導(dǎo)言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇股票投資技巧策略，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

中圖分類號：F830.9 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2014）02-0-01

一、前言

股票現(xiàn)貨投資者為了規(guī)避個別風(fēng)險（單只股票價格的劇烈下跌）造成的風(fēng)險損失（屬于非系統(tǒng)風(fēng)險），一般性地采取“不把雞蛋放入一個籃子”的戰(zhàn)略，即采取有效的持有投資組合方法，這是通過分散風(fēng)險的戰(zhàn)略手法，這一手法是可以有效地規(guī)避個別風(fēng)險有效措施。但是，這一投資組合當(dāng)遇到系統(tǒng)性風(fēng)險就顯得無能為力了，在很大的概率上會出現(xiàn)整個投資組合內(nèi)的所有標(biāo)的股票全線暴跌，這就需要利用期貨工具來規(guī)避這類系統(tǒng)性風(fēng)險。下面我們就推導(dǎo)一下利用滬深300指數(shù)的避險原理的基本機理和操作手法。

二、約束條件

條件一：投資組合與滬深300指數(shù)波動特征非常近似。

非常近似指的是波動方向的一致性和波動幅度的一致性。這是取得完美套期保值效果的重要保證，也是能夠規(guī)避價格系統(tǒng)風(fēng)險的核心和基礎(chǔ)。

條件二：合約總值近似的原則。

合約總值近似，就是現(xiàn)貨股票組合的市值要與期貨合約持倉量的總金額數(shù)近似或者相同的原則。

三、投資者持有現(xiàn)貨股票組合時刻避險機理的推導(dǎo)

按照套期保值的機理，在第一交易部位持有現(xiàn)貨股票組合時，應(yīng)建立滬深300指數(shù)空單合約與之對應(yīng)，而待到第二交易部位時出售現(xiàn)貨股票組合和平倉空單完成全部過程。

圖例說明：通過圖1可以展示，橫軸表示滬深300指數(shù)變動方向，縱軸表示了持有資產(chǎn)價值變動情況。顯而易見，線段OX（與縱軸夾角45度）表示了現(xiàn)貨股票投資組合的價值變化；而線段YZ表示了滬深300指數(shù)合約建立空單時的合約價值變化。

推導(dǎo)過程如下：

當(dāng)股票投資者持有一個現(xiàn)貨股票資產(chǎn)組合時，寄其希望于股價上漲時可以掙到錢，而由于系統(tǒng)性風(fēng)險原因造成現(xiàn)貨股票組合價格下跌時產(chǎn)生必然損失的情形發(fā)生的時候，這部分損失可以通過股票指數(shù)期貨的贏利來抵補，于是在持有現(xiàn)貨股票組合的同時采取套期保值策略在第一交易部位出售滬深300指數(shù)期貨合同（做空）。

假定P0為第一交易部位的滬深300指數(shù)合約的指數(shù)，則V0為這一時刻的滬深300指數(shù)期貨合約所能折合的價值數(shù)（金額）。當(dāng)滬深300價格變動時要么處于上漲位置的P+；要么處于下跌位置的P-。；此時此刻交易部位就到了第二交易部位。

僅當(dāng)?shù)谝环N情形發(fā)生時：

當(dāng)處于第二交易部位時，如果滬深300指數(shù)從P0下降到P-時候，現(xiàn)貨股票組合的資產(chǎn)總價值從V0降到了V-，實際損失金額為線段V0V-；而此時此刻滬深300股指合約價值從V0降到了V―，（從圖中觀察是P0P-，按照等腰直角三角形原理，得出P0 P-= V―V0）此時平倉空單得到了的V―V0對沖收益。

V0V―= V―V0

因此，得到結(jié)論：經(jīng)過套期保值滬深300指數(shù)合約帶來的收益正好抵補現(xiàn)貨股票組合的損失！

僅當(dāng)?shù)诙N情形發(fā)生時：

當(dāng)處于第二交易部位時，如果滬深300指數(shù)從P0上升到P+時候，現(xiàn)貨股票組合的資產(chǎn)總價值從V0上升到了V+，實際獲利金額為線段V0V+；而此時此刻滬深300股指合約價值從V0上升到了V+，（從圖中觀察是P0 P+，按照等腰直角三角形原理，得出P0 P+= V―V+）此時平倉空單獲得了的V―V0對沖損失。

V0 V+= V+V0

因此，得到結(jié)論：經(jīng)過套期保值現(xiàn)貨股票組合的收益正好抵補滬深300指數(shù)合約帶來的損失！

四、實盤應(yīng)用中的技術(shù)處理問題

投資的重要意義在于先不賠錢，然后才有資格討論掙錢的問題。下面我們討論實盤操作中的技巧問題。

第一，處于明顯的牛市或熊市狀態(tài)下的處理。

具體處于長期走勢判斷來說，似乎投資者都能夠判斷牛市還是熊市，在牛市來臨時放棄做空思想，積極做多股票，在熊市出現(xiàn)時降低現(xiàn)貨股票的持倉倉位加之指數(shù)期貨保值戰(zhàn)略顯得尤為重要，但是，這在實盤操作中僅僅存在理論意義和指導(dǎo)意義，因為，較為明顯的牛市或者熊市持續(xù)的時間較長，一般多達幾年之久，這在滬深300指數(shù)期貨合約（合約月份）的選取上就出現(xiàn)了問題。這還需要不斷變換不同期限合約的頭寸才得以實現(xiàn)保值。

因此，一般的股票投資者往往采用調(diào)整現(xiàn)貨持倉量的方法來規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險往往忽略通過股指期貨采取保值手段。

第二，在中短期行情中難以判斷股價走勢的處理

股市行情的變動在大部分時間里，處于中短期行情難以判斷走勢形態(tài)的時候比較多，這就正好利用股指期貨來套期保值。但是，套期保值的結(jié)果是以放棄可能的投資收益來防范了未來可能的投資損失，這讓更多股票現(xiàn)貨投資者感到不知所措。

既要保證現(xiàn)貨資產(chǎn)不受損失，又要抓住現(xiàn)貨資產(chǎn)獲利機會，這就成為廣大投資者的夙愿。實現(xiàn)這一投資策略的手段就是股票期權(quán)合約。但是，我國尚未開展此類業(yè)務(wù)，要想達到這樣的理想狀態(tài)，依據(jù)我國股票投資市場現(xiàn)有情況分析，真正的技巧應(yīng)在于現(xiàn)貨股票組合的選取技巧上！

通過調(diào)整現(xiàn)貨投資組合改變現(xiàn)貨股票投資組合的波動系數(shù)（即：β系數(shù)，β系數(shù)代表了當(dāng)股價指數(shù)變動1%時，該投資組合預(yù)計變動的百分率）的方法比較有效，β系數(shù)表明一種現(xiàn)貨股票組合的價格隨股價指數(shù)變化而上下波動的幅度。不難理解具有較大β系數(shù)的證券或證券組合會面臨擴大的系統(tǒng)性風(fēng)險；低風(fēng)險具有接近于零的β系數(shù)。

篇2

從事股票交易現(xiàn)在已成人們比較普遍的理財方式，現(xiàn)在經(jīng)濟發(fā)展了，許多家庭都有10萬、20萬的閑置存款，這些錢如果放在銀行里，增值率實在太低，但投資別的領(lǐng)域普通百姓又沒有時間、門路和精力，投資股市，已經(jīng)成為平民百姓閑置資金增值的一個最好途徑，經(jīng)濟頭腦的人，絕不會讓資金閑置在銀行里。

但股票市場風(fēng)險也很大，許多人因為不懂股票和時間精力限制，總是賠多賺少。有的人不會選股，看不出哪種股好，人云亦云，跟風(fēng)炒股，賠了也不知道原因；有的沒時間看盤，買支股票漲了沒時間出，結(jié)果跌了還賠進去了；有的心態(tài)不好，自己的股不漲，看別的股漲，自己就受不了，該拋出這個追那個股，原來的股又漲了，進的股又跌了，總是踏錯節(jié)奏，追來割去，最后損失巨大；有的熊市不知止損，被套70%；有的牛市不敢持有，漲100%的股票，賠10%就拋了，因此如何做好自己的投資，筆者認(rèn)為為了取得好的投資效果，可以從以下幾方面做起。

一、遵守自己的交易紀(jì)律

行為金融學(xué)認(rèn)為市場是非有效或不完全有效的，由于投資者受經(jīng)驗法則的謬誤和情緒因素的影響，很容易做出非理性的投資，要克服這個行為帶來的損失，就必須要有一套自己的操作紀(jì)律，避免情緒交易。

1.找到自己操作理念的進場點，每個投資者的投資策略有所不同，可以從公司的盈利水平，發(fā)展?jié)摿Γ?dāng)時的經(jīng)濟狀況等分析，通過技術(shù)分析找出個股的買賣點。

2.找出所持有的個股的出場點，出場點比進場點更重要，只有找好了出場點才能實現(xiàn)投資的期望，通過分析，一旦符合離場條件，要立刻離場，絕不猶豫。

3.只做能力范圍內(nèi)的交易，當(dāng)市場不符合自己操作理念時要懂得休息，切勿做自己紀(jì)律之外的交易。

二、實現(xiàn)證券投資凈效用最大化

（一）正確評估股票的投資價值

投資者之所以對股票進行投資，是因為股票具有一定的投資價值，股票的投資價值受多方面因素的影響，并隨著這些因素的變化而發(fā)生相應(yīng)的變化，影響股票投資價值的因素很多，受宏觀經(jīng)濟，行業(yè)形勢和公司經(jīng)營管理等多方面因素的影響，所以投資者在決定某種股票之前，首先認(rèn)真評估股票的投資價值。只有當(dāng)股票處于投資價值區(qū)域時，投資證券才有利可圖；股票投資分析正是對可能影響股票投資價值的各種因素進行綜合分析，來判斷這些因素及其變化可能會對股票投資價值的各種影響，所以它有利于投資者正確評估股票的投資價值。

（二）減少非理易

中小投資者的股票應(yīng)執(zhí)行幾種能幫助控制認(rèn)識錯誤和心理障礙的安全措施?？刂七@些心理障礙的關(guān)鍵方法是所有類型的投資者都要實施一種嚴(yán)格的交易策略——“購買并持有”策略，中國股票市場不僅波動幅度大，而且波動的頻率也相當(dāng)高。股市的劇烈波動導(dǎo)致了投資者的過度交易與市場投機心理，而市場濃烈的投機氛圍則反過來會推進股價波動幅度與頻率。所以要減少噪音交易，同時避免羊群效應(yīng)。

（三）價值發(fā)現(xiàn)型投資理念

價值投資發(fā)現(xiàn)型投資理念是一種風(fēng)險相對分散的市場投資理念這種投資理念的前提是市場價值是潛在和客觀的，主要有三方面；其一價值發(fā)現(xiàn)是一種投資于市場價值被低估的投資品的過程，在投資品價值未達到被高估的閥值時，投資獲利的機會總是大于風(fēng)險；其二，由于某些投資品市場價值是直接或間接與其所在的行業(yè)成長、國民經(jīng)濟發(fā)展的總體水平相聯(lián)系的，在行業(yè)發(fā)展及國民經(jīng)濟增長沒有出現(xiàn)停滯之前，投資品的價值還會不斷增值，在這種增值過程中又相應(yīng)地分享著國民經(jīng)濟增長的益處；其三，對于某類具有價值發(fā)現(xiàn)投資理念的投資品，隨著投資過程的進行，往往還有一個價值再發(fā)現(xiàn)的市場過程，這個過程也許還會將這類投資品的市場價值推到一個相當(dāng)高的價值平臺，在我國目前經(jīng)濟高度發(fā)展，其行業(yè)發(fā)展?jié)摿Υ?，挖掘?yōu)質(zhì)的公司，能提高投資的凈效用。

三、順應(yīng)趨勢

水總是往低處流”因為那是阻力最小的方向，順應(yīng)著這趨勢，水才能流到大海，股票市場也是一樣，順應(yīng)趨勢，也是股民在股票市場上成功的關(guān)鍵。例如：移動平均線能揭示股價波動方向，即上升趨勢或下降趨勢，并且具有助漲助跌的作用，順應(yīng)趨勢從移動平均線上看很明顯的作用，并且利用移動平均線“黃金交叉”與移動平均線的“死交叉”做為買賣點，對股民的操作具有很好的指示作用（如圖1所示）。

（一）在上證指數(shù)日K線中，當(dāng)移動平均線的5日均線與60日均線形成“黃金交叉”時，我們開始考慮做多股票，這時候的市場往往是在看多行情中，順應(yīng)著這一趨勢，可以開始尋找個股移動平均線中的5日均線與60日均線形成黃金交叉的績優(yōu)藍(lán)籌股，這就排除了很多個股，減少挑選個股的時間。

（二）在上證指數(shù)日K線中，當(dāng)移動平均線的5日均線與60日均線形成死交叉時，往往是意味著后市將會下跌，此時如果空倉觀望，將避免被長期深深套牢的風(fēng)險。

篇3

當(dāng)然，另一個辦法就是馬上追買回來。這看起來好像很沖動，其實，這才是短線投機的最佳策略。因為通常我們賣掉一只股票，不是因為獲利滿足點已到，就是因為漲幅未如預(yù)期，只好提前承認(rèn)錯誤，賣掉股票。從后者來看，如果賣掉股票馬上大漲，這證明原先長期守株待兔的觀點是正確的，當(dāng)然要立刻追回。

這一點就技巧上來說，有點風(fēng)險，所以要藝高膽大才行，因為它需要在第一時間分析是否要追買，而且，追買后的預(yù)期漲幅目標(biāo)應(yīng)該預(yù)設(shè)多高。如果只是盲目地回頭追買，反而是一種高風(fēng)險行為，極易失敗。

所以，最好的辦法，是在你看不準(zhǔn)行隋時，安于小賺或小賠的現(xiàn)狀，不要太灘過。也因此，當(dāng)有朋友問我“股票賣了才開始大漲，怎么辦”時，我通常建議他回頭去想想自己的股票投資哲學(xué)是什么，自己的股票投資定位又是什么。

如果是一個偏長線的投資人，或者著眼于投資的人，股票賣了才大漲，根本不值得追高，因為買入成本會越來越高，除非公司基本面狀況大幅轉(zhuǎn)好，否則，就投資而言，哪有追買一個成本越墊越高的投資標(biāo)的的道理呢?更何況，還是自己剛以合理賣價而賣掉的標(biāo)的物呢?既然手中已無持股，股價于你何干呢?我覺得多數(shù)人都沒想通這個道理，不知道―個人如果已經(jīng)下車了，那么，車子將來跑得是快或慢，又跟自己有什么關(guān)系呢?

篇4

一、引言

隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展，相比國外比較成熟的股票市場，我國的股票市場具有強烈的投機性質(zhì)。我國股票市場的參與者，大多是個人投資者，一方面本身缺乏相應(yīng)的理論知識，另一方面股票市場上存在著嚴(yán)重的信息不對稱。即使上市公司會公布相關(guān)的數(shù)據(jù)及財務(wù)狀況，但個人投資者很難對其進行分析和判斷，因此我國股票市場上存在較為嚴(yán)重的“羊群效應(yīng)”。國外的金融研究及投資領(lǐng)域，行為金融學(xué)早已被納入主流金融理論體系，在投資策略的制定中，基于行為金融學(xué)的分析也正在逐漸占據(jù)重要地位。相比于我國目前的實際情況，行為金融學(xué)的相關(guān)分析方法并未正式投入到實踐領(lǐng)域的分析，還停留在對其相關(guān)理論的引進和學(xué)習(xí)階段，但我國股票市場所處的發(fā)展階段對于行為金融學(xué)的研究有著一定的優(yōu)勢。一方面，中國的股票市場剛剛起步，市場上的交易數(shù)據(jù)完整，通過對數(shù)據(jù)的分析，能很好的判斷投資趨勢。另一方面，中國的股票市場上價格的形成和投資行為還并不是建立在對任何信息的反映上，具有更高的投機性。因此基于上述兩個方面，基于行為金融學(xué)對我國的股票市場進行研究有著重大意義，不僅能使行為金融學(xué)在國內(nèi)得到充分發(fā)展，還有利于提高國內(nèi)投資者制定投資策略的質(zhì)量和有效性，同時也能維持我國股票市場的健康發(fā)展。

二、文獻綜述

Sinha（2015）通過實證分析從信息、投資者心理基礎(chǔ)以及投資者的偏好等因素來分析了影響股價變動的原因。Shabarisha（2015）通過實證分析，從行為金融的角度分析了與金融投資相關(guān)的啟發(fā)式偏差和投資者的偏見在投資中的作用。Sayed（2014）通過實證分析，對投資者在股票市場投資時的心理進行了分析。

蘇政豪（2016）通過實證分析對股票投資決策中的處置效應(yīng)及其應(yīng)對策略進行了分析，從三種對象的股票投資決策的處置效應(yīng)中，得出了投資年限高的投資者，要比投資年限低的投資者，有著更加弱化的處置效應(yīng)。孫英博、戎姝霖（2016）通過實證分析對機構(gòu)投資者參與度對我國股票市場波動性的影響進行分析，表明我國機構(gòu)投資者參與度對股票市場總體波動性的影響較為微弱，機構(gòu)投資者參與對股票市場波動有微弱的平抑作用。

三、行為金融學(xué)的相關(guān)理論

（一）心理學(xué)理論

人在認(rèn)知或獲取信息的過程中是不能完全接受所有信息的，而且在處理信息的過程中，人們通過感知和記憶來對信息進行“存儲”，但是人們對于感知是有選擇性的，而選擇的范疇往往與他們的個人期望有關(guān)。因此從心理學(xué)的角度上來說，人們做出決策主要依據(jù)有以下三種情況：

1.代表性啟發(fā)，是指在不確定的情況下，當(dāng)人們對某項事情進行評估時，人們會更傾向于從過去的經(jīng)歷中尋找與此類似的事件，根據(jù)處理以往事件的模式來對現(xiàn)在的事情進行相同模式的判斷，而并不考慮其概率。小數(shù)定律及賭徒謬誤便是典型例子。

2.可得性啟發(fā)，是指人們更傾向于根據(jù)回憶相關(guān)信息的容易程度來對事件做出推斷，因此人們在做出決策之前的第一個想法，很可能是映像最深刻的那一個。而對于影響可得性啟發(fā)偏差的因素分別有所接受信息的時效性，事件的新穎性和生動性，情緒一致性，和事件的想象性。

3.錨定與調(diào)整，是指人們在進行量的估計時，首先會設(shè)置一個初始值，然后根據(jù)所獲得的信息來不斷調(diào)整，最終達到自己認(rèn)為的一個理想數(shù)據(jù)。但在現(xiàn)實中存在兩個問題，初始值的設(shè)定不準(zhǔn)確和錨定值的調(diào)整不充分。

（二）期望理論

期望理論是行為金融學(xué)的重要理論之一，是度量目標(biāo)對個人激勵效用的大小，可以用公式M=∑V*E來表示，其中M代表激勵效用的大小，V代表目標(biāo)對于個人來說所具有的價值，E代表期望值。對于個人來說，當(dāng)目標(biāo)的價值越大，對實現(xiàn)目標(biāo)的期望越高，這個目標(biāo)的激勵效用就越大。

（三）前景理論

該理論中有兩大定律，第一，在人們盈利的時候，往往會更傾向于謹(jǐn)慎地做出下一步?jīng)Q策，并不參與冒險；當(dāng)人們遭遇損失時，卻往往顯得冒險行事。第二，對于盈利和損失所帶來的感受，人們的感知程度是有差別的，虧損所帶來的痛苦要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于盈利所獲得的快樂。

四、對我國股票市場個人投資者行為的分析

（一）調(diào)查目的和設(shè)計

調(diào)查報告采用了線上+線下的調(diào)查形式，調(diào)查內(nèi)容主要分析我國個人投資者在以下5個心理作用下的具體表現(xiàn)，通過行為金融學(xué)的相關(guān)理論知識來對這些表現(xiàn)進行具體解釋，為了能增加調(diào)查結(jié)果的可靠性，對主要類型的問題設(shè)計了兩個或以上題目，從而減少被調(diào)查者可能存在的不符合個人實際情況的作答。

（二）調(diào)差報告的分析

1.過度自信。過度自信往往體現(xiàn)在人們會高估自己所掌握信息的準(zhǔn)確性，而低估事實的重要性。而過度自信心理又可以進一步體現(xiàn)在自我歸因和證實偏差的心理現(xiàn)象上。通過分析得知，超過60%的個人投資者能理性看待自己的投資判斷能力，經(jīng)濟環(huán)境不佳時，大約50%的投資者則選擇減少持有倉位的60%左右，表現(xiàn)出一定程度的理性。一半以上的個人投資者將虧損原因歸結(jié)于客觀因素，大部分投資者對自己的決策都具有很高的預(yù)期。結(jié)合這四個方面的數(shù)據(jù)，可以看出目前我國股市上的投資者相對以前能更加合理地進行投資行為，開始逐漸嘗試去理性地看待整個股市的運轉(zhuǎn)。

2.后見之明。后見之明也是一種過度自信的表現(xiàn)，當(dāng)人們在看待事情發(fā)生后的結(jié)果時，會認(rèn)為這個結(jié)果比事前預(yù)測時的結(jié)果發(fā)生的可能性更大，進一步提高自信程度。調(diào)查顯示，回顧往年股市的波動情況，有80%的個人投資者不同程度地認(rèn)為，當(dāng)股市大跌時政府會采取措施進行干預(yù)，只有6%的人認(rèn)為政府將不會采取任何措施。這說明事后認(rèn)為政府能夠采取措施進行干預(yù)的投資者遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于事前能夠預(yù)測到的人數(shù)，也就是出現(xiàn)了明顯的“后見之明”。

3.錨定效應(yīng)。錨定效應(yīng)具體表現(xiàn)在人們在對進行對事物判斷時，往往會根據(jù)所接受信息的第一印象，也就是先入為主的思想，或者印象深刻的程度。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在作出決策判斷時，有65%的個人投資者不同程度受到了給定值的影響，因此“錨定效應(yīng)”效果明顯。

4.羊群效應(yīng)。羊群效應(yīng)在股市中表現(xiàn)為投資者的投資行為在情緒上往往會受到同類群體行為的影響。65%的個人投資者是通過他人的分析及建議進行投資行為，有34%的個人投資者是通過自己分析來做出決策，說明我國股市的投資群體逐漸形成了自主投資的理念。

5.政策依賴。政策依賴的具體表現(xiàn)在股市的運行并不是單純依據(jù)市場的自身規(guī)律而進行調(diào)整運轉(zhuǎn)的，而是政府通過出臺相關(guān)政策對其進行過度干預(yù)。有71%的個人投資者認(rèn)為政府股市暴跌應(yīng)該出臺政策參與救市，有97%的個人投資者不同程度地將相關(guān)政策納入自己決策方案的制定中，說明了中國股市的運轉(zhuǎn)的確受到政府行為的很大影響，其在股市中依然發(fā)揮著主要的引導(dǎo)作用。

五、結(jié)論和建議

（一）結(jié)論

通過問卷調(diào)查的形式分析后發(fā)現(xiàn)，我國股市的個人投資者雖然仍存在較為明顯的過度自信及羊群效應(yīng)現(xiàn)象，但是在一定程度上已有所改善，錨定效應(yīng)和政策依賴效應(yīng)較為明顯，且產(chǎn)生這些效應(yīng)的心理因素?zé)o法避免，投資者只能通過提升對自己心理意識的認(rèn)知并加強自身對投資分析的能力來減弱自己認(rèn)知偏差的程度。

（二）建議

1.對中國股票市場建設(shè)與監(jiān)管的建議。

（1）明確政府在股票市場所扮演的角色位置。在整個市場中，政府的職責(zé)應(yīng)該是維護公開、公平、公正的市場秩序，對制度的完善提供支持，而并不是通過股市這一媒介出臺政策來調(diào)控經(jīng)濟，因此政府目前對市場的調(diào)控雖有一定必要性，但是一定要注意力度和頻率。

（2）完善信息的披露制度。我國股市的參與者大部分仍然是中小投資者，屬于信息獲取群體中的“弱者”，因此，信息披露制度對于衡量一個市場的有效性是一個重要的標(biāo)志。必須不斷完善并實施與信息披露相關(guān)的法律與政策制度，約束企業(yè)、機構(gòu)的行為，維護廣大中小投資者的利益，減少因信息不對稱所帶來非理性投資行為，同時也可以提高市場運轉(zhuǎn)的效率。

（3）金融監(jiān)管部門應(yīng)加強證券市場的監(jiān)管。監(jiān)管部門應(yīng)該建立一個既能夠相互制約又能夠相互協(xié)調(diào)的多層次監(jiān)管體制，而并不僅僅是由證監(jiān)會來進行全權(quán)管理，從而造成監(jiān)管的不完備性及單一性。

2.對個人投資者的投資策略建議。

（1）投資認(rèn)知上的建議。投資者應(yīng)該對風(fēng)險進行正確的認(rèn)識，在制定決策時，權(quán)衡利益和風(fēng)險，選擇自己所能承擔(dān)風(fēng)險范圍內(nèi)的投資方案。樹立正確的投資觀念，不斷學(xué)習(xí)來儲備自己的理論知識及投資技巧，不斷分析以提高自己的把控能力，不斷總結(jié)以提升自己決策能力。投資者還應(yīng)該樹立起維護自身投資權(quán)益的意識，特別是國內(nèi)的中小投資者。

（2）投資策略上的建議。個人投資者可以根據(jù)自身的狀況選擇不同的投資策略，以期獲得更好的收益，如反向投資策略，對于過去表現(xiàn)較差的股票進行買入行為，而對過去表現(xiàn)較好的股票進行賣出行為；動量投資策略，在進行交易操作前，對股票的收益和交易量進行值得設(shè)定，當(dāng)股票收益或者股票收益及股票交易量同時滿足設(shè)定值，那么就對股票買入或者賣出；成本平均策略，按照投資計劃，以不同價格分批次對同一種股票進行買進或者買出，來達到對成本進行分?jǐn)偟男Ч?；時間分散策略，延長投資的期限，隨著對某個產(chǎn)品投資期限的延長，市場的風(fēng)險會逐漸降低，且資產(chǎn)具有更強的抗壓能力。

參考文獻 

[1]Paritosh Chandra Sinha.Stocks’ pricing dynamics and behavioral finance：A review[J].Management science Letters，2015（5）. 

[2]蘇政豪.股票投資決策中的處置效應(yīng)及其應(yīng)對策略[J].財經(jīng)界（學(xué)術(shù)版），2016（15）. 

篇5

1.選擇案例。

教師在上課前要精心選擇與本節(jié)課知識相關(guān)的案例，選取案例時還要考慮其目的性、趣味性、代表性、真實性和實用性，由案例引出問題，引導(dǎo)學(xué)生理解案例。

2.分析案例。

在引導(dǎo)學(xué)生理解案例的基礎(chǔ)上，老師要提出一些有針對性的問題來引發(fā)學(xué)生去思考，還要注意引導(dǎo)學(xué)生的思路，讓學(xué)生按照老師的想法去思考。

3.解決案例。

和學(xué)生討論討論，并引導(dǎo)學(xué)生歸納出解決問題的思路和方法，然后建立數(shù)學(xué)模型并求解，得到問題的答案。

4.歸納推廣案例。

在完成前面一個案例之后，老師再列舉一些類似的案例，分析這些案例解決的思想方法，通過案例之間的對比找到其共性，老師歸納知識點并要求學(xué)生用所學(xué)的數(shù)學(xué)概念和方法解決其他的相關(guān)類似案例。工程數(shù)學(xué)的教學(xué)，是要讓學(xué)生更多地了解數(shù)學(xué)知識在其專業(yè)課和實際問題中的應(yīng)用。在教學(xué)過程中重要的是選擇好案例，老師在教學(xué)案例的選取時要結(jié)合實際，盡可能貼近專業(yè)。例如：在高等數(shù)學(xué)教學(xué)中，用微積分的理論和方法建立模型，用高等數(shù)學(xué)的語言解釋發(fā)生在我們周圍的一些日常現(xiàn)象成因，我們可以選取如下實際案例：核軍備競賽，影子為什么那么長，易拉罐的形狀，資源的合理開發(fā)與利用，蛛網(wǎng)問題等；線性代數(shù)的教學(xué)過程中可以舉的實際案例有：小行星的軌道問題，受教育程度的依賴性，快樂的假期旅游，基因的距離等。概率統(tǒng)計的教學(xué)過程中可以舉求職面試問題、配對問題、人壽保險問題等。這樣不僅提高了學(xué)生學(xué)習(xí)興趣，也使學(xué)生更了解了學(xué)習(xí)工程數(shù)學(xué)的重要性和其在實際生活的應(yīng)用，讓學(xué)生認(rèn)識到數(shù)學(xué)在科研和生活中的應(yīng)用，這樣更能激發(fā)學(xué)生利用數(shù)學(xué)思想和原理解決實際問題的潛力，提高學(xué)生學(xué)習(xí)數(shù)學(xué)的興趣。

二、案例教學(xué)法在工程數(shù)學(xué)教學(xué)中的實施

在案例選取時，老師可以根據(jù)每節(jié)課理論知識的內(nèi)容特點及學(xué)生所學(xué)專業(yè)，選擇專業(yè)案例或貼近日常生活有趣味性的案例。例如：在講授第二個重要極限的時候可以舉金融中的復(fù)利、連續(xù)復(fù)利與貼現(xiàn)的例子，講授矩陣的性質(zhì)的時候可以舉不同城市之間的交通問題的例子，講授全概率公式的時候可以舉敏感性調(diào)查問題的例子等。以下以“金融中概率問題”為例介紹工程數(shù)學(xué)中案例教學(xué)的使用。

1.選擇案例。

在現(xiàn)代信息膨脹的時代，不確定的信息隨時存在，不確定的事件隨時發(fā)生，而在股票行業(yè)，股票信息更是瞬息萬變。為了判定這些不確定信息在某一動態(tài)區(qū)間是否完全一致或者近似一致，從而提供一種最優(yōu)的股票組合排序策略。我們在“概率論與數(shù)理統(tǒng)計”的教學(xué)中，講到相關(guān)系數(shù)的時候可以舉在股票中的運用。

2.分析案例。

股票組合投資是對股票投資風(fēng)險規(guī)避的主要方法，其中對各種股票組合投資策略的優(yōu)劣評價是其關(guān)鍵?，F(xiàn)對二級市場上同一行業(yè)內(nèi)的不同股票進行投資價值分析是一個系統(tǒng)綜合評價問題。利用“概率論與數(shù)理統(tǒng)計”中相關(guān)系數(shù)可以對股票組合進行相關(guān)性分析。

3.解決案例。

利用相關(guān)性，經(jīng)過對于股票投資選擇策略的分析，我們可以得到投資方向和大多數(shù)股民的投資意愿。即得出清楚的分類：關(guān)于哪些股票適合投資，哪些股票較適合投資，哪些股票較不適合投資，哪些股票不適合投資等。但是這些結(jié)論都只是理論的結(jié)果，它還需要經(jīng)受現(xiàn)實的檢驗。

4.歸納推廣案例。

給學(xué)生講解利用Vague加權(quán)相似度量優(yōu)化模型求解指標(biāo)偏好權(quán)系數(shù)的方法；并通過實例對該方法進行了驗證，實驗結(jié)果會得到股票的最優(yōu)選擇策略，并與相關(guān)性分析得到的結(jié)果進行比較。在此基礎(chǔ)上，要求學(xué)生利用所學(xué)的知識，把本節(jié)課所學(xué)的方法應(yīng)用到期權(quán)、債券、期貨等其他衍生品當(dāng)中。課后可以給學(xué)生留些相關(guān)的思考題如：利用本節(jié)所講的知識讓學(xué)生在其他金融衍生品中實踐。通過前面的案例，我們給出了案例教學(xué)法在工程數(shù)學(xué)課程中的應(yīng)用的一個具體應(yīng)用，通過這個案例給出了案例教學(xué)的一般步驟和教學(xué)中需要注意的問題。我們在日常教學(xué)中，運用貼近生活的案例教學(xué)增加了教學(xué)的趣味性，毫無疑問這更調(diào)動了學(xué)生在課堂上的學(xué)習(xí)積極性。在案例教學(xué)的實施中，要注意案例教學(xué)是一個動態(tài)過程，師生之間要有共同的合作活動，要不斷地調(diào)動學(xué)生的積極性。老師的指導(dǎo)一定要有目的、有計劃、有組織，這樣學(xué)生才能更系統(tǒng)地掌握該課題所講的基礎(chǔ)知識和基本技能，從而發(fā)展為能力，并形成自己的東西。我們學(xué)校是一所應(yīng)用性的大學(xué)，在平時的教學(xué)過程中，我們學(xué)校比較注重培養(yǎng)的是學(xué)生的實際應(yīng)用能力。我們學(xué)校已經(jīng)長期堅持把案例教學(xué)在課堂中應(yīng)用，通過在課堂上所設(shè)計的一些案例教學(xué)的使用，我們總結(jié)了如下幾點建議：（1）老師在進行案例選擇時，應(yīng)準(zhǔn)備與實際生活比較密切的案例，這樣可以調(diào)動學(xué)生的興趣；（2）在進行案例教學(xué)時，教師先介紹案例，使學(xué)生能夠?qū)栴}有充分的理解。再講理論，盡量把相關(guān)知識給學(xué)生復(fù)習(xí)一下，或者將二者技巧性地結(jié)合起來；（3）在采取互動方式進行案例教學(xué)時，老師應(yīng)多鼓勵學(xué)生參加，調(diào)動學(xué)生的積極性；（4）在案例的討論中，可以分小組討論，要注意師生互動、幻燈片放映等過程穿插著的形式進行案例教學(xué)，這樣學(xué)生不會視覺疲勞。

篇6

不妨給你一些小小的提示。在風(fēng)起云涌的20世紀(jì)中，1900年可謂平淡無奇。英國維多利亞女王統(tǒng)治著世界上最大的帝國，美國的農(nóng)業(yè)人口還占總?cè)丝诘?2%。歐洲沉浸在繁華和希望之中，日本、德國兵強馬壯，如日初升。那一年，希姆萊、霍梅尼出生，尼采死了。那一年，美國GNP為187億美元，人口7609萬人，其中紐約州726萬人，內(nèi)華達州只有42335人。那一年，中國正在戊戌后的嚴(yán)冬，慈禧太后圖謀廢光緒立“大阿哥”，利用鬧事，當(dāng)作和洋人談判的籌碼，結(jié)果招來八國聯(lián)軍。那一年稍具成就的科技事件是傻瓜相機的問世和巴黎世界博覽會。顯然，站在一百年的任何一個天才，都不可能預(yù)測100年內(nèi)的世事滄桑。今天我們在2007年的開端，同樣無法預(yù)知未來100年。那么，有沒有一種投資策略，可以在無法預(yù)測未來的情況下，仍然長期有效呢？

每當(dāng)遇到難題，中國人的智慧就是去看歷史。從過去的100年來看，確實存在一種簡單而有效的策略，它不需要復(fù)雜的技巧，只需要理性、謙虛和堅持。

千萬別借錢給政府和銀行

投資的頭號天敵是通貨膨脹，政府利用它的刀劍槍炮作后盾，用廉價的紙張油墨印刷貨幣，把老百姓口袋里的真金白銀、真貨實物弄走。如果你把鈔票埋在后院的樹下，那肯定是20世紀(jì)最大輸家之一，因為那樣根本無法對抗通貨膨脹。簡單地算筆賬，假如你有1萬元，假如通貨膨脹率是5%，20年以后，其購買力只剩下35.84元；如果通貨膨脹率是10%，那太不幸了，20年以后，你的1萬元血汗錢，購買力只剩12.16元了。

如果把錢存在銀行收利息，相當(dāng)于把錢借給銀行，這比埋在后院樹下略強一點，不過，銀行利率常常比長期國債的利率低，那么，不妨直接看一下投資國債（借錢給政府）在20世紀(jì)的收益率。

先以20世紀(jì)國運還算不錯的英國為例。荷蘭銀行/倫敦商學(xué)院（ABN AMRO/LBS）長期債券指數(shù)，這個指數(shù)基本可代表英國長期國債。如果你在1900年初，以1萬英鎊投資于這個指數(shù)，到了2000年，它將變成188萬英鎊，按年折算，就是5.4%的年均增長率。聽起來還不錯，是嗎？可是，如果考慮到通貨膨脹，就遠(yuǎn)不是這么回事了。在20世紀(jì)的100年里，英國的零售物價年均增長率是4.1%，用這個物價漲幅去減國債收益，就令人頗為失望。這100年里的英國長期國債年均收益率，僅僅是每年1.3%。

長期國債賺得太少，短期國債就更不用講了。如果你在1900年拿1萬英鎊投資，買入英國短期國債，100年后將會變成140萬英鎊，相當(dāng)于每年5.1%的增長率，扣掉4.1%的通貨膨脹率，僅僅為1%的年收益率。

20世紀(jì)英國的國債投資者，看來收益不佳。其他國家呢？有一項調(diào)查研究了12個國家，它們在今天看來，都算是20世紀(jì)殘酷的國家間競爭的贏家：美國、英國、日本、意大利、澳大利亞、加拿大、丹麥、法國、意大利、荷蘭、瑞典、瑞士。如果投資這12個國家的長期國債，年收益率的前三名都是歐洲小國：丹麥2.7%、瑞典2.3%、瑞士2.1%。小國的百姓有時是幸運的，20世紀(jì)沒經(jīng)歷過那些大國的動蕩劫難，沒有一統(tǒng)天下千秋萬代的雄圖壯志，也就逃過了德國、日本狂發(fā)貨幣盤剝百姓造成的災(zāi)難。

在這12個國家里，長期國債收益率最差的，就是三個野心勃勃的國家：德國-2.3%；意大利-2.3%；日本-1.5%，全都是負(fù)數(shù)。更可怕的是，德國的統(tǒng)計數(shù)據(jù)中，還剔除了1922年和1923年那災(zāi)難性的兩年。1923年初，2萬德國馬克可以兌換1美元；10個月后，需要用6300億馬克才能兌換1美元。這種通貨膨脹讓所有的國內(nèi)債務(wù)都一筆勾銷，現(xiàn)金、銀行存款、債權(quán)、國債都一文不值，幾乎造成長期國債投資者100%的損失。這三個國家有個共同點，在20世紀(jì)都出過很多雄才大略的梟雄，可惜，梟雄輩出的國度，百姓往往不幸。

不過，話說回來，這學(xué)費也沒白交。因為20世紀(jì)上半場吃的虧太大，第二次世界大戰(zhàn)后，歐洲對通貨膨脹視如洪水猛獸，至今仍未放松警惕。尤其是德國，它在20世紀(jì)上半場的通脹是最兇的，結(jié)果下半場卻是這12個國家中最低的。物極必反的理論再次起了作用，20世紀(jì)下半葉，長期國債收益率最高的幾個國家中，德國、日本均占前幾名。

我們從20世紀(jì)的歷史中，學(xué)到的第一句話就是：不要借錢給政府，尤其是別借錢給雄心勃勃梟雄輩出的政府，當(dāng)然更不用借給利息更低的銀行。不過，如果由于愛國感情借錢甚至捐贈給政府，不在我所講的范圍之內(nèi)。既然是由于愛國，不是為了獲利，當(dāng)然不算是投資，他們將獲得精神上的豐收。

享受股票的長期復(fù)利

上帝制造了通貨膨脹這個惡魔，也創(chuàng)造了股票投資這個天使。20世紀(jì)，人類經(jīng)歷了兩次世界大戰(zhàn)，嘗試了各種社會制度的試驗，造成數(shù)以億計人口的非正常死亡，體驗了炫目的繁榮和恐怖的蕭條。在這100年里經(jīng)歷了最好的和最壞的時代，風(fēng)暴過去之后，我們發(fā)現(xiàn)，最“安全”的國債，其實是不足以依靠的陷阱；而“高風(fēng)險”的股票，居然是最好的避難所。假設(shè)你在1900年初，將1萬英鎊投資于英國的整體股票（仍然以荷蘭銀行/倫敦商學(xué)院指數(shù)為標(biāo)準(zhǔn)），100年后它將變成1.6946億英鎊。強調(diào)一下，這里的股票是指“整體市場”的股票，而不是后文將提到的構(gòu)成指數(shù)的成份股（它們的收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過整體市場）。

要提醒一點，在剛才講的股票投資里，你必須用每次分紅得到的錢，再投資回股票中。拿紅利進行再投資，是這種策略成功的秘密。假如你同樣在1900年初，拿1萬英鎊投資英國股市，但是你把每次分紅都消費掉，用來改善生活，那么，100年后，它僅僅增長為161萬英鎊，還不到1.6946億英鎊的1%，實在是天壤之別。你把錢投到上市公司里，犧牲你目前的消費，讓它為社會多創(chuàng)造點價值，上帝會獎勵自制而利他的你。

巴菲特曾經(jīng)說，他的投資原則只有兩條，“第一條，不要虧損；第二條，牢牢記住第一條。”事實上，巴菲特所說的，并不是百發(fā)百中的股票神箭，而是說，只要保住本金，去享受復(fù)利，哪怕是緩慢的復(fù)利，都會是最終的贏家。

即使是從1萬到1.6946億的驚人增長，也只是10.2%的年收益率。20世紀(jì)英國整體股票投資的名義收益率，是10.2%；英國長期債券、短期國債分別只有5.4%和5.1%的名義收益率。這項調(diào)查中12個國家的股票收益率排名中，前四名是瑞典8.2%、澳大利亞7.6%、美國6.9%、加拿大6.4%。殿后的四個國家，雖然在20世紀(jì)曾大起大落飽受摧殘，但其股票收益率仍然超過其他工具，德國達到4.4%、日本4.2%、法國4%、意大利2.7%。這些數(shù)字看起來很平常，但是，把它們變得不平常的，是100年的長期復(fù)利。

當(dāng)年歐洲金融的統(tǒng)治者羅思柴爾德曾說過，“我不知道世界七大奇跡是什么，但我知道第奇跡是復(fù)利?！比绻憬衲瓴?5歲，一分錢也沒有，但是，在看我這篇文章的讀者，一般來說，只要稍微省點兒，每年存?zhèn)€1.8萬元，也就是每月存?zhèn)€1500元，應(yīng)該不算太難，第一年存1.8萬，第二年再存1.8萬，第三年再存1.8萬……如此堅持不懈，存下來的錢全都用于投資。如果年收益率是10%，你25年后（50歲時）將擁有187萬元，35年后（60歲時）將擁有492萬元；如果年收益率是20%，50歲將擁有878萬元，60歲將擁有5482萬元。你退休時就不用擔(dān)心養(yǎng)老金的不足了。

曾經(jīng)有人算了筆賬，1萬元錢，30年算一代人，每年6%的回報，十代人之后（300年后）變成3900億元。假如明朝末年的時候，你有一位曾曾祖爺爺存了1兩銀子，按照每年5%的回報率計算，現(xiàn)值是390億。

可是，你也許會問，通貨膨脹呢？如果發(fā)生惡性通貨膨脹，豈不是這些10%、20%的收益率變得微不足道？不用怕，即使發(fā)生這種情況，股票仍然是唯一的避風(fēng)港。比如，德國1923年發(fā)生惡性通貨膨脹，但德國股票市場也上漲了300億倍。上帝庇佑了那些在災(zāi)難中持有股票的人們。

房地產(chǎn)呢？房地產(chǎn)是否比股票更牢靠呢？錯了，房地產(chǎn)比股票更不“安全”。在中國人的印象中，似乎買房買樓總是不會虧的，但我們對房地產(chǎn)市場的經(jīng)歷實在太短，而且，這一二十年，既趕上了國內(nèi)的特殊地產(chǎn)牛市，又正好碰上全球房地產(chǎn)的牛市，短期（一二十年仍然屬于短期）的數(shù)據(jù)，如果拿來作樣本得出所謂規(guī)律，是會害死人的。美國的房地產(chǎn)，曾經(jīng)在100年的時間里原地踏步，而那段時間美國經(jīng)濟同樣是在迅速發(fā)展。退一步講，即使在房地產(chǎn)的牛市中，地產(chǎn)公司股票的增長，仍然可以分享房地產(chǎn)的繁榮。

忘記時機，忘記選股

知道要投資股票只是第一步，如何投資才能成為100年的贏家，又是另一個難題。這個問題的答案，比絕大多數(shù)人想象的簡單得多。

一般人通常錯誤地認(rèn)為，股票投資無非兩種策略，一種是聰明地選擇時機，另一種是聰明地選擇股票。其實，這兩條都是歧路，都不能確保你成為100年后的贏家。非常遺憾，目前市面上出售的幾乎所有投資書籍，都在教大家怎么選擇時機、怎么選擇股票。要想練真功，就得先廢掉原來的武功，把這些邪門歪道的內(nèi)力散去，你應(yīng)該把這些書籍賣給廢紙回收站，也算對循環(huán)經(jīng)濟作點小貢獻。

妄想發(fā)現(xiàn)股票波動的規(guī)律、從而判斷買賣時機，這是不可能的。認(rèn)為自己能夠預(yù)測漲跌的人，如果給予他100年的時間，去做這種實驗，唯一的結(jié)局就是失敗。在這個混沌的市場，哪怕是絕頂?shù)奶觳?，他們尋求漲跌確定性規(guī)律的努力，都以慘敗而告終。對這種時機選擇的努力，馬克?吐溫在《傻瓜爾遜》中寫道，“十月，是投機股市最危險的月份之一，其他危險月份依次是：七月、一月、九月、四月、十一月、五月、三月、六月、十二月、八月和二月?！?720年3月至6月，英國南海公司股價從每股330英鎊漲到1000英鎊以上，但3個月之后，便暴跌至每股175英鎊。在南海泡沫中虧損嚴(yán)重的牛頓哀嘆：“我能夠計算天體的運行，卻無法想象人類的瘋狂?！苯y(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，你只有大約10%的機會，猜中市場處于波峰還是波谷，而一次成功的買賣，就需要連續(xù)兩次猜中，成功的概率是10%×10%=1%。如果靠這個進行投資，則需要至少十次的成功買賣（在一生中只進行十次買賣，對于很多國內(nèi)投資者來說已經(jīng)極少），十次買賣的時機選擇正確率，已經(jīng)在億分之一以下。我在此張榜通告，如果你真的發(fā)現(xiàn)有人能預(yù)測股價漲跌，請馬上告訴我，我叫我家娘子一同出來看上帝。

我的張榜想必?zé)o人理睬，大師們哪有時間理這種“無聊事情”，都忙著販賣他們的膏藥呢?，F(xiàn)在倒是有很多人真誠地相信，雖然股價漲跌不可預(yù)測，但產(chǎn)業(yè)和公司的興衰周期，總是可以把握的。其實這也未必。

1900年，英國的100強股票里，鐵路業(yè)是絕對的老大，占49%的市值。100年以后，鐵路業(yè)股票只占0.34%的比重；紡織業(yè)當(dāng)時占5%，百年后變成0%；當(dāng)時電報電話業(yè)只占2.5%，百年后占18.4%。而在2000年的100強股票里，市值占12.3%的石油天然氣業(yè)，1900年僅占可憐的0.2%。2000年占市值11%的制藥業(yè)、占5%的信息技術(shù)業(yè)，在1900年更是為零。100年的時間，改變了多少王國、英雄，更何況產(chǎn)業(yè)、公司，就算比猜測股價漲跌的勝算略高，但仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足以支撐必勝的交易系統(tǒng)，更何況我們談的是“跨越100年的投資策略”。還是那句話，在這個混沌的世界里，追求確定性的預(yù)測，仍然超出了人類理智的極限。任何天才只要作判斷的次數(shù)足夠多，一定會向平均數(shù)回歸。哪怕是巴菲特，他已經(jīng)一再地突破這個“回歸平均數(shù)”的定律。他現(xiàn)在僅僅做了五十年，如果再給他五十年，我相信也難免要向平均數(shù)回歸。如果頭腦繼續(xù)保持清醒不出昏招，他的長期業(yè)績表現(xiàn)，我覺得會日益接近于指數(shù)基金。彼得?林奇的例子更典型，這個七八十年代的偶像級基金經(jīng)理，在90年代大牛市的開端離開了市場，并且據(jù)他在《彼得?林奇的成功投資》中所講，在2000年左右的大頂峰，開始看好并買入網(wǎng)絡(luò)股……

神奇的指數(shù)基金

我們得承認(rèn)，在保持謙虛的前提下，人類的理智仍然是偉大的。雖然沒有完美的答案，但我們有了次優(yōu)的選擇：指數(shù)基金。你應(yīng)該忘記時機、忘記選股，埋頭持有指數(shù)基金（對指數(shù)進行跟蹤的基金），然后根本不理會市場如何波動、不理會行業(yè)、公司如何變化。

很多人喜歡把一些概念混淆起來：道瓊斯指數(shù)與美國整體股市、恒生指數(shù)和香港整體股市、國企指數(shù)和H股整體、日經(jīng)指數(shù)和日本股市、金融時報指數(shù)和英國股市。弄不清這些指數(shù)和市場的本質(zhì)區(qū)別，也是他們找不到正途的原因之一。

這些指數(shù)和各自所在市場的區(qū)別，就在于指數(shù)有所謂的“適者偏差”和“勝者偏差”。先講“適者偏差”。用通俗的話來講，區(qū)別就出在指數(shù)的編制方法上面。我們現(xiàn)在看到的這些指數(shù)，從道瓊斯到恒生指數(shù)，從金融時報到日經(jīng)指數(shù)，其中的成份股，全都是多年殘酷血拼的幸存者，那些被踢出局的公司，早就已經(jīng)被剔除出指數(shù)。也就是說，指數(shù)永遠(yuǎn)給你展示市場較為美好的一面。

“勝者偏差”加重了“適者偏差”的影響，進一步造成指數(shù)的“強者恒強”效應(yīng)。經(jīng)營管理越好、運勢景氣越好的公司，在指數(shù)中的權(quán)重就越大。需要提醒的是，很多人指責(zé)現(xiàn)在的指數(shù)，認(rèn)為大公司股票所占的權(quán)重太大，導(dǎo)致指數(shù)的作用“失真”，這種指責(zé)并不對。以英國的金融時報指數(shù)為例，1900年最大的5家公司所占比重，高達30%左右，最大的10家公司所占比重超過50%。在20世紀(jì)的大部分時間里，大公司所占的比重一直在下降，直到90年代才開始反彈，不過，仍然趕不上1900年所占的比重。無論大公司的權(quán)重下降還是上升，都改變不了一個事實：在足夠長的時間內(nèi)，由于“勝者偏差”和“適者偏差”，指數(shù)總是強于整個市場。比如，前文曾講過，假設(shè)你在1900年初，將1萬英鎊投資于英國的整體股票（以荷蘭銀行/倫敦商學(xué)院指數(shù)為標(biāo)的），100年后它將變成1.6946億英鎊。但如果你投資的不是整體股票，而是持續(xù)投資于金融時報100之類的指數(shù)，收益將比這個數(shù)字大很多很多。

所以說，現(xiàn)在很多人所抱怨的“賺了指數(shù)不賺錢”、“跑不贏指數(shù)”，根本就是一個必然現(xiàn)象。指數(shù)不等于市場，從長遠(yuǎn)來看，指數(shù)一定會強于市場整體。隨著基金在市場中的比重增加，當(dāng)它們本身成為市場時，就會被自己所擊敗。假如有1000家基金構(gòu)成市場主體，其中一定只有少數(shù)基金能夠超越平均數(shù)，理解這點并不需要太多的數(shù)學(xué)知識。而指數(shù)基金則不同，由于指數(shù)從長期來看必定超越市場，所以，大多數(shù)進行“選擇時機、選擇股票”的積極型基金，在長達100年的競爭里，必定會敗于“無為而治”的指數(shù)基金。

篇7

1　投資要有計劃。

聰明的將軍，“不打無準(zhǔn)備之仗”。投資，也需要計劃。這里的計劃，指的是資產(chǎn)配置計劃。如果你不相信自己能夠適時進出市場，不妨通過資產(chǎn)配置來踏過市場起伏的每一個波段。簡單來說，就是在進行投資決策前，對于自己的投資目標(biāo)、投資策略、投資標(biāo)的以及自己的性格特質(zhì)等要先有透徹的了解。其中，最關(guān)鍵的是投資目標(biāo)，因為一個明確的投資目標(biāo)將會非常有助于確定投資期限和投資策略。如果你是為自己安度晚年而儲備養(yǎng)老金，而你現(xiàn)在是30歲，計劃60歲退休，那么這筆投資的投資期限就是30年或者更長。期限30年的投資，就可以在開始時采用相對激進的投資策略，譬如100％股票，然后逐步降低投資組合風(fēng)險，譬如在10年后將組合投資比例改為60％股票、40％債券。有目標(biāo)、有期限、有分階段的投資策略，這才是一個完整的投資計劃。

2　投資要有紀(jì)律。

打仗需要嚴(yán)明的紀(jì)律。還記得那個“孫武練兵”的故事么?孫武為操練吳王的不聽號令的后宮美女，毅然斬掉了吳王寵愛的兩個美女隊長，調(diào)教出一支守紀(jì)律的“娘子軍”。

在執(zhí)行投資計劃的過程中難免有很多的“噪音”，這時就需要你嚴(yán)守紀(jì)律。譬如，你進行資產(chǎn)配置后，手上會有多種類型的資產(chǎn)。年復(fù)一年，每次跟親戚朋友聊到投資，或者身邊的同事炫耀他的投資績效，你心里會很郁悶。2007年，中國股票投資人大賺，你輸給滿倉股票的投資人；2008年，集中買進債券的是贏家，你輸給他們；進入2009年，又是滿手股票的才是贏家，你還是輸給他們。每年都會有不同的“贏家”，但不會是堅持執(zhí)行資產(chǎn)配置計劃的投資人，因為你組合里總是有那些表現(xiàn)不是那么好的資產(chǎn)。那么，你是否還能堅持原來的計劃，在某類資產(chǎn)大賺的時候賣掉一些，只是為了把組合保持在原來的配置比例?這個時候千萬不要忘了紀(jì)律性。長期來看，有紀(jì)律性的投資將贏得勝利。就像一場龜兔賽跑，每一圈都會有兔子從烏龜身邊得意地跑過，但是，每一圈的兔子，卻不一定是同一只。笑到最后的，還是刻板的烏龜。

3　投資要有靈活性。

篇8

吳女士：

36歲，外資企業(yè)主管。2002年與前夫辦理離婚手續(xù)，8歲女兒歸她撫養(yǎng)。今年年初，經(jīng)人介紹他與同樣是離異的張先生相識，并于今年國慶節(jié)登記結(jié)婚，組成了新的家庭。

月收入：3萬元

個人積蓄：20萬元，其中16萬元是即將到期的一年期定期儲蓄，4萬元為活期存款。

張先生：

40歲，擁有一家建材商店，平均每月純盈利2萬元。

目前他有現(xiàn)金類資產(chǎn)：30萬元，其中有20萬元市值的股票（原投入30萬元，后因股指下跌造成縮水），民間借貸10萬元（借給一位開工廠的朋友，協(xié)議年利率10%）。

和前妻生有一女，歸女方撫養(yǎng)，每月他要支付撫養(yǎng)費500元。

理財分析：

吳女士夫婦年收入60萬元，其中吳女士占60%，張先生占40%；目前其家庭現(xiàn)金類資產(chǎn)為50萬元，其中銀行存款占比為40%，股票投資占比為40%，民間借貸占比20%。

家庭財務(wù)狀況表明，他們收入水平高、經(jīng)濟基礎(chǔ)好，具有良好的資金積累和擴大投資潛力。同時，從家庭理財結(jié)構(gòu)來看，也反映出兩人的理財走入兩個極端。吳女士理財觀念比較保守，將自己個人的財產(chǎn)全部投入銀行儲蓄，年收益難以抵御物價上漲，進而會造成資產(chǎn)貶值。

而張先生喜歡冒險，幾乎把所有的積蓄都投入了風(fēng)險投資上，隨著年齡的增長，張先生家庭的風(fēng)險承受能力會越來越弱，股票占比太高會對家庭財產(chǎn)的安全構(gòu)成威脅；民間借貸雖然收益高，但風(fēng)險更大，如果因債務(wù)人惡意逃債或經(jīng)營虧損，很可能會使張先生血本無歸；另外，張先生從事個體工作，沒有各種保險保障。因此，其家庭理財需要較大的調(diào)整。

理財建議1：夫妻應(yīng)加強溝通，家庭財務(wù)宜實行AA制

兩個經(jīng)歷失敗婚姻的人重新結(jié)合在一起，一定要倍加珍惜，特別是在個人財務(wù)上，雙方要以誠相待，不要相互保留和隱瞞，并注重加強家庭理財?shù)慕涣骱蜏贤ā?/p>

單從理財觀念來看，吳女士夫婦兩人存在很好的互補性，吳女士應(yīng)學(xué)習(xí)先生注重收益的投資理念，張先生則應(yīng)借鑒太太追求穩(wěn)健的理財風(fēng)格。在加強交流溝通的基礎(chǔ)上，建議兩人在相對透明的狀態(tài)下，實行AA制理財。因為再婚夫婦的雙方不但要負(fù)擔(dān)各自父母的養(yǎng)老等正常開支，還要對不跟隨自己的子女盡一番責(zé)任，如果"財務(wù)集中"的話，容易因"此多彼少"等問題引發(fā)矛盾。所以，各自財務(wù)獨立的AA制對他們來說最合適不過。

具體來說，無論是婚前的個人積蓄還是婚后的個人的收入，均應(yīng)單獨設(shè)立賬戶，分別管理，如果必要還可以到公證處進行個人婚前資產(chǎn)的公證。當(dāng)然，在花錢上，也不要天天"你的錢"、"我的錢"，雙方都應(yīng)該努力為提高家庭生活質(zhì)量做貢獻，并且通過科學(xué)理財來使得婚姻更加穩(wěn)妥。

2、銀行存款宜轉(zhuǎn)成國債或人民幣理財產(chǎn)品

國債具有收益穩(wěn)妥、免利息稅等優(yōu)勢，特別是當(dāng)前國債發(fā)行量增大，品種越來越多。吳女士可用到期存款和活期存款積極參與，可以購買期限短的電子化憑證國債。這種國債期限一般為一、二年，在目前加息壓力增大情況下投資價值較大；如果想長期投資，吳女士也可以到銀行或證券公司購買記賬式國債。這種國債期限長，收益是國債中最高的。

另外，光大銀行在“十一”期間推出了"陽光理財B計劃"，其產(chǎn)品期限分別為1年和6個月，利率分別為2.39%和2.1%，分別為同期儲蓄收益高出不少。比如，投資10萬元購買一年期人民幣理財產(chǎn)品的年利息收益為2390元，而同期銀行儲蓄的稅后利息收益僅為1580元，兩者相差810元。

目前，各家銀行都在向金融兼管部門提出開辦人民幣理財業(yè)務(wù)的申請，選擇這一理財業(yè)務(wù)肯定也會越來越方便。

（安信理財咨詢有限公司首席理財師 薛哲）

理財建議2：吳女士購買保單，受益人應(yīng)首選女兒

吳女士和先生都正處于事業(yè)的黃金時期，收入也很高，經(jīng)濟情況良好，但是也不能忽略保險的重要性。實際上，在有能力的時候未雨綢繆，做好將來遇到各種情況時的經(jīng)濟準(zhǔn)備，這正是保險的精髓所在。讓我們來看看吳女士一家需要考慮哪些保障吧。

吳女士個人經(jīng)濟非常獨立，目前沒有房貸、車貸等負(fù)債，每月的支出大概在10000～15000元之間。但是女兒今年只有8歲，如果加上出國留學(xué)的時間，還需要15年左右。這期間生活、教育的費用恐怕至少要50萬。讓女兒健康快樂地成長，受到良好的教育，這是每個家長的心愿，更是他們不可推卸的責(zé)任。

所以吳女士要保證無論任何情況，這筆錢都要準(zhǔn)備好。其次，我們除了愛家人，當(dāng)然還要愛自己。將來退休了，國家發(fā)的養(yǎng)老金維持不了吳女士現(xiàn)在的生活水準(zhǔn)。就算到時候需要每個月5000元生活費好了，再加上一年出去旅游一兩次，一年下來也要七、八萬，30年的話就是一筆超過200萬的支出啊。這筆錢也要盡早開始準(zhǔn)備了。最后如果將來吳女士夫婦要改善生活條件，買新房子、新車，可能還會貸款，自己分擔(dān)的貸款額也算是對家人的一份責(zé)任啊，萬一遇到意外，總不能留一筆債給家人吧。

針對以上問題，我們建議：吳女士首先考慮購買50萬保額以上的定期壽險，受益人為女兒。如果將來辦理貸款，再根據(jù)貸款額度提高壽險保障，提高的部分受益人為先生。

在養(yǎng)老金的準(zhǔn)備上，因為中國正在處于新一輪的加息周期，可以考慮萬能壽險或者投資連接保險，這樣可以防范利率升高的風(fēng)險。如果每年投入3萬元，連續(xù)存20年，每年的回報率在3%以上的話，基本上就可以高枕無憂了。

先生的情況差不多，只是他沒有社會基本醫(yī)療保險，需要考慮用商業(yè)保險來補足。

最后，我們總結(jié)一個完整的建議方案，所有險種不列具體名稱，只考慮保障類型，您可以自行選擇公司和險種。

(保險理財在線壽險顧問 李輝)

理財建議3：先生要擔(dān)綱家庭股票投資重任

吳女士和張先生合計月收入達5萬元，且現(xiàn)金流穩(wěn)定，因此每月會有可觀數(shù)量的投資。鑒于雙方各有子女，未來可能還有育兒計劃，較多子女意味著未來支出會逐漸加大。再加上張先生缺乏社會保障，因而首先需要考慮生活保障型和穩(wěn)定收益型投資，剩余的財力再投資于高風(fēng)險、高收益的股票市場。

從以前的理財實踐來看，吳女士穩(wěn)健有余但收益率太低，張先生追求高收益但承擔(dān)了過高風(fēng)險，都不足為訓(xùn)。不過兩者的組合倒有較好的互補性，資產(chǎn)組合與理財分工大格局可以不變，只需進行投資技巧的調(diào)整和提升即可。

張先生屬私營店主，有較多的時間；加之此前進行了較長時間的股票投資，具有一定的“實戰(zhàn)”經(jīng)驗。因此對于這樣一個新家庭來說，股票投資任務(wù)理應(yīng)由張先生擔(dān)綱。這與理財AA制并不矛盾，畢竟家庭理財?shù)哪繕?biāo)是財富總額的最大化，而分工是提高效益和效率的當(dāng)然選擇。

目前股市面臨升息周期以及與國際接軌的壓力，而股權(quán)分置等遺留問題既搞不掂又拖不得，擴容壓力也不見減輕，因此最近一兩年的股票市場真正屬于不確定性比較大的轉(zhuǎn)軌市場。因此張先生需要控制投資總量，可采取“調(diào)整存量＋定期追加投資”的靈活辦法。這種相對謹(jǐn)慎的策略不僅符合目前的市場，也符合張先生一家總體的理財戰(zhàn)略，因為首先需要滿足保障型投資和固定收益類投資。其次，這種辦法也比較靈活，追加投資量可以相機調(diào)整、擇機操作，源源不斷的新增資金還可以調(diào)整入市成本、捕捉新的機會，有利于改善投資人的計劃性和持股心態(tài)。

張先生面臨的首要任務(wù)是調(diào)整和優(yōu)化持股存量。張先生的財力和風(fēng)險承受力本來適合長線投資，但我國股市“政策痕跡”較重，而且呈現(xiàn)出行情與機會相對集中在一兩次的特點，所以張先生需要將長線投資與中短期持股相結(jié)合。

長期持股重在個股選擇，目前我們要關(guān)注下述幾大因素：伴隨重化工業(yè)化的持續(xù)增長、我國進入升息周期和全球化。因此要重點考慮：

1．資源類公司。西方有句投資諺語說“一切回到土地”，重化工業(yè)化將對能源、金屬等資源類產(chǎn)品提出更多需求；

2．品牌消費品，長期的經(jīng)濟增長促進消費提升，如各類名酒等食品飲料、老牌中成藥以及航空服務(wù)；

3．非貿(mào)易性產(chǎn)品，不受全球化沖擊，如港口、通訊等基礎(chǔ)設(shè)施；

4．發(fā)揮了資源稟賦優(yōu)勢的優(yōu)秀企業(yè)，如在全球范圍確立了龍頭地位的中集集團和振華港機。

5．優(yōu)勢銀行股，在升息周期中可望提升業(yè)績。

值得提出的是，長線投資不是一直捂著不動，而是買入時有長期持股的心理準(zhǔn)備。凡事要見好就收，這也是“長短線”結(jié)合和中國特色嘛。短期投資需要相機進行，結(jié)合張先生的職業(yè)，可把建材行業(yè)股票作為特別關(guān)注的對象。

最后我們把張先生一家的股票投資方案加以具體化：

1.投資總額

（1） 存量：目前20萬市值留在股市，主要任務(wù)是調(diào)整倉位和持倉結(jié)構(gòu)。計劃總體持倉量調(diào)整到65%左右，長線投資約8萬，備選品種附后，短線5萬～6萬，根據(jù)市場情況和短線指標(biāo)相機選擇。

（2） 增量：第一年可每月投入8000～10000元，年增投資10萬～12萬元。以后視情況調(diào)整，長線投資比例不變，視市場情況亦可追加。

2.品種選擇

根據(jù)上述行業(yè)分析和備選品種，挑出10～20只重點公司預(yù)備做長線，新增資金也可優(yōu)先投資于這些公司中的價值低估者。

備選品種：

長江電力、國投電力、西山煤電、充州煤業(yè)、海油工程、上港集箱、深赤灣、上海機場、南方航空、招商銀行、同仁堂、東阿阿膠、佛山照明、中集集團、振華港機、中興通訊、中國聯(lián)通、海正藥業(yè)、貴州茅臺、五糧液、燕京啤酒、張裕A、寶鋼股份、銅都銅業(yè)、山東鋁業(yè)、伊利股份、上海汽車

3.時機選擇

目前的市場雖不能說是底部，但一定可以說是相對低位。張先生的股票已縮水1/3，但相比大盤跌去一半，還算是不錯。目前的任務(wù)是調(diào)整股票結(jié)構(gòu)，在1300以下應(yīng)該小跌小買，大跌大買。出臺小政策短線拋出，出臺大政策堅定持有，總之目前定位持倉比例不宜過低，40%是下限，75%是上限。

4.市場選擇：

目前張先生只能投資A股。但在QDII推行之后，張先生可間接投資于香港等國際市場，這是提高投資收益率，規(guī)避股市國際化風(fēng)險的一個可行選擇。另外，B股市場也值得張先生關(guān)注，如與A股并軌，估值較低的市場優(yōu)勢將使投資人獲得大大的實惠。

（光大證券研究所一級分析師 龐正武）

理財建議4：夫婦倆人可考慮集結(jié)資金共投基金

1、吳女士的儲蓄宜改為基金：

以吳女士月收入3萬元的金額看，應(yīng)付每月日常開支已是綽綽有余，考慮到吳女士偏好于低風(fēng)險，且當(dāng)前股市處于歷史相對低區(qū)間等因素，因此建議：

（1）將4萬元活期儲蓄全部變成開放式股票投資基金（可在主要銀行網(wǎng)點申購），由專家理財，間接投資股市。開放式股票型基金具有申購成本低、可隨時贖回、專家水平高、分紅積極等優(yōu)點，較封閉式基金而言，更具有“持有人是真正上帝”的特征，一旦股市走牛，年收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過指數(shù)表現(xiàn)。2003年南方穩(wěn)健、博時價值等開放式基金持有人的實際年收益率都在15％以上甚至更高。

目前可重點考慮長期評級高的基金，如：嘉實增長（中國銀行托管）、湘財合豐成長（交通銀行托管）、寶康消費品（建設(shè)銀行托管）等。

（2）16萬元1年期定期儲蓄到期后，其中6萬元也投資開放式股票投資基金。另外10萬元改存中長期定期儲蓄，因為，此次人民幣存款加息力度中長期大于短期，如1年期上調(diào)0.27％，而2年期上調(diào)0.45％～2.70％，3年期上調(diào)0.72％～3.24％。一般考慮轉(zhuǎn)存3年期，這樣，10萬元存3年的話，比1年期多出約50％的利息收益。目前趨勢看，央行后期持續(xù)大力度加息的可能性不大。

2、張先生似乎不需戀戰(zhàn)股市

自己炒股要取得良好回報不僅需要充裕的時間，更要經(jīng)常分析股市行情的能力，而這兩樣恐怕都不是張先生的優(yōu)勢（其原來30萬元縮水至20萬元已說明這點）。因此，建議張先生：

（1）將現(xiàn)有的20萬元市值的股票果斷套現(xiàn)后，也全部變成具有優(yōu)良操盤業(yè)績的開放式股票型基金。這樣的話，專家投資既能在股市上揚時選中龍頭股跑盈大市，又能通過科學(xué)合理的投資組合來規(guī)避大盤下跌過程中的系統(tǒng)性風(fēng)險；與此同時，張先生可以將心思全部放到建材商店的經(jīng)營發(fā)展上。事實已經(jīng)證明，這才是張先生的優(yōu)勢所在，最終起到“揚長避短”的成效。

（2）考慮到張先生喜歡冒險、風(fēng)險承受力強、夫婦倆收入高的特點，以及維持必要社交關(guān)系等的要求，10萬元的民間借貸可繼續(xù)，但建議再檢查一下該借貸協(xié)議是否全面、合法，最好有第三方作擔(dān)?；蛸J款人資產(chǎn)抵押等措施。

篇9

個特定的時間，按照雙方事先約定的股價進行股票指數(shù)交易的一種標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。

股票市場中投資人面臨著兩類風(fēng)險。第一類是由于受到特定因素影響的特定股票的市場價格波動，給該股票持有者帶來的風(fēng)險，稱為非系統(tǒng)性風(fēng)險；另一類是在作用于整個市場的因素影響下，市場上所有股票一起漲跌所帶來的市場價格風(fēng)險，稱為系統(tǒng)風(fēng)險。對于非系統(tǒng)風(fēng)險，投資者用增加持有股票種數(shù)，構(gòu)造投資組合的方法來消除；對于后一種風(fēng)險，投資者單靠購買一種或幾種股票期貨合約很難規(guī)避，因為一種或幾種股票的組合不可能代表整個市場的走勢，而一個人無法買賣所有股票的期貨合約。在長期股票實踐中，人們發(fā)現(xiàn)，股票價格指數(shù)基本上代表了全市場股票價格變動的趨勢和幅度。如果把股票價格指數(shù)改造成一種可買賣的商品，便可以利用這種商品的期貨合約對全市場進行保值。利用股票價格指數(shù)對股票進行保值的根本原因，在于股票價格指數(shù)和整個股票市場價格之間的正相關(guān)關(guān)系。

二、產(chǎn)生的背景和發(fā)展

隨著證券市場規(guī)模的不斷擴大和機構(gòu)投資者的成長，市場對規(guī)避股市單邊巨幅漲跌風(fēng)險的要求日益迫切，無論是投資者還是理論工作者，對推出股指期貨以規(guī)避股市系統(tǒng)性風(fēng)險的呼聲都越來越高，決策層也對這一問題極為關(guān)注。

同其他期貨交易品種一樣，股指期貨也是適應(yīng)市場規(guī)避價格風(fēng)險的需求而產(chǎn)生的。

二戰(zhàn)以后，以美國為代表的發(fā)達市場經(jīng)濟國家的股票市場取得飛速發(fā)展，上市股票數(shù)量不斷增加，股票市值迅速膨脹。股票市場迅速膨脹的過程，同時也是股票市場的結(jié)構(gòu)不斷發(fā)生變化的過程：二戰(zhàn)以后，以信托投資基金、養(yǎng)老基金、共同基金為代表的機構(gòu)投資者取得快速發(fā)展，它們在股票市場中占有越來越大的比例，并逐步居于主導(dǎo)地位。機構(gòu)投資者通過分散的投資組合降低風(fēng)險，然而進行組合投資的風(fēng)險管理只能降低和消除股票價格的非系統(tǒng)性風(fēng)險，而不能消除系統(tǒng)性風(fēng)險。隨著機構(gòu)投資者持有股票不斷增多，其規(guī)避系統(tǒng)性價格風(fēng)險的要求也越來越強烈。

股票交易方式也在不斷地發(fā)展進步。以美國為例：最初的股票交易是以單種股票為對象的。1976 年，為了方便散戶交易，紐約股票交易所推出了指定交易循環(huán)系統(tǒng)（簡稱DOT），該系統(tǒng)直接把交易所會員單位的下單房同交易池聯(lián)系起來。此后該系統(tǒng)又發(fā)展為超級指定交易循環(huán)系統(tǒng)（簡稱SDOT）系統(tǒng)，對于低于2099股的小額交易指令，該系統(tǒng)保證在三分鐘之內(nèi)成交并把結(jié)果反饋給客戶，對于大額交易指令，該系統(tǒng)雖然沒有保證在三分鐘內(nèi)完成交易，但毫無疑問，其在交易上是享有一定的優(yōu)惠和優(yōu)勢的。與指定交易循環(huán)系統(tǒng)幾乎同時出現(xiàn)的是：股票交易也不再是只能對單個股票進行交易，而是可以對多種股票進行“打包”，用一個交易指令同時進行多種股票的買賣即進行程序交易。對于程序交易的概念，歷來有不同的說法。紐約股票交易所從實際操作的角度出發(fā)，認(rèn)為超過15 種股票的交易指令就可稱為程序交易；而一般公認(rèn)的說法則是，作為一種交易技巧，程序交易是高度分散化的一籃子股票的買賣，其買賣信號的產(chǎn)生、買賣數(shù)量的決定以及交易的完成都是在計算機技術(shù)的支撐下完成的。它常與衍生品市場上的套利交易活動，組合投資保險、以及改變投資組合中股票投資的比例等相聯(lián)系。伴隨著程序交易的發(fā)展，股票管理者很快就開始了“指數(shù)化投資組合”交易和管理的嘗試，“指數(shù)化投資組合”的特點，就是股票的組成與比例都與股票指數(shù)完全相同，因而其價格的變化與股票指數(shù)的變化完全一致，所以其價格風(fēng)險就是純粹的系統(tǒng)性風(fēng)險。在“指數(shù)化投資組合”交易的實踐基礎(chǔ)上，為適應(yīng)規(guī)避股票價格系統(tǒng)性風(fēng)險的需要而開發(fā)股票指數(shù)期貨合約，就成為一件順理成章的事情。

看到了市場的需求，堪薩斯城市交易所在經(jīng)過深入的研究、分析之后，在1977年10月向美國商品期貨交易委員會提交了開展股票指數(shù)期貨交易的報告。但由于商品期貨交易委員會與證券交易委員會關(guān)于股票指數(shù)期貨交易管轄權(quán)存在爭執(zhí)， 另外交易所也未能就使用道.瓊斯股票指數(shù)達成協(xié)議，該報告遲遲未獲通過。直到1981年，新任商品期貨交易委員會主席菲利蒲.M.約翰遜和新任證券交易委員會主席約翰.夏德達成“夏德-約翰遜協(xié)議”，明確規(guī)定股指期貨合約的管轄權(quán)屬于商品期貨交易委員會，才為股指期貨的上市掃清了障礙。

到1982年2月16日，堪薩斯城市交易所開展股指期貨的報告終于獲準(zhǔn)通過。24日，該交易所推出了道.瓊斯綜合指數(shù)期貨合約的交易。交易一開市就很活躍，當(dāng)天成交近1800張合約。此后，在4月21日，芝家哥商業(yè)交易所推出了S＆P500股指期貨交易，當(dāng)天交易量就達到3963張。日本，香港、倫敦、新加坡等地,也先后開始了股票指數(shù)的期貨交易，股指期貨交易從此走上了蓬勃發(fā)展的道路。目前，股指期貨已發(fā)展成為最活躍的期貨品種之一，股指期貨交易也被譽為二十世紀(jì)八十年代“最激動人心的金融創(chuàng)新”。

（一）期貨市場與金融期貨的產(chǎn)生

期貨市場的發(fā)展歷史可向前推到十六世紀(jì)的日本，不過直到1848年美國芝加哥期貨交易所正式成立后，期貨交易才算邁入有組織的時代。事實上，當(dāng)初的芝加哥期貨交易所并非是一個市場，只是一家為促進芝加哥工、商業(yè)發(fā)展而自然形成的商會組織。直到1851年，芝加哥期貨交易所才引進遠(yuǎn)期合同，蓋因當(dāng)時的糧食運輸很不可靠，輪船航班也不定期，從美國東部和歐洲傳來的供求信息，很長時間才能傳到芝加哥，糧食價格波動相當(dāng)大。在這種情況下，農(nóng)場主可以利用遠(yuǎn)期合同保護他們的利益，避免運糧到芝加哥時因價格下跌或需求不足等原因造成損失。同時，加工商和出口商也可以利用遠(yuǎn)期合同，減少因各種原因而引起的加工費用上漲的風(fēng)險，保護他們自身的利益。由于期貨交易所最初和最主要的功能是提供一個現(xiàn)貨價格風(fēng)險轉(zhuǎn)移的場所，因此，從期貨交易的合約中即可看到各個時代經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的演變。

在期貨市場150余年的歷史上，最重要的一個里程碑即是1972年5月16日，芝加哥商業(yè)交易所的國際貨幣市場推出外匯期貨合約，標(biāo)志著金融期貨這一新的期貨類別的誕生，從而掀起一個期貨市場發(fā)展的黃金時代。1975年10月，美國芝加哥期貨交易所推出了第一張利率期貨合約政府國民抵押貸款協(xié)會的抵押憑證期貨交易。1982年2月，美國堪薩斯期貨交易所（KCBT）推出價值線綜合指數(shù)期貨交易。短短十年間,利率期貨和股票指數(shù)期貨相繼問世， 標(biāo)志著金融期貨三大類別的結(jié)構(gòu)已經(jīng)形成。期貨市場也由于金融期貨的加盟而出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化。1995年，金融期貨的成交量已占期貨市場總成交量的80%左右，穩(wěn)居期貨市場的主流地位。此外，金融期貨的誕生，給了美國以外的國家和地區(qū)發(fā)展期貨市場的時機。自1980年始，這些國家和地區(qū)紛紛成立自己的期貨交易所，至1993年，這些國家或地區(qū)的期貨交易所的成交量已超過美國，成長速度極為驚人。

（二）股票指數(shù)期貨的產(chǎn)生（70年代）

與外匯期貨、利率期貨和其他各種商品期貨一樣，股票指數(shù)期貨同樣是順應(yīng)人們規(guī)避風(fēng)險的需要而產(chǎn)生的，而且是專門為人們管理股票市場的價格風(fēng)險而設(shè)計的。

根據(jù)現(xiàn)代證券投資組合理論，股票市場的風(fēng)險可分為系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險。系統(tǒng)性風(fēng)險是由宏觀性因素決定的，作用時間長，涉及面廣，難以通過分散投資的方法加以規(guī)避，因此稱為不可控風(fēng)險。非系統(tǒng)風(fēng)險則是針對特定的個別股票（或發(fā)行該股票的上市公司）而發(fā)生的風(fēng)險，與整個市場無關(guān)，投資者通?？梢圆扇⊥顿Y組合的方式規(guī)避此類風(fēng)險，因此，非系統(tǒng)風(fēng)險又稱可控風(fēng)險。投資組合雖然能夠在很大程度上降低非系統(tǒng)風(fēng)險，但當(dāng)整個市場環(huán)境或某些全局性的因素發(fā)生變動時，即發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險時，各種股票的市場價格會朝著同一方向變動， 單憑在股票市場的分散投資，顯然無法規(guī)避價格整體變動的風(fēng)險。為了避免或減少這種所謂不可控風(fēng)險的影響，人們從商品期貨的套期保值中受到啟發(fā)，設(shè)計出一種新型金融投資工具的股票指數(shù)期貨。

股票指數(shù)期貨交易的實質(zhì)，是投資者將其對整個股票市場價格指數(shù)的預(yù)期風(fēng)險轉(zhuǎn)移至期貨市場的過程，通過對股票趨勢持不同判斷的投資者的買賣，來沖抵股票市場的風(fēng)險。由于股票指數(shù)期貨交易的對象是股票指數(shù)，以股票指數(shù)的變動為標(biāo)準(zhǔn)，以現(xiàn)金結(jié)算為唯一結(jié)算方式，交易雙方都沒有現(xiàn)實的股票，買賣的只是股票指數(shù)期貨合約。

本世紀(jì)七十年代，西方各國受石油危機的影響，經(jīng)濟發(fā)展十分不穩(wěn)定，利率波動劇烈，導(dǎo)致股票市場價格大幅波動，股票投資者迫切需要一種能夠有效規(guī)避風(fēng)險，實現(xiàn)資產(chǎn)保值的金融工具。于是，股票指數(shù)期貨應(yīng)運而生。它的興起，一方面給擁有股票和將要購買或拋出股票的投資者提供了轉(zhuǎn)移風(fēng)險的有效工具，另一方面也給期貨投機者以投機的機會，使得股票指數(shù)期貨迅速得到了不同投資者的青睞。

（三）投資組合替代方式與套利工具（1982～1985年）

自美國堪薩斯期貨交易所推出價值線綜合指數(shù)期貨之后三年，投資者逐漸改變了以往進出股市的傳統(tǒng)方式，即挑選某個股票或某組股票，還誕生出其它投資方式，包括：第一，復(fù)合式指數(shù)基金誕生，即投資者可以通過同時買進股票指數(shù)期貨及國債的方式，達到買進成份指數(shù)股票投資組合的同樣效果；第二，運用指數(shù)套利，套取幾乎沒有風(fēng)險的利潤。這是由于股票指數(shù)期貨推出的最初幾年，市場效率較低，常常出現(xiàn)現(xiàn)貨與期貨價格之間基差較大的現(xiàn)象，對交易技術(shù)較高的專業(yè)投資者，可通過同時交易股票和股票期貨的方式,獲取幾乎沒有風(fēng)險的利潤。

（四）動態(tài)交易工具（1986～1989年）

股指期貨經(jīng)過幾年的交易后，市場效率逐步提高，運作較為正常，逐漸演變?yōu)閷嵤﹦討B(tài)交易策略得心應(yīng)手的工具，主要包括以下兩個方面:第一，通過動態(tài)套期保值技術(shù)，實現(xiàn)投資組合保險，即利用股票指數(shù)期貨來保護股票投資組合的跌價風(fēng)險；第二，進行策略性資產(chǎn)分配。期貨市場具有流動性高、交易成本低、市場效率高的特征， 恰好符合全球金融國際化、自由化的客觀需求。尤其是過去十年來，受到資訊與資金快速流動、電腦與通訊技術(shù)進步的沖擊，如何迅速調(diào)整資產(chǎn)組合，已成為世界各國新興企業(yè)和投資基金必須面對的課題，股票指數(shù)期貨和其他創(chuàng)新金融工具提供了解決這一難題的一條途徑。

（五）股票指數(shù)期貨的停滯期（1988～1990年）

1987年10月19日，美國華爾街股市單日暴跌近25%，從而引發(fā)全球股市重挫的金融風(fēng)暴，即著名的“黑色星期五”。雖然事過十余載，對如何造成恐慌性拋壓，至今眾說紛紜。股票指數(shù)期貨一度被認(rèn)為是“元兇”之一，使股票指數(shù)期貨的發(fā)展在那次股災(zāi)之后進入了停滯期。盡管連著名的“布萊迪報告”也無法確定期貨交易，是唯一引發(fā)恐慌性拋盤的原因。事實上，更多的研究報告指出，股票指數(shù)期貨交易并未明顯增加股票市場價格的波動性。

為了防范股票市場價格的大幅下跌，包括各證券交易所和期貨交易所均采取了多項限制措施。如紐約證券交易所規(guī)定道瓊斯30種工業(yè)指數(shù)漲跌50點以上時，即限制程式交易的正式進行。期貨交易所則制定出股票指數(shù)期貨合約的漲跌停盤限制，藉以冷卻市場發(fā)生異常時恐慌或過熱情緒。這些措施在1989年10月紐約證券交易所的價格“小幅崩盤”時，發(fā)揮了異常重要的作用，指數(shù)期貨自此再無不良記錄，也奠定了90 年代股票指數(shù)期貨更為繁榮的基礎(chǔ)。

（六）蓬勃發(fā)展階段（1990 年－至今）

進入九十年代之后，股票指數(shù)期貨應(yīng)用的爭議逐漸消失，投資者的投資行為更為理智，發(fā)達國家和部分發(fā)展中國家相繼推出股票指數(shù)期貨交易，配合全球金融市場的國際化程度的提高，股指期貨的運用更為普遍。

股指期貨的發(fā)展還引起了其他各種非股票的指數(shù)期貨品種的創(chuàng)新，如以消費者物價指數(shù)為標(biāo)的的商品價格指數(shù)期貨合約，以空中二氧化硫排放量為標(biāo)的的大氣污染期貨合約，以及以電力價格為標(biāo)的的電力期貨合約等等。可以預(yù)見，隨著金融期貨的日益深入發(fā)展，這些非實物交收方式的指數(shù)類期貨合約交易,將有著更為廣闊的發(fā)展前景。

三、對證券市場的影響

在股指期貨和權(quán)證等新的產(chǎn)品推出之前，我國的證券市場是一個單邊市場，市場參與各方都只能在股市上漲中獲利。股指期貨的推出將一舉改變我國證券市場單邊市的歷史，使得市場各方在股市上漲和下跌中都有盈利的機會，投資者的盈利模式將得到極大豐富。對于愿意承擔(dān)高風(fēng)險的投機者來講，可以利用股指期貨的杠桿作用進行放大投資以獲取高額利潤；對于看好股票市場未來總體表現(xiàn)但缺乏選股能力的投資者，可以簡單地買入股指期貨,以獲取股票市場的平均收益;對于選股能力較強但對股票市場總體走勢缺乏信心的投資者，則可以通過買入看好的股票同時賣空股指期貨來回避系統(tǒng)風(fēng)險并獲取套期保值的收益。作為一個新興市場，我國證券市場的有效性存在一定缺陷，當(dāng)在某個階段對某種證券的定價出現(xiàn)明顯的偏差時，套利者就有了獲取無風(fēng)險套利收益的機會。

股指期貨推出后，資產(chǎn)配置的手段得到豐富，配置效率將明顯提高。在過去沒有股指期貨的時代，投資者進行一級資產(chǎn)配置的方法,只能是調(diào)整股票和債券等其它投資工具在全部資產(chǎn)中的比重。在看空股票市場整體走勢時，只能減少其持有的股票。這種最原始的資產(chǎn)配置方法效率低下、成本高企，容易造成股票價格大幅度的波動，還受到流動性的限制。在股指期貨推出以后，投資者就可以通過賣出股指期貨，快速高效地實現(xiàn)資產(chǎn)配置，使暴露的風(fēng)險敞口便捷地按照自己的意愿進行調(diào)整。

股指期貨推出以后，風(fēng)險管理的方法更加有效。股指期貨是高效率的風(fēng)險管理工具，具有交易量大、流動性強、杠桿作用高、交易成本低廉等優(yōu)點，比過去傳統(tǒng)的風(fēng)險管理手段具有明顯的優(yōu)勢。它便于機構(gòu)投資者集中統(tǒng)一管理各項不同投資業(yè)務(wù)的風(fēng)險敞口，使投資風(fēng)險得到有效控制。

正是由于股指期貨的這些優(yōu)勢，我們預(yù)期，股指期貨的推出將給我國證券市場的發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

篇10

好的交易員何時都賺錢

“做市商,就是市場創(chuàng)造者。一個好的交易員,任何市場條件下都能賺錢。”洛麗說。交易員們是做市商,他們不像生產(chǎn)經(jīng)營者那樣期望成本價格低以賺取利潤、做市商不在意價格的高低、經(jīng)濟環(huán)境如何,他們只問“有沒有差價”。別以為賺取價差是簡單的工作,交易員們需要大量的專業(yè)訓(xùn)練,通過資格認(rèn)證和積累實踐經(jīng)驗,一個優(yōu)秀的交易員是各種金融機構(gòu)競相爭奪的對象、最舍得花重金招募的人才種類之一。交易員的水準(zhǔn)是金融機構(gòu)重點考察的要素,好的交易員能為公司帶來大額的利潤,例如高盛的Trading收入占總收入的60%。

洛麗就是這樣一人,交易員。字里行間透露出自信。

她講述了做期貨交易的迷人之處:“期貨與股票市場相關(guān)性很低,你既可以做多也可以做空,不一定非要在股市交易,可以在金屬、石油、貨幣市場交易。你是個套利者,有很多交易策略,有很多交易類型,不用在意市場是單邊走勢,無論市場上升或是下降,都可以獲利。期貨交易遍布全球市場,使得客戶的投資組合進行分化,降低風(fēng)險。”

不過同時,她也強調(diào)了期貨交易的難度:“投資期貨、期權(quán)需要比較深入地了解市場,并不是像投資股票一樣,只是看到一個趨勢就進行投資。”

弱市依然能賺14%

洛麗現(xiàn)任紐約資本理財顧問集團(簡稱MCAG)總裁,這是一家提供管理期貨項目和基金的投資咨詢、賬戶開戶、交易經(jīng)理授權(quán)、期貨經(jīng)濟商(FCM)業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)和賬戶監(jiān)督等全方位顧問服務(wù)的資產(chǎn)管理集團,簡單地說,就是以“管理期貨基金”為客戶提供資產(chǎn)管理服務(wù)?！肮芾砥谪浕稹痹诮鹑陬I(lǐng)域可算是新興行業(yè),但是發(fā)展迅速。

管理型期貨基金在紐約誕生,至今有30多年歷史 ,洛麗則是這行最早的從業(yè)者之一,她執(zhí)掌的紐約資本理財顧問集團已經(jīng)成立20多年,在行業(yè)內(nèi)頗有經(jīng)驗。

從1980年到2008年早期,管理型期貨基金的表現(xiàn)幾乎超過了所有的資產(chǎn)類型,其中包括保持高增長率的S&P500的總回報。這27年間,管理型期貨基金規(guī)模的增長值達到51萬3千元美金,資產(chǎn)值增長700%。

吸引人們對管理型期貨基金注意力的,無異于它在金融海嘯中的杰出表現(xiàn)。在2008年,全球?qū)_基金的收益率為-18.33%,而管理型期貨基金的平均回報率卻達到了14%!

為什么管理型期貨基金能達到如此佳績?其實管理期貨基金正是運用到了現(xiàn)資學(xué)理念奠基人馬克維茲的觀點――現(xiàn)代組合理論,也就是資產(chǎn)配置,分散風(fēng)險。洛麗介紹,“管理型期貨基金與其他類別的投資工具相關(guān)性很低,比如與股票、債券的相關(guān)性很小或為負(fù),它相對獨立,這是它的優(yōu)勢之一。管理型期貨基金可以在任何市場情況下獲利,不論市場走勢是上升還是下降,而直接投資股票或債券基本是要確定市場趨勢才能獲利,這是管理型期貨基金第二個優(yōu)勢。另外管理型期貨基金交易遍布全球各個市場,交易種類繁多,是投資組合分化的優(yōu)秀典范。期貨投資需要投資者較為深入地理解一個或多個市場,相比較而言股票投資比較局限于投資者所選擇的股票?！?/p>

我們可以用圖表了解股票投資和管理型期貨搭配組合的回報與風(fēng)險。把投資組合從股票投資組合調(diào)整為管理型期貨基金搭配組合后,總風(fēng)險(最大跌幅)從-41.0% 減少到-7.5%,將近82%的變化,而年均回報從7.4%增長到 8.9%,提高了近20%。組合的收益提高、風(fēng)險也大幅減小的主要原因是,管理型期貨投資組合使用的商品與證券債券投資市場的相關(guān)性小,有時甚至相反。

有些期貨市場的標(biāo)的會與股市呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性。比如,當(dāng)美元走弱,股市一般會上行;反之,則股市下跌。從歷史經(jīng)驗來分析,各種經(jīng)濟現(xiàn)象成為交易員買進或賣出的信號。在高度通貨膨脹時期,核心商品如金銀、油、糧、家禽以及國際主要貨幣等都為盈利商品。相反,通貨緊縮時期,市場提供了在下降市場中賣空期貨,并在低位買入或拋售期貨的盈利機會。在各種期貨標(biāo)的中,洛麗強調(diào):“我很喜歡金屬,是很好的投資品種。”

洛麗解釋,管理型期貨基金不但能夠很好地分散風(fēng)險,同時對于項目的篩選也非常嚴(yán)格。每個CTA基金都是獨立的,必須在美國商品期貨交易委員會注冊,并必須是美國國家期貨協(xié)會會員,項目受美國證監(jiān)會監(jiān)管。每個交易員都會有交易記錄,將自己的業(yè)績放在數(shù)據(jù)庫中供投資者選擇,最常用的是巴克萊資本的數(shù)據(jù)庫?！敖灰讍T也會通過我們這些介紹經(jīng)紀(jì)人來尋求投資者。我們會根據(jù)他的歷史交易業(yè)績來判斷CTA項目是否符合我們的客戶,尋找好的CTA項目,幫助投資者分散組合資產(chǎn),”洛麗說。

擁有甄別市場信息的靈敏

洛麗并不是金融科班出身,她嚴(yán)謹(jǐn)?shù)倪壿媮碜杂谒睦砉た票尘啊Ｋ龘碛泄I(yè)設(shè)計和藝術(shù)雙學(xué)位,洛麗認(rèn)為這種背景對自己在金融領(lǐng)域很有助益:“現(xiàn)在很多交易員有工科背景。工業(yè)設(shè)計不僅能讓人有分析問題、解決問題的技巧,它更能給人提供一個三維的、立體的、開闊的視野。我在大學(xué)的專業(yè)是游戲設(shè)計方向的玩具設(shè)計,它的邏輯和技巧其實是很多交易程序的基礎(chǔ),也應(yīng)用在商業(yè)發(fā)展中。這些經(jīng)歷讓我成為一個創(chuàng)新者,并讓我習(xí)慣了以開拓者的廣闊視野看問題,并使得我的公司在競爭激烈、環(huán)境復(fù)雜多變的商業(yè)領(lǐng)域中立于不敗之地。現(xiàn)今許多MBA項目把用右腦思考、抽象聯(lián)想能力和想象力作為最重要的培養(yǎng)因素,并將其運用到企業(yè)運作和風(fēng)險管控的藝術(shù)中?！?/p>

對于交易員來說,靈感直覺都很重要,要有很強的敏感性。洛麗對投資的敏感與她的興趣愛好密不可分,而一提到她的愛好,馬上興致盎然:“我擁有一個馬場,我也喜歡騎馬,每天都會花時間在馬場。我需要平衡生活,釋放壓力。我的愛好與性格和做事方式也有很大聯(lián)系,我注重內(nèi)在靈感,對于突發(fā)事件很敏感,這也是興趣帶給我的個人特質(zhì)。在我住的小區(qū),鄰居都是愛馬的人,大家都喜歡平靜的鄉(xiāng)村生活,大家經(jīng)常在騎馬時一起交流,當(dāng)然我們在騎馬時不談生意?！甭妍愋χf到,她住在一個離曼哈頓一小時車程的寧靜鄉(xiāng)村,“知道拉夫?勞倫吧,我們住的不遠(yuǎn)?！?/p>

那該怎么憑“靈感”找到投資機會呢?“市場有許多技術(shù)分析信號,也有基本面的信號,無論是做石油、貨幣期貨,都由信號來進行判斷投資的方向。”

對話洛麗?梅格?卡林

M:MCAG選擇的CTA基金的平均收益大約是多少?怎樣在期貨投資領(lǐng)域取得良好業(yè)績?管理型期貨基金最常用的投資策略是什么?

L:在這個領(lǐng)域中取得成功的主要因素包括選擇和觀察適宜、優(yōu)秀投資項目的靈活性。所以比較難以一個數(shù)字概括二十年來如此眾多項目選擇的平均收益。但是我們選擇優(yōu)質(zhì)項目的標(biāo)準(zhǔn)從未改變,那就是我們所挑選出的項目能夠很好地適應(yīng)市場的變化。實際上在任何一個行業(yè)內(nèi),最成功的公司都是能在環(huán)境變化中順應(yīng)趨勢、找出自己的優(yōu)勢并獲益的公司,而其他公司則在琢磨上一次靜態(tài)策略的失敗經(jīng)驗時裹足不前。

我們選擇的項目囊括了眾多交易策略,個人認(rèn)為最常見的是趨勢跟隨和逆趨勢操作的基金項目,比如逆向操作,均值回歸,套利,或近年來出現(xiàn)的賣出期權(quán)策略。

M:您認(rèn)為當(dāng)前形勢下,全球范圍內(nèi)最值得投資的商品類別是什么?亞洲市場呢?

L:如果需要提出一個最值得投資的商品類別,個人認(rèn)為目前的選擇應(yīng)該是金屬,包括稀有金屬和工業(yè)金屬。全球市場正處在復(fù)蘇階段,與大環(huán)境相適應(yīng)的市場波動使得金屬成為一個有吸引力的投資品種。這也得益于對經(jīng)濟的刺激。比如說中國,這個崛起的市場對各種金屬都呈現(xiàn)出了巨大需求量。但是我并不主張單純地認(rèn)購或認(rèn)沽一種或好幾種金屬合約。對金屬市場或者其他商品市場的最佳投資機遇的把握都來自于操盤手。MCAG這里就有這樣一個向全世界投資者公開的項目,此項目合作已長達三年。

M:您怎么看待中美匯率變化的趨勢?

L:對于美元人民匯率問題,我只能講這對我們的行業(yè)產(chǎn)生的直接影響。對于管理型期貨基金行業(yè)的專業(yè)人員來說,我們視角應(yīng)該是多方位的,我們需要未雨綢繆地應(yīng)對變化,在任何變化下都能找到機會賺取資本。應(yīng)對匯率問題,應(yīng)變能力對于我們來說是最重要的。

M:MCAG許多項目業(yè)績各不相同。你們怎樣選擇合適的項目使得客戶滿意?怎樣管理風(fēng)險?

L:我們有很多方式來調(diào)整客戶的投資組合模式,以期望客戶滿意?？蛻舻那榫w波動往往來自于他們過去的投資經(jīng)驗和期望。雖然我們努力使客戶了解,管理型期貨基金投資旨在獲取長期穩(wěn)定回報而非追逐短期利益,但是任何投資者都有可能對其投資組合失望。當(dāng)這種情況發(fā)生的時候,我們會詳細(xì)研究投資回報低于預(yù)期的原因,判斷這是否是暫時的現(xiàn)象。如果并非暫時的問題,我們會及時調(diào)研和提供更為適合的項目,盡力為客戶達到投資目標(biāo)。雖然在任何投資中投資收益都是無法保證的,但是我們可以在介紹每個項目給客戶之前對其進行詳盡地調(diào)查。投資是有風(fēng)險的,我們會致力于事先預(yù)知可能的風(fēng)險并盡量保障風(fēng)險在可控范圍內(nèi)。