中國(guó)創(chuàng)新型貨幣政策如何發(fā)揮作用:抵押品渠道
王永欽; 吳嫻 復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院、復(fù)旦大學(xué)中國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)研究中心; 200433; 旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院; 200433
關(guān)鍵詞：創(chuàng)新型貨幣政策 債券 抵押品 杠桿率 mlf
摘要：2008年全球性金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái),基于抵押品的創(chuàng)新型貨幣政策被各國(guó)央行廣泛運(yùn)用,但由于缺乏政策反事實(shí)分析,其作用機(jī)制和政策效果卻一直亟待實(shí)證檢驗(yàn)。本文利用2018年6月1日中國(guó)人民銀行擴(kuò)大中期借貸便利(MLF)擔(dān)保品范圍政策這一準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)和債券市場(chǎng)微觀數(shù)據(jù),采用三重差分法首次識(shí)別了基于抵押品的貨幣政策的作用機(jī)制和政策效果。研究發(fā)現(xiàn),提高新增擔(dān)保品債券的抵押率(杠桿率)顯著降低了這些債券的平均利差,在二級(jí)市場(chǎng)達(dá)到63—77個(gè)基點(diǎn),在一級(jí)市場(chǎng)達(dá)到51個(gè)基點(diǎn),這一效應(yīng)對(duì)于小微債的影響尤為顯著;由于抵押品稀缺問(wèn)題的緩解,銀行間市場(chǎng)整體的公司信用類債券及金融債券利差也有所下降。這表明央行可以合理運(yùn)用基于抵押品的貨幣政策來(lái)降低融資成本,調(diào)整金融結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),優(yōu)化配置資源,熨平經(jīng)濟(jì)周期,輔助實(shí)施政策目標(biāo),以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。
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