要性，激烈的競(jìng)爭(zhēng)，瞬息萬(wàn)變的市場(chǎng)和技術(shù)已經(jīng)讓人們對(duì)此深信不疑，但關(guān)鍵問(wèn)題是，該如何進(jìn)行創(chuàng)新呢？

德魯克在經(jīng)典之作《創(chuàng)新與企業(yè)家精神》中，首次將實(shí)踐創(chuàng)新與企業(yè)家精神視為所有企業(yè)和機(jī)構(gòu)有組織、有目的、系統(tǒng)化的工作，并與我們共同探討這些問(wèn)題的答案。

作者：（美）比格斯 著，張樺 等譯

編輯推薦：《對(duì)沖基金風(fēng)云錄》當(dāng)屬投資書(shū)籍中最富有啟發(fā)性和引人入勝的作品之一。巴頓?比格斯，這位與索羅斯、朱利安等齊名的華爾街傳奇投資家與金融大師，以印象派的筆法描繪了一群專業(yè)投資者的生涯，展現(xiàn)了這個(gè)充滿激烈競(jìng)爭(zhēng)的投資世界帶給人們的悲喜。

書(shū)中的主人公是華爾街上執(zhí)著專注的投資人士，他們是一群奇特、危險(xiǎn)而迷人的家伙，在投資生存戰(zhàn)中弱肉強(qiáng)食。作者講述了一段又一段投資冒險(xiǎn)與個(gè)人奮斗的經(jīng)歷，展示了投資家們形形的生活方式和經(jīng)營(yíng)手法，在他們身上，華爾街濃厚的商業(yè)文化、深邃的生存之道被演繹得出神入化。

第一手經(jīng)驗(yàn)是最好的老師，很少有人能像巴頓?比格斯那樣看到華爾街如此多的起落、獲得如此豐富的經(jīng)驗(yàn)。如今，比格斯描繪了專業(yè)投資世界的大圖景，也講述了個(gè)中人物的小故事。作品像作者本人一樣率直、機(jī)智、充滿魅力，它揭開(kāi)一層層神秘的幕布，讓我們走進(jìn)華爾街的總裁辦公室和晚餐會(huì)，借助作者的眼睛看到殘酷而誘人的對(duì)沖基金世界的真實(shí)景象。

很少有人能與“美國(guó)第一投資策略師”巴頓?比格斯交談，聽(tīng)他講述投資世界和對(duì)沖基金幕后的奇聞逸事，而《對(duì)沖基金風(fēng)云錄》就提供了這樣一個(gè)機(jī)會(huì)。

與其他的華爾街人士相比，巴頓?比格斯在描繪市場(chǎng)時(shí)更有品位、更清晰，也更富有見(jiàn)地。他的新書(shū)《對(duì)沖基金風(fēng)云錄》不僅為我們帶來(lái)大量寶貴的投資經(jīng)驗(yàn)，也提供了令人興趣盎然的閱讀享受。

――大衛(wèi)?F?斯文森（耶魯大學(xué)首席投資官）

自從科技股泡沫的輝煌時(shí)代以來(lái)，投資已經(jīng)變成了一項(xiàng)危險(xiǎn)的工作。經(jīng)營(yíng)對(duì)沖基金更是如此。在《對(duì)沖基金風(fēng)云錄》中，比格斯透視了這些每天決定巨額資金投向的沖基金人士的性格和心理。這是一部出色的作品。它充滿了趣聞逸事，也呈現(xiàn)了一個(gè)絕對(duì)內(nèi)部人士的深改見(jiàn)解。建議你們?cè)谧x完本書(shū)之前，先別把錢(qián)交給華爾街上的任何人。

――安迪森?維金（著名金融專欄作家、評(píng)論員）

暢銷書(shū)《美元之死》的作者，《債務(wù)帝國(guó)》合著者

像大師般思考和投資

作者：（美）林奇（Lynch,P.）、（美）羅瑟查爾德（Rothchild,J.） 著，劉建位、徐曉杰/譯

編輯推薦：本書(shū)是最受普通投資者歡迎與推崇的投資經(jīng)典之一：自出版后的10年間，銷量超過(guò)百萬(wàn)冊(cè)，暢銷全球。

鼓勵(lì)普通投資者建立戰(zhàn)勝專業(yè)投資者的信心，普通投資者只要?jiǎng)佑?％的智力，即使沒(méi)有富裕的金錢(qián)、良好的專業(yè)教育，也一樣可以獲得良好的投資回報(bào)，甚至超過(guò)華爾街的專家。普通投資者更有機(jī)會(huì)在生活中早于專業(yè)投資者發(fā)現(xiàn)上漲10倍的大牛股。系統(tǒng)講述了一套簡(jiǎn)單易學(xué)的股票投資策略利用自身優(yōu)勢(shì)，在工作場(chǎng)所或消費(fèi)時(shí)就能發(fā)現(xiàn)優(yōu)秀的公司。將股票分為6大類型逐一分析，總結(jié)出10倍股的13個(gè)特點(diǎn)，提醒避開(kāi)6種危險(xiǎn)股。如何構(gòu)建投資組合，應(yīng)持有的合理股票數(shù)量，買(mǎi)入、賣(mài)出股票的最佳時(shí)機(jī)。如何從證券公司、公司年報(bào)等渠道獲得信息。如何利用市盈率、每股賬面價(jià)值等進(jìn)行投資分析，在財(cái)務(wù)報(bào)表中找到真正值得參考的數(shù)據(jù)，在看似沒(méi)有機(jī)會(huì)的股票中找到“黑馬”。分析常見(jiàn)的投資心理誤區(qū)，幫助投資者避開(kāi)投資陷阱沒(méi)有深?yuàn)W的理論，讓一竅不通的投資者也能心領(lǐng)神會(huì)。

《商海王道》

作者：王振滔、吳甘霖?著

編輯推薦：此書(shū)是企業(yè)家與管理學(xué)家聯(lián)袂合作的經(jīng)管圖書(shū)代表作，由奧康集團(tuán)總裁王振滔、管理學(xué)家吳甘霖聯(lián)手寫(xiě)作，首次探究了奧康集團(tuán)快速崛起之謎，披露了“溫州商神”王振滔的傳奇成長(zhǎng)歷程。

本書(shū)寫(xiě)作方式別開(kāi)生面，開(kāi)創(chuàng)了企業(yè)家與管理學(xué)家合作著書(shū)的先河。奧康集團(tuán)總裁以現(xiàn)身說(shuō)法對(duì)經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)作了總結(jié)；管理學(xué)家則從管理學(xué)的角度對(duì)案例進(jìn)行全方位的深入分析。這種形式為讀者研究和學(xué)習(xí)經(jīng)營(yíng)智慧提供了一種理論與實(shí)踐相結(jié)合的全新樣本，因此本書(shū)不僅被許多著名企業(yè)家贊賞并向讀者推薦，也被中歐國(guó)際工商學(xué)家贊賞并向讀者推薦，也被中歐國(guó)際工商學(xué)院領(lǐng)導(dǎo)譽(yù)為“MBA的活教材”。

《中國(guó)新股民必讀全書(shū)》

（原書(shū)第7版）

作者：陳火金?主編

編輯推薦：本書(shū)以中國(guó)新股民為讀者對(duì)象，從實(shí)用性與可操作性人手，全面系統(tǒng)地介紹了炒股的知識(shí)與技巧。具體內(nèi)容包括：中國(guó)新股民入市準(zhǔn)備、怎樣從交易市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)股票、股票投資的基本分析法、股票投資的技術(shù)分析方法等等。

《成交高于一切：

大客戶銷售十八招》

篇6

不妨給你一些小小的提示。在風(fēng)起云涌的20世紀(jì)中，1900年可謂平淡無(wú)奇。英國(guó)維多利亞女王統(tǒng)治著世界上最大的帝國(guó)，美國(guó)的農(nóng)業(yè)人口還占總?cè)丝诘?2%。歐洲沉浸在繁華和希望之中，日本、德國(guó)兵強(qiáng)馬壯，如日初升。那一年，希姆萊、霍梅尼出生，尼采死了。那一年，美國(guó)GNP為187億美元，人口7609萬(wàn)人，其中紐約州726萬(wàn)人，內(nèi)華達(dá)州只有42335人。那一年，中國(guó)正在戊戌后的嚴(yán)冬，慈禧太后圖謀廢光緒立“大阿哥”，利用鬧事，當(dāng)作和洋人談判的籌碼，結(jié)果招來(lái)八國(guó)聯(lián)軍。那一年稍具成就的科技事件是傻瓜相機(jī)的問(wèn)世和巴黎世界博覽會(huì)。顯然，站在一百年的任何一個(gè)天才，都不可能預(yù)測(cè)100年內(nèi)的世事滄桑。今天我們?cè)?007年的開(kāi)端，同樣無(wú)法預(yù)知未來(lái)100年。那么，有沒(méi)有一種投資策略，可以在無(wú)法預(yù)測(cè)未來(lái)的情況下，仍然長(zhǎng)期有效呢？

每當(dāng)遇到難題，中國(guó)人的智慧就是去看歷史。從過(guò)去的100年來(lái)看，確實(shí)存在一種簡(jiǎn)單而有效的策略，它不需要復(fù)雜的技巧，只需要理性、謙虛和堅(jiān)持。

千萬(wàn)別借錢(qián)給政府和銀行

投資的頭號(hào)天敵是通貨膨脹，政府利用它的刀劍槍炮作后盾，用廉價(jià)的紙張油墨印刷貨幣，把老百姓口袋里的真金白銀、真貨實(shí)物弄走。如果你把鈔票埋在后院的樹(shù)下，那肯定是20世紀(jì)最大輸家之一，因?yàn)槟菢痈緹o(wú)法對(duì)抗通貨膨脹。簡(jiǎn)單地算筆賬，假如你有1萬(wàn)元，假如通貨膨脹率是5%，20年以后，其購(gòu)買(mǎi)力只剩下35.84元；如果通貨膨脹率是10%，那太不幸了，20年以后，你的1萬(wàn)元血汗錢(qián)，購(gòu)買(mǎi)力只剩12.16元了。

如果把錢(qián)存在銀行收利息，相當(dāng)于把錢(qián)借給銀行，這比埋在后院樹(shù)下略強(qiáng)一點(diǎn)，不過(guò)，銀行利率常常比長(zhǎng)期國(guó)債的利率低，那么，不妨直接看一下投資國(guó)債（借錢(qián)給政府）在20世紀(jì)的收益率。

先以20世紀(jì)國(guó)運(yùn)還算不錯(cuò)的英國(guó)為例。荷蘭銀行/倫敦商學(xué)院（ABN AMRO/LBS）長(zhǎng)期債券指數(shù)，這個(gè)指數(shù)基本可代表英國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債。如果你在1900年初，以1萬(wàn)英鎊投資于這個(gè)指數(shù)，到了2000年，它將變成188萬(wàn)英鎊，按年折算，就是5.4%的年均增長(zhǎng)率。聽(tīng)起來(lái)還不錯(cuò)，是嗎？可是，如果考慮到通貨膨脹，就遠(yuǎn)不是這么回事了。在20世紀(jì)的100年里，英國(guó)的零售物價(jià)年均增長(zhǎng)率是4.1%，用這個(gè)物價(jià)漲幅去減國(guó)債收益，就令人頗為失望。這100年里的英國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債年均收益率，僅僅是每年1.3%。

長(zhǎng)期國(guó)債賺得太少，短期國(guó)債就更不用講了。如果你在1900年拿1萬(wàn)英鎊投資，買(mǎi)入英國(guó)短期國(guó)債，100年后將會(huì)變成140萬(wàn)英鎊，相當(dāng)于每年5.1%的增長(zhǎng)率，扣掉4.1%的通貨膨脹率，僅僅為1%的年收益率。

20世紀(jì)英國(guó)的國(guó)債投資者，看來(lái)收益不佳。其他國(guó)家呢？有一項(xiàng)調(diào)查研究了12個(gè)國(guó)家，它們?cè)诮裉炜磥?lái)，都算是20世紀(jì)殘酷的國(guó)家間競(jìng)爭(zhēng)的贏家：美國(guó)、英國(guó)、日本、意大利、澳大利亞、加拿大、丹麥、法國(guó)、意大利、荷蘭、瑞典、瑞士。如果投資這12個(gè)國(guó)家的長(zhǎng)期國(guó)債，年收益率的前三名都是歐洲小國(guó)：丹麥2.7%、瑞典2.3%、瑞士2.1%。小國(guó)的百姓有時(shí)是幸運(yùn)的，20世紀(jì)沒(méi)經(jīng)歷過(guò)那些大國(guó)的動(dòng)蕩劫難，沒(méi)有一統(tǒng)天下千秋萬(wàn)代的雄圖壯志，也就逃過(guò)了德國(guó)、日本狂發(fā)貨幣盤(pán)剝百姓造成的災(zāi)難。

在這12個(gè)國(guó)家里，長(zhǎng)期國(guó)債收益率最差的，就是三個(gè)野心勃勃的國(guó)家：德國(guó)-2.3%；意大利-2.3%；日本-1.5%，全都是負(fù)數(shù)。更可怕的是，德國(guó)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中，還剔除了1922年和1923年那災(zāi)難性的兩年。1923年初，2萬(wàn)德國(guó)馬克可以兌換1美元；10個(gè)月后，需要用6300億馬克才能兌換1美元。這種通貨膨脹讓所有的國(guó)內(nèi)債務(wù)都一筆勾銷，現(xiàn)金、銀行存款、債權(quán)、國(guó)債都一文不值，幾乎造成長(zhǎng)期國(guó)債投資者100%的損失。這三個(gè)國(guó)家有個(gè)共同點(diǎn)，在20世紀(jì)都出過(guò)很多雄才大略的梟雄，可惜，梟雄輩出的國(guó)度，百姓往往不幸。

不過(guò)，話說(shuō)回來(lái)，這學(xué)費(fèi)也沒(méi)白交。因?yàn)?0世紀(jì)上半場(chǎng)吃的虧太大，第二次世界大戰(zhàn)后，歐洲對(duì)通貨膨脹視如洪水猛獸，至今仍未放松警惕。尤其是德國(guó)，它在20世紀(jì)上半場(chǎng)的通脹是最兇的，結(jié)果下半場(chǎng)卻是這12個(gè)國(guó)家中最低的。物極必反的理論再次起了作用，20世紀(jì)下半葉，長(zhǎng)期國(guó)債收益率最高的幾個(gè)國(guó)家中，德國(guó)、日本均占前幾名。

我們從20世紀(jì)的歷史中，學(xué)到的第一句話就是：不要借錢(qián)給政府，尤其是別借錢(qián)給雄心勃勃梟雄輩出的政府，當(dāng)然更不用借給利息更低的銀行。不過(guò)，如果由于愛(ài)國(guó)感情借錢(qián)甚至捐贈(zèng)給政府，不在我所講的范圍之內(nèi)。既然是由于愛(ài)國(guó)，不是為了獲利，當(dāng)然不算是投資，他們將獲得精神上的豐收。

享受股票的長(zhǎng)期復(fù)利

上帝制造了通貨膨脹這個(gè)惡魔，也創(chuàng)造了股票投資這個(gè)天使。20世紀(jì)，人類經(jīng)歷了兩次世界大戰(zhàn)，嘗試了各種社會(huì)制度的試驗(yàn)，造成數(shù)以億計(jì)人口的非正常死亡，體驗(yàn)了炫目的繁榮和恐怖的蕭條。在這100年里經(jīng)歷了最好的和最壞的時(shí)代，風(fēng)暴過(guò)去之后，我們發(fā)現(xiàn)，最“安全”的國(guó)債，其實(shí)是不足以依靠的陷阱；而“高風(fēng)險(xiǎn)”的股票，居然是最好的避難所。假設(shè)你在1900年初，將1萬(wàn)英鎊投資于英國(guó)的整體股票（仍然以荷蘭銀行/倫敦商學(xué)院指數(shù)為標(biāo)準(zhǔn)），100年后它將變成1.6946億英鎊。強(qiáng)調(diào)一下，這里的股票是指“整體市場(chǎng)”的股票，而不是后文將提到的構(gòu)成指數(shù)的成份股（它們的收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)整體市場(chǎng)）。

要提醒一點(diǎn)，在剛才講的股票投資里，你必須用每次分紅得到的錢(qián)，再投資回股票中。拿紅利進(jìn)行再投資，是這種策略成功的秘密。假如你同樣在1900年初，拿1萬(wàn)英鎊投資英國(guó)股市，但是你把每次分紅都消費(fèi)掉，用來(lái)改善生活，那么，100年后，它僅僅增長(zhǎng)為161萬(wàn)英鎊，還不到1.6946億英鎊的1%，實(shí)在是天壤之別。你把錢(qián)投到上市公司里，犧牲你目前的消費(fèi)，讓它為社會(huì)多創(chuàng)造點(diǎn)價(jià)值，上帝會(huì)獎(jiǎng)勵(lì)自制而利他的你。

巴菲特曾經(jīng)說(shuō)，他的投資原則只有兩條，“第一條，不要虧損；第二條，牢牢記住第一條?！笔聦?shí)上，巴菲特所說(shuō)的，并不是百發(fā)百中的股票神箭，而是說(shuō)，只要保住本金，去享受復(fù)利，哪怕是緩慢的復(fù)利，都會(huì)是最終的贏家。

即使是從1萬(wàn)到1.6946億的驚人增長(zhǎng)，也只是10.2%的年收益率。20世紀(jì)英國(guó)整體股票投資的名義收益率，是10.2%；英國(guó)長(zhǎng)期債券、短期國(guó)債分別只有5.4%和5.1%的名義收益率。這項(xiàng)調(diào)查中12個(gè)國(guó)家的股票收益率排名中，前四名是瑞典8.2%、澳大利亞7.6%、美國(guó)6.9%、加拿大6.4%。殿后的四個(gè)國(guó)家，雖然在20世紀(jì)曾大起大落飽受摧殘，但其股票收益率仍然超過(guò)其他工具，德國(guó)達(dá)到4.4%、日本4.2%、法國(guó)4%、意大利2.7%。這些數(shù)字看起來(lái)很平常，但是，把它們變得不平常的，是100年的長(zhǎng)期復(fù)利。

當(dāng)年歐洲金融的統(tǒng)治者羅思柴爾德曾說(shuō)過(guò)，“我不知道世界七大奇跡是什么，但我知道第奇跡是復(fù)利。”如果你今年才25歲，一分錢(qián)也沒(méi)有，但是，在看我這篇文章的讀者，一般來(lái)說(shuō)，只要稍微省點(diǎn)兒，每年存?zhèn)€1.8萬(wàn)元，也就是每月存?zhèn)€1500元，應(yīng)該不算太難，第一年存1.8萬(wàn)，第二年再存1.8萬(wàn)，第三年再存1.8萬(wàn)……如此堅(jiān)持不懈，存下來(lái)的錢(qián)全都用于投資。如果年收益率是10%，你25年后（50歲時(shí)）將擁有187萬(wàn)元，35年后（60歲時(shí)）將擁有492萬(wàn)元；如果年收益率是20%，50歲將擁有878萬(wàn)元，60歲將擁有5482萬(wàn)元。你退休時(shí)就不用擔(dān)心養(yǎng)老金的不足了。

曾經(jīng)有人算了筆賬，1萬(wàn)元錢(qián)，30年算一代人，每年6%的回報(bào)，十代人之后（300年后）變成3900億元。假如明朝末年的時(shí)候，你有一位曾曾祖爺爺存了1兩銀子，按照每年5%的回報(bào)率計(jì)算，現(xiàn)值是390億。

可是，你也許會(huì)問(wèn)，通貨膨脹呢？如果發(fā)生惡性通貨膨脹，豈不是這些10%、20%的收益率變得微不足道？不用怕，即使發(fā)生這種情況，股票仍然是唯一的避風(fēng)港。比如，德國(guó)1923年發(fā)生惡性通貨膨脹，但德國(guó)股票市場(chǎng)也上漲了300億倍。上帝庇佑了那些在災(zāi)難中持有股票的人們。

房地產(chǎn)呢？房地產(chǎn)是否比股票更牢靠呢？錯(cuò)了，房地產(chǎn)比股票更不“安全”。在中國(guó)人的印象中，似乎買(mǎi)房買(mǎi)樓總是不會(huì)虧的，但我們對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的經(jīng)歷實(shí)在太短，而且，這一二十年，既趕上了國(guó)內(nèi)的特殊地產(chǎn)牛市，又正好碰上全球房地產(chǎn)的牛市，短期（一二十年仍然屬于短期）的數(shù)據(jù)，如果拿來(lái)作樣本得出所謂規(guī)律，是會(huì)害死人的。美國(guó)的房地產(chǎn)，曾經(jīng)在100年的時(shí)間里原地踏步，而那段時(shí)間美國(guó)經(jīng)濟(jì)同樣是在迅速發(fā)展。退一步講，即使在房地產(chǎn)的牛市中，地產(chǎn)公司股票的增長(zhǎng)，仍然可以分享房地產(chǎn)的繁榮。

忘記時(shí)機(jī)，忘記選股

知道要投資股票只是第一步，如何投資才能成為100年的贏家，又是另一個(gè)難題。這個(gè)問(wèn)題的答案，比絕大多數(shù)人想象的簡(jiǎn)單得多。

一般人通常錯(cuò)誤地認(rèn)為，股票投資無(wú)非兩種策略，一種是聰明地選擇時(shí)機(jī)，另一種是聰明地選擇股票。其實(shí)，這兩條都是歧路，都不能確保你成為100年后的贏家。非常遺憾，目前市面上出售的幾乎所有投資書(shū)籍，都在教大家怎么選擇時(shí)機(jī)、怎么選擇股票。要想練真功，就得先廢掉原來(lái)的武功，把這些邪門(mén)歪道的內(nèi)力散去，你應(yīng)該把這些書(shū)籍賣(mài)給廢紙回收站，也算對(duì)循環(huán)經(jīng)濟(jì)作點(diǎn)小貢獻(xiàn)。

妄想發(fā)現(xiàn)股票波動(dòng)的規(guī)律、從而判斷買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)，這是不可能的。認(rèn)為自己能夠預(yù)測(cè)漲跌的人，如果給予他100年的時(shí)間，去做這種實(shí)驗(yàn)，唯一的結(jié)局就是失敗。在這個(gè)混沌的市場(chǎng)，哪怕是絕頂?shù)奶觳牛麄儗で鬂q跌確定性規(guī)律的努力，都以慘敗而告終。對(duì)這種時(shí)機(jī)選擇的努力，馬克?吐溫在《傻瓜爾遜》中寫(xiě)道，“十月，是投機(jī)股市最危險(xiǎn)的月份之一，其他危險(xiǎn)月份依次是：七月、一月、九月、四月、十一月、五月、三月、六月、十二月、八月和二月?！?720年3月至6月，英國(guó)南海公司股價(jià)從每股330英鎊漲到1000英鎊以上，但3個(gè)月之后，便暴跌至每股175英鎊。在南海泡沫中虧損嚴(yán)重的牛頓哀嘆：“我能夠計(jì)算天體的運(yùn)行，卻無(wú)法想象人類的瘋狂?！苯y(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，你只有大約10%的機(jī)會(huì)，猜中市場(chǎng)處于波峰還是波谷，而一次成功的買(mǎi)賣(mài)，就需要連續(xù)兩次猜中，成功的概率是10%×10%=1%。如果靠這個(gè)進(jìn)行投資，則需要至少十次的成功買(mǎi)賣(mài)（在一生中只進(jìn)行十次買(mǎi)賣(mài)，對(duì)于很多國(guó)內(nèi)投資者來(lái)說(shuō)已經(jīng)極少），十次買(mǎi)賣(mài)的時(shí)機(jī)選擇正確率，已經(jīng)在億分之一以下。我在此張榜通告，如果你真的發(fā)現(xiàn)有人能預(yù)測(cè)股價(jià)漲跌，請(qǐng)馬上告訴我，我叫我家娘子一同出來(lái)看上帝。

我的張榜想必?zé)o人理睬，大師們哪有時(shí)間理這種“無(wú)聊事情”，都忙著販賣(mài)他們的膏藥呢?，F(xiàn)在倒是有很多人真誠(chéng)地相信，雖然股價(jià)漲跌不可預(yù)測(cè)，但產(chǎn)業(yè)和公司的興衰周期，總是可以把握的。其實(shí)這也未必。

1900年，英國(guó)的100強(qiáng)股票里，鐵路業(yè)是絕對(duì)的老大，占49%的市值。100年以后，鐵路業(yè)股票只占0.34%的比重；紡織業(yè)當(dāng)時(shí)占5%，百年后變成0%；當(dāng)時(shí)電報(bào)電話業(yè)只占2.5%，百年后占18.4%。而在2000年的100強(qiáng)股票里，市值占12.3%的石油天然氣業(yè)，1900年僅占可憐的0.2%。2000年占市值11%的制藥業(yè)、占5%的信息技術(shù)業(yè)，在1900年更是為零。100年的時(shí)間，改變了多少王國(guó)、英雄，更何況產(chǎn)業(yè)、公司，就算比猜測(cè)股價(jià)漲跌的勝算略高，但仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足以支撐必勝的交易系統(tǒng)，更何況我們談的是“跨越100年的投資策略”。還是那句話，在這個(gè)混沌的世界里，追求確定性的預(yù)測(cè)，仍然超出了人類理智的極限。任何天才只要作判斷的次數(shù)足夠多，一定會(huì)向平均數(shù)回歸。哪怕是巴菲特，他已經(jīng)一再地突破這個(gè)“回歸平均數(shù)”的定律。他現(xiàn)在僅僅做了五十年，如果再給他五十年，我相信也難免要向平均數(shù)回歸。如果頭腦繼續(xù)保持清醒不出昏招，他的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)，我覺(jué)得會(huì)日益接近于指數(shù)基金。彼得?林奇的例子更典型，這個(gè)七八十年代的偶像級(jí)基金經(jīng)理，在90年代大牛市的開(kāi)端離開(kāi)了市場(chǎng)，并且據(jù)他在《彼得?林奇的成功投資》中所講，在2000年左右的大頂峰，開(kāi)始看好并買(mǎi)入網(wǎng)絡(luò)股……

神奇的指數(shù)基金

我們得承認(rèn)，在保持謙虛的前提下，人類的理智仍然是偉大的。雖然沒(méi)有完美的答案，但我們有了次優(yōu)的選擇：指數(shù)基金。你應(yīng)該忘記時(shí)機(jī)、忘記選股，埋頭持有指數(shù)基金（對(duì)指數(shù)進(jìn)行跟蹤的基金），然后根本不理會(huì)市場(chǎng)如何波動(dòng)、不理會(huì)行業(yè)、公司如何變化。

很多人喜歡把一些概念混淆起來(lái)：道瓊斯指數(shù)與美國(guó)整體股市、恒生指數(shù)和香港整體股市、國(guó)企指數(shù)和H股整體、日經(jīng)指數(shù)和日本股市、金融時(shí)報(bào)指數(shù)和英國(guó)股市。弄不清這些指數(shù)和市場(chǎng)的本質(zhì)區(qū)別，也是他們找不到正途的原因之一。

這些指數(shù)和各自所在市場(chǎng)的區(qū)別，就在于指數(shù)有所謂的“適者偏差”和“勝者偏差”。先講“適者偏差”。用通俗的話來(lái)講，區(qū)別就出在指數(shù)的編制方法上面。我們現(xiàn)在看到的這些指數(shù)，從道瓊斯到恒生指數(shù)，從金融時(shí)報(bào)到日經(jīng)指數(shù)，其中的成份股，全都是多年殘酷血拼的幸存者，那些被踢出局的公司，早就已經(jīng)被剔除出指數(shù)。也就是說(shuō)，指數(shù)永遠(yuǎn)給你展示市場(chǎng)較為美好的一面。

“勝者偏差”加重了“適者偏差”的影響，進(jìn)一步造成指數(shù)的“強(qiáng)者恒強(qiáng)”效應(yīng)。經(jīng)營(yíng)管理越好、運(yùn)勢(shì)景氣越好的公司，在指數(shù)中的權(quán)重就越大。需要提醒的是，很多人指責(zé)現(xiàn)在的指數(shù)，認(rèn)為大公司股票所占的權(quán)重太大，導(dǎo)致指數(shù)的作用“失真”，這種指責(zé)并不對(duì)。以英國(guó)的金融時(shí)報(bào)指數(shù)為例，1900年最大的5家公司所占比重，高達(dá)30%左右，最大的10家公司所占比重超過(guò)50%。在20世紀(jì)的大部分時(shí)間里，大公司所占的比重一直在下降，直到90年代才開(kāi)始反彈，不過(guò)，仍然趕不上1900年所占的比重。無(wú)論大公司的權(quán)重下降還是上升，都改變不了一個(gè)事實(shí)：在足夠長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，由于“勝者偏差”和“適者偏差”，指數(shù)總是強(qiáng)于整個(gè)市場(chǎng)。比如，前文曾講過(guò)，假設(shè)你在1900年初，將1萬(wàn)英鎊投資于英國(guó)的整體股票（以荷蘭銀行/倫敦商學(xué)院指數(shù)為標(biāo)的），100年后它將變成1.6946億英鎊。但如果你投資的不是整體股票，而是持續(xù)投資于金融時(shí)報(bào)100之類的指數(shù)，收益將比這個(gè)數(shù)字大很多很多。

所以說(shuō)，現(xiàn)在很多人所抱怨的“賺了指數(shù)不賺錢(qián)”、“跑不贏指數(shù)”，根本就是一個(gè)必然現(xiàn)象。指數(shù)不等于市場(chǎng)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，指數(shù)一定會(huì)強(qiáng)于市場(chǎng)整體。隨著基金在市場(chǎng)中的比重增加，當(dāng)它們本身成為市場(chǎng)時(shí)，就會(huì)被自己所擊敗。假如有1000家基金構(gòu)成市場(chǎng)主體，其中一定只有少數(shù)基金能夠超越平均數(shù)，理解這點(diǎn)并不需要太多的數(shù)學(xué)知識(shí)。而指數(shù)基金則不同，由于指數(shù)從長(zhǎng)期來(lái)看必定超越市場(chǎng)，所以，大多數(shù)進(jìn)行“選擇時(shí)機(jī)、選擇股票”的積極型基金，在長(zhǎng)達(dá)100年的競(jìng)爭(zhēng)里，必定會(huì)敗于“無(wú)為而治”的指數(shù)基金。

篇7

沒(méi)有人愿意被稱為“投機(jī)者”,在中國(guó),“投機(jī)”被視為貶義并曾經(jīng)有“投機(jī)倒把罪”。故公眾只要買(mǎi)賣(mài)股票,不管買(mǎi)什么、什么目的、什么價(jià)格、用的是現(xiàn)金還是借款,都一概被稱為“投資者”。不論是有意的還是無(wú)意的,公眾總是混淆股票投資與股票投機(jī)的概念,典型的觀點(diǎn)如“投資是一次成功的投機(jī),投機(jī)是一次不成功的投資”。事實(shí)上,在股票市場(chǎng)里,投資與投機(jī)總是存在的,且有著嚴(yán)格的區(qū)別。在稱謂上,把投資者與投機(jī)者統(tǒng)稱為投資者并無(wú)不妥,但在投資理念上尤其是在投資實(shí)踐中,混淆二者的區(qū)別卻是有害的。對(duì)于股票市場(chǎng)參與者,嚴(yán)格分析二者的區(qū)別是非常必要和有益的。那么投資的含義及真正本質(zhì)是什么?投資與投機(jī)的根本區(qū)別在哪里?本文將對(duì)這些問(wèn)題進(jìn)行探討。

1.本杰明?格雷厄姆對(duì)投資的界定

本杰明?格雷厄姆在《證券分析》中對(duì)投資的定義:“An investment operation is one which,upon thorough analysis,promises safety of principle and a satisfactory return.Operations not meeting these requirements are speculative。(“投資操作是基于全面的分析,確保本金的安全和滿意的回報(bào)。不符合這一標(biāo)準(zhǔn)的操作是投機(jī)性的?！?全面的分析是投資成立的前提條件,本金安全是投資風(fēng)險(xiǎn)控制的根本要求,滿意回報(bào)是投資收益的最終目標(biāo)。

1.1 全面的分析(Thorough Analysis)是投資成立的前提條件

格雷厄姆強(qiáng)調(diào)全面分析是投資成立的前提條件,并在質(zhì)、量?jī)蓚€(gè)方面進(jìn)行明確界定。

1.1.1 投資分析在質(zhì)方面的規(guī)定性

即對(duì)投資分析的要求。根據(jù)《大英漢詞典》,Thorough的意思有:詳盡的、全面的、精確的。這規(guī)定了分析的深度、廣度與精度。第一,詳盡的分析,規(guī)定了分析的深度。2007年10月中國(guó)石油A股(601857)上市,有媒體稱其為“亞洲最賺錢(qián)的公司”,鼓勵(lì)公眾購(gòu)買(mǎi)。中石油2007年度凈利潤(rùn)為1345.74億元,盈利規(guī)模的絕對(duì)值確實(shí)大;但考慮其巨大的總股本1830億,每股收益僅為0.75元,盈利規(guī)模的相對(duì)值并不算高;再進(jìn)一步考察毛利率,2005-2009年從46.33%下降為25.16%,公司盈利能力大幅下降;最后分析凈資產(chǎn)收益率,五年間從27%下降為12.17%,股東盈利能力也大幅下降。表面看中石油盈利規(guī)模大,但通過(guò)深入分析,發(fā)現(xiàn)其盈利能力并不樂(lè)觀。第二,全面的分析,規(guī)定了分析的廣度。分析時(shí),既要包括宏觀因素,也要包括中觀與微觀因素;既要包括企業(yè)的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)情況,也要包括技術(shù)創(chuàng)新、管理水平等。要同時(shí)考慮企業(yè)正常情況與非正常情況(如遭遇自然災(zāi)害)時(shí)運(yùn)營(yíng)狀況。如東方電氣(600875)在2008年“512”大地震中,資產(chǎn)受損嚴(yán)重,股價(jià)曾連續(xù)3個(gè)跌停。投資分析對(duì)不確定性因素(包括地震風(fēng)險(xiǎn))考慮得越全面,投資越不容易失誤。第三,精確的分析,規(guī)定了分析的精度。投資分析具有描述功能與選擇功能。描述性分析是闡述與股票相關(guān)的重要事實(shí)(業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)及管理狀況等),需要有翔實(shí)、精確的數(shù)據(jù)。選擇性分析幫助決定是否購(gòu)買(mǎi)、出售、持有某一股票,同樣需要精確的數(shù)據(jù)對(duì)比。投資雖不能稱為一門(mén)精確的科學(xué),但必要的數(shù)據(jù)分析卻決定了投資的成敗,因?yàn)榍榫w因素常會(huì)使投資者做出錯(cuò)誤的判斷,而數(shù)據(jù)是理性與客觀的,有助于正確的投資決策。中石油2007年11月上市時(shí),最高價(jià)達(dá)到48.62元,市盈率為64.8倍。市場(chǎng)情緒造就了高股價(jià),但數(shù)據(jù)分析表明高股價(jià)并不具備安全邊際,此后股價(jià)一路下跌說(shuō)明理性的數(shù)據(jù)分析有助于避免非理性的操作。

1.1.2 投資分析在量方面的規(guī)定性

即投資分析應(yīng)達(dá)到的標(biāo)準(zhǔn)。用“詳盡的”、“全面的”、“精確的”等定性的詞語(yǔ)來(lái)限定投資分析應(yīng)達(dá)到的要求,但仍然不夠明確。為此,格雷厄姆提出了投資分析在量方面的要求:確保本金的安全,取得滿意的回報(bào)。這就需要提高分析能力與降低分析對(duì)象的復(fù)雜程度。

在分析能力應(yīng)用上,要求限定在自己熟悉的領(lǐng)域。一個(gè)汽車(chē)工程師分析汽車(chē)股比分析醫(yī)藥股更易做到詳盡、全面與精確。1998年,巴菲特在股東大會(huì)上解釋不投資高科技股票時(shí)說(shuō):“我可以用所有的時(shí)間思考下一年的科技發(fā)展,但不會(huì)成為這個(gè)國(guó)家分析這類企業(yè)的行家,第100位、1000位、10000位專家都輪不上我。許多人都會(huì)分析科技公司,但我不行?！?/p>

在分析對(duì)象選擇上,要求企業(yè)業(yè)務(wù)簡(jiǎn)單、長(zhǎng)期穩(wěn)定。一方面,業(yè)務(wù)越簡(jiǎn)單,分析就越能保證詳盡、全面。對(duì)于普通投資者,分析白酒企業(yè)(五糧液)比分析小衛(wèi)星制造及衛(wèi)星應(yīng)用服務(wù)企業(yè)(中國(guó)衛(wèi)星)更有把握,分析單純服裝制造企業(yè)(報(bào)喜鳥(niǎo))比分析服裝、地產(chǎn)、股權(quán)投資多元化企業(yè)(雅戈?duì)?更容易。另一方面,業(yè)務(wù)越穩(wěn)定,變化越少,分析越能保證精確。巴菲特投資分析能力超群,但仍然堅(jiān)持投資業(yè)務(wù)簡(jiǎn)單、清晰易懂,業(yè)績(jī)長(zhǎng)期穩(wěn)定的企業(yè),如可口可樂(lè)、吉列公司、華盛頓郵報(bào)、運(yùn)通公司等。而對(duì)于業(yè)務(wù)復(fù)雜、變化迅速的網(wǎng)絡(luò)科技股,即使在最高漲的時(shí)候他也堅(jiān)決不投資。他曾指出:“人的特性中似乎有一種頑癥,就是喜歡將簡(jiǎn)單的事情變得復(fù)雜化?！笔聦?shí)上,投資應(yīng)恰恰相反。

無(wú)論是提高分析能力還是降低分析對(duì)象的復(fù)雜程度,真正目的在于評(píng)估企業(yè)價(jià)值,然后與價(jià)格比較確定安全邊際,從而確信本金是否安全以及股票價(jià)值回歸時(shí)能否取得滿意回報(bào)。

1.2 確保本金安全(Promise Safety of Principle)對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的界定

1.2.1 確保本金安全是對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的最低要求

風(fēng)險(xiǎn)是損失概率,確保本金安全是從風(fēng)險(xiǎn)角度對(duì)投資進(jìn)行界定。對(duì)此,格雷厄姆有非常著名的論述:“第一,永遠(yuǎn)不要虧損;第二,永遠(yuǎn)記住第一條?！备窭锥蚰放e例說(shuō)明:大西洋和太平洋茶葉公司,即使不是世界上,也是美國(guó)最大的零售企業(yè),多年來(lái)一直有良好的收益記錄。在1938年經(jīng)濟(jì)衰退和熊市時(shí),跌到了36美元的新低,此時(shí)股票總市值僅為1.26億美元,而公司卻擁有2.19億美元的凈資產(chǎn)(其中現(xiàn)金8500萬(wàn)美元)。無(wú)疑以36美元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)該公司的股票,能確保本金的安全,此時(shí)的購(gòu)買(mǎi)操作即為投資。

1.2.2 確保本金安全應(yīng)該遵循的原則

如何確保本金的安全,格雷厄姆有兩條原則:一是嚴(yán)格遵循安全邊際原則進(jìn)行單個(gè)股票投資,二是嚴(yán)格遵循多樣化原則進(jìn)行組合投資,二者相輔相成。一方面,即使遵循了安全邊際原則,單個(gè)股票投資也可能操作得很糟糕,因?yàn)榘踩呺H僅能保證他獲利的機(jī)會(huì)更多,而不能保證損失是不可能的,故必需通過(guò)多樣化來(lái)來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)。另一方面,如果單個(gè)股票投資不具備安全邊際,越是多樣化損失將越大,故單個(gè)投資的安全邊際是必需的。

1.3 取得滿意回報(bào)(Satisfactory Return)是對(duì)投資收益的界定

滿意的回報(bào),既包括股利收入(現(xiàn)金股利和股票股利)也包括資本增值(股價(jià)上漲)。“滿意”一詞主觀色彩濃厚,包括了各種程度的回報(bào),只要具有一般理性的投資者肯接受,不管多低,就算成立。《大英漢詞典》中Satisfactory的含義有:令人滿意的;符合要求的。

1.3.1 投資回報(bào)必須是令人滿意的

1990年至2008年,活期存款利率為年均1.5%,一年期存款利率年均為5.1%,通貨膨脹率年均為4.3%,上證綜合指數(shù)年均增長(zhǎng)率為15.9%(127.61點(diǎn)-1820.81點(diǎn))。假設(shè)有一筆10萬(wàn)元的資金做活期儲(chǔ)蓄,扣除通貨膨脹后的回報(bào)率為-2.8%,本金安全得不到保證,更談不上滿意回報(bào)。因此,這種操作對(duì)于具有一般理性的人而言,無(wú)論如何也不能稱為投資。

1.3.2 投資回報(bào)必須是符合要求的

一年期定期儲(chǔ)蓄,扣除通貨膨脹率后回報(bào)率為0.8%,投資回報(bào)率很低。對(duì)于一個(gè)防御型投資者(如靠這筆資金養(yǎng)老的寡婦)而言,是一種投資,因?yàn)槠浯_保本金的安全,且稍有回報(bào)。而對(duì)于一個(gè)進(jìn)攻型投資者(如年輕的軟件工程師)而言,0.8%的年收益率無(wú)論如何也稱不上是滿意的,故不能稱為投資。

2.投資的本質(zhì)是安全邊際(Margin of Safety)

格雷厄姆在《聰明的投資者》的結(jié)論篇中提到:“我大膽地將成功投資的秘密精煉成四個(gè)字的座右銘:安全邊際?！彼J(rèn)為,股票內(nèi)在價(jià)值與股票價(jià)格之間的差值即為安全邊際。

2.1 安全邊際是全面的分析的結(jié)果

格雷厄姆認(rèn)為,“為了真正的投資,必須有一個(gè)真正的安全邊際,并且,真正的安全邊際可以由數(shù)據(jù)、有說(shuō)服力的推理和很多實(shí)際經(jīng)驗(yàn)得到證明?！卑踩呺H可以由三種方式來(lái)幫助確定:一是數(shù)據(jù)分析,二是邏輯推理,三是經(jīng)驗(yàn)分析。通過(guò)全面的分析確定了股票價(jià)值,與股價(jià)進(jìn)行比較即可確定股票的安全邊際。因此,安全邊際是全面分析的結(jié)果。

2.2 安全邊際是本金安全的保證

安全邊際是對(duì)股市波動(dòng)的不確定性、公司發(fā)展的不確定性的一種預(yù)防和保險(xiǎn)。首先,股價(jià)波動(dòng)是難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的,盡管股價(jià)長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)具有向價(jià)值回歸的趨勢(shì),但如何回歸、何時(shí)回歸是不確定的。其次,公司價(jià)值是難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的,同時(shí)受到公司內(nèi)部因素、行業(yè)因素、宏觀因素的影響,這些因素本身是變化的和不確定的,對(duì)公司的影響更是不確定的。因此,只有具備足夠的安全邊際(即股票價(jià)格遠(yuǎn)低于股票價(jià)值),才能真正保證投資本金的安全。

2.3 安全邊際是滿意回報(bào)的來(lái)源

股票價(jià)格圍繞著股票價(jià)值波動(dòng),且價(jià)格會(huì)回歸價(jià)值,金融界把這種規(guī)律稱為“金融萬(wàn)有引力定律”。投資者付出的是價(jià)格,得到的是價(jià)值,二者的差異正是投資盈利的源泉。因?yàn)楫?dāng)價(jià)格越低于價(jià)值,其安全邊際越大,當(dāng)價(jià)格回歸價(jià)值時(shí),投資者獲得的回報(bào)也越大。因此,安全邊際是投資者的利潤(rùn)來(lái)源。

巴菲特指出,在價(jià)值投資中,風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬不成正比而是成反比的。如果你以60美分買(mǎi)進(jìn)1美元的紙幣,其風(fēng)險(xiǎn)大于以40美分買(mǎi)進(jìn)1美元的紙幣,但是后者報(bào)酬的期望值更高,以安全邊際導(dǎo)向的投資組合,其報(bào)酬的潛力越高,風(fēng)險(xiǎn)卻越低。許多實(shí)證研究支持基于安全邊際的價(jià)值投資風(fēng)險(xiǎn)更低收益卻更高的結(jié)論。研究表明,投資于低市盈率、低股價(jià)股利收入比率、低股價(jià)現(xiàn)金流比率股票,能夠獲得超額利潤(rùn)。這些指標(biāo)盡管不直接表示安全邊際,但比率較低的公司股票確實(shí)具有較大的安全邊際。

2.4 投資的本質(zhì)是安全邊際,安全邊際的本質(zhì)是“便宜貨”

格雷厄姆之所以強(qiáng)調(diào)安全邊際,一是足夠的安全邊際降低因預(yù)測(cè)失誤引起的風(fēng)險(xiǎn),即使投資者預(yù)測(cè)失誤也能在長(zhǎng)期內(nèi)確保本金安全;二是足夠的安全邊際可以降低買(mǎi)入成本,從而保證合理且穩(wěn)定的投資回報(bào)。通過(guò)全面分析確定股票價(jià)值,從而確定安全邊際,以此來(lái)保證本金安全與滿意回報(bào)。這與格雷厄姆對(duì)投資定義是完全一致的,故投資本質(zhì)是安全邊際。而安全邊際是價(jià)值與價(jià)格的差值,即“物超所值的東西”或“便宜貨”。故投資的本質(zhì)就是“通過(guò)分析買(mǎi)到真正的便宜貨”,而一貫奉行安全邊際的巴菲特則是全球最會(huì)“買(mǎi)便宜貨”的人。

3.投資與投機(jī)的根本區(qū)別

3.1 不符合投資標(biāo)準(zhǔn)的操作是投機(jī)性的(Speculative)

何為投機(jī)操作?格雷厄姆沒(méi)有對(duì)投機(jī)直接界定,而是通過(guò)排除法來(lái)間接界定,即不滿足投資標(biāo)準(zhǔn)(全面的分析、確保本金安全、取得滿意回報(bào))的操作就認(rèn)定為投機(jī)。換言之,只要不滿足三個(gè)條件中的任一條件的操作就是投機(jī)。這意味著投機(jī)行為有多種表現(xiàn)形式,很難一一列舉,但常見(jiàn)的投機(jī)行為有三類。第一類是缺乏全面的分析。如聽(tīng)消息買(mǎi)賣(mài)股票,買(mǎi)賣(mài)自己不熟悉的股票等均屬于此類。第二類缺乏足夠的安全邊際,不能確保本金安全。如高價(jià)買(mǎi)入熱門(mén)股、未經(jīng)嚴(yán)格分析買(mǎi)入ST股等。第三類是不能取得滿意回報(bào)。如高通脹下的儲(chǔ)蓄行為、長(zhǎng)期持有低增長(zhǎng)的股票等。格雷厄姆明確指出三種典型的投機(jī)行為:沒(méi)有意識(shí)自己的投機(jī)行為,缺乏正確的知識(shí)與技巧的情況下嚴(yán)重投機(jī),動(dòng)用比能承受的損失要多的資金。巴菲特“不做空,不借錢(qián)炒股,不做不懂的東西”的三條投資戒律也指出類似的投機(jī)行為。

3.2 投資與投機(jī)的根本區(qū)別是安全邊際(Margin of Safety)

從格雷厄姆的價(jià)值投資思想體系看,投資即安全邊際,舍此即為投機(jī)。他明確提出,“安全邊際概念被用來(lái)作為試金石,以助于區(qū)別投資操作與投機(jī)操作”。正是這個(gè)區(qū)別,使得投資者與投機(jī)者在看待股價(jià)波動(dòng)的態(tài)度存在著根本的不同:投機(jī)者的興趣在于參與市場(chǎng)波動(dòng)獲取利潤(rùn),投資者主要以適當(dāng)?shù)膬r(jià)格取得和持有股票。換言之,投機(jī)者只關(guān)心股價(jià)波動(dòng),不關(guān)心安全邊際;而投資者關(guān)心股票價(jià)值以及自己取得股票的價(jià)格,極其重視安全邊際。

4.簡(jiǎn)單的結(jié)論與啟示

投資者可以得到以下一些啟示:(1)無(wú)論是債券、優(yōu)質(zhì)股票或者ST股票、儲(chǔ)蓄、證券投資基金都可能成為投資工具,但也可能成為投機(jī)工具,是否稱為投資工具,不以交易品種的屬性為標(biāo)準(zhǔn),也不是以交易對(duì)象、持有時(shí)間、購(gòu)買(mǎi)方式、獲益多少為標(biāo)準(zhǔn),而是以安全邊際為唯一標(biāo)準(zhǔn)。(2)單個(gè)股票的安全邊際與組合的多樣化,二者相輔相成,共同構(gòu)成投資安全邊際的體系。(3)選擇投資對(duì)象時(shí)要求企業(yè)的業(yè)務(wù)簡(jiǎn)單、清晰易懂,同時(shí)長(zhǎng)期保持穩(wěn)定。

投資是基于全面的分析,確保本金安全和滿意回報(bào)的操作,即對(duì)股票價(jià)值進(jìn)行詳盡的分析,并在足夠低的價(jià)格買(mǎi)入股票,在價(jià)值回歸時(shí)賣(mài)出股票,其真正的本質(zhì)是安全邊際。而安全邊際的本質(zhì)是“便宜貨”,通俗地說(shuō),投資是“通過(guò)全面分析購(gòu)買(mǎi)真正的便宜貨”。通過(guò)對(duì)本杰明?格雷厄姆投資定義的解析,我們可以得到簡(jiǎn)單而有益的結(jié)論:投資的本質(zhì)是安全邊際,不具備安全邊際的操作即為投機(jī)。

參考文獻(xiàn)

[1]Benjamin Graham,The Intelligent Investor(The Fourth Revised Edition)[M].New York,NY:HarperCollins Publishers Inc.,June.2003.

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[3]Robert G.Hagstrom.巴菲特投資組合[M].北京:機(jī)械工業(yè)出版社,2008.

[4]劉建位著.巴菲特股票投資策略[M].北京:機(jī)械工業(yè)出版社,2005.

[5]中華人民共和國(guó)統(tǒng)計(jì)局編.中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒2009年[M].北京:中國(guó)統(tǒng)計(jì)出版社,2009.

篇8

羊群行為指的是：一個(gè)投資者原本計(jì)劃實(shí)施某項(xiàng)投資決策，但由于觀察到其他投資者沒(méi)有進(jìn)行此項(xiàng)投資，因而取消該計(jì)劃。各類投資者們相互學(xué)習(xí)與模仿，從而導(dǎo)致在某段時(shí)間內(nèi)，買(mǎi)賣(mài)相似的股票或同時(shí)進(jìn)出股市，群體意義上的羊群行為就出現(xiàn)了。

在我國(guó)金融市場(chǎng)中，導(dǎo)致羊群行為的最主要原因是信息的不確定性和信息成本過(guò)高。假使投資者能夠很容易獲得市場(chǎng)中的所有信息，那么他不必通過(guò)觀察他人的行為來(lái)決定自己的決策。但是在現(xiàn)代金融市場(chǎng)中，信息的容量巨大且變化速度非?？?，其中的真假信息也無(wú)法辨別。因此在這種情況下，投資者很難及時(shí)獲得準(zhǔn)確的、完整的信息。即使可以獲得，也往往要承擔(dān)包括時(shí)間、精力、經(jīng)濟(jì)等巨大的成本。因此，投資者往往會(huì)選擇觀察他人的行為這種“廉價(jià)”的觀察方式，從他人的交易行為中獲取信息，作為個(gè)人投資決策的基礎(chǔ)。

金融市場(chǎng)中的羊群行為并不是個(gè)人投資者的專利，因?yàn)閷I(yè)投資者也同樣如此，“共同承擔(dān)責(zé)備效應(yīng)”（Blame Sharing Effect）是主要原因。這里最為典型的例子是金融市場(chǎng)中的證券投資基金?；鸸芾碚咚芾碣Y產(chǎn)的所有權(quán)并不屬于自己，基金管理者的報(bào)酬是基于管理資產(chǎn)的規(guī)模、投資績(jī)效、基金經(jīng)理的聲譽(yù)等各種因素。如果某一證券投資基金的表現(xiàn)比同業(yè)其他基金出色，那么該基金的基金經(jīng)理將獲得額外的報(bào)酬。這里再假設(shè)基金經(jīng)理是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，那么他們就有相互模仿的傾向。因?yàn)槿绻麤Q策者逆流而動(dòng)且失敗，那么這一行為通常會(huì)被現(xiàn)行激勵(lì)制度視為能力不夠的表現(xiàn)，基金經(jīng)理會(huì)因此受到責(zé)備甚至懲罰；但是如果他的行為與大多數(shù)人一致，即使失敗了，通常也不會(huì)被處罰，因?yàn)榇蠖鄶?shù)人都做的不好。如果市場(chǎng)中有許多的基金經(jīng)理都采取模仿行為，那么“羊群行為”就形成了。

金融市場(chǎng)中的大量證據(jù)顯示，參與羊群行為對(duì)于主體不利，積極參與羊群行為的投資個(gè)體在市場(chǎng)中獲得的收益率比較低。參與羊群行為的投資者最多只能獲得不超過(guò)市場(chǎng)平均水平的收益率。而且在實(shí)際的操作中，大多數(shù)投資者連市場(chǎng)的平均收益都達(dá)不到。因?yàn)榧词垢S“羊群”，也需要有敏銳的觀察判斷能力和迅速的決策能力。因此，對(duì)于個(gè)人投資者而言，要想獲得一個(gè)不低于市場(chǎng)平均水平的收益率，必須在“人云亦云”的格局中保持獨(dú)立的思辨能力，要能夠承擔(dān)群體壓力，充分了解所投資的資產(chǎn)，保持清醒的頭腦，充分考慮到各種潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

因此，要想能夠切實(shí)消滅由于“羊群行為”產(chǎn)生的各種不良后果，在此我們提出以下幾個(gè)建議：

1投資者要正確理解證券市場(chǎng)，充分認(rèn)識(shí)證券投資的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于投資者而言最為重要的。投資者應(yīng)該在對(duì)證券市場(chǎng)有了基本的認(rèn)識(shí)和了解的基礎(chǔ)上，再入市交易。“股市有風(fēng)險(xiǎn)”不只是一句空話，收益永遠(yuǎn)都與風(fēng)險(xiǎn)相伴隨。不能認(rèn)為證券市場(chǎng)是一個(gè)人人都可以獲利的市場(chǎng)，更不能抱著一夜暴富的心態(tài)購(gòu)買(mǎi)股票。個(gè)人投資者要多學(xué)習(xí)證券市場(chǎng)投資知識(shí)，積累投資實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，多關(guān)注了解宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，以及學(xué)習(xí)相關(guān)的財(cái)務(wù)法律知識(shí)等。只有在掌握了相關(guān)的信息、知識(shí)結(jié)構(gòu)的時(shí)候，投資者進(jìn)行股票投資才不會(huì)盲目，才會(huì)有的放矢。

2確定合理的市場(chǎng)投資回報(bào)率。從國(guó)外發(fā)達(dá)證券市場(chǎng)長(zhǎng)達(dá)百年的歷史可以看出，投資股票長(zhǎng)期而言是一個(gè)很好的抵抗通貨膨脹、讓資產(chǎn)增值的辦法。但是并不能因此就認(rèn)為證券市場(chǎng)的平均回報(bào)率有多高，從美國(guó)200年左右的證券投資歷史來(lái)看，股票投資年化收益率在6.5%―7%之間。因此不要奢望一夜暴富，但也要知道這樣的年收益率其實(shí)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)銀行利率、長(zhǎng)期債券、短期債券和黃金的收益率。從長(zhǎng)期來(lái)看，投資股票能夠給投資者帶來(lái)不錯(cuò)的回報(bào)。證券市場(chǎng)上沒(méi)有人能夠預(yù)測(cè)明天、預(yù)測(cè)行情的漲落。惟有樹(shù)立長(zhǎng)期投資的理念，避免短期投機(jī)行為，投資者才能夠在市場(chǎng)的漲落中立于不敗之地，享受復(fù)利投資帶來(lái)的神奇效果。

3注重客觀分析，避免憑感覺(jué)投資。用“股神”巴菲特的話說(shuō)，應(yīng)該像尋找一生的愛(ài)人一樣尋找股票。當(dāng)然，投資者可以相信“一見(jiàn)鐘情”，但這樣投資的結(jié)果往往很慘。正確對(duì)待信息傳播，相信自己的觀點(diǎn)，保持獨(dú)立和創(chuàng)新精神，避免受從眾心理的支配。證券市場(chǎng)總會(huì)出現(xiàn)各種各樣的聲音和信息，投資者不要盲從媒體或分析家的觀點(diǎn)，要堅(jiān)持在科學(xué)分析各種信息資料的基礎(chǔ)上形成觀點(diǎn)和投資理念，但要知道保留自己的觀點(diǎn)并不等于固執(zhí)、偏執(zhí)。要善于學(xué)習(xí)，接受新信息。打破心理定勢(shì)，常用逆向思維，消除過(guò)去成功或失敗的效應(yīng)。過(guò)去的成功與失敗都會(huì)在未來(lái)的決策中產(chǎn)生影響，使投資者產(chǎn)生固定的思維模式。已形成的理念和思維定勢(shì)會(huì)阻礙投資者的思考，要常用逆向思維的方法去分析問(wèn)題，不斷地跳出思維。在總結(jié)投資經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)時(shí)要保持客觀，通過(guò)分析自己的投資行為和結(jié)果來(lái)正確認(rèn)識(shí)自我，合理的對(duì)自己的能力進(jìn)行評(píng)價(jià)。

4了解自身固有的心理局限性和認(rèn)知偏差，對(duì)于自己心理弱點(diǎn)，如易受感染、恐懼、盲目樂(lè)觀等要極力壓制和克服，盡力避免。采取適當(dāng)?shù)男袨榭刂撇呗裕槍?duì)人性易于貪婪和恐懼的特點(diǎn)，利用強(qiáng)制或規(guī)則來(lái)約束自我，建立一套紀(jì)律規(guī)范來(lái)克制自己的弱點(diǎn)，如針對(duì)自己的僥幸心理設(shè)立嚴(yán)格的止損標(biāo)準(zhǔn)等，并在實(shí)踐中嚴(yán)格遵守。選擇一定的投資策略和技巧，如果投資者自身不具備這些條件，最好不要自己投資股票，可以委托基金管理公司，由基金經(jīng)理理財(cái)，這樣既節(jié)省時(shí)間精力又能保證投資收益。

參考文獻(xiàn)：

篇9

好的交易員何時(shí)都賺錢(qián)

“做市商,就是市場(chǎng)創(chuàng)造者。一個(gè)好的交易員,任何市場(chǎng)條件下都能賺錢(qián)?！甭妍愓f(shuō)。交易員們是做市商,他們不像生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者那樣期望成本價(jià)格低以賺取利潤(rùn)、做市商不在意價(jià)格的高低、經(jīng)濟(jì)環(huán)境如何,他們只問(wèn)“有沒(méi)有差價(jià)”。別以為賺取價(jià)差是簡(jiǎn)單的工作,交易員們需要大量的專業(yè)訓(xùn)練,通過(guò)資格認(rèn)證和積累實(shí)踐經(jīng)驗(yàn),一個(gè)優(yōu)秀的交易員是各種金融機(jī)構(gòu)競(jìng)相爭(zhēng)奪的對(duì)象、最舍得花重金招募的人才種類之一。交易員的水準(zhǔn)是金融機(jī)構(gòu)重點(diǎn)考察的要素,好的交易員能為公司帶來(lái)大額的利潤(rùn),例如高盛的Trading收入占總收入的60%。

洛麗就是這樣一人,交易員。字里行間透露出自信。

她講述了做期貨交易的迷人之處:“期貨與股票市場(chǎng)相關(guān)性很低,你既可以做多也可以做空,不一定非要在股市交易,可以在金屬、石油、貨幣市場(chǎng)交易。你是個(gè)套利者,有很多交易策略,有很多交易類型,不用在意市場(chǎng)是單邊走勢(shì),無(wú)論市場(chǎng)上升或是下降,都可以獲利。期貨交易遍布全球市場(chǎng),使得客戶的投資組合進(jìn)行分化,降低風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

不過(guò)同時(shí),她也強(qiáng)調(diào)了期貨交易的難度:“投資期貨、期權(quán)需要比較深入地了解市場(chǎng),并不是像投資股票一樣,只是看到一個(gè)趨勢(shì)就進(jìn)行投資。”

弱市依然能賺14%

洛麗現(xiàn)任紐約資本理財(cái)顧問(wèn)集團(tuán)(簡(jiǎn)稱MCAG)總裁,這是一家提供管理期貨項(xiàng)目和基金的投資咨詢、賬戶開(kāi)戶、交易經(jīng)理授權(quán)、期貨經(jīng)濟(jì)商(FCM)業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)和賬戶監(jiān)督等全方位顧問(wèn)服務(wù)的資產(chǎn)管理集團(tuán),簡(jiǎn)單地說(shuō),就是以“管理期貨基金”為客戶提供資產(chǎn)管理服務(wù)。“管理期貨基金”在金融領(lǐng)域可算是新興行業(yè),但是發(fā)展迅速。

管理型期貨基金在紐約誕生,至今有30多年歷史 ,洛麗則是這行最早的從業(yè)者之一,她執(zhí)掌的紐約資本理財(cái)顧問(wèn)集團(tuán)已經(jīng)成立20多年,在行業(yè)內(nèi)頗有經(jīng)驗(yàn)。

從1980年到2008年早期,管理型期貨基金的表現(xiàn)幾乎超過(guò)了所有的資產(chǎn)類型,其中包括保持高增長(zhǎng)率的S&P500的總回報(bào)。這27年間,管理型期貨基金規(guī)模的增長(zhǎng)值達(dá)到51萬(wàn)3千元美金,資產(chǎn)值增長(zhǎng)700%。

吸引人們對(duì)管理型期貨基金注意力的,無(wú)異于它在金融海嘯中的杰出表現(xiàn)。在2008年,全球?qū)_基金的收益率為-18.33%,而管理型期貨基金的平均回報(bào)率卻達(dá)到了14%!

為什么管理型期貨基金能達(dá)到如此佳績(jī)?其實(shí)管理期貨基金正是運(yùn)用到了現(xiàn)資學(xué)理念奠基人馬克維茲的觀點(diǎn)――現(xiàn)代組合理論,也就是資產(chǎn)配置,分散風(fēng)險(xiǎn)。洛麗介紹,“管理型期貨基金與其他類別的投資工具相關(guān)性很低,比如與股票、債券的相關(guān)性很小或?yàn)樨?fù),它相對(duì)獨(dú)立,這是它的優(yōu)勢(shì)之一。管理型期貨基金可以在任何市場(chǎng)情況下獲利,不論市場(chǎng)走勢(shì)是上升還是下降,而直接投資股票或債券基本是要確定市場(chǎng)趨勢(shì)才能獲利,這是管理型期貨基金第二個(gè)優(yōu)勢(shì)。另外管理型期貨基金交易遍布全球各個(gè)市場(chǎng),交易種類繁多,是投資組合分化的優(yōu)秀典范。期貨投資需要投資者較為深入地理解一個(gè)或多個(gè)市場(chǎng),相比較而言股票投資比較局限于投資者所選擇的股票。”

我們可以用圖表了解股票投資和管理型期貨搭配組合的回報(bào)與風(fēng)險(xiǎn)。把投資組合從股票投資組合調(diào)整為管理型期貨基金搭配組合后,總風(fēng)險(xiǎn)(最大跌幅)從-41.0% 減少到-7.5%,將近82%的變化,而年均回報(bào)從7.4%增長(zhǎng)到 8.9%,提高了近20%。組合的收益提高、風(fēng)險(xiǎn)也大幅減小的主要原因是,管理型期貨投資組合使用的商品與證券債券投資市場(chǎng)的相關(guān)性小,有時(shí)甚至相反。

有些期貨市場(chǎng)的標(biāo)的會(huì)與股市呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性。比如,當(dāng)美元走弱,股市一般會(huì)上行;反之,則股市下跌。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)分析,各種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象成為交易員買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出的信號(hào)。在高度通貨膨脹時(shí)期,核心商品如金銀、油、糧、家禽以及國(guó)際主要貨幣等都為盈利商品。相反,通貨緊縮時(shí)期,市場(chǎng)提供了在下降市場(chǎng)中賣(mài)空期貨,并在低位買(mǎi)入或拋售期貨的盈利機(jī)會(huì)。在各種期貨標(biāo)的中,洛麗強(qiáng)調(diào):“我很喜歡金屬,是很好的投資品種?！?/p>

洛麗解釋,管理型期貨基金不但能夠很好地分散風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)對(duì)于項(xiàng)目的篩選也非常嚴(yán)格。每個(gè)CTA基金都是獨(dú)立的,必須在美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)注冊(cè),并必須是美國(guó)國(guó)家期貨協(xié)會(huì)會(huì)員,項(xiàng)目受美國(guó)證監(jiān)會(huì)監(jiān)管。每個(gè)交易員都會(huì)有交易記錄,將自己的業(yè)績(jī)放在數(shù)據(jù)庫(kù)中供投資者選擇,最常用的是巴克萊資本的數(shù)據(jù)庫(kù)?！敖灰讍T也會(huì)通過(guò)我們這些介紹經(jīng)紀(jì)人來(lái)尋求投資者。我們會(huì)根據(jù)他的歷史交易業(yè)績(jī)來(lái)判斷CTA項(xiàng)目是否符合我們的客戶,尋找好的CTA項(xiàng)目,幫助投資者分散組合資產(chǎn),”洛麗說(shuō)。

擁有甄別市場(chǎng)信息的靈敏

洛麗并不是金融科班出身,她嚴(yán)謹(jǐn)?shù)倪壿媮?lái)自于她的理工科背景。她擁有工業(yè)設(shè)計(jì)和藝術(shù)雙學(xué)位,洛麗認(rèn)為這種背景對(duì)自己在金融領(lǐng)域很有助益:“現(xiàn)在很多交易員有工科背景。工業(yè)設(shè)計(jì)不僅能讓人有分析問(wèn)題、解決問(wèn)題的技巧,它更能給人提供一個(gè)三維的、立體的、開(kāi)闊的視野。我在大學(xué)的專業(yè)是游戲設(shè)計(jì)方向的玩具設(shè)計(jì),它的邏輯和技巧其實(shí)是很多交易程序的基礎(chǔ),也應(yīng)用在商業(yè)發(fā)展中。這些經(jīng)歷讓我成為一個(gè)創(chuàng)新者,并讓我習(xí)慣了以開(kāi)拓者的廣闊視野看問(wèn)題,并使得我的公司在競(jìng)爭(zhēng)激烈、環(huán)境復(fù)雜多變的商業(yè)領(lǐng)域中立于不敗之地?，F(xiàn)今許多MBA項(xiàng)目把用右腦思考、抽象聯(lián)想能力和想象力作為最重要的培養(yǎng)因素,并將其運(yùn)用到企業(yè)運(yùn)作和風(fēng)險(xiǎn)管控的藝術(shù)中?！?/p>

對(duì)于交易員來(lái)說(shuō),靈感直覺(jué)都很重要,要有很強(qiáng)的敏感性。洛麗對(duì)投資的敏感與她的興趣愛(ài)好密不可分,而一提到她的愛(ài)好,馬上興致盎然:“我擁有一個(gè)馬場(chǎng),我也喜歡騎馬,每天都會(huì)花時(shí)間在馬場(chǎng)。我需要平衡生活,釋放壓力。我的愛(ài)好與性格和做事方式也有很大聯(lián)系,我注重內(nèi)在靈感,對(duì)于突發(fā)事件很敏感,這也是興趣帶給我的個(gè)人特質(zhì)。在我住的小區(qū),鄰居都是愛(ài)馬的人,大家都喜歡平靜的鄉(xiāng)村生活,大家經(jīng)常在騎馬時(shí)一起交流,當(dāng)然我們?cè)隍T馬時(shí)不談生意?！甭妍愋χf(shuō)到,她住在一個(gè)離曼哈頓一小時(shí)車(chē)程的寧?kù)o鄉(xiāng)村,“知道拉夫?勞倫吧,我們住的不遠(yuǎn)?！?/p>

那該怎么憑“靈感”找到投資機(jī)會(huì)呢?“市場(chǎng)有許多技術(shù)分析信號(hào),也有基本面的信號(hào),無(wú)論是做石油、貨幣期貨,都由信號(hào)來(lái)進(jìn)行判斷投資的方向?！?/p>

對(duì)話洛麗?梅格?卡林

M:MCAG選擇的CTA基金的平均收益大約是多少?怎樣在期貨投資領(lǐng)域取得良好業(yè)績(jī)?管理型期貨基金最常用的投資策略是什么?

L:在這個(gè)領(lǐng)域中取得成功的主要因素包括選擇和觀察適宜、優(yōu)秀投資項(xiàng)目的靈活性。所以比較難以一個(gè)數(shù)字概括二十年來(lái)如此眾多項(xiàng)目選擇的平均收益。但是我們選擇優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)從未改變,那就是我們所挑選出的項(xiàng)目能夠很好地適應(yīng)市場(chǎng)的變化。實(shí)際上在任何一個(gè)行業(yè)內(nèi),最成功的公司都是能在環(huán)境變化中順應(yīng)趨勢(shì)、找出自己的優(yōu)勢(shì)并獲益的公司,而其他公司則在琢磨上一次靜態(tài)策略的失敗經(jīng)驗(yàn)時(shí)裹足不前。

我們選擇的項(xiàng)目囊括了眾多交易策略,個(gè)人認(rèn)為最常見(jiàn)的是趨勢(shì)跟隨和逆趨勢(shì)操作的基金項(xiàng)目,比如逆向操作,均值回歸,套利,或近年來(lái)出現(xiàn)的賣(mài)出期權(quán)策略。

M:您認(rèn)為當(dāng)前形勢(shì)下,全球范圍內(nèi)最值得投資的商品類別是什么?亞洲市場(chǎng)呢?

L:如果需要提出一個(gè)最值得投資的商品類別,個(gè)人認(rèn)為目前的選擇應(yīng)該是金屬,包括稀有金屬和工業(yè)金屬。全球市場(chǎng)正處在復(fù)蘇階段,與大環(huán)境相適應(yīng)的市場(chǎng)波動(dòng)使得金屬成為一個(gè)有吸引力的投資品種。這也得益于對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激。比如說(shuō)中國(guó),這個(gè)崛起的市場(chǎng)對(duì)各種金屬都呈現(xiàn)出了巨大需求量。但是我并不主張單純地認(rèn)購(gòu)或認(rèn)沽一種或好幾種金屬合約。對(duì)金屬市場(chǎng)或者其他商品市場(chǎng)的最佳投資機(jī)遇的把握都來(lái)自于操盤(pán)手。MCAG這里就有這樣一個(gè)向全世界投資者公開(kāi)的項(xiàng)目,此項(xiàng)目合作已長(zhǎng)達(dá)三年。

M:您怎么看待中美匯率變化的趨勢(shì)?

L:對(duì)于美元人民匯率問(wèn)題,我只能講這對(duì)我們的行業(yè)產(chǎn)生的直接影響。對(duì)于管理型期貨基金行業(yè)的專業(yè)人員來(lái)說(shuō),我們視角應(yīng)該是多方位的,我們需要未雨綢繆地應(yīng)對(duì)變化,在任何變化下都能找到機(jī)會(huì)賺取資本。應(yīng)對(duì)匯率問(wèn)題,應(yīng)變能力對(duì)于我們來(lái)說(shuō)是最重要的。

M:MCAG許多項(xiàng)目業(yè)績(jī)各不相同。你們?cè)鯓舆x擇合適的項(xiàng)目使得客戶滿意?怎樣管理風(fēng)險(xiǎn)?

L:我們有很多方式來(lái)調(diào)整客戶的投資組合模式,以期望客戶滿意。客戶的情緒波動(dòng)往往來(lái)自于他們過(guò)去的投資經(jīng)驗(yàn)和期望。雖然我們努力使客戶了解,管理型期貨基金投資旨在獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)而非追逐短期利益,但是任何投資者都有可能對(duì)其投資組合失望。當(dāng)這種情況發(fā)生的時(shí)候,我們會(huì)詳細(xì)研究投資回報(bào)低于預(yù)期的原因,判斷這是否是暫時(shí)的現(xiàn)象。如果并非暫時(shí)的問(wèn)題,我們會(huì)及時(shí)調(diào)研和提供更為適合的項(xiàng)目,盡力為客戶達(dá)到投資目標(biāo)。雖然在任何投資中投資收益都是無(wú)法保證的,但是我們可以在介紹每個(gè)項(xiàng)目給客戶之前對(duì)其進(jìn)行詳盡地調(diào)查。投資是有風(fēng)險(xiǎn)的,我們會(huì)致力于事先預(yù)知可能的風(fēng)險(xiǎn)并盡量保障風(fēng)險(xiǎn)在可控范圍內(nèi)。

篇10

為何這5只基金的收益率如此低？《投資者報(bào)》研究發(fā)現(xiàn)，倉(cāng)位限制并不構(gòu)成這些基金失利的借口，如華富策略精選基金的股票倉(cāng)位可高至80%，寶盈鴻利收益可高至75%，天治財(cái)富混合增長(zhǎng)可高至70%等，它們?cè)?009年折戟的共性是倉(cāng)位增減把握不好、擇時(shí)擇股技巧不佳。

倉(cāng)位大起落卻錯(cuò)踏時(shí)點(diǎn)

從2009年倉(cāng)位變化上看，寶盈鴻利收益可謂大起大落。

2008年一路下探的大熊市讓該基金將股票倉(cāng)位減至年底的2.51%，然而經(jīng)過(guò)2009年一季度的反彈，該基金倉(cāng)位仍只有3.99%，全部股票池中只有2只股票――冠農(nóng)股份和鹽湖鉀肥。和2008年年報(bào)相比，只增加了鹽湖鉀肥。

在2009年的一季報(bào)中，該基金經(jīng)理陸萬(wàn)山承認(rèn)，“報(bào)告期內(nèi)的操作策略偏向保守，在市場(chǎng)沖高過(guò)程中積極減持倉(cāng)位，以鎖定部分收益。因此，收益率欠理想。”陸萬(wàn)山同時(shí)表示，二季度將修正偏保守的操作傾向，采取較進(jìn)取的操作策略。

這使其2009年二季度末股票倉(cāng)位大幅高至73.67%，接近契約規(guī)定的75%上限。不幸的是，8月份A股調(diào)整讓該基金損失嚴(yán)重：8月3日至8月31日市場(chǎng)下跌中，該基金凈值下跌20%，同期偏股型基金凈值平均僅下跌15%。陸萬(wàn)山肯定被市場(chǎng)調(diào)整嚇壞了，三季報(bào)顯示，該基金倉(cāng)位大幅降至38.58%，又錯(cuò)過(guò)10月份市場(chǎng)反彈機(jī)會(huì)。在三季報(bào)中，陸萬(wàn)山?jīng)]有對(duì)業(yè)績(jī)滑落作解釋，只表示對(duì)四季度行情相對(duì)樂(lè)觀，“要逐步將倉(cāng)位重新提升至上限。”

不過(guò)即便四季度增倉(cāng)，也回天乏力，該基金全年收益只有9.37%，排名墊底。對(duì)此結(jié)果，寶盈基金公司不愿多談，對(duì)《投資者報(bào)》記者的采訪問(wèn)題保持了沉默。

和寶盈鴻利收益一樣，天治財(cái)富增長(zhǎng)在2009年一季度的倉(cāng)位只有2.35%，全部股票只有3只――一致藥業(yè)、海油工程、民生銀行；二季度其倉(cāng)位提升至51.34%。這意味著，該基金并沒(méi)有抓住一季度的大好行情；三季度基金倉(cāng)位升至64.39%，但8月份的A股調(diào)整讓該基金損失不小。天治財(cái)富增長(zhǎng)全年只取得18%的收益。

前三季偏低倉(cāng)位運(yùn)行

也許是因?yàn)?008年的大熊市，讓申萬(wàn)巴黎盛利強(qiáng)化配置混合基金的基金經(jīng)理深深恐懼，2009年前三季，這只基金的股票倉(cāng)位都沒(méi)有超過(guò)30%。

2009年一季度，該基金倉(cāng)位為12.99%，二季度為25.15%，三季度為16.01%， 2009年前三季都在偏低倉(cāng)位運(yùn)行，顯然對(duì)基金凈值增長(zhǎng)不利。

申萬(wàn)巴黎基金公司對(duì)此回答《投資者報(bào)》提問(wèn)時(shí)稱，這只基金的投資特點(diǎn)是以極低的風(fēng)險(xiǎn)投資債市獲取穩(wěn)定收益，并在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)前提下參與股票市場(chǎng)的投資以獲取較高收益?！霸诖_定熊市的情況下，可以將股票倉(cāng)位降至0，而牛市時(shí)，在沒(méi)有十足把握獲取絕對(duì)收益時(shí)，也必須留足一定的‘安全墊’空間，因此，實(shí)際操作中倉(cāng)位緊貼上限的時(shí)間并不多。”

申萬(wàn)巴黎基金經(jīng)理張維維在回顧該基金前三季度的操作時(shí)，曾對(duì)基金凈值增長(zhǎng)慢做了一番解釋：“年初基金保持謹(jǐn)慎，股票倉(cāng)位不高，三季度提高了有色和化工板塊的配置，但在股指發(fā)生較大幅度調(diào)整的背景下，沒(méi)有大幅、堅(jiān)決地調(diào)整從而導(dǎo)致了凈值的損失?！?/p>

《投資者報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，申萬(wàn)巴黎強(qiáng)化配置的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)非常低，目標(biāo)是只爭(zhēng)取超越同期銀行一年期存款利率的收益。這或許可以解釋該基金為何在允許45%的股票倉(cāng)位范圍下依然如此保守操作。

申萬(wàn)巴黎基金公司給記者的采訪回復(fù)中也提及：“此款產(chǎn)品要盡可能保護(hù)投資本金安全，并在可分紅的情況下，爭(zhēng)取定期分紅?！?/p>

一錯(cuò)再錯(cuò)頻頻致歉

華富策略是2008年年底成立的一只基金，倉(cāng)位可高至80%，業(yè)績(jī)基準(zhǔn)也不低――滬深300 指數(shù)×60%＋上證國(guó)債指數(shù)×40%，不過(guò)，一年下來(lái)，該基金收益率只有21.07%。兩位基金經(jīng)理鞠柏輝、季雷在2009年前三季的季報(bào)中，頻頻為欠佳的投資成績(jī)道歉。

2009年一季度末，該基金倉(cāng)位只有22.96%，兩位基金經(jīng)理對(duì)此承認(rèn)，“由于對(duì)市場(chǎng)行情發(fā)展估計(jì)不足，本基金錯(cuò)過(guò)了幾次好的建倉(cāng)時(shí)點(diǎn)，沒(méi)能為投資者創(chuàng)造更好的投資收益?！?/p>

二季度，其倉(cāng)位一舉提升至76.6%，接近契約上限，但業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻不令人滿意――報(bào)告期內(nèi)基金凈值增長(zhǎng)率只有8.74%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)上漲高達(dá)40.35%。對(duì)此，基金經(jīng)理表示，市場(chǎng)是震蕩上行態(tài)勢(shì)且行業(yè)及風(fēng)格輪動(dòng)較快，建倉(cāng)時(shí)點(diǎn)和品種較難把握?！氨净鹕习肽晖顿Y策略較為謹(jǐn)慎，提升倉(cāng)位不夠及時(shí)，品種選擇也以估值低具備潛力為主，所以整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)滯后。”