導(dǎo)言：作為寫(xiě)作愛(ài)好者，不可錯(cuò)過(guò)為您精心挑選的10篇股市投資策略，它們將為您的寫(xiě)作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

《卓越理財(cái)》：在股市里，你有什么心得體會(huì)呢？

張存貴：就我個(gè)人而言，在股市做投資，考慮風(fēng)險(xiǎn)是首要的?？紤]風(fēng)險(xiǎn)就要想清楚自己的承受能力，不要以為進(jìn)入股市就一定能賺錢(qián)。

在選股方面，我還是推薦從基本面來(lái)看股票，堅(jiān)持價(jià)值投資的理念。因?yàn)闅w根結(jié)底，還是公司的價(jià)值決定著公司股票的價(jià)值，偶爾可能會(huì)由于炒作等等原因，在短期內(nèi)會(huì)使其價(jià)值有所背離，但是市場(chǎng)是會(huì)自動(dòng)進(jìn)行調(diào)節(jié)的，從長(zhǎng)期來(lái)看，兩者是一致的。

當(dāng)然，還有一點(diǎn)值得注意的就是，不要刻意的追求高賣(mài)低買(mǎi)。刻意的追求高賣(mài)低買(mǎi)，會(huì)讓你心態(tài)失衡，錯(cuò)失市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

《卓越理財(cái)》：能談?wù)勀闶侨绾尾杉瘮?shù)據(jù)，以分析股市變化的呢？

張存貴：在數(shù)據(jù)方面，我們有自己的一套比較完善的系統(tǒng)，收集有各種股市信息，還有就是可以從萬(wàn)得、天相等業(yè)內(nèi)的資訊公司獲取專業(yè)的數(shù)據(jù)。一般我們都是看中長(zhǎng)期的趨勢(shì)，關(guān)注宏觀數(shù)據(jù)，以此對(duì)比然后分析出股市的變化來(lái)。比如，去年股指沖到6000點(diǎn)時(shí)，我們分析得出三季度的行情是由績(jī)優(yōu)股帶動(dòng)的，在6000點(diǎn)時(shí)，績(jī)優(yōu)股比較正常，但是再多就有泡沫了，顯得有些后繼不足，而且資金量也有些吃緊，而10月份時(shí)四季度的預(yù)報(bào)出來(lái)了，同比增速下降，因此從6000點(diǎn)向下跌是預(yù)料之中的了。

《卓越理財(cái)》：你是如何看待1月21日股市下跌的呢？

張存貴：1月21日的股災(zāi)一方面是周?chē)鷩?guó)家下跌帶動(dòng)的，印度21日大盤(pán)幾乎跌停。另一方面，也是受平安的影響，因?yàn)槠桨补鏀M公開(kāi)增發(fā)不超過(guò)12億股，同時(shí)擬發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)債不超過(guò)412億元。以上周五（1月18日）的收盤(pán)價(jià)測(cè)算，中國(guó)平安公開(kāi)增發(fā)募集資金額將達(dá)到約1178億元，再加上412億分離債募資額度，其再融資規(guī)模將接近1600億元。

在此之前呢，花旗銀行巨虧98.3億美元也影響到了股市，巨虧如此之多完全超出了市場(chǎng)的預(yù)期。這些因素引起了市場(chǎng)的恐慌，表現(xiàn)在股市上，就是股指大幅下挫。

《卓越理財(cái)》：對(duì)于“在股市下跌時(shí)買(mǎi)基金”這種觀點(diǎn)你是如何看的？

張存貴：這點(diǎn)我比較贊成，但是有一個(gè)條件，就是千萬(wàn)不能以波段操作來(lái)買(mǎi)基金，基金投資要堅(jiān)持以中長(zhǎng)期為主，這樣才能獲取收益，不能以炒股的方式來(lái)操作基金。

在牛市格局不變的前提下，每次股市調(diào)整都是投資基金的較好時(shí)機(jī)，在相對(duì)低點(diǎn)分批逐漸投資基金可攤博成本，當(dāng)股市再次上揚(yáng)時(shí)，可以分享較多的收益。

《卓越理財(cái)》：大牛市結(jié)束了，這是現(xiàn)在的一種說(shuō)法，你是怎么認(rèn)為的？

張存貴：我認(rèn)為判斷牛市是否發(fā)生根本變化主要看股市的價(jià)值基礎(chǔ)：宏觀經(jīng)濟(jì)和上市公司業(yè)績(jī)，是否發(fā)生了根本變化，而不應(yīng)該從股指來(lái)看。盡管上證綜指跌破年線，在技術(shù)上被看作牛熊分界線，但我認(rèn)為更多地應(yīng)該由價(jià)值基礎(chǔ)來(lái)決定

這輪牛市開(kāi)始時(shí)，我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)是非常好的，GDP的增速也非常高；人民幣的升值在有條不紊的進(jìn)行著；股改后企業(yè)出現(xiàn)了爆發(fā)性的增長(zhǎng)。而現(xiàn)在，這三種因素都沒(méi)有改變過(guò)，宏觀經(jīng)濟(jì)增速仍舊很高，人民幣升值仍在持續(xù)，股改后企業(yè)出現(xiàn)爆發(fā)性的增長(zhǎng)的可能還是存在著的，這些因素都沒(méi)有發(fā)生根本性的改變，所以我不認(rèn)可這種觀點(diǎn)。

2006年以來(lái)的單邊上漲行情可能很難在2008年再現(xiàn)，2008年股市的不確定性將較高。

展望2008年的A 股市場(chǎng)，我覺(jué)得在宏觀經(jīng)濟(jì)整體態(tài)勢(shì)良好、企業(yè)盈利仍然保持30％以上增長(zhǎng)以及人民幣穩(wěn)步升值的大背景下，再加上前期的深幅調(diào)整，中國(guó)的牛市進(jìn)程有望繼續(xù)以新的格局推進(jìn)，在某些因素（如2008 奧運(yùn)景氣、股指期貨等）的推動(dòng)下，市場(chǎng)有望創(chuàng)出新高。

在具體的行情演繹上， 2006年以來(lái)的逼空式上漲將不會(huì)重演，而市場(chǎng)出現(xiàn)寬幅震蕩的可能性較大。主要是因?yàn)槎唐趦?nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利增速步伐的放緩以及供求關(guān)系的變化，使得市場(chǎng)估值一旦高企，回調(diào)的壓力就會(huì)加大。

《卓越理財(cái)》：那么，在這種震蕩股市中，我們理財(cái)應(yīng)該將重點(diǎn)放在什么地方呢？

張存貴：理財(cái)，我們首先要制定理性、合理、客觀的理財(cái)目標(biāo)，然后要衡量自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，最后再構(gòu)建適合自己的投資理財(cái)組合。如果有條件，應(yīng)該與專業(yè)的理財(cái)人士溝通。

理財(cái)產(chǎn)品還是首推基金，因?yàn)榛鹗怯蓪I(yè)人士在替你打理財(cái)富，只要你不是頻繁的買(mǎi)賣(mài)基金，而是長(zhǎng)期持有的話，跑贏CPI是沒(méi)有問(wèn)題的?；疬€是以國(guó)內(nèi)的為重點(diǎn)，目前仍然看好A股，可能購(gòu)買(mǎi)偏股型的基金收益會(huì)更多一點(diǎn)。

《卓越理財(cái)》：既然是推薦購(gòu)買(mǎi)基金，那么能否談?wù)勔恍?a href="http://www.ljhrchangan.com/haowen/41152.html" target="_blank">投資策略呢？

張存貴：關(guān)于基金投資策略，首先要明確的是針對(duì)2008年的市場(chǎng)環(huán)境，建立客觀、合理的投資目標(biāo)，2006年、2007年以來(lái)的基金超額回報(bào)可能很難在今年再現(xiàn)，因此我認(rèn)為今年投資基金可以從以下三個(gè)方面入手：

篇2

自1992年以來(lái)，伴隨著我國(guó)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，我國(guó)證券市場(chǎng)從無(wú)到有，從小到大，時(shí)至今日，已成為經(jīng)濟(jì)生活的重要組成部分。滬深股票投資賬戶數(shù)截止2009年06月30日已達(dá)1.28億戶，其中滬市自然人賬戶開(kāi)戶數(shù)為64426245戶．占滬市期末賬戶總數(shù)的99.58％，持有期末已上市A股流通市值十萬(wàn)元以下的投資者占總賬戶數(shù)的86.21％。從資本市場(chǎng)的運(yùn)行看．投資者行為不僅受證券市場(chǎng)的影響，反過(guò)來(lái)也影響證券市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展，并通過(guò)傳導(dǎo)效應(yīng)影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因此，研究適合散戶的投資策略就具有重要的理論和實(shí)踐意義。

一、投資理論綜述

以Samuleson、Fama等學(xué)者所創(chuàng)立并發(fā)展的“有效市場(chǎng)假說(shuō)”(EMH)理論為核心，以Markowi的“現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論”(MPT)Williams的“資本資產(chǎn)定價(jià)模型”(CAPM)，ROSs的“套利定價(jià)模型”(APl)，Blaek-Seholes的“期權(quán)定價(jià)理論”等為基石所構(gòu)架的傳統(tǒng)金融理論一直居于現(xiàn)代金融證券研究領(lǐng)域的統(tǒng)治地位。該理論體系的核心觀點(diǎn)：1、投資者是理性的決策者，并且按照最大效用原則來(lái)進(jìn)行個(gè)體投資行為。2、金融證券產(chǎn)品的價(jià)格充分反映了對(duì)信息的理解，價(jià)格是隨機(jī)漫步的，具有不可預(yù)測(cè)性，沒(méi)有人能夠持續(xù)的獲得利潤(rùn)。該理論研究的思路是先根據(jù)投資理性的假設(shè)創(chuàng)造一個(gè)理想的市場(chǎng)和完全理性的投資者，然后探討證券市場(chǎng)在這種狀態(tài)下應(yīng)該發(fā)生什么．其實(shí)是遵循著一種從主觀到實(shí)際的思想方法。

然而隨著金融證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展，大量實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，人的行為、心理感受等主觀因素在金融投資中起著不可忽視的作用，金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家嘗試從其它角度進(jìn)行金融證券研究的創(chuàng)新與發(fā)展，研究投資者實(shí)際行為和證券市場(chǎng)真實(shí)價(jià)格變化。其研究理論可以追溯到從心理學(xué)角度出發(fā)，強(qiáng)調(diào)心理預(yù)期在人們投資決策中的重要性。認(rèn)為決定投資者行為的主要因素是心理因素，投資者是非理性的，其投資行為是建立在所謂“空中樓閣”之上，證券的價(jià)格決定于投資者心理預(yù)期所形成的合力，投資者的交易充滿了“動(dòng)物精神”的凱恩斯的“空中樓閣理論”。綜合行為金融理論的核心既是：深入研究被標(biāo)準(zhǔn)金融理論忽略的投資者行為的決策黑箱。當(dāng)前其理論的研究主要沿著2條主線進(jìn)行：一是通過(guò)對(duì)金融證券市場(chǎng)的各種“異象”研究。發(fā)現(xiàn)投資者存在的種種認(rèn)知偏差，并建立一些模型，通過(guò)投資者交易數(shù)據(jù)和市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)．對(duì)投資者行為進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)；二是結(jié)合心理學(xué)試驗(yàn)、社會(huì)學(xué)及其它認(rèn)知科學(xué)對(duì)人類非理性研究的成果，對(duì)金融證券投資者的“有限理性”進(jìn)行深入探究。

二、我國(guó)股市收益特征分析

杜沔(1997)、劉國(guó)旗(2000)、江曉東[2002)、殷玲(2002)等有通過(guò)描述上證或深證指數(shù)絕對(duì)點(diǎn)位的變化、指數(shù)波幅震蕩來(lái)判斷波動(dòng)程度的定性分析，也有采用標(biāo)準(zhǔn)差、A!RCH類模型或者極值法、VaR方法、市場(chǎng)模擬法、混沌方法等的定量分析，基本上都認(rèn)為中國(guó)股票市場(chǎng)的波動(dòng)十分劇烈，顯示出極大的非穩(wěn)定性。

1、上海證券交易所股票的整體收益特征

通過(guò)分析上證指數(shù)年收益率變化，我們發(fā)現(xiàn)，其波動(dòng)非常劇烈，大漲之后就是大跌(見(jiàn)圖1)。1992年的收益率為166.57％，1993、1994年卻降到6.84％、-22.30％；2007年的96.66％降到2008年的-65.39％，降幅為162.05％，相對(duì)穩(wěn)定的年份只有三年。

我們分析了至2009年6月30日在上海證券交易所交易的所有股票的持有期收益率發(fā)現(xiàn)：在股票上市的首日以開(kāi)盤(pán)價(jià)買(mǎi)人．持有到2009年6月30日在844只股票中72.50％的股票收益率為正。在18年的交易期內(nèi)，只有在1991、1992、2007年上市的股票平均持有期收益率為負(fù)，其它15年內(nèi)均為正(見(jiàn)表1)。

2、上海證券交易所股票的局部收益特征

金曉斌與唐利民(2001)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明：1992-2000年初，政策性因素是造成股市異常波動(dòng)的首要因素，占總影響的46％，政策對(duì)股市的波動(dòng)起著最主要的影響作用。施東暉(2001)的實(shí)證研究指出，在1992-2000年初滬市的52次異常波動(dòng)中，由政策因素引起的共有30次，約占60％。其它一些研究(如李向軍，2001；鄭士貴，1998；張成威等．1998)也發(fā)現(xiàn)政策與股價(jià)變動(dòng)有較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系。根據(jù)深證證券交易所調(diào)查數(shù)據(jù)顯示：在個(gè)人投資者失誤原因分析中，國(guó)家政策變化引起的失誤占比67％。

謝至超(2009)利用事實(shí)數(shù)據(jù)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)IPO與股市漲跌的相關(guān)性不明顯，IPO的暫停和重啟不能從根本上改變股市的運(yùn)行趨勢(shì)；IPO的發(fā)行參數(shù)如發(fā)行家數(shù)、籌資額、發(fā)行家數(shù)的變化與當(dāng)月指數(shù)漲跌及下月指數(shù)漲跌的相關(guān)性較弱。指出IPO發(fā)行與指數(shù)的短期漲跌不存在明顯因果關(guān)系。本文利用上海證券交易所的數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)：1996年上證交易所IPO數(shù)量至今為止最多為94只當(dāng)年指數(shù)收益率為65.15％．而2005年只有兩只IPO，指數(shù)收益率卻為-8.33％。也表明IPO與股市漲跌的相關(guān)性不明顯。

統(tǒng)計(jì)分析1995年12月31日至2009年6月30日期間每個(gè)月最后一個(gè)交易日A股市場(chǎng)所有股票的股價(jià)分布。發(fā)現(xiàn)根據(jù)股票市場(chǎng)中低、高價(jià)股的結(jié)構(gòu)?？梢灶A(yù)測(cè)市場(chǎng)處于底部還是頂部。一般情況下股價(jià)主要分布在3元至20元之間(占總數(shù)的85.75％)。從5元以下的低價(jià)股占比看，當(dāng)?shù)蛢r(jià)股占比上升至50％以上時(shí)，可以認(rèn)為市場(chǎng)已經(jīng)處于或者接近底部。如2005年3月至2006年3月間，低價(jià)股占比也大幅上升至50％以上，最高上升至70％左右，上證綜指處于1000點(diǎn)左右的低位：2008年10月至2008年12月間，上證綜指大幅下挫至1800點(diǎn)左右．低價(jià)股占比大幅上升至50％以上(見(jiàn)圖1)。反之，從股價(jià)大于等于20元的高價(jià)股占比看，當(dāng)高價(jià)股占比超過(guò)25％時(shí)，可以認(rèn)為市場(chǎng)已經(jīng)處于或者接近頂部。如2007年7月至2008年2月間，上證綜指處于4000點(diǎn)以上的歷史高位，一度超過(guò)6000點(diǎn)，高價(jià)股占比大幅上升至30％左右。指數(shù)在底部之后必然上漲，頂部之后必然下跌(見(jiàn)圖1)。

三、散戶投資現(xiàn)狀與存在的問(wèn)題

1、散戶沒(méi)有自己一貫的投資策略，操作頻繁、總體收益率較低

根據(jù)深圳證券交易所綜合研究所2002年的研究報(bào)告顯示，在做出投資決策時(shí)，個(gè)人投資者依據(jù)“股評(píng)推薦”、“親友引薦”以及“小道

消息”所占的比重高達(dá)51.5％。兩成以上的個(gè)人投資者進(jìn)行投資決策時(shí)幾乎不做什么分析，而是憑自己的感覺(jué)隨意或盲目地進(jìn)行投資。萬(wàn)明輝運(yùn)用客戶關(guān)系管理系統(tǒng)，在2003年對(duì)其所服務(wù)的個(gè)人股東賬戶平均資產(chǎn)總值1萬(wàn)100萬(wàn)的796名客戶的股票操作頻度統(tǒng)計(jì)。發(fā)現(xiàn)散戶中活躍客戶占比為79％，遠(yuǎn)高于大戶中活躍客戶的占比35％。年均交易次數(shù)在13次以上的散戶投資者占其總數(shù)的50％以上。來(lái)自海通證券股份有限公司金曉斌、何旭強(qiáng)、吳科春、高道德、張志強(qiáng)利用隨機(jī)抽樣研究發(fā)現(xiàn)：投資收益與投資行為(如持股時(shí)間、換手率等)之間具有顯著的相關(guān)性。在投資收益上，大戶、中戶、散戶之間呈現(xiàn)明顯的遞減關(guān)系，大戶比散戶高50％左右；換手率方面大戶的換手率最低只有散戶的1／2。其利用Panel Data數(shù)據(jù)分析法，對(duì)投資者的收益率與換手率進(jìn)行相關(guān)性分析發(fā)現(xiàn)，兩者之間具有顯著的負(fù)相關(guān)性，說(shuō)明換手率的增加明顯降低投資者的收益。來(lái)自深圳證券交易所的調(diào)查顯示：78％的投資者入市是為了賺取買(mǎi)賣(mài)價(jià)差，43.9％的個(gè)人投資者處于虧損狀態(tài)，盈利者占比僅為22.4％。

2、散戶投資者缺乏相應(yīng)的投資知識(shí)及技能，在投資行為上存在諸多Okra,偏差

根據(jù)證券登記中心公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，至2009年6月底，持有期末已上市A股流通市值十萬(wàn)元以下的投資者占總賬戶數(shù)的86.21％，滬市40歲以下投資者占滬市總投資者的47.63％．30歲以下60歲以上合計(jì)占比27.41％。可以看出在我國(guó)股市18年的歷程中，大部分投資者入市不久，缺乏投資經(jīng)驗(yàn)、成熟度不高。一定程度上促使投資者的決策并不主要是靠分析信息和精妙的計(jì)算，更多的靠的是直覺(jué)。正像BarbeHs et aI.(1998)指出，投資者在進(jìn)行投資決策的時(shí)候，存在兩種偏差：代表性偏差(Representatlve Bias)和保守性偏差(conservafism Bias。Danieletal(1998)認(rèn)為投資者進(jìn)行投資決策時(shí)，存在過(guò)度自信(Over-confidence]和自我評(píng)價(jià)偏差(Blased Serf AttribUtion)，投資者往往過(guò)高的估計(jì)自身的能力，低估自己的預(yù)測(cè)誤差，過(guò)分相信私人信息，低估公開(kāi)信息的價(jià)值。我國(guó)學(xué)者李心丹教授、傅浩，采用調(diào)查問(wèn)卷分析法、投資者交易賬戶數(shù)據(jù)的實(shí)證檢驗(yàn)法和心理實(shí)驗(yàn)法等技術(shù)手段對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)散戶投資者行為進(jìn)行了較為深入的研究，發(fā)現(xiàn)其在決策過(guò)程中存在“確定性心理”、“損失厭惡心理”、“過(guò)度自信”、“政策依賴心理”、“暴富心理”、“賭博心理”、“從眾心理”、“錨定心理”、“選擇性偏差”和“框架效應(yīng)”等的認(rèn)知偏差。

3、在信息不對(duì)稱條件下．“跟莊”成為散戶主要操作策略

在股票市場(chǎng)，散戶因?yàn)橘Y金、信息和技術(shù)方面的劣勢(shì)，在與機(jī)構(gòu)投資者的博弈中，其“納什均衡策略”將是“跟莊”。一方面，從資金角度看，一般單個(gè)散戶所擁有的資金根本無(wú)法影響證券價(jià)格，而數(shù)量眾多的散戶因?yàn)榻灰壮杀締?wèn)題是根本不能實(shí)現(xiàn)聯(lián)合的，因他們更像是完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)上的價(jià)格接受者；另一方面，從信息的獲取動(dòng)力看，相對(duì)于獲取公司私有信息的巨大成本．單個(gè)散戶的獲益不足以提供直接獲取信息的激勵(lì)，“搭便車(chē)”心理廣泛存在；再一方面，從技術(shù)角度看，散戶一般不具備證券投資的專門(mén)知識(shí)和技術(shù)，其交易行為是非理性的，非理性的投資行為導(dǎo)致其所犯的錯(cuò)誤經(jīng)常是非系統(tǒng)性的。所獲得的收益遠(yuǎn)低于市場(chǎng)平均水平。結(jié)果，散戶的博弈策略選擇只能是“跟莊”。然而，由于機(jī)構(gòu)投資者和散戶之間的博弈是典型的不完全信息動(dòng)態(tài)博弈。在博弈過(guò)程中，理性機(jī)構(gòu)投資者的目標(biāo)函數(shù)是最大化自己的效用，隱匿自己的私人信息，甚至是傳遞虛假信號(hào)，從而導(dǎo)致散戶“被套”就成為其占優(yōu)策略。且機(jī)構(gòu)投資者具有“先行優(yōu)勢(shì)”，而后知后覺(jué)的散戶接受投資受損是不可避免的結(jié)果。

四、結(jié)論與建議

1、結(jié)論

綜上分析．我們可以得出以下結(jié)論：

(1)上證指數(shù)具有長(zhǎng)期投資價(jià)值。同時(shí)由于我國(guó)股市不是經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，其出現(xiàn)是政府創(chuàng)市，因此更多的受政策影響，不具備有效市場(chǎng)特質(zhì)。

(2)我國(guó)散戶沒(méi)有適合自己的投資策略，其投資決策不是建立在客觀分析、理性認(rèn)識(shí)的基礎(chǔ)上，而更多的是根據(jù)“股評(píng)推薦”、“親友引薦”以及“小道消息”進(jìn)行股票投資。導(dǎo)致他們?cè)谕顿Y時(shí)不僅要承受系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，還要承受非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

(3)因?yàn)橘Y金、技術(shù)、倩息及散戶自身專業(yè)性的限制，散戶不可能按照傳統(tǒng)金融理論進(jìn)行投資決策。在上述限制下散戶若采取“積極的投資策略”只能是即承擔(dān)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)叉承擔(dān)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，與莊家博弈的必然命運(yùn)也是不可避免的。

2、對(duì)散戶投資策略的建議

綜上分析，我們建議散戶采取長(zhǎng)期持有動(dòng)態(tài)調(diào)整的投資策略。

篇3

從已公布的CPI、PPI數(shù)據(jù)來(lái)看，未來(lái)物價(jià)上漲趨勢(shì)依然存在，而過(guò)多的貨幣供應(yīng)量勢(shì)必給通貨膨脹造成壓力。因此，防止“高通脹、高順差”已經(jīng)成為本屆中央政府的首要任務(wù)，利用存款準(zhǔn)備金率這一數(shù)量型工具將成為現(xiàn)階段實(shí)施緊縮貨幣政策的主要手段，維持全年 GDP增速10%、CPI同比上漲5.5%的判斷。

估值體系獲得階段性支撐

今年以來(lái)，中國(guó)股市連續(xù)大幅下挫，一季度甚至成為全球跌幅第二的資本市場(chǎng)。隨著中國(guó)石油等權(quán)重股跌破發(fā)行價(jià)，市場(chǎng)已經(jīng)從原先的常規(guī)調(diào)整非理性殺跌價(jià)格機(jī)制完全扭曲的格局。值得欣慰的是，管理層出臺(tái)了一系列的相關(guān)政策措施，比如通過(guò)降低印花稅、《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見(jiàn)》、《大宗交易系統(tǒng)解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)操作指引》等，使市場(chǎng)悲觀情緒得到及時(shí)修正。

短期來(lái)看，3000 點(diǎn)區(qū)域政策底趨勢(shì)已較明朗，價(jià)值投資理念下估值體系獲得階段性支撐。基于未來(lái)1－2年上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)期，A股市場(chǎng)20－25倍1年期動(dòng)態(tài)PE水平有望成為短期內(nèi)的合理估值區(qū)間。對(duì)應(yīng)的上證綜指點(diǎn)位在3500--4200 點(diǎn)之間。市場(chǎng)仍有進(jìn)一步反彈空間。從國(guó)外動(dòng)態(tài)估值變化來(lái)看，恒指、標(biāo)普500 指數(shù)從1993年以來(lái)一直維持在15－20倍的平均水平。如果考慮到中國(guó)較高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，20－25倍PE水平是可以接受的估值區(qū)間。

從 PEG(市盈增長(zhǎng)比率)角度考慮，目前朝陽(yáng)永續(xù)的一致預(yù)期數(shù)據(jù)為 31.8%?？紤]到 1季度工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)、上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況，我們認(rèn)為，短期內(nèi)上市公司08年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的底限應(yīng)該在25%，所以20－25倍的PE水平具備支撐意義。同時(shí)，二季度作為限售股解禁的低谷期、新發(fā)股票型基金的集中建倉(cāng)期，再加上一系列政策利好的累計(jì)效應(yīng)，指數(shù)進(jìn)一步走強(qiáng)值得期待。

“虛擬經(jīng)濟(jì)”＞“實(shí)體經(jīng)濟(jì)”

無(wú)論是從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)的比較，還是通脹對(duì)于上市公司盈利增長(zhǎng)的影響角度看，股票都是可以防御通脹的最佳資產(chǎn)，證券市場(chǎng)是抗通脹的最佳場(chǎng)所。較高的通脹、嚴(yán)重的負(fù)利率所導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的下降構(gòu)成了最有利于股票資產(chǎn)上漲的外部環(huán)境。在目前流動(dòng)性依舊充裕、A股估值處于合理區(qū)間的大背景下，一旦催化劑出現(xiàn)，A股估值水平的擴(kuò)張只是個(gè)時(shí)間問(wèn)題，股票實(shí)現(xiàn)的回報(bào)水平必將超越通脹。

近25年來(lái)美國(guó)股市的走勢(shì)已經(jīng)不受到實(shí)際利率的影響，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策執(zhí)行對(duì)股市的影響力明顯下降。其中的部分原因也是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)整體在上世紀(jì)80年代后采用中性的貨幣政策，不主動(dòng)的利用高利率手段去刺破資產(chǎn)泡沫，同時(shí)，在資產(chǎn)價(jià)格大幅下跌是主動(dòng)采取“救市”措施，降低利率或者對(duì)金融機(jī)構(gòu)注資來(lái)維護(hù)市場(chǎng)的流動(dòng)性。這樣的話，實(shí)際利率水平就不會(huì)大幅的上升，股票價(jià)格也不會(huì)因此而出現(xiàn)大幅回落。今年以來(lái)，美國(guó)次貸危機(jī)導(dǎo)致其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯衰退，卻未給美國(guó)股市帶來(lái)很大的沖擊，這值得我國(guó)政府深思與探討。

雖然 CPI高位運(yùn)行、政府出臺(tái)的緊縮政策、貿(mào)易順差的下降等不確定因素都會(huì)使市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景產(chǎn)生擔(dān)憂，但是政府不會(huì)為抑制通脹而犧牲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，甚至產(chǎn)生“硬著陸”。尤其是在奧運(yùn)前夕、發(fā)生地震災(zāi)害等突發(fā)事件以后，政策面、市場(chǎng)面、資金面都將對(duì)指數(shù)進(jìn)一步走強(qiáng)提供支持，“虛擬經(jīng)濟(jì)”的重要性凸現(xiàn)，美國(guó)市場(chǎng)就是示范，過(guò)度悲觀并不可取。

投資策略：輕指數(shù)，重個(gè)股

篇4

目前經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)向好，上市公司業(yè)績(jī)回升明顯，較好的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與上市公司業(yè)績(jī)?yōu)锳股市場(chǎng)提供了基本面的支持。但是經(jīng)濟(jì)的回暖也使市場(chǎng)擔(dān)憂刺激經(jīng)濟(jì)的政策過(guò)早退出，以及新股發(fā)行速度加陜，市場(chǎng)擴(kuò)客壓力加大，市場(chǎng)資金面持續(xù)趨緊。

近期國(guó)家對(duì)旁地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控趨緊，央行亦上調(diào)一年期央票利率及存款類金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率，中行交行等又可能向市場(chǎng)融資，市場(chǎng)一度處于風(fēng)雨飄搖中。市場(chǎng)環(huán)境復(fù)雜多變，不過(guò)由于經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)向好，權(quán)重股估值低于市場(chǎng)平均水平，所以制約了大盤(pán)的下跌空間，由此，我們認(rèn)為一季度市場(chǎng)趨勢(shì)總體向好，大盤(pán)震蕩向上概率極大。

投資機(jī)會(huì)

①年報(bào)行情

新年伊始，市場(chǎng)進(jìn)入年報(bào)披露期，上市公司將陸續(xù)業(yè)績(jī)快報(bào)及披露年報(bào)。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，年報(bào)披露時(shí)間較早、每股公積金較多、預(yù)計(jì)上市公司會(huì)高送配、高送轉(zhuǎn)的個(gè)股將會(huì)受到市場(chǎng)資金的追逐，從而有較好的表現(xiàn)。如臥龍地產(chǎn)1月15日公布年報(bào)，其2009年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，資本公積金每1Q股轉(zhuǎn)增8股，公布年報(bào)后的3個(gè)交易日累積漲幅超過(guò)10％，超過(guò)大盤(pán)漲幅。

②農(nóng)業(yè)板塊

中國(guó)是農(nóng)業(yè)大國(guó)，國(guó)家為了保障糧食安全、增加農(nóng)民收入、城鄉(xiāng)一體化建設(shè)等方面，相繼出臺(tái)多項(xiàng)惠農(nóng)政策，為農(nóng)業(yè)板塊提供了良好的投資氛圍。另外，農(nóng)產(chǎn)品作為有效的抗通脹品種，在未來(lái)溫和通脹的環(huán)境下，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格也將上漲，上市公司業(yè)績(jī)也將隨之提升，從而使得農(nóng)業(yè)板塊成為較好的配置品種。投資者可重點(diǎn)關(guān)注：北大荒、登海種業(yè)、新五豐等。

③股指期貨帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)

2010年1月，國(guó)務(wù)院原則通過(guò)股指期貨及其相關(guān)規(guī)定的相繼出臺(tái)，使得股指期貨交易離我們漸行漸近。對(duì)于個(gè)股來(lái)說(shuō)，由于我國(guó)股指期貨的標(biāo)的是滬深300指數(shù)，所以權(quán)重股戰(zhàn)略地位將更為重要。因?yàn)?，眾多機(jī)構(gòu)將參與股指期貨交易，為了掌握更多的期貨市場(chǎng)中的話語(yǔ)權(quán)，他們將搶奪滬深300成分股中的權(quán)重股，使得占比僅為兩成的權(quán)重股成為市場(chǎng)的追逐對(duì)象。

預(yù)計(jì)股指期貨將在4、5月進(jìn)行交易，屆時(shí)將對(duì)滬深300權(quán)重股，如中國(guó)石化，參股期貨的上市公司廈門(mén)國(guó)貿(mào)、美爾雅將形成利好。

④大科技類股

國(guó)務(wù)院決定加快推進(jìn)電信網(wǎng)、廣播電視網(wǎng)和互聯(lián)網(wǎng)三網(wǎng)融合。指出將在金融、財(cái)政、稅收等方面給予政策扶持，并將三網(wǎng)融合相關(guān)產(chǎn)品和業(yè)務(wù)納入政府采購(gòu)范圍。推升三網(wǎng)融將為整個(gè)產(chǎn)業(yè)界帶來(lái)更多的新興市場(chǎng)機(jī)遇，對(duì)設(shè)備商、制造商以及運(yùn)營(yíng)商等整個(gè)產(chǎn)業(yè)界來(lái)說(shuō)無(wú)疑是個(gè)利好消息。

另外，3G推廣將打破移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)速和資費(fèi)瓶頸，迎來(lái)互聯(lián)網(wǎng)接入的第三次浪潮。運(yùn)營(yíng)商將成為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)最積極的推動(dòng)者，也將是其受益者，屆時(shí)相關(guān)個(gè)股將獲得估值溢價(jià)?；谝苿?dòng)互聯(lián)網(wǎng)的前景，以及目前適中的估值水平，3G概念股未來(lái)仍會(huì)有較好的表現(xiàn)。主要關(guān)注行業(yè)龍頭的中國(guó)聯(lián)通、中興通訊、烽火通訊。

篇5

2010年，中國(guó)股票市場(chǎng)跌宕起伏，金融、地產(chǎn)、鋼鐵等權(quán)重板塊持續(xù)低迷，上證指數(shù)從年初3277點(diǎn)到年末的2808點(diǎn)，滬指下跌14.31%，然而中小板、創(chuàng)業(yè)板等小市值股票表現(xiàn)活躍。在貨幣流動(dòng)性趨緊的情況下，預(yù)計(jì)2011年上證指數(shù)的波動(dòng)區(qū)間在2400點(diǎn)―3500點(diǎn)之間寬幅震蕩。

一、股票價(jià)值的估值和分析方法

證券投資要將股票內(nèi)在價(jià)值和成長(zhǎng)價(jià)值分析相結(jié)合，投資者要在控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的收益最大化。

（一）股票內(nèi)在價(jià)值分析

股票價(jià)格是對(duì)上市公司未來(lái)發(fā)展預(yù)期，市場(chǎng)價(jià)格圍繞股票的內(nèi)在價(jià)值波動(dòng)。股票內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算方法：一種資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值為預(yù)期現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值，對(duì)于股票來(lái)說(shuō)，預(yù)期現(xiàn)金流是預(yù)期未來(lái)支付的股息。假定所有時(shí)期貼現(xiàn)率不變，

V=，NPV=VP=P

V表示為股票的期初內(nèi)在價(jià)值；Dt為時(shí)期t末以現(xiàn)金形式表示的每股股息；k為現(xiàn)金流合適貼現(xiàn)率，是必要收益率。

NPV為凈現(xiàn)值，V表示內(nèi)在價(jià)值，P表示在t=0時(shí)成本。

若NPV>0，預(yù)期現(xiàn)金流現(xiàn)值之和大于預(yù)期成本，股票價(jià)值被低估，可以買(mǎi)進(jìn)；NPV

（二）上市公司成長(zhǎng)價(jià)值分析

在股票的價(jià)值分析中，現(xiàn)金分紅是衡量公司價(jià)值的重要指標(biāo)，只有良好的資金流動(dòng)性和現(xiàn)金紅利，投資人才會(huì)獲得真正的利益。價(jià)值選股要從上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利水平進(jìn)行分析，可以從盈利性、流動(dòng)性、安全性三個(gè)方面分析，重點(diǎn)分析上市公司行業(yè)前景、產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、公司法人治理結(jié)構(gòu)、市盈率、每股凈資產(chǎn)等方面。

二、中國(guó)股市的投資環(huán)境分析

股價(jià)的變化最根本因素是市場(chǎng)資金供求，其次是政策變化。下面從宏觀經(jīng)濟(jì)和外部環(huán)境兩方面對(duì)股市投資環(huán)境做簡(jiǎn)要分析。

（一）宏觀經(jīng)濟(jì)分析

1.貨幣政策轉(zhuǎn)向，從適度寬松轉(zhuǎn)變?yōu)榉€(wěn)健，貨幣供應(yīng)量減少

從上表看出，央行貨幣政策緊縮，控制貨幣流動(dòng)性以保持物價(jià)的穩(wěn)定。2011年4月份CPI同比上漲5.3%，食品價(jià)格上漲11.5%，PPI同比上漲7.2%。截止2011年5月11日，本年度央行進(jìn)行了兩次加息，四次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率。

2011年的宏觀經(jīng)濟(jì)政策總體部署：積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策、把控制物價(jià)放在更加突出的位置上。股市運(yùn)行的最大不確定因素是國(guó)內(nèi)通貨膨脹的發(fā)展，預(yù)計(jì)央行會(huì)進(jìn)一步緊縮貨幣流動(dòng)性。央行通過(guò)貨幣政策工具加強(qiáng)對(duì)貨幣流動(dòng)性的管理，這使大盤(pán)難以走出大的行情。

2.股票發(fā)行量供大于求，股價(jià)上行的不確定因素增加

2010年，531家公司在A股市場(chǎng)融資10275.2億元。預(yù)計(jì)2011年上市公司數(shù)量不斷增加，融資規(guī)模不斷擴(kuò)大。股票市場(chǎng)的供給主體是上市公司，證券市場(chǎng)的需求方是指各種投資者，包括個(gè)人投資者、機(jī)構(gòu)投資者（各類基金、證券保險(xiǎn)公司、QFII等）。

貨幣政策趨緊情況下，新股IPO、股指期貨、創(chuàng)業(yè)板、大宗商品期貨交易都在和主板市場(chǎng)爭(zhēng)奪資金。股票發(fā)行規(guī)模不斷擴(kuò)大，造成市場(chǎng)投資者的資金不足，投資者沒(méi)有足夠的資金去購(gòu)買(mǎi)規(guī)模不斷擴(kuò)大的股票。股票供大于求，造成股價(jià)下跌。

3.房地產(chǎn)調(diào)控政策的持續(xù)，調(diào)控的力度將影響滬深兩市相關(guān)板塊發(fā)展

2010年4月國(guó)務(wù)院下發(fā)國(guó)十條，在7月2日，大盤(pán)達(dá)到了最低點(diǎn)2319.74點(diǎn)；2010年9月底出臺(tái)新的房地產(chǎn)調(diào)控措施，市場(chǎng)解讀“利空出盡”，股市隨即選擇了向上突破；2011年2月，政府調(diào)控重點(diǎn)是擴(kuò)大“限購(gòu)”城市范圍，樓市炒作資金向股市回流，股價(jià)上漲。房地產(chǎn)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)關(guān)系密切，地產(chǎn)、銀行、鋼鐵、建材權(quán)重板塊對(duì)大盤(pán)中長(zhǎng)期走勢(shì)產(chǎn)生決定性影響。2011年，要注意關(guān)注調(diào)控政策變化和各主要城市房?jī)r(jià)走勢(shì)。

4.轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，發(fā)展戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)

2011年是“十二五”規(guī)劃的開(kāi)局之年，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式和調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率和規(guī)模；推動(dòng)信息化和工業(yè)化融合，改造提升制造業(yè)，培育發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和振興。

（二）外部環(huán)境對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)的影響

1.關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的變化

美國(guó)量化寬松的貨幣政策，是美元持續(xù)貶值來(lái)刺激出口。資源、糧食、有色金屬等大宗商品價(jià)格全面上漲，中國(guó)人民幣升值壓力加大；同時(shí)央行貨幣政策收緊，加息預(yù)期增加，使得國(guó)外熱錢(qián)游資進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。

2.區(qū)域性的政治和經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的整體運(yùn)行

利比亞等中東國(guó)家的內(nèi)亂局面，日本國(guó)內(nèi)爆發(fā)的大地震，朝鮮半島可能引發(fā)的戰(zhàn)爭(zhēng)…經(jīng)濟(jì)全球化的趨勢(shì)不斷加強(qiáng)，世界正在形成統(tǒng)一的整體，這些事件對(duì)滬深股市的影響也不容小視。

三、2011年股市投資者的投資策略選擇

股指期貨推出，證券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了雙向交易，單邊做多不再是獲利的唯一手段，做空依然可以獲利，投資者獲利方式逐漸多元。中國(guó)股市和政策密切相關(guān)，投資者要學(xué)會(huì)正確的投資理念，發(fā)掘新時(shí)期經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)、政策方向。

（一）學(xué)會(huì)正確投資理念，準(zhǔn)確把握投資時(shí)機(jī)

1.學(xué)會(huì)證券的理念投資，理性投資、穩(wěn)健理財(cái)

炒股要克服人性兩大弱點(diǎn)：貪婪和恐懼，只有善于學(xué)習(xí)才能制勝。盲目追高并非是明智之舉，當(dāng)天忽視價(jià)值規(guī)律盲目追高，次日莊家拉高拋盤(pán)，損失巨大；看股市，要看大盤(pán)讀懂當(dāng)前的市場(chǎng)走勢(shì)，注重市場(chǎng)多空力量對(duì)比；把握基本面和宏觀政策，股價(jià)沿趨勢(shì)移動(dòng)、歷史會(huì)重演。

2.波段思維操作理念，關(guān)注量?jī)r(jià)變化

波浪理論是以周期為基礎(chǔ)，上升階段的8浪全過(guò)程。0～1為第一浪，1～2是第二浪，2～3是第三浪，3～4第四浪，4～5第五浪。第一三五浪是上升主浪。上升主浪緊跟著三波的調(diào)整浪。不論趨勢(shì)規(guī)模如何，8浪的基本形態(tài)不會(huì)改變。

對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，首先確定自己所在的位置，處于上升還是調(diào)整階段，根據(jù)K線結(jié)構(gòu)、移動(dòng)平均線等指標(biāo)加以判斷，進(jìn)行波段思維操作，要注意量?jī)r(jià)周期性變化，把握“高拋低吸”的節(jié)奏。

3.買(mǎi)入和賣(mài)出時(shí)機(jī)選擇

在股票實(shí)踐中，技術(shù)性分析注重時(shí)空、量?jī)r(jià)變化，移動(dòng)平均線和K線法是最為常用、有效的方法。MACD、均線指標(biāo)出現(xiàn)買(mǎi)入或賣(mài)出指標(biāo)，伴隨成交量的放大或縮小，投資者要果斷進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)操作。要和基本面緊密結(jié)合，設(shè)好止損點(diǎn)以防套牢。

（二）投資對(duì)象選擇

2011年的股票市場(chǎng)將以震蕩為主，要從“十二五”規(guī)劃、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、擴(kuò)內(nèi)需保民生、區(qū)域規(guī)劃等角度對(duì)各板塊進(jìn)行重點(diǎn)分析，要密關(guān)注宏觀政策的調(diào)整。

1.“低估值”、業(yè)績(jī)優(yōu)的大盤(pán)藍(lán)籌股和資產(chǎn)重組預(yù)期的股票

低估值、業(yè)績(jī)優(yōu)的大盤(pán)藍(lán)籌股處于低估值階段。藍(lán)籌股公司穩(wěn)定的盈利水平，為股價(jià)上漲提供支撐。鋼鐵板塊受節(jié)能減排影響持續(xù)低迷，關(guān)注寶鋼股份、包鋼股份等高端鋼鐵制造企業(yè)；房地產(chǎn)板塊、銀行券商，處于歷史低估值區(qū)域，可以逢低布局；煤炭有色關(guān)注重大宗商品價(jià)格變化。

重組預(yù)期股操作上切忌盲目追高，提防莊家拉高出貨陷阱。在今年上半年，重組預(yù)期股受到市場(chǎng)追捧，濟(jì)南鋼鐵、華陽(yáng)科技、豫能控股等漲幅較大。

2.轉(zhuǎn)方式，調(diào)結(jié)構(gòu)，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)具有中長(zhǎng)期投資價(jià)值

新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)要從研發(fā)和產(chǎn)品生命周看公司的成長(zhǎng)價(jià)值。研究與開(kāi)發(fā)（R&D），公司的發(fā)展取決于公司產(chǎn)品的延伸和創(chuàng)新，對(duì)公司的發(fā)展有重要影響，新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)符合產(chǎn)業(yè)升級(jí)趨勢(shì)，企業(yè)具有自主研發(fā)創(chuàng)新能力；公司的產(chǎn)品周期在產(chǎn)品的生命周期中，成長(zhǎng)期和成熟期公司的盈利水平是最高的，新型戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品大多處于成長(zhǎng)期和成熟期，投資價(jià)值較大。

3.擴(kuò)內(nèi)需、保民生，大消費(fèi)板塊成為新的投資亮點(diǎn)

2011年作為“十二五”期間產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型第一年，要擴(kuò)內(nèi)需、保民生成為政府的施政理念，“以舊換新”政策和“家電下鄉(xiāng)”政策繼續(xù)，3600萬(wàn)套保障房政策的實(shí)施，大消費(fèi)概念股因此具備了政策傾斜優(yōu)勢(shì).預(yù)計(jì)白色家電業(yè)、商業(yè)零售、白酒會(huì)有穩(wěn)定的業(yè)績(jī)預(yù)期。

4.實(shí)施區(qū)域總體發(fā)展戰(zhàn)略，區(qū)域性板塊獲得發(fā)展機(jī)會(huì)

在西部地區(qū)要培育特色優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)為龍頭，大力發(fā)展農(nóng)牧業(yè)、現(xiàn)代工業(yè)和服務(wù)業(yè)，加快構(gòu)建現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系。區(qū)域發(fā)展在建設(shè)的進(jìn)程中將不斷涌現(xiàn)出階段性投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注區(qū)域開(kāi)發(fā)中受益板塊表現(xiàn)。城投、發(fā)展、西部礦業(yè)、友好集團(tuán)等個(gè)股會(huì)獲得好的發(fā)展機(jī)遇。

四、結(jié)語(yǔ)

調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是“十二五規(guī)劃”的重點(diǎn)，從調(diào)結(jié)構(gòu)，促轉(zhuǎn)型中尋找股市的投資機(jī)會(huì)，成為投資者重要的課題。新格局的產(chǎn)生會(huì)在資本市場(chǎng)得到充分的體現(xiàn)，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)會(huì)獲得巨大發(fā)展，A股相關(guān)板塊將會(huì)長(zhǎng)期受益于政策的扶持。

2011年中國(guó)股票市場(chǎng)受資金面趨緊影響將以震蕩行情為主，個(gè)股機(jī)會(huì)很多，板塊輪動(dòng)效應(yīng)明顯。目前中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)保持著平穩(wěn)較快的發(fā)展，股市大幅度下跌的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)很小。把握住國(guó)家政策的變化、市場(chǎng)熱點(diǎn)的轉(zhuǎn)換，相信投資者會(huì)有很好的收益。

參考文獻(xiàn)

[1]中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì).證券投資分析[M].北京:中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社,2010,6.

篇6

中圖分類號(hào)：F830.91 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2016）016-000-01

引言

隨著大數(shù)據(jù)時(shí)代的到來(lái)，數(shù)據(jù)科學(xué)成為了現(xiàn)代社會(huì)技術(shù)創(chuàng)新和投資火熱的一個(gè)領(lǐng)域；由于大數(shù)據(jù)和互聯(lián)網(wǎng)金融的不斷發(fā)展與成熟，大數(shù)據(jù)技術(shù)在股票投資方面也逐步被應(yīng)用，面對(duì)股票交易的K線圖等圖表信息，要想在股市中立于不敗之地，需要有正確的理論來(lái)指導(dǎo)，并做出正確的投資策略[1]。

一、投資方法的研究現(xiàn)狀

最早由美國(guó)人Stannloy等人在1992年開(kāi)發(fā)了AI系統(tǒng)，其通過(guò)運(yùn)用聚類方法、分類和可視化技術(shù)等方法，來(lái)尋找單只股票的最佳投資時(shí)機(jī)。2005年，Dose 和 Cinacotti[2]研究了利用時(shí)間序列聚類分析的隨機(jī)優(yōu)化方法來(lái)選擇股票進(jìn)行投資。結(jié)果表明聚類在降低噪聲和文件預(yù)測(cè)方面起了重要作用。2009年Fenu，G[3]利用云計(jì)算技術(shù)設(shè)計(jì)了一個(gè)實(shí)時(shí)金融系統(tǒng)。該系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)了股票宏觀的分析，能夠預(yù)測(cè)金融市場(chǎng)的變化。武金存[4]等人在2011年利用相關(guān)數(shù)據(jù)挖掘的方法，對(duì)指數(shù)化投資組合優(yōu)化進(jìn)行比較研究，有著其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)的理論。

二、從股市中獲取信息

目前證券市場(chǎng)上市公司數(shù)目眾多，每天能產(chǎn)生大量的交易數(shù)據(jù)，如：股票的交易價(jià)格，上市公司財(cái)務(wù)信息，股票交易的K線圖等圖表信息。如果能用一定的算法或處理數(shù)據(jù)的技術(shù)，有效的挖掘出蘊(yùn)藏在其中的規(guī)律，充分利用股票交易信息以及上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，幫助投資者在短時(shí)間內(nèi)把握股價(jià)的估值水平，從而對(duì)投資者進(jìn)行價(jià)值投資建議。

三、投資方法的探索

在信息化時(shí)代的今天，信息技術(shù)對(duì)人們的日常生活起到了必不可少的推動(dòng)作用，把飛速發(fā)展的信息化技術(shù)應(yīng)用于股票投資方法的探討中，利用所能收集到的股市信息，用優(yōu)化和數(shù)理統(tǒng)計(jì)的方法來(lái)進(jìn)行規(guī)律的分析，找到其變化規(guī)律，從而進(jìn)行正確的投資。對(duì)此，我們可以用傳統(tǒng)的手段建立其數(shù)學(xué)模型進(jìn)行分析，接著對(duì)模型進(jìn)行修正和優(yōu)化，達(dá)到對(duì)股市走勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)的目的。在大數(shù)據(jù)時(shí)代，我們將原有的方法與大數(shù)據(jù)和云計(jì)算技術(shù)進(jìn)行結(jié)合，運(yùn)用大數(shù)據(jù)處理算法，從而達(dá)到對(duì)股票的正確投資。

在日常生活中，我們可以做到門(mén)不出戶進(jìn)行交易，網(wǎng)絡(luò)給我們帶來(lái)了太多的便利，我們可以收到淘寶網(wǎng)基于數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)進(jìn)行的商品推廣，也可以瀏覽其它事物所產(chǎn)生的海量數(shù)據(jù)，人們需要對(duì)海量數(shù)據(jù)進(jìn)行挖掘和應(yīng)用，從而產(chǎn)生了新理念和新思維，股票投資成為了新的學(xué)問(wèn)；對(duì)云計(jì)算技術(shù)在模型建立中進(jìn)行應(yīng)用，可以將海量數(shù)據(jù)代入模型進(jìn)行走勢(shì)的修正，用計(jì)算機(jī)程序進(jìn)行編程，從而探索股市的正確投資方向。

四、建立模型的方法

對(duì)于現(xiàn)代的數(shù)學(xué)預(yù)測(cè)模型，模糊模型和神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型是兩種較為智能化的方法，可利用其尋找股市變化的規(guī)律。對(duì)于所繪制的圖像，可以用相關(guān)分析方法進(jìn)行處理，運(yùn)用云計(jì)算和大數(shù)據(jù)技術(shù)對(duì)模型進(jìn)行不斷修正，從而達(dá)到預(yù)測(cè)的目的。

對(duì)于數(shù)據(jù)的分析，可以采用一些分析方法進(jìn)行指標(biāo)的分析，然后對(duì)變量進(jìn)行處理，之后對(duì)模型進(jìn)行優(yōu)化和改進(jìn)，從而進(jìn)行股市投資策略的分析。在大數(shù)據(jù)的背景下，我們也可以對(duì)計(jì)算程序進(jìn)行優(yōu)化，將并行處理的技術(shù)用在其中，從而減少程序的運(yùn)行時(shí)長(zhǎng)，便于迅速做出投資方向的判斷。

五、結(jié)語(yǔ)

通過(guò)大數(shù)據(jù)和云計(jì)算技術(shù)的應(yīng)用，對(duì)現(xiàn)證券領(lǐng)域擁有大量的數(shù)據(jù)資源進(jìn)行開(kāi)發(fā)，建立出對(duì)股票投資預(yù)測(cè)的模型，從而實(shí)現(xiàn)正確的投資。新時(shí)代、新背景下的投資方法需要人們繼續(xù)不斷探索。

參考文獻(xiàn)：

[1]彭濟(jì)敏.程序化交易方式在股票交易中的應(yīng)用[D].吉林大學(xué)，2004.

篇7

中圖分類號(hào):F2

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

文章編號(hào):1672-3198(2010)05-0166-01

1 價(jià)值投資理論概述

價(jià)值投資理論也叫做穩(wěn)固基礎(chǔ)投資理論。目前學(xué)者對(duì)價(jià)值投資并沒(méi)有給出一個(gè)嚴(yán)格統(tǒng)一的定義。價(jià)值投資理論認(rèn)為上市公司內(nèi)在價(jià)值是股票價(jià)格的基礎(chǔ),價(jià)格圍繞內(nèi)在價(jià)值的穩(wěn)固基點(diǎn)上下波動(dòng)。股票內(nèi)在價(jià)值決定于經(jīng)營(yíng)管理等基本面因素,而股票價(jià)格在短期內(nèi)除了受內(nèi)在價(jià)值的約束,還取決于股市資金的供需狀況。在市場(chǎng)資金供給不足的情況下,內(nèi)在價(jià)值高于股票價(jià)格的價(jià)差被稱為“安全邊際”,一家績(jī)優(yōu)企業(yè)出現(xiàn)安全邊際時(shí),對(duì)其投資就具備所謂的價(jià)值。

2 價(jià)值投資策略的適用條件

2.1 投資對(duì)象的長(zhǎng)期性和業(yè)績(jī)的優(yōu)良性

價(jià)值分析非常注重對(duì)公司以往的數(shù)據(jù)分析。如果沒(méi)有可靠精準(zhǔn)的分析數(shù)據(jù),我們將無(wú)法拿出有效的證據(jù)來(lái)估算企業(yè)的價(jià)值。由于價(jià)值投資具有優(yōu)化配置證券市場(chǎng)資源的功能,業(yè)績(jī)優(yōu)良公司的股票總是能夠獲得更多投資者的青睞,而那些業(yè)績(jī)差的公司的股票則很少有人問(wèn)津。所以資金總是更多地流向那些業(yè)績(jī)優(yōu)良的公司。因此,業(yè)績(jī)優(yōu)良的公司更具投資的價(jià)值性,同時(shí),價(jià)值投資更適合長(zhǎng)期性投資。

2.2 參照物選擇的穩(wěn)定性

在運(yùn)用價(jià)值投資策略時(shí),必須在同等投資環(huán)境下對(duì)不同投資工具的投資效果進(jìn)行橫向比較,使投資收益最大化。例如,投資債券的收益率要高于銀行利率,投資股票的收益率應(yīng)該高于同時(shí)期的債券的收益率。我們進(jìn)行價(jià)值投資的有價(jià)證券經(jīng)過(guò)可靠的歷史數(shù)據(jù)即歷史收益率的分析要有比市場(chǎng)平均的收益率更高更穩(wěn)定的收益率。

2.3 市場(chǎng)的有效性

市場(chǎng)價(jià)格能夠充分反映所有信息,時(shí)間越長(zhǎng)反映的信息越充分、準(zhǔn)確。完全的市場(chǎng)化操作這是整個(gè)價(jià)值投資策略成立的基礎(chǔ)。由供求變動(dòng)和市場(chǎng)作用來(lái)決定最終的投資價(jià)格,才能保證價(jià)值和價(jià)格的關(guān)系得以體現(xiàn)和發(fā)揮。否則,價(jià)格體現(xiàn)價(jià)值的能力將受到限制,價(jià)格偏離之后向價(jià)值回歸的趨勢(shì)將發(fā)生變化。

3 價(jià)值投資策略在中國(guó)證券市場(chǎng)上的適用性

3.1 價(jià)值投資策略在中國(guó)證券市場(chǎng)的歷史表現(xiàn)

1997 年中國(guó)股票市場(chǎng)上首次提出價(jià)值投資策略的概念,以后逐漸被中國(guó)投資者熟悉和了解。2003 年QFII 在中國(guó)成功啟動(dòng)。由于QFII 采用了成熟的價(jià)值投資理念,促進(jìn)了價(jià)值投資在中國(guó)的發(fā)展。國(guó)內(nèi)的一些基金公司追隨QFII 的擇股原則,選擇價(jià)值投資作為主流的投資理念,并集中選擇擁有較高安全邊界的鋼鐵、石化、能源及金融等板塊。

3.2 價(jià)值投資策略在中國(guó)證券市場(chǎng)有效性的實(shí)證分析方法

本文所采取的價(jià)值投資策略實(shí)證研究的具體方法是:首先,選擇一組預(yù)備運(yùn)用價(jià)值投資的有價(jià)證券,觀察形成期后一年其市場(chǎng)表現(xiàn),并將其表現(xiàn)與整個(gè)市場(chǎng)的平均表現(xiàn)進(jìn)行比較。對(duì)于價(jià)值組合的選擇擬以市盈率為指標(biāo),選擇10支股票分別組成價(jià)值低估與價(jià)值高估組合,然后觀察一年期組合各周的收益率狀況,分析組合能否顯著具有獲得高于市場(chǎng)指數(shù)的投資獲利能力。隨后,通過(guò)所選股票的實(shí)際收益率同市場(chǎng)平均收益率比較,觀察價(jià)值投資是否有效。

下面具體說(shuō)明價(jià)值投資有效性的實(shí)證分析過(guò)程:

(1)觀察個(gè)股從2008年9到2009年9間連續(xù)兩年的平均市盈率,對(duì)各股票按2008年9月1日的平均市盈率指標(biāo)排序,遴選平均市盈率最高的10支股票構(gòu)成價(jià)值高估組合,平均市盈最低的10支構(gòu)成價(jià)值低估組合。在遴選組合中,我們剔除了平均市盈率為負(fù)的股票。據(jù)此,形成兩組組合數(shù)據(jù),每個(gè)組合各10支股票。

(2)觀察所選組合種個(gè)股的收益率狀況。在2008年9月到2009年9月一年內(nèi),將觀測(cè)期間劃分為周,以周為小周期計(jì)算兩組組合中各個(gè)股每周的對(duì)數(shù)收益率水平。

(3)假設(shè)樣本期內(nèi)市場(chǎng)平均的周對(duì)數(shù)收益率為μ,而該兩組樣本在樣本期內(nèi)的平均周對(duì)數(shù)收益率為x1、x2,我們對(duì)該三對(duì)均值分別進(jìn)行t檢驗(yàn),驗(yàn)證該三種均值水平是否存在顯著差異。

計(jì)算公式為:t=(X1-X2)-(μ1-μ2)S2pn1+S2pn21/2

其中,S2p=(n1-1)S21+(n2-1)S22n1+n2-2;S21,S22分別表示兩組樣本數(shù)據(jù)的樣本方差。該公式得出的t值衡量了兩組樣本數(shù)據(jù)的均值之間是否存在顯著的差異。

3.3 價(jià)值投資策略在中國(guó)證券市場(chǎng)有效性的實(shí)證分析結(jié)果

首先,我們比較低市盈率的10只股票組成的低市盈率組合的收益率水平和市場(chǎng)平均的收益率水平。經(jīng)過(guò)計(jì)算,其t值為18.9,這說(shuō)明了低市盈率組合收益率的平均水平要顯著異于市場(chǎng)平均的收益率水平。其次,我們也可以比較高市盈率的10只股票組成的高市盈率組合的收益率水平和市場(chǎng)平均的收益率水平。經(jīng)過(guò)上述公式的計(jì)算,其t值為13.6,這說(shuō)明了高市盈率組合收益率的平均水平要顯著異于市場(chǎng)平均的收益率水平。

因此,我們的結(jié)論是,在中短期內(nèi)選擇低市盈率的股票進(jìn)行價(jià)值投資是有效的,并可以此獲得超額收益,在長(zhǎng)期內(nèi),價(jià)值會(huì)根據(jù)市場(chǎng)狀況不斷調(diào)整,知道趨近于市場(chǎng)的平均水平。所以,長(zhǎng)期內(nèi)價(jià)值投資的效果和市場(chǎng)平均水平一致。

篇8

2016年全年來(lái)看，震蕩放大，注重?fù)駮r(shí)，我們對(duì)股票市場(chǎng)的機(jī)會(huì)仍然樂(lè)觀，不過(guò)與過(guò)去幾年相比，擇時(shí)策略的重要性將進(jìn)一步提升。 當(dāng)然，更長(zhǎng)周期的機(jī)會(huì)仍然源于改革領(lǐng)域。A股即將在2016年春天前后出現(xiàn)風(fēng)格切換。當(dāng)前全市場(chǎng)估值恢復(fù)較慢，的情況下，“慢?！笨赡芤呀?jīng)逐步到來(lái)。創(chuàng)新是“十三五”規(guī)劃第一理念，2016年尋找新經(jīng)濟(jì)中高景氣的子行業(yè)依然能夠貢獻(xiàn)超額收益，而2016年下半年可能出現(xiàn)的戰(zhàn)略新興板將再次點(diǎn)燃新經(jīng)濟(jì)的投資熱潮。成長(zhǎng)股估值恢復(fù)迅猛。邊際上看，未來(lái)低估值藍(lán)籌股在穩(wěn)增長(zhǎng)政策下業(yè)績(jī)的快速提升正在成為一種可能。

海通證券：激情到溫情 預(yù)測(cè)點(diǎn)位：無(wú)

核心結(jié)論：①2015年股市暴漲暴跌源于散戶多和加杠桿，去杠桿后，2015年充滿激情的市場(chǎng)，2016年將走向溫情。②低利率環(huán)境不變，儲(chǔ)蓄率與投資率裂口擴(kuò)大使得資金充裕，錢(qián)多為王時(shí)代資產(chǎn)配置繼續(xù)向股市轉(zhuǎn)移。③全球經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，“十三五”打造新潮流新藍(lán)籌，如先進(jìn)制造的智能裝備、新能源汽車(chē)、信息經(jīng)濟(jì)的云計(jì)算大數(shù)據(jù)、智能中信證券：視頻，新興消費(fèi)的體育娛樂(lè)、醫(yī)療健康，主題如國(guó)企改革（軍工）、迪士尼。④市場(chǎng)階段性風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自變化引起的匯率波動(dòng)及國(guó)內(nèi)信用風(fēng)險(xiǎn)。

申萬(wàn)宏源：SHAREN次方 預(yù)測(cè)點(diǎn)位：3050點(diǎn)～4070點(diǎn)

A股的2016年：跳一場(chǎng)市場(chǎng)與改革預(yù)期的交誼舞，中性假設(shè)下，上證綜指至少高至4000點(diǎn)。2016年A股總體盈利難逃下行壓力，但結(jié)構(gòu)上新經(jīng)濟(jì)仍明顯占優(yōu)。

當(dāng)前“錢(qián)多+資產(chǎn)荒”已成為市場(chǎng)的主流認(rèn)識(shí)，大類資產(chǎn)配置格局對(duì)A股有利，如果改革和創(chuàng)新進(jìn)程配合，在最樂(lè)觀的情況下，“慢?！笨赡芤呀?jīng)逐步到來(lái)。創(chuàng)新是“十三五”規(guī)劃第一理念，2016年尋找新經(jīng)濟(jì)中高景氣的子行業(yè)依然能夠貢獻(xiàn)超額收益，而2016年下半年可能出現(xiàn)的戰(zhàn)略新興板將再次點(diǎn)燃新經(jīng)濟(jì)的投資熱潮。 興業(yè)證券：打好“殲滅戰(zhàn)”

預(yù)測(cè)點(diǎn)位：無(wú)

首先，主動(dòng)擇時(shí)，倉(cāng)位靈活，集中優(yōu)勢(shì)兵力進(jìn)行重點(diǎn)進(jìn)攻，把握好階段性行情。其次，充分衡量風(fēng)險(xiǎn)收益比，方能獲得超額收益。 經(jīng)歷連續(xù)數(shù)年投資回報(bào)的“大年”之后，在A股市場(chǎng)大擴(kuò)容的背景下，2016年大概率是個(gè)“小年”，切忌盲目樂(lè)觀，盲目追漲殺跌，打好殲滅戰(zhàn)其實(shí)是立足于打好“小心被殲滅”戰(zhàn)。第三，值得精選的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，仍集中在轉(zhuǎn)型和改革的領(lǐng)域。 中信證券：水漲船高水落石出

預(yù)測(cè)點(diǎn)位：3000點(diǎn)～4500點(diǎn)

2016年中國(guó)將進(jìn)入本輪金融周期后半場(chǎng)中段：一方面，經(jīng)濟(jì)增速下行不可避免，但供需結(jié)構(gòu)調(diào)整將加速；另一方面，直接融資渠道供需兩旺，資本市場(chǎng)在金融體系中的重要性提升，股票仍有超配價(jià)值。 A股市場(chǎng)整體在2016年上半年將呈現(xiàn)弱勢(shì)震蕩走勢(shì)，建議布局具有政策催化、確定性強(qiáng)的細(xì)分主線來(lái)貫穿上半年的震蕩市，攫取相對(duì)收益?！搬尫判滦枨?，創(chuàng)造新供給”將作為主要的目標(biāo)貫穿全年，尋找最具發(fā)展?jié)摿Φ男滦枨蠛托鹿┙o細(xì)分主線也將成為2016年最主要的投資邏輯。 安信證券：或從王事慢?？善?預(yù)測(cè)點(diǎn)位：無(wú)

相比較債券、理財(cái)產(chǎn)品、存款、大宗商品、房地產(chǎn)等各大類資產(chǎn)，A股目前的風(fēng)險(xiǎn)收益配比更具有優(yōu)勢(shì)，對(duì)各類資金也更具有吸引力，這將很可能構(gòu)成未來(lái)A股慢牛的基礎(chǔ)。 目前兩個(gè)領(lǐng)域的未來(lái)趨勢(shì)是明確的：一個(gè)是消費(fèi)升級(jí)，明年需要特別關(guān)注健康養(yǎng)老、教育、文化傳媒；另一個(gè)是科技板塊，量子通信、無(wú)人駕駛板塊有望迎來(lái)發(fā)展新階段。中期來(lái)看，2016年是“十三五”元年，經(jīng)濟(jì)增速不容有失，一季華泰證券：全攻全守美輪美奐 度將大概率迎來(lái)“穩(wěn)增長(zhǎng)”預(yù)期行情，金融、房地產(chǎn)、智慧城市、海面城市的“穩(wěn)增長(zhǎng)”相關(guān)板塊將大概率獲得市場(chǎng)的階段性青睞。

招商證券：轉(zhuǎn)型牛螺旋牛 預(yù)測(cè)點(diǎn)位：3000點(diǎn)～4000點(diǎn)之間，不排除4700點(diǎn)附近

“資產(chǎn)荒”是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段必然的代價(jià)，是一個(gè)長(zhǎng)期存在的問(wèn)題，會(huì)潛移默化地改變市場(chǎng)運(yùn)行的規(guī)律，使市場(chǎng)出現(xiàn)前所未有的一種交易型的牛市格局。甚至可以把這種新型牛市稱為“螺旋形的轉(zhuǎn)型牛”。 招商證券認(rèn)為2016年市場(chǎng)合理估值中樞在3400附近，但是市場(chǎng)整體會(huì)呈現(xiàn)圍繞合理估值中樞進(jìn)行寬幅震蕩的走勢(shì)，主體區(qū)間在3000-4000點(diǎn)之間，不排除幾個(gè)催化劑多重共振，導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)類似15年季度的階段性火爆狀況（4700附近）。由于市場(chǎng)呈現(xiàn)出這種交易活躍，但是趨勢(shì)性趨弱，大體上形態(tài)寬幅震蕩向上的形態(tài)，認(rèn)為投資機(jī)會(huì)更多集中在自下而上的主題性炒作當(dāng)中。 廣發(fā)證券：不破不立 向死而生 預(yù)測(cè)點(diǎn)位：2890點(diǎn)～3910點(diǎn)

“慢?！毙枰诜€(wěn)定的估值中樞下，靠盈利來(lái)推動(dòng)，估值是“快變量”，盈利是“慢變量”，因此“慢?！敝荒芡ㄟ^(guò)盈利來(lái)推動(dòng)。但目前新興行業(yè)和傳統(tǒng)行業(yè)都需要一個(gè)向下修復(fù)的過(guò)程，新興行業(yè)有較好的盈利，但是估值過(guò)高――估值中樞需要有一個(gè)向下修復(fù)的過(guò)程。傳統(tǒng)行業(yè)估值相對(duì)合理，但是盈利趨勢(shì)太差――盈利端需要有一個(gè)“不破不立”的過(guò)程。

預(yù)計(jì)上證綜指在2016年的PE中樞會(huì)穩(wěn)定在15倍左右。由于傳統(tǒng)行業(yè)盈利“不破不立”，2016年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期波動(dòng)區(qū)間會(huì)較大，預(yù)計(jì)為（-15%，15%）。預(yù)計(jì)上證綜指的2016年波動(dòng)區(qū)間為2890點(diǎn)到3910點(diǎn)。 華泰證券：全攻全守 美輪美奐

預(yù)測(cè)點(diǎn)位：3250點(diǎn)～4500點(diǎn)

2016年的A股將是一個(gè)平衡市，大盤(pán)指數(shù)將呈現(xiàn)寬幅振 蕩，同時(shí)，上半年行情將優(yōu)于下半年。

配置建議方面，華泰策略認(rèn)為上半年成長(zhǎng)股優(yōu)于藍(lán)籌 股，下半年藍(lán)籌股優(yōu)于成長(zhǎng)股，市場(chǎng)的兩條配置主線是“大成 長(zhǎng)”和“大改革”，成長(zhǎng)股在2016年全年的漲幅將會(huì)超越大 盤(pán)。配置方向上，華泰策略建議關(guān)注成長(zhǎng)與改革兩條投資主 線。成長(zhǎng)主線上關(guān)注現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和制造業(yè)升級(jí)，改革主線 上關(guān)注國(guó)企改革和軍工改革。同時(shí)，華泰策略建議，當(dāng)市場(chǎng)的 風(fēng)口發(fā)生轉(zhuǎn)向時(shí)，要充分調(diào)整配置比例，重視行業(yè)與主題輪 動(dòng)。

方正證券：新供給 新征程

篇9

個(gè)股的運(yùn)行及莊家的所作所為都記錄在了歷史K線圖形上,分析前一個(gè)階段的歷史走勢(shì),去偽存真,洞察主力莊家手法以及其動(dòng)機(jī)和作為,是散戶進(jìn)場(chǎng)前必須做的功課,這就是“十足信心”的來(lái)源。莊家賺錢(qián)的流程是吸籌(建倉(cāng))、拉高、洗盤(pán)、再拉高、目標(biāo)位出貨。我們?nèi)绻x擇了一只適合做的股票,清楚了莊家的建倉(cāng)過(guò)程,認(rèn)識(shí)了莊家的出貨信號(hào),就能像螞蟥一樣緊緊叮住莊家“吸血”。

舉例說(shuō)明,筆者在考慮大勢(shì)的基礎(chǔ)上精選出新疆城建 (600545),該股票于2009年8月20日在低位5元先于大盤(pán)止跌,在以后的50個(gè)交易日走勢(shì)呈淺幅波動(dòng),成交量穩(wěn)定在一個(gè)基本的水平,MACD嚴(yán)重鈍化。是什么力量維持了這個(gè)微微向上的水平趨勢(shì)呢?這就是莊家的一個(gè)吸籌階段行為,因?yàn)樯舨粫?huì)在沒(méi)有明確的上漲趨勢(shì)狀態(tài)下持續(xù)跟進(jìn),相反,只會(huì)是受不了這種不漲不跌的煎熬而出局,莊家不聲不響將散戶吐出的籌碼接住。再看新疆城建的資料,其主營(yíng)是道路建設(shè)和房地產(chǎn),流通盤(pán)37000萬(wàn)。這是莊家喜好的股票,加上國(guó)家對(duì)新疆建設(shè)的加速,其業(yè)績(jī)呈顯著上升趨勢(shì)。同時(shí),這只股不是大家追逐的熱門(mén)股,不容易受到外界的狂熱干擾。

該股11月3日成交量突然明顯增加,股價(jià)上漲,這是莊家建倉(cāng)完成開(kāi)始向上推高的信號(hào),筆者果斷買(mǎi)進(jìn)準(zhǔn)備買(mǎi)的總量的1/3倉(cāng)位。下一個(gè)交易日繼續(xù)放量上漲,在收盤(pán)時(shí)再買(mǎi)進(jìn)余下的1/3倉(cāng)位。第四個(gè)交易日出現(xiàn)了一個(gè)十字星,是莊家畜勢(shì)的表現(xiàn),收盤(pán)時(shí)將最后的1/3倉(cāng)位全部買(mǎi)進(jìn),完成了建倉(cāng)的全過(guò)程。過(guò)后的走勢(shì)與研判基本一致,不需要進(jìn)行糾正操作,因此這是一個(gè)成功的建倉(cāng)。

華西村(000936)流通盤(pán)44000萬(wàn)股,主營(yíng)紡織化纖、電力,股價(jià)嚴(yán)重低于了股值。在2008年大盤(pán)下跌中,該股于8月14日起吸籌自救,構(gòu)筑了一個(gè)4元左右的抵抗性平臺(tái),最后于11月4日下跌到2.64元,是“受傷”的莊股。爾后隨大盤(pán)反轉(zhuǎn)向上,筆者再通過(guò)幾天觀察認(rèn)為,莊家確實(shí)完成建倉(cāng),于2008年12月4日以3.7元嘗試性地建倉(cāng)1/3,12月11日再跟進(jìn)建倉(cāng)1/3,2009年1月6日再跟進(jìn)1/3,以后的走勢(shì)說(shuō)明建倉(cāng)正確,不需要糾正操作。

研究與實(shí)踐表明,選好了股票,找準(zhǔn)了建倉(cāng)時(shí)機(jī),這才是散戶炒股的入門(mén),俗話說(shuō)“會(huì)買(mǎi)的是徒弟”就是這個(gè)道理。散戶建倉(cāng)忌盲目,在莊家建倉(cāng)完成后建就是時(shí)機(jī),試探性分步建倉(cāng)是個(gè)好辦法,這樣進(jìn)退方便,便于糾正錯(cuò)誤。

二、與莊共舞中長(zhǎng)線與短線波段操作的不同手法收益比較

炒股有種說(shuō)法“長(zhǎng)線是金”,“短線是銀”,是對(duì)不同時(shí)間代價(jià)換來(lái)的不同價(jià)值收益的評(píng)價(jià)。長(zhǎng)線與短線在不同情況有著不同的適應(yīng)針對(duì)性,同時(shí)也體現(xiàn)了炒家的不同風(fēng)格。

其實(shí)在現(xiàn)實(shí)中,有人不斷買(mǎi)進(jìn)、賣(mài)出,見(jiàn)好就收,從表面看是如股評(píng)家的理論計(jì)算一樣,通過(guò)高拋低賣(mài)以吃波段的方式獲取最大的收益。但是,對(duì)于散戶,特別是不能完全泡在股市中的炒家而言,炒中長(zhǎng)線會(huì)避免一些大的失誤,成為較大的收益者。

從前面我們不同時(shí)期建倉(cāng)的兩只股票看,如果我們更多地關(guān)注大盤(pán)與個(gè)股的整體趨勢(shì),而忽略個(gè)股的局部波段整理,能夠輕松地獲得近150%以上的利潤(rùn),打點(diǎn)折扣,也應(yīng)該有50―100%的利潤(rùn)(讀者可通過(guò)炒股查看600545股票2009.10-2010.3一段K線,000936股票2008.11-2009.12一段K線)。相反,如果炒短線波段,有可能在新疆城建第一波段頂賣(mài)出后不能準(zhǔn)確在谷底買(mǎi)入,當(dāng)發(fā)現(xiàn)股價(jià)迅速攀升時(shí)已經(jīng)不敢再追高,這樣不過(guò)25%左右的利潤(rùn)。在華西村中,由于短炒的風(fēng)格,在前期就可能因經(jīng)不住不緊不慢緩步上升的態(tài)勢(shì)而提前出局,與牛股擦肩而過(guò)。當(dāng)然這只是對(duì)普通散戶而言,并不能對(duì)高手一概而論。

我們仔細(xì)分析一下莊家與散戶的不同優(yōu)劣勢(shì):莊家最大的優(yōu)勢(shì)是錢(qián)多,他可以憑借錢(qián)在股市中為所欲為、呼風(fēng)喚雨、愚弄散戶,他們最大的劣勢(shì)是錢(qián)多,經(jīng)不起時(shí)間的消。相反,散戶的劣勢(shì)是只能被動(dòng)地調(diào)整自己的對(duì)應(yīng)決策,最大的優(yōu)勢(shì)在于投入股市的錢(qián)都不會(huì)是生活必須的費(fèi)用,因此有時(shí)間與莊家相。因此,當(dāng)我們完成建倉(cāng)后,以不溫不躁耐心等待的心態(tài)關(guān)注股票,以靜制動(dòng),方是與莊共舞的良策。

三、研判莊家的習(xí)性及策略,戰(zhàn)勝恐懼和貪婪

當(dāng)我們成功建倉(cāng)就意味著騎上了黑馬,這是莊家所不愿意看到的,總會(huì)設(shè)法讓你下馬。莊家的手法都是真真假假,虛實(shí)結(jié)合,只有這樣才更具有欺詐性。要戰(zhàn)勝莊家,就要正確把握人性,研判莊家的習(xí)性和風(fēng)格,與莊家斗智斗勇。散戶的恐懼是什么?是不知道莊家什么時(shí)候出貨,什么狀況才有條件出貨。散戶貪婪本身不是錯(cuò)誤,只有貪婪才有可能獲得更大的收益,其錯(cuò)誤表現(xiàn)是不能判斷自己在“與莊共舞”還是步入了莊家設(shè)下的“空城計(jì)”。我們看到了這個(gè)問(wèn)題的本質(zhì),就能在仔細(xì)觀察盤(pán)口的過(guò)程中抓住狐貍的尾巴,使恐懼與貪婪和諧。股票到達(dá)一定的高度莊家會(huì)洗盤(pán),在打股票的過(guò)程中進(jìn)行高拋低吸,這樣做一是獲得價(jià)差利潤(rùn)才有資本用于新的上攻,二是將散戶趕出局使自己有更多的籌碼,這個(gè)時(shí)候散戶更多的理性應(yīng)該是貪婪。莊家要真正的出貨了,一定要有散戶大量接盤(pán),散戶接盤(pán)的前提條件就是被炒瘋了,這個(gè)時(shí)候需要的是恐懼多一些,認(rèn)識(shí)到形勢(shì)的岌岌可危。只有通過(guò)長(zhǎng)時(shí)間對(duì)某一股票莊家的行為進(jìn)行分析、研究、驗(yàn)證,才能知己知彼,才能真正戰(zhàn)勝恐懼與貪婪,獲得較大的收益。

四、出場(chǎng)的藝術(shù)

篇10

一、背景介紹

格林布拉特的投資理念來(lái)源于價(jià)值投資。在《股市穩(wěn)賺》中，格林布拉特指出：好的業(yè)務(wù)是指有形投資回報(bào)率高的公司，而便宜的股票則是指凈收益率高的股票。因此，神奇選股公式主要依靠觀測(cè)投資回報(bào)率與凈收益率這兩個(gè)指標(biāo)來(lái)進(jìn)行選股。以投資回報(bào)率和收益率越高的評(píng)分越高為標(biāo)準(zhǔn)對(duì)公司進(jìn)行排序并打分。最后將兩項(xiàng)評(píng)分求和得總評(píng)分，總評(píng)分高的 20 至 30只股票會(huì)作為選出的股票進(jìn)入投資組合之中。

在《股市穩(wěn)賺》中的投資回報(bào)率指的不是凈資產(chǎn)回報(bào)率（ROE）或者資產(chǎn)回報(bào)率（ROA），而是以 EBIT/（凈流動(dòng)資本+凈固定資產(chǎn)）來(lái)代表，EBIT是指息稅前收益，剔除了公司負(fù)債水平和稅率的影響。而凈收益率指標(biāo)使用的是EBIT/EV，EV是企業(yè)價(jià)值，等于股本市值與凈有息債務(wù)的和。

雖然神奇公式的使用在1988年至2004年這17年間可以獲得高達(dá)30%的年均回報(bào)率，但其使用效果依然存在局限性，投資者對(duì)此的疑問(wèn)主要包括以下幾點(diǎn)：（1）神奇公式僅依靠?jī)蓚€(gè)用歷史數(shù)據(jù)計(jì)算出來(lái)的靜態(tài)指標(biāo)，對(duì)于它們是否能預(yù)示企業(yè)在未來(lái)的價(jià)值成長(zhǎng)空間存在疑問(wèn)；（2）投資者難以識(shí)別神奇公式的兩個(gè)指標(biāo)是否被造假，存在一定的風(fēng)險(xiǎn)；（3）各國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則存在差異，神奇公式在本國(guó)是否適用。

二、選股策略設(shè)計(jì)

基于神奇公式的價(jià)值投資理念和中美兩國(guó)的會(huì)計(jì)處理方式差異兩個(gè)原因，本文將采用市盈率（替代凈收益率）、投資回報(bào)率（用EBIT/（凈流動(dòng)資本+凈固定資產(chǎn)）計(jì)算）兩個(gè)指標(biāo)對(duì)我國(guó)上市公司進(jìn)行評(píng)估。打分規(guī)則為：市盈率越低，企業(yè)市盈率得分越高；投資回報(bào)率越高，企業(yè)投資回報(bào)率得分越高。將兩項(xiàng)得分加總得到總得分，選出總得分最高的10個(gè)企業(yè)的股票來(lái)組成投資組合。

每只股票在投資組合中等份額，持有期為年初第一個(gè)交易日到年末最后一個(gè)交易日，每年為股票重新打分一次組成新的組合。

為了改進(jìn)組合的收益率，依據(jù)杰里米J?西格爾“股利的發(fā)放會(huì)放大投資者收益基本原理的作用”的說(shuō)法，本文嘗試將股利分配率這個(gè)指標(biāo)加入打分排名系統(tǒng)，股利分配率越高，得分越高。按這三個(gè)指標(biāo)排名、打分，重新得到新的組合，以相同的持有期進(jìn)行實(shí)驗(yàn)。

并將這些收益與本持有期內(nèi)上證指數(shù)、深證成指和滬深 300 的收益率相比較。而市盈率、投資回報(bào)率、股利分配率采用上市公司年報(bào)的數(shù)據(jù)，指標(biāo)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)在每年的年底。

三、樣本構(gòu)建

本文使用的是國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)中2011年至2014年的上市公司數(shù)據(jù)。樣本篩選原則主要有：（1）剔除財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不全的公司；（2）剔除分析期內(nèi)的 ST 類公司；（3）剔除每股凈資產(chǎn)為負(fù)的公司，因?yàn)槊抗蓛糍Y產(chǎn)為負(fù)說(shuō)明公司己經(jīng)資不抵債，相關(guān)會(huì)計(jì)信息可比性差；（4）剔除個(gè)別明顯異常數(shù)據(jù) （如當(dāng)年?duì)I業(yè)收入為 0 的公司等）。（5）剔除股利分配率為0的數(shù)據(jù)（在引入股利分配率指標(biāo)時(shí)）。

四、實(shí)證結(jié)果

使用神奇公式中的兩個(gè)因素選出的組合其收益率如下表兩因素組合收益率所示。之后，加入了股利分配率的指標(biāo)，變成了三因素的組合，其收益率也如下表所示。

（一）神奇公式選股結(jié)果

神奇公式選出的兩因素組合的收益率在2012年和2014年表現(xiàn)優(yōu)于各市場(chǎng)指數(shù)。但2013年和2015年收益率為負(fù)，表現(xiàn)差于市場(chǎng)指數(shù)，其表現(xiàn)結(jié)果不穩(wěn)定。

（二）加入股利分配率改進(jìn)后的結(jié)果

改進(jìn)后的三因素組合的收益率基本上完勝市場(chǎng)指數(shù)。在2012年，組合表現(xiàn)不如各指數(shù)，并且在10支選出的股票中，有1支收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他股票，經(jīng)分析，其原因?yàn)椋涸摴缮夏暧捎谌袠I(yè)利好而參照的指標(biāo)表現(xiàn)很好，然而這種利好并不是持續(xù)性的現(xiàn)象，因此這種情況下應(yīng)該將非持續(xù)性利好因素帶來(lái)的高評(píng)分股票進(jìn)行剔除。在后來(lái)的三年里，組合有著優(yōu)異的表現(xiàn)，完勝各指數(shù)。這說(shuō)明這樣一個(gè)三因子的選股策略在中國(guó)也是有效果的。

此外，在觀察各年投資組合中的個(gè)股表現(xiàn)時(shí)，我們還發(fā)現(xiàn)了以下幾個(gè)現(xiàn)象：選出的股票重復(fù)率較高；在十只股票中，排名在中、后位的股票表現(xiàn)更突出，收益更高?？梢酝茰y(cè)出并不是排名越靠前的股票，收益狀況越好。

五、結(jié)論與建議

由上述研究，神奇公式在中國(guó)的適用性不明顯，改進(jìn)后其選股效果更優(yōu)，適用性更明顯。在持股期間，市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)千變?nèi)f化的情況會(huì)使公式失靈。但它在一定程度上依然是有效的。為了保證它的有效性，投資者在選股時(shí)還要加上幾個(gè)篩選條件：在中國(guó)，必須把比如非經(jīng)常性收益，或者周期性行業(yè)景氣高位，資產(chǎn)重組等等非持續(xù)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的高投資回報(bào)率企業(yè)剔除。他們?cè)谏衿婀街姓紦?jù)靠前的名次是靠不住的。

參考文獻(xiàn)：

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