導言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇金融市場的監(jiān)管，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內容能為您提供靈感和參考。

篇1

（一）我國離岸金融市場的發(fā)展現狀批準深圳開展離岸金融業(yè)務是我國離岸金融市場發(fā)展的起點。我國首家獲準開辦離岸金融業(yè)務的銀行是招商銀行。隨后，中國農業(yè)銀行與中國工商銀行深圳市分行、深圳發(fā)展銀行（平安銀行）、廣東發(fā)展銀行深圳分行經批準相繼開辦了離岸金融業(yè)務，只是，后來由于東南亞金融危機的影響，這些銀行開辦的離岸金融業(yè)務被叫停。2002年6月，招商銀行和深圳發(fā)展銀行（平安銀行）又開始經營離岸金融業(yè)務。與此同時交通銀行總行和浦東發(fā)展銀行也開始開辦離岸金融業(yè)務，因此上海從此邁入了離岸金融市場的行列。2006年5月，國務院正式批準天津濱海新區(qū)為我國的金融改革的實驗區(qū)，鼓勵在濱海新區(qū)進行金融創(chuàng)新和改革。天津濱海新區(qū)以其區(qū)域、政策等優(yōu)勢成為最有潛力發(fā)展離岸金融業(yè)務的地區(qū)。雖然，離岸金融市場在我國已經取得一定的成績，但是離岸金融市場業(yè)務并不成熟。我國仍存在著離岸金融市場法律監(jiān)管缺失的問題，在一定程度上阻礙了離岸金融市場的快速發(fā)展。

（二）我國對離岸金融市場法律監(jiān)管的現狀1997年10月23日，中國人民銀行頒布了《離岸銀行業(yè)務管理辦法》，明確規(guī)定了離岸銀行業(yè)務的行業(yè)性質、服務的針對項目及服務的業(yè)務范圍、申辦辦法等。1998年5月13日國家外匯管理局頒布并實施的《離岸銀行業(yè)務管理辦法實施細則》，對離岸金融業(yè)務不能由離岸銀行分支機構辦理，離岸金融業(yè)務辦理人員必須具有較高職業(yè)素質等做出了具體規(guī)定。后來，由于國家的高度重視，中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會頒行《中資商業(yè)銀行行政許可事項實施辦法》以及《合作金融機構行政許可事項實施辦法》，以及《境內機構借用國際商業(yè)貸款管理辦法》、《境內機構對外擔保管理辦法》等，這些管理辦法都對我國離岸金融市場中的銀行業(yè)務做出了一些法律規(guī)定。通過對以上法律法規(guī)的制定與完善，說明我國政府在離岸金融法律監(jiān)管方面做出了許多努力，并隨著離岸金融市場的新情況、新形勢的出現而不斷調整和修改相關政策。但是，離岸金融市場的國際化與自由性決定了其在經濟形勢轉變中的創(chuàng)新性與效率性。所以法律的修訂必須要緊隨形勢的變化，否則法律調整的滯后性將會影響市場有效的優(yōu)化資源配置。而目前，我國的法律法規(guī)已經明顯的滯后于離岸金融市場的發(fā)展形勢。例如：離岸金融市場的稅收問題、離岸銀行安全穩(wěn)健性經營的維護問題、以及跨國監(jiān)管的問題等等，我國現存法律法規(guī)并沒有做出明確規(guī)定。我國對離岸金融市場法律監(jiān)管存在的法律方面的欠缺，將在下文詳細展開。

（三）我國離岸金融市場法律監(jiān)管存在的問題目前我國離岸金融市場基本法律體系涵蓋了市場準入、監(jiān)管機關、離岸銀行業(yè)務的范圍、監(jiān)管模式、檢查和監(jiān)督制度五個方面。盡管目前法律為我國建立離岸金融市場，開展離岸銀行業(yè)務提供了基本的法律規(guī)范框架，但是在許多方面還需要改進。首先，離岸金融市場法律法規(guī)建設相對滯后。我國現存的相關法律法規(guī)已明顯不能適應當前離岸金融市場的發(fā)展，對離岸銀行市場準入條件、離岸稅收、離岸金融內控機制等都沒有明確而有效的規(guī)定。其次，離岸金融監(jiān)管模式存在缺陷。我國實行內外業(yè)務分離型的市場監(jiān)管模式，主要是為了提高離岸金融賬戶的抗風險能力與持續(xù)發(fā)展的能力，然而，此模式允許銀行將在岸資金補充離岸頭寸，這就增加了離岸貸款資金的收回風險，反而降低了離岸賬戶抵御風險的能力。再次，離岸金融市場監(jiān)管機構職能單一且制定法規(guī)缺乏統一性。國家外管局的主要職能僅是監(jiān)管有關外匯的事務，而離岸銀行業(yè)務所涉及的內容存在于兩方面，即：外匯交易業(yè)務和銀行內部經營業(yè)務，因此銀行的內部經營監(jiān)管被忽視。而且，我國離岸金融市場的監(jiān)管法律法規(guī)是各個部門根據自身的需要而制定，所以在具體執(zhí)行時會不可避免的出現矛盾。各種法規(guī)的不一致性將會阻礙離岸金融市場的有效運行。最后，外匯管制過于嚴格。目前我國完全放開外匯管制的基本條件還不完備，所以實行內外分離型的離岸金融市場。但是基于我國的基本政策要求，我國的離岸金融業(yè)務中，外匯業(yè)務監(jiān)管要求很嚴格。然而，資金的自由流動和與外國貨幣的自由兌換是離岸金融市場形成的重要條件，我國對資本項目外匯實行嚴格管制在一定程度上阻礙了離岸金融市場的運轉。

二、完善我國離岸金融市場的法律監(jiān)管

離岸金融市場要取得長足，健康的發(fā)展，就要重視離岸金融業(yè)務的法律監(jiān)管。因此，我國應在充分認識并分析國內經濟以及金融形勢的情況下，建設合理有效的法律監(jiān)管體系。

（一）完善離岸金融市場的立法審視離岸金融市場的發(fā)展需要，同時審時度勢，針對離岸金融業(yè)務制定一部全面統一的法律，明確規(guī)定離岸稅收以及稅收承諾制度，明確離岸銀行準入條件。以法律的形式確立統一的監(jiān)管機構，通過披露、糾正和整改權力等方面的機制建設,設置較為全面監(jiān)管措施，強化離岸金融機構內控機制的質量。

（二）選擇合適的監(jiān)管模式離岸金融監(jiān)管的模式包括內外業(yè)務混合型、內外業(yè)務分離型和虛擬業(yè)務型三種。中國在構建離岸金融市場監(jiān)管法制的過程中應采用內外業(yè)務分離型監(jiān)管模式并允許一定程度的內外業(yè)務滲透。面對金融業(yè)全面開放和一體化金融市場可能帶來的風險，我國目前的金融市場發(fā)展水平和市場運行機制在應對上述風險方面還存在許多薄弱環(huán)節(jié)。采用內外分離型管理模式并允許一定程度的內外業(yè)務滲透，將在很大程度上滿足我國吸引外資的求，而且也能是監(jiān)管靈活而有力。

（三）逐步開放離岸金融業(yè)務外匯管制離岸金融市場的快速發(fā)展，離不開自由的外匯交換和資金流動。因此，逐步放開離岸金融市場的外匯管制是離岸金融市場發(fā)展的重要一環(huán)。在發(fā)展離岸金融市場的過程中，可以針對離岸金融市場所在的不同區(qū)域，滿足離岸金融市場的需要，實行自由外匯政策．使得外匯交易的資金資金鏈條自由高速運轉。只有這樣，我國的離岸金融市場才會在自由流暢的環(huán)境中，充分利用自身優(yōu)勢，靈活的從事離岸金融業(yè)務，也只有在這種情況下，離岸金融市場才會健康有序的運行。

篇2

中圖分類號：F830.9 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）04-0-01

在現代市場經濟中，金融市場是一個重要的組成部分，也是最基本的組成部分，無論是各種生產、交易、消費等活動，還是勞動力和技術的流通都離不開金融市場的協調。因此，對于市場經濟的發(fā)展而言，金融市場的監(jiān)管及發(fā)展有著極其重要的意義。下文中筆者就我國金融市場監(jiān)管現狀、問題及對策進行了探討。

一、我國金融市場監(jiān)管現狀及問題

1.缺乏明確的監(jiān)管目標，監(jiān)管范圍較窄

現階段，我國金融監(jiān)管在風險監(jiān)管的方面基本處于空白狀態(tài)，對于商業(yè)銀行的監(jiān)管仍僅限于存貸款、信用卡和結算等業(yè)務，監(jiān)管范圍過窄，不能涵蓋商業(yè)銀行的所有業(yè)務；很多領域中缺乏監(jiān)管，如社會集資、彩票市場、社會養(yǎng)老和失業(yè)保險等，極大的限制了監(jiān)管作用的發(fā)揮；金融體系不夠健全、穩(wěn)定，使得監(jiān)管工作沒有明確的目標，監(jiān)管部門將工作重點主要集中于機構和業(yè)務的審批，而對于金融機構的運營監(jiān)管不夠重視，作用有限，極大地阻礙了我國金融市場的發(fā)展。

2.缺乏健全的金融監(jiān)管體系，監(jiān)管機構的獨立性和協調性較差

現階段，我國的金融市場中尚未形成健全的監(jiān)管體系，不能真正實現資源的優(yōu)化配置和金融效率最優(yōu)化。我國銀監(jiān)會作為政府機構，在政策制定和執(zhí)行、業(yè)務操作等的過程中，帶有強烈的政治色彩，受到政府甚至財政部門的牽制，在具體的監(jiān)管過程中則受到地方政府的制約，監(jiān)管作用受到極大的限制。同時，我國的各金融監(jiān)管機構分管不同行業(yè)，工作不夠協調統一，而且缺乏嚴格的職權定位，導致監(jiān)管過程中存在很多漏洞，極大地降低了監(jiān)管效率。

3.缺乏科學的監(jiān)管方式和措施，監(jiān)管力度較弱

我國目前的金融監(jiān)管以外部監(jiān)管機制為主，而缺乏自我管理和約束機制，導致監(jiān)管部門的自我管理和約束能力較差；各種社會監(jiān)管部門對于金融機構的監(jiān)管較少。而且我國目前的金融監(jiān)管制度是自上而下的行政管理制度，金融監(jiān)管政策和措施以計劃和行政命令等經濟處罰的方式進行，缺乏具體的規(guī)范，很難實現監(jiān)管工作責任的全面落實，導致監(jiān)管過程中無法可依，執(zhí)法困難，缺乏普遍約束力，進而出現隨意執(zhí)法等現象。與此同時，很多監(jiān)管機構不能發(fā)揮應用的作用，導致監(jiān)管工作流于形式。

4.監(jiān)管人員素質普遍偏低

現階段，我國的金融監(jiān)管專業(yè)人員素質呈現出普遍偏低的問題，而且各種專業(yè)人員的稀缺導致金融監(jiān)管的能力偏低。對于金融監(jiān)管人員的選配缺乏健全的考核機制，使得金融監(jiān)管人員的素質和能力不能得到客觀的評價，往往是由領導的評價和意見決定的；此外，行政化管理現象較為嚴重，使得監(jiān)管工作十分局限，不能全面考察到監(jiān)管人員的能力和素質，難以選拔出優(yōu)秀的監(jiān)管人員。加之對于監(jiān)管人員的培訓缺乏健全的體系，不能實現監(jiān)管人員能力的持續(xù)提高。

5.金融監(jiān)管模式陳舊

我國目前的金融監(jiān)管由于政府過多干預而使得監(jiān)管模式僵硬化，使得監(jiān)管體系缺乏活力，無法與市場經濟的發(fā)展相適應。而且在金融監(jiān)管過程中，缺乏科學明確的監(jiān)管理念，使得監(jiān)管制度過于陳舊，很難實現監(jiān)管創(chuàng)新。

二、我國金融市場監(jiān)管策略分析

1.健全金融監(jiān)管機制，實施動態(tài)、系統的金融監(jiān)管，并制定一系列金融創(chuàng)新的鼓勵政策，提高金融市場的監(jiān)管水平。建立央行金融監(jiān)管為主，基層人民銀行監(jiān)管為輔的機制，樹立以市場、效益、持續(xù)、系統監(jiān)管為主的監(jiān)管意識，以不斷改進金融監(jiān)管責任制和推動市場經濟的發(fā)展為主要目標，通過業(yè)務營運、市場準入、退出等多環(huán)節(jié)嚴格控制，實現金融市場的全方位、有效的監(jiān)管。

2.健全金融監(jiān)管法制體系。對現有的金融監(jiān)管法律框架、規(guī)范進行改進和完善，合理確定監(jiān)管內容和范圍，使得金融監(jiān)管責任全面落實，實現金融監(jiān)管有法可依。對于已經付諸實施的金融監(jiān)管相關法規(guī)，要促進各種可行性細則的制定，提高執(zhí)法的可操作性。與此同時，應該充分結合社會經濟的發(fā)展，建立健全的金融市場法律體系。

3.加強監(jiān)管人員的培訓，促進監(jiān)管創(chuàng)新。首先要加強會計金融監(jiān)管人員的資格管理，切實提高監(jiān)管隊伍的整體能力和素質；對監(jiān)管人員的執(zhí)法行為要進行嚴格的約束，避免或隨意執(zhí)法等現象，樹立監(jiān)管機構秉公辦事、公正廉潔的監(jiān)管作風。其次，要不斷加強現有監(jiān)管人員的專業(yè)培訓工作，對其知識結構進行優(yōu)化，提升其專業(yè)能力和綜合素質。此外，在符合社會經濟發(fā)展的金融監(jiān)管需求前提下，要不斷促進監(jiān)管體制的創(chuàng)新，不斷運用科學的監(jiān)管措施和模式，使金融監(jiān)管工作質量和效率最優(yōu)化。

4.加強金融監(jiān)管協作，推動監(jiān)管國際化。隨著我國金融業(yè)務的擴展和進步，在國際市場中占據的份額越來越大，因此，加強國際監(jiān)管協作，共同防范金融風險有著十分重要的現實意義。要不斷加強各種國際金融相關知識、法律、標準、規(guī)范及理論的研究，促進我國金融監(jiān)管的發(fā)展。通過國際交流與合作，認真學習和借鑒國際上的先進模式和經驗，促進我國金融監(jiān)管的進步。

三、結束語

金融監(jiān)管是確保金融機構運行穩(wěn)定的前提，能夠促進金融機構之間競爭的有效化和公平化，確保金融活動各方的利益。目前雖然我國在金融監(jiān)管方面已經有了一定的成果，但仍存在諸多不足，需要我們在經濟運行過程中不斷改進和完善，以全面提高金融監(jiān)管的效率和質量，落實監(jiān)管責任，促進社會經濟的可持續(xù)發(fā)展。

參考文獻：

[1]龐新江.開放經濟條件下我國金融監(jiān)管問題研究[D].西北大學,2007.

篇3

中圖分類號：F832．5文獻標識碼：A文章編號：100－4392(2008)10－0041－04

一、離岸金融市場面臨的主要風險

風險防范是金融業(yè)永恒的主題，離岸金融市場國際化程度較高，在其運作過程中往往面臨著諸多種類的風險，對它的監(jiān)管過程相對復雜，操作難度很大，各國政府、金融組織對此一直非常謹慎。

(一)信用風險

長期以來，信用風險是離岸金融市場最主要的風險形式之一。由于離岸金融市場是為“非居民”性質的個人或機構服務，所處宏觀經濟環(huán)境復雜多樣，其主體廣泛的外延性使得銀行更是難以深入、全面、迅速、準確地把握服務對象的信用表現及所屬產業(yè)的資信狀況，征信過程涉及不同的國情民風，既增添了經濟主體收集信息、整理信息的工作量，也增大了收集信息、整理信息的難度；既增大了預測工作的成本，又增大了計劃工作的難度，更增大了經濟主體的決策風險。總之，信用風險增大了離岸金融市場經營監(jiān)管的成本。

同時，信用風險也會降低離岸金融業(yè)務的預期收益。因為信用風險越大，則風險溢價相應越大，于是，調整后的收益折扣率也越大。對于這一點，我們可以從投資的凈現值公式看出：

Ct、rt、Pt分別代表離岸金融資產在期限t的收益、收益折扣率和風險溢價，Co為離岸資金投資額。顯然，Pt越大，調整后的收益折扣率rt＋Pt就越大，NPV就越小，在等確定性的凈現金收入就越小；反之，則相反。

(二)市場風險

根據巴塞爾委員會頒布的《修正案》，市場風險是指因市場價格（利率、匯率、股票價格和商品價格）的不利變動而使銀行表內和表外業(yè)務發(fā)生損失的風險，市場風險存在于銀行的一切交易和非交易業(yè)務中。離岸金融作為金融創(chuàng)新方式，是一種以全球為市場，自由化程度很高的業(yè)務，其具有的市場風險更加明顯，尤其加大了金融體系的系統性風險。

離岸金融市場放松管制和金融創(chuàng)新的加速，金融脫媒和混業(yè)經營的趨勢的加強，商業(yè)銀行的經營行為和方式發(fā)生了很大的變化，離岸金融業(yè)務的產生與發(fā)展，使銀行面臨的金融市場風險不斷累積，日益復雜，市場風險逐漸成為銀行業(yè)面臨的最重要的風險之一。

(三)資本外流風險

離岸金融業(yè)務有可能推動資本外逃規(guī)模的進一步膨脹，進而對人民幣匯率的安排和貨幣政策的運作產生重大壓力。外逃資本是國際游資的重要組成部分和來源，2002年下半年以來，國際游資大規(guī)模內流對人民幣匯率施加了沉重的升值壓力，并嚴重干擾了人民銀行遏制信貸規(guī)模增長失控的貨幣政策。雖然我國采用離岸賬戶與在岸賬戶嚴格分開的謹慎做法，但金融經濟內在的關聯性和可融性，有可能導致離岸市場資金的流向不定，既可流入國內又可從國內流出。國內貨幣供應量在離岸市場的資金流入國內時增多，在從國內向國外時減少，進而產生信用擴張或信用收縮效應，會引發(fā)一定的通貨膨脹或通貨緊縮。

此外，在當前經濟全球化、資本流動國際化的情況下，離岸金融市場在某種意義上使得洗錢活動愈演愈烈。

(四)監(jiān)管法律風險

離岸投資者的投資目的雖然有個體差別，但其根本原因是一致的，即利用存在于世界各國稅收、管制等金融制度上的差異去維護個人財產的保值與增值。

離岸金融市場與母國及東道國的法律和監(jiān)管架構產生矛盾，離岸資本流動把各個國家都聯系在一起，但是很多國家的金融制度和法律框架尚缺乏與國際金融市場平穩(wěn)對接的機制，有可能使國際資本流動與本國經濟政策和規(guī)章制度處于摩擦狀態(tài)。大量資本市場離岸交易和網絡交易與國際監(jiān)督和風險防范措施的不力產生矛盾，金融產品的離岸交易增加，再加上衍生工具迅速膨脹，使得習慣于集中管理的監(jiān)管當局和監(jiān)管制度更難以實施。隨著網絡化交易的迅速發(fā)展，金融危機的爆發(fā)更具突然性，也更容易跨地區(qū)傳導，使得監(jiān)督當局在突發(fā)事件面前往往措手不及。

(五)操作風險

離岸金融市場隨著其自身及整體金融環(huán)境的發(fā)展，進一步加速了全球經濟一體化，金融管制的日益放松、金融技術的日新月異，使當今離岸金融機構處于更加錯綜復雜、快速變化的經營環(huán)境中，來自人員、自動化技術、電子商務以及支付清算軟件等方面的不確定因素，也會給其穩(wěn)健經營帶來潛在風險，業(yè)界將這些風險歸結為“操作風險”。

二、中國離岸金融市場監(jiān)管體系的建立

(一)中國離岸金融市場的監(jiān)管原則

1．適度性原則。適度監(jiān)管原則要求監(jiān)管機構應當遵循離岸金融業(yè)發(fā)展特有的經濟規(guī)律，其監(jiān)管行為盡量不要干涉離岸金融機構的經營決策權和自，而要通過制度和規(guī)則使跨境金融業(yè)務得以穩(wěn)健經營，以在經濟全球化的大環(huán)境中獲得良性發(fā)展。只有當離岸金融機構出現信用危機等嚴重問題時，才能對其采取某些強制措施，金融監(jiān)管不能取代市場作用。適度監(jiān)管原則含依法監(jiān)管和合理監(jiān)管之意：依法監(jiān)管是指離岸金融監(jiān)管機構必須依據法律法規(guī)行使監(jiān)督管理權，合理監(jiān)管就是指要合理運用金融監(jiān)管中的這種自由裁量權。

2．宏觀與微觀相結合的審慎性原則。以離岸銀行業(yè)的監(jiān)管為例，從宏觀審慎監(jiān)管的角度來看，正確的離岸銀行業(yè)監(jiān)管應該著眼于度量整個中國銀行體系中的離岸金融業(yè)務風險頭寸，并進而決定銀行體系離岸賬戶的總最優(yōu)風險頭寸。而從微觀審慎監(jiān)管的角度來看，每家銀行都處于安全狀態(tài)才是整個銀行體系保持穩(wěn)定的充分必要條件。離岸金融監(jiān)管應以宏觀與微觀相結合的審慎性原則出發(fā)，進行監(jiān)管，離岸銀行業(yè)宏觀審慎監(jiān)管和微觀審慎監(jiān)管的具體內容如下表所示：

3．效率性原則。從廣義的角度看，離岸金融監(jiān)管的效率原則一方面包括離岸金融監(jiān)管的經濟效率，即離岸金融監(jiān)管應通過鼓勵、引導、規(guī)范和監(jiān)督管理來提高離岸金融業(yè)務的整體效率，而不應導致離岸金融業(yè)務效率的喪失，不應壓制自由離岸金融業(yè)務間的正當競爭。另一方面也包括離岸金融監(jiān)管的行政效率，即中國金融監(jiān)管當局應以盡可能少的成本支出達到離岸金融業(yè)務監(jiān)管的目標。相反，若監(jiān)管成本超過從安全保障模式中所獲取的收益，限制了離岸金融業(yè)務收益的實現，那么監(jiān)管行為就成為行業(yè)競爭的障礙，可能會使離岸金融業(yè)趨于萎縮。因此，離岸金融監(jiān)管者實施監(jiān)管時，必須進行成本、效率分析，只有降低離岸金融監(jiān)管的成本，提高效率，才能更理想地達到離岸金融市場監(jiān)管。

(二)中國離岸金融市場具體監(jiān)管模式

1．監(jiān)管主體方面。離岸金融市場要同時接受貨幣發(fā)行母國與市場所在東道國的雙重監(jiān)管，由于研究角度的不同，下面我們僅就中國自身應承擔的監(jiān)管責任談起。我國離岸金融市場的監(jiān)管需要我國政府、中央銀行及外管局等監(jiān)管機構、商業(yè)銀行三方共同進行，以有效控制離岸金融市場的風險。第一方，我國政府在離岸金融市場中是不可或缺的宏觀調控角色，既規(guī)范又寬松的政策環(huán)境是發(fā)展良好離岸市場的根本動力之一。中國政府應充分運用法律這個“有形的手段”，對離岸金融市場業(yè)務嚴格規(guī)范，使之在健全的司法環(huán)境下健康有序發(fā)展，在穩(wěn)定和繁榮的宏觀政治經濟環(huán)境下，提高離岸投資者的信心，進而促進我國離岸金融市場的不斷前進；第二方，我國的中央銀行及外匯管理局等機構在恢復離岸金融業(yè)務后，要嚴格規(guī)范銀行從事離岸業(yè)務的批準事項，注意風險分散，分別在多個城市中建立離岸銀行，摒棄十多年前把五家離岸銀行全部安排在深圳的做法。人民幣離岸交易中心勢必會建立發(fā)展起來，著手加強境外人民幣的管理迫在眉睫，央行要規(guī)定離岸銀行的最低資本金和資本充足比率及其資產負債比率的限定，協調不同城市間的離岸金融銀行的發(fā)展，共同促進全國離岸金融市場的繁榮與穩(wěn)定；第三方，我國商業(yè)銀行在離岸金融業(yè)務中應該遵循“穩(wěn)健經營，逐步放開”的方針，在資金賬戶、金融品種、服務對象、核定手續(xù)等方面嚴格管理，在岸與離岸業(yè)務實行分離類別管理，早日完善商業(yè)銀行內部風險控制系統，對離岸業(yè)務謹慎而行，制定“共同業(yè)務守則”，加強離岸金融市場行業(yè)自律管理。

2．監(jiān)管內容方面。作為離岸金融市場所在國，對它的監(jiān)管應主要集中在兩方面，一是對準入的監(jiān)管，二是對經營的監(jiān)管。

我國在市場準入方面，應建立離岸金融機構的設立和審批制度，加強市場主體的規(guī)范，有關管理當局應對申請開辦離岸業(yè)務和設立離岸銀行的中外資銀行履行一定的審批手續(xù)。一是要將所有開展非居民業(yè)務的金融機構一并納入監(jiān)管范圍，嚴格把握對象的“非居民”性，具體是指境外(含臺、港、澳地區(qū))的自然人、法人(含在境外注冊的中國境外投資企業(yè))、政府機構、國際組織及其他經濟組織，包括中資金融機構的海外分支機構，但不包括境內機構的境外代表機構和辦事機構。在為客戶開戶時，要求客戶提供身份證、合同契約等相關的有效法律文件原件及復印件，并要求其證明資金來源，在貸款時同樣要求出示抵押和擔保，防止信用不道德行為的發(fā)生。二是把從事離岸金融業(yè)務的機構進行嚴格分類，發(fā)給不同性質的營業(yè)執(zhí)照，明確規(guī)定各自的營業(yè)范圍。三是在政策執(zhí)行方面，不能讓內控不健全、規(guī)模擴張沖動明顯的經營機構進入，規(guī)定辦理離岸金融業(yè)務的機構償債能力必須以其總行償債能力為后盾，包括外資在內的總行機構不能逃避其設在離岸市場的分行離岸賬戶一切可能破產的風險。

我國要使離岸金融市場能長期健康發(fā)展必須重視對離岸經營活動的監(jiān)管：一是加強對離岸賬戶與在岸賬戶的管理，現階段離岸金融的監(jiān)管和法制尚未健全的前提下，我國主張“內外分離型”賬戶管理是正確的，應嚴格區(qū)分離岸賬戶與在岸賬戶，分賬管理，單獨核算，一套記載國內金融交易，另一套記載離岸金融交易，要盡可能避免或降低離岸業(yè)務向在岸業(yè)務的滲透和沖擊國內經濟的金融風險；考慮到國內利用離岸資金的需要與可能，可以建立離岸資金轉化為在岸資金的機制，可在離岸與非離岸賬戶之間設立一個單向的過渡科目，作為離岸資金流入的必經賬目，人民銀行和外管局要逐一審批該科目的設立，并切實加強管理。二是要主動使利率和匯率逐步向彈性化方向發(fā)展，縮小離岸與在岸市場上該兩種變量的差距，從而避免離岸市場上這二者的變化對在岸同類變量產生影響，危機國內金融穩(wěn)定與宏觀調控能力。三是減少從離岸賬戶流向在岸賬戶的資金進入證券市場或房地產市場，以免金融資產價格過分膨脹，產生泡沫經濟。四是實施離岸金融業(yè)務及其日常業(yè)務的風險管理，根據新巴塞爾協議監(jiān)管原則，對離岸金融市場的信用風險、市場風險、利率風險、流動性風險、操作風險、法律風險等各種風險實施全面風險管理，尤其要重視流動性要求和資本充足率要求。五是在完善離岸金融市場內部風險控制制度的基礎上，通過對離岸金融機構定期報送的各種報表及其它資料加以分析，或通過監(jiān)管人員的實地調查，采用系列量化指標考核離岸銀行的資產負債管理與風險資產管理，提高全面風險的識別與控制能力；六是制定打擊國際金融犯罪的法律規(guī)章。離岸金融的國際性、資金的頻繁流動和對客戶信息的高度保護為國際金融犯罪提供了溫床。因此，目前國際組織在打擊金融犯罪領域正積極合作，尤其是在反洗錢領域和避免偷稅漏稅領域制訂了較為完善的指導建議。我國也應該參照有關國際組織制定的指導意見和行動守則制定相應的法律，積極參與打擊國際金融犯罪的國際合作。

3．監(jiān)管方式方面。我國金融監(jiān)管當局應從傳統的基本規(guī)則的監(jiān)管逐步朝面向過程的監(jiān)管轉變，從事后的靜態(tài)風險管理轉向事前的動態(tài)風險管理。監(jiān)管機構應定期對離岸銀行及其它金融機構進行信用評估，不定期地檢查離岸銀行等的賬戶及各項統計數據，切實起到對于離岸業(yè)務的全面及時的審查稽核作用，加強對離岸金融市場各項風險的提前識別與預防能力。

4．監(jiān)管依據方面。進一步完善有關離岸金融業(yè)務的法律框架。截止到目前我國專門針對離岸金融業(yè)務的法規(guī)還只有中國人民銀行1997年的《離岸銀行業(yè)務管理辦法》及1998年制定的《離岸銀行業(yè)務管理辦法實施細則》，該法規(guī)是針對國內中資銀行及其分支行從事離岸金融業(yè)務制定的規(guī)范性條文。有關外資金融機構在經營離岸金融業(yè)務時應受哪些限制，僅在1994年施行的《中華人民共和國外資金融機構管理條例》中有一些粗略規(guī)定。離岸金融業(yè)務法律框架的完善和細化，是未來發(fā)展離岸金融市場的一個重要方面，同時，還應加強對國際慣例的研究和學習，適當將國際慣例轉化為國內立法。國內監(jiān)管人員和離岸從業(yè)人員都應掌握境外相關法律知識，或適當引入境外專業(yè)律師、會計等中介機構，將法律審查手續(xù)外包。

離岸金融市場相對在岸市場有它特殊的風險因素，我國應充分利用政府的政策法規(guī)支持、在中央銀行的有效監(jiān)管下，三方積極努力發(fā)展我國的離岸金融并使之走向成熟。遵循“穩(wěn)健經營，逐步放開”的方針，在資金賬戶、金融品種、服務對象、核定手續(xù)等方面嚴格管理，謹慎風險。

參考文獻：

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篇4

交易員欺詐凸顯治理制度缺失

興業(yè)銀行這一事件與13年前巴林銀行交易員尼克?理森在股指期貨交易中的失手如同出一轍。1995年2月，被派駐新加坡的理森大量購買走勢看好的日經股指期貨，沒想到一場阪神大地震使日經指數不升反跌，導致虧損14億美元，巴林銀行不得不宣布破產。

這兩起事件有眾多驚人的相似之處。都是事發(fā)于具有高風險的金融衍生品市場;交易的損失都十分巨大，而且都不是什么大人物，而是兩個小小的交易員造成的;問題都出在交易額度超過其授權限度;他們的錯誤行為似乎在銀行內部并不是完全不知情，但一直得不到及時糾正。人們不禁要問，作為公司治理水平較高的西方國家，為什么總會出這些聳人聽聞的事件，特別是極具風險而且內控體系很完善的銀行里呢？目前，就此問題的解釋大致形成如下觀點:

第一，風險意識放松說。一些人認為，由于過去幾年，全球金融市場的持續(xù)繁榮，股票、債券、期貨和石油等大宗商品市場均出現強勁增長，一些金融機構和個人的風險意識明顯放松。就凱維埃爾個人而言，他在2007年預計市場將出現下跌，其投資活動曾一度贏利。凱維埃爾因此被看作天才，這不僅使銀行方面放松了對他的監(jiān)控，也使其本人低估了衍生金融品交易的風險防范。進入2008年，他錯估市場將出現上漲，大量下單做多，結果釀成一場“天禍”。也有一些人更極端地認為是由于某些人的道德水準下降而故意為之。

第二，企業(yè)內部監(jiān)管機制缺失說。有人認為凱維埃爾事件絕非偶然，而是銀行內部風險控制不到位、監(jiān)管體制不健全的結果。同樣失手于股指期貨的前巴林銀行交易員尼克?理森就此事指出:“我認為違規(guī)交易算是金融市場的家常便飯。你現在看到的仍然是一個體系不健全、監(jiān)管不夠的市場?！痹o日本大和銀行造成巨大損失的井口俊英對此事的態(tài)度是，欺詐交易不過是違反內部規(guī)定，“所有交易員都有墮入這個陷阱的趨勢，你總是有辦法掩蓋損失?！?/p>

第三，治理制度缺失說。本文持這種觀點，我們認為，風險意識放松和監(jiān)管機制缺失的說法看到的僅是表象，真正的原因在于西方公司制度和監(jiān)管體系存在的缺陷。讓我們簡略看一下現在西方公司制度的概況:

從公司治理制度來看，西方公司的股東大會和董事會日益被“內部人”所控制。由于所有權與控制權的分離，體現所有權的股東大會已經只有象征意義，變成了一個“一點實際意義也沒有、唯命是從的機關”。多數的股東大會已基本流于形式，公司的控制權實際上操縱在“內部人”即經營者手中。再看公司的董事會。董事會本應是公司控制機制的樞紐，但實際上其也被“內部人”所操控。這主要表現在董事會的會議頻度低、董事會會議議程基本上被經營者或兼任董事長的CEO所控制等。出現這種情況的主要原因是:董事會會議的議程由CEO確定并控制;除了那些兼任高管的人員外，其他董事沒有更多時間。這些董事花費時間有限，對公司情況不甚了了，難以進行有效監(jiān)督;由于對公司真實情況缺乏了解，特別是一些外部董事難以提出有深度的觀點和判斷，大大限制了他們對經營者的建議提出疑問的能力和意愿。

股東大會和董事會的功能弱化，導致了委托人對人的監(jiān)管無力和不力，而人在現行制度的保障之下，獲取控制權、私人收益的欲望日漸膨脹。這種狀態(tài)下，如果有巨額利益的誘惑，內部人就會鋌而走險。加之公司內控制度并不如人們想象的那樣嚴密，這也是幾次衍生品風險事件反映出來的共同問題。交易員往往既是下單員、又是資金管理員、也是風險控制人員，這怎么能夠控制交易風險？何況是金融衍生品的巨大交易風險。

從外部的信用制度、監(jiān)管體系來看，盡管信用制度是西方市場經濟體制的基礎，但眾所周知，歐洲的一些交易所出于靈活性和促進競爭的需要，將信用交易制度廣泛地運用于高杠桿效應的金融衍生品市場。比如，歐洲的交易所普遍推行了信用交易制度，這確實促成了歐洲衍生品市場比美國的更發(fā)達。但如果監(jiān)管制度沒有跟上的話，嚴重風險事件就不可避免。政府或行業(yè)監(jiān)管是金融市場健康運行的重要前提，在美國，交易所、證券或期貨業(yè)協會以及證監(jiān)會、商品期貨交易委員會構成了較為嚴密的監(jiān)管體系，但歐洲的衍生品市場監(jiān)管相對寬松，采取以自律為主的監(jiān)管模式。比如，英國的期貨市場實行二級監(jiān)管。在期貨市場變動不居的情況下，這種自律監(jiān)管模式很難起到事前預防的功效。

中國銀行治理應得的啟示

英國巴林銀行、法國興業(yè)銀行交易員的交易欺詐事件的先后暴露，是其長期形成的公司制度及其制度傾向的必然結果。法國興業(yè)銀行這個時候將問題暴露出來，對全面革新其銀行公司治理制度、盡快健全其監(jiān)管體系并不全是壞事。法國興業(yè)銀行事件無疑給我們提了一個醒，這對于正處在建立現代銀行治理制度、即將推出股指期貨交易的中國具有重大啟示意義。

首先，必須強化股東在公司治理中的地位和作用。盡管股東功能缺失是西方公司治理制度的一個弱項，而我國的上市公司尤其是國有控股的銀行上市公司并不缺乏大股東，問題是其中很多大股東并非真正意義上的股東，他們參與公司治理意在討好上級或獲取私利。所以，中國銀行目前最為緊迫的任務是改變大股東的性質，比如引進一些民間戰(zhàn)略投資人。

篇5

文章編號1008-5807（2011）02-075-01

一、現代意義上的離岸金融概念及范圍

二十世紀八十年代，美國建立了其國內的離岸金融市場――美國國際銀行設施(International Banking Facilities，以下簡稱“IBF”)。隨著美國IBF的設立，離岸金融的離岸性已不應局限在貨幣游離于發(fā)行國之外，IBF條件下的“離岸”實際上是指游離于一國國內金融的循環(huán)系統或體系之外。所以，筆者認為，離岸金融可以簡單的定義為在貨幣發(fā)行國國內金融循環(huán)系統或體系之外并且通常在非居民之間以該國貨幣進行的各種金融交易或資金融通。

二、我國目前的離岸金融市場法律監(jiān)管現狀

我國目前在離岸銀行業(yè)務領域僅有極少的幾部法律規(guī)范――中國人民銀行于1997年10月23日頒布并于1998年1月1日起施行的《離岸銀行業(yè)務管理辦法》(以下簡稱“《管理辦法》”)、國家外匯管理局于1998年5月13日頒布并實施的《離岸銀行業(yè)務管理辦法實施細則》(以下簡稱“《實施細則》”)、中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(以下簡稱“銀監(jiān)會”)于2006年1月12日頒布并于2006年2月1日實施的《中資商業(yè)銀行行政許可事項實施辦法》(以下簡稱“《中資銀行行政許可辦法》”)以及《合作金融機構行政許可事項實施辦法》(以下簡稱“《合作金融機構行政許可辦法》”)，上述幾部法規(guī)在從事離岸銀行業(yè)務的條件以及離岸銀行業(yè)務管理等方面做了規(guī)定，構成了我國目前離岸金融市場法律監(jiān)管的基本框架。

三、我國目前離岸金融法律監(jiān)管制度中存在的問題

第一，監(jiān)管機關職能相對單一。離岸銀行業(yè)務所涉及的內容不僅包括外匯交易，還包括銀行的內部經營管理，所以，對離岸銀行業(yè)務的監(jiān)管不應當局限在外匯方面，而應當涵蓋銀行業(yè)務監(jiān)管方面。根據《管理辦法》的明確規(guī)定，國家外匯管理及其分局是離岸銀行業(yè)務的監(jiān)管機關，而國家外管局的主要職能僅是監(jiān)管我國有關外匯的事務，顯然與離岸金融監(jiān)管的要求不符。

第二，參與離岸銀行業(yè)務的主體范圍過于狹窄?！豆芾磙k法》及其《實施細則》中允許從事離岸銀行業(yè)務金融機構的范圍均未包括外資銀行，且中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會于2006年頒布的《外資銀行行政許可辦法》中亦未規(guī)定外資銀行申請從事離岸銀行業(yè)務的實質條件或審批程序，所以，如果僅從目前的立法判斷，似乎可以得出目前在我國的外資銀行無法從事離岸銀行業(yè)務的結論。

第三，對“非居民”界定不統一?！豆芾磙k法》第四條規(guī)定，“非居民”是指在境外(港、澳、臺地區(qū))的自然人、法人(在境外注冊的中國境外投資企業(yè))、政府機構、國際組織及其他經濟組織，包括中資金融機構的海外分支機構，但不包括境內機構的境外代表機構和辦事機構。2007年 3月16日．有不同的具體規(guī)定，例如《國際收支統計申報辦法》規(guī)定，“非居民”是指在中國境內居住不滿1年的自然人，兩者明顯存在差別。

四、我國目前離岸金融法律監(jiān)管制度的完善

針對我國離岸金融市場法律監(jiān)管制度存在的問題，筆者認為，可以采取以下幾方面的措施予以完善：

第一，應當對離岸銀行業(yè)務制定一部比較系統的法律。目前有關離岸銀行監(jiān)管的規(guī)定散見于各地及各類的“批復”、“通知”等，法律效力低且透明度差，不利于我國離岸金融市場的建立以及對其有力監(jiān)管，因此，有必要就離岸銀行業(yè)務制定一部較為系統全面的法律，同時，應當由級別相對較高的立法機關制定，以厘清法律效力位階方面的問題，

第二，明確監(jiān)管機關。由于離岸銀行業(yè)務涉及銀行經營管理的諸多方面，在目前我國尚未對金融實行混業(yè)監(jiān)管的前提下，可以由中國人民銀行、中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會、國家外管局以及司法和稅務等多個機關進行聯合監(jiān)管，同時，隨著我國離岸金融市場的不斷發(fā)展，建議借鑒目前西方主要離岸金融市場的做法設立一個綜合的監(jiān)管機構實施對離岸金融的監(jiān)管權。

參考文獻：

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中圖分類號：F2 文獻標識碼：A文章編號：1672-3198（2012）06-0018-01

2005年4月8日，反映A股市場整體走勢的滬深300指數；2006年9月8日中國金融期貨交易所在上海成立；2008年10月5日，證監(jiān)會宣布啟動融資融券試點；2010年4月16日滬深300股指期貨正式掛牌交易。這每一步都表明了我國積極發(fā)展金融市場的堅定決心。隨后，2011年3月7日，我國本土首只對沖基金誕生，又一次開啟了我國資本市場的投資新途徑，這無疑為我國金融市場的發(fā)展注入了新鮮血液，但同時也將對沖基金的監(jiān)管問題提上了日程。

1 發(fā)展對沖基金對我國金融市場的積極影響

發(fā)展對沖基金對我國金融市場的發(fā)展具有重要的現實意義。一方面，發(fā)展對沖基金可以更好的滿足不同類型投資者的投資需求；另一方面，發(fā)展對沖基金能夠使我國金融市場的結構更立體化，而且還有利于提高我國金融市場的流動性。

（1）推動金融市場發(fā)展。在對對沖基金沖擊東南亞金融市場記憶猶新的同時，我們應該同時認識到對沖基金積極的一面。對沖基金的投資策略主要是針對市場的不完全性和非有效性，它的存在正好可以被金融當局利用，來發(fā)現金融市場發(fā)展過程中存在的不足與漏洞，從而促進經濟結構改革，有利于抑制泡沫經濟的形成，推動世界經濟發(fā)展一體化。而且對沖基金具有很強的價格發(fā)現功能，使更多的信息傳導到市場，能夠有效提高市場的信息流動性，推動金融市場的快速發(fā)展。

（2）促進金融衍生品的開發(fā)。在我國金融市場的發(fā)展過程中，金融創(chuàng)新必定是一個重要的過程，所以大力發(fā)展金融衍生工具，設計推出復雜的金融衍生產品勢在必行。對沖基金是通過市場中各類金融工具的組合運用，投資特點幾乎涉及金融領域的方方面面，尤其是對金融衍生工具青睞有佳，2010年我國正式推出滬深300股指期貨，但不足以滿足對沖基金的多樣化和國際金融中心建設的要求。因此對沖基金的發(fā)展和金融中心的建設可謂是相輔相成，未來的發(fā)展必定是以市場需求為導向，逐步完善我國金融市場體系。

（3）促進金融人才的招攬與儲備。國際金融中心的建設除了需要種類齊全的金融產品、完善的金融服務以外，最不可或缺的因素當然是專業(yè)的金融人才。2008年次貸危機震蕩全球金融市場，但隔年我國中央政府就確立了建設上海國際金融中心的任務，這一舉措除了堅定了我國大力發(fā)展金融市場的決心外，另一方面又召回了大量在美國金融機構失業(yè)的華裔金融人才，可謂是為我國金融事業(yè)發(fā)展注入了一大強心劑。相信我國本土對沖基金的推出與發(fā)展同樣也會吸引一批有志金融人才來華大展拳腳，并在此過程中培養(yǎng)出一批適合中國金融市場的高級金融人才。

2 我國發(fā)展對沖基金必須考慮的問題

目前國內對沖基金仍舊任何時候都不允許“裸賣空”，也不允許杠桿透支交易，再加上我國證券市場上的對沖工具和手段匱乏，期權和融資融券等金融衍生工具并未完全放開，因此風險遠比海外對沖基金要小得多。但隨著這些客觀因素的逐漸完善，對沖基金的風險也會隨之放大，歷史上的幾次金融危機，如1992年的歐洲貨幣體系危機、1997年的東南亞金融危機、2007年的金融風暴等，一定程度上都是由于對沖基金放大、傳導系統風險所導致的結果。所以在我國進一步發(fā)展對沖基金的同時，正確認識對沖基金可能存在的風險、合理設定針對對沖基金的監(jiān)管法規(guī)，對于我國金融市場健康穩(wěn)定的發(fā)展極具現實意義。

（1）基金經理人風險。對沖基金的投資策略很大程度上依賴于基金經理的專業(yè)能力。但基金經理人若是為取得融資，隨意夸大投資策略的穩(wěn)健性與收益率，或一味的受高額利潤驅動無視風險，都將損害到投資人的利益。即使存在經理人業(yè)績報酬，但若潛在收益遠高于經理人的個人財產，這種約束機制也可能會失效。況且基金經理個人并不能承擔全部投資損失，實際產生的風險仍需整個市場消化，更可能造成整個金融體系的動蕩。

（2）財務杠桿風險。對沖基金本身的自有資金有限，大量資金來源于銀行等金融機構的借貸，有時拆借的資金比自有資金高出幾十倍，若投資組合獲利，在杠桿效應下利潤也將放大。但財務杠桿是把雙刃劍，一旦投資失利，虧損也將是以倍數放大，不但損害借款人利益，更有可能產生連鎖反應對整個金融體系造成損害。

（3）靈活投資策略。對沖基金的靈活投資策略使傳統的靜態(tài)標準差無法對其動態(tài)風險進行全面的分析和判斷。風險評估是監(jiān)管的一個重要環(huán)節(jié)，若連風險系數都不能給予準確度量，根本無法掌握監(jiān)管力度。監(jiān)管力度過輕，所謂的對沖基金監(jiān)管只是形同虛設；監(jiān)管力度過重，又可能會扼殺優(yōu)質的對沖基金，不利于我國金融市場的發(fā)展。

3 我國發(fā)展對沖基金的監(jiān)管對策

由于對沖基金不是傳統的投資機構，也沒有統一的定義，大多數國家都難以制定專門的對沖基金監(jiān)管法規(guī)，也沒有強制性的信息披露要求。而在我國發(fā)展對沖基金的初期，我國金融監(jiān)管機構必須對對沖基金擾亂市場正常秩序的一面給予充分重視，探索對沖基金的有效監(jiān)管策略，維護我國金融市場的穩(wěn)定，且各國也應加強國際合作，共同維護世界資本市場的穩(wěn)定。

（1）明確對沖基金的定義。明確對沖基金的定義是監(jiān)管的前提。定義要根據本國的法律環(huán)境，結合對沖基金的運作特點，既要避免定義過于寬泛，涉及范圍過大，缺少可操作性；又要防止定義過窄，形成監(jiān)管漏洞；還要避免與現行法規(guī)相抵觸。我國目前已開始著手對私募基金進行合法化，2011年年初發(fā)出的《國家發(fā)展改革委辦公廳關于進一步規(guī)范試點地區(qū)股權投資企業(yè)發(fā)展和備案管理工作的通知》中有專門對PE的備案要求，因此應在私募基金界定的基礎上，再根據私募基金的基本特征明確對沖基金的法律地位，還要綜合考慮與《證券法》、《證券投資基金法》等相關法律的兼容問題。

（2）直接監(jiān)管與間接監(jiān)管相結合。直接監(jiān)管，顧名思義是指專門針對對沖基金設立的法律法規(guī)，主要內容應該包括：對沖基金經理的資格認證，并定期進行盡職調查；對沖基金和經理人必須在有關部門登記注冊；定期披露包括杠桿率和流動性狀況等在內的相關信息；必須對可能產生的系統風險進行評估；公開披露關于基金的規(guī)模、投資風險、借款和基金運營狀況等信息；對于大型對沖基金，應該給予監(jiān)管者一定的權限，建立適合的標準。

間接監(jiān)管主要是對與對沖基金有關的機構和金融產品進行法規(guī)限制，從而控制風險的發(fā)生與傳播。國際經驗表明，在不便直接監(jiān)管時，對對沖基金采取間接監(jiān)管的方法，仍能取得很好的效果。主要方法包括：第一，嚴格控制國內銀行等金融機構向對沖基金的放款額度，或用高風險資本充足率限制其向對沖基金提供高風險信貸資金，要求銀行等金融機構嚴格審查貸款抵押資產的數量和質量。第二，適當限制國內金融機構與對沖基金的業(yè)務往來。第三，完善股票、外匯、衍生品等各類金融產品的市場交易規(guī)則，從而能夠實時追蹤對沖基金的操作頭寸，最終切斷對沖基金風險演化為金融市場系統性風險的傳導途徑。

（3）采用分級監(jiān)管模式。不同對沖基金的風險程度各不相同，然而真正對經濟可能產生威脅的只是少數大型對沖基金或跨國對沖基金，由于其通過杠桿交易控制的資金量巨大，一旦出現問題就會對金融市場產生巨大的沖擊。所以采用分級監(jiān)管能夠使監(jiān)管機構有的放矢，集中力量對真正可能威脅到金融市場穩(wěn)定的對沖基金進行監(jiān)管，從而有效節(jié)約監(jiān)管成本。筆者建議，我國金融監(jiān)管部門可以根據對沖基金規(guī)模與風險頭寸的不同，對每只基金的風險程度進行綜合評分，對風險級別高的對沖基金實行更嚴格的監(jiān)管，可以不定期的對其財務狀況、投資頭寸和風險程度進行抽查，從而可以及時發(fā)現問題，也能起到一定的震懾作用。

（4）加強國際交流合作。美國等西方國家長期以來對對沖基金的監(jiān)管采取放任的態(tài)度，使得對沖基金在國際金融市場過度交易，阻擾了市場的正常信號。雖然香港在2002年了《對沖基金指引》，但其監(jiān)管力度仍不全面，缺乏對大型對沖基金和跨國對沖基金的監(jiān)管細則，操作起來有一定的難度。隨著國際經濟一體化的發(fā)展，我國應加強同世界各國的合作，加強信息溝通，吸取經驗教訓，建立一套有效的對沖基金監(jiān)管立法。

參考文獻

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篇7

國務院《關于鼓勵和引導民間投資健康發(fā)展的若干意見》明確提出：“鼓勵民間資本發(fā)起或參與設立村鎮(zhèn)銀行、貸款公司、農村資金互助社等金融機構。”①我國在工業(yè)領域、農業(yè)領域，基本上形成了國有經濟、民營經濟和外資經濟都非常活躍的局面，但是，在金融領域民間資本的進入目前還不是很順暢，仍然存在著一些金融體制上的障礙。

 

因此，國務院決定設立溫州市金融綜合改革試驗區(qū)，批準實施了《浙江省溫州市金融綜合改革試驗區(qū)總體方案》，目的是引導民間融資規(guī)范發(fā)展，提升金融服務實體經濟能力，為全國金融改革提供經驗?？傮w方案提出了“加快發(fā)展新型金融組織，鼓勵和支持民間資金參與地方金融機構改革，依法發(fā)起設立或參股村鎮(zhèn)銀行、貸款公司、農村資金互助社等新型金融組織。符合條件的小額貸款公司可改制為村鎮(zhèn)銀行?！雹谶@項改革不僅對溫州的健康發(fā)展至關重要，而且對全國的金融改革和中小企業(yè)的發(fā)展都具有重要的探索意義。

 

中小企業(yè)在拉動我國經濟增長、保證就業(yè)、社會穩(wěn)定和增加稅收過程中扮演著相當重要的角色，但金融業(yè)對于中小企業(yè)的支持力度卻一直不夠，這導致金融支持實體經濟的效果始終不太明顯。從經濟發(fā)展和改善民生的角度而言，中小企業(yè)必須成為今后我國金融服務的重要著力點。當前，小企業(yè)融資難是我國面臨的一大挑戰(zhàn)，而發(fā)展服務于小企業(yè)的小型金融機構（包括農村資金互助社、貸款公司、村鎮(zhèn)銀行等新型金融組織，下同），將是幫助小企業(yè)化解融資難的有效措施。

 

隨著金融綜合改革的不斷深入，我國民營經濟進入金融領域，興辦各類股份制的區(qū)域型小型金融機構，將是未來幾年中國農村金融領域改革最富有特色的事情。為此，有必要進一步研究探索發(fā)展中國家的農村金融理論，為小型金融機構的小額信貸提供理論基礎，也為小型金融機構的金融監(jiān)管與市場準入提供必要的理論依據。

 

二、農村金融理論的演進

在發(fā)展中國家的農村金融領域，農村金融理論經歷了農業(yè)信貸補貼論、農村金融市場論和不完全競爭市場論三種不同理論流派的演變過程。

（一）農業(yè)信貸補貼論：20世紀80年代以前

農業(yè)信貸補貼論認為，由于農業(yè)的產業(yè)特性，農民沒有儲蓄能力導致農村面臨資金不足的問題，因此，有必要從外部注入大量低利的政策性資金，建立專門服務于“三農”的小型金融機構，這樣有利于縮小農業(yè)與其他產業(yè)之間的收入差距，有效遏制非正規(guī)金融（如高利貸、民間標會等）影響農業(yè)生產的發(fā)展。

 

發(fā)展中國家根據農業(yè)信貸補貼論，普遍實施相應的農村金融政策，提高了向農業(yè)部門的融資力度，從而加快了農業(yè)生產的發(fā)展，但由于長期依賴低利率信貸政策，根本無法建立自己的儲蓄機制，信貸資金無法回收，致使融資偏好向中上層農民集中，許多國家同時陷入了嚴重的財政負擔?？傮w來看，單純地從這一理論出發(fā)，很難構建一個有效率、自立的農村金融體系。

 

（二）農村金融市場論：20世紀80年代

農村金融市場論認為，農民是有儲蓄能力的，不必由外部注入大量低利的政策性資金，利率必須由市場機制決定，實現儲蓄動員和平衡資金供求，并且認為非正規(guī)金融具有一定合理性，應同時利用正規(guī)金融與非正規(guī)金融市場。

 

但是，農村金融市場論的作用也許并沒有想象中的那么大。由于信貸的高成本和缺乏銀行所要求的擔保，通過利率市場化能否使農民得到正規(guī)金融市場所期望的貸款，仍然是一個問題。所以，仍需政府的介入以照顧農民的利益。在一定的情況下，如果有適當的體制結構來管理信貸計劃的話，對發(fā)展中國家農村金融市場的介入仍然是必要的。

 

（三）不完全競爭市場論：20世紀90年代以來

1997年7月亞洲金融危機爆發(fā)，充分地說明市場機制并不能解決所有問題，對于培育穩(wěn)定的有效率的金融市場和降低金融風險來說，合理的政府干預是必要的。斯蒂格利茨總結了金融市場中市場失敗七個方面的問題：包括對公共品的監(jiān)控問題；監(jiān)控、選擇和貸款的外部性問題；金融機構破產的外部性問題；市場不完善和缺乏的問題；不完全競爭問題；競爭性市場的帕累托無效率問題；投資者缺乏信息問題。斯蒂格利茨認為，由于存在市場失敗，政府應積極介入金融市場。政府在金融市場中的作用十分重要，但是政府不能取代市場，而是應補充市場。政府應采取間接控制機制對金融市場進行監(jiān)管，監(jiān)管的范圍和標準必須依據一定的原則確立。在農村，仍然不是一個完全競爭的金融市場。由于無法充分了解借貸方的信息，通過市場機制培育出一個農村所需要的金融市場困難重重，所以政府以適當的方式介入金融市場是相當必要的。

 

不完全競爭市場論的政策主張有：①低通脹率等宏觀經濟的穩(wěn)定是金融市場發(fā)展的前提條件；②在不損害金融機構儲蓄動員動機的同時由政府從外部供給資金；③政策性金融在不損害銀行最基本利潤的范圍內是有效的；④為避免農村金融市場存在的不完全信息而導致的貸款回收率低下的問題，應鼓勵并利用借款人聯保及互助等；⑤為確保貸款的回收，利用融資與實物買賣（如肥料、作物等）相結合的方法是有效的；⑥政府應給予一定的特殊政策（例如限制新參與者等保護措施）以促進金融機構的發(fā)展；⑦政府應適當介入非正規(guī)金融市場以提高其效率。

 

不完全競爭市場論為政府介入農村金融市場提供了理論基礎，但顯然它不是農業(yè)信貸補貼論的翻版。不完全競爭市場論認為，盡管農村金融市場可能存在的市場缺陷要求政府和提供貸款的機構介入其中，但任何形式的介入，如果要能夠有效地克服由于市場缺陷所帶來的問題，都必須要求具有完善的體制結構。因此，對發(fā)展中國家農村金融市場的非市場要素介入，應該關注改革和發(fā)展小型金融機構，排除阻礙農村金融市場有效運行的障礙，這包括消除獲得政府優(yōu)惠貸款方面的壟斷局面；隨著逐步取消補貼而越來越使優(yōu)惠貸款集中面向小農戶、小企業(yè)；以及放開利率后使小型金融機構可以完全補償成本。

 

三、小型金融機構的市場準入與改革

目前，我國還沒有專門適用于小型金融機構的法律，相關法律法規(guī)體系還不完善。③對此，溫州金融綜合改革實驗作為重點的民間資本進入金融，開展得并不理想。小額貸款公司普遍不愿轉型成村鎮(zhèn)銀行，截止2012年10月溫州只有2家小額貸款公司正在轉向村鎮(zhèn)銀行的審批之中。而溫州市民間融資登記服務中心從2012年4月至10月實際成交量只有1.8億元。成交量較低主要有兩方面原因：一是民間借貸陽光化后的利息收入是否要納稅并未明確；二是企業(yè)的貸款利息是否計入成本也未明確。歸根結底，還是民間借貸利率市場化的問題，并未納入《浙江省溫州市金融綜合改革實驗區(qū)總體方案》中。

為了促進農村村鎮(zhèn)小型金融機構的發(fā)展，應該降低其市場準入門檻和進行一些配套的改革措施，同時有必要逐步完善適用于小型金融機構的法律法規(guī)體系，并制定與之相適應的實施細則和操作規(guī)程。

 

（一）市場準入

1.注冊資本限額：根據《中華人民共和國商業(yè)銀行法（修正）》第十三條規(guī)定，設立農村商業(yè)銀行的注冊資本最低限額為5000萬元人民幣?！洞彐?zhèn)銀行管理暫行規(guī)定》第八條第三款規(guī)定，在縣（市）設立的村鎮(zhèn)銀行，其注冊資本不得低于300萬元人民幣；在鄉(xiāng)（鎮(zhèn)）設立的村鎮(zhèn)銀行，其注冊資本不得低于100萬元人民幣。對于小型金融機構的最低限額應當給予下調，即建議在縣（市）設立的村鎮(zhèn)銀行，其注冊資本不得低于150萬元人民幣；在鄉(xiāng)（鎮(zhèn)）設立的村鎮(zhèn)銀行，其注冊資本不得低于50萬元人民幣。

 

2.股權設置和股東資格限制：現有的《村鎮(zhèn)銀行管理暫行規(guī)定》和《小額貸款公司改制設立村鎮(zhèn)銀行暫行規(guī)定》對于村鎮(zhèn)銀行的設立仍有很多嚴格限制，如：發(fā)起人或出資人中應至少有1家銀行業(yè)金融機構，最大股東必須是銀行業(yè)金融機構，且持股比例不得低于股本總額的20%，單個自然人股東及關聯方持股比例不得超過村鎮(zhèn)銀行股本總額的10%，單一非銀行金融機構或單一非金融機構企業(yè)法人及其關聯方持股比例不得超過村鎮(zhèn)銀行股本總額的10%，以及各種股東資格限制措施等。這些限制措施對民間資本進入銀行業(yè)造成了很大的阻力，小額貸款公司改制為村鎮(zhèn)銀行也難以實現。所以，相關規(guī)定必須盡快修訂給予放寬限制，建議單個自然人股東及關聯方持股比例不得超過村鎮(zhèn)銀行股本總額的20%，單一非銀行金融機構或單一非金融機構企業(yè)法人及其關聯方持股比例不得超過村鎮(zhèn)銀行股本總額的20%，這將有利于吸納更多、更大比例的民間資本進入，使村鎮(zhèn)銀行得到較快發(fā)展。

 

3.變更股份報批：根據《中華人民共和國商業(yè)銀行法（修正）》和《村鎮(zhèn)銀行管理暫行規(guī)定》的規(guī)定，變更持有資本總額或者股份總額5%以上的股東，應當事前報監(jiān)管部門審批。由于小型金融機構的規(guī)模都比較小，變更持有資本總額或者股份總額需要報批的比例建議提高到10%以上。

 

（二）配套改革

1.推進利率市場化：改革的原則是要發(fā)揮市場配置資源的基礎性作用。市場配置資源很重要的一條是金融資源要通過金融機構把它配置到最需要資金、效益最好、最有發(fā)展前景的企業(yè)上來，只有通過利率市場化才能實現這樣的目標。那么怎樣才能降低利率呢？只有通過競爭，通過利率市場化降低貸款利率，減輕企業(yè)還本付息的負擔。而消除民間利率與銀行利率雙軌制的最有效方式，同樣也是推進利率市場化。只有推進利率市場化，才能將民間的游資吸引到正規(guī)的金融體系中來，引導民間金融從“地下”走上“地上”，從“野蠻成長”走向“理性發(fā)展”，同時又在風險相對可控、資金明碼標價的情形下，解決小企業(yè)融資難、融資貴問題。

 

2.差異化存款準備金率：大中型金融機構規(guī)模大、資金雄厚，吸收存款能力強。相比而言，小型金融機構吸收存款的能力則遠不如大中型金融機構。小型金融機構的發(fā)展直接受到資金規(guī)模的限制，因此，在民間資金進入銀行業(yè)仍不順暢的情況下，對于小型金融機構應實施比中型金融機構更低的存款準備金率。2012年5月18日，中國人民銀行調整后的存款準備金率是大型金融機構20%，中小型金融機構16.5%，建議將小型金融機構調整到比中型金融機構降低5%的存款準備金率即11.5%。

 

3.出臺財政政策支持：提高財政補貼標準，加大財政政策的扶持力度，在財政性存款給予優(yōu)惠和傾斜，實施政府資金支持等措施。

4.實行稅收減免政策：建議對小型金融機構的營業(yè)稅和所得稅實行減免政策，即從小型金融機構開始營業(yè)算起，營業(yè)稅前5年免征、后3年減半征收；同時，小型金融機構經營利潤的所得稅稅率按50％計入應納稅所得額。

 

5.存貸比限額管理：由于小型金融機構仍處于發(fā)展初期，吸收存款的能力較弱，建議銀監(jiān)會將小型金融機構不納入存貸比限額管理范圍。在經濟緊縮的情況下，小企業(yè)經營環(huán)境惡化時，有助于小型金融機構發(fā)放貸款給小企業(yè)。

 

6.設立風險基金：由地方政府出資設立，為小型金融機構的信貸業(yè)務提供擔保。當小企業(yè)貸款的不良率超過一定水平時，則從風險基金中劃撥資金，為小型金融機構分擔部分貸款壞賬。

 

在政策允許民間資金發(fā)起設立小型金融機構的大背景下，進一步放寬市場準入和實施配套改革，使得以服務小企業(yè)為主要對象的小型金融機構進入到快速發(fā)展期，這樣就可以使民間借貸逐步浮出水面。通過加強市場競爭，現在有些地方的高利貸現象就會自然消失，因為廣大借款用戶能夠從正規(guī)的金融機構獲得利率比較低的借款，高利貸自然就沒有了市場，自己就會消失。從這個意義上講，這是一項重大的改革。

 

四、小型金融機構的發(fā)展與監(jiān)管

小企業(yè)融資難是個世界性的難題，我國小企業(yè)融資困局既與小型金融機構發(fā)展不足有關，也與小企業(yè)本身信用制度不健全有關。所以，應努力建立以正規(guī)金融為主導、民間金融為補充的多層次融資體系，同時也要加快建立健全小企業(yè)信用征信體系、信用擔保體系和信用評級體系建設。在歐美國家，小型金融機構，如美國的社區(qū)銀行是小企業(yè)融資的主渠道?！靶π　薄⌒徒鹑跈C構服務于小企業(yè)，應當成為小企業(yè)融資的新模式。

 

然而由于剛剛起步，小型金融機構相關的配套政策和措施還沒有跟上，利率、信貸、人才等方面的管理基本上直接參照大中型商業(yè)銀行的模式，忽視了小型金融機構運作的特殊性。在金融體制改革不斷深入的今天，如何加快小型金融機構的發(fā)展并加強其風險管理已顯得至關重要。

 

在發(fā)展小型金融機構的過程中，必須堅持兼顧發(fā)展原則與風險可控原則，在發(fā)展的基礎上根據實踐情況逐步完善監(jiān)管?？傮w上看，監(jiān)管應注意掌握尺度，“防止過松”和“防止過緊”，其中主要的是“防止過緊”，畢竟小型金融機構仍處于發(fā)展初期，還是要適當放松監(jiān)管，以支持小企業(yè)的發(fā)展。

 

第一，放寬各種限制，吸納更多的民間資本進入。借鑒美國發(fā)展社區(qū)銀行的做法，放寬市場準入標準，增強民間資本進入銀行業(yè)的信心，鼓勵民間資本成立服務于小企業(yè)的小型金融機構。

第二，直面民間借貸，堅持規(guī)范與嚴厲打擊相結合的原則。一是健全民間金融相關的法律法規(guī)，對能夠促進民營經濟發(fā)展的民間金融形式應規(guī)范發(fā)展，促使民間資本的陽光化、規(guī)范化和合法化；二是對以投機為目的的非法集資等，給予嚴厲打擊；三是嚴密監(jiān)控銀行貸款資金流向，防止貸款資金流向民間借貸市場，切斷民間借貸風險向銀行體系擴散的路徑。

 

第三，實施差異管理，堅持有針對性的監(jiān)管原則。我國小型金融機構的監(jiān)管沒有一整套相對獨立的政策，目前的政策大多參照針對大中型金融機構的監(jiān)管做法。相比大中型金融機構，小型金融機構在經營環(huán)境、市場信譽、管理水平、資金來源、資本實力等方面有較大差距，現在執(zhí)行的監(jiān)管政策必然使小型金融機構在市場競爭中處于不利地位，不可否認大中型金融機構也必然會擠壓小型金融機構正常的發(fā)展空間。因此，對于小型金融機構而言，應實行有別于大中型金融機構的監(jiān)管政策。

 

第四，理順上下關系，建立行之有效的監(jiān)管體系。對區(qū)域性的小型金融機構的監(jiān)管責任交給地方政府，并建立起地方性的針對小型金融機構獨立設置的金融監(jiān)管體系。在業(yè)務上可以劃歸銀監(jiān)會指導，但監(jiān)管責任由地方政

府承擔，同時要強化地方政府的監(jiān)管責任。

 

第五，借助行業(yè)協會，協助地方政府進行有效監(jiān)管。發(fā)展各種行業(yè)協會，憑借其專業(yè)優(yōu)勢和對市場的敏感度，充分發(fā)揮其行業(yè)專長協助監(jiān)管，以填補金融監(jiān)管的一些空白地帶。這種方式主要是通過行業(yè)的自律制度來進行監(jiān)管的。

 

第六，完善法律法規(guī)，建立健全一整套規(guī)章制度。風險是金融體系固有的特性，這是銀行經營業(yè)務的本質所決定的。不管是金融監(jiān)管還是行業(yè)自律，或者其它各方力量的監(jiān)督，都不可能徹底消除金融體系的內在風險。金融監(jiān)管體制不論多么的有效和完善，也都無法絕對保證不會有金融機構陷入危機。因此，只有通過建立專門的適用于小型金融機構的法律法規(guī)體系，促使小型金融機構審慎經營，杜絕過度冒險行為，將風險控制在合理的可承受的范圍之內，并防范系統性風險和金融危機的發(fā)生。當然，健全的法律法規(guī)體系也為小型金融機構的繁榮發(fā)展提供了可靠的法律保證。

 

從本文的分析來看，主要有幾個觀點：一是深化金融體制改革最重要的一個方面就是允許民間資本發(fā)起設立各類股份制的小型金融機構，同時應進一步放寬市場準入標準，通過加強市場競爭，使得高利貸現象自然消失。二是對區(qū)域性的小型金融機構的監(jiān)管責任交給地方政府，并建立起地方性的針對小型金融機構獨立設置的金融監(jiān)管體系。三是對于小型金融機構，從市場準入和金融監(jiān)管等方面實行有別于大中型金融機構的差異化政策措施。四是建立專門適用于小型金融機構的法律法規(guī)體系，并在今后的實踐中不斷加以完善。

 

注釋：

篇8

人類社會進入21世紀以來，世界金融業(yè)的發(fā)展呈現出寬幅震蕩特征。在國際金融危機背景下，金融監(jiān)管作為金融穩(wěn)定、宏觀經濟穩(wěn)定的基礎，也就成了全球性的熱門話題。因為市場對金融機構的監(jiān)督壓力無時不在、從不間斷，遠比官方監(jiān)管來的嚴厲，所以許多國家都越來越重視金融監(jiān)管三大支柱之一的市場紀律，我國近年來的相關研究也開始強調市場約束在金融監(jiān)管中的重要作用?，F已成為學界共識的是：市場約束遠比官方監(jiān)管更具靈活性和適應能力，充分發(fā)揮市場約束的作用是現實可行的明智選擇[1]。

一、市場約束和市場約束體系的內涵

（一）市場約束概念辨析

一般認為，市場約束的作用被大家所認識并逐漸受到高度重視，緣于“1999年《美國現代金融服務法案》的實施和新巴塞爾協議的出臺”[2]。事實上并沒有那么早。巴塞爾銀行監(jiān)管委員會1999年6月的《新的資本充足比率框架》征求意見稿、2001年的《新巴塞爾協議》草案，以及2004年6月公布、2006年開始在十國集團中實施的《巴塞爾新資本協議》中所提出的新的資本協議框架，強調的是將最低資本要求、官方監(jiān)管和市場紀律三個要素結合起來。也就是說，所謂“三大支柱”當中并沒有“市場約束”，有的只是“市場紀律”。現代漢語詞典對約束的解釋，是“限制使不越出范圍，如：受紀律的約束”。而紀律的意思是“集體里要求成員遵守的規(guī)則”[3]。金融監(jiān)管中的市場約束，簡言之就是用行規(guī)對金融機構的經營行為加以限制；而“三大支柱”之中的市場紀律，則可理解為金融界的某種行規(guī)。二者雖有聯系，卻也有著明顯的區(qū)別。

對此，曾筱清（2005）曾予以辨別，指出：市場約束是指市場上利益相關方出于對自身利益的關注，在必要的時候根據對金融機構經營情況的判斷采取一定措施，以影響金融機構經營行為的一種市場調節(jié)機制。它主要依靠利益相關者受利益最大化的根本驅動而形成行為的合力，來影響利益所在公司的經營管理。而市場紀律，則是指金融機構必須遵循的基本行為準則，主要包括市場準入條件、交易規(guī)則、業(yè)務管理規(guī)程、信息透明通道、風險防范措施、市場退出安排等。[4]曾筱清劃清了市場約束和市場紀律的界限，卻又將市場約束等同于市場約束機制，這雖然不盡妥當，但是也啟發(fā)后來的研究者，須將市場約束和市場約束機制聯系起來。張建波、孫恒（2009）認為：市場約束是公司的利益相關者通過某種途徑獲取關于公司的信息并依此進行相應的操作，而后對公司內部治理產生的某種約束力。它是金融機構的債權人和所有者以將管理落后或不穩(wěn)健的金融機構逐出市場為手段，迫使金融機構安全穩(wěn)健經營的過程[5]。韓璐、位華認為：市場約束在本質上是利益相關者約束銀行機構的風險承擔行為的激勵機制，它包括監(jiān)督和影響兩個過程，先是投資者借助銀行所披露的信息而觀察到銀行風險的增加，后是通過價格或數量途徑約束銀行的行為[6]。

綜上，可將市場約束的概念界定為：源于市場和客戶的能夠促使金融機構通過披露信息接受利益相關者監(jiān)督，進而改善治理結構、規(guī)范經營行為以求得更高信用水平和更低融資成本的激勵性限制力量。

（二）市場約束體系及其構成要素

所謂體系，是若干有關事物或某些意識相互聯系而構成的一個整體。而體制是國家機關、企業(yè)、事業(yè)單位等的組織制度。[3]機制則是泛指一個工作系統的組織或部分之間相互作用的過程和方式。這三個基本概念當中，體系的內涵最廣，可以說是體制、機制的總稱。據此，可對市場約束體系做一詮釋：它是由健全的市場約束體制、運行有序的市場約束機制共同構成的有機整體，其兩大要素體制、機制整合生成的協同力量，能夠在不排斥官方監(jiān)管的前提下強化市場化監(jiān)管的作用，形成多重監(jiān)管并存且側重于市場約束的局面，以使金融監(jiān)管落實到位，從而激勵金融機構采取措施防范、降低或控制風險，發(fā)揮公司治理的綜合效應，達到利益相關者多方共贏的目的。

1.健全的市場約束體制

篇9

Abstract:With China's rapid development of OTC financial derivatives market, improve its regulation become increasingly important. Based on China's OTC financial derivatives market development and regulation of the status quo analysis of the problems for the supervision and put forward countermeasures.

Key Words:OTC financial derivatives,regulation,countermeasure

中圖分類號:F830 文獻標識碼:B文章編號:1674-2265(2009)11-0053-03

近年來,我國場外金融衍生品市場從無到有,并呈現出快速發(fā)展的態(tài)勢。由于場外交易的專業(yè)性和復雜性,其潛在的系統性風險較高,如缺乏正確適度的監(jiān)管措施,將會危害整個金融市場的穩(wěn)定運行和健康發(fā)展,并對國民經濟產生不利影響。本文通過對我國場外金融衍生品市場發(fā)展現狀和存在問題的研究分析,提出有助于完善監(jiān)管的政策建議,以促進我國金融產品的不斷創(chuàng)新,確保經濟金融健康平穩(wěn)運行。

一、我國場外金融衍生品市場發(fā)展及監(jiān)管現狀

2005年6月,債券遠期的推出標志著我國場外金融衍生品市場開始起步。4年來,場外金融衍生品市場發(fā)展迅速,交易量快速放大,交易品種也擴大到人民幣外匯遠期、人民幣外匯掉期、人民幣外匯貨幣掉期、人民幣債券遠期、人民幣利率互換和遠期利率協議等。2008年3月,國務院批準在天津建立場外交易市場(簡稱OTC市場)。

與場外金融衍生品市場的迅猛發(fā)展態(tài)勢相適應,我國金融監(jiān)管當局也適時出臺了一系列監(jiān)管措施。2004年3月,銀監(jiān)會頒布了《金融機構衍生產品交易業(yè)務管理暫行辦法》;2005年3月,銀監(jiān)會又正式了《商業(yè)銀行市場風險管理指引》,奠定了中國當前金融衍生品市場監(jiān)管法律法規(guī)的基礎。2007年8月,中國外匯交易中心了《全國銀行間外匯市場人民幣外匯衍生產品主協議》,降低了銀行的法律和信用風險。同年9月,人民銀行根據市場發(fā)展的需要和市場成員的需求,推動成立了中國銀行間市場交易商協會(NAFMII),彌補了我國銀行間市場自律組織的空白。通過協會組織市場成員加強制度規(guī)范和產品創(chuàng)新,是一種新的探索,有益于推進我國場外金融衍生品又好又快地發(fā)展。2007年10月份,交易商協會了《中國銀行間市場金融衍生產品交易主協議》(以下簡稱“NAFMII《主協議》”),標志著我國金融市場管理模式發(fā)生轉變,市場自律管理的作用開始發(fā)揮。

二、我國場外金融衍生品市場監(jiān)管存在的問題

(一)現行監(jiān)管法律不能適應市場發(fā)展的需要

一是《金融機構衍生產品交易業(yè)務管理暫行辦法》尚不能滿足整體衍生品市場的規(guī)則需求。例如對交易產品有所限制,涉及商品、股權及外匯的衍生產品,要求符合其他監(jiān)管部門的相關規(guī)定,但這方面的規(guī)定并不明確。

二是NAFMII《主協議》仍然存在法律上的不確定性。其中最大的問題在于破產或者清算情形下如何執(zhí)行終止凈額。由于我國《企業(yè)破產法》是否認可終止凈額尚存在不確定性,使得金融衍生產品終止凈額制度在《企業(yè)破產法》上的有效性和可執(zhí)行性仍不確定,需要出臺相關立法解釋或司法解釋。

三是金融機構操作當中存在“一市兩制”的現象。出臺主協議的基本出發(fā)點是降低交易成本,提高市場效率,但現在機構卻要花大量精力同時處理兩份主協議:NAFMII《主協議》和外匯交易中心的主協議。而且,如果以后市場出現同時涉及匯率和利率的產品,如何推動兩份主協議的統一也是一個需要解決的問題。

(二)市場參與者的內控制度尚不完善

我國的場外金融衍生品市場是新興的市場,機構投資者對較為復雜的衍生品業(yè)務還不熟悉,從而難以制定完善的內控制度。從對商業(yè)銀行的調查來看,盡管目前均已參照2007年銀監(jiān)會制定的《商業(yè)銀行內部控制指引》重新修改了各自的內部控制標準,但是對于涉及場外金融衍生交易的條款仍有待進一步細化和完善。

(三)跨境監(jiān)管與國際合作機制亟待建立

金融衍生品市場是一個國際化的市場,現行法律對我國機構參與境外衍生交易存在監(jiān)管真空,國際合作也不夠深入。目前,很多外資銀行在綜合理財服務中充當著資金“二傳手”的角色,通過某個產品將投資者的資金募集起來,然后再通過購買境外基金或境外發(fā)行的結構性票據等將募集的資金交付給境外的金融機構來管理,境內的金融監(jiān)管部門難以掌握相關交易以及風險狀況。而且,資金一旦出境,監(jiān)管部門也很難進行有效的跨境監(jiān)管,建立健全跨境監(jiān)管與國際合作機制已迫在眉睫。

(四)場外金融衍生品業(yè)務缺乏透明度

與交易所的場內市場相比,場外市場靈活度高,但透明度低。隨著金融市場的開放,我國場外金融市場將日益呈現分散化的特征,銀行間市場將不能涵蓋場外市場的全部。一些非標準化的金融產品、衍生產品交易將更多地以雙邊的形式達成,或僅在小范圍內流通。這雖然提高了金融市場的效率和穩(wěn)定性,但也在很大程度上使監(jiān)管者對風險到底最終由誰承擔、承擔者是否具備風險管理能力和對市場總體流動性可能產生何種影響缺乏了解,一旦風險鏈條在某處斷裂,可能引發(fā)連鎖反應,危及金融系統穩(wěn)定。

(五)交易系統未全部納入監(jiān)管范圍

目前,國內金融機構使用的多邊交易系統有外匯交易中心的交易系統以及彭博、路透交易系統等。其中外匯交易中心交易系統已納入監(jiān)管范圍,但其他交易系統未受到監(jiān)管,市場成員到這些交易平臺交易,不受銀行間市場法律法規(guī)的約束,可能造成不平等競爭和監(jiān)管套利。另外,這些電子交易系統將各個機構和全球市場緊密聯結成一個網絡,這個網絡極易受一個或多個對手方引發(fā)的一系列沖擊和變化的影響,如果這個網絡游離于監(jiān)管之外,監(jiān)管者就很難及時辨識風險。

三、完善我國場外金融衍生品市場監(jiān)管的對策

完善我國場外金融衍生品市場,必須堅持發(fā)展與監(jiān)管并重的原則,在穩(wěn)步發(fā)展中加強監(jiān)管,以監(jiān)管促進持續(xù)發(fā)展。對我國新生的金融衍生產品市場監(jiān)管應“以金融穩(wěn)定為目標,以完善市場基礎建設為首要任務,實現內部控制與外部監(jiān)管一體化,推動國內監(jiān)管與國際合作相互協調,提高行業(yè)自律作用,確保信息披露充分,增強市場透明度”。

(一)進一步加強法制建設,完善監(jiān)管體系

一是從金融監(jiān)管的歷史和發(fā)展趨勢看,政府依法監(jiān)管始終而且仍將繼續(xù)處于核心地位。我國應借鑒英美監(jiān)管模式,逐步建立以政府機構對自律組織進行法律監(jiān)管,自律組織直接監(jiān)管市場,以社會中介組織為補充的外部監(jiān)管體制,最終實現政府監(jiān)管機構和相應自律組織的統一。應成立一個統一的監(jiān)管機構,并出臺相應的法律法規(guī)予以保障,避免雙重甚至多頭監(jiān)管,提高監(jiān)管效率。二是為了確立金融衍生品終止凈額制度在我國《企業(yè)破產法》上的有效性和可執(zhí)行性,建議出臺相關立法解釋或司法解釋,承認提前終止條款的有效性;承認“單一協議”條款在破產法上的有效性;在承認“單一協議”的前提下,認可衍生品主協議雙方當事人對提前終止款項的計算方法和計算標準。三是建議由監(jiān)管部門牽頭,對于存在兩份主協議的問題,由交易商協會和外匯交易中心具體負責,由市場成員參與簽訂一個過渡性的協議,由原來的雙邊協議逐步過渡到NAMFII多邊框架協議。

(二)盡快完善市場主體內部控制機制

一要提高市場參與者的風險管理意識,增強對金融市場風險認知的深度與廣度,提高管理者對風險管理的重視程度,培育風險管理文化,增加對風險管理的投入。二要完善管理制度,建立健全對管理層、交易人員的管理制度,以及對相關交易的管理辦法。三要從系統控制角度出發(fā),建立獨立的職能部門,對交易業(yè)務進行嚴格的風險審核與管理,并對交易人員進行有效的管理。四要建立場外金融衍生品風險評估和控制體系,并使之起到規(guī)范業(yè)務流程、及時預警風險的作用。

(三)加強監(jiān)管部門間的協調與合作

一是加強國內監(jiān)管部門間的協調與合作。由于場外金融衍生品市場是一個跨領域跨行業(yè)的市場,因此必須結合功能監(jiān)管需要實現各個監(jiān)管者之間的協作,建立一個有效的協調機制,協調各個監(jiān)管者的規(guī)則制定和監(jiān)管行動。這樣既可以避免監(jiān)管權的交叉、沖突和監(jiān)管資源的浪費,又可以防止各監(jiān)管機關互相推諉,產生監(jiān)管盲區(qū),還可以促進監(jiān)管規(guī)則的統一,防止監(jiān)管套利。在金融綜合經營迅速發(fā)展的大背景下,這種協調機制還可以為監(jiān)管部門未來的進一步協調和融合打下基礎。二是加強國際監(jiān)管部門間的交流與合作。一方面可以實現對越來越多的出境資金的監(jiān)控,另一方面可以借鑒國際上先進的經驗,促進國內市場的發(fā)展。

(四)建立交易報告制度,強化信息披露機制

機構投資者應根據國際會計準則委員會對衍生交易信息披露的要求,遵循充分披露原則,在相關財務報告中披露金融衍生工具的范圍及性質信息、利率風險信息、信用風險信息以及公允信息。同時,還應從以下幾方面著手:創(chuàng)建場外市場交易數據庫,建立定期的報告制度;統一和規(guī)范稅收及會計標準,制定詳細的會計和報表原則,力求和國際慣例接軌;定期披露交易雙方的資產負債情況、風險敞口以及風險管理措施等情況,以便監(jiān)管層掌握足夠的信息。

(五)加強電子化建設,構建統計監(jiān)測系統

一是將我國場外市場現存的彭博、路透等其他系統納入到統一的監(jiān)管范圍中來,防止不平等競爭和監(jiān)管套利的產生。二是推動結算系統聯通,實現債券跨市場可托管,推動托管結算系統橫向整合,促進場內外市場、批發(fā)和零售市場的融合,確保實現市場的流動性和價格發(fā)現功能。三是構建場外交易統計監(jiān)測系統。一方面,應定期統計場外交易量、交易品種、類型的基本情況,并據此分析出一些趨勢性的結果。另一方面,要建立風險預警動態(tài)監(jiān)控功能,通過一些預警監(jiān)測指標發(fā)現可疑交易和異常趨勢,從而有針對性地實施全程、動態(tài)、實時監(jiān)控,并適時采取行之有效的應對措施。

參考文獻:

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金融監(jiān)管市場化改革還面臨哪些問題

在政府轉變職能，主動簡政放權和市場力量的雙重作用下，金融監(jiān)管機構密集出臺的政策措施為金融監(jiān)管市場化改革開創(chuàng)了良好局面，有效配合了金融體制的深化改革。接下來還需切實貫徹執(zhí)行，并做好應對各種變化和解決各類問題的準備。整體上看，當前的金融改革仍然艱巨，并且面臨著各種新出現的狀況。

金融監(jiān)管市場化改革要注意彌補原有的監(jiān)管缺位或重疊。首先，審慎監(jiān)管框架仍須完善。在機構監(jiān)管模式下，微觀審慎仍是主流的監(jiān)管手段。金融危機之后，歐美發(fā)達國家重新審視自身的監(jiān)管機構，將宏觀審慎監(jiān)管作用于系統重要性金融機構。我國雖然在風險管理的理念上一直與宏觀審慎有諸多重合之處，且在金融危機后按照國際監(jiān)管標準也對系統性風險管理進行了調整，但明確的、專門的宏觀審慎管理架構尚不完善。其次，中央和地方監(jiān)管權力劃分和風險處置責任不明晰。一方面，在當前的垂直體制下，往往是中央負責對金融機構的監(jiān)督管理，但在風險處置時卻由地方政府承擔。中央層次的監(jiān)管從全國范圍的視角出發(fā)，難以兼顧地方發(fā)展的個性，且垂直監(jiān)管對所獲取地方信息的準確性和政策執(zhí)行力的掌控都是有限的。另一方面，市場上城市商業(yè)銀行，小額貸款機構和擔保機構以及村鎮(zhèn)銀行等地方性金融機構快速發(fā)展，對屬地監(jiān)管產生了迫切的需求。明確中央和地方兩級的金融監(jiān)管責權對實現全方位監(jiān)管，守住不發(fā)生區(qū)域性金融風險的底線具有重要作用。

金融監(jiān)管市場化改革要注意解決新的問題和挑戰(zhàn)。第一，利率市場化改革將改變金融市場競爭環(huán)境。一方面，行業(yè)競爭的加劇直接導致金融機構經營行為的變化，從而資產負債表的規(guī)模和結構都將發(fā)生較大變動，建立什么樣的監(jiān)管指標和監(jiān)管準則將對監(jiān)管機構的工作提出更高要求。另一方面，競爭機制下必然有優(yōu)勝劣汰，監(jiān)管機構還須對股權交易、并購和倒閉等行為做出充分的制度準備，以保證競爭的公平和順暢。第二，金融混業(yè)經營將削弱機構監(jiān)管的效率。金融創(chuàng)新不斷涌現，混業(yè)經營成為金融業(yè)的明顯特征。隨著市場限制的放寬，競爭加劇以及技術實現形式的多樣化，金融產品和服務不再單純屬于某一金融領域，更為常見的則是橫跨幾個領域，而且金融集團和產業(yè)金融愈發(fā)興起，一家機構對應多種不同業(yè)務領域。混業(yè)經營與分業(yè)監(jiān)管的矛盾逐漸顯現，然而，依據我國金融發(fā)展的實際情況，機構監(jiān)管仍具有重要的現實意義，分業(yè)監(jiān)管在短期內仍然是合適的監(jiān)管機制，但功能監(jiān)管無疑是對現有監(jiān)管安排必要和有益的補充。因此，如何在綜合考慮監(jiān)管成本和監(jiān)管效率的前提下使機構監(jiān)管和功能監(jiān)管有機結合，還需要在實際工作中繼續(xù)探索。第三，互聯網金融將挑戰(zhàn)傳統金融監(jiān)管體系。雖然互聯網金融產業(yè)的發(fā)展有助于降低金融服務的成本，擴大金融服務范圍，但與之相伴的風險同樣不容忽視。首先，互聯網金融對支付清算、業(yè)務交叉甚至是貨幣政策等都具有一定的影響。其次，互聯網金融與傳統金融機構之間的競爭與合作關系直接影響到未來的金融行業(yè)格局。再次，類似P2P跑路事件的發(fā)生也充分說明互聯網金融風險具有更大的傳染性和擴大性。最后，互聯網金融對網絡信息科技技術的高度依賴，也顯著提高了風險防控的難度。面對這些新的風險，監(jiān)管機構既要鼓勵創(chuàng)新又要嚴防風險，這對監(jiān)管機構而言“實屬不易”。

金融監(jiān)管市場化改革如何更上層樓

金融監(jiān)管市場化改革需要法治先行。首先，完善金融立法，使監(jiān)管有法可依。正如上文所述，隨著市場準入的放松和金融創(chuàng)新的發(fā)展，在一些領域出現了法治空白，有必要及時完善立法，加強對金融行為主體和市場運行的規(guī)范。例如互聯網金融和影子銀行監(jiān)管等。其次，及時對現行法律法規(guī)進行修訂，以適應市場發(fā)展。監(jiān)管改革措施需以法律規(guī)定的形式體現，并由法律保障實施。在下一步的工作中，最具代表意義的新股發(fā)行注冊制改革就需要對《證券法》進行修訂。而商業(yè)銀行法、保險法在未來的修訂完善也都將會具有明確的市場化導向。最后，理論和現實均表明執(zhí)法效率在一定程度上能夠起到更為重要的作用。除了常見的專項整治行動，還需強化信息披露制度和金融消費者保護，加大對違法違規(guī)行為的懲處力度。

金融監(jiān)管市場化改革需要協調配合。分業(yè)監(jiān)管模式仍然發(fā)揮重大作用，甚至在一些領域還必須加強，但為應對混業(yè)經營與之產生的矛盾，金融監(jiān)管協調機制顯得尤為重要。首先，需要常態(tài)化制度安排。2013年，國務院為進一步加強金融監(jiān)管協調， 批準建立了由中國人民銀行牽頭的金融監(jiān)管協調部際聯席會議制度，截至目前已召開了8次會議。為進一步提升該機制的效力，監(jiān)管層還需將現有的聯席會議機制上升為一項正式制度安排，并輔以實體機構或部門。通過協調機制，盡量實現監(jiān)管的全方位覆蓋，填補現有空白，減少部門間規(guī)定或標準的沖突，互相配合，形成監(jiān)管合力。其次，需要完善的信息共享機制。及時、準確和綜合的信息有助于將部分負的外部性轉由內部解決，進而降低整體的監(jiān)管成本，提高系統性風險的管理能力和監(jiān)管效率。