導(dǎo)言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇股權(quán)投資分析方法，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

    不同的核算方法不僅對投資企業(yè)與被投資單位之間的關(guān)系有不同的認識,而且對相關(guān)投資的持有收益的認識也不相同。

    成本法認為投資企業(yè)與被投資單位是兩個獨立的法人實體和會計主體。投資企業(yè)只有在與被投資單位之間發(fā)生以原有資產(chǎn)增減變動為條件的經(jīng)濟業(yè)務(wù),或?qū)Ρ煌顿Y單位稅后利潤或現(xiàn)金股利的要求權(quán)實現(xiàn)時,才進行相應(yīng)的會計核算。相關(guān)投資的持有收益為實際收到或確定將收到的利潤或股利。

    權(quán)益法認為被投資單位是投資企業(yè)的一個有機組成部分,被投資單位的所有經(jīng)濟活動都部分或全部被看作是投資企業(yè)的經(jīng)濟活動,投資企業(yè)對此均應(yīng)在活動發(fā)生時或年終進行會計結(jié)算時進行相應(yīng)的會計核算,相關(guān)投資的持有收益則因核算方法的不同而不同。從財務(wù)的角度不難推導(dǎo)出,非完全權(quán)益法下相關(guān)投資的持有收益理論上一般應(yīng)為投資額與市場利率的乘積,與被投資單位個別利率無實質(zhì)聯(lián)系;完全權(quán)益法下相關(guān)投資的持有收益理論上最后則為所享凈投資額(所有者權(quán)益)與被投資單位個別利率的乘積,體現(xiàn)了投資企業(yè)與被投資單位的整體一致性。

    二、應(yīng)用范圍的比較與分析

    在我國會計實踐中,核算方法的具體應(yīng)用范圍通常依賴于會計人員的職業(yè)判斷或會計核算制度的明確規(guī)定。根據(jù)會計核算制度的規(guī)定,如投資企業(yè)對被投資單位無實質(zhì)控制權(quán),對長期股權(quán)投資的核算可用成本法,反之則應(yīng)用權(quán)益法?！镀髽I(yè)會計準則——投資》的相關(guān)內(nèi)容還表明,當企業(yè)用權(quán)益法對長期股權(quán)投資進行核算時,應(yīng)使用完全權(quán)益法。雖然現(xiàn)行的行業(yè)會計制度并未就權(quán)益法的具體類型加以說明和限定,但從有關(guān)應(yīng)用舉例及說明上看,所用的權(quán)益法應(yīng)是非完全權(quán)益法。

    在核算方法的具體選擇上,確定投資企

    業(yè)對被投資單位是否具有實質(zhì)性影響是十分重要的。按《企業(yè)會計準則——投資》的規(guī)定,是否具有實質(zhì)性影響的標準是看投資企業(yè)與被投資單位之間是否存在控制、共同控制或重大影響,如果存在則為有實質(zhì)性影響,反之則否。從這一規(guī)定及相關(guān)說明來看,核算方法的選擇在很大程度上取決于投資企業(yè)對其在被投資單位可供分配利潤中所占份額的可控制程度。當這種可控程度較高,投資企業(yè)有權(quán)按自己的意愿從被投資單位實際取得投資收益、或有權(quán)否決一切不利于自己實際取得投資收益的決議時,則傾向于采用權(quán)益法,反之,則傾向于選用成本法。

    顯然,前述規(guī)定是不完善的,它并未考慮長期股權(quán)投資在投資企業(yè)總資產(chǎn)中所占的比例情況。實際上,在這一比例較高的情況下,即使投資企業(yè)在被投資單位所有者權(quán)益中所占份額難以使其對被投資單位產(chǎn)生實質(zhì)性影響,但被投資單位的盈虧及資產(chǎn)的受贈等行為仍會在實質(zhì)上對其財務(wù)狀況及相關(guān)指標產(chǎn)生影響。如果投資企業(yè)仍按前述規(guī)定選用成本法對相關(guān)的長期股權(quán)投資進行核算,投資企業(yè)投放到相關(guān)長期股權(quán)投資上的那部分資產(chǎn)的運營狀況將得不到充分的披露,進而極大地影響到投資企業(yè)會計信息的質(zhì)量。例如,我國大量上市公司即使盈利也從未進行過利潤分配,這就使得許多采用成本法對長期股權(quán)投資進行核算的法人股東(投資企業(yè))未能在其會計報表上反映出這部分投資的真實情況。因此,在這種情況下,投資企業(yè)使用權(quán)益法對相關(guān)的長期股權(quán)投資進行核算應(yīng)是最優(yōu)的選擇。

    三、應(yīng)用過程的比較與分析

    核算方法的應(yīng)用過程就是對被投資單位所有者權(quán)益的相關(guān)變動進行確認、計量、記錄和報告的過程,以及對股權(quán)投資差額的處理過程。被投資單位所有者權(quán)益的相關(guān)變動具體包括取得稅后利潤、發(fā)生稅后虧損。進行利潤分配、接受實物捐贈、出現(xiàn)法定財產(chǎn)重估增值以及產(chǎn)生資本匯率折算差額等。所謂股權(quán)投資差額則指取得股權(quán)的支出與其所代表的凈資產(chǎn)(所有者權(quán)益)之間的差額,前者大于后者為借差,反之為貸差。無論何種差額,在投資企業(yè)個別會計報表上是不作直接反映的。

    在成本法下,投資企業(yè)對被投資單位所有者權(quán)益的相關(guān)變化一般都不進行確認,只有在投資企業(yè)從被投資單位實際收到利潤(行業(yè)會計制度)或被投資單位宣告發(fā)放現(xiàn)金股利(股份有限公司會計制度)時,投資企業(yè)才按實際收到的利潤或應(yīng)當收到的現(xiàn)金股利借記“銀行存款”或“應(yīng)收股利”科目,貸

    記“投資收益”科目或“長期股權(quán)投資”科目。如被投資單位發(fā)生稅后虧損,或無利可分的情況下,投資企業(yè)不作任何反映。當然,這種只認盈利不認虧損的做法對投資企業(yè)單個會計報表而言,是有停謹慎性原則的;另外,通過不同的法規(guī)對同一會計事項規(guī)定了不同的確認標準,不僅缺乏規(guī)范性,而且違背了可比性原則。

    在權(quán)益法下,被投資單位所有者權(quán)益的前述相關(guān)變化均視同投資企業(yè)自己相應(yīng)項目的變化,一旦被投資單位發(fā)生這些變化,投資企業(yè)就應(yīng)進行恰當?shù)拇_認、計量、記錄和報告。被投資單位取得稅后利潤,投資企業(yè)應(yīng)按其所占份額借記“長期股權(quán)投資”科目,貸記“投資收益”科目,反之則作相反的會計分錄;被投資單位實際支付利潤,投資企業(yè)應(yīng)按實際收到金額借記“銀行存款”科目,貸記“長期股權(quán)投資”科目;被投資單位所有者權(quán)益發(fā)生其它相關(guān)變化,投資企業(yè)應(yīng)按其所占份額借記“長期投權(quán)投資”科目,貸記“資本公積”科目。在完全權(quán)益法下,不涉及到股權(quán)投資差額的分攤問題。股權(quán)投資差額為借差,投資企業(yè)應(yīng)按本期的分攤額借記“投資收益”科目,貸記“長期股權(quán)投資”科目,反之,則作相反的會計分錄。按我國規(guī)定,分攤方法一般采用直接法,分攤年限借差不超過1o年,貸差不短于10年。

    另外,如果涉及到合并會計報表的編制,核算方法還會對合并會計報表的編制程序產(chǎn)生影響。按財政部《合并會計報表的暫行規(guī)定》,母公司(投資企業(yè),下同)為編制合并會計報表,對子公司(被投資單位,下同)進行的股權(quán)投資必須采用權(quán)益法進行核算,但這并不意味著只有權(quán)益法才會涉及合并會計報表的編制問題。按規(guī)定,當母公司直接待有一子公司的股份比例很低的情況下,母公司對相關(guān)股權(quán)投資可用成本法進行核

    算,該子公司一般也不屬會計報表的合并范圍,但若加上通過其它子公司間接持有該子公司的股份之和超過50%的情況下,母公司仍應(yīng)將該子公司納入會計報表的合并范圍,因而仍會涉及會計報表的合并問題,在編制合并會計報表時需按權(quán)益法對該子公司個別會計報表的相關(guān)項目進行調(diào)整。權(quán)益法下則不存在這一過程。

    四、應(yīng)用結(jié)果的比較分析

篇2

成本法,當投資公司對被投資公司經(jīng)營活動無影響能力時采用的長期股權(quán)投資會計處理方法。即投資公司的長期股權(quán)投資賬戶,按原始取得成本入賬后,始終保持原資金額,不隨被投資公司的營業(yè)結(jié)果發(fā)生增減變動的一種會計處理方法。新準則規(guī)定對以下兩類長期權(quán)益性投資采用成本法核算:一是企業(yè)持有的對子公司的投資;二是對被投資單位不具有共同控制或重大影響,且在活躍市場中沒有報價、公允價值不能可靠計量的長期股權(quán)投資。

權(quán)益法是指長期股權(quán)投資最初以初始投資成本計量,其后根據(jù)投資企業(yè)享有被投資單位所有者權(quán)益份額的變化對投資的賬面價值進行調(diào)整的方法。新準則規(guī)定,當投資企業(yè)對被投資單位具有共同控制或重大影響時,長期股權(quán)投資應(yīng)采用權(quán)益法核算,但同時又規(guī)定,若投資業(yè)能夠?qū)Ρ煌顿Y單位實施控制的,被投資單位為其子公司,投資企業(yè)應(yīng)該將子公司納入合并財務(wù)報表的合并范圍,合并財務(wù)報表時應(yīng)按照權(quán)益法進行調(diào)整。

一、長期股權(quán)投資成本法轉(zhuǎn)為權(quán)益法的核算前提和方法

長期股權(quán)投資的核算由成本法轉(zhuǎn)為權(quán)益法時,應(yīng)區(qū)別形成該轉(zhuǎn)換的不同情況進行處理:

1.持有的對被投資單位不具有共同控制、重大影響且在活躍市場中沒有報價、公允價值不能可靠計量的長期股權(quán)投資,因追加投資導(dǎo)致持股比例上升,能夠?qū)Ρ煌顿Y單位施加重大影響或?qū)嵤┕餐刂频催_到控制的,由成本法轉(zhuǎn)為權(quán)益法核算時,應(yīng)區(qū)分原持有的長期股權(quán)投資以及新增長期股權(quán)投資部分分別處理。

2.處置投資導(dǎo)致對被投資單位的影響力由控制轉(zhuǎn)為具有重大影響或者與其他方一起實施共同控制的情況下,首先應(yīng)按處置或收回投資的比例結(jié)轉(zhuǎn)應(yīng)終止確認的長期股權(quán)投資成本,然后再按照權(quán)益法的核算方法進行相應(yīng)處理。

二、權(quán)益法改為成本法的條件

1.企業(yè)會計準則中有明確規(guī)定的情況?！稖蕜t》第十四條規(guī)定,投資企業(yè)因減少投資等原因?qū)Ρ煌顿Y單位不再具有共同控制或重大影響的,并且在活躍市場中沒有報價、公允價值不能可靠計量的長期股權(quán)投資,應(yīng)當改按成本法核算,并以權(quán)益法下長期股權(quán)投資的賬面價值作為按照成本法核算的初始投資成本。由此可見,當投資企業(yè)與被投資單位之間的關(guān)系由共同控制或重大影響變?yōu)椴辉倬哂泄餐刂苹蛑卮笥绊?此時投資企業(yè)對長期股權(quán)投資核算應(yīng)由權(quán)益法改為成本法。

2.企業(yè)會計準則中沒有明確規(guī)定但是可以推斷的情況。當投資企業(yè)與被投資單位的關(guān)系由共同控制或者重大影響變?yōu)榭刂脐P(guān)系后,根據(jù)《準則》第五條的規(guī)定推斷,此時投資企業(yè)能夠?qū)Ρ煌顿Y單位實施控制,因此長期股權(quán)投資應(yīng)當采用成本法核算。

三、長期股權(quán)投資中成本法改權(quán)益法的條件

我國《企業(yè)會計準則》規(guī)定,企業(yè)因追加投資等原因,使得對被投資單位的投資份額增加,從而實現(xiàn)控制、共同控制,或者具有重大影響,對長期股權(quán)投資的會計核算方法就需要由成本法改為權(quán)益法,應(yīng)按會計政策變更的原則進行處理,采用追溯調(diào)整法。

1.因持股比例上升由成本法改為權(quán)益法

(1)持股比例部分會計處理如下:①原取得投資時長期股權(quán)投資的賬面余額大于應(yīng)享有原取得投資時被投資單位可辨認凈資產(chǎn)公允價值的份額,不調(diào)整長期股權(quán)投資的賬面價值;原取得投資時長期股權(quán)投資的賬面余額小于應(yīng)享有原取得投資時被投資單位可辨認凈資產(chǎn)公允價值份額,調(diào)整長期股權(quán)投資的賬面價值和留存收益;②原取得投資后至新取得投資的交易日之間被投資單位可辨認凈資產(chǎn)的公允價值變動相對于原持股比例的部分,屬于在此之間被投資單位實現(xiàn)凈損益中應(yīng)享有份額的,調(diào)整長期股權(quán)投資和留存收益,余部分調(diào)整長期股權(quán)投資和資本公積。

(2)新增持股比例部分新增的投資成本大于應(yīng)享有原取得投資時被投資單位可辨認凈資產(chǎn)公允價值,不調(diào)整長期股權(quán)投資的賬面價值;新增的投資成本小于應(yīng)享有原取得投資時被投資單位可辨認凈資產(chǎn)公允價值,調(diào)整長期股權(quán)投資和營業(yè)外收入應(yīng)說明的是,商譽、留存收益和營業(yè)外收入的確定應(yīng)與投資整體相關(guān)。

(3)對于原持有投資和追加投資環(huán)節(jié)產(chǎn)生的相當于商譽部分或者是營業(yè)外收入部分要綜合考慮:重點是兩次投資是確認不一致的情況,兩者金額要相互抵減,按照兩次投資商譽和營業(yè)外收入的金額相互抵銷后的凈額確定長期股權(quán)投資入賬價值。其中第一種類型是原投資成本與追加投資成本之和大于(或等于)投資時應(yīng)享有被投資單位可辨認凈資產(chǎn)公允價值份額之和,對于這一類型的追加投資,在由成本法轉(zhuǎn)為權(quán)益法核算時,長期股權(quán)投資按追加投資的實際成本確認,即借記“長期股權(quán)投資”,貸記“銀行存款”等。第二種類型是原投資成本與追加投資成本之和小于投資時應(yīng)享有被投資單位可辨認凈資產(chǎn)公允價值份額之和,在由成本法轉(zhuǎn)為權(quán)益法核算時,長期股權(quán)投資的入賬價值均為應(yīng)享有被投資單位可辨認凈資產(chǎn)公允價值份額減去已入賬的原投資成本,長期股權(quán)投資的入賬價值與追加投資成本的差額,如果是由原投資形成的,貸記“盈余公積”、“利潤分配――未分配利潤”,由追加投資形成的貸記“營業(yè)外收入”,原投資成本與追加投資成本都形成差額的,貸記“盈余公積”、“利潤分配――未分配利潤”、“營業(yè)外收入”。

2.因持股比例下降由成本法改為權(quán)益法

(1)按處置或收回投資的比例結(jié)轉(zhuǎn)應(yīng)終止確認的長期股權(quán)投資

(2)剩余持股比例部分會計處理如下:

①剩余的長期股權(quán)投資的成本(初始投資成本)大于按剩余持股比例計算的應(yīng)享有原取得投資時被投資單位辨認凈資產(chǎn)公允價值的份額,不調(diào)整長期股權(quán)投資的賬面價值;剩余長期股權(quán)投資的成本小于按剩余持股比例計算應(yīng)享有原取得投資時被投資單位可辨認凈資產(chǎn)公允價值的份額,調(diào)整長期股權(quán)投資的賬面價值和留存收益。

②對于原取得投資后至轉(zhuǎn)換為權(quán)益法之間被投資單位實現(xiàn)凈損益中應(yīng)享有的份額,調(diào)整長期股權(quán)投資和留存收益,其他原因?qū)е卤煌顿Y單位所有者權(quán)益變動中應(yīng)享有的份額,調(diào)整長期股權(quán)投資和資本公積。

減少投資成本法轉(zhuǎn)為權(quán)益法核算的,精髓在于初始投資和出售投資之間剩余投資部分對于應(yīng)該享有的被投資單位所有者權(quán)益的份額為基礎(chǔ)來進行追溯調(diào)整。資產(chǎn)評估增值部分構(gòu)成了可辨認凈資產(chǎn)的公允價值變化但是不構(gòu)成所有者權(quán)益的賬面價值變化。因此在追溯調(diào)整的時候要特別注意對于凈損益的把握和對于資本公積的調(diào)整,而且在分析的時候不能直接找可辨認凈資產(chǎn)公允價值變化份額的有關(guān)數(shù)據(jù),只考慮所有者權(quán)益的變化。

最后,因為成本法的會計處理比較簡單,但投資公司無法在賬面上反映其在被投資公司股東權(quán)益中所占份額,所以成本法只適用于投資公司在被投資公司權(quán)益中所占份額不足以對被投資公司在被投資公司權(quán)益中所占份額不足以適用對被投資公司經(jīng)營決策、理賬決策等施加重大影響的情況,且被投資公司系非上市公司;若被投資公司為上市公司,則根據(jù)謹慎原則,應(yīng)采用成本與市價孰低法重新確定投資的賬面價值和投資收益。而采用權(quán)益法,能真實地反映投資公司在被投資公司權(quán)益中所占的實際份額,并可防止人為地操縱利潤,但由于投資公司與被投資公司畢竟是兩個獨立的法人,權(quán)益法的處理與法律現(xiàn)實相悖,所以國外一般在投資企業(yè)能對被投資企業(yè)的股利方針施加舉足輕重的影響時,才采用權(quán)益法。

綜上所述,需要在不同的情況下針對企業(yè)的具體情況對長期股權(quán)投資會計核算方法進行轉(zhuǎn)換。應(yīng)此在轉(zhuǎn)換時要注意以下兩點:

1.在追加投資前按成本法確認投資收益時,應(yīng)注意該投資收益僅限于獲得的被投資單位在接受投資后產(chǎn)生的累積凈利潤的分配額,所獲得的被投資單位宣告分派的利潤或現(xiàn)金股利超過被投資單位在接受投資后產(chǎn)生的累積凈利潤的部分,作為投資企業(yè)成本的收回,沖減初始投資成本,具體處理時應(yīng)分投資年度和以后年度分別處理。

2.如果按成本法核算的時間跨度長,比方說五年、十年,然后再改按權(quán)益法處理,用以上方法來做調(diào)整分錄的話工作量就比較大。

參考文獻:

篇3

首先，本文是研究企業(yè)投資活動的，也就是微觀投資活動。這里的投資活動是一個投入到產(chǎn)出的可能獲得未來回報的過程，是一個現(xiàn)金流進與現(xiàn)金流出的過程。收回投資和取得收益就是負投資或者說負投入，也是屬于投資活動的一部分。投資活動一般簡稱為投資。然后具體分析各個類別。本文基于投資對象為基礎(chǔ)進行投資活動的類型化分析。投資活動的類型見表1。

企業(yè)的投資活動，或者微觀投資、廣義投資，首先分為內(nèi)部投資和對外投資。對外投資，或者說狹義投資，分為金融投資和珍貴物品投資。如不特別指出，投資就是狹義投資，就是金融投資與珍貴物品投資。對外投資對于非金融企業(yè)來說是投資，對于金融企業(yè)來說是經(jīng)營。金融企業(yè)，特別是金融中介是以投資作為經(jīng)營業(yè)務(wù)的。金融投資分為股權(quán)投資和廣義債權(quán)投資，其中廣義債權(quán)投資分為債權(quán)投資和準債權(quán)投資。金融投資還可以分為經(jīng)營股權(quán)投資，非經(jīng)營股權(quán)投資與交易性股權(quán)投資。債權(quán)投資分為貨幣資產(chǎn)投資，交易性債權(quán)投資與信貸資產(chǎn)投資。非經(jīng)營股權(quán)投資和債權(quán)投資構(gòu)成了非經(jīng)營金融投資的總和。珍貴物品投資分為投資型和收藏型兩種。下文具體分析投資類型和提出財務(wù)會計的改進建議。

二、內(nèi)部投資分析與財務(wù)會計的改進

（一）內(nèi)部投資的分析 所謂內(nèi)部投資，關(guān)鍵的落腳點在經(jīng)營上，企業(yè)內(nèi)部投資就是企業(yè)的經(jīng)營活動，無論對于金融企業(yè)還是非金融企業(yè)。只不過，對于非金融企業(yè)不是主營業(yè)務(wù)而已。本文認為這就是經(jīng)營活動，是企業(yè)的投入產(chǎn)出活動。投入就是企業(yè)自己生產(chǎn)和外部購買的總和，產(chǎn)出就是收回投資，獲取收益。財務(wù)會計上，內(nèi)部投資一般是簡稱為經(jīng)營活動。

（二）企業(yè)現(xiàn)金流量表的改進 在企業(yè)現(xiàn)金流量表里，有投資活動現(xiàn)金流量分析，是把固定資產(chǎn)和對外金融投資都加進去。其實，這種劃分并不合理。固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的購置和一般原材料的購置目的是相同的，都是企業(yè)的投資經(jīng)營，準確的說就是經(jīng)營活動，對外金融投資才是狹義的投資活動。所以，本文的建議是在微觀領(lǐng)域，只把對外金融投資作為投資處理，固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)的購置作為企業(yè)的經(jīng)營活動處理。筆者建議在以后新的會計準則中，一定要把這兩個活動的現(xiàn)金流量分開處理。與固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)相關(guān)的現(xiàn)金流合并到經(jīng)營活動現(xiàn)金流量表，投資活動現(xiàn)金流量表留下金融投資活動現(xiàn)金流量表。這樣，很容易出現(xiàn)企業(yè)凈經(jīng)營活動現(xiàn)金流量變小，甚至是負值，因為購置或者自產(chǎn)固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)支出很大，回報要在多年間體現(xiàn)。但是，這并沒有關(guān)系，因為現(xiàn)金流量分析不是企業(yè)利潤分析，而是企業(yè)的現(xiàn)金分析，至少這能夠更真實反映經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量。另外值得注意的是，在采用間接法計算經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的時候，需要相應(yīng)調(diào)整方法，因為固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)支出記入了經(jīng)營活動現(xiàn)金流量。

另外，企業(yè)可以設(shè)置自己內(nèi)部的現(xiàn)金流量分析，作為內(nèi)部管理企業(yè)使用，這是管理會計的范疇。如：可以把企業(yè)的內(nèi)部固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資活動現(xiàn)金流量單獨列出來，形成固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)現(xiàn)金流量表。外購的就是外購的現(xiàn)金流出，自產(chǎn)的就是自產(chǎn)付出的人力與物力資源的現(xiàn)金流出。企業(yè)內(nèi)部管理會計中可以形成固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)現(xiàn)金流量表，這相當于企業(yè)資產(chǎn)組的現(xiàn)金流量表。這些都是內(nèi)部投資，不是金融投資。

三、金融投資分析與財務(wù)會計的改進

（一）金融投資分析 企業(yè)的對外金融投資是企業(yè)付出代價，取得其他主體的股權(quán)或者債權(quán)（債券，貸款等），簽訂衍生品合約等金融資產(chǎn)，從中收取利息或者分紅，轉(zhuǎn)讓收益等。投資金融資產(chǎn)的投資就是對外金融投資，最基本可以分為是股權(quán)投資和債權(quán)投資。金融資產(chǎn)屬于金融工具，金融工具是指形成一個企業(yè)的金融資產(chǎn)，并形成其他單位的金融負債或權(quán)益工具的合同。金融工具包括金融資產(chǎn)，金融負債和權(quán)益工具。金融資產(chǎn)總是對應(yīng)廣義負債方的。這里要特別解釋“廣義負債”的說法。一般的債權(quán)對應(yīng)債務(wù)是沒有問題的，股權(quán)就相當于對應(yīng)于企業(yè)的所有者權(quán)益，所有者權(quán)益相當于是企業(yè)的永久負債。這是一個形象的說法，所有者權(quán)益某種程度上也是企業(yè)的一個類似負債一樣的負擔，在企業(yè)破產(chǎn)清算時也是要把償還債權(quán)人以后的剩余資產(chǎn)還給股東的。所以，所有者權(quán)益是一種類似于企業(yè)的永久負債或者永久債券的東西。雖然，現(xiàn)金貨幣在中央銀行資產(chǎn)負債表中有對應(yīng)的負債科目，但貨幣并沒有利息收益，所以持有貨幣資產(chǎn)，不認為是投資，這是一個例外。企業(yè)存款是對應(yīng)于商業(yè)銀行的負債，是有利息收益的，所以不僅是金融資產(chǎn)，而且持有存款就是金融投資。所以，債權(quán)投資可以分為存款債權(quán)投資和非存款債權(quán)投資。

最后分析衍生品金融資產(chǎn)。金融工具分為基礎(chǔ)金融工具和衍生工具，衍生工具不一定就是金融資產(chǎn)。衍生工具的特征是：（1）價值隨不相關(guān)的變量的變化而變化；（2）不要求初始凈投資或者很少初始凈投資；（3）在未來某一日期結(jié)算，并且結(jié)算是以金融項目結(jié)算。但是，不管如何，衍生工具都是零和博弈。期貨合約的雙方是互補的，雙方都可以認為是投資者，持有或有資產(chǎn)，可能營利，也可能虧損。理論上金融資產(chǎn)與負債權(quán)益可以完全沖銷，但是由于金融資產(chǎn)有時會提取壞賬準備，負債有時會增加預(yù)計負債。但是，調(diào)整這些內(nèi)容以后，那就是可以完全沖銷的。在國家金融統(tǒng)計中，衍生品金融資產(chǎn)往往沒有統(tǒng)計。

（二）股權(quán)投資分析與改進 股權(quán)投資泛指以公司股權(quán)，合伙企業(yè)份額等的名義投資，甚至是以協(xié)議或者其他安排參與企業(yè)，共擔收益，共擔風(fēng)險。所以，以確定性價格回購的回購協(xié)議一般不認為是股權(quán)投資。股權(quán)如果附帶上對賭協(xié)議等條款，可以分開處理，一部分是股權(quán)投資，一部分是或有事項。債權(quán)如果附帶上對賭協(xié)議，可轉(zhuǎn)換等條款，同樣也是分開處理。股權(quán)投資分為經(jīng)營股權(quán)投資和非經(jīng)營股權(quán)投資。經(jīng)營股權(quán)投資，簡稱經(jīng)營投資，區(qū)別于投資經(jīng)營，落腳點在于投資，而且是金融投資。經(jīng)營投資是一種形式上是股權(quán)投資，真實目的是經(jīng)營活動的方式，就是中間性組織的方式。中間性組織在本質(zhì)上一種以權(quán)威命令機制和價格機制為協(xié)調(diào)機制的協(xié)調(diào)經(jīng)濟活動，是市場和企業(yè)的相互滲透。中間性組織就是介于市場與企業(yè)之間，可以有虛擬企業(yè)， 戰(zhàn)略聯(lián)盟，企業(yè)集群，企業(yè)集團，特許經(jīng)營，企業(yè)網(wǎng)絡(luò)等方式。 筆者認為， 實質(zhì)重于形式是會計學(xué)很重要的原則。 所以， 經(jīng)營投資， 從真實目的上看，是經(jīng)營活動；但是會計上看，投資采取了股權(quán)形式就是實質(zhì)。這個時候形式就是實質(zhì)， 并沒有違反實質(zhì)重于形式的原則， 形式上是金融投資，真實目的是經(jīng)營活動的方式也是投資的方式。 只不過，這種投資往往不以轉(zhuǎn)讓為目的， 而是一直持有下去。 股權(quán)投資基金（PE）和創(chuàng)業(yè)投資（VC）雖然會長期持有并參與管理， 但是最終還是往往以轉(zhuǎn)讓為目的。

經(jīng)營投資的機構(gòu)投資人與被投資企業(yè)的關(guān)系是企業(yè)集團，共同控制的企業(yè)，共同影響的企業(yè)等。經(jīng)營投資的個人投資人往往是企業(yè)創(chuàng)辦人，或者是企業(yè)長期經(jīng)營人，實際控制人等。經(jīng)營投資一般不以轉(zhuǎn)讓股權(quán)為目的，但是也可以轉(zhuǎn)讓股權(quán)，關(guān)鍵是不能開展連續(xù)性的以轉(zhuǎn)讓股權(quán)為目的的投資活動把投資當成自己的主營業(yè)務(wù)。類似企業(yè)轉(zhuǎn)讓固定資產(chǎn)計入營業(yè)外收入，一般的非預(yù)料的轉(zhuǎn)讓經(jīng)營股權(quán)投資的收益，建議計入營業(yè)外收入。

長期股權(quán)投資加上企業(yè)合并，目前是最復(fù)雜，最難以掌握的會計準則?？偟膩碚f，長期股權(quán)投資的問題就是太繁瑣。金融資產(chǎn)的分類趨向是簡化。金融資產(chǎn)目前在新準則中分為四類，金融危機過后，國際新準則的變化可能是會把金融資產(chǎn)分為兩類。股權(quán)投資應(yīng)該借鑒?？梢钥紤]長期股權(quán)投資分為兩類，就是經(jīng)營的股權(quán)投資和非經(jīng)營的股權(quán)投資，兩者的收益方式是不一致的，一個應(yīng)該是計入營業(yè)外收入，一個應(yīng)該是是計入投資收益。經(jīng)營投資就是以中間性組織參與被投資企業(yè)經(jīng)營的投資活動，而非經(jīng)營股權(quán)投資則是投資時間較長，長期仍以轉(zhuǎn)讓為目的，這就是創(chuàng)業(yè)投資的范疇，而短期持有的股權(quán)投資則是屬于交易性金融資產(chǎn)的范疇。

（三）混合性投資分析 混合性投資就是投資中有金融投資與投資經(jīng)營的混合。本文以房地產(chǎn)投資信托（REITS）為例，分析涉及實物投資經(jīng)營的方式。房地產(chǎn)投資信托一般有是權(quán)益型，抵押型，混合型。權(quán)益型的REITS就是房地產(chǎn)投資信托直接持有物業(yè)，一般采用三種基本的結(jié)構(gòu)形式，傳統(tǒng)結(jié)構(gòu)，扇形合伙和下屬合伙結(jié)構(gòu)。后來又衍生出合股結(jié)構(gòu)和紙夾結(jié)構(gòu)。本文只分析前三種類型，其他類推即可。傳統(tǒng)結(jié)構(gòu)就是REITS直接擁有房地產(chǎn)資產(chǎn)經(jīng)營，扇形結(jié)構(gòu)是REITS作為普通合伙人加入合伙企業(yè)，然后由合伙企業(yè)擁有房地產(chǎn)經(jīng)營。

本文認為這些形式都是自己經(jīng)營。出租房地產(chǎn)業(yè)務(wù)屬于房地產(chǎn)業(yè)，是屬于實體經(jīng)營的范疇，不是純粹財產(chǎn)收入。這些營業(yè)收入是要計入GDP的?！白杂匈Y金的貸款，由于不是金融中介活動，因而不能視為服務(wù)的生產(chǎn)，所以自有資金的貸款收入也全部屬于財產(chǎn)收入；買賣股票和不動產(chǎn)的收益屬于資產(chǎn)的持有收益；這些均不能計入企業(yè)的產(chǎn)值。唯有自有資金購置的房屋，用于出租取得的租金收入屬于服務(wù)收入，可計入產(chǎn)值”。傳統(tǒng)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生服務(wù)收入基本沒有爭議，扇形結(jié)構(gòu)與下屬合伙機構(gòu)采取有限合伙形式，REITS作為有限合伙企業(yè)的普通合伙人。合伙企業(yè)與REITS相當于一個中間性組織的關(guān)系。真正的經(jīng)營者是普通合伙人與合伙企業(yè)普通員工，支付給普通合伙人的報酬是不計入合伙企業(yè)本身的產(chǎn)出中。如果沒有合伙企業(yè)普通員工，合伙企業(yè)相當于一個空殼企業(yè)，擔負生產(chǎn)任務(wù)的是普通合伙人。普通合伙人的報酬中有工資和利潤的成分，企業(yè)活動是相當于外包給了一個普通合伙人來完成，普通合伙人不是投資者。即使是有限合伙企業(yè)改為公司形式運作，普通合伙人的管理公司變成經(jīng)理人，那么這個管理人也還不是投資者。現(xiàn)實中，很少有人會把管理人當成是投資者，最多只能稱其為人力出資者。本文認為，人力出資或者說人力投資，不是金融投資。

所以，權(quán)益型的REITS不是專門機構(gòu)投資者，是實體經(jīng)營者而已，只有在其轉(zhuǎn)讓房地產(chǎn)的時候，取得的回報才是投資回報。本文建議：作為專業(yè)機構(gòu)投資者，不要從事投資經(jīng)營，應(yīng)該從事專門金融投資活動。這樣，便于產(chǎn)業(yè)劃分清晰，也便于國家統(tǒng)計核算。所以，建議權(quán)益型的REITS將來不要采取直接持有房地產(chǎn)。雖然，可能還是會出現(xiàn)第一大類的中間性組織的情況。但是在中間性組織這種情況下，專門機構(gòu)投資者，還是做純粹金融投資的。如果機構(gòu)投資者直接持有物業(yè)，就是投資經(jīng)營了，不是純粹的金融投資了。

中國目前沒有REITS，但是也有一些關(guān)于投資房地產(chǎn)的文件，如：《保險資金投資不動產(chǎn)暫行辦法》，在文件的第十三條指出保險資金可以采用股權(quán)方式投資不動產(chǎn)，采用債權(quán)方式投資不動產(chǎn)，采用物權(quán)方式投資不動產(chǎn)。這里的物權(quán)方式投資不動產(chǎn)就是類似權(quán)益型的REITS直接持有物業(yè)。這樣的話，保險公司就變成兼營房地產(chǎn)服務(wù)，而不是真正的投資。本文建議，在以后的文件中，能把房地產(chǎn)服務(wù)和房地產(chǎn)金融投資區(qū)分開來，避免企業(yè)直接持有物業(yè)。

（四）準債權(quán)投資分析 企業(yè)可以通過協(xié)議購買項目未來利益權(quán)的方式來投資。未來利益權(quán)可以分為是未來收入權(quán)和未來物權(quán)。項目未來收入權(quán)本身可以有很多種細化的方式，比如可以是項目現(xiàn)金流產(chǎn)生的收入權(quán)，項目所在企業(yè)的利潤分配權(quán)，項目所在企業(yè)股東的分紅收益權(quán)等。如果項目是一個人力資本，那么經(jīng)濟主體還可以是與該人力資本簽訂合約，通過現(xiàn)在投資人力資本，分享人力資本未來的收入。這種未來收入權(quán)其實不是債權(quán)也不是股權(quán)投資。但是，它類似股權(quán)投資，更類似債權(quán)投資。在會計學(xué)界，法學(xué)界，已經(jīng)很多人討論過這個形式。而且，實務(wù)中也出現(xiàn)了這種形式的投資，比如高速公路收費權(quán)，公園門票收入權(quán)，股票分紅權(quán)，音樂人唱片的未來收入權(quán)等。針對實務(wù)與學(xué)術(shù)情況，本文認為把它稱為是準債權(quán)投資為妥。

未來物權(quán)一般是將來的特殊實物比如精密儀器，藝術(shù)品等，還可以是無形資產(chǎn)比如知識產(chǎn)權(quán)等。經(jīng)濟主體投資希望得到的是未來的一些特殊實物。但是這不是金融投資，也不是準債權(quán)投資，而是直接持有實物再獲取收益。這在形式上不是狹義投資，真實目的是投資。本文認為，不要混淆企業(yè)通過初次生產(chǎn)獲得的未來收入權(quán)和轉(zhuǎn)讓的未來收入權(quán)。初次生產(chǎn)獲得的未來收入權(quán)可能是企業(yè)自己擁有資產(chǎn)組產(chǎn)生收入，可能是企業(yè)只是有經(jīng)營權(quán)的情況下再產(chǎn)生收入，可能是項目對社會公眾不收費，通過政府每年所支付的款項收回該項目付出。對于初次產(chǎn)生的未來收入權(quán)，如何進行會計處理，學(xué)界還不統(tǒng)一，這里要簡潔提出轉(zhuǎn)讓未來收入權(quán)的會計處理建議：出售收入權(quán)的主體可以是形成遞延收益，購入收入權(quán)的主體是形成了遞延費用。未來收入權(quán)是期待利益，未來收入權(quán)可以轉(zhuǎn)讓。它與債權(quán)有很大的相似性，是一種類似金融借貸的業(yè)務(wù)，是一種融資行為。如果是未來收入權(quán)是時間很長的，類似于融資租賃的關(guān)系，那原先企業(yè)可以考慮把產(chǎn)生收入流的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移出去。

（五）人力資本投資的問題 個人的投資概念更是混亂，個人購買金融資產(chǎn)是投資，甚至購買房地產(chǎn)也是投資，更甚至還有投資教育等說法。 舒爾茨最早提出了人力資本投資理論，后來在宏觀經(jīng)濟研究與微觀經(jīng)濟研究中， 都是有很多關(guān)于這方面的研究。本文認為，人力資本天然屬于個人所有。個人對自己投入教育培訓(xùn)，其實就是一種投資經(jīng)營，而不是金融投資。個人的投資經(jīng)營比如教育等， 是為將來更好的產(chǎn)出，這就是實實在在的類似企業(yè)的經(jīng)營行為。

在企業(yè)中，也會有很多培訓(xùn)和教育投入。這些投入不管是形成人力資產(chǎn)科目，還是形成人力資本投資科目，還是待攤費用，都是類似企業(yè)的固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)投資一樣，是投資經(jīng)營，所以也是企業(yè)的經(jīng)營活動。所以，不管是個人還是企業(yè)，對于自己或者自己員工的教育等投入，是一種投資經(jīng)營，不是金融投資。

至于前文提到企業(yè)可以與某人約定，投資某人資金，然后分享某人的未來利益權(quán)。未來利益權(quán)可以是未來收入，可以是某人將來的知識產(chǎn)權(quán)。這種所謂的投資，其實不是人力資本的投資經(jīng)營，因為投資者并沒有對某人有雇傭關(guān)系，某人不是投資者的員工。這其實就是前文的準債權(quán)投資。因為人不能作為企業(yè)一樣有股權(quán)，有企業(yè)所有者，所以要投資個人，只能是投資某人的未來利益權(quán)，或者雇傭某人，來達到目的。

四、珍貴物品投資分析與財務(wù)會計的改進

（一）珍貴物品投資分析 珍貴物品正好在SNA中有分類。SNA中生產(chǎn)資產(chǎn)下面分為固定資產(chǎn)，存貨和珍貴物品。珍貴物品包括貴金屬，寶石，古董和其他藝術(shù)品，珍貴物品基本上不用于生產(chǎn)與消費，但他們具有顯著價值，預(yù)計能夠保值或至少不下降，一般作為貯藏價值的手段。

關(guān)于珍貴物品投資的理論，其實在幾千年前的《管子》中就提出。管子認為，財富越富庶的人，所藏之物便越是與經(jīng)濟生活無直接關(guān)系，財富越少的人，所藏之物便越是為經(jīng)濟發(fā)展所需。如果富豪儲藏寶物去炫耀，去炒作，但是與國家經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)沒有大的關(guān)系，這是允許的，甚至可以鼓勵。筆者認為這也帶動了相關(guān)產(chǎn)業(yè)，比如拍賣業(yè)，中介服務(wù)業(yè)等。但是，很多企業(yè)都有對外投資倒賣實物的經(jīng)歷。甚至是一些企業(yè)采取設(shè)立空殼企業(yè)，空殼企業(yè)里持有大宗商品或者是房地產(chǎn)之類，通過倒賣企業(yè)來間接倒賣實物。對此類業(yè)務(wù)的處理，筆者認為，對外直接和間接的實物投資都是應(yīng)該嚴厲禁止的。當然國家應(yīng)該管制企業(yè)對涉及國計民生的一般實物的投資行為（即是囤積行為），比如大宗糧食產(chǎn)品，工業(yè)用品等。允許企業(yè)有一些非預(yù)料的對外轉(zhuǎn)讓實物資產(chǎn)；允許企業(yè)采取風(fēng)險管理的方式，來適當囤積一些投入品，但不是以倒賣為目的。

一般情況下，一些珍貴物品如藝術(shù)品，古董文物，名酒等可以成為投資的對象，然而，有些時候，一些非珍貴的實物（特別是實物證券）也可以成為投資對象，如門票，倉單，貨單等。這些特殊情況的實物投資，同樣不能擾亂宏觀經(jīng)濟，需要經(jīng)過特別的審批。當然，為求統(tǒng)一，還是把這些可以進行的實物投資統(tǒng)稱為珍貴物品投資。這些珍貴物品投資和金融投資加起來，可以成為廣義的微觀投資。一般來說，這些投資對象不能成為投資者經(jīng)營的目標。投資者一般不得實際經(jīng)營珍貴物品，投資主要是為了轉(zhuǎn)讓收益。

對于投資未來物權(quán)，如知識產(chǎn)權(quán)之類的投資其實是類似民事合伙的性質(zhì)，沒有形成企業(yè)組織來完成投資。因為沒有金融投資的形式，也不是準債權(quán)投資，一般也不是珍貴物品投資，所以，投資未來物權(quán)不是狹義投資，除非是珍貴物品。

（二）會計科目改進建議 所以建議未來企業(yè)的會計科目不應(yīng)該為一般的投資性實物留下余地。為了與宏觀統(tǒng)計接軌，可以考慮增設(shè)珍貴物品的會計科目。現(xiàn)實中，很多珍貴物品的收藏者是企業(yè)。國家可以設(shè)立珍貴物品投資目錄，確定哪些物品可以成為投資倒賣對象。目錄之外的物品，則是嚴禁投資的。

目前的會計準則與國際比較接軌，增設(shè)了投資性房地產(chǎn)。而本文認為，投資性房地產(chǎn)科目應(yīng)該取消。房地產(chǎn)不能夠成為投資對象。另外，現(xiàn)行會計準則中，已出租的土地使用權(quán)和已出租的建筑物作為投資性房地產(chǎn)。但是，出租收入是服務(wù)收入，不是投資。本文認為這應(yīng)該是租賃業(yè)務(wù)，就和出租其他固定資產(chǎn)一樣，計入其他業(yè)務(wù)收入即可。當然如果是專門的租賃企業(yè)就不同了，需要計入主營業(yè)務(wù)收入。房地產(chǎn)和其他固定資產(chǎn)一樣，就是固定資產(chǎn)。如果非預(yù)料的轉(zhuǎn)讓了，就是計入營業(yè)外收入。

珍貴物品投資有時不是以分次收取回報或者轉(zhuǎn)讓收益為目的的。比如企業(yè)可能會持有珍貴物品，增加企業(yè)文化，或者說承擔企業(yè)的社會責任。但是，這是穩(wěn)定的存量，不會影響一年的流量。在會計記錄上沒有必要區(qū)分收藏型的珍貴物品投資和投資型的珍貴物品投資。如不特別指出，本文珍貴物品投資指的是投資型的珍貴物品投資。所以真正的實物投資，對于企業(yè)來說只能是珍貴物品的投資，而沒有其他物品的投資?？梢钥紤]，珍貴物品的投資的轉(zhuǎn)讓所得，不是計入營業(yè)外收入，而是計入投資收益。珍貴物品的持有目的就是轉(zhuǎn)讓收益的，而其他實物不能以轉(zhuǎn)讓作為持有目的。

總之，狹義投資是分為金融投資和珍貴物品投資，這兩個投資可以形成金融投資活動現(xiàn)金流量和珍貴物品投資活動現(xiàn)金流量，加總就是投資活動現(xiàn)金流量。本文建議，現(xiàn)行的企業(yè)現(xiàn)金流量表需要在前文建議的基礎(chǔ)上再做如此修改。

（三）利潤表改進建議 利潤表建議就是要把經(jīng)營收入支出產(chǎn)生的經(jīng)營利潤和投資收益財務(wù)費用產(chǎn)生的投資利潤區(qū)分開來。這兩條現(xiàn)金流存在太大的區(qū)別，以至于必須分開處理。事實上，在管理會計中的管理用財務(wù)報表，已經(jīng)區(qū)分了這兩者的區(qū)別：區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)，區(qū)分經(jīng)營負債和金融負債，區(qū)分經(jīng)營損益和金融損益。但是，這里的金融資產(chǎn)范圍太小，沒有包括股權(quán)投資，珍貴物品投資。筆者的建議是在會計準則中就區(qū)分兩類利潤來源：經(jīng)營利潤和投資利潤。投資利潤包括了金融投資和珍貴物品投資凈收益，也需要減去負投資的代價。負投資就是企業(yè)本身也被他人金融投資，以財務(wù)費用的形式支出。企業(yè)為籌集資金而發(fā)生的利息支出，匯兌損益，手續(xù)費，現(xiàn)金折扣等財務(wù)費用就是投資利潤的扣減項。當然，投資利潤是包括了若干個金融投資中心（非經(jīng)營股權(quán)投資）和珍貴物品投資中心（投資型）的總和。

投資中心是既對成本、收入和利潤負責，又對投資效果負責的責任中心。投資中心是最高層次的責任中心，它擁有最大的決策權(quán)，也承擔最大的責任。投資中心和利潤中心，成本中心是管理會計學(xué)或者說成本會計學(xué)最基本的一系列概念。這里的投資主要是投資經(jīng)營的意思，所以準確的說是投資經(jīng)營中心。但是，企業(yè)也可以有狹義投資中心，即是金融投資和珍貴物品投資中心。這個投資中心，和投資經(jīng)營中心一樣，可以獨立考核。

（四）以勞動出資的投資 在合伙企業(yè)法中，列舉了可以勞動出資。法學(xué)界很多人士也提出公司將來最好也能以勞動出資。這就是以勞動投資企業(yè)，形成對企業(yè)的股權(quán)。另外還有股票期權(quán)的可能，學(xué)界對于是費用觀，還是利潤分配觀，存在爭議。本文不展開分析，只是指出兩者都有可能。那么，獲得股票期權(quán)的對價可能是勞動，也可能是資產(chǎn)（利潤分配就是資產(chǎn)）。這又回到了最初：以勞動出資或者以資產(chǎn)出資。本文認為，以勞動出資形成的投資，也是投資。勞動出資，會計記錄建議為資產(chǎn)方記待攤費用，負債方記權(quán)益。同樣，以勞動出資形成債權(quán)也是可能的，只是意義不大。另外，是否可以是投資勞動？投資勞動意味著被投資方將來以勞動為給付。本文認為，意義不大。雖然現(xiàn)實中，有主體之間的勞動的債的關(guān)系，但是，很少有企業(yè)有應(yīng)付勞動或者應(yīng)收勞動。勞動不適宜作為穩(wěn)定的價值目標來投資。

參考文獻：

篇4

一、股權(quán)投資所得稅法規(guī)與相關(guān)會計準則的差異

除了《企業(yè)所得稅暫行條例》及其實施細則外，有關(guān)股權(quán)投資的所得稅法規(guī)主要有：《企業(yè)所得稅稅前扣除辦法》、《國家稅務(wù)總局關(guān)于企業(yè)股權(quán)投資業(yè)務(wù)若干所得稅問題的通知》、《國家稅務(wù)總局關(guān)于企業(yè)合并分立業(yè)務(wù)有關(guān)所得稅問題的通知》、《國家稅務(wù)總局關(guān)于執(zhí)行〈企業(yè)會計制度〉需要明確的有關(guān)所得稅問題的通知》等。新會計準則的和實施，有關(guān)會計理念的轉(zhuǎn)換和會計方法的改變，使得會計標準與所得稅稅收法規(guī)的差異性也發(fā)生了變化。

（一）涉及初始投資成本計量的差異

對于長期股權(quán)投資初始成本的計量，會計與所得稅法規(guī)均在歷史成本計量的基礎(chǔ)上適度引入或采用公允價值。但由于以不同目標為導(dǎo)向，受不同原則的規(guī)范，兩者又存在差異。

所得稅法規(guī)對股權(quán)投資計稅成本計量的規(guī)范，體現(xiàn)了公平征稅、征扣對等的原則，也兼顧到納稅人的現(xiàn)金支付能力。對于企業(yè)以非貨幣性資產(chǎn)對外投資，稅收上規(guī)定在投資交易發(fā)生時將其分解為按公允價值銷售有關(guān)非貨幣性資產(chǎn)和投資兩項經(jīng)濟業(yè)務(wù)進行所得稅處理，即只有在對有關(guān)非貨幣性資產(chǎn)的增值部分作為處置收益計入應(yīng)納稅所得計征所得稅的情況下，才允許將該項股權(quán)投資按照公允價值確定計稅成本，于計算投資轉(zhuǎn)讓所得時從轉(zhuǎn)讓收入中扣除。同理，在企業(yè)合并業(yè)務(wù)中，被合并企業(yè)的股東以其持有的原被合并企業(yè)的股權(quán)（以下簡稱舊股）交換合并企業(yè)的股權(quán)（以下簡稱新股），合并企業(yè)支付給被合并企業(yè)或其股東的對價中，如果除合并企業(yè)股權(quán)以外的現(xiàn)金、有價證券等資產(chǎn)所占比例不高于規(guī)定比例，經(jīng)稅務(wù)機關(guān)審核確認，可不視為出售舊股處理，無需為舊股增值繳納所得稅（主要考慮現(xiàn)金支付能力），但被合并企業(yè)的股東換得新股的成本，須以其所持舊股的成本為基礎(chǔ)確定，不能按其公允價值作為計稅成本，以避免只扣不征的現(xiàn)象發(fā)生，防止稅款流失。上述對企業(yè)股權(quán)投資的資產(chǎn)增值轉(zhuǎn)移等應(yīng)稅行為的規(guī)范，不僅適用于投資企業(yè)不同資產(chǎn)之間的增值轉(zhuǎn)移，而且適用于被合并方與合并方之間的資產(chǎn)增值轉(zhuǎn)移。

企業(yè)會計準則對長期股權(quán)投資初始成本的計量，主要關(guān)注交易的實質(zhì)及采用公允價值的條件是否滿足，要求區(qū)分取得長期股權(quán)投資是否受同一控制，是否具有商業(yè)實質(zhì)而采用不同的計量方式。如果交易受同一方或相同的多方控制，或者不具有商業(yè)實質(zhì)，即使該項資產(chǎn)存在公允價值也可能不按公允價值進行交換，所以只能按照取得被合并方所有者權(quán)益賬面價值的份額作為長期股權(quán)投資的初始投資成本，或以換出資產(chǎn)的賬面價值作為換入長期股權(quán)投資的計量基礎(chǔ)。其他情況下一般可以采用公允價值計量股權(quán)投資的初始成本。

如果稅收上所認定的股權(quán)投資計稅成本（計稅基礎(chǔ)）與會計上所計量的初始投資成本（賬面價值）不一致，在投資當時就會形成暫時性差異。

（二）投資持有期間的差異

在持有長期股權(quán)投資期間，股權(quán)投資所得稅稅收規(guī)定與長期股權(quán)投資會計準則的差異，其形成原因主要為采用權(quán)益法核算和計提減值準備。

1.涉及初始投資成本調(diào)整的差異。

相關(guān)稅法規(guī)定除稅收上視同投資收回或確認發(fā)生損失之外，一般不允許調(diào)整長期股權(quán)投資的計稅成本。但按照長期股權(quán)投資會計準則對權(quán)益法的規(guī)范，如果初始投資成本小于投資時應(yīng)享有被投資單位可辨認凈資產(chǎn)公允價值的份額，其差額應(yīng)當計入當期損益，同時調(diào)增長期股權(quán)投資的初始成本。上述會計確認的收益，屬于實施新會計準則而增加的多項收益之一，稅收法規(guī)尚未明確應(yīng)否納稅。但按照征扣對等原則，如果稅收上認定屬于應(yīng)稅收益，則長期股權(quán)投資的計稅基礎(chǔ)也應(yīng)相應(yīng)調(diào)增；如果稅收上認定不屬于應(yīng)稅收益，則長期股權(quán)投資的計稅基礎(chǔ)不能調(diào)增，此種情況會導(dǎo)致賬面價值與計稅基礎(chǔ)不一致，產(chǎn)生暫時性差異。

2.涉及被投資單位利潤及利潤分配的差異。

對于被投資單位的股利分派，所得稅法規(guī)基于對被投資單位法律主體獨立性和投資企業(yè)現(xiàn)金支付能力的考慮，明確規(guī)定不論采取何種方法核算，被投資單位會計賬務(wù)上實際進行利潤分配處理時，投資企業(yè)應(yīng)確認投資所得的實現(xiàn)。被投資單位對投資方的分配支付額，如果超過被投資單位的累計未分配利潤和累計盈余公積金而低于投資方的投資成本的，視為投資回收，應(yīng)沖減投資成本。

與上述股權(quán)投資所得稅規(guī)定相比較，長期股權(quán)投資成本法的會計處理，與之基本接近，權(quán)益法的會計處理則與之存在明顯區(qū)別。新會計準則中按權(quán)益法確認投資收益的計量基礎(chǔ)有所變化，要求投資企業(yè)以取得投資時被投資單位各項可辨認資產(chǎn)等的公允價值為基礎(chǔ)，對被投資單位的凈利潤進行調(diào)整后予以確認。但權(quán)益法確認投資收益的基本原則未改變，仍然強調(diào)投資企業(yè)對被投資單位收益的享有權(quán)：按照應(yīng)享有的被投資單位凈收益的份額，確認投資收益并調(diào)增長期股權(quán)投資的賬面價值；投資企業(yè)按照被投資單位宣告分派的利潤或現(xiàn)金股利計算應(yīng)分得的部分，相應(yīng)減少長期股權(quán)投資的賬面價值。對于權(quán)益法下確認的投資收益和長期股權(quán)投資賬面價值的調(diào)整數(shù)，稅收上不予確認，一方面導(dǎo)致當期會計利潤與應(yīng)稅所得產(chǎn)生差異，需要作納稅調(diào)整；另一方面導(dǎo)致該項長期股權(quán)投資賬面價值與計稅基礎(chǔ)不一致，產(chǎn)生未來（在被投資單位分配利潤時）應(yīng)納稅的暫時性差異。

此種暫時性差異有其特殊性。如果投資企業(yè)適用的所得稅稅率不高于被投資單位的稅率，該差異無須確認遞延所得稅負債，即未來分得利潤時無須繳納所得稅；如果投資企業(yè)適用的所得稅稅率高于被投資單位的稅率，除國家稅收法規(guī)規(guī)定的定期減稅、免稅優(yōu)惠以外，應(yīng)還原為被投資單位稅前收益后乘以雙方稅率差，確認遞延所得稅負債，在實際分得利潤時繳納所得稅。但若該項收益在投資持有期間未分配，待投資處置清算時構(gòu)成處置所得，則無論被投資單位所得稅稅率如何，均應(yīng)按投資企業(yè)所得稅稅率補足應(yīng)繳所得稅額。在實務(wù)中，此項收益是采取利潤分配形式還是作為轉(zhuǎn)讓所得處理，兩者相比較，實際繳納的所得稅額有所不同，企業(yè)可以根據(jù)具體情況進行納稅籌劃。

3.涉及被投資單位所有者權(quán)益其他變動的差異。

對于被投資單位除凈損益以外所有者權(quán)益的其他變動，稅收法規(guī)不允許調(diào)整長期股權(quán)投資的計稅成本；但權(quán)益法下允許按照持股比例調(diào)整長期股權(quán)投資的賬面價值并計入資本公積，兩者的區(qū)別導(dǎo)致暫時性差異的發(fā)生。由于此項資本公積在處置該項投資時視為資產(chǎn)價值實現(xiàn)而轉(zhuǎn)入當期損益，故應(yīng)按投資企業(yè)適用稅率確認遞延所得稅負債或資產(chǎn)。

4.涉及投資損失的差異。

對于被投資單位發(fā)生的經(jīng)營虧損，稅收法規(guī)出于不得重復(fù)抵扣的考慮，明確由被投資單位按規(guī)定結(jié)轉(zhuǎn)彌補，投資企業(yè)不得調(diào)減其投資成本，也不得確認投資損失；權(quán)益法的會計規(guī)范基于充分反映投資企業(yè)應(yīng)承擔責任的信息披露要求，規(guī)定按照應(yīng)分擔被投資單位凈虧損的份額，確認投資損失并調(diào)減長期股權(quán)投資的賬面價值，兩者的區(qū)別導(dǎo)致暫時性差異的發(fā)生。

5.涉及投資減值損失的差異。

對于股權(quán)投資的減值損失，稅收法規(guī)遵循據(jù)實扣除原則，除國家稅法規(guī)定（如發(fā)生永久或?qū)嵸|(zhì)性損害等）外，對企業(yè)計提的資產(chǎn)減值準備不允許在所得稅前扣除；會計準則規(guī)定，企業(yè)可以采用一定方法預(yù)計資產(chǎn)減值損失，同時抵減資產(chǎn)賬面價值。兩者對于資產(chǎn)減損的判斷標準和確認時點不同，導(dǎo)致產(chǎn)生資產(chǎn)賬面價值低于計稅基礎(chǔ)的暫時性差異。

（三）涉及股權(quán)投資處置的差異

所得稅法規(guī)對于企業(yè)股權(quán)投資轉(zhuǎn)讓所得或損失的認定，是指企業(yè)因收回、轉(zhuǎn)讓或清算處置股權(quán)投資的收入減除股權(quán)投資成本后的余額；會計上根據(jù)所處置長期股權(quán)投資的賬面價值與實際取得價款的差額計量處置損益。兩者對于處置損益的計量差異，應(yīng)當在處置當期進行納稅調(diào)整。一般情況下，隨著股權(quán)投資的處置，該項資產(chǎn)賬面價值與計稅基礎(chǔ)均趨于零，該項投資以前確認的暫時性差異不復(fù)存在，與此有關(guān)的遞延所得稅資產(chǎn)或負債也應(yīng)予以轉(zhuǎn)銷。

對于企業(yè)因收回、轉(zhuǎn)讓或清算處置股權(quán)投資而發(fā)生的股權(quán)投資損失，按稅收規(guī)定可以在稅前扣除，但每一納稅年度扣除的股權(quán)投資損失，不得超過當年實現(xiàn)的股權(quán)投資收益和投資轉(zhuǎn)讓所得，超過部分可無限期向以后納稅年度結(jié)轉(zhuǎn)扣除。如果清算處置發(fā)生的投資損失當年未能抵扣完，從所得稅會計角度而言，即形成一項未來可抵扣的所得稅利益，但其賬面價值為零，于是在該項投資結(jié)束時又產(chǎn)生一項未來可抵扣的暫時性差異。

三、所得稅法規(guī)與新會計準則的協(xié)調(diào)

（一）稅收法規(guī)對稅基的確定應(yīng)更加清晰

篇5

目前,中國市場上外資PEFOF(私募股權(quán)投資的“基金中的基金”)不斷增加;然而中國本土PEFOF尚不具規(guī)模;此外,雖然中國各地政府紛紛成立了引導(dǎo)基金,然而采用PEFOF模式的政府引導(dǎo)基金在快速發(fā)展的同時也存在一定的局限性。針對中國市場PEFOF發(fā)展中遇到的法律法規(guī)不健全、本土基金管理人相對較少、政府引導(dǎo)基金的諸多限制等問題,我們提出以下幾點建議:

明確合資設(shè)立人民幣基金的相關(guān)法律法規(guī)

蘇州創(chuàng)業(yè)投資集團有限公司是國內(nèi)較早的市場化PEFOF,并先后和智基創(chuàng)投、德同資本、軟銀中國等多家外資基金管理人合資設(shè)立了人民幣基金。這種由本土PEFOF與外資基金管理人合資設(shè)立人民幣基金的方式本意是想幫助外資基金管理人在國內(nèi)設(shè)立人民幣基金,但遺憾的是這種方式也同樣遇到了不少操作層面上的難題。首先,外匯管理局對于資金的流進管制較大,給合資基金的運作造成一定障礙。其次,合資基金所投資的項目仍被視為外資,一方面受到《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》的限制,另一方面由于受到合資人民幣基金的投資,被投項目也會變成合資性質(zhì),導(dǎo)致審批過程需要經(jīng)過商務(wù)部門。此外,在退出方面,由于合資基金到目前為止還鮮有退出項目,未來會遇到何種監(jiān)管問題目前仍是未知數(shù)。

所以,政府應(yīng)盡早對外資基金管理人參與設(shè)立人民幣基金的相關(guān)法律法規(guī)條例進行重新界定,盡量解決因政策、法律或法規(guī)的不完善而造成的投資管理缺失問題,逐步減少無法可依、無例可循的尷尬局面,否則將限制PEFOF市場在未來實現(xiàn)真正意義的壯大。

合格本土基金管理人亟待增加

PEFOF的出現(xiàn)在某種意義上標志著PE行業(yè)的逐漸成熟,而作為投資PE基金的PEFOF,它需要有足夠多的合格PE基金管理人可供選擇。中國PE行業(yè)經(jīng)過10年的高速發(fā)展,已達到了一定的專業(yè)程度,市場上大約有300多家活躍的私募股權(quán)基金管理人,而這其中有不到100家已達到PEFOF投資的標準。而在這些基金管理人當中,外資身份占絕對主導(dǎo),合格的本土基金管理人卻相對較少。目前,運作過十億美元規(guī)模以上的本土PE團隊并不多見,而一些臨時組建的“精英團隊”短時間內(nèi)尚難獲得足夠的信任。所以如果未來PEFOF想要實現(xiàn)井噴式增長,本土基金管理人亟待增多。

在國內(nèi)市場上,高層基金管理團隊成員多由具有海外專業(yè)背景的投資人或成功經(jīng)驗的創(chuàng)業(yè)者所組成,而中低層管理團隊成員普遍行業(yè)經(jīng)驗較少,需要不斷積累實戰(zhàn)經(jīng)驗。在選擇基金管理人的時候,我們建議PEFOF主要通過兩個方面進行判斷:一是考察基金管理團隊的核心人員,包括他們的職業(yè)背景、歷史業(yè)績、過往經(jīng)驗以及人員穩(wěn)定性等;二是要了解基金團隊的投資策略,考察其與PEFOF自身的思路是否匹配。三是要求基金管理團隊對國內(nèi)政策、法律和法規(guī)具有清晰的認識,能根據(jù)市場變化進行快速的策略調(diào)整。

加強政府引導(dǎo)基金的市場化引導(dǎo)功能

在創(chuàng)業(yè)投資環(huán)境還未完全成熟的情況下,民間資本缺少投資的意愿,而在這個時候,政府出面進行引導(dǎo)將起到非常重要的促進作用。但是,非市場化運作的政府引導(dǎo)基金往往對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)設(shè)有較多限制,例如投資區(qū)域、投資行業(yè)、退出優(yōu)先級等,造成引導(dǎo)功效欠佳,吸引民間資本的目的不能完全實現(xiàn)。我們建議:引導(dǎo)民間資本的前提是政府引導(dǎo)基金要盡量實現(xiàn)市場化運作,讓利于民并共同承擔投資風(fēng)險。

發(fā)展機構(gòu)投資者參與PEFOF

一個成熟的機構(gòu)投資者群體是PEFOF賴以生存的基礎(chǔ),也是未來發(fā)展的根本。現(xiàn)階段我國機構(gòu)投資者嚴重匱乏,PEFOF的資金多來自政府和國有企業(yè),而社?；稹⑵髽I(yè)年金、商業(yè)銀行、保險公司、證券公司、信托公司等擁有龐大資金存量和投資能力的大型機構(gòu)投資者由于國家政策的制約,尚未大規(guī)模進入PEFOF領(lǐng)域。所以,如何吸引機構(gòu)投資者參與已成為PEFOF基金管理人所面臨的最大挑戰(zhàn)。

我們建議:PEFOF基金管理人應(yīng)確保潛在機構(gòu)投資者對PEFOF運作模式和附加價值具有清晰的認知,做好關(guān)于基金挑選、回報持續(xù)性、風(fēng)險控制和專業(yè)服務(wù)等諸多方面的投資者教育并向機構(gòu)投資者介紹國際PEFOF的成功經(jīng)驗及案例。同時,在政策允許的情況下,政府應(yīng)放寬對合格機構(gòu)投資者進入PE行業(yè)的限制,盡早緩解PEFOF投資者稀缺的困境。

拓寬PEFOF的退出渠道

PEFOF的退出依賴于其所投PE基金的退出。目前本土PEFOF除了通過PE基金所司的上市和并購實現(xiàn)退出以外,尚缺少其它退出渠道。但如果市場退出渠道不夠通暢,PEFOF勢必將無法吸引投資者的參與。專注于PE二級市場投資的科勒資本(Coller Capital)在2008年的研究數(shù)據(jù)中顯示,國際市場上有相當一部分機構(gòu)投資者支持PE二級市場交易的行為,其中有三分之一機構(gòu)投資者通過PE二級市場購買股權(quán),而五分之一的機構(gòu)投資者通過PE二級市場出售股權(quán)。

因此我們建議:國內(nèi)PEFOF可以探索通過PE二級市場或各地產(chǎn)權(quán)交易所實現(xiàn)退出的可行性,利用這些市場的流動性增加PEFOF退出的靈活性,以便在有利的市場環(huán)境下給PEFOF投資人創(chuàng)造提前退出、實現(xiàn)盈利的機會。

QFLP破冰意義深遠

作為近期熱點話題之一,一份關(guān)于外資參與人民幣股權(quán)投資試點方案(簡稱“試點方案”)的文件目前已經(jīng)過上海市政府相關(guān)部門與國家外匯管理局的多次討論,預(yù)計將于近期公布。該試點方案將率先“落戶”上海浦東新區(qū)。

試點方案將參照QFII(合格的境外機構(gòu)投資者)模式,通過設(shè)立類似的QFLP(Qualified Foreign Limited Partner,合格境外有限合伙人)制度,由外管局批準額度的方式,允許國際LP(有限合伙人)投資中國股權(quán)投資基金。

人民幣基金后發(fā)制人,LP匱乏為發(fā)展瓶頸

在中國私募股權(quán)市場上,人民幣基金募、投活躍,正走出一輪后發(fā)制人的市場行情。據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,在基金募資方面,2009年共有105只人民幣基金成功募集122.95億美元,新募基金數(shù)和募資金額分別占總量的84.7%和65.4%,首次在新募基金資本總量上占據(jù)市場主導(dǎo)地位;在投資方面,人民幣基金共發(fā)生328起投資案例,涉及投資金額為29.24億美元,活躍度首次超越外幣基金。

但人民幣基金募、投規(guī)模偏小仍是不爭的事實。從新募基金平均募資金額來看,2009年人民幣基金僅為外幣基金的三分之一;從投資金額來看,人民幣基金投資金額為29.24億美元,同樣僅有外幣基金投資總額的三分之一。其中困擾人民幣基金發(fā)展的主要原因就是資金來源單一,結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化?，F(xiàn)階段,我國人民幣基金LP主要是政府財政(政府引導(dǎo)基金)、全國社會保障基金和民營資本(民營企業(yè)/富有個人)。其中,政府資金往往行政色彩濃重,民營資本資金規(guī)模較小、持續(xù)性不足,而我國地方養(yǎng)老金、企業(yè)年金、商業(yè)銀行、保險公司等擁有龐大資金存量和投資能力的大型機構(gòu)投資者由于國家現(xiàn)行政策的制約尚未能參與到我國人民幣基金的募集之中。由此可見,LP匱乏是制約人民幣基金發(fā)展的主要瓶頸,問題亟待解決。此次試點方案的出臺,海外大型機構(gòu)投資者的準入將是人民幣基金下一輪發(fā)展大潮的助推器。

外資PE兩大困擾或?qū)ⅰ捌票?/p>

由于我國外匯管制嚴格,因此造成外資PE在境內(nèi)設(shè)立并募集人民幣基金一直存在困擾,而試點方案的推出或?qū)⒂袑嵸|(zhì)性突破。首先是美元匯兌問題,即QFLP投資境內(nèi)人民幣基金以及所投基金本金及收益的匯出。由于此前受“142號文”的限制,規(guī)定“外商投資企業(yè)資本金結(jié)匯所得人民幣資金,應(yīng)當在政府審批部門批準的經(jīng)營范圍內(nèi)使用,除另有規(guī)定外,結(jié)匯所得人民幣資金不得用于境內(nèi)股權(quán)投資”。為此,當前境外資本參與人民幣基金進行境內(nèi)股權(quán)投資時存在頗多考慮。而目前來看,新試點方案在這一問題上有較大突破,并在境內(nèi)投資收益與本金購匯成外匯并返還給境外投資人時,QFLP制度將提供自由結(jié)匯的綠色通道。

其次是QFLP所投人民幣基金的“國民待遇”問題,即所投人民幣基金投資限制以及審批問題。按照商務(wù)部頒布的《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理辦法》規(guī)定:“外資創(chuàng)投是指外國投資者或外國投資者與根據(jù)中國法律注冊成立的公司、企業(yè)或者其他經(jīng)濟組織,在中國境內(nèi)設(shè)立的以創(chuàng)業(yè)投資為經(jīng)營活動的外商投資企業(yè)”。也就是說,基金資金來源中只要有來自外國投資者的資本,就可以認定為外資創(chuàng)投,將受外商投資審批程序和要求限制。關(guān)于外資PE“國民待遇”問題,新試點方案有望明確獲批QFLP設(shè)立人民幣基金可享受本土基金待遇,僅對投資項目所處行業(yè)有所限制。然而,這一問題能否有實質(zhì)性突破,目前還有待最終方案的證實。

緩解外資PE與美元LP的矛盾

隨著人民幣基金的快速發(fā)展,外資PE紛紛試水人民幣基金。同時管理美元和人民幣基金的PE機構(gòu)有如“雙棲動物”,若是紅籌架構(gòu),人民幣不能去海外投資的情況下用美元基金投資;若是在限制性的行業(yè),只允許人民幣投資的情況下,用人民幣基金操作,操作較為靈活。但在出現(xiàn)被司不要美金只愿要人民幣的情況時,GP則要多方權(quán)衡,考慮美元LP的利益需求。

盡管目前GP的有相應(yīng)的處理方法,如將投資分析記錄如實呈獻給美元LP,或?qū)⑷嗣駧呕鸩糠质找嫜a償美元LP等,但個中矛盾依然存在。若試點方案能夠順利實施,QFLP制度將為外資LP打通綠色通道,為其參與境內(nèi)人民幣基金提供極大便利,也將有效緩解GP與美元LP之間的矛盾。

上海率先打造外資PE天堂

在發(fā)展外資PE方面,上海一直走在全國前列。在建設(shè)“國際金融中心”發(fā)展戰(zhàn)略確定以后,鼓勵股權(quán)投資在滬發(fā)展的推動工作也逐步進入正軌。為吸引股權(quán)投資機構(gòu)落戶,上海比照國際金融機構(gòu)獎勵政策而出臺了一系列的稅收、補貼、現(xiàn)金獎勵、人才吸引等辦法,同時,黃浦、楊浦、徐匯等區(qū)也紛紛出臺了區(qū)域性的激勵措施,筑巢引鳳。此外,上海也十分注重結(jié)合地區(qū)特點,在吸引外資投資機構(gòu)發(fā)展上大做文章,有針對性地出臺了鼓勵外國投資者在浦東新區(qū)設(shè)立外商投資股權(quán)投資管理企業(yè)的相關(guān)辦法,在吸引海外投資機構(gòu)落戶上形成自己的特色。

早在2009年8月份,上海市金融辦就曾建議采取QFII的模式解決外資PE入股人民幣基金的方式,上海市和國家外管局等有關(guān)部門也多次商討,外資基金管理公司結(jié)匯后的資本金可以用于自己發(fā)起的人民幣基金。而此次出臺的試點辦法中不僅解決了外資GP入股人民幣股權(quán)投資基金的問題,還將解決其他外資LP參與人民幣股權(quán)投資基金設(shè)立的問題,這意味著上海浦東新區(qū)將成為吸引外資PE參與設(shè)立人民幣基金的熱土。

同享“國民待遇” 本土外資PE同臺競技

對于本土外資PE的競爭格局,據(jù)清科研究中心數(shù)據(jù)顯示:在管理資本量上,截止到2009年末,外資PE仍較本土PE有較大優(yōu)勢;在新募基金情況上,2009年本土PE較外資PE在新募基金數(shù)和新募資本量上均領(lǐng)先,這一現(xiàn)象的出現(xiàn)一定程度上源于外資PE募集人民幣基金的尷尬局面;在投資方面,2009年,本土PE在投資案例數(shù)上領(lǐng)先,而在投資總額方面略遜于外資PE。

以上情況顯示,盡管本土PE發(fā)展迅速,但外資PE仍占據(jù)境內(nèi)私募股權(quán)投資市場的主要地位,而在QFLP試點方案推出后,對于外資PE無疑是重大利好,對于本土PE也會造成競爭壓力。本土PE近年來在品牌、專業(yè)性等方面也有較大提升,憑借其對國內(nèi)環(huán)境的熟悉仍占據(jù)一定優(yōu)勢。對于日后本土和外資PE的競爭,將更多的取決于各自的業(yè)績、口碑以及專業(yè)性等因素。

國內(nèi)基金會參與私募股權(quán)投資淺談

國外有限合伙人(LP)歷經(jīng)了半個多世紀的發(fā)展,已經(jīng)進入成熟期,對于我國發(fā)展壯大本土LP具有重要的借鑒意義。參照國際標準LP主要包括以下幾大類別:①養(yǎng)老基金:包括公共養(yǎng)老基金、公司養(yǎng)老基金、工會養(yǎng)老基金 ②國家財富基金 ③銀行和金融服務(wù)機構(gòu) ④保險公司 ⑤資產(chǎn)管理公司/組合基金 ⑥高校捐贈基金 ⑦富裕家族 ⑧基金會等;而根據(jù)研究機構(gòu)Preqin調(diào)研數(shù)據(jù)顯示,2009年美國太平洋地區(qū)的近300家LP當中富裕家族/基金會占比最大。(見圖1)

相比之下,國內(nèi)基金會參與私募股權(quán)投資的事件卻鮮有發(fā)生。隨著我國多層次資本市場的不斷建設(shè)與完善,越來越多的社會資本已逐步獲得參與直接股權(quán)投資的許可。例如,國家社保基金、商業(yè)銀行、證券公司、信托公司和民營企業(yè)等都已積極地投身于私募股權(quán)投資的嘗試之中。所以未來基金會將如何參與私募股權(quán)投資自然成為了業(yè)內(nèi)較為關(guān)注的話題。

非公募基金會比公募基金會更適合私募股權(quán)投資

中國現(xiàn)代意義上的基金會成立于上世紀八十年代。當時無論在資金來源、財產(chǎn)管理、項目運作還是自身建設(shè)上都極大地依賴于政府的支持。進入二十一世紀以來,社會經(jīng)濟快速發(fā)展,政府管轄的公共領(lǐng)域逐漸放開,同時社會財富充沛,民間資源介入公共領(lǐng)域的積極性高漲。尤其是2004年《基金會管理條例》的出臺,點燃了更多人投身慈善事業(yè)的愿望。新《條例》鼓勵私人成立基金會,引導(dǎo)公民自愿把部分財產(chǎn)用于扶貧、支教、環(huán)保、社區(qū)建設(shè)、艾滋病防治、弱勢群體保護等公益事業(yè),參與公共服務(wù)領(lǐng)域。

嚴格意義上講,基金會是指利用自然人、法人或者其它組織捐贈的財產(chǎn),以從事公益事業(yè)為目的,按照《條例》規(guī)定成立的非營利性法人。如果按募捐方式的不同,基金會分為面向公眾募捐的公募基金會和不得面向公眾募捐的非公募基金會。

與公募基金會相比,非公募基金更適合參與私募股權(quán)投資。原因有三:①非公募基金會是獨立法人,在人事、財務(wù)、決策等方面不依附任何個人和組織,所以在資產(chǎn)管理方面自主性較高,運作靈活;②公募基金會每年要確保支出不低于上一年總收入的70.0%,很少有剩余資金能用來增值,而非公募基金會壓力則較小,每年支出不低于上一年基金余額的8.0%即可,在投資管理方面更具優(yōu)勢。③非公募基金會的創(chuàng)辦者很多是商業(yè)機構(gòu)的成功人士,相對容易接受采取私募股權(quán)投資進行資產(chǎn)配置的投資理念。

民政部數(shù)據(jù)顯示,截止到2008年底,中國基金會總數(shù)達到了1597家,其中非公募基金會643家,而這643家當中有39家屬于全國性非公募基金會。在這些全國性非公募基金會當中,原始資金規(guī)模在兩千萬元以上的占比82.0%。在非公募基金會發(fā)起單位當中,企業(yè)或者企業(yè)家逐年增加,已成為數(shù)量最多的基金會設(shè)立群體。

非公募基金會保值增值方式單一

近年來,參與投資已成為眾多基金會保值增值的普遍做法?，F(xiàn)行的《條例》規(guī)定基金會保值增值須遵循“合法、安全、有效”的原則,但未就具體投資方式做出詳細限定,即基金會參與私募股權(quán)投資并未受到政府監(jiān)管部門的限制。

但是,資金的安全性是基金會正常運營的首要前提。目前參與長期或短期投資的非公募基金會多以大型基金會為主,有一些是委托給投資公司理財,也有少量是自己設(shè)立專門的投資部門進行管理。例如友成基金會于成立之后設(shè)立了北京友成資產(chǎn)管理有限公司。但無論投資方式如何,可以肯定的是目前基金會的投資收益總體占比很小,尚無法抵消全年運營開支。(見圖2)

數(shù)據(jù)還顯示,在全國性非公募基金會當中,高校捐贈基金會在資產(chǎn)管理方面做得最好,其投資收益總額在2008年達到了1.03億元,占39家全國性非公募基金會投資收益總額的97.4%。而企業(yè)或企業(yè)家設(shè)立的基金會在投資收益上不及高校教育基金會,但優(yōu)于名人參與設(shè)立的基金會。

基金會參與投資私募股權(quán)基金的益處良多

私募股權(quán)基金,是指以非公開的方式向少數(shù)機構(gòu)投資者或個人募集資金,從而向未上市企業(yè)(包括處于種子期、初創(chuàng)期、擴張期、成熟期階段的企業(yè))進行權(quán)益投資,最終通過被投資企業(yè)上市、并購或管理層回購等方式退出獲利的一類投資基金。作為私募股權(quán)基金的機構(gòu)投資者,基金會得到的益處主要體現(xiàn)在以下三個方面:

首先,私募股權(quán)基金可以滿足基金會長期性投資的需求?；饡馁Y金是一種長期性資金,需要保持穩(wěn)定的現(xiàn)金流,保值增值和反通貨膨脹的壓力較大。而私募股權(quán)基金就是一種長期性投資產(chǎn)品,通常需要7到10年的鎖定期。

其次,私募股權(quán)基金有成熟的安全性保障。資金安全是基金會投資的最基本原則。投資的虧損將會影響基金會正常的運作。因此,在基金會投資時,必須采取嚴格的監(jiān)管措施,保證投資的安全性。私募股權(quán)基金的一大優(yōu)勢在于其明確了基金的約束和激勵機制,基金管理人與投資者利益一致,最大限度地激發(fā)了基金管理人的積極性和責任感,提高了投資的安全性。

最后,私募股權(quán)基金具有良好的收益性,尤其對于尚未建立穩(wěn)定捐贈渠道,資金來源得不到保障的基金會來說,投資私募股權(quán)基金不乏是一種增強資金延續(xù)性的選擇。在歐美市場當中,基金管理人除了獲得管理費之外,還會獲得投資分紅。在這種激勵機制下,基金管理人有很強的動力去追求最大利潤。從美國私募股權(quán)基金的歷史表現(xiàn)可以看出,私募股權(quán)基金在過去20年中的年度平均收益率均高于納斯達克指數(shù)和標準普爾500指數(shù),也高于債券工具的收益率,符合基金會增值的要求。

篇6

新會計準則因強調(diào)國際趨同和會計指標相關(guān)性理念，不僅重新啟用了原準則已取消的易被人為操縱方面的內(nèi)容，而且對有些會計事項的確認和計量方法的改變與補充規(guī)定又客觀地增加了會計操縱力度。謹慎性原則倍受冷落。從2007年上市公司年報披露情況看，新會計準則的實施導(dǎo)致會計指標發(fā)生了很大變化，但我國會計準則必須與國際趨同，新會計準則容易縱方面不可能再度叫停，政府部門可以考慮調(diào)整企業(yè)考量指標，剔除借會計準則調(diào)控會計指標因素，遏制企業(yè)借會計準則調(diào)控會計指標的現(xiàn)象，如規(guī)定上市公司計算每股收益指標時應(yīng)扣除非經(jīng)常性損益影響。而且若能夠結(jié)合現(xiàn)金流量指標重新制定比如企業(yè)上市、停市和退市條件，讓那些實際無經(jīng)營能力而借會計準則調(diào)整，擠出利潤的“ST”類上市公司立即停市或者退市?？梢允股鲜泄菊嬲裱澳苷呱?。弱者下”的市場經(jīng)濟規(guī)則，也將會大大凈化我國證券市場。

一、新會計準則拯救了“ST”類公司

多數(shù)“ST類上市公司通過借新會計準則調(diào)整會計指標，最終披露了“圓滿”的2007年度財務(wù)會計報告，從此得以“翻身”得解放。如通過債務(wù)重組獲益的“*ST"浪莎、通過研發(fā)支出資本化受益的“*ST”大唐、通過接受捐贈扭虧為盈的“ST’，安彩等，都因會計準則免遭大難。否則已虧損兩年的“ST”安彩，肯定要在2008年暫時停市。

新會計準則能夠縱方面很多，譬如，不但可以借非貨幣性資產(chǎn)交易、債務(wù)重組和接受捐贈等曾經(jīng)被叫停的會計處理方法，而且還可以借會計準則新規(guī)定比如合并準則對合并價差處理、投資性房地產(chǎn)和商譽后續(xù)計量方法改變、金融工具分類方法自由裁定、長期股權(quán)投資借“控制”新含義自如調(diào)整合并范圍、研發(fā)費用拆分標準難以界定、股份支付涉及成本費用自由調(diào)劑和套期保值準則對套期業(yè)務(wù)處理等方面調(diào)整會計指標。

新會計準則能夠輕易被借用調(diào)整會計指標，一是因為有些會計事項確認和會計處理模式發(fā)生了變化，如原準則將非經(jīng)營性會計事項交易結(jié)果直接計入權(quán)益類項目，而新會計準則為了與國際會計準則趨同，調(diào)整計入收益類項目；二是在我國條件尚不成熟情況下，公允價值計量方法又被提起且廣泛使用，助推了企業(yè)操縱會計指標力度；三是一些新經(jīng)濟現(xiàn)象的產(chǎn)生，直接采用國際會計準則會計確認與計量方法等。但更重要的是新會計準則變化后，原規(guī)定的停市和退市條件沒有及時更新，仍采用原會計準則所核算會計指標作為核定依據(jù)，而要達到原規(guī)定的停市和退市條件，借新會計準則很容易達到，因此很多“ST”類上市公司本應(yīng)在2008年停市或者退市卻可以幸免于難。

二、新會計準則讓母公司黯然失色

新會計準則在長期股權(quán)投資分類與計量方面進行了重大改革，除了重大影響和共同控制投資之外，其他長期股權(quán)投資一律采用成本法核算，對于沒有經(jīng)營實體僅靠投資收益“美化”會計報表的母公司來說無疑是晴天霹靂。不僅如此，2007年11月16日財政部的《企業(yè)會計準則解釋第1號》規(guī)定。企業(yè)在首次執(zhí)行日以前，已經(jīng)持有的對子公司長期股權(quán)投資。應(yīng)進行追溯調(diào)整，視同該子公司自最初即采用成本法核算。母公司以子公司宣告分派現(xiàn)金股利或利潤中應(yīng)分得的部分確認投資收益。由此，很多上市公司母公司利潤表不堪入目，利潤指標出現(xiàn)巨額赤字，有些還殃及未分配利潤形成負數(shù)。

三、新會計準則使凈資產(chǎn)收益率等諸類會計指標很不和諧

新會計準則的變化，使相互關(guān)聯(lián)會計指標之間很不和諧。如利潤與凈資產(chǎn)指標之間極不協(xié)調(diào)，像2007年“南京高科”凈利潤同比增長62.39％，而其凈資產(chǎn)收益率卻急劇下滑。原因就在于其持有的南京銀行高達37億多元的股權(quán)溢價直接計入資本公積，導(dǎo)致凈資產(chǎn)巨額增加，但該事項對利潤指標卻沒有任何影響；凈利潤與每股收益指標之間很不協(xié)調(diào)。像“ST”浪莎，每股收益直接按照凈利潤計算高達5.21元，但扣除非經(jīng)常性損益后每股收益僅為0.20元，因其2007年形成巨額的債務(wù)重組收益屬于非經(jīng)常性損益在計算每股收益時應(yīng)扣除。另外，新會計準則規(guī)定企業(yè)所得稅會計處理全部改為資產(chǎn)負債表債務(wù)法，所得稅費用核算內(nèi)容發(fā)生了很大變化，使得利潤總額、所得稅費用和凈利潤三個指標之間很不協(xié)調(diào)。而且從會計報表上看不出他們之間的對應(yīng)與鉤稽關(guān)系。

四、新企業(yè)所得稅條例助推企業(yè)操縱會計指標

2008年1月1日，新企業(yè)所得稅條例在我國開始全面實施。新企業(yè)所得稅的較大調(diào)整恰恰在新會計準則之后。很多方面的改革不僅減輕了納稅人稅負，而且改革的理念很人性化，注重了經(jīng)濟實質(zhì)。對原來如接受捐贈、資產(chǎn)評估增值等若干事項本應(yīng)單獨按照33％計提的所得稅規(guī)定被取消了。而將捐贈收入計入企業(yè)應(yīng)納稅所得額，如果應(yīng)納稅所得額為負數(shù)或者有需要彌補的虧損，該筆捐贈收入可以不繳納所得稅，而且還補充規(guī)定，對因公允價值變動引起當期損益變化可以進行納稅調(diào)整。也正是由于所得稅這種變化，在一定程度上使企業(yè)操縱會計指標可能性更大了，如同說謊不需繳稅，借會計準則調(diào)劑利潤沒有稅負代價等，無疑將會增大企業(yè)借會計準則操縱利潤指標的力度。

五、修改企業(yè)會計考核指標，增強其有效性

新會計準則實施后。原會計指標體系發(fā)生較大變化，如果不認真分析了解企業(yè)會計指標變化的原因。很容易導(dǎo)致錯誤決策。因此。政府和投資分析師一再強調(diào)投資者在閱讀2007年年報和評估上市公司投資價值時，不能簡單地看報表上資產(chǎn)和利潤指標，應(yīng)深入分析公司的基本面及其成長性。并需著力關(guān)注債務(wù)重組、非貨幣性資產(chǎn)交換以及投資性房地產(chǎn)等引入公允價值后對上市公司利潤和權(quán)益的影響，尤其是借這些事項對“ST”類公司的影響。但作為政府僅提醒是不夠的。應(yīng)盡快組織專家詳細分析新舊會計準則變化，重新調(diào)整企業(yè)上市、停市和退市指標，否則按照原標準應(yīng)停市和退市的上市公司有可能持續(xù)魚目混珠，濫竿充數(shù)。而且，隨著2008年國有大中型企業(yè)逐步推廣使用新會計準則，國有企業(yè)經(jīng)營者業(yè)績考核若仍采用原考核指標。國有企業(yè)借會計準則操縱會計指標可能性更大。再加上新企業(yè)所得稅改革。一定程度上又會推動企業(yè)操縱程度。企業(yè)經(jīng)營業(yè)績考核指標修改勢在必行，但因考核指標變化是一項細密而嚴肅的工作，本文只提出受新會計準則影響比較大的事項。以期對制定企業(yè)新考量指標有所啟示。

(一)企業(yè)盈虧指標應(yīng)扣除非經(jīng)常性損益影響

非經(jīng)常性損益不是企業(yè)正常生產(chǎn)與經(jīng)營產(chǎn)生的收益或者損失。為了讓會計信息使用者更清楚地了解企業(yè)真實的生產(chǎn)與

盈利能力。中國證監(jiān)會專門對歸屬于非經(jīng)常性損益項目進行了具體規(guī)定，但實際上并沒有囊括所有，如2008年企業(yè)所得稅稅率已調(diào)整為25％，根據(jù)新會計準則規(guī)定，上市公司應(yīng)對已按照企業(yè)所得稅稅率33％確認的遞延所得稅資產(chǎn)和遞延所得稅負債進行調(diào)整，由此產(chǎn)生差額包括調(diào)整2006年末遞延所得稅資產(chǎn)和遞延所得稅負債的差額全部調(diào)整擠入2007年所得稅費用賬戶中。但部分上市公司該事項形成的差額很大，而該差額是否為非經(jīng)常性損益項目沒有規(guī)定，各個上市公司處理方法也不一致。因此，建議財政部對非經(jīng)常性損益項目進一步規(guī)范，并將其在利潤表中單獨列示，以便對上市公司業(yè)績指標進行核定時直接扣除，對國有企業(yè)經(jīng)營者進行業(yè)績考核時也要扣除。其實，像銀行進行貸款等類似方面需要核定企業(yè)經(jīng)營實力時都應(yīng)該剔除該非經(jīng)常性損益項目對利潤指標的影響，否則。很難判定企業(yè)經(jīng)營狀況、盈利能力及償債能力情況。

(二)凈資產(chǎn)指標應(yīng)扣除公允價值變動等非經(jīng)營性因素影響

新會計準則規(guī)定。如可供出售金融資產(chǎn)、限售期股權(quán)等因公允價值變動與賬面價值差額計入資本公積賬戶，由此2007年上市公司年報顯示資本公積變動異常，企業(yè)凈資產(chǎn)及與凈資產(chǎn)有關(guān)的會計指標也不正常，如前面提到的“南京高科”2007年利潤增加很多，但因資本公積增加比例更大，使凈資產(chǎn)收益率嚴重下降。對非專業(yè)一般投資者來說很難理解其中“奧秘”，而且因公允價值變動引起資本公積增加或者減少只是某一時點金額。隨著時間變化原增加或者減少金額也會發(fā)生變化，這部分金額并不是企業(yè)實際能夠享有權(quán)益，不代表企業(yè)真實資產(chǎn)狀況。而在計算與衡量企業(yè)凈資產(chǎn)或者與其相關(guān)會計指標時，如果不扣除其影響顯然很不合理。因此，有關(guān)部門制定考核指標時應(yīng)考慮該方面影響，使會計指標能夠真實反映企業(yè)凈資產(chǎn)實際狀況。如果同時規(guī)定將該類影響金額單列于資本公積項下，可以方便投資者注意到企業(yè)凈資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和所有者權(quán)益實力。

篇7

一、財務(wù)報表分析的目的

首先要明確財務(wù)報表分析的目的，有的放矢，才能最大限度的利用財務(wù)報表，來為決策者提供決策依據(jù)，體現(xiàn)出財務(wù)管理的重要性。

財務(wù)報表分析既是對已完成財務(wù)活動的總結(jié)，又是財務(wù)預(yù)測的前提，在財務(wù)管理中起著關(guān)鍵性的作用。完整的財務(wù)報表主要是資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表三項主表，可以為決策者提供行?I分析及策略分析，可以為決策者評價當前財務(wù)狀況及未來發(fā)展趨勢。面對不同的報表使用人，分析的目的也會因為不同的使用人而不盡相同。

二、財務(wù)報表分析的內(nèi)容

全面概括起來，財務(wù)報表分析的內(nèi)容主要從三張主表著手，比率為重點，經(jīng)緯度來對比，實際相結(jié)合。從資產(chǎn)負債表、利潤表及現(xiàn)金流量表著手，運用財務(wù)比率對企業(yè)各期的經(jīng)濟指標進行比較分析，有全面性也有針對性，也可對主要經(jīng)濟事項進行專項分析，結(jié)合自身實際工作，完成一份完整的財務(wù)分析大致有如下內(nèi)容：

（一）企業(yè)概述

財務(wù)報表分析除了面對企業(yè)管理層，還要面對金融機構(gòu)及稅務(wù)統(tǒng)計等部門，企業(yè)概述必不可少，讓不同使用者可以快速了解企業(yè)大致情況。再列明企業(yè)組織架構(gòu)，特別是集團性公司，說明企業(yè)架構(gòu)，按層級分別說明，每級公司再分別說明股權(quán)結(jié)構(gòu)，這樣就可以清晰展開企業(yè)層級與股權(quán)比例。

（二）主要經(jīng)濟指標分析

一般來說，會計報表使用者比較關(guān)注經(jīng)營情況，拿到一份財務(wù)分析往往先看經(jīng)營成果，即利潤指標等完成了多少，效益如何，比歷史同期有無增長，因此財務(wù)分析先滿足此方面的需求。可采取與年初預(yù)算目標、上年同期等進行對比，著重從收入、利潤及成本三個方面，抓住重點和異常進行分析。分類總結(jié)出差異變動原因，比如是收入未實現(xiàn)，還是成本項目增減的變動。

也可以抓住幾個大類，比如總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、負債總額及資產(chǎn)負債率，加以總括性對比說明，對大致掌握企業(yè)情況起到初步作用。

（三）資產(chǎn)項目分析

列明資產(chǎn)各主要指標占比變動，各項數(shù)字需要與期初數(shù)字進行對比，分析增減變化差異。需要列明明細的，比如應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款、長期股權(quán)投資等主要指標，列明細分析。還可進行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析，根據(jù)企業(yè)內(nèi)外部因素，行業(yè)性質(zhì)、未來獲利和償債能力來進行資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化分析。其次運用比率來分析資產(chǎn)運轉(zhuǎn)能力，如應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、投資報酬率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，可以得出資產(chǎn)使用情況及運轉(zhuǎn)能力。

（四）償債能力分析

償債能力分析是分析企業(yè)償還各種短期和長期負債的能力。企業(yè)經(jīng)營者通過財務(wù)報表分析來得出企業(yè)的償債能力，以做出正確的籌融資活動。償債能力分析從負債結(jié)構(gòu)的變動及其負債成本的影響著手，對于負債明細也要對比分析增減變動情況，列明利率、到期日及擔保人等詳細情況，同時加以資產(chǎn)負債率和流動比率來分析。

（五）經(jīng)濟效益分析

獲取利潤是企業(yè)的根本目標。盈利能力主要是財務(wù)比率的計算，如銷售凈利率，通過數(shù)值來挖掘內(nèi)在因素，分析金額變動及結(jié)構(gòu)變動，其次確定利潤表各重點項目，深入到各項目內(nèi)部進一步分析，需要收集相應(yīng)詳細信息，比如銷售費用和管理費用等來進行分析，較年初計劃數(shù)及預(yù)算進度加以對比分析。

（六）成本費用分析

成本費用的高低直接影響著企業(yè)的利潤，只有降低成本，減少費用，才能更有效的提高利潤。按照成本費用的具體明細來列舉，較上年同期及年初計劃等來進行分析。著重關(guān)注同期變化較大的項目，深入分析變動原因及對利潤產(chǎn)生的影響。

（七）現(xiàn)金流分析

通過對現(xiàn)金流量的分析，可以看出企業(yè)一定時期內(nèi)現(xiàn)流入和流出的信息和變動原因，預(yù)測未來現(xiàn)金流量情況，評價財務(wù)結(jié)構(gòu)和償債能力。

可以從現(xiàn)金流量項目著手，經(jīng)營、投資、籌資逐一進行分析，關(guān)注當期及累計時期內(nèi)的現(xiàn)金流情況，更簡單直接呈現(xiàn)給決策層。再用財務(wù)比率加以輔助，現(xiàn)金流量自身的客觀性就能為其他財務(wù)指標分析起到很好的補充作用。

篇8

一、資產(chǎn)質(zhì)量分析1.流動性資產(chǎn)分析

首先對其總額進行數(shù)量判斷，流動性資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比例為53.6%。該比例遠高于行業(yè)平均水平，表明該企業(yè)較高的成長性，但同時說明公司在資金利用方面可能存在低效率問題。

（1）2007年貨幣資金占流動性資產(chǎn)的30.5%，該比例較高，反映了企業(yè)資產(chǎn)的靈活性可以較好的滿足企業(yè)日產(chǎn)經(jīng)營的需要，但對于汽車行業(yè)該比例過高，會產(chǎn)生資金沉淀，不僅浪費投資機會，還會增加籌資成本。

（2）公司的短期投資比例很低，不足流動資產(chǎn)的0.5%，并且，從歷史上來看，該比例較為恒定，這一點與過高的貨幣資金結(jié)合看反映了公司不能利用充足的閑散資金獲取收益，這對于現(xiàn)階段高通貨膨脹時期是不利的。

（3）公司應(yīng)收賬款，應(yīng)收票據(jù)比例較高，分別為7.9%，21.5%。該比例反映公司的銷售增長較快。但過高的賒賬比例有可能帶來較高的財務(wù)風(fēng)險，對該項的深入分析還要結(jié)合應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率來看，以反映應(yīng)收賬款的流動性問題及其風(fēng)險。 

計算方法：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入÷[(期初應(yīng)收賬款+期末應(yīng)收賬款)÷2]應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360(天)÷應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的作用在于考察企業(yè)控制應(yīng)收賬款規(guī)模并將其轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的效率，其結(jié)果代表企業(yè)應(yīng)收賬款在一定時間內(nèi)周轉(zhuǎn)的平均次數(shù)和應(yīng)收賬款的單位存續(xù)天數(shù)。從近三年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率來看，該比例較為合理，同時有明顯的上升趨勢，表明企業(yè)收款速度在加快、壞賬損失小、償債能力尤其是短期償債能力較強。

公司其他應(yīng)收款比例較小，不應(yīng)存在關(guān)聯(lián)交易，抽逃稅金等其它違規(guī)行為。

（4）公司存貨比例占流動資產(chǎn)的14.4%，但對于判斷企業(yè)是否有過多的存貨及其存貨的流動性風(fēng)險的問題要結(jié)合存貨周轉(zhuǎn)率。 

計算方法：存貨周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)成本÷[(期初存貨+期末存貨)÷2]存貨周轉(zhuǎn)天=360(天)÷存貨周轉(zhuǎn)率

存貨周轉(zhuǎn)率的大小直接影響到全部流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，影響企業(yè)的短期償債能力，也是整個企業(yè)管理的重要內(nèi)容，從上海汽車的存貨周轉(zhuǎn)速度來看，2007年高于行業(yè)平均水平（8.9倍），但其波動性較大，表明企業(yè)的存貨的占用水平和流動性及存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度在上升，但很不穩(wěn)定。

2.非流動性資產(chǎn)分析

（1）長期投資分析。該公司長期股權(quán)投資數(shù)額巨大，占到總資產(chǎn)的19%，通過與利潤表的配比發(fā)現(xiàn)，2007年的長期股權(quán)投資收益率達到了34%，其中投資收益占到了凈利潤的142%。單從這來看，2007年公司的主營業(yè)務(wù)可能經(jīng)營得不好，主要通過股權(quán)投資掩蓋利潤上的不足，如此高的股權(quán)投資額度和比例是高風(fēng)險的，2007年資本市場形勢較好投資收益較高，但這種投資收益不具有持續(xù)性，風(fēng)險很高，而近半年來資本市場低迷，對公司的利潤和發(fā)展勢必影響較大。但公司的業(yè)績及發(fā)展情況還不能簡單的由此得出結(jié)論，需要結(jié)合其具體項目，見下面利潤表的深入分析。

（2）固定資產(chǎn)分析。從2006，2007兩年的固定資產(chǎn)水平及變化可以看出公司在2007年對固定資產(chǎn)進行了清理，從2006年2743287萬下降到1744607萬，下降比例36.5%，使得固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例下降了15%。2007年公司對陳舊的資產(chǎn)進行了較大規(guī)模的處理，但并沒有新建大規(guī)模的廠房等固定資產(chǎn)。從在建工程來看，其數(shù)額也較低，只占到公司總資產(chǎn)的4.4%。 

（3）無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)質(zhì)量分析。上海汽車的無形資產(chǎn)比例占總資產(chǎn)的17.1%。比2006年增長了40%，汽車行業(yè)的品牌價值對產(chǎn)品的銷售和價值影響較為大，所以企業(yè)的作為無形資占的品牌價值在總資產(chǎn)中比例較大是合理的，而且在一定程度上可以促進企業(yè)的利潤增長。從品牌價值的變化來看，上海汽車的品牌價值也在不斷提升，對企業(yè)的長期發(fā)展有很大的好處。

二、負債質(zhì)量分析1.流動負債分析

總的來看，流動負債比例占總負債的82.8%，比例表明該企業(yè)是一個成熟型企業(yè)，其中短期負債用于滿足企業(yè)日常經(jīng)營，不需要通過過多的長期負債籌措資金用于生產(chǎn)經(jīng)營的投資建設(shè)。 

（1）短期借款比重較低占流動負債的35.6%，與流動性資產(chǎn)的比分別為33.7%，從短期借款與流動性資產(chǎn)和存貨的配比來看，可以較好的滿足企業(yè)的日常經(jīng)營需求。

（2）應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)占流動負債的比例分別為5.1%和33.6%，比上一年度增長了大約20%，但其占總資產(chǎn)的比重保持在一個穩(wěn)定的水平，這反映了公司的融資結(jié)構(gòu)保持穩(wěn)定，但銷售規(guī)模以及信譽水平有所上升。

（3）公司預(yù)收款項占流動負債的6.9%，比去年增長39%。該項目反映了企業(yè)公司按照銷售合同規(guī)定，在交付商品前向購貨單位預(yù)售的部分或全部貨款的信用方式，對公司而言是一種良性負債。而與收貨款的增加也在一定程度上表明了的客源增加。

2.長期負債分析 

長期負債只占到企業(yè)負債總額的17.2%，表明屬于成熟型企業(yè)，與企業(yè)擴大再生產(chǎn)的要求不完全匹配，另外，企業(yè)內(nèi)部流動性資產(chǎn)較多，可以用來滿足企業(yè)資金需求。

（1）長期借款的目的是為了滿足企業(yè)擴大再生產(chǎn)的需要的接待的項目，該項目要與企業(yè)的固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)相配比，該企業(yè)長期借款項目很低，遠小于企業(yè)固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)，這主要是由于上海汽車主要以發(fā)行債權(quán)的方式而非長期借款，籌集資金用于企業(yè)的發(fā)展建設(shè)。

（2）應(yīng)付債券占到企業(yè)長期負債的近60%，是企業(yè)籌措資金的最主要方式。公司能夠以發(fā)行債券的形式籌集資金說明公司的商業(yè)信用水平較高。能夠發(fā)行債券的單位只能是經(jīng)濟效益較好的上市公司或特大型企業(yè)，他們往往都經(jīng)過金融機構(gòu)嚴格的信用等級的評估。

（3）非流動負債中的遞延稅款是指由于稅法與會計制度在確認收益、費用或損失時的時間不同而產(chǎn)生的會計利潤與應(yīng)稅所得之間的時間性差異。時間性差異通過“遞延稅款”科目核算。期末，如果“遞延稅款”科目為貸方余額，則列入資產(chǎn)負債表中的“遞延稅款貸項”項目；如果“遞延稅款”科目為借方余額，則列入資產(chǎn)負債表中的“遞延稅款借項”項目。對于“遞延稅款貸項”，說明企業(yè)由于以前的時間性差異而產(chǎn)生的未來需要交納的所得稅。該項目屬于一次性項目，而且數(shù)額不是太大，對企業(yè)沒有太大影響。

（4）該企業(yè)其他非流動負債比例較高，需結(jié)合具體賬目深入分析。 

三、所有者權(quán)益質(zhì)量分析

該公司所有者權(quán)益占總資產(chǎn)的42.2%，略低于負債比例，表明企業(yè)運用了適度的財務(wù)杠桿。07年所有者權(quán)益比06年增長了19.8%，略高于資產(chǎn)增長水平。

所有者權(quán)益分為內(nèi)部外部兩類。實收資本和資本公積來源于企業(yè)外部的資本投入屬于外部所有者權(quán)益，而盈余公積和未分配利潤則來源于企業(yè)內(nèi)部的資本增值。從比例上來看，該公司內(nèi)部所有者權(quán)益占到79%，外部所有者權(quán)益占21%。而內(nèi)部所有者權(quán)益比2006年增長率遠大于外部所有者權(quán)益增長率，說明公司很好的利用了業(yè)績增長的杠桿作用提高所有者權(quán)益。

另外，公司盈余公積占股本的約30%，低于免提標準50%。

篇9

資本市場信息效率亦即資本市場上會計信息價值的相關(guān)性，國內(nèi)外有許多學(xué)者進行了相關(guān)研究。陳信元等研究認為，會計信息對股價的解釋能力存在階段性。趙宇龍(1999)認為我國證券市場存在“功能鎖定”現(xiàn)象，證券投資者還不能區(qū)分會計信息收益的質(zhì)量而做出相應(yīng)市場反應(yīng)。我國于2006年頒布并要求上市公司于2007年1月1日實施的新《企業(yè)會計準則》(以下簡稱“新準則”)必將影響我國資本市場信息效率。本文擬對該影響效果做出分析。

一、我國資本市場信息效率現(xiàn)狀

(一)投資者的短視行為 會計學(xué)者已證實了會計收益和股票投資收益之間的關(guān)系，但在我國目前資本市場還不完善狀況下，投資者在分析相同會計收益下的不同收益質(zhì)量時仍有局限。投資者僅能對會計凈收益做出有限度的市場反應(yīng)，但對企業(yè)盈余的構(gòu)成、持續(xù)性，資產(chǎn)的質(zhì)量和潛在盈利能力，企業(yè)未來發(fā)展空間、成長能力等信息仍然無法做出深層分析從而影響股價。投資者行為是股票市場上的風(fēng)向標。投資者對企業(yè)盈余的淺層次理解必將影響上市公司的投資經(jīng)營理念，導(dǎo)致短期行為。大量公司在上市前盲目追求盈余，上市后投機行為盛行說明了這一點。企業(yè)如沒有堅實的積累，很難持續(xù)保有快速的盈余增長能力和良好的投資機會。長此以往，必將不利于上市公司的長期健康發(fā)展。因此，從整體上改善證券市場的投資環(huán)境，改善對上市公司的盈余評價理念，提高財務(wù)報告的信息涵量，提高投資者對財務(wù)報告的分析理解能力，以對上市公司的經(jīng)營成長形成激勵機制是十分必要的。

(二)信息不對稱信息不對稱也是證券投資風(fēng)險的來源，它將導(dǎo)致逆向選擇，從而降低資本市場上的信息效率。針對眾多風(fēng)險程度各異的企業(yè)，企業(yè)投資者由于信息資源不足、信息理解能力有限等原因?qū)ζ髽I(yè)投資風(fēng)險難以充分估計或估計成本過高，只能根據(jù)不準確的風(fēng)險狀況作出投資決策。低風(fēng)險高收益率的優(yōu)質(zhì)企業(yè)不能獲得理想融資效果，愿意支付高額融資成本的劣質(zhì)企業(yè)所獲得的融資資金使用效率低下。這種因信息不對稱引起的劣質(zhì)企業(yè)對優(yōu)質(zhì)企業(yè)的擠出效應(yīng)將影響資源的有效配置，降低資本市場運作效率。會計準則的修訂能夠提高財務(wù)會計信息的產(chǎn)出質(zhì)量，從而提高會計報表的可利用性，提高投資者對企業(yè)營運狀況的評估能力和預(yù)測水平。這對降低信息的不對稱，提高資本市場信息的透明度，從而提高資本市場信息效率，提高具有強大成長能力的上市公司的籌資效率和資金成本是有利的。

二、新會計準則對信息效率的影響分析

(一)利潤表新準則在利潤表披露項目上作了相關(guān)修訂，將主營業(yè)務(wù)收入和其它業(yè)務(wù)收入合并列示為營業(yè)收入，將主營業(yè)務(wù)成本和其他業(yè)務(wù)成本合并列示為營業(yè)成本，并將主營業(yè)務(wù)稅金及附加改為營業(yè)稅金及附加，這對轉(zhuǎn)移證券投資者對盈余的評價方向和上市公司對盈余的追求方向是有利的。真正反映一個企業(yè)潛在盈利能力和發(fā)展?jié)摿Φ牟⒉粌H是主營業(yè)務(wù)利潤。許多企業(yè)的非主營業(yè)務(wù)對企業(yè)的成長同樣具有重大貢獻，如能實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，提高企業(yè)的核心競爭力，擴大銷售市場，提高資產(chǎn)使用效率以及增加內(nèi)部籌資來源等，作用不容小視。而且非主營業(yè)務(wù)并不像營業(yè)外收支那樣具有很大的不確定性和偶然性，其同樣可能是在企業(yè)中持續(xù)發(fā)生的收益，能夠為企業(yè)未來帶來更大的獲利能力和發(fā)展空間。非主營業(yè)務(wù)僅是其經(jīng)營業(yè)務(wù)在企業(yè)中占據(jù)從屬地位，但在企業(yè)中的作用可能是不可或缺的。主營業(yè)務(wù)和非主營業(yè)務(wù)的合并列報有助于轉(zhuǎn)移投資者對企業(yè)盈余的分析重心，而將關(guān)注的重點導(dǎo)向營業(yè)收入和非營業(yè)收入的比例和結(jié)構(gòu)，這對提高具有大量非主營業(yè)務(wù)并具有高成長性的上市公司的籌資能力是極為有效的。新準則將營業(yè)外收入和營業(yè)外支出項目下單獨列示公允價值變動損益、資產(chǎn)減值損失、非流動資產(chǎn)處置損益。營業(yè)外收支項目向來因其事項性質(zhì)的不確定性且發(fā)生頻率和金額比例不大而根據(jù)重要性原則予以合并列示，但因其內(nèi)容龐雜，種類繁多，合并列示往往不便于普通投資者分析和理解，更無法掌握其中所包含的巨大信息含量從而做出理性的決策。許多投資者在進行財務(wù)分析時僅關(guān)注營業(yè)外收支總額和在盈余中所占的比重，而忽視對其分析，但營業(yè)外收支項目可能包含著與企業(yè)經(jīng)營能力、管理水平和未來成長性相關(guān)的重要信息。資產(chǎn)減值損失的單項列示能夠反映一個企業(yè)資產(chǎn)的減值程度和速度，進而反映企業(yè)對資產(chǎn)的管理水平和重視程度，以及資產(chǎn)的良好性、市場變現(xiàn)能力和未來盈利能力。且新準則規(guī)定，計提的減值準備不得轉(zhuǎn)回，也縮減了企業(yè)通過減值準備操縱利潤的空間，提高了報表的可靠性。舊準則將應(yīng)收賬款、存貨等的減值列入管理費用，而將固定資產(chǎn)、長期投資等的減值列入營業(yè)外支出，但管理費用、營業(yè)外支出在利潤表中又是籠統(tǒng)列示，投資者很難獲得資產(chǎn)減值的數(shù)據(jù)。新準則的資產(chǎn)減值損失項目適當?shù)匾龑?dǎo)了投資者對保值水平的考察，盈利能力的預(yù)測以及變現(xiàn)水平和抗風(fēng)險能力的關(guān)注。非流動資產(chǎn)處置損益項目則從另一角度反映了企業(yè)非流動資產(chǎn)的變動狀況。新準則中公允價值的引入增加了公司盈余的波動性，但這并不影響公司盈余信息的可靠性。公允價值變動損益的單獨列報可以使投資者更準確的分析資產(chǎn)估值的變化。同時，引入公允價值計量模式并將其變動計入當期損益能更及時地反映企業(yè)資產(chǎn)價值變動對利潤的貢獻以及資產(chǎn)管理方面的優(yōu)勢或弊端。新準則的這一變化大幅調(diào)整了上市公司利潤表。據(jù)統(tǒng)計，2007年深滬上市公司前三季度短期股票投資公允價值變動收益為271億元，占凈利潤的比例為4.51％，但也有45家公司該比例在20％以上，其中8家公司該比例在100％以上，二級市場的波動將會對公司當期收益產(chǎn)生很大的影響。在已公布年報的上市公司中，有28家*ST公司成功扭虧，其中僅有14家的營業(yè)利潤為正值，利潤真正來源集中在債務(wù)重組和政府補助利得。新準則對營業(yè)外收支項目的更詳盡列示有助于投資者更深入分析上市公司盈余的質(zhì)量、結(jié)構(gòu)、來源、持續(xù)性和潛在獲利能力，也必將對上市公司的經(jīng)營理念和投資行為起到導(dǎo)向作用。

(二)資產(chǎn)負債表新準則在資產(chǎn)估值上引入了公允價值，允許對一些變現(xiàn)能力強或變現(xiàn)可能性較大的資產(chǎn)以公允價值計量。隨著證券市場的發(fā)展，企業(yè)融資渠道、結(jié)構(gòu)和方式的深刻變化，投資者對獲取企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量和抗風(fēng)險能力的信息提出了更高要求，新準則的這一修訂提高了資產(chǎn)負債表的信息容量，更好地體現(xiàn)了財務(wù)報表的決策有用性。許多研究都已證實凈資產(chǎn)和收益具有顯著的解釋相關(guān)性，亦即投資者在投資決策時會使用這些會計信息。對比以歷史成本為基礎(chǔ)的傳統(tǒng)會計計量方法，以公允價值為計量基礎(chǔ)更能反映資產(chǎn)的現(xiàn)時價值和未來盈利能力，更能反映企業(yè)面臨的各項風(fēng)險。新準則主要在金融工具、投資性房地產(chǎn)、非共同控制下的企業(yè)合并、債務(wù)重組和非貨幣易等方面采用了公允價值。

(1)金融工具引入公允價值。一是對提高資本市場信息效率的貢獻。金融工具蘊含著大量風(fēng)險，其給企業(yè)帶來的未來收益也會隨市場供求等因素的變化而不斷變化。新準則在金融工具的計量上引入公允價值能夠更大程度地在報表中反映資產(chǎn)近期的市場價值、變現(xiàn)能力、獲利能力等信息，有助于投資者分析企業(yè)資產(chǎn)的質(zhì)量和風(fēng)險，提高報表的決策有用性，從而提高會計信息在資本市場上的價值相關(guān)性。金融工具計量引入公允價值對上市公司財務(wù)報告的影響面是較大的。據(jù)統(tǒng)計，在1139家上市公司中，共246家公司股東權(quán)益調(diào)節(jié)表下“以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)以及可供出售金融資產(chǎn)”項目發(fā)生了調(diào)整，其中241家正向調(diào)整，5家公司負向調(diào)整，合計變動數(shù)值為539.17億元。因新準則發(fā)生的資產(chǎn)價值的調(diào)整必將影響投資者的決策并引導(dǎo)資本市場資金的流向。二是局限性。年末資產(chǎn)負債表中用公允價值計量金融工具，也對投資者的報表理解能力和投資分析水平提出了更高的要求，更新了財務(wù)報告中的風(fēng)險理念。會計分期假設(shè)決定了資產(chǎn)負債表反映的是企業(yè)一個時點的信息，其財務(wù)狀況會不斷波動和變化。舊會計準則較好運用了謹慎性原則，僅對金融工具價值減少部分做出反映，因而資產(chǎn)價值信息列報是保守的、低風(fēng)險的。新準則要求將瞬息萬變的公允價值反映在資產(chǎn)負債表中，提高了財務(wù)報告信息的風(fēng)險，也提高了對投資者分析報告時的風(fēng)險意識要求。據(jù)統(tǒng)計，385家涉及交叉持股的上市公司，在最近一期定期報告(2007年年報或三季報)披露后，假設(shè)持股情況未發(fā)生變化，以2月15日收盤價計算，持股市值合計為3325億元，較2007年末市值減少547.5億元，縮水幅度達14.14％?？梢姡聹蕜t下財務(wù)報告提供的會計信息具有了更大的波動性。因而，會計準則的修訂雖然提高了財務(wù)報告的信息涵量，但擴大的信息量只受益于引入風(fēng)險理念的、對新準則下的報告具有較強理解能力的投資者。投資者根據(jù)報告分析企業(yè)資產(chǎn)負債狀況時，還應(yīng)具體分析金融工具公允價值的變化，從動態(tài)的角度理解財務(wù)報告。因而，公允價值的引入會以引導(dǎo)投資者評價模式和風(fēng)險理念、擴大財務(wù)報告信息含量等方式提高會計信息的價值相關(guān)性，但也是有條件的，當投資者能充分理解公允價值內(nèi)涵，識別資產(chǎn)質(zhì)量，合理預(yù)估風(fēng)險，有效率地使用會計信息時，這種貢獻才是高效的。

(2)投資性房地產(chǎn)引入公允價值。一是對提高資本市場信息效率的貢獻。房地產(chǎn)的單位市場價值較大且具有較大波動性。企業(yè)擁有或控制的房地產(chǎn)根據(jù)其持有目的為出租或增值界定為投資性房地產(chǎn)后，采用公允價值計量模式能更好地反映資產(chǎn)的現(xiàn)時價值信息。近年來，房地產(chǎn)行業(yè)的興起及其密切相關(guān)的投融資問題引起了投資者關(guān)注。房地產(chǎn)因其建設(shè)周期長、投資回收慢、資金需求量大、單位價值高、收益高、風(fēng)險高、業(yè)內(nèi)良莠不齊等特殊性更容易引起資源配置的低效和使用的浪費，許多投資者因為舊準則固有的不足和投資分析的困難而對房地產(chǎn)投資望而卻步。以成本計量模式生成的房地產(chǎn)會計信息具有較低的價值相關(guān)l生，需要更具針對性的準則提高投資者對資產(chǎn)良好性和項目風(fēng)險的分析辨別能力。新準則的這項變動會對有較多出租出售行為的房地產(chǎn)公司產(chǎn)生較大影響。對投資性房地產(chǎn)更多運用公允價值能更好地區(qū)分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和不良資產(chǎn)，引導(dǎo)資金流向，提高資金利用率，對會計收益靈敏的市場反應(yīng)能促進企業(yè)間優(yōu)勝劣汰，也為房地產(chǎn)行業(yè)的投融資注入了活力。二是局限性。從按照新準則編制的財務(wù)報表看，這種影響并不明顯。截至2007年4月23日已披露年報的1139家上市公司中，在股東權(quán)益調(diào)節(jié)表中對“擬以公允價值模式計量的投資性房地產(chǎn)”項目進行調(diào)整的上市公司僅有10家，合計調(diào)增金額40.31億元。由此可見，很多房地產(chǎn)上市公司出于稅收、股權(quán)激勵、扭虧為盈等目的，并沒有采取公允價值計量模式，而是采取傳統(tǒng)的成本計量模式，希望在房地產(chǎn)出售的當期獲得大量收益，而不是將利潤分散在不同會計期間。顯然，投資性房地產(chǎn)準則的修訂由于使用范圍的限制和會計選擇的存在并沒有大幅度提高資本市場上的會計信息效率。因此，進一步推動投資性房地產(chǎn)項目中公允價值模式的選用對提高資本市場資金使用效率是有益的。

(3)債務(wù)重組引入公允價值。債務(wù)重組采用公允價值模式同樣能為投資者提供關(guān)于債務(wù)實時價值的信息，其對資產(chǎn)負債表的影響主要是將債務(wù)重組中原本計入資本公積的項目計入了企業(yè)當期收益進入年終的未分配利潤項目。債務(wù)重組雖然是非經(jīng)常性事項，但因其有時數(shù)額巨大且牽涉到支付的非現(xiàn)金資產(chǎn)的計量，采用公允價值是有意義的。新準則的這一修訂對提高資本市場信息效率作出了貢獻，同時也為管理者不良競爭操縱股市提供了便利，并對債務(wù)重組中公允價值的選用范圍進行控制是有益的。 (4)非貨幣易引入公允價值。新準則規(guī)定，上市公司進行資產(chǎn)交換時，如果具有商業(yè)實質(zhì)且公允價值能夠可靠計量，應(yīng)將換出資產(chǎn)的公允價值與賬面價值的差額計入當期損益，不符合條件的以換出資產(chǎn)的賬面價值計量。新準則相較舊準則的全部使用賬面價值計量更為客觀合理。新準則的修訂對證券市場上企業(yè)的資產(chǎn)價值評估產(chǎn)生了影響，截至2007年1月底已經(jīng)公布年報的36家上市公司，按新準則調(diào)整后其股東權(quán)益比按原制度計算的股東權(quán)益總計凈增加12.28億元，每家上市公司股東權(quán)益平均凈增加約0.34億元，平均增幅為3，69％。新準則使投資者能更清晰的區(qū)分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和不良資產(chǎn)，從資產(chǎn)的良好性判斷企業(yè)未來獲利能力和發(fā)展?jié)撡|(zhì)，從資產(chǎn)現(xiàn)時市場價值的角度客觀評價資產(chǎn)質(zhì)量和企業(yè)實力。由于公允價值隨時間而波動，投資者也能從動態(tài)的角度不斷關(guān)注企業(yè)資產(chǎn)價值的變化，從而對管理層形成激勵，影響上市公司的經(jīng)營管理水平。

(三)財務(wù)報表附注新準則要求在披露基本每股收益外，還必須披露稀釋每股收益，其計算方法也產(chǎn)生了變化。這對資本市場上企業(yè)績效指標和盈余評估，對上市公司股票價值的重估也必將產(chǎn)生深遠影響。另外，新準則要求披露將凈利潤調(diào)節(jié)為經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的信息并單獨披露公允價值變動損益的調(diào)節(jié)。

三、新會計準則對信息效率的影響效果分析

篇10

監(jiān)管政策演進下投資者保護的重要性

伴隨行業(yè)發(fā)展，我國股權(quán)眾籌監(jiān)管政策對其內(nèi)涵界定經(jīng)歷了一個由私募向公募轉(zhuǎn)向的過程，這對相關(guān)監(jiān)管規(guī)則制定提出了更高要求，投資者保護的重要性愈加凸顯。中國證券業(yè)協(xié)會2014年12月的《私募股權(quán)眾籌監(jiān)督管理辦法（試行）征求意見稿》是國內(nèi)專門股權(quán)眾籌監(jiān)管政策的早期嘗試，其中對投資者的門檻設(shè)定較高，與互聯(lián)網(wǎng)金融“普惠”“草根”等原則相違背而引發(fā)了爭議，最終并未形成正式文件出臺。隨后在2015年7月，中國人民銀行等十部委聯(lián)合《關(guān)于促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》，對我國互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)進行了分類界定和規(guī)定。其中，明確股權(quán)眾籌融資具有“大眾、公開、小額”的特點，由證監(jiān)會負責監(jiān)管。同年8月證監(jiān)會《關(guān)于對通過互聯(lián)網(wǎng)開展股權(quán)融資活動的機構(gòu)進行專項檢查的通知》，結(jié)合指導(dǎo)意見區(qū)分了股權(quán)眾籌公募與私募區(qū)別監(jiān)管的思路，規(guī)定“股權(quán)眾籌”特指“公募股權(quán)眾籌”，而此前的“私募股權(quán)眾籌”將用“私募股權(quán)融資”代替。同月“私募股權(quán)眾籌”概念被中國證券業(yè)協(xié)會在“關(guān)于調(diào)整《場外證券業(yè)務(wù)備案管理辦法》個別條款的通知”中修改為“互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資”。雖然監(jiān)管思路得以明確，但公募股權(quán)眾籌的具體細則和配套政策仍處于制定過程中，現(xiàn)實中大部分平臺仍在進行私募性質(zhì)的融資。

股權(quán)眾籌的公募轉(zhuǎn)向符合國際潮流，更能發(fā)揮這一融資模式的作用，為投融資雙方的資源配置提供有力支持，正在修訂中的《證券法》也為股權(quán)眾籌預(yù)留了制度空間，但公募意味著募資對象將面向不特定的社會公眾，涉及公眾資金安全、投資者風(fēng)險承受能力、權(quán)益保護和反欺詐等一系列問題，特別是在投資者的資格認定、進入門檻、投資限額等方面需要進一步明確規(guī)則。與債權(quán)眾籌P2P不同，股權(quán)類投資的風(fēng)險往往具有較長的潛伏期，而且進行股權(quán)眾籌融資的項目往往風(fēng)險較大且成功率較低。公開向公眾募資，在規(guī)則不明和保護制度缺乏的情況下易產(chǎn)生風(fēng)險。此外，大部分進行私募性質(zhì)股權(quán)融資的平臺采用“領(lǐng)投+跟投”模式，在信任機制不健全，對領(lǐng)投人、平臺以及融資方法律責任界定不明確的情況下，這些模式和做法也存在風(fēng)險隱患，投資者利益可能會受到損害。綜上，無論從公募還是私募角度來看，投資者保護能否落到實處將是股權(quán)眾籌健康發(fā)展必須要解決的關(guān)鍵問題之一。

股權(quán)眾籌投資者保護面臨的主要問題

目前來看，我國股權(quán)眾籌發(fā)展中很多規(guī)則尚處于探索之中并未正式落地，投資者保護主要存在下列問題。

合格投資者規(guī)則缺乏。股權(quán)眾籌融資的優(yōu)點在于通過互聯(lián)網(wǎng)平臺為投融資雙方資金匹配提供了方便快捷的新渠道，幫助創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的中小企業(yè)獲得融資支持，同時投資者也有機會獲得相應(yīng)投資回報。而缺點在于面向公眾進行股權(quán)眾籌可能會吸引不具備投資資質(zhì)的投資者入場，極易對金融秩序造成沖擊。由于我國股權(quán)投資市場發(fā)展時間不長，無論是投資者的投資意識、投資經(jīng)驗，還是專業(yè)知識與發(fā)達國家相比仍不成熟，投資者教育力度不足，不合格的投資者仍然大量存在。不成熟的投資者面對具有高風(fēng)險屬性的股權(quán)眾籌時，基于“羊群效應(yīng)”的盲從會加劇投資者的投資風(fēng)險。

融資項目信息披露不規(guī)范。在股權(quán)眾籌融資過程中，規(guī)范的信息披露是解決投融資雙方信息不對稱問題的重要途徑，由于股權(quán)眾籌項目初創(chuàng)型企業(yè)較多，出于保護知識產(chǎn)權(quán)或商業(yè)秘密以及降低籌資成本的考慮，對融資者只要求披露一些基本信息，并不執(zhí)行強制信息披露標準。此外，很多股權(quán)眾籌平臺采用“領(lǐng)投+跟投”模式，這種引導(dǎo)性的投資機制具有一定積極作用，但并沒有改變跟投人缺乏相應(yīng)的專業(yè)知識而處于信息不對稱劣勢地位的狀況，在相關(guān)監(jiān)管制度缺失的情形下，領(lǐng)投人與融資者存在串通的可能。如果平臺在融資方資料審核或盡職調(diào)查中放松要求，不能進行必要的信息披露并揭示風(fēng)險，作為跟投人的投資者易陷入風(fēng)險之中。如2016年發(fā)生的股權(quán)眾籌“宏力能源”項目涉嫌欺詐事件表明，由于信息披露不規(guī)范而引發(fā)的風(fēng)險客觀存在。

平臺的責任與義務(wù)不明確。股權(quán)眾籌平臺作為聯(lián)系投融資雙方的重要紐帶，信息審核與真實是其應(yīng)擔負的責任和義務(wù)。但目前我國《證券法》正在修訂過程中，其他相關(guān)法規(guī)在平臺應(yīng)擔負的責任與義務(wù)方面缺乏明確規(guī)定，仍然處于法律規(guī)范的真空地帶。在實踐中，國內(nèi)大部分平臺在項目審核和風(fēng)險控制方面存在較大差距，不嚴格的審核蘊含潛在風(fēng)險。如在國內(nèi)“股權(quán)眾籌第一案”――飛度公司（人人投）與諾米多案件中，法院在判決中明確提到，圍繞促成交易，除了項目展示和籌集資金之外，平臺還應(yīng)提供信息審核、風(fēng)險控制以及交易結(jié)構(gòu)設(shè)計、交易過程監(jiān)督等服務(wù)。然而由于很多平臺的盈利模式大多依賴于項目成功融資后提取一定比例的傭金、手續(xù)費，為了有更多項目及籌集更多資金，可能會在信息審核和盡職調(diào)查過程中放松要求，投資者面臨的風(fēng)險隨之增加。

投資者股東權(quán)利行使難。投資者在融資項目股權(quán)眾籌成功后將成為公司股東，然而這種通過網(wǎng)絡(luò)平臺M行的投資，存在投資者地域分散和精力有限等現(xiàn)實問題，考慮到空間距離及時間成本，在公司治理參與缺乏合適途徑的情況下，投資者將難以正常行使股東權(quán)利。雖然《公司法》為股東行使企業(yè)經(jīng)營監(jiān)督權(quán)利提供了法律依據(jù)，但鑒于股權(quán)眾籌面向公眾融資開放的屬性，投資者對融資項目的資金運用是否合理、管理層是否盡勤勉義務(wù)、大股東是否濫用公司法人資格、公司盈利能力是否增強等方面難以有效監(jiān)督。投資后如何對股權(quán)眾籌投資者權(quán)益進行保護仍缺乏相應(yīng)制度設(shè)計。

股權(quán)眾籌投資者保護的國外做法

從國際視角來看，很多國家在股權(quán)眾籌立法實踐中都把投資者保護作為重點，通過對投資者、融資者和平臺等相關(guān)主體的制度規(guī)范，建立了投資者保護的“防火墻”和“保護網(wǎng)”，其中的做法值得借鑒。

對投資者參與股權(quán)眾籌進行額度限定或分類限制

由于股權(quán)眾籌的高風(fēng)險性和低流通性，投資者必須要具備相應(yīng)的風(fēng)險識別能力和風(fēng)險承受能力。為了防止投資者將個人財富大比例投入到股權(quán)眾籌中，遭遇投資失敗后對日常生活和金融秩序產(chǎn)生重大影響，很多國家對投資者參與股權(quán)眾籌進行了額度限定。如美國的《工商初創(chuàng)企業(yè)推動法案》（下文簡稱JOBS法案）規(guī)定按照投資者的年收入水平或者金融資產(chǎn)情況劃分兩個檔次并限定一年內(nèi)的投資總額。對不同層次的投資者進行區(qū)分并限制投資額度，能夠更好地做到承受能力與風(fēng)險相匹配，利于社會資本的充分利用。除了額度限定，以英國為代表的國家還對股權(quán)眾籌投資者實行分類限制規(guī)則。英國的《眾籌監(jiān)管規(guī)則》將投資者分為專業(yè)和零售兩種類型，并對零售投資者進行了嚴格的限制性規(guī)定，其實質(zhì)上是要求零售投資者要具備一定的專業(yè)投資知識或?qū)I(yè)投資經(jīng)驗，否則就要接受不超過其可投資資產(chǎn)凈值10%的投資額度限制。

對融資者資質(zhì)、融資額度及信息披露要求進行明確規(guī)定

股權(quán)眾籌融資者主要是處于生命周期早期階段的小微企業(yè)，發(fā)展具有不確定性，對其進行股權(quán)投資往往要承擔較高風(fēng)險。因此，在對投資者參與股權(quán)眾籌進行額度限定或分類限制保護的同時，也須對股權(quán)眾籌融資者的資質(zhì)、融資額度及信息披露要求進行明確規(guī)定。在融資者的資質(zhì)限制方面，大多數(shù)國家都做出了違法失信者禁入的規(guī)定。在融資額度限定方面，很多國家出于投資者保護以及減少融資企業(yè)風(fēng)險溢出效應(yīng)的目的，通過立法對融資者的總額度進行限制。如美國JOBS法案規(guī)定，股權(quán)眾籌融資者在12個月內(nèi)累計總額不能超過100萬美元。在信息披露方面，雖然境外相關(guān)立法大都豁免了融資者按照公開發(fā)行股份強制信息披露義務(wù)，但依舊對基礎(chǔ)信息披露義務(wù)做出了規(guī)定，以更好地保護公眾投資者權(quán)益。此外美國JOBS法案將必須披露的信息分為一般性信息和企業(yè)財務(wù)信息兩類，對于后一類信息，規(guī)定發(fā)行人須按照股權(quán)眾籌融資金額大小分類采取程度不同的披露要求，金額越大披露要求越嚴格。最后，企業(yè)的所有信息披露，包括融資成功之后的年度財務(wù)報告等都應(yīng)當向監(jiān)管機構(gòu)進行備案，在方便監(jiān)管機構(gòu)監(jiān)管的同時也有助于為公眾投資者提供更多的信息。

賦予股權(quán)眾籌平臺投資者保護的責任和義務(wù)

除了對投資者、融資者做出制度規(guī)范之外，各國普遍以股權(quán)眾籌平臺為主要抓手，賦予其投資者保護的責任和義務(wù)，核心在于落實投資者適當性管理制度和融資者信息核實制度。投資者適當性管理制度主要解決創(chuàng)新型金融產(chǎn)品風(fēng)險與投資群體相匹配問題，達到將合適的產(chǎn)品推薦給合適的投資者的目標。如美國JOBS法案規(guī)定，平臺除了需要確保投資者沒有超過投資限額之外，還必須以平實、簡明、準確、易懂的語言解釋投資要求，揭示有關(guān)風(fēng)險和轉(zhuǎn)售限制并取得進行投資者教育的證明材料。歐洲很多國家的股權(quán)眾籌相關(guān)立法都規(guī)定了平臺必須對投資者履行“適當性測試”義務(wù)，以充分了解投資者投資能力并向投資者揭示投資風(fēng)險。此外，各國股權(quán)眾籌立法中大都賦予了平臺對融資者信息的核實義務(wù)。許多國家還通過股權(quán)眾籌立法將資金托管制度、投資者教育義務(wù)、投資者信息保密、投資記錄保存、利益沖突規(guī)避等責任與義務(wù)賦予平臺，以切實保護投資者的合法權(quán)益。

我國股權(quán)眾籌投資者保護制度構(gòu)建與完善建議

當前我國股權(quán)眾籌發(fā)展處于關(guān)鍵階段，《證券法》等相關(guān)法律的修訂將為其打開更為廣闊的空間，通過相關(guān)制度設(shè)計切實將投資者保護作落到實處，無論對行業(yè)自身還是整體創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)略的推進都意義重大。

構(gòu)建并完善股權(quán)眾籌投資者保護規(guī)則與制度

設(shè)立合格投資者準入規(guī)則。合格投資者制度設(shè)計應(yīng)以風(fēng)險承受力和風(fēng)險識別力為核心，通過設(shè)立準入規(guī)則對股權(quán)眾籌投資者進行分類，再輔以額度限制，達到保護投資者的目的。具體而言，首先將參與股權(quán)眾籌的投資者按抗風(fēng)險能力和投資分析能力分為合格投資者和限制投資者兩類，合格投資者直接入圍股權(quán)眾籌融資。然后再根據(jù)限制投資者的抗風(fēng)險能力設(shè)置分層限額準入，根據(jù)能力高低設(shè)置相應(yīng)額度大小，直至限制投資。關(guān)于限額比例或數(shù)額確定可借鑒歐美等國經(jīng)驗，以不超過年收入或凈資產(chǎn)一定比例為限，或確定全年投資總額上限。此外，額度限制可基于適合性測試結(jié)果和認知風(fēng)險書面自認宣告等手段適當放寬，將投資者權(quán)益保護與融資的自由便利有機結(jié)合。

構(gòu)建投資者融資過程中的權(quán)利保障機制。在股權(quán)眾籌融資過程中，可通過建立冷靜期制度、撤資保護機制、糾紛解決機制、風(fēng)險準備金等方式控制風(fēng)險，更好保護投資者利益。具體而言，一是設(shè)置投資者冷靜期制度，給投資者一個緩沖和思考的時間，允許其在冷靜期撤回投資。二是如果投資者有足夠證據(jù)證明融資項目或領(lǐng)投人有欺詐、誤導(dǎo)投資等不當行為，可以在融資結(jié)束前撤回資金。三是建立相應(yīng)的糾紛解決機制，在處理程序、涉及成本、訴訟時間等方面進行創(chuàng)新，如建立“替代性糾紛解決機制”。四是建立風(fēng)險準備金機制，從融資者的項目募集金額中提取微量比例的資金共建風(fēng)險準備金，聘請專門的托管機構(gòu)保管，用于保護投資者遭受欺詐等風(fēng)險的利益補償。

探索投資者參與公司治理的新路徑。為了切實維護股權(quán)眾籌投資者的股東權(quán)利，解決由于持股比例小、地域分散等造成的θ謐氏钅考嘍講渙Φ南質(zhì)滴侍?？商剿鹘⒁劳芯W(wǎng)絡(luò)技術(shù)并與股權(quán)眾籌特點相適應(yīng)的信息交換制度，促進股東和融資方之間、股東和股東之間、股東和其他投資者之間的信息交換。具體而言，一是建立網(wǎng)絡(luò)表決系統(tǒng)，通過召開網(wǎng)絡(luò)股東大會，方便股東行使股東權(quán)利。二是建立股東的網(wǎng)絡(luò)論壇或群組，方便股東之間的相互交流與溝通。三是建立網(wǎng)絡(luò)投票委托機制，為股東通過網(wǎng)絡(luò)途徑辦理委托手續(xù)提供相應(yīng)便利，保障股東委托投票機制的良好運行。

構(gòu)建并完善股權(quán)眾籌融資者相關(guān)規(guī)則與制度

對融資者資格及其融資額度進行相應(yīng)限制。除了設(shè)立將不合格融資者（如對違法失信融資者及其主要關(guān)聯(lián)方）排除在外的一般性規(guī)則之外?？紤]到股權(quán)眾籌在我國仍處于發(fā)展初期，建議將股權(quán)眾籌融資主體限定在具備一定發(fā)展?jié)摿Φ母咝录夹g(shù)初創(chuàng)企業(yè)群體，待股權(quán)眾籌整體發(fā)展相對成熟后再逐步放寬對融資者主體限制。在具體限額設(shè)定方面可借鑒美國的做法，對每個企業(yè)的年度融資金額做一個最高限定或融資規(guī)模不超過融資者凈資產(chǎn)一定比例。

完善融資者信息披露制度。監(jiān)管機構(gòu)需要進一步明確和規(guī)范信息披露具體要求，一是建立層級式的信息披露標準。在橫向上根據(jù)股權(quán)眾籌融資的不同模式及投資者面臨的風(fēng)險大小，設(shè)置不同的信息披露標準。在縱向上根據(jù)不同的融資額度，對財務(wù)信息、法律信息、經(jīng)營信息等采取不同的披露標準，形成不同融資模式和籌集資金額度相交叉的披露框架。二是完善信息披露內(nèi)容，不僅應(yīng)當包括項目的基本信息，還應(yīng)當包括融資者本人的信息，不僅應(yīng)當披露在項目上線前及融資過程中的經(jīng)營、管理、財務(wù)等相關(guān)信息，還應(yīng)當對這些動態(tài)信息進行持續(xù)披露。三是建立信息披露違規(guī)的責任追究機制。鑒于股權(quán)眾籌投資者人數(shù)眾多且出資額度不大，可嘗試建立投資者權(quán)益保護集團訴訟制度。

明確股權(quán)眾籌平臺的責任與義務(wù)