導(dǎo)言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇股市投資方法，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

光禿型的子實(shí)體呈塊狀分枝，表面皺褶、粗糙，無菌刺；珊瑚型的子實(shí)體從基部不規(guī)則分枝，每一分枝又不規(guī)則向上多次分枝，叢集呈珊瑚狀；變色型的子實(shí)體發(fā)黃，菌刺短而粗，有的子實(shí)體從幼蕾開始一直到成熟物呈粉紅色；萎縮型的子實(shí)體初期生長正常，后期生長緩慢，最后菌刺枯萎、變褐或變成僵菇。

2.光禿無刺型發(fā)生原因及避免措施

菇體呈簇狀分枝，個頭肥大，表面皺縮粗糙，無刺毛，肉質(zhì)松脆，略顯黃褐色，香味正常。發(fā)生原因主要是溫度偏高，濕度偏低，在25℃溫度下子實(shí)體水分蒸發(fā)量過大，而濕度又沒及時跟上，致使子實(shí)體不長刺毛，則形成光禿菇。預(yù)防辦法：注意控溫保濕，當(dāng)氣溫超過25℃時，野外菇床栽培，應(yīng)早晚揭開蓋膜通風(fēng)，白天把兩頭蓋膜打開透氣；畦溝灌水降低地溫、空間噴灑霧化水增加濕度，保持相對濕度90%以上；并把蔭棚遮蓋物加厚，減少陽光透進(jìn)，降低水分蒸發(fā)。

3.珊瑚叢集型發(fā)生原因及避免措施

菇體基部多次分枝叢集，形似珊瑚，明顯可看到一條根狀菌索與培養(yǎng)基相連。這種子實(shí)體有的在出菇期就死亡，有的能繼續(xù)生長發(fā)育，小枝頂端不斷膨脹，形成多個狀態(tài)的小子實(shí)體。其原因主要是空氣中二氧化碳濃度沉積過多，刺激菌柄不斷分化，抑制中心部位的發(fā)育，致使形成不規(guī)則的珊蝴狀子實(shí)體；也有的因為培養(yǎng)料中含有芳香化合物殺菌物質(zhì)，使菌絲生長受到抑制或刺激；常因保溫保濕忽視通風(fēng)換氣，在飽和的濕度和靜止空氣條件下，使子實(shí)體異常發(fā)展。預(yù)防辦法：加強(qiáng)通風(fēng)換氣，改善環(huán)境條件；選擇培養(yǎng)料時，注意剔除杉、松、樟、楊槐等含殺菌物質(zhì)的樹木；已形成珊瑚狀的子實(shí)體，在幼小時立即將它連同表面培養(yǎng)料一起刮掉，然后再行培養(yǎng)，還可照常出菇。

4.色澤異常型發(fā)生原因及避免措施

篇2

一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析

宏觀經(jīng)濟(jì)分析，證券市場歷來被看作“國民經(jīng)濟(jì)的晴雨表”，是宏觀經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)；宏觀經(jīng)濟(jì)的走向決定了證券市場的長期趨勢。投資者有必要對一些重要的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行變量給予關(guān)注。具體的影響因素優(yōu)：國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP、通貨膨脹、利率、匯率、財政政策、貨幣政策。

宏觀經(jīng)濟(jì)形勢對證券市場會產(chǎn)生深刻的影響，有時會引發(fā)證券價格的暴漲或暴跌，因此積極必須分析和防范這方面因素對證券市場的影響，及時采取措施。

二、基本面分析

（一）行業(yè)分析

由于所處行業(yè)不同，上市公司的投資價值會存在較大的差異。進(jìn)行行業(yè)分析，需要關(guān)注的是：行業(yè)本身所處發(fā)展階段及其在國民經(jīng)濟(jì)中的地位；影響行業(yè)發(fā)展的各種因素及其對行業(yè)影響的力度；行業(yè)未來發(fā)展趨勢；行業(yè)的投資價值及投資風(fēng)險及行業(yè)生命周期等。

根據(jù)行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系以及行業(yè)自身生命周期的特點(diǎn)，投資者應(yīng)該選擇那些對于經(jīng)濟(jì)周期敏感度不高的增長型行業(yè)和在生命周期中處于成長期和成熟期的行業(yè)。

（二）公司分析

對于上市公司投資價值的把握，具體還是要落實(shí)到公司自身的經(jīng)營狀況與發(fā)展前景。投資者需要了解公司在行業(yè)中的地位、所占市場份額、財務(wù)狀況、未來成長性等方面以做出自己的投資決策。

1.公司基本面分析

具體包括：公司行業(yè)地位分析、公司經(jīng)濟(jì)區(qū)位分析、公司產(chǎn)品分析和公司經(jīng)營戰(zhàn)略與管理層分析。通過這些因素可以看出該公司在行業(yè)中的綜合排序、產(chǎn)品的市場占有率、在行業(yè)中的競爭地位、資源、主要產(chǎn)品的市場前景和盈利水平趨勢，能夠幫助投資者更好的預(yù)測公司未來的成長性和盈利能力。

2.公司財務(wù)分析

公司財務(wù)分析是公司分析中最為重要的一環(huán)，一家公司的財務(wù)報表是其一段時間生產(chǎn)經(jīng)營活動的一個縮影，是投資者了解公司經(jīng)營狀況和對未來發(fā)展趨勢進(jìn)行預(yù)測的重要依據(jù)。財務(wù)指標(biāo)的運(yùn)用需要將其與行業(yè)平均水平、本公司歷史水平進(jìn)行比較，以分析變動趨勢。

具體可分析如下指標(biāo)：流動比率、速動比率、資產(chǎn)負(fù)債率等，這些指標(biāo)反映了企業(yè)的基本面，有利于投資者做出正確的判斷。

3.公司估值方法

進(jìn)行公司估值的邏輯在于“價值決定價格”。上市公司估值方法通常分為兩類：一類是相對估值方法（如市盈率估值法、市凈率估值法等）；另一類是絕對估值方法（如股利折現(xiàn)模型估值、自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型估值等）。

投資者在進(jìn)行上市公司投資價值分析時，需要結(jié)合宏觀、行業(yè)和上市公司財務(wù)狀況、市場估值水平等各類信息，同時區(qū)別影響上市公司股價的主要因素與次要因素、可持續(xù)因素和不可持續(xù)因素，對上市公司作出客觀、理性的價值評估。

三、技術(shù)面分析

通常，技術(shù)分析主要有：

（一）分時走勢圖

分時走勢圖是把股票市場的交易信息實(shí)時地用曲線在坐標(biāo)圖上加以顯示的技術(shù)圖形。分時走勢圖是股市現(xiàn)場交易的即時資料，通過分時走勢圖可以時刻掌握個股或大盤的變動情況，及時作出決策。

（二）K線理論初級

K線圖有直觀、立體感強(qiáng)、攜帶信息量大的特點(diǎn)，能充分顯示股價趨勢的強(qiáng)弱、買賣雙方力量平衡的變化，預(yù)測后市走向較準(zhǔn)確，是各類傳播媒介、電腦實(shí)時分析系統(tǒng)應(yīng)用較多的技術(shù)分析手段。通過K線圖可以直觀的反映股票的走勢，便于投資者做出判斷。

（三）平滑異同移動平均線

它是一項利用短期（常用為12日）移動平均線與長期（常用為26日）移動平均線之間的聚合與分離狀況，對買進(jìn)、賣出時機(jī)作出研判的技術(shù)指標(biāo)

（四）隨機(jī)指標(biāo)

隨機(jī)指標(biāo)綜合了動量觀念、強(qiáng)弱指標(biāo)及移動平均線的優(yōu)點(diǎn)，用來度量股價脫離價格正常范圍的變異程度。

（五）相對強(qiáng)弱指標(biāo)

相對強(qiáng)弱指標(biāo)是一種通過特定時期內(nèi)股價的變動情況計算市場買賣力量對比，來判斷股票價格內(nèi)部本質(zhì)強(qiáng)弱、推測價格未來的變動方向的技術(shù)指標(biāo)。

（六）波浪理論

波浪理論是一種價格趨勢分析工具，它是一套完全靠觀察得來的規(guī)律，可用以分析股市指數(shù)、價格的走勢，它也是世界股市分析上運(yùn)用最多，而又最難于了解和精通的分析工具。

該理論認(rèn)為股票具有相當(dāng)程度的規(guī)律性，展現(xiàn)出周期循環(huán)的特點(diǎn)，任何波動均有跡有循。因此，投資者可以根據(jù)這些規(guī)律性的波動預(yù)測價格未來的走勢，在買賣策略上實(shí)施適用。

（七）成交量與股價的關(guān)系分析

成交量與股價的關(guān)系體現(xiàn)為下面兩種情況：量價同向及量價背離。買氣高漲，成交量自然放大；相反，投資者在人心動搖舉棋不定，人氣低迷時心灰意冷，成交量必定萎縮。成交量也是觀察莊家大戶動態(tài)的有效途徑，成交量驟增，很可能是莊家在買進(jìn)賣出。

四、股票投資操作技術(shù)研究

（一）倉位控制

倉位控制是控制風(fēng)險的重要環(huán)節(jié)。倉位就是您股票投資賬戶中股票市值占帳戶總值的比例，倉位控制基本上可以分為三部分：

1.整體倉位控制

在比較明確的牛市（上漲市道），倉位可以加大到60-80%

在比較明確的熊市（下跌市道），倉位就應(yīng)該控制在30%以下，捕捉可能的短線機(jī)會；

震蕩的市道，倉位控制在40-50%左右，伺機(jī)加倉或者減倉。

以上的倉位比例僅供參考，同時強(qiáng)烈建議客戶永遠(yuǎn)不要滿倉。

2.其次是資金（股票）分配比例的分倉策略

通常有等份分配法和金字塔分配法兩種。所謂等份分配法就是資金分為若干等份，買入一等份的股票，假如股票在買入后下跌到一定程度，再買入與上次相同數(shù)量的股票，依此類推以攤薄成本。而買入后假如上漲到一定程度則賣出一部分股票，再漲則再賣出一部分，直到等待下一次操作的機(jī)會來臨。而金字塔分配法也是將資金分為若干份，假如股票在買入后下跌到一定程度再買入比上次數(shù)量多的股票，依此類推，假如上漲也是先賣出一部分，假如繼續(xù)漲，則賣出更多的股票。這兩種方法共同的特點(diǎn)是越跌越買，越漲越拋。究竟采取哪一種分配方法就要看投資者本人了，假如投資者對后市的判斷比較有把握，則應(yīng)采取等份分配法。股價處于箱體運(yùn)動中也可采取等份分配法來博取差價。

3.第三是個股品種的分倉策略

確實(shí)有把握的，就該咬定一股不放松，如果把握不大，則應(yīng)買入2—3只個股（買得太多對于管理和跟蹤都不方便，況且絕大多數(shù)投資者資金量也不是很大），需要注意的是所買的幾只股票應(yīng)盡量避免買重復(fù)題材或相同板塊的個股，因為具有重復(fù)題材或相同板塊的股票都具有聯(lián)動性，一只不漲，另外的也好不到哪去。

（二）止損

止損是風(fēng)險控制、保存實(shí)力、避免全軍覆滅的慘烈招數(shù)。因此可以通過審慎的選股、買賣和倉位控制技巧來提高投資的成功率，但市場上投資者可能會犯錯誤，甚至是經(jīng)常犯錯，犯錯就要認(rèn)錯，并通過止損重整旗鼓。死不認(rèn)錯，甚至不停地向下補(bǔ)倉是熊市過程中虧損累累的主因。止損的方法大致如下：

1.定額止損法。就是指將虧損額設(shè)置為一個固定的比例，一旦虧損大于該比例就及時平倉。止損比例的設(shè)定是定額止損的關(guān)鍵。

2.技術(shù)止損法。它是將止損設(shè)置與技術(shù)分析相結(jié)合，剔除市場的隨機(jī)波動之后，在關(guān)鍵的技術(shù)位設(shè)定止損單，從而避免虧損的進(jìn)一步擴(kuò)大。這一方法要求投資者有較強(qiáng)的技術(shù)分析能力和自制力，技術(shù)止損法相比前一種對投資者的要求更高一些，很難找到一個固定的模式。運(yùn)用技術(shù)止損法，無非就是以小虧賭大盈。

3.無條件止損法。當(dāng)市場的基本面發(fā)生了根本性轉(zhuǎn)折時，投資者應(yīng)摒棄任何幻想，不計成本地殺出，以求保存實(shí)力擇機(jī)再戰(zhàn)?；久娴淖兓请y以扭轉(zhuǎn)的，基本面惡化時，投資者應(yīng)當(dāng)機(jī)立斷，砍倉出局。

4.止損的設(shè)定原則。一是要考慮趨勢的變化，當(dāng)趨勢已從上升轉(zhuǎn)為下跌或正處于下跌過程中時，就需要采取止損策略。二是要考慮投資者在什么趨勢下交易。投資者首先要知道自己是在什么時間結(jié)構(gòu)中進(jìn)行交易，是中長線、中線還是短線。也就是說，止損的原則是趨勢而不是價格。

篇3

一、PE投資中的企業(yè)價值評估概述

在PE投資中,企業(yè)價值評估是投資方與融資方進(jìn)行投資談判的一個最為關(guān)鍵和敏感的問題,它涉及到每股的價格、一定的投資金額下投資方在被投資企業(yè)中所占的股權(quán)比重,對PE的投資收益構(gòu)成重大的影響。

在實(shí)際工作中,用得最多的估價方法或者說用來進(jìn)行談判的依據(jù),是二級市場上一定時期內(nèi)所有企業(yè)或同行業(yè)的簡均市盈率或市凈率。這一方法很不科學(xué),因為PE投資的企業(yè)不一定都是有上市預(yù)期的企業(yè),至少在上市的這一時點(diǎn)上不是上市企業(yè)。資產(chǎn)的流動性不同,價值就不同,拿二者進(jìn)行直接對比是不可取的。還有一種方法是用一級市場上的平均市盈率或市凈率作為定價的依據(jù)。這一辦法最大的缺陷在于一級市場是不公開的市場,它的數(shù)據(jù)來源的真實(shí)性理應(yīng)受到質(zhì)疑。上述兩種方法還有一個重大的缺陷就是沒有考慮被投資企業(yè)所在行業(yè)的不同對市盈率和市凈率所產(chǎn)生的影響,更重要的是沒有考慮每一個企業(yè)的具體情況與行業(yè)整體水平的差異,這樣所導(dǎo)致的評估結(jié)論是很不精確的。

從資產(chǎn)評估學(xué)的角度來看,價值評估的方法總的來說,有成本法、收益法和市場法。

1、成本法。其原理簡單來說就是將企業(yè)的各項賬面資產(chǎn)按照重置成本進(jìn)行調(diào)整并加總而得到企業(yè)的價值。但有一個問題是需要明確的,即在PE投資中,與投資人決策相關(guān)的信息是各資產(chǎn)可以帶來的未來收益,而不是其現(xiàn)行市場價值。價值評估的對象是企業(yè)整體的價值,而整體的價值來源于要素的結(jié)合方式,整體不是各部分的簡單相加。成本法以單項資產(chǎn)的再建成本為出發(fā)點(diǎn),可能忽視企業(yè)的獲利能力,而且在評估中很難考慮那些未在財務(wù)報表上出現(xiàn)的項目,如企業(yè)的管理效率、自創(chuàng)商譽(yù)、銷售網(wǎng)絡(luò)等。所以,這一方法盡管理論上簡單,也比較好操作,但本文認(rèn)為,它不適合于PE投資中的價值分析。

2、收益法。收益法是將企業(yè)所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)而得到企業(yè)的價值,所使用的模型是現(xiàn)金流量模型?，F(xiàn)金流量模型是企業(yè)價值評估使用最廣泛、理論上最健全的模型,它所反映的是企業(yè)的內(nèi)在價值。這一模型又分為股利現(xiàn)金流量模型、股權(quán)現(xiàn)金流量模型和實(shí)體現(xiàn)金流量模型。股利現(xiàn)金流量模型中的股利現(xiàn)金流量與股利政策有很大的關(guān)系,很難預(yù)計,所以實(shí)踐中一般不用。股權(quán)現(xiàn)金流量模型使用得也不多,主要原因是作為模型中折現(xiàn)率的股權(quán)成本受資本結(jié)構(gòu)的影響較大,估計起來比較復(fù)雜。實(shí)踐中主要采用實(shí)體現(xiàn)金流量模型,這時作為折現(xiàn)率的加權(quán)平均資本成本受資本結(jié)構(gòu)影響較小,比較容易估計。

3、市場法。市場法即相對價值法,它是利用類似企業(yè)的市場定價來估計目標(biāo)企業(yè)的價值。所得出來的結(jié)論是相對于可比企業(yè)來說的,是一種相對價值,而非目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)在價值。相對價值法總的來說有股權(quán)市價比例模型和實(shí)體價值比例模型兩大類。最常用的是三種市價比率模型即P/E比率模型、P/B比率模型及P/R(市價/收入)比率模型。本文開頭提到的現(xiàn)行PE投資中用的市盈率法或市凈率法,其基本原理其實(shí)就是市場法,問題是現(xiàn)實(shí)中的一般操作并沒有深刻領(lǐng)會這一方法的實(shí)質(zhì),也就不可能將這一方法科學(xué)地加以利用。

綜上所述,本文主要論述實(shí)體現(xiàn)金流量模型和P/E比率模型、P/B比率模型和P/R比率模型這三種市價比率模型。

二、實(shí)體現(xiàn)金流量模型

實(shí)體現(xiàn)金流量模型的基本形式是:

債務(wù)價值=■■(1)

實(shí)體價值=■■(2)

股權(quán)價值=實(shí)體價值-債務(wù)價值(3)

公式(1)中關(guān)于債務(wù)價值估計的方法是標(biāo)準(zhǔn)方法,一種簡單的方法是用當(dāng)前債務(wù)的賬面價值替代。

公式(2)中實(shí)體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費(fèi)用(不包括利息費(fèi)用)和必要的投資后剩余部分,它是企業(yè)一定時期可以提供給所有投資人(股東和債權(quán)人)的稅后現(xiàn)金流量。

估計企業(yè)價值時通常假定企業(yè)永續(xù)經(jīng)營,但為了避免預(yù)測無限期的現(xiàn)金流量,一般將預(yù)測的時間分為兩個階段。第一階段是詳細(xì)預(yù)測期,或直接稱為預(yù)測期。企業(yè)增長的不穩(wěn)定期有多長,預(yù)測期就應(yīng)當(dāng)有多長,實(shí)務(wù)中通常為5―7年,但最長不超過10年。第二階段是以后的無限時期,稱為后續(xù)期或永續(xù)期,此時假定企業(yè)進(jìn)入了一個穩(wěn)定的狀態(tài)(穩(wěn)定狀態(tài)的標(biāo)志有兩個,一是具有穩(wěn)定的銷售增長率,它大約等于宏觀經(jīng)濟(jì)的名義增長率,二是具有穩(wěn)定的凈資本回報,與資本成本接近)。如果設(shè)預(yù)測期為n,則公式(2)變?yōu)?

實(shí)體價值=預(yù)測期實(shí)體現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期價值的現(xiàn)值

=■■

+■

使用這一模型的最大難點(diǎn)是對實(shí)體現(xiàn)金流量的估計。未來的現(xiàn)金流量要通過財務(wù)預(yù)測取得,通常將預(yù)測工作的上一年度作為預(yù)測的基期。如果認(rèn)為上一年度的數(shù)據(jù)具有較大的偶然性,也可以將前三年數(shù)據(jù)的平均作為基期的數(shù)據(jù)?；诘臄?shù)據(jù)包括各項財務(wù)數(shù)據(jù)的金額及反映各項數(shù)據(jù)之間聯(lián)系的財務(wù)比率。對未來進(jìn)行全面預(yù)測的起點(diǎn)是對銷售收入的預(yù)測,必須由項目經(jīng)理綜合各種因素,在與擬投資企業(yè)進(jìn)行充分的溝通后,作出最合理的估計。之后,再采用銷售百分比法,預(yù)計企業(yè)未來的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表,然后在此基礎(chǔ)上編制預(yù)計現(xiàn)金流量表,得到企業(yè)未來的實(shí)體現(xiàn)金流量。

三、P/E比率模型

模型的基本形式是:目標(biāo)企業(yè)的價值=可比企業(yè)平均市盈率×目標(biāo)企業(yè)凈利潤;目標(biāo)企業(yè)每股價值=可比企業(yè)平均市盈率×目標(biāo)企業(yè)每股凈利。

由于市盈率=■=■,所以使用這一方法的基本要求是,目標(biāo)企業(yè)與可比企業(yè)必須在增長潛力、股利支付率和風(fēng)險(股權(quán)資本成本)這三個因素方面類似。如果不管企業(yè)的這三個比率的高低,用行業(yè)平均市盈率作為評估依據(jù)是不科學(xué)的。這三個因素中,最關(guān)鍵的是“增長潛力”?！霸鲩L潛力”類似不僅指具有相同的增長率,還包括增長模式的類似,例如同為永續(xù)增長,還是同為由高增長轉(zhuǎn)為永續(xù)低增長。

如果股利支付率與股權(quán)資本成本這兩個因素相似,而增長潛力差距較大,則必須排除增長率對市盈率的影響,即對市盈率進(jìn)行修正:

修正平均市盈率=可比企業(yè)平均市盈率÷(可比企業(yè)平均預(yù)期增長率×100)

目標(biāo)企業(yè)的價值=修正平均市盈率×目標(biāo)企業(yè)增長率×100×目標(biāo)企業(yè)凈利潤

目標(biāo)企業(yè)每股價值=修正平均市盈率×目標(biāo)企業(yè)增長率×100×目標(biāo)企業(yè)每股凈利

還需要說明的關(guān)鍵問題是:“目標(biāo)企業(yè)的價值”是否包含了新的投資者進(jìn)入目標(biāo)企業(yè)后企業(yè)的價值,也即“市盈率”是投資后的市盈率還是投資前的市盈率。如果是投資后的市盈率,這時新的投資者在目標(biāo)企業(yè)所占的股份份額應(yīng)當(dāng)是:新的投資金額÷目標(biāo)企業(yè)價值。如果“市盈率”是投資前的市盈率,則新的投資在企業(yè)中所占的股份份額為:新的投資金額÷(目標(biāo)企業(yè)價值+新的投資金額),很顯然這會降低的投資者在目標(biāo)企業(yè)中的股權(quán)比例。在實(shí)踐中,“市盈率”一般采用投資后的市盈率,即投資者投資多少,就獲得多少投資比例。

另外,使用這一模型,被評估企業(yè)必須連續(xù)盈利,否則市盈率將失去意義。

四、P/B比率模型

模型的基本形式是:股權(quán)價值=可比企業(yè)平均市凈率×目標(biāo)企業(yè)凈資產(chǎn)。

由于市凈率=■=■,所以目標(biāo)企業(yè)與可比企業(yè)必須在股東權(quán)益收益率、股利支付率、增長率和風(fēng)險這四個方面類似。其中最關(guān)鍵的因素是“股東權(quán)益收益率”。同樣,如果其他三個因素類似,股東權(quán)益收益率差距較大,也要對公式進(jìn)行修正:

修正的市凈率=可比企業(yè)平均市凈率÷(可比企業(yè)平均預(yù)期股東權(quán)益凈利率×100)

目標(biāo)企業(yè)每股價值=修正平均市凈率×目標(biāo)企業(yè)股東權(quán)益凈利率×100×目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn)

這一模型也有它的適應(yīng)性,即適應(yīng)于需要擁有大量資產(chǎn)(如汽車制造行業(yè))、凈資產(chǎn)為正的企業(yè)。固定資產(chǎn)很少的服務(wù)性企業(yè)和高科技企業(yè),凈資產(chǎn)與企業(yè)價值的關(guān)系不大,其市凈率沒有什么實(shí)際意義。

五、P/R比率模型

P/R比率模型即市價/收入比率模型。模型的基本形式是:目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價值=可比企業(yè)平均收入乘數(shù)×目標(biāo)企業(yè)銷售收入,這里收入乘數(shù)=■。由于經(jīng)過推導(dǎo)后:

收入乘數(shù)=■,所以目標(biāo)企業(yè)與可比企業(yè)必須在銷售凈利率、股利支付率、增長率和股權(quán)成本四個方面類似,其中“銷售凈利率”是關(guān)鍵因素。如果其他三個因素類似,而銷售凈利率差別較大,也同樣要進(jìn)行修正:

修正收入乘數(shù)=可比企業(yè)平均收入乘數(shù)÷(預(yù)期銷售凈利率×100)

目標(biāo)企業(yè)每股價值=修正平均收入乘數(shù)×目標(biāo)企業(yè)銷售凈利率×100×目標(biāo)企業(yè)每股收入

這一模型適應(yīng)于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè),或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。

在上述三種市價比率模型中,如果其他的非關(guān)鍵變量方面也存在較大的差異,就需要把市價比率作為被解釋變量,把驅(qū)動因素作為解釋變量,使用多元回歸技術(shù),計算所需要的乘數(shù),來對差異進(jìn)行修正。

此外,用三種市價比率模型計算出結(jié)果后,還要對其合理性進(jìn)行檢查。因為市價比率是根據(jù)上市公司的數(shù)據(jù)得到的,如果目標(biāo)企業(yè)沒有上市計劃,由于非上市企業(yè)的股票的流動性低于公開交易的股票,要將評估價值按照上市成本的比例減掉一部分。又因為上市企業(yè)的價格與少數(shù)股權(quán)價值相聯(lián)系,不含控股權(quán)價值,而非上市企業(yè)的評估往往涉及控股權(quán)的評估,所以,要對評估結(jié)果加上一定比例,以反映控股權(quán)的價值。

篇4

開發(fā)企業(yè)的經(jīng)營活動，須遵守國家和省的法律、法規(guī)。

第三條  鼓勵外商依照規(guī)劃，在全省境內(nèi)進(jìn)行城市建設(shè)綜合開發(fā)和工業(yè)、農(nóng)業(yè)綜合開發(fā)經(jīng)營。

鼓勵省內(nèi)有開發(fā)條件的經(jīng)濟(jì)組織以國有土地使用權(quán)作為投資或合作條件，與外商組成開發(fā)企業(yè)。

第四條  開發(fā)經(jīng)營成片土地是指：在取得國有土地使用權(quán)后，依照規(guī)劃對土地進(jìn)行綜合性的開發(fā)建設(shè)，平整場地，建設(shè)供排水、供電、供熱、道路交通、通信等共用設(shè)施，形成工業(yè)用地和其他建設(shè)用地條件，然后進(jìn)行轉(zhuǎn)讓土地使用權(quán)、經(jīng)營公用事業(yè)；或者進(jìn)而建設(shè)工業(yè)廠房、商業(yè)、旅游設(shè)施和其他生活服務(wù)設(shè)施等地面建筑物，并對這些地面建筑物進(jìn)行轉(zhuǎn)讓或出租的經(jīng)營活動。

開發(fā)企業(yè)可依照規(guī)劃進(jìn)行農(nóng)業(yè)、林業(yè)、牧業(yè)、漁業(yè)開發(fā)，然后從事自主經(jīng)營。

第五條  開發(fā)經(jīng)營房地產(chǎn)是指：開發(fā)企業(yè)對依法取得使用權(quán)的土地，實(shí)施開發(fā)建設(shè)，進(jìn)而對土地使用權(quán)和地面建筑物進(jìn)行轉(zhuǎn)讓、出租、抵押等經(jīng)營活動。

第六條  開發(fā)企業(yè)通過出讓方式取得國有土地使用權(quán)的，其出讓年限根據(jù)不同用途一般為40至70年。土地使用期滿，可以申請續(xù)期。開發(fā)企業(yè)在土地使用權(quán)受讓期內(nèi)，可以依法轉(zhuǎn)讓、出租、抵押土地使用權(quán)和地面建筑物、其他附著物。

第七條  開發(fā)企業(yè)從事成片土地開發(fā)經(jīng)營，形成“五通一平”、“七通一平”建設(shè)用地，并在開發(fā)區(qū)域內(nèi)舉辦生產(chǎn)性項目，建設(shè)能源、交通、港口和與其相配套的社會公益事業(yè)，政府一般以協(xié)議方式出讓土地使用權(quán)，土地使用權(quán)出讓金按標(biāo)定地價的一定比例給予優(yōu)惠，土地使用權(quán)出讓金的優(yōu)惠額由所在地的市、縣人民政府確定。

第八條  開發(fā)企業(yè)進(jìn)行農(nóng)業(yè)生產(chǎn)性開發(fā)，使用國有土地的，經(jīng)所在地的市、縣人民政府批準(zhǔn)后，組織開發(fā)經(jīng)營；使用集體土地的，與該集體經(jīng)濟(jì)組織簽訂聯(lián)營合同后，進(jìn)行開發(fā)經(jīng)營。

從事農(nóng)業(yè)、林業(yè)、牧業(yè)、漁業(yè)成片開發(fā)和荒山、荒地、荒灘開發(fā)經(jīng)營，土地使用費(fèi)的收取標(biāo)準(zhǔn)、減免和土地使用年限，由所在地的市、縣人民政府確定。

第九條  開發(fā)企業(yè)經(jīng)營所得利潤，如用于開發(fā)區(qū)域內(nèi)投資開發(fā)建設(shè)的，可申請免予上繳應(yīng)向國家繳納的土地和房產(chǎn)增值費(fèi)。

第十條  對教育、醫(yī)療衛(wèi)生和其他社會公益事業(yè)等不以盈利為目的項目進(jìn)行開發(fā)建設(shè)的開發(fā)企業(yè)，經(jīng)市、縣人民政府批準(zhǔn)，其應(yīng)繳納的土地使用權(quán)出讓金，予以減免。

第十一條  鼓勵開發(fā)經(jīng)營房地產(chǎn)的重點(diǎn)是：

（一）以工業(yè)、科技項目帶房地產(chǎn)開發(fā)；

（二）建設(shè)能源、交通和港口等大型基礎(chǔ)設(shè)施；

（三）建設(shè)高檔次、大體量的建筑物；

（四）建設(shè)城市公用基礎(chǔ)設(shè)施、旅游設(shè)施和商業(yè)服務(wù)設(shè)施。

第十二條  開發(fā)企業(yè)在開發(fā)區(qū)域內(nèi)從事開發(fā)經(jīng)營活動，有權(quán)根據(jù)國家產(chǎn)業(yè)政策對外招商，有權(quán)經(jīng)營開發(fā)區(qū)域內(nèi)自建的供水、供電、供熱等業(yè)務(wù)。

第十三條  以舉辦產(chǎn)品出口型和先進(jìn)技術(shù)型項目為主的開發(fā)企業(yè)，其開發(fā)建設(shè)用地的出讓價格給予優(yōu)惠；進(jìn)行城市公用基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的，按生產(chǎn)性項目對待，可申請享受減免所得稅待遇、第十四條  允許開發(fā)企業(yè)向境內(nèi)外銷售商品房屋。開發(fā)企業(yè)開發(fā)建設(shè)的商品房，其外銷比例一般不低于50％，價格放開，自主經(jīng)營。

第十五條  對開發(fā)建設(shè)期間內(nèi)的土地，開發(fā)企業(yè)免繳土地使用費(fèi)。完成開發(fā)建設(shè)的土地，其土地使用費(fèi)的減免，由所在地的市、縣人民政府確定。

第十六條  開發(fā)企業(yè)可以依法取得的國有土地使用權(quán)、擁有所有權(quán)的建筑物及其他附著物，向境內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行抵押貸款。

第十七條  開發(fā)企業(yè)對建設(shè)項目的實(shí)際投資（不含土地使用權(quán)出讓金），達(dá)到項目總投資20％以上的，即可預(yù)售期貨房屋。

開發(fā)企業(yè)完成的建設(shè)項目，按國家規(guī)定驗收合格后，即可自主進(jìn)行出售、出租等經(jīng)營活動。

篇5

中圖分類號：F830.59文獻(xiàn)識別碼：A文章編號：1001-828X（2016）018-000-02

引言

當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，大大增加了居民的生活收入和社會收入，人們愈加追求更多的收入渠道，特別追求個人理財領(lǐng)域，人民通過各種方式了解合理科學(xué)的理財種類，讓自身的財產(chǎn)得到有效地使用，提升財富價值，增加個人財產(chǎn)收入，使自己得到滿意的價值服務(wù)。然而，目前我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展空間較為廣闊，投資理財方式多種多樣，在如此廣大的投資市場、種類繁雜的的理財方式，如何有效地使用自己的資產(chǎn)得到利益最大化，這是每個公民特別關(guān)注的焦點(diǎn)問題。

一、促進(jìn)居民選擇投資的主要動機(jī)

投資是指居民通過購買金融資產(chǎn)，到一定時期不僅可以獲得自己的本金，還可以獲取多余的收益的一種理財方式，目前，從市場上的實(shí)物資產(chǎn)包括：股票、債券、保險等投資方式。由于市場投資方式的多樣化，巨大的收入差異誘惑，追求投資、增加財富價值的欲望愈加強(qiáng)烈，尤其是我國經(jīng)的濟(jì)體制在不斷地進(jìn)行深入的改革，居民地家庭投資方式的重要性認(rèn)識的得到很大提高，投資的主體已經(jīng)在發(fā)生深刻的變化，逐漸由轉(zhuǎn)向個人和家庭，由此可知，實(shí)現(xiàn)保值增值是人們實(shí)行投資理財行動的最終目的。

二、目前居民主要的投資種類

1.銀行儲蓄的理財方式

一直以來，人們比較傾向于銀行存款，因為銀行是人們接觸最頻繁的財產(chǎn)交易和理財基地，加上銀行具有低風(fēng)險性，強(qiáng)流動的優(yōu)勢特點(diǎn)，就算人們選擇定期存款，一般情況下，也可預(yù)先支取。目前，各大銀行的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)大范圍的分布在全國各地，這使人們的投資方式更加安全，投資心理更加踏實(shí)。然而，當(dāng)物價指數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過銀行存款利率時，居民實(shí)施的投資難以受益，還有可能面臨貨幣貶值的不良狀況。近年來，我國居民在消費(fèi)觀念和投資觀念方面，逐漸發(fā)生翻天覆地的變化，但我們首選的投資方式依然是銀行儲蓄。根據(jù)統(tǒng)計的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國居民的在選擇儲蓄的投資方式方面，投資金額超了40萬億元。在2013年8月，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了連續(xù)三個月的巨大突破，超過43萬億元以上，達(dá)到歷史新高。

2.通過購買國債和投資房地產(chǎn)業(yè)的理財方法

目前，國債種類多種多樣，由于上市國債是在交易所開始上市，所以，有眾多的投資者參與上市國債，導(dǎo)致上市國債的流通性極強(qiáng)。與銀行存款相比較，銀行的同期存款利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)行國債的收益，除此之外國債和活期存款一樣具有較強(qiáng)的靈活性和流通性，但收益扔高于活期存款。房地產(chǎn)投資方式也是目前人們的重要選擇之一，房地產(chǎn)的巨大發(fā)展，國家政策的扶持，使得人們更愿意嘗試甚至選擇房地產(chǎn)投資方式，在眾多的投資方式中，房地產(chǎn)投資與其他的投資方式有很大差異，具體表現(xiàn)在房地產(chǎn)投資不僅具有很高的保值作用，還有較強(qiáng)的盈利好處。

3.通過最直接的方式：參與股市和購得基金

股票是一種高風(fēng)險高收益的投資方式，主要發(fā)行于股份有限公司，通過股票體現(xiàn)出各大股東權(quán)勢和身份，股東借此贏得股息和紅利。投資者選擇股票投資獲得收益主要有以下幾種方式：第一，投資者直接取得股份公司的盈利，第二，股東獲得盈利還會通過一些買賣差價，其大多數(shù)來源于股票流通過程中產(chǎn)生而得來的收益。但是，因為股票的預(yù)期獲益頻繁不確定和紛雜多樣，所以，投資者在選擇股票投資的時候需要謹(jǐn)慎考慮清楚。另外，基金也是人們觀望的投資理賬方式，基金說到底是集中地集合各個投資者的部分投資金額，由于基金具有很多優(yōu)勢：具有利益共享性、共同承擔(dān)風(fēng)險性，因此，這種投資方式比較適合中小投資者。4.購買黃金和新興市場產(chǎn)品的理財方式

從傳統(tǒng)到現(xiàn)代，黃金一直是人們推崇的追捧的貴金屬，象征著富有和權(quán)勢，由于影響黃金價格的因素種類較多，體現(xiàn)在政治、經(jīng)濟(jì)、文化等方方面面。黃金的價格趨向與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向亦步亦趨聯(lián)，然而與股市的發(fā)展方向和走勢卻背道而馳。經(jīng)濟(jì)的發(fā)展推動著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的廣泛被應(yīng)用和認(rèn)可，一些新興的網(wǎng)絡(luò)理財工具日益出現(xiàn)在人們的生活和理財領(lǐng)域，比如：支付寶、余額寶理財通等等。這些理財方式具有低風(fēng)險低收益的效益，然而盈利卻高于英航活期存折卡的收益，這是一種極其方便快捷的理財方式，比較適合個人單獨(dú)進(jìn)行小資理財。這類新型產(chǎn)品的流通能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過傳統(tǒng)的理財方式，由于互聯(lián)網(wǎng)的便捷和高技術(shù)，人們可以方便通過此方式實(shí)施購物、轉(zhuǎn)賬、支付等生活需要，方便了人們的生活支付方式，提高了人們的生活質(zhì)量。

三、投資理財?shù)穆窂?/p>

1.儲蓄投資方法

儲蓄是最接近人們生活的一種投資方式，然而，儲蓄的利率波動較大，這會大大影響人們的投資選擇。當(dāng)中國人民銀行開始規(guī)定降低利率的時候，這就暗示著人們?nèi)绻x擇銀行儲蓄進(jìn)行投資，不能獲取較高的收益額。雖然儲蓄存款風(fēng)險較低，能保證投資者的穩(wěn)定利息收益，是一種很適合人們尤其是農(nóng)民的投資理財方式，但是面對這較低的儲蓄利率，居民需要轉(zhuǎn)變投資觀念，改進(jìn)思想積極努力尋找能保證資金安全或一項對穩(wěn)定的投資方式，從而實(shí)現(xiàn)自己的資金投資收益，提高收入。目前，我國還有很多人的觀念比較傳統(tǒng)，堅定穩(wěn)重的性格讓他們依然愿意選擇銀行儲蓄。

2.股票投資策略

由于在股市領(lǐng)域，常常存在著“一夜暴富的”說法，所以大多數(shù)人們總是把美好的發(fā)財夢想寄托在股市中，并堅持暴富的觀念。然而，股市中真正的狀況并非人們主觀所想。股市存在著眾多隱患，一直是一種高風(fēng)險高收益方式，而且每次的股市行情不是一成不變的，這就要求居民投資者在選擇為投資的時候，必須適當(dāng)?shù)馗淖兺顿Y策略，變換思想，改變觀念，精通股市操作方法。目前，大多數(shù)的居民投資者仍然懷著依著股市發(fā)家致富的高回報思想，但他們在選擇股市投資的時候，沒有正確地認(rèn)識到股市還中存在著不為人知的各種隱患，股市也是一種高風(fēng)險的投資方式，安全性較低，波動率較大。所以，居民投資者需要樹立正確的人生觀和價值觀，明確自己的投資目標(biāo)，正確選擇適合自己的理財方式，保證資金安全穩(wěn)定，提高自身的理財收益。

3.購買黃金理財方式

在中國國內(nèi)，黃金是人們最為常見和追求的貴金屬重品，然而黃金飾品在投資理財方面有利有弊。首先，黃金飾品與生俱來就擁有較高的美學(xué)價值，值得人們珍藏，提升價值。然而，購買黃金從來都不是一個簡單低廉價格，但依舊沒有影響人們對黃金的推崇。由于市場上黃金的價格不符合黃金原料的內(nèi)在價值，金塊到金飾的過程，必須要經(jīng)過一系列程序：加工、制造、批發(fā)、零售等，整個過程結(jié)束后最后的費(fèi)用承擔(dān)者就是購買者。從中可知，黃金的在市場上的交易成本費(fèi)用不低，程序不少。人們在選擇購買黃金實(shí)現(xiàn)自己投資目標(biāo)時，要充分考慮黃金價格的波動以及是否易磨損，否則就會降低黃金價格，難以達(dá)到收益。

4.選擇購買實(shí)物的投資方式

在現(xiàn)代社會，越來越多居民投資者喜歡選擇實(shí)物投資，比如：房地產(chǎn)投資要選擇房地產(chǎn)投資的投資者第一必須要根據(jù)自身的情況，合理地對房地產(chǎn)投資進(jìn)行分析，尤其注重投資的資本和時間安排，再根據(jù)當(dāng)?shù)貙?shí)施的政策，構(gòu)深入了解人民幣存款基準(zhǔn)率波動，最后進(jìn)行合理分析和科學(xué)的決策。投資者首先必須樹立投資風(fēng)險意識，正確對待認(rèn)識投資研究的積極意義，從而讓自己能夠精通掌握房地產(chǎn)業(yè)的變動趨勢和發(fā)展?fàn)顩r，用客觀全面的角度去看待投資。除此之外，投資者還必須結(jié)合充分考慮國內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)、政治社會發(fā)展前景和傾向，客觀分析國內(nèi)的地區(qū)性差異，以及國家制定和修改的一些政策方針。在深刻認(rèn)識這些后，以此為基礎(chǔ)，對自己需要進(jìn)行的方案設(shè)計實(shí)施精準(zhǔn)的估測，最終獲得比較準(zhǔn)確合理的經(jīng)濟(jì)測算數(shù)據(jù)。然而，投資者還需要注意投資不能自目跟風(fēng)，而是要根據(jù)自己的真實(shí)情況，清楚地認(rèn)識到投資的特點(diǎn)和結(jié)果，理性分析，合理作出選擇。

篇6

值得一提的是，該書還特別介紹了賣空的方法，雖然賣空目前在中國股市還不普及，但這一節(jié)仍然值得借鑒。大致看來，作者賣空的對象有兩類：一類是因成長陷入困境，卻在人為制造“良好”基本面的造假公司；另一類是股價嚴(yán)重偏離其真實(shí)價值的泡沫股。投資者依照書中所講解的財報真實(shí)性查證和非財務(wù)危險信號查證方法，以及所謂的“良好”基本面與其疲軟的股價表現(xiàn)背道而馳現(xiàn)象判斷法等，就可以對自己的組合作有效的診斷，避開那些金玉其表、敗絮其內(nèi)的不良企業(yè)。作者在書中列舉了很多他投資工作中的實(shí)例，非常有助于理解各種投資策略。

篇7

一、問題提出

股市的主要功能有兩個：一個是為企業(yè)融資；另一個是為投資者提供股票。股市的這兩個主要功能決定股市的參與者企業(yè)和投資者應(yīng)該是雙贏，即企業(yè)獲得發(fā)展的資金，投資者獲得收益。但是，中國股市的事實(shí)是一成盈利股民，那么是什么原因讓股民虧損呢？答案只有一個，就是股民的投資策略錯誤使投資者自己虧錢了。

股市的普通股民要怎樣參與投資才能不虧錢呢？普通股民只要用股票價值規(guī)律投資股市，就能夠在股市中獲得收益。股市的股票是有價值的，投資者正是看到其價值，才敢于去股市投資。投資者要分析出自己選中的股票的價值，價值走勢，價格圍繞價值波動區(qū)間做出投資策略，決定自己是長期投資或者是波段投資。長期投資即可以獲得分紅，又可以得到股票價格上漲帶來的增值。波段投資可以獲得股票價格回歸價值帶來的利潤。

二、研究方法

1.研究對象：股市中的普通股民。問卷調(diào)查，隨機(jī)選取股市的普通股民。訪談部分普通股民。

2.測量工具：測量工具一為“股市普通股民投資狀況調(diào)查問卷”，了解普通股民盈虧，投資觀念，投資計劃，收益目標(biāo)，投資依據(jù)，投資方法，投資收益，盈利或虧損原因。 測量工具二為訪談，對多名股民，了解他們的投資理念，投資教訓(xùn)，投資經(jīng)驗。測量工具三為股票價值規(guī)律投資模式分析。運(yùn)用股票價值規(guī)律對股票的價值和價格走勢圖表分析、記錄、對股票價值規(guī)律投資模式后期問卷調(diào)查等方法進(jìn)行檢測。

3.研究方法

第一，通過問卷調(diào)查的方法，了解股民的進(jìn)入股市的角色，投資理論，投資計劃，收益目標(biāo)，投資依據(jù)，投資方式，投資收益，盈虧原因等情況。調(diào)查股民200人，發(fā)放調(diào)查問卷200份，收回有效調(diào)查問卷200份。第二，對多名股民，了解他們的投資理念，投資教訓(xùn)，投資經(jīng)驗，對股票價值規(guī)律投資模式認(rèn)同度。第三，采用觀察法、分析法、歸納法對部分股票的價值和價格的走勢規(guī)律進(jìn)行總結(jié)，得出股票價值規(guī)律投資模式。

三、調(diào)查結(jié)果

通過問卷調(diào)查主要調(diào)查普通股民的投資理論，投資計劃，收益目標(biāo)，投資依據(jù)，投資方法，投資收益，沒有獲得收益或者虧損的原因，獲得收益的原因等情況。訪談投資者主要了解他們的投資理念，投資教訓(xùn)，投資經(jīng)驗，以及對股票價值規(guī)律投資模式的認(rèn)同度。

1.普通股民的投資收益調(diào)查情況： 200名投資者中，11人盈利，占5.5%，289人虧損，占94.5%。2. 普通股民的投資理論，投資觀念，投資計劃，收益目標(biāo)的情況：盈利者，明確是投資者，愿意長期持股，有投資計劃，確定了合理收益目標(biāo)。虧損者，投機(jī)者，頻繁交易，追漲或割肉，沒有計劃和收益目標(biāo)，往往貪過頭。3.普通股民的投資依據(jù)：盈利者，股票價值；虧損者，追逐熱點(diǎn)，各種消息。投資方法：盈利者，長期持有或不斷操作；虧損者，頻繁交易。4.普通股民盈利的原因：買入股票有較高價值，較長時間持有，或者波段操作。5.普通股民虧損的原因：不知道股票的價值，更不知道股票的價格是否過高或過低。不能長期持有股票，每天忙著追漲跌，交易頻繁，到了關(guān)鍵時刻仍剎不住車。 6.普通股民對價值規(guī)律認(rèn)同度：不管盈利者或者虧損者都愿意持有如貴州茅臺、格力電器這類價值成長股。

通過以上調(diào)查，得出以下結(jié)論：第一，普通股民在股市中盈利的比例低于一成，九成人以上虧損，說明只有極少數(shù)股民盈利。股民中的絕大多數(shù)人的投資觀念是為了賺取股票的差價，即投機(jī)者占絕對多數(shù)，真正的投資者極少。真正的投資者多數(shù)在股市中盈利，投機(jī)者多數(shù)虧損。第二，在虧損者中，多數(shù)人不在乎股票是否有投資價值，追逐熱點(diǎn)，聽取各種小道消息，或者只依據(jù)股票走勢技術(shù)，短線頻繁操作，在盈利的股民中，多數(shù)人注重股票的價值，結(jié)合了股票走勢的技術(shù)面和政策基本面，中長線持有和波段操作結(jié)合。

四、股票價值規(guī)律投資策略

通過調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在股市中要成為能盈利的股民，必須作一個真正的投資者，以股票的價值為基礎(chǔ)，探究一種股票價值規(guī)律投資模式。下面從股票價值規(guī)律的投資觀念，投資依據(jù)，投資方法等方面進(jìn)行闡述：

1.樹立正確投資觀念：遵循股票價值規(guī)律投資股市

股市的功能就是提供融資和投資，股民為公司提供發(fā)展的資金，獲取利潤，公司為投資者提供投資的股票（資產(chǎn)），提供利潤。通過調(diào)查結(jié)果，超過90%的股民在股市中都是作為投機(jī)者參與股市交易，只是希望通過賺取股票差r獲取利潤，甚至短時間獲取暴利。這是一種錯誤的投資觀念，也與股市的功能是不相符的，這也是股民虧損的原因。所以，股民必須樹立正確的投資觀念，股民作為為公司提供發(fā)展的資金，購買的股票，應(yīng)該從公司獲取分紅，是投資者。因此，股民的角色定位應(yīng)該是投資者，不是投機(jī)者。

股票在股市是以特殊商品來進(jìn)行交易，是一種有價值的證券，其代表的價值多少是由發(fā)行股票的公司資產(chǎn)決定。因此，投資者投資股票就要遵循股票價值規(guī)律。股票價值規(guī)律，股票的價值是由發(fā)行股票的公司資產(chǎn)總體價值決定的，股票的價格受供求關(guān)系影響圍繞其價值上下波動。股票的價格是股票價值的表現(xiàn)形式。一般情況下，影響股票價格變動的最主要因素是股票的供求關(guān)系。在股市，當(dāng)某種股票供不應(yīng)求時，其價格就可能上漲到價值以上；而當(dāng)股票供過于求時，其價格就會下降到價值以下。同時，股票價格的變化會反過來調(diào)整和改股票變市場的供求關(guān)系，使得股票價格不斷圍繞著其價值上下波動。某種股票的價值增長，股票的價格上升（如格力電器）；股票的價值平穩(wěn)，股票的價格也會平穩(wěn)（如中國銀行）；股票的價值減少，股票的價格下降（如中國石油）。投資者遵循股票價值規(guī)律投資股市，長期投資，其盈利的來源一是股票的分紅；二是股票的價值增長，股票的價格增長帶來的增值；短期投資，波段操作，獲取股票價格低于股票價值帶來的利潤。

2.投資依據(jù)

（1）股票基本面

股票基本面是指把對股票分析研究重點(diǎn)放在它本身的內(nèi)在價值上。股票基本面包括股市概括，財務(wù)分析，資本運(yùn)作，行業(yè)分析，公司大事，經(jīng)營分析，股本結(jié)構(gòu)等方面。從中分析現(xiàn)在盈利能力和未來盈利能力、發(fā)展?jié)摿?、無形資產(chǎn)、實(shí)物資產(chǎn)和生產(chǎn)能力。發(fā)展?jié)摿ΘD―新的產(chǎn)品、拓展計劃、利潤增長點(diǎn)。無形資產(chǎn)――知識版權(quán)、專利、知名品牌。實(shí)物資產(chǎn)――有價值的房地產(chǎn)、存貨和設(shè)備。生產(chǎn)能力――能否應(yīng)用先進(jìn)技術(shù)提高。股票基本面分析出股票的價值，確定其價值中軸，確定股票的價格；確定股票是否有高增長，高分紅的能力。

獲得資料的途徑：股票分析軟件，公司網(wǎng)站，財經(jīng)網(wǎng)站和股票經(jīng)紀(jì)提供的公司年度報告，新聞報道――有關(guān)技術(shù)革新和其它方面的發(fā)展情況。

（2）股票技術(shù)面

技術(shù)分析是用股票分析軟件，以預(yù)測市場價格變化的未來趨勢為目的，通過分析歷史圖表對市場價格的運(yùn)動進(jìn)行分析的一種方法。股票技術(shù)面主要決定股票的價格是否與股票的價值一致，當(dāng)股票價格低于股票價值，就可以買入股票，當(dāng)股票的價格遠(yuǎn)離股票價格，就可以賣出股票。

（3）股票政策面

政策面是指對股市可能產(chǎn)生影響的有關(guān)政策方面的因素。①宏觀導(dǎo)向；②經(jīng)濟(jì)政策； ③根據(jù)證券市場的發(fā)展要求而出臺的一些新的政策法規(guī)，有利于股市或者公司發(fā)展的政策，就會提升股票的價值和價格，反之，股票的價值和價格就會下降。

3.投資方法

（1）長期持有價值成長股

股民選到一只價值成長股，就可以長期持有，一方面可以獲得股票分紅； 另一方面股票價值增長，股票的價格也會上升。如圖貴州茅臺，上市以來派現(xiàn)15次，送轉(zhuǎn)股7次，股本擴(kuò)張5.79倍，后復(fù)權(quán)價2075元，是發(fā)行價的66倍，平均每年獲利4.4倍。股民是長期投資者應(yīng)該持有價值成長股，其特征是行業(yè)龍頭，稀缺，不可復(fù)制，高增長，高分紅。

篇8

中圖分類號：F830.91文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號：1673-291X（2008）07-0070-04

證券市場已成為國人最普遍的投資手段，據(jù)統(tǒng)計，大陸股票市場市價總值約275 327億元，流通市值約66 699億元，深滬兩市賬戶總數(shù)約1.2億，股民約4 000萬，基金380多家，市價總值1 000多億，還有無法統(tǒng)計但數(shù)量龐大的私募基金，如果說學(xué)科的理論高度應(yīng)與其行業(yè)在社會中的重要性成正比的話，那么我國的證券投資理論則是遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于社會形式。在這種情況下加深證券投資的理論研究，提高投資者的素質(zhì)是十分必要的。

一、國內(nèi)外投資環(huán)境的差異

現(xiàn)在部分基金照搬國外成熟的投資模型，國外很多分析體系是純數(shù)學(xué)模型，理論很深幾乎是把股票的走勢當(dāng)做導(dǎo)彈的彈道來預(yù)測，然而這類模型在國內(nèi)市場的收益卻與其在國外的表現(xiàn)相差甚遠(yuǎn)，造成這種現(xiàn)象，主要是因為國內(nèi)外投資環(huán)境的差異，這種差異主要體現(xiàn)在以下五方面：

（一）政策對于股市的影響

不論哪個國家的政府都能對金融市場造成重大影響已是不爭的事實(shí)，所以投資者通常都會對政府“察言觀色”。這種情況在國內(nèi)更為明顯。

國內(nèi)的股市長期以來被形象地稱為政策市，政府對于股市的調(diào)控與國外相比主要有以下兩點(diǎn)不同:

1. 政策調(diào)控的影響力更強(qiáng)：在國內(nèi)諸如調(diào)節(jié)印花稅，存貸款利率等政策對股市的影響已經(jīng)達(dá)到可以忽略經(jīng)濟(jì)因素甚至造成牛熊市的逆轉(zhuǎn)的程度。

2. 資金的干預(yù)：國內(nèi)的基金發(fā)行要經(jīng)過國家審批，政府通過這項權(quán)利通過調(diào)控進(jìn)入股市資金的多少來調(diào)節(jié)股市。同時政府批準(zhǔn)社會保障體系的部分資金進(jìn)入股市，進(jìn)而產(chǎn)生諸如社?；稹⒈ｋU基金、福利基金等機(jī)構(gòu)，這些資金數(shù)額龐大而且聽從國家調(diào)動。這些因素構(gòu)成了國家對股市直接調(diào)控的基礎(chǔ)。

政府對于股市的調(diào)控強(qiáng)而有力，因此在國內(nèi)投資需要高度的政治敏感性和靈通的消息網(wǎng)。巴菲特只看重宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和他手中股票價值而很少理會政府的舉動的方法在中國是行不通的，因為在國內(nèi)政府的舉動難以準(zhǔn)確預(yù)測而且影響極大。

（二）公司對于自身股價的影響

國內(nèi)公司的大股東通常都會在必要的時候通過各種手段來控制公司股價，大致有以下幾種情況：

1．股改: 股改的實(shí)質(zhì)就是非流通股股東補(bǔ)償流通股股東，然而非流通股大股東為了盡可能少的補(bǔ)償流通股股東通常會在股改前低價吸納足夠多的流通股股數(shù)，提出相對較低的送股比例，然后在短期內(nèi)壓低股價，在股價跌至低點(diǎn)時停牌開始對股改協(xié)議進(jìn)行表決，在表決期間用手中吸納的籌碼支持低補(bǔ)償?shù)墓筛膮f(xié)議，同時由于停牌前股價一直被壓低，補(bǔ)償成本也相應(yīng)降低，最后的結(jié)果只能是流通股股東被迫接受較低的補(bǔ)償。

2．收購：與國內(nèi)公司的背景相比國外更為復(fù)雜，很多公司都是某集團(tuán)的子公司，集團(tuán)在上市后可能會通過換股來吸收原有的子公司，部分集團(tuán)在收購前會抬高自身股價壓低子公司股價來降低收購成本，因此在國內(nèi)購買即將被收購的公司未必是件好事。

3．增發(fā)：不論增發(fā)是為了公司發(fā)展還是整體上市，公司在增發(fā)股票前往往會抬高自身股價以便在增發(fā)時確定更高的增發(fā)價。

總而言之，在強(qiáng)勢的大股東面前散戶占不到任何便宜。

（三）資金對于股市的影響

我國證券監(jiān)管與國外尚存在較大差距，雖然時常對一些違紀(jì)行為進(jìn)行處罰，然而公司管理層私自買賣公司股票，管理層與機(jī)構(gòu)暗通消息，機(jī)構(gòu)操縱股票價格都時有發(fā)生。股票的價格走勢完全被資金所操縱，而操縱它的資金的控制者被稱作“莊”，“莊”畫出股票一天的走勢圖，然后用資金控制股票的走勢最后使得當(dāng)天股票走勢和圖上完全一樣，這讓國外趨勢分析的方法在國內(nèi)變得一文不值?！扒f”通過制造股票走勢，散布虛假消息甚至收買股票分析師來牟取暴利。眾所周知，投資要建立在預(yù)測未來的基礎(chǔ)上，既然公開的預(yù)測并不可信，那么讓國內(nèi)中小投資者如何投資呢？我曾聽到過國外一位著名的期貨投資者說他能用他手上數(shù)百億資金來短期拉高或降低某項期貨合約的價格，然而他的控制維持不了多久，市場很快會回到它應(yīng)有的價位，所以永遠(yuǎn)不要妄想戰(zhàn)勝市場。但在國內(nèi)很多股票走勢被“莊”所控制，所以國內(nèi)的中小投資者更多的是在與“莊”博弈，由于股市是一種零和博弈，而中小投資者在政策消息、對公司了解和資金上都弱于“莊”，所以國內(nèi)股市更像是“莊”圈錢的盛宴。

（四）博弈投資的氛圍

如將國內(nèi)對股價的影響因素按其影響力排序則從大到小依次為：政府調(diào)控，公司大股東，“莊”，股票自身的價值。這四個因素影響和決定著一只股票的股價，但價值的影響力最弱，所以國內(nèi)形成了獨(dú)特的博弈投資氣氛。首先政府調(diào)控影響最大所以決策都必須在預(yù)測國家政策的前提下進(jìn)行，中小投資者還要識破“莊”的騙局，預(yù)測“莊”的舉動，同時要考慮大股東對股價的干涉，而“莊”也要考慮如何操作才能讓自身的手法更隱蔽，如何操縱股價同時爭得大股東的默許甚至配合，所以在我國股市與其說是投資的場所倒不如說是多方博弈的戰(zhàn)場。

（五）不斷升高的CPI和投資手段的缺乏

國內(nèi)的股票市場情況非常復(fù)雜，中小投資者并不具備實(shí)質(zhì)上的優(yōu)勢，然而散戶卻依然爭先恐后的進(jìn)入股市，原因在于國內(nèi)現(xiàn)階段的CPI和投資手段的缺乏。據(jù)統(tǒng)計，我國2007年度CPI為4.8%，12月份6.5%，并且還呈上升趨勢。雖然央行在2007年經(jīng)過六次加息后一年期存款利率上升為4.14%，但除去5%的利息稅后，實(shí)際利率為3.933%，加上物價的高速增長則形成居民將錢存入銀行意味著忍受物價上漲帶來的資產(chǎn)的貶值，而我國其他金融市場并不適合小型投資者，比如由于我國的外匯管制政策，普通居民手中沒有外匯也不允許換匯所以缺乏外匯交易的前提，期貨交易的入門資金則相對股市過高，而債券受國家調(diào)控漲跌幅度過小，因此股市成為普通居民投資的唯一選擇，而老百姓通常缺乏基礎(chǔ)的投資知識，不知道如何判斷股票的真實(shí)價值。這些情況造成了股市將近60倍的市盈率。

二、傳統(tǒng)模型收益分析

雖然國內(nèi)的投資環(huán)境與發(fā)達(dá)資本主義國家大不相同，但國外傳統(tǒng)的投資方法有些在國內(nèi)的表現(xiàn)相當(dāng)不錯，這是因為我國股市有大量的資金掌握在有很強(qiáng)投資理念的基金手中。而且未來中小投資者的弱勢會越來越明顯，投資基金將會使未來的趨勢，隨著基金在股市中資金份額的不斷增大和證券監(jiān)管體制的加強(qiáng)，最終股市的投資主流會逐漸向價值投資靠攏。

我通過對比國內(nèi)市場和美國市場近五年的數(shù)十種傳統(tǒng)選股模型的收益率發(fā)現(xiàn):在國內(nèi)市場中所有的模型長期都戰(zhàn)勝了指數(shù)，其中高股息模型遙遙領(lǐng)先于其他模型，其次是莫倫卡模型和股東權(quán)益回報率模型，這三個模型的共同特點(diǎn)是均以分紅回報率作為選股基礎(chǔ)，這說明我國的價值投資者更認(rèn)同這類理論。然而這類模型在美國市場的表現(xiàn)卻很一般，因為這類模型選出的大多是那些能產(chǎn)生大量盈利卻無法實(shí)現(xiàn)自身業(yè)務(wù)突破的公司，因為公司不需要大幅擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模和領(lǐng)域，所以不需要大量的資金投入。這類公司往往通常無法實(shí)現(xiàn)高復(fù)利增長，而且這種選股策略會排除急需資金的但能實(shí)現(xiàn)高速增長的企業(yè)。

在美國市場表現(xiàn)相對突出的是馬丁•茲威格模型和比喬斯基模型，這兩個模型都是綜合類的模型，都從財務(wù)的角度要求公司的盈利有穩(wěn)定的高增長，其中馬丁•茲威格模型較為看重企業(yè)成長性，但同時要求市盈率（股價/每股收益）必須合理，比喬斯基的模型則要求股票具有很低的市凈率（股價/每股凈資產(chǎn)），更偏重于購買被誤解的好公司，這兩個模型體現(xiàn)的思想在于投資股票即使用合理的價格買到有穩(wěn)定成長能力的公司。

此外我通過對比各種模型在牛市、平衡市、熊市的表現(xiàn)發(fā)現(xiàn)，牛市中成長性模型的表現(xiàn)更好，因為在牛市中各股市盈率都偏高所以相對難以找到“超值”的股票，在這種情況下，高成長性的股票更易被投資者關(guān)注，上漲的速度也相對較快，而在熊市中只有注重挖掘價值的模型才能獲得盈利，因為該模型所選股票內(nèi)在價值較高相對大盤更為抗跌。

三、本文觀點(diǎn)

（一）投資理念

以我目前的學(xué)習(xí)來看，可以信賴的投資的理念主要有四種，價值投資；獲得分紅；趨勢技術(shù)投資；博弈投資。

首先我們來解釋這四種投資理念為什么能夠戰(zhàn)勝市場：

價值投資：不論是廣義或狹義的價值投資，它們的概念都很容易被人理解和接受，因此有廣泛的簇?fù)?，?dāng)公司盈利提升時會吸引投資者以更高的價格交易公司股票，當(dāng)這種投資方法成為一種共識時，它就成為股市的規(guī)則。運(yùn)用這種理念的關(guān)鍵在于相對于其他投資者提前精確的預(yù)測公司盈利，從而找到相對的價值低洼并從中盈利。

獲得分紅：這是種相較價值投資更為原始和單純的理念，相對更容易操作和接受。國內(nèi)很多投資者都是這種投資理念的支持者，策略的認(rèn)同度較高所以其表現(xiàn)就相當(dāng)不錯。

趨勢技術(shù)投資：這種方法成功的原因在于金融市場中的羊群效應(yīng)和投資者的心理，造成的結(jié)果就是不論漲跌，趨勢延續(xù)概率永遠(yuǎn)高過趨勢改變的概率，用這種方法交易將像是在用自己動過手腳的篩子賭博，擲出自己需要的點(diǎn)數(shù)的概率要高過其他的可能，長期來看肯定是獲利的。

博弈投資：博弈是種完全忽略股票投資價值的方法，也是行為金融學(xué)最明顯的體現(xiàn)，出現(xiàn)博弈獲利空間通常的前提是強(qiáng)勢力量發(fā)生違規(guī)，證券監(jiān)管體制越薄弱，博弈行為可能的機(jī)會就越大。

在這四種理念的指導(dǎo)下，各自又衍生出無數(shù)的投資策略。我的理解是：這四種理念并沒有對錯好壞之分，基于這四種理念所衍生出的無數(shù)投資策略也是一樣，投資要參考多方面的因素，這四種因素都要參考。高明的投資者就像水，不論外界有多大強(qiáng)力都不可能傷害水，因為水很靈活柔軟，將水倒入杯中，水就是杯的形狀，將水倒入壺中，水就是壺的形狀，只有像水一樣靈活適應(yīng)市場規(guī)律和改變的投資者才能長久的戰(zhàn)勝市場，但明確市場規(guī)律后要堅持自己的判斷，適應(yīng)市場規(guī)律并不代表被輿論和市場熱點(diǎn)左右。

雖然可以在大量研究的基礎(chǔ)上創(chuàng)造出近乎完善的企業(yè)估值體系，但我們不可能永遠(yuǎn)創(chuàng)造出能夠持續(xù)獲得高額利潤的模型，這不僅僅是因為市場規(guī)律的變化，更重要的是沒有哪種投資方法在廣泛推廣后還能盈利，原因在于證券市場作為一個相對獨(dú)立的系統(tǒng)，其存在和發(fā)展的必然前提，是系統(tǒng)從外部吸收資源的總量高于系統(tǒng)向外部輸送資源的總量，否則系統(tǒng)便會因資源枯竭而消亡。這導(dǎo)致了兩個結(jié)論：

1.系統(tǒng)必須有一定的漏洞可鉆，可以讓投資者以某種投資方法獲利，這是吸引外部資源不斷流入的前提，這是證券市場生存的基礎(chǔ)。

2.這些漏洞有自然修補(bǔ)性，即不可能有大量的投資者能長期從這些漏洞中獲取大量的超額利潤，否則證券市場便會滅亡。這使得大多數(shù)投資者不能夠獲取超額利潤，作為整體，投資者是向證券市場輸送資源而不是獲取資源，這是證券市場發(fā)展的基礎(chǔ)。

舉例來說，價值投資的教父格雷厄姆在晚年放棄了價值投資理念，轉(zhuǎn)而信奉有效市場理念。而偏偏有效市場理論的建立者之一在90年代放棄了市場有效理論，看似非常矛盾。格雷厄姆的價值投資方法本質(zhì)是挖掘股價低于當(dāng)前內(nèi)在價值的企業(yè)，隨著美國市場越來越發(fā)達(dá)，越來越多的投資者采用該種方法，從而導(dǎo)致存在價值低估的公司越來越少以至趨近于無，這樣格雷厄姆本人自然也無法用自己傳統(tǒng)的方法來長期獲得超額利潤了。

格雷厄姆之后，分析當(dāng)前價值方法的失效導(dǎo)致了對成長概念的追逐，這是廣義的價值投資。其中最為人所津津樂道的便是巴菲特。巴菲特采用的是對企業(yè)未來長期價值的判斷方法，與格雷厄姆的方法有了相當(dāng)?shù)牟煌?，即加入了自己對未來的判斷。很多人把巴菲特的成功歸結(jié)于純粹價值投資理念的勝利，得出結(jié)論說只有價值投資才是投資正道。但事實(shí)恰恰相反，以價值投資長期取勝的著名投資家寥寥無幾。

巴菲特的價值投資方法在流傳了這么多年以后仍然能夠獲得超額利潤，說明一點(diǎn)，就是他的方法具有不可復(fù)制性，否則大量類似方法的采用就會導(dǎo)致該種方法的失效。在我看來，巴菲特的投資天才和超前判斷力是其成功的根本因素。例如，其投資可口可樂公司的時候正好是全球化開始的年代，可口可樂作為美國文化的一部分迅速地在世界各地流行，我們自己就可以深切地感受到從第一次喝可樂的不適應(yīng)到逐漸習(xí)慣的這一歷程。巴菲特以其超強(qiáng)的判斷力敏銳地抓住了這一點(diǎn)，對其進(jìn)行長期投資，成為其投資成功的經(jīng)典案例。實(shí)際上，對真正成功的價值投資起作用的是個人的戰(zhàn)略視角和超強(qiáng)判斷力，這是極少數(shù)天才投資家才具有的，因此，也僅有極少數(shù)天才投資家才能夠穩(wěn)定地用價值投資獲利。這就說明，要么大多數(shù)職業(yè)投資人和普通人理解的價值投資離真正的價值投資相去甚遠(yuǎn)，要么價值投資方法本身是個偽概念。如果市場中很多人都能夠深刻地掌握了價值投資方法，那么這種方法很快就會失效，因為以這種方法選出的公司的股價很快會回歸價值，不再給后來者以投資機(jī)會。

趨勢投資也是一樣，國外的期貨外匯基金對自己的技術(shù)模型都是保密的，因為模型在預(yù)測走勢時忽略了自身預(yù)測對于走勢的影響，技術(shù)模型被更多的投資者運(yùn)用之后會改變股票原有的走勢，造成依靠此模型的判斷越來越不準(zhǔn)確。

同時我們在考慮選擇投資策略時必須明確任何投資理論的應(yīng)用都存在前提，若不具備前提則沒有應(yīng)用價值。購買股票即為獲得紅利的理念的前提是股票即將獲得的紅利/股價高于銀行存款的利率，而國內(nèi)并不具備這種前提。至于趨勢技術(shù)分析的前提是市場是自由市場，不存在資金操控和宏觀調(diào)控，這種方法因為國內(nèi)操縱價格司空見慣所以現(xiàn)在還不適用。價值投資的前提是股票相對股價存在價值，現(xiàn)階段國內(nèi)股票的價值只能在相互之間比較，股價相比實(shí)際價值普遍偏高。而博弈的前提國內(nèi)都具備，雖然證券監(jiān)管會越來越完善，但不可否認(rèn)博弈仍是目前的主流。

我個人的觀點(diǎn)，現(xiàn)階段是若自身處于資金信息的絕對強(qiáng)勢地位則可以通過博弈的方法來穩(wěn)定獲得高額利潤，而中小投資者若要投資則應(yīng)有很強(qiáng)的風(fēng)險控制能力，盡量分散投資并且要學(xué)會強(qiáng)制止損。

（二）價值投資的估值和分析

成熟的價值投資策略除了考慮企業(yè)現(xiàn)有的價值和未來的盈利增長外還要參考很多其他因素，比如管理層，公司對股東的態(tài)度，總股本，是否有可能成為市場熱點(diǎn)、行業(yè)等等，這些因素在不同的國家所參考的標(biāo)準(zhǔn)都不相同所以無法一概而論，但價值投資的核心在于對股票的估值。我嘗試從股票相對于存款的收益和計算該股到期收益的角度建立了新的估值模型，以下是我的觀點(diǎn)：

我認(rèn)為股票的價值體現(xiàn)在兩個方面，首先是它的基礎(chǔ)價值，這個等同于每股凈資產(chǎn)，還有就是它的成長價值，成長價值的參考的是ROE（凈資產(chǎn)增長率）和一年期固定存款利率。成長價值的數(shù)學(xué)表達(dá)我稱之為變價系數(shù)，變價系數(shù)=存款本金/每股凈資產(chǎn)=(1+ROE)/(1+存款利率）。

舉例來說：一年期固定存款利率為4.14%，利息稅5%，則實(shí)際利率3.933%，股票ROE相對的變價系數(shù)如下：

因為股票每年ROE不同導(dǎo)致每年變價系數(shù)也不同，再結(jié)合投資年限的因素得出公式：

每股價值=每股凈資產(chǎn)*預(yù)投資年限各年變價系數(shù)乘積

每股價值代表若用該價格買入股票，投資期滿后的每股凈資產(chǎn)等于買入價格的存款收益。每股價值接近該股當(dāng)前的合理價格。每股價值相同意味著兩只股票的到期每股凈資產(chǎn)相同，但并不意味著到期收益相同，真正衡量股票到期收益應(yīng)依據(jù)該股投資期滿后的每股價值。依照上述理論我們可以通過計算預(yù)測股票的收益：

預(yù)計收益=投資期滿每股價值/買入價格

舉例來說：某股每股凈資產(chǎn)10元，ROE前三年平均10%，第四年預(yù)計15%，當(dāng)前市價12元，準(zhǔn)備投資三年賣出，則該股相對三年投資者每股價值=10*(1+10%)3/(1+3.933%)3=11.8553元。投資到期每股凈資產(chǎn)=10*（1+10%）3= 13.31元，第四年變價系數(shù)=（1+15%）/（1+3.933%）=1.10648。若投資者平均投資期限為一年，則該股第三年相對于大部分投資者而言每股價值=13.31*1.10648=14.72728元。投資該股三年預(yù)計收益=14.72728/12=122.7273%

同時做出如下推論：

1.若ROE長期低于存款利率，則股票市價低于每股價值，到期的實(shí)際收益低于預(yù)計收益。同樣若ROE長期高于存款利率，則股票市價高于每股價值，實(shí)際收益大于預(yù)計收益。

2.若某股ROE長期高于存款利率和其他所有股票且投資期限足夠長，則該股允許用任意價格買入，因為其每股凈資產(chǎn)遲早會超過買入價格的存款收益，屆時賣出會因其高ROE獲得溢價收益高于存款。

通過比較每只股票的預(yù)計收益我們選擇收益相對較高的公司進(jìn)行投資，這種投資方法的前提是投資的公司確實(shí)是為股東利益服務(wù)的公司，衡量的標(biāo)準(zhǔn)是：該公司在緊缺資金或者資金可以實(shí)現(xiàn)豐厚回報時可以減少股利甚至不發(fā)放股利，但當(dāng)資金不能產(chǎn)生高額回報時留存必要資金后將剩余部分全額派發(fā)。

篇9

1) 白色曲線：表示大盤加權(quán)指數(shù)，即證交所每日公布媒體常說的大盤實(shí)際指數(shù)。

2) 黃色曲線：大盤不含加權(quán)的指標(biāo)，即不考慮股票盤子的大小，而將所有股票對指數(shù)影響看作相同而計算出來的大盤指數(shù)。

參考白黃二曲線的相互位置可知：

A)當(dāng)大盤指數(shù)上漲時，黃線在白線之上，表示流通盤較小的股票漲幅較大;反之，黃線在白線之下，說明盤小的股票漲幅落后大盤股。

B)當(dāng)大盤指數(shù)下跌時，黃線在白線之上，表示流通盤較小的股票跌幅小于盤大的股票;反之，盤小的股票跌幅大于盤大的股票。

3) 紅綠柱線：在紅白兩條曲線附近有紅綠柱狀線，是反映大盤即時所有股票的買盤與賣盤在數(shù)量上的比率。紅柱線的增長減短表示上漲買盤力量的增減;綠柱線的增長縮短表示下跌賣盤力度的強(qiáng)弱。

4) 黃色柱線：在紅白曲線圖下方，用來表示每一分鐘的成交量，單位是手(每手等于100股)。

5) 委買委賣手?jǐn)?shù)：代表即時所有股票買入委托下三檔和賣出上三檔手?jǐn)?shù)相加的總和。

6) 委比數(shù)值：是委買委賣手?jǐn)?shù)之差與之和的比值。當(dāng)委比數(shù)值為正值大的時候，表示買方力量較強(qiáng)股指上漲的機(jī)率大;當(dāng)委比數(shù)值為負(fù)值的時候，表示賣方的力量較強(qiáng)股指下跌的機(jī)率大。

股票分析方法

技術(shù)分析

技術(shù)分析是以預(yù)測市場價格變化的未來趨勢為目的，通過分析歷史圖表對市場價格的運(yùn)動進(jìn)行分析的一種方法。技術(shù)分析是證券投資市場中普遍應(yīng)用的一種分析方法。

所有的技術(shù)分析都是建立在三大假設(shè)之上的。

一、市場行為包容消化一切。這句話的含義是：所有的基礎(chǔ)事件--經(jīng)濟(jì)事件、社會事件、戰(zhàn)爭、自然災(zāi)害等等作用于市場的因素都會反映到價格變化中來。二、價格以趨勢方式演變。三、歷史會重演。

《股市趨勢技術(shù)分析》是技術(shù)分析的代表著作。初版1948年，作為經(jīng)典中的經(jīng)典、技術(shù)分析的權(quán)威之作，《股市趨勢技術(shù)分析》至今仍牢牢處于無法超越的地位。

基本分析

基本分析法通過對決定股票內(nèi)在價值和影響股票價格的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、行業(yè)狀況、公司經(jīng)營狀況等進(jìn)行分析，評估股票的投資價值和合理價值，與股票市場價進(jìn)行比較，相應(yīng)形成買賣的建議。

演化分析

演化分析是以演化證券學(xué)理論為基礎(chǔ)，將股市波動的生命運(yùn)動特性作為主要研究對象，從股市的代謝性、趨利性、適應(yīng)性、可塑性、應(yīng)激性、變異性和節(jié)律性等方面入手，對市場波動方向與空間進(jìn)行動態(tài)跟蹤研究，為股票交易決策提供機(jī)會和風(fēng)險評估的方法總和。

量化分析法

量化分析法是利用數(shù)學(xué)和計算機(jī)的方法對股票進(jìn)行分析，從而找出漲跌的概率，將量化分析方法設(shè)定為:

a. 趨勢判斷型量化投資策略

判斷趨勢型是一種高風(fēng)險的投資方式，通過對大盤或者個股的趨勢判斷，進(jìn)行相應(yīng)的投資操作。如果判斷是趨勢向上則做多，如果判斷趨勢向下則做空，如果判斷趨勢盤整，則進(jìn)行高拋低吸。這種方式的優(yōu)點(diǎn)是收益率高，缺點(diǎn)是風(fēng)險大。一旦判斷錯誤則可能遭受重大損失。所以趨勢型投資方法適合于風(fēng)險承受度比較高的投資者，在承擔(dān)大風(fēng)險的情況下，也會有機(jī)會獲得高額收益。

b.波動率判斷型量化投資策略

判斷波動率型投資方法，本質(zhì)上是試圖消除系統(tǒng)性風(fēng)險，賺取穩(wěn)健的收益。這種方法的主要投資方式是套利，即對一個或者N個品種，進(jìn)行買入同時并賣出另外一個或N個品種的操作，這也叫做對沖交易。這種方法無論在大盤哪個方向波動，向上也好，向下也好，都可以獲得一個比較穩(wěn)定的收益。在牛市中，這種方法收益率不會超越基準(zhǔn)，但是在熊市中，它可以避免大的損失，還能有一些不錯的收益。

股指期貨套利是在股票和股指期貨之間的對沖操作，商品期貨是在不同的期貨品種之間，統(tǒng)計套利是在有相關(guān)性的品種之間，期權(quán)套利則是在看漲看跌期權(quán)之間的對沖。

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篇10

據(jù)預(yù)測，到2020年，我國退休人數(shù)將超過7000萬人，2030年老年人口占總?cè)丝诒壤龑⑦_(dá)到最高峰為22.06%，退休人口占就業(yè)人口的比例將為47.39%。在人口老齡化逐步加快的情況下，如何支付日益增加的養(yǎng)老金成為政府有關(guān)部門面臨的難題。隨著社會保障面的擴(kuò)大，資金缺口會更大，作為儲備基金的全國社會保障基金要滿足填補(bǔ)缺口的需要，就必須實(shí)現(xiàn)保值增值。

一、海外投資的必要性

根據(jù)《全國社會保障基金投資管理暫行條例》，基金管理公司作為全國社?；鸸芾砣耍瑢ν泄苜Y產(chǎn)的年收益率要求不低于通貨膨脹加上三個百分點(diǎn)，2003年、2004年、2005年的通貨膨脹率分別為：1.8%、5%、1.8%，但從近年的數(shù)據(jù)看，2001、2002、2003、2004年的收益率分別為2.25%、2.75%、2.57%、2.32%，全國社?；鸬臓I運(yùn)能力并不令人滿意，沒有達(dá)到《暫行條例》的要求。

海外資本市場與國內(nèi)資本市場投資收益存在巨大的差距。2003年，美國、香港股市漲幅分別為25.04%和63.68%，同期成熟市場的平均漲幅為25.54%，同年，上證綜指漲幅僅為10.27%，1982-1993年間，美國、英國、德國、法國、香港的社?；鸾M合平均收益率分別為9.6%、10.8%、7%、13%和8.6%，而全國社?；?1年至04年的平均收益率尚未超過3%，可見社?；鸷Ｍ馔顿Y可以取得更高的投資收益。

90年代初以來，社保基金運(yùn)營國際化的趨勢愈演愈烈，投向海外證券市場的比例不斷上升，各國也紛紛放寬社?；鹜顿Y海外證券的比例限制，澳大利亞、比利時、加拿大、法國、德國、香港、愛爾蘭、日本、荷蘭、新西蘭、挪威、瑞士、英國、美國的海外投資占本國社?；鸬谋壤謩e為16.05%、.29.53%、9.07%、5%、2.5%、60.08%、34.69%、14.01%、17.12%、34.27%、5.79%、6%、26.06%和4.33%。社會保障制度完善的發(fā)達(dá)國家社保基金海外投資的實(shí)踐說明了必須進(jìn)行海外投資，進(jìn)行全球化投資組合管理，一方面可以充分利用全球證券市場的資源，另一方面可以充分分散風(fēng)險，規(guī)避國內(nèi)股市變動對全國社?；鸬臎_擊。

二、全國社?；鸷Ｍ馔顿Y方式

投資基金是一種證券信托投資方式，是一種間接金融工具和中介金融機(jī)構(gòu)，以金融資產(chǎn)為專門經(jīng)營對象，以投資為根本目的，通過專門的投資管理機(jī)構(gòu)集合相同投資目標(biāo)的眾多投資者的資金，根據(jù)證券組合投資原理將基金分散投資于各種有價證券和其他金融工具，并通過獨(dú)立的托管機(jī)構(gòu)對信托財產(chǎn)進(jìn)行保管，投資者按投資比例分享其收益并承擔(dān)風(fēng)險。按照投資對象劃分，投資基金可分為：股票基金、債券基金、混合型基金、指數(shù)基金、貨幣市場基金、期貨基金、期權(quán)基金、認(rèn)股權(quán)證基金、房地產(chǎn)基金和貴金屬基金。投資基金的主要投資對象是股票和債券。投資基金以其具有風(fēng)險分散、專業(yè)管理、流動性強(qiáng)、費(fèi)用低廉、服務(wù)完善、業(yè)績良好等特點(diǎn)，深受各國投資者的青睞，投資于投資基金不失為全國社會保障基金海外投資方式的最佳選擇。

1、從投資成本和投資決策來看全國社?；饝?yīng)該選擇投資基金。一方面，在國外進(jìn)行投資分析時，必須取得外國的投資信息和有關(guān)資料如外國公司報告與公司經(jīng)營情況，并進(jìn)行橫向、縱向分析，這需要投資者投入大量的信息搜集成本。美國10-KREPORTS規(guī)定美國公司于每季經(jīng)營結(jié)束后兩周內(nèi)必須把其經(jīng)營情況公諸于投資者，并保證投資者可以在網(wǎng)站上瀏覽公司歷年報表，但其他國家則不然，如法國每年一次公布財務(wù)報表，且經(jīng)常推遲至年終后六個月才公布，這種不經(jīng)常公布財務(wù)報表的情況增加了國際投資分析的困難，自行派出人員進(jìn)行投資決策很難找到準(zhǔn)確、及時的信息；其次，根據(jù)《全國社保基金境外投資管理暫行規(guī)定》，新增境外股票投資5億美元至8億美元，新增境外債券投資1億美元到3億美元，這個數(shù)額只占全國社?；鹂偼顿Y的很小比例，如果自設(shè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行運(yùn)作，需要我國派出大量的專業(yè)人員，并付出大額的信息搜集費(fèi)用和人員工資費(fèi)用，從人力、物力等投入成本角度考慮都是不經(jīng)濟(jì)的；另一方面，投資基金具有費(fèi)用低廉和專家理財?shù)奶攸c(diǎn)。首先，與直接投資相比，選擇投資基金更能節(jié)約投資成本，投資基金收取的費(fèi)用包括：銷售服務(wù)費(fèi)、管理費(fèi)用、交易費(fèi)用、保管費(fèi)用。全國社?；鹱鳛榇箢~機(jī)構(gòu)投資者，在傭金上可以享受優(yōu)惠，當(dāng)投資金額超過100萬美元，且超過5年，可以得到銷售服務(wù)費(fèi)用的豁免。管理費(fèi)用和保管費(fèi)用一般一年征收一次，且數(shù)額較小，分別為投資者所持有的基金份額的0.4%-1%和0.2%；其次，投資基金具有投資經(jīng)驗豐富的專家隊伍，能夠進(jìn)行正確的投資決策，而不需要投資者自己花費(fèi)大量的信息搜集費(fèi)用，也相應(yīng)減少了投資成本的支出，全國社保基金選擇投資基金更為明智。

2、社?；鸬耐顿Y原則要求全國社保基金海外投資選擇投資基金。全國社會保障基金的投資原則是安全性、收益性、流動性和社會性。表1對金融投資工具在安全性、流動性、收益性三方面比較其優(yōu)缺點(diǎn)，從中權(quán)衡得出適合全國社保基金的投資方式是投資基金的結(jié)論。

投資基金最顯著的特點(diǎn)在于它是一種分散投資、專業(yè)化管理、較低風(fēng)險的間接投資工具，投資者投資于投資基金的目的以及基金廣受歡迎的真正原因，并不在于基金能像期貨、期權(quán)、外匯、股票等高風(fēng)險工具那樣，可能在極短的時間內(nèi)給投資者帶來暴利，而是它能使投資者在不用自己少操心的情況下，通過基金經(jīng)理的專門管理，去分享經(jīng)濟(jì)增長帶來的收益，并同時有效的抵御年復(fù)一年的通貨膨脹。從風(fēng)險、收益及抵御通貨膨脹能力各方面看，投資基金比其他投資方式更加穩(wěn)健，并可以通過對債券、股票的組合搭配，可以達(dá)到在保證本金安全的前提下取得一定的收益，而且也有一定流動性的目標(biāo)。

3、近年來，越來越多的國家通過投資基金的形式投資于股票和債券，為全國社?；鸬耐顿Y方式選擇提供了許多國際經(jīng)驗，其中以美國為典型。在美國，投資基金的主要形式是共同基金，共同基金以其固有的投資分散性、機(jī)動靈活性和高效服務(wù)等優(yōu)勢，成為美國一項重要的退休金投資工具。截至2000年底，美國的退休金市場規(guī)模達(dá)到了12.3萬億美元，其中2.5萬億美元的資產(chǎn)，也就是整個美國退休金市場的20%，都投入了共同基金，這2.5萬億美元退休金計劃資產(chǎn)占到了整個共同基金總資產(chǎn)的35%，美國的退休金計劃成為了共同基金最大的機(jī)構(gòu)投資者。美國主要形式的退休金計劃有以下幾種：個人退休金計劃即IRAS（INDI－VIDUALRITIREMENTACCOUNTS）、403(B)、401(K)、457、自雇者退休金計劃。按保守估計，目前個人退休金計劃賬戶中至少有25%的部分是以共同基金形式存在的，而自雇者退休金計劃投向共同基金的比例更高，從目前的趨勢看，將來投向共同基金的退休金規(guī)模將會繼續(xù)擴(kuò)大。

三、投資風(fēng)險及其規(guī)避措施

1、市場風(fēng)險。市場風(fēng)險也叫做不可轉(zhuǎn)移風(fēng)險或系統(tǒng)性風(fēng)險，是由于市場周期波動而導(dǎo)致的投資回報不確定所造成的風(fēng)險，它不僅僅作用于一種股票抑或是一個行業(yè)，而是作用于整個市場或其大部分，降低投資組合的相關(guān)系數(shù)是降低總投資風(fēng)險包括市場風(fēng)險的有效方法。由于各國政府的財政政策和貨幣政策獨(dú)立，造成各國的商業(yè)循環(huán)周期不一致，加上各國的工業(yè)結(jié)構(gòu)不同對宏觀經(jīng)濟(jì)因素非預(yù)期變動所造成的沖擊有不同程度的反映，最終導(dǎo)致各國之間股票相關(guān)系數(shù)有時低于國內(nèi)股票相關(guān)系數(shù)，在同一期望報酬率下，國際股票組合的風(fēng)險低于國內(nèi)的風(fēng)險；投資于低相關(guān)度的證券才能降低組合風(fēng)險。我國屬于新興股市，新興股市與成熟股市（諸如：美、英、法）間的報酬率相關(guān)系數(shù)很低。根據(jù)國際財務(wù)公司（IFC）新興股市資料，墨西哥與美國S&P500指數(shù)及EAFE國際指數(shù)之間的相關(guān)系數(shù)分別為0.54與0.47，其他新股市（包括我國）與兩指數(shù)的相關(guān)系數(shù)也很低，新興股市國家的投資者可從投資于工業(yè)國家股市獲得投資風(fēng)險分散的利益，全國社?；鹨畲笙薅冉档涂偼顿Y風(fēng)險，可以購買國際性投資基金。

2、匯率風(fēng)險。外匯風(fēng)險直接關(guān)系到全國社?；鸬氖找?。對于短期債券，通常用外幣遠(yuǎn)期或期貨契約來規(guī)避。

3、國家風(fēng)險包括政治風(fēng)險與政權(quán)風(fēng)險。由于有關(guān)政府政策或政府行為的變化使得投資回報發(fā)生風(fēng)險。具有豐厚利潤的外國債券到期年限經(jīng)常是五年、十年以上的中長期債券，投資前必須做好國家風(fēng)險的評估工作。評薦一個國家的信用等級，應(yīng)該考慮經(jīng)濟(jì)力量的強(qiáng)弱、財政赤字的大小、貿(mào)易盈余的大小、自然資源是否豐富或貧窮、工業(yè)結(jié)構(gòu)，以及政治是否穩(wěn)定。國內(nèi)債務(wù)/GDP的高低，外債/GDP的高低與負(fù)債凈額/貿(mào)易順差的高低這三個比率越低，代表信用等級越高（背信風(fēng)險越低），目前，世界銀行、Euromoney和NstitutionalInvestors：三家機(jī)構(gòu)對不同的國家進(jìn)行風(fēng)險評薦。雖然不同的評鑒方法會產(chǎn)生不同的評鑒結(jié)果，但有些國家仍能得到一致好的評鑒等級，這些國家應(yīng)該是全國社?；鹜顿Y的首選，這些國家依次是：美國、日本、瑞士、德國、英國、加拿大和澳大利亞。

4、世界各地資本市場在交易成本上的差異十分顯著，有時可相差數(shù)倍之多，這一差異對社?；鹱罱K投資收益勢必會產(chǎn)生重大的影響：交易成本越少，投資者的實(shí)際收益就越高。全國社?；鹉贸鲆欢ǚ蓊~投資于指數(shù)基金是個不錯的選擇，指數(shù)基金不像其他基金需要大量的數(shù)據(jù)分析成本，只需要追蹤目標(biāo)指數(shù)即可，因此收取的管理費(fèi)用低，通常是0.5%-1%，其他基金一般是1.44%-3%；指數(shù)基金因不需頻繁的買進(jìn)賣出，只是在投資者需贖回的時候才出售，在投資者投入資金時才買進(jìn)，基金周轉(zhuǎn)率低，典型的指數(shù)基金每年只周轉(zhuǎn)2%，而一般的基金每年要周轉(zhuǎn)80%，因此交易成本也低；由于指數(shù)基金的處理只是由于股東贖回才出售，所以每年的資本利得都很少，據(jù)沃頓經(jīng)濟(jì)學(xué)院的伊米爾.西格教授估計，稅收和交易費(fèi)用一般會使投資收益減少大約4.5%，而對指數(shù)基金來說，則只有1.5%。

參考文獻(xiàn)：