導(dǎo)言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇比特幣的投資價值，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

一、序言

比特幣的概念最初由中本聰在2009年提出，與大多數(shù)貨幣不同，比特幣不依賴于特定的中央發(fā)行機構(gòu)，使用遍布整個P2P網(wǎng)絡(luò)節(jié)點的分布式數(shù)據(jù)庫來記錄貨幣的交易，并使用密碼學(xué)的設(shè)計來確保貨幣流通各個環(huán)節(jié)安全性。比特幣網(wǎng)絡(luò)通過“挖礦”來生成新的比特幣。所謂“挖礦”實質(zhì)上是用計算機解決一項復(fù)雜的數(shù)學(xué)問題，隨后比特幣網(wǎng)絡(luò)會新生成一定量的比特幣作為賞金，獎勵獲得答案的人。根據(jù)其設(shè)計原理，比特幣的總量會持續(xù)增長，直至100多年后達到2100萬的那一天。但比特幣貨幣總量后期增長的速度會非常緩慢。事實上，87.5%的比特幣都將在頭12年內(nèi)被“挖”出來。

二、信息不對稱導(dǎo)致的比特幣狂熱

首先，比特幣的生產(chǎn)過程需要一系列復(fù)雜的電腦運算，即“挖礦”來完成，“挖礦”過程和比特幣特有的保密機制都具有極強的專業(yè)性，對于不具備專業(yè)知識的投資者來說，其產(chǎn)生機制具有較高的信息不對稱性。而且，比特幣的第三方監(jiān)管缺失，造成其交易過程中的信用完全來自發(fā)明者對其安全性的設(shè)計和保證。

其次，比特幣不能代表現(xiàn)實世界的貨幣進行流通，其投機需要依靠特定的網(wǎng)站或公司進行兌現(xiàn)來產(chǎn)生現(xiàn)實價值。虛擬世界與現(xiàn)實世界的連接紐帶十分脆弱，而且，投資者自身無法設(shè)身于無政府的自由世界中，要使比特幣具有現(xiàn)實意義的價值，就必須進行兌換。而比特幣的炒作機制中，將比特幣不斷推高的正是人們對于其現(xiàn)實價值兌換能力的預(yù)期。各國政府對于比特幣的態(tài)度曖昧，加之比特幣地下運作系統(tǒng)的盤根錯節(jié)，導(dǎo)致比特幣成為了投機者追捧的“黃金”。

對于中國投資者來說，比特幣不受國家認可，需要與全世界投資者交易，受到我國國情和政體等的限制，比特幣交易的國內(nèi)路徑可謂諱莫如深，對于普通百姓來說，更是連基本常識普及都很難，信息的不及時性和閉塞會給中國投資者帶來較高的風(fēng)險和中間損益，而炒作者正是利用其自身信息優(yōu)勢和投資者獲得信息的不對稱性來推高炒作熱情，夸大投資的預(yù)期收益能力。

三、政府干預(yù)與比特幣投機行為

比特幣的設(shè)計之初，時將其游離于政府和其他機構(gòu)監(jiān)管之外的，是將交易雙方直接連接的一種過程，其安全是依靠自身的完美加密功能和松散的用戶連結(jié)來保障的。這種無政府主義能夠為貨幣的流通提供較大的發(fā)展和衍生空間，其自由發(fā)展蔓延的速度不受政治、宗教、匯率等的影響，是虛擬世界中完美的流通形式，完全符合虛擬世界無明顯界限的自由性。然而，一旦虛擬世界與現(xiàn)實世界接軌，比特幣的安全性就備受考量。首先，由于虛擬貨幣能夠作為現(xiàn)實貨幣產(chǎn)生交換價值，便很容易導(dǎo)致犯罪的產(chǎn)生，而貨幣的持有者對于自身的保障能力是很弱的，此時，沒有國家、政府和法律等等的保障和約束，利益很難得到維護。其次，由于比特幣線下兌換的業(yè)務(wù)并沒有與銀行等具有較高信譽和較強資本保障的部門掛鉤，各國對于比特幣的態(tài)度也十分曖昧，比特幣兌換市場僅有短短的幾年時間，目前并無官方交易平臺，比特幣的交易平臺和交易網(wǎng)絡(luò)不同，交易平臺類似于一個集中的大目標，很容易成為黑客攻擊的標靶，而交易網(wǎng)絡(luò)較為分散，攻擊范圍過大，收益很難保證，因此，比特幣作為價值承載單位而進行交易和兌換，其原本的安全保障功能蕩然無存。

由于比特幣是一種有竭資源，如果將其作為貨幣流通，那么將造成通貨緊縮的惡性循環(huán)。因為，不可否認經(jīng)濟總量隨著時間的推移和技術(shù)進步等等因素不斷的積累和膨脹，貨幣所代表的價值如果比例不變，那么貨幣的總量將不斷增長，而比特幣的總量一定，則器具有明顯的通貨緊縮特性。如果發(fā)生通貨緊縮，人們會習(xí)慣性的推遲消費，因為明天總能夠以相同數(shù)量的貨幣購買到更多的服務(wù)或產(chǎn)品，這樣，就會造成無法以需求刺激增長，進而造成經(jīng)濟狀況的惡化。如果任由比特幣進入流通，并取代傳統(tǒng)貨幣，后果將是十分危險的。因此，比特幣如果進入流通領(lǐng)域，勢必會受到政府的監(jiān)管和調(diào)控。

那么，比特幣能否作為貯藏保值品呢？比特幣最初的設(shè)計是自由流通，當它成為投資產(chǎn)品而被囤積時，就失去了流通的功能，貨幣因其流通屬性而產(chǎn)生的價值就不存在了。比特幣與黃金的情況并不完全相同，比特幣雖然是有竭資源，但其代表的勞動并不能有效衡量，而黃金則具有較為穩(wěn)定的成本?，F(xiàn)階段投資者對比特幣的貯藏，主要目的是為了將來在某一時刻以更高的價格賣出而獲得利潤，因此，比特幣的價值被不斷推高，是出于投資市場的預(yù)期收益。這不能不使人聯(lián)想到龐氏騙局，即后來的投資者付出的投資價值是用來彌補先期投資者所付出的的價值。這樣接力下去，終將出現(xiàn)崩盤狀況，最后一位投資者實際上是彌補了先期投資者所承擔的風(fēng)險與增值期望。所以，比特幣如果不能標準地衡量出其價值，而僅僅是作為金融產(chǎn)品進行投資，是無法像黃金那樣具有抗風(fēng)險能力的。

四、中國投資者應(yīng)當如何看待“比特幣”

我國金融市場發(fā)展起步較晚，發(fā)達程度不及發(fā)達國家，從而造成了地下炒作以及暗莊等灰色投資的狂熱。政府疏導(dǎo)不利，監(jiān)管不到位，人民資本保值增值的需求日益迫切，都是導(dǎo)致這一現(xiàn)象的原因，然而，非法金融活動無異于刀尖上的舞蹈，不僅自身利益無法得到保障，還有可能因此走上違法犯罪的道路。“一夜暴富”的高昂收益背后，是巨大的風(fēng)險，投資者往往僅看到收益而忽略了風(fēng)險，這是造成投機行為和盲目炒作的重要原因，因此，投資者需時刻保持冷靜，凡是更要看清其兩面性，不憧憬“一夜暴富”，真正做到科學(xué)理財。

對于“比特幣”一類的新生投資產(chǎn)品，不能盲目跟風(fēng)，而是應(yīng)當充分了解，多方收集資料進行分析，冷靜思考后再做出投資決策。投資不能抱著僥幸心理，不要期待下一個接棒者帶來的高額收益，就可避免成為投機游戲的最后一個接棒者。（作者單位：蘇州大學(xué)）

篇2

由于之前開公關(guān)公司養(yǎng)成的習(xí)慣，楊卓每日都在瀏覽新聞，他設(shè)置了關(guān)鍵詞來抓取自己關(guān)注的內(nèi)容。來到Asicme后，關(guān)鍵詞就剩下兩個：Asicme、比特幣。6月28日，對于楊卓來說，是他的幸運時間。這一天，全球最大的比特幣交易平臺Mt.Gox獲得了FinCEN（美國財政部金融犯罪執(zhí)法網(wǎng)絡(luò)處）頒發(fā)的貨幣服務(wù)事務(wù)許可。這意味著，比特幣被美國政府作為合法貨幣對待。

看到這條新聞時，他揮了揮拳頭，大喊一聲“牛逼”，差點打翻手邊的可樂，毀了可樂旁那臺售價30萬人民幣同時極難買到的“南瓜張”出品的Avalon挖礦機。

3個月前的3月18日，F(xiàn)inCEN曾簽發(fā)了一張指導(dǎo)意見。這份編號Fin-2013-G001的文件名為《有關(guān)個人持有、交換、使用虛擬貨幣的規(guī)定》，第一次厘清了虛擬貨幣的法律邊界，為未來界定比特幣提供了現(xiàn)實基礎(chǔ)。

但當楊卓揮舞手臂時，大家都不知道發(fā)生了什么。即使是隨時開著網(wǎng)頁刷Reddt（美國最火熱的新聞聚合社區(qū)）的同事Kim，也還沒有覆蓋到這條信息。

“發(fā)生什么了？”Kim問道。Kim來自美國，是在中國第一個用比特幣完成線下交易的人，因此還上了中央電視臺。交易的地點在北京中關(guān)村的3W咖啡，他當時身上沒帶人民幣，所以貿(mào)然一試，提出用比特幣兌換一杯咖啡，未想一試成名。

如同播報二戰(zhàn)這種重要消息一般，楊卓看著Kim，大聲說：“你們政府承認比特幣是合法貨幣了?！辈坏?0平方米卻塞入十來個人的辦公室寂靜了幾秒，轉(zhuǎn)瞬一片沸騰。

論文引發(fā)的社會實驗

簡單來說，比特幣是一種由開源的P2P軟件產(chǎn)生的電子貨幣和數(shù)字貨幣，是網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的一種。與基于央行的傳統(tǒng)貨幣不同，它誕生于一個署名為中本聰?shù)纳衩厝宋锏恼撐模骸侗忍貛牛阂环N點對點的電子現(xiàn)金系統(tǒng)》。

2008年10月31日，這篇論文出現(xiàn)在網(wǎng)絡(luò)上，10天后，全球最大開源軟件開發(fā)平臺上出現(xiàn)了一個叫Bitcoin的項目，它被命名為比特幣。2009年1月3日，中本聰發(fā)行了史上最初的50個比特幣，同時整個系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)開始運行。一年后，在比特幣論壇的用戶群自發(fā)交易中，產(chǎn)生了第一個比特幣公允匯率。該交易是一名用戶發(fā)送10000比特幣，購買了一個披薩餅。

而中本聰其人則一直是一個傳說，至今仍然沒有人知道他的真實身份。在比特幣有了雛形之后，他便從此消失--有人調(diào)侃他“穿越而來”，也有人猜測他是某個大公司團隊的化名。

總而言之，如果讀完整篇論文，你就會發(fā)現(xiàn)它就是一場帶有理想主義氣息的、基于數(shù)學(xué)和密碼學(xué)的社會實驗。在論文中，中本聰這樣寫道：“我們非常需要這樣一種電子支付系統(tǒng)，它基于密碼學(xué)原理而不基于信用，使得任何達成一致的雙方，能夠直接進行支付，從而不需要第三方中介的參與。”

通俗點說，比特幣在現(xiàn)實世界里相當于一種計算能力或者“算法”。

為了保證這套貨幣體系的透明和可控，中本聰設(shè)計了一套叫做SHA-256的算法。從50個初始的比特幣開始，每一筆交易都會被要求在全球范圍的錢包中記錄才能被承認，而新的比特幣增量則全部來自記錄交易信息的“挖礦機”--系統(tǒng)會自動篩選出每個時段信息計算能力最優(yōu)秀的“挖礦機”，并獎勵比特幣。

買賣自動在比特幣的系統(tǒng)里延伸，為了得到更多的比特幣，“挖礦機”會爭相處理交易數(shù)據(jù)，第一個處理難題的“挖礦機”得到了50個比特幣獎賞，然后相關(guān)買賣數(shù)據(jù)的區(qū)域加入到整個鏈條。隨著“挖礦機”數(shù)量添加，每個交易數(shù)據(jù)的處理難度也隨之增加，這使每個買賣區(qū)的比特幣生產(chǎn)率保持約在10分鐘一枚。此外，每到達21萬個區(qū)域，獎賞就折半，從50比特幣減到25，再從25到12.5，一直繼續(xù)下去。這樣到2140年，比特幣將到達預(yù)估的2100萬枚上限。

這理論上確保了任何人、機構(gòu)或政府都不可能操控比特幣的貨幣總量，或者制造通貨膨脹。

比特幣帶來的新世界正在被越來越多的人接受。比特幣的流行使得它的匯率直線上升。2012年11月，比特幣的歷史最高匯率僅為33美元，但在今年4月份比特幣匯率直線沖到266美元。而且，目前擁有比特幣的人數(shù)僅有數(shù)十萬人，和10億互聯(lián)網(wǎng)的用戶基數(shù)相比，其增長空間很大，這也是目前大部分比特幣持有者信心很強的重要原因，也是眾多人持重幣將此作為投機機會的原因。

美國FinCEN對Mt.Gox的承認，讓比特幣在信息科技最發(fā)達的美國有了合法流通的基礎(chǔ)。此前，政府遲遲不給出判斷，使用比特幣的違法風(fēng)險讓很多交易無法進行。但現(xiàn)在，支持比特幣的交易正在持續(xù)增加，比如你可以用比特幣買ZARA--在一個叫做Bitfash的時裝購物網(wǎng)站。而隨著電子錢包移動化，使用手機交易比特幣也更加便捷，這將是比特幣步入人們生活的另一個利好因素。

中國的比特幣玩家們

盡管多數(shù)比特幣愛好者和先行者都出自美國，但中國正在成為重要的比特幣用戶中心。

軟件下載與儲存網(wǎng)站SourceForge定期各國下載量方面的信息。2012年，從比特幣錢包下載量來看，中國排在第6名或第7名，下載量不足28000次。2013年，情況開始轉(zhuǎn)變，2013年5月，中國下載量達84000次，排名第一，甚至超過了美國。

2013年4月，海盜灣，EZTV，宣布接受比特幣捐款中國四川省雅安地震后，公募基金壹基金宣布接受比特幣作為地震捐款。比特幣在中國迅速從默默無聞變得炙手可熱。而Asicme團隊，就是一家今年5月剛成立的國內(nèi)“挖礦機”公司。

Asicme在公司成立到現(xiàn)在這一個半月的時間里，營業(yè)額超過了2000萬元，每天預(yù)訂機器的現(xiàn)金或比特幣加起來差不多60萬左右。此時他們的機器還沒有量產(chǎn)，要到9月份才能發(fā)貨，預(yù)訂者甚至連真機都沒見過便大膽投入。這種快速發(fā)展從側(cè)面說明，當?shù)V機的渠道霸權(quán)被打破，將用戶門檻降至最低時產(chǎn)生的連鎖反應(yīng)有多大。

投機與風(fēng)險

即使關(guān)系到自己的利潤，但楊曜睿依舊堅持在網(wǎng)站上用紅字寫下：“比特幣礦業(yè)風(fēng)險巨大，請自行判斷，謹慎投資?！?/p>

而他自己為Asicme做的一些布局，也是盡管拉長戰(zhàn)線以分散風(fēng)險。他們不止銷售挖礦機，還提供挖礦機的托管運營。因為礦機一天24小時開啟，會產(chǎn)生噪音，也對網(wǎng)絡(luò)和電力的穩(wěn)定有極高要求。收費方式是用戶上繳8%的計算能力。

如果你不想買挖礦機，還可以直接購買計算能力。這在比特幣界叫做礦池，有點類似云服務(wù)器的意味。Asicme提供了數(shù)千GH（千兆次哈希值運算）的計算能力供購買，平均價格比買挖礦機要高，1GH/s價格為798元。這兩項定制化服務(wù)將大大降低普通人進來挖礦的門檻，租賃計算能力則可以吸引更多的小散戶進入。

他們還制作了交易比特幣的App，用來存款、轉(zhuǎn)賬?！拔覀儾慌懦约喊l(fā)展成比特幣界的支付寶?！睏钭坎谎陲椝麄兊囊靶摹６鎸Ρ忍貛艃稉Q法幣匯率的起伏，楊曜睿看得很開：“如果看好它就長期持有。總之Asicme現(xiàn)在正一直大量買入比特幣?！?/p>

這一系列布局，還有對比特幣的態(tài)度，事實上都基于楊曜睿個人的判斷：他崇尚去中心化的貨幣體系，認為比特幣是一場貨幣的革命。雖然現(xiàn)在有風(fēng)險和泡沫，但放在長期去看，其具備投資價值，“這不代表比特幣是外界批評的龐氏騙局”。

但全網(wǎng)計算能力的快速增加，的確將導(dǎo)致收益縮水。目前幾乎整個行業(yè)的挖礦者都是購買的“期貨礦機”，是以收到機器那天的收益開始算，挖礦類似于一場賭博。

不過楊曜睿對未來充滿信心：“當越來越多的人持有并使用比特幣，而不是炒比特幣時，它的價值將會以一個更合理的方式釋放。未來存在這樣一個情況：即使挖礦收益降低，但單個比特幣的價值上升，抵消掉收益降低這一部分?！彼运ㄗh，如果買家不那么著急從中獲利，不如長期持有機器，等到收益低于電費、網(wǎng)費時再賣掉。

盡管充滿憧憬，他們也很清楚現(xiàn)在的壓力，即來自主流群體和政府的認可。他們十分擔心這種虛擬貨幣會在襁褓中被政府扼殺--這意味著這一切布局都打了水漂，還不如匿名撈一把就走。所以當FinCen批準Mt.Gox時，他們的激動也就不難理解了。

“假如這個貨幣在全球范圍流通，每個人都持有，且將之作為法幣去使用，那么2100萬個比特幣的價值事實上是等于全球生產(chǎn)總值。它價值的漲和跌與中央銀行無關(guān)，也就徹底斷絕了一些政府的央行利用貨幣發(fā)行套取民利的行為?！痹谥谋忍貛耪搲?，一個用戶寫下了如上的話。

“或許代替法幣的不是比特幣，但未來肯定會出現(xiàn)一個更加優(yōu)秀的虛擬貨幣幣種。這是一場變革，而我們就處在變革的潮流中，想想都很興奮?！睏铌最Ｈ缡钦f。

（應(yīng)采訪對象要求，文中楊卓為化名）

什么是比特幣交易

比特幣錢包以一個地址的形態(tài)出現(xiàn)。一個人可以有很多個錢包，這些錢包由比特幣客戶端生成。每筆比特幣交易都需要一個見證人，也就是全球所有比特幣持有者，擔保交易發(fā)生過。

以一筆A向B付款的交易為例。A在發(fā)起這筆交易的時候，必須把簽過名的交易單盡量地廣播到P2P網(wǎng)絡(luò)上，最終會讓每個節(jié)點都知道這件事。B從P2P 網(wǎng)絡(luò)上不斷地收到別人的確認信息。當它收到足夠多的確認信息后，就認為A的確發(fā)出了這條交易單。到此交易完成，這就也就意味著，B收到的錢是合法的、可以自由使用的。

本質(zhì)上，比特幣的終端網(wǎng)絡(luò)并沒有記錄每一塊錢屬于誰，它記錄的是從誕生起到當前的每一筆交易，并推算出每個賬戶里有多少錢，所以交易量和個人隱私在這里得到了統(tǒng)一：你并不知道我是否為某個錢包的所有者，你只知道某個錢包里交易了多少比特幣。交易是透明的，但是錢包是匿名的。

什么是挖礦

篇3

盡管我們現(xiàn)在還不能對蘋果公司的未來做出板上釘釘?shù)呐袛?，但從喬布斯去世后這一年多來蘋果公司的股價走勢和新品開發(fā)力度來看，蘋果公司的確在走下坡路。以三星為代表的競爭對手們正在大跨步地趕超上來，在手機市場和平板電腦市場瓜分著越來越多原本屬于蘋果的市場。這種充滿不確定性的企業(yè)增長模式，使得巴菲特?zé)o法預(yù)測自己對其的投資可能會產(chǎn)生什么后果，因此巴菲特只能敬而遠之。

瘋狂的過山車游戲

與尚能通過經(jīng)營創(chuàng)造財富和價值的蘋果公司相比，黃金和比特幣在巴菲特眼里就更不值一提了。巴菲特表示：“我一兩年前就寫過黃金的事情，自那時起，黃金既沒生財，也沒怎樣。它就坐在那里，而你希望有人能付更多錢買它?！彼f，不管金價跌至每盎司1000美元，還是每盎司800美元，他都不會購買，“它從未勾起我的興趣”。巴菲特舉例說，1965年，伯克希爾?哈撒韋公司股價為每股15美元，每盎司黃金價格為35美元，兩者僅相差一倍多，但如今，伯克希爾?哈撒韋公司股價達每股16.29萬美元，但黃金卻只有每盎司1000多美元。

可見在巴菲特看來，黃金就像個“不下蛋的母雞”，在信用貨幣時代，黃金早已失去了貨幣交易功能，那些鼓吹買黃金抗通脹的人只是期望將來有人出更高價格從他手里買走黃金，這是一種典型的投機心理。在這個市場中，金價隨時都有暴跌的可能――無論金價上漲還是下跌，都受不可預(yù)測的市場投機心理的影響。

無獨有偶，比特幣作為一種由開源的P2P軟件產(chǎn)生的電子貨幣，它的投資價值也存在太大的不確定性。因為它只以計算機數(shù)據(jù)的形式存在于網(wǎng)絡(luò)中，沒有發(fā)行中心和管理者，你很難評價它的真實價值中樞究竟在哪里。事實上，比特幣的價格暴漲、暴跌，最低時一個僅僅1美分，可最高時竟然有人花200多美元求購。導(dǎo)致比特幣兌換現(xiàn)金的價格如過山車一般起伏不定。這種同樣由投機導(dǎo)致的不確定性同樣是巴菲特所厭惡的。

中國經(jīng)濟面臨挑戰(zhàn)

事實上，在巴菲特看來，投資的本質(zhì)就在不確定的未來中努力捕捉那些可以確定創(chuàng)造可觀的財富和價值的公司，并通過長期持有，使其內(nèi)在價值得以彰顯。巴菲特把中國市場和蘋果公司、黃金和比特幣相提并論，一方面說明中國資本市場的成熟度遠不及美國，特別容易被爆炒而形成暴漲不跌。記得2007年10月時巴菲特曾表示，中國股市近兩年已上漲近5倍，投資者對于現(xiàn)階段中國A股的火爆現(xiàn)象應(yīng)該格外謹慎?！爸袊墒斜憩F(xiàn)非常強勁，當有這么多人愈來愈醉心炒股，他們應(yīng)注意是用什么價錢去購買，而不應(yīng)興奮過度，因為不同國家的股市總有一天會走到極端，就像美國高科技熱潮”。在此前，巴菲特已賣出了手中的中石油股票，此舉在當時被國內(nèi)許多投資者嗤笑為“廉頗老矣”。然而事后證明，當時那些高呼“滬指看漲一萬點”而在48元高位勇敢買入中石油的股民們，在5年多后的今天，面對的卻是只剩下8元的中石油。

巴菲特不看好中國市場，更深層次的提醒在于：盡管中國經(jīng)濟在過去30多年中取得了舉世矚目的巨大成就，但現(xiàn)在轉(zhuǎn)型發(fā)展已是當務(wù)之急?！肮缮瘛钡倪@種擔憂和回避，再一次為中國經(jīng)濟敲響了警鐘。如果未來幾年內(nèi)，“創(chuàng)新驅(qū)動”、“轉(zhuǎn)型發(fā)展”依然無法從口號變成現(xiàn)實，經(jīng)濟的可持續(xù)增長就將面臨不小的挑戰(zhàn)。

實現(xiàn)中國夢從鼓勵創(chuàng)新始

篇4

提高傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的效率

網(wǎng)絡(luò)技術(shù)對于金融業(yè)務(wù)的影響開始得很早，包括數(shù)據(jù)信息化管理、網(wǎng)上銀行、銀聯(lián)卡支付等等，而這些影響主要是由金融機構(gòu)進行推動的。2013年以來，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)紛紛涉足金融，不僅積極參與到金融業(yè)務(wù)中去，甚至還直接開展了原屬金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)，但由于自身“金融實力”受限，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)大多數(shù)情況下所做的事，都只是在幫助傳統(tǒng)金融進行技術(shù)革新，從而產(chǎn)生效率上的提升。

1. 網(wǎng)絡(luò)銀行

網(wǎng)絡(luò)銀行，指的是傳統(tǒng)的銀行通過互聯(lián)網(wǎng)提供的金融服務(wù)，包括因為信息技術(shù)應(yīng)用所帶來的新興業(yè)務(wù)。目前，網(wǎng)絡(luò)銀行在功能上幾乎已經(jīng)能覆蓋線下銀行的基本業(yè)務(wù)，網(wǎng)絡(luò)銀行開戶、查詢、對帳、行內(nèi)轉(zhuǎn)帳、跨行轉(zhuǎn)賬、信貸、網(wǎng)上證、投資理財?shù)榷伎梢酝ㄟ^網(wǎng)絡(luò)銀行完成。

但是，即使網(wǎng)絡(luò)銀行功能強大，至今為止以銀行為主導(dǎo)的網(wǎng)絡(luò)銀行也還沒能完全擺脫線下的掣肘。例如，貸款和銀行開戶必須要面簽，客戶必須攜帶有效證件原件等到銀行進行面談和簽字，這對于越來越習(xí)慣網(wǎng)上完成一切的年輕人來說已經(jīng)顯得有些不方便了。而且在其他方面的用戶體驗上，諸如付款流程、登陸環(huán)節(jié)、問題反饋服務(wù)，以及移動客戶端的建立與優(yōu)化等等都還有待提升。

2014年9月29日，全國首批5家民營銀行宣布獲得牌照，被批準籌建，其中就有騰訊和阿里巴巴兩家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)起設(shè)立的民營銀行，特別是“阿里銀行”，在螞蟻小微金融服務(wù)集團的金融鏈條光環(huán)下，尤其引人注目。如果“阿里銀行”如介紹中所說，采用全網(wǎng)絡(luò)化營運的方式，將對現(xiàn)有的網(wǎng)絡(luò)銀行造成較大的沖擊。

網(wǎng)絡(luò)銀行的出現(xiàn)為我們免去了頻繁往返銀行的麻煩。但如今在互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟的沖擊下，網(wǎng)絡(luò)銀行正面臨新業(yè)務(wù)、新需求的挑戰(zhàn)。不僅是互聯(lián)網(wǎng)，移動互聯(lián)網(wǎng)上的網(wǎng)絡(luò)銀行也正在快速變革，原來的銀行業(yè)務(wù)正在被更加細致的分割，支付、存款、貸款、轉(zhuǎn)賬等功能正在被一個個APP進行整合，未來的網(wǎng)絡(luò)銀行，必然會更加輕量、快速和便捷。

2.第三方支付

當支付需求在互聯(lián)網(wǎng)上被培育為一個金融爆點時，第三方支付就以驚人的速度崛起并進入了人們的視野中。目前的第三方支付主要有兩條主線，一是支付寶、財付通、易寶支付、連連支付等側(cè)重線上，并與電子商務(wù)聯(lián)系比較密切的企業(yè);二是銀聯(lián)商務(wù)、拉卡拉這樣側(cè)重線下商戶和終端的鋪設(shè)。

對于銀行開展的網(wǎng)上電子支付業(yè)務(wù)來說，第三方支付扮演了排頭兵沖鋒陷陣的角色，廣泛地開拓了市場，培養(yǎng)了用戶習(xí)慣，并將服務(wù)的觸角延伸到了支付的方方面面，擴大了銀行支付業(yè)務(wù)的范圍，也滿足了人們紛繁復(fù)雜的支付需要。

然而，支付從來不是獨立存在的單個環(huán)節(jié)。隨著第三方支付的發(fā)展，許多第三方支付公司意識到，借助支付的連接，第三方支付也可以發(fā)展更廣闊的市場。以支付寶為例，憑借電子商務(wù)龐大的交易量，支付寶經(jīng)過幾年的磨礪成為了第三方支付市場中頗具分量的巨頭?？墒钱斨Ц秾毜牡谌街Ц冻蔀橐粋€基礎(chǔ)之后，支付寶累積的大規(guī)模用戶又成為了一個新的資源，這個資源可以用做與銀行等結(jié)算終端的談判砝碼，也可以用作如貨幣基金等新業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)。再如拉卡拉，繞開了支付寶快捷支付的額度限制和銀聯(lián)商務(wù)的用戶體驗問題，開發(fā)出了手機讀卡器等產(chǎn)品，為無數(shù)線下商家、小商戶和用戶提供了極大的方便。與此同時，拉卡拉也累積了龐大的線下商家流水數(shù)據(jù)，只要未來有機會，這些數(shù)據(jù)都將成為金礦。

隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的日新月異，人們在支付環(huán)節(jié)上正在憑借互聯(lián)網(wǎng)和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)變得越來越便捷和多樣化，第三方支付僅僅是個開始。

3.基金

互聯(lián)網(wǎng)與基金的碰撞，最炫目的一朵火花就是“寶寶理財”。以互聯(lián)網(wǎng)公司和基金公司跨界合作實現(xiàn)的互聯(lián)網(wǎng)式基金理財玩法，狠狠地給大家普及了一把基金理財?shù)闹R?；ヂ?lián)網(wǎng)在此處不僅大大展現(xiàn)了其減少中間環(huán)節(jié)的能力，同時也顯示出極大的創(chuàng)新能力。互聯(lián)網(wǎng)式的基金理財，不僅滿足了人們閑置資金的理財需求，同時還降低了基金投資的門檻，申購贖回甚至在互聯(lián)網(wǎng)到來以后普遍達到了T+0?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)所具有的技術(shù)能力不僅完成了基金“上網(wǎng)”和“上移動互聯(lián)網(wǎng)”的任務(wù)，同時也在基金理財領(lǐng)域展開了一輪又一輪互聯(lián)網(wǎng)式的營銷，帶來了一股基金理財?shù)臒岢保踔潦腔鹄碡數(shù)膭?chuàng)新熱潮?；ヂ?lián)網(wǎng)這種“制造熱潮”的能力，或許才是各個金融領(lǐng)域迫不及待想要觸網(wǎng)的原因。

除了基金理財，互聯(lián)網(wǎng)還為傳統(tǒng)的基金帶來了基金電商。近兩年來，基金電商開始低調(diào)地崛起。源于第三方基金銷售資格的牌照紅利，基金電商在模式上并不能算有太大創(chuàng)新。依靠互聯(lián)網(wǎng)售賣基金產(chǎn)品，從本質(zhì)上與通過電話售賣產(chǎn)品并無太大差別。互聯(lián)網(wǎng)為基金買賣帶來了便捷，也帶來了大數(shù)據(jù)運用的可能，但互聯(lián)網(wǎng)不是萬靈丹，基金的買賣終究還是要回歸到基金產(chǎn)品本身。在銀行、券商渠道賣不出去的基金產(chǎn)品，在互聯(lián)網(wǎng)上也不會賣得好。

進入2014年，“寶寶理財”逐漸在收益率上回歸理性，屬于余額寶的基金時代正在漸行漸遠，但基金與互聯(lián)網(wǎng)的結(jié)合還在繼續(xù)。簡單的基金理財應(yīng)用、工具都在尋找更多的服務(wù)切入點，互聯(lián)網(wǎng)思維為基金領(lǐng)域已經(jīng)帶來過顛覆性的輝煌戰(zhàn)果，相信未來互聯(lián)網(wǎng)與基金的結(jié)合還會更多。

4.保險

互聯(lián)網(wǎng)與保險的結(jié)合主要有兩個方面，一是改變傳統(tǒng)保險的買賣流程，二是創(chuàng)新傳統(tǒng)保險的內(nèi)容。

保險行業(yè)的對象主要集中在人身和財產(chǎn)兩個方面，且需要遵循大數(shù)法則，所以互聯(lián)網(wǎng)與保險的結(jié)合，最開始發(fā)生在渠道上。與大多數(shù)行業(yè)和領(lǐng)域相似，保險業(yè)最初的觸網(wǎng)就是保險公司把部分產(chǎn)品搬到互聯(lián)網(wǎng)上進行售賣，依靠互聯(lián)網(wǎng)完成詢價、定價、承保、寫保單、保單信息查詢、保全變更、續(xù)期交費、理賠和給付等等整個流程的工作，以此提高效率，節(jié)省人工。當然，時至今日很多保險售賣的過程已經(jīng)簡化到了“一鍵購買”，推銷方式也不再有煩人的電話騷擾，而是變得更加精準和柔和。這是技術(shù)手段的提升和互聯(lián)網(wǎng)開放大環(huán)境共同作用的結(jié)果。

隨著互聯(lián)網(wǎng)與保險行業(yè)的融合逐漸加深，產(chǎn)生了很多互聯(lián)網(wǎng)保險，即基于互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品或服務(wù)的保險內(nèi)容。例如基于網(wǎng)絡(luò)購物提供的險種、線上旅游的險種、針對手機損毀或數(shù)據(jù)丟失開發(fā)的險種等等，這都是在互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下新生的保險市場。

目前，互聯(lián)網(wǎng)與保險的結(jié)合還只能算是剛剛開始，在線售賣的保險產(chǎn)品同質(zhì)化比較嚴重，絕大多數(shù)是短期的意外險、車險和萬能險，因為這些險種的標準化程度比較高，售賣過程也相對簡單，比較適合在線銷售。而復(fù)雜的壽險產(chǎn)品大眾還是比較愿意選擇線下服務(wù)。與此相對應(yīng)的是，隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，將有越來越多的互聯(lián)網(wǎng)保險需求產(chǎn)生。所以，未來互聯(lián)網(wǎng)與保險的結(jié)合將是兩條腿走路――一邊要努力挖掘互聯(lián)網(wǎng)中的新生保險需求，一邊則需要不斷提升保險產(chǎn)品的購買體驗。

5.證券

其實證券與互聯(lián)網(wǎng)的結(jié)合很早以前就已經(jīng)開始了，典型的網(wǎng)絡(luò)證券產(chǎn)品主要有兩類：以炒股軟件為代表的證券網(wǎng)絡(luò)交易，和以雪球網(wǎng)、東方財富為代表的證券信息服務(wù)?；ヂ?lián)網(wǎng)和證券的結(jié)合主要是操控和信息兩個方面。

2000年證監(jiān)會頒布了《網(wǎng)上證券委托暫行管理辦法》，規(guī)定只有券商才有資格從事網(wǎng)上證券委托業(yè)務(wù)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)只能在信息層面徘徊。2014年2月20日，國金證券與騰訊戰(zhàn)略合作之后，推出了證券行業(yè)首個互聯(lián)網(wǎng)證券服務(wù)產(chǎn)品――傭金寶。通過傭金寶，投資者可以通過個人電腦終端及手機終端進行開戶、實時行情查詢和交易，同時傭金寶還提供行業(yè)資訊。傭金寶的出現(xiàn)是券商與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的首次深度合作，在產(chǎn)品上比較成功地繼承了券商的專業(yè)水準和互聯(lián)網(wǎng)的用戶把控能力，并在同一款互聯(lián)產(chǎn)品中為投資者實現(xiàn)了操控和信息的聚合。在傭金寶之后，傳統(tǒng)券商一度被迫面臨“零傭金”的改革呼聲。

2014年4月4日，證券業(yè)協(xié)會同意了6家證券公司進行互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務(wù)試點。4月11日，證監(jiān)會公開表示支持證券經(jīng)營機構(gòu)利用互聯(lián)網(wǎng)等現(xiàn)代技術(shù)改造傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。證券行業(yè)正在積極與互聯(lián)網(wǎng)展開深層的合作和嘗試。

利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和思維

改變傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的交易結(jié)構(gòu)

若只是提升效率，對于傳統(tǒng)的金融業(yè)還難言沖擊，畢竟效率提升的大部分話語權(quán)和主動權(quán)仍然牢牢地握在傳統(tǒng)金融機構(gòu)的手中。P2P、電商小貸和眾籌的出現(xiàn)，在一定程度上繞過了傳統(tǒng)的金融機構(gòu)，改變了借貸與風(fēng)投原本的交易結(jié)構(gòu)，屬于利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和思維改變傳統(tǒng)業(yè)務(wù)交易結(jié)構(gòu)的范疇。

6.P2P與電商小貸

P2P的快速發(fā)展過程中，始終伴隨著褒貶不一的爭議，但有一點是毋庸置疑的，P2P確實開創(chuàng)性地進行了互聯(lián)網(wǎng)與金融的結(jié)合。個人、小企業(yè)的小額貸款，在傳統(tǒng)的金融業(yè)中長期存在著貸款難、融資難的問題，而這些問題傳統(tǒng)的金融機構(gòu)并不重視，或者說并沒有解決好，這就給了P2P崛起的機會。另一個方面，逐漸形成巨頭的電商行業(yè)，已經(jīng)具備了自己體系內(nèi)的風(fēng)控能力和金融環(huán)境，阿里巴巴、京東、蘇寧、唯品會紛紛開展小貸業(yè)務(wù)，拋棄了傳統(tǒng)的借貸模式，自己建立了借貸標準和流程，甚至利用大數(shù)據(jù)開始嘗試自建信用體系。

眾所周知，傳統(tǒng)的借貸業(yè)務(wù)主要依靠銀行進行，而銀行開展的是一種間接的借貸模式，借貸雙方對資金的流向都不知情。但是在P2P模式中，信息通過互聯(lián)網(wǎng)達到了透明，投資者和借貸者被拉到了一起，可以自由地相互選擇，還可以自定義金額、期限、利率、還款方式，所有信息一目了然，加上線上操作只需要動動鼠標，僅在用戶體驗上就勝了銀行一籌。而電商小貸對于廣大的中小賣家來說，再也不用發(fā)愁資產(chǎn)、抵押和信用的問題了，長期在電商平臺積累的信譽和數(shù)據(jù)即可生成信用，免去了銀行申請和面簽的麻煩，從兩個月的嚴苛審查變成5秒鐘的快速放款。P2P和電商小貸都已經(jīng)是全新且自成體系的借貸結(jié)構(gòu)了，即使脫離了銀行，這個體系仍然可以運轉(zhuǎn)。從整個交易鏈條上看，P2P與電商小貸，已經(jīng)完全改變了傳統(tǒng)的借貸結(jié)構(gòu)。

當然，新興的P2P還有很多問題需要解決，資金的正確處置、風(fēng)控團隊的成長、用戶習(xí)慣的培養(yǎng)、監(jiān)管機制的建立等等都還處在摸索期。而電商小貸在規(guī)模和業(yè)務(wù)上也還局限于單個電商的體系中，但毫無疑問，P2P與電商小貸這兩種新的借貸形式已經(jīng)得到了大眾的認可。

7.眾籌

眾籌是一個互聯(lián)網(wǎng)與金融結(jié)合創(chuàng)造出來的全新概念，所包含的內(nèi)容比較豐富，既有集資、風(fēng)投，又有團購、預(yù)購和公益，是一種創(chuàng)新的金融形式。

在眾籌的眾多內(nèi)涵中，公益、團購和預(yù)購等形式的眾籌對原本的模式并不存在顛覆性的改變，而眾籌與金融結(jié)合得比較緊密的部分在于風(fēng)投。眾籌的項目中，比較風(fēng)生水起的一個領(lǐng)域是創(chuàng)業(yè)項目的融資。對于大多數(shù)初創(chuàng)企業(yè)來說，傳統(tǒng)的融資一般要經(jīng)過銀行、風(fēng)險投資機構(gòu)或是個人投資者，但在眾籌模式中，某個初創(chuàng)企業(yè)或項目的投資人可以是很多人，發(fā)起者只需通過股權(quán)或其他方式回報投資人即可，不需要抵押，也不需要反復(fù)的審核環(huán)節(jié)。對于普通的投資者而言，眾籌既能滿足小額投資的需求，又有著分散風(fēng)險的優(yōu)勢，是個不錯的投資方式。

互聯(lián)網(wǎng)顛覆傳統(tǒng)金融

互聯(lián)網(wǎng)與金融的結(jié)合有三個層次，而真正進入第三個層次――互聯(lián)網(wǎng)顛覆金融的，只有比特幣做到了一部分。

8.比特幣

比特幣是一種完全寄托于互聯(lián)網(wǎng)的電子貨幣，沒有發(fā)行機構(gòu)、不受人為控制，不會產(chǎn)生通貨膨脹，不存在地區(qū)差異。比特幣出現(xiàn)以后，對于完全公平、透明、全球化的貨幣體系和金融體系設(shè)想似乎已經(jīng)實現(xiàn)了第一步。當然，就目前的情況看，比特幣還只擁有一定的投資價值，由于不具備價值尺度和流通手段的職能，要顛覆金融恐怕為時尚早，所以比特幣僅顛覆了傳統(tǒng)金融的一部分。這部分就是金融體系中最核心的元素――貨幣，正在被互聯(lián)網(wǎng)進行改造。

篇5

將杠桿基金的機制運用到債券基金上，無疑是個新的嘗試。繼2008年底發(fā)行成功第一只封閉式債基富國天豐后，富國基金在債券創(chuàng)新的道路上又邁進了一步。

即將推出的富國匯利分級債基，在分享封閉式優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，進一步引入了令風(fēng)險收益更加優(yōu)化的分級設(shè)計，投資者可以將其看作是封閉式債基富國天豐的升級版。

據(jù)富國基金人士介紹，匯利分級基金將在封閉設(shè)計中進一步引入分級機制。其封閉期為3年，合同生效后，將自動按7：3的比例分離成低風(fēng)險、高風(fēng)險兩類份額，并在深交所上市交易。就分級的形式而言，有些類似于此前已經(jīng)上市交易的同慶分級基金(該基金分成比例為2：8)。目前，國內(nèi)帶有分級杠桿的基金產(chǎn)品共有7只，但無一為債券型基金。

與富國天豐一樣，在封閉期內(nèi)，它可以上市交易，并且不需因流動性風(fēng)險而犧牲收益。當看好市場時，還可以進行適度的杠桿操作來擴大收益。

“與傳統(tǒng)分級基金主要提供一個杠桿博弈機會的出發(fā)點不同，富國匯利基金分級首先考慮的是分離風(fēng)險，特別是信用風(fēng)險。我們希望通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計，將信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移給那些愿意獲取高收益并承擔相應(yīng)風(fēng)險的投資者?！备粐甬a(chǎn)品與營銷策劃部總經(jīng)理黃晟表示。

設(shè)計富國匯利的最初動因，是希望通過分級，分離信用風(fēng)險。比如，穩(wěn)健類份額將優(yōu)先獲得較少的收益，同時承擔較低的風(fēng)險。它的年化收益水平，可以比照3年期的AAA級信用產(chǎn)品。對于無法參與銀行間交易的普通投資人來說，很難在交易所市場上購買到優(yōu)質(zhì)的3年期AAA級信用產(chǎn)品。穩(wěn)健份額將為這類投資人，提供選擇的機會。而進取型的債券份額，將承擔整個投資組合的主要風(fēng)險，在滿足穩(wěn)健類份額的收益之后，這類份額有望博取更高的收益。

單一行業(yè)：還看醫(yī)藥

在國外盛行已久的單一行業(yè)基金，近日也正式破冰，首只醫(yī)藥行業(yè)基金匯添富醫(yī)藥保健股票基金即將正式發(fā)行。以行業(yè)為基礎(chǔ)的細分化投資，從此正式開啟。

醫(yī)藥行業(yè)，是近一年多來最受關(guān)注的行業(yè)之一。人口老齡化、消費升級、醫(yī)保改革都是醫(yī)藥行業(yè)爆發(fā)式增長的重要推動力。民眾對于健康的關(guān)注日益上升，醫(yī)藥保健行業(yè)面臨巨大增長空間。

自2008年11月至今，醫(yī)藥板塊占滬深市值比重從不到1.5％提高到了3.83％，已成為重要行業(yè)板塊，未來醫(yī)藥板塊成為大市值板塊的趨勢也已經(jīng)確立。另一方面，大量的小市值醫(yī)藥股正在高速成長為大市值醫(yī)藥企業(yè)。2005年以來，實現(xiàn)10倍以上市值增長的醫(yī)藥上市公司有11家，實現(xiàn)5倍以上市值增長的醫(yī)藥上市公司有35家。

該基金經(jīng)理助理周睿在接受記者采訪時表示，按照其他國家的經(jīng)驗數(shù)據(jù)來看，醫(yī)藥行業(yè)的增速應(yīng)該達到GDP增速的2倍左右。

周睿認為，從細分行業(yè)來看，生物制藥、中成藥以及醫(yī)療器械都相當看好，但主要還是采取自下而上精選個股的投資方式。

QDII有新意

QDII新品中，則首次出現(xiàn)了FOF產(chǎn)品，即基金中的基金。鵬華旗下的環(huán)球發(fā)現(xiàn)基金，是第一只專注于投資國際市場共同基金的QDII產(chǎn)品。這只基金將挑選經(jīng)過時間和市場波動考驗的優(yōu)秀資產(chǎn)管理人，投資組合中同時囊括管理優(yōu)異的股票型基金和ETF。

這種“類FOF”的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，通過不同區(qū)域和主題的基金投資，進一步分散風(fēng)險，可以使得產(chǎn)品運作風(fēng)格更加穩(wěn)健。鵬華基金國際業(yè)務(wù)部相關(guān)人士表示，多年的海外市場研究發(fā)現(xiàn)，沒有任何一個基金經(jīng)理可以同時從全球的每個市場都取得最佳回報。而通過組合投資全球優(yōu)秀基金，則有希望爭取高于市場平均收益率水平。

該人士表示，鵬華環(huán)球發(fā)現(xiàn)基金在成熟市場和新興市場戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的基礎(chǔ)比例各為50％，并可在一定范圍內(nèi)浮動，是國內(nèi)首只均衡兼顧全球成熟市場和新興市場的FOF。鵬華環(huán)球發(fā)現(xiàn)基金在發(fā)達市場的重點投資區(qū)域包括美國、歐盟、日本、新加坡等，新興市場的重點投資區(qū)域包括中國、印度、俄羅斯、巴西等。通過積極地環(huán)球?qū)ふ也l(fā)現(xiàn)投資機會，力求充分分享全球市場經(jīng)濟增長的成果。該基金境外投資顧問的歐利盛資本資產(chǎn)管理股份公司，是鵬華基金的境外股東，也是全球最大的FOF管理人之一，擁有豐富的FOF基金管理經(jīng)驗。

另外，華安近期也推出了一只主要投資于我國香港市場的QDII――華安香港精選。該基金將運用“核心+衛(wèi)星”的策略。

華安香港精選基金的擬任基金經(jīng)理翁啟森認為，巧用“核心+衛(wèi)星”策略不僅能夠把握香港市場帶來的上漲機會。而且還有助于控制系統(tǒng)性風(fēng)險。

透過H股看A股機會

魏穎捷

進入8月后，港股與A股一樣，進入業(yè)績高峰期。與A股中銀行、地產(chǎn)等藍籌股疲弱的走勢不同，匯豐控股、國泰航空、長江實業(yè)及和記黃埔等藍籌股憑借靚麗的業(yè)績以此起彼伏的形式輪流支撐著恒指。

雖然A股市場和H股屬于兩個獨立的市場，但A股尚未完全對境外投資者開放，H股則是國際資金投資中國概念股的首選。隨著人民幣國際化的不斷推進，海外的投資理念對于A股的影響將與日俱增，通過研究海外資金在H股的投資方向，或許能夠為A股投資提供另一種思維模式。

A／H股溢價率探究――權(quán)重占比過高使溢價率失真

目前A／H股溢價指數(shù)處于歷史低位?；仡櫼酝邉?，A／H股溢價指數(shù)通常會呈現(xiàn)出某種簡諧振動的特征，當溢價率上升到一定程度的時候就會進入下降趨勢，而當溢價率降低到一定程度的時候又會進入上升趨勢。但是，溢價率只是反映相對價格關(guān)系，若僅僅憑此來做單邊的投資，在溢價率過高時賣出A股，而在溢價率過低時買入A股，理論上并不可靠。

由于銀行股在A／H股中占據(jù)最大的權(quán)重，而且A股投資者普遍關(guān)注銀行股走勢，因而A／H股溢價率與上證指數(shù)有相似的局限性，部分權(quán)重股占比過高難免造成了指數(shù)的失真。

既然A／H股溢價率并不是一個萬能指標，那么通過H股觀察國際資金的投資偏好，或為A股提供一些不錯的選股思路。

管中窺豹　發(fā)現(xiàn)未來長牛A股

1　關(guān)注新興產(chǎn)業(yè)的行業(yè)領(lǐng)跑者

典型代表：騰訊控股(HK0700)

關(guān)鍵詞：業(yè)態(tài)、反應(yīng)速度、研發(fā)能力、品牌打造

A股的蘇寧電器一直為內(nèi)地投資者津津樂道，2004年上市以來復(fù)權(quán)漲幅超過40倍。同樣在2004年登陸資本市場的騰訊控股復(fù)權(quán)漲幅卻超過75倍，遠遠高于同期蘇寧電器漲幅。與A股中科技網(wǎng)絡(luò)股的階段性活躍不同，騰訊控股走出了長牛走勢，目前仍保持著良好的長期上升趨勢。相比之下，阿里巴巴(HK1688)、富土康國際(HK2038)等科技股則表現(xiàn)疲弱。從各大國際投行對騰訊的研究報告中可以看出，騰訊

在互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用、網(wǎng)絡(luò)游戲、即時通信、互聯(lián)網(wǎng)增值、網(wǎng)絡(luò)廣告等互聯(lián)網(wǎng)全產(chǎn)業(yè)鏈的掌控和領(lǐng)跑能力是其股價的重要支撐。在互聯(lián)網(wǎng)高速發(fā)展的大周期下，騰訊幾乎囊括全產(chǎn)業(yè)鏈，同時在研發(fā)能力、市場反應(yīng)速度、戰(zhàn)略制訂、品牌打造等方面均處于行業(yè)一流。

聯(lián)系到A股市場，雖然兩市很難找到與騰訊同一發(fā)展模式的公司，但從騰訊的走勢上，我們得到了一個選股核心，即聚焦最有前景行業(yè)的領(lǐng)跑者。目前A股市場處于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大背景下，許多新興行業(yè)尚處于成長初期，爆發(fā)式增長仍未到來，A股中的“騰訊”或許就在新興產(chǎn)業(yè)的某個子行業(yè)中產(chǎn)生。根據(jù)未來持續(xù)高速增長、行業(yè)領(lǐng)跑者、研發(fā)能力、品牌優(yōu)勢、擁有一定風(fēng)險壁壘等幾大要素來分析，A股的機會主要集中于以下幾類公司。

a，具有核心技術(shù)力的高端科技類公司，如軍工宇航芯片龍頭的歐比特、智能語音領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先的科大訊飛、獨特B2B模式的網(wǎng)站運營商焦點科技、專營紅外熱像儀的大立科技、國家及國企信息化的領(lǐng)軍企業(yè)太極股份等。

b，業(yè)績可持續(xù)快速增長的低碳子行業(yè)，如中國規(guī)模最大采用廢棄資源循環(huán)再造超細鈷鎳粉體的格林美、在高效照明和智能電源等多個新興子行業(yè)進入收獲期的拓邦股份、受益于新能源充電站建設(shè)的奧特迅、橫跨智能電網(wǎng)和工業(yè)節(jié)能兩大領(lǐng)域的榮信股份、物聯(lián)網(wǎng)在高鐵領(lǐng)域的最大受益者新北洋等。

2　穩(wěn)健增長的傳統(tǒng)行業(yè)

典型代表：雨潤食品(HKl068)

關(guān)鍵詞：規(guī)模優(yōu)勢、精耕細作、橫向擴張、壟斷

與騰訊控股的牛氣沖天不同，雨潤食品屬典型的慢牛走勢，但最近5年仍為投資者帶來超過10倍的投資回報。雨潤最大的賣點在于精耕傳統(tǒng)行業(yè)，通過橫向擴張、品牌戰(zhàn)略造就規(guī)模優(yōu)勢，獲得超過行業(yè)的增長速度。

目前國內(nèi)肉制品市場基本形成雨潤和雙匯兩大巨頭壟斷的格局。從雨潤模式我們不難發(fā)現(xiàn)，在資本追逐高風(fēng)險、高收益的新興產(chǎn)業(yè)的同時，傳統(tǒng)行業(yè)仍有投資價值。我們所要做的就是發(fā)現(xiàn)能夠在傳統(tǒng)行業(yè)中憑借外延式擴張和品牌戰(zhàn)略實現(xiàn)壟斷擴張的個股。

聯(lián)系到A股市場，消費行業(yè)向來不乏黑馬。在城鎮(zhèn)化、消費升級、政策扶持等多重因素刺激下，消費作為傳統(tǒng)行業(yè)，仍能保持穩(wěn)定的盈利增長，具體投資機會集中于以下幾類公司。

a，二線城市的中低端消費龍頭，如速凍食品和餐桌食品的領(lǐng)軍企業(yè)三全食品、湘潭地區(qū)小蘇寧模式的家電連鎖龍頭通程控股、深耕新疆地區(qū)的家具零售龍頭美克股份、產(chǎn)業(yè)鏈一體化的飼料龍頭海大集團等。

b，傳統(tǒng)行業(yè)衍生出來的新興業(yè)態(tài)，如口腔醫(yī)療診所模式的通策醫(yī)療、眼科連鎖模式的愛爾眼科、珠寶連鎖的潮宏基、奢侈品(名表)連鎖的飛亞達等。

3　品牌溢價

典型代表：李寧(HK2331)

關(guān)鍵詞：藍海戰(zhàn)略、市場價值

李寧2004年登陸港交所至今復(fù)權(quán)漲幅超過40倍，漲幅堪比A股中的蘇寧電器。如果說蘇寧的快速增長和長牛走勢靠的是獨特的商業(yè)模式以及“藍海戰(zhàn)略”，那么李寧無疑走的是品牌道路，將品牌做深做細，精耕細作。在管理學(xué)中有這樣一句話：一流企業(yè)賣品牌，二流企業(yè)賣技術(shù)，三流企業(yè)賣產(chǎn)品。說明了一個道理，在激烈的市場競爭中，品牌意味著競爭力和市場價值。聯(lián)系到證券市場，品牌決定了你能夠獲得比同行業(yè)公司的溢價程度。

A股市場中具有成熟品牌的公司很少，投資者不妨關(guān)注那些在細分領(lǐng)域具有品牌雛形和具有一定認知度的公司，如娛樂業(yè)的“迪斯尼”華誼兄弟、高端餐飲連鎖的湘鄂情、時尚假發(fā)的先驅(qū)者瑞貝卡、時尚保健品的東阿阿膠、品牌營銷最成功的白酒企業(yè)洋河股份、在多媒體消費快速發(fā)展的漫步者等。

跟隨國際大鱷投資

與上面方法不同，這種跟隨策略聚焦的重心不是公司本身，而是通過國際大鱷在H股中的各種舉動，如大舉增持某公司或戰(zhàn)略入股等發(fā)現(xiàn)事件型投機機會。

例如近期A股中農(nóng)業(yè)股的強勢表現(xiàn)就在H股中有跡可循。如近日從中國淀粉得知，金融大鱷索羅斯旗下基金近期入股中國淀粉(HK3838)。按照索羅斯的以往投資記錄，若股價合適，他會繼續(xù)增持，或直接向大股東伸手配股。索羅斯一向無寶不落，此次入股中國淀粉，應(yīng)有后續(xù)發(fā)展。

篇6

中圖分類號：F069.9 文獻標識：A 文章編號：1674-9448 （2013） 04-0085-12

A Latest Review on Fictitious Economy Theory： Retrospect and Prospect

ZHOU Yong-gang WANG Zhi-gang（School of Agricultural Economic and Rural Development， Renmin University of China，

Beijing 100872，China）

Abstract：The mode of world economic growth has experienced from being driven by a single real economy to both of the real economy and the fictitious economy with the development of information technology and financial engineering. In recent years， financial innovation in derivatives， as a major representative of the fictitious economy caused many economic crises and world economic growth being in a standstill. The destruction was serious so that people have to rethink the function of fictitious economy. In previous studies， the review of fictitious economy is short and lack of being summarized and combed systematically. Consequently， taking fictitious economy as an example， this paper analyses fictitious economy’s concept and extension， theory development， policy application and existing difficulties， and prospects the development of fictitious economy in the future， in order to provide references for the follow-up study.

Keywords： fictitious economy， real economy， research review， retrospect and prospect

一、引言

1971年8月，尼克松宣布關(guān)閉美元窗口，至此美元與黃金掛鉤的制度宣告結(jié)束，運行了近三十年的布雷頓森林體系大廈轟然倒塌。美元與黃金最后一絲脆弱的聯(lián)系被切斷，貨幣與貴金屬的徹底分離標志著人類歷史上貨幣第一次成為虛擬化的價值符號，并從根本上改變了傳統(tǒng)的經(jīng)濟運行模式。20世紀70年代第三次技術(shù)革命和消費革命的興起，為經(jīng)濟的虛擬化創(chuàng)造了必要的物質(zhì)和技術(shù)條件，世界經(jīng)濟開始呈現(xiàn)以資本證券化為代表的虛擬性的特點。20世紀80年代虛擬經(jīng)濟的快速膨脹，使實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟的比重出現(xiàn)倒置，形成了典型的“倒金字塔”結(jié)構(gòu)，虛擬資本從實體資本的附著物發(fā)展成社會總資本的相對獨立的代表。迅速泛濫的各種金融資本和金融衍生工具一改過去“溫柔乖順”的形象，猶如“猛虎下山”般橫沖直撞，致使世界范圍內(nèi)金融危機頻發(fā)，世界經(jīng)濟躊躇不前。各國不得不對虛擬經(jīng)濟進行重新審視、考量各自虛擬經(jīng)濟的發(fā)展之路。1997年，亞洲金融危機爆發(fā)，泰國、印尼、新加坡、馬來西亞等東南亞國家的股市和匯市一瀉千里，誘發(fā)了嚴重的經(jīng)濟衰退。中國香港雖然在這場“金融阻擊戰(zhàn)”中取得了勝利，保住了幾十年的發(fā)展成果，但經(jīng)濟也遭受了重創(chuàng)。中國雖然在這次危機中所受沖擊較小，但已經(jīng)開始意識到要想真正融入世界經(jīng)濟貿(mào)易體系之中，就必須對虛擬經(jīng)濟的特點及運行規(guī)律等進行更為深入的認知與把握，做到趨利避害。

在此背景下，國內(nèi)學(xué)者開創(chuàng)性地開展了對虛擬經(jīng)濟的研究，其中以劉駿民（1996）[1-2]對虛擬價值增值和虛擬資本的研究為起點。近十多年來，學(xué)者們先后就虛擬經(jīng)濟的產(chǎn)生機理、概念內(nèi)涵、理論支撐、運行方式等進行了系統(tǒng)的探究，取得了一定的成果。但是，當前國內(nèi)鮮有學(xué)者對虛擬經(jīng)濟研究的脈絡(luò)給予梳理與歸納，評述相對較少。

基于此，本文通過對該學(xué)科發(fā)展歷程的回顧，構(gòu)建了基于實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟的理論關(guān)系框架，以期系統(tǒng)地展現(xiàn)其全貌，為后續(xù)研究提供借鑒。本文余下章節(jié)構(gòu)成如下：第二節(jié)虛擬經(jīng)濟的概念及其外延；第三節(jié)虛擬經(jīng)濟的理論視角；第四節(jié)虛擬經(jīng)濟的政策應(yīng)用；第五節(jié)虛擬經(jīng)濟的現(xiàn)存困境；第六節(jié)前景展望。

二、虛擬經(jīng)濟的概念及其外延

（一）實物（體）經(jīng)濟

回顧人類漫長的發(fā)展歷程，從遠古的蠻荒年代到如今的現(xiàn)代社會，人類發(fā)展的每一步都離不開衣、食、住、行等基本物質(zhì)訴求。在這一過程中，實體經(jīng)濟扮演著促進人類文明發(fā)展的根基角色。馬克思（1975）[3]認為商品是使用價值和價值的統(tǒng)一體，商品價值通過凝結(jié)在商品中的無差別的人類勞動來體現(xiàn)，并由社會必要勞動時間來衡量，而使用價值（物的有用性）則是基于功能化的視角對商品價值的外化形態(tài)，是馬克思關(guān)于傳統(tǒng)經(jīng)濟（實體經(jīng)濟）的注解。他還認為，實體經(jīng)濟運行遵循G―W―G的過程，期間只要有一個環(huán)節(jié)停滯，都會形成堵塞流，對經(jīng)濟的運行造成不利影響。在西方主流的經(jīng)濟學(xué)著作中，從《國富論》的“勞動是財富之父，土地是財富之母”理論到大衛(wèi)?李嘉圖的相對優(yōu)勢理論，再到西方近代主流經(jīng)濟理論基礎(chǔ)無不建立在“物本經(jīng)濟”即“實體經(jīng)濟”的基礎(chǔ)之上。在一定程度上，實體經(jīng)濟儼然成了世界經(jīng)濟的代名詞。那么究竟何為實體經(jīng)濟呢？對此學(xué)者們紛紛給出了自己的理解：陳文玲（1998）[4]指出，實物經(jīng)濟是社會再生產(chǎn)的過程，也是有形的物體運動與再生的過程。實物經(jīng)濟的整個社會經(jīng)濟運行狀況以有形的物質(zhì)作載體，進入市場的要素稟賦是以有形的、剛性的實物形態(tài)為主體，包括有形的商品、貨幣、市場、資產(chǎn)等。王國剛（1999）[5]從經(jīng)濟運行的角度指出，“實體經(jīng)濟”是用于描述物質(zhì)資料生產(chǎn)、銷售以及直接為此提供勞務(wù)所形成的經(jīng)濟活動。吳立波（2000）[6]指出，實體經(jīng)濟是生產(chǎn)可以增加人類使用價值、效用和福利的產(chǎn)品或為其服務(wù)的經(jīng)濟活動，其基礎(chǔ)是物質(zhì)生產(chǎn)部門。劉駿民，王國忠（2005）[7]從系統(tǒng)論的角度認為，實體經(jīng)濟系統(tǒng)是社會生產(chǎn)、交換、消費的物質(zhì)系統(tǒng)，也是以成本為支撐的價格系統(tǒng)。目前，雖然學(xué)界對實體經(jīng)濟的定義尚未達成共識，但就實體經(jīng)濟的特點的認知基本一致，即依托于有形物質(zhì)載體，以成本加成為計價手段的生產(chǎn)部門。

（二）虛擬資本

虛擬資本一詞最早來出自于1840年威?里瑟姆的《關(guān)于通貨問題的通信》一書中，主要指空頭匯票等票據(jù)。馬克思（1975）[8]在《資本論》第3卷中對虛擬資本的概念進行了闡述，他指出，虛擬資本（fictitious capital）的邏輯起點在于借貸資本和銀行信用制度，自身不具有價值，卻可以同實際資本一樣，通過資本的循環(huán)運動產(chǎn)生利潤，進而提出公共有價證券（國債券、國庫券、各種股票）以及不動產(chǎn)抵押單等都屬于虛擬資本。劉駿民（1996）[2]基于馬克思的視角將虛擬資本定義為：同實際資產(chǎn)相分離的，本身無價值卻可被作為“商品”交易的各種憑證。在此基礎(chǔ)上，劉駿民（1997）[9]指出，發(fā)達國家銀行業(yè)存在過度投機的傾向，為各國金融當局間的合作與協(xié)調(diào)提出了挑戰(zhàn)，而這種利益沖突的不可調(diào)和性，使國際貨幣體系的崩潰將不可避免。就虛擬資本的特點而言，虛擬價值增殖不受時間、經(jīng)營活動條件的限制。而且，就其收益來看，也是生產(chǎn)活動無法比擬的，所以虛擬資本對投資者往往更具吸引力。然而，虛擬資本的虛擬性越強，市場的投機性就越強，甚至演變成為完全的以錢生錢的活動。與此同時，成思危（2002）[10]對虛擬資本作了更為細致的劃分，并將其外延進行了擴充。他認為，生息資本的社會化，使金融市場得以產(chǎn)生，從而為貨幣供需雙方利用各金融衍生工具，實現(xiàn)借貸行為搭建了制度平臺，從虛擬經(jīng)濟的觀點來看，所有的金融市場工具都是虛擬資本，包括信用資本、知識資本和社會資本三種類型。進一步地，成思危（成思危，2009a，2009b）[11-12]強調(diào)，馬克思提出的虛擬資本實質(zhì)上是屬于信用資本范疇，沒有完全滿足當前虛擬資本無形的、價值不確定的和本身不能獨立創(chuàng)造價值的特點。在此基礎(chǔ)上，他給出了虛擬資本的定義，即虛擬資本是指既不具有實物形式、又不具有貨幣形式的、價值不確定的、但可以產(chǎn)生利潤的、建立在信任關(guān)系基礎(chǔ)上的資源。在上述二者的基礎(chǔ)上，王彥亮，林左鳴（2010）[13]建設(shè)性地指出，虛擬資本的出現(xiàn)意味著唯實物價值才為價值的時代已成為過去，非實物價值也就是虛擬價值已經(jīng)以不可阻擋之勢迅猛發(fā)展。在這一過程中，信用制度則是資本主義虛擬資本產(chǎn)生發(fā)展的基礎(chǔ)，也是將資本主義推向經(jīng)濟危機的深淵并為新的社會生產(chǎn)方式所揚棄的重要原因。

（三）虛擬經(jīng)濟

20世紀90年代金融工程學(xué)的興起，使金融創(chuàng)新速率大大加快，世界經(jīng)濟進入了一個全新的虛擬化時代。虛擬經(jīng)濟再也不是那個曾經(jīng)依附于實體經(jīng)濟的“附庸”，其逐步掙脫于實體經(jīng)濟的束縛，自成一派，游走在國際貿(mào)易體系的各個角落。那么，何謂虛擬經(jīng)濟呢？當前學(xué)界對此看法不一，大致分為三種：其一是指證券、期貨、期權(quán)等虛擬資本的交易活動（fictitious economy）；其二是指以信息技術(shù)為工具所進行的經(jīng)濟活動（virtual economy），也可稱為數(shù)字經(jīng)濟或信息經(jīng)濟；其三是指用計算機模擬的可視化經(jīng)濟活動（visual economy）。馬克思（2004）[14]為虛擬經(jīng)濟研究奠定了良好的開端。他指出，產(chǎn)業(yè)資本只有在完成與其當前職能相匹配的流動之后，才能取得進入下一轉(zhuǎn)化階段的資格。他還強調(diào)，資本循環(huán)過程會游離出貨幣。換言之，如果出現(xiàn)形態(tài)鎖定，則勢必會產(chǎn)生實物經(jīng)濟的斷裂層，造成資本游離于實物之外，使資本帶上虛擬色彩，產(chǎn)生凹陷性泡沫；而如果這種鎖定的時間過長，則很容易形成勞動力或產(chǎn)品過剩，產(chǎn)生凸現(xiàn)性泡沫。

現(xiàn)階段，學(xué)者們對虛擬經(jīng)濟的概念理解主要表現(xiàn)為價值論、金融（技術(shù)）論、系統(tǒng)論和二元人本四個角度。首先，價值論角度。劉駿民，姚國慶（2003）[15]認為，世界經(jīng)濟在20世紀70年代就開始顯現(xiàn)經(jīng)濟虛擬化的趨勢，西方發(fā)達國家出現(xiàn)了經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟比重倒掛，進而導(dǎo)致其價值結(jié)構(gòu)中二者的倒掛，即雙重倒掛型的“倒金字塔型”結(jié)構(gòu)。進而，劉駿民（2003）[16]以價值系統(tǒng)作為出發(fā)點，從一般和廣義兩個視角對虛擬經(jīng)濟（fictitious economy）作了定義：從一般看來，虛擬經(jīng)濟是以資本化定價行為為基礎(chǔ)的價格系統(tǒng)，其運行的基本特征是具有內(nèi)在的波動性；從廣義上看來，虛擬經(jīng)濟是觀念支撐的價格體系，而不是成本和技術(shù)支撐的價格體系。因此，廣義的虛擬經(jīng)濟是指物質(zhì)生產(chǎn)活動和與其有關(guān)的一切勞務(wù)以外的所有經(jīng)濟活動。

其次，金融角度。彼得?德魯克（1988）[17]更傾向于將虛擬經(jīng)濟理解為符號經(jīng)濟（symbol economy），認為符號經(jīng)濟取代實體經(jīng)濟成為世界經(jīng)濟的飛輪，而且大體上獨立于實體經(jīng)濟，這是一個最為醒目而又最難理解的變化。吳立波（2000）[6]表示，虛擬經(jīng)濟（virtual economy）是指最初產(chǎn)生于實體經(jīng)濟，但已脫離、獨立于實體經(jīng)濟、大范圍普遍出現(xiàn)的以投機牟利為目的的經(jīng)濟活動。王兆剛（2003）[18]認為，貨幣和金融資產(chǎn)已成為當今世界最基本的交易媒介，是虛擬經(jīng)濟運行載體與活動結(jié)果的體現(xiàn)，二者密不可分。經(jīng)濟虛擬性增強的直接原因就在于，金融資產(chǎn)的無序膨脹和金融交易的無限制發(fā)展所導(dǎo)致的經(jīng)濟失衡。

再次，系統(tǒng)論角度。成思危（1999）[19]指出，虛擬經(jīng)濟（fictitious economy）是指以金融體系為主要依托的循環(huán)運動有關(guān)的經(jīng)濟活動，即錢生錢的活動，主要涵蓋證券、期貨、期權(quán)等內(nèi)容。在充分考慮虛擬經(jīng)濟演進路徑之后，他提出了虛擬經(jīng)濟發(fā)展的5階段論，即閑置貨幣的資本化、生息資本的社會化、有價證券的市場化、金融市場的國際化以及國際金融的集成化等五個階段。

最后，二元人本角度。林左鳴（2005）[20]認為，人類已從“衣食住行”的發(fā)展階段超脫出來，進入了“衣食住行樂”為主的新的發(fā)展階段，狹義的虛擬經(jīng)濟概念已難以把握其本質(zhì)，人類應(yīng)拓寬視野，建立廣義虛擬經(jīng)濟的視角。吳秀生，林左鳴（2007）[21]指出，創(chuàng)造滿足人的生理需求的使用價值的經(jīng)濟活動是實體經(jīng)濟，而創(chuàng)造滿足人的心理需求的虛擬價值的經(jīng)濟活動是虛擬經(jīng)濟。在價值日益虛擬化、生活化的今天，人們應(yīng)掙脫“物本主義”的枷鎖，由“勞動價值論”向“生活價值論”轉(zhuǎn)移，尋求一種“人本主義”的和諧?；诖耍鯊┝?，林左鳴（2010）[13，22]將同時滿足人的物質(zhì)需求和心理需求（并且往往是以心理需求為主導(dǎo)）的經(jīng)濟，以及只滿足人的心理需求的經(jīng)濟的總和定義為廣義虛擬經(jīng)濟（generalized virtual economy）。廣義虛擬經(jīng)濟一經(jīng)提出，便得到學(xué)者的普遍關(guān)注，這一點在學(xué)者們對《廣義虛擬經(jīng)濟――二元價值容介態(tài)的經(jīng)濟》的評論中可見一斑。其中，李克安認為，以“二元價值容介態(tài)”為基本依據(jù)的廣義虛擬經(jīng)濟理論的提出，是經(jīng)濟學(xué)理論上具有革命性意義的一次躍升；黃書元指出，該書敏銳地把握了浩蕩的世界大勢，捕捉了瞬息萬變的經(jīng)濟走勢，為廣大讀者呈現(xiàn)了一個嶄新的廣義虛擬經(jīng)濟時代，提供了一把理解和把握未來和社會發(fā)展的鑰匙①。關(guān)永強，張麗（2012）[23]認為，廣義虛擬經(jīng)濟理論是對政治經(jīng)濟學(xué)的一種回歸，“制文化權(quán)”等理論的提出，堅持了傳統(tǒng)的政治和文化視角，不僅豐富和發(fā)展了政治經(jīng)濟學(xué)的理論體系，而且為增強國家影響力、參與世界經(jīng)濟游戲規(guī)則的制定、奪取虛擬經(jīng)濟的主導(dǎo)權(quán)都具有重要的現(xiàn)實意義。

三、虛擬經(jīng)濟的理論視角

早期，虛擬經(jīng)濟作為實體經(jīng)濟的有益補充，對實體經(jīng)濟的發(fā)展起到了很好的促進作用，而隨著技術(shù)革命的興起，虛擬經(jīng)濟逐步與實體經(jīng)濟發(fā)生異化、分離，進而形成了一套相對獨立的經(jīng)濟系統(tǒng)。在現(xiàn)實的經(jīng)濟中，虛擬經(jīng)濟以產(chǎn)權(quán)、信用和風(fēng)險為交易標的與實體經(jīng)濟發(fā)生交互作用，導(dǎo)致資本流動性不斷加大，資源配置領(lǐng)域不斷變化，經(jīng)濟規(guī)模成倍擴張和“泡沫”成分的虛增，而風(fēng)險與信用之間的交換，最終使人們意識到虛擬經(jīng)濟的擴張已經(jīng)和實體經(jīng)濟的擴張完全無關(guān)。

20世紀后半葉，虛擬經(jīng)濟進入發(fā)展的黃金期。在這一過程中，隨著研究的深入，學(xué)界對虛擬經(jīng)濟的認知呈現(xiàn)階段性的特點，主要分化成如圖1所示兩大陣營。其一是狹義的虛擬經(jīng)濟，即早期的金融論。其中多以金融工作者為代表，他們認為虛擬經(jīng)濟即金融，是高新技術(shù)的產(chǎn)物。其二是廣義的虛擬經(jīng)濟，主要包括系統(tǒng)論、價值論和近年來在此基礎(chǔ)上而形成的二元人本論。系統(tǒng)論強調(diào)，從系統(tǒng)的角度來研究虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟間的關(guān)系，應(yīng)在辯證唯物主義的指導(dǎo)下利用系統(tǒng)科學(xué)、復(fù)雜科學(xué)等知識系統(tǒng)地進行。價值論從馬克思的價值理論出發(fā)，利用資本定價模型，探究虛擬資本的價值增值規(guī)律。而二元人本論則吸收了系統(tǒng)論和價值論的理論精華，并將人本理論、二元價值容介態(tài)理論納入其中，從生活對象化的視角對虛擬經(jīng)濟進行了重新的認知。

國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于虛擬經(jīng)濟的主要研究如表1所示。具體的文獻綜述如下。

（一）金融論

20世紀70年代以來，網(wǎng)絡(luò)技術(shù)和信息通信技術(shù)，促使世界經(jīng)濟往來的形式發(fā)生了根本性的變革，國際貿(mào)易已突破地域等物理性界限，實現(xiàn)了時空上的快速對接。因此，虛擬經(jīng)濟（virtual economy）是網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟和信息經(jīng)濟催生的產(chǎn)物，是技術(shù)變革和創(chuàng)新的結(jié)果。宗寒（2012）[30]分析了虛擬經(jīng)濟與西方金融危機間的關(guān)系。他指出，在金融壟斷資本主導(dǎo)和推動下，西方國家為緩和內(nèi)部矛盾、增加就業(yè)、穩(wěn)定經(jīng)濟，逐步形成了舉債的發(fā)展模式。西方國家經(jīng)濟的持續(xù)低迷，使這種依賴性逐步增強，從而形成一種惡性循環(huán)，造成金融衍生品的泛化，金融詐騙行為多發(fā)，而在這一過程中，現(xiàn)代化的信息技術(shù)手段的運用起到了推波助瀾的作用。曾鴻（2012）[31]認為，虛擬經(jīng)濟的工廠是各種金融機構(gòu)，其產(chǎn)出物是貨幣、債券、期貨等金融工具，交換場所則是各種虛擬資產(chǎn)交易市場。在此基礎(chǔ)上，他構(gòu)建了一個測度虛擬經(jīng)濟發(fā)展的指標體系。該體系包括虛擬資產(chǎn)總價值（不含房地產(chǎn)）、虛擬資產(chǎn)總交易額、經(jīng)濟虛擬化度以及虛擬經(jīng)濟靈敏度等四個方面。陳吉磊，王紅蕾（2011）[32]強調(diào)，金融創(chuàng)新所導(dǎo)致的杠桿活動泛化，使虛擬經(jīng)濟的傳導(dǎo)性和放大性極大地增強，從而帶來了巨大的金融風(fēng)險。他們認為，要想有效地避免這種風(fēng)險，必須要從營造信用制度的軟環(huán)境、建立公平的信用評級制度和完善金融監(jiān)管等三個方面著眼。

（二）系統(tǒng)論

有關(guān)系統(tǒng)論的觀點主要源于成思危。成思危（1999）[33]將系統(tǒng)科學(xué)的知識運用到對虛擬經(jīng)濟的研究中來。他認為，可將虛擬經(jīng)濟視作一個系統(tǒng)，從系統(tǒng)內(nèi)部及系統(tǒng)與環(huán)境的相互作用來考察其特性，以更好地揭示其演化規(guī)律。按照該理論，他指出虛擬經(jīng)濟系統(tǒng)具有復(fù)雜性、介穩(wěn)性、高風(fēng)險性、寄生性和周期性的特點。在研究方法的選取方面，成思危（2003）[34]認為，研究虛擬經(jīng)濟應(yīng)在唯物辯證法的指導(dǎo)下，按照復(fù)雜科學(xué)的研究要求，實現(xiàn)定性判斷與定量計算相結(jié)合、微觀分析與宏觀綜合相結(jié)合、還原論與整體論相結(jié)合、科學(xué)推理與哲學(xué)思辯相結(jié)合。在理論工具的選取方面，主要應(yīng)包括不確定條件下的決策技術(shù)、復(fù)雜數(shù)據(jù)的分析技術(shù)、群體決策技術(shù)、綜合集成技術(shù)、計算機模擬、計算智能及數(shù)理邏輯等內(nèi)容。

（三）價值論

市場經(jīng)濟的本質(zhì)是物質(zhì)系統(tǒng)還是價值系統(tǒng)，將影響到一系列基礎(chǔ)理論的走向。長期以來，西方主流經(jīng)濟學(xué)將經(jīng)濟的本質(zhì)認定為“物質(zhì)系統(tǒng)”，而馬克思卻走在了另一條通往真理的道路上。在他看來，經(jīng)濟的本質(zhì)是“價值系統(tǒng)”。從這個意義上講，馬克思對資本的理解已超脫了“物”的階段，他強調(diào)資本是“能夠帶來剩余價值的價值”。馬克思價值理論的精髓在于其指出了財富的社會性質(zhì)，將價值理解為一種社會關(guān)系，而虛擬經(jīng)濟理論的出發(fā)點恰好就是對財富性質(zhì)和經(jīng)濟系統(tǒng)本質(zhì)屬性的認識。據(jù)此，劉駿民（1996）[1]利用馬克思社會再生產(chǎn)理論構(gòu)建了實際價值增值與虛擬價值增值關(guān)系的模型，并就實際價值增值、虛擬價值增值與貨幣供求量之間的運行關(guān)系作了圖示化的說明。進一步地，他指出，中國的證券、房地產(chǎn)業(yè)正處在起步階段，要防范資金的過度炒作，控制好貨幣流向。劉駿民（2000）[35]認為，研究虛擬經(jīng)濟最重要的意義就在于從本質(zhì)上認識當代經(jīng)濟運行的基礎(chǔ)。更進一步，劉駿民（2003）[16]構(gòu)筑了虛擬經(jīng)濟的理論框架，主要包括虛擬經(jīng)濟的行為基礎(chǔ)、運行特征、國際化發(fā)展、虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的關(guān)系、虛擬經(jīng)濟的相關(guān)宏觀調(diào)控等方面。

（四）二元人本論

在中國樸素的自然觀中，物質(zhì)和信息是可以相互轉(zhuǎn)化的。表現(xiàn)有二：其一，人作為一種社會性的存在，人與人間的關(guān)系已超越了動物簡單的生理需求，更多的展現(xiàn)了其社會性一面。在這一過程中，人與人、人與社會間的雙向互動，正是建立在廣泛的信息交流和傳遞的基礎(chǔ)之上，這一點在現(xiàn)代社會表現(xiàn)的更為明顯。其二，就物質(zhì)本身而言，其能量通過信息擴散的形式得以有效傳播，而來自于外界信息的回饋，又將反作用于物質(zhì)，故而，宇宙就在物質(zhì)―能量―信息―物質(zhì)的這種循環(huán)中不斷演進。錢穆⑨在評述中國文化時，關(guān)于“天人合一觀實是整個中國傳統(tǒng)文化思想之歸宿處”的論斷，也從側(cè)面印證了二元人本思想。林左鳴，尹國平（2011）[36]認為，傳統(tǒng)的價值理論面臨著對“新經(jīng)濟”解釋力、引導(dǎo)力、指導(dǎo)力不足的困境，而以生活價值論、二元價值容介態(tài)經(jīng)濟以及新的“三位一體”為主要解釋框架的廣義虛擬經(jīng)濟理論正是對“新經(jīng)濟”條件下價值規(guī)律的創(chuàng)新研究。更進一步，王延亮，林左鳴（2011）[37]通過對中國古代傳統(tǒng)文化的研究并結(jié)合馬克思關(guān)于物質(zhì)與精神關(guān)系的論述后指出，宇宙的運動就是在“物質(zhì)態(tài)”和“信息態(tài)”循環(huán)作用下發(fā)生的。一方面，“信息態(tài)”的信息容納于“物質(zhì)態(tài)”之中，推動了“物質(zhì)態(tài)”的進化發(fā)展；另一方面，新的物質(zhì)形態(tài)又釋放出新的信息再容納于“信息態(tài)”之中，推動了“信息態(tài)”的進化發(fā)展。他將這種現(xiàn)象稱之為“容介態(tài)”。據(jù)此，他們將“自然容介態(tài)理論”運用到經(jīng)濟領(lǐng)域，將經(jīng)濟活動劃分為物質(zhì)范疇和精神范疇，提出了“二元價值容介態(tài)理論”。在上述理論的指導(dǎo)下，林左鳴，吳秀生[38]強調(diào)，在新經(jīng)濟背景下，財富標志已發(fā)生了異化，人們應(yīng)該重新對其價值進行認知，掙脫出“使用價值和價值”的思想桎梏，構(gòu)建起基于“使用價值、虛擬價值和價值”的新的價值體系。人類已經(jīng)進入了廣義虛擬經(jīng)濟的時代，“勞動對象化”將被“生活對象化”所取代。

四、虛擬經(jīng)濟的政策應(yīng)用

（一）虛擬經(jīng)濟與金融危機

亞洲金融危機是國內(nèi)學(xué)界對虛擬經(jīng)濟進行研究的起點。因此，對虛擬經(jīng)濟的研究自然離不開金融危機。陳文玲（1998）[4]從實體經(jīng)濟、虛擬經(jīng)濟與泡沫經(jīng)濟互動的角度，探究了引起東南亞金融危機的原因。她認為，以房地產(chǎn)為代表的虛擬經(jīng)濟的極度膨脹是引發(fā)金融危機的深層次原因之一，而政府金融監(jiān)管能力與金融開放度失衡，是虛擬經(jīng)濟過度膨脹的體制性原因。在此基礎(chǔ)上，她指出，政府應(yīng)加強對實體經(jīng)濟、虛擬經(jīng)濟與泡沫經(jīng)濟的聯(lián)動關(guān)系的關(guān)注，提升其監(jiān)管水平。奇平（1998）[39]在評論虛擬經(jīng)濟與東南亞金融危機的關(guān)系時指出，當前的金融危機，是人類從工業(yè)化向信息化轉(zhuǎn)變過程中必然的陣痛。這種陣痛的摩擦點在于：信息文明的比特（信息量單位）要求高度的流動性，而工業(yè)文明的原子要求高度的非流動性。貨幣與信息的這種流動性差異，是當前金融危機的核心。與此同時，成思危（1999）[19]認為，金融危機的成因主要在于虛擬經(jīng)濟的內(nèi)在特性，加之外界的擾動。他形象地將實體經(jīng)濟比作雪山下的巖石，將虛擬經(jīng)濟比作覆蓋其上的雪層，而金融危機就像是雪崩，從而產(chǎn)生“滾雪球效應(yīng)”。更進一步，成思危將金融危機的成因歸為5個方面，即實體經(jīng)濟運行失常、政府宏觀管理失誤、金融系統(tǒng)幼嫩脆弱、投資人群信心動搖與國際投機資本沖擊，并指出虛擬經(jīng)濟是一把“雙刃劍”，我們應(yīng)以客觀的態(tài)度對待虛擬經(jīng)濟的發(fā)展，認真研究其運動與發(fā)展規(guī)律，防范并消除其不良影響。蕭?。?001）[40]從網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟的角度，探究了美國“增長性衰退”問題。他認為，走出這場“準危機”主要靠“真實經(jīng)濟”的調(diào)整。劉駿民，范曉云（2003）[41]從經(jīng)濟虛擬化的視角對金融危機做了解讀。他們指出，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的倒金字塔結(jié)構(gòu)必然對經(jīng)濟危機的發(fā)生形式產(chǎn)生影響。當今世界，生產(chǎn)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟增長都在發(fā)生深刻的變化，理解這一點對于理解金融危機至關(guān)重要，而中國要想走向富強，就必須革新發(fā)展理念，與時俱進，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式。林左鳴（2011）[42]認為，財富和其標的的分離，加之社會多元化的心理需求，致使財富標志泛化，這正是泡沫經(jīng)濟發(fā)生的直接原因。更進一步，“財富標志”必須與金融產(chǎn)業(yè)相互依存，成為金融產(chǎn)業(yè)的立足之基，成為經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展的定海神針，而加強金融監(jiān)管和規(guī)范“財富標志”的設(shè)計，推動中國金融市場的完善和發(fā)展，是當前增加“財富標志”物品供應(yīng)的一項刻不容緩的任務(wù)。

（二）虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟

以電子計算機為代表的“第三次技術(shù)革命”和現(xiàn)代通信技術(shù)的運用為實體經(jīng)濟的發(fā)展插上了隱形的翅膀，至此，實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟進入了“比翼雙飛”的時代。起初，虛擬經(jīng)濟作為實體經(jīng)濟的有益補充，能為實體經(jīng)濟帶來規(guī)模、效益上的提升，似乎是一件無上榮耀的事而被業(yè)界津津樂道。然而，隨著各種金融投融資衍生工具的日益泛化，虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟逐步出現(xiàn)了貌合神離的跡象，甚至是相互脫離，昔日的“隨從”如今大有翻身作“主人”之勢，世界范圍內(nèi)頻繁出現(xiàn)的各種金融風(fēng)波、危機儼然已成為虛擬經(jīng)濟的“代言人”。那么，究竟該如何處理這二者的關(guān)系呢？學(xué)者們就此給出了不同的見解。在定性研究方面，齊援軍，石康（1999）[43]認為虛擬經(jīng)濟引發(fā)的金融危機的負作用表現(xiàn)有三：其一，IMF提供的傳統(tǒng)的反危機措施將導(dǎo)致相關(guān)國家的經(jīng)濟產(chǎn)生強烈的收縮效應(yīng)；其二、抑制消費；其三，引發(fā)全球經(jīng)濟衰退。從而，金融危機對實物經(jīng)濟的破壞力度逐步加大，并與全球金融衍生物交易額度和頻度呈現(xiàn)高度的相關(guān)性?；诖耍麄兘o出兩點建議：第一、宏觀經(jīng)濟政策必須符合本國國情；第二、建立以充足的外匯儲備和可靠強大的外援為基礎(chǔ)的對沖基金機制。秦池江⑩在描述實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟的關(guān)系時，曾形象地指出，實體經(jīng)濟猶如鍋爐中的水，虛擬經(jīng)濟好比把水轉(zhuǎn)化為蒸汽，一臺鍋爐如果沒有裝入足夠量的水，不可能產(chǎn)生足夠強的蒸汽；如果只有水，沒有蒸汽，就不能做出新功；如果只注重取得蒸汽，而不注意鍋爐內(nèi)水量和溫度的變化，也是極其危險的。孟令國，鄧學(xué)衷（2000）[44]認為，虛擬經(jīng)濟自誕生之日起便對實體經(jīng)濟起著巨大的推動作用，主要表現(xiàn)為：動員儲蓄轉(zhuǎn)向直接投資，便利資本流動和產(chǎn)權(quán)復(fù)合，改善風(fēng)險管理，傳遞投資信息，調(diào)節(jié)國民經(jīng)濟等五個方面。但不可否認的是二者也存在著諸多的矛盾。諸如，二者發(fā)展速度和規(guī)模嚴重失衡，出現(xiàn)了所謂的“倒金字塔結(jié)構(gòu)”，致使民眾在“金錢游戲”中沉醉，將經(jīng)濟的泡沫越吹越大，并一發(fā)不可收拾?；诖耍麄冊趶娬{(diào)防范虛擬經(jīng)濟過度膨脹的時指出，必須強化實體經(jīng)濟的基礎(chǔ)性作用，優(yōu)化其結(jié)構(gòu)并保持良性運行狀態(tài)，以便從根本上消除虛擬經(jīng)濟以泡沫的方式對實體經(jīng)濟的增長所帶來的沖擊。在定量研究方面，王愛儉，張全旺（2004）[45]從傳統(tǒng)的總需求四部門理論（即總需求=消費+投資+政府支出+凈出口）出發(fā)，研究了虛擬經(jīng)濟對實體經(jīng)濟微觀領(lǐng)域的作用機制。進一步地，他們指出，虛擬經(jīng)濟與宏觀經(jīng)濟的運動方向、增長、穩(wěn)定具有一致性。劉思峰等（2011）[46]利用種群生態(tài)學(xué)中的logistic方程，構(gòu)建了虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的協(xié)調(diào)發(fā)展模型，結(jié)果表明，只有在二者之間的相互促進作用適度時才能使經(jīng)濟保持平穩(wěn)發(fā)展趨勢。

（三）虛擬經(jīng)濟的風(fēng)險治理

虛擬經(jīng)濟產(chǎn)生的初衷在于通過建立以信用為基礎(chǔ)的交易機制，促進資本在供需雙方間的合理流動，優(yōu)化資源配置，最終達到促進經(jīng)濟健康平穩(wěn)增長的目的。但不知曾幾何時這只“溫順的羔羊”（初期的虛擬經(jīng)濟）已變成掀起經(jīng)濟界腥風(fēng)血雨的罪魁禍首，讓人們聞之色變。如何把這只“老虎”（后期的虛擬經(jīng)濟）關(guān)進制度的籠子里，已成為當前學(xué)界繞不開的議題。仲大軍（1998）[47]認為，一個國家經(jīng)濟中虛擬成分的大小關(guān)鍵在于資本市場的規(guī)模，虛擬經(jīng)濟是看菜下飯，其看重的不僅僅是自然資源，還包括人力資源、人文資源與政治資源等。整個資源價值都在觀念和信心的主宰下浮動、變幻，人們只有把握其特點、規(guī)律，才能在虛擬經(jīng)濟的波動中處變不驚。周鐵水（2000）[48]認為，虛擬經(jīng)濟的存在為剩余資金的流出打開了一個突破口，才不至于導(dǎo)致傳統(tǒng)實物產(chǎn)品嚴重的價格上漲，但存在于其中的風(fēng)險卻不容忽視，必須予以積極應(yīng)對。吳立波、酈菁（2004）[49]在分析了虛擬經(jīng)濟的本質(zhì)、作用與歷史地位后，不禁反思，虛擬經(jīng)濟是否是實體經(jīng)濟面臨增長極限狀態(tài)后資本挽救危亡的最后一躍？如果是，那么這一躍之后的結(jié)果是資本主導(dǎo)的市場經(jīng)濟的重復(fù)還是新的經(jīng)濟運行模式的來臨？而其中的關(guān)鍵在于作為社會主體的人是否能通過彼此間的互動，創(chuàng)造出符合大多數(shù)人需要并良性循環(huán)的社會經(jīng)濟運轉(zhuǎn)的新方式。吳秀生（2010）[50]基于生產(chǎn)關(guān)系的視角，對廣義虛擬經(jīng)濟的生產(chǎn)方式進行了解釋。他認為，廣義虛擬經(jīng)濟的生產(chǎn)力以信息這種特殊的產(chǎn)品為生產(chǎn)對象、具有產(chǎn)量的增長倍率大、生產(chǎn)不平衡性的特點。這種生產(chǎn)方式是以制信息權(quán)為核心的，重塑了產(chǎn)品貨幣關(guān)系、突出了泛媒體在生產(chǎn)中的參與性和文化與生產(chǎn)的關(guān)聯(lián)性，同時也對企業(yè)經(jīng)營提出了新要求。因此，我們必須承認并正視這種新的生產(chǎn)方式的洶涌之勢，研究并破解其發(fā)展規(guī)律，以適應(yīng)人類生存與發(fā)展的需要。

五、虛擬經(jīng)濟的現(xiàn)存困境

（一）虛擬經(jīng)濟的概念不一致

國外學(xué)界很少使用虛擬經(jīng)濟的概念，大多用符號經(jīng)濟進行替代。虛擬經(jīng)濟一詞的創(chuàng)設(shè)靈感來自于馬克思的虛擬資本，可以說是國內(nèi)理論界的首創(chuàng)。然而，自虛擬經(jīng)濟學(xué)說提出以來，學(xué)界就爭議不斷，一直沒能給出統(tǒng)一的概念定義，但對虛擬經(jīng)濟是與實體經(jīng)濟相對應(yīng)的經(jīng)濟形態(tài)予以肯定。其中，突出表現(xiàn)在對虛擬經(jīng)濟一詞的翻譯方面，fictitious economy， virtual economy， symbol economy等詞匯隨處可見，隨意性較大；而且各學(xué)派對虛擬經(jīng)濟的認知也存在差異：成思危與劉駿民認同將虛擬經(jīng)濟翻譯為“fictitious economy”，而林左鳴卻主張將廣義虛擬經(jīng)濟翻譯為“generalized virtual economy”。眾所周知，經(jīng)濟學(xué)的傳播得益于其概念的統(tǒng)一性與唯一性，而這正是當前國內(nèi)虛擬經(jīng)濟所欠缺的，需要進行進一步的溝通、研討，以達成共識。就虛擬經(jīng)濟的發(fā)展歷程來看，早期，有學(xué)者將虛擬經(jīng)濟等同于虛假經(jīng)濟，認為其有坑蒙拐騙之嫌；而后，有學(xué)者認為虛擬經(jīng)濟是非生產(chǎn)性的，而非生產(chǎn)性的就不是正當?shù)?，就是?yīng)當消除的，因此試圖用符號經(jīng)濟取代虛擬經(jīng)濟。后來，在亞洲金融危機的影響下，國內(nèi)學(xué)者逐步開始了對虛擬經(jīng)濟系統(tǒng)而規(guī)范的研究，分別從系統(tǒng)論、金融論、價值論、人本論的角度對其做出了闡釋，理論研究進入快速發(fā)展期。但美中不足的是，上述理論很難獲得較為統(tǒng)一的肯定，概念不一，大都處于“單打獨斗”的水平，理論生命力不強。

（二）虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的關(guān)系不明確

虛擬經(jīng)濟由實體經(jīng)濟產(chǎn)生的觀點無可非議，并獲得研究者的首肯，但就二者的關(guān)系，學(xué)界卻看法不一。成思危（2002）[51]認為，虛擬經(jīng)濟系統(tǒng)是經(jīng)濟系統(tǒng)中的軟件，實體經(jīng)濟系統(tǒng)則為經(jīng)濟系統(tǒng)中的硬件，虛擬經(jīng)濟系統(tǒng)依附于實體經(jīng)濟系統(tǒng)。虛擬經(jīng)濟直接以貨幣增值為目的，是“用錢生錢”的經(jīng)濟活動，與勞動創(chuàng)造價值的理論相悖離，從這個意義上說，虛擬經(jīng)濟只能產(chǎn)生財富而不能創(chuàng)造財富。虛擬經(jīng)濟的發(fā)展必須建立在實體經(jīng)濟的基礎(chǔ)上，如何確立二者在經(jīng)濟中的比例關(guān)系應(yīng)是予以重點關(guān)注的問題，而這一點與黨的十六大報告中提出的關(guān)于正確處理虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟關(guān)系的論點較為契合。吳立波，酈菁（2004）[49]指出，虛擬經(jīng)濟最初產(chǎn)生于實體經(jīng)濟但已脫離實體經(jīng)濟的真實需要，相對獨立于實體經(jīng)濟，應(yīng)針對其特點、運行規(guī)律進行專門性研究。2013年6月劉駿民在廣義虛擬經(jīng)濟論壇中，就實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟的關(guān)系問題提出兩點看法。其一，從理論層面看，當前的虛擬經(jīng)濟仍未獲得主流經(jīng)濟學(xué)的肯定，處于被邊緣化的地位。因而，有必要構(gòu)建一整套的理論研究體系，結(jié)合一般均衡、局部均衡等理論，探究虛擬經(jīng)濟已有理論與主流經(jīng)濟學(xué)的契合點，最終使虛擬經(jīng)濟成為主流經(jīng)濟學(xué)的重要組成部分。其二，從實踐層面看，當前關(guān)于虛擬經(jīng)濟的實證研究偏少，理論研究與生活實踐部分脫節(jié)，應(yīng)堅持理論從實踐中來，到實踐中去的原則，以不斷檢驗、修正理論的科學(xué)性。此外，以林左鳴為代表的廣義虛擬經(jīng)濟學(xué)派則把虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的關(guān)系推向了另一個極端。林左鳴（2007）[52]認為，物質(zhì)財富是今天經(jīng)濟要件中的“皮”，非物質(zhì)財富則是今天經(jīng)濟構(gòu)成中的“毛”，要獲得經(jīng)濟價值的最大化，應(yīng)該是“皮”和“毛”按一定比例協(xié)調(diào)起來，形成有機結(jié)合的“皮草經(jīng)濟”。進一步地，該學(xué)派摒棄了傳統(tǒng)的“二元價值論”，將虛擬價值融入產(chǎn)品價值構(gòu)成要件之中，形成了“三元價值論”，構(gòu)筑了基于“生活對象化”的全新財富觀。眾所周知，消費者的購買行為無不受心理活動的影響，從這個意義上說，廣義虛擬經(jīng)濟似乎已囊括了所有的經(jīng)濟活動。

（三）虛擬經(jīng)濟的價值尚待評價

實體經(jīng)濟的價值判斷依托于勞動價值論，但虛擬經(jīng)濟的價值衡量卻顯得無所適從。如今，虛擬經(jīng)濟作為日常生活中必不可少的存在，大多數(shù)人只能在其價格浪潮中“奇幻漂流”，而他們的財富夢想?yún)s在這場追逐中散失。那么，虛擬經(jīng)濟的價值運行規(guī)律究竟是否可尋呢？已有研究主要集中在兩方面：第一、虛擬經(jīng)濟的價值衡量必須建立在實體經(jīng)濟的基礎(chǔ)上，否則就是無本之末[53]；其二、虛擬經(jīng)濟的價值判斷可以從“生活價值論”的角度出發(fā)，只要是能給人帶來（主要是心理的）滿足都是有價值的，而這種感受價值卻具有非邊際化的特點，且大小也因人而異。吳秀生（2011）[54]認為廣義虛擬經(jīng)濟對虛擬價值的引入，打破了人們求解價值源泉問題上的理論困境，價值的時間維度被打開，價值變動不定將成為其基本的存在狀態(tài)。近年來，陸續(xù)有學(xué)者展開了對虛擬經(jīng)濟的實證研究。蕭琛，蔣景媛（2011）[55]在以往研究的基礎(chǔ)上，構(gòu)建了一個基于智能虛擬資本品動態(tài)估值的整體化模型。該模型依托于價值探索者模型，并將企業(yè)外部風(fēng)險囊括其中，有效避免了其他模型的不足，效果良好。張明立等（2011）[56]運用廣義虛擬經(jīng)濟的相關(guān)理論，對顧客感知價值及其對滿意、忠誠的影響進行了研究。結(jié)果表明，顧客的感知價值由使用價值和虛擬價值構(gòu)成，且均對滿意、忠誠有顯著影響；情感型產(chǎn)品的虛擬價值對滿意、忠誠的影響大于功能型產(chǎn)品的虛擬價值對滿意、忠誠的影響。閆妍等（2011）[57]以房地產(chǎn)作為財富標志，分析了房地產(chǎn)、房地產(chǎn)金融衍生品等的發(fā)展和演化過程，結(jié)果表明房地產(chǎn)及其金融衍生品的虛擬價值具有“邊際永不存在和邊際無時不在”的非邊際化特征。王文龍等（2012）[58]基于二元價值容介態(tài)的視角，利用綜合評價法，對A股上市公司依據(jù)投資價值進行了評價，通過進行物質(zhì)態(tài)和信息態(tài)的兩步篩選，最終得到該年A股市場排名前50的股票，為投資者的投資提供了新的思路和視角?？偟目磥?，就虛擬經(jīng)濟價值計量而言，多集中在定性分析上，定量研究依舊偏少。

六、前景展望

國內(nèi)對虛擬經(jīng)濟的研究已近20年的時間，取得了一定的成果。亞洲金融危機的爆發(fā)使各界開始關(guān)注虛擬經(jīng)濟，諸多學(xué)者為我們開啟了虛擬經(jīng)濟這扇大門。2000年10月，天津南開大學(xué)虛擬經(jīng)濟與管理研究中心正式成立，并召開了第一屆全國虛擬經(jīng)濟研討會，至今已成功舉辦七屆。2010年，中航工業(yè)廣義虛擬經(jīng)濟研究所成立，下設(shè)廣義虛擬經(jīng)濟研究所（學(xué)術(shù)研究、學(xué)科建設(shè)）和廣義虛擬經(jīng)濟研究專項辦公室（行政事務(wù)、項目管理）兩個辦事機構(gòu)，以更好地促進廣義虛擬經(jīng)濟的基礎(chǔ)理論研究，以及運用廣義虛擬經(jīng)濟視角研究產(chǎn)業(yè)實踐問題的應(yīng)用研究。截至2012年，國內(nèi)發(fā)表的有關(guān)虛擬經(jīng)濟的文章已有4000余篇。2013年，中航工業(yè)了廣義虛擬經(jīng)濟50指數(shù)。該指數(shù)為衡量證券市場的風(fēng)險及運行態(tài)勢，提供了一個新視角，同時也為規(guī)范投資者行為，弱化其投資風(fēng)險提供了很好的技術(shù)支撐。

但是，我們還應(yīng)認識到虛擬經(jīng)濟的研究還存在諸多的不足：在理論層面，主要表現(xiàn)為對虛擬經(jīng)濟的概念界定、評價體系、運行規(guī)律、風(fēng)險防范、經(jīng)濟地位等方面認識不深；在實踐方面，多數(shù)學(xué)者未能很好的與實際生活相結(jié)合，挖掘其深刻的生活內(nèi)涵，發(fā)揮實踐對理論研究的導(dǎo)向作用。此外，在科研過程中，由于缺乏必要的資金支持，也在一定程度上制約了研究者的積極性。

當前，世界各國的經(jīng)濟合作日益頻繁，彼此形成了“你中有我，我中有你”的態(tài)勢，中國的經(jīng)濟發(fā)展已經(jīng)越來越離不開虛擬經(jīng)濟理論的支撐。因此，國內(nèi)學(xué)界同仁應(yīng)在參與國內(nèi)經(jīng)濟、社會、文化建設(shè)的同時，構(gòu)建起支撐虛擬經(jīng)濟發(fā)展的科學(xué)的理論框架，豐富虛擬經(jīng)濟理論的內(nèi)涵、外延和功能，并不斷依托實踐對該理論進行修正和完善，最終使虛擬經(jīng)濟理論更好地指導(dǎo)中國經(jīng)濟的發(fā)展。

注釋：

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