導(dǎo)言：作為寫作愛好者，不可錯(cuò)過(guò)為您精心挑選的10篇股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)思路，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

在新環(huán)境下，對(duì)企業(yè)資金流動(dòng)和資本經(jīng)營(yíng)有必要進(jìn)行全局性、長(zhǎng)期性和創(chuàng)造性的謀劃。

通過(guò)對(duì)目前產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀進(jìn)行評(píng)估分析，根據(jù)集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略和各事業(yè)發(fā)展目標(biāo)，就資本結(jié)構(gòu)、資金總量、籌資方式、資金使用等進(jìn)行系統(tǒng)運(yùn)籌。推進(jìn)投融資平臺(tái)建設(shè)，創(chuàng)新投融資機(jī)制，是突破集團(tuán)資金瓶頸制約，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)效益平穩(wěn)較快增長(zhǎng)的重要舉措。

投資平臺(tái)，關(guān)鍵在于建立科學(xué)的決策體系和管理機(jī)制，重點(diǎn)關(guān)注投資企業(yè)和項(xiàng)目的收益和現(xiàn)金流，控制投資風(fēng)險(xiǎn)。融資平臺(tái)，重點(diǎn)在于孕育多渠道、高效率、低成本的資金保障體系，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，盤活集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和資源。

第一，發(fā)展資金集約化：以實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目商業(yè)化為改革方向，整合相關(guān)資金以使其成為公司的經(jīng)營(yíng)收入。運(yùn)用兼并采購(gòu)方式逐步回購(gòu)，形成現(xiàn)金流，壯大資本金。

第二，內(nèi)部資源整合化：整合各類經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目以使其成為公司的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)或經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)，建立市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)模式并完善公司盈利模式。

第三，融資方式市場(chǎng)化：面向資本市場(chǎng)，加速市場(chǎng)化直接融資渠道，如信托、債券等，或引資合作，建立并規(guī)范多種可持續(xù)發(fā)展的融資模式與資本回報(bào)機(jī)制。

第四，管理程序標(biāo)準(zhǔn)化：構(gòu)建充分利用市場(chǎng)資源、企業(yè)資源的體制機(jī)制，不斷提高市場(chǎng)化運(yùn)作能力和可持續(xù)發(fā)展能力。

在此基礎(chǔ)上，將項(xiàng)目運(yùn)作與資金來(lái)源掛鉤可有利于提高資金使用的安全性、有效性。

二、優(yōu)化五大財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)

（一）優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，從集團(tuán)層面整體思考，確定投資關(guān)系的最佳組合

從我國(guó)集團(tuán)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的實(shí)際情況出發(fā)，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)主要應(yīng)當(dāng)從兩方面入手：一是國(guó)有股減持；二是培育機(jī)構(gòu)投資者。

1、國(guó)有股減持

國(guó)有股減持就是要打破一股獨(dú)大的局面，改變國(guó)有股東、非國(guó)有股東之間的力量對(duì)比關(guān)系。通過(guò)降低公司國(guó)有股比例，優(yōu)化上市公司的股本結(jié)構(gòu)，增大市場(chǎng)流通股的份額，吸納更多的社會(huì)公眾投資，從而構(gòu)造一個(gè)比較合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)。隨著國(guó)有股比重的下降，非國(guó)有投資者的持股比重將會(huì)上升，上市公司將轉(zhuǎn)變?yōu)檎嬲氖袌?chǎng)經(jīng)濟(jì)微觀主體，經(jīng)營(yíng)績(jī)效亦將提高，股東的利益將得到更加完善的保障。

國(guó)有股減持，大致可分為四種情形。第一種思路是選擇非上市流通的辦法，具體做法包括：將部分國(guó)有股由普通股轉(zhuǎn)換為優(yōu)先股；協(xié)議轉(zhuǎn)讓；股權(quán)轉(zhuǎn)債權(quán)等。第二種思路是讓國(guó)有股間接上市流通，具體做法包括：組建若干只受讓國(guó)有股的投資基金；發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券；以國(guó)有股為依據(jù)，利用存托憑證在境外上市。第三種思路是對(duì)國(guó)有股采取與社會(huì)公眾股票市場(chǎng)隔離的上市流通做法，具體辦法包括：將法人股轉(zhuǎn)換為B股；境外上市；組建C股市場(chǎng)。第四種思路是國(guó)有股直接進(jìn)入社會(huì)公眾股票市場(chǎng)，具體做法包括：向社會(huì)公眾和戰(zhàn)略投資者配售；或者將一部分新股發(fā)行額度用于消化國(guó)有股的上市流通。國(guó)有股減持是一項(xiàng)極其復(fù)雜的工作，上述幾種思路各有利弊，任何一種思路都無(wú)法妥善解決如此大規(guī)模的非流通股流通的問(wèn)題。可以采取兼收并蓄的態(tài)度解決國(guó)有股減持問(wèn)題，其基本原則就是：無(wú)論采取何種方式減持，都必須從我國(guó)實(shí)際出發(fā)，在保護(hù)國(guó)有資產(chǎn)的同時(shí)，保持證券市場(chǎng)的穩(wěn)定。

2、培育機(jī)構(gòu)投資者

美國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明，20世紀(jì)后20年機(jī)構(gòu)投資者持有的上市公司資產(chǎn)比重迅速增大，不僅使證券市場(chǎng)的投資主體發(fā)生了根本性的變化，而且導(dǎo)致了機(jī)構(gòu)投資者的投資策略從“保持距離”向“控制導(dǎo)向”的轉(zhuǎn)變。在我國(guó)集團(tuán)公司中暴露的侵害股東利益的現(xiàn)象不勝枚舉，不僅中小股東的利益得不到保障，甚至大股東的利益也時(shí)常被內(nèi)部人所侵害（國(guó)有資產(chǎn)大量流失）。中小投資者實(shí)力有限，大多數(shù)采取“搭便車”策略，即使“用手投票”、“用腳投票”也難以對(duì)大股東侵占上市公司和其他股東利益的行為產(chǎn)生有效的約束。為了改變集團(tuán)公司中嚴(yán)重的“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象，需要在國(guó)有股減持的同時(shí)，政府需大力發(fā)展投資基金、養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)投資者，提升外部人在上市公司治理中的地位與作用。只有發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，中小股東在股東大會(huì)上才有自己獨(dú)立的聲音，在治理結(jié)構(gòu)中才有自己的位置。

（二）優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，合理資產(chǎn)分布，最大限度發(fā)揮資產(chǎn)效能，發(fā)揮資產(chǎn)的增值作用

公司經(jīng)營(yíng)需要配置不同種類的資產(chǎn)，各種資產(chǎn)的比重形成企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。不同的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對(duì)集團(tuán)公司的收益、風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性和彈性的影響不同，企業(yè)必須合理配置并有效運(yùn)用各項(xiàng)資產(chǎn)，才能最大限度地發(fā)揮各種資產(chǎn)的功能，提高資產(chǎn)的使用效率和效果，從而最終提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。每個(gè)企業(yè)應(yīng)權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬、并考慮行業(yè)特點(diǎn)、經(jīng)營(yíng)規(guī)模等因素來(lái)選擇自己的最優(yōu)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。實(shí)踐中有三種典型的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)配置策略：保守型、適中型和風(fēng)險(xiǎn)型，各種結(jié)構(gòu)有各自的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)。最終的選擇取決于企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的態(tài)度。

（三）優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，包括資產(chǎn)規(guī)模與負(fù)債比例的設(shè)計(jì)，中長(zhǎng)期融資與短期融資的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，將負(fù)債控制在安全線內(nèi)

為了捕捉擴(kuò)張機(jī)遇，很多企業(yè)都會(huì)利用財(cái)務(wù)杠桿負(fù)債經(jīng)營(yíng)。債務(wù)控制在怎樣的程度才算是合理的？企業(yè)僅僅盯住資產(chǎn)負(fù)債率還不夠，更要關(guān)注負(fù)債結(jié)構(gòu)，尤其是短、長(zhǎng)期債務(wù)的匹配，這樣才能既發(fā)揮債務(wù)的最大經(jīng)濟(jì)效用，又能規(guī)避短期支付不能的風(fēng)險(xiǎn)。傳統(tǒng)的償債能力指標(biāo)如速動(dòng)比率等有諸多缺陷，為了優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，可以采用以流動(dòng)資產(chǎn)與現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的新的測(cè)算方法。

（四）優(yōu)化收益結(jié)構(gòu)，合理安排各時(shí)期及各階段的收入和利潤(rùn)，確保企業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展（略）

（五）優(yōu)化現(xiàn)金結(jié)構(gòu)，重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)金流量?jī)?yōu)化，焦點(diǎn)是增強(qiáng)各企業(yè)自身造血功能，確?，F(xiàn)金流入與流出的合理配比

現(xiàn)金流量最優(yōu)化并非單純指現(xiàn)金凈流量的最大化，它要求企業(yè)在理財(cái)過(guò)程中，在保持現(xiàn)金流動(dòng)性與收益性、有效的現(xiàn)金流出與現(xiàn)金流入之間最佳結(jié)構(gòu)關(guān)系的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金凈流量最大化，從而保證企業(yè)財(cái)務(wù)長(zhǎng)期處于最優(yōu)化狀態(tài)?，F(xiàn)金流出控制的中心是保證現(xiàn)金流出的有效性，側(cè)重收益性的提高；現(xiàn)金流入控制則充分考慮了企業(yè)經(jīng)營(yíng)對(duì)流動(dòng)性的要求。企業(yè)在投資、融資、股利分配、現(xiàn)金預(yù)算以及財(cái)務(wù)控制等具體環(huán)節(jié)上，都必須遵循現(xiàn)金收益性與流動(dòng)性統(tǒng)一的原則，有效使用資金，合理控制現(xiàn)金的流量，體現(xiàn)現(xiàn)金流量最優(yōu)化這一核心思想。

三、財(cái)務(wù)策略實(shí)踐思考

面對(duì)復(fù)雜嚴(yán)峻的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境，要實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展目標(biāo)，企業(yè)必須綜合融資、投資、經(jīng)營(yíng)三方融通，共同推進(jìn)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

（一）融資方面

通過(guò)企業(yè)金融設(shè)計(jì)、運(yùn)營(yíng)資本管理，拓展融資渠道，實(shí)現(xiàn)融資手段豐富化，融資方式靈活化。充分結(jié)合企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的需要，加大企業(yè)債券市場(chǎng)、政策性銀行、資本市場(chǎng)、戰(zhàn)略投資者以及創(chuàng)新金融工具獲取資金支持的力度，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。具體講可以向資本市場(chǎng)延伸，爭(zhēng)取直接融資；向債券市場(chǎng)延伸，迎合國(guó)家的金融政策；向政策性銀行延伸，取得國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的支持；向戰(zhàn)略投資者延伸，采用股權(quán)與債權(quán)融資相結(jié)合；向其他可運(yùn)用的方式延伸，如加快應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)。

（二）投資方面

設(shè)計(jì)投資管理方案，建立科學(xué)的投資決策和投資管理機(jī)制，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目投資的最佳效果；通過(guò)投資效益測(cè)算、資產(chǎn)價(jià)格評(píng)估、市場(chǎng)價(jià)值評(píng)估、經(jīng)營(yíng)策略評(píng)估、投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、資金籌措方案選定等方式，分別設(shè)計(jì)財(cái)務(wù)投資型、戰(zhàn)略管控型、運(yùn)營(yíng)管控型企業(yè)的不同治理模式，采取不同的管控體系，分別不同的管理重點(diǎn)，推動(dòng)投資項(xiàng)目和投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的迅速提高，并通過(guò)預(yù)算管理對(duì)各類投資活動(dòng)的現(xiàn)金流進(jìn)行控制和協(xié)調(diào)。

在投資結(jié)構(gòu)上，重視短線的財(cái)務(wù)型投資與中長(zhǎng)線投資、戰(zhàn)略性。立足投資的相匹配，從流動(dòng)性、變現(xiàn)能力角度加大對(duì)增值潛力大、有獨(dú)特的商業(yè)模式、預(yù)期回報(bào)率較高的項(xiàng)目投資，以速度贏得資源和空間，從而獲取持續(xù)增長(zhǎng)的投資收益。

在資產(chǎn)持有方面，對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展型項(xiàng)目，從價(jià)值體系上以及商業(yè)模式上綜合考慮租售相結(jié)合的方式，保障財(cái)務(wù)安全，現(xiàn)金流順暢。

在投資資產(chǎn)的種類上予以豐富化，包括土地、收益型房產(chǎn)、上市公司股權(quán)、非上市公司股權(quán)等。通過(guò)科學(xué)的投資決策，提高資產(chǎn)投資效率，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

篇2

基金項(xiàng)目：國(guó)家自然科學(xué)基金資助項(xiàng)目(70471042)。

作者簡(jiǎn)介：屈波(1969－)，男，河南鄭州人，華中科技大學(xué)管理學(xué)院博士研究生，主要從事投融資優(yōu)化決策、證券市場(chǎng)流動(dòng)性研究。

中圖分類號(hào)：F830.9　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A　文章編號(hào)：1006－1096(2007)03－0141－03　收稿日期：2006－11－27

一、引言

自W.Mcculloch和W.Pitts在半個(gè)多世紀(jì)前提出MP模型以來(lái)，人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的理論和技術(shù)得到了快速的發(fā)展，在經(jīng)濟(jì)和金融領(lǐng)域特別是在證券市場(chǎng)的分析和預(yù)測(cè)中也得到了廣泛的應(yīng)用。例如應(yīng)用于經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)，股票的選擇，投資組合的構(gòu)建，識(shí)別內(nèi)部交易，分析公司財(cái)務(wù)狀況，債權(quán)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，確認(rèn)財(cái)務(wù)危機(jī)，匯率預(yù)測(cè)，期權(quán)價(jià)值評(píng)估，期貨交易等方面的應(yīng)用。眾所周知，2006年是中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展歷史上重大的變革之年，長(zhǎng)期困擾中國(guó)證券市場(chǎng)正常發(fā)展的股權(quán)分置的改革全面展開(中國(guó)證監(jiān)會(huì)，2005)。中國(guó)證券市場(chǎng)也是世界上獨(dú)具特色的證券市場(chǎng)，長(zhǎng)期以來(lái)由于歷史的原因，中國(guó)證券市場(chǎng)上市公司2/3的股票不能流通，1/3的股票可以上市流通。由于這種股權(quán)的分裂造成了流動(dòng)性的分裂，非流通股東與流通股東利益關(guān)系不協(xié)調(diào)，給中國(guó)的資本證券市場(chǎng)帶來(lái)很大的危害(吳曉求，2004)。2005年我國(guó)政府決定自5月起開始進(jìn)行股權(quán)分置改革，爭(zhēng)取在一到兩年內(nèi)，中國(guó)證券市場(chǎng)實(shí)施全流通，消除股權(quán)分置。屆時(shí)中國(guó)證券市場(chǎng)有2/3的非流通股將逐步轉(zhuǎn)化為流通股，從而也給中國(guó)證券市場(chǎng)帶來(lái)了一系列值得研究的問(wèn)題：非流通股將通過(guò)什么方式實(shí)現(xiàn)流通?其流通價(jià)值怎么確定?非流通股流通實(shí)施方案怎么確定?逐步流通后給中國(guó)證券市場(chǎng)流通性帶來(lái)什么影響?目前股權(quán)分置改革試點(diǎn)已經(jīng)結(jié)束，全面股改已經(jīng)全面鋪開，并且多數(shù)上市公司股權(quán)分置改革方案已經(jīng)提出，其中主要采取非流通股股東向流通股股東送股、部分公司結(jié)合派現(xiàn)、縮股和送配認(rèn)購(gòu)權(quán)證等方式實(shí)現(xiàn)非流通股的流通。本文將基于神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)在中國(guó)股權(quán)分置改革的背景下，利用神經(jīng)主要是BP網(wǎng)絡(luò)的廣泛的適應(yīng)能力、學(xué)習(xí)能力和映射能力和非線含神經(jīng)元的BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)具備可以逼近任何非線性連續(xù)函數(shù)的能力來(lái)分析非流通股股東“對(duì)價(jià)”比例及其影響因素。下面將分別討論BP網(wǎng)絡(luò)的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和輸入輸出數(shù)據(jù)的處理以及在MATLAB上的實(shí)現(xiàn)和最后的結(jié)論。

二、BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型的設(shè)計(jì)與建立

1．網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)

神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)在證券市場(chǎng)中的廣泛應(yīng)用，這是因?yàn)榫吆蟹蔷€神經(jīng)元的BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)具備了可以逼近任何非線性連續(xù)函數(shù)的能力，可通過(guò)神經(jīng)元連接權(quán)值的調(diào)整，更準(zhǔn)確反映出對(duì)象輸入與輸出之間復(fù)雜的非線性映射關(guān)系，從而可以實(shí)現(xiàn)相對(duì)精確預(yù)測(cè)和實(shí)證分析。由于三層BP網(wǎng)絡(luò)具有逼近任意函數(shù)的能力，根據(jù)我們將要研究的問(wèn)題特點(diǎn)，我們?cè)诖嗽O(shè)計(jì)一個(gè)三層BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)(圖1)。

圖中輸入為10個(gè)輸入變量x，所以第一層選擇了10個(gè)神經(jīng)元，第二層神經(jīng)元為21個(gè)，第三層為輸出層一個(gè)神經(jīng)元，輸出變量為Y。

設(shè)Xi(i=1，2，…10)是每個(gè)樣本的輸入數(shù)據(jù)，Yn(n=1，2，…44)為輸出結(jié)果向量。W1，W2，W3…W12為各層神經(jīng)元的權(quán)值；b1，b2，b3為各層神經(jīng)元的閾值；Si(i=1，2，3，…12)為各層神經(jīng)元的個(gè)數(shù)。L1，L2，L3為各層的輸出，L3的輸出即為Y。其各層對(duì)應(yīng)神經(jīng)元的變換函數(shù)分別為

logsig(x)=1／(1+e-x)

tag sig(x)=1／(1+e-2x)-1

purelin(x)=cx

2．樣本的選取和輸入輸出數(shù)據(jù)的處理

根據(jù)我國(guó)股權(quán)分置改革方案，非流通股大多通過(guò)“對(duì)價(jià)”或其他方式補(bǔ)償流通股股東部分流動(dòng)性溢價(jià)方可實(shí)現(xiàn)全流通，本文選擇了中國(guó)證監(jiān)會(huì)已經(jīng)宣布實(shí)施股權(quán)分置改革試點(diǎn)的公司非流通股股東對(duì)流通股股東的“對(duì)價(jià)”方案作為樣本，每一個(gè)樣本取10個(gè)與非流通股股東對(duì)價(jià)比例密切相關(guān)的各個(gè)因素作為BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的輸入項(xiàng)Xi(i=1，2，…10)，輸出結(jié)果Y∈(0，1)為“對(duì)價(jià)”比例。通過(guò)訓(xùn)練學(xué)習(xí)BP網(wǎng)絡(luò)，然后泛化來(lái)分析中國(guó)證券市場(chǎng)其他所有股票的非流通股的流動(dòng)性價(jià)值，預(yù)測(cè)即將實(shí)施股權(quán)分置改革公司的“對(duì)價(jià)”比例。并通過(guò)訓(xùn)練后的BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)對(duì)輸入量采取擾動(dòng)法來(lái)分析影響非流通股流動(dòng)性價(jià)值的各個(gè)因素對(duì)非流通股流動(dòng)性價(jià)值的影響。

樣本選擇了中國(guó)證監(jiān)會(huì)最初宣布實(shí)施股權(quán)分置改革試點(diǎn)的44家公司，如G三一、G金牛、G紫江等作為樣本。具體影響非流通股股東對(duì)價(jià)比例的各個(gè)影響因素分別為：公司性質(zhì)，公司的規(guī)模，股本結(jié)構(gòu)，流通股結(jié)構(gòu)，當(dāng)前股價(jià)，每股收益，控股程度，上市時(shí)間，上市時(shí)間和資產(chǎn)收益波動(dòng)等10個(gè)因素xi(i=1，2，…10)。經(jīng)過(guò)一定的數(shù)值處理作為輸入數(shù)據(jù)項(xiàng)，其對(duì)應(yīng)的公司“對(duì)價(jià)”比例YN作為輸出結(jié)果。

具體每個(gè)輸入xi(i=1，2，…10)解釋并作適當(dāng)?shù)臄?shù)據(jù)處理如下

X1：公司的規(guī)模(總股本數(shù)量)。

X2：股本結(jié)構(gòu)(非流通股／總股本)。

X3：上市時(shí)間(自上市之日到股改方案公布確定時(shí)。單位：年)。

X4：資產(chǎn)收益波動(dòng)(根據(jù)交易所實(shí)際數(shù)據(jù)，取其2004年度最高價(jià)，最低價(jià)和收盤價(jià)減去開盤價(jià)計(jì)算資產(chǎn)收益波動(dòng))。

σ2t=0.511(ut-dt)2-0.019[ct(ut+dt)-2utdt]-0.383c2t

u，d，c分別為當(dāng)日最高價(jià)，最低價(jià)和收盤價(jià)減去開盤價(jià)。

X5：流通股結(jié)構(gòu)(前流通股10大股東占流通股持倉(cāng)比例)。

X6：當(dāng)前股價(jià)：(股改方案確定前一交易日收盤價(jià))。

X7：每股收益(按2005年度半年報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù))。

X8：凈資產(chǎn)(根據(jù)2005年半年報(bào)數(shù)據(jù))。

X9：控股程度(第一大股東所占總股本的比例)。

X10：公司性質(zhì)(根據(jù)控股股東的性質(zhì)，國(guó)有X1=1，民營(yíng)X1=0)。

輸出變量：yn∈(0，1)即上市公司非流通股股東對(duì)流通股股東的“對(duì)價(jià)”比例。每10股流通股可獲得的非流通股轉(zhuǎn)送比例。

樣本預(yù)期結(jié)果：T∈(0，1)，已公布實(shí)施上市公司非流通股股東對(duì)流通股股東的實(shí)際“對(duì)價(jià)”比例。每10股流通股可獲得的非流通股轉(zhuǎn)送比例。

由于樣本各分量的數(shù)量級(jí)差別很大，若以原始數(shù)據(jù)直接輸入，必然會(huì)造成各輸入分量間的極度不平衡，網(wǎng)絡(luò)在訓(xùn)練過(guò)程中很快就會(huì)被數(shù)鼉級(jí)較大的分量所控制，所以我們有必要對(duì)輸入數(shù)據(jù)進(jìn)行歸一化處理，使處理后數(shù)據(jù)范圍在(0，1)之間。

歸一化處理公式：

S1=(Xi-Xmin)／(Xmax-Xmin)

為了避免數(shù)據(jù)過(guò)早達(dá)到飽和，我們對(duì)上述公式進(jìn)行修正：

S1=(Xi-Xmin…)／(Xmax-Xmin)×d1+d2

d1=0.998，d2=0.001

3．利用MATLAB建立模型并試驗(yàn)仿真

根據(jù)以上的模型設(shè)計(jì)和數(shù)據(jù)處理結(jié)果，利用MATLAB進(jìn)行建立模型然后進(jìn)行訓(xùn)練、仿真、并預(yù)測(cè)其對(duì)價(jià)比例作為衡量其非流通股的流動(dòng)性價(jià)值，分析影響非流通股“對(duì)價(jià)”因素．．首先，我們選取已經(jīng)公布實(shí)施股權(quán)分置改革的44家試點(diǎn)公司作為樣本，輸入其數(shù)據(jù)對(duì)在MATLAB工具箱建立的BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行初始化并進(jìn)行訓(xùn)練學(xué)習(xí)，使所建立的BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)輸出結(jié)果達(dá)到理想的范圍，設(shè)定通過(guò)BP網(wǎng)絡(luò)得到的結(jié)果和實(shí)際已經(jīng)公布實(shí)施的“對(duì)價(jià)”比例的平均誤差小于0.001。此時(shí)可以認(rèn)為此BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型已經(jīng)達(dá)到要求。然后，再選取已經(jīng)公布實(shí)施股權(quán)分置改革的公司的數(shù)據(jù)，通過(guò)已學(xué)習(xí)訓(xùn)練的BP網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行驗(yàn)證，比較輸出結(jié)果和實(shí)際實(shí)施“對(duì)價(jià)”方案的差異。最后，在證券市場(chǎng)上任意選擇一家未進(jìn)行股權(quán)分置改革的公司，通過(guò)我們建立并訓(xùn)練了的BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型預(yù)測(cè)其即將實(shí)施的“對(duì)價(jià)”方案的比例。

對(duì)于上述BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)，我們選擇采用帶有動(dòng)量項(xiàng)的梯度下降法來(lái)訓(xùn)練。該算法的思路是：

(1)初始化，將選定的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)中的可調(diào)參數(shù)設(shè)為隨機(jī)均勻分布的較小數(shù)值。

(2)代入某個(gè)輸入樣本，得到仿真輸出。根據(jù)仿真輸出和預(yù)期值之間的差異，以及網(wǎng)絡(luò)中的各個(gè)參數(shù)計(jì)算出輸出值對(duì)應(yīng)于各個(gè)參數(shù)的偏導(dǎo)。

(3)根據(jù)(2)中得到的偏導(dǎo)值、輸入值，以及上一循環(huán)中的修正值，得到這一循環(huán)中的修正值，修正網(wǎng)絡(luò)中的各個(gè)可調(diào)參數(shù)。

(4)輸入新樣本或者重復(fù)輸入老樣本，重復(fù)(2)和(3)的過(guò)程，直到網(wǎng)絡(luò)的修正值或者誤差小于某個(gè)預(yù)先設(shè)定的限值。

三、模型仿真結(jié)果對(duì)比與數(shù)據(jù)分析

利用MATLAB建模，并輸入樣本數(shù)據(jù)，設(shè)定最小誤籌目標(biāo)在0.0001之內(nèi)，經(jīng)過(guò)15000次訓(xùn)練以后，我們可以得到下面仿真輸出結(jié)果Yn，并與預(yù)期輸出Tn之間進(jìn)行對(duì)比：

從圖2中我們可以清晰的看到仿真輸出結(jié)果Y(圖中虛線)基本上與預(yù)期結(jié)果Tn(星點(diǎn)狀)完全擬合。

目前我們可以認(rèn)為我們所設(shè)計(jì)建立的BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)過(guò)學(xué)習(xí)訓(xùn)練后達(dá)到了我們預(yù)期的目的可以進(jìn)行泛化。我們選擇一家已公布其股改方案的上市公司北方國(guó)際(000065)來(lái)測(cè)試已訓(xùn)練的BP網(wǎng)絡(luò)，其公布的“對(duì)價(jià)”比例為流通股東每10股流通股可得到3.6股得補(bǔ)償。即T=0.36，輸入其有關(guān)數(shù)據(jù)X1，X2，…X10，輸出結(jié)果為Y=0.3648。

Xn=[0.0053744 0.80358 0.58333 0.079093 0.06090.098193 0.17846 0.1733 0.6626 0]，Y=sim(net2，p1)=0.3648，T=0.36

比較輸出結(jié)果和實(shí)際“對(duì)價(jià)”比例，他們之間的誤差非常小，可以認(rèn)為經(jīng)過(guò)訓(xùn)練后的BP網(wǎng)絡(luò)，具備了一定的預(yù)測(cè)功能。

BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)雖然能夠模擬出輸入數(shù)據(jù)和輸出數(shù)據(jù)之間復(fù)雜的函數(shù)關(guān)系，但不能直接給出每一個(gè)影響因子即每一個(gè)輸入要素怎么影響輸出結(jié)果。所以我們將通過(guò)干擾法來(lái)衡量測(cè)試每個(gè)影響因子對(duì)輸出結(jié)果的影響。我們將每一個(gè)影響因子增加1％，比較輸出結(jié)果的偏離程度，來(lái)判斷每個(gè)影響因子的影響權(quán)重。

通過(guò)對(duì)比和觀察我們發(fā)現(xiàn)當(dāng)我們改變影響因子X10、X2和X9時(shí)，輸出結(jié)果與原來(lái)的輸出發(fā)生了較大的偏離，其他影響因子的改變對(duì)輸出結(jié)果的影響不大。由此我們可以得出這樣的結(jié)論：X10即上市公司的股權(quán)性質(zhì)――國(guó)有，民營(yíng)或其他是影響其非流通股上市“對(duì)價(jià)”比例，也就是其非流通股流通價(jià)值的最大因素。其次，是X2即上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，非流通股所占的比例是影響其價(jià)值的重要因素，第三是X9即上市公司第一大股東所占的股權(quán)比例。這個(gè)結(jié)論也和我們實(shí)際在股權(quán)分置改革過(guò)程中觀察到的結(jié)果相一致。

假設(shè)SXi代表每一個(gè)影響因子，我們可以用反歸一化的方法計(jì)算出每一個(gè)影響因子的影響權(quán)重(甘霖敏，2004)。

主要影響因子的影響權(quán)重結(jié)果如圖3：

其中主要影響因子影響權(quán)重X10是90％，X9是3％，X2是2％。

篇3

資本結(jié)構(gòu)對(duì)于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)起著至關(guān)重要的作用，直接影響到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果以及股東和債權(quán)人的利益。狹義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資金來(lái)源中的長(zhǎng)期負(fù)債和股東權(quán)益各自所占的比重及其比例關(guān)系。廣義的資本結(jié)構(gòu)則包括債務(wù)結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)和狹義的資本結(jié)構(gòu)?；趧?dòng)態(tài)多元關(guān)系網(wǎng)絡(luò)來(lái)考慮企業(yè)的廣義資本結(jié)構(gòu)，將有助于從動(dòng)態(tài)和博弈的角度全面分析企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，綜合企業(yè)內(nèi)外各種因素合理安排企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。

一、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)理論的演進(jìn)

資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)選擇的結(jié)果，是深入研究隱含于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)選擇行為背后的內(nèi)在邏輯關(guān)系，具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。資本結(jié)構(gòu)的理論演進(jìn)可以分為三個(gè)重要階段，即早期的資本結(jié)構(gòu)理論、現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論和當(dāng)代資本結(jié)構(gòu)理論。早在上個(gè)世紀(jì)五十年代，西方國(guó)家就開始了資本結(jié)構(gòu)的理論研究，并形成了早期的資本結(jié)構(gòu)理論。1952年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家杜蘭德(David Durand)系統(tǒng)地總結(jié)了公司資本結(jié)構(gòu)的凈收益理論、凈經(jīng)營(yíng)收益理論和傳統(tǒng)折衷理論。主要是依據(jù)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值最大化或者資本成本率最小化標(biāo)準(zhǔn)，采用邊際分析方法，從收益角度來(lái)研究企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)選擇問(wèn)題。其主要區(qū)別在于投資者如何確定企業(yè)負(fù)債及股本價(jià)值的假設(shè)條件和方法的不同。之后，以莫迪格利安尼和米勒的“MM理論”為標(biāo)志，逐步形成了以新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)為理論基礎(chǔ)的現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論。新古典框架中的廠商理論把企業(yè)看作一個(gè)“原子”性質(zhì)的基本分析單位，企業(yè)內(nèi)部的所有結(jié)構(gòu)和過(guò)程完全被忽略掉了。由于新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)堅(jiān)持經(jīng)濟(jì)個(gè)體的“完全理性”假設(shè)，在這個(gè)框架中的企業(yè)能夠以不受約束的方式實(shí)施最大化目標(biāo)。因而，分析的焦點(diǎn)就被放在外生條件(如產(chǎn)品價(jià)格、消費(fèi)者偏好、要素供給條件等)的變化對(duì)企業(yè)產(chǎn)出和定價(jià)行為的影響，以及在系統(tǒng)中最終導(dǎo)致的均衡產(chǎn)量和價(jià)格。以“MM理論”為代表的現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論，堅(jiān)持了新古典框架對(duì)企業(yè)性質(zhì)的認(rèn)識(shí)，關(guān)注的是被認(rèn)為與企業(yè)內(nèi)部過(guò)程無(wú)關(guān)的外生變量(如現(xiàn)金流、稅收、企業(yè)的市場(chǎng)行為等)對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)選擇行為的影響。圍繞MM理論所引起的論戰(zhàn)和爭(zhēng)議貫穿了半個(gè)多世紀(jì)，真實(shí)記錄了西方資本結(jié)構(gòu)理論發(fā)展的整個(gè)歷史過(guò)程，最終確立了MM理論在現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論的主流地位。受MM理論的啟發(fā)，眾多學(xué)者沿著MM研究的思路，在放寬了MM理論的各項(xiàng)基本假設(shè)后，又發(fā)展出了權(quán)衡理論、后權(quán)衡理論以及基于產(chǎn)品市場(chǎng)相互作用的資本結(jié)構(gòu)理論等理論分支(楊興權(quán)，2004)。然而，新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的一些固有局限也對(duì)資本結(jié)構(gòu)理論的進(jìn)一步發(fā)展產(chǎn)生了負(fù)面影響。新古典理論既是企業(yè)規(guī)模理論，又是部門或工廠規(guī)模理論。在該理論中，企業(yè)被視作一個(gè)完全有效的“黑箱”，沒(méi)有考慮如何界定企業(yè)及其邊界，也沒(méi)有考慮企業(yè)的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)、決策如何委托以及誰(shuí)擁有權(quán)威等。相應(yīng)地，在以新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)為理論基礎(chǔ)的現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論中突出表現(xiàn)為很多基本假設(shè)條件與現(xiàn)實(shí)嚴(yán)重脫離。從上個(gè)世紀(jì)八十年代開始，隨著人們對(duì)新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)日益嚴(yán)重的質(zhì)疑和挑戰(zhàn)，新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)中的理論(或稱契約理論)對(duì)資本結(jié)構(gòu)研究產(chǎn)生了重大影響，形成了理論框架下的當(dāng)代資本結(jié)構(gòu)理論。此時(shí)，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不再是僅由企業(yè)外部因素，如稅務(wù)、破產(chǎn)和產(chǎn)品市場(chǎng)等來(lái)決定，企業(yè)不再被視為一個(gè)生產(chǎn)函數(shù)或黑箱。企業(yè)的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)、激勵(lì)與約束、交易費(fèi)用都與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)密切相關(guān)。

二、理論框架下的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)

從理論(或稱契約理論)出發(fā)，詹森和麥克林(Jensen and Mecking,1976；Jensen，1986)認(rèn)為，融資結(jié)構(gòu)選擇至少會(huì)通過(guò)三個(gè)方面來(lái)影響企業(yè)的價(jià)值：一是融資結(jié)構(gòu)會(huì)影響經(jīng)營(yíng)者的工作努力水平及其行為選擇，從而影響企業(yè)的收入流和企業(yè)價(jià)值，二是融資方式選擇會(huì)通過(guò)信息傳遞功能影響投資者對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的判斷，從而影響企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值；三是融資結(jié)構(gòu)不僅決定著企業(yè)收入流的分配，而且決定著企業(yè)控制權(quán)的分配，進(jìn)而影響企業(yè)的資本價(jià)值。在現(xiàn)代融資結(jié)構(gòu)理論中，上述理論分別從不同角度研究了融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化及其決定因素，闡述了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和公司治理之間的內(nèi)在聯(lián)系，分析融資結(jié)構(gòu)是如何通過(guò)公司治理結(jié)構(gòu)來(lái)影響企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。

(一)激勵(lì)理論按照激勵(lì)理論，公司法人治理結(jié)構(gòu)是基于出資人(股東和債權(quán)人)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)者之間相互制約監(jiān)督、激勵(lì)相容的制度安排。由于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)代表著企業(yè)的最終控制權(quán)結(jié)構(gòu)，從而企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決定著投資者對(duì)企業(yè)的控制方式和控制程度。股票持有人和債券持有人作為理性投資人，要求在相關(guān)合約中保護(hù)各自權(quán)益，于是產(chǎn)生了股權(quán)成本和債權(quán)成本。債權(quán)成本隨著負(fù)債比率的提高而增加，而股權(quán)成本則隨著負(fù)債比率的提高而遞減，因此存在著使總成本最小的最佳負(fù)債比率的可能，總成本極小值所對(duì)應(yīng)就是企業(yè)的最優(yōu)融資結(jié)構(gòu)(張維迎，1995)。

(二)信息傳遞理論　融資的信息傳遞理論是建立在內(nèi)部人和外部人關(guān)于企業(yè)的真實(shí)價(jià)值或投資機(jī)會(huì)信息不對(duì)稱基礎(chǔ)之上的。企業(yè)負(fù)債比率是債務(wù)人等投資者在信息不對(duì)稱情況下判斷企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的重要政策信號(hào)。在破產(chǎn)概率和企業(yè)質(zhì)量負(fù)相關(guān)及與負(fù)債水平負(fù)相關(guān)的前提下，投資者將較高的負(fù)債水平視為企業(yè)高質(zhì)量的一個(gè)有效信號(hào)。此時(shí)，最優(yōu)的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)就是能向利益相關(guān)者傳遞積極信號(hào)的資本結(jié)構(gòu)。

(三)控制權(quán)理論　而公司控制權(quán)理論認(rèn)為，債權(quán)融資在公司治理中發(fā)揮著重要作用，有利于控制權(quán)實(shí)現(xiàn)和控制權(quán)相機(jī)轉(zhuǎn)移。債權(quán)提供了由人監(jiān)控違約風(fēng)險(xiǎn)的一種手段，能夠降低債權(quán)與股權(quán)契約結(jié)構(gòu)中的成本。最優(yōu)的負(fù)債比率是在該負(fù)債水平上導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)時(shí)，控制權(quán)將從股東轉(zhuǎn)移到債權(quán)人，此時(shí)企業(yè)控制權(quán)隨融資結(jié)構(gòu)變化所實(shí)現(xiàn)的“相機(jī)性治理”最有效。該理論認(rèn)為，在特定環(huán)境中，股權(quán)和債權(quán)作為最優(yōu)金融工具，內(nèi)生地決定于不同的投資者之間最優(yōu)分配企業(yè)現(xiàn)金收益流及其對(duì)企業(yè)控制權(quán)的需要。

可見，理論已經(jīng)為解釋企業(yè)資本結(jié)構(gòu)提供了一個(gè)較為有效的理論框架如(圖1)所示。因此，基于理論(或契約理論)的當(dāng)代資本結(jié)構(gòu)理論相信，融資策略是防止企業(yè)人(公司經(jīng)理)損害委托人(公司股東和債權(quán)人)利益的有效工具，利用不同的股權(quán)和債權(quán)配置方式來(lái)保護(hù)所有者權(quán)益，其核心是通過(guò)資本結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)來(lái)改進(jìn)股東和企業(yè)經(jīng)理在非對(duì)稱信息條件下金融契約的無(wú)效率問(wèn)題。

三、現(xiàn)代企業(yè)中的動(dòng)態(tài)多元關(guān)系網(wǎng)絡(luò)

在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，關(guān)系通常被定義為一種契約，在這種契約下，一個(gè)或一些人(委托人)授權(quán)另一個(gè)或另一些人(人)為其利益從事某些活動(dòng)。關(guān)系存在于一切組織，一切合作性活動(dòng)中，存在于企業(yè)的每一個(gè)管理層級(jí)上。關(guān)系的基本特征包括：利益非均衡性；信息非對(duì)稱性；環(huán)境不確定性；風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)等性。關(guān)系的基本特征在客觀上要求建立一系列溝通、激勵(lì)、協(xié)調(diào)和監(jiān)督等

關(guān)系管理機(jī)制，以便降低風(fēng)險(xiǎn)和成本，以維護(hù)雙方各自的權(quán)益，協(xié)調(diào)雙方之間的利益關(guān)系。在關(guān)系中，成本產(chǎn)生的基本出發(fā)點(diǎn)是委托人與人之間效用函數(shù)的不一致，而其產(chǎn)生的基本條件是信息的不完全性和信息分布的不對(duì)稱性?，F(xiàn)代企業(yè)的基本特征是多元關(guān)系并存。在傳統(tǒng)理論中，基本的關(guān)系是股東與經(jīng)營(yíng)者之間的關(guān)系。然而，隨著理論的深化和公司治理理論的發(fā)展，企業(yè)作為一系列契約的集合體，與之相關(guān)的多種形式的關(guān)系逐漸凸顯其重要性?，F(xiàn)代企業(yè)中重要的利益集團(tuán)包括經(jīng)營(yíng)者、股東和債權(quán)人。在各種利益集團(tuán)之間和利益集團(tuán)內(nèi)部，效用函數(shù)的不一致和信息不對(duì)稱是現(xiàn)實(shí)中的常態(tài)。因此，成本不僅存在于股東與經(jīng)營(yíng)者之間，還存在于股東內(nèi)部的大股東與中小股東之間，存在于債權(quán)人與經(jīng)營(yíng)者之間，債權(quán)人與股東之間以及經(jīng)營(yíng)者內(nèi)部的高層管理者與中基層管理人員之間。相應(yīng)地，在這些重要的利益相關(guān)者集團(tuán)之間也產(chǎn)生了多元的關(guān)系。這些錯(cuò)綜復(fù)雜的關(guān)系共同構(gòu)成了現(xiàn)代企業(yè)中的一個(gè)多元關(guān)系網(wǎng)絡(luò)如(圖2)。

(圖2)中的多元關(guān)系網(wǎng)絡(luò)還會(huì)受到企業(yè)外部沖擊和內(nèi)部調(diào)整的影響。這些外部沖擊和內(nèi)部調(diào)整因素最終促成了企業(yè)多元關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的動(dòng)態(tài)化。從外部沖擊因素看，包括企業(yè)外部的政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)周期以及稅收與監(jiān)管等。這些因素對(duì)企業(yè)的多元關(guān)系網(wǎng)絡(luò)形成了持續(xù)有效的沖擊，要求企業(yè)不斷地調(diào)整各種關(guān)系，更好地適應(yīng)外部變化所帶來(lái)的挑戰(zhàn)。而從企業(yè)內(nèi)部分析，企業(yè)為了獲取更大的利益，保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，也必須不斷地從內(nèi)部進(jìn)行主動(dòng)調(diào)整。這些調(diào)整包括對(duì)企業(yè)，產(chǎn)品生命周期的分析判斷、對(duì)組織結(jié)構(gòu)的改進(jìn)以及對(duì)企業(yè)投資與營(yíng)銷等戰(zhàn)略的調(diào)整等。這些內(nèi)部調(diào)整同樣會(huì)對(duì)企業(yè)中的多元關(guān)系網(wǎng)絡(luò)帶來(lái)重大影響。因此不難看出，企業(yè)中的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)還是一種動(dòng)態(tài)多元的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)。

需要特別指出的是，問(wèn)題與治理問(wèn)題密不可分?，F(xiàn)代企業(yè)中的多元關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的形成，是現(xiàn)代企業(yè)中提倡多邊共同治理的基石?，F(xiàn)代企業(yè)中的多邊治理活動(dòng)實(shí)質(zhì)上是多元關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的動(dòng)態(tài)表現(xiàn)。其目的在于協(xié)調(diào)多元關(guān)系，最小化成本。因此，在考察現(xiàn)代企業(yè)的動(dòng)態(tài)多元關(guān)系網(wǎng)絡(luò)時(shí)，應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持用動(dòng)態(tài)和博弈的眼光看問(wèn)題。

四、基于動(dòng)態(tài)多元關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的資本結(jié)構(gòu)安排

在以MM理論為典型代表的現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論中，強(qiáng)調(diào)的是資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，力圖在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)下最小化企業(yè)的資本成本，進(jìn)而最大化企業(yè)價(jià)值。這樣，資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的基本思路就體現(xiàn)為：最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)一最小資本成本一最大企業(yè)價(jià)值。然而，在以Jensen和Meckling的理論框架下，資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化不再是一個(gè)合適的概念。因?yàn)橄惹暗淖顑?yōu)資本結(jié)構(gòu)不一定存在，即使存在也不是穩(wěn)定的唯一的優(yōu)化解。在理論框架下，資本結(jié)構(gòu)安排比資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化顯得更合適宜。此時(shí)，資本結(jié)構(gòu)安排的基本思路可能表現(xiàn)為：資本結(jié)構(gòu)安排一降低成本、控制權(quán)的相機(jī)轉(zhuǎn)移、信號(hào)傳遞一企業(yè)價(jià)值提升。其中，成本的降低、控制權(quán)的相機(jī)轉(zhuǎn)移和信號(hào)傳遞的實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)就是企業(yè)的動(dòng)態(tài)多元關(guān)系網(wǎng)絡(luò)。動(dòng)態(tài)多元關(guān)系網(wǎng)絡(luò)(見圖2)具有兩大基本特征，首先是構(gòu)成多元關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的多元主體之間的博弈特征，其次是外部沖擊和內(nèi)部調(diào)整所帶來(lái)的多元關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的動(dòng)態(tài)化。

篇4

國(guó)內(nèi)外員工持股理論和實(shí)證研究表明，員工持股制度有助于提高員工的歸屬感、凝聚力和積極性，提升企業(yè)績(jī)效，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。為解決企業(yè)發(fā)展和員工激勵(lì)等問(wèn)題，我國(guó)不少民營(yíng)企業(yè)都在嘗試員工持股制度，其中反映出不少問(wèn)題。本文從非上市民營(yíng)企業(yè)ABC集團(tuán)案例出發(fā)研究員工持股與長(zhǎng)期激勵(lì)的關(guān)系，將有助于開拓民營(yíng)企業(yè)家的視野，案例中出現(xiàn)的問(wèn)題及解決方案必將推動(dòng)民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入一個(gè)新的、更廣闊的發(fā)展空間。

一、ABC集團(tuán)的股權(quán)激勵(lì)分析

（一）ABC集團(tuán)概況及股權(quán)激勵(lì)成因

ABC集團(tuán)是一家大型民營(yíng)集團(tuán)企業(yè)，主營(yíng)機(jī)械制造業(yè)，經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，擁有良好的國(guó)內(nèi)、外市場(chǎng)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)、國(guó)家級(jí)技術(shù)開發(fā)中心和特有的加工制造技術(shù)，已成為行業(yè)龍頭企業(yè)。在發(fā)展過(guò)程中，參與國(guó)企改造進(jìn)行低成本擴(kuò)張和陸續(xù)形成多個(gè)大型生產(chǎn)基地不僅要求現(xiàn)有的生產(chǎn)基地正常生產(chǎn)保持快速增長(zhǎng)，同時(shí)要輸出大量的管理、技術(shù)人才?；谝陨显蚣肮芾?、技術(shù)團(tuán)隊(duì)與創(chuàng)始人成果分享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的考慮，集團(tuán)創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)決定實(shí)施股權(quán)改革。實(shí)施員工持股分兩步進(jìn)行。首先，對(duì)集團(tuán)下屬的采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售公司實(shí)施員工持股；然后待條件成熟時(shí)，對(duì)集團(tuán)公司實(shí)施員工持股（至今尚沒(méi)實(shí)施）。

（二）公司“改制” 與員工認(rèn)股方案的主要條款

ABC集團(tuán)下屬各公司“改制”實(shí)施員工持股自愿的原則，由各公司提出申請(qǐng)報(bào)集團(tuán)董事會(huì)審批。自實(shí)行員工持股工作實(shí)施以來(lái)，基本上有贏利能力的公司均申請(qǐng)員工持股，保本或虧損的企業(yè)沒(méi)有提出申請(qǐng)。

1.“改制”公司清產(chǎn)核資：申請(qǐng)員工持股并得到集團(tuán)董事會(huì)批復(fù)的公司，在集團(tuán)職能部門的指導(dǎo)下，采取歷史成本計(jì)價(jià)原則，審計(jì)核定公司的凈資產(chǎn)。

2.“改制”公司股本額設(shè)定：ABC集團(tuán)公司考慮到員工出資的承受力有限，“改制”公司的股本金設(shè)計(jì)不高，一般為100～1000萬(wàn)元不等。每股面值1元，每人最低認(rèn)購(gòu)3000元。凈資產(chǎn)超過(guò)設(shè)定股本部分作為ABC集團(tuán)公司對(duì)申請(qǐng)“改制”公司的借款。

3.“改制”公司股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)定：?jiǎn)T工持股公司股份結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)如下，集團(tuán)公司占總股本不低于55%，員工持股占總股本的最高限額為45%。員工股份原則委托3～5名員工代表持有。

4.公司“改制”員工認(rèn)股方案設(shè)計(jì)：公司負(fù)責(zé)人一名，持股比例（占總股本，下同）8%～20%公司中層主管若干名，各持股1%～3%；公司技術(shù)骨干若干名，各持股1%；普通員工，每人持股在1%以下。

5.公司“改制”員工認(rèn)股原則：公司負(fù)責(zé)人、中層主管、技術(shù)骨干必須認(rèn)股，否則調(diào)離崗位；普通員工自愿認(rèn)股。

6.公司“改制”員工出資規(guī)定：公司“改制”員工必須現(xiàn)金出資；公司負(fù)責(zé)人、中層主管、技術(shù)骨干認(rèn)股出資確實(shí)有困難的，由“改制”公司申報(bào)經(jīng)集團(tuán)公司審批后，由集團(tuán)公司提供貸款，最高限額是認(rèn)股出資總額的50%；普通員工要求全額自行籌資。

7.紅利分配規(guī)定：公司有盈利，可每年分配一次；按照公司審定當(dāng)年凈利潤(rùn)數(shù)25%現(xiàn)金分配，剩余利潤(rùn)留存公司用于公司發(fā)展。

（三）員工持股退出機(jī)制的主要條款

1.總原則：?jiǎn)T工持股不允許退股，只有在持股員工離開ABC集團(tuán)、“改制”公司的負(fù)責(zé)人和中層主管調(diào)離崗位時(shí)經(jīng)審批后將股份轉(zhuǎn)讓；受讓主體只能是公司的最大股東或者是公司的實(shí)際控制人。

2.“改制”公司負(fù)責(zé)人和中層主管調(diào)離崗位時(shí)，一般僅允許保留50%。

（四）股權(quán)激勵(lì)實(shí)施后業(yè)績(jī)的提升和暴露的問(wèn)題

1.方案實(shí)施后企業(yè)呈現(xiàn)可喜變化，業(yè)績(jī)持續(xù)提升

首先，集團(tuán)下屬各公司自我管理和自我發(fā)展的意識(shí)明顯增強(qiáng)，在強(qiáng)化內(nèi)部生產(chǎn)和質(zhì)量管理的同時(shí)，主動(dòng)尋項(xiàng)目、找資金、圖發(fā)展；其次，骨干員工的離職率明顯下降，特別是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理和技術(shù)人員；最后，員工更加關(guān)注企業(yè)的發(fā)展和未來(lái)長(zhǎng)期利益。

推行員工持股后，企業(yè)的效益出現(xiàn)大幅度的提升，特別是集團(tuán)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，盡管市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)與日俱增，價(jià)格每年下降10%左右，但是企業(yè)的銷售收入和利潤(rùn)還是取得超常規(guī)的增長(zhǎng)。率先實(shí)現(xiàn)股改的3家企業(yè)年度自股改年度至2008年利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率均超過(guò)20%。

2.后續(xù)暴露的問(wèn)題

實(shí)施員工持股3年后，ABC集團(tuán)內(nèi)的可喜變化不再出現(xiàn)明顯的兩極分化。優(yōu)質(zhì)企業(yè)由于其高額的股本回報(bào)，激勵(lì)著員工持續(xù)不斷地努力和創(chuàng)新，企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)賱?chuàng)新高，步入良性循環(huán)。然而，效益一般和虧損的企業(yè)，經(jīng)過(guò)兩三年的不懈努力后，受制于資金和創(chuàng)新能力的限制，業(yè)績(jī)沒(méi)有發(fā)生根本性的改變，員工更無(wú)法享受到高額的股本回報(bào)。因此，盡管集團(tuán)內(nèi)少數(shù)優(yōu)質(zhì)企業(yè)保持業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，但整個(gè)集團(tuán)出現(xiàn)了似乎更為嚴(yán)重的問(wèn)題，具體歸納如下。

一是員工持股不全面，激勵(lì)效果不均衡，體現(xiàn)在局部?jī)?yōu)質(zhì)企業(yè)。條件不成熟的老企業(yè)和新投資創(chuàng)辦的企業(yè)，由于市場(chǎng)、技術(shù)、人力資源等各種因素限制短期內(nèi)不可能盈利，無(wú)法實(shí)施員工持股，其負(fù)責(zé)人的實(shí)際工資收入過(guò)低，而這些企業(yè)同時(shí)又是集團(tuán)發(fā)展所必需的，多年來(lái)員工持股的推進(jìn)反而挫傷他們的創(chuàng)業(yè)激情，離職率明顯提高，更加劇經(jīng)營(yíng)困難。

二是員工的集團(tuán)內(nèi)部調(diào)動(dòng)出現(xiàn)阻力，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)班子調(diào)動(dòng)難度加大。優(yōu)質(zhì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)班子每人持有本公司2～12%的股份，良好業(yè)績(jī)累計(jì)的個(gè)人凈資產(chǎn)巨大。調(diào)動(dòng)他們?nèi)绾翁幚砥湓谠髽I(yè)的股份成為一個(gè)難題；保留不動(dòng)繼續(xù)分享該企業(yè)收益，接任管理者的持股激勵(lì)無(wú)法安排；如果轉(zhuǎn)讓由大股東受讓，在新的崗位上無(wú)法進(jìn)行有效激勵(lì)，多次發(fā)生經(jīng)營(yíng)班子調(diào)動(dòng)后在新崗位上待遇過(guò)低，轉(zhuǎn)讓剩余股份離開企業(yè)，給企業(yè)造成不利的影響。同樣，優(yōu)質(zhì)企業(yè)員工的調(diào)出也面臨困難。

三是股本設(shè)計(jì)無(wú)“預(yù)留股”， 新員工無(wú)法享受股權(quán)激勵(lì)，缺乏長(zhǎng)期激勵(lì)效果。

四是缺乏傳遞激勵(lì)效果的平臺(tái)。員工所占的45%股份基本上由該公司的管理人員作為代表注冊(cè)持有，集團(tuán)內(nèi)沒(méi)有建立員工持股會(huì)進(jìn)行管理，員工股份未全部參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策。

五是改制企業(yè)股本設(shè)計(jì)普遍偏低。ABC集團(tuán)推行員工持股，其主要目的是留住員工與企業(yè)共發(fā)展。為了讓員工愿意投資并且投得起，股本設(shè)計(jì)普遍太低，設(shè)計(jì)股本低于股份化時(shí)資產(chǎn)清核后的凈資產(chǎn)部分，作為向集團(tuán)的借款。股本設(shè)計(jì)低，促使優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股本回報(bào)率極高、效益欠佳的企業(yè)在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)，企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)過(guò)多年努力后沒(méi)有出現(xiàn)大的轉(zhuǎn)機(jī)，加劇了不同企業(yè)經(jīng)營(yíng)班子的收入分配差距，影響集團(tuán)全體員工的激勵(lì)效果。股本設(shè)計(jì)過(guò)低，效益一般的企業(yè)，自有資金不足，沒(méi)有財(cái)力進(jìn)行較大規(guī)模的技改和投資，長(zhǎng)期無(wú)法進(jìn)入良性循環(huán)。

六是為集團(tuán)發(fā)展及其融資留下“后遺癥”。ABC集團(tuán)在發(fā)展中需要大量的資金投入，必須考慮申請(qǐng)上市或引入投資者。由于集團(tuán)內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的45%股權(quán)出讓給員工，而效益暫時(shí)不好的公司和新創(chuàng)辦的公司的股份集團(tuán)100%持有，整個(gè)集團(tuán)合并利潤(rùn)不高，無(wú)法融入大額資金支持集團(tuán)發(fā)展。

七是優(yōu)質(zhì)企業(yè)隱藏著相當(dāng)?shù)摹肮蓹?quán)危機(jī)”。ABC集團(tuán)持續(xù)發(fā)展投資所需資金，除了銀行融資，基本上是挪用集團(tuán)內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的資金，金額與集團(tuán)所占的凈資產(chǎn)相當(dāng)。當(dāng)優(yōu)質(zhì)企業(yè)中小股東利益受到侵害時(shí)，可能爆發(fā)大的危機(jī)，即中小股東要求大股東歸還欠款，否則要求集團(tuán)大股東以股份抵償。

二、ABC集團(tuán)員工持股制引發(fā)的思考與對(duì)策

（一）員工股權(quán)激勵(lì)與持股主體

在生產(chǎn)工廠領(lǐng)域，核心產(chǎn)品的服務(wù)領(lǐng)域不同，必然影響各工廠的生產(chǎn)規(guī)模、產(chǎn)品毛利等，自然利潤(rùn)貢獻(xiàn)也不同。同時(shí)，ABC集團(tuán)在不同領(lǐng)域產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，如研發(fā)和加工技術(shù)、品牌的影響力等存在一定的差別，也將影響工廠的利潤(rùn)。在以上差異的情況下，能否做到對(duì)各個(gè)企業(yè)進(jìn)行有效的持股方案設(shè)計(jì)，以實(shí)現(xiàn)全集團(tuán)各公司的有效激勵(lì)？答案是肯定的――不現(xiàn)實(shí)。因此，ABC集團(tuán)針對(duì)不同類型的子公司推行統(tǒng)一的股權(quán)激勵(lì)模式存在弊端。

民營(yíng)企業(yè)在導(dǎo)入先進(jìn)管理方式時(shí)，受獨(dú)特的內(nèi)部文化、管理風(fēng)格和專業(yè)人才的限制，沒(méi)有深刻領(lǐng)會(huì)員工持股制度的內(nèi)涵，決策程序簡(jiǎn)單，造成決策風(fēng)險(xiǎn)大。那么，對(duì)于集團(tuán)化的民營(yíng)企業(yè)如何設(shè)計(jì)員工持股主體呢？筆者認(rèn)為，應(yīng)以產(chǎn)業(yè)集團(tuán)為主體實(shí)施員工持股，成立產(chǎn)業(yè)集團(tuán)公司并控制產(chǎn)業(yè)內(nèi)所有子公司，產(chǎn)業(yè)內(nèi)符合條件的員工出資組建成立持股公司和集團(tuán)總公司共同持股產(chǎn)業(yè)集團(tuán)公司。

上述模式與案例中ABC集團(tuán)持股方案相比可以有效解決如下問(wèn)題。一是員工持股方案激勵(lì)不全面、不徹底和激勵(lì)局部的問(wèn)題。以上模式使產(chǎn)業(yè)內(nèi)員工在公平的基礎(chǔ)上擁有人力資本股份，為各產(chǎn)業(yè)內(nèi)的物質(zhì)資本和人力資本有機(jī)結(jié)合及兩種資本效益最大化創(chuàng)造了條件。二是有利于產(chǎn)業(yè)內(nèi)員工的調(diào)動(dòng)，而不需要調(diào)整員工股份或轉(zhuǎn)讓股份。三是有利于產(chǎn)業(yè)內(nèi)所有企業(yè)的協(xié)同和資源共享。

（二）員工持股激勵(lì)與股本規(guī)模設(shè)計(jì)

企業(yè)員工持股改制后的股本規(guī)模多大合適，是事關(guān)企業(yè)發(fā)展和員工激勵(lì)首要考慮的問(wèn)題，也是實(shí)現(xiàn)物質(zhì)資本和人力資本的有機(jī)結(jié)合并達(dá)到兩種資本利益共同最大化的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。我們知道，集團(tuán)內(nèi)各企業(yè)目前的效益和未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)的差異是普遍存在的，然而案例中ABC集團(tuán)下屬各公司“改制”時(shí)，沒(méi)有進(jìn)行合理估值，由此形成了激勵(lì)效果體現(xiàn)不均衡、融資后遺癥、潛在股權(quán)危機(jī)等問(wèn)題。因此，在股本設(shè)計(jì)時(shí)，需要考慮以下因素。

1.企業(yè)發(fā)展的需要

企業(yè)發(fā)展離不開資金的供給。不同行業(yè)在發(fā)展過(guò)程中的對(duì)資金的依賴程度不同，特別是資金密集型的產(chǎn)業(yè)，持續(xù)的融資能力是企業(yè)快速發(fā)展根本保障。持股股本設(shè)計(jì)時(shí)，應(yīng)將對(duì)企業(yè)發(fā)展的影響應(yīng)作為設(shè)計(jì)股本規(guī)模大小首要的考慮因素。

2.適宜的投資回報(bào)率

員工持股小組需對(duì)員工持股企業(yè)進(jìn)行必要和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆治龊皖A(yù)測(cè)，這個(gè)工作十分重要且相當(dāng)關(guān)鍵。股本規(guī)模的大小將直接影響著投資回報(bào)率，進(jìn)而影響股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果。首先，要考慮目前社會(huì)的資金成本，如銀行的存款利率、貸款利率。實(shí)證研究結(jié)果表明，員工持股當(dāng)年的投資回報(bào)率設(shè)定在10%-20%合適；其次，考慮行業(yè)平均回報(bào)率，風(fēng)險(xiǎn)高的行業(yè)，投資回報(bào)率應(yīng)高些，反之亦然；最后，考慮員工持股的流動(dòng)性差，根據(jù)流動(dòng)性偏好理論，員工期望的投資回報(bào)率會(huì)高于社會(huì)金融資產(chǎn)投資的平均回報(bào)率，案例集團(tuán)優(yōu)質(zhì)企業(yè)投資回報(bào)率明顯過(guò)高。

3.企業(yè)凈資產(chǎn)的價(jià)值

企業(yè)原有凈資產(chǎn)的價(jià)值也是股本設(shè)計(jì)應(yīng)考慮的一個(gè)因素。對(duì)于企業(yè)凈資產(chǎn)的價(jià)值，如果高于按投資回報(bào)率設(shè)定的股本，則考慮進(jìn)行必要的資產(chǎn)剝離或?qū)Σ糠仲Y產(chǎn)以先租賃后購(gòu)置的方式處理。同時(shí)，員工持股采用存量改制的方式，也就是原有股東股份轉(zhuǎn)讓的方式技術(shù)處理；如果企業(yè)凈資產(chǎn)價(jià)值低于按投資回報(bào)率設(shè)定的股本，員工持股采用溢價(jià)和增資擴(kuò)股方式處理。

（三）員工持股比例與認(rèn)購(gòu)能力

1.員工持股比例

員工持股比例，事實(shí)上直接影響到企業(yè)發(fā)展、員工對(duì)企業(yè)關(guān)切度和積極性的有效發(fā)揮，對(duì)于員工持股合適的比例要結(jié)合員工認(rèn)購(gòu)能力、設(shè)計(jì)的認(rèn)購(gòu)人數(shù)、企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模和社會(huì)政策法規(guī)的完善情況綜合考慮。就我國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平看，人力資本股權(quán)收入達(dá)到整個(gè)收入的1/3左右是當(dāng)前條件下較為合理的標(biāo)準(zhǔn)。案例中，ABC集團(tuán)各公司員工持股比例為45%，結(jié)合國(guó)內(nèi)外的實(shí)證研究和案例企業(yè)實(shí)施后的效果來(lái)看，顯然過(guò)高。

2.員工認(rèn)購(gòu)能力

考慮到員工實(shí)際的購(gòu)買力有限，企業(yè)在設(shè)計(jì)時(shí)可考慮讓員工部分現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)，部分貸款認(rèn)購(gòu)的方式操作。但員工現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)比例至少占所認(rèn)購(gòu)股份的50%，并且絕對(duì)數(shù)在一定數(shù)額以上。否則，如果員工多以大股東借貸或直接分配的方式獲得股份，實(shí)際出資額很少，則很難產(chǎn)生高度的關(guān)切，即使企業(yè)經(jīng)營(yíng)虧損，員工也不會(huì)有切膚之痛。員工貸款可以向企業(yè)申請(qǐng)，也可以直接向銀行申請(qǐng)貸款企業(yè)提供擔(dān)保。從案例集團(tuán)向員工貸款的實(shí)際操作來(lái)看，可能員工直接向銀行貸款、企業(yè)提供擔(dān)保的方式更為適合。

（四）員工持股激勵(lì)與員工股權(quán)結(jié)構(gòu)

員工股權(quán)結(jié)構(gòu)包括兩層含義：一是在員工持股股份中經(jīng)營(yíng)管理者、技術(shù)人才、普通員工的持股比例；二是在員工持股股份中員工出資認(rèn)購(gòu)、期權(quán)和預(yù)留股的比例。

1.經(jīng)營(yíng)管理者、技術(shù)人員、普通員工的持股比例

在企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，經(jīng)理人員和科技人員對(duì)企業(yè)發(fā)展和創(chuàng)新的作用是決定性的，他們的能力是在以往的經(jīng)營(yíng)中磨練而成，他們信息處理、經(jīng)營(yíng)管理和創(chuàng)新解決經(jīng)濟(jì)不確定性的特殊能力，是經(jīng)營(yíng)者知識(shí)、能力的凝聚和結(jié)晶。經(jīng)理人員與普通員工的區(qū)別在于經(jīng)理人員擁有的人力資本是一種極為稀缺的資源，完全依附于個(gè)人，與經(jīng)理人員不可分離。由此，如何在經(jīng)理和員工間分配員工股份，具有現(xiàn)實(shí)意義。

員工的持股結(jié)構(gòu)應(yīng)根據(jù)人力資本理論，結(jié)合企業(yè)行業(yè)特性，在充分盡職調(diào)查的基礎(chǔ)上設(shè)定。盡職調(diào)查時(shí)，特別是要考慮原始股東、企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理層和技術(shù)人員對(duì)員工持股結(jié)構(gòu)的認(rèn)識(shí)和理解，當(dāng)然企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理層和技術(shù)人員實(shí)際能力的盡職調(diào)查也是推行員工持股和制定員工持股結(jié)構(gòu)的重要前提。

案例中普通員工的持有股份占總股份近15%，持股人數(shù)少則50來(lái)人，多則達(dá)到200人。事實(shí)上，由于普通員工流動(dòng)相對(duì)比較頻繁，激勵(lì)效果不佳，有必要進(jìn)行調(diào)整或建立動(dòng)態(tài)的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。

2.員工出資認(rèn)購(gòu)、期權(quán)和預(yù)留股的比例

基于對(duì)員工長(zhǎng)期激勵(lì)動(dòng)態(tài)角度的考慮，一個(gè)完善的員工持股激勵(lì)方案還包括以下兩個(gè)方面：一是后加入企業(yè)員工的股權(quán)激勵(lì)問(wèn)題；二是企業(yè)的發(fā)展需要員工未來(lái)持續(xù)不斷的創(chuàng)新和努力，如何讓員工持股制度具有長(zhǎng)期激勵(lì)效果的問(wèn)題。許多成功實(shí)踐認(rèn)為，設(shè)計(jì)預(yù)留股可解決后續(xù)加入企業(yè)的員工持股激勵(lì)問(wèn)題；設(shè)計(jì)期權(quán)或?qū)T工股份采取動(dòng)態(tài)浮動(dòng)的方式（根據(jù)后續(xù)的業(yè)績(jī)和能力，定期浮動(dòng)調(diào)整持股員工的股份）可以解決員工股權(quán)長(zhǎng)期激勵(lì)問(wèn)題。

據(jù)國(guó)內(nèi)外實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)，在員工持股總額中，可考慮將其中1/3作為預(yù)留股和期權(quán)，或考慮建立動(dòng)態(tài)員工股份替代期權(quán)。預(yù)留股和期權(quán)操作的基本思路是：預(yù)留股和期權(quán)股由員工持股會(huì)或持股公司融資購(gòu)買并管理，利用定期分紅支付融資利息，待出售預(yù)留股或員工履行期權(quán)股時(shí)，收回資金。

（五）員工持股激勵(lì)與員工股權(quán)管理

員工股權(quán)的管理主要涉及兩個(gè)方面的內(nèi)容：一是員工股采取什么樣的組織結(jié)構(gòu)來(lái)運(yùn)作；二是員工股如何參與企業(yè)治理。

1.員工持股的組織形式

成立企業(yè)法人（持股企業(yè)）是比較合適的員工持股管理的組織形式。具體操作：根據(jù)員工持股方案的規(guī)定的可投資金額，投資組建持股企業(yè)，通過(guò)企業(yè)方式管理員工股份，持股企業(yè)除對(duì)特定公司投資外，不從事其他任何業(yè)務(wù)。持股企業(yè)設(shè)置股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)，具有完善的公司治理結(jié)構(gòu)和議事程序。

2.員工參與公司治理

根據(jù)西方學(xué)者的研究，企業(yè)實(shí)施員工持股制度如果沒(méi)有員工參與公司治理，將很難發(fā)揮作用。員工參與管理，有助于消除員工與企業(yè)管理者信息不對(duì)稱的狀態(tài)，最終有利于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。當(dāng)然，要想建立員工參與管理的長(zhǎng)效機(jī)制，關(guān)鍵要建立并營(yíng)造員工持股、員工參與的企業(yè)文化，特別是對(duì)于民營(yíng)企業(yè)，通過(guò)員工持股、成立持股企業(yè)，建立了員工參與管理的平臺(tái)和機(jī)制，但要發(fā)揮作用，需要全體員工為之努力。

三、結(jié)論

員工持股是構(gòu)建和諧而富有活力的企業(yè)命運(yùn)共同體的基礎(chǔ)，是人力資本和物質(zhì)資本所有者共同治理企業(yè)、共同分享企業(yè)成果的重要途徑。大量實(shí)證都證明，員工持股制度是建立長(zhǎng)期激勵(lì)員工機(jī)制的良好平臺(tái)，ABC集團(tuán)實(shí)施員工持股制度前期呈現(xiàn)可喜的變化也充分說(shuō)明了這一點(diǎn)。改制過(guò)程中出現(xiàn)問(wèn)題在所難免，我們不能因噎廢食，應(yīng)該要總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，吸取教訓(xùn)，不斷完善。

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篇5

內(nèi)部控制是社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，指經(jīng)濟(jì)單位和各個(gè)組織在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中建立的一種相互制約的業(yè)務(wù)組織形式和職責(zé)分工制度，是一個(gè)不斷發(fā)展、變化、完善的過(guò)程。其目的在于改善經(jīng)營(yíng)管理、提高經(jīng)濟(jì)效益，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而發(fā)展完善。為了提高保險(xiǎn)公司的競(jìng)爭(zhēng)性，提高對(duì)內(nèi)部控制在保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)防范及維護(hù)整個(gè)金融體系安全的重要性的認(rèn)識(shí)，有必要對(duì)保險(xiǎn)公司內(nèi)部控制的現(xiàn)狀進(jìn)行分析。

1、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱，承保不規(guī)范

在國(guó)內(nèi)，內(nèi)地保險(xiǎn)公司有一普遍的共性就是以保費(fèi)論英雄，各保險(xiǎn)公司無(wú)論大小，都是一切向保費(fèi)看齊，將目標(biāo)定位在擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模上，而忽視了承保的質(zhì)量，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱。對(duì)基層和業(yè)務(wù)員的考核、獎(jiǎng)勵(lì)都以保費(fèi)為標(biāo)準(zhǔn)，工資總額也與保費(fèi)掛鉤，而與賠付率無(wú)關(guān)。在如此強(qiáng)烈的保費(fèi)收入為王的導(dǎo)向下，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)員們也是使勁渾身解數(shù)拉保費(fèi)，有人甚至不惜置公司利益于不顧，去醫(yī)院病房展業(yè)簽單，其風(fēng)險(xiǎn)之大可想而知，這種對(duì)保險(xiǎn)人的健康不加以區(qū)分，只要投保就接受的做法無(wú)疑是會(huì)加大理賠風(fēng)險(xiǎn)和賠付責(zé)任，是無(wú)法促進(jìn)保險(xiǎn)行業(yè)健康發(fā)展的。

2、內(nèi)部稽核功能發(fā)揮有限，難以促進(jìn)內(nèi)控體系完善

內(nèi)部稽核是內(nèi)部控制的一個(gè)重要方面，但由于我國(guó)保險(xiǎn)公司引入內(nèi)部稽核的歷史不長(zhǎng)（1999年）以及長(zhǎng)期以來(lái)形成的觀念， 各保險(xiǎn)公司對(duì)內(nèi)部稽核缺乏足夠的重視。內(nèi)部稽核制度包括但不限于對(duì)單位的會(huì)計(jì)憑證、會(huì)計(jì)帳簿、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告和其他會(huì)計(jì)資料進(jìn)行審核。它不同于內(nèi)部審計(jì)制度，前者是會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)內(nèi)部的一種工作制度；后者是單位在會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)之外另行設(shè)置對(duì)會(huì)計(jì)工作進(jìn)行再檢查的一種制度。我國(guó)大多數(shù)保險(xiǎn)公司將其內(nèi)部稽核工作的重點(diǎn)放在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)合規(guī)性、財(cái)務(wù)收支真實(shí)性等方面，對(duì)于公司治理、風(fēng)險(xiǎn)管理、內(nèi)部控制執(zhí)行情況等的稽核，十分欠缺。在美國(guó)，內(nèi)部審計(jì)協(xié)會(huì)早就把評(píng)價(jià)和改善組織的風(fēng)險(xiǎn)管理作為內(nèi)部稽核的主要內(nèi)容，其將風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制、公司治理并列作為內(nèi)部審計(jì)的工作對(duì)象，明確要求內(nèi)部審計(jì)參與風(fēng)險(xiǎn)管理和公司治理過(guò)程。認(rèn)為內(nèi)部稽核人員在風(fēng)險(xiǎn)管理的監(jiān)控中承擔(dān)著重要責(zé)任，他們必須協(xié)助管理層和董事會(huì)監(jiān)督、評(píng)價(jià)、檢查、報(bào)告和改革企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理，相比之下，中國(guó)的內(nèi)部稽核還沒(méi)有達(dá)到應(yīng)有的水平和高度。

3、組織結(jié)構(gòu)設(shè)置不科學(xué)

內(nèi)部控制的功能發(fā)揮與企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)有很大關(guān)系，因?yàn)榻M織結(jié)構(gòu)為內(nèi)部控制提供了活動(dòng)框架和路徑。目前，我國(guó)保險(xiǎn)公司組織結(jié)構(gòu)和管理流程歐普遍存在設(shè)置不科學(xué)，層級(jí)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，經(jīng)營(yíng)管理決策執(zhí)行乏力的問(wèn)題職權(quán)劃分清晰和崗位設(shè)置合理是內(nèi)部控制有效運(yùn)行的基礎(chǔ)。比如如公司不相容職務(wù)的分離控制，例如在財(cái)務(wù)上出納與會(huì)計(jì)，支票與印章不能由同一人承擔(dān)；在承保中，展業(yè)、出單、核保不能由同一人承擔(dān)，對(duì)財(cái)產(chǎn)的保管、記錄、盤點(diǎn)不能由同一人執(zhí)行等等。這些職務(wù)不能兼職，而且控制措施與管理模式相適應(yīng)。假若由于部門和崗位職責(zé)及權(quán)限不清，相互間的監(jiān)督制約機(jī)制不健全，部門和崗位設(shè)置與業(yè)務(wù)運(yùn)作程序脫節(jié)等原因，將使得企業(yè)難以形成有效的聯(lián)動(dòng)機(jī)制，嚴(yán)重影響保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)效率的提高。如果機(jī)構(gòu)和崗位設(shè)置都不符合實(shí)際，成為企業(yè)發(fā)展的障礙，對(duì)于內(nèi)部控制作用的發(fā)揮顯然是不利的。

完善內(nèi)控的思路如下：

1.將內(nèi)控要求融入各項(xiàng)工作流程。內(nèi)控項(xiàng)目著力將各種內(nèi)控要求融入工作流程各個(gè)環(huán)節(jié)，將內(nèi)控項(xiàng)目的工作成果有機(jī)嵌入信息系統(tǒng)，使公司內(nèi)控體系與經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程真正融為一體，并借助統(tǒng)一的信息系統(tǒng)，全面推廣作業(yè)流程標(biāo)準(zhǔn)化，實(shí)施事前、事中和事后的全過(guò)程管控，堅(jiān)決杜絕系統(tǒng)外操作。同時(shí)，適應(yīng)不同業(yè)務(wù)發(fā)展和內(nèi)控管理的需要，積極開發(fā)各類新系統(tǒng)和先進(jìn)的管理工具， 如風(fēng)險(xiǎn)分析模型、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別清單、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)控制矩陣等，充分發(fā)揮內(nèi)控建設(shè)作用，加強(qiáng)對(duì)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)與分析，切實(shí)解快內(nèi)控方面的突出問(wèn)題。另外，保險(xiǎn)公司應(yīng)該建立規(guī)范的內(nèi)部控制標(biāo)準(zhǔn)，將內(nèi)部控制標(biāo)準(zhǔn)融入到經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，深入到對(duì)公司員工培訓(xùn)、教育和日常工作和行為中，能夠有效的防范不正規(guī)的行為發(fā)生，有效的降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，提高公司的經(jīng)濟(jì)效益。

2.完善公司治理結(jié)構(gòu)。同任何公司一樣，公司治理結(jié)構(gòu)是構(gòu)建良好的內(nèi)部環(huán)境中最重要的工作。由于保險(xiǎn)行業(yè)的特殊性所在，保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)管理者的工作目標(biāo)不僅應(yīng)包括實(shí)現(xiàn)股東的利益最大化，更重要的是要保護(hù)投保人的利益。因此，完善公司組織結(jié)構(gòu)要充分考慮保險(xiǎn)公司治理的這種特殊性，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)，董事會(huì)建設(shè)為核心，形成公司內(nèi)部制衡機(jī)制為主要內(nèi)容。首先，應(yīng)當(dāng)建立扁平化的組織架構(gòu)，這樣會(huì)節(jié)約不少的管理費(fèi)用，并且能夠直接拉近上級(jí)和下級(jí)之間的距離，更便于經(jīng)營(yíng)。管理層和企業(yè)廣大員工之間有更多溝通交流，能夠促進(jìn)上下級(jí)能更好的合作。其次，要加強(qiáng)團(tuán)隊(duì)合作，增強(qiáng)組織彈性。為了提高企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，保險(xiǎn)公司管理人員不能將組織結(jié)構(gòu)的設(shè)置過(guò)于程序化，也不要將職責(zé)劃分過(guò)于詳細(xì)。這樣的合作方式既能加強(qiáng)各部門之間的相互溝通，同時(shí)又能提高員工解決復(fù)雜問(wèn)題的能力。

綜上所述，在保險(xiǎn)公司面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)的今天，如何從內(nèi)部提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力一直是備受矚目的話題，根據(jù)本文的敘述可以發(fā)現(xiàn)，加強(qiáng)內(nèi)部控制正是提高公司競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵所在。內(nèi)部控制作為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)自我調(diào)節(jié)和自我制約的內(nèi)在機(jī)制，在企業(yè)中樞神經(jīng)系統(tǒng)中處于重要位置?？梢哉f(shuō)，內(nèi)部控制的質(zhì)量和效能是影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)成敗的重要因素。因此，國(guó)內(nèi)的保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)管理者為了實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略理念，必須給予內(nèi)部控制高度的重視，健全內(nèi)部控制機(jī)制，這樣才能保證保險(xiǎn)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的落實(shí)，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)企業(yè)效益最大化。

參考文獻(xiàn)：

篇6

一、集團(tuán)公司營(yíng)銷組織結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)

考察各類企業(yè)集團(tuán)內(nèi)的營(yíng)銷組織設(shè)計(jì)可看出，按照集團(tuán)營(yíng)銷總部整合營(yíng)銷職能程度的不同，典型的營(yíng)銷組織結(jié)構(gòu)可歸納為功能全部整合型、功能部分整合型和完全按產(chǎn)品劃分型。

(一)營(yíng)銷總部功能全部整合型。這類營(yíng)銷組織是在集團(tuán)層面建立完整的多產(chǎn)品營(yíng)銷平臺(tái)，負(fù)責(zé)所有產(chǎn)品的營(yíng)銷；各事業(yè)部不負(fù)責(zé)營(yíng)銷，只負(fù)責(zé)有關(guān)生產(chǎn)、研發(fā)、采購(gòu)等活動(dòng)；各項(xiàng)營(yíng)銷費(fèi)用在各產(chǎn)品之間攤銷，各事業(yè)部獨(dú)立核算。這種模式往往在擁有同質(zhì)性的多種產(chǎn)品的大型企業(yè)集團(tuán)內(nèi)適用。因?yàn)楫?dāng)產(chǎn)品跨度較大，業(yè)務(wù)涉及協(xié)同性不強(qiáng)的多行業(yè)時(shí)，由集團(tuán)整合營(yíng)銷往往難度較大。而如果產(chǎn)品性質(zhì)類似，營(yíng)銷策劃和銷售模式上可發(fā)揮很強(qiáng)的資源共享和協(xié)同作用，或產(chǎn)品共用同一品牌，則較適合該種模式。寶潔公司就實(shí)行該種方案。寶潔公司雖然擁有洗發(fā)、護(hù)膚、洗衣粉、口腔護(hù)理、紙品等各自不同的品牌，但這些產(chǎn)品都屬于個(gè)人護(hù)理相關(guān)的快速消費(fèi)品，尤其在產(chǎn)品營(yíng)銷模式上相似性高，且都共用“寶潔”品牌，因而較適合該種模式。為此，寶潔專門建立了整合營(yíng)銷平臺(tái)的寶潔中國(guó)公司，專門負(fù)責(zé)從策劃、執(zhí)行到控制的全部營(yíng)銷職能。

(二)營(yíng)銷總部功能部分整合型。這類營(yíng)銷組織雖然在集團(tuán)層面也建立了營(yíng)銷部門負(fù)責(zé)部分營(yíng)銷功能，同時(shí)各個(gè)事業(yè)部也建立自己獨(dú)立的營(yíng)銷組織體系，各項(xiàng)營(yíng)銷的費(fèi)用在各個(gè)產(chǎn)品之間攤銷，各事業(yè)部完全獨(dú)立核算。根據(jù)企業(yè)所處產(chǎn)品行業(yè)跨度的不同，在集團(tuán)層面整合營(yíng)銷功能時(shí)有不同的程度和側(cè)重。像可口可樂(lè)，其產(chǎn)品跨度不大，較容易發(fā)揮營(yíng)銷資源協(xié)同和品牌效應(yīng)，其將廣告策劃、大客戶和特殊渠道等關(guān)鍵部門整合到總公司層面，強(qiáng)化了品牌在產(chǎn)品促銷中的作用，同時(shí)各地區(qū)公司負(fù)責(zé)銷售功能。這樣，集團(tuán)的營(yíng)銷部門相當(dāng)于整合了營(yíng)銷策劃和控制的多數(shù)職能，是對(duì)各子公司銷售的強(qiáng)支持。如果企業(yè)產(chǎn)品差異性較大或?qū)I(yè)營(yíng)銷有較高要求時(shí)，企業(yè)集團(tuán)可相對(duì)弱化營(yíng)銷集權(quán)程度。

(三)營(yíng)銷職能完全按產(chǎn)品劃分型。這種營(yíng)銷組織設(shè)計(jì)的思路是各事業(yè)部建立獨(dú)立的營(yíng)銷組織體系，各營(yíng)銷組織直接由事業(yè)部管理和控制。各事業(yè)部按照產(chǎn)品類別、品牌、渠道、地域性等方式劃分。該種模式一般在產(chǎn)品跨度較大，且產(chǎn)品分類有限的企業(yè)內(nèi)實(shí)施。如，阿爾卡特公司就將全部業(yè)務(wù)分為兩個(gè)事業(yè)部：手機(jī)和通訊基站。兩事業(yè)部分別成立獨(dú)立運(yùn)作的營(yíng)銷子系統(tǒng)。從其各營(yíng)銷子系統(tǒng)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)可看到，由于手機(jī)和通訊基站兩業(yè)務(wù)性質(zhì)差異較大，其內(nèi)部營(yíng)銷部門的設(shè)計(jì)也很不相同。手機(jī)事業(yè)部?jī)?nèi)營(yíng)銷按銷售和兩個(gè)主要職能劃分，而通訊基站事業(yè)部則按照服務(wù)對(duì)象和銷售流程等更細(xì)致地劃分為項(xiàng)目工程、銷售代表、技術(shù)支持、客戶服務(wù)和公關(guān)部。可見，獨(dú)立運(yùn)作的營(yíng)銷部門可以靈活滿足各事業(yè)部差異性較大的營(yíng)銷要求。

二、不同營(yíng)銷組織結(jié)構(gòu)運(yùn)作模式比較

在概括出上述三種主要營(yíng)銷組織結(jié)構(gòu)之后，本文按照集團(tuán)公司整合營(yíng)銷職能的程度不同，并借鑒現(xiàn)有企業(yè)的成熟模式，按從集權(quán)到分權(quán)程度的漸進(jìn)順序，提出了以下四種運(yùn)作模式。

(一)集權(quán)化的組織結(jié)構(gòu)。這種模式的營(yíng)銷業(yè)務(wù)是由集團(tuán)公司完全集權(quán)化，各子公司或事業(yè)部不再設(shè)立營(yíng)銷相關(guān)部門，只負(fù)責(zé)有關(guān)生產(chǎn)、研發(fā)、采購(gòu)等功能。全部營(yíng)銷職能完全由集團(tuán)營(yíng)銷總部負(fù)責(zé)，建立完整的多產(chǎn)品營(yíng)銷平臺(tái)，各項(xiàng)營(yíng)銷費(fèi)用在各產(chǎn)品之間攤銷，各事業(yè)部獨(dú)立核算，從而將銷售環(huán)節(jié)緊緊控制在集團(tuán)層面，直接對(duì)集團(tuán)負(fù)責(zé)。這種模式注重以下幾方面：第一，統(tǒng)一集團(tuán)整體戰(zhàn)略和目標(biāo)。該模式將營(yíng)銷職能全部在集團(tuán)層面實(shí)現(xiàn)，直接從集團(tuán)整體利益出發(fā)，從而保證集權(quán)戰(zhàn)略的高度執(zhí)行力和目標(biāo)的統(tǒng)一。第二，樹立統(tǒng)一的品牌形象和規(guī)范的流程。集中化管理可以整合各子公司的銷售團(tuán)隊(duì)，從人員上進(jìn)行銷售和品牌推廣培訓(xùn)，從制度上規(guī)范營(yíng)銷流程，對(duì)于強(qiáng)化集團(tuán)品牌最為有利。第三，信息溝通順暢，效率提高。由于集中化管理，使集團(tuán)掌握了產(chǎn)品銷售的第一手資料，并能夠及時(shí)作出信息整合，有利于資源優(yōu)化配置、充分協(xié)調(diào)，提高了效率。第四，目標(biāo)一致，降低子公司間惡性競(jìng)爭(zhēng)，有利于集團(tuán)整體利益。由于統(tǒng)一規(guī)劃產(chǎn)品銷售，使得各子公司在營(yíng)銷環(huán)節(jié)上站于同一競(jìng)爭(zhēng)平臺(tái)，更有利于共享客戶資源，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，發(fā)揮協(xié)同作用，因而是最大化集團(tuán)利益。但該種模式施行后，容易帶來(lái)以下問(wèn)題：一是不同層次工作很難兼顧，二是對(duì)子公司積極性促進(jìn)不足。企業(yè)如果采取這種結(jié)構(gòu)模式，需結(jié)合自身的條件，考慮到以下四方面的實(shí)施難度和要求：其一，由于該模式改革幅度很大，在實(shí)施中會(huì)遇到很多阻力。其二，績(jī)效考核的匹配改革，從以前對(duì)子公司營(yíng)銷部門的考核，轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)集團(tuán)一個(gè)營(yíng)銷部門的考核。該種轉(zhuǎn)變與集團(tuán)其他職能部門現(xiàn)有考核的差異較大，容易造成考核營(yíng)銷和其他職能部門標(biāo)準(zhǔn)的難以權(quán)衡，帶來(lái)各部門之間的矛盾。其三，當(dāng)集團(tuán)內(nèi)產(chǎn)品跨度較大，營(yíng)銷的專業(yè)要求較高時(shí)，會(huì)增加整合營(yíng)銷和銷售的困難。其四，如果集團(tuán)各產(chǎn)品單元以旗下子公司形式而不是事業(yè)部形式存在，則該模式改革和風(fēng)險(xiǎn)較大。這種模式適合于同性質(zhì)多產(chǎn)品種類的大型企業(yè)集團(tuán)，且集團(tuán)應(yīng)給予營(yíng)銷職能部門最大的權(quán)力和支持，才能真正整合所有營(yíng)銷資源。

(二)營(yíng)銷策劃與執(zhí)行職能分離的營(yíng)銷組織結(jié)構(gòu)。這種模式是指集團(tuán)營(yíng)銷總部只整合了營(yíng)銷策劃和控制職能，各子公司或事業(yè)部保留營(yíng)銷執(zhí)行相關(guān)的銷售部門。營(yíng)銷總部在策劃和控制上的工作內(nèi)容，同全部整合營(yíng)銷功能的組織結(jié)構(gòu)中的一樣，還可以適當(dāng)?shù)丶訌?qiáng)大客戶管理，將其從子公司普通客戶中提升到集團(tuán)層面。可見這種模式是在第一種模式完全集權(quán)化基礎(chǔ)上的改進(jìn)，即將銷售職能的責(zé)權(quán)關(guān)系回歸到運(yùn)作不同產(chǎn)品單元的子公司或事業(yè)部中。該模式除繼承了第一種模式有利于樹立統(tǒng)一的品牌形象和流程規(guī)范、實(shí)現(xiàn)營(yíng)銷資源協(xié)同作用，提高了效率。同時(shí)，還具備了新的特點(diǎn)，即加強(qiáng)對(duì)營(yíng)銷組織整體控制的同時(shí)，可合理平衡收權(quán)和放權(quán)。通過(guò)統(tǒng)一的營(yíng)銷策劃和監(jiān)控，對(duì)整個(gè)銷售業(yè)務(wù)的方向和信息有較強(qiáng)的控制力度，屬于營(yíng)銷功能的強(qiáng)支持方式。盡管該模式克服了完全整合營(yíng)銷功能模式的很多不足之處，但仍面臨一些問(wèn)題：一是容易造成營(yíng)銷策劃和執(zhí)行功能的脫節(jié)。二是反應(yīng)不夠靈活迅速。三是銷售人員雙頭管理，積極性降低。四是增加了績(jī)效考核難度。由于營(yíng)銷的策劃、執(zhí)行和控制，尤其是前兩者對(duì)整個(gè)銷售業(yè)績(jī)都有顯著影響，因而在以經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo)為基礎(chǔ)的考核體系中，不易區(qū)分考核對(duì)象及其尺度。企業(yè)如果實(shí)施這種模式，需結(jié)合自身的條件，考慮到以下實(shí)施難度和要求：其一，該模式改革力小于完全集權(quán)化的模式，但對(duì)集團(tuán)總部的營(yíng)銷部門仍有較高的職能要求，尤其是其營(yíng)銷策劃水平和與下級(jí)部門的協(xié)同程度，直接反映在業(yè)績(jī)指標(biāo)上，相當(dāng)于也受來(lái)自下級(jí)部門的反饋要求。其二，同樣適應(yīng)于產(chǎn)品類別差異化不大，較容易發(fā)揮營(yíng)銷資源協(xié)同和品牌效應(yīng)的產(chǎn)業(yè)中。 其三，為避免帶來(lái)策劃和執(zhí)行的脫節(jié)，該模式應(yīng)建立在集團(tuán)內(nèi)部信息化建設(shè)較完善，溝通體系順暢，使策劃部門既可以準(zhǔn)確傳達(dá)方針，下屬銷售部門又可以及時(shí)反饋信息。

篇7

一、創(chuàng)業(yè)之路——構(gòu)筑區(qū)域產(chǎn)業(yè)鏈條帶

企業(yè)要做大做強(qiáng)必須有新項(xiàng)目的支撐，有項(xiàng)目才有新的增長(zhǎng)點(diǎn)和生財(cái)點(diǎn)。我們認(rèn)為在創(chuàng)業(yè)初始階段，最現(xiàn)實(shí)、最經(jīng)濟(jì)、最有保障的發(fā)展，就是圍繞企業(yè)現(xiàn)有資源的整合與延伸。

（一）以煤炭資源為基礎(chǔ)的多元化擴(kuò)張。

我們依托集團(tuán)公司成熟的技術(shù)優(yōu)勢(shì)以及多年的運(yùn)籌謀劃，在非煤產(chǎn)業(yè)的整體運(yùn)作中，首先啟動(dòng)了以“煤—煤矸石制磚、煤—煤層氣、煤—電—粉煤灰—水泥建材”為產(chǎn)業(yè)載體的第一波相關(guān)擴(kuò)張戰(zhàn)略。建設(shè)了年生產(chǎn)規(guī)模1億標(biāo)準(zhǔn)磚的“陽(yáng)光建材”，打造出“萊蕪第一磚”。創(chuàng)建了“國(guó)家863計(jì)劃試驗(yàn)基地”，實(shí)施了“煤炭地下氣化”工程。在此基礎(chǔ)上，重點(diǎn)以租賃經(jīng)營(yíng)原萊蕪槲林電廠為切入點(diǎn)，總體推進(jìn)循環(huán)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展建設(shè)。在煤、電兩大產(chǎn)業(yè)循環(huán)運(yùn)營(yíng)的基礎(chǔ)之上，我們又利用電廠產(chǎn)生大量粉煤灰，與泰山水泥合作，新上了30萬(wàn)噸水泥建設(shè)項(xiàng)目。該項(xiàng)目于2004年4月開工建設(shè)，投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)僅用了5個(gè)月時(shí)間，只用了30人就建成了年產(chǎn)30萬(wàn)噸水泥、年銷售收入6000萬(wàn)元的水泥項(xiàng)目，形成了煤炭—電力—水泥兩兩受益、共同發(fā)展的格局。

（二）以鐵礦石資源為載體的一體化經(jīng)營(yíng)。

我們利用企業(yè)擁有的資源融入資本運(yùn)營(yíng)思路，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模：用萊新鐵礦現(xiàn)有的資源優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)大資本金，吸納香江集團(tuán)投資1.2億元；我們又恰巧用1.2億元建成了陽(yáng)光冶煉，使年產(chǎn)值2億元的萊新鐵礦規(guī)模擴(kuò)大為兩個(gè)廠，年產(chǎn)值達(dá)到10個(gè)億。陽(yáng)光冶煉350m3高爐僅用了11個(gè)月的時(shí)間就投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，年產(chǎn)生鐵36萬(wàn)噸，年產(chǎn)值近9.6億元。同時(shí)，還安置了原西港煤礦破產(chǎn)下崗人員，形成了從礦石—礦粉—生鐵的產(chǎn)業(yè)鏈。同時(shí)，為進(jìn)一步提升產(chǎn)業(yè)價(jià)值，我們還積極籌備建設(shè)鑄件項(xiàng)目。順沿著從“鐵礦石－礦粉－冶金－鑄件”的產(chǎn)業(yè)鏈條，每遞增一個(gè)環(huán)節(jié)，每上一個(gè)項(xiàng)目,終極產(chǎn)品價(jià)值也將從“礦石300元－礦粉900元－生鐵2800元－鑄件6000元”的遞增價(jià)格上升。目前，就鑄件項(xiàng)目所需的土地、廠房等前期工作，我們已經(jīng)在萊蕪開發(fā)區(qū)準(zhǔn)備完畢。

（三）以煤層氣資源為起點(diǎn)的集成化發(fā)展。

在企業(yè)比較穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)配置基礎(chǔ)之上，我們通過(guò)認(rèn)真梳理分析，又以每年60萬(wàn)元的租金租賃經(jīng)營(yíng)原兆峰陶瓷6600萬(wàn)元的資產(chǎn)，“四兩撥千金”激活“休克魚”。并設(shè)計(jì)了“煤層氣—陶瓷建筑—房產(chǎn)開發(fā)”這樣一條產(chǎn)業(yè)鏈。以煤層氣燒制波化磚，對(duì)內(nèi)部的建筑隊(duì)擴(kuò)股改制，注冊(cè)成立了“萊蕪市泰山陽(yáng)光建安公司”，具備了居民住宅樓和大型工業(yè)廠房的施工資質(zhì)。我們以此作為產(chǎn)業(yè)鏈條延伸的載體，并依托我們的土地、水泥、矸石磚、地板磚等產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)及企業(yè)大發(fā)展態(tài)勢(shì)，整合了非煤發(fā)展的建筑市場(chǎng)，“陽(yáng)光建安”2004年完成產(chǎn)值4800萬(wàn)元，是2000年的10倍；在建筑安裝市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，“陽(yáng)光建安”還籌劃實(shí)施了20萬(wàn)平方米的“陽(yáng)光花園”房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目。目前該項(xiàng)目一期工程6棟樓房已完工，樓盤銷售一空。二期工程6棟樓房正在建設(shè)中，樓盤已預(yù)定售出80％以上。

二、立業(yè)之道——管理與機(jī)制創(chuàng)新

好的思路、產(chǎn)業(yè)及項(xiàng)目不僅要有發(fā)展的基礎(chǔ)，更要有管理的支撐和機(jī)制的保障，管理與創(chuàng)新永遠(yuǎn)是企業(yè)永恒的主題。我們結(jié)合集團(tuán)公司管理經(jīng)驗(yàn)以及鄂莊礦的管理實(shí)踐，不斷創(chuàng)新了項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營(yíng)程序及管理模式。

（一）項(xiàng)目如何建。

我們著眼于解決項(xiàng)目建設(shè)中“先天不足”和經(jīng)營(yíng)者“后天墮落”的現(xiàn)象，圍繞在項(xiàng)目建設(shè)和發(fā)展中“有人決策、有人負(fù)責(zé)”的問(wèn)題，創(chuàng)造了“四化”管理程序。

1、調(diào)研集權(quán)化。按照整體的項(xiàng)目設(shè)計(jì)，將某個(gè)獨(dú)立項(xiàng)目劃轉(zhuǎn)到專業(yè)的項(xiàng)目部全權(quán)負(fù)責(zé)，賦予其項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營(yíng)的高度集權(quán)，規(guī)定所投資項(xiàng)目從市場(chǎng)調(diào)研到項(xiàng)目設(shè)計(jì)、施工、經(jīng)營(yíng)，全部由這個(gè)專業(yè)的項(xiàng)目負(fù)責(zé)人一人負(fù)責(zé)，負(fù)責(zé)到底。

2、產(chǎn)權(quán)多元化。我們認(rèn)為經(jīng)營(yíng)者不投資就無(wú)法承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，責(zé)任主體仍難以到位。因此，對(duì)于項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)管理層人員，要求必須現(xiàn)金入股。各非煤企業(yè)經(jīng)營(yíng)者，按照可研報(bào)告提供的不少于項(xiàng)目總投資額10％的比例，認(rèn)購(gòu)項(xiàng)目股份，經(jīng)理層班子成員持股不得低于經(jīng)營(yíng)者80%。在經(jīng)營(yíng)者及經(jīng)營(yíng)層現(xiàn)金入股的籌集過(guò)程中，對(duì)于無(wú)法籌集到現(xiàn)金的，我們通過(guò)與銀行等金融部門的溝通合作，把經(jīng)營(yíng)者與經(jīng)營(yíng)層本人及其親戚朋友的身份證、房產(chǎn)作為抵押擔(dān)保，讓經(jīng)營(yíng)者直接承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。在此基礎(chǔ)上，就目前的項(xiàng)目建設(shè)資金問(wèn)題，我們共分了銀行貸款、戰(zhàn)略投資公司投資、社團(tuán)法人投（融）資、項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)層與員工持股五種投（融）資渠道，使股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)分散，合理集中，形成以股份制為主體的混合所有制產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)形式。

3、運(yùn)作法治化。即對(duì)項(xiàng)目調(diào)研、項(xiàng)目建設(shè)合同洽談、招投標(biāo)管理、行政審批等事項(xiàng)全過(guò)程融入法律程序及全面審計(jì)審查，凡是給項(xiàng)目造成損失浪費(fèi)的，將更換經(jīng)營(yíng)者，造成的損失由經(jīng)營(yíng)者承擔(dān)，形成項(xiàng)目建設(shè)及對(duì)經(jīng)營(yíng)者的監(jiān)督法制化。

4、結(jié)構(gòu)規(guī)范化。就是對(duì)承載項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營(yíng)的母子公司分別按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的原則，按照公司法的原則規(guī)范組建。以成員單位入股資本金和經(jīng)濟(jì)總量大小組建董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)，由董事會(huì)規(guī)范運(yùn)作。

（二）企業(yè)如何管。

我們按照產(chǎn)業(yè)整合的戰(zhàn)略思路，對(duì)于每一個(gè)項(xiàng)目都是以“泰山陽(yáng)光電力”作為母公司，按照母公司與子公司的投資控制體制同步推進(jìn)，從調(diào)整相對(duì)集權(quán)和合理分權(quán)入手，界定管理職能，對(duì)各非煤企業(yè)實(shí)行“機(jī)關(guān)服務(wù)隊(duì)伍集中、建筑安裝隊(duì)伍集中、財(cái)務(wù)管理隊(duì)伍集中、治安保衛(wèi)隊(duì)伍集中、人力資源管理集中、培訓(xùn)人員隊(duì)伍集中、運(yùn)輸隊(duì)伍集中、銷售隊(duì)伍集中”的“八集中”管理。各非煤企業(yè)就是生產(chǎn)中心、成本中心、利潤(rùn)中心，整個(gè)項(xiàng)目管理職責(zé)明確、權(quán)責(zé)對(duì)等、有序運(yùn)作，用類似“虛擬”的管理始終做到以最少的投入創(chuàng)造最大的利潤(rùn)。

（三）薪酬如何定。

我們著眼于讓項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)者用自己的錢辦自己事，把公家的成自家事，真正從機(jī)制上為非煤企業(yè)基業(yè)長(zhǎng)青提供保障，重點(diǎn)對(duì)經(jīng)營(yíng)者薪酬方案管理考核體系予以重新架構(gòu)：

結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)：我們參照MBO的改革思路，借鑒集團(tuán)公司對(duì)經(jīng)營(yíng)者管理考核辦法，對(duì)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)者薪酬實(shí)施模擬“ESO”（經(jīng)理層股票期權(quán)）設(shè)計(jì)。通過(guò)讓項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)者融資、負(fù)債的方式，加大其本人對(duì)企業(yè)的投入量和持股量，讓經(jīng)營(yíng)者承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn)，使股東和企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)減少到最低限度；通過(guò)管理層股份激勵(lì)方案來(lái)發(fā)揮企業(yè)經(jīng)營(yíng)者管理潛能，強(qiáng)化其經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和經(jīng)營(yíng)行為長(zhǎng)期化，促進(jìn)企業(yè)持續(xù)發(fā)展的一種管理考核模式。我們把經(jīng)營(yíng)薪酬考核標(biāo)準(zhǔn)分為經(jīng)營(yíng)者年基薪、政策性獎(jiǎng)勵(lì)及股權(quán)收益三部分。分別按照均衡的比例予以考核,即三個(gè)“4:6”其中：

①經(jīng)營(yíng)者年基薪每月按40％比例兌現(xiàn)現(xiàn)金，剩余60％部分到年終根據(jù)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)完成情況予以兌現(xiàn)或扣罰。

②政策性獎(jiǎng)勵(lì)即指標(biāo)增盈部分，完成全部考核增盈指標(biāo)，按40％比例兌現(xiàn)現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)；剩余60％部分獎(jiǎng)勵(lì)股權(quán)。

③經(jīng)營(yíng)者投資股本收益按項(xiàng)目收益率的40％比例兌現(xiàn)現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)；剩余60％部分獎(jiǎng)勵(lì)股權(quán)。

由于這種薪酬設(shè)計(jì)方案一般伴隨著大規(guī)模的融資，一旦失敗，經(jīng)營(yíng)者就要背上沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，甚至有可能賠進(jìn)其所有的個(gè)人財(cái)產(chǎn)，并失去現(xiàn)有的職位。這種激勵(lì)安排會(huì)使經(jīng)營(yíng)者盡力去改進(jìn)公司的收益并不斷增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，使經(jīng)營(yíng)者在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)大潮中摸爬滾打，經(jīng)受優(yōu)勝劣汰的考驗(yàn)，勝者發(fā)展壯大，敗者另尋出路，無(wú)“大鍋飯”可吃，也無(wú)“后路”可退。

三、興業(yè)之源——謀劃整合資源版圖

資源是資源型企業(yè)生存和發(fā)展的客觀物質(zhì)基礎(chǔ)，誰(shuí)擁有資源，誰(shuí)就擁有未來(lái)。在產(chǎn)業(yè)布局穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)之上，我們又謀劃了一系列的資源整合與并購(gòu)，為項(xiàng)目大規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)大布局、企業(yè)大發(fā)展做好了充分的物質(zhì)準(zhǔn)備。

（一）增強(qiáng)核心。

煤炭是我們安身立命的基礎(chǔ)，更是我們最熟悉、最具利潤(rùn)增長(zhǎng)極的行業(yè)。截至到目前趙官煤礦累計(jì)完成投資2118萬(wàn)元，2005年計(jì)劃資金15763萬(wàn)元。礦井初步設(shè)計(jì)已通過(guò)審查。本著加快工程施工進(jìn)度，盡早實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)的目標(biāo)，2005年將優(yōu)化工程設(shè)計(jì)，合理組織勞動(dòng)。重點(diǎn)抓好立項(xiàng)工作與井筒施工前期的地面注漿、凍結(jié)施工、井架基礎(chǔ)施工及安裝平行作業(yè)的協(xié)調(diào)與組織，確保向集團(tuán)公司建企50周年獻(xiàn)禮。

在此基礎(chǔ)上，按照集團(tuán)公司的發(fā)展理念，我們重點(diǎn)對(duì)內(nèi)蒙古通遼市境內(nèi)的煤炭資源進(jìn)行了調(diào)研。目前，我們已經(jīng)與通遼市扎魯特旗簽訂了勘察本旗境內(nèi)煤田預(yù)測(cè)區(qū)的意向。同時(shí)，我們還通過(guò)多方面的工作，邀請(qǐng)通遼市市長(zhǎng)一行來(lái)礦考察，返回后專門召開了市長(zhǎng)辦公會(huì)議，為下一步的資源勘察整合創(chuàng)造了條件。

（二）提升兩翼。

企業(yè)要想更大的發(fā)展，就必須跳出煤炭在更大的空間、更廣的領(lǐng)域占有和整合各類資源為己所用?；诖?，我們通過(guò)多方面的調(diào)研探尋，對(duì)汶上縣富全礦業(yè)有限公司進(jìn)行投資并控股，并于2004年5月以掛牌的方式以4270萬(wàn)元競(jìng)得山東東平礦段李官集鐵礦的采礦權(quán)。該鐵礦儲(chǔ)量5500萬(wàn)噸，礦石可溶鐵平均品位25.4%，全鐵品位29％。礦井建設(shè)規(guī)模為年產(chǎn)原礦石100萬(wàn)噸，經(jīng)分選后可產(chǎn)含鐵63%的精礦32萬(wàn)噸。達(dá)產(chǎn)后，年可實(shí)現(xiàn)銷售收入3億元。目前，省國(guó)土資源廳和省環(huán)保局分別對(duì)項(xiàng)目下發(fā)了批文，2005年1月取得山東省發(fā)改委正式立項(xiàng)批文。

同時(shí)，按照集團(tuán)公司“開放式”辦企業(yè)要求，我們與內(nèi)蒙古源源集團(tuán)合作，形成了合作開發(fā)“煤—電—硅”一體化產(chǎn)業(yè)鏈的意向，并以此為切入點(diǎn)，取得了通遼市扎魯特旗境內(nèi)硅石礦采礦權(quán)。這樣，我們就初步構(gòu)筑起以煤炭資源為核心，以鐵礦石、硅礦石資源為兩翼的資源整合格局。

（三）儲(chǔ)備未來(lái)。

去年，國(guó)務(wù)院重點(diǎn)對(duì)管土地的人員、農(nóng)業(yè)用地、項(xiàng)目供地及時(shí)間界定明確了四個(gè)控制，大項(xiàng)目、國(guó)家的重點(diǎn)項(xiàng)目國(guó)家負(fù)責(zé)供地；省重點(diǎn)項(xiàng)目省負(fù)責(zé)供地，地、縣、區(qū)無(wú)權(quán)供地。這使土地成為制約企業(yè)發(fā)展的瓶頸。對(duì)此，我們不斷加大了土地資源的整合力度與速度，其中萊蕪地區(qū)已經(jīng)辦完的土地、拿到土地證的共300畝（萊蕪開發(fā)區(qū)100畝、牛泉鎮(zhèn)陽(yáng)光冶煉工地200畝），在泰安開發(fā)區(qū)正在辦理手續(xù)的土地600畝。通過(guò)對(duì)各類有效資源的搶占爭(zhēng)奪，我們感到：“看天下有錢的人太多了，看社會(huì)爭(zhēng)資源的人太激烈了，看地下有效資源太少了”。因此，為做好資源儲(chǔ)備工作，增強(qiáng)企業(yè)發(fā)展后勁，實(shí)現(xiàn)企業(yè)做強(qiáng)做大的奮斗目標(biāo)，我們還出臺(tái)了尋找有效礦產(chǎn)資源獎(jiǎng)勵(lì)方案，對(duì)尋求資源有功人員給予重獎(jiǎng)。

四、成業(yè)之感——謀勢(shì)借勢(shì)造勢(shì)創(chuàng)勢(shì)

回顧“二次創(chuàng)業(yè)”之路，我們快速發(fā)展靠的是集團(tuán)公司的大力支持，必須要有煤炭主業(yè)的不斷提速，必須要有安全生產(chǎn)的持續(xù)提升。四年來(lái)，我們改造主井提升系統(tǒng)、通風(fēng)系統(tǒng)，改革生產(chǎn)工藝，原煤產(chǎn)量突破100萬(wàn)噸，完成了集團(tuán)公司各項(xiàng)任務(wù)指標(biāo)，為非煤發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的物質(zhì)基礎(chǔ)。四年來(lái)，我們以安全文化、安全制度、安全執(zhí)行保安全、興企業(yè)，創(chuàng)造出安全生產(chǎn)13周年的全國(guó)同類礦井最好水平，使我們能騰出主要精力跑資金、跑市場(chǎng)、跑項(xiàng)目，為企業(yè)的發(fā)展提供先決條件。同時(shí)在整個(gè)創(chuàng)業(yè)過(guò)程中，我們更深刻地感到，只有巧妙地利用各種條件來(lái)發(fā)展壯大自己，借外在的力量完成發(fā)展的擴(kuò)張；“先謀于事”，借勢(shì)造勢(shì)，才能以最優(yōu)的配置整合最多的資源，以最快的速度創(chuàng)造最佳的機(jī)遇，以最少的投入創(chuàng)造最大的利潤(rùn)。

1、借新礦集團(tuán)大品牌優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)造區(qū)域經(jīng)濟(jì)小品牌。

我們深知：站在巨人肩膀上向大家招手，效果會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于只站在巨人肩膀上。為此，我們充分利用新礦集團(tuán)大品牌優(yōu)勢(shì)，打造區(qū)域經(jīng)濟(jì)小品牌。在當(dāng)前我們國(guó)家經(jīng)濟(jì)資源以政府為主導(dǎo)運(yùn)營(yíng)的大前提下，如果沒(méi)有集團(tuán)公司這棵大樹在背后支撐，有些政策單靠一個(gè)企業(yè)是要不來(lái)的，有些事是做不成的，有些門坎是邁不過(guò)去的。正是在新礦集團(tuán)各級(jí)領(lǐng)導(dǎo)的大力支持幫助下，才有了我們區(qū)域經(jīng)濟(jì)泰山陽(yáng)光品牌的誕生。

2、借資源整合優(yōu)勢(shì)，打造產(chǎn)業(yè)一體化循環(huán)鏈條。

集團(tuán)公司領(lǐng)導(dǎo)曾在多次會(huì)議上提及過(guò)：“誰(shuí)占有了資源、誰(shuí)就擁有未來(lái)”?？v觀我們近年來(lái)的發(fā)展之路，正是通過(guò)合資、兼并、控股、租賃、購(gòu)買等形式來(lái)獲得了對(duì)更大資源的支配權(quán)，有了資源在握的基礎(chǔ)和保障，才不斷的把“蛋糕做大”，才以較少的投入創(chuàng)造了較大的收益，才以較快的速度一個(gè)接一個(gè)的上項(xiàng)目求發(fā)展，構(gòu)筑起比較均衡的產(chǎn)業(yè)發(fā)展新格局，為我們長(zhǎng)久可持續(xù)的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

3、借利益共享關(guān)聯(lián)優(yōu)勢(shì)，營(yíng)造市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)競(jìng)合體。

篇8

一、信托項(xiàng)目開展內(nèi)部審計(jì)的研究背景及必要性

我國(guó)信托業(yè)歷經(jīng)三十多年的風(fēng)雨砥礪及近幾年的轉(zhuǎn)型發(fā)展，已成為僅次于銀行業(yè)的第二大金融行業(yè)，為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和各項(xiàng)實(shí)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展發(fā)揮了重要作用。但由于缺少具體經(jīng)驗(yàn)，從業(yè)人員相對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)較少，從1982年開始先后經(jīng)歷了六次大的整頓，使得信托業(yè)走了不少?gòu)澛贰Ｓ绕鋸膬?nèi)部審計(jì)的角度而言，從早先的依靠國(guó)家審計(jì)力量推動(dòng)國(guó)有信托投資公司建立完善內(nèi)控制度（陳劍，1998），到銀監(jiān)會(huì)制定《信托公司治理指引》強(qiáng)制要求設(shè)立審計(jì)委員會(huì)完善公司治理（張志榮、劉永紅，2005），再到以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向深化信托公司審計(jì)（任慧莉，2005），最近到傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)型內(nèi)部審計(jì)向增值型內(nèi)部審計(jì)在信托公司的轉(zhuǎn)變發(fā)展（何芬芳，2015），可見，內(nèi)部審計(jì)在信托公司中的作用越來(lái)越重要，但相關(guān)研究仍屈指可數(shù)，尤其關(guān)于信托項(xiàng)目?jī)?nèi)部審計(jì)實(shí)務(wù)的研究更是鳳毛麟角。自2015年末國(guó)家審計(jì)推出“審計(jì)全覆蓋”到今年4月初國(guó)資委《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)中央企業(yè)內(nèi)部審計(jì)工作的通知》，內(nèi)部審計(jì)全面轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向的轉(zhuǎn)型發(fā)展。不少中央企業(yè)控股的信托公司，應(yīng)股東“推進(jìn)審計(jì)工作改革”的文件精神，也進(jìn)一步審視內(nèi)部審計(jì)職能定位，改善審計(jì)工作方式，在信托項(xiàng)目運(yùn)行的全周期嵌入內(nèi)部審計(jì)，從內(nèi)部控制、合規(guī)管理、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的角度提高了信托公司的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，形成以維護(hù)信托財(cái)產(chǎn)受益人及公司股東正當(dāng)權(quán)益為目的、圍繞公司核心業(yè)務(wù)的一體化工作機(jī)制。國(guó)有控股的信托公司的信托項(xiàng)目?jī)?nèi)部審計(jì)對(duì)其他信托公司同樣具有借鑒意義。內(nèi)部審計(jì)，居于信托公司內(nèi)部，具有對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)認(rèn)識(shí)深刻的優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，內(nèi)部審計(jì)相較于其他審計(jì)類型，更容易深入信托公司主營(yíng)的信托業(yè)務(wù)，應(yīng)用一系列專業(yè)、系統(tǒng)、規(guī)范的審計(jì)工具和技術(shù)審查并評(píng)估信托項(xiàng)目運(yùn)行過(guò)程中的各類風(fēng)險(xiǎn)，改進(jìn)信托公司的經(jīng)營(yíng)管理，實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值。信托公司利用內(nèi)部審計(jì)的專業(yè)技術(shù)和職業(yè)判斷對(duì)信托項(xiàng)目全周期進(jìn)行管理具有必然性，這主要是由信托項(xiàng)目自身的特點(diǎn)所決定：一是信托項(xiàng)目特殊的委托關(guān)系使得信托財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)和收益權(quán)分離，由此作為受托人的信托公司要特別關(guān)注誠(chéng)信，確保委托人財(cái)產(chǎn)的安全和完整，而這與審計(jì)產(chǎn)生的本源———保護(hù)財(cái)產(chǎn)所有者的財(cái)產(chǎn)安全和完整不謀而合。二是信托項(xiàng)目廣泛的業(yè)務(wù)范圍及靈活的投資方式，給信托公司的內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理帶來(lái)極大挑戰(zhàn)，需要通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)控制、合規(guī)管理及內(nèi)部審計(jì)合力形成健全的內(nèi)部監(jiān)督評(píng)價(jià)機(jī)制。三是信托靈活的交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)及頻繁的業(yè)務(wù)創(chuàng)新，使得信托公司內(nèi)部必須建立一整套定性與定量相結(jié)合的基于風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向的審計(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系及操作指引，定期根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)行內(nèi)控制度檢討，保持制度時(shí)效性。四是信托項(xiàng)目嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)合規(guī)外部監(jiān)管，要求內(nèi)部審計(jì)能夠貫穿信托項(xiàng)目的盡職調(diào)查、立項(xiàng)、審批、運(yùn)營(yíng)、后期管理、結(jié)束清算等整個(gè)流程，評(píng)價(jià)每個(gè)信托項(xiàng)目的信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，并最大程度地規(guī)避操作風(fēng)險(xiǎn)。

二、信托項(xiàng)目全周期內(nèi)部審計(jì)實(shí)踐

按照信托公司設(shè)立信托項(xiàng)目的整個(gè)流程，可以將信托項(xiàng)目分為發(fā)現(xiàn)業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)、盡職調(diào)查階段、項(xiàng)目立項(xiàng)階段、立項(xiàng)審查階段、項(xiàng)目評(píng)審階段、合同擬定階段、成立準(zhǔn)備階段、后期管理階段、到期前還款跟蹤階段、項(xiàng)目?jī)陡峨A段及清算總結(jié)階段等。內(nèi)部審計(jì)在管理實(shí)踐中已實(shí)現(xiàn)了信托項(xiàng)目的全周期介入，充分前置鑒證監(jiān)督、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的職能，間接為信托公司創(chuàng)造價(jià)值。其審計(jì)流程如圖1所示。

（一）信托項(xiàng)目盡職調(diào)查審計(jì)

信托項(xiàng)目盡職調(diào)查審計(jì)不是簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查，是內(nèi)部審計(jì)介入信托項(xiàng)目全周期的第一環(huán)，通常會(huì)出具核實(shí)性風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告。信托公司利用審計(jì)人員的專業(yè)知識(shí)背景、獨(dú)立客觀性和內(nèi)控敏感性，對(duì)擬成立的信托項(xiàng)目開展獨(dú)立的新客戶融資及投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。通常情況下，內(nèi)部審計(jì)人員通過(guò)訪談、詢問(wèn)、文檔查閱，必要時(shí)通過(guò)實(shí)地考察等審計(jì)技術(shù)實(shí)施客戶風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、內(nèi)控評(píng)價(jià)程序和實(shí)質(zhì)性測(cè)試程序，分析交易對(duì)手的財(cái)務(wù)收支情況、經(jīng)營(yíng)情況、現(xiàn)金流量、償債能力及企業(yè)信用，關(guān)注融資資料的真實(shí)性、還款來(lái)源的充足性及抵質(zhì)押物的可靠性，側(cè)重分析客戶分布、核心資產(chǎn)、對(duì)外負(fù)債，測(cè)算客戶復(fù)制商業(yè)模式的成本、資本需求量、盈利前景、法律訴訟等。最后根據(jù)信托公司內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)，形成核實(shí)性風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告供決策層參考。例如，公司擬對(duì)異地某國(guó)有房地產(chǎn)集團(tuán)新客戶提供15億元、5年期綜合授信融資服務(wù)，由于該集團(tuán)客戶的股權(quán)結(jié)構(gòu)及控制管理較為復(fù)雜，僅根據(jù)業(yè)務(wù)部門搜集提供的盡職調(diào)查報(bào)告及相關(guān)基礎(chǔ)資料無(wú)法作出決策。此時(shí)，內(nèi)部審計(jì)會(huì)同外聘律師事務(wù)所前往該客戶總部實(shí)地調(diào)研集團(tuán)的股權(quán)管理及控制關(guān)系，掌握核心資產(chǎn)。常規(guī)程序包括現(xiàn)場(chǎng)訪談實(shí)際控制企業(yè)的總經(jīng)濟(jì)師、財(cái)務(wù)總監(jiān)，溝通戰(zhàn)略、資產(chǎn)情況、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，與項(xiàng)目公司總經(jīng)理等就項(xiàng)目整體情況、業(yè)務(wù)開展、風(fēng)險(xiǎn)控制等情況進(jìn)行調(diào)研。同時(shí)，內(nèi)部審計(jì)人員結(jié)合發(fā)放貸款的行業(yè)特點(diǎn)、金額重要性等方面，抽取應(yīng)付賬款、短期借款、長(zhǎng)期借款等6-8筆，查看合同進(jìn)行實(shí)質(zhì)性測(cè)試，并對(duì)其中2筆做整個(gè)業(yè)務(wù)流程的穿行測(cè)試。信托項(xiàng)目盡職調(diào)查審計(jì)中考慮到客戶可能存有偽造資料等不良動(dòng)機(jī)，現(xiàn)場(chǎng)明察秋毫，與普通工作人員接觸聊天、上下游企業(yè)詢問(wèn)及搜集任何其他第三方證據(jù)。內(nèi)部審計(jì)綜合業(yè)務(wù)、法律和財(cái)務(wù)等方面信息，填制《客戶評(píng)級(jí)定量定性打分表》，對(duì)客戶信用情況進(jìn)行評(píng)級(jí)，從項(xiàng)目源頭以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向?yàn)闆Q策層提供獨(dú)立、真實(shí)、可靠的信息。其盡職調(diào)查審計(jì)流程如圖2所示。

（二）信托項(xiàng)目成立準(zhǔn)備階段的放款審計(jì)放款審計(jì)

是一項(xiàng)合規(guī)性審計(jì)，要求內(nèi)部審計(jì)人員審查信托項(xiàng)目在成立準(zhǔn)備階段遵守相關(guān)法規(guī)、政策、計(jì)劃、程序、合同等遵循性標(biāo)準(zhǔn)的情況并對(duì)作出相應(yīng)評(píng)價(jià)。放款審計(jì)通過(guò)落實(shí)必要的擔(dān)保措施，使用適合、正確的法律文本，保管重要的文件檔案及防范內(nèi)外部欺詐等方面防范操作風(fēng)險(xiǎn)、法律合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)部審計(jì)人員在信托項(xiàng)目成立前通過(guò)觀察、檢查、文檔查閱、流程查看等審計(jì)技術(shù)核查資料和手續(xù)的真實(shí)性、有效性，理解信托項(xiàng)目評(píng)審制度流程，確保信托項(xiàng)目在放款前按照相關(guān)制度要求、法律要件、審批手續(xù)等落實(shí)，評(píng)估操作風(fēng)險(xiǎn)。由于信托項(xiàng)目建立了審計(jì)派駐制、責(zé)任制，項(xiàng)目成立意味著對(duì)信托項(xiàng)目進(jìn)行全周期內(nèi)部審計(jì)的持續(xù)性跟蹤的開始。為此，內(nèi)部審計(jì)專門根據(jù)信托業(yè)“一法三規(guī)”制定《放款審計(jì)操作規(guī)程》，內(nèi)部審計(jì)在項(xiàng)目成立的第一次放款審計(jì)中就初評(píng)信用風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)判合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)相關(guān)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)標(biāo)準(zhǔn)建立風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)臺(tái)賬。這樣有利于在項(xiàng)目多次放款的過(guò)程中，持續(xù)跟蹤未完成要件，有的放矢地進(jìn)行過(guò)程監(jiān)督，強(qiáng)化了保障措施和資金監(jiān)控，前置了內(nèi)部審計(jì)第三道防線的作用。實(shí)踐中，根據(jù)不同信托項(xiàng)目類型，放款審計(jì)著力點(diǎn)不同。例如，應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓信托項(xiàng)目關(guān)注應(yīng)收賬款的有效期間及真實(shí)性，股票質(zhì)押信托項(xiàng)目關(guān)注質(zhì)押登記及警戒線設(shè)置，專項(xiàng)貸款信托項(xiàng)目關(guān)注信托資金用途盡調(diào)文件真實(shí)性，信政合作項(xiàng)目關(guān)注政府對(duì)債權(quán)認(rèn)可情況，股權(quán)投資信托項(xiàng)目關(guān)注股權(quán)封閉運(yùn)作公司治理及內(nèi)部控制到位情況，單一信托項(xiàng)目關(guān)注委托人指令及到期信托資產(chǎn)移交等。

（三）信托項(xiàng)目后期管理階段的管理審計(jì)后期管理

指從資金信托業(yè)務(wù)發(fā)生后直至信托資金收回全過(guò)程的信托財(cái)產(chǎn)管理行為的總和，包括后期管理檢查、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、風(fēng)險(xiǎn)處置、信托資金回收等。對(duì)信托項(xiàng)目存續(xù)期間的后期管理進(jìn)行審計(jì)，是一項(xiàng)運(yùn)用評(píng)分法的管理審計(jì)。從信托項(xiàng)目運(yùn)行管理、業(yè)務(wù)人員管理能力兩個(gè)維度形成分值庫(kù)，標(biāo)準(zhǔn)化管理流程，確保履行受托人職責(zé)，并改善信托業(yè)務(wù)人員的管理素質(zhì)和提高管理水平，使資源配置更加富有效率。首先，內(nèi)部審計(jì)根據(jù)合同約定、行業(yè)的信托資金管理辦法等法規(guī)及內(nèi)部相關(guān)制度，建立一套包含基本管理標(biāo)準(zhǔn)、管理質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)和檔案管理標(biāo)準(zhǔn)三個(gè)方面多項(xiàng)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)管理指引。其次，業(yè)務(wù)人員制作信托項(xiàng)目在運(yùn)行期間的月度檢查臺(tái)賬、季度檢查報(bào)告、現(xiàn)場(chǎng)檢查報(bào)告，并滿足相關(guān)的外部信息披露要求。最后，內(nèi)部審計(jì)根據(jù)管理指引，稽核執(zhí)行情況，并逐個(gè)信托項(xiàng)目評(píng)分。最終評(píng)分結(jié)果進(jìn)入分值庫(kù)供風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任考核管理。例如，某總部第二辦公區(qū)建設(shè)項(xiàng)目以在建工程抵押、集團(tuán)保證擔(dān)保進(jìn)行信托融資。從該信托項(xiàng)目分析，內(nèi)部審計(jì)承接放款審計(jì)中未完善事宜，關(guān)注放款后與融資客戶聯(lián)系情況、融資客戶經(jīng)營(yíng)變化、信托資金投向項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度、抵質(zhì)押物現(xiàn)狀及價(jià)值變化、外部負(fù)債變化及公開信息查詢情況，以風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向，結(jié)合成立階段評(píng)級(jí)，對(duì)信托項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)情況進(jìn)行評(píng)級(jí)評(píng)分。從業(yè)務(wù)人員分析，內(nèi)部審計(jì)按照標(biāo)準(zhǔn)管理指引，稽核業(yè)務(wù)人員定期報(bào)告制作、披露的質(zhì)量及時(shí)效性，進(jìn)入該業(yè)務(wù)人員所管理的信托項(xiàng)目分值庫(kù)，確定與其他業(yè)務(wù)人員的管理水平差異，為后續(xù)分類管理考核做準(zhǔn)備，從而形成資源利用帕累托效率。其分值庫(kù)如表1所示。

（四）信托項(xiàng)目到期前還款跟蹤審計(jì)

由于當(dāng)前國(guó)內(nèi)投資者教育仍未形成，信托項(xiàng)目終止時(shí)信托公司要按照預(yù)期收益向投資者剛性兌付本息使得信托項(xiàng)目到期前還款跟蹤極為重要，由此開展的內(nèi)部審計(jì)活動(dòng)也壓力頗大。為圖2盡職調(diào)查審計(jì)流程及時(shí)發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目?jī)陡讹L(fēng)險(xiǎn)，確保信托資金安全，不少信托公司的實(shí)踐已將到期前六個(gè)月的信托項(xiàng)目逐月滾動(dòng)納入還款跟蹤。內(nèi)部審計(jì)參與信托項(xiàng)目到期前的還款跟蹤，其實(shí)是一種風(fēng)險(xiǎn)與控制的自我評(píng)估過(guò)程。首先，內(nèi)部審計(jì)部門研究設(shè)計(jì)一套信托項(xiàng)目到期前還款跟蹤的標(biāo)準(zhǔn)表格，包含交易對(duì)手基本情況、財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)變動(dòng)、信托項(xiàng)目運(yùn)行、抵質(zhì)押物變現(xiàn)及還款來(lái)源落實(shí)等格式要素；其次，業(yè)務(wù)人員按格式要求完善具體項(xiàng)目；然后，內(nèi)部審計(jì)通過(guò)詢問(wèn)、檢查、計(jì)算、分析性程序、資訊終端、小組內(nèi)部溝通等一系列審計(jì)工具與技術(shù)，重點(diǎn)從還款來(lái)源的有效性、項(xiàng)目運(yùn)行的不利因素、擔(dān)保資產(chǎn)的貶值風(fēng)險(xiǎn)、融資人的負(fù)面消息、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)敞口的變化等方面進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)再評(píng)級(jí)、再跟蹤；最后，由管理層、內(nèi)部審計(jì)、業(yè)務(wù)人員、風(fēng)險(xiǎn)管理及資產(chǎn)處置等相關(guān)方組成到期還款評(píng)估小組召開由內(nèi)部審計(jì)推動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)與控制評(píng)估專題討論會(huì)，通過(guò)結(jié)構(gòu)化的方法對(duì)信托項(xiàng)目到期還款面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行可能性和影響的兩個(gè)維度的評(píng)估，識(shí)別出關(guān)鍵控制并分配風(fēng)險(xiǎn)管理職責(zé)。由此，為處置風(fēng)險(xiǎn)或資產(chǎn)保全留有足夠時(shí)間，更好地防范信托項(xiàng)目的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。其還款風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估過(guò)程如圖3所示。（五）信托項(xiàng)目結(jié)束清算審計(jì)信托項(xiàng)目的結(jié)束清算審計(jì)綜合了信托項(xiàng)目全周期最后的兌付階段和總結(jié)階段，是對(duì)一個(gè)信托項(xiàng)目完整管理情況的評(píng)價(jià)。根據(jù)銀監(jiān)會(huì)相關(guān)規(guī)定，結(jié)束清算審計(jì)是信托項(xiàng)目的一項(xiàng)常規(guī)的績(jī)效審計(jì)，在信托計(jì)劃終止或結(jié)束的一個(gè)月內(nèi)完成，審計(jì)涉及收益分配的合理合法性、財(cái)務(wù)核算準(zhǔn)確性及項(xiàng)目檔案的完整性等內(nèi)容。實(shí)踐中，結(jié)束清算審計(jì)主要分為項(xiàng)目概況、審批、實(shí)施、后期管理及清算分配五個(gè)部分，尤其關(guān)注清算分配的合規(guī)性及受托人報(bào)酬和費(fèi)用計(jì)提合理性。由此，形成了一個(gè)信托項(xiàng)目全周期內(nèi)部審計(jì)的完整閉環(huán)。

三、信托公司開展信托項(xiàng)目全周期內(nèi)部審計(jì)的建議

（一）促進(jìn)內(nèi)部審計(jì)職能充分發(fā)揮

內(nèi)部審計(jì)已嵌入信托業(yè)務(wù)系統(tǒng)，成為信托項(xiàng)目運(yùn)行過(guò)程中不可或缺的重要一環(huán)。無(wú)論是集合信托計(jì)劃還是單一信托計(jì)劃，信托項(xiàng)目都是一個(gè)獨(dú)立核算的組織，尤其在主動(dòng)管理的股權(quán)投資類信托項(xiàng)目中，合法合規(guī)、內(nèi)部控制、風(fēng)險(xiǎn)管理、效率效果等方面更是內(nèi)部審計(jì)的專項(xiàng)職能領(lǐng)域。值得注意的是，這并沒(méi)有影響內(nèi)部審計(jì)的獨(dú)立性（內(nèi)部審計(jì)的報(bào)告路線仍是董事會(huì)及審計(jì)委員會(huì)），反而豐富了傳統(tǒng)內(nèi)部審計(jì)的職能。例如，在信托項(xiàng)目后期管理階段的管理審計(jì)，就是一種新型的審計(jì)類別，其能夠使業(yè)務(wù)資源配置更加富有效率；而在信托項(xiàng)目到期前還款跟蹤審計(jì)，更類似于國(guó)際內(nèi)部審計(jì)協(xié)會(huì)中風(fēng)險(xiǎn)和控制自我評(píng)估的過(guò)程。通過(guò)審計(jì)關(guān)口由事后向事前、事中前置，審計(jì)重點(diǎn)向管理審計(jì)過(guò)程轉(zhuǎn)變，審計(jì)職能與信托業(yè)務(wù)緊密結(jié)合，促進(jìn)內(nèi)部審計(jì)內(nèi)控免疫、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、價(jià)值管理職能的充分發(fā)揮。

（二）推進(jìn)內(nèi)部審計(jì)質(zhì)量控制與程序改進(jìn)

由于信托業(yè)務(wù)本身具有非標(biāo)準(zhǔn)化的特點(diǎn)，針對(duì)信托項(xiàng)目開展的內(nèi)部審計(jì)工作也具有特殊性，尤其在信托項(xiàng)目成立準(zhǔn)備階段的放款審計(jì)、后期管理階段的管理審計(jì)都涉及到不斷更新完善的外部監(jiān)管要求、內(nèi)控管理制度，需要對(duì)內(nèi)部審計(jì)進(jìn)行質(zhì)量控制與程序改進(jìn)，建立統(tǒng)一規(guī)范的內(nèi)部審計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)內(nèi)部審計(jì)人員的工作進(jìn)行持續(xù)監(jiān)督和定期復(fù)核，必要時(shí)進(jìn)行抽樣檢查，及時(shí)發(fā)現(xiàn)審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，確保信托項(xiàng)目的審計(jì)標(biāo)準(zhǔn)一致，以助于充分利用審計(jì)成果。

（三）應(yīng)用內(nèi)部審計(jì)綜合信息

信托項(xiàng)目全周期運(yùn)行中，內(nèi)部審計(jì)與業(yè)務(wù)人員、風(fēng)險(xiǎn)控制人員不同，其所面臨信托項(xiàng)目的不確定信息較少。相較于前兩者，內(nèi)部審計(jì)人員視角更高、信息更全，對(duì)信托項(xiàng)目理解更深。內(nèi)部審計(jì)由盡職調(diào)查審計(jì)放款審計(jì)后期管理審計(jì)還款跟蹤審計(jì)結(jié)束清算審計(jì)，持續(xù)對(duì)信托項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)務(wù)人員管理能力兩個(gè)維度量化評(píng)級(jí)，能夠促進(jìn)信托公司及早發(fā)現(xiàn)信托項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)變化，督促業(yè)務(wù)人員提前采取風(fēng)控措施，制定風(fēng)險(xiǎn)預(yù)案，及時(shí)消除風(fēng)險(xiǎn)事件消極后果。信托項(xiàng)目雖千變?nèi)f化，但合作客戶卻基本得到維持，內(nèi)部審計(jì)充分利用這一優(yōu)勢(shì)，持續(xù)全面深入地剖析重點(diǎn)或長(zhǎng)期客戶的財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)、資信水平、資金鏈等情況，能夠獲得信托項(xiàng)目區(qū)域集中度、客戶集中度、部門集中度。應(yīng)用內(nèi)部審計(jì)綜合信息，能夠有效提高審計(jì)效率及審計(jì)結(jié)論的客觀性，發(fā)現(xiàn)信托項(xiàng)目管理的新思路，形成以維護(hù)信托財(cái)產(chǎn)受益人及公司股東正當(dāng)權(quán)益為目的以及圍繞公司核心業(yè)務(wù)的一體化工作機(jī)制，實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值。

篇9

生產(chǎn)過(guò)程的社會(huì)化是從生產(chǎn)力的層面采分析問(wèn)題的，而從經(jīng)濟(jì)學(xué)層面上看就是生產(chǎn)上的分工與協(xié)作，從法學(xué)的角度來(lái)看就是合同關(guān)系。社會(huì)大生產(chǎn)恰如一道生產(chǎn)裝配線，分工與協(xié)作單位只要能夠按照生產(chǎn)裝配線不同階段的要求按時(shí)、足額、保質(zhì)提供不同的零部件，社會(huì)化大生產(chǎn)就能有序運(yùn)行。

然而，生產(chǎn)裝配線與零部件供應(yīng)商并非在任何時(shí)代都是同一商品供應(yīng)者。在農(nóng)業(yè)時(shí)代，所有者、使用者往往合一，物權(quán)成為最主要的權(quán)利，雖然也出現(xiàn)了一些他物權(quán)，但自物權(quán)始終是物權(quán)的核心。而在工業(yè)時(shí)代，所有者、使用者相互分離已司空見慣，所有權(quán)的各項(xiàng)權(quán)能的分離與轉(zhuǎn)化十分活躍，占有權(quán)、使用權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)花樣翻新，人們似乎猛然發(fā)現(xiàn)了一個(gè)樸素的道理：物權(quán)通過(guò)債權(quán)化措施，即所有人在不喪失所有權(quán)的前提下通過(guò)權(quán)能的分離也可以創(chuàng)造價(jià)值，同樣，所有人在不喪失所有權(quán)的前提下也可以通過(guò)權(quán)能分離使所有權(quán)的客體參與到社會(huì)化大生產(chǎn)的生產(chǎn)裝配線上。

在工業(yè)時(shí)代，只要零部件供應(yīng)商通過(guò)市場(chǎng)與合同能有計(jì)劃、按比例地完成零部件的供應(yīng)任務(wù)，社會(huì)化大生產(chǎn)裝配線才無(wú)心關(guān)注你零配件到底是來(lái)源于公有領(lǐng)域還是私有領(lǐng)域。事實(shí)上，分工與協(xié)作早已內(nèi)含了一個(gè)重要的前提，那就是社會(huì)存在不同的商品所有者，存在不同的商品交換關(guān)系，存在不同的利益主體。馬克思在其經(jīng)典著作《資本論》中闡述的協(xié)作廠效益高于全能廠的論斷為所有制問(wèn)題的深入研究留下了耐人回味的注腳。

于是，我們是否可以得出這一結(jié)論：社會(huì)化大生產(chǎn)與公有制兩者之間并無(wú)直接的、必然的聯(lián)系。所有制的選擇應(yīng)從其他領(lǐng)域開拓思路。社會(huì)生產(chǎn)力發(fā)展的多樣性、階段性和不平衡性為我們思索所有制問(wèn)題提供了豐富的思想材料。筆者認(rèn)為：《中華人民共和國(guó)憲法》（以下簡(jiǎn)稱《憲法》）第14條修正案將全民所有制為主體、多種經(jīng)濟(jì)共同發(fā)展僅僅作為社會(huì)主義初級(jí)階段的基本經(jīng)濟(jì)制度，作為生產(chǎn)力發(fā)展未成熟階段的過(guò)渡性、臨時(shí)性經(jīng)濟(jì)路線未能深刻認(rèn)識(shí)到所有制的核心問(wèn)題，即公有制的出發(fā)點(diǎn)問(wèn)題。如果按照《憲法》第14條修正案的規(guī)定，是否可以做這樣的邏輯推理：未來(lái)的中國(guó)一旦走出社會(huì)主義的初級(jí)階段，那時(shí)，公有制經(jīng)濟(jì)以外的其他經(jīng)濟(jì)也就喪失存在的客觀必要。筆者認(rèn)為，所有制類型的確定主要取決于產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)，也就是說(shuō)，所有制類型的選擇與社會(huì)制度之間并無(wú)決定性的依賴關(guān)系，所有制類型的確定與產(chǎn)業(yè)密不可分，產(chǎn)業(yè)成為所有制類型選擇的影響性因素。無(wú)論在資本主義社會(huì)，還是社會(huì)主義社會(huì)，公有制企業(yè)、私有制企業(yè)、混合制企業(yè)都將存在，并在各自的領(lǐng)域發(fā)揮特長(zhǎng)。

長(zhǎng)期以來(lái)，我們把生產(chǎn)資料的社會(huì)主義公有制作為社會(huì)主義制度的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，同時(shí)也把生產(chǎn)資料的社會(huì)主義公有制作為國(guó)家調(diào)控國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要力量，這無(wú)疑是正確的。但是，我們必須看到，國(guó)家對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的調(diào)控是可以采取多種手段與途徑的，如產(chǎn)業(yè)、投資、稅收、信貸等，投資僅僅是其中一種形式。過(guò)分依靠國(guó)家投資設(shè)立國(guó)有企業(yè)或國(guó)有公司的方式去調(diào)控國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是農(nóng)業(yè)時(shí)代國(guó)家經(jīng)濟(jì)職能作用的表現(xiàn)形式。在當(dāng)今社會(huì)，國(guó)家可以通過(guò)各種手段對(duì)各種類型的企業(yè)進(jìn)行調(diào)控，以保障其按照國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展的目標(biāo)運(yùn)行。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，國(guó)家經(jīng)濟(jì)職能的主要任務(wù)是創(chuàng)造良好的機(jī)制來(lái)保障與促進(jìn)各種所有制經(jīng)濟(jì)的公平競(jìng)爭(zhēng)與共同發(fā)展。

國(guó)有企業(yè)公司改制的主要目標(biāo)是形成多元投資主體，逐步建立起產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開、管理科學(xué)的以公司制為主要形式的現(xiàn)代企業(yè)制度?；趯?duì)國(guó)有經(jīng)濟(jì)的正確認(rèn)識(shí)，1993年12月29日通過(guò)的《中華人民共和國(guó)公司法》（以下簡(jiǎn)稱《公司法》）第64條第2款規(guī)定：國(guó)務(wù)院確定的生產(chǎn)特殊產(chǎn)品的公司或者屬于特殊行業(yè)的公司，應(yīng)當(dāng)采取國(guó)有獨(dú)資公司形式?！稕Q定》指出：國(guó)有經(jīng)濟(jì)需要控制的行業(yè)和領(lǐng)域主要包括：涉及國(guó)家安全的行業(yè)，自然壟斷行業(yè)，提供重要公共產(chǎn)品和服務(wù)的行業(yè)，以及支柱產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)中的重點(diǎn)骨干企業(yè)。

然而，在目前國(guó)有企業(yè)公司改制的具體實(shí)踐中，由于人們對(duì)企業(yè)所有制形式的選擇缺乏深刻的認(rèn)識(shí)，尚未從生產(chǎn)力發(fā)展決定論轉(zhuǎn)移到產(chǎn)業(yè)影響論上，國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局的戰(zhàn)略性調(diào)整和改組出現(xiàn)一些令人關(guān)注的現(xiàn)象：一方面國(guó)有企業(yè)大量翻牌為國(guó)有獨(dú)資公司，而另一方面國(guó)有企業(yè)改造為有限責(zé)任公司或者股份有限公司后，公司中國(guó)有股控股大量存在。據(jù)國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心有關(guān)人士介紹，截止今年4月底，全國(guó)共有上市公司1124家，其中發(fā)行A股的公司1102家，第一大股東持股額占公司總股本超過(guò)50％的有890家，占全部公司總數(shù)的79.2％o其中持股份額占公司股本超過(guò)75％的63家，占全部公司總數(shù)的5.62％o而且，第一股東持股份額顯著高于第二、三股東。大股東中國(guó)家股和法人股東占?jí)旱苟鄶?shù)，相當(dāng)一部分法人股東也是國(guó)有控股的。第一股東為國(guó)家持股的公司，占全部公司總數(shù)的65％；第一股東為法人股東的占全部公司總數(shù)的31％o兩者之和所占比例高達(dá)96％o國(guó)家之所以在國(guó)有企業(yè)成長(zhǎng)近半個(gè)世紀(jì)后實(shí)行公司改制，其實(shí)質(zhì)就是根據(jù)產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)以及國(guó)家對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的調(diào)空需要堅(jiān)持有所為，有所不為。多元投資主體是公司企業(yè)的一般特征。在國(guó)有企業(yè)公司改制的過(guò)程中，如何真正實(shí)現(xiàn)公司投資主體多元戰(zhàn)略，形成多元股權(quán)結(jié)構(gòu)，建立起《公司法》所確立的權(quán)責(zé)分明、管理科學(xué)、激勵(lì)和約束相結(jié)合的內(nèi)部管理體制需要進(jìn)行深入的研究。

從權(quán)能分離論到權(quán)利轉(zhuǎn)換

論公司企業(yè)與合伙企業(yè)、獨(dú)資企業(yè)的最大區(qū)別在于公司是一個(gè)獨(dú)立的企業(yè)法人，擁有獨(dú)立的人格。公司的權(quán)利與股東的權(quán)利屬于兩種不同性質(zhì)的權(quán)利，公司財(cái)產(chǎn)融合理論的發(fā)展促進(jìn)了公司人格獨(dú)立與股東責(zé)任有限等公司基本理念的確立。在國(guó)有企業(yè)公司改制的過(guò)程中，有必要對(duì)公司權(quán)利與股東權(quán)利的權(quán)源問(wèn)題進(jìn)行深入探討，以期建立國(guó)家與公司的新型的法律關(guān)系。

公司是由股東出資所形成的獨(dú)立的法人實(shí)體，公司擁有國(guó)家法律所賦予的由財(cái)產(chǎn)權(quán)利、人身權(quán)利以及財(cái)產(chǎn)權(quán)利、人身權(quán)利兩者所結(jié)合或者派生的權(quán)利所構(gòu)成的權(quán)利體系。由于歷史文化與法律傳統(tǒng)的不同，大陸法系國(guó)家與英美法系國(guó)家所實(shí)行的財(cái)產(chǎn)法律制度也有所差異。因此，借鑒英美法系國(guó)家的財(cái)產(chǎn)法律制度時(shí)來(lái)評(píng)析我國(guó)的公司財(cái)產(chǎn)法律制度時(shí)應(yīng)特別注意其語(yǔ)境的不同，切不可把西方的財(cái)產(chǎn)權(quán)（產(chǎn)權(quán)）理論或所有權(quán)理論機(jī)械地套用在我國(guó)公司權(quán)利，特別是公司財(cái)產(chǎn)權(quán)的分析上。

長(zhǎng)期以來(lái)，在公司權(quán)利，特別是財(cái)產(chǎn)權(quán)利的形成上，許多學(xué)者主張權(quán)能分離理論。盡管有些學(xué)者對(duì)權(quán)能分離理論提出異議，但權(quán)能分離理論還是被大陸法系國(guó)家的大多數(shù)學(xué)者所認(rèn)可，甚至成為中國(guó)近二十年法學(xué)家所發(fā)現(xiàn)的一塊法學(xué)“新大陸”。然而，筆者認(rèn)為權(quán)能分離理論是否可以用來(lái)解釋公司的權(quán)利構(gòu)造則需要進(jìn)一步探討：

一是是否所有的權(quán)利都存在權(quán)能并都可進(jìn)行權(quán)能分離。從目前理論研究來(lái)看，似乎學(xué)者只把研究視角定位在所有權(quán)上，只認(rèn)可所有權(quán)存在權(quán)能并可實(shí)現(xiàn)權(quán)能分離，商標(biāo)權(quán)、專利權(quán)、專有技術(shù)等其他權(quán)利是否也存在權(quán)能以及權(quán)能能否分離，尚無(wú)具體研究成果。如果權(quán)能分離理論僅限于所有權(quán)，那么自然會(huì)在公司中出現(xiàn)下列現(xiàn)象：有一部分股東的權(quán)利存在權(quán)能且權(quán)能可以分離，而另一部分股東的權(quán)利不存在權(quán)能或者權(quán)能不能分離。若此種現(xiàn)象發(fā)生，則公司的權(quán)利以及股東的權(quán)利就會(huì)發(fā)生結(jié)構(gòu)火衡：二是權(quán)能分離理論是否適用于公司：第一，在權(quán)能分離理論中，各權(quán)利主體雖然有所不同，但權(quán)利客體則完全相同。比如說(shuō)在房屋租賃中，房屋所有人的所有權(quán)的客體與承租人的承租權(quán)的客體都是同一房屋。而在公司中股東的權(quán)利客體與公司的權(quán)利客體則完全不同。第二，在權(quán)能分離理論中，可以進(jìn)行權(quán)能分離的權(quán)利的客體存在同態(tài)復(fù)原性和同態(tài)可返還性，也就是說(shuō)，在一定的期限屆滿后存在客體同態(tài)復(fù)原性和同態(tài)可返還性，而在企業(yè)財(cái)產(chǎn)從聚合理論轉(zhuǎn)變?nèi)诤侠碚摵?，股東的權(quán)利客體與公司的權(quán)利客體不具有同態(tài)復(fù)原性和同態(tài)可返還性。第三，如承認(rèn)權(quán)能分離，則權(quán)利分離后所形成的權(quán)利與原權(quán)性質(zhì)須發(fā)生變化，不應(yīng)存在同質(zhì)權(quán)利。按照次理論，如承認(rèn)股東的所有權(quán)，就不應(yīng)承認(rèn)公司享有所有權(quán)，反之，承認(rèn)公司享有所有權(quán)，就不應(yīng)承認(rèn)股東的所有權(quán)。

由此看來(lái)，公司權(quán)利的形成非源于法學(xué)界盛行的所有權(quán)權(quán)能的分離。實(shí)際上，公司權(quán)利與股東權(quán)利的產(chǎn)生均源于股東權(quán)利的轉(zhuǎn)化，在投資公司前，投資者持有的權(quán)利可能是所有權(quán)、也可能是知識(shí)產(chǎn)權(quán)、專有技術(shù)權(quán)，甚至是使用權(quán)，但這些權(quán)利必須具有財(cái)產(chǎn)權(quán)的屬性，且能夠價(jià)值化為資本。投資者投資后，其財(cái)產(chǎn)權(quán)利宏觀轉(zhuǎn)化為公司的權(quán)利，微觀轉(zhuǎn)化為股東的權(quán)利。股東權(quán)不是所有權(quán)，在法律人格上，任何股東都無(wú)特權(quán)。公司內(nèi)不存在國(guó)有資產(chǎn)問(wèn)題，公司的財(cái)產(chǎn)權(quán)利主體只能是公司本身，“公司中的國(guó)有資產(chǎn)所有權(quán)屬于國(guó)家”的立法存在法理缺陷。

堅(jiān)持權(quán)能分離論還是權(quán)利轉(zhuǎn)換論，對(duì)于重新認(rèn)識(shí)和構(gòu)造國(guó)家與公司的關(guān)系十分必要。過(guò)去在國(guó)家與企業(yè)的關(guān)系上，國(guó)家表現(xiàn)為所有者（權(quán)利主體）與管理者（權(quán)力主體）角色的合一。國(guó)家既是國(guó)有企業(yè)的所有者，也是國(guó)有企業(yè)的管理者，國(guó)有企業(yè)是國(guó)家所有權(quán)的客體?，F(xiàn)在國(guó)家不再以所有者的身份出現(xiàn)，而是以股東的身份出現(xiàn)。在國(guó)家與公司的關(guān)系中，公司不再是權(quán)利的客體，而是權(quán)利的主體。

從公司所有權(quán)論到公司資產(chǎn)權(quán)論

改革開放以來(lái)，我國(guó)法學(xué)界對(duì)公司的財(cái)產(chǎn)權(quán)利進(jìn)行了認(rèn)真的探討，《中華人民共和國(guó)公司法》創(chuàng)設(shè)了法人財(cái)產(chǎn)權(quán)的概念。目前許多學(xué)者把法人財(cái)產(chǎn)權(quán)理解為法人所有權(quán)或法人所有權(quán)權(quán)能分離后所形成的產(chǎn)權(quán)項(xiàng)下的一種權(quán)利。筆者認(rèn)為：對(duì)公司財(cái)產(chǎn)權(quán)利的性質(zhì)不能以大陸法系所有權(quán)理論去進(jìn)行分析。即便把所有權(quán)的客體擴(kuò)張到無(wú)形財(cái)產(chǎn)，甚至權(quán)利，然而用所有權(quán)理論去分析公司的財(cái)產(chǎn)權(quán)利，公司的權(quán)利內(nèi)部結(jié)構(gòu)也會(huì)存在缺陷。筆者認(rèn)為應(yīng)當(dāng)在所有權(quán)、占有權(quán)、使用權(quán)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、債權(quán)等基礎(chǔ)上創(chuàng)造一種上位的權(quán)利，該權(quán)利可以稱之為公司資產(chǎn)權(quán)。自羅馬法開始，財(cái)產(chǎn)權(quán)與人身權(quán)就成為民事權(quán)利的兩大源頭?，F(xiàn)代社會(huì)的各項(xiàng)民事權(quán)利，或者為財(cái)產(chǎn)權(quán)與人身權(quán)相融合，或者為財(cái)產(chǎn)權(quán)與人身權(quán)所派生。各項(xiàng)民事權(quán)利始終未能超越人身權(quán)或財(cái)產(chǎn)權(quán)的兩大權(quán)系。自上一世紀(jì)三十年代起，在美國(guó)統(tǒng)一合伙法起草及修訂過(guò)程中，法學(xué)家對(duì)合伙財(cái)產(chǎn)的形成及其性質(zhì)展開了幾十年的論戰(zhàn)，形成了聚合與融合兩派。這場(chǎng)論戰(zhàn)的意義遠(yuǎn)不限于合伙法的立法模式，它對(duì)公司財(cái)產(chǎn)權(quán)利的完善都產(chǎn)生了深刻的影響。

自財(cái)產(chǎn)融合理論誕生以來(lái)，公司財(cái)產(chǎn)構(gòu)成日趨多樣，綜合性、層次性和動(dòng)態(tài)性的時(shí)代特征使大陸法系孕育于農(nóng)業(yè)時(shí)代的所有權(quán)概念在公司權(quán)利宏觀體系上不復(fù)存在。在工業(yè)與信息時(shí)代，財(cái)產(chǎn)正在發(fā)生實(shí)物形態(tài)與權(quán)屬形態(tài)以及實(shí)物形態(tài)與價(jià)值形態(tài)的分離。筆者所主張的資產(chǎn)權(quán)是指公司作為法人實(shí)體對(duì)公司的各項(xiàng)價(jià)值化的資產(chǎn)所擁有的權(quán)利。公司資產(chǎn)既包括積極資產(chǎn)，如股東原始投入的資本、公司經(jīng)營(yíng)積累的資產(chǎn)，也包括消極資產(chǎn)，如包括公司的銀行債務(wù)、公司債債務(wù)?，F(xiàn)行國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)組成具有多元性特點(diǎn)，如“撥改貸”所形成的國(guó)家投入的股權(quán)與銀行注入的債權(quán)：“幾個(gè)一點(diǎn)”模式（中央政府、地方政府、企業(yè)各出一點(diǎn)）所形成的多元股權(quán)等。在公司中，公司資產(chǎn)權(quán)屬于一種抽象性的、整體性的權(quán)利。公司資產(chǎn)權(quán)概念的確立，并不否認(rèn)公司對(duì)其微觀財(cái)產(chǎn)所享有的所有權(quán)、使用權(quán)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等。公司資產(chǎn)權(quán)是公司所有權(quán)的時(shí)代揚(yáng)棄。創(chuàng)立公司資產(chǎn)權(quán)的概念，有利于實(shí)現(xiàn)公司權(quán)利的法學(xué)概念與經(jīng)濟(jì)學(xué)概念的對(duì)接，突顯公司財(cái)產(chǎn)的價(jià)值形態(tài)，使公司的權(quán)利從靜態(tài)走上動(dòng)態(tài)，從單一走上綜合。

從剩余價(jià)值創(chuàng)造論到剩余價(jià)值形成論

傳統(tǒng)政治經(jīng)濟(jì)學(xué)理論認(rèn)為，生產(chǎn)力是人們征服自然和改造自然的能力，是社會(huì)發(fā)展的最終決定力量。在生產(chǎn)社會(huì)化的條件下，生產(chǎn)力是由多種要素構(gòu)成的復(fù)雜系統(tǒng)，其中勞動(dòng)者、勞動(dòng)資料和勞動(dòng)對(duì)象是生產(chǎn)力的三個(gè)基本要素。勞動(dòng)者是具有一定生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)和勞動(dòng)技能的人。勞動(dòng)資料，也稱勞動(dòng)手段，是人們?cè)趧趧?dòng)中用以改變或影響勞動(dòng)對(duì)象的一切物質(zhì)資料和物質(zhì)條件。勞動(dòng)對(duì)象是人們?cè)谖镔|(zhì)資料生產(chǎn)過(guò)程中將勞動(dòng)者的勞動(dòng)加于其上的一切東西，即勞動(dòng)加工的對(duì)象。

社會(huì)財(cái)富的創(chuàng)造離不開勞動(dòng)力三基本要素在勞動(dòng)過(guò)程中的有機(jī)結(jié)合。勞動(dòng)過(guò)程離不開物質(zhì)資料，但勞動(dòng)者肯定是任何勞動(dòng)過(guò)程初始的、先導(dǎo)的、能動(dòng)的、不可或缺的要素。馬克思把勞動(dòng)者比作勞動(dòng)過(guò)程中“活的酵母”，而稱生產(chǎn)資料是“死的要素”，后者只有經(jīng)歷“勞動(dòng)的火焰”的洗禮，其作用才能發(fā)揮，其才能由死復(fù)生。

對(duì)生產(chǎn)力三基本要素在社會(huì)財(cái)富創(chuàng)造過(guò)程中的地位或功能的差異性，馬克思、恩格斯之前的經(jīng)濟(jì)學(xué)家已有一些初步的認(rèn)識(shí)，然而，這些經(jīng)濟(jì)學(xué)家在設(shè)計(jì)公司資本制度時(shí)，雖然能將繁紛復(fù)雜的勞動(dòng)資料和勞動(dòng)對(duì)象以資本這一形態(tài)抽象出來(lái)，存續(xù)以價(jià)值形態(tài)，但資本始終未能超越不變資本（貨幣、實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、專有技術(shù)等等）上。隨著社會(huì)的發(fā)展以及財(cái)產(chǎn)形態(tài)的多樣化，不變資本中雖然也漸增了一些人身權(quán)的要素，但人力資本卻始終被無(wú)視、輕視甚至蔑視。這種無(wú)視、輕視甚至蔑視現(xiàn)象的發(fā)生，并不主要是技術(shù)操作層面的困難所留下的盲區(qū)，其主要源于階級(jí)地位及其利益關(guān)系設(shè)置的障礙。

馬克思、恩格斯以其深邃的智慧和犀利的目光洞察了生產(chǎn)力的要素及其在公司資本中的構(gòu)成及其轉(zhuǎn)化，在勞動(dòng)價(jià)值論的基礎(chǔ)上創(chuàng)造出剩余價(jià)值論。剩余價(jià)值論闡明剩余價(jià)值的創(chuàng)造源于勞動(dòng)力，即可變資本或人力資本。人力資本是“價(jià)值的源泉，并且是大于它自身的價(jià)值的源泉”，人力資本往往對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是幾何效應(yīng)或倍增效應(yīng)的貢獻(xiàn)。

公司資本是由可變資本和不變資本所構(gòu)成。在公司存續(xù)期間，由于公司類型的不同，兩種資本及其載體的權(quán)屬并不相同，不變資本可能歸于公司，也可能歸于投資人，但人力資本始終歸于勞動(dòng)者。兩種資本的權(quán)屬不同，但這并不妨礙公司兩種資本的結(jié)合，從而形成公司新的價(jià)值。缺少任何一種資本，新的價(jià)值就無(wú)從產(chǎn)生。兩種資本都是公司價(jià)值的形成要素，但兩者的作用卻大不相同?？勺冑Y本運(yùn)用、支配不變資本，不變資本吸收、凝結(jié)人力資本。馬克思、恩格斯的剩余價(jià)值論，使我們能夠剝開資本的面紗認(rèn)識(shí)到資本的本質(zhì)?？勺冑Y本即人力資本才是剩余價(jià)值的創(chuàng)造者，才是所有制的決定性因素。馬克思、恩格斯的論斷為公司產(chǎn)權(quán)制度的研究提供了方法論的變革，同時(shí)也為后來(lái)的社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家在公司制度設(shè)計(jì)時(shí)留下了不容回避的課題。

遺憾的是，馬克思、恩格斯的人力資本價(jià)值創(chuàng)造論，在當(dāng)代中國(guó)公司制度設(shè)計(jì)及其實(shí)踐中并沒(méi)有全面落實(shí)。在公司制度中，公司資本的內(nèi)涵仍局限于不變資本，其外延還沒(méi)有擴(kuò)展到可變資本。不變資本與可變資本雖然聚合，但始終未能融合。不變資本的權(quán)利主體，即各種投資人，對(duì)公司形成“資”的地位，持有資本權(quán)、股東權(quán)；而人力資本的載體，即勞動(dòng)者，對(duì)企業(yè)形成“勞”的關(guān)系，持有的卻是勞動(dòng)權(quán)。然而，為什么不變資本的主體對(duì)企業(yè)持有的就是體現(xiàn)持久性的股權(quán)，而人力資本的載體對(duì)企業(yè)就不能象不變資本的主體那樣也持有股權(quán)，這難道就是因?yàn)閯趧?dòng)者的意思自治的必然結(jié)局嗎？為什么兩類資本共同形成價(jià)值，但兩類資本主體卻沒(méi)有形成同質(zhì)的權(quán)利，而且，價(jià)值形成的非決定性要素卻成為企業(yè)新價(jià)值的支配力量。

人力資本是價(jià)值形成的決定性因素，但不是價(jià)值形成的全部要素。在公司價(jià)值形成過(guò)程中，公司的可變資本與不變資本轉(zhuǎn)化、消耗的程度和方式不同，但兩者都企業(yè)價(jià)值的形成都有“貢獻(xiàn)量”，可變資本的主體和不變資本的主體的權(quán)益在企業(yè)利益分配中均應(yīng)得一定的體現(xiàn)。這就是筆者所主張的剩余價(jià)值形成論

人力資本是形成公司財(cái)產(chǎn)權(quán)并參與公司財(cái)產(chǎn)權(quán)價(jià)值分割的資本。人力資本問(wèn)題雖已逐步引起全球化的關(guān)注但，但人力資本問(wèn)題在實(shí)踐層面上還有待于進(jìn)一步的探索。人力資本不應(yīng)局限于“白領(lǐng)”階層，應(yīng)擴(kuò)展于“藍(lán)領(lǐng)”階層。人力資本具有與不變資本不同的特點(diǎn)，如專屬性、可變性、流動(dòng)性等，在資本作價(jià)、責(zé)任承擔(dān)等方面需要確立新的思路，不能因?yàn)槿肆Y本具有不同于不變資本的特點(diǎn)就對(duì)人力資本持以否定或懷疑的態(tài)度。中國(guó)國(guó)有企業(yè)公司改制，必須走出不變資本獨(dú)霸天下的歷史禁區(qū)，充分重視人力資本在公司價(jià)值以及剩余價(jià)值中的價(jià)值。

從單邊治理論到多邊治理論

在早期的企業(yè)形態(tài)（如合伙企業(yè)、獨(dú)資企業(yè)）中，企業(yè)中不變資本要素提供者與可變資本要素的提供者以及企業(yè)的管理者多為同一主體，企業(yè)中往往不存在角色利益沖突，企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)相對(duì)簡(jiǎn)單。而公司則遠(yuǎn)不同于合伙企業(yè)或獨(dú)資企業(yè)，它是由不同的生產(chǎn)要素持有者之間所組成的聯(lián)合體。公司恰似一個(gè)樞紐或平臺(tái)，股東（不變資本的提供者）、職工（可變資本的提供者）、董事、經(jīng)理與債權(quán)人等通過(guò)這個(gè)樞紐或平臺(tái)建立起直接或間接的聯(lián)系，形成一個(gè)既統(tǒng)一又矛盾的利益共同體。現(xiàn)代公司已不再是一個(gè)封閉的資本系統(tǒng)，它實(shí)際上已經(jīng)發(fā)展成為一個(gè)開放的利益系統(tǒng)。公司的經(jīng)營(yíng)成敗不僅關(guān)系到公司股東的利益，而且也關(guān)系到公司利益相關(guān)者多方的利益。公司法律制度的重要目標(biāo)就是在保證公司利益相關(guān)者之間利益平衡的基礎(chǔ)上最大程度地實(shí)現(xiàn)各自的市場(chǎng)績(jī)效。

公司治理機(jī)制既有外部機(jī)制，也有內(nèi)部機(jī)制，重在內(nèi)部機(jī)制。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)的公司治理結(jié)構(gòu)基本定位于不變資本控制下的單邊治理結(jié)構(gòu)，即股權(quán)基礎(chǔ)上的單邊治理結(jié)構(gòu)。隨著社會(huì)的發(fā)展，公司治理結(jié)構(gòu)中雖然增加了勞動(dòng)的要素，但勞動(dòng)要素在公司治理結(jié)構(gòu)中始終處于附屬地位。而受傳統(tǒng)法學(xué)理論的束縛，公司各類債權(quán)人更無(wú)權(quán)參與公司治理。

篇10

我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展得益于民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展壯大，但長(zhǎng)期以來(lái)為民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展壯大提供融資支持的卻并非正規(guī)金融體系，而是長(zhǎng)期以來(lái)未得到國(guó)家法律明確認(rèn)可的民間金融體系，民間金融的存在實(shí)際一定程度上彌補(bǔ)了我國(guó)金融體制改革滯后對(duì)全社會(huì)資源配置效率所產(chǎn)生的負(fù)面影響。

一、我國(guó)民間金融發(fā)展現(xiàn)狀及類型

民間金融發(fā)展是民間資本擴(kuò)張的內(nèi)在沖動(dòng)。改革開放以來(lái)，我國(guó)以市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)為取向的改革，創(chuàng)造了大量社會(huì)財(cái)富，集聚了大量的民間資本，但民間金融沒(méi)有得到政府的認(rèn)可，以非法的形式存在，民間資本沒(méi)有獲得它應(yīng)有的增值能力。與此同時(shí)，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展得不到所需的資金供給，造成了資金供求的嚴(yán)重失衡。近期國(guó)家出臺(tái)的“新三十六條”在國(guó)家根本性政策的層面明確提出了鼓勵(lì)民間資本進(jìn)入金融服務(wù)業(yè)的方針。這對(duì)民間資本而言，確是一個(gè)利好消息。但目前民間資本要進(jìn)入金融服務(wù)領(lǐng)域仍面臨許多政策與體制方面的具體障礙。進(jìn)一步發(fā)展民營(yíng)經(jīng)濟(jì)，必須重視發(fā)揮民間資本的作用，實(shí)現(xiàn)民間金融正規(guī)化、合法化，加速發(fā)展民間金融，加強(qiáng)對(duì)民間金融的規(guī)范和監(jiān)管。

我國(guó)的民間資本經(jīng)過(guò)20多年發(fā)展，已從剩余資本發(fā)展成為產(chǎn)業(yè)資本和金融資本，并在農(nóng)村經(jīng)濟(jì)、民營(yíng)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展進(jìn)程中扮演著越來(lái)越重要的角色，對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的資金需求起到了巨大的支持作用。在農(nóng)村發(fā)展中，特別是農(nóng)村工業(yè)的發(fā)展中，資金已經(jīng)成為一個(gè)重要的制約因素。農(nóng)民進(jìn)入非農(nóng)產(chǎn)業(yè)往往得不到有效的資金支持，特別是小企業(yè)和家庭企業(yè)在起步或遇到資金周轉(zhuǎn)困難的時(shí)候，這大大制約了農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。在解決農(nóng)村資金不足的問(wèn)題上有兩個(gè)可以選擇的方式：一是加強(qiáng)正規(guī)金融的服務(wù)，對(duì)現(xiàn)有農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行改革，增加其貸款和儲(chǔ)蓄能力；另外一個(gè)思路是發(fā)揮民間金融的作用，促進(jìn)有序的民間金融市場(chǎng)的形成。農(nóng)村原本就是正規(guī)金融資源相對(duì)匱乏的地區(qū)。隨著四大銀行的商業(yè)化改革，農(nóng)村地區(qū)的許多經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)被撤消，正規(guī)金融資源更加稀少，金融資源供給明顯不足；而農(nóng)業(yè)、農(nóng)民、農(nóng)村，因其所處的弱勢(shì)地位，往往更加需要金融支持。這種供需上的極度不均衡，催生了民間金融。目前我國(guó)民間金融按其組織形式，大致可劃分為：農(nóng)村信用社、農(nóng)村合作基金、合會(huì)、民間借貸、私人錢莊、民間集資、小額貸款等七種類型。

二、河南金融市場(chǎng)形勢(shì)分析

河南省當(dāng)前的金融市場(chǎng)形勢(shì)不容樂(lè)觀。一方面存款準(zhǔn)備金率不斷上調(diào)，央行對(duì)銀根步步緊縮，融資成本上升，現(xiàn)金流緊張，部分企業(yè)停產(chǎn)停工，從中小企業(yè)、上市公司到各家商業(yè)銀行，都普遍遭遇到了錢荒的困擾；而另一方面，游資狂炒、私募股權(quán)基金噴涌、投資藏品等，過(guò)剩的民間資本，在尋找投資的出口。與此同時(shí)，困擾“錢流”的亂象卻此起彼伏，不論是銀行業(yè)，還是投資擔(dān)保業(yè)，都涉足其中。商業(yè)銀行間競(jìng)相理財(cái)產(chǎn)品，擔(dān)保的異化，高息攬儲(chǔ)，更有甚者搞非法集資。在洶涌的資金流不斷尋找投資渠道的同時(shí)，干涸的實(shí)業(yè)卻直喊口渴。解決“梗阻”只能用疏通的方式，給“錢”以市場(chǎng)化的價(jià)格，給“風(fēng)險(xiǎn)”以適當(dāng)?shù)膶?duì)價(jià)，給“資本”以合適的出路。大銀行資金疏“道”，中小金融機(jī)構(gòu)加速創(chuàng)新，成為當(dāng)前急需改革的問(wèn)題。

三、河南民間金融現(xiàn)狀及發(fā)展優(yōu)勢(shì)

2009年末河南省金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款余額達(dá)到13437億元，而對(duì)于私營(yíng)企業(yè)及個(gè)體貸款，僅有356億元。單靠官方正式金融，民營(yíng)部門的融資需求難以得到滿足，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)在創(chuàng)業(yè)、發(fā)展中只能轉(zhuǎn)向民間金融的融資渠道來(lái)尋求資金支持。河南省的民間金融存在的主要問(wèn)題有：第一，借款利息偏高。對(duì)于借款企業(yè)來(lái)講，雖然高息負(fù)債一時(shí)解了燃眉之急，但市場(chǎng)銷售不佳、自身經(jīng)營(yíng)存在問(wèn)題等因素均會(huì)導(dǎo)致企業(yè)難以支付到期債務(wù)，往往通過(guò)吸收新的高息本金來(lái)償還到期的高息負(fù)債，拆東墻補(bǔ)西墻，如此惡性循環(huán)會(huì)嚴(yán)重影響企業(yè)健康發(fā)展。第二，借貸風(fēng)險(xiǎn)增大。在金融危機(jī)沖擊之下，許多企業(yè)遭受資金鏈斷裂壓力，民間借貸的償還風(fēng)險(xiǎn)驟然增加，類似“思達(dá)事件”這樣的違約案例已屢見不鮮。第三，擾亂金融秩序。民間借貸游離于國(guó)家金融監(jiān)管之外，形成大量資金“體外循環(huán)”，造成金融信號(hào)失真，干擾中央銀行對(duì)社會(huì)信用總量的監(jiān)測(cè)，不利于正確調(diào)控政策的制定。第四，威脅金融安全。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不佳情況下，民間借款企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)困難的概率增加，最終風(fēng)險(xiǎn)將轉(zhuǎn)嫁給銀行，給金融穩(wěn)定和安全構(gòu)成極大威脅。

我國(guó)民間金融的發(fā)展呈現(xiàn)很大的地域性差別。造成這一地域性差別的主要原因是各地經(jīng)濟(jì)對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的依賴度不同造成各地方政府對(duì)待民間金融的態(tài)度有別。根植于河南經(jīng)濟(jì)的民間金融、草根金融，在服務(wù)河南中小企業(yè)方面，具有明顯的信息優(yōu)勢(shì)，且機(jī)制靈活，可提供多樣化、及時(shí)性的產(chǎn)品服務(wù)。如何抓住當(dāng)前國(guó)家對(duì)民間金融逐漸松綁的契機(jī)，有效規(guī)范和發(fā)展河南民間借貸，是河南經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要推動(dòng)力。

四、河南民間金融發(fā)展對(duì)策分析

當(dāng)前，特別應(yīng)該根據(jù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的總體方案，結(jié)合河南經(jīng)濟(jì)的自身特點(diǎn)，引導(dǎo)民間資金流向新能源、自主創(chuàng)新、城鄉(xiāng)基礎(chǔ)設(shè)施、醫(yī)療衛(wèi)生、環(huán)境保護(hù)等急需發(fā)展的領(lǐng)域，從而既合理規(guī)避行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，又可以使民間資金發(fā)揮更大的作用，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整。

首先，要深化金融改革，規(guī)范民間借貸運(yùn)作，將大量的民間借貸活動(dòng)納入公開化、規(guī)范化的運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)中。一要充分發(fā)揮金融中介的樞紐作用。鼓勵(lì)銀行積極開展委托貸款業(yè)務(wù)，由銀行為民間借貸供求雙方充當(dāng)融資中介；積極培育和扶植民間信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)發(fā)展，鼓勵(lì)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)為民間借貸提供擔(dān)保。二要積極推進(jìn)建立新型民間金融機(jī)構(gòu)。我國(guó)農(nóng)村金融的增量改革已經(jīng)啟動(dòng)，村鎮(zhèn)銀行、貸款公司以及農(nóng)村資金互助社等三類新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)試點(diǎn)工作已全面鋪開，這三類新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的建立關(guān)系到河南新農(nóng)村建設(shè)的順利進(jìn)行，也對(duì)河南民間借貸的規(guī)范化發(fā)展有著積極的影響，政府相關(guān)職能部門應(yīng)該根據(jù)河南的具體情況，在準(zhǔn)入門檻、發(fā)起人條件、股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、經(jīng)營(yíng)管理等各個(gè)方面做出有針對(duì)性的政策安排，有效促進(jìn)其健康快速發(fā)展。

其次，人民銀行、銀監(jiān)局和河南省相關(guān)職能部門應(yīng)密切協(xié)作，關(guān)注民間借貸變化趨勢(shì)，盡快建立有效的監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，加強(qiáng)對(duì)交易活躍地區(qū)或領(lǐng)域的監(jiān)測(cè)。定期采集民間借貸活動(dòng)的相關(guān)數(shù)據(jù)，對(duì)其資金來(lái)源、資金投向、利率變動(dòng)定期監(jiān)測(cè)；實(shí)時(shí)反映民間借貸資金供求狀況，全面掌握民間借貸市場(chǎng)的實(shí)際運(yùn)行情況；密切跟蹤民間借貸的履約情況，及時(shí)做出風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和提示。對(duì)于民間借貸中介機(jī)構(gòu)，監(jiān)管部門應(yīng)將監(jiān)管的重點(diǎn)放在健全市場(chǎng)準(zhǔn)入規(guī)則、加強(qiáng)清償能力監(jiān)管和加強(qiáng)市場(chǎng)退出監(jiān)管上。對(duì)涉嫌欺詐、嚴(yán)重?fù)p害投資者利益、破壞經(jīng)濟(jì)金融秩序和社會(huì)穩(wěn)定的中介機(jī)構(gòu)要嚴(yán)厲打擊和堅(jiān)決取締，對(duì)資不抵債、管理混亂的民間借貸中介要堅(jiān)決實(shí)行市場(chǎng)退出，從而切實(shí)維護(hù)投資者利益和民間借貸活動(dòng)的有序開展。

最后，私募資本市場(chǎng)與民間金融市場(chǎng)重疊性較強(qiáng)，由于我國(guó)正式的法律文件中并沒(méi)有私募的概念，我國(guó)也并沒(méi)有系統(tǒng)地考慮過(guò)私募的積極作用，再加上我們對(duì)于民間金融活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)性和詐騙性的擔(dān)憂，私募實(shí)際上是被抑制的。如何適度發(fā)展我國(guó)的私募資本市場(chǎng)？如何發(fā)動(dòng)民營(yíng)資本設(shè)立利用私人股權(quán)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金等新興金融工具的獨(dú)特運(yùn)營(yíng)機(jī)制？也許是河南民間金融突破的一個(gè)有效途徑，是值得認(rèn)真考慮的。

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