導(dǎo)言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇長期投資評估方法，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

1.堅決貫徹《會計法》，加大會計打假力度

新《會計法》已被實踐證明是一部有效維護(hù)社會主義市場經(jīng)濟(jì)法紀(jì)的好法律，必須認(rèn)真貫徹，一方面要檢查被查單位的會計基礎(chǔ)工作，另一方面要檢查被查單位提供的會計報表的真實性。通過檢查，發(fā)現(xiàn)問題，揭示違法活動，繼續(xù)深化會計核算制度改革，切實貫徹好《企業(yè)會計制度》。

（1）組織推動新制度的貫徹實施。要認(rèn)真開展好新制度的培訓(xùn)工作，要使廣大會計人員理解新制度的內(nèi)涵和意義，懂得如何執(zhí)行新制度，如何運用新制度。

（2）進(jìn)一步完善會計核算制度體系。一是繼續(xù)完善《企業(yè)會計制度》。針對各個行業(yè)的特殊業(yè)務(wù)，抓緊研究制定分行業(yè)的專業(yè)會計核算辦法。二是改革現(xiàn)行事業(yè)單位會計制度。三是研究制定金融企業(yè)、信托投資公司、投資基金等方面的會計制度。四是著手研究制訂《小企業(yè)會計制度》。

（3）繼續(xù)研究制定具體會計準(zhǔn)則。會計準(zhǔn)則的研究制定工作，對我國會計改革與發(fā)展具有十分重要的作用。

2.完善企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)

（1）明晰產(chǎn)權(quán)，發(fā)揮產(chǎn)權(quán)對會計信息生成過程的規(guī)范和界定功能

產(chǎn)權(quán)是企業(yè)取得市場法人資格的基本條件，只有產(chǎn)權(quán)明晰的企業(yè)才能真正成為市場主體。同時，會計主體可以根據(jù)交易費用的高低來選擇會計規(guī)范組合方式，充分發(fā)揮會計規(guī)范的激勵、約束、資源配置和收入分配功能。產(chǎn)權(quán)與會計信息失真的關(guān)系可以通過以下的研究成果得到驗證，私營企業(yè)大都表現(xiàn)為虛減利潤，以逃避交稅；而在國有企業(yè)則大都表現(xiàn)為虛增利潤，以形成業(yè)績良好的形象，使經(jīng)營者獲得經(jīng)濟(jì)利益和政治榮譽。

（2）實施“國有股減值”戰(zhàn)略

國務(wù)院了《減持國有股籌集社會保障基金管理暫行辦法》?！掇k法》明確規(guī)定，國有股減持主要采取國有股存量發(fā)行的方式，凡國家擁有股份的股份有限公司向公共投資者首次發(fā)行和增發(fā)股票時，均應(yīng)按融資額的10%出售國有股。國有股存量出售的收入，全部上繳國家社會保障基金。

3.加強內(nèi)部控制制度建設(shè)

沒有約束的權(quán)利會產(chǎn)生腐敗，同樣，沒有監(jiān)督的會計會導(dǎo)致信息失真。實踐證明，建立并嚴(yán)格執(zhí)行內(nèi)部會計控制制度，對于規(guī)范會計行為、提高會計信息質(zhì)量、強化經(jīng)營管理、控制經(jīng)營風(fēng)險、防止舞弊行為等都具有重要作用。

（1）制定內(nèi)部控制標(biāo)準(zhǔn)體系

一般而言，市場經(jīng)濟(jì)條件下的單位內(nèi)部控制系統(tǒng)包括內(nèi)部管理控制、內(nèi)部會計控制和單位履行法規(guī)制度的職責(zé)控制3個方面，涉及的范圍廣，政策性和專業(yè)性都很強，若沒有統(tǒng)一的內(nèi)部控制標(biāo)準(zhǔn)，很多單位面對內(nèi)部控制制度將無所適從。

（2）推動內(nèi)控制度實施環(huán)境的改善

內(nèi)部控制制度的實施環(huán)境所包含的因素盡管很多，但改善和加強以下幾方面工作是十分重要的：一是加大執(zhí)法力度，提高全社會的守法意識，對于財會工作的違法行為要從嚴(yán)查處；二是深化改革，健全社會主義市場經(jīng)濟(jì)機制，把企業(yè)真正推向市場，在競爭中求生存、求發(fā)展，讓那些在財會工作中弄虛作假枉法無信者，失去包括融資能力在內(nèi)的生存條件，完善法人治理結(jié)構(gòu)，使企業(yè)經(jīng)營者和相關(guān)的管理者的權(quán)力受到有效的制約和調(diào)控。

4.完善獨立評審制度

注冊會計師是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，其產(chǎn)生的前提條件是財產(chǎn)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離。有的事務(wù)所單純追求收入，忽視執(zhí)業(yè)質(zhì)量，甚至出具虛假報告，影響了注冊會計師獨立、客觀、公正的地位等，加強注冊會計師的執(zhí)業(yè)監(jiān)督，進(jìn)一步明確社會會計監(jiān)督機制對會計審查的結(jié)論所承擔(dān)的法律責(zé)任，充分發(fā)揮其作用，維護(hù)信息的真實性、合法性和嚴(yán)肅性。

二、會計失真信息評估

會計信息從客觀真實性上看，依據(jù)“兩則兩制”會計提供的會計信息，其失真信息評估措施如下。

1.固定資產(chǎn)折舊政策、固定資產(chǎn)凈殘值率、固定資產(chǎn)報廢尺度由國家統(tǒng)一劃定，造成固定資產(chǎn)折舊年限與企業(yè)的現(xiàn)實情形不符，導(dǎo)致企業(yè)固定資產(chǎn)凈值不實。

評估方法：對企業(yè)固定資產(chǎn)賬面價值進(jìn)行審核，核實產(chǎn)權(quán)著手，對數(shù)目、存放地址、逐項逐臺進(jìn)行現(xiàn)場核實，按照市場經(jīng)濟(jì)的要求，按照企業(yè)自身出產(chǎn)經(jīng)營的特點對固定資產(chǎn)的磨損的水平，以及無形損耗的具體情形，采用與之相適宜的評估體例來確定其評估價值，核實企業(yè)擁有的固定資產(chǎn)的現(xiàn)實價值。

2.壞賬準(zhǔn)備按照國家統(tǒng)一劃定的比例提取，提取比例一般為0.3%～0.5%；要經(jīng)由財政部門核準(zhǔn)才能沖銷，持久掛賬形成虛增資產(chǎn)。

評估方法：清查核實應(yīng)收賬款數(shù)額，估計壞賬損失?？上騻鶆?wù)人函證應(yīng)收賬款，對應(yīng)收賬款的收回進(jìn)行評價。對有確鑿證據(jù)剖明應(yīng)收賬款不能收回或收回可能性極小，如：債務(wù)單元已裁撤、破產(chǎn)、資不抵債、現(xiàn)金流量嚴(yán)重不足、發(fā)生嚴(yán)重的自然災(zāi)難等導(dǎo)致停產(chǎn)而在短時代內(nèi)無法償付債務(wù)等，以及賬齡跨越3年以上的?？砂凑站唧w發(fā)問，按劃定予以核銷或確定賬損失比例，并在評估陳述中提醒有關(guān)部門和信息使用者注意。

3.存貨積壓嚴(yán)重，變現(xiàn)能力差，賬面價值與半制品、產(chǎn)制品、庫存商品、低值易耗品等分類進(jìn)行清查核實，核實盤虧、盤盈，考慮存貨過時、損毀部分，按照市場價值對存貨價值進(jìn)行重估，以核實其現(xiàn)實價值。

4.投資不能發(fā)生效益，有的甚至已現(xiàn)實發(fā)生損失，但賬面投資成本或原價值仍在，造成企業(yè)資產(chǎn)不實。

評估方法：核實投資的種類、形成原因及對企業(yè)自身經(jīng)營情形的影響，同時，分類對長期投資進(jìn)行評估。以企業(yè)股權(quán)投資為例，對于控股的長期投資，應(yīng)核實投資比例，對被投資企業(yè)進(jìn)行整體資產(chǎn)評估，按其評估后的凈資產(chǎn)乘以投資比例后，確定該項長期投資價值。

篇2

以減值測試為目的的評估是指評估人員基于企業(yè)會計準(zhǔn)則及企業(yè)會計核算和會計披露的相關(guān)要求，運用評估技術(shù)，對財務(wù)報告中存在減值跡象的資產(chǎn)的公允價值或特定價值進(jìn)行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見的行為和過程。作為特殊目的下的評估，它對傳統(tǒng)的評估業(yè)務(wù)既有繼承，又有創(chuàng)新，具有自己的一些特點。

(一)評估對象的復(fù)雜化　以減值測試為目的的評估涉及到固定資產(chǎn)、長期股權(quán)投資、投資性房地產(chǎn)、生物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、商譽、存貨等10項相關(guān)資產(chǎn)，《企業(yè)會計準(zhǔn)則第8號一資產(chǎn)減值》(以下簡稱《資產(chǎn)減值》準(zhǔn)則)規(guī)定，企業(yè)在資產(chǎn)負(fù)債表日應(yīng)當(dāng)判斷資產(chǎn)是否存在減值的跡象，如有確鑿的證據(jù)表明資產(chǎn)存在減值跡象的，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行減值測試，估計資產(chǎn)的可回收金額。因此，以減值測試為目的的評估其評估對象應(yīng)界定為資產(chǎn)負(fù)債表日有減值跡象的所有資產(chǎn)。

施超在《2007年A股上市公司公允價值計量實施情況分析》中對1328家上市公司計提減值準(zhǔn)備的資產(chǎn)科目和公司數(shù)量進(jìn)行了統(tǒng)計，其統(tǒng)計結(jié)果如下：

根據(jù)上述統(tǒng)計結(jié)果可以看出，以減值為目的的評估涉及的評估對象包括了存貨、金融資產(chǎn)、長期投資、投資性房地產(chǎn)、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等11項，需要注意的是，評估對象可以是各類單項資產(chǎn)，也可以是資產(chǎn)組或資產(chǎn)組組合。不同的資產(chǎn)其面臨的市場情況、取得收益的現(xiàn)金流的形式都具有各自的特點，因此在評估過程中，評估人員須根據(jù)每項資產(chǎn)的具體條件，選擇恰當(dāng)?shù)脑u估方法，利用合理的評估參數(shù)進(jìn)行評估。

(二)以資產(chǎn)持續(xù)經(jīng)營為評估前提　傳統(tǒng)的評估中的資產(chǎn)，多數(shù)伴隨企業(yè)改制、企業(yè)合并、抵押、質(zhì)押、出資、轉(zhuǎn)讓、訴訟等經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的發(fā)生而進(jìn)行的評估，以上評估主要以產(chǎn)權(quán)變動為前提，也即資產(chǎn)評估中的交易假設(shè)。而以財務(wù)報告為目的的評估，是基于提高會計信息的質(zhì)量以及會計信息的決策有用性這一目的，根據(jù)企業(yè)會計準(zhǔn)則或相關(guān)會計核算、披露的要求，對財務(wù)報告中的相關(guān)資產(chǎn)的公允價值或特定價值進(jìn)行的評定估算，財務(wù)報告編制依據(jù)的假設(shè)之一便是持續(xù)經(jīng)營，那么財務(wù)報告為目的下的評估也應(yīng)該建立在持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下，而不是交易假設(shè)之下。由于評估過程中價值類型的選擇、參數(shù)的選取甚至評估方法的選擇都會受到評估假設(shè)的影響，所以評估師在進(jìn)行以減值測試為目的的評估時，應(yīng)在這一目的所包含的假設(shè)條件下采用科學(xué)的評估方法和評估程序進(jìn)行估價。

(三)以會計準(zhǔn)則及相關(guān)會計規(guī)范為評估依據(jù)　《資產(chǎn)減值》準(zhǔn)則中規(guī)定了資產(chǎn)進(jìn)行減值測試的前提以及減值金額的確定方法，以減值測試為目的的評估需要遵循會計準(zhǔn)則和相關(guān)會計規(guī)范的要求，并在資產(chǎn)評估相關(guān)法律法規(guī)的約束之下，運用資產(chǎn)評估的技術(shù)對需進(jìn)行減值測試的相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行公允價值的測算或者未來現(xiàn)金流量的預(yù)計。需要注意的是，此處的公允價值是會計準(zhǔn)則中規(guī)定的公允價值，并不完全等同于資產(chǎn)評估中的公允價值；對未來現(xiàn)金流量的預(yù)計也要按照會計制度的規(guī)定，需要以經(jīng)企業(yè)管理層批準(zhǔn)的財務(wù)預(yù)算或預(yù)測數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，但需要對數(shù)據(jù)的可靠性進(jìn)行檢驗。傳統(tǒng)的資產(chǎn)評估只需要遵循資產(chǎn)評估的相關(guān)法律法規(guī)，根據(jù)評估目的選擇恰當(dāng)?shù)脑u估方法、價值類型，利用合理的評估程序進(jìn)行公允價值的評估。因此，與傳統(tǒng)的資產(chǎn)評估相比，以減值測試為目的的評估除了需要遵循資產(chǎn)評估的法律法規(guī)之外，還需要遵循企業(yè)會計準(zhǔn)則等相關(guān)制度。

(四)評估方法選擇的特殊要求　中國資產(chǎn)評估協(xié)會在《評估指南》中提出了公允價值的層級，美國會計準(zhǔn)則157號構(gòu)建了三個層次的“公允價值層級”，指南中規(guī)定公允價值的層級受評估方法的選擇以及評估數(shù)據(jù)來源的影響。根據(jù)評估數(shù)據(jù)的來源層級選擇相應(yīng)的評估方法，在以減值測試為目的的評估中首選市場法，在市場法無法適用時，可選擇估計技術(shù)。指南中同時規(guī)定“會計準(zhǔn)則規(guī)定的減值測試不適用成本法”。而傳統(tǒng)的資產(chǎn)評估，可根據(jù)評估目的、評估對象、評估條件以及可收集的評估資料選擇恰當(dāng)?shù)脑u估方法，一般需同時采用幾種方法對評估結(jié)果進(jìn)行驗證。

二、以減值測試為目的的評估價值類型選擇

評估師根據(jù)評估目的確定合理的評估價值類型。資產(chǎn)評估相關(guān)準(zhǔn)則把評估的價值類型分為市場價值和非市場價值，價值類型的合理定義和科學(xué)確定制約著資產(chǎn)評估目的的實現(xiàn)。以減值測試為目的的評估中可回收金額的確定過程中涉及到公允價值的確定，減值測試中公允價值的確定同時受《資產(chǎn)減值》準(zhǔn)則規(guī)定的約束，《資產(chǎn)減值》準(zhǔn)則對公允價值的規(guī)定也直接影響減值測試下評估中的價值類型選擇。

(一)《資產(chǎn)減值》準(zhǔn)則對公允價值的規(guī)定　《資產(chǎn)減值》準(zhǔn)則中規(guī)定資產(chǎn)可回收金額根據(jù)公允價值減去處置費用后的凈額與資產(chǎn)預(yù)計未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值兩者之間較高者確定，公允價值的合理確定是資產(chǎn)減值測試的關(guān)鍵因素。

對于可回收金額中涉及的公允價值問題，準(zhǔn)則規(guī)定了企業(yè)在估計資產(chǎn)的公允價值減去處置費用的凈額時，應(yīng)當(dāng)按照下列順序進(jìn)行：(1)公平交易中資產(chǎn)的銷售協(xié)議價格；(2)資產(chǎn)不存在銷售協(xié)議但存在活躍市場的情況下，應(yīng)當(dāng)根據(jù)該資產(chǎn)的市場價格確定公允價值；(3)在既不存在資產(chǎn)銷售協(xié)議價格，又不存在資產(chǎn)活躍市場的情況下，可參照同行業(yè)類似資產(chǎn)的最近交易價格或者結(jié)果進(jìn)行估計；(4)如果按照上述要求仍無法可靠估計資產(chǎn)的公允價值，應(yīng)該用預(yù)計未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值作為其可回收金額。由此可知，準(zhǔn)則中對公允價值的規(guī)定建立在定價信息的市場可取得性，在對資產(chǎn)的公允價值進(jìn)行評估時，公平市場中的交易價格信息是評估人員的首選。

(二)以減值測試為目的的評估價值類型的選擇問題　根據(jù)上述《資產(chǎn)減值》準(zhǔn)則中公允價值的規(guī)定可知，會計中的公允價值類似于資產(chǎn)評估中的市場價值類型，即自愿買方與自愿賣方在評估基準(zhǔn)日進(jìn)行正常市場營銷之后所達(dá)成的公平交易中某項資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)進(jìn)行交易的價值估計數(shù)額，當(dāng)事人雙方各自理性、謹(jǐn)慎行事，不受任何強迫壓制，這一條件下得到的評估價值是市場價值。從施超對1328家上市公司計提減值準(zhǔn)備的分析中可以看出，以減值測試為目的的評估對象集中在企業(yè)在用并將持續(xù)使用的機器設(shè)備、無形資產(chǎn)、長期股權(quán)投資、房屋建筑物等資產(chǎn)，這些資產(chǎn)大多為在用資產(chǎn)。如果按照

準(zhǔn)則的規(guī)定從市場中尋找這部分資產(chǎn)的交易價格，很顯然存在一些困難。就目前來看，我國的二手交易市場除商業(yè)用與居住用房地產(chǎn)具有相對較發(fā)達(dá)的二手市場外，其他的舊設(shè)備、無形資產(chǎn)尚沒有利用市場法取得其公平市場交易價格信息的客觀條件。

當(dāng)無法從市場中直接尋找公平的市場交易價格信息時，準(zhǔn)則規(guī)定可以利用預(yù)計未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值對需要減值測試資產(chǎn)的公允價值進(jìn)行評估，如果利用預(yù)計未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值的方法評估資產(chǎn)的市場價值，那么未來現(xiàn)金流量是被評估資產(chǎn)的客觀的收益，即資產(chǎn)在平均的使用條件下未來能夠給企業(yè)帶來的現(xiàn)金流量，這種現(xiàn)金流量不等同于企業(yè)自身現(xiàn)實條件下的未來現(xiàn)金流量。而《資產(chǎn)減值》準(zhǔn)則中規(guī)定，利用未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值來估計資產(chǎn)的價值時，這部分未來現(xiàn)金流量建立在經(jīng)企業(yè)管理層批準(zhǔn)的最近財務(wù)預(yù)算或者預(yù)測數(shù)據(jù)之上，顯然，用這一現(xiàn)金流量評估出的資產(chǎn)價值不是市場價值，而是該資產(chǎn)在企業(yè)現(xiàn)有條件下的在用價值。

按照傳統(tǒng)的資產(chǎn)評估相關(guān)理論，評估目的決定價值類型，通常來看，每一種評估目的對應(yīng)一種價值類型，但從上面的分析可以看到，按照會計準(zhǔn)則的規(guī)定對具有減值跡象的資產(chǎn)價值進(jìn)行評估會涉及到兩種價值類型。首先，如果按照活躍市場中公平交易的價格信息進(jìn)行估值，則采用的是市場價值類型，如果按照《資產(chǎn)減值》準(zhǔn)則的規(guī)定利用預(yù)計未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值進(jìn)行估值，那么采用的價值類型是在用價值；也即同一目的下的評估可能采用兩種價值類型。以減值測試為目的的評估建立在持續(xù)使用的假設(shè)之下，并且被評估資產(chǎn)作為在用資產(chǎn)呈現(xiàn)在會計報表中，按照資產(chǎn)評估的相關(guān)理論，該目的下的評估應(yīng)該采用在用價值類型。值得注意的是，按照會計準(zhǔn)則的規(guī)定進(jìn)行以減值測試為目的的評估在價值類型選擇問題中遇到了與傳統(tǒng)資產(chǎn)評估理論相矛盾的地方。

按照會計信息的質(zhì)量要求，會計報告提供的信息首先滿足可靠性的要求，當(dāng)活躍市場中的交易信息與預(yù)計未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值相比更具可靠性時，以財務(wù)報告為目的的評估首選市場價值類型。但當(dāng)會計準(zhǔn)則規(guī)定與資產(chǎn)評估傳統(tǒng)理論相悖時，應(yīng)該如何解決，則是一個尚待解決的問題。

三、評估方法適用性問題分析

《評估指南》指出，在進(jìn)行以財務(wù)報告為目的的評估中，應(yīng)該首先考慮市場法，在市場法無法進(jìn)行評估時，可選擇收益法進(jìn)行價值估計，并且規(guī)定以減值測試為目的的評估不適用成本法。筆者認(rèn)為，指南對評估方法的選擇與會計準(zhǔn)則中對公允價值的規(guī)定具有一定關(guān)系。

(一)市場法的適用性分析　資產(chǎn)評估的市場法是利用市場上相同或者類似的資產(chǎn)的近期交易價格，經(jīng)過直接比較或類比分析來估測資產(chǎn)價值的評估方法。市場法運用的基本前提是：有一個活躍的公開市場；公開市場上要有足夠多的可比資產(chǎn)及其交易活動?？紤]到以減值測試為目的的評估中資產(chǎn)大多為在用的機器設(shè)備、不動產(chǎn)、無形資產(chǎn)、長期投資等沒有活躍市場的資產(chǎn)，因此利用市場法進(jìn)行評估受到很大的限制。另外，即使存在活躍市場的房地產(chǎn)等，由于評估目的非產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓目的，而是持續(xù)使用條件下的評估，所以從市場上得到的數(shù)據(jù)并不一定能夠反應(yīng)以減值測試為目的的評估價值；因此，筆者認(rèn)為市場法的應(yīng)用在一定程度上受到了限制。

(二)收益法的應(yīng)用分析　收益法是通過估測被評估資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值來判斷資產(chǎn)價值的評估方法，是將利求本的一種評估方法，從理論上講，收益法是最為科學(xué)的。對收益法評估結(jié)論的科學(xué)與否，必須把握三個關(guān)鍵要素，即未來現(xiàn)金流的預(yù)測、折現(xiàn)率的確定以及未來收益的持續(xù)時間確定。在以減值測試為目的的評估中，機器設(shè)備、廠房土地、專利技術(shù)等資產(chǎn)并不能獨立產(chǎn)生現(xiàn)金流，《資產(chǎn)減值》準(zhǔn)則中提出了通過資產(chǎn)組的形式進(jìn)行未來現(xiàn)金流量的預(yù)測，用收益法對資產(chǎn)組價值進(jìn)行評估，這一方法解決了某些不能獨立產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)不能用收益法進(jìn)行價值評估的弊端，因此，利用收益法進(jìn)行減值測試為目的的評估具有很好的適用性。

(三)成本法的應(yīng)用分析　成本法是從資產(chǎn)重置角度評估資產(chǎn)的，其基本思路是先測算被評估資產(chǎn)的重置成本，然后扣減實體性貶值、功能性貶值(可能是功能性溢價)和技術(shù)性貶值。《評估指南》指出，以減值測試為目的的評估不能使用成本法，在傳統(tǒng)的資產(chǎn)評估中，如果評估程序科學(xué)、評估參數(shù)合理并且評估假設(shè)一致的情況下，對同一資產(chǎn)采用三種方法進(jìn)行評估，其評估結(jié)果應(yīng)該趨同，在以成本法為目的的評估中，如果資產(chǎn)在未來的使用中產(chǎn)生的未來利益流入不能達(dá)到設(shè)計標(biāo)準(zhǔn)或預(yù)計要求，可以究其原因來計提功能性貶值或經(jīng)濟(jì)性貶值，從而得到一個合理的評估結(jié)果。筆者認(rèn)為，成本法不應(yīng)被排除在以減值測試為目的的評估方法之外，就像美國會計準(zhǔn)則157號“公允價值計量”中闡述的，公允價值的層級應(yīng)優(yōu)先選擇估值數(shù)據(jù)而不是估值技術(shù)。

參考文獻(xiàn)：

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        0 引言

        企業(yè)價值評估，是指注冊資產(chǎn)評估師對評估基準(zhǔn)日特定目的下企業(yè)整體價值、股東全部權(quán)益價值或部分權(quán)益價值進(jìn)行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見的行為和過程。

        企業(yè)的內(nèi)外環(huán)境和財務(wù)數(shù)據(jù)是不斷變化的，企業(yè)的價值會隨著市場條件的變化而不斷改變。為了使評估得以操作，同時，又能保證評估結(jié)果可以被市場檢驗，在評估時，必須假定市場條件固定在某一時點，這一時點就是評估基準(zhǔn)日，它為企業(yè)價值評估提供了一個時間基準(zhǔn)，而且評估值就是評估基準(zhǔn)日的資產(chǎn)價值。因此我們說一個企業(yè)的價值必須說明在哪個時間點上的價值。

        1 評估目的的影響

        評估目的一般有企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易、企業(yè)管理者管理需要、投資者投資分析等。產(chǎn)權(quán)交易時對企業(yè)價值的評估要求評價企業(yè)在交易行為發(fā)生時的價值，以確定合理的對價，所以評估基準(zhǔn)日一般為交易日。而企業(yè)管理者出于對企業(yè)內(nèi)在價值掌握的需要而對企業(yè)的價值評估，基準(zhǔn)日一般根據(jù)管理者的意愿而定。投資者在投資前對被投資企業(yè)的價值評估的基準(zhǔn)日，由投資者根據(jù)投資計劃而定，長期投資一般以某年的12月31日評估基準(zhǔn)日，短期投資者可以選擇任何一個日期。

        2 評估方法的影響

        企業(yè)價值評估的基本方法有收益法、市場法、成本法。評估方法的選擇影響基準(zhǔn)評估日的確定，不同的方法對評估基準(zhǔn)日有不同的要求。

        2.1 收益法中基準(zhǔn)日選擇 企業(yè)價值評估中的收益法，是指通過將被評估企業(yè)預(yù)期收益資本化或折現(xiàn)以確定評估對象價值的評估思路。收益法中常用的兩種具體方法是收益資本化法和未來收益折現(xiàn)法。注冊資產(chǎn)評估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)被評估企業(yè)經(jīng)營狀況和發(fā)展前景以及被評估企業(yè)所在行業(yè)現(xiàn)狀及發(fā)展前景,合理確定收益預(yù)測期間，并恰當(dāng)考慮預(yù)測期后的收益情況及相關(guān)終值的計算。

        采用收益法時，評估基準(zhǔn)日應(yīng)選擇在經(jīng)營預(yù)測期的起點，或者委托方要求的日期前一個報表日。例如，某企業(yè)10月份委托評估其企業(yè)價值，估價師就可以前一個季度報表日9月30日為評估基準(zhǔn)日，根據(jù)9月30日的季報中的經(jīng)營狀況合理預(yù)測期的收益，并綜合考慮9月30日的利率水平、市場投資回報率、加權(quán)平均資金成本等資本市場相關(guān)信息和被評估企業(yè)、所在行業(yè)的特定風(fēng)險等因素，合理確定資本化率或折現(xiàn)率。 

        2.2 市場法中基準(zhǔn)日選擇 企業(yè)價值評估中的市場法，是指將評估對象與參考企業(yè)、在市場上已有交易案例的企業(yè)、股東權(quán)益、證券等權(quán)益性資產(chǎn)進(jìn)行比較以確定評估對象價值的評估思路。市場法中常用的兩種方法是參考企業(yè)比較法和并購案例比較法。

        參考企業(yè)比較法是指通過對資本市場上與被評估企業(yè)處于同一或類似行業(yè)的上市公司的經(jīng)營和財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，計算適當(dāng)?shù)膬r值比率或經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，在與被評估企業(yè)比較分析的基礎(chǔ)上，得出評估對象價值的方法。

        并購案例比較法是指通過分析與被評估企業(yè)處于同一或類似行業(yè)的公司的買賣、收購及合并案例，獲取并分析這些交易案例的數(shù)據(jù)資料，計算適當(dāng)?shù)膬r值比率或經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，在與被評估企業(yè)比較分析的基礎(chǔ)上，得出評估對象價值的方法。

  采用市場法時，要充分考慮參考案例企業(yè)價值的基準(zhǔn)日，以接近案例基準(zhǔn)日為宜。例如，評估時選取了三個企業(yè)案例，如果案例企業(yè)的價值的基準(zhǔn)日分別為2009年6月30日、9月30日、10月31日，若委托方在11月份提出評估委托，評估師就可以選擇10月31日為基準(zhǔn)日，這樣可以提高評估結(jié)果的準(zhǔn)確性。由于資金時間價值的存在，在計算價值比率時，還要對前兩個案例進(jìn)行日期修正。

        2.3 成本法中基準(zhǔn)日選擇 企業(yè)價值評估中的成本法也稱資產(chǎn)基礎(chǔ)法，是指在合理評估企業(yè)各項資產(chǎn)價值和負(fù)債的基礎(chǔ)上確定評估對象價值的評估思路。以持續(xù)經(jīng)營為前提對企業(yè)進(jìn)行評估時，成本法一般不應(yīng)當(dāng)作為惟一使用的評估方法。

        采用成本法時，評估的主要依據(jù)是企業(yè)的會計報表，所以在選擇基準(zhǔn)日時，應(yīng)選擇最近的會計報表日做為評估基準(zhǔn)日。

篇4

企業(yè)價值評估，是指對評估基準(zhǔn)日特定目的下的企業(yè)整體價值、股東全部權(quán)益價值或部分權(quán)益價值進(jìn)行分析、估算。企業(yè)價值評估在企業(yè)經(jīng)營決策中極其重要，能夠幫助管理當(dāng)局有效改善經(jīng)營決策。價值評估可以用于投資分析、戰(zhàn)略分析和以價值為基礎(chǔ)的管理；可以幫助經(jīng)理人員更好地了解公司的優(yōu)勢和劣勢。企業(yè)價值評估方法選擇合適與否對企業(yè)價值判斷具有重要的作用。

一、企業(yè)價值評估方法選擇

（一）企業(yè)價值評估方法類別、原理及使用范圍

1.成本法

（1）原理

成本法是指在被評估資產(chǎn)現(xiàn)時重置成本的基礎(chǔ)上，扣減其各項損耗價值，從而確定被評估資產(chǎn)價值的方法。

被評估資產(chǎn)評估值=重置成本-實體性貶值-功能性貶值-經(jīng)濟(jì)性貶值。

（2）適用范圍

原則上說，對于一切以資產(chǎn)重置、補償為目的的資產(chǎn)業(yè)務(wù)都適用。具體而言，除單項資產(chǎn)和特殊用途資產(chǎn)外，對于那些不易計算未來收益的特殊資產(chǎn)及難以取得市場參照物的資產(chǎn)評估業(yè)務(wù)都可用此法進(jìn)行評估。

2.市場法

（1）原理

市場法是按所選參照物的現(xiàn)行市場價格，通過比較被評估資產(chǎn)與參照資產(chǎn)之間的差異并加以量化，以調(diào)整后的價格作為資產(chǎn)評估價值。

（2）適用范圍

只適用于以市場價值為基礎(chǔ)的資產(chǎn)評估業(yè)務(wù)。只要滿足市場法的3個前提條件就可以運用市場法。但下列情況不宜采用市場法：（1）因資產(chǎn)具有特定用途或性質(zhì)特殊，很少在公開市場出售，以致沒有公開市場價格的資產(chǎn)，如專用機器設(shè)備，或無法重置的特殊設(shè)備都不宜采用市場法；（2）對于大多數(shù)無形資產(chǎn)而言，因其具有保密性、不確定性及不可重復(fù)性等特點，所以其交易價格資料往往不對外公開，評估人員無法收集其價格資料，因此不宜采用市場法。

3.收益法

（1）原理

收益法是通過預(yù)測被評估資產(chǎn)的未來收益并將其折現(xiàn)，以各年收益折現(xiàn)值之和作為資產(chǎn)的評估價值，是以資產(chǎn)未來收益的折現(xiàn)值作為計價尺度。

（2）適用范圍

一般適用于企業(yè)整體價值的評估，或者能夠預(yù)測未來收益的單項資產(chǎn)或者無法重置的特殊資產(chǎn)的評估活動，如企業(yè)整體參與的股份經(jīng)營、中外合作、中外合資、兼并、重組、分立、合并均可以采用收益法。此外，可以單獨計算收益的房地產(chǎn)、無形資產(chǎn)也可以應(yīng)用此法。

（二）不同評估方法的選擇

1.符合以下條件的評估項目一般選擇成本法：

a.被評估資產(chǎn)的實體特征、內(nèi)部結(jié)構(gòu)及其功能必須與假設(shè)的重置全新資產(chǎn)具有可比性；

b.應(yīng)當(dāng)具備可利用的歷史資料。成本法的應(yīng)用是建立在歷史資料的基礎(chǔ)上的，如復(fù)原重置成本的計算、成新率的計算等，要求這些歷史資料可以收集；

c.形成資產(chǎn)價值的各種損耗是必要的；

d.被評估資產(chǎn)必須是可以再生的或者是可以復(fù)制的。被評估資產(chǎn)能夠繼續(xù)使用并且在持續(xù)使用中為潛在所有者或控制者帶來經(jīng)濟(jì)利益。

2.符合以下條件的評估項目一般選擇市場法：

a.有一個充分發(fā)育活躍的資產(chǎn)市場；

b.公開市場上存在在功能、面臨的市場條件上與被評估資產(chǎn)可比的資產(chǎn)及交易活動（參照物），且參照物成交時間與評估基準(zhǔn)日時間間隔不長。參照物與被評估資產(chǎn)可比的指標(biāo)、技術(shù)參數(shù)等資料是可以收集到的。

c.參照物的基本數(shù)量至少為3個，參照物成產(chǎn)成交價格必須真實，參照物成交價應(yīng)是正常交易的結(jié)果，參照物與被評估資產(chǎn)之間大體可替代。

3.符合以下條件的評估項目一般選擇收益法：

a.被評估資產(chǎn)未來預(yù)期收益可以預(yù)測并可以用貨幣計量。要求被評估資產(chǎn)與其經(jīng)營收益之間存在著較為穩(wěn)定的比例關(guān)系。

b.資產(chǎn)的擁有者獲得預(yù)期收益所承擔(dān)的風(fēng)險也是可以預(yù)測并可以用貨幣計量。

c.被評估資產(chǎn)預(yù)期獲利年限可以預(yù)測。

（三）高科技企業(yè)特點及價值評估方法選擇

1.高科技企業(yè)的特點

（1）高科技企業(yè)中無形資產(chǎn)的比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于有形資產(chǎn)，而無形資產(chǎn)的評估對有形資產(chǎn)較為困難。作為知識密集型企業(yè)，高科技企業(yè)主要以技術(shù)、專利、商譽、科研人員的創(chuàng)新能力等無形資產(chǎn)為價值核心，無形資產(chǎn)的重要性要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過有形資產(chǎn)與實物資產(chǎn)。同時，由于其自身的不可復(fù)制性以及不確定性，無形資產(chǎn)的評估成為高科技企業(yè)價值評估的重點。

（2）高科技企業(yè)在市場中很難找到具有可比性的企業(yè)。由于高科技千差萬別，一般很難找到行業(yè)、技術(shù)、規(guī)模環(huán)境及市場都相當(dāng)且可比的企業(yè)，這會給評估師利用可比企業(yè)信息進(jìn)行企業(yè)價值評估帶來更大的難度。

（3）高科技企業(yè)的收入確認(rèn)方面還存在問題。由于高科技企業(yè)產(chǎn)品銷售和服務(wù)的特殊性可能導(dǎo)致賬面收入與實際收入不符，從而在評估時對企業(yè)歷史或現(xiàn)有的收入進(jìn)行確認(rèn)增加了難度。

（4）高科技企業(yè)的不確定性太大，對風(fēng)險缺乏有效測量，難以估計企業(yè)的未來收益，即使進(jìn)行估計，主觀因素也占據(jù)著主導(dǎo)地位，這也是高科技企業(yè)價值評估的一個重要特點。

2.高科技企業(yè)價值評估的方法選擇

（1）采用期權(quán)定價法對初創(chuàng)期企業(yè)進(jìn)行價值評估

初創(chuàng)企業(yè)資產(chǎn)基本不能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流量，完全由專利或?qū)Ｓ屑夹g(shù)期權(quán)組成是期權(quán)定價法應(yīng)用的特例。初創(chuàng)期企業(yè)往往是沒有取得銷售收入或銷售收入比例很小的企業(yè)，凈現(xiàn)金流量為負(fù)，以單一的技術(shù)及產(chǎn)品為主，可采用期權(quán)定價模型進(jìn)行評估。

（2）取得一定銷售收入、但凈現(xiàn)金流不一定為正的企業(yè)，可將研發(fā)費用資本化，采用凈利潤法評估

在一般的會計處理中，自創(chuàng)無形資產(chǎn)研發(fā)費用一般作為管理費用列支，在形成無形資產(chǎn)之前不作資本化處理。高科技企業(yè)的持續(xù)創(chuàng)新能力（科研機構(gòu)、持續(xù)投入等）是企業(yè)獲利能力延續(xù)保證。研發(fā)費用應(yīng)視為為取得未來收益所進(jìn)行的投資，將其作為長期投資，直接進(jìn)行資本化，在適當(dāng)?shù)哪晗迌?nèi)攤銷，計算出當(dāng)期凈利潤，這樣有利于估測企業(yè)利潤增長趨勢。

（3）對實現(xiàn)凈現(xiàn)金流為正、較為成熟的高科技企業(yè)，凈現(xiàn)金流貼現(xiàn)法仍是較為適用的

凈現(xiàn)金流貼現(xiàn)法符合資產(chǎn)經(jīng)營中不斷追加投資和回收投資的動態(tài)過程，比較真實的模擬企業(yè)在未來經(jīng)營中收益的實現(xiàn)途徑和過程。該方法對于凈現(xiàn)金流為負(fù)的企業(yè)評估誤差較大。

3.降低高科技企業(yè)價值評估風(fēng)險的主要途徑

（1）根據(jù)高科技企業(yè)所處階段，選擇合適的評估方法。

（2）對高科技企業(yè)估值模型進(jìn)行修正如對研究開發(fā)費用的調(diào)整、利用收入指標(biāo)如價格銷售比模型、修正的市盈率模型等。

二、DCF估值方法講解

（一）DCF估值方法簡介

DCF估值方法又叫做現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型，是由美國西北大學(xué)阿爾弗雷德?拉巴波特于1986年提出，目前應(yīng)用極為廣泛?，F(xiàn)金流貼現(xiàn)法原理是通過評估未來的現(xiàn)金流和其風(fēng)險，并把風(fēng)險評估納入分析，然后找到現(xiàn)金流的現(xiàn)存價值，來完成現(xiàn)金流貼現(xiàn)法。

（二）DCF估值模型的建立

該模型是依據(jù)未來收益折現(xiàn)法建立的。模型公式為：

V=Ci/（1+r）i + Cj×（1+g）/（r-g）/ （1+r）j （i=1，2，3……n，j=n）

其中，V 是企業(yè)的評估價值，Ci為公司第i年自由現(xiàn)金流量，r為預(yù)定折現(xiàn)率，g為公司的永續(xù)增長率。r是由加權(quán)平均資本即WACC確定，g是根據(jù)行業(yè)未來發(fā)展前景結(jié)合本公司的實際情況確定，Ci根據(jù)公司的財務(wù)預(yù)測數(shù)據(jù)確定。

1.r的確定

r=WACC=KiWi+KeWe

其中Ki 、Ke分別為債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本，Wi 、We分別為債務(wù)資本和權(quán)益資本在公司長期資本結(jié)構(gòu)中的比率。

（1）Wi、We的確定

Wi=有息債務(wù)/（有息債務(wù)+公司所有者權(quán)益）

We=公司所有者權(quán)益/（有息債務(wù)+公司所有者權(quán)益）

（2）Ki的確定

Ki= Kd×（1-T），其中T為企業(yè)所得稅稅率，Kd為債務(wù)的稅前成本。

Kd=KdlWdl+KdsWds，其中Kdl、Kds分別為長、短期債務(wù)的資本成本，Wdl、Wds分別為長、短期債務(wù)占的比重。

（3）Ke的確定

Ke=Rf +β×（Rm-Rf），其中Rf為市場無風(fēng)險收益率，Rm為市場預(yù)期收益率，β為某一股票的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)，β系數(shù)值為所考察股票的收益與整個市場股票組合M收益的協(xié)方差和M收益的方差之比，整個股票市場收益的β值等于1。

如果某一股票的β系數(shù)大于1，表示其收益的波動幅度大于整個市場收益的波動幅度，因而其風(fēng)險也大于整個市場的風(fēng)險水平；如果它的β值小于1，表示其收益的波動幅度小于市場收益的波動幅度，風(fēng)險水平也低于整個市場的風(fēng)險水平。

2.g的確定

g為公司的永續(xù)增長率，在穩(wěn)定狀態(tài)下，公司的銷售收入增長率與永續(xù)增長率是相同的。根據(jù)競爭均衡理論，后續(xù)期的銷售收入增長率大體等于宏觀經(jīng)濟(jì)的名義增長率。如果不考慮通貨膨脹因素，宏觀經(jīng)濟(jì)的增長率大多在2%-6%之間。

3.自由現(xiàn)金流量Ci的確定

Ci=凈利潤Ci1+折舊Ci2+攤銷Ci3+利息Ci4-資本支出Ci5-凈營運資本增加額Ci6

利潤表是根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制原則來編制的，因此在計算自由現(xiàn)金流量時要加上計算凈利潤時已扣除但實際上并沒有資金流出的折舊、攤銷；財務(wù)費用一般為債務(wù)利息，屬于籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，它減少了凈利潤，而不減少經(jīng)營活動現(xiàn)金流量，所以計算自由現(xiàn)金流量時應(yīng)當(dāng)從凈利潤中加回；資本支出是投資廠房、機器設(shè)備等耐用品所需的支出，計算自由現(xiàn)金流量時要扣除；凈營運資本增加額是公司增加的投資，在計算自由現(xiàn)金流量時要扣除。

（三）DCF估值模型構(gòu)架圖

（四）附錄 相關(guān)參數(shù)確定依據(jù)

1.Rf一般采用相對應(yīng)期限國債的收益來估計無風(fēng)險資產(chǎn)的收益率。

2.Rm一般采用證券市場平均凈資產(chǎn)收益率。

3.β=COV（Ri，Rm）/σ2（Rm），其中COV（Ri，Rm）為股票i的收益率Ri與市場組合收益率Rm的協(xié)方差，σ2（Rm）為市場組合收益率的方差，COV（Ri，Rm）=E{[Ri- E（Ri）]*[Rm- E（Rm）]}， σ2（Rm）= E{[Rm- E（Rm）]2}。

參考文獻(xiàn)：

[1] 單炳亮.公司價值評估理論的發(fā)展[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)科學(xué).2004

篇5

關(guān)鍵詞：評估價值；貨幣時間價值；資產(chǎn)評估方法；長期資產(chǎn)價值

一、評估價值與貨幣的時間價值

評估價值是根據(jù)特定目的，按照法定程度，應(yīng)用科學(xué)方法，通過對被評估資產(chǎn)進(jìn)行全面分析和評定估算，以貨幣為單位而核定的資產(chǎn)現(xiàn)時價格。它與資產(chǎn)的原值、凈值不同，也與資產(chǎn)的市場價格不同，它是評估人員根據(jù)評估的特定目的，運用所掌握的有關(guān)資料，對被評估資產(chǎn)的現(xiàn)時價值所作的一種評定估算。它具有如下幾個特點：1.推理性。如對某一企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行評估時，需根據(jù)該企業(yè)過去的經(jīng)營業(yè)績、行業(yè)發(fā)展情況及市場環(huán)境，對該企業(yè)的未來收益進(jìn)行預(yù)測、推算，再依照一定的方法確定被評估企業(yè)價值。又如用市場法評估某一資產(chǎn)時，在市場上尋求具有可比性的參照物，分析、比較兩者的異同，推算這些異同因素對價值的影響，從而確定該資產(chǎn)的評估值。2.變現(xiàn)性。資產(chǎn)都具有變現(xiàn)的能力和特性，但在市場條件下，變現(xiàn)方法不同。其變現(xiàn)價格也不同，相同資產(chǎn)在同一時期、同一地區(qū)，因評估目的不同，其評估價值也不同。3.時空性。所謂時空性是指評估價值受時間、空間因素的影響，這要從資產(chǎn)本身或市場條件受時空因素的影響來考慮。由于時間變遷，所處地區(qū)不同，市場環(huán)境不同，資產(chǎn)在獲利能力、市場價格上也不同，在用市場法進(jìn)行評估時，時空因素的影響特別明顯，由于這一特性，評估時要確定評估基準(zhǔn)日，評估結(jié)果亦有時效性。

貨幣時間價值是指資金經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值。時間價值原理正確的揭示了不同時點上資金時間的換算關(guān)系。貨幣時間價值理論是資產(chǎn)評估中計算資產(chǎn)現(xiàn)行市價的重要理論，其基本思想對資產(chǎn)評估結(jié)果有重要影響。貨幣時間價值理論的基本思想在現(xiàn)實生活中，當(dāng)我們把一定數(shù)量的貨幣存放在銀行時，經(jīng)過一段時間?？梢匀〕霰仍瓉矶喑鲆恍┑呢泿?，這就是貨幣的時間價值，又叫資金的時間價值(TheTimeValueofCapital)。用經(jīng)濟(jì)學(xué)的術(shù)語說就是貨幣在銀行的存放可以帶來利息。又如，將資金運用于公司的經(jīng)營活動可以獲得利潤，將資金用于對外投資可以獲得投資收益等等。這種由于資金運用實現(xiàn)的利息、利潤或投資收益就表現(xiàn)為資金的時間價值。資金的運用需要一定的時間，隨著時間的推移，資金不斷周轉(zhuǎn)使用，時間價值不斷增加。由于貨幣會隨著時間的推移不斷增加時間價值，所以同量的貨幣資金在不同的時點上具有不同的價值。今天的100元和一年后的100元是不等值的(前者大于后者)，在進(jìn)行價值對比時，必須將不同時間的資金折算為同一時間后才能進(jìn)行大小的比較。貨幣的時間價值一般用現(xiàn)值和終值兩個概念來表示不同時期的價值?，F(xiàn)值(Present Value)是指資金現(xiàn)在的價值，又稱本金。終值(FinaI value)是指資金經(jīng)過若干時期后包括本金和時間價值在內(nèi)的未來價值，又稱本利和。進(jìn)行現(xiàn)值和終值的換算，有單利(Single Rate)和復(fù)利(compound Rate)兩種方法，因此有單利終值與單利現(xiàn)值、復(fù)利終值與復(fù)利現(xiàn)值之稱。復(fù)利就是不僅本金要計算利息，本金所生的利息在下期也要加入本金一起計算利息，即通常所說的“利滾利”。復(fù)利終(FinalValueofCompoundRate)是指一定數(shù)量的本金在一定的利率下按照復(fù)利的方法計算出的若干時期以后的本金與利息之和。

二、貨幣時間價值理論對選擇資產(chǎn)評估方法的啟示

目前國際上采用較多的資產(chǎn)評估方法有市場法、成本法和收益法三種。不同的方法適用于不同的資產(chǎn)評估范疇中。其中收益法最能體現(xiàn)貨幣的時間價值。

眾所周知，一宗資產(chǎn)為其持有人帶來的收益不是一次性的，而是在一定時期內(nèi)連續(xù)不斷地為持有人帶來收益。如企業(yè)的機器設(shè)備、廠房無形資產(chǎn)等每年每月甚至每天都在為企業(yè)帶來收益。資產(chǎn)持有人總是希望自已持有的資產(chǎn)能夠具有較高的收益率、較強的流動性和較高的安全性，從而具有較高的市場價值。收益性一般用資產(chǎn)的平均收益率來衡量，平均收益率越高，資產(chǎn)的收益性越好；流動性通常用資產(chǎn)變現(xiàn)的速度與變現(xiàn)中的損失大小來衡量，變現(xiàn)速度越快且變現(xiàn)中的損失越小，資產(chǎn)的流動性就越強；安全性則用資產(chǎn)遭受損失的可能性來衡量，可能性越小，資產(chǎn)的安全性就越高。當(dāng)流動性和安全性既定時，資產(chǎn)的價值將主要取決于其收益率的高低。按照貨幣時間價值理論，獲得不同時點上的相同數(shù)量的收益，其價值是不同的。這一基本思想告訴我們，如果采用收益現(xiàn)值法評估，就必須首先將不同時點上的一系列收益分別進(jìn)行折現(xiàn)處理，然后再加總，而不能將資產(chǎn)創(chuàng)造的收益流簡單相加?？傊彩遣捎檬找娆F(xiàn)值法對不同資產(chǎn)進(jìn)行評估，都必然要涉及貨幣收益的時間價值問題，因此都應(yīng)該按照上述折現(xiàn)原理對資產(chǎn)為其持有人帶來的收益流進(jìn)行折現(xiàn)，折現(xiàn)后的價值就是被評估資產(chǎn)的現(xiàn)行市價。由于長期資產(chǎn)時效性較長，采用收益法對其進(jìn)行評估最能體現(xiàn)其真實價值。

三、貨幣時間價值在長期資產(chǎn)評估中的應(yīng)用

新會計準(zhǔn)則改革的一個重要方面是在長期資產(chǎn)的評估中體現(xiàn)了貨幣時間價值的概念，使得資產(chǎn)確認(rèn)的可靠程度和相關(guān)性進(jìn)一步加強，也體現(xiàn)了謹(jǐn)慎性原則。

(一)貨幣時間價值在長期投資評估中的應(yīng)用

新準(zhǔn)則中規(guī)定確定持有到期投資初始成本時，就應(yīng)當(dāng)計算確定其實際利率，并按實際利率進(jìn)行持有到期投資資產(chǎn)的溢價或折價的攤銷及投資收益的確認(rèn)。這種按實際利率的計算方法確定投資收益，充分體現(xiàn)了貨幣時間價值的概念。因為，企業(yè)持有到期投資(比如購買企業(yè)長期債券)的未來現(xiàn)金流入量是按票面利率計算的每期的利息和到期的本金，按照前述資產(chǎn)價值的確定原則，這些現(xiàn)金流入量的貼現(xiàn)之和應(yīng)該等于企業(yè)投資該項資產(chǎn)的初始成本(按照公允價值計量和相關(guān)費用之和)，這也是企業(yè)利用收益法評估該項資產(chǎn)的評估價值。從財務(wù)的觀點考慮，企業(yè)持有到期投資所獲得的實際收益就是貨幣的時間價值，根據(jù)這一思路計算出來的實際利率，并確定投資的收益體現(xiàn)了貨幣的時間價值。

(二)貨幣時間價值在融資租賃資產(chǎn)價值評估中的應(yīng)用

新會計準(zhǔn)則規(guī)定，承租人確定的融資租人固定資產(chǎn)的入賬價值為租賃開始日租賃資產(chǎn)的公允價值與最低租賃付款額現(xiàn)值兩者中較低者，將最低付款額作為長期應(yīng)付款的入賬價值，其差額作為未確認(rèn)融資費用。如果以最低租賃付款額現(xiàn)值作為租賃資產(chǎn)的入賬價值，就是認(rèn)為現(xiàn)在所取得的融資租人的固定資產(chǎn)價值等于未來現(xiàn)金流出(每期的最低租賃付款額)的現(xiàn)值之和，而不是日后不同時點還本付息金額之和(最低租賃付款額)。這樣處理充分考慮了貨幣時間的價值，如果目前資產(chǎn)的公允價值低于最低付款額的現(xiàn)值，按照謹(jǐn)慎性原則就以公允價值作為固定資產(chǎn)的評估價值并據(jù)以入賬。 　(三)貨幣時間價值在評估盤盈和接受捐贈的固定資產(chǎn)價值中的應(yīng)用

接受捐贈方確定的固定資產(chǎn)的入賬價值，如果捐贈方提供了有關(guān)憑證，則按憑證上標(biāo)明的金額加上應(yīng)支付的相關(guān)稅費作為入賬價值，此時不涉及貨幣的時間價值問題；如果捐贈方?jīng)]有提供有關(guān)憑證，可利用市場化按同類或類似固定資產(chǎn)的活躍市場估計價格加上應(yīng)支付的相關(guān)稅費作為入該項資產(chǎn)的評估價值，此時也不涉及貨幣的時間價值；同類或類似固定資產(chǎn)不存在活躍市場的，則應(yīng)采用收益法按接受捐贈固定資產(chǎn)的預(yù)期未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值作為評估價值并據(jù)以入賬，此時體現(xiàn)了貨幣時間價值的應(yīng)用。

盤盈固定資產(chǎn)入賬價值的評估確定與此類似，即同類或類似固定資產(chǎn)存在活躍市場的，按同類或類似固定資產(chǎn)的市場價格，減去按該項資產(chǎn)的新舊程度估計的價值損耗后的余額，作為入賬價值；同類或類固定資產(chǎn)不存在活躍市場的，按該項固定資產(chǎn)的預(yù)計未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值作為入賬。

(四)貨幣時間價值在固定資產(chǎn)折舊中的應(yīng)用

固定資產(chǎn)的價值是通過折舊的形式逐期轉(zhuǎn)化為成本或費用的，每期計提的固定資產(chǎn)折舊額取決于固定資產(chǎn)的初始成本、固定資產(chǎn)折舊的方法和固定資產(chǎn)的預(yù)計殘值三個因素。因此對于這三個因素是否考慮貨幣的時間價值，影響了固定資產(chǎn)價值的可靠性。前面討論了在固定資產(chǎn)初始價值中如何考慮貨幣的時間價值。下面我們分別分析如何在固定資產(chǎn)折舊方法和殘值確定中考慮貨幣的時間價值。

1.現(xiàn)行固定資產(chǎn)折舊方法中體現(xiàn)貨幣時間價值。現(xiàn)行的固定資產(chǎn)折舊方法主要有直線折舊法和加速折舊法兩大類，從會計處理方法本身看都沒有考慮貨幣的時間價值，但新準(zhǔn)則在固定資產(chǎn)折舊方法上允許企業(yè)按照實際情況采用不同的折舊方法，這樣使企業(yè)在會計政策的選擇上有了比較大的空間。如果企業(yè)采用加速折舊法，企業(yè)在前期多提折舊額而后期少提折舊額。雖然無論采用何種方法固定資產(chǎn)的折舊額的總和扣除殘值都等于固定的初始成本，但從財務(wù)的角度來講，周定資產(chǎn)每期的折舊額是現(xiàn)金的流入量，企業(yè)如果采用加速折舊法前期流人的現(xiàn)金流量大于同期按直線折舊法確定的折舊額現(xiàn)金流量，那么加速折舊法的折舊額所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量的總現(xiàn)值大于直線折舊法現(xiàn)金流入量的總現(xiàn)值。所以采用加速折舊法的會計處理從財務(wù)的角度分析由于貨幣的時間價值的作用給企業(yè)帶來更多的現(xiàn)金流量。

2.新的固定資產(chǎn)折舊方法所體現(xiàn)的貨幣時間價值。另外一種將貨幣時間價值直接應(yīng)用到固定資產(chǎn)折舊計提中的方法原理：由于每期計提的固定資產(chǎn)折舊額是企業(yè)的現(xiàn)金流入量，是對固定資產(chǎn)價值的補償。因此固定資產(chǎn)每期計提折舊額的現(xiàn)值之和應(yīng)等于固定資產(chǎn)的初始成本。所以可以將每期計提的固定資產(chǎn)折舊額看作年金，根據(jù)“固定資產(chǎn)的原值－預(yù)計殘值的現(xiàn)值＝各年折舊額現(xiàn)值之和”確定每年計提的折舊額。較加速折舊法，這一方法更能直接體現(xiàn)貨幣時間價值，使得折舊額能真正起到補充固定資產(chǎn)價值的作用。

由此可見，采用不同折舊方法對固定資產(chǎn)進(jìn)行評估，其評估結(jié)果有一定區(qū)別。

3.預(yù)計凈殘值的確定所體現(xiàn)的貨幣時間價值。固定資產(chǎn)的預(yù)計凈殘值是折舊額的影響因素之一，關(guān)系到每期折舊額。新會計準(zhǔn)則規(guī)定：預(yù)計凈殘值，是指假定固定資產(chǎn)預(yù)計使用壽命已滿并處于使用壽命終了時的預(yù)期狀態(tài)，企業(yè)目前從該項資產(chǎn)處置中獲得的扣除預(yù)計處置費用后的金額。這一定義強調(diào)了貨幣的時間價值，其金額應(yīng)為其折現(xiàn)值。

在長期資產(chǎn)評估中考慮貨幣的時間價值，一方面能使得資產(chǎn)評估價值更能反映它的本質(zhì)特征；另一方面由于考慮貨幣時間價值后進(jìn)行貼現(xiàn)所計算的資產(chǎn)價值一般低于沒有考慮貨幣時間價值所計算的資產(chǎn)價值。所以也符合謹(jǐn)慎性原則。

參考文獻(xiàn)

任華，王玉萍，張弘，淺談貨幣時間價值在企業(yè)投資中的應(yīng)用[J]，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息，2007(02)

牛海霞，關(guān)于貨幣時間價值在企業(yè)管理中運用的探討，現(xiàn)代商業(yè)，2009(33)

劉曉梅，在企業(yè)投資決策中貨幣時間價值的應(yīng)用[J]太原城市職業(yè)技術(shù)學(xué)院學(xué)報，2009(09)

篇6

一、評估價值與貨幣的時間價值 中國

評估價值是根據(jù)特定目的，按照法定程度，應(yīng)用科學(xué)方法，通過對被評估資產(chǎn)進(jìn)行全面分析和評定估算，以貨幣為單位而核定的資產(chǎn)現(xiàn)時價格。它與資產(chǎn)的原值、凈值不同，也與資產(chǎn)的市場價格不同，它是評估人員根據(jù)評估的特定目的，運用所掌握的有關(guān)資料，對被評估資產(chǎn)的現(xiàn)時價值所作的一種評定估算。它具有如下幾個特點：1.推理性。如對某一企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行評估時，需根據(jù)該企業(yè)過去的經(jīng)營業(yè)績、行業(yè)發(fā)展情況及市場環(huán)境，對該企業(yè)的未來收益進(jìn)行預(yù)測、推算，再依照一定的方法確定被評估企業(yè)價值。又如用市場法評估某一資產(chǎn)時，在市場上尋求具有可比性的參照物，分析、比較兩者的異同，推算這些異同因素對價值的影響，從而確定該資產(chǎn)的評估值。2.變現(xiàn)性。資產(chǎn)都具有變現(xiàn)的能力和特性，但在市場條件下，變現(xiàn)方法不同。其變現(xiàn)價格也不同，相同資產(chǎn)在同一時期、同一地區(qū)，因評估目的不同，其評估價值也不同。3.時空性。所謂時空性是指評估價值受時間、空間因素的影響，這要從資產(chǎn)本身或市場條件受時空因素的影響來考慮。由于時間變遷，所處地區(qū)不同，市場環(huán)境不同，資產(chǎn)在獲利能力、市場價格上也不同，在用市場法進(jìn)行評估時，時空因素的影響特別明顯，由于這一特性，評估時要確定評估基準(zhǔn)日，評估結(jié)果亦有時效性。

貨幣時間價值是指資金經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值。時間價值原理正確的揭示了不同時點上資金時間的換算關(guān)系。貨幣時間價值理論是資產(chǎn)評估中計算資產(chǎn)現(xiàn)行市價的重要理論，其基本思想對資產(chǎn)評估結(jié)果有重要影響。貨幣時間價值理論的基本思想在現(xiàn)實生活中，當(dāng)我們把一定數(shù)量的貨幣存放在銀行時，經(jīng)過一段時間?？梢匀〕霰仍瓉矶喑鲆恍┑呢泿牛@就是貨幣的時間價值，又叫資金的時間價值(thetimevalueofcapital)。用經(jīng)濟(jì)學(xué)的術(shù)語說就是貨幣在銀行的存放可以帶來利息。又如，將資金運用于公司的經(jīng)營活動可以獲得利潤，將資金用于對外投資可以獲得投資收益等等。這種由于資金運用實現(xiàn)的利息、利潤或投資收益就表現(xiàn)為資金的時間價值。資金的運用需要一定的時間，隨著時間的推移，資金不斷周轉(zhuǎn)使用，時間價值不斷增加。由于貨幣會隨著時間的推移不斷增加時間價值，所以同量的貨幣資金在不同的時點上具有不同的價值。今天的100元和一年后的100元是不等值的(前者大于后者)，在進(jìn)行價值對比時，必須將不同時間的資金折算為同一時間后才能進(jìn)行大小的比較。貨幣的時間價值一般用現(xiàn)值和終值兩個概念來表示不同時期的價值。現(xiàn)值(present value)是指資金現(xiàn)在的價值，又稱本金。終值(finai value)是指資金經(jīng)過若干時期后包括本金和時間價值在內(nèi)的未來價值，又稱本利和。進(jìn)行現(xiàn)值和終值的換算，有單利(single rate)和復(fù)利(compound rate)兩種方法，因此有單利終值與單利現(xiàn)值、復(fù)利終值與復(fù)利現(xiàn)值之稱。復(fù)利就是不僅本金要計算利息，本金所生的利息在下期也要加入本金一起計算利息，即通常所說的“利滾利”。復(fù)利終(finalvalueofcompoundrate)是指一定數(shù)量的本金在一定的利率下按照復(fù)利的方法計算出的若干時期以后的本金與利息之和。

二、貨幣時間價值理論對選擇資產(chǎn)評估方法的啟示

目前國際上采用較多的資產(chǎn)評估方法有市場法、成本法和收益法三種。不同的方法適用于不同的資產(chǎn)評估范疇中。其中收益法最能體現(xiàn)貨幣的時間價值。

眾所周知，一宗資產(chǎn)為其持有人帶來的收益不是一次性的，而是在一定時期內(nèi)連續(xù)不斷地為持有人帶來收益。如企業(yè)的機器設(shè)備、廠房無形資產(chǎn)等每年每月甚至每天都在為企業(yè)帶來收益。資產(chǎn)持有人總是希望自已持有的資產(chǎn)能夠具有較高的收益率、較強的流動性和較高的安全性，從而具有較高的市場價值。收益性一般用資產(chǎn)的平均收益率來衡量，平均收益率越高，資產(chǎn)的收益性越好；流動性通常用資產(chǎn)變現(xiàn)的速度與變現(xiàn)中的損失大小來衡量，變現(xiàn)速度越快且變現(xiàn)中的損失越小，資產(chǎn)的流動性就越強；安全性則用資產(chǎn)遭受損失的可能性來衡量，可能性越小，資產(chǎn)的安全性就越高。當(dāng)流動性和安全性既定時，資產(chǎn)的價值將主要取決于其收益率的高低。按照貨幣時間價值理論，獲得不同時點上的相同數(shù)量的收益，其價值是不同的。這一基本思想告訴我們，如果采用收益現(xiàn)值法評估，就必須首先將不同時點上的一系列收益分別進(jìn)行折現(xiàn)處理，然后再加總，而不能將資產(chǎn)創(chuàng)造的收益流簡單相加。總之，凡是采用收益現(xiàn)值法對不同資產(chǎn)進(jìn)行評估，都必然要涉及貨幣收益的時間價值問題，因此都應(yīng)該按照上述折現(xiàn)原理對資產(chǎn)為其持有人帶來的收益流進(jìn)行折現(xiàn)，折現(xiàn)后的價值就是被評估資產(chǎn)的現(xiàn)行市價。由于長期資產(chǎn)時效性較長，采用收益法對其進(jìn)行評估最能體現(xiàn)其真實價值。

三、貨幣時間價值在長期資產(chǎn)評估中的應(yīng)用

新會計準(zhǔn)則改革的一個重要方面是在長期資產(chǎn)的評估中體現(xiàn)了貨幣時間價值的概念，使得資產(chǎn)確認(rèn)的可靠程度和相關(guān)性進(jìn)一步加強，也體現(xiàn)了謹(jǐn)慎性原則。

(一)貨幣時間價值在長期投資評估中的應(yīng)用

新準(zhǔn)則中規(guī)定確定持有到期投資初始成本時，就應(yīng)當(dāng)計算確定其實際利率，并按實際利率進(jìn)行持有到期投資資產(chǎn)的溢價或折價的攤銷及投資收益的確認(rèn)。這種按實際利率的計算方法確定投資收益，充分體現(xiàn)了貨幣時間價值的概念。因為，企業(yè)持有到期投資(比如購買企業(yè)長期債券)的未來現(xiàn)金流入量是按票面利率計算的每期的利息和到期的本金，按照前述資產(chǎn)價值的確定原則，這些現(xiàn)金流入量的貼現(xiàn)之和應(yīng)該等于企業(yè)投資該項資產(chǎn)的初始成本(按照公允價值計量和相關(guān)費用之和)，這也是企業(yè)利用收益法評估該項資產(chǎn)的評估價值。從財務(wù)的觀點考慮，企業(yè)持有到期投資所獲得的實際收益就是貨幣的時間價值，根據(jù)這一思路計算出來的實際利率，并確定投資的收益體現(xiàn)了貨幣的時間價值。

(二)貨幣時間價值在融資租賃資產(chǎn)價值評估中的應(yīng)用

轉(zhuǎn)貼于中國

新會計準(zhǔn)則規(guī)定，承租人確定的融資租人固定資產(chǎn)的入賬價值為租賃開始日租賃資產(chǎn)的公允價值與最低租賃付款額現(xiàn)值兩者中較低者，將最低付款額作為長期應(yīng)付款的入賬價值，其差額作為未確認(rèn)融資費用。如果以最低租賃付款額現(xiàn)值作為租賃資產(chǎn)的入賬價值，就是認(rèn)為現(xiàn)在所取得的融資租人的固定資產(chǎn)價值等于未來現(xiàn)金流出(每期的最低租賃付款額)的現(xiàn)值之和，而不是日后不同時點還本付息金額之和(最低租賃付款額)。這樣處理充分考慮了貨幣時間的價值，如果目前資產(chǎn)的公允價值低于最低付款額的現(xiàn)值，按照謹(jǐn)慎性原則就以公允價值作為固定資產(chǎn)的評估價值并據(jù)以入賬。 　(三)貨幣時間價值在評估盤盈和接受捐贈的固定資產(chǎn)價值中的應(yīng)用 中國

接受捐贈方確定的固定資產(chǎn)的入賬價值，如果捐贈方提供了有關(guān)憑證，則按憑證上標(biāo)明的金額加上應(yīng)支付的相關(guān)稅費作為入賬價值，此時不涉及貨幣的時間價值問題；如果捐贈方?jīng)]有提供有關(guān)憑證，可利用市場化按同類或類似固定資產(chǎn)的活躍市場估計價格加上應(yīng)支付的相關(guān)稅費作為入該項資產(chǎn)的評估價值，此時也不涉及貨幣的時間價值；同類或類似固定資產(chǎn)不存在活躍市場的，則應(yīng)采用收益法按接受捐贈固定資產(chǎn)的預(yù)期未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值作為評估價值并據(jù)以入賬，此時體現(xiàn)了貨幣時間價值的應(yīng)用。

盤盈固定資產(chǎn)入賬價值的評估確定與此類似，即同類或類似固定資產(chǎn)存在活躍市場的，按同類或類似固定資產(chǎn)的市場價格，減去按該項資產(chǎn)的新舊程度估計的價值損耗后的余額，作為入賬價值；同類或類固定資產(chǎn)不存在活躍市場的，按該項固定資產(chǎn)的預(yù)計未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值作為入賬。

(四)貨幣時間價值在固定資產(chǎn)折舊中的應(yīng)用

固定資產(chǎn)的價值是通過折舊的形式逐期轉(zhuǎn)化為成本或費用的，每期計提的固定資產(chǎn)折舊額取決于固定資產(chǎn)的初始成本、固定資產(chǎn)折舊的方法和固定資產(chǎn)的預(yù)計殘值三個因素。因此對于這三個因素是否考慮貨幣的時間價值，影響了固定資產(chǎn)價值的可靠性。前面討論了在固定資產(chǎn)初始價值中如何考慮貨幣的時間價值。下面我們分別分析如何在固定資產(chǎn)折舊方法和殘值確定中考慮貨幣的時間價值。

1.現(xiàn)行固定資產(chǎn)折舊方法中體現(xiàn)貨幣時間價值?，F(xiàn)行的固定資產(chǎn)折舊方法主要有直線折舊法和加速折舊法兩大類，從會計處理方法本身看都沒有考慮貨幣的時間價值，但新準(zhǔn)則在固定資產(chǎn)折舊方法上允許企業(yè)按照實際情況采用不同的折舊方法，這樣使企業(yè)在會計政策的選擇上有了比較大的空間。如果企業(yè)采用加速折舊法，企業(yè)在前期多提折舊額而后期少提折舊額。雖然無論采用何種方法固定資產(chǎn)的折舊額的總和扣除殘值都等于固定的初始成本，但從財務(wù)的角度來講，周定資產(chǎn)每期的折舊額是現(xiàn)金的流入量，企業(yè)如果采用加速折舊法前期流人的現(xiàn)金流量大于同期按直線折舊法確定的折舊額現(xiàn)金流量，那么加速折舊法的折舊額所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量的總現(xiàn)值大于直線折舊法現(xiàn)金流入量的總現(xiàn)值。所以采用加速折舊法的會計處理從財務(wù)的角度分析由于貨幣的時間價值的作用給企業(yè)帶來更多的現(xiàn)金流量。

2.新的固定資產(chǎn)折舊方法所體現(xiàn)的貨幣時間價值。另外一種將貨幣時間價值直接應(yīng)用到固定資產(chǎn)折舊計提中的方法原理：由于每期計提的固定資產(chǎn)折舊額是企業(yè)的現(xiàn)金流入量，是對固定資產(chǎn)價值的補償。因此固定資產(chǎn)每期計提折舊額的現(xiàn)值之和應(yīng)等于固定資產(chǎn)的初始成本。所以可以將每期計提的固定資產(chǎn)折舊額看作年金，根據(jù)“固定資產(chǎn)的原值－預(yù)計殘值的現(xiàn)值＝各年折舊額現(xiàn)值之和”確定每年計提的折舊額。較加速折舊法，這一方法更能直接體現(xiàn)貨幣時間價值，使得折舊額能真正起到補充固定資產(chǎn)價值的作用。

由此可見，采用不同折舊方法對固定資產(chǎn)進(jìn)行評估，其評估結(jié)果有一定區(qū)別。

3.預(yù)計凈殘值的確定所體現(xiàn)的貨幣時間價值。固定資產(chǎn)的預(yù)計凈殘值是折舊額的影響因素之一，關(guān)系到每期折舊額。新會計準(zhǔn)則規(guī)定：預(yù)計凈殘值，是指假定固定資產(chǎn)預(yù)計使用壽命已滿并處于使用壽命終了時的預(yù)期狀態(tài)，企業(yè)目前從該項資產(chǎn)處置中獲得的扣除預(yù)計處置費用后的金額。這一定義強調(diào)了貨幣的時間價值，其金額應(yīng)為其折現(xiàn)值。

在長期資產(chǎn)評估中考慮貨幣的時間價值，一方面能使得資產(chǎn)評估價值更能反映它的本質(zhì)特征；另一方面由于考慮貨幣時間價值后進(jìn)行貼現(xiàn)所計算的資產(chǎn)價值一般低于沒有考慮貨幣時間價值所計算的資產(chǎn)價值。所以也符合謹(jǐn)慎性原則。

參考文獻(xiàn)：

[1]任華，王玉萍，張弘，淺談貨幣時間價值在企業(yè)投資中的應(yīng)用[j]，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息，2007(02)

[2]牛海霞，關(guān)于貨幣時間價值在企業(yè)管理中運用的探討，現(xiàn)代商業(yè)，2009(33)

[3]劉曉梅，在企業(yè)投資決策中貨幣時間價值的應(yīng)用[j]太原城市職業(yè)技術(shù)學(xué)院學(xué)報，2009(09)

[4]夏萍，小議貨幣時間價值在投資決策中的應(yīng)用[j]，中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會計，2008(06)

篇7

國有資本應(yīng)有進(jìn)有退，有所為有所不為，國有資本從競爭性領(lǐng)域堅決、有序、逐步、安全地退出亦已形成共識，其退出的主要途徑，一是通過企業(yè)的增量資本由非國有資本介入，變原來國有獨資為多元結(jié)構(gòu)，相應(yīng)減少國有資本在總資本中的份額(間接退出)；二是通過對原國有企業(yè)的存量資本進(jìn)行置換(直接退出)。不論哪種方式，國有企業(yè)存量資本置換中都會涉及以下一些財務(wù)、會計問題針對這些問題，應(yīng)當(dāng)在國家法律法規(guī)規(guī)定范圍內(nèi)采取一定對策：

一、產(chǎn)權(quán)界定中的財務(wù)會計問題

(一)企業(yè)改制必須進(jìn)行產(chǎn)權(quán)界定

產(chǎn)權(quán)界定是企業(yè)改制中的中心問題，其關(guān)鍵在于對企業(yè)和投資者的所有者權(quán)益的界定。為做好產(chǎn)權(quán)界定工作，企業(yè)資產(chǎn)評估前必須進(jìn)行清產(chǎn)核資。很多改制企業(yè)未經(jīng)清產(chǎn)核資就委托中介機構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)評估，對評估前的資產(chǎn)胸中無數(shù)。有的企業(yè)由于受到利益驅(qū)動，在申報評估資產(chǎn)時少報、漏報；有的企業(yè)由于財務(wù)基礎(chǔ)工作薄弱常常發(fā)生錯誤申報，加上中介機構(gòu)可以采用不同的方法對資產(chǎn)進(jìn)行評估，使評估價值具有一定的彈性，因而企業(yè)改制在資產(chǎn)評估前進(jìn)行清產(chǎn)核資就顯得十分必要。

(二)產(chǎn)權(quán)界定中的財務(wù)會計問題

1．國有資產(chǎn)折股與國有股份的確定

企業(yè)實行公司制改建，不得將國有資本低價折股或者低價轉(zhuǎn)讓給經(jīng)營者及其他職工個人。具體處理為：企業(yè)實行整體改建的，其國有資本應(yīng)當(dāng)按照評估結(jié)果全部折算為國有股份，由原企業(yè)國有資本持有單位持有，并將改建企業(yè)全部資產(chǎn)轉(zhuǎn)入公司制企業(yè)。企業(yè)實行分立式改建的，應(yīng)當(dāng)按照轉(zhuǎn)入改建后公司制企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債經(jīng)過評估后的凈資產(chǎn)折合為國有股份，并可以由原企業(yè)國有資本持有單位持有，也可以由存續(xù)企業(yè)持有。企業(yè)實行合并式改建的，經(jīng)過評估后的凈資產(chǎn)折合的國有股份，合并前各方如果屬于同一投資主體，應(yīng)當(dāng)由原共同的國有資本持有單位一并持有；如果分屬不同投資主體，應(yīng)當(dāng)由合并前各方原國有資本持有單位分別持有。

2．整體改制下原有企業(yè)凈資產(chǎn)折股的核算

原有企業(yè)改組為股份公司，如將原有企業(yè)全部資產(chǎn)投入公司，原有企業(yè)的債權(quán)、債務(wù)亦應(yīng)由改組后的公司承擔(dān)。原有企業(yè)的凈資產(chǎn)(全部資產(chǎn)扣除全部負(fù)債后的余額)應(yīng)折價入股，折合的股份總額應(yīng)當(dāng)?shù)扔诠緝糍Y產(chǎn)額。有限責(zé)任公司依法經(jīng)批準(zhǔn)變更為股份有限公司，為增加資本向社會公開募集股份時，應(yīng)發(fā)行股票籌集資本，股票發(fā)行價格可以按票面金額，也可以超過票面金額，但不得低于票面金額。以超過票面金額發(fā)行股票所得溢價款列入公司資本公積。

3．國有產(chǎn)權(quán)管理中的財務(wù)會計問題

國有企業(yè)改組后，如何對國有產(chǎn)權(quán)進(jìn)行有效管理是一個迫切需要解決的問題。經(jīng)過多年的探索，人們逐漸有了共識，國有產(chǎn)權(quán)的有效管理需借助于國有資產(chǎn)投資主體這種新體制。其基本的目的是優(yōu)化國有資產(chǎn)的配置和提高其運營效益，實現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值和增值。

投資主體的組建和營運，涉及到國有資產(chǎn)存量的調(diào)整和重組，對投資、融資體制也會產(chǎn)生重大影響。表現(xiàn)在：

一是如何反映國有產(chǎn)權(quán)的經(jīng)營效益問題。長期股權(quán)投資的會計核算方法包括成本法和權(quán)益法兩種。成本法核算對國有資產(chǎn)投資主體而言存在著不足。該方法要求投資企業(yè)不能隨著被投資企業(yè)的盈虧變化而調(diào)整其“長期投資”賬戶的金額。這樣，投資企業(yè)“長期投資”賬戶的金額反映不出它在被投資企業(yè)中的份額、權(quán)益。這對投資主體隨時掌握其投資出去的國有資產(chǎn)的價值變動是不利的。因此，為了能夠正確反映被投資企業(yè)的經(jīng)營狀況，確保國有資產(chǎn)的保值和增值，投資主體控股和持股應(yīng)全部采用權(quán)益法核算。

二是國有產(chǎn)權(quán)的收益分配問題。國有產(chǎn)權(quán)的投資收益取決于被投資企業(yè)的經(jīng)營狀況和分配政策。由于國有產(chǎn)權(quán)的管理由投資主體統(tǒng)一安排，投資主體代表所有者的利益可以在企業(yè)向投資者分配利潤的環(huán)節(jié)得到實現(xiàn)。投資主體的基本職能是代表所有者行使監(jiān)督管理權(quán)，企業(yè)向投資者分配利潤時，可將國家作為投資者應(yīng)分得的投資收益直接劃給當(dāng)?shù)刎斦C關(guān)。

二、資產(chǎn)評估中的財務(wù)會計問題

(一)企業(yè)改制必須進(jìn)行資產(chǎn)評估

國有企業(yè)改建為公司制企業(yè)的，按照國家有關(guān)規(guī)定應(yīng)進(jìn)行評估。資產(chǎn)評估結(jié)果是國有資本持有單位出資折股的依據(jù)，自評估基準(zhǔn)日起一年內(nèi)有效。有的企業(yè)圖省事，直接以貨幣資金注冊新設(shè)，繞過資產(chǎn)評估、資源置換等程序，為了追求改制速度，以新設(shè)之名行改制之實，等新公司成立后，再對原企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債以內(nèi)部協(xié)商價進(jìn)行購買。有的中介機構(gòu)按政府主管部門確定的改制企業(yè)股本總額，對改制企業(yè)被評估資產(chǎn)進(jìn)行增減調(diào)節(jié)或調(diào)整評估范圍。這種非規(guī)范交易的背后存在著很多諸如暗箱操作，其中不乏國有資產(chǎn)的大量流失。為避免此類事件發(fā)生，改制企業(yè)應(yīng)嚴(yán)格按改制程序規(guī)范操作，進(jìn)行資產(chǎn)評估，同時對中介機構(gòu)應(yīng)加強執(zhí)業(yè)道德管理。

(二)資產(chǎn)評估中的財務(wù)會計問題

資產(chǎn)評估是國有企業(yè)股份制改造的基礎(chǔ)工作之一，國有企業(yè)實行股份制改造，將企業(yè)的凈資產(chǎn)折價入股，就必須對企業(yè)現(xiàn)存資產(chǎn)進(jìn)行評估。

1．債權(quán)資產(chǎn)評估中的財務(wù)會計問題

企業(yè)的債權(quán)資產(chǎn)主要是企業(yè)的應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)。應(yīng)收賬款的評估，目前有兩種方法可以選用：一種是折現(xiàn)值法，另一種是貼現(xiàn)法。采用兩種評估方法確定應(yīng)收賬款的賬面價值都比較準(zhǔn)確，但問題是壞賬損失的確定非常困難。按照我國的會計制度，確認(rèn)壞賬損失的條件之一是債務(wù)人較長時期內(nèi)未履行其償債義務(wù)，并有足夠的證據(jù)表明無法收回或收回的可能性極小。實務(wù)中很多單位以未履行償債義務(wù)超過三年作為判斷標(biāo)準(zhǔn)，問題是，如果都作為壞賬損失核銷是不現(xiàn)實的。但是如果對確不能收回的應(yīng)收賬款不進(jìn)行核銷，企業(yè)的債權(quán)資產(chǎn)就不真實，就會虛增企業(yè)的資產(chǎn)。為了保證國有資產(chǎn)不流失，為了保護(hù)其他投資者權(quán)益，對賬齡過長的應(yīng)收賬款的會計處理應(yīng)具體分析。如債務(wù)人是國有企業(yè)，可以加大核銷比例或全部核銷，因為從總體上看，國有資產(chǎn)總額不會受到影響；如債務(wù)人是非國有企業(yè)，核銷壞賬損失時應(yīng)慎重從事，這時容易造成國有資產(chǎn)流失。

2．長期投資評估中的財務(wù)會計問題

長期投資中的股權(quán)投資評估涉及的問題比較復(fù)雜。由于股權(quán)資產(chǎn)的價值取決于被投資企業(yè)，在國有企業(yè)改制時有必要對被投資企業(yè)進(jìn)行評估，因此，如果被投資企業(yè)不愿意進(jìn)行評估，則投資企業(yè)的股權(quán)資產(chǎn)評估值可根據(jù)下列公式確定：某投資企業(yè)股權(quán)資產(chǎn)的評估值＝被投資企業(yè)所有者權(quán)益總額x投資比例

3．評估日至改制日實現(xiàn)損益的處理

自評估基準(zhǔn)日到國有企業(yè)改建為公司制企業(yè)設(shè)立登記日的有效期內(nèi)，原企業(yè)實現(xiàn)利潤而增加的凈資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)上繳國有資本持有單位，或經(jīng)國有資本持有單位同意，作為改制后企業(yè)國家資本公積管理，留待以后年度轉(zhuǎn)增國有股份；對原企業(yè)經(jīng)營虧損而減少的凈資產(chǎn)，由國有資本持有單位補足或由改制后企業(yè)用以后年度國有股份應(yīng)分得的股利補足。

4．國有資產(chǎn)折股與國有股份的確定

經(jīng)評估確認(rèn)的國有資產(chǎn)應(yīng)按股權(quán)設(shè)置方案進(jìn)行折價八股，切不得將國有資本低價折股或者低價轉(zhuǎn)讓給經(jīng)營者及其他職工個人。企業(yè)實行公司制改建的股權(quán)設(shè)置方案，應(yīng)當(dāng)由國有資本持有單位制定。股權(quán)設(shè)置方案應(yīng)當(dāng)載明：(1)股本總數(shù)及其股權(quán)結(jié)構(gòu)；(2)國有資本折股以及股份認(rèn)購；(3)股份轉(zhuǎn)讓條件及其定價等。

5．企業(yè)改制中的呆壞賬、不良資產(chǎn)的處理

篇8

隨著新會計原則的施行，對企業(yè)持有上市公司股權(quán)自然存在不同的會計核算途徑但是很多企業(yè)對上市公司的股權(quán)投資是不能直接兌現(xiàn)成股份流通的，所以這些企業(yè)要通過置換股份獲得利潤一般都采用權(quán)益法或成本法進(jìn)行核算。由于現(xiàn)在對上市公司股份置換的順利實行，使企業(yè)掌握的股權(quán)變?yōu)槟軌蛄魍ǖ墓煞萘?，那么新會計原則中所確定的資產(chǎn)成本核算方法則更多更繁復(fù)了，因此如何正確調(diào)整成本法和權(quán)益法的適用范圍便成了當(dāng)下必須之行。

1、股權(quán)投資核算方法—成本法

股權(quán)投資通常是指通過投資購買其他企業(yè)的股票或者以別的形式投資其他企業(yè)，從而獲得相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)效益，這種經(jīng)濟(jì)效益一般是以控制被投資企業(yè)相應(yīng)的股份實現(xiàn)的。

1.1成本法的概念

成本法，是指在長期股權(quán)投資的情況下，根據(jù)已掌握的股份評估被投資企業(yè)的價值預(yù)測其再次投資的成本，同時考慮各種貶值因素，將附帶損失從成本中扣除后而得到的商業(yè)價值的評估方法。

1.2成本法的適用范圍

成本法一方面體現(xiàn)了會計原則中的重要性原則，一方面很恰當(dāng)?shù)姆狭丝刂菩偷墓蓹?quán)投資的經(jīng)濟(jì)本質(zhì)。這種核算方式一般適用于投資企業(yè)對被投資企業(yè)控制力強弱的兩種不同情況。

2、股權(quán)投資核算方法—權(quán)益法

2.1權(quán)益法的概念

權(quán)益法是指以投資時支付的資產(chǎn)價值計價，然后依靠持有的被投資企業(yè)的股份利益的變動對投資的價值范圍進(jìn)行調(diào)整的方法。

2.2權(quán)益法的適用范圍

權(quán)益法適用于長期股權(quán)投資，選用這種核算方式主要取決于投資企業(yè)對被投資企業(yè)的控制力和影響力。當(dāng)企業(yè)對被投資企業(yè)掌控越多，控制力越大，影響越大時，一般選用權(quán)益法核算。可是，如果投資企業(yè)對被投資企業(yè)沒有影響力、控制力時，這種方法則不適用，此時應(yīng)該改用成本法來核算。

3、股權(quán)投資中核算方法的相互轉(zhuǎn)換

3.1成本法向權(quán)益法轉(zhuǎn)化

當(dāng)成本法向權(quán)益法轉(zhuǎn)化時，成本法下核算的股權(quán)投資的所有價值則要作為最初的投資成本按照權(quán)益法進(jìn)行核算。

其一，原持有公司對被投資企業(yè)失去控制力、影響力，長期股權(quán)投資在市場中沒有得到報價和經(jīng)濟(jì)價值不能很準(zhǔn)確的核算的出來的，又因為此時不斷地投資最后導(dǎo)致公司持股的比例上升，從而公司對被投資企業(yè)能夠產(chǎn)生重大影響或?qū)嵤┕餐刂?，這個時候，我們應(yīng)該將原持有的股權(quán)部分和新增的股權(quán)部分作分別處理：

(1)通過投資比較表現(xiàn)的商譽形式，利用應(yīng)得利潤的比例衡量被投資企業(yè)持有的凈資產(chǎn)的價值份額與原持有的股份價值余額間的差額，如果被投資企業(yè)的凈資產(chǎn)價值份額超過了原持有股份的余額，就不用調(diào)整股權(quán)投資的賬面價值；而當(dāng)原獲得投資時因投資成本超出了被投資企業(yè)可識別凈資產(chǎn)價值份額時，公司則會出現(xiàn)虧損的狀況，此時理應(yīng)對長期股權(quán)投資的價值作出調(diào)整，并對損虧與盈利進(jìn)行仔細(xì)清算。

(2)對于新獲得的股權(quán)部分，將之后新增的投資成本與持有的股份價值做比較，股權(quán)投資成本多于在所投資的企業(yè)中持有的可識別的凈資產(chǎn)價值的份額的，就不需要調(diào)整投資成本了；相反，如果公司的股權(quán)投資成本超出了在所投資的企業(yè)中持有的可識別的資產(chǎn)價值的份額，沒有給公司帶來正面的經(jīng)濟(jì)效益，反而會虧損，則應(yīng)該立刻對投資成本作出調(diào)整，同時應(yīng)合理計算考慮來取得別的地方的收益。

(3)對于被投資企業(yè)的可識別凈資產(chǎn)價值的波動影響到原持股比例的部分的調(diào)整，必須是在對被投資企業(yè)投資的日子起到新進(jìn)行投資的日期之間。在此期間所持有的被投資公司的凈利潤價值份額，應(yīng)在調(diào)整投資賬面價值的同時，調(diào)整其他收益；對于新增的股權(quán)投資，也應(yīng)從投資日起到另一投資日截止，對這一時期公司的利潤效益進(jìn)行核算，應(yīng)記清虧損及收益，以及合理調(diào)整長期股權(quán)投資價值。

其二，對因長期投資導(dǎo)致對被投資企業(yè)從無影響力和控制力到有很大的控制能力和及重大影響時，應(yīng)該按照投資比例的轉(zhuǎn)變重新確立長期股權(quán)投資成本。

3.2權(quán)益法向成本法轉(zhuǎn)化

第一，由于投資期間，對投資企業(yè)新增投資金額或其他緣故追加投資，是投資公司對被投資公司的相應(yīng)股權(quán)掌控轉(zhuǎn)移到對它的子公司或隸屬公司的，應(yīng)該按照相關(guān)規(guī)定合法的對股權(quán)投資的賬面價值作出相應(yīng)調(diào)整。

第二，除此以外，因為投資期間削減投資，導(dǎo)致對長期股權(quán)投資的核算從開始的權(quán)益法改成成本法的，應(yīng)當(dāng)以改變核算法時的長期股權(quán)投資的價值作為成本法核算的基本數(shù)據(jù)。

4、新會計準(zhǔn)則下股權(quán)投資會計核算的利與弊

其一，新會計準(zhǔn)則下選用的股權(quán)投資核算方法的有利之處是：簡化了長期股權(quán)核算方法，提高了它的簡便性程度，有利會計人員的工作；細(xì)化了相關(guān)科目的規(guī)范對象；充分體現(xiàn)了實質(zhì)重于形式原則；更提高和保證了會計工作的質(zhì)量。

其二，它的弊端是：核算辦法太過注重表決權(quán)的比例；處理多重持股和交叉持股時準(zhǔn)確度不夠，會引發(fā)資產(chǎn)泡沫；過度重視清算性股分利潤，違背了會計原則的重要性原則；

總之，隨著我國市場經(jīng)濟(jì)體制的建立、完善和發(fā)展，各個地方企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動日趨呈現(xiàn)出多元化。股權(quán)投資核算規(guī)則的優(yōu)劣，直接就影響著上市公司的投資價值。所以，選擇適合有效的核算方法是一個公司進(jìn)行股權(quán)投資的重中之重，必需要正確處理與調(diào)整好股權(quán)投資核算方法之間的關(guān)系與適用范圍。

參考文獻(xiàn)：

[1]劉玉芝.長期股權(quán)投資核算方法的比較探討[J].益陽職業(yè)技術(shù)學(xué)院學(xué)報.2008（3）.

篇9

1. 利率風(fēng)險。利率是經(jīng)濟(jì)運行過程中的一個重要經(jīng)濟(jì)杠桿，它會經(jīng)常發(fā)生變動，從而給股票市場帶來明顯的影響。一般來說，銀行利率上升，股票價格下跌，反之亦然。

2. 匯率風(fēng)險。匯率與股票投資風(fēng)險的關(guān)系主要體現(xiàn)在兩方面：一是本國貨幣升值有利于以進(jìn)口原材料為主從事生產(chǎn)經(jīng)營的企業(yè)，不利于產(chǎn)品主要面向出口的企業(yè)，因此，投資者看好前者，看淡后者，從而引發(fā)股票價格的漲落。

3. 購買力風(fēng)險，又稱通貨膨脹風(fēng)險。通貨膨脹對股票價格有兩種截然不同的影響，在通脹之初，固定資產(chǎn)賬面價值因通貨膨脹而水漲船高，物價上漲不但使企業(yè)存貨能高價售出，而且可以使企業(yè)從以往低價購入的原材料上獲利，名義資產(chǎn)增值與名義盈利增加，自然會使公司、企業(yè)股票的市場價格上漲。同時，預(yù)感到通脹可能加劇的人們，為保值也會搶購股票，刺激股價短暫上揚。

4. 市場風(fēng)險。是股票持有者所面臨的所有風(fēng)險中最難對付的一種，它給持股人帶來的后果有時是災(zāi)難性的。在股票市場上，行情瞬息萬變，并且很難預(yù)測行情變化的方向和幅度。收入正在節(jié)節(jié)上升的公司，其股票價格卻下降了，這種情況我們經(jīng)?？梢钥吹剑贿€有一些公司，經(jīng)營狀況不錯，收入也很穩(wěn)定，它們的股票卻在很短的時間內(nèi)上下劇烈波動。出現(xiàn)這類反?，F(xiàn)象的原因，主要是投資者對股票的一般看法或?qū)δ承┓N類或某一組股票的看法發(fā)生變化所致。

5. 宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。主要是由于宏觀經(jīng)濟(jì)因素的變化、經(jīng)濟(jì)政策變化、經(jīng)濟(jì)的周期性波動以及國際經(jīng)濟(jì)因素的變化給股票投資者可能帶來的意外收益或損失。

（二）股票投資的非系統(tǒng)風(fēng)險

1. 經(jīng)營風(fēng)險。企業(yè)原材料價格上升，競爭對手降價銷售都可歸為外部經(jīng)營環(huán)境風(fēng)險。由于企業(yè)經(jīng)營管理能力差、技術(shù)水平落后和競爭能力下降等原因?qū)е缕髽I(yè)盈利能力的下降，進(jìn)而影響股價的風(fēng)險，可歸納為內(nèi)部經(jīng)營風(fēng)險。

2. 籌資風(fēng)險。由于籌資結(jié)構(gòu)不當(dāng)，或者由于負(fù)債比例過高，而使公司出現(xiàn)嚴(yán)重財務(wù)危機，致使公司股票價格有較大幅度的下跌，使投資蒙受損失的風(fēng)險。

3. 流動性風(fēng)險。如美國的通用汽車公司、?？松凸竟善?，每天成交成千上萬手，表現(xiàn)出極大的流動性，這類股票，投資者可輕而易舉地賣出，在價格上不引起任何波動。而另一些股票在投資者急著要將它們變現(xiàn)時，很難脫手，除非忍痛賤賣，在價格上做出很大犧牲。當(dāng)投資者打算在一個沒有什么買主的市場上將一種股票變現(xiàn)時，就會掉進(jìn)流動性陷阱。

4. 操作性風(fēng)險。操作風(fēng)險純粹是由于投資者在投資過程中操作不當(dāng)所造成的風(fēng)險。因為在同一證券市場上，對于同一種股票，不同投資者的操作結(jié)果有時截然不同，有的盈利而有的虧損，這與操作風(fēng)險直接有關(guān)。操作風(fēng)險主要來自于不同投資者的不同市場判斷、不同投資決策和不同心理素質(zhì)等多重原因。不斷研究投資市場和培育良好心理素質(zhì)是降低此風(fēng)險的關(guān)鍵。

二、股票投資風(fēng)險的管理

股票投資風(fēng)險管理的全過程，大體可分為三個階段：第一階段，股票投資風(fēng)險的識別，即在實際的投資活動中根據(jù)種種社會經(jīng)濟(jì)、政治現(xiàn)象和市場情況，去發(fā)現(xiàn)風(fēng)險；第二階段，股票投資風(fēng)險的評估，即運用各種方法，測定一定時期內(nèi)風(fēng)險事件發(fā)生的概率以及造成的損失程度；第三階段，股票投資風(fēng)險的控制，即采取各種方法防范風(fēng)險，減少或抵補風(fēng)險造成的損失。

（一）股票投資風(fēng)險的識別

1. 股票投資系統(tǒng)性風(fēng)險的識別。股票投資中的系統(tǒng)性風(fēng)險是由基本經(jīng)濟(jì)因素和政治因素的不確定性引起的，因而對系統(tǒng)性風(fēng)險的識別就是對一個國家一定時期內(nèi)宏觀的經(jīng)濟(jì)狀況和政治氣候作出判斷。具體來說，可以從國民經(jīng)濟(jì)增長率、國內(nèi)投資動向、信貸資金供給、利率與通貨膨脹率、政府財政收支這幾個方面的變化中進(jìn)行分析。

2. 股票投資非系統(tǒng)性風(fēng)險的識別。股票投資非系統(tǒng)風(fēng)險的識別主要包括：（1）企業(yè)因素分析與風(fēng)險識別。企業(yè)因素的變動會給投資者構(gòu)成股票投資風(fēng)險，因而，投資者可從各種途徑去詳細(xì)了解企業(yè)的真實狀況。一般來說，最簡單的辦法就是通過企業(yè)的各種文件去了解。（2）市場因素分析與風(fēng)險識別?；疽蛩?、企業(yè)因素的變動與股票投資風(fēng)險之間的因果關(guān)系，可以通過各種宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、報道、文件資料等反映出來，而市場因素變化與投資風(fēng)險之間的關(guān)系就比較復(fù)雜了。但是，人們在實踐中發(fā)現(xiàn)，這種關(guān)系可以從大量的統(tǒng)計數(shù)據(jù)變動的軌跡中得到驗證，也就是說，借助技術(shù)分析方法，可以識別股票投資中的市場風(fēng)險。

（二）股票投資風(fēng)險的評估

1. 股票投資風(fēng)險的評估方法。股票投資風(fēng)險評估的方法有多種多樣，主要取決于評估的意圖、評估對象和評估的條件。投資者可根據(jù)自己的情況作出選擇，也可以綜合運用多種方式來進(jìn)行。目前比較常用的評估方法主要有以下幾種：專家調(diào)查法、經(jīng)濟(jì)計量評估法和財務(wù)指標(biāo)評估法。

2. 股票投資風(fēng)險的評級。在實際投資活動中，投資者要對股票的投資風(fēng)險進(jìn)行準(zhǔn)確評估是一種十分困難的事，因此，通常的做法是借助專職證券信譽評級機構(gòu)對市場上發(fā)行和轉(zhuǎn)讓的有價證券風(fēng)險評估的成果，評價自己感興趣的那些證券的風(fēng)險程度。股票的評級是一個比較復(fù)雜的問題，目前全世界比較有代表性的是美國標(biāo)準(zhǔn)-普爾公司的股票評級方法和臺灣《經(jīng)濟(jì)日報》的評級方法。

（三）股票投資風(fēng)險的控制

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一、提高信息質(zhì)量

高質(zhì)量的信息是目標(biāo)企業(yè)價值評估得以順利進(jìn)行的首要條件。為改變信息不對稱給并購企業(yè)帶來的不利影響，應(yīng)從如下幾方面入手提高信息質(zhì)量：

（一）開展盡職調(diào)查，全面了解目標(biāo)企業(yè)信息

由于目標(biāo)企業(yè)刻意隱瞞或不主動披露相關(guān)信息，財務(wù)陷阱在每一起并購案中都或多或少存在。因此在實際操作中，應(yīng)特別重視并購中的盡職調(diào)查。并購中的盡職調(diào)查包括資料的搜集、權(quán)責(zé)的劃分、法律協(xié)議的簽訂、中介機構(gòu)的聘請。它貫穿于整個收購過程，主要目的是防范并購風(fēng)險，調(diào)查、證實重大信息。在實際操作中，搞好盡職調(diào)查應(yīng)該注意以下事項：

1.聘請經(jīng)驗豐富的中介機構(gòu)，包括經(jīng)紀(jì)人、會計師事務(wù)所、資產(chǎn)評估事務(wù)所、律師事務(wù)所，對信息進(jìn)行進(jìn)一步證實，并擴大調(diào)查取證的范圍。并購方可聘請投資銀行對企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行規(guī)劃，對目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財務(wù)狀況和經(jīng)營能力進(jìn)行全面分析，并在此基礎(chǔ)上對目標(biāo)企業(yè)未來收益能力作出合理的預(yù)期。

2.簽訂相關(guān)的法律協(xié)議，對并購過程中可能出現(xiàn)的未盡事宜明確其相關(guān)的法律責(zé)任。并購活動中買賣雙方信息不對稱地位的客觀存在導(dǎo)致了評估階段財務(wù)風(fēng)險的產(chǎn)生。針對這一問題，并購企業(yè)可以通過在并購合同中寫入保證條款來對其實施控制。在條款中明確目標(biāo)企業(yè)對于其所提供的事關(guān)合同各項條款的重要信息(包括資產(chǎn)的合法性、有形與無形資產(chǎn)的合法權(quán)利范圍及限制條件、或有負(fù)債的說明)的告之義務(wù)及違約責(zé)任，以消除由此產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險。

對于破壞性最強的潛在負(fù)債問題，可以專門設(shè)立債務(wù)保證金來加以控制。具體做法是，在交易金額的支付時，采取分期付款的方式，留出一筆尾款作為潛在債務(wù)保證金。該項保證金由公證機關(guān)保存，用于補償合同簽訂后保證期限內(nèi)由于潛在負(fù)債所導(dǎo)致的并購方損失。保證期滿，公證部門直接將其劃至轉(zhuǎn)讓方名下。20

（二）合理使用財務(wù)報表信息

財務(wù)報表是目標(biāo)企業(yè)價值評估最重要的信息來源之一，對其進(jìn)行合理應(yīng)用是財務(wù)風(fēng)險控制的重要內(nèi)容。為了有效擠出報表中的水分，應(yīng)重點檢查以下幾方面內(nèi)容：

1.分析目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)的質(zhì)量和可用程度。對目標(biāo)企業(yè)有使用價值的資產(chǎn)進(jìn)行可用性程度的鑒定。并購企業(yè)應(yīng)以資產(chǎn)相關(guān)性、互補性和融合性為準(zhǔn)則，為目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)可用程度進(jìn)行高、中、低的等級鑒定，一方面為評估目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)價值、確定并購價格提供依據(jù)；另一方面為評估目標(biāo)企業(yè)改造難度、確定目標(biāo)企業(yè)改造所需的資源投入量提供依據(jù)。對商標(biāo)、專利、專有技術(shù)等無形資產(chǎn)價值應(yīng)結(jié)合市場調(diào)查及市場現(xiàn)時價值對其賬面價值進(jìn)行調(diào)整。為防止債權(quán)無法收回所造成的財務(wù)風(fēng)險，并購企業(yè)應(yīng)首先對目標(biāo)企業(yè)債務(wù)人進(jìn)行調(diào)查，并按有效性原則加以區(qū)分，剔除其中的呆帳、死賬。將壞賬準(zhǔn)備、存貨跌價準(zhǔn)備、長期投資減值準(zhǔn)備的計提比例和余額與實際發(fā)生情況進(jìn)行比較，防止出現(xiàn)賬面價值高于實際價值現(xiàn)象。

2.全面清查目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)。結(jié)合往來賬目對目標(biāo)企業(yè)負(fù)債進(jìn)行周密審查，與其提供的債務(wù)清單進(jìn)行對比，并通過媒體向其債權(quán)人發(fā)出并購公告。

3.清查盈利內(nèi)容。對存貨計價方法、收入確認(rèn)等影響企業(yè)盈利的重要會計政策的變更及披露要進(jìn)行深入分析。結(jié)合成本分析和現(xiàn)金流量分析對目標(biāo)企業(yè)盈利能力做出合理判斷，避

免由此引發(fā)的評估風(fēng)險。

（三）注重表外資源

表外資源對于目標(biāo)企業(yè)價值評估的影響主要體現(xiàn)在表外融資和某些重要資源沒有在會計報表內(nèi)反映而引發(fā)的財務(wù)風(fēng)險。針對這種情況，一方面我們要重點調(diào)查售后回租、應(yīng)收賬款的抵借以及集團(tuán)內(nèi)部相互抵押擔(dān)保融資、債務(wù)轉(zhuǎn)移、現(xiàn)金調(diào)劑等行為。另一方面也要對人力資源、特許經(jīng)營權(quán)等重要的表外資源價值做出合理估計。

二、選擇適當(dāng)?shù)膬r值評估方法

（一）評估方法的選擇原則

各種價值評估方法之間并無絕對的優(yōu)劣之分，只存在適用性的區(qū)別。一般而言，當(dāng)收購針對的是一個繼續(xù)運營的企業(yè)的產(chǎn)權(quán)時，應(yīng)采用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法；當(dāng)收購針對的是一個破產(chǎn)的企業(yè)或企業(yè)的部分資產(chǎn)時，應(yīng)采用以重置成本計算的賬面凈現(xiàn)值24法。用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法評估，實際上是一個雙刃劍，它可以“放大”一個盈利企業(yè)的價值，也可以使一個不盈利甚至虧損的企業(yè)的市場價值為零甚至是負(fù)數(shù)。在這時，企業(yè)的整體價值還不如它的各種資產(chǎn)分別出售的總和多，所以在這時的一個選擇是破產(chǎn)，將資產(chǎn)分別出售，同時終止法人身份和清理與債權(quán)人和股東之間的財務(wù)關(guān)系。在評估方法的選擇上，除了根據(jù)并購目的及目標(biāo)企業(yè)的實際情況選擇適當(dāng)?shù)脑u估方法以外，還可以綜合運用多種評估方法來提高評估準(zhǔn)確程度，降低財務(wù)風(fēng)險。最后需要認(rèn)識到，由于大量不可控因素的存在，任何評估方法均不可能絕對消除財務(wù)風(fēng)險。

（二）實務(wù)中的操作

從理論角度看，價值評估有多種專業(yè)而復(fù)雜的計算方法。但是，在實務(wù)上，價值評估方法并不是決定價格的因素，而只是價格談判時的參照。上市公司之間的兼并收購，最重要的是買賣雙方的談判，價格是雙方心理平衡的結(jié)果。。實際操作中，企業(yè)產(chǎn)權(quán)的交易依賴于買賣雙方對企業(yè)未來的不同預(yù)期。對于企業(yè)現(xiàn)狀，買賣雙方的評價不會有太大差距，真正的差距是預(yù)期的差距。一個想要并購某企業(yè)的企業(yè)家顯然要有比該企業(yè)現(xiàn)狀更好的預(yù)期，一個想出售企業(yè)的企業(yè)家一般不會有比該企業(yè)現(xiàn)狀更好的預(yù)期，至少他的預(yù)期不會好于收購者。這就形成了對企業(yè)價值判斷的差距，正是由于這個差距的存在，才會有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易。價格應(yīng)該定在最好預(yù)期和最差預(yù)期的中間的某一點，到底是哪一點，取決于雙方討價還價的能力。只要存在著一個產(chǎn)權(quán)交易的競爭性市場，只要產(chǎn)權(quán)交易得到雙方產(chǎn)權(quán)所有者的同意，通過談判達(dá)成的價格就是一個最好的價格。由此，不難解釋常人眼中英博對雪津啤酒的天價收購。外資并購的成本收益核算有時并不僅限于 被收購公司，他們算的是“總賬”。如果收購對于形成區(qū)域壟斷、提升其他控制企業(yè)業(yè)績有幫助，那么即使被收購企業(yè)本身實現(xiàn)的收益不足以彌補成本也是可以接受的。此外，外資“天價”收購中國企業(yè)，也有全球資產(chǎn)配置和分散風(fēng)險的戰(zhàn)略意圖。同時，也不排除某些外資、特別是一些產(chǎn)業(yè)基金，有看好人民幣升值潛力而從事并購的可能。

總之在實務(wù)操作中，價值評估方法只是價格談判時的參考。目標(biāo)企業(yè)價格的確定是買賣雙方議價能力的抗衡，受到收購方的預(yù)期、戰(zhàn)略意圖、匯率等多方面因素的綜合影響。

三、融資風(fēng)險的防范

（一）現(xiàn)金并購情況下風(fēng)險的防范

對于現(xiàn)金并購中的流動性風(fēng)險，并購企業(yè)可以根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債匹配關(guān)系，通過建立流動性資產(chǎn)組合進(jìn)行流動性風(fēng)險管理。具體步驟是：并購企業(yè)可通過分析資產(chǎn)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)，將未來的現(xiàn)金流入與流出按期限進(jìn)行分裝組合，尋找出現(xiàn)正現(xiàn)金流和資金缺口的時點，不斷調(diào)整自身的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)來防范流動性風(fēng)險。企業(yè)可采用對沖(到期匹配)法融資，每項資產(chǎn)與一種跟它的到期日大致相同的融資工具相對應(yīng)，以減少出現(xiàn)資金缺口的情況。當(dāng)然，由于債務(wù)的償還日是固定的，而未來的現(xiàn)金流入?yún)s具有不確定性，企業(yè)無法做到資產(chǎn)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)完全匹配。為降低未來現(xiàn)金流入的不確定性，可增強資產(chǎn)的流動性。但資產(chǎn)的流動性增強又意味著收益性下降。解決這一矛盾的方法之一是建立流動性資產(chǎn)組合，將一部分資金運用到信用度高，流動性好的有價證券資產(chǎn)組合中。這類資產(chǎn)盡管名義期限相對較長，但其變現(xiàn)力強，可以彌補企業(yè)債務(wù)到期時的資金需求。

（二）股票并購情況下風(fēng)險的防范

針對股票并購中股權(quán)分散、股價下跌的風(fēng)險，并購企業(yè)應(yīng)充分考慮以下情況：

第一，要考慮股東特別是大股東對股權(quán)分散和股價下跌是否可以接受。股權(quán)分散是否可以接受的關(guān)鍵是大股東的控制權(quán)是否會受到較大的威脅；而股價下跌是否可以接受的關(guān)鍵是從長期看，股價是否會回升，即每股收益率是否會回到原有水平或能達(dá)到更高的水平。

第二，要考慮收購公司股票在市場上的當(dāng)前價格，如果當(dāng)前價格處于歷史上的高水平，處于它的理論價值左右或以上，利用換股并購是有利的選擇；如果當(dāng)前價格比它的理論價格低，換股就不是合適的選擇，因為這會導(dǎo)致并購后每股收益率的相對降低。

對于股票并購中由于制度準(zhǔn)入障礙所帶來的風(fēng)險的防范，企業(yè)本身可以起到的作用就相當(dāng)小了，它更多地只能依賴于整個資本市場體系的不斷完善，具體包括：市場組織完善、市場條件完善和市場機制完善等幾個方面，進(jìn)而逐步消除并購的產(chǎn)權(quán)交易的制度準(zhǔn)入障礙。

參考文獻(xiàn):