導(dǎo)言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇流動資產(chǎn)分析，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

一、貨幣資金質(zhì)量分析

貨幣資金由于形態(tài)的特殊性，在會計上，一般不存在估價問題，其價值永遠(yuǎn)等于各時點上的貨幣一般購買力。在分析貨幣資金的質(zhì)量時要著重分析企業(yè)在貨幣資金收支過程中內(nèi)部控制制度的完善程度以及實際執(zhí)行質(zhì)量。

二、短期投資質(zhì)量分析

短期投資質(zhì)量的分析主要側(cè)重于總量的分析、投資成本的分析、收益率的分析、短期投資處置的分析及減值準(zhǔn)備提取的分析。在分析短期投資的時候必須關(guān)注是否有人為操縱的行為。同時還要關(guān)注短期投資債券的購買、保管手續(xù)是否完整，防止資金的挪用、貪污。

三、應(yīng)收賬款質(zhì)量分析

應(yīng)收款項是企業(yè)經(jīng)營活動中的信用交易及事項所形成的獲取相應(yīng)資源的權(quán)利。應(yīng)收賬款形成了企業(yè)資產(chǎn)方一個極大的風(fēng)險點，因為，只有最終能夠轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的應(yīng)收賬款才是有價值的。對應(yīng)收賬款質(zhì)量的分析主要分析以下幾個方面：

（一）對債權(quán)的賬齡進(jìn)行分析：對債權(quán)的形成時間及不同的賬齡進(jìn)行分析是對應(yīng)收賬款分析最傳統(tǒng)的一種方法。未過信用期或已過信用期但拖欠期短的債權(quán)出現(xiàn)壞賬的可能性比已過信用期較長時間的債權(quán)發(fā)生壞賬的可能性小。

（二）對債權(quán)的構(gòu)成進(jìn)行分析：對債權(quán)構(gòu)成分析主要從債務(wù)人的區(qū)域構(gòu)成、債務(wù)人的所有權(quán)性質(zhì)、債務(wù)人的關(guān)聯(lián)狀況、債務(wù)人的穩(wěn)定程度等幾個方面來分析。

（三）對減值準(zhǔn)備提取及壞賬處理的分析：根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則》的規(guī)定，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自己的實際情況，采用應(yīng)收賬款與估計可回收款項孰低法來確定、提取應(yīng)收賬款的減值準(zhǔn)備。對應(yīng)收賬款減值準(zhǔn)備的提取主要關(guān)注企業(yè)提取的方法、比例是否反映企業(yè)應(yīng)收賬款的真實情況，是否存在調(diào)節(jié)盈虧的狀況。

企業(yè)持有未到期的應(yīng)收票據(jù)，如有確鑿證據(jù)證明不能夠回收或收回的可能性不大時，應(yīng)將其賬面金額轉(zhuǎn)入應(yīng)收賬款，并計提相應(yīng)的壞賬準(zhǔn)備。

四、其他應(yīng)收款質(zhì)量分析

在對其他應(yīng)收款的分析中，重點是賬齡分析和對象分析。如果關(guān)聯(lián)方大量占用企業(yè)的資金，則其他應(yīng)收款的回收風(fēng)險極高。此外，從資產(chǎn)與負(fù)債勾稽的角度看，大量其他應(yīng)收款的存在或新增加，意味著企業(yè)要為這部分資產(chǎn)進(jìn)行融資，如果這種融資是有息負(fù)債，則企業(yè)還面臨較大的財務(wù)費用的壓力。

五、預(yù)付賬款質(zhì)量分析

預(yù)付賬款的主要風(fēng)險仍是債務(wù)人的信用問題。通常預(yù)付賬款的賬齡是在一年以內(nèi)，實務(wù)中的預(yù)付賬款一般在3個月以內(nèi)，超過一年的預(yù)付賬款可以肯定存在異常，在資產(chǎn)負(fù)債表上存在超過1年的預(yù)付賬款就應(yīng)當(dāng)警惕，因為這種情況的發(fā)生往往表示公司的資金以預(yù)付的名義而被占用轉(zhuǎn)移，企業(yè)資產(chǎn)面臨減損的風(fēng)險。

六、存貨質(zhì)量分析

存貨是企業(yè)經(jīng)營的一項非常重要的資源，通常占總資產(chǎn)的比重較大，存貨及其核算方式的選擇對于反映企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果具有直接的影響，因此也是分析者重點關(guān)注的領(lǐng)域。

存貨的質(zhì)量主要應(yīng)當(dāng)關(guān)注存貨的增值能力、變現(xiàn)能力以及其物理質(zhì)量，主要從以下幾個方面分析：

（一）存貨的物理質(zhì)量分析：存貨的物理質(zhì)量指的是存貨的自然質(zhì)量，即存貨的自然狀態(tài)。對存貨的物理質(zhì)量分析可以初步確定企業(yè)存貨的狀態(tài)，為分析存貨的被利用價值和變現(xiàn)價值奠定基礎(chǔ)。

（二）存貨的周轉(zhuǎn)率及毛利率走勢分析：存貨的毛利率及周轉(zhuǎn)率在很大程度上體現(xiàn)了存貨的增值性和企業(yè)的盈利水平。毛利率下降或周轉(zhuǎn)率下降，意味著企業(yè)的產(chǎn)品在市場上競爭力下降或產(chǎn)品的生命周期出現(xiàn)了轉(zhuǎn)折。

（三）存貨減值準(zhǔn)備提取的分析：根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則》的規(guī)定，企業(yè)在確定可變現(xiàn)凈值時，應(yīng)當(dāng)以取得的可靠證據(jù)為基礎(chǔ)。對存貨減值準(zhǔn)備提取的分析主要側(cè)重于企業(yè)在特定的會計期間對減值準(zhǔn)備的計提是否恰當(dāng)，是否有偽造合同等各種資料的嫌疑，防止企業(yè)利用存貨減值準(zhǔn)備來調(diào)節(jié)盈虧。同時應(yīng)關(guān)注注冊會計師出具的審計報告的措辭以及運用一般的管理常識來判斷存貨減值準(zhǔn)備的計提是否真實反映了企業(yè)的真實狀況。

（四）對存貨的時效性進(jìn)行分析：主要對存貨的保質(zhì)期限、與存貨相關(guān)的內(nèi)容、與存貨相連的技術(shù)等方面進(jìn)行分析，據(jù)此判斷存貨的可利用價值。

（五）對存貨的品種構(gòu)成、結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析：對存貨不同品種的盈利能力、技術(shù)狀態(tài)、市場發(fā)展前景以及產(chǎn)品的抗變能力等方面進(jìn)行分析，防止企業(yè)由于過分依賴某一種產(chǎn)品或幾種產(chǎn)品，當(dāng)某一種產(chǎn)品出現(xiàn)問題時使企業(yè)全局受到重創(chuàng)。

篇2

中圖分類號：F27 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

收錄日期：2013年8月27日

資產(chǎn)的流動性是指公司資產(chǎn)變換為現(xiàn)金或現(xiàn)金等價物的能力，是資產(chǎn)的一個重要特性，與其收益性均具有密切的聯(lián)系。著名財務(wù)管理專家范霍恩認(rèn)為，流動性有兩層含義：（1）變現(xiàn)所需的時間；（2）變現(xiàn)比率的穩(wěn)定性。狹義的流動性只包含第一層含義，廣義的流動性則包含兩層含義。

一、評價公司資產(chǎn)的流動性強弱

一個公司的資產(chǎn)負(fù)債表左側(cè)是資產(chǎn)，不同的資產(chǎn)具有不同的流動性，在表中資產(chǎn)的列示順序基本反映流動性的強弱。流動資產(chǎn)流動性強于固定資產(chǎn)，分析公司資產(chǎn)流動性重點分析流動資產(chǎn)的流動性。流動資產(chǎn)中現(xiàn)金的流動性最好，其次是應(yīng)收賬款，再就是存貨。財務(wù)管理中通常用到的周轉(zhuǎn)率或周轉(zhuǎn)期有流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（周轉(zhuǎn)期）、存貨周轉(zhuǎn)率（周轉(zhuǎn)期）、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（周轉(zhuǎn)期），它們從某個角度說明流動資產(chǎn)的流動性。

1、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期（天數(shù)）=平均流動資產(chǎn)總額×360/營業(yè)收入

反映公司流動資產(chǎn)平均變現(xiàn)速度的指標(biāo)。所有流動資產(chǎn)變現(xiàn)一次所需要的天數(shù)越少，表明流動資產(chǎn)在經(jīng)歷生產(chǎn)和銷售各階段時所占用的時間越短，變現(xiàn)速度越快。

2、存貨周轉(zhuǎn)期（天數(shù)）=平均存貨余額×360/營業(yè)成本

反映公司存貨平均變現(xiàn)速度的指標(biāo)。所有存貨變現(xiàn)一次所需要的天數(shù)越少，表明存貨在經(jīng)歷生產(chǎn)和銷售各階段時所占用的時間越短，變現(xiàn)速度越快。存貨占流動資產(chǎn)很大比例，在不同公司或者一個公司經(jīng)營的不同時期，存貨轉(zhuǎn)變?yōu)榭蓛攤默F(xiàn)金的周期長短差異很大，可用存貨周轉(zhuǎn)期指標(biāo)做一比較。

3、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期（天數(shù)）=平均應(yīng)收賬款余額×360/營業(yè)收入

反映公司應(yīng)收賬款平均變現(xiàn)速度的指標(biāo)。所有應(yīng)收賬款變現(xiàn)一次所需要的天數(shù)越少，表明應(yīng)收賬款回收速度快，流動性強。

但需要注意這些周轉(zhuǎn)期反映流動性時假定資產(chǎn)的變現(xiàn)價值確定，即賬面價值，事實上流動資產(chǎn)中存貨按成本計價，不能反映變現(xiàn)凈值，應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金存在較高的風(fēng)險。這些對評價流動資產(chǎn)的流動性有極大影響。

二、公司資產(chǎn)流動性對公司的影響

（一）資產(chǎn)的流動性影響到公司的正常運營。資產(chǎn)流動性分析還可以結(jié)合資產(chǎn)與負(fù)債之間的有機聯(lián)系進(jìn)行分析。公司財務(wù)管理中通常把流動比率和速動比率作為衡量公司短期償債能力的重要指標(biāo)。缺乏足夠的短期償債能力，流動資產(chǎn)與流動負(fù)債不匹配將導(dǎo)致公司流動性嚴(yán)重不足，流動性不足是導(dǎo)致許多企業(yè)破產(chǎn)的直接原因。統(tǒng)計資料表明，發(fā)達(dá)國家80%的破產(chǎn)企業(yè)是獲利企業(yè)，它們倒閉不是因為虧損，而是因為現(xiàn)金不足。

1、流動比率

流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債

該比率計算數(shù)據(jù)均來自于資產(chǎn)負(fù)債表，是典型的靜態(tài)指標(biāo)。其中，流動資產(chǎn)包括貨幣資金、應(yīng)收賬款、存貨；流動負(fù)債包括應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、期內(nèi)到期的長期債務(wù)、應(yīng)交稅費及其他應(yīng)付費用。一般認(rèn)為流動比率應(yīng)維持2∶1才足以表明企業(yè)的財務(wù)狀況良好，這是在存貨正常運轉(zhuǎn)、應(yīng)收賬款正?；厥盏臈l件下，倘若出現(xiàn)存貨積壓、產(chǎn)品滯銷、應(yīng)收賬款已過期未能及時回收等情況時，雖然提高了流動比率，但并不代表企業(yè)具有較高的償債能力。因此，應(yīng)用流動比率評價短期償債能力時應(yīng)注意流動資產(chǎn)的構(gòu)成及各項流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)情況。

2、速動比率

速動比率=速動資產(chǎn)/流動負(fù)債

該比率是衡量公司流動資產(chǎn)可以立即用于償付流動負(fù)債的能力，其中速動資產(chǎn)指公司流動資產(chǎn)扣除變現(xiàn)能力較差的資產(chǎn)后的余額，主要由現(xiàn)金和應(yīng)收賬款構(gòu)成，不包括存貨，一方面是因為存貨變現(xiàn)速度較慢，另一方面公司不能依靠處理存貨資產(chǎn)來清償債務(wù)。從流動資產(chǎn)中剔除不易變現(xiàn)的資產(chǎn)，其差額即為可變現(xiàn)并用于償付流動負(fù)債的速動資產(chǎn)，因此速動比率比流動比率反映償還短期債務(wù)的能力更可靠。一般認(rèn)為速動比率1∶1較好，過低則表示企業(yè)償付短期負(fù)債可能存在困難，反之則表明企業(yè)的閑置資金過多。但實際上應(yīng)用速動比率評價流動性時仍需視速動資產(chǎn)的構(gòu)成和運用情況以及其他因素進(jìn)行綜合判斷。

流動比率和速動比率過低，通常被認(rèn)為是公司經(jīng)營不穩(wěn)定的信號，流動比率、速動比率有所謂的標(biāo)準(zhǔn)，從數(shù)字上看更直觀，判斷資產(chǎn)流動性更實用。

篇3

中圖分類號：F23

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：16723198（2015）27-012601

l 傳統(tǒng)資產(chǎn)流動性的評價指標(biāo)

1.1 流動比率

流動比率是指流動資產(chǎn)總額與流動負(fù)債的比值。在短期債務(wù)到期以前，速動比率這一指標(biāo)可以用來衡量企業(yè)將流動資產(chǎn)變現(xiàn)為現(xiàn)金來償還負(fù)債的能力，這一指標(biāo)體現(xiàn)了企業(yè)的短期財務(wù)能力。一般情況下，流動比率與資產(chǎn)流動性、短期償債能力呈正比。然而，該比例并非越高越好，過高可能是企業(yè)的存貨積壓或者滯銷造成的，如此，最終會對公司的績效帶來不利影響。

1.2 速動比率

速動比率，又稱“酸性測驗比率”，指的是速動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值，流動資產(chǎn)中剔除了變現(xiàn)能力差的項目。但是在實務(wù)中，速動比率可以用流動資產(chǎn)扣去存貨后再除以流動負(fù)債來表示，用來反映企業(yè)中變現(xiàn)能力較強的資產(chǎn)對流動負(fù)債的保障程度，一般情況下，企業(yè)的速動比率與償還債務(wù)的能力的呈正比。

1.3 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率就是指在一定時期內(nèi)，將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的平均次數(shù)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率又被稱為收賬比率，可以選擇這一指標(biāo)來衡量企業(yè)應(yīng)收賬款的流動程度。企業(yè)可以選擇應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率這一指標(biāo)來衡量企業(yè)對于應(yīng)收賬款的營運管理效率，如果企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的值越高，就表明其變現(xiàn)速度越快，那么企業(yè)的資產(chǎn)流動性也就越強。但并不表明應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高越好，若應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率過高，也可能表明信用政策過緊，不利于企業(yè)的業(yè)務(wù)拓展，有助于促進(jìn)相互業(yè)務(wù)的開展。

1.4 存貨周轉(zhuǎn)率

存貨周轉(zhuǎn)率作為一項重要的財務(wù)指標(biāo)，能夠有效地反映企業(yè)的營運能力，因而，企業(yè)在進(jìn)行管理決策，常常選擇這一指標(biāo)。一般情況下，存貨周轉(zhuǎn)率越高，說明企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)速度快，資產(chǎn)流動性較好。但過高的存貨周轉(zhuǎn)率，也可能是由于企業(yè)存貨管理不合理導(dǎo)致采購成本的上升，如此就需要對企業(yè)的存貨管理進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。

1.5 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率就是指企業(yè)在一定時期內(nèi)，業(yè)務(wù)收入凈額與平均資產(chǎn)總額的比值?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率作為一項重要指標(biāo)，能夠綜合地評價企業(yè)所有資產(chǎn)的經(jīng)營效果和對資產(chǎn)的利用效率。這項指標(biāo)與公司資產(chǎn)經(jīng)營效率成正比。在實務(wù)中，企業(yè)可以通過優(yōu)化資產(chǎn)配置，提升企業(yè)的運營能力，以提高公司的績效。受信息不對稱影響，管理者很難準(zhǔn)確地預(yù)測市場和企業(yè)的未來，通過總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，管理者能了解到企業(yè)整體資產(chǎn)的利用情況。

1.6 營運資本

營運資本，也叫營運資金。從廣義上來講，營運資金又被稱為總營運資本；而從狹義的角度來說，營運資金是指某時點內(nèi)企業(yè)的流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的差額（不包含現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物，以及短期借款）。一般將其與流動比率結(jié)合進(jìn)行考察企業(yè)的財務(wù)狀況。

2 用現(xiàn)金流反映的資產(chǎn)流動性的評價指標(biāo)

2.1 現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)

現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)為經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與利息費用的比值。一般情況下，該比值大于1比較合適，但并非越大越好，數(shù)值越大，則表明大量的資金被閑置，沒有提高資金的使用效率。企業(yè)可以將這些閑置資金用于購買有價證券等再投資，已獲得更高的回報。

2.2 債務(wù)保障率

債務(wù)保障率是經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流與債務(wù)總額之比，體現(xiàn)了企業(yè)的整體償債風(fēng)險能力。債務(wù)保障率越高，就表明企業(yè)在整個會計期間內(nèi)的償付能力越強，財務(wù)風(fēng)險就越低。

2.3 經(jīng)營現(xiàn)金流入流出比

經(jīng)營現(xiàn)金流人流出比就是經(jīng)營活動現(xiàn)金流人除以經(jīng)營活動現(xiàn)金流出的比率，這一指標(biāo)能夠反映在企業(yè)經(jīng)營活動過程中，現(xiàn)金流人對現(xiàn)金需求的保障程度。于此同時，這一指標(biāo)是企業(yè)現(xiàn)金流量的重要主體。當(dāng)經(jīng)營現(xiàn)金流人流出比大于1時，就表明企業(yè)經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流人可以滿足現(xiàn)金支出的需求，企業(yè)的產(chǎn)出與投入之比較高。

2.4 自由現(xiàn)金流

自由現(xiàn)金流量，就是企業(yè)產(chǎn)生的、在滿足了再投資需要之后剩余的現(xiàn)金流量。自由現(xiàn)金流是一種能夠用來衡量企業(yè)實際擁有的能夠回報給股東的現(xiàn)金的財務(wù)指標(biāo)。一般情況下，自由現(xiàn)金流越大與企業(yè)支付股利的能力成正比。

2.5 經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量占比

經(jīng)營活動現(xiàn)金流量占比是指經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流與總現(xiàn)金凈流量的比值，如果這一比率較高，就說明企業(yè)的經(jīng)營能力較強，財務(wù)風(fēng)險較低，償債壓力較小，有利于企業(yè)的快速健康發(fā)展。

3 關(guān)于資產(chǎn)流動性的資本結(jié)構(gòu)理論

凈收入理論認(rèn)為，由于財務(wù)杠桿的作用，企業(yè)負(fù)債越多，企業(yè)價值越大，當(dāng)負(fù)債程度達(dá)到百分之百時，企業(yè)價值也會達(dá)到最大值。企業(yè)利用債務(wù)資本能夠達(dá)到降低加權(quán)資本成本，實現(xiàn)財務(wù)杠桿的目的，債務(wù)資本是百分之百時為企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。

凈營業(yè)收入理論認(rèn)為，企業(yè)資本成本是固定不變的，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)加權(quán)資本成本以及企業(yè)價值是無關(guān)的，企業(yè)不存在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)問題。在債務(wù)成本低于權(quán)益成本的前提下，負(fù)債的增加將會帶來權(quán)益資本風(fēng)險的提升，從而權(quán)益資本成本也會因此而提高，由此正好抵消了利用負(fù)債所帶來成本下降的好處，企業(yè)加權(quán)平均資本成本保持不變。

傳統(tǒng)理論是介于凈收入理論和凈營業(yè)收入理論之間的一種折衷理論。該理論認(rèn)為，企業(yè)在一定限度內(nèi)的債務(wù)利用是合理的，也是必要的，從股東和債權(quán)人的投資風(fēng)險來說也是能夠接受的。而且企業(yè)通過財務(wù)杠桿的運用，能夠有效地促進(jìn)企業(yè)加權(quán)資本成本的降低，最終增加企業(yè)的價值。

1958年6月，美國學(xué)者莫迪利安尼和米勒提出了經(jīng)典的MM理論。MM理論開創(chuàng)了現(xiàn)代西方資本結(jié)構(gòu)理論的先河，構(gòu)建了現(xiàn)代西方資本結(jié)構(gòu)理論的基石。MM理論認(rèn)為：在理想狀態(tài)時，公司價值不會受到資本結(jié)構(gòu)的影響；而在存在公司所得稅的情況下，公司價值與負(fù)債呈現(xiàn)出正相關(guān)的關(guān)系的結(jié)論。

靜態(tài)均衡理論認(rèn)為將財務(wù)風(fēng)險及其經(jīng)濟(jì)后果引入資本結(jié)構(gòu)研究過程中，研究的核心是企業(yè)利用負(fù)債所產(chǎn)生的稅收利益，與由此而形成的成本、財務(wù)困境成本進(jìn)行權(quán)衡，尋求企業(yè)最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。

篇4

流動性界定及我國流動性狀況

宏觀經(jīng)濟(jì)中的流動性，主要是指在經(jīng)濟(jì)體系中貨幣的投放量的多少。在一般的宏觀經(jīng)濟(jì)分析中，流動性過剩被用來特指一種貨幣現(xiàn)象。歐洲中央銀行（ECB，2006）就把流動性過剩定義為實際貨幣存量對預(yù)期均衡水平的偏離。

對于流動性的衡量我們采用了馬歇爾K值系數(shù)法。馬歇爾K值系數(shù)指（M / GDP），這里M指貨幣供應(yīng)，一般使用廣義貨幣供應(yīng)M2，GDP為名義國內(nèi)生產(chǎn)總值。M/GDP 指標(biāo)反映了貨幣供給與實體經(jīng)濟(jì)貨幣需求之間的關(guān)系，該指標(biāo)的變化趨勢可以衡量貨幣供應(yīng)相對于貨幣需求的過剩與短缺情況。如Morgan（2007）通過三個指標(biāo)來測量各國的流動性過剩程度。這三個指標(biāo)分別為狹義貨幣與名義GDP的比率、廣義貨幣與名義GDP的比率以及國內(nèi)信貸（domestic credit）與名義GDP的比率。張明（2007）、和晉予（2007）都采用了這種方法?？紤]到從長期來看，M2比M1、M0穩(wěn)定，文章中貨幣供應(yīng)選取的是M2。

早在十年前學(xué)者高輝清就提出：“貨幣供應(yīng)量增長相對較快。目前M2與GDP的比率已是世界較高水平”，我國M2/GDP比率比世界其他大國都高，卻還出現(xiàn)了通貨緊縮這個不合常理的問題；中國人民銀行也在2002年公布的《穩(wěn)健貨幣政策有關(guān)問題分析報告》中認(rèn)為，我國M2/GDP比率過高，在貨幣供應(yīng)量增長明顯偏快的情況下，將增加中長期通貨膨脹的壓力。但與此相反，我國在1998年到2005年出現(xiàn)了通縮的情況，至此以后，通脹維持在相對較低的水平。2008年末，為解決金融危機帶來的經(jīng)濟(jì)停滯不前問題，政府推出了四萬億計劃，過量發(fā)行貨幣從2009年4月開始，按我國通貨膨脹一半滯后期為10個月，通貨膨脹在2010年2月發(fā)生，并且在2011年有明顯惡化。

從圖1的增長率圖可以看出，廣義貨幣供應(yīng)量一直在穩(wěn)步上升，增長率在平穩(wěn)波動，而M2相對GDP在2000年到2003年出現(xiàn)了快速上升，2005年到2008年波動中有所下滑，特別是在2008年末，而在2009年以后又出現(xiàn)了幾乎是直線的上漲?？梢哉f，雖然增長的快慢不一樣，但圖1的數(shù)據(jù)幾乎在零點以上，流動性總體上一直保持著增長。

CPI、房屋銷售價格指數(shù)與上證指數(shù)的變化趨勢概述

在選定期間，房屋銷售價格指數(shù)出現(xiàn)了三次頂峰，第一次出現(xiàn)在2004年到2005年，社會資金更多流入房地產(chǎn)開發(fā)。房地產(chǎn)投資高燒不退刺激建材價格堅挺，又進(jìn)一步推高已經(jīng)處于高位的房價，出現(xiàn)專業(yè)炒房大軍更是火上澆油。第二次頂峰出現(xiàn)在2008年全球金融海嘯來臨之前，資產(chǎn)泡沫化極其嚴(yán)重，指數(shù)達(dá)到111點。第三次頂峰出現(xiàn)在2009年～2010年，全國商品房銷售面積比上年增長42.1%，這可能是投資投機需求大量入市的關(guān)系，而上證指數(shù)在金融危機前的資產(chǎn)泡沫化過程中達(dá)到了5552點，但是在2008年的金融危機中，房屋價格和上證指數(shù)均遭重創(chuàng)，房屋價格指數(shù)跌至98.9點，上證指數(shù)跌至1820點。

在樣本區(qū)間內(nèi)，房屋價格指數(shù)和股票價格指數(shù)的變動趨勢有相同之處，大體上都是在2004年經(jīng)歷了一個小高峰以后，在2005年到2006年滑入一個低點， 2007年到2008年沖上高點，接著在金融危機之時跌至谷底。CPI指數(shù)和資產(chǎn)價格指數(shù)的走勢也很相似，尤其是與房屋價格指數(shù)的走勢非常相近。

流動性對物價、資產(chǎn)價格的影響

（一）初步判斷流動性和物價、資產(chǎn)價格的關(guān)系

近期我國物價的明顯上漲，通脹壓力的加大，而在流動性同樣快速上升的2003年卻沒有造成通脹，這值得思考。如果我國流動性過剩，帶來的后果無非是兩種，一是物價上漲，通貨膨脹，二是資產(chǎn)價格，包括房地產(chǎn)、股票等價格上漲。流動性通常被認(rèn)為是物價上漲最主要因素，作為與居民生活最密切的兩種資產(chǎn)，股票與房地產(chǎn)市場也是過剩流動性的主要宣泄地。前文說明物價、上證指數(shù)、房價三者走勢十分相近，那么三者對于流動性沖擊的反應(yīng)是否也相似？

（二）建立模型

本文采用2000年一季度到 2011年二季度的季度數(shù)據(jù)，因為2000年后中國的股票市場和房地產(chǎn)市場都經(jīng)歷了較為劇烈的波動，采用這一時期的數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗更有意義。國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP季度數(shù)據(jù)來自國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)庫；居民消費價格指數(shù)CPI為季度同比數(shù)據(jù)，來自國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)庫；房地產(chǎn)價格選用房屋價格指數(shù)數(shù)據(jù)來自RESSET金融數(shù)據(jù)庫。股票價格采用的是上證綜指，來自RESSET金融數(shù)據(jù)庫，所有數(shù)據(jù)都運用 X -11法進(jìn)行了季節(jié)性調(diào)整并且都取自然對數(shù)。為了建立VAR模型，需要檢驗各時間序列的平穩(wěn)性，結(jié)果如表1所示。

我們可以看到所有差分處理后的時間序列都已經(jīng)是平穩(wěn)的，可以建立差分平穩(wěn)SVAR模型。將建立的初始VAR模型進(jìn)行估計，進(jìn)一步做穩(wěn)定性檢驗，發(fā)現(xiàn)被估計的VAR模型所有根的倒數(shù)的模小于1，即在單位圓內(nèi)，VAR模型是穩(wěn)定的。確定模型滯后階數(shù)為三階，對各個內(nèi)生變量依次給出單個檢驗與聯(lián)合檢驗，聯(lián)合檢驗的P值均小于0.05，因變量內(nèi)生于系統(tǒng)。但考慮到 VAR模型的簡化形式不能給出變量之間當(dāng)期相關(guān)關(guān)系的具體形式，即在模型右端不含有內(nèi)生變量，當(dāng)期相關(guān)關(guān)系隱藏在誤差項的相關(guān)結(jié)構(gòu)中，因此無法進(jìn)行解釋。本文將建立SVAR模型進(jìn)行分析。

首先根據(jù)流動性衡量指標(biāo)（M2/GDP）、CPI、上證指數(shù)和房屋銷售價格指數(shù)建立 SVAR（4）模型。

B0 yt=Γ0+Γt yt-1+Γ2 yt-2+Γ3 yt-3+Γ4 yt-4

+ut 其中：

如果 B0可逆，則上述結(jié)構(gòu)式方程就可以轉(zhuǎn)化成簡化式方程，同時得到：

Aet=But

式中變量和參數(shù)矩陣為

其中et是VAR模型的擾動項，u1t、u2t、u3t和u4t分別表示作用在ΔM2/GDP、ΔCPI、Δlnsz、Δlnfw的結(jié)構(gòu)式?jīng)_擊，一般而言，簡化式擾動項et是結(jié)構(gòu)式擾動項ut的線性組合，因此代表一種復(fù)合沖擊。

在建立了上述系統(tǒng)后，我們需要對模型施加約束。我們應(yīng)用經(jīng)濟(jì)理論對模型實行短期約束，模型中有 4個內(nèi)生變量 ，因此需要施加2k2-k（k+1）/2=22個約束才能滿足模型要求的可識別條件。B為單位矩陣，A矩陣的對角元素為1，相當(dāng)于施加了k2+k=20個約束條件，根據(jù)Filardo（2000）的檢驗，資產(chǎn)價格和通貨膨脹的關(guān)系是不確定的，因此假設(shè)通貨膨脹不受當(dāng)期資產(chǎn)價格的影響，即CPI不受上證指數(shù)和房屋銷售價格指數(shù)的影響，則a23=0、a24=0，再假設(shè)上證指數(shù)不受房屋價格指數(shù)的影響，即a34=0。

在給出了上述約束后，我們就可以使用完全信息極大似然法來估計得到 SVAR模型的所有未知參數(shù)，并進(jìn)行脈沖響應(yīng)分析。

1.流動性沖擊引起的CPI的脈沖響應(yīng)。當(dāng)本期給定流動性一個正的沖擊后，物價指數(shù)立即有負(fù)向反應(yīng)，并且負(fù)向反應(yīng)一直增長并持續(xù)到第六期，然后在第十期緩慢趨至0?？梢娏鲃有缘脑黾訉ξ飪r指數(shù)并沒有預(yù)期的正沖擊響應(yīng)。

2.流動性沖擊引起的上證指數(shù)和房屋價格指數(shù)的脈沖響應(yīng)。當(dāng)在本期給M2/GDP一個正沖擊后，上證指數(shù)出現(xiàn)負(fù)向響應(yīng)，在第二期達(dá)到最大后，在第五期回到0，接著在第六期后正向波動，到第十期呈負(fù)向響應(yīng)。當(dāng)在本期給M2/GDP一個正沖擊后，房屋價格指數(shù)出現(xiàn)正向響應(yīng)，逐漸減小，到第三期變?yōu)?，直到第七期變?yōu)檎⒄虿▌印?/p>

作上證指數(shù)和房屋價格指數(shù)的累積脈沖響應(yīng)圖。流動性的沖擊對上證指數(shù)的累積脈沖響應(yīng)為負(fù)，對上證指數(shù)說明流動性對房屋價格指數(shù)的正向積累效應(yīng)高于流動性對上證指數(shù)的負(fù)向累積效應(yīng)，可以理解為流動性增長對房屋價格的影響持續(xù)性較強。

結(jié)論

（一）影響物價的原因較復(fù)雜

在本文實證中，CPI對流動性的沖擊反應(yīng)為負(fù)，最后為0，這個結(jié)論和2003年至2007年流動性過剩情況嚴(yán)重但物價卻沒有出現(xiàn)相對嚴(yán)重的上漲這個情況相符，造成物價波動的除了流動性因素還有其他非流動性因素，比如還有國際性輸入和成本上升因素，成因比較復(fù)雜，有個積累的過程，然后又相互疊加，綜合作用。另一方面，從費雪方程式的角度分析，MV=PT。

MV=PT，式中，M表示一定時期流通中貨幣的平均數(shù)量；V表示一定時期單位貨幣的平均周轉(zhuǎn)次數(shù)即貨幣流通速度；P表示商品和勞務(wù)價格的加權(quán)平均數(shù)；T表示商品和勞務(wù)的交易數(shù)量。該式也可以表示成P=MV/T。我們就是用M/T來衡量流動性的，如果貨幣的流通速度穩(wěn)定不變，改革開放以來，我國貨幣流通速度表現(xiàn)出下降的總趨勢，而2003年后，我國貨幣流通速度相對平穩(wěn)的下降態(tài)勢已經(jīng)發(fā)生了較大的變化。一是貨幣流通速度變化趨勢由以下降為主，轉(zhuǎn)變?yōu)橛猩薪?；二是貨幣流通速度的下降幅度總體上趨緩，但2009年受外部金融危機沖擊又發(fā)生了大幅下降。（賈康、孟艷，2011）。所以，即使流動性M/T上升，但貨幣流通速度V下降，物價P也可能是下降的。

（二）房地產(chǎn)市場是更重要的流動性宣泄地

從脈沖響應(yīng)圖可以看出，流動性過剩對住房價格的影響可能要大于對股市的影響。股票價格對于流動性過剩的沖擊反應(yīng)卻沒有房地產(chǎn)市場那么明顯，甚至出現(xiàn)了負(fù)效應(yīng)，因為我國的股市機制并不完善，使得股票作為經(jīng)濟(jì)晴雨表的功能沒有得到充分的發(fā)揮。政策因素、市場本身供求狀況、市場預(yù)期、也會對股票價格有影響，使股票價格對流動性沖擊的反應(yīng)就不如房地產(chǎn)市場那么明顯，所以房地產(chǎn)市場更可能是我國過剩流動性宣泄的場所。如果引用微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)里的消費理論來說，流動性對房價形成收入效應(yīng)，對物價和股價是替代效應(yīng)。

參考文獻(xiàn)：

1.Rasmus Rufer and Vivio Stracca： What is global excess liquidity， and does it matter？ ECB， Working Paper Series No 696. Nov. 2006

2.P Morgan， Asia's LiquidityWave： Implications and Risks.HSBC Global Research， 2007

篇5

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長和發(fā)展的核心，金融資源的流動導(dǎo)致了資源在地區(qū)和行業(yè)間的流動和分配，因此地區(qū)金融機構(gòu)的發(fā)展水平在很大程度上決定了該地區(qū)企業(yè)和產(chǎn)業(yè)能夠獲得的金融資源數(shù)量。金融資源的流動使得各地區(qū)企業(yè)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)出不同的軌跡，地區(qū)企業(yè)的集聚促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)鏈的形成和發(fā)展，產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展減少了融資過程中的交易成本，在我國目前的金融體制下，利率水平并非完全由市場形成，資本規(guī)避風(fēng)險和減少交易成本的需求導(dǎo)致了其向產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展更為發(fā)達(dá)的地區(qū)流動，因此產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展程度高的地區(qū)在獲得資金方面具有優(yōu)勢。產(chǎn)業(yè)與金融發(fā)展之間這種“雞生蛋-蛋生雞”的相互決定關(guān)系導(dǎo)致各地區(qū)發(fā)展差距被不斷的放大，因此，在區(qū)域產(chǎn)業(yè)鏈形成和發(fā)展的過程中，金融機構(gòu)扮演了極為重要的角色。

一、文獻(xiàn)綜述

金融及金融機構(gòu)在經(jīng)濟(jì)增長、企業(yè)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展發(fā)展中的作用及它們之間的關(guān)系是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)研究中的一個重要課題。第一個全面考察金融在經(jīng)濟(jì)中作用的是巴杰特，他發(fā)現(xiàn)金融體系通過提供大型工業(yè)項目融通所需要的資本而在英國工業(yè)革命進(jìn)程中發(fā)揮了關(guān)鍵作用。?？怂咕痛藛栴}進(jìn)一步指出,英國工業(yè)革命中所使用的技術(shù)在工業(yè)革命之前就已經(jīng)存在,真正引發(fā)工業(yè)革命的是金融系統(tǒng)的創(chuàng)新而不是通常所說的技術(shù)創(chuàng)新，通過向需要資本的大型項目融資,金融創(chuàng)新使這些技術(shù)得以實現(xiàn)并貢獻(xiàn)于經(jīng)濟(jì)增長。熊彼特(1912) 強調(diào),銀行的功能在于甄別出最有可能實現(xiàn)產(chǎn)品和生產(chǎn)過程創(chuàng)新的企業(yè)家,通過向其提供資金來促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步。然而,也有人質(zhì)疑金融能否刺激增長，而羅賓遜認(rèn)為,隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,企業(yè)間的交易會產(chǎn)生新的摩擦,這些摩擦刺激了經(jīng)濟(jì)對新的金融工具和金融服務(wù)的需求,新的金融工具和金融服務(wù)也因經(jīng)濟(jì)中的需要而產(chǎn)生,也就是“實業(yè)引導(dǎo)金融”,但金融對經(jīng)濟(jì)增長卻沒有實質(zhì)性的貢獻(xiàn)。帕特里克認(rèn)為,在經(jīng)濟(jì)增長的起步階段,金融引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)增長；當(dāng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入快速增長階段,經(jīng)濟(jì)變得日益復(fù)雜,此時經(jīng)濟(jì)中的摩擦?xí)鹑诜?wù)產(chǎn)生需求,并刺激金融發(fā)展。在此之后,人們將金融-增長之間因果關(guān)系的方向稱為“帕特里克之謎”。

20世紀(jì)90年代之后，由于制度經(jīng)濟(jì)學(xué)、信息經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的發(fā)展，大量研究文獻(xiàn)打破了新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的假設(shè)條件，引入了交易成本、信息不對稱等交易中的實際因素，更好的解釋了金融在經(jīng)濟(jì)增長、企業(yè)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的作用。

二、金融與產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展之間的理論分析

資本是現(xiàn)代企業(yè)的核心生產(chǎn)要素，資本的供給決定了一個地區(qū)企業(yè)和產(chǎn)業(yè)的發(fā)展水平，金融資源地區(qū)間的分配差異將導(dǎo)致各地區(qū)生產(chǎn)要素配置比例的差異，也決定了各地區(qū)的產(chǎn)業(yè)分工和產(chǎn)業(yè)布局。在金融發(fā)展水平低的地區(qū)，由于金融資源供給的不足，企業(yè)獲得資金難度大、使用資金成本較高，因此和金融發(fā)展水平高的地區(qū)相比，資本配置比例偏低，由于存在邊際生產(chǎn)力遞減的問題，在同一行業(yè)的企業(yè)間生產(chǎn)要素配置比例的差異將導(dǎo)致要素邊際產(chǎn)量的差異，使得要素獲得的收益不一致，因此引起資本之外的生產(chǎn)要素在地區(qū)間的流動，結(jié)果導(dǎo)致了地區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平的巨大差異。

企業(yè)和產(chǎn)業(yè)的發(fā)展可以減少融資活動中的交易成本，從而促進(jìn)金融業(yè)的發(fā)展，融資過程中的一個重要特點就是信息不對稱，信息的不對稱導(dǎo)致了高額交易成本和交易活動的減少。地區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展將減少這種信息不對稱，隨著社會分工水平的不斷提高，每個企業(yè)都只能成為產(chǎn)業(yè)鏈中的一環(huán)，各企業(yè)的生產(chǎn)、銷售數(shù)據(jù)是緊密聯(lián)系在一起的，同時各企業(yè)的風(fēng)險和收益也具有很高的相關(guān)性，資金供給方可以以較低的成本對產(chǎn)業(yè)鏈中各個企業(yè)的綜合分析獲得比較準(zhǔn)確的企業(yè)信息。由此對于金融機構(gòu)而言，產(chǎn)業(yè)鏈具有外部經(jīng)濟(jì)的特點，能夠減少融資過程中的交易成本，產(chǎn)業(yè)鏈越發(fā)達(dá)，對單個企業(yè)融資的成本就越低，金融機構(gòu)就越愿意與之交易。

在以直接融資為主、資金能夠跨地區(qū)流動、利率非市場化的國家和地區(qū)產(chǎn)業(yè)鏈和金融之間這種捆綁式的發(fā)展路徑就體現(xiàn)得更為明顯。在這些國家和地區(qū)，企業(yè)融資主要依靠銀行，利率的非市場化導(dǎo)致銀行不能通過提高利率的方式來彌補融資過程中增加的交易成本和風(fēng)險，因此金融機構(gòu)將資金從交易成高和風(fēng)險高的地區(qū)向交易成本低、風(fēng)險低的地區(qū)轉(zhuǎn)移，產(chǎn)業(yè)發(fā)展落后的地區(qū)向產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平較高的地區(qū)轉(zhuǎn)移，因為這將保證金融機構(gòu)能夠減少交易成本、降低風(fēng)險從而獲得更高的利潤。

金融是經(jīng)濟(jì)增長和發(fā)展的產(chǎn)物，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高，經(jīng)濟(jì)金融化水平就越高，經(jīng)濟(jì)對金融的依賴程度越高，金融在經(jīng)濟(jì)增長和發(fā)展中的作用就越突出，當(dāng)經(jīng)濟(jì)水平發(fā)展到一定程度時，金融發(fā)展水平對資源配置具有決定性的作用，金融發(fā)展也主導(dǎo)了企業(yè)經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與分布。在區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡的國家和地區(qū)，金融資源的自由流動可能成為引起地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡的主要原因，在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展較為完善，產(chǎn)業(yè)集群通過降低交易成本和減少融資風(fēng)險而產(chǎn)生了融資過程中的優(yōu)勢，因此資金和生產(chǎn)要素從落后地區(qū)向發(fā)達(dá)地區(qū)轉(zhuǎn)移。金融通過對企業(yè)和產(chǎn)業(yè)提供資金支持而對區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生影響，反之，企業(yè)和產(chǎn)業(yè)的發(fā)展又吸引資金的流入，從而擴(kuò)大了地區(qū)產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長方面的優(yōu)勢。

三、我國的現(xiàn)狀及分析

1.金融資源的流動將企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的差距放大

中國地區(qū)經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平差距較大，并且近年來這種差距有逐步擴(kuò)大的趨勢。隨著經(jīng)濟(jì)增長與發(fā)展水平的提高，社會分工和專業(yè)化水平逐漸提高，各地區(qū)逐漸形成了完整的產(chǎn)業(yè)鏈。產(chǎn)業(yè)鏈的形成和發(fā)展在吸收金融資源向該地區(qū)轉(zhuǎn)移過程中發(fā)揮著極為重要的作用，產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)達(dá)的地區(qū)通過吸收大量金融資源的流入使得該地區(qū)企業(yè)能夠不斷優(yōu)化自己的資源配置，實現(xiàn)更快的增長速度從而占領(lǐng)市場，同時金融資源充足的地區(qū)可以利用富余的金融資源來不斷擴(kuò)展產(chǎn)業(yè)鏈的上下級，由此金融資源的流動導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈在區(qū)域之間的轉(zhuǎn)移。

從表中數(shù)據(jù)可以看出，各地區(qū)存貸款無論在絕對數(shù)額還是在相對數(shù)額上都存在較大差異，假設(shè)法定存款準(zhǔn)備金和超額存款準(zhǔn)備金之和為20%，則存貸比小于0.8的地區(qū)都存在資金外流的問題，存貸比大于0.8的地區(qū)存在資金流入的問題。經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高的地區(qū)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平很低的地區(qū)都存在嚴(yán)重的資金外流的現(xiàn)象，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高的地區(qū)資金外流主要由兩個原因造成：一是人口的流動，因為經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的大城市有大量的流動人口，這部分人的收入最終會流向自己戶口所在地，另外一個原因是這些地區(qū)由于金融資源絕對額非常大，導(dǎo)致資本的邊際收益率相對較低。

經(jīng)濟(jì)落后、產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展程度較低的地區(qū)也存在嚴(yán)重的資金外流現(xiàn)象，這種資金的外流進(jìn)一步導(dǎo)致了地區(qū)經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的滯后。產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展水平較高的地區(qū)存在資金凈流入的現(xiàn)象，這種資金的流入同時引發(fā)了其它資源向該地區(qū)的流動，從而促進(jìn)了地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

2.產(chǎn)業(yè)發(fā)展與融資結(jié)構(gòu)的變化與調(diào)整

理論研究表明，隨著經(jīng)濟(jì)的增長，融資方式也會發(fā)生變化，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的早期，企業(yè)更多的依賴于以銀行貸款為主的間接融資方式，隨著經(jīng)濟(jì)的增長，以股票和債券為主要方式的直接融資方式所占比例將逐漸增加。因此經(jīng)濟(jì)的增長將引起融資結(jié)構(gòu)的變化，股權(quán)融資方式巨大的提高了企業(yè)的發(fā)展速度，為企業(yè)快速占領(lǐng)市場提供了充分的資金支持。

直接融資和間接融資方式相比對企業(yè)具有更高的要求，企業(yè)要通過公開發(fā)行股票的方式融資在企業(yè)規(guī)模、公司治理、主營業(yè)務(wù)是否單一、企業(yè)的成長性、信息披露等方面有更高的要求。在產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)的地區(qū)，由于專業(yè)化程度高、市場規(guī)模大，企業(yè)容易通過專業(yè)化生產(chǎn)某種產(chǎn)品而獲得較高的利潤和較快的發(fā)展速度，而在產(chǎn)業(yè)分工落后的地區(qū)，有限的市場需求、原材料和中間產(chǎn)品供給的限制都嚴(yán)重束縛了專業(yè)化水平的提高，使得企業(yè)難以達(dá)到發(fā)行股票融資的條件。從上市公司數(shù)量上來看，落后地區(qū)上市公司數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)地區(qū)數(shù)量。

四、政策及建議

金融與產(chǎn)業(yè)之間的相互促進(jìn)作用導(dǎo)致了企業(yè)經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展差距的不斷擴(kuò)大，要減少目前的區(qū)域經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平的巨大差距，必須在金融機制和政策上做適當(dāng)?shù)恼{(diào)整以便促進(jìn)全國經(jīng)濟(jì)的平衡發(fā)展。根據(jù)目前金融體制存在的現(xiàn)狀，提出了一下解決措施：

1.大力發(fā)展地方性金融機構(gòu)，發(fā)揮地方性金融機構(gòu)在地區(qū)產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用。

中國區(qū)域經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展不平衡是客觀存在的，區(qū)域資金流動機制不健全即是區(qū)域經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展不平衡的結(jié)果，也是區(qū)域經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展差異的一個重要原因。資金渠道是區(qū)域資金流動機制的重要部分。因此，要從健全資金流動渠道入手以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，從而達(dá)到各地區(qū)經(jīng)濟(jì)平衡增長的目的。

要大力發(fā)展區(qū)域性商業(yè)銀行, 提高區(qū)域性商業(yè)銀行融資和配置貨幣資源的能力, 為本地區(qū)引入更多的資金, 以促進(jìn)資金流動和資源的合理配置。

為了減少由于大銀行資金跨地區(qū)轉(zhuǎn)移所導(dǎo)致的各地區(qū)金融資源分配不公平的現(xiàn)象，應(yīng)該大力發(fā)展地方性金融機構(gòu)，主要包括農(nóng)村信用社、城市商業(yè)銀行等。地方性金融機構(gòu)由于經(jīng)營地區(qū)的限制，主要服務(wù)于地方經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)，因此應(yīng)該得到地方政府和企業(yè)的支持，目前地方性金融機構(gòu)存在的問題是由于規(guī)模、經(jīng)營管理等方面和大型金融機構(gòu)相比還存在較大的差距，因此在吸收資金方面還非常缺乏競爭力，改變這一狀況，需要政府給以政策方面的支持，同時地方性金融機構(gòu)應(yīng)該通過發(fā)揮自己的地域優(yōu)勢，不斷提高自己的競爭力。

2.促進(jìn)融資方式的變化，改變目前融資方式單一的現(xiàn)狀，增加直接融資的比例。

鼓勵企業(yè)通過資本市場增加直接融資在企業(yè)融資方式中的比例，政府對于企業(yè)通過股票、債券融資的方式應(yīng)該給以政策上的支持。首先是機制方面，一是要鼓勵更多的符合條件的中西部企業(yè)上市融資，將具有地區(qū)主導(dǎo)性、支柱性的企業(yè)推薦上市；二是要積極推進(jìn)西部金融債券發(fā)行和流通體制的改革，擴(kuò)大地方性中小金融機構(gòu)債券發(fā)行規(guī)模，同時加快西部重點企業(yè)債券上市的步伐。

3.發(fā)揮地區(qū)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展在融資過程的優(yōu)勢，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈金融的發(fā)展。

產(chǎn)業(yè)鏈金融是指資金供給方通過擴(kuò)展對核心企業(yè)的服務(wù)。將核心企業(yè)和上下游供銷企業(yè)聯(lián)系在一起。從原材料采購，到制成中間及最終產(chǎn)品，最后由銷售網(wǎng)絡(luò)把產(chǎn)品送到消費者手中這一產(chǎn)業(yè)鏈鏈條，將供應(yīng)商、制造商、分銷商、零售商直到最終用戶連成一個整體，全方位地為鏈條上的多個企業(yè)提供融資服務(wù)，通過相關(guān)企業(yè)的職能分工與合作實現(xiàn)整個產(chǎn)業(yè)鏈的不斷增值。

產(chǎn)業(yè)鏈金融的發(fā)展可以大大降低資金供需雙方的信息不對稱，因此減少了融資過程中的交易成本，同時，產(chǎn)業(yè)鏈金融通過將產(chǎn)業(yè)鏈連為一體，可以減少資金供給的風(fēng)險，因此可以促進(jìn)金融機構(gòu)和地方產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]Jose，Lopez，Cracia．a(chǎn)nd Cristina,Aybra,Arias．An Empirical Approach to the Finaneial Behavior of Small and Medium Sized Companies[J]．SmallBusiness Economies，2000

篇6

引言

甘肅省作為西北的一個重要省份，其國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大致模式及框架已基本形成，經(jīng)濟(jì)實力在近幾年也顯著增強，對其經(jīng)濟(jì)增長的方式做進(jìn)一步的研究有較強的現(xiàn)實意義，這是因為甘肅省經(jīng)濟(jì)增長過程中存在的問題，可能在西部的其他省份也同樣存在。通過資料顯示目前制約甘肅省經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展的重要因素是一方面外資的利用程度不足，另一方面，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理，隨著西部大開發(fā)實施力度的逐步加大，外資對甘肅省的經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)也會逐步增大，同時甘肅省第二產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)所占比重較大，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不太合理，傳統(tǒng)重工業(yè)占的比例很大，高科技產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)卻發(fā)展緩慢，經(jīng)濟(jì)增長主要通過低效的粗放型要素投入模式，這對甘肅經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步增長可能產(chǎn)生不利的影響。

國際資本流動對經(jīng)濟(jì)增長的影響目前已有很多學(xué)者從不同角度做了研究，早期的有漢森、?？怂?、納科斯、博爾等學(xué)者，他們就國際資本流動對經(jīng)濟(jì)增長的影響做了初步的闡釋，“雙缺口”理論的理論依據(jù)是凱恩斯國民收入決定理論和哈羅德—多瑪模型，由于發(fā)展中國家儲蓄不足、資本短缺、結(jié)構(gòu)失衡，以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展缺乏動力，要想實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的快速增長，一定的外資引進(jìn)是必須的。

Edwards（2001）的實證研究認(rèn)為，在控制其他變量時，資本流動性強的國家比限制資本流動的國家具有更高的增長率。郭金龍和王宏偉（2003）研究了中國區(qū)域間資本流動與區(qū)域經(jīng)濟(jì)差距的關(guān)系，研究結(jié)果認(rèn)為，資本流動和經(jīng)濟(jì)增長間呈現(xiàn)循環(huán)關(guān)系。張中華（2007）則認(rèn)為了中國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長，我們應(yīng)該優(yōu)化外資結(jié)構(gòu)。經(jīng)濟(jì)增長前沿課題組（2005）引入經(jīng)濟(jì)扭曲概念，建立了帶扭曲因素的資本流動與宏觀穩(wěn)定模型，強調(diào)扭曲的存在會使經(jīng)濟(jì)波動加劇。陳建（2010）基于1998-2008年全球多樣本國家宏觀季度數(shù)據(jù)分析，發(fā)現(xiàn)國際資本流動具有自我強化的特點，它對實體經(jīng)濟(jì)增長的推動作用具有相對更大的波動性。

經(jīng)濟(jì)增長與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化密切相關(guān)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)隨著經(jīng)濟(jì)增長和發(fā)展而變動，并且反過來作用于經(jīng)濟(jì)增長；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)作為以往經(jīng)濟(jì)增長的結(jié)果和未來經(jīng)濟(jì)增長的基礎(chǔ)，成為影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本要素。

關(guān)于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)增長的方面，最早由威廉·配第提出，經(jīng)克拉克發(fā)展完善的“配第-克拉克定理”。干春暉等（2011）認(rèn)為政府在制定產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策時，應(yīng)在強調(diào)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的同時，積極突破制約產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化效應(yīng)的限制條件，有效推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的高級化，充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型與升級對經(jīng)濟(jì)增長的持續(xù)推動作用。 汪浩、沈文星（2010）認(rèn)為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動與經(jīng)濟(jì)增長之間存在長期穩(wěn)定的均衡協(xié)同關(guān)系，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整能夠提升經(jīng)濟(jì)增長的水平。本文通過甘肅省1997-2010年的相關(guān)數(shù)據(jù)實證檢驗了三者之間的關(guān)系發(fā)現(xiàn)：國際資本流動和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)都是甘肅省經(jīng)濟(jì)增長的格蘭杰原因，而且三者之間存在著穩(wěn)定的均衡關(guān)系。但是國際資本流量以及第三產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟(jì)增長的作用還不夠明顯。

變量選擇與數(shù)據(jù)來源

本文選取人均GDP作為衡量甘肅省經(jīng)濟(jì)增長的被解釋變量，記為GDPP，根據(jù)數(shù)據(jù)的可得性和目前學(xué)術(shù)界的一般處理方式，對于國際資本流量、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)這兩個變量，具體的指標(biāo)選取如下：根據(jù)Donny Tang（2006）的衡量標(biāo)準(zhǔn)，選取外商直接投資占GDP的比重（FDI/GDP）作為衡量資本流動的指標(biāo)，記為RFDI，因為外商直接投資是使用美元衡量的，利用各年的匯率換算把它轉(zhuǎn)換成人民幣。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)因為是全國范圍內(nèi)，所以沒必要再取相對指標(biāo)來消除不同省份的區(qū)域差異，分別用每個產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值來衡量，分別記為：PRI、SEC和TRE。

本文采用的數(shù)據(jù)根據(jù)1996-2010年各年的甘肅省統(tǒng)計年鑒整理得到，部分?jǐn)?shù)據(jù)來源于2011年的《中國統(tǒng)計年鑒》，其中人均GDP、FDI、PRI、SEC和TRE的數(shù)據(jù)均按照1997年為基期調(diào)整后的實際數(shù)據(jù)。首先對這些變量的統(tǒng)計值進(jìn)行簡單的描述，變量描述性統(tǒng)計具體如表1所示，趨勢圖如圖1所示。

通過變量描述性統(tǒng)計表（見表1）和趨勢變化圖（見圖1）大致可以看出，外商直接投資占甘肅省GDP的比重是很小的，還不到2%，這和東部地區(qū)很多省份相差甚遠(yuǎn)，這說明甘肅省在利用外資方面還比較落后，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中，外資使用的數(shù)量較少，有待于進(jìn)一步加大外資的使用力度；同時，第二產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值在三大產(chǎn)業(yè)中最大，而且第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值的增速也是三大產(chǎn)業(yè)中最快的，這說明甘肅省的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也不盡合理，第二產(chǎn)業(yè)所占比重過大。

研究方法

（一）單整和協(xié)整檢驗

由于時間序列數(shù)據(jù)容易出現(xiàn)“偽回歸”現(xiàn)象，為了更好的體現(xiàn)數(shù)據(jù)之間真實的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，最好先對數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性作出檢驗，平穩(wěn)性檢驗的方法很多，常見的有DF、ADF等檢驗方法，ADF檢驗是一種較為常見的檢驗方法。其模型形式一般為：

xt=β0+β1t+（ρ-1）xt-1+∑βixt-i+εt

原假設(shè)H0：ρ=1，備擇假設(shè)H1：ρ

（二）ECM模型

如果模型通過了單整檢驗，并且變量間還具有長期的穩(wěn)定關(guān)系，那么還要研究變量間的短期關(guān)系，如果有些變量受到暫時的外部沖擊，那么有沒有一個機制能讓其逐步回到均衡的狀態(tài)，這就要通過誤差修正模型來分析。誤差修正模型概念由薩甘（Sargan，1964）最早提出，他用該模型估算被解釋變量的調(diào)整值，后來誤差修正模型又由亨德里一安德森（Hendry-Anderson，1977）和戴維森（Davidson，1978）做了較大的改進(jìn)。格蘭杰（Granger）等人也在此基礎(chǔ)之研究了協(xié)整與誤差修正模型之間的關(guān)系，證明了格蘭杰定理。誤差修正模型體現(xiàn)了長期趨勢對短期行為的影響。這種誤差修正機制是一個負(fù)反饋過程。如果某種外部沖擊導(dǎo)致短期內(nèi)出現(xiàn)了偏離均衡的現(xiàn)象，必然能通過對誤差的修正使變量重返均衡狀態(tài)。

（三）格蘭杰因果檢驗

該檢驗方法由著名的計量經(jīng)濟(jì)學(xué)家格蘭杰（Clive W.J.Granger）首創(chuàng)，用于解釋不同經(jīng)濟(jì)變量之間的因果關(guān)系，如果是時間序列數(shù)據(jù)，兩個經(jīng)濟(jì)變量X、Y之間的格蘭杰因果關(guān)系定義為：“若在包含了變量X、Y的過去信息的條件下，對變量Y的預(yù)測效果要優(yōu)于只單獨由Y的過去信息對Y進(jìn)行的預(yù)測效果，即變量X有助于解釋變量Y的將來變化，則認(rèn)為變量X是引致變量Y的格蘭杰原因” 。

實證檢驗及結(jié)果分析

（一）單位根檢驗

根據(jù)以上選取的變量和相應(yīng)的理論分析，構(gòu)建如下計量模型：

其中，gdpp為人均國內(nèi)生產(chǎn)總值，用來衡量經(jīng)濟(jì)增長；rfdi為外商直接投資占國民收入的比重，用來衡量國際資本流動；pri為第一產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值，sec為第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值，tre為第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值，從它們的產(chǎn)值上可以看出甘肅省的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；t表示時間。εt為隨機干擾項。為了避免出現(xiàn)異方差問題，取各個變量數(shù)據(jù)的對數(shù)來處理。

為了保證數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性，根據(jù)以上分析，文章采用ADF檢驗法，首先來檢驗甘肅省各個變量的數(shù)據(jù)是不是平穩(wěn)的，檢驗結(jié)果如表2所示。

由表2的結(jié)果可以看到，gdpp、rfdi、pri、sec、tre這些變量的原始數(shù)據(jù)都沒有通過ADF檢驗，這說明每一個時間序列都是非平穩(wěn)性數(shù)據(jù)，不能再對這些變量做進(jìn)一步的計量分析，可對這些變量進(jìn)行一階差分后，所有變量都通過了平穩(wěn)性檢驗。所以，它們都滿足一階單整，即滿足I（1）。如果滿足同階單整，則可以繼續(xù)檢驗它們是否存在長期的協(xié)整關(guān)系。

（二）協(xié)整分析

協(xié)整檢驗的方法主要有Engfe-Granger兩步法、Johansen極大似然法、頻域非參數(shù)譜回歸法等。頻域非參數(shù)譜回歸法在本文中不適合使用，而恩格爾和格蘭杰的檢驗方法適用于樣本容量比較大的情況，由于本文只有從1997-2010年間14年的數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)較少，Johnsen協(xié)整檢驗則對此要求不是太嚴(yán)格，所以采用Johnsen協(xié)整檢驗。

由表3的協(xié)整檢驗結(jié)果可以看出，檢驗結(jié)果在5%顯著性水平上明顯拒絕了不存在協(xié)整關(guān)系的原假設(shè)，也拒絕了存在至多1個、至多2個、至多3個的協(xié)整關(guān)系，接受至多存在4個協(xié)整關(guān)系的假定，因此可以認(rèn)為變量log（gdpp）、log（rfdi）、log（pri）、log（sec）、log（tre）之間存在長期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系。它們之間存在四組協(xié)整關(guān)系，其中有三組不能包含全部變量，因此僅給出包含全部變量的協(xié)整方程，其標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)的協(xié)整方程如表4所示。

根據(jù)以上分析，這些解釋變量和被解釋變量log（gdpp）有一個長期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系，進(jìn)一步地，表4給出了標(biāo)準(zhǔn)化后的協(xié)整向量，根據(jù)表中的相應(yīng)結(jié)果，其最終的方程可以寫為：

上述方程表明，log（gdpp）和log（rfdi）、log（pri）、log（sec）、log（tre）之間存在著穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系，不管是國外資金流入還是各個產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值，它們都和人均GDP之間存在正相關(guān)的關(guān)系，國際資本流動每增加1%，經(jīng)濟(jì)增長0.03%，第一產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值每增加1%，經(jīng)濟(jì)增長0.78%，第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)量每增加1%，人均國內(nèi)生產(chǎn)總值將會增加1.441%，第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值每增加1%，經(jīng)濟(jì)增長0.81%。也就是它們都不同程度地促進(jìn)了甘肅省經(jīng)濟(jì)的增長。但從它們各自的系數(shù)可以看出，就三大產(chǎn)業(yè)方面，第二產(chǎn)業(yè)對甘肅省經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率最大，第一產(chǎn)業(yè)的貢獻(xiàn)率最低，第三產(chǎn)業(yè)居中。這說明甘肅省經(jīng)濟(jì)增長更多依賴的是第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值的增加，該省的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)還不太合理，同時，可以看出國際資本流入對甘肅省人均國內(nèi)生產(chǎn)總值的增長貢獻(xiàn)率較小，正如上述結(jié)果所示，RFDI每增加1%，人均國內(nèi)生產(chǎn)總值才增加0.03%，這可能和甘肅省目前利用外資較少，利用外資的平均成本還沒有到達(dá)下降階段，也即是由于外資規(guī)模太小，沒有形成所謂的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，進(jìn)而導(dǎo)致資金的使用效率較低有關(guān)。

（三）格蘭杰檢驗

根據(jù)格蘭杰因果關(guān)系檢驗原理，運用Eviews6.0對甘肅省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動、國際資本流入與經(jīng)濟(jì)增長任意兩個變量之間的關(guān)系進(jìn)行格蘭杰因果檢驗，檢驗結(jié)果如表5所示。

由表5的檢驗結(jié)果可以看出，在10%的顯著性水平下，國外資本流入（RFDI）、第一產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值（PRI）、第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值（SEC）、第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值（TRE）都是甘肅省人均國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDPP）增長的原因。而且第二產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值和人均國內(nèi)生產(chǎn)總值之間還是互為因果關(guān)系，第二產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值增加促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，經(jīng)濟(jì)增長也反過來促進(jìn)第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值的增加，但經(jīng)濟(jì)增長并不是國外資本流入、第一產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)增加的原因。這說明甘肅省經(jīng)濟(jì)增長和第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值增加是相互促進(jìn)的，但經(jīng)濟(jì)增長并沒有帶來國際資本的大量流入以及第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值的增加。

（四）誤差修正模型（ECM）

前文已經(jīng)證明log（gdpp）、log（rfdi）、log（pri）、log（sec）、log（tre）之間存在長期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系。因此可以進(jìn)一步通過建立誤差修正模型來揭示變量之間的短期的關(guān)系。其模型如下：

由于估計長期均衡方程得到的殘差是平穩(wěn)的，因而在建立誤差修正模型時，可以采用Hendry的從一般到特殊的建模方法，首先選擇3階滯后變量及誤差修正項，然后逐漸剔除產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、國際資本流動與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系實證分析檢驗中不顯著的變量，最后得到如下的誤差修正模型：

（0.89） （4.02） （5.22）

（6.98） （3.51） （4.63）

方程下面括號里的數(shù)字分別表示常數(shù)項、log（rfdi）、log（pri）、log（sec）、log（rte）ecmt-1的t值，可以發(fā)現(xiàn)，除了常數(shù)項，每一個變量在1%的顯著水平下都通過了t檢驗，模型中非均衡誤差ecmt-1的系數(shù)為-0.452，意味著上一年度的非均衡誤差以0.452的比率對本年度的ln（gdpp）作出反向修正。誤差修正項系數(shù)為負(fù)，這符合負(fù)反饋過程，短期的偏離最終會被拉回到長期的均衡狀態(tài)。

結(jié)論

本文對相關(guān)變量的時間序列數(shù)據(jù)采用了平穩(wěn)性檢驗（ADF）、協(xié)整分析（Johnsen 協(xié)整檢驗）、格蘭杰因果檢驗等實證方法，并進(jìn)一步通過建立誤差修正模型（ECM）分析了影響甘肅省經(jīng)濟(jì)增長的一些因素（國際資本流動和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)）。通過分析甘肅省人均國內(nèi)生產(chǎn)總值和國際資本流入、第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)國際資本流動和第一產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值、第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值、第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值都是甘肅省經(jīng)濟(jì)增長的格蘭杰原因，甘肅省經(jīng)濟(jì)增長和第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值之間相互促進(jìn)，但經(jīng)濟(jì)增長并不是國際資本流動和第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展的格蘭杰原因，而且三者之間存在著穩(wěn)定的均衡關(guān)系。但是，國際資本流量對甘肅省經(jīng)濟(jì)增長的作用還不明顯，根據(jù)“兩缺口”理論，落后地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長需要一定的外援支撐，這要求相關(guān)政府部門通過一些有效的途徑去提高甘肅省利用外資的規(guī)模和效率，比如采取一些針對外資方面的稅收優(yōu)惠政策，完善利用外資的制度環(huán)境，創(chuàng)造一個良好的投資人文環(huán)境等，以此來更好地促進(jìn)甘肅經(jīng)濟(jì)的和諧、快速發(fā)展。

通過分析還發(fā)現(xiàn)，三大產(chǎn)業(yè)中第二產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)最大，第三產(chǎn)業(yè)的作用則不明顯，這說明甘肅省的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平還比較落后，甘肅省的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)還有待于進(jìn)一步調(diào)整，因為按照“配第-克拉克定理”，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，最高級的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)狀態(tài)是呈“三、二、一”形式的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。也就是說，第一產(chǎn)業(yè)的比重會越來越小，而第三產(chǎn)業(yè)的比重則越來越高。針對甘肅省的現(xiàn)狀，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的具體途徑是：首先，要繼續(xù)改造并進(jìn)一步提升傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，然后，要把新能源和新材料、高端裝備制造業(yè)、西部一些地區(qū)的旅游文化產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、重點區(qū)域的農(nóng)副產(chǎn)品加工和新醫(yī)藥、生物產(chǎn)業(yè)等培育成新的支柱性產(chǎn)業(yè)。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級是提高一個區(qū)域核心競爭力的根本途徑，也是保證甘肅省經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速發(fā)展的必然選擇。

參考文獻(xiàn)：

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3.陳建.國際資本流動、價格波動和宏觀經(jīng)濟(jì)增長研究[J].財貿(mào)研究，2010

篇7

【中圖分類號】R457.1 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】A 【文章編號】1004-7484（2013）11-0635-02

反復(fù)性自然流產(chǎn)（RSA）是指臨床上連續(xù)2次或2次以上的自然流產(chǎn)，發(fā)生率占妊娠總數(shù)的0.4%～1.0%，如按連續(xù)發(fā)生2次計算則為5%[1]。對RSA患者采用淋巴細(xì)胞主動免疫治療（lymphocyte immunotherapy，LIT）在上世紀(jì)80年代獲得成功，并在國內(nèi)臨床上逐漸推廣應(yīng)用[2]。反復(fù)性自然流產(chǎn)病因復(fù)雜、容易復(fù)發(fā)，是一種較難治愈的不育癥，研究發(fā)現(xiàn)病因有染色體異常、母體生殖道解剖結(jié)構(gòu)異常、內(nèi)分泌失調(diào)、生殖道感染及自身免疫缺陷等，但有40%～60%的患者病因不明。對經(jīng)檢查患者體內(nèi)不存在封閉抗體的，采用淋巴細(xì)胞主動免疫療法，刺激封閉抗體產(chǎn)生，阻止胚胎遭受母體免疫攻擊而流產(chǎn)。本文回顧性分析2010年6月～2012年6月，對194例患者采用及不采用LIT的妊娠情況進(jìn)行對比，探討LIT治療封閉抗體不足復(fù)發(fā)性流產(chǎn)患者的必要性。

1 資料與方法

1.1 研究對象 2010年6月～2012年6月在濰坊市婦幼保健院生殖健康科門診就診的患者中，2次或2次以上自然流產(chǎn)患者472例，經(jīng)嚴(yán)格篩查病因后，排除生殖器官解剖異常、內(nèi)分泌異常、夫婦雙方和胚胎染色體異常、生殖道感染等所致習(xí)慣性流產(chǎn)。丈夫無肝炎、HIV、梅毒等傳染病，肝、腎功能正常，結(jié)果正常的194例封閉抗體不足的RSA患者分為兩組：免疫組98例要求接受淋巴細(xì)胞主動免疫治療；非免疫治療組96例按常規(guī)治療。

1.2 治療方法

1.2.1 淋巴細(xì)胞主動免疫療法 夫妻雙方對LIT有充分的了解，并簽署知情同意書。抽取丈夫空腹血20 ml，加入含肝素的無菌培養(yǎng)瓶中。主動免疫原首選丈夫，若丈夫不宜作為免疫原供者（如HBsAg陽性）則選用其他的健康個體。在超級凈化工作臺上分離淋巴細(xì)胞，生理鹽水洗滌2次，獲取淋巴細(xì)胞（2～3）×109/L，吸取1.5ml細(xì)胞懸液于妻子前臂內(nèi)側(cè)皮內(nèi)注射6～8點，每點0.2 ml。每療程皮內(nèi)注射新鮮淋巴細(xì)胞3次，間隔3～4周；孕前療程結(jié)束后鼓勵婦女在3個月內(nèi)妊娠，如獲妊娠則再進(jìn)行孕后療程治療；孕7周時做超聲確定胎兒存活，排除宮外孕，若發(fā)生難免流產(chǎn)則給予清宮術(shù)；孕32～36周發(fā)放孕婦分娩隨訪表，采用信件及電話核實圍生期的母嬰情況。如未妊娠則在排除不孕癥后重新進(jìn)行1個療程免疫治療。

1.2.2 非主動免疫療法 孕期注意休息，保持情緒穩(wěn)定，服用含葉酸的多種維生素。

1.3 統(tǒng)計學(xué)方法 應(yīng)用SPSS 11.0統(tǒng)計軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，采用χ2檢驗。

2 結(jié)果

2.1 病因及分類 2010年6月～2012年6月共有472例2次及2次以上自然流產(chǎn)患者就診。病因分析：染色體異常12例（2.54%），內(nèi)分泌因素50例（10.59%），解剖學(xué)因素26例（5.51%），感染性因素20例（4.23%），抗磷脂綜合征96例（20.34%），自身免疫性疾病10例（2.12%），兩種及以上因素共存者64例（13.56%），封閉抗體不足者194例（41.10%）。在194例封閉抗體不足患者中，進(jìn)行LIT治療組98例，非LIT治療組96例，兩組患者的年齡差異無統(tǒng)計學(xué)意義。見附表。

2.2妊娠結(jié)局 LIT治療組妊娠成功率80.61%；非LIT治療組妊娠成功率47.92%。兩組差異有統(tǒng)計學(xué)意義（P

2.3副反應(yīng) 兩組婦女在治療期間均未出現(xiàn)傳染性疾病、移植物抗宿主反應(yīng)、出血傾向、血小板減少、骨質(zhì)疏松、產(chǎn)前子癇、胎兒宮內(nèi)發(fā)育遲緩、新生兒血小板減少及顱內(nèi)出血等并發(fā)癥。

3 討論

從生殖免疫的觀點看來，妊娠是一種成功的半同種移植。妊娠失敗、流產(chǎn)可看為移植失敗。除常見原因（染色體、解剖、內(nèi)分泌、感染）之外，原因不明的流產(chǎn)可能與免疫排斥有關(guān)。從病因?qū)W看來，胚胎染色體正常的原因不明流產(chǎn)病例所占比例隨著流產(chǎn)次數(shù)的增加而增加，所以連續(xù)2次或2次以上原因不明流產(chǎn)與免疫排斥反應(yīng)有關(guān)，是一種同種免疫現(xiàn)象，故也稱為同種免疫型復(fù)發(fā)性流產(chǎn)。近年的研究表明，原因不明反復(fù)自然流產(chǎn)（URSA）與妊娠免疫耐受異常、生理性免疫抑制反應(yīng)減弱有關(guān)，這涉及CD4+/CD8+T淋巴細(xì)胞比例和Th1/Th2細(xì)胞比例失衡，調(diào)節(jié)性T細(xì)胞數(shù)量及功能下降，NK細(xì)胞毒力增強，巨噬細(xì)胞功能異常，HLA抗原組織相容性增加，封閉抗體產(chǎn)生減少等，從而導(dǎo)致胚胎遭受免疫排斥而流產(chǎn)[3]。主動免疫治療能誘發(fā)妊娠免疫耐受，使Th1/Th2偏向Th2，提高血中CD4+/CD25+T細(xì)胞水平[4]。報道有2/3的反復(fù)性自然流產(chǎn)患者體內(nèi)缺乏封閉抗體，可見母體缺乏封閉抗體的，可導(dǎo)致習(xí)慣性流產(chǎn)的發(fā)生[5]。采用淋巴細(xì)胞主動免疫治療封閉抗體不足復(fù)發(fā)性流產(chǎn)患者，可使妊娠獲得成功。本文回顧性分析了194例封閉抗體不足復(fù)發(fā)性流產(chǎn)的患者應(yīng)用及不應(yīng)用LIT治療的結(jié)果，發(fā)現(xiàn)LIT治療組的妊娠成功率明顯高于非LIT治療組；平均分娩孕周及平均出生體重?zé)o明顯差別。本研究主動免疫后妊娠失敗的病例，考慮由于諸多因素相互影響所致，可能這些患者抗體無明顯升高，或在升高后又下降時受孕，其妊娠預(yù)后不佳；或者還存在有其他的不明原因，需要進(jìn)一步探討。

綜上所述，充分說明封閉抗體不足引起復(fù)發(fā)性流產(chǎn)患者與免疫相關(guān)最有力的證據(jù)，對此類流產(chǎn)患者進(jìn)行淋巴主動免疫治療是必要的。

參考文獻(xiàn)：

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篇8

流動比率與速動比率是反映企業(yè)短期償債能力的財務(wù)指標(biāo)，財務(wù)信息需求者可以通過這兩個指標(biāo)了解企業(yè)流動資產(chǎn)的經(jīng)營狀況，判斷企業(yè)有無能力立即償還到期債務(wù)。傳統(tǒng)觀念認(rèn)為，流動比率為2，速動比率為1較合適，如果低于標(biāo)準(zhǔn)值，就表明企業(yè)的短期償債能力和流動性不足，企業(yè)容易出現(xiàn)破產(chǎn)、財務(wù)困境和債務(wù)違約等現(xiàn)象。但是，由于企業(yè)規(guī)模和性質(zhì)的不同。以及指標(biāo)內(nèi)涵的復(fù)雜性，指標(biāo)數(shù)值相當(dāng)?shù)牟煌瑫r期或不同企業(yè)，短期償債能力也未必相同。常規(guī)計算下，這兩個指標(biāo)能否真實地說明企業(yè)的償債能力?會不會誤導(dǎo)財務(wù)信息需求者的判斷?又該如何避免流動比率與速動比率分析陷阱?鑒于此，筆者提出了自己的觀點。

一、流動比率與速動比率的含義

流動比率和速動比率是判斷公司短期償債能力最常用的兩個財務(wù)分析指標(biāo)。前者是指企業(yè)流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比；后者是指企業(yè)速動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比。其中，速動資產(chǎn)是指企業(yè)持有的現(xiàn)金、銀行存款和有價證券等變現(xiàn)能力強的那部分資產(chǎn)，它等于企業(yè)的流動資產(chǎn)減去存貨、應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、待攤費用和待處理財產(chǎn)損溢后的余額。

流動比率和速動比率分別反映企業(yè)流動資產(chǎn)和速動資產(chǎn)在企業(yè)負(fù)債到期以前可以變相作為償還流動負(fù)債的能力水平。一般情況下，流動比率和速動比率指標(biāo)值越高，說明企業(yè)的短期償債能力越強；反之，流動比率和速動比率越低，說明企業(yè)短期償債能力越弱。流動比率和速動比率作為判斷企業(yè)財務(wù)狀況的重要指標(biāo)，應(yīng)當(dāng)保持在一個適當(dāng)?shù)姆取Ｈ绻@兩個指標(biāo)過高，企業(yè)的短期償債能力雖然有了充足的保障，但是由于大量占用資金，減緩了流動資產(chǎn)和速動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，資金也不能充分發(fā)揮有效的使用效益，進(jìn)而影響企業(yè)的長期生產(chǎn)經(jīng)營效果。如果這兩個指標(biāo)過低，表明企業(yè)負(fù)債過高，短期償債能力沒有保障，經(jīng)營風(fēng)險增大，投資者投資信心不足，也會影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營效果。傳統(tǒng)觀念認(rèn)為，流動比率為2、速動比率為1較為合適，如果低于標(biāo)準(zhǔn)值，就表明企業(yè)的短期償債能力和流動性不足。

但是，實際上很多業(yè)績不錯的公司，流動比率經(jīng)常保持在低于1的水平上。于是。筆者在進(jìn)行財務(wù)分析的時候，產(chǎn)生了疑問，流動比率小于1一定表明短期償債能力和流動性不足嗎?在何種情況下會產(chǎn)生誤區(qū)?

二、流動比率與速動比率分析的陷阱

陷阱一：假設(shè)在銷售毛利率不為0的情況下，對ABC公司進(jìn)行短期償債能力分析。筆者搜集到的相關(guān)數(shù)據(jù)為：

流動比率=0.76

銷售毛利率=47％

存貨÷流動資產(chǎn)=55％

是否可以根據(jù)ABC公司流動比率低于1斷定該公司的短期償債能力有問題呢?

正常情況下，流動負(fù)債是用企業(yè)的現(xiàn)金來償還的，而不是用流動資產(chǎn)，但是。由于存貨的存在，1元的流動資產(chǎn)，變現(xiàn)后會得到超過1元的現(xiàn)金。財務(wù)分析中通常使用的流動比率分析公式，分子是流動資產(chǎn)，使用流動資產(chǎn)變現(xiàn)更接近于現(xiàn)實，畢竟企業(yè)不是直接用流動資產(chǎn)償付流動負(fù)債的，而是用流動資產(chǎn)變現(xiàn)?？紤]到這個影響因素，流動比率公式的分子就應(yīng)該由原來的流動資產(chǎn)變?yōu)榉谴尕浟鲃淤Y產(chǎn)變現(xiàn)與存貨變現(xiàn)之和。ABC公司流動的比率=0.76×(1―55％)+0.76×55％×1.89=1.13202。計算結(jié)果表明，公司1元的流動資產(chǎn)，經(jīng)過變現(xiàn)，可以償還1.13202元的流動負(fù)債，企業(yè)短期償債能力和流動性并沒有問題，這樣計算流動比率更加真實、可靠。

在流動資產(chǎn)中，存貨占據(jù)了相當(dāng)一部分比例，因此流動比率的高低必然受存貨數(shù)量多少的影響。當(dāng)流動負(fù)債為一定量時，在其他流動資產(chǎn)變化較小的情況下，存貨數(shù)量越多，流動比率越高，而流動比率高并不能絕對說明公司償還短期債務(wù)能力越強。這是因為在計算流動比率時，所運用的流動資產(chǎn)指標(biāo)包含了全部存貨，由于存貨受市場供求影響最大，市場中一些不確定因素很難把握，必然會形成一些采購、生產(chǎn)的商品長期積壓，這些商品變現(xiàn)的希望非常小，大都只能降價出售，或是以非常低的價格與其他企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)置換，即便不考慮通貨膨脹因素，這些存貨變現(xiàn)后的價值也根本無力再重新購置同樣的存貨。還有一些存貨根本不具備變現(xiàn)能力，這些商品只能作為廢品處理。公司管理者在分析流動比率時，可以按照存貨變現(xiàn)時間的長短將存貨劃分為短期存貨、中期存貨及長期存貨。變現(xiàn)時間在一年以下的為短期存貨，變現(xiàn)時間在一年以上三年以下的為中期存貨，長期存貨應(yīng)屬于公司不良資產(chǎn)。在計算流動比率時要將不良資產(chǎn)從流動資產(chǎn)中剔除。要用具備一定增值能力并能夠為公司發(fā)展作出貢獻(xiàn)的經(jīng)營資產(chǎn)作為流動資產(chǎn)，這樣計算出的流動比率具有一定的說服力。

陷阱二：如果銷售毛利率為0，再對ABC公司進(jìn)行短期償債能力分析。筆者搜集到的相關(guān)數(shù)據(jù)：

流動比率=0.76

流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=4.7

是否可以根據(jù)ABC公司流動比率低于1斷定該公司的短期償債能力有問題呢?

流動資產(chǎn)的變現(xiàn)能力不僅與銷售毛利率和存貨比重有關(guān)，還與周轉(zhuǎn)率有關(guān)，周轉(zhuǎn)速度越快，變現(xiàn)能力越強。在日常財務(wù)分析中，決策者往往只注重考核公司的存貨周轉(zhuǎn)率，而忽略了商品存貨周轉(zhuǎn)速度與變現(xiàn)質(zhì)量。存貨周轉(zhuǎn)率是營業(yè)成本與平均存貨的比值，比值大，說明存貨周轉(zhuǎn)速度快，可以為公司貢獻(xiàn)更多的收入和利潤，而存貨周轉(zhuǎn)速度的快慢與公司賒銷政策緊密相關(guān)。當(dāng)公司本期賒銷商品數(shù)量增多時，則會導(dǎo)致營業(yè)成本加大，存貨周轉(zhuǎn)速度與全部采用現(xiàn)銷時相比就會加快，說明存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)中的營業(yè)成本對存貨周轉(zhuǎn)速度快慢起著很重要的作用，在分析公司流動比率時不僅要結(jié)合存貨周轉(zhuǎn)速度，而且還要分析商品存貨的變現(xiàn)質(zhì)量。商品存貨的周轉(zhuǎn)速度與變現(xiàn)質(zhì)量是一個公司能否在競爭中立足的重要標(biāo)志，質(zhì)量的高低不僅表現(xiàn)在與同行業(yè)相比商品存貨周轉(zhuǎn)速度的快慢上，而且還表現(xiàn)在是否足額收回貨幣資金的數(shù)量上。商品存貨周轉(zhuǎn)速度可以用營業(yè)成本除以平均商品存貨得到。這一比值大，說明商品存貨周轉(zhuǎn)速度快；商品存貨變現(xiàn)質(zhì)量可用本期銷售商品收回的貨款衡量，按照本期銷售商品成本率折算為收回貸款的營業(yè)成本金額后，再除以平均商品存貨，計算出的比值高，說明商品存貨周

轉(zhuǎn)速度快，商品存貨變現(xiàn)質(zhì)量高。理論上對商品存貨周轉(zhuǎn)速度與變現(xiàn)質(zhì)量指標(biāo)沒有界定合理的范圍，公司只有與同行業(yè)相比或與本企業(yè)歷史水平相比。如果公司的流動比率指標(biāo)與同行業(yè)平均水平相比屬正常范圍，同時商品存貨周轉(zhuǎn)速度快、變現(xiàn)質(zhì)量高，就能夠說明公司經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量高，商品存貨發(fā)生損失的可能性較小。償還短期債務(wù)有足夠的高質(zhì)量經(jīng)營性資產(chǎn)做保證。只要企業(yè)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率快于企業(yè)流動負(fù)債周轉(zhuǎn)率，即便流動比率小于1也不至于產(chǎn)生問題。流動比率為0.76，表明1元流動負(fù)債對應(yīng)0.76元流動資產(chǎn)，0.76元流動資產(chǎn)在周轉(zhuǎn)率為4.7時，可以帶來0.76×4.7=3.572(元)的變現(xiàn)。流動負(fù)債周轉(zhuǎn)率=0.76×4.7=3.572(次)。只要企業(yè)的流動負(fù)債周轉(zhuǎn)率不高于4，在流動比率為0.76的情況下。無論銷售毛利率和存貨比重如何，公司都不至于產(chǎn)生短期償債能力或流動性不足的問題。

陷阱三：流動比率的分析受到行業(yè)不同的影響、季節(jié)變化的影響、市場風(fēng)險的影響、價格變動的影響、國家政策的影響等。如果ABC公司流動比率=400÷300=1.33，在流動比率大于1的前提下，將流動資產(chǎn)與流動負(fù)債同時等額減少某個數(shù)，流動比率立即會升高。比如，(400-100)÷(300-100)=1.5。

導(dǎo)致這種現(xiàn)象產(chǎn)生的原因主要有人為調(diào)節(jié)和經(jīng)濟(jì)衰退，人為調(diào)節(jié)是用現(xiàn)金償還或者提前償還短期借款，使流動資產(chǎn)和流動負(fù)債同時等額減少；經(jīng)濟(jì)衰退出現(xiàn)，會導(dǎo)致流動資產(chǎn)和流動負(fù)債大致相等的減少，尤其是在金融危機中。債權(quán)人在對債務(wù)人企業(yè)進(jìn)行償債能力分析時，更應(yīng)該注意這種數(shù)據(jù)跳躍的現(xiàn)象。

三、分析時應(yīng)注意的問題

篇9

一、流動比率與速動比率的含義

流動比率和速動比率是判斷公司短期償債能力最常用的兩個財務(wù)分析指標(biāo)。前者是指企業(yè)流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比；后者是指企業(yè)速動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比。其中，速動資產(chǎn)是指企業(yè)持有的現(xiàn)金、銀行存款和有價證券等變現(xiàn)能力強的那部分資產(chǎn)，它等于企業(yè)的流動資產(chǎn)減去存貨、應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、待攤費用和待處理財產(chǎn)損溢后的余額。

流動比率和速動比率分別反映企業(yè)流動資產(chǎn)和速動資產(chǎn)在企業(yè)負(fù)債到期以前可以變相作為償還流動負(fù)債的能力水平。一般情況下，流動比率和速動比率指標(biāo)值越高，說明企業(yè)的短期償債能力越強；反之，流動比率和速動比率越低，說明企業(yè)短期償債能力越弱。流動比率和速動比率作為判斷企業(yè)財務(wù)狀況的重要指標(biāo)，應(yīng)當(dāng)保持在一個適當(dāng)?shù)姆?。如果這兩個指標(biāo)過高，企業(yè)的短期償債能力雖然有了充足的保障，但是由于大量占用資金，減緩了流動資產(chǎn)和速動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，資金也不能充分發(fā)揮有效的使用效益，進(jìn)而影響企業(yè)的長期生產(chǎn)經(jīng)營效果。如果這兩個指標(biāo)過低，表明企業(yè)負(fù)債過高，短期償債能力沒有保障，經(jīng)營風(fēng)險增大，投資者投資信心不足，也會影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營效果。傳統(tǒng)觀念認(rèn)為，流動比率為2、速動比率為1較為合適，如果低于標(biāo)準(zhǔn)值，就表明企業(yè)的短期償債能力和流動性不足。

但是，實際上很多業(yè)績不錯的公司，流動比率經(jīng)常保持在低于1的水平上。于是。筆者在進(jìn)行財務(wù)分析的時候，產(chǎn)生了疑問，流動比率小于1一定表明短期償債能力和流動性不足嗎?在何種情況下會產(chǎn)生誤區(qū)?來源于/

二、流動比率與速動比率分析的陷阱

陷阱一：假設(shè)在銷售毛利率不為0的情況下，對ABC公司進(jìn)行短期償債能力分析。筆者搜集到的相關(guān)數(shù)據(jù)為：

流動比率=0.76

銷售毛利率=47％

存貨÷流動資產(chǎn)=55％

是否可以根據(jù)ABC公司流動比率低于1斷定該公司的短期償債能力有問題呢?

正常情況下，流動負(fù)債是用企業(yè)的現(xiàn)金來償還的，而不是用流動資產(chǎn)，但是。由于存貨的存在，1元的流動資產(chǎn)，變現(xiàn)后會得到超過1元的現(xiàn)金。財務(wù)分析中通常使用的流動比率分析公式，分子是流動資產(chǎn)，使用流動資產(chǎn)變現(xiàn)更接近于現(xiàn)實，畢竟企業(yè)不是直接用流動資產(chǎn)償付流動負(fù)債的，而是用流動資產(chǎn)變現(xiàn)?？紤]到這個影響因素，流動比率公式的分子就應(yīng)該由原來的流動資產(chǎn)變?yōu)榉谴尕浟鲃淤Y產(chǎn)變現(xiàn)與存貨變現(xiàn)之和。ABC公司流動的比率=0.76×(1—55％)+0.76×55％×1.89=1.13202。計算結(jié)果表明，公司1元的流動資產(chǎn)，經(jīng)過變現(xiàn)，可以償還1.13202元的流動負(fù)債，企業(yè)短期償債能力和流動性并沒有問題，這樣計算流動比率更加真實、可靠。在流動資產(chǎn)中，存貨占據(jù)了相當(dāng)一部分比例，因此流動比率的高低必然受存貨數(shù)量多少的影響。當(dāng)流動負(fù)債為一定量時，在其他流動資產(chǎn)變化較小的情況下，存貨數(shù)量越多，流動比率越高，而流動比率高并不能絕對說明公司償還短期債務(wù)能力越強。這是因為在計算流動比率時，所運用的流動資產(chǎn)指標(biāo)包含了全部存貨，由于存貨受市場供求影響最大，市場中一些不確定因素很難把握，必然會形成一些采購、生產(chǎn)的商品長期積壓，這些商品變現(xiàn)的希望非常小，大都只能降價出售，或是以非常低的價格與其他企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)置換，即便不考慮通貨膨脹因素，這些存貨變現(xiàn)后的價值也根本無力再重新購置同樣的存貨。還有一些存貨根本不具備變現(xiàn)能力，這些商品只能作為廢品處理。公司管理者在分析流動比率時，可以按照存貨變現(xiàn)時間的長短將存貨劃分為短期存貨、中期存貨及長期存貨。變現(xiàn)時間在一年以下的為短期存貨，變現(xiàn)時間在一年以上三年以下的為中期存貨，長期存貨應(yīng)屬于公司不良資產(chǎn)。在計算流動比率時要將不良資產(chǎn)從流動資產(chǎn)中剔除。要用具備一定增值能力并能夠為公司發(fā)展作出貢獻(xiàn)的經(jīng)營資產(chǎn)作為流動資產(chǎn)，這樣計算出的流動比率具有一定的說服力。

陷阱二：如果銷售毛利率為0，再對ABC公司進(jìn)行短期償債能力分析。筆者搜集到的相關(guān)數(shù)據(jù)：來源于/

流動比率=0.76

流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=4.7

是否可以根據(jù)ABC公司流動比率低于1斷定該公司的短期償債能力有問題呢?

流動資產(chǎn)的變現(xiàn)能力不僅與銷售毛利率和存貨比重有關(guān)，還與周轉(zhuǎn)率有關(guān)，周轉(zhuǎn)速度越快，變現(xiàn)能力越強。在日常財務(wù)分析中，決策者往往只注重考核公司的存貨周轉(zhuǎn)率，而忽略了商品存貨周轉(zhuǎn)速度與變現(xiàn)質(zhì)量。存貨周轉(zhuǎn)率是營業(yè)成本與平均存貨的比值，比值大，說明存貨周轉(zhuǎn)速度快，可以為公司貢獻(xiàn)更多的收入和利潤，而存貨周轉(zhuǎn)速度的快慢與公司賒銷政策緊密相關(guān)。當(dāng)公司本期賒銷商品數(shù)量增多時，則會導(dǎo)致營業(yè)成本加大，存貨周轉(zhuǎn)速度與全部采用現(xiàn)銷時相比就會加快，說明存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)中的營業(yè)成本對存貨周轉(zhuǎn)速度快慢起著很重要的作用，在分析公司流動比率時不僅要結(jié)合存貨周轉(zhuǎn)速度，而且還要分析商品存貨的變現(xiàn)質(zhì)量。商品存貨的周轉(zhuǎn)速度與變現(xiàn)質(zhì)量是一個公司能否在競爭中立足的重要標(biāo)志，質(zhì)量的高低不僅表現(xiàn)在與同行業(yè)相比商品存貨周轉(zhuǎn)速度的快慢上，而且還表現(xiàn)在是否足額收回貨幣資金的數(shù)量上。商品存貨周轉(zhuǎn)速度可以用營業(yè)成本除以平均商品存貨得到。這一比值大，說明商品存貨周轉(zhuǎn)速度快；商品存貨變現(xiàn)質(zhì)量可用本期銷售商品收回的貨款衡量，按照本期銷售商品成本率折算為收回貸款的營業(yè)成本金額后，再除以平均商品存貨，計算出的比值高，說明商品存貨周轉(zhuǎn)速度快，商品存貨變現(xiàn)質(zhì)量高。理論上對商品存貨周轉(zhuǎn)速度與變現(xiàn)質(zhì)量指標(biāo)沒有界定合理的范圍，公司只有與同行業(yè)相比或與本企業(yè)歷史水平相比。如果公司的流動比率指標(biāo)與同行業(yè)平均水平相比屬正常范圍，同時商品存貨周轉(zhuǎn)速度快、變現(xiàn)質(zhì)量高，就能夠說明公司經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量高，商品存貨發(fā)生損失的可能性較小。償還短期債務(wù)有足夠的高質(zhì)量經(jīng)營性資產(chǎn)做保證。只要企業(yè)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率快于企業(yè)流動負(fù)債周轉(zhuǎn)率，即便流動比率小于1也不至于產(chǎn)生問題。流動比率為0.76，表明1元流動負(fù)債對應(yīng)0.76元流動資產(chǎn)，0.76元流動資產(chǎn)在周轉(zhuǎn)率為4.7時，可以帶來0.76×4.7=3.572(元)的變現(xiàn)。流動負(fù)債周轉(zhuǎn)率=0.76×4.7=3.572(次)。只要企業(yè)的流動負(fù)債周轉(zhuǎn)率不高于4，在流動比率為0.76的情況下。無論銷售毛利率和存貨比重如何，公司都不至于產(chǎn)生短期償債能力或流動性不足的問題。

陷阱三：流動比率的分析受到行業(yè)不同的影響、季節(jié)變化的影響、市場風(fēng)險的影響、價格變動的影響、國家政策的影響等。如果ABC公司流動比率=400÷300=1.33，在流動比率大于1的前提下，將流動資產(chǎn)與流動負(fù)債同時等額減少某個數(shù)，流動比率立即會升高。比如，(400-100)÷(300-100)=1.5。

導(dǎo)致這種現(xiàn)象產(chǎn)生的原因主要有人為調(diào)節(jié)和經(jīng)濟(jì)衰退，人為調(diào)節(jié)是用現(xiàn)金償還或者提前償還短期借款，使流動資產(chǎn)和流動負(fù)債同時等額減少；經(jīng)濟(jì)衰退出現(xiàn)，會導(dǎo)致流動資產(chǎn)和流動負(fù)債大致相等的減少，尤其是在金融危機中。債權(quán)人在對債務(wù)人企業(yè)進(jìn)行償債能力分析時，更應(yīng)該注意這種數(shù)據(jù)跳躍的現(xiàn)象。

三、分析時應(yīng)注意的問題

篇10

流動比率和速動比率是判斷公司短期償債能力最常用的兩個財務(wù)分析指標(biāo)。前者是指企業(yè)流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比；后者是指企業(yè)速動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比。其中，速動資產(chǎn)是指企業(yè)持有的現(xiàn)金、銀行存款和有價證券等變現(xiàn)能力強的那部分資產(chǎn)，它等于企業(yè)的流動資產(chǎn)減去存貨、應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、待攤費用和待處理財產(chǎn)損溢后的余額。

流動比率和速動比率分別反映企業(yè)流動資產(chǎn)和速動資產(chǎn)在企業(yè)負(fù)債到期以前可以變相作為償還流動負(fù)債的能力水平。一般情況下，流動比率和速動比率指標(biāo)值越高，說明企業(yè)的短期償債能力越強；反之，流動比率和速動比率越低，說明企業(yè)短期償債能力越弱。流動比率和速動比率作為判斷企業(yè)財務(wù)狀況的重要指標(biāo)，應(yīng)當(dāng)保持在一個適當(dāng)?shù)姆取Ｈ绻@兩個指標(biāo)過高，企業(yè)的短期償債能力雖然有了充足的保障，但是由于大量占用資金，減緩了流動資產(chǎn)和速動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，資金也不能充分發(fā)揮有效的使用效益，進(jìn)而影響企業(yè)的長期生產(chǎn)經(jīng)營效果。如果這兩個指標(biāo)過低，表明企業(yè)負(fù)債過高，短期償債能力沒有保障，經(jīng)營風(fēng)險增大，投資者投資信心不足，也會影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營效果。傳統(tǒng)觀念認(rèn)為，流動比率為2、速動比率為1較為合適，如果低于標(biāo)準(zhǔn)值，就表明企業(yè)的短期償債能力和流動性不足。

但是，實際上很多業(yè)績不錯的公司，流動比率經(jīng)常保持在低于1的水平上。于是。筆者在進(jìn)行財務(wù)分析的時候，產(chǎn)生了疑問，流動比率小于1一定表明短期償債能力和流動性不足嗎?在何種情況下會產(chǎn)生誤區(qū)?

二、流動比率與速動比率分析的陷阱

陷阱一：假設(shè)在銷售毛利率不為0的情況下，對ABC公司進(jìn)行短期償債能力分析。筆者搜集到的相關(guān)數(shù)據(jù)為：

流動比率=0.76

銷售毛利率=47％

存貨÷流動資產(chǎn)=55％

是否可以根據(jù)ABC公司流動比率低于1斷定該公司的短期償債能力有問題呢?

正常情況下，流動負(fù)債是用企業(yè)的現(xiàn)金來償還的，而不是用流動資產(chǎn)，但是。由于存貨的存在，1元的流動資產(chǎn)，變現(xiàn)后會得到超過1元的現(xiàn)金。財務(wù)分析中通常使用的流動比率分析公式，分子是流動資產(chǎn)，使用流動資產(chǎn)變現(xiàn)更接近于現(xiàn)實，畢竟企業(yè)不是直接用流動資產(chǎn)償付流動負(fù)債的，而是用流動資產(chǎn)變現(xiàn)。考慮到這個影響因素，流動比率公式的分子就應(yīng)該由原來的流動資產(chǎn)變?yōu)榉谴尕浟鲃淤Y產(chǎn)變現(xiàn)與存貨變現(xiàn)之和。ABC公司流動的比率=0.76×(1—55％)+0.76×55％×1.89=1.13202。計算結(jié)果表明，公司1元的流動資產(chǎn)，經(jīng)過變現(xiàn)，可以償還1.13202元的流動負(fù)債，企業(yè)短期償債能力和流動性并沒有問題，這樣計算流動比率更加真實、可靠。

在流動資產(chǎn)中，存貨占據(jù)了相當(dāng)一部分比例，因此流動比率的高低必然受存貨數(shù)量多少的影響。當(dāng)流動負(fù)債為一定量時，在其他流動資產(chǎn)變化較小的情況下，存貨數(shù)量越多，流動比率越高，而流動比率高并不能絕對說明公司償還短期債務(wù)能力越強。這是因為在計算流動比率時，所運用的流動資產(chǎn)指標(biāo)包含了全部存貨，由于存貨受市場供求影響最大，市場中一些不確定因素很難把握，必然會形成一些采購、生產(chǎn)的商品長期積壓，這些商品變現(xiàn)的希望非常小，大都只能降價出售，或是以非常低的價格與其他企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)置換，即便不考慮通貨膨脹因素，這些存貨變現(xiàn)后的價值也根本無力再重新購置同樣的存貨。還有一些存貨根本不具備變現(xiàn)能力，這些商品只能作為廢品處理。公司管理者在分析流動比率時，可以按照存貨變現(xiàn)時間的長短將存貨劃分為短期存貨、中期存貨及長期存貨。變現(xiàn)時間在一年以下的為短期存貨，變現(xiàn)時間在一年以上三年以下的為中期存貨，長期存貨應(yīng)屬于公司不良資產(chǎn)。在計算流動比率時要將不良資產(chǎn)從流動資產(chǎn)中剔除。要用具備一定增值能力并能夠為公司發(fā)展作出貢獻(xiàn)的經(jīng)營資產(chǎn)作為流動資產(chǎn)，這樣計算出的流動比率具有一定的說服力。

陷阱二：如果銷售毛利率為0，再對ABC公司進(jìn)行短期償債能力分析。筆者搜集到的相關(guān)數(shù)據(jù)：

流動比率=0.76

流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=4.7

是否可以根據(jù)ABC公司流動比率低于1斷定該公司的短期償債能力有問題呢?

流動資產(chǎn)的變現(xiàn)能力不僅與銷售毛利率和存貨比重有關(guān)，還與周轉(zhuǎn)率有關(guān)，周轉(zhuǎn)速度越快，變現(xiàn)能力越強。在日常財務(wù)分析中，決策者往往只注重考核公司的存貨周轉(zhuǎn)率，而忽略了商品存貨周轉(zhuǎn)速度與變現(xiàn)質(zhì)量。存貨周轉(zhuǎn)率是營業(yè)成本與平均存貨的比值，比值大，說明存貨周轉(zhuǎn)速度快，可以為公司貢獻(xiàn)更多的收入和利潤，而存貨周轉(zhuǎn)速度的快慢與公司賒銷政策緊密相關(guān)。當(dāng)公司本期賒銷商品數(shù)量增多時，則會導(dǎo)致營業(yè)成本加大，存貨周轉(zhuǎn)速度與全部采用現(xiàn)銷時相比就會加快，說明存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)中的營業(yè)成本對存貨周轉(zhuǎn)速度快慢起著很重要的作用，在分析公司流動比率時不僅要結(jié)合存貨周轉(zhuǎn)速度，而且還要分析商品存貨的變現(xiàn)質(zhì)量。商品存貨的周轉(zhuǎn)速度與變現(xiàn)質(zhì)量是一個公司能否在競爭中立足的重要標(biāo)志，質(zhì)量的高低不僅表現(xiàn)在與同行業(yè)相比商品存貨周轉(zhuǎn)速度的快慢上，而且還表現(xiàn)在是否足額收回貨幣資金的數(shù)量上。商品存貨周轉(zhuǎn)速度可以用營業(yè)成本除以平均商品存貨得到。這一比值大，說明商品存貨周轉(zhuǎn)速度快；商品存貨變現(xiàn)質(zhì)量可用本期銷售商品收回的貨款衡量，按照本期銷售商品成本率折算為收回貸款的營業(yè)成本金額后，再除以平均商品存貨，計算出的比值高，說明商品存貨周轉(zhuǎn)速度快，商品存貨變現(xiàn)質(zhì)量高。理論上對商品存貨周轉(zhuǎn)速度與變現(xiàn)質(zhì)量指標(biāo)沒有界定合理的范圍，公司只有與同行業(yè)相比或與本企業(yè)歷史水平相比。如果公司的流動比率指標(biāo)與同行業(yè)平均水平相比屬正常范圍，同時商品存貨周轉(zhuǎn)速度快、變現(xiàn)質(zhì)量高，就能夠說明公司經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量高，商品存貨發(fā)生損失的可能性較小。償還短期債務(wù)有足夠的高質(zhì)量經(jīng)營性資產(chǎn)做保證。只要企業(yè)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率快于企業(yè)流動負(fù)債周轉(zhuǎn)率，即便流動比率小于1也不至于產(chǎn)生問題。流動比率為0.76，表明1元流動負(fù)債對應(yīng)0.76元流動資產(chǎn)，0.76元流動資產(chǎn)在周轉(zhuǎn)率為4.7時，可以帶來0.76×4.7=3.572(元)的變現(xiàn)。流動負(fù)債周轉(zhuǎn)率=0.76×4.7=3.572(次)。只要企業(yè)的流動負(fù)債周轉(zhuǎn)率不高于4，在流動比率為0.76的情況下。無論銷售毛利率和存貨比重如何，公司都不至于產(chǎn)生短期償債能力或流動性不足的問題。

陷阱三：流動比率的分析受到行業(yè)不同的影響、季節(jié)變化的影響、市場風(fēng)險的影響、價格變動的影響、國家政策的影響等。如果ABC公司流動比率=400÷300=1.33，在流動比率大于1的前提下，將流動資產(chǎn)與流動負(fù)債同時等額減少某個數(shù)，流動比率立即會升高。比如，(400-100)÷(300-100)=1.5。

導(dǎo)致這種現(xiàn)象產(chǎn)生的原因主要有人為調(diào)節(jié)和經(jīng)濟(jì)衰退，人為調(diào)節(jié)是用現(xiàn)金償還或者提前償還短期借款，使流動資產(chǎn)和流動負(fù)債同時等額減少；經(jīng)濟(jì)衰退出現(xiàn)，會導(dǎo)致流動資產(chǎn)和流動負(fù)債大致相等的減少，尤其是在金融危機中。債權(quán)人在對債務(wù)人企業(yè)進(jìn)行償債能力分析時，更應(yīng)該注意這種數(shù)據(jù)跳躍的現(xiàn)象。

三、分析時應(yīng)注意的問題