送轉(zhuǎn)是為控股股東股權質(zhì)押“保駕護航”嗎?——基于市值管理的視角
陳德棉; 何旭 同濟大學經(jīng)濟與管理學院; 上海200092
關鍵詞：股權質(zhì)押 送轉(zhuǎn) 現(xiàn)金股利 市值管理 迎合動機
摘要：本文基于市值管理的視角,以2005-2015年我國A股上市公司作為研究樣本,對上市公司在股權質(zhì)押后頻繁實施送轉(zhuǎn)的動機進行了探究,研究發(fā)現(xiàn):(1)上市公司在股權質(zhì)押后,其股利政策做出結(jié)構性變化,會頻繁派發(fā)股票股利,減少現(xiàn)金股利。送轉(zhuǎn)主要通過影響股價來達到為股權質(zhì)押"保駕護航"的作用,且在高送轉(zhuǎn)樣本和民營企業(yè)中更為顯著;(2)股權質(zhì)押后進行送轉(zhuǎn)的企業(yè)長期績效顯著下降,而股價高漲,說明送轉(zhuǎn)是配合股權質(zhì)押的財務手段。以上結(jié)論表明送轉(zhuǎn)是迎合投資者偏好,為實現(xiàn)公司經(jīng)營目的的短期市值管理手段,未必傳遞了未來盈利的信息,這有助于投資者理性看待送轉(zhuǎn)的"虛假繁榮"。
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